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L
fina nc ier a
Los ciclos
L
a evolucin de la economa du- los ciclos financieros. Por ende, muchos inte-
rante las dos ltimas dcadas muestra rrogantes an no tienen respuesta. Cules son
financieros claramente que los altibajos de los las principales caractersticas de los ciclos de los
suelen ser mercados financieros han influido mercados financieros? Hasta qu punto estn
mucho en la actividad real en el mundo en- sincronizados? Qu sucede cuando coinciden
prolongados y tero. Tras la mayor burbuja de la vivienda de los ciclos en diferentes mercados financieros?
profundos, y su la historia moderna, Japn sufri un colapso Para dilucidar estos interrogantes, aplicamos
masivo del mercado de los activos a comienzos los mtodos tradicionales del anlisis de los ciclos
interaccin a de los aos noventa, que marc el inicio de la econmicos a una base de datos exhaustiva de
menudo puede dcada perdida. Despus de auges de crdito ciclos financieros en los mercados de crdito,
prolongados, muchas economas emergentes vivienda y acciones (Claessens, Kose y Terrones,
causar auges asiticas afrontaron crisis financieras graves en 2011a). Nuestro estudio revela varios hechos. Pri-
o colapsos la segunda mitad de ese decenio. Los booms mero, los ciclos financieros pueden ser episodios
accionarios que vivieron a fines de los aos no- dilatados y costosos. Segundo, pueden exacerbarse
venta varias economas avanzadas terminaron mutuamente y transformarse en crisis financieras.
en colapsos y recesiones simultneos. Tercero, suelen tener un componente mundial
La crisis financiera mundial reciente fue pa- significativo, ya que estn sumamente sincroni-
recida a los episodios anteriores, pero la Gran zados entre pases. Por ltimo, cuando ocurren
Recesin fue verdaderamente ssmica, ya que simultneamente en muchos pases, suelen tener
las graves contracciones crediticias y colapsos desenlaces ms costosos. Estas determinaciones,
de los precios de los activos condujeron a la peor sumadas a los resultados de estudios recientes, tie-
recesin internacional desde la Gran Depresin nen implicaciones importantes para la formulacin
de la dcada de 1930. de las polticas macroeconmicas y financieras.
Esta crisis no solo constituy un amargo
recordatorio de la importancia de los ciclos fi- Identificacin de los ciclos financieros
nancieros, sino que tambin mostr cun poco Es til extraer algunos paralelismos entre las
los comprendemos. Hasta ahora, los estudios fases de las fluctuaciones cclicas de los mer-
se han basado principalmente en narrativas cados financieros que identificamos y las fluc-
histricas, y no en un anlisis sistemtico de tuaciones del producto asociadas a los ciclos