pasul 1

Imobilizari corporale
Terenuri
cladiri

echipamente
Imobilizari necorporale
brevete
cheltuieli de infiintare
Imobilizari financiare
Active imobilizate

Stocuri (din care mat. Prime 2

Creante
Disponibil
Active circulante

Total active

Datorii financiare pe termen s

Datorii curente

Provizioane
Datorii pe termen lung

Capital
Rezerve
Rezultat reportat
Rezultat curent
Total capitaluri proprii = act

Total pasive

(Nota: observam ca se echilib

Bilantul contine pe prima colo

rezolvare 1 : activul net core

Capitaluri proprii

punctul 3 - evaluarea prin capitalizarea veniturilor

Primul pas este de estimare a capacitatii beneficiare, aptitudinea societatii de a degaja profituri
stabile, certe, reale si reproductibile intr-un viitor previzibil, lipsit de schimbari structurale
si in conditii de gestiune echivalente

Rezultate Corectii corectii diferente diferente Serie capacitati

istorice greve explozie curs curs previziuni beneficiare
2005 7000 1800 2500 11300
2006 9000 4000 -2500 2800 13300
2007 10000 1500 3000 -2800 11700
2008 13000 13000
2009 14300 14300
2010 15730 15730
2011 17303 17303
Medie 13,805
Nu se observa salturi majore in trecut sau previziuni care sa excluda anumite perioade din baza de calcul
Este necesara documentare ipotezelor care fundamenteaza cresterea de 30% din anul n+1 (2008)

Al doilea pas este estimarea ratei de capitalizre, care defineste relatia dintre valoarea
investitiei si beneficiile pe care le produce intr-o anumita industrie

Rata de capitalizare este costul mediu ponderat al capitalului (propriu si imprumutat)

CMPC = CCP * pondere CP in finantare + CCI * pondere CI in finantare
din bilant: Lei Pondere
CP = 143,800 14%

CI = datorii financiare 915,000 86%

Total finantare 1,058,800

CCI (costul capitalului imprumutat) = rata medie a dobinzii defiscalizata = 10%*(1-0,16) 8.4%
CCP = rata de baza 4% + prima de risc 11% 15%
CMPC = 15% * 14% + 8,4%*86% 9.3%

Al treilea pas este calculul valorii

148,496
V = CB / i = CB / CMPC

punctul 4 - partea invizibila

partea invizibila (goodwill) este surprinsa de diferenta intre evaluarea patrimoniala si cea prin randament
si se calculeaza prin capitalizarea superprofitului, definit ca surplusul de rezultat generat de intreprindere
fata de remunerarea meddie a pietei sale (prag de rentabilitate)

GW = superprofit / i unde i este rata de capitalizare

GW = (CB - ANC*r) / i unde r este rata de remunerare a activelor in piata
ANC * r = pragulde rentabilitate
superprofitul = (CB - ANC*r) 2,250
GW = 2250 / 15% 14,997
pasul 1

Bilant Corectii Bilant

contabil economic
Imobilizari corporale
Terenuri 70,000 70,000
cladiri 130,000 -15000 115,000
-10000 in afara exploatarii utilaj
200,000 -5000 barca 185,800
echipamente -14200 +800 amortizare
Imobilizari necorporale 0
brevete 25,000 -25,000 0
cheltuieli de infiintare 25,000 -25,000 0
Imobilizari financiare 0 0
Active imobilizate 450,000 -79200 370,800

20.000 preturi mat. Prime

Stocuri (din care mat. Prime 200.000) 800,000 -90000 -110.000 fara miscare 710,000
3000 dif. Curs
Creante 1,200,000 -247000 -250.000 creante incerte 953,000
Disponibil 30,000 30,000
Active circulante 2,030,000 -337,000 1,693,000
0
Total active 2,480,000 -416,200 2,063,800
0
Datorii nefinanciare (furnizori salarii
985,000 985,000
stat)
Datorii financiare pe termen scurt 715,000 237000-50000 715,000
Datorii curente 1,700,000 0 1,700,000
0
Provizioane 20,000 20,000
Datorii pe termen lung 200,000 200,000
0
Capital 500,000 500,000
Rezerve 50,000 50,000
Rezultat reportat 0
Rezultat curent 10,000 10,000
Total capitaluri proprii = activ net 560,000 -416,200 143,800
0
Total pasive 2,480,000 -416,200 2,063,800

(Nota: observam ca se echilibreaza - se putea sa fie necesar sa deducem rezultat reportat din restul informatiilor prin diferenta)
Bilantul contine pe prima coloana sumele din textul subiectului, inainte de aplicarea corectiilor care conduc la bilant economic

rezolvare 1 : activul net corectat

Metoda aditiva Metoda substractiva

Capitaluri proprii 560,000 Terenuri 70,000

cladiri 130,000
echipamente 200,000
brevete 25,000
cheltuieli de infiintare 25,000
Stocuri 800,000
Creante 1,200,000
Disponibil 30,000
-985,000
Datorii nefinanciare (furnizori salarii stat)
Datorii financiare pe termen scurt -715,000
Provizioane -20,000
Datorii pe termen lung -200,000
Activ net contabil 560,000 560,000
Corectii:
Eliminare activ fictiv cheltuieli de infiintare -25,000 -25,000
Eliminare activ fictiv brevete -25,000 -25,000
preturi materii prime 10%*200.000 20,000 20,000
stocuri fara miscare -110,000 (se elimina pentru a se evalua la un pret de lichidare) -110,000
-10,000 -10,000
active in afara exploatarii (utilaj) (se elimina pentru a se evalua la un pret de lichidare)
diferente curs 3,000 3,000
creante incerte -250,000 (se elimina pentru a se evalua la valoare recuperabila) -250,000
active in afara exploatarii (locuinta protocol) -15,000 (se elimina pentru a se evalua individual la pret vinzare) -15,000
active in afara exploatarii (barca) -5,000 (se elimina pentru a se evalua individual la pret vinzare) -5,000
corectie amortizare 1,440 20%-1/10 din 8000 2240 1,440
Activ net corectat 144,440 800 144,440
1440
rezolvare 2 echilibrul financiar
Semnificatie si rol
Bilantul economic reprezinta o retratare a bilantului contabil pentru a cuprinde corectii care sa conduca la imaginea
fidela a patrimoniului. Rolul bilantului economic este de a fundamenta decizii economice in baza unor informatii
financiare fidele, valorile istorice se inlocuiesc cu valori economice de piata

Bilantul financiar este o prezentare a patrimoniului impartit pe masele financiare

care permit analiza echilibrului financiar al intreprinderii prin indicatorii:

Bilant financiar
ACTIV contabil economic PASIV contabil economic
I Activ imobilizat IV Capitaluri permanente (capital, rezerve,
rezultat, provizioane, datorii financiare pe termen
450,000 370,800 lung) 780,000 363,800
II Stocuri, creante V Datorii nefinanciare (furnizori, salariati,
2,000,000 1,663,000 buget) 985,000 985,000
III Disp si alte val mob plasament 30,000 30,000 VI Datorii financiare pe term scurt 715,000 715,000
Total 2,480,000 2,063,800 Total 2,480,000 2,063,800

contabil economic
Fond de rulment = IV-I 330,000 -7,000 masura in care resursele pe termen lung
acopera activele pe termen lung
Necesar de fond de rulment = II-V 1,015,000 678,000 necesarul de resurse pentru finantarea
activitatii curente (stocuri+creante - datorii
nefinanciare)
Trezoreria neta = III-VI -685,000 -685,000 masura in care fondul de rulment acopera
necesarul de fond de rulment
verificare: FR-NFR=TN 0 0

Se considera o entitate in echilibru financiar daca:

a) fondul de rulment este pozitiv ( adica nu se finanteaza destinatii pe termen lung cu surse de finantare curente)
In cazul de fata FR este pozitiv in valori contabile si rezulta negativ pe valori economice
b) fondul de rulment reuseste sa acopere in cea mai mare masura necesarul de fond de rulment
In cazul de fata, FR acopera in mica masura NFR ceea ce genereaza o trezorerie neta puternic negativa
Aspectul este un dezechilibru financiar reprezentind un risc
 pasul 1

Imobilizari corporale

Imobilizari necorporale

Imobilizari financiare
(1.000 actiuni la soc. X)
Active imobilizate

Stocuri

Creante
Disponibil
Active circulante

Total active

Datorii nefinanciare (furnizori salarii stat)

Datorii financiare pe termen scurt
Datorii curente

Provizioane
Datorii pe termen lung

Capital
Rezerve
Rezerve reevaluare intreprindere
Rezultat reportat
Rezultat curent
Total capitaluri proprii = activ net

Total pasive

(Nota: observam ca se echilibreaza - se putea sa

Bilantul contine pe prima coloana sumele din textu

rezolvare 1 : activul net corectat

Capital
Rezerve
Rezultat curent

punctul 1 - evaluarea prin capitalizarea veniturilor

Primul pas este de estimare a capacitatii beneficiare, aptitudinea societatii de a degaja profituri
stabile, certe, reale si reproductibile intr-un viitor previzibil, lipsit de schimbari structurale
si in conditii de gestiune echivalente

Rezultate Cereante diferente diferente previziuni Serie capacitati

istorice incerte curs curs i=10% beneficiare
2005 10000 nereproductibile/nestabile 10000
2006 12000 12000
2007 20000 20000
2008 22000 22000
2009 24200 24200
2010 26620 26620

Medie pe palierul cu evolutie rezonabila 23,205

Este necesara documentare ipotezelor care fundamenteaza cresterea din anul 2007
Caluclul are in vedere nereproductibilitatea diferentelor de curs si a creantelor incerte.
Calculul presupune ca perioada precedenta cu rezultate evident mai mici nu este caracterizata de stabilitatea structurala si nu intra in
intervalul relevant pentru estimarea capacitatii beneficiare
punctul 2 - partea invizibila
partea invizibila (goodwill) este surprinsa de diferenta intre evaluarea patrimoniala si cea prin randament
si se calculeaza prin capitalizarea superprofitului, definit ca surplusul de rezultat generat de intreprindere
fata de remunerarea meddie a pietei sale (prag de rentabilitate)

GW = superprofit / i unde i este rata de capitalizare, in cazul goodwillului aplicindu-se rata de actualizare majorata cu 50%

I = 15% majorat cu 50% = 22.5%

GW = (CB - ANC*r) / i unde r este rata de remunerare a activelor in piata 10%

23,205 CB
157900 ANC * r = pragulde rentabilitate
superprofitul = (CB - ANC*r) -134,695 puternic negativ
GW = -133.169 / 22.5% -598,644 goodwill negativ

In cazul de fata, FR NU acopera NFR si genereaza

Aspectul este un dezechilibru financiar reprezenti

Bilantul economic surprinde mai corect resursele

care intr-o planificare financiara (scopul calculului
pasul 1

Bilant Corectii Bilant

contabil economic
Imobilizari corporale 700,000 150,000 850,000

Imobilizari necorporale 100,000 -100,000 0

Imobilizari financiare 100,000 100,000 (1.000.000/5000)*1000-100.000 200,000

(1.000 actiuni la soc. X)
Active imobilizate 900,000 150,000 1,050,000

Stocuri 1,600,000 224,000 304.000 preturi -80.000 fara miscare 1,824,000

200.000 dif. Curs necontabilizate
Creante 2,400,000 50,000 -150.000 creante incerte
2,450,000
Disponibil 60,000 60,000
Active circulante 4,060,000 274,000 4,334,000
0
Total active 4,960,000 424,000 5,384,000
0
Datorii nefinanciare (furnizori salarii stat) 1,970,000 5,000 1,975,000
Datorii financiare pe termen scurt 1,430,000 1,430,000
Datorii curente 3,400,000 5,000 crestere dat curente 3,405,000
0
Provizioane 40,000 -40,000 0
Datorii pe termen lung 400,000 400,000
0
Capital 1,000,000 1,000,000
Rezerve 100,000 100,000
Rezerve reevaluare intreprindere 459,000 459,000
Rezultat reportat 0
Rezultat curent 20,000 20,000
Total capitaluri proprii = activ net 1,120,000 459,000 1,579,000
0
Total pasive 4,960,000 424,000 5,384,000

(Nota: observam ca se echilibreaza - se putea sa fie necesar sa deducem rezultat reportat din restul informatiilor prin diferenta)
Bilantul contine pe prima coloana sumele din textul subiectului, inainte de aplicarea corectiilor care conduc la bilant economic

rezolvare 1 : activul net corectat

Metoda aditiva Metoda substractiva

Capital 1,000,000 Imob corporale 700,000

Rezerve 100,000 Imobilizari necorporale 100,000
Rezultat curent 20,000 Imobilizari financiare 100,000
Stocuri 1,600,000
Creante 2,400,000
Disponibil 60,000
Datorii nefinanciare (furnizori salarii stat) -1,970,000
Datorii financiare pe termen scurt -1,430,000
Provizioane -40,000
Datorii pe termen lung -400,000

Activ net contabil 1,120,000 1,120,000

Corectii:
Eliminare activnecorporal -100,000 activ fictiv cu exceptia brevetelor vandabile/inchiriabile, chelt.C-D -100,000
reevaluare imobilizari 850.000-700.000 150,000 150,000
actualizare titluri participare 100,000 1.000.000/5000*1000 = 200.000, minus 100.000 val.contabila 100,000
preturi actualizate 20%*(1.600.000-80.000) 304,000 304,000
-80,000 -80,000
stocuri fara miscare (se elimina pentru a se evalua la un pret de lichidare)
0
diferente curs 200,000 200,000
creante incerte -150,000 (se elimina pentru a se evalua la valoare recuperabila) -150,000
incorporare provizioane cu caracter de rezerva 40,000 40,000
datorii curente -5,000 -5,000
Activ net corectat 1,579,000 1,579,000
punctul 3
Semnificatie si rol
Bilantul economic reprezinta o retratare a bilantului contabil pentru a cuprinde corectii care sa conduca la imaginea
fidela a patrimoniului. Rolul bilantului economic este de a fundamenta decizii economice in baza unor informatii
financiare fidele, valorile istorice se inlocuiesc cu valori economice de piata

Bilantul financiar este o prezentare a patrimoniului impartit pe masele financiare

care permit analiza echilibrului financiar al intreprinderii prin indicatorii:

Bilant financiar
ACTIV contabil economic PASIV contabil economic
I Activ imobilizat IV Capitaluri permanente (capital, rezerve,
rezultat, provizioane, datorii financiare pe termen lung)
900,000 1,050,000 1,560,000 1,979,000
II Stocuri, creante V Datorii nefinanciare (furnizori, salariati, buget)
4,000,000 4,274,000 1,970,000 1,975,000
III Disp si alte val mob plasament 60,000 60,000 VI Datorii financiare pe term scurt 1,430,000 1,430,000
Total 4,960,000 5,384,000 Total 4,960,000 5,384,000

contabil economic
Fond de rulment = IV-I 660,000 929,000 masura in care resursele pe termen lung
acopera activele pe termen lung
Necesar de fond de rulment = II-V 2,030,000 2,299,000 necesarul de resurse pentru finantarea
activitatii curente (stocuri+creante - datorii
nefinanciare)
Trezoreria neta = III-VI -1,370,000 -1,370,000 masura in care fondul de rulment acopera
necesarul de fond de rulment
verificare: FR-NFR=TN 0 0

Se considera o entitate in echilibru financiar daca:

a) fondul de rulment este pozitiv ( adica nu se finanteaza destinatii pe termen lung cu surse de finantare curente)
In cazul de fata FR este pozitiv atat in valori cintabile cat si in valori economice
b) fondul de rulment reuseste sa acopere in cea mai mare masura necesarul de fond de rulment
In cazul de fata, FR NU acopera NFR si genereaza o trezorerie neta puternic negativa
Aspectul este un dezechilibru financiar reprezentind un risc

Bilantul economic surprinde mai corect resursele stabile (capital propriu) si NFR prin evaluarea la valori de piata a stocurilor si creantelor
care intr-o planificare financiara (scopul calculului echilibrelor financiare) reprezinta o informatie mai utila
 Imob necorporale
Cheltuieli de instalare
Brevete
Fond comercial

Imobilizari corporale
Echipamente

Imobilizari financiare
Titluri de participare

active imobilizate

Stocuri
Clienti
Valori imobiliare
Disponibilitati
Cheltuieli de exploatare in avans
Cheltuieli repartizate pe 5 ani
Debitori diversi

active curente

Total Active

Venituri in avans (de exploatare)

Subventii pentru investitii
Imprumut oe termen scurt
Furnizori

Punctul 1
Activul net corectat
Metoda aditiva Metoda substractiva
Capital social 450 Imob corporale 580
Rezerve 300 Imobilizari necorporale 400
Profitul nerepartizat 90 Imobilizari financiare 30

Stocuri 60
Creante 500
Disponibil 70
Datorii nefinanciare (furnizori salarii stat) -360
Datorii financiare pe termen scurt -50
venituri in avans -10
Provizioane -80
Datorii pe termen lung -300
Activ net contabil 840 840
Corectii:
Eliminare activ fictiv (chelt., instalare, brevete, fond comercial)
-400 -400
Chelt repartizate pe 5 ani (active fictive) -80 -80
Activ net corectat 360 360

Active fictive
Sint activele care se considera ca au valori economice nule din punctul de vedere al evaluarii
In principal intangibilele si cheltuielile in avans sint susceptibile, dar se analizeaza in detaliu

Cheltuieli de instalare 80
Reprezinta o solutie contabila de a distribui niste costuri pe mai multi ani
dar nu un activ cu valoare economica

Brevete 120
Daca brevetele se fructifica prin licentiere catre terti producind venituri in acest fel,
sau daca au acest potential cert, atunci ele nu se considera fictive

Fond comercial 200

Fondul comercial reprezinta un intangibil care indica faptul ca valoarea economica a unei filiale consolidate depaseste valoarea contabila
Depinde de momentul cind a fost el determinat, trebuie reevaluata realitatea existentei unui fond comercial la nivelul filialei
Evaluarea unui asemenea intangibil rezulta in general dintr-o valaore de rentabilitate superioara valorii patrimoniale
determinindu-se prin diferenta
In standardele internationale se face revizuirea fondului comercial la inchiderea fiecarui exercitiu
In lipsa altor elemente, se considera fictiv activul pentru ca in abordarea patrimoniala valorile tuturor
celorlalte elemente de patrimoniu se aduce la valori economice, luind in calcul prin aceasta plusurile de valoare pe care
teoretic fondul comercial le exprima

Cheltuieli de exploatare in avans

Spre deosebire de punctul urmator, aceste cheltuieli de exploatare sint activ economic real
pentru care se vor primi beneficii economice in viitor ( de exemplu abonamente sau acoperirea riscului asigurat pe durata politei)
deci nu sint activ fictiv

Cheltuieli repartizate pe 5 ani 80

in mod clar un artificiu contabil de repartizare in timp a unor cheltuieli, reprezinta un activ fictiv
Punctul 6,7

Necesarul de Fond de Rulment NFR De exploatare In afara exploatarii

se calculeaza prin diferenta:
Stocuri 70 60 10
Creante (clienti + debitori diversi) 370 340 30
Alte active (cheltuieli in avans) 95 95
Furnizori -180 -180
Datorii fiscale si sociale -20 -20
Datorii asupra imobilizarilor -140 -140
Venituri in avans -10 -10
Total NFR 185 60 125

Punctul 8
Trezoreria neta
Se compune din
Disponibilitati 70
Valori mobiliare 35 atentie la formulare, era o eroare de tipar
Datorii financiare pe TS -50
Total 55
termenul "valori imobiliare" se interpreteaza ca valori mobiliare, respectiv titluri lichide detinute pentru tranzactionare,
deci active curente asimilate trezoreriei

Verificare: TN=FR-NFR 55

Punctul 9

Se considera o entitate in echilibru financiar daca:

a) fondul de rulment este pozitiv ( adica nu se finanteaza destinatii pe termen lung cu surse de finantare curente)
In cazul de fata FR este puternic pozitiv si nu exista riscuri de lichiditate
b) fondul de rulment reuseste sa acopere in cea mai mare masura necesarul de fond de rulment
In cazul de fata, FR depaseste NFR, raminind o trezorerie neta pozitiva
c) FR, NFR si TN sint relativ mici prin raport la total active
In cazul de fata, FR este relativ mare ceea ce inseamna ca se finanteaza active curente cu datorii pe termen lung.
Din punct de vedere al riscului, situatia este avantajoasa si nu exista pericole privind solvabilitatea
Din punct de vedere al costului, creditarea supradimensionata costa (dobinzi)
Intr-o anumita masura creditul este subutilizat si societatea are patrimoniu prea lichid
Societatea incearca sa acopere partial costul prin recurgerea la instrumente financiare (titlurile) care au un randament ceva mai bun decit
disponibilul insa per total societatea ar trebui sa ia in calcul rambursari anticipate sau investitii.
 Bilant contabil Corectii Bilant economic
Imob necorporale
Cheltuieli de instalare 80 -80 0
Brevete 120 -120 0
Fond comercial 200 -200 0

Imobilizari corporale
Echipamente 580 580

Imobilizari financiare
Titluri de participare 30 30

active imobilizate 1010 -400 610

Stocuri 60 60
Clienti 290 290
Valori imobiliare 35 35
Disponibilitati 70 70
Cheltuieli de exploatare in avans 15 15
Cheltuieli repartizate pe 5 ani 80 -80 0
Debitori diversi 80 80

active curente 630 -80 550

Total Active 1640 -480 1160

Venituri in avans (de exploatare) 10 10

Subventii pentru investitii 20 20
Imprumut oe termen scurt 50 50
Furnizori 180 180
Datorii fiscale si sociale 20 20
Datorii asupra imobilizarilor 140
datorii curente 420 420

Provizioane 30 30
Provizioane pentru riscuri 10 10
Provizioane pentru cheltuieli 40 40
Imprumuturi termen lung 300 300
datorii noncurente 380 380

Capital social 450 450

Rezerve 300 300
Profitul nerepartizat 90 90

capitaluri proprii 840 -480 360

Total pasive 1640 1160

Punctul 2

Imobilizari necorporale
Cheltuieli de instalare 80
Brevete 120
Fond comercial 200
Total (inaine de eliminarea activelor fictive) 400

Punctul 3

Utilizari stabile
Reprezinta activele imobilizate
Imobilizari necorporale 400
Echipamente 580
Titluri de participare 30
Total imobilizari 1010

Punctul 4

Resurse stabile
Reprezinta finantarile pe termen lung

Capital social 450

Rezerve 300
Profitul nerepartizat 90
Subventii pentru investitii 20
Provizioane 30
Provizioane pentru riscuri 10
Provizioane pentru cheltuieli 40
Imprumuturi bancare pe termen lung 300
Total 1240

Provizioanele se considera surse stabile pentru ca reprezinta resurse (rezerve) stopate in societate in vederea acoperirii unor
destinatii specificate

punctul 5

Fondul de Rulment Net Global =(1240-1010) 230

se defineste drept masura in care finantarile stabile (calculate la pct. 4) acopera utilizarile stabile (calculate la pct.3)
Excesul se numeste fond de rulment pentru ca poate sa ruleze, adica sa fie indreptat spre finantarea activitatii curente
(stocuri, creante)
FLUX DE NUMERAR metoda directa V2 V3

EXPLOATARE
achitare furnizori incl. scont -450,000
incasare dobinzi curente 700,000 100,000
plata dobinzi curente -850,000 -200,000

Total exploatare -600,000 -100,000

INVESTITII
achizitie titluri participare -600,000 -600,000
vinzare titluri 900,000 2,500,000
incasare dividende 500,000 250,000
acordare imprumut -850,000
Total investire 800,000 1,300,000

FINANTARE
plata dividende -550,000 -450,000
rambursare (diminuare) capital -900,000
rambursare credit bancar -300,000
incasare imprumut obligatar 800,000
Total finantare -1,450,000 50,000

Flux net -1,250,000 1,250,000

FLUX DE NUMERAR METODA INDIRECTA SI SF Flux

profit brut 33500

Ajustari de noncash
Amortizarea 750
Dobinda 1000

Variatia NFR
Stocuri 3000 3900 -900
Creante 2000 600 1400
Furnizori 6000 8400 2400

Impozit pe profit platit -300

Flux exploatare 37850

achizitie teren -2550

vinzare instalatie 2300
Flux investitii -250

emisiune de capital 350

imprumut TL 325
Dobinzi -675
Flux finantare 0

Flux net 37600

 punctul1

Imobilizari corporale
Imobilizari necorporale
Imobilizari financiare
Active imobilizate

Stocuri
Creante
Disponibil
Active circulante

Total active

Furnizori
Datorii financiare pe termen scurt
Alte datorii
Datorii curente

Provizioane
Datorii pe termen lung

Capital
Rezerve
Rezultat reportat
Diferenta nedeterminata
Total capitaluri proprii = activ net

Total pasive
Bilantul economic reprezinta o retratare a bilantului con
Rolul bilantului economic este de a fundamenta decizii ec

(Nota: observam ca NU se echilibreaza bilantul contabil,

Bilantul contine pe prima coloana sumele din textul subie
Masinile luate cu chirie nu fac parte din patrimoniul socie

punctul 3
Bilant functional

Functia de investitii
Imobilizari

Functia de exploatare
stocuri
creante
obligatii nefinanciare
Necesarul de fond de rulment

Disponibil
Obligatii financiare pe TS
Functia de trezorerie

verificare:

Semnificatie si rol
Bilantul functional prezinta patrimoniul grupat pe functii a
investitii, exploatare, trezorerie, finantare
cu scopul de a se constitui in instrument de analiza si pro
punctul2 Structura sa seamana cu cea a cashflow-ului, instrument
Bilant economic Analiza statica si dinamica pe functii ale intreprinderii rep
vezi mai sus coloanele dedicate in special prin metoda randamentului

Semnificatie si rol punctul 4

Bilantul economic reprezinta o retratare a bilantului contabil pentru a cuprinde corectii care sa conduca la imaginea fidela a patrimoniului
Rolul bilantului economic este de a fundamenta decizii economice in baza unor informatii financiare fidele, Bilant financiar
valorile istorice se inlocuiesc cu valori economice de piata ACTIV
I Activ imobilizat
Corectii II Stocuri, creante
corectie materii prime 120.000*15% 18000 III Disp si alte val mob plasament
Total
Corectie echipamente in afara exploatarii
masina 4000 lei este activ in afara exploatarii Semnificatie si rol
in lipsa altor informatii privind valoare recuperabila prin vinzare pe piata sau posibilitate de inchiriere catre terti, se elimina toata valoarea Bilantul financiar este o prezentare a patrimoniului impart
valoare istorica valoare economica Corectie care permit analiza echilibrului financiar al intreprinderii p
masina 4000 lei 4000 0 -4000
restul echipamentelor proprii 56000 100000 44000 Fond de rulment = IV-I
total corectie echipamente 60000 40000 Necesar de fond de rulment = II-V
Trezoreria neta = III-VI
Corectie imobilizare financiara verificare:
1.000/20.000 actiuni la Orion din activ net de 800000, minus valare contabila 20000 20000
Se considera o entitate in echilibru financiar daca:
Corectie imobilizare necorporala a) fondul de rulment este pozitiv ( adica nu se finanteaza
Se considera ca activele necorporale sint active fictive si au valoare economica zero in afara de acelea care pot fi In cazul de fata FR este pozitiv
inchiriate sau fructificate prin redevente de la terti ceea ce nu este cazul -12000 b) fondul de rulment reuseste sa acopere in cea mai mar
Corectie provizioane riscuri si cheltuieli -6000 In cazul de fata, FR acopera in mica masura NFR ceea c
Metoda substractiva Aspectul este un dezechilibru financiar reprezentind un ri
Punctul 5 Imobilizari corporale 88000
Activul net corectat Imobilizari necorporale 12000 Punctul 6
Imobilizari financiare 20000
Stocuri 300000 Valoarea intrinseca a actiunilor
Creante 500000 Valoarea intrinseca = Activ Net Corectat / numar de actiu
Disponibil 80000
Metoda aditiva Furnizori -400000 mult mai mare decit valaorea nominala de 4
capital 40,000 Datorii financiare pe termen scurt -374000
rezerve 10,000 Alte datorii -80000 Punctul 7
diferente nedeterminate -20000 Provizioane -6000
rezultat 10,000 Datorii pe termen lung -100000 Valoarea substantiala bruta
Activ net 40,000 Activ net 40000
Corectii Corectii 1,031,000
Echipamente 40000 Echipamente 40000
Necorporale -12000 Necorporale -12000
Imobilizari financiare 20000 Imobilizari financiare 20000 Valoarea substantiala neta
Stocuri 18000 Stocuri 18000 77,000
Creante -50000 Creante -50000
Activ net corectat 56,000 Activ net corectat 56000
 Bilant Corectii Bilant
contabil economic
terenuri 10000 + cladiri 18000 +
88,000 echipamente 60000 40,000 128,000
12,000 -12,000 0
20,000 20,000 40,000
120,000 48,000 168,000

300,000 120.000*15% 18,000 318,000

500,000 -50,000 450,000
80,000 80,000
880,000 -32,000 848,000

1,000,000 16,000 1,016,000

400,000 400,000
374,000 374,000
80,000 80,000
854,000 854,000

6,000 -6,000 0
100,000 100,000

40,000 40,000
10,000 10,000
10,000 10,000
-20,000
40,000 22,000 62,000

1,000,000 16,000 1,016,000

nta o retratare a bilantului contabil pentru a cuprinde corectii care sa conduca la imaginea fidela a patrimoniului.
te de a fundamenta decizii economice in baza unor informatii financiare fidele, valorile istorice se inlocuiesc cu valori economice de piata

echilibreaza bilantul contabil, din datele problemei. Pentru echilibrare s-a inclus o linie cu diferenta nedeterminata in capitaluri proprii
loana sumele din textul subiectului, inainte de aplicarea corectiilor care conduc la bilant economic
ac parte din patrimoniul societatii

Intocmim bilantul functional forma pe doua coloane, in baza bilantului contabil

In functie de intentiile analizei se poate intocmi si in baza bilantului economic

Functia de finantare
120,000 Capitaluri proprii 40,000
Provizioane 6,000
Obligatii financiare pe TL 100,000
300,000 Total finantare 146,000
500,000
-480,000 (furnizori , buget, salariati)
320,000

80,000
-374,000
-294,000

146,000 146,000

atrimoniul grupat pe functii ale intreprinderii

erie, finantare
n instrument de analiza si proiectie in viitor a activitatii
ea a cashflow-ului, instrument consacrat de analiza in dinamica
pe functii ale intreprinderii reprezinta o etapa a evaluarii intreprinderii

PASIV
120,000 IV Capitaluri permanente (capital, rezerve, rezultat, provizioane, datorii financiare
146,000 pe termen lung)
800,000 V Datorii nefinanciare (furnizori, salariati, buget) 480,000
80,000 VI Datorii financiare pe term scurt 374,000
1,000,000 Total 1,000,000

zentare a patrimoniului impartit pe masele financiare

lui financiar al intreprinderii prin indicatorii:

26,000 masura in care resursele pe termen lung acopera activele pe termen lung
320,000 necesarul de resurse pentru finantarea activitatii curente (stocuri+creante - datorii nefinanciare)
-294,000 masura in care fondul de rulment acopera necesarul de fond de rulment
FR-NFR=TN 0

chilibru financiar daca:

zitiv ( adica nu se finanteaza destinatii pe termen lung cu surse de finantare curente)

e sa acopere in cea mai mare masura necesarul de fond de rulment

a in mica masura NFR ceea ce genereaza o trezorerie neta puternic negativa
u financiar reprezentind un risc

CB 30000
Net Corectat / numar de actiuni 62000/10000 6.2 Rata 17%
Vr = CB/i 176,471
a nominala de 4 ANC 62,000
Metoda practicienilor 119,235

= activul reevaluat + bunuri folosite fara a fi in proprietate bunuri proprietate nefolosite

din bilant economic
1,016,000 masini luate cu chirie 15'000 -8000
deja dedus din activul economic
fiind in afara exploatarii
= VSB - datorii curente - datorii TL
1,031,000 -854,000 -100,000
 1a
Rata de capitalizare este indicatorul utilizat in evaluare, care exprima legatura intre valoare si beneficii.
Pentru o intreprindere evaluata, rata de capitalizare exprima legatura intre valoarea de piata a intreprinderii (V)
si capacitatea sa beneficiara (CB), prin relatia V = CB / i

Se mai numeste rata de fructificare (in acceptiunea ca beneficiile reprezinta "fructele" unei investitii)
Se numeste rata de capitalizare in utilizarea sa statica (la un anumit moment, relatia intre o investitie si fructele ei)
In utilizarea in dinamica, pentru exprimarea evolutiei valorii in timp, respectiv pentru exprimarea unei valori
din viitor in valoarea sa prezenta, se numeste rata de actualizare.

O acceptiune este ca rata de capitalizare este o masura a riscului.

In baza acesteia, ea se compune dintr-o rata de baza internationala fara risc
(de exemplu dobinda la obligatiunile de stat americane), majorata cu riscul de tara (de exemplu pentru Romania)
in baza informatiilor agentiilor de rating, majorata cu un risc de sector si cu un risc specific al intreprinderii de evaluat
Aceasta metoda, desi sanatoasa ca fundament, contine aspecte subiective si dificil de cuantificat.

O alta acceptiune este ca rata de capitalizare este un dat al pietei la un anumit moment, putind fi determinat prin comparatii
Metodele de evaluare bursiere se bazeaza pe asemenea comparatii (de exemplu inversul indicatorului bursier PER)
De asemenea evaluarea imobiliara utilizeaza aceasta metoda prin cercetarea relatiei valoare - chirie la imobile comparabile
Cea mai obiectiva si masurabila acceptiune este aceea ca rata de capitalizare este masura costului finantarii
In definitiv, finantarea este ceea ce se investeste intr-o intreprindere, iar remunerarea finantarii este prin dobinzi si rezultate.

1b
Pentru determinarea ratei de capitalizare prin aceasta metoda, se parcurg etapele:
Determinarea structurii finantarii, respectiv ponderea finantarii externe (capital imprumutat CI = credite bancare, leasing, credite private)
si a finantarii interne (de la asociati = capitalurile proprii CP) in total finantare (capitalul permanent= CP+CI)
Ponderea capitalului imprumutat CI/(CP+CI) si ponderea capitalului propriu CP/(CP+CI)

Determinarea costului capitalului imprumutat (CCI), respectiv rata dobinzii defiscalizata i*(1-16%)

Determinarea costului capitalului propriu (CCP), respectiv rata de baza fara risc (rb), majorata cu prima de risc (rr-rb)
(unde rr este rata cu risc a sectorului)
Prima de risc la rindul ei, se ajusteaza cu un coeficient de volatilitate (traditional notat ca "beta") care exprima in ce masura
prima de risc a sectorului se aplica intreprinderii, respectiv in ce masura rezultatele si indicatorii istorici ale intreprinderii
evolueaza in acord cu media sectorului.

Exprimarea costului mediu ponderat al capitalului (CMPC) tinind cont de ponderea capitalului imprumutat si capitalului propriu, si costurile lor

CMPC = CCP * CP/(CP+CI)+ CCI*CI/(CP+CI) unde CCI = i*(1-16%) iar CCP = rb + (rr-rb)*beta

1
Determinarea structurii finantarii: din problema, avem 30% capital imprumutat, deci 70% capital propriu

Costul capitalului imprumutat este calculabil drept: costul net al finantarii externe / finantarea medie
Costul net tal finantarii poate fi exprimat drept cheltuiala financiara neta 1000-600 = 400 (in ipoteza ca efectul diferentelor de curs in toate acestea nu este substantial)
Finantarea medie, din cite date avem, este 4000
Costul finantarii este 400/4000 = 10%
Defiscalizat, acesta devine 10% * (1-16%) = 8,4%

Costul capitalului propriu este format din:

rata de baza fara risc rb = 4%
rata cu risc = 19%
Coeficientul de volatilitatw 1,2
CCP = rb + (rr-rb)*beta = 4%+ 15%*1.2 = 22.0%

CMPC = 22%*70% + 8,4%*30% = 17.9%

V3

Stabilirea unui bilant de inchidere pornind de la tabloul de finantare

Dispuneti de urmatoarele informatii despre societatea X:

1) Elemente de bilant la 31.12.N

Brut Am./Depreciere Net

Imobillizari corporale 100,000 70,000 30,000
Stocuri 5,000 500 4,500
Clienti 14,000 1,500 12,500
Disponibilitati 500 - 500
Capital social 20,000 - 20,000
Rezerve 6,200 - 6,200
Rezultatul exercitiului 1,800 - 1,800
Imprumuturi 3,500 - 3,500
- din care curente: 1,500 - 1,500
Furnizori 15,000 - 15,000
Obligatii fiscale si sociale 1,000 - 1,000

2) Tabloul de finantare al exercitiului N+1 se prezinta astfel:

Utilizari
Distribuiri puse in plata 300
Achizitii de imobilizari corporale 12,000
Rambursari imprumuturi financiare 500
Total 12,800

Resurse
Capacitatea de autofinantare 9,000
Cedare imobilizari 3,000
Total 12,000

Variatia FRNG (utilizari nete) 800

- obtinut din:

Nevoi Eliberari Sold

Variatia stocurilor 700 - -700
Variatia clientilor - 2,000 +1.300
Variatia furnizorilor 700 - +600
Variatia obligatiilor fiscale si sociale 100 - +500
Variatia disponibilitatilor - 100 +600
Variatia creditelor bancare curente - 200 +800

Se cere:

1. Sa se determine FRNG, NFR si T la 31.12.N si la 31.12.N+1. (4 p)

2. Stabiliti bilantul la 31.12.N+1. (6 p)
Fondul de Rulment masura in care resursele pe termen lung acopera activele pe termen lung
N Variatia Variatia Variatia N+1
utilizari resurse diferenta
Capital social 20,000
Rezerve 6,200
Rezultatul exercitiului 1,800 -300
Imprumuturi pe TL 2,000 -500
Imobillizari corporale -30,000 -12000
FR 0 -12,800 12000 100 -700
FR=NFR+TN

Necesarul de fond de rulment necesarul de resurse pentru finantarea activitatii curente (stocuri+creante - datorii nefinanciare)
N Variatii N+1
Stocuri 4,500 -700 3,800
Clienti 12,500 1300 13,800
Furnizori -15,000 -600 -15,600
Obligatii fiscale si sociale -1,000 -500 -1,500
NFR 1,000 -500 500

Trezoreria Neta N Variatii N+1

Disponibilitati 500 600 1,100
Datorii financiare pe TS -1,500 -800 -2,300
TN -1,000 -200 -1,200

Verificare FR-NFR=TN 0 -100 0

Bilant contabil N Variatii Variatii Variatii Variatii Variatii Variatii N+1

CAF.
Rezultat.
Iesiri MF Amortizari
(la pret subtotal si amortizari
reportare utilizari din FRNG vinzare) variatii iesiri
Active imobilizate 30,000 12,000 -3,000 9,000 -8,900 30,100

Stocuri 4,500 -700 -700 3,800

Creante 12,500 1,300 1300 13,800
Disponibil 500 600 600 1,100
Active circulante 17,500 1,200 18,700

Total active 47,500 10,200 48,800

Furnizori 15,000 600 600 15,600

Datorii financiare pe termen scurt 1,500 800 800 2,300
Alte datorii 1,000 500 500 1,500
Datorii curente 17,500 1,900 19,400

Provizioane
Datorii pe termen lung 2,000 -500 -500 1,500

Capital 20,000 20,000

Rezerve 6,200 6,200
Rezultat reportat 1,800 -300 1500 1,500
Rezultat curent 1,800 -1,800 -1800 100 100
28,000 -300 100 27,800
Total capitaluri proprii = activ net

Total pasive 47,500 1,100 100 48,700

verificare A-P 0 9,100 100

Capacitatea de autofinantare CAF se compune din 9,000

rezultat
plus amortizari reprezinta variatie de mijloace fixe
variatia provizioanelor nu exista date in problema
amortizarea iesirilor mijloacelor fixe reprezinta variatie de mijloace fixe
Se poate concluziona ca rezultatul + efectul amortizarii si amortizarii iesirilor = 9000

Note privind subiectul

Nu exista suficiente elemente pentru determinarea rezultatului anului N+1 sau a amortizarii acelui an
Se cunoaste doar suma lor

O suma de 100 RON reprezinta diferenta intre FR calculat direct si suma NFR+TN
 V4

Informatii privind situatia patrimoniala

Lei
Terenuri construite 1000 mp x 5 lei 5,000
Cladiri industriale 3000 mp x 3 lei 9,000
Masini luate cu chirie 10,000
Echipamente 30,000
6.000 (know how =
Necorporale 5.000; ch. Infiintare =
1000)
Imobilizari financiare (1.000 actiuni
detinute la SC Orion SA din total de
20.000) 10,000
Stocuri 150,000
- materii prime 60,000
- productie in curs 60,000
- produse finite (50 u.m.) 30,000
Creante - total, din care: 250,000
100.000
- facturi externe (25.000(din
50.000 EUR)care 10.000
EUR x 3,5 lei = 35.000
Sume la banci lei)
20.000 (10.000 actiuni x
Capital social 2 lei)
Rezerve 5,000
Profit nerepartizat 5,000
Provizioane pentru riscuri si cheltuieli 3,000
Furnizori - creditori 200,000
Obligatii buget 10,000
Obligatii salariati 30,000

237.000 (din care peste

Datorii la banci un an = 50.000 lei)

Alte informatii

- Situatia materiilor prime se prezinta astfel:

-tabla D 3000 kg x 10 lei/kg 30,000

-otel beton 1500 kg x 5 lei/kg 7,500
-tabla Z 2000 kg x 10 lei/kg 20,000
-altele 2,500

- Pretul de vanzare (mai putin beneficiile estimate) al produsului finit a fost la data de
31 decembrie 2006 de 650 lei/um
- Pretul ultimelor achizitii a fost de 15 lei/kg la tabla D, de 8 lei/kg la otel beton si de 15
lei /kg la tabla Z
- Cursul la 31 decembrie 2006 a fost de 3,5 lei/Euro
- 1 masina in valoare de 2.000 lei nu a fost folosita decat in proportie de 5% in ultimii
3 ani. Restul echipamentelor au fost evaluate de o firma de specialitate la valoarea
justa de 50.000 lei; dintre acestea, 3 masini in valoare de 4.000 lei au fost inchiriate acum 2 ani
- Pretul de vanzare al uni mp de teren in incinta uzinei a fost de 8 lei (tranzactie recenta).
- SC Orion SA ne-a transmis ca activul net corectat al societatii a fost de 400.000 lei.
- Rata de capitalizare a societatii, determinata pe baza costului capitalului este de 17%
- Capacitatea beneficiara a societatii, exprimata prin pretul net, a fost stabilita de experti la 15.000 lei/an.
- Provizioanele pentru riscuri si cheltuieli au caracter de rezerva.
- Profitul inainte de impozitare si dobanzi a fost de 23.000 lei.
- Venituri realizate din vanzari :1.200.000 lei.
- Mijloace fixe luate cu chirie: 15.000 lei.

Se cere:

1. Sa elaborati bilantul contabil 1,0 p

2. Sa elaborati bilantul economic; aratati semnificatia si rolul acestuia 1,0 p
3. Sa elaborati bilantul functional; aratati semnificatia si rolul acestuia 1,0 p
4. Sa elaborati bilantul financiar; aratati semnificatia si rolul acestuia 1,0 p
5. Cum foloseste societatea efectul de levier in finantare? 0,5 p
6. Determinati Activul Net Corijat prin ambele metode. 2,0 p
7. Determinati valoarea intrinseca a actiunilor societatii. 1,0 p
8. Calculati valoarea substantiala bruta si valoarea substantiala neta ale societatii 0,5 p
9 Evaluati riscul de faliment si comentati starea de sanatate a societatii. 1,0 p
10. Estimati valoarea de rentabilitate continua a societatii. 1,0 p

1 Bilant contabil

Bilant Corectii Bilant

contabil economic
terenuri 5000 + cladiri 9000 +
Imobilizari corporale 44,000 echipamente 30000 19,100 63,100
Imobilizari necorporale 6,000 -6,000 0
Imobilizari financiare 10,000 10,000 20,000
Active imobilizate 60,000 23,100 83,100

Stocuri 150,000 32,000 182,000

Creante 250,000 -12,500 237,500
Disponibil 50,000 50,000
Active circulante 450,000 19,500 469,500

Total active 510,000 42,600 552,600

Furnizori 200,000 200,000

Datorii financiare pe termen scurt187,000 237000-50000 187,000
Alte datorii 40,000 buget 10000+salariati 30000 40,000
Datorii curente 427,000 427,000

Provizioane 3,000 -3,000 0

Datorii pe termen lung 50,000 50,000

Capital 20,000
Rezerve 5,000
Rezultat reportat 5,000
Rezultat curent
Total capitaluri proprii =
30,000
activ net 45,600 75,600

Total pasive 510,000 42,600 552,600

 (Nota: observam ca se echilibreaza fara sa fie nevoie sa punem o suma in rezultat curent - se putea sa fie necesar sa o deducem din restul informatiilor prin diferenta)
Bilantul contine pe prima coloana sumele din textul subiectului, inainte de aplicarea corectiilor care conduc la bilant economic

Masinile luate cu chirie nu fac parte din patrimoniul societatii

2 Bilant economic
vezi mai sus coloanele dedicate

Semnificatie si rol
Bilantul economic reprezinta o retratare a bilantului contabil pentru a cuprinde corectii care sa conduca la imaginea fidela a patrimoniului
Rolul bilantului economic este de a fundamenta decizii economice in baza unor informatii financiare fidele,
valorile istorice se inlocuiesc cu valori economice de piata

Corectii
Stocurile se evalueaza la valori de piata conform informatiilor de pret
tabla D: 3000kg*(15 lei/kg-10lei/kg) 15,000
otel beton: 1500 kg*(8lei/kg-5lei/kg) 4,500
tabla Z: 2000 kg*(15 lei/kg-10 lei/kg) 10,000
total corectie materii prime 29,500

corectie produs finit: 50 u.m*650 lei/u.m - 30.000 2500

total corectii stocuri 32,000

Corectie reevaluare creante externe:

25'000 EUR * 3,5 lei/EUR - 100'000 -12,500

Corectie reevaluare numerar in valuta

10'000 EUR * 3,5 lei/EUR - 35'000 0

Corectie echipamente
masina 2000 lei are valoare de utilizare de 5% restul de 95% fiind activ in afara exploatarii
in lipsa altor informatii privind valoare recuperabila prin vinzare pe piata sau posibilitate de inchiriere catre terti, se corecteaza valoarea
valoare istorica valoare economica Corectie
masina 2000 lei 2,000 100 -1,900
restul echipamentelor proprii 28,000 46000 18,000
total corectie echipamente 30,000 16,100

Corectie teren
1000 mp * (8 lei-5 lei) 3,000
Total corectii imobilizari corporale 19,100

Corectie imobilizare financiara

1000/20000 actiuni la Orion din activ net de 400000, minus valare contabila 10000 10,000

Corectie imobilizare necorporala

Se considera ca activele necorporale sint active fictive si au valoare economica zero in afara de acelea care pot fi
inchiriate sau fructificate prin redevente de la terti ceea ce nu este cazul -6,000

Corectie provizioane riscuri si cheltuieli

Avind caracter de rezerva creata, provizioanele se reverseaza -3,000

3 Bilant functional Intocmim bilantul functional forma pe doua coloane, in baza bilantului contabil
In functie de intentiile analizei se poate intocmi si in baza bilantului economic

Functia de investitii Functia de finantare

Imobilizari 60,000 Capitaluri proprii 30,000
Provizioane 3,000
Functia de exploatare Obligatii financiare pe TL 50,000
stocuri 150,000 Total finantare 83,000
creante 250,000
obligatii nefinanciare -240,000 (furnizori , buget, salariati)
Necesarul de fond de rulment 160,000

Disponibil 50,000
Obligatii financiare pe TS -187,000
Functia de trezorerie -137,000

verificare: 83,000 83,000

Semnificatie si rol
Bilantul functional prezinta patrimoniul grupat pe functii ale intreprinderii
investitii, exploatare, trezorerie, finantare
cu scopul de a se constitui in instrument de analiza si proiectie in viitor a activitatii
Structura sa seamana cu cea a cashflow-ului, instrument consacrat de analiza in dinamica
Analiza statica si dinamica pe functii ale intreprinderii reprezinta o etapa a evaluarii intreprinderii
in special prin metoda randamentului

4 Bilant financiar
ACTIV PASIV
I Activ imobilizat IV Capitaluri permanente
(capital, rezerve, rezultat,
provizioane, datorii financiare
pe termen lung)
60,000 83,000
II Stocuri, creante V Datorii nefinanciare
400,000 (furnizori, salariati, buget) 240,000
III Disp si alte val mob VI Datorii financiare pe
plasament 50,000 term scurt 187,000
Total 510,000 Total 510,000

Semnificatie si rol
Bilantul financiar este o prezentare a patrimoniului impartit pe masele financiare
care permit analiza echilibrului financiar al intreprinderii prin indicatorii:

Fond de rulment = IV-I 23,000 masura in care resursele pe termen lung acopera activele pe termen lung
Necesar de fond de rulment =
II-V 160,000 necesarul de resurse pentru finantarea activitatii curente (stocuri+creante - datorii nefinanciare)
Trezoreria neta = III-VI -137,000 masura in care fondul de rulment acopera necesarul de fond de rulment
verificare: FR-NFR=TN 0

Se considera o entitate in echilibru financiar daca:

a) fondul de rulment este pozitiv ( adica nu se finanteaza destinatii pe termen lung cu surse de finantare curente)
In cazul de fata FR este pozitiv
b) fondul de rulment reuseste sa acopere in cea mai mare masura necesarul de fond de rulment
In cazul de fata, FR acopera in mica masura NFR ceea ce genereaza o trezorerie neta puternic negativa
 Aspectul este un dezechilibru financiar reprezentind un risc

5 Efectul de levier in finantare

In studiul structurii finantarii unei intreprinderi, se foloseste instrumentul de analiza: bratul levierului = datorii pe termen lung/capitaluri proprii
Se considera ca finantarile bancare sint purtatoare de risc si costuri (dobinzi), prin comparatie cu finantarea de la actionari (capitalurile prorpii)
de aceea echilibrul intre cele doua surse de finantare nu trebuie sa depaseasca un nivel rezonabil de 2 (pe plan international se considera optim 1)
In cazul de fata bratul levierului = 1.67 care este un nivel bun al indatorarii

Urmatorul instrument de analiza al indatorarii este levierul exploatarii = rentabilitatea economica - rata medie a dobinzii
Se considera ca daca activitatea genereaza o rentabilitate economica ce depaseste rata dobinzii, activitatea este finantabila bancar, pentru ca
o injectie de resurse financiare din credite genereaza rezultate mai mari decit costul dobinzii pentru utilizarea acelor resurse financiare

6 Activul net corectat

Metoda substractiva
Imobilizari corporale 44,000
Imobilizari necorporale 6,000
Imobilizari financiare 10,000
Stocuri 150,000
Creante 250,000
Disponibil 50,000
Furnizori -200,000
Metoda aditiva Datorii financiare pe termen-187,000
scurt
capital 20,000 Alte datorii -40,000
rezerve 5,000 Provizioane -3,000
rezultat 5,000 Datorii pe termen lung -50,000
Activ net 30,000 Activ net 30,000
Corectii Corectii
Terenuri 3,000 Terenuri 3,000
Echipamente 16,100 Echipamente 16,100
Necorporale -6,000 Necorporale -6,000
Imobilizari financiare 10,000 Imobilizari financiare 10,000
Stocuri 32,000 Stocuri 32,000
Creante -12,500 Creante -12,500
provizioane 3,000 provizioane 3,000
Activ net corectat 75,600 Activ net corectat 75,600

7 Valoarea intrinseca a actiunilor

Valoarea intrinseca = Activ Net Corectat / numar de actiuni 7.56
75,600 / 10'000
mult mai mare decit valaorea nominala de 2

8 Valoarea substantiala bruta = activul reevaluat + bunuri folosite fara a fi in proprietate bunuri proprietate nefolosite
din bilant economic
567,600
552,600 masini luate cu chirie 15'000 -2000
deja dedus din activul economic
fiind in afara exploatarii
Valoarea substantiala neta = VSB - datorii curente - datorii TL
90,600 567,600 -427,000 -50,000

9 Riscul de faliment si starea de sanatate a societatii

Falimentul este cauzat de insolventa (incapacitatea de a face fata datoriilor)
Instrumentele de analiza pentru riscul de faliment si problemeel de sanatate financiara sint analizate mai jos:
in baza datelor din bilantul contabil:
Indicatorii de solvabilitate:
Lichiditate generala = active
curente/datorii curente =
(stocuri+creante+disponibil)/(
1.05
obligatii
nefinanciare+obligatii
financiare pe TS) optim in jur de 1, situatie echilibrata
Lichiditate restrinsa =
(creante+disponibil)/(obligatii
0.70
nefinanciare + obligatii
financiare pe TS) indicator mai restrictiv, la societatile unde stocurile se misca mai lent
Trezoreria imediata =
disponibil/(obligatii
0.12
nefinanciare+ obligatii
financiare pe TS) indicator maxim restrictiv considernd ca si creantele se misca mai lent

Indicatori de indatorare
bratul levierului a fost analizat la punctul 5, rezulta un nivel echilibrat al indatorarii
Masele echilibrului financiar
analizate la punctul 4, indica doar in semnal de alarma la trezoreria neta puternic negativa
care este sustenabila doar in cazul in care rentabilitatea economica depaseste rata dobinzii
Indicatori de rentabilitate
Rentabilitatea economica = profitul inainte de dobinzi si taxe / capitalul angajat (capitalul angajat este capitalul permanent)
28% 23,000 / 83,000
Aceasta este in mod clar mai mare decit costul capitalului care este 17% (se da in probema)
Indicatori de rotatie
Zile stoc = stocuri/cifra de afaceri*365 46
Zile clienti = creante / cifra de afaceri * 365 76
Rotatia stocurilor pare a fi moderata, in timp ce termenul de incasare clienti este excesiv si indica fie deprecieri potentiale
(clienti vechi de nerecuperat) fie termen de incasare generos, finantari comerciale acordate clientilor pentru a sustine preturi ceva mai mari
si pozitia in piata. Societatea finanteaza clientii si se finanteaza bancar, iar in conditiile rentabilitatii economice bune, politica
poate fi sustenabila
Concluzie
Din toate analizele de mai sus rezulta echilibre; este particulara trezoreria neta negativa care finanteaza in principal creditarile client,
dar rentabilitatea buna poate asigura echilibrul acestui sistem
Este insa de urmarit derularea mai amanuntita in timp (pe luni) a scadentelor la datoriile financiare scurte comparativ cu
fructificarea stocurilor, creantelor si ritmului vinzarilor, pentru ca exista riscul ca scadentele sa fie mai scurte iar indicatorul
cel mai relevant sa fie trezoreria imediata, care este relativ slaba

10 Valoarea de rentabilitate continua

Capacitatea beneficiara 15,000

Aptitudinea de a degaja beneficii in viitorul apropiat in conditii de gestiune normale indentice cu cele din perioadele trecute, fara schimbari semnificative
Este in general bazata pe profituri si dividende - date istorice si proiectii

Rata de capitalizare 17%

Este relatia care se presupune ca exista intre valoarea unui bun sau intreprinderi, si beneficiile pe care le genereaza

Valoarea de rentabilitate continua = capacitate beneficiara / rata de capitalizare 88,235

Este valoarea unei intreprinderi care se presupune ca va genera in viitor beneficii constante

Valoarea este relativ apropiata de activul net corectat 75,600

 Bilant Bilant
contabil Ajustari economic
terenuri 1,000 1,000
echipamente 3,000 3,000
cladiri 1,800 3500 5,300
imobilizari corporale 5,800 3,500 9,300

cheltuieli de infiintare 800 -800 0

brevete 1,200 -1,200 0
fond comercial 2,000 -2,000 0
imobilizari necorporale 4,000 -4,000 0

titluri de participare 300 150 450

active imobilizate 10,100 -350 9,750

stocuri 600 250 850

clienti 2,900 2,900
creante 800 -100 700
valori mobiliare 350 350
disponibil 700 700
cheltuieli in avans 150 150
active curente 5,500 150 5,650

Total active 15,600 -200 15,400

venituri in avans 100 100

furnizori de imobilizari 1,400 1,400
furnizori 1,800 1,800
buget 200 200
imprumuturi TS 500 500
datorii curente 4,000 0 4,000

provizioane 500 -500 0

imprumuturi TL 3,000 1000 4,000
datorii noncurente 3,500 500 4,000

activ net 8,100 -700 7,400

capital 4,500
rezerve 3,000
rezultat 600
capitaluri proprii 8,100 -700 7,400

Total pasive 15,600 -200 15,400

Bilant functional forma pe doua coloane

Functia de investitii Functia de Finantare
Capitaluri proprii = capital social +
8,100 rezerve + rezultat
Obligatii financiare = imprumuturi TS
imobilizari 10,100 3,500 + imprumuturi TL
500 Provizioane
10,100 12,100
Fond de rulment 2,000

Functia de exploatare
stocuri + clienti + alte creante + venituri in avans + furnizori de
cheltuieli in avans 4,450 3,500 imobilizari + furnizori + buget
Necesar de fond de rulment 950

Functia de trezorerie = disponibil +

valori mobiliare 1,050

Bilant financiar
ACTIV PASIV
I Activ imobilizat 10,100 11,600 IV Capitaluri permanente
II Stocuri, creante 4,450 3,500 V Datorii nefinanciare
III Disp si alte val mob plasament VI Datorii financiare pe term scurt
1,050 500
Total 15,600 15,600 Total

Fond de rulment = IV-I 1,500

Necesar de fond de rulment = II-V 950
Trezoreria neta = III-VI 550

Metoda aditiva
capital 4,500
rezerve 3,000
rezultat 600
Capitaluri proprii 8,100
cladiri 3500 ajustare indicata
cheltuieli de infiintare -800 activ fictiv
brevete -1,200 activ fictiv
fond comercial -2,000 activ fictiv
titluri de participare 150 ajustare indicata
stocuri 250 ajustare indicata
creante -100 ajustare indicata
provizioane 500 reversare provizion cu caracter de rezerva
imprumuturi TL -1000 ajustare indicata
Corectii -700
Activ net corectat 7,400

Metoda substractiva
terenuri 1,000
echipamente 3,000
cladiri 1,800
imobilizari corporale 5,800

cheltuieli de infiintare 800

brevete 1,200
fond comercial 2,000
imobilizari necorporale 4,000

titluri de participare 300

active imobilizate 10,100

stocuri 600
clienti 2,900
creante 800
valori mobiliare 350
disponibil 700
cheltuieli in avans 150
active curente 5,500

total active 15,600

venituri in avans 100

furnizori de imobilizari 1,400
furnizori 1,800
buget 200
imprumuturi TS 500
datorii curente 4,000

provizioane 500
imprumuturi TL 3,000
datorii noncurente 3,500

total datorii 7,500

activ net contabil = active - datorii 8,100

Corectii:
cladiri 3500 ajustare indicata
cheltuieli de infiintare -800 activ fictiv
brevete -1,200 activ fictiv
fond comercial -2,000 activ fictiv
titluri de participare 150 ajustare indicata
stocuri 250 ajustare indicata
creante -100 ajustare indicata
provizioane 500 reversare provizion cu caracter de rezerva
imprumuturi TL -1000 ajustare indicata
Corectii -700
Activ net corectat 7,400
 Bilant contabil Ajustari Bilant economic Bilant functional forma pe o coloana
imobilizari corporale 80,000 70,000 150,000 Functia de investitii
imobilizari necorporale 10,000 -10,000 0 Imobilizari 100,000
imobilizari financiare 10,000 40,000 50,000 Capitaluri proprii -125,000
active imobilizate 100,000 100,000 200,000 Obligatii financiare pe TL -100,000
Fond de rulment 125,000
stocuri 250,000 125,000 375,000
clienti 300,000 -50,000 250,000 Functia de exploatare
disponibil 15,000 15,000 stocuri 250,000
active curente 565,000 75,000 640,000 creante 300,000
obligatii nefinanciare -380,000
obligatii nefinanciare 380,000 380,000 Necesarul de fond de rulment 170,000
imprumuturi TS 60,000 60,000
datorii curente 440,000 0 440,000 Disponibil 15,000
Obligatii financiare pe TS -60,000
imprumuturi TL 100,000 100,000 Functia de trezorerie -45,000
datorii noncurente 100,000 0 100,000

activ net 125,000 175,000 300,000 Bilant financiar

ACTIV PASIV
capitaluri proprii 125,000 175,000 300,000 I Activ imobilizat 100,000 225,000 IV Capitaluri permanente
II Stocuri, creante 550,000 380,000 V Datorii nefinanciare
III Disp si alte val mob plasament 15,000 60,000 VI Datorii financiare pe term scurt
Rata de remunerare a activelor 15% Total 665,000 665,000 Total
1. interpretare: 15% = remunerare total active
=> rezultatul = total active * 15% 99,750 126,000 Fond de rulment = IV-I 125,000
2. interpretare: 15% = remunerare activ net Necesar de fond de rulment = II-V 170,000
=> rezultatul = activ net * 15% 18,750 45,000 Trezoreria neta = III-VI -45,000
 n-2 n-1 n
Imobilizari necorporale 50,000 50,000 50,000
imobilizari corporale 150,000 100,000 80,000
stocuri 250,000 280,000 300,000
creante 300,000 280,000 310,000
disponibil 25,000 20,000 30,000
capital 75,000 75,000 75,000
rezerve 15,000 10,000 10,000
obligatii nefinanciare 370,000 375,000 450,000
obligatii financiare 315,000 270,000 235,000

Bilantul functional

a Functia de investitii = imobilizari 200,000 150,000 130,000 dezinvestire

Functia de exploatare =
Necesarul de fond de rulment =
stocuri+ creante -obligatii
b nefinanciare 180,000 185,000 160,000 stabilitate si optimizare in anul n
c Functia de trezorerie = disponibil 25,000 20,000 30,000 relativ stabil si crestere in anul 3
Functia de finantare = capital +
d rezerve + obligatii financiare 405,000 355,000 320,000 rambursari de finantare in anul n-1 pe seama dezinvestirii?
FR=d-a 205,000 205,000 190,000

Bratul levierului = datorii financiare / capitaluri proprii

3.5 3.2 2.8 imbunatatire in anul n dar totusi nivel ridicat de indatorare
lichiditatea generala = active curente / datorii curente = (stocuri+creante+disponibil)/obligatii nefinanciare
1.6 1.5 1.4 scadere usoara a lichiditatii care era excesiva in primul an

Rata de capitalizare = dividend/valoare = remunerare/investitie = 15%

Valoare bilant = activ net 85,000
remunerare 12,750
bilant n+4 =85000*(1+15%)^4 148,666
bilant n-6 =85000/(1+15%)^6 36,748
 A B C D
Imobilizari necorporale (fond comercial) 25,000 30,000 0 5,000
imobilizari corporale 100,000 75,000 85,000 110,000
imobilizari financiare (actiuni) 15,000 25,000 30,000 10,000
Imobilizari 140,000 130,000 115,000 125,000
stocuri 180,000 250,000 275,000 300,000
creante 220,000 280,000 300,000 350,000
disponibil 10,000 15,000 20,000 25,000
Active circulante 410,000 545,000 595,000 675,000

obligatii nefinanciare 250,000 310,000 300,000 600,000

obligatii financiare TS 100,000 65,000 85,000 5,000
Datorii curente 350,000 375,000 385,000 605,000
obligatii financiare TL 110,000 200,000 210,000 75,000

capital 70,000 80,000 85,000 90,000

rezerve 15,000 10,000 20,000 25,000
profit 5,000 10,000 10,000 5,000
Capitaluri proprii 90,000 100,000 115,000 120,000

FR = Capital permanent - Imobilizari = Capitaluri

proprii + obligatii financiare pe TL - imobilizari 60,000 170,000 210,000 70,000
FR = Active circulante - Datorii curente 60,000 170,000 210,000 70,000
Capitaluri proprii 90,000 100,000 115,000 120,000
NFR = Stocuri + creante - DNF 150,000 220,000 275,000 50,000
Trezoreria neta = Disponibil - OFTS -90,000 -50,000 -65,000 20,000
TN pozitiva,
indatorare
TN puternic negativa, FR este mult mai mai redusa,
mic decit NFR, dezechilibru financiar risc mai mic
Metoda aditiva
Capitaluri proprii 90,000 100,000 115,000 120,000
Corectii -25,000 -30,000 0 -5,000
Activ net corectat 65,000 70,000 115,000 115,000

Metoda substractiva
Active 550,000 675,000 710,000 800,000
Datorii 460,000 575,000 595,000 680,000
Corectii -25,000 -30,000 0 -5,000
Activ net corectat 65,000 70,000 115,000 115,000

Lichiditate = active curente / datorii curente 1.17 1.45 1.55 1.12

Trezoreria imediata = disponibil/(obligatii
nefinanciare+ obligatii financiare pe TS) 0.03 0.04 0.05 0.04

bratul levierului = datorii pe TL/capitaluri proprii 1.2 2.0 1.8 0.6

profit net inainte de impozit 1,350,000
amortizarea 270,000
diminuarea creantei 90,000
crestere cheltuieli in avans -36,000
crestere datorii furnizori 120,000
plati impozit pe profit -540,000
Fluxuri din activitati de exploatare 1,254,000
plati achizitii terenuri -300,000
achizitie cladire -450,000
achizitie masini utilaje -120,000
Fluxuri din activitati de investitii -870,000
imprumuturi incasate din emisiune de obligatiuni 120,000
dividende platite aferente activitatii de finantare -312,000
Fluxuri din activitatea de finantare -192,000

Flux de numerar 192,000

 Depozit simplu Depozit cu capitalizare
beneficiu 10%
Valoare Remunerare n Valoare Remunerare
n 100 10 0 100 10 1
n+1 100 10 1 110 11 110 = 100 *(1+10%) 0.909091
n+2 100 10 2 121 12 121 = 100 *(1+10%)*(1+10%) 0.826446
n+3 100 10 3 133 13 0.751315
n+4 100 10 4 146 15 0.683013
n+5 100 10 5 161 16 X = Y (1+10%)n 0.620921
n+6 100 10 6 177 18 0.564474
n+7 100 10 7 195 19 0.513158
n+8 100 10 8 214 21 0.466507
n+9 100 10 9 236 24 0.424098
n+10 100 10 10 259 26 0.385543
11 0.350494
Relatia intre valoare si beneficiu Evolutia valorii in timp
CB = V * i X = Y*(1+i)n actualizare spre viitor

V = CB/i Y = X / (1+i)n actualizare din viitor in prezent

1/i = rata de capitalizare i = rata de actualizare

Intreprindere transporturi cu doua TIRuri achizitionate in anul n-3, cu o durata de utilizare de 12 ani
se estimeaza ca valoarea lor de vinzare este de 50000 RON la final

Capacitate beneficiara: rezultat brut

rezultat net
flux de numerar = rezultat brut + amortizari si provizioane +variatia NFR - Investitii
dividend = rezultat net * rata de distribuire
RON Corectii Corectat CB (CF) 1/(1+t)^n suma
n-3 -88,000 -1000 -89,000 n-3
Fluxuri trecute n-2 75,000 -1000 74,000 n-2
n-1 72,000 -1000 71,000 n-1
n 76,000 -1000 75,000 n 74,750 12%
n+1 80,000 -1000 79,000 1 n+1 74,750 0.893 66,741 1.12
Fluxuri viitoare n+2 160,000 -1000 159,000 2 n+2 74,750 0.797 59,590 1.2544
n+3 200,000 -1000 199,000 3 n+3 74,750 0.712 53,206
4 n+4 74,750 0.636 47,505
Medie 74,750 5 n+5 74,750 0.567 42,415
6 n+6 74,750 0.507 37,871
Rata de actualizare = rata de rentabilitate 12% 7 n+7 74,750 0.452 33,813
8 n+8 74,750 0.404 30,190
Actualizarea pe o perioada ramasa (n+1 pina la n+9) a CB fluxurilor de numerar 9 n+9 74,750 0.361 26,956
V= CB*(1-1/(1+t)^n)/t 398,287 398,287
plus fluxul final de valorificare a vehiculelor 18,031 50,000 0.361 18,031
Valoarea DCF 416,317

Intreprindere hotel
Capacitate beneficiara: 80,000 dividend
Rata de actualizare: calcul costul mediu ponderat al capitalului
capital permanent 1,000,000 CMPC cost mediu ponderat al capitalului 12%
capital propriu 250,000 25% CCP costul capitalului propriu 32% =80000/250000

capital imprumutat 750,000 75% CCI costul capitalului imprumutat 5%

Valoarea intreprinderii prin actualizarea capacitatii beneficiare la perpetuitate
V = CB / i 680,851

Nota: bratul levierului = capital imprumutat / capital propriu 3

efectul de levier = CCP - CCI 27%

interpretare efect de levier:

cind iau imprumut de la banca, cu un cost de 5%, trebuie sa il folosesc cu o rentabilitate mai mare decit costul dobinzii, ca sa fiu rentabil
efectul de levier este diferenta intre rentabilitatea economica a firmei si costul capitalului imprumutat
 A B C Media Societatea de evaluat
CA Cifra de afaceri 2,500,000 1,200,000 400,000 900,000
R Rezultat net 125,000 80,000 18,000 50,000
CF Cashflow 235,000 184,000 30,000 110,000

N Numar de actiuni 1,000 3,000 500

CA/N CAN 2,500 400 800

R/N RN 125 27 36
CF/N CFN 235 61 60

P Cursul actiunii 1,150 350 400

remunerare = rez/val actiune 11% 8% 9%

P/CAN 46% 88% 50% 61%

PER P/RN 9 13 11 11.1 11.1
P/CFN 5 6 7 5.8

N*P Valoare 1,150,000 1,050,000 200,000

PER*R 1,150,000 1,050,000 200,000

PER = cursul actiunii/remunerarea pe actiune = valoarea firmei / rezultatul firmei

PER se calculeaza pe dividende nu pe rezultat net
61% 550,500
11.1 557,269
5.8 633,116
580,295
INREGISTRARE OBLIGATORIE IN BILANTUL DE FUZIUNE
POT FI INREGISTRATE SAU NU LA FUZIUNE, DAR CALCULATE IN EVALUAREA PENTRU STABILIREA PARITATILOR
NEACCEPTATE IN BILANTUL DE FUZIUNE DAR CALCULATE IN EVALUAREA PENTRU STABILIREA PARITATILOR

POZITIE BILANTIERA CORECTII IN EVALUAREA PATRIMONIALA LA FUZIUNE

TERENURI REEVALUARE LA PIATA

CLADIRI REEVALUARE LA PIATA
CLADIRI ECHIPAMENTE VEHICULE ETC REDIMENSIONARE UZURA (DEPRECIERI)
CLADIRI ECHIPAMENTE VEHICULE ETC RECALCUL DURATA DE AMORTIZARE
ECHIPAMENTE VEHICULE ETC ELIMINARE DREPT "IN AFARA EXPLOATARII" SI EVALUARE LA LICHIDARE ORDONATA
NECORPORALE ELIMINARE DREPT FICTIVE
NECORPORALE RECUNOASTERE CHELT. CERCETARE DEZVOLTARE NEINREGISTRATE
NECORPORALE RECALCUL DURATA DE AMORTIZARE
IMOBILIZARI FINANCIARE - PARTICIPATII REEVALUARE POZITIVA LA VALOARE DE ACTIV NET (INTRINSECA)
IMOBILIZARI FINANCIARE - PARTICIPATII REEVALUARE POZITIVA LA VALOARE DE PIATA CU GOODWILL
IMOBILIZARI FINANCIARE REEVALUARE NEGATIVA LA VALOARE DEPRECIATA
STOCURI REEVALUARE POZITIVA LA VALORI DE PIATA
STOCURI CONSTATARE DEPRECIERI (FIZICE, ECONOMICE)
CREANTE REEVALUARE LA VALUTA
CREANTE CONSTATARE DEPRECIERI DE VALOARE
NUMERAR REEVALUARE LA VALUTA
CHELTUIELI IN AVANS ELIMINARE DREPT FICTIV - MOD DE IMPRASTIERE IN TIMP A UNUI COST

DATORII COMERCIALE REEVALUARE LA VALUTA

DATORII COMERCIALE CONSTATARE DATORII NEINREGISTRATE (PENALITATI, CORECTII INTRE LUNI)
DATORII PERSONAL PROVIZION BONUSURI, RESTRUCTURARE
DATORII STAT CORECTII FISCALE CERTE
DATORII STAT CORECTII RISCURI FISCALE
DATORII STAT CREANTE IMPOZIT AMINAT
PROVIZIOANE ESTIMARI CF.JUDECATII PROFESIONALE A EVALUATORULUI
CREDITE REEVALUARE LA VALUTA
COSMIN POPA, SIBIU - WWW.TOPIA.RO
METODA INDIRECTA CASHFLOW ELEMENTELE CARE SE CUPRIND IN CASHFLOW
SOLD SOLD
POZITIE BILANT INITIAL FINAL VARIATIE . VARIATIA EXPLICITATA PRIN TRANZACTII VARIATII NEINCLUSE (NETATE)

IMOBILIZARI X X V ACHIZITII AMORTIZARI VALOAREA RAMASA A IESIRILOR REEVALUARI MF APORT MF LEASING LUAT

STOCURI X X V
CREANTE X X V COMPENSARI
DISPONIBIL X X V

DATORII NEFINANCIARE X X V COMPENSARI CONVERSII IN CREDIT

DOBINZI X X V CHELT.DOB DOB.PLATITE
LINIE CREDIT X X V
TAXE X X V CHELT.TX TX.PLATITE

CREDITE SCADENTATE X X V TRAGERI RAMBURSARI REEVALUARI LEASING LUAT CONVERSII CREDIT

CAPITAL PROPRIU X X V REZULTAT APORT CASH DIVIDENDE REEVALUARI MF APORT MF CONVERSII CREDIT IN CAPITAL

SITUATIA FLUXURILOR DE NUMERAR

METODA INDIRECTA
Rezultatul brut
Reclasificari si ajustari de non-cash
Amortizare
Efectul net al iesirilor de imobilizari
Diferente de curs la credite
Cheltuieli cu dobinda
Variatia provizioanelor pentru riscuri si cheltuieli
Variatia provizioanelor pentru creante
Variatia provizioanelor pentru stocuri
Variatia provizioanelor de imobilizari
Venituri din dobinzi si investitii
Variatia necesarului de fond de rulment
(Cresteri) reduceri de creante si alte active
(Cresteri) reduceri de stocuri
Cresteri (reduceri) de furnizori, alte datorii
Impozit pe profit platit
Dobinzi platite pentru credite operationale
Fluxuri de numerar din activitati de exploatare

Achizitii imobilizari necorporale

Achizitii imobilizari financiare
Achizitii imobilizari corporale
Incasari din vinzarea de imobilizari
Dividende incasate
Fluxuri de numerar din investitii

Transe creditare
Rambursari de credite, leasinguri
Variatia liniei de credit
Aport la capitalul social
Dobinzi platite pentru credite de investitii si leasinguri
Dividende platite, brut
Fluxuri de numerar financiare

Flux net de numerar

Numerar si echivalente la inceputul perioadei
Numerar si echivalente la sfirsitul perioadei
Contul de profit si pierdere consideratii
(+) Productia vanduta (cifra de afaceri), la pret de
facturare, fara TVA
(+-) Productia stocata (variatia stocurilor), la cost
complet
(+) Productia imobilizata, la cost de productie
0. PRODUCTIA indicator de volum
(-) Consumuri intermediare (externe, de la terti:
materii prime, materiale, utilitati, servicii)
indicator de plusvaloare care remunereaza toti
1. VALOAREA ADAUGATA
factorii care au condus la obtinerea plusvalorii
(-) Salarii si alte cheltuieli sociale
(-) Impozite, taxe, varsaminte asimilate
(-) Alte cheltuieli de exploatare
(+) Alte venituri de exploatare
masura abilitatii manageriale de exploatare;
2. E.B.E. (EBITDA)
surogat al fluxului de trezorerie
(-) Amortizari si provizioane calculate
(+) Subventii de exploatare
(+) Reluari asupra provizioanelor
3. PROFITUL DIN EXPLOATARE atribuibil activitatii
(-) Cheltuieli financiare
(+) Venituri financiare
(+-) Rezultat exceptional
4. PROFITUL iNAINTE DE IMPOZIT (EBT)
(-) Impozit pe profit
5. PROFITUL NET DIN ACTIVITATI ORDINARE
(+-) Elemente extraordinare
6. PROFITUL NET AL EXERCITIULUI remunerarea asociatilor