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L. Denant-Bomont
Matre de confrences
http://perso.univ-rennes1.fr/laurent.denant-boemont
Laurent.Denant-Boemont@univ-rennes1.fr
1
Introduction
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1. Quest-ce que lincertitude ?
Lincertitude caractrise une situation dans laquelle
aujourdhui je ne sais pas ce que sera ma situation demain, la
situation de mon voisin demain, etc
Mais aussi je ne sais pas ce quaujourdhui pense mon voisin
de moi, ce que sont ces intentions mon gard, quel est son
type.
.. Voire je ne sais pas ce que seront mes gots futurs (aimerai-je
toujours la Star Ac dans 1 an ?)
Certains types dincertitude se rsolvent en partie au cours du
temps (acquisition dinformation : qui va gagner la Star Ac ?),
mais dautres non (si mon voisin ne fait rien vis--vis de
moi, je ne connaitrai jamais ses intentions)
Le problme de lincertitude ne vient pas tant de lignorance
de lindividu que des consquences (gains ou pertes) quelle
peut avoir sur lindividu et quil anticipe.
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Les consquences de lincertitude
Lincertitude va donc avoir des consquences sur les dcisions
courantes des individus : celles-ci pourraient savrer ex post
inadaptes (ex post : une fois lincertitude rsolue, ex ante :
avant que lincertitude sur quelque chose soit rsolue)
Incertitude sur ma situation : ces tudes de MASS vont-elles vraiment
me permettre de gagner ma vie ? Ne vaut-il pas mieux que je tente ma
chance la Star Ac ?
Incertitude sur les actions des autres : sil tente sa chance la Star
Ac, alors je ne dois pas y aller, car il chante mieux que moi.. Mais sil ny
va pas, jai mes chances.
Incertitude sur mes prfrences futures : si je naime plus la Star Ac
dans 1 an, dois-je vraiment prendre des leons de chant ?
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Lincertitude sur ses prfrences futures : Paying
not to go the gym
Della Vigna & Malmandier (2007),
AER
Hypothse dHomo oeconomicus :
Les consommateurs ont des anticipations
rationnelles sur leurs consommations
futures et choisissent le panier qui
maximise leur utilit,
Les personnes qui prennent un
abonnement en club de gym payent
environ 70$ par mois, et ne visitent
quen moyenne 4.3 fois le club (soit
17$ par visite), alors quune visite
hors abonnement cote 10$ .
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2. Les diffrents types dincertitude en conomie
Environnement dcisionnel (la Gaule romaine vers 50 av. J.C)
Incertitude dcisionnelle
(le ciel va-t-il nous tomber sur la tte ?)
Incertitude stratgique
(quelles sont ses intentions ?)
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Les diffrents types dincertitude
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3. Les enjeux de la prise en compte conomique de lincertitude :
quelques exemples
(a) les cots de construction de grands projets de transport
Source : Flyjbjerg and al. (2003), Megaprojects and Risk, Cambridge University Press.
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3. Les enjeux de la prise en compte conomique de lincertitude :
quelques exemples
(b) les prvisions de demande
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3. Les enjeux de la prise en compte conomique de lincertitude :
quelques exemples
(c) la rentabilit
Lexemple du tunnel sous la Manche, 100 pennies = 1 ; actions vendues au prix de 3.5 en dc. 1987
Source : Flyjbjerg and al. (2003), Megaprojects and Risk, Cambridge University Press.
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4. risque vs incertitude
p R11
s1
d1 s2 (1-p)
R12
d2 p R21
s1
(1-p)
s2 R22
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4. risque vs incertitude
F Knight (1921)
Risque : tats + probabilits
Incertitude : tats non probabiliss
Incertitude radicale : ni tats ni probabilits
NB : cette distinction porte sur laspect dcisionnel (et
pas forcment stratgique)
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Bibliographie
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4. Plan du cours (provisoire)
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Un exemple rcurrent : VAN de 3 projets de TC selon 3 tats possibles de la demande
A
Tramway 100 50 30
B
Bus guid 65 70 40
C
Bus articul en 35 45 50
site protg
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Chapitre 1. Critres de dcision individuelle en
avenir risqu
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1. Fondements de lesprance de gain : Qui veut
gagner des millions ?
Srie de questions avec 4 rponses possibles.
15 questions avec 2 paliers, lun 1500 au bout de 5
questions, lautre 48000 la 10me question
Imaginez que vous soyez la 14me question et que vous
ayez donc atteint 300 000. La 15me vous permet daccder
au million d (source :
http://fr.wikipedia.org/wiki/Qui_veut_gagner_des_million
s_%3F )
Il vous reste loption 50/50 qui permet dliminer 2
rponses possibles sur les 4. supposons quaucune des deux
rponses possibles ne soit plus probable que lautre (vous
ne connaissez rien la question)
Loption est donc entre abandonner et gagner 300 000
ou continuer en ayant avoir 50% de chances de gagner 1
000 000 et 50% de chances de gagner 48 000
Que faire ?
Lesprance de gain de continuer est :
0.5* 48000 +0.5*1 000 000 = 524 000
Le supplment de gain espr de 224 000 (524 000 300 000)
vaut-il le risque pris continuer ?
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Le pari de Pascal (1670) : croire ou ne
pas croire en Dieu ?
Vous avez deux choses perdre : le vrai et le bien, et deux choses engager : votre raison et votre volont, votre
connaissance et votre batitude; et votre nature a deux choses fuir : l'erreur et la misre. Votre raison n'est pas
plus blesse, en choisissant l'un que l'autre, puisqu'il faut ncessairement choisir. Voil un point vid. Mais votre
batitude ? Pesons le gain et la perte, en prenant choix que Dieu est. Estimons ces deux cas : si vous gagnez, vous
gagnez tout; si vous perdez, vous ne perdez rien. Gagez donc qu'il est, sans hsiter. Penses, Blaise Pascal
(1670)
Question : vaut-il mieux avoir la foi ou tre un mcrant sachant quil est possible que
Dieu nexiste pas ?
Pascal : il vaut mieux avoir la foi car cela est rationnel
En effet, si je nai pas la foi, et que Dieu existe, alors jirai en enfer. Et si Dieu nexiste pas, alors
peu importe (le nant pour tous).
Si jai la foi et que Dieu existe (et que je nai pas trop commis de pchs!!), alors jirai au Paradis. Si
Dieu nexiste pas, alors peu importe.
En clair, si on se donne un certain pourcentage de chances que Dieu existe (et donc une
probabilit 1-p que Dieu nexiste pas), alors lacte davoir la foi est toujours plus intressant que
lacte qui consiste ne pas avoir la foi :
Proba ( Dieu existe) X Paradis + (1-p) X 0 >>> Proba ( Dieu existe) X Enfer + (1-p) X 0.
d * arg max(EMG(d i ))
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Lesprance de gain : exemple
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Un driv : le critre de Laplace
r ij
L(d i ) =
j
n
Soit L(A)=(100+50+30)/3=60
L(B)= (65+70+40)/3=58.33
L(C)= (35+45+50)/3=43.33
Donc A>B>C
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3. Le critre de Markowitz et la frontire
defficience
Le critre de Markowitz (1952) a t dtermin pour arbitrer
entre la possession de diffrents titres financiers ou portefeuilles
financiers,
Basiquement, le risque dun titre ou dun portefeuille peut tre
mesur par la dispersion de son cours (ses cours) tout au long du
temps, et tre utilis pour prvoir son volution future,
La dispersion des cours ou rendement dun titre peut tre mesur
par lcart-type,
Cette mesure de la dispersion va complter linformation de
linvestisseur sur le rendement ou le cours moyen du titre ou du
portefeuille.
a priori, un investisseur va prfrer les titres les plus rentables
mais impliquant le moins de risque
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La volatilit des titres financiers
NB : la volatilit historique
dun titre ou dun portefeuille
se mesure le plus souvent
travers un coefficient Beta,
dfini par le rapport entre la
variance du titre et la
covariance du titre lgard
dun indice rfrence.
Si le coefficient Beta est >1
(par ex. 1.5), cela signifie que
la variation moyenne du
cours a t de 1.5% quand
celle de lindice rfrent a t
de 1%. Le Beta reprsente
donc une lasticit du cours
du titre par rapport au cours
moyen des titres de lindice.
Cela signifie que, en
moyenne, le cours a t 25%
plus lev mais aussi 25%
plus bas que lindice
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(a) Le critre de MARKOWITZ
Fonction de valorisation :
La fonction de valorisation est caractrise par un couple compos
par lesprance mathmatique de la dcision et sa variance.
s j =n
E (d i ) = (p R )
s j =1
j ij
s j =n 2
(d i ) = p j (Rij E (d i ))
2
s j =1
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Critre de choix n 1 :
E (d k ) E (d l ) et (d k ) < (d l )
d k f d l si ou bien
E ( d ) > E (d ) et ( d ) ( d )
k l k l
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Exemple dapplication
Actions\tats s1 s2 s3 s4
d1 20 25 40 100
d2 5 30 50 125
d3 40 50 75 0
p(sj) p1=0.20 p2=0.25 p3=0.40 p4=0.15
E (d1 ) = 41,25
(d1 ) = 25,97
E (d 2 ) = 47,25 d 3 f d1
d * = d3
(d 2 ) = 31,37 d3 f d 2
E (d 3 ) = 50,50
(d 3 ) = 24,95
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Si le critre prcdent ne permettait pas de se prononcer on utiliserait le critre de choix n 2 :
critre de choix n 2 :
E (d k ) E (d l )
d k f dl si >
(d k ) (d l )
E (d 2 ) = 47,25 E (d 2 ) 47,25
= 1,50 d 3 f d1 f d 2
(d 2 ) = 31,37 (d 2 ) 31,37
E (d 3 ) = 50,50 E (d 3 ) 50,50
= 2,02
(d 3 ) = 24,95 (d 3 ) 24,95
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Donnes empiriques (Guedhami et al., 1999)
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(b) La frontire defficience des portefeuilles
financiers
Supposons une collection de diffrents titres financiers
caractriss par leur esprance de gain et leur cart type.
En gnral, un supplment de gain espr est obtenu
moyennant une augmentation du risque, cd de la
volatilit du titre
Par ailleurs, le supplment de gain espr a tendance a
crotre moins rapidement que la volatilit du titre
(hypothse valide par lobservation empirique)
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Donnes empiriques (Sanfilippo, 2002)
31
La frontire defficience
(gain espr ou taux de U2
Rendement du titre
rendement espr)
U1
Volatilit du titre
(cart type)
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4. Les limites de lesprance mathmatique de gain et
le critre de Bernoulli
(a) Exemple 1 : le philanthrope sadique
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Le philanthrope sadique
Sil raisonne en esprance mathmatique, il choisira la loterie A
car 0.5(50000)+0.5(75000) = 62500 > 0.01 (100000)+0.99(0) =
1000
Or ce choix est stupide car seule la loterie B lui donne un espoir
de survie, tandis quavec la loterie A, cest la mort assure ! (
moins dtre un bon ngociateur avec le chirurgien)
On peut penser que la survie est prfrable nimporte quelle
issue montaire infrieure 100 000 euros et donc lesprance
mathmatique est clairement insuffisante dans ce cas de choix
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Le philanthrope sadique : moralit
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(b) Exemple 2 : Le paradoxe de St Petersbourg
(1738)
D. Bernoulli (1700-1782), mathmaticien lacadmie de St
Petersbourg.
Soit le choix entre 2 loteries (2 dcisions), lune procurant un
gain certain de 1 million d (d1) et lautre procurant un gain de
2n conscutif lapparition du ct face dune pice de
monnaie au nime lancer (d2),
(exemple : si face sort au 23me lancer de la pice, aprs 22
sorties de pile les fois prcdentes, le gain de cette loterie est
223=8.389 millions deuros.)
Quel choix faites-vous, d1 ou d2 ?
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Le choix de St Petersbourg en termes darbre de
dcision
p=1
1 000 000
d1
p=1/2 F
21
d2 p=1/2 F
22
p=1/2 P
p=1/2 F
23
p=1/2 P
p=1/2 F
24
p=1/2 P
p=1/2 P
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Lapplication du critre desprance mathmatique
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(c) Le critre de BERNOULLI
Bernoulli critique le critre de PASCAL partir dun
exemple simple
Un mendiant possde un billet de loterie lui permettant
de gagner 20.000 Ducats avec une probabilit gale
0,5.
Un riche marchand lui propose dacheter ce billet 9.000
Ducats. Le mendiant accepte, ce qui est contraire au
paradigme Pascalien !
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Formalisation de ce problme :
s1 s2
d1 0 20 000
a2 9 000 9 000
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(c) Le critre de Bernoulli
EU k (d i ) = j (rij )
p U k
s j =1
EU (d 2 ) > EU (d1 )
Soit :
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Gnralisation et application au paradoxe de St
Ptersbourg : la convergence dun srie gomtrique
Sn =a
(1 q ) n +1
(1 q )
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Le paradoxe de St Ptersbourg et la convergence
dun srie gomtrique
1
Si on suppose que u(x ) = x 2
1
u2 un +1
La raison dune telle srie est : q= = =2 2
u1 un
Et on calcule : 0
n
( n +1 )
1
1 2 2
= 2 2 1 0 2 .414 < (1000000 )0.5 = 1000
1 1
S = 2 2
lim
n +
n
1
1
1 2 2 1 2 2
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Conclusions du chapitre 1
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