Investimento em Valor Rcios de Avaliao de Aces

Uma das formas mais utilizadas para se avaliar, de uma forma simples, o preo de uma
aco em bolsa o Price Earnings Ratio (PER), que se obtm dividindo a cotao da
aces pelos seus resultados lquidos por aco do ltimo ano. Este rcio demonstra-
nos a relao do preo da aco com os lucros que a empresa gera. Um rcio, por
exemplo, de 15 significa que, se admitirmos que a empresa vai gerar, nos prximos
anos, em mdia os mesmos resultados que gerou no ltimo ano, ela vai demorar 15
anos para obter lucros equivalentes ao preo da aco hoje. Deste modo, podemos
tambm concluir que a rentabilidade anual do investimento (lucro anual por aco a
dividir pela cotao) seria de 1/15 ou 6.67% ao ano, ou seja o inverso do PER. Quanto
mais baixo este rcio, mantendo tudo o resto constante, mais barata se encontrar a
aco.

Outro rcio de anlise bastante utilizado o Price to Book Ratio (PB), ou seja, a
cotao da aco a dividir pelo valor contabilstico da empresa por aco. O valor
contabilstico de uma empresa traduz o valor dos seus capitais prprios, ou seja, a
soma de todos os seus activos subtraindo a totalidade das dvidas. Normalmente, este
rcio superior a 1, pois existem expectativas por parte dos investidores de que a
empresa gere resultados no futuro que a faam valer mais do que o que est exposto
no seu balano. No entanto, genericamente e mantendo tudo o resto constante,
quanto mais baixo este rcio mais barata se encontrar a aco.

Tambm se podem utilizar estes rcios para aferir a avaliao actual dos mercados.
Para tal so calculados os indicadores para determinados ndices ou grupos de aces
ou para mercados especficos.

Um grupo de aces dentro do qual temos encontrado bastante oportunidades de

investimento, o grupo das aces americanas de grande capitalizao (+ de 10 mil
milhes de dlares), onde possvel identificar excelentes negcios representados por
marcas de grande notoriedade, com diversificao geogrfica mundial, rentabilidades
consistentemente acima da mdia dos seus sectores conferindo-lhes vantagens
competitivas, e a transaccionar a preos historicamente baixos.

No seguinte quadro analisamos os PERs por grupos de aces americanas por

capitalizao bolsista. Facilmente identificamos o grupo das aces de grande
capitalizao como sendo um dos mais baratos, quando historicamente avaliado
consistentemente pelos mercados como sendo o mais caro.
PERs de grupos de aces por capitalizao bolsista. Dados de Abril 2011. Fonte: Bloomberg.

No S&P500, o ndice americano representativo das 500 maiores aces por

capitalizao, podemos igualmente procurar os sectores de actividade que se
encontram mais baratos tendo em conta os seus PERs. Destacam-se 3 destes sectores,
uma vez que raramente nas estatsticas histricas surgiram colocados em to baixa
posio de avaliao relativa: Sade, Financeiro e Tecnologia. Estes so sectores onde
temos feito recomendaes de investimento em grandes empresas mundiais como:
Johnson & Johnson, Wells Fargo ou Microsoft.

PERs de grupos de aces por sector de actividade. Dados de Abril 2011. Fonte: Bloomberg.

Na Europa Ocidental, o mercado portugus aparece como um dos mais baratos, de

acordo com os rcios apresentados. Na verdade, existem factores que esto a limitar a
performance do mercado nacional, nomeadamente a grave crise da dvida do estado e
o plano de interveno do FMI e Unio Europeia para economia portuguesa, que
dever condicionar os crescimento econmico nos prximos anos. Contudo, a sade
do sector empresarial, nomeadamente das empresas cotadas em bolsa, ainda muito
forte e possvel encontrar grandes empresas com actividade internacional
significativa que, nesta altura, se encontrem extremamente baratas. As seguintes
imagens demonstram a posio do mercado portugus relativamente aos restantes
mercados europeus em temos dos PERs e PBs.
PERs dos mercados de aces dos pases da Europa Ocidental. Dados de Abril 2011. Fonte:
Bloomberg.

PBs dos mercados de aces dos pases da Europa Ocidental. Dados de Abril 2011. Fonte: Bloomberg.

A primeira regra do investimento deve ser, antes de mais, preservar o patrimnio

financeiro. A segunda, deve privilegiar a sua rentabilidade. O princpio de comprar
boas aces a um preo significativamente abaixo do seu valor garante, a prazo, a
segurana do capital investido e boas taxas de retorno.

Hugo Roque
Emlia Vieira