AO DEL BUEN SERVICIO AL CIUDADANO

UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA

PROEDUNP PAITA

FACULTAD:

Ciencias Contables y Financieras

CURSO:

Finanzas I

DOCENTE:

C.P.C.C Lorena Agurto Silva

TEMA:

SWAP

GRUPO:

N 3

ALUMNOS:
Arismendiz Crisanto Melina
Carrasco Reto Jeyro
Pea Velsquez Flor
Rueda Tineo Karim

2017

FINANZAS I
 SWAP

1. Definicin

Es la transaccin financiera en la que dos partes acuerdan intercambiar flujos monetarios en el

tiempo y cuyo objeto consiste generalmente en mitigar las consecuencias derivadas de las
oscilaciones de los precios de las divisas y de las fluctuaciones de la tasa de inters.
El acuerdo del swap define las fechas en las que los flujos de dinero deben ser pagados y la
forma en la que son calculados. Usualmente en el momento en que el contrato es iniciado, al
menos una de las series de flujos de efectivo es determinada por una variable aleatoria o incierta
como una tasa de inters, tasa de cambio, precio de productos bsicos, etc.

Marco normativo

ESTABLECE CARACTERSTICAS DE LA CONSTANCIA DE EJECUCIN DEL SWAP A

QUE SE REFIERE EL NUMERAL 2 DEL ARTCULO 33 DEL TEXTO UNICO
ORDENADO DE LA LEY DEL IMPUESTO GENERAL A LAS VENTAS E IMPUESTO
SELECTIVO AL CONSUMO, A FIN DE ACREDITAR EXPORTACIN POR PARTE DEL
PRODUCTOR MINERO.

DECRETO SUPREMO N 105-2002-EF

(Publicado el 26.06.2002, vigente desde el 27.06.2002)

DECRETA:

Artculo 1.- La constancia de ejecucin del swap, a que hace referencia el segundo prrafo del
numeral 2 del Artculo 33 del Texto nico Ordenado de la Ley del Impuesto General a las
Ventas e Impuesto Selectivo al Consumo aprobado por el Decreto Supremo N 055-99-EF y
normas modificatorias, a fin de acreditar el cumplimiento de la exportacin por parte del
productor minero deber cumplir los siguientes requisitos:

1. Ser emitida, por el banco local interviniente, en tantos ejemplares como productores mineros
y sujetos responsables de la exportacin del producto terminado participen en la operacin
swap.

2. Contener la siguiente informacin:

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a) Nmero de la constancia. A tal efecto cada Banco asignar a las constancias que emita un
nmero correlativo, el cual comenzar sin excepcin del 0000001.

b) Identificacin del banco local interviniente:

- Nmero de Registro nico de Contribuyentes (RUC).

- Razn Social.

c) Identificacin del cliente del exterior y del banco del exterior participante del swap:

- Nombres y apellidos, razn social o su equivalente.

d) Identificacin del(los) productor(es) minero(s):

- Nmero de RUC.

- Nombres y apellidos o razn social.

e) Porcentaje de participacin de cada uno de los productores mineros en la operacin swap, de

ser el caso.

f) Fecha de ejecucin de la operacin swap.

g) Nmero de la(s) factura(s) comercial(es) del(los) productor(es) minero(s).

h) Cantidad y unidad de medida del metal objeto de la operacin swap.

i) Valor de venta del metal objeto de la operacin swap.

j) Identificacin del sujeto responsable de la exportacin del producto terminado:

- Nmero de RUC.

- Nombres y apellidos o razn social.

Artculo 2.- Los bancos locales intervinientes proporcionarn a la SUNAT de acuerdo a la

forma y condiciones que la misma establezca, la informacin sobre las operaciones swap a que
se refiere el numeral 2 del Artculo 33 del Texto Unico Ordenado de la Ley del Impuesto
General a las Ventas e Impuesto Selectivo al Consumo aprobado por Decreto Supremo N 055-
99-EF y normas modificatorias.

Artculo 3.- El sujeto responsable de la exportacin del producto terminado, en el momento en

que realice la regularizacin de la Declaracin de Exportacin dentro del plazo que establece la
Ley General de Aduanas, deber presentar ante ADUANAS un cuadro insumo-producto, en el

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cual se detallar las caractersticas de cada producto terminado que se exporte, tales como: peso,
cantidad, calidad, entre otros; as como la merma correspondiente.

ADUANAS remitir dicho cuadro insumo-producto a la SUNAT, sin perjuicio de la

acreditacin de la merma antes indicada que deba efectuar el sujeto responsable de la
exportacin del producto terminado ante SUNAT.

Artculo 4.- El presente Decreto Supremo ser refrendado por el Ministro de Economa y
Finanzas y entrar en vigencia a partir del da siguiente de su publicacin en el Diario Oficial El
Peruano.

Dado en la Casa de Gobierno, en Lima, a los veinticinco das del mes de junio del ao dos mil
dos.

2. Composicin

La estructura bsica de un swap es relativamente simple y es la misma para cualquiera de los

tipos de swaps que existen. La aparente complejidad de los swaps radica ms en la gran
cantidad de documentacin que es necesaria para especificar completamente los trminos del
contrato y de las disposiciones y clusulas especiales que pueden ser incluidas para ajustar el
swap a una necesidad especfica.
Todos los swaps estn construidos alrededor de una misma estructura bsica.

Dos partes:
Dos agentes, llamados contrapartes, acuerdan realizar pagos uno al otro sobre la base de algunas
cantidades de activos. Estos pagos se conocen como pagos de servicio.

Monto nocional:
Los activos pueden o no intercambiarse (se intercambian en los swaps de divisas) y se
denominan nocionales (capital). En la forma genrica del swap, el acuerdo establece un
intercambio real o hipottico de nocionales a partir del comienzo de un intercambio hasta la
terminacin.

Arreglos de pago
El swap comienza en su fecha efectiva, que es tambin conocida como la fecha de valor.
Termina en su fecha de terminacin. A lo largo de esta duracin, los pagos de servicio se harn
en intervalos peridicos, tal y como s especfica en el acuerdo del swap. En su forma ms
comn, estos intervalos de pago son anuales, semestrales, trimestrales o mensuales. Los pagos

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de servicio comienzan a acumularse a partir de la fecha efectiva y se detienen en la fecha de
terminacin.

Flujo de caja
El pago o flujo fijo, no cambia a lo largo de la vigencia del swap. El pago flotante, por otro lado,
se fija peridicamente. Las fechas actuales en las que los intercambios de pago suceden se
llaman fechas de pago.
Es muy difcil arreglar un swap directamente entre otros usuarios finales. Una estructura ms
eficiente consiste en involucrar a un intermediario financiero que sirve como contraparte en
dichos usuarios.
Las tasas de inters usadas por las dos partes, se multiplican por el monto nocional para
determinar el flujo de caja.

3. Contratacin

Un swap es un contrato financiero entre dos partes que acuerdan intercambiar flujos de caja
futuros de acuerdo a una frmula preestablecida. Se trata de contratos hechos "a medida" es
decir, con el objetivo de satisfacer necesidades especficas de quienes firman dicho contrato.
Debido a esto ltimo, se trata de instrumentos similares a los forward, en el sentido de que no
se transan en bolsas organizadas.

Respecto de su configuracin, los contratos de swap contienen especificaciones sobre las

monedas en que se harn los intercambios de flujos, las tasas de inters aplicables, as como una
definicin de las fechas en las que se har cada intercambio y la frmula que se utilizar para
ese efecto.

El SWAP se puede equiparar como un contrato a plazo multiperiodo, en el que fijado un tipo de
inters en el contrato, se procede a liquidar la operacin en cada subperiodo, por comparacin
entre el tipo de inters sealado en el contrato y el tipo de liquidacin que refleja la situacin del
mercado. Estos instrumentos son OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador), es decir,
hechos a la medida de las partes.

Utilidad de un swap

- Una finalidad especulativa o de inversin, donde el inversor contratara el derivado de forma

aislada, sin que existiera una deuda a inters variable asociada, con la intencin de obtener un

FINANZAS I
beneficio que se correspondera, de forma directa, con las liquidaciones del instrumento en
funcin de las subidas o tipos referencia.

- Una finalidad de cobertura, donde el derivado se contrata para estabilizar la carga financiera de
la deuda a inters variable asociada, convirtiendo un tipo de inters variable en uno fijo. La
finalidad econmica de este producto no estriba entonces en la obtencin de liquidaciones
positivas del derivado aisladamente considerado, sino en la estabilizacin de la carga financiera.
Debe notarse que ante una subida de los tipos de inters, el cliente pagara ms intereses por sus
operaciones de financiacin, pero se veran compensados por la liquidacin positiva del
instrumento financiero, mientras que en un escenario de bajada de los tipos de inters, el
derivado arrojara liquidaciones negativas, pero la cuota a satisfacer por la deuda sera menos,
dando lugar a un resultado similar.

Cmo opera el swap?

Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100 millones a 5 aos con pagos de
intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo, LIBOR anual ms un margen de 1%). Ante esa
situacin, se corre el riesgo de que dicha tasa suba y, por lo tanto, deba gastar ms dinero en
intereses.

Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un swap, mediante el
cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por ejemplo, de 8% anual) por $100
millones a 5 aos plazo; vale decir, sobre un nocional del mismo monto y por el mismo perodo
de la deuda que ella tiene a la tasa fluctuante ya sealada. El swap adems obliga al banco a
pagarle a la empresa al monto de intereses que corresponda a la tasa fluctuante, en forma anual.

De ese modo, en trminos netos, la empresa quedar pagando intereses a la tasa fija del swap
ms el margen de 1%; es decir, en la prctica habr cambiado una deuda a tasa fluctuante por
una deuda a tasa fija.

Para entender mejor ese resultado, es conveniente examinar qu sucede con los flujos asociados
a la operacin:

Como se observa en el esquema, la "Empresa A":

1. Paga un 8% anual sobre $ 100 millones, durante 5 aos, al banco con el cual contrat el
swap.

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 2. Recibe del banco con el cual contrat el swap intereses sobre el mismo monto de
acuerdo a la LIBOR. .

3. Paga LIBOR + 1% a su acreedor

Como se ve en este ejemplo, la "Empresa A" est comprometida a pagar LIBOR ms un margen
de 1% por la deuda de $ 100 millones. Debido a que gracias al swap contratado recibe el valor
equivalente a LIBOR de parte del banco, en trminos netos, queda pagando el margen de 1%
que se suma al 8% que paga al swap, por lo que la Empresa A termina pagando una tasa de
inters fija de 9% y elimina el riesgo de que aumente la tasa fluctuante.

En la contratacin:

- No existe intercambio de fondos

- Se efecta una promesa de permuta financiera futura

- Se establece el importe terico (Nocional)

- Se acuerda el calendario de pagos y el modo de cuantificar los mismos (tipo de inters de

referencia), la duracin, etc.

Las dos partes pueden hacer el SWAP directamente o mediando un tercero, intermediario

(Swap Dealer)

4. Liquidacin

La liquidacin tiene lugar una vez finalizado el periodo de entrega del contrato. El da de la
liquidacin de vencimiento viene establecido segn Circular.

Por ejemplo tenemos:

En el caso de un swap mensual el precio de liquidacin a vencimiento ser la media

aritmtica con 2 decimales del precio horario del sistema espaol de todas las horas
relevantes del mes en cuestin. En el caso de que fuera un swap mensual base sera la
media aritmtica de todas las horas de ese mes.

En el caso de un swap semanal el precio de liquidacin a vencimiento ser la media

aritmtica con 2 decimales del precio horario del sistema espaol de todas las horas

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 relevantes de la semana en cuestin. En el caso de que fuera un swap semanal base sera
la media aritmtica de todas las horas de esa semana.

Finalmente, en el caso de un swap diario el precio de liquidacin a vencimiento ser la

media aritmtica con 2 decimales del precio horario del sistema espaol de todas las
horas relevantes de ese da en cuestin. En el caso de que fuera un swap diario punta
sera la media aritmtica de las horas relevantes (desde las 8:00 a las 19:59) de ese da.

La liquidacin se realiza por diferencias, para cada una de las fechas, se realiza de la siguiente
forma:

Si CF<CV, el pagador variable pagar la diferencia al pagador fijo. El riesgo de subida se ha

hecho efectivo y el pagador fijo recibir como compensacin la diferencia.

Si CF>CV, el pagador fijo pagar la diferencia al pagador variable. El riesgo de bajada se ha

hecho efectivo y el pagador variable recibir como compensacin la diferencia.

Al igual que en el FRAs, en el SWAP solo intercambia el diferencial de intereses. Ahora bien,
conviene sealar que la liquidacin del SWAP se efecta al final de cada subperiodo. Por tanto,
las diferencias calculadas no hay que actualizarlas como sucede en los FRAs.

5. Tipos de swaps

a) Swaps sobre tasas de inters

b) Swaps de divisas
c) Swaps de materias primas
d) Swaps de ndices burstiles
e) Swaps sobre tipo de cambio
f) Swaps crediticios

6. Swaps tipo de Inters

Este tipo de contrato es el ms habitual en los mercados financieros.

"Un swap de tasa de inters normal es un contrato por el cual una parte de la transaccin se
compromete a pagar a la otra parte una tasa de inters fijada por adelantado sobre un nominal
tambin fijado por adelantado, y la segunda parte se compromete a pagar a la primera a una tasa
de inters variable sobre el mismo nominal".
Los contratos swaps de tipos de inters son permutas de carcter financiero en las que se
intercambian obligaciones de pago, correspondientes a prstamos de carcter diferente, referidas
a un determinado valor nocional en una misma moneda. Normalmente se intercambian intereses
fijos por variables, aunque tambin se pueden intercambiar intereses a tipo variable sobre dos
bases de referencia distintas.

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Es decir un swap no es un prstamo, ya que es exclusivamente un intercambio de flujos de tasas
de inters y nadie presta el nominal a nadie, es decir, las cantidades de principal no se
intercambian.

7. Swaps tipo de Divisas

Es un acuerdo entre dos agentes econmicos para intercambiar, durante un perodo de tiempo
acordado, dos flujos de intereses nominados en diferente moneda y generalmente, al
vencimiento del acuerdo, el principal de la operacin, a un tipo de cambio determinado al inicio
de la misma, normalmente el de contado para dicho da. Dicho intercambio de principales es el
que, precisamente, permite la cobertura ante una posible evolucin desfavorable de los tipos de
cambio.

Es importante sealar que el tipo de cambio utilizado en todo momento durante la vida del
acuerdo swap es el que exista al comienzo del mismo. Este tipo de swap, en el que se transfiere
el principal aprovechando las ventajas relativas de que dispone cada prestatario en el mercado
primario en el que emite.
La estructura bsica de un swap sobre divisas implica tres conjuntos distintos de flujos de
efectivo:

1. El intercambio inicial de principales.

2. Los pagos de inters realizados en forma recproca entre cada contraparte.
3. El intercambio final, o reintercambio, de principales.

Tanto el intercambio inicial de principales como cualquier reintercambio de ellos se realizan al

tipo de cambio spot prevaleciente en el momento de la contratacin. Dado que esto puede
resultar extrao al principio, resulta lgico una vez que caemos en la cuenta de que la diferencia
entre los tipos de cambio spot y adelantados ya se ha tomado en consideracin en las tasas de
inters del swap.

8. Swaps de tipo de Materias Primas

A travs de este tipo de swap muchas empresas en especial del sector manufacturero han podido
generar mayor liquidez para sus organizaciones, en este tipo de transacciones la primera
contraparte realiza un pago a precio unitario fijo, por cierta cantidad de alguna materia prima,
luego la segunda contra parte le paga a la primera un precio variable por una cantidad
determinada de materia prima, las materias primas involucradas en la operacin pueden ser

FINANZAS I
iguales o diferentes. Para las empresas es mucho ms favorable realizar estas transacciones
pues de esta manera evitan el riesgo de crdito, asumiendo solo riesgos de mercado
especialmente de la parte que realiza los pagos variables, la ventaja es que esta ltima puede
entrar a negociar precios, calidad etc., de las materias primas, teniendo en cuenta que es la parte
que asume mayores riesgos.

Ejemplo: Un Swap a tres aos sobre petrleo; esta transaccin es un intercambio de dinero
basado en el precio del petrleo (A no entrega a B petrleo en ningn momento), por lo tanto el
Swap se encarga de compensar cualquier diferencia existente entre el precio variable de
mercado y el precio fijo establecido mediante el Swap. Es decir, si el precio del petrleo baja
por debajo del precio establecido, B paga a A la diferencia, y si sube, A paga a B la diferencia.

Swaps en Per

En el Per son las Mypes las que ms vienen utilizando este tipo de contrato.
Tambin en nuestro sistema bancario se negocian otros contratos derivados del swap como:

1. SWAP DE MONEDAS: dos contrapartes se comprometen a intercambiar intereses y

amortizaciones sobre montos nominales pactados en dos monedas. Por ejemplo, una
empresa con ingresos en soles y deudas en dlares puede cambiar su deuda a soles
pactando un Swap en el que paga soles y recibe dlares.

2. SWAP DE TASAS DE INTERS: dos contrapartes se comprometen a intercambiar una

tasa de inters fija por una variable. Por ejemplo, una empresa puede fijar la tasa
variable de su deuda pactando un Swap en el que paga tasa fija y recibe una tasa
variable. Existen otros swap derivados como: el swaps de materias primas, de ndices
burstiles, swaps sobre tipo de cambio, swaps crediticios, swap de incumplimiento y el
swap de retorno total.
Los swaps mayormente son empleados para coberturas calendarizadas, que pueden
proteger a un negocio de ciertos fenmenos cclicos, debido a que la mayora de las coberturas
se disean para compensar el riesgo asociado con una volatilidad en el precio a la que est
expuestos un productor, un consumidor o un inversionista.
En el mercado bancario y financiero peruano est cobrando cada vez mayor relevancia
este tipo de contrato swap, debido a que stos permiten eliminar, reducir o mitigar los riesgos de
tasas de inters, riesgo sobre el tipo de cambio y en algunos casos son utilizados para reducir el
riesgo de crdito, pero por su desinformacin y poco conocimiento en nuestro pas por parte de

FINANZAS I
los usuarios, las entidades bancarias no lo ofrecen mucho a los clientes, situacin que debe
cambiar y que beneficiara a muchas empresas que buscan salvaguardar y proteger sus
actividades econmicas y financieras futuras.
9. Caractersticas de los Swaps

Son operaciones con cumplimiento en un futuro.

Cubren los riesgos contra movimientos adversos de tasas y precios.
Los Swaps de divisas tienen la ventaja de que cada parte puede obtener los fondos
requeridos de una forma ms barata que si los hubiese conseguido directamente en el
mercado. Permite una gestin activa de las deudas de la empresa al permitir alterar el
perfil de los intereses de las mismas.
En el caso del impago o cumplimiento de una parte, la contraparte tendr un riesgo
crediticio hasta el punto de que la divisa que haya sido permutada se haya depreciado
con respecto a la otra.
Puede ser imposible o muy caro finalizar el swap si cambian las condiciones del
mercado.
El swap evita la compra y la venta de los propios instrumentos de deuda, por lo que
puede eludir consecuencias como los costes de transaccin, los efectos fiscales y las
limitaciones legales.
Los pagos efectivos derivados de un swap son el resultado de la diferencia neta entre
dos cantidades. por lo que presentan unas caractersticas de riesgo de crdito superiores
a las de la compra y la venta directa de instrumentos de deuda.

10. Ventajas y limitaciones de los swaps

Ventajas de los swaps

a.- Cada parte puede obtener el perfil de intereses requerido para reducir su costo
b.- La gestin empresarial se facilita al permitir alterar el perfil de los intereses de las deudas c.-
Si la tasa se mueve favorablemente, puede ser posible terminar o vender el swap por una buena
suma de dinero
d.- La duracin del swap la fija el prestamista y no el Banco de inversin
e.- Un swap puede ser desmontado haciendo otro en sentido contrario si cambia la perspectiva
acerca de los tipos de inters

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f.-Proporciona una excelente cobertura contra las oscilaciones de los tipos de inters y la
proteccin que suministra es ms barata que la de los contratos de futuros y con mayor plazo.

Limitaciones de los swaps.

a.- Si no existe un intermediario financiero, las partes estn expuestas a un riesgo crediticio
difcil de controlar. Cuando existe el intermediario, es l quien asume dicho riesgo.
b.- Puede ser imposible o muy caro finalizar el swap si las condiciones del mercado cambian.
c.- El riesgo de este instrumento para el cliente, por el contrario, radica en que el tipo de
referencia caiga por debajo del tipo fijo pactado, en cuyo caso, el cliente abonara dicho tipo,
superior al tipo variable que recibira, no permitindole beneficiarse completamente de las
bajadas de los tipos de inters.
Riesgo diferencial: Este ocurre cuando se cubre un Swap con un bono, y se presenta un cambio
en el diferencial del Swap con respecto al bono lo que ocasiona una prdida o una utilidad en la
rentabilidad del Swap.
d.- Riesgo de base: Este tipo de riesgo y es muy comn debido a que mu7chas de las empresas
que realizan estas operaciones no preveen correctamente la diferencia que se puede dar entre las
tasas de referencia y las tasas implcitas en el contrato a futuro, lo que al final origina una
perdida para una de las partes
e.- Riesgo de crdito: Es tipo de riesgo como ya se menciono se refiere a que la contraparte no
cumpla con sus obligaciones. Este riesgo siempre tiende a incrementarse cuando las
obligaciones de inters son intercambiadas en diferentes monedas.
f.- Riesgo de reinversin: Es derivado del riesgo de crdito, cuando hay cambios en las fachas
de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de rotacin.
g.- Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Este tipo de riesgo se presenta con frecuencia,
especialmente en los Swap de divisas, al tener que pagar ms de la propia moneda o de
cualquier otra para adquirir la misma cantidad de divisa que se acord en el contrato, lo cul al
final afecta el costo de la transaccin.

11. Caso de Swap

Una entidad financiera quiere colocar 500 millones de euros en bonos procedentes de una
titulizacin de hipotecas a tipo variable. Las caractersticas son:

Las hipotecas estn emitidas a plazo de 15 aos y un tipo de inters del euribor +0,50%.
Los bonos que emitira seran a tipo fijo del 4,85%, y a plazo de 15 aos.

Por otra parte, una corporacin industrial desea colocar bonos por 500 millones de euros
y a un tipo de inters variable, sin embargo, en el mercado tiene dificultad para colocar

FINANZAS I
bonos a tipo variable para un plazo de 15 aos. Las opciones de que dispone:

Bonos a tipo de inters fijo del 4,75%.

Bonos a tipo de inters variable del euribor + 0,15 %
Se pide:

a) Indica cualquier posible operacin de swap entre ambas entidades.

b) Qu riesgos soportara una operacin de swap entre la entidad financiera y la corporacin
industrial?
Solucin:

a) La entidad financiera puede renunciar a emitir los bonos al 4,85% y hacer una operacin de
swap con la corporacin industrial. As, la corporacin industrial emitira bonos a tipo fijo (al
4,75%) para posteriormente intercambiarlos con las hipotecas a tipo variable de la entidad
financiera.
As, la corporacin industrial emite los bonos al 4,75 % fijo y los intercambia con la entidad
financiera por la hipotecas al euribor + 0,30 %. La rentabilidad final para cada una de las partes
sera:

- Entidad financiera: 4,75% de los bonos a tipo fijo + 0,20 % del diferencial del tipo de inters
variable que no cede a la corporacin industrial. Rentabilidad final = 4,75 + 0,20 = 4,95%
- Corporacin industrial: Euribor + 0,30% que le cede la entidad financiera.
Ambos mejoran:
- Entidad financiera obtiene un 4,95% fijo frente al 4,85% que obtendra con la emisin de
bonos a tipo fijo.
- Corporacin industrial obtiene Euribor + 0,30 % frente al Euribor +0,15
% que obtendra directamente en el mercado.

b) Riesgos de crdito. Es decir, que alguna de las 2 partes no cumpla con el compromiso
contrado en la operacin de swap.

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 WEB GRAFA
Swaps

http://www.bancafacil.cl/bancafacil/servlet/Contenido?
indice=1.2&idPublicacion=4000000000000110&idCategoria=9

Marco normativo del swap

http://www.sunat.gob.pe/legislacion/igv/conexas/ds010_98.htm

Contratacin-Liquidacion

https://www.rankia.com/blog/derivados-financieros-otc/

Ventajas y limitaciones del swap

http://www.expansion.com/2012/01/10/empresas/banca/1326151466.html

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