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Este documento no constituye una Oferta Pblica vinculante, por lo cual, puede ser complementado o corregido. En consecuencia, no se pueden realizar negociaciones hasta tanto no sea ordenada la inscripcin de los
Bonos en el Registro Nacional de Valores y Emisores y la autorizacin de su oferta pblica por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia y la oferta sea oficialmente comunicada a sus destinatarios.
La informacin financiera contenida en este prospecto se encuentra actualizada a [30 de Septiembre de 2009.] A partir de esa fecha, la informacin financiera y toda informacin relevante se encuentra a disposicin de
los interesados en el Registro Nacional de Valores y Emisores a travs de la pgina web www.superfinanciera.gov.co de la Superintendencia Financiera de Colombia y/o en la Bolsa de Valores de Colombia S.A.
La totalidad de la Emisin se adelantar en forma desmaterializada, por lo que los adquirentes renuncian a la posibilidad de materializar los Ttulos.
La Junta Directiva del Emisor aprob el Cdigo de Buen Gobierno Corporativo en la reunin de fecha 26 de Octubre de 2009 que consta en el Acta No. 83 El Cdigo de Buen Gobierno hace parte integral de este
prospecto y tambin puede ser consultado por los inversionistas en las oficinas de Carvajal Internacional S.A., en la pgina web del Emisor www.carvajal.com y/o la pgina de la Superintendencia Financiera de
Colombia www.superfinanciera.gov.co. Adicionalmente, de conformidad con la Circular Externa 028 de 2007, modificada por la Circular Externa 56 del mismo ao, expedidas por la Superintendencia Financiera de
Colombia, la sociedad efectuar el reporte anual de prcticas de Gobierno Corporativo contenidas en el Cdigo Pas.
Se considera indispensable la lectura del prospecto de informacin para que los potenciales inversionistas puedan evaluar adecuadamente la conveniencia de la inversin.
La inscripcin en el Registro Nacional de Valores y Emisores y la autorizacin de la Oferta Pblica, no implica calificacin ni responsabilidad alguna por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia acerca de
las personas naturales o jurdicas inscritas ni sobre el precio, la bondad o la negociabilidad del valor o de la respectiva Emisin, ni sobre la solvencia del Emisor.
La inscripcin de los Bonos en la Bolsa de Valores de Colombia S.A., no implica certificacin alguna sobre la bondad de los Bonos ni sobre la solvencia del Emisor por parte de la Bolsa de Valores de Colombia S.A.
Enero de 2010
EMISOR REPRESENTANTE LEGAL AGENTE ESTRUCTURADOR ADMINISTRADOR DE ASESOR LEGAL
DE LOS TENEDORES COLOCADOR LDER LA EMISIN
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
1.5 Personas Naturales Jurdicas que han participado en la tasacin valoracin o evaluacin de activos o
pasivos del emisor
Para la presente Emisin no existe ninguna tasacin, valoracin de activos o pasivos del Emisor, diferentes a las que
se hacen en la operacin normal del negocio, que se hayan tenido en cuenta para el reporte de informacin financiera.
El presente prospecto ha sido elaborado bajo informacin suministrada por el Emisor.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
1.7 Advertencia
La inscripcin en el Registro Nacional de Valores y Emisores y la autorizacin de la Oferta Pblica, no implicar
calificacin ni responsabilidad alguna por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia acerca de las personas
naturales o jurdicas inscritas ni sobre el precio, la bondad o la negociabilidad del valor, o de la respectiva Emisin, ni
sobre la solvencia del Emisor.
Se considera indispensable la lectura del Prospecto de Informacin en general para que los potenciales inversionistas
puedan evaluar adecuadamente la conveniencia de la inversin.
Los inversionistas interesados en adquirir los Bonos debern obtener previamente las autorizaciones que por sus
condiciones particulares sean requeridas por la legislacin colombiana y/o por las leyes o regulaciones a las que estn
sometidos, y las autorizaciones corporativas o de otra ndole que cada inversionista requiera.
El prospecto de informacin no constituye una oferta ni una invitacin por o a nombre del Emisor, el Agente
Estructurador y Lder Colocador o los dems colocadores a que hubiere lugar, a suscribir o comprar los Bonos sobre
los que trata el mismo.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
TABLA DE CONTENIDO
Este prospecto describe las condiciones generales de los Bonos. Para cada Serie ofrecida, el inversionista deber consultar los
Avisos de Oferta Pblica respectivos. El inversionista no deber asumir que la informacin contenida en ste prospecto
corresponde a una fecha diferente a la de la portada del mismo.
1. APROBACIONES, AUTORIZACIONES Y DECLARACIONES.................................................................................3
3 RESUMEN ................................................................................................................................................................16
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
12.1.1 Constancia del Representante Legal del Emisor sobre el contenido del Prospecto ......................................................475
12.1.2 Constancia del Representante Legal del Emisor sobre los Estados Financieros .........................................................475
12.1.3 Certificacin de personas que ejercen la Revisora Fiscal .........................................................................................475
12.1.4 Constancia del Revisor Fiscal ................................................................................................................................476
12.1.5 Concepto de Verificacin del Agente Estructurador ..................................................................................................476
12.1.6 Concepto de Verificacin del Representante Legal de Tenedores .............................................................................476
12.1.7 Certificacin a Estados Financieros de Carvajal Internacional S.A. ...........................................................................477
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
2 GLOSARIO
Los trminos que aparecen en este glosario se utilizan como referencia en otras secciones del prospecto
Agente Administrador de la Emisin Entidad que recibe en depsito los Bonos inscritos en el Registro
Nacional de Valores y Emisores, para administrarlos mediante un
sistema computarizado de alta seguridad, eliminando el riesgo de su
manejo fsico en transferencias, registros, pagos de intereses y capital,
entre otros. Para efectos de los Bonos, ser el Depsito Centralizado de
Valores Deceval S.A., con domicilio en la Carrera 10 No. 72 33 Torre
B Piso 5, Bogot, Colombia o el Agente Administrador que lo reemplace
en virtud del Contrato de Depsito.
Agente Colocador Entidad seleccionada para participar en la colocacin de los Bonos
ordinarios
Agente Colocador Lder Entidad responsable de la administracin de la colocacin de los ttulos
bajo la modalidad de Colocacin al mejor Esfuerzo. Para efecto de los
Bonos ser Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa.
Agente Estructurador Entidad encargada de disear la estructura bajo la cual se realizar la
Emisin. Para efectos de los Bonos, ser el equipo de mercado de
capitales de Citibank Colombia.
Anotacin en Cuenta Las reglas y procedimientos mediante los cuales la titularidad de los
Bonos es registrada en los archivos y sistemas del Agente Administrador
de la Emisin de acuerdo con el Contrato de Depsito, el Reglamento de
Operaciones del Agente Administrador de la Emisin y el rgimen legal
aplicable a depositarios en Colombia.
Asamblea General de Tenedores de Es la reunin donde los Tenedores de Bonos podrn vlida y legalmente
Bonos adoptar decisiones sobre los Bonos.
Aval Garanta mediante la cual una entidad se compromete a responder en el
mismo grado autnomamente por las obligaciones adquiridas por un
emisor a travs de una emisin de deuda, de forma tal que el Tenedor
puede exigir el pago de los derechos incorporados en el ttulo
indistintamente frente al Emisor o frente a cualquier Avalista.
Avalistas Son las empresas Carvajal S.A., Propal S.A., Carpak S.A., Bico
Internacional S.A., Publicar S.A. y Mepal S.A.
Aviso de Oferta Pblica Es el mecanismo que se utiliza para dar a conocer una Oferta Pblica a
los destinatarios de la misma.
Bolsa de Valores Institucin que al permitir la compra y venta de acciones de sociedades
annimas, bonos, certificados y dems valores, fomenta el ahorro y el
mercado de capitales. Es un mercado centralizado y regulado.
Los Bonos estarn inscritos en la Bolsa de Valores de Colombia S.A
(BVC).
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Bonos Son valores que representan una parte alcuota de un crdito constituido
a cargo de una entidad Emisora. Su Plazo de Redencin mnimo es de
un (1) ao y en retorno de su inversin, el tenedor recibir una tasa de
inters que fija el Emisor de acuerdo con las condiciones de mercado en
el correspondiente Aviso de Oferta Pblica. Por sus caractersticas estos
ttulos son considerados de renta fija.
Bonos Ordinarios Son aquellos que confieren a sus tenedores los mismos derechos, de
acuerdo con el respectivo contrato de emisin y estn garantizados con
todos los bienes de la entidad Emisora, sean presentes o futuros. Para
los efectos del presente prospecto, sern aquellos emitidos por el Emisor
y colocados a travs de Oferta Pblica.
Calificacin Es una opinin profesional que produce una Sociedad Calificadora de
Valores, sobre la capacidad de un Emisor para pagar el capital y los
intereses de sus obligaciones en forma oportuna. Para llegar a esa
opinin, las Sociedades Calificadoras de Valores desarrollan estudios,
anlisis y evaluaciones de los Emisores. La Calificacin es el resultado
de la necesidad de dotar a los inversionistas de nuevas herramientas
para la toma de sus decisiones.
Colocacin al Mejor Esfuerzo Proceso mediante el cual el colocador de los valores se compromete a
realizar su mejor esfuerzo para colocar una porcin o el total de los
Bonos en el mercado de valores dentro de un plazo determinado.
Contrato de Depsito Significa el contrato de depsito y administracin que resultar de la
aceptacin derivada de la emisin de la orden de compra que expida el
Emisor en virtud de la oferta mercantil de venta de servicios formulada
por Deceval en relacin con la Emisin.
Demanda en Firme Mecanismo de adjudicacin en el cual se adjudican las demandas a la
tasa de rentabilidad que haya sido determinada en el Aviso de Oferta
Pblica correspondiente.
Depositante Directo Son las entidades que, de acuerdo con el reglamento de operaciones del
Agente Administrador de la Emisin aprobado por la Superintendencia
Financiera de Colombia, pueden acceder directamente a sus servicios y
han suscrito el Contrato de Depsito de Valores, bien sea a nombre y por
cuenta propia y/o en nombre y por cuenta de terceros.
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Emisin Desmaterializada Es aquella Emisin que no requiere de expedicin de valores fsicos para
respaldar cada colocacin individual. Todos los Bonos son representados
por un nico Macrottulo depositado en el Agente Administrador de la
Emisin. La titularidad de los Bonos se registra a travs de Anotaciones
en Cuenta realizadas por el Agente Administrador de la Emisin.
Fecha de Emisin Corresponder al da hbil siguiente a la fecha en que se publique el
primer Aviso de Oferta Pblica del primer o nico Lote. En el evento en
que se ofrezca ms de un Lote, todos los Lotes tendrn la misma Fecha
de Emisin.
Fecha de Expedicin Es la fecha en la cual se registra la Anotacin en Cuenta ya sea por
suscripcin original o por transferencia electrnica de los Bonos.
Fecha de Suscripcin Corresponde a la fecha en la cual los inversionistas debern efectuar el
pago de los Bonos que hayan adquirido en la colocacin primaria de
cada Lote, de acuerdo a lo sealado en el Aviso de Oferta Pblica para el
Lote respectivo.
Fecha de Vencimiento La fecha en que se har efectiva la redencin final de los Bonos.
IBR El Indicador Bancario de Referencia, (IBR) es una tasa de inters
indicativa de la liquidez del mercado monetario colombiano, es decir, la
tasa de inters de corto plazo para el peso colombiano, la cual refleja el
precio al que los agentes participantes en su esquema de formacin
estn dispuestos a ofrecer o a captar recursos en el mercado monetario,
expresada como una tasa nominal. Es calculada y publicada por el
Banco de la Repblica para plazos de 1 da y 28 das ambas base 360
das y como tasa nominal.
Inversin Mnima Cantidad mnima de Bonos que el inversionista puede adquirir al
momento de una Oferta Pblica, la cual deber ser igual a un Bono a
menos que otra cantidad sea especificada en el Aviso de Oferta
correspondiente.
IPC Para efectos de este prospecto, es la tasa correspondiente a la variacin
neta para los ltimos doce meses del ndice de Precios al Consumidor
(IPC) en Colombia. El IPC es certificado y publicado por el Departamento
Administrativo Nacional de Estadstica (DANE), o por la entidad que el
Gobierno designe para tal efecto, para los ltimos doce meses,
expresado como una tasa efectiva anual (E.A.)
Lote Las fracciones en que puede dividirse o la totalidad de la Emisin de
Bonos para el propsito de ser ofrecida en una o varias ocasiones. Cada
Lote ser ofrecido en una misma fecha y mediante un mismo Aviso de
Oferta, con iguales caractersticas faciales.
Macrottulo Es el instrumento nico representativo de todos los Bonos emitidos y en
circulacin de la Emisin.
Margen Puntos nominales o efectivos que se adicionan a una Tasa de
Referencia.
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Subasta Holandesa (Subasta) Subasta que establece una nica Tasa de Corte, a la cual se adjudican
total o parcialmente las demandas recibidas que tengan una tasa menor
o igual a la Tasa de Corte.
Sub-serie Una Serie o una porcin de sta, clasificada y definida segn el Plazo de
Redencin y el esquema de amortizacin. Por lo tanto, cada Serie puede
contar con una o ms Sub-series
Superintendencia Financiera de La Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), es un organismo
Colombia tcnico adscrito al Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico, con
personera jurdica, autonoma administrativa y financiera y patrimonio
propio. Su objeto es el de ejercer la inspeccin, vigilancia y control sobre
las personas que realicen actividades financiera, burstil, aseguradora y
cualquier otra relacionada con el manejo, aprovechamiento o inversin
de recursos captados del pblico.
Tasa Cupn Es la tasa facial pactada con base en la cual el Emisor pagar al
inversionista intereses sobre el Valor Nominal de los Bonos.
Tasa de Adjudicacin Es aquella tasa a la cual se adjudican los Bonos en cada oferta, ya sea
mediante el mecanismo de Subasta Holandesa o el mecanismo de
Demanda en Firme. Esta tasa se utilizar para descontar los flujos de
intereses y principal para hallar el Precio de Suscripcin.
Tasa de Corte Es aquella tasa a la cual se adjudican los Bonos mediante el mecanismo
de Subasta, sin que se sobrepase la Tasa de Rentabilidad Ofrecida
autorizada por el Emisor.
Tasa de Inters Efectiva Expresin anual del inters nominal dependiendo de la periodicidad con
que ste ltimo se pague. Implica reinversin o capitalizacin de
intereses.
Tasa de Inters Nominal Tasa de inters que el Emisor paga al Tenedor por un ttulo
peridicamente (mensual, trimestral, semestral o anual), sin tener en
cuenta la reinversin de intereses.
Tasa de Referencia Tasa sobre la cual estn referenciados los bonos para efectos del
rendimiento a tasa variable, sobre la cual se adiciona un Margen.
Tasa de Rentabilidad Ofrecida Corresponde a la tasa mxima de rendimiento que determine el Emisor
en cada Lote para los Bonos de cada Sub-serie que se ofrezca. sta
ser determinada en el correspondiente Aviso de Oferta Pblica, de
acuerdo con los niveles mximos establecidos por la Junta Directiva.
Tenedor o Tenedores de Bonos Significa los tenedores de los Bonos segn los trminos y condiciones de
este prospecto.
Unidad de Valor Real (UVR) Es la unidad de cuenta que refleja el poder adquisitivo de la moneda
colombiana, con base exclusivamente en la variacin del ndice de
precios al consumidor certificada por el Banco de la Repblica, la cual es
calculada y difundida por sta misma entidad de acuerdo con la
metodologa definida en la Resolucin Externa No. 13 del 11 de agosto
de 2000 de la Junta Directiva del Banco de la Repblica, y en las normas
que puedan modificarla o sustituirla peridicamente.
Valor Nominal Representacin monetaria del ttulo al momento de la Emisin.
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3 RESUMEN
El presente resumen hace referencia en su totalidad a informacin detallada que aparece en otras secciones del
prospecto. Los trminos que aparecen entre comillas en este resumen se utilizan como referencia en otras
secciones del prospecto.
Emisor Carvajal Internacional S.A. (el Emisor)
Avalistas Los Avalistas de la Emisin son las empresas Carvajal S.A., Propal S.A.,
Bico Internacional S.A., Mepal S.A., Carpak S.A., y Publicar S.A.
Clase de Ttulos Bonos (los Bonos)
Ley de Circulacin A la orden.
Series La Emisin de Bonos podr ser emitida en cinco (5) Series:
Serie A: Bonos denominados en Pesos indexados al IPC ms un
Margen.
Serie B: Bonos denominados en Pesos indexados a la DTF ms un
Margen.
Serie C: Bonos denominados en Pesos indexados a la IBR ms un
Margen.
Serie D: Bonos denominados en Pesos y con tasa de inters fija.
Serie E: Bonos denominados en UVR y con tasa de inters fija.
Monto Total de la Emisin Cuatrocientos mil millones de Pesos ($400.000.000.000). Podr ofrecerse
en uno o varios Lotes.
Denominacin Los Bonos estarn denominados en Pesos para las Series A, B, C y D y
diez mil (10.000) UVR para la Serie E.
Valor Nominal El Valor Nominal de los Bonos ser de diez millones ($10.000.000) de
Pesos cada uno para las Series denominadas en Pesos y de diez mil
(10.000) UVRs para las denominadas en UVR.
Fecha de Suscripcin Corresponder al da hbil siguiente a la fecha en que se publique el primer
Aviso de Oferta Pblica de los Bonos. En el evento en que se ofrezca ms
de un Lote, todos los Lotes tendrn la misma Fecha de Emisin.
Inversin Mnima Equivalente al valor de un (1) Bono.
Rendimiento e Intereses Los Bonos ofrecern un rendimiento segn la Serie bajo la cual sean
emitidos, el cual corresponder, para cada sub-serie, a la Tasa de
Adjudicacin respectiva en cada oferta.
As mismo, los Bonos de cada sub-serie devengarn intereses de acuerdo
a la Serie bajo la cual sean emitidos, a partir de la Fecha de Emisin y a la
Tasa Cupn establecida por el Emisor de acuerdo con lo dispuesto en el
primer Aviso de Oferta Pblica en el que se ofrezca cada sub-serie.
La Tasa Cupn ser nica para todos los Bonos de una misma sub-serie,
sin perjuicio de que el rendimiento vare en los diferentes Lotes en que se
ofrezca la misma.
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Tasa de Rentabilidad Ofrecida Corresponde a la tasa mxima de rendimiento que determine el Emisor en
cada Lote para los Bonos de cada Sub-serie que se ofrezca. sta ser
determinada en el correspondiente Aviso de Oferta Pblica.
Periodicidad y Modalidad de Pago Los intereses se pagarn bajo la modalidad vencida con periodicidad
de Intereses mensual, trimestral, semestral y/o anual, segn se determine para cada
sub-serie en el correspondiente Aviso de Oferta Pblica.
Plazo de Redencin Los Bonos se redimirn en plazos entre uno (1) y diez (10) aos, contados
a partir de la Fecha de Emisin segn se establezca en el correspondiente
Aviso de Oferta Pblica.
Plazo de Colocacin El plazo para la colocacin de los Bonos ser tres (3) aos contados a
partir de la Fecha de la Emisin.
Vigencia de la Oferta La presente colocacin podr realizarse en uno o varios Lotes. Cada una
de las ofertas tendr una vigencia que ser fijada por el Emisor en el Aviso
de Oferta Pblica correspondiente.
Amortizacin de Capital nica al vencimiento.
Destinatarios de la Oferta El pblico en general, incluyendo a los Fondos de Pensiones y Cesantas.
Agente Estructurador y Colocador Citivalores S.A. Comisionista de Bolsa (Agente Estructurador y Agente
Lder Colocador), firma comisionista de la Bolsa de Valores de Colombia
S.A., estructur la presente Emisin de Bonos en los trminos de la
Resolucin 400 de 1995, y adicionalmente ser la encargada de colocarlos
mediante Oferta Pblica bajo la modalidad de mejor esfuerzo, para lo cual
podr otorgar cupos de colocacin a otras firmas comisionistas inscritas en
la Bolsa de Valores de Colombia (Agente(s) Colocador(es)).
Comisiones y gastos conexos Los inversionistas no tendrn que pagar comisiones ni otros gastos
conexos para la suscripcin de los Bonos. En caso de suscribir los Bonos a
travs de una sociedad comisionista de Bolsa, esta podr cobrar una
comisin la cual ser negociada y convenida entre la sociedad comisionista
y el inversionista.
Agente Administrador de la El Depsito Centralizado de Valores de Colombia, Deceval S.A.
Emisin (Deceval), domiciliado en la ciudad de Bogot D.C, o quien lo reemplace,
ha sido designado como Agente Administrador de la Emisin de los Bonos,
en virtud del contrato de depsito y administracin suscrito con el Emisor.
Representante Legal de los Alianza Fiduciaria S.A., domiciliada en la ciudad de Bogot D.C., ha sido
Tenedores de Bonos encargada de la representacin legal de los Tenedores de Bonos en virtud
del contrato de representacin legal de Tenedores de Bonos suscrito con el
Emisor.
Calificacin BRC Investor Services S.A. asign una calificacin de doble A ms (AA+),
lo cual significa emisiones con muy alta calidad crediticia. Los factores de
proteccin son muy fuertes. El riesgo es modesto, pero puede variar
ligeramente en forma ocasional por las condiciones econmicas.
El reporte completo de la calificacin otorgada se presenta en el Anexo
11.1 de este prospecto
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Cdigo de Buen Gobierno El Emisor cuenta con Cdigo de Buen Gobierno el cual fue aprobado por la
Junta Directiva en reunin realizada el 26 de Octubre de 2009, segn
consta en el Acta No. 83, el cual hace parte integral de este prospecto, y se
encuentra a disposicin de todos los inversionistas en las oficinas del
Emisor, la pgina web www.carvajal.com y en www.superfinanciera.gov.co
Ley Aplicable Los Bonos se regirn por las leyes de la Repblica de Colombia, y se
interpretarn de conformidad con las mismas.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
4.3.2 Series
La Emisin de Bonos podr ser emitida en cinco (5) Series:
Cada Serie consistir de una o ms Sub-series de acuerdo al Plazo de Redencin, de forma tal que cada Sub-serie
ser identificada por la letra correspondiente a determinada Serie, acompaada de un nmero que corresponder al
Plazo de Redencin respectivo que definir el Emisor en el Aviso de Oferta Pblica correspondiente. A manera de
ejemplo, si en el Aviso de Oferta Pblica se desea ofrecer la Serie B a siete (7) aos, se indicar en el Aviso de Oferta
Pblica que la Sub-serie a la que se hace referencia corresponde a la B7. De esta forma se podr subdividir cualquiera
de las Series a ser ofrecidas en cualquier nmero de Sub-series segn el plazo, siempre y cuando dicho Plazo de
Redencin se encuentre dentro del rango de uno (1) a diez (10) aos contados a partir de la Fecha de Emisin.
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
4.3.3 Denominacin
Los Bonos estarn denominados en Pesos para las Series A, B, C y D y en diez mil (10.000) UVRs para la Serie E.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
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4.3.5.1 Serie A.
Los Bonos Serie A devengarn un inters variable en Pesos ligado al IPC. El Margen que se ofrezca para cada Sub-
serie sobre el IPC para el clculo de los intereses ser determinado por el Emisor en el Aviso de Oferta Pblica
correspondiente.
Los intereses se liquidarn como una tasa variable, con base en el ltimo dato oficial suministrado por el DANE para el
IPC anualizado de los ltimos doce meses conocido al momento en que se inicie el respectivo periodo de causacin
de intereses y adicionado en el margen determinado al momento de la respectiva Oferta Pblica. Esta tasa ser
expresada como una tasa de inters efectiva anual, a la cual se adicionar el Margen correspondiente de la siguiente
forma: ((1+IPC) x (1+Margen))-1.
A la tasa as obtenida, se le calcular su equivalente perodo vencido de acuerdo con la convencin y la periodicidad
de pago de intereses a que haya lugar de acuerdo con la convencin definida. En el caso en que el Gobierno elimine
el IPC, ste ser reemplazado por el indicador que el Gobierno establezca y reportado por la entidad que el Gobierno
designe para tal efecto.
En el evento que el IPC utilizado para realizar los clculos respectivos sufra alguna modificacin o sea motivo de
alguna correccin por parte del DANE, no se realizar reliquidacin de los intereses ya pagados.
4.3.5.2 Serie B.
Los Bonos Serie B devengarn un inters variable en Pesos ligado a la DTF. El Margen que se ofrezca para cada Sub-
serie sobre la DTF para el clculo de los intereses, ser determinado por el Emisor en el Aviso de Oferta Pblica
correspondiente.
Para efectos de la Emisin de Bonos, se entiende por DTF la tasa calculada y divulgada semanalmente por el Banco
de la Repblica, con base en el promedio ponderado de las tasas de inters efectivas para captacin a noventa (90)
das de los establecimientos bancarios, corporaciones financieras y compaas de financiamiento comercial,
expresada como una tasa nominal anual trimestre anticipado.
Para el clculo de los intereses de la Serie B, se tomar la tasa DTF nominal anual trimestre anticipado vigente para la
semana en la cual se inicie el perodo de intereses correspondiente. A dicha tasa se le sumar el Margen
correspondiente a la Tasa Cupn, dando como resultado la tasa nominal anual trimestre anticipado.
A la tasa as obtenida, se le calcular su equivalente periodo vencido de acuerdo con la convencin y periodicidad de
pago de intereses a que haya lugar, y se aplicar al Valor Nominal de los Bonos.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
En el caso de que eventualmente el Gobierno elimine la DTF, sta ser reemplazada por el indicador que el Gobierno
establezca y reportado por la entidad que el Gobierno designe para tal efecto.
En el evento que la DTF utilizada para realizar los clculos respectivos sufra alguna modificacin o sea motivo de
alguna correccin por parte del Banco de la Repblica, no se realizar reliquidacin de los intereses ya pagados.
4.3.5.3 Serie C.
Los Bonos de la Serie C ofrecern un rendimiento referenciado al IBR cuyo plazo corresponda a la periodicidad del
pago de intereses de los Bonos Ordinarios.
Para los Bonos de la Serie C se calcularn rendimientos desde el da siguiente al inicio del respectivo periodo y hasta
el da de pago pactado, sobre el capital vigente. Los intereses se devengarn a partir de la respectiva fecha de
emisin, y sern calculados utilizando el IBR, del plazo correspondiente a la periodicidad del pago de intereses,
vigente el da de inicio del periodo de causacin de intereses ms el margen mencionado en el respectivo Aviso de
Oferta Pblica.
Para los Bonos Serie C cuya periodicidad de pago sea mes vencido (MV), se ofrecer un rendimiento referenciado a la
IBR nominal mes vencido (N.M.V.). El IBR se cotiza con base en 360 das en trminos nominales y corresponde a la
cotizacin para el plazo a un (1) mes, como lo seala el Artculo 19 del reglamento del Indicador Bancario de
Referencia-IBR. La frmula para esta periodicidad de pago de intereses ser:
Intereses pagados al final del periodo = Valor Nominal x ( (IBR N.M.V.+Margen %) x (n/360) )
Para los Bonos Serie C cuya periodicidad de pago llegase a ser superior a un mes (trimestre, semestre o ao vencido)
se ofrecer un rendimiento referenciado al IBR correspondiente a la cotizacin del respectivo plazo (trimestral,
semestral o anual), tal como se calcule, cotice y publique en el futuro por el Banco de la Repblica utilizando la
siguiente frmula:
Intereses pagados al final del periodo = Valor Nominal x ( (IBR correspondiente al plazo de la periodicidad de pago de
intereses +Margen %) x (n/360) )
Teniendo en cuenta que n corresponde al nmero de das entre la fecha de inicio de periodo y la fecha fianal del
periodo de causacin.
En el caso de que eventualmente el Gobierno elimine el IBR, sta ser reemplazada por el indicador que el Gobierno
establezca tal como sea reportado por la entidad que el Gobierno designe para tal efecto.
En el evento que el IBR utilizado para realizar los clculos respectivos sufra alguna modificacin o sea motivo de
alguna correccin por parte del Banco de la Repblica, no se realizar reliquidacin de los intereses ya pagados
4.3.5.4 Serie D.
Los Bonos Serie D devengarn un inters fijo en Pesos.
Para el clculo de los intereses de las Serie D se tomar la tasa fija establecida por el Emisor como Tasa Cupn para
cada Sub-serie, a la cual se le calcular su equivalente perodo vencido de acuerdo con la periodicidad de pago de
intereses a que haya lugar y a la convencin definida. La tasa as obtenida se aplicar al Valor Nominal de los Bonos.
4.3.5.5 Serie E.
Los Bonos de la Serie E ofrecern un inters fijo en UVR (Unidad de Valor Real) pagadero en moneda legal
colombiana.
Para el clculo en Pesos de los intereses de la Serie E se tomar al final de cada perodo de causacin de los mismos
el Valor Nominal denominado en UVR, multiplicado por el valor de la UVR vigente para esa fecha, multiplicado a su
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vez por la Tasa Cupn en su equivalente perodo vencido de acuerdo con la modalidad de pago de intereses a que
haya lugar y a la convencin correspondiente.
En caso de que eventualmente el Gobierno elimine la UVR, sta ser reemplazada por la unidad de medida que el
Gobierno establezca tal como sea reportada por la entidad que el Gobierno designe para tal efecto.
En el evento que la UVR utilizada para realizar los clculos respectivos sufra alguna modificacin o sea motivo de
alguna correccin por parte de la Junta Directiva del Banco de la Repblica, no se realizar reliquidacin de los
intereses ya pagados.
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tenedores de los bonos. Ser responsabilidad del Emisor enviar la preliquidacin a los Avalistas para que procedan
con el pago en caso de ser necesario.
El Emisor y/o el Avalista o los Avalistas abonar(n) en la cuenta del Agente Administrador de la Emisin los derechos
patrimoniales correspondientes a los Tenedores de Bonos. Para el efecto, el Emisor y/o los Avalistas enviar(n) al
Agente Administrador de la Emisin, mediante transferencia electrnica de fondos a la cuenta designada por el Agente
Administrador de la Emisin, el valor de la liquidacin definitiva. Los abonos al Agente Administrador de la Emisin
debern efectuarse el da del vencimiento del pago de intereses. Una vez efectuada dicha transferencia de fondos en
forma completa y en la fecha indicada, el Agente Administrador de la Emisin proceder a pagar vlidamente
conforme a los trminos de la oferta de servicios por cuenta del Emisor y/o los Avalistas a los Tenedores de Bonos, a
travs de sus Depositantes Directos.
De presentarse un incumplimiento en el pago, el Agente Administrador de la Emisin informar sobre el
incumplimiento del pago de los respectivos derechos a ms tardar el da hbil siguiente al incumplimiento y a travs de
una comunicacin escrita dirigida a (i) los depositantes directos y (ii) a los entes de control, con el fin de que stos
ejerciten las acciones a que haya lugar, a travs de cualquier medio idneo en los trminos previstos en el Artculo 50
del reglamento de operaciones del Agente Administrador de la Emisin.
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4.9 Destinatarios y Medios para dar a conocer informacin de inters a los inversionistas
Los Bonos tendrn como destinatarios al pblico en general, incluyendo a los Fondos de Pensiones y Cesantas.
La informacin que deba suministrarse a los Tenedores de los Bonos, se podr dar a conocer a travs del Boletn de la
Bolsa de Valores de Colombia S.A. o en un diario de amplia circulacin nacional. Para efectos del presente prospecto,
los diarios en que se podr publicar dicha informacin son el Diario La Repblica, El Tiempo, y/o Portafolio.
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4.11.1.1 Derechos
El Agente Administrador de la Emisin tendr derecho a recibir una remuneracin por la administracin de los Bonos
en los trminos pactados en el contrato de depsito.
4.11.1.2 Obligaciones
4.11.1.2.1 Macrottulo
Registrar el Macrottulo en sus libros y registros, que comprende el registro contable de la Emisin; custodiar,
administrar y controlar el Macrottulo, lo cual incluye el control sobre el saldo circulante de cada una de las Sub-series,
monto emitido, colocado, en circulacin, cancelado, por colocar y anulado de los Bonos. El Macrottulo as registrado y
administrado le permitir al Agente Administrador de la Emisin respaldar el monto efectivamente colocado de la
Emisin y Sub-series en base diaria.
Para estos efectos, el Emisor se compromete a hacer entrega del Macrottulo a ms tardar el da hbil anterior a la
Fecha de Emisin de los Bonos.
As mismo, el Emisor se compromete a informar al Agente Administrador de la Emisin las colocaciones individuales y
anulaciones que afecten el Macrottulo.
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4.11.1.2.3 Cobranza
Cobrar al Emisor los derechos patrimoniales que estn representados en Anotaciones en Cuenta a favor de los
respectivos beneficiarios.
En caso de que el Emisor no se encuentre en capacidad de atender oportunamente la suma correspondiente a los
giros para atender el pago de los intereses y el capital de los Bonos, deber seguirse el procedimiento enunciado
en la Seccin 4.3.8 del presente prospecto.
Las comunicaciones por parte del Agente Administrador de la Emisin, se harn, en las oportunidades aqu
indicadas, utilizando medios de comunicacin inmediatos y seguros, como cartas con firmas autorizadas y correos
electrnicos encriptados, y en cada caso se autenticar el origen y el destinatario de cada una de dichas
comunicaciones.
El Agente Administrador de la Emisin deber realizar los clculos correspondientes a los pagos de intereses y
capital segn lo establecido en este prospecto.
El Agente Administrador de la Emisin presentar al Emisor dos liquidaciones, una previa y la definitiva. La
preliquidacin de las sumas que deben ser giradas por el Emisor se presentar al Emisor con no menos de cinco
(5) das hbiles de anterioridad a la fecha en que debe hacerse el giro correspondiente. La preliquidacin deber
sustentarse indicando el saldo de la Emisin que circula en forma desmaterializada y la periodicidad del pago de
intereses. En caso de que se presente el supuesto que el Emisor no est en capacidad de atender oportunamente
la suma correspondiente al pago, ser responsabilidad del Emisor informar al Agente Administrador que los
Avalistas realizarn el pago, indicando cul o cules de stos procedern a realizarlo conforme a lo que establece
la Seccin 4.3.8 del presente Prospecto. En cualquier caso, el Emisor ser responsable de remitir al (los)
Avalista(s) la preliquidacin correspondiente.
El Emisor verificar la preliquidacin elaborada por el Agente Administrador de la Emisin y acordar con ste los
ajustes correspondientes, en caso de presentarse discrepancias. Para realizar los ajustes tanto el Agente
Administrador de la Emisin como el Emisor se remitirn a los trminos y condiciones de la respectiva Emisin tal
como se encuentran establecidas en este prospecto, en el Aviso de Oferta Pblica y en el Contrato de Depsito.
Posteriormente, el Agente Administrador de la Emisin presentar al Emisor, dentro de los dos (2) das hbiles
anteriores al pago, una liquidacin definitiva sobre los valores en depsito administrados a su cargo.
El Emisor y/o los Avalistas definidos, abonar(n) en la cuenta del Agente Administrador de la Emisin los
derechos patrimoniales correspondientes a los Tenedores de Bonos. Para el efecto, el Emisor y/o los Avalistas
enviar(n) al Agente Administrador de la Emisin, mediante transferencia electrnica de fondos a la cuenta
designada por el Agente Administrador de la Emisin, el valor de la liquidacin definitiva. Los abonos al Agente
Administrador de la Emisin debern efectuarse el da del vencimiento del pago de intereses. Una vez efectuada
dicha transferencia de fondos en forma completa y en la fecha indicada, el Agente Administrador de la Emisin
pagar vlidamente por cuenta del Emisor a los Tenedores de Bonos, a travs de sus Depositantes Directos.
El Agente Administrador de la Emisin informar mediante comunicacin escrita, a los Depositantes Directos y a
los entes de control, el incumplimiento del pago de los respectivos derechos al da hbil siguiente al
incumplimiento, cuando quiera que el Emisor y/o los Avalistas no provea(n) los recursos, con el fin de que stos
ejerciten las acciones a que haya lugar, a travs de cualquier medio idneo en los trminos previstos en el Artculo
50 del reglamento de operaciones del Agente Administrador de la Emisin.
Ni el Emisor, ni ningn agente, sern responsables por el cumplimiento por parte del Agente Administrador de la
Emisin sus obligaciones en virtud del Contrato de Depsito y del reglamento de operaciones. El Agente Administrador
de la Emisin no ser responsable por ninguna demora o incumplimiento del Emisor o de los Avalistas en cuanto a la
transferencia de cualquier tipo de fondos destinados a realizar los pagos en relacin con los Bonos en las fechas
respectivas, ni por ninguna omisin o error en la informacin suministrada por cualquier Depositante Directo en virtud
de cualquier tipo de instrucciones relativas a la suscripcin, traspaso, gravamen o embargo de cualquiera de los
Bonos.
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
4.11.1.2.4 Informes
Presentar informes mensuales al Emisor, dentro de los cinco (5) das hbiles siguientes al respectivo fin de cada mes,
sealando:
Los saldos de la emisin depositada. El monto de los Bonos anulados en virtud de las instrucciones
suministradas por o a nombre del Emisor, de conformidad con los trminos y condiciones de los Bonos y el
contrato de depsito y administracin.
4.11.1.2.5 Actualizacin
Actualizar el monto del Macrottulo depositado por encargo del Emisor, a partir de las operaciones de colocacin
primaria, cancelacin al vencimiento, anulaciones y retiros de valores del depsito, para lo cual el Agente
Administrador de la Emisin tendr amplias facultades.
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
CARVAJAL S.A.
Direccin
Calle 29 N No. 6A 40. Cali, Colombia.
Duracin
01 de Enero del ao 3000
Causales de Disolucin
La sociedad podr disolverse y liquidarse antes del plazo estipulado para su duracin, en los siguientes casos: 1)
Cuando ocurran prdidas que reduzcan el patrimonio neto por debajo del cincuenta por ciento (50%) del capital
suscrito. 2) Cuando el noventa y cinco por ciento (95%) o ms de las acciones suscritas lleguen a pertenecer a un solo
accionista. 3) Cuando as lo disponga la Asamblea de Accionistas con el voto favorable de un nmero de accionistas
que representen la mitad ms una de las acciones presentes en la reunin. 4) Por las otras causales expresamente
sealadas en la ley. Los socios podrn evitar la disolucin de la sociedad en el caso del ordinal 1o., siempre que la
Asamblea de Accionistas tome las medidas conducentes al restablecimiento del patrimonio por encima del cincuenta
por ciento (50%) del capital suscrito. Si tales medidas no se adoptaren y ejecutaren dentro de los seis (6) meses
siguientes a su ocurrencia, la Asamblea de Accionistas deber declarar disuelta la sociedad para que se proceda a su
liquidacin.
Resea Histrica
1904 La familia Carvajal funda la Imprenta Comercial, en Cali, Colombia y publica el peridico semanal El
Da.
1906 La Imprenta Comercial cambia su nombre al de Carvajal & Ca.
1914 1939 Carvajal ingresa al negocio de produccin y comercializacin de artculos de papelera y distribucin
de productos para oficina. Con la compra de sus primeras prensas offset, la compaa se expande
en Bogot. Manuel Carvajal asume la direccin de la Organizacin.
1940 1971 Diversificacin en las artes grficas y en negocios de Publicacin impulsan el crecimiento a medida
que la compaa adquiere cobertura nacional. En 1961 se crea la Fundacin Carvajal con una
participacin del 35% en la propiedad accionaria de Carvajal. Tambin en ste ao Carvajal hace su
primera inversin empresarial fuera de Colombia.
1972 1979 El crecimiento a travs de la diversificacin se intensifica en Colombia y se acelera la expansin en
Amrica Latina. Adolfo Carvajal asume la Presidencia.
1980 1999 Las unidades de negocios consolidan sus posiciones de liderazgo en Colombia y la Organizacin se
plantea el reto de crecer ms rpidamente en el exterior y superar su tamao en Colombia. En 1995
la Organizacin modifica su estructura operativa.
2001 2008 Alfredo Carvajal asume la Presidencia, focalizando a Carvajal en adquisiciones estratgicas como
Listel, Copamex, Caderbras, Siosa, entre otras. La Organizacin se embarca en un proceso de
modernizacin administrativa, creando una compaa de servicios compartidos, GC2,
implementando Oracle, verticalizando la estructura societaria y redefiniendo el papel del corporativo
2008 Eleccin de primer presidente sin relacin de parentesco a la Familia Carvajal
2009 Actual Se redefine el rol del corporativo como una unidad de aporte estratgico, quedando conformado por
la Presidencia Corporativa y las vicepresidencias de Gestin Humana, Estrategia Corporativa,
Financiera, Investigacin, desarrollo e innovacin y Jurdica.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Conformacin
La sociedad se constituy por escritura No. 800 del 13 de mayo de 1941 notara segunda de Cali, inscrita en la
Cmara de Comercio el 12 de enero de 1981 bajo el No. 43042 del libro IX.
Denominacin de la Sociedad
Es una sociedad del tipo de las annimas constituida conforme las leyes de la Repblica de Colombia por escritura
pblica No. 800 del 13 de mayo de 1941 de la Notara Segunda de Cali, con domicilio principal en la ciudad de Cali, y
reformada por:
E.P. 611 31/03/1944 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 1929 02/10/1947 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 1888 10/08/1950 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 2958 07/09/1953 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 2190 13/08/1954 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 5382 23/11/1956 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 6029 31/12/1958 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 6030 31/12/1958 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 2106 24/04/1959 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 6573 31/12/1959 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 5392 14/11/1960 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 1331 29/03/1961 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 4879 11/10/1961 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 5115 25/10/1961 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 6374 03/11/1962 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 7410 13/12/1962 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 7465 17/12/1962 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 4142 28/06/1963 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 2761 10/60/1965 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 3762 19/08/1966 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 3812 16/09/1968 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 7796 15/12/1972 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 6695 31/10/1973 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 7457 30/11/1973 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 7544 03/12/1973 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 7580 04/12/1973 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 8194 05/12/1974 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 189 27/01/1975 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 779 19/03/1979 NOTARIA PRIMERA DE CALI
E.P. 482 08/02/1980 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 3023 04/06/1981 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 1955 12/04/1982 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 4549 21/07/1983 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 8573 30/1281983 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 1711 28/03/1984 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 2495 31/03/1986 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 1981 07/03/1988 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 1960 24/03/1993 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 4187 28/12/1994 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 1664 01/06/1995 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 347 04/02/1997 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 1363 18/04/1997 NOTARIA CATORCE DE CALI
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
PROPAL S.A.
Direccin
Km. 6 antigua carretera a Yumbo. Cali, Colombia
Duracin
19 de Noviembre del ao 2056
Causales de Disolucin
La sociedad se disolver: 1) Por vencimiento del trmino previsto para su duracin si no fuese prorrogado vlidamente
antes de su expiracin. 2) Por imposibilidad de desarrollar la empresa social, por la terminacin de la misma o por la
exclusin de la cosa o cosas cuya extincin constituya su objeto. 3) Por reduccin del nmero de accionistas a menos
del requerido en la ley para su formacin o funcionamiento. 4) Por la declaracin de quiebra de la sociedad. 5) Por
decisin de la Asamblea General de Accionistas, adoptada conforme a las leyes y a los estatutos. 6) Por decisin de
autoridad competente en los casos expresamente previstos en las leyes. 7) Cuando ocurran prdidas que reduzcan el
patrimonio neto por debajo del cincuenta por ciento (50%) del capital suscrito. 8) Cuando el noventa y cinco por ciento
(95%) o ms de las acciones suscritas llegue a pertenecer a un solo accionista.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Resea Histrica
PRODUCTORA DE PAPELES S.A. PROPAL es una empresa colombiana dedicada a la fabricacin de papel a partir
de la fibra de caa de azcar. Genera 1.500 empleos directos y 10.000 indirectos. Mueve los mercados de bagazo de
caa de azcar, carbn, cal y otros productos e insumos de origen nacional.
Tiene un portafolio compuesto por varias calidades de papeles finos para imprenta, escritura y oficina, para el mercado
nacional y de exportacin.
PROPAL S. A. fue constituida por el grupo W. R. Grace and Co., compaa domiciliada en Estados Unidos, en
noviembre 19 de 1957 con la razn social de Pulpa y Papel Colombianos, PULPACO. En octubre 2 de 1958, la razn
social cambi a Papeles Grace Colombianos S.A., PAGRACO.
En agosto 4 de 1961 el grupo International Paper Co. adquiri el 50% de la sociedad y en agosto 4 de 1961 la
Compaa tom su actual razn social: Productora de Papeles S.A. PROPAL.
En 1987 PROPAL sistematiz los procedimientos de servicio al cliente mediante un programa coordinado de pedidos,
despacho e interconexin directa con todas sus terminales, instaladas en las oficinas de servicio al cliente de Bogot,
Cali, Medelln y Barranquilla. Durante ese ao, la empresa alcanz una capacidad de produccin de 115.000 toneladas
mtricas.
Entre los aos 1987 y 1990 PROPAL implement importantes proyectos para la proteccin del medio ambiente, con la
instalacin de un precipitador electrosttico con 98% de eficiencia y dos ciclones de alta eficiencia (95%) en las
calderas de potencia, para el control de emisiones a la atmsfera. Se complet el montaje de la ltima fase para el
control de contaminacin de aguas, con una laguna de 14 hectreas y un moderno sistema de limpieza.
En agosto de 1990 la Compaa adquiri al Estado colombiano, los activos fijos de la Planta Papelcol, empresa que
haba iniciado la construccin de la Planta en 1981.
En 1991 PROPAL fund la Fundacin Propal, entidad sin nimo de lucro cuyo objeto es propender por el desarrollo y
mejoramiento de la calidad de vida de las poblaciones del rea de influencia de las plantas de PROPAL, con nfasis
en el norte del Cauca.
En 1997 los accionistas de los grupos International Paper y W. R. Grace, cedieron su participacin accionaria a
inversionistas colombianos.
En 1998 fue constituida la filial Papeles y Fibras del Cauca S.A. PAPELFIBRAS, empresa Ley Pez.
En el ao 2000 comenz la implementacin de SAP, un sistema integral de informacin.
PROPAL adquiri la participacin accionara de PROPANDINA S.A. (antes Faenza) y de SUPAPEL S.A., en los
procesos concursales de ambas compaas y a la fecha son parte importante del canal de distribucin de PROPAL.
Hoy da PROPANDINA opera en Ecuador, Venezuela y Per.
En el ao 2000 PROPAL celebr un Acuerdo de Restructuracin de Pasivos con sus acreedores financieros, pactado
a 10 aos y cumplido anticipadamente en 2004, a cabo del cual, Carvajal como inversionista estratgico, adquiri el
83,7% del capital social de la empresa.
En 2001 La Nacin vendi su participacin accionaria a PROPAL en un proceso de democratizacin que implic la
inscripcin temporal de la accin en el Mercado Pblico de Valores, proceso en el cual varios de los trabajadores
adquirieron acciones de la Compaa y la International Finance Corporation (IFC) adquiri el 12.62% de las acciones
en circulacin.
Conformacin
La sociedad se constituy por escritura No. 6315 del 19 de noviembre de 1957 notara quinta de Bogot, inscrita en la
Cmara de Comercio el 25 de noviembre de 1957 bajo el No. 17119 del libro IX.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Denominacin de la Sociedad
Es una sociedad del tipo de las annimas constituida conforme las leyes de la Repblica de Colombia por escritura
pblica No. 6315 del 19 de noviembre de 1957 otorgada en la Notaria Quinta de Bogot, con domicilio principal en la
ciudad de Yumbo y reformada por:
E.P. 2389 05/05/1958 NOTARIA QUINTA DE BOGOTA
E.P. 8269 29/12/1958 NOTARIA QUINTA DE BOGOTA
E.P. 4500 13/07/1959 NOTARIA QUINTA DE BOGOTA
E.P. 1364 22/07/1966 NOTARIA CUARTA DE CALI
E.P. 1018 23/06/1966 NOTARIA CUARTA DE CALI
E.P. 870 28/02/1972 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 2029 24/04/1973 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 2353 22/04/1974 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 2188 26/05/1977 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 4209 08/0/1979 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 3694 30/06/1980 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 7191 14/11/1980 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 5660 18/09/1981 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 0405 13/11/1985 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 7145 14/09/1989 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E. P. 5300 02/08/1990 NOTARIA SEGUNDA DE CALI
E.P. 1137 06/12/1991 NOTARIA QUINCE DE CALI
E.P. 429 03/03/1993 NOTARIA QUINCE DE CALI
E.P. 1455 27/07/1995 NOTARIA QUINCE DE CALI
E.P. 0330 28/02/1996 NOTARIA QUINCE DE CALI
E.P. 1079 14/06/1996 NOTARIA QUINCE DE CALI
E.P. 1148 02/07/1997 NOTARIA QUINCE DE CALI
E.P. 2212 05/12/1997 NOTARIA QUINCE DE CALI
E.P. 00412 12/03/1999 NOTARIA QUINCE DE CALI
E.P. 0277 13/02/2003 NOTARIA QUINCE DE CALI
E.P. 1960 09/08/2004 NOTARIA QUINCE DE CALI
Actividad Principal
La sociedad tiene como objeto principal la fabricacin y comercializacin de papel, pulpa para la fabricacin de papel
sola o combinada con otros elementos y elementos derivados y compuestos de estos.
Situacin de Subordinacin
Segn certificado de existencia y representacin legal tiene las siguientes compaas como subordinadas: Propandina
S.A., Papelfibras del Cauca S.A. y Propal Comercializadora S.A. de Panam y es subordinada del Emisor. La
subordinacin est de acuerdo al artculo 206 y 261 del Cdigo de Comercio.
Otorgamiento del Aval
Mediante Acta No.493 de la Junta Directiva de Propal S.A, celebrada el 15 de Octubre de 2009 se autoriz al
Representante Legal, a sus suplentes, o a quien haga sus veces, para garantizar con su firma, de forma autnoma,
solidaria incondicional e irrevocable en un ciento por ciento (100%) de las obligaciones vigentes y pendientes de pago
(capital e intereses) las obligaciones que llegare a contraer el Emisor en virtud de la emisin y colocacin de los Bonos
que realizar dicha compaa por un monto de cuatrocientos mil millones de pesos (COP 400.000.000.000).
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Representante Legal
Gustavo Adolfo Carvajal Sinisterra
Conformacin
La sociedad se constituy por escritura No. 1355 del 28 de marzo de 1990 notara tercera de Cali, inscrita en la
Cmara de Comercio el 11 de noviembre de 2003 bajo el No. 7876 del libro IX.
Denominacin de la Sociedad
Es una sociedad constituida de acuerdo con las leyes de la Repblica de Panam, registrada bajo ficha 475085
documento 730026 del 1 de Febrero de 2005, con domicilio principal en la ciudad de Panam.
Actividad Principal
Bico Internacional S.A. es una empresa que mantiene inversiones bajo diferentes modalidades en empresas de
produccin y comercializacin de productos para registrar, archivar y dibujar tales como cuadernos, carpetas, colores,
resmillas y sobres.
Situacin de Subordinacin
De acuerdo al criterio de subordinacin establecido en la ley colombiana, Bico Internacional S.A. tiene como
subordinadas las siguientes compaas: Caderbras Bico Internacional S.A., Bico Internacional de Costa Rica S.A., Bico
Internacional de El Salvador S.A., Bico Internacional de Guatemala S.A., Bienes de Consumo Internacional S.A. de
C.V., Productos el Cid S.A. de C.V., Papelera Norma S.A., Bico Internacional of Puerto Rico Inc., Bico Internacional
S.A., Carvajal S.A. de Ecuador, Carvajal S.A. de Per, Carvajal S.A. de Venezuela y Bico Int. SL de Espaa y es
subordinada de Carvajal Internacional S.A.
Otorgamiento del Aval
Mediante Acta de una reunin extraordinaria de junta de Accionistas de Bico internacional S.A., celebrada el 28 de
Septiembre de 2009 en la ciudad de Cali, Colombia se autoriz al Representante Legal, a sus suplentes, o a quien
haga sus veces, para garantizar con su firma, de forma autnoma, solidaria, incondicional e irrevocable en un ciento
por ciento (100%) de las obligaciones vigentes y pendientes de pago (capital e intereses) las obligaciones que llegare
a contraer el Emisor en virtud de la emisin y colocacin de los Bonos que realizar dicha compaa por un monto de
cuatrocientos mil millones de pesos (COP 400.000.000.000), bajo la ley de la Repblica de Colombia.
MEPAL S.A.
Direccin
Calle 29 N No. 6A 40. Cali, Colombia
Duracin
31 de Diciembre del ao 2050
Causales de Disolucin
La sociedad se disolver: A) Por vencimiento del trmino previsto para su duracin si no fuese prorrogado vlidamente
antes de su expiracin. B) Por imposibilidad de desarrollar la empresa social, por la terminacin de la misma o por la
exclusin de la cosa o cosas cuya extincin constituya su objeto. C) Por reduccin del nmero de accionistas a menos
de cinco (5). D) Por declaracin de quiebra. E) Por decisin de la Asamblea, tomada con el voto de accionistas que
representen al menos el setenta por ciento (70%) del capital suscrito. F) Por decisin de autoridad competente. G)
Cuando ocurran prdidas que reduzcan el patrimonio neto por debajo del cincuenta por ciento (50%) del capital
suscrito. H) Cuando el noventa y cinco por ciento (95%) o ms de las acciones suscritas llegue a pertenecer a un solo
accionista. I) Por otras causales previstas en las leyes.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Resea Histrica
Es una empresa que desde hace ms de 50 aos disea, fabrica e instala sistemas de amueblamiento para oficinas y
sistemas para el manejo de materiales, convirtindose en la ms completa solucin a los requerimientos de
distribucin, administracin y ambientacin de espacios.
Posee una amplia experiencia, respaldo y tradicin en la instalacin de ms de 250.000 puestos de trabajo en Amrica
Latina y ms de 10.000 clientes satisfechos por la calidad de sus productos.
1950 Creacin de la Divisin Muebles en Carvajal S.A.
1981 Creacin de la Divisin Almatec (Manejo Materiales)
1983 Lanzamiento de Lnea de Oficina Abierta Multiespacio
1990 Compra de Muebles Palmira (actual planta de Mepal S.A.)
1995 Apertura de operaciones en Ecuador y Per.
1996 Apertura operaciones en Chile y Argentina (cerradas en el 2002)
1997 Certificacin en ISO 9000 por Bureau Veritas
2000 Apertura de operaciones en Panam.
2000 Apertura de operaciones en Costa Rica, Guatemala y El Salvador (cerradas en el 2002)
2000 Creacin de la Divisin de Hotelera (cerrada en el 2006)
2007 Implementacin ORACLE Colombia
2008 Implementacin ORACLE en Ecuador, Per y Panam
Conformacin
La sociedad se constituy por escritura No. 2209 del 12 de agosto de 1976 notara primera de Cali, inscrita en la
Cmara de Comercio el 25 de agosto de 1976 bajo el No. 18289 del libro IX.
Denominacin de la Sociedad
Es una sociedad del tipo de las annimas constituida conforme las leyes de la Repblica de Colombia por escritura
pblica No. 2209 del 12 de Agosto de 1976 otorgada en la Notaria Primera de Cali, con domicilio principal en la ciudad
de Cali, y reformada por:
E.P. 2509 20/12/1985 NOTARIA SEXTA DE CALI
E.P. 1264 25/04/1995 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 1416 10/05/1995 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 1675 01/06/1995 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 1050 27/04/1998 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 1956 27/07/2000 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 989 09/05/2001 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 1691 10/07/2002 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 3535 19/12/2003 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 1274 07/06/2004 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 2860 10/10/2003 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 180 28/01/2005 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 3457 02/10/2007 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 804 25/03/2008 NOTARIA CATORCE DE CALI
E.P. 925 07/04/2008 NOTARIA CATORCE DE CALI
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Actividad Principal
La sociedad tiene como objeto principal la Produccin y Comercializacin de Muebles y artculos de almacenamiento.
Situacin de Subordinacin
Mepal S.A. no presenta ninguna situacin de subordinacin.
Otorgamiento del Aval
Mediante Acta No.199 de la Junta Directiva de Mepal S.A, celebrada el 16 de Octubre de 2009 se autoriz al
Representante Legal, a sus suplentes, o a quien haga sus veces, para garantizar con su firma, de forma autnoma,
solidaria, incondicional e irrevocable en un ciento por ciento (100%) de las obligaciones vigentes y pendientes de pago
(capital e intereses) las obligaciones que llegare a contraer el Emisor en virtud de la emisin y colocacin de los Bonos
que realizar dicha compaa por un monto de cuatrocientos mil millones de pesos (COP 400.000.000.000).
CARPAK S.A.
Direccin
Calle 29 N No. 6A 40. Cali, Colombia
Duracin
31 de Diciembre del ao 2050.
Causales de Disolucin
La sociedad se disolver: A) Por vencimiento del trmino previsto para su duracin si no fuese prorrogado vlidamente
antes de su expiracin. B) Por imposibilidad de desarrollar la empresa social, por la terminacin de la misma o por la
exclusin de la cosa o cosas cuya extincin constituya su objeto. C) Por reduccin del nmero de accionistas a menos
de cinco (5). D) Por declaracin de quiebra. E) Por decisin de la Asamblea, tomada con el voto de accionistas que
representen al menos el setenta por ciento (70%) del capital suscrito. F) Por decisin de autoridad competente. G)
Cuando ocurran prdidas que reduzcan el patrimonio neto por debajo del cincuenta por ciento (50%) del capital
suscrito. H) Cuando el noventa y cinco por ciento (95%) o ms de las acciones suscritas llegue a pertenecer a un solo
accionista. I) Por otras causales previstas en las leyes.
Resea Histrica
En 1975 se inicio la produccin de Laminados y Empaques Flexibles, mediante la impresin y transformacin de
materiales a travs de sistemas que proporcionan a los empaques, principalmente de alimentos, de droga y artculos
de tocador, proteccin del medio ambiente por medio de aluminio de espesores muy delgados, pelculas plsticas o
combinacin de estos en forma de laminados y extrusin de plsticos. La nueva Divisin fue denominada Flexa.
Dentro de esta misma dinmica de desarrollo industrial descentralizado y para atender la importante demanda por el
rpido crecimiento de los supermercados en Colombia, en 1979 se fund en Ginebra (Valle) una planta para la
fabricacin de plsticos termoformados para empaques tales como Blister Pack utilizados en almacenes de
autoservicio, estuches principalmente para cosmticos y otras aplicaciones, simultneamente se inicio para la
elaboracin de tubos colapsibles de aluminio de aplicacin principalmente para empacar pasta dental y utilizado
tambin en las industrias farmacuticas y de cosmticos. Estas dos actividades se consolidaron en una sola compaa
subsidiaria que funciona hoy bajo el nombre de Visipak S.A.
Como resultado de la conjugacin de una Serie de oportunidades se cre en Septiembre de 1983 la empresa
Colombiana de Moldeados S.A. COMOLSA, El atractivo de atender este mercado, se complementaba con el objetivo
de atender unas necesidades especficas, aprovechando unos recursos considerados problema como son los
desperdicios de papel.
En 1985 se inaugura en Cali la Moderna planta de Plegadizas de Colombia S.A. PLEGACOL S.A. la cual est en
capacidad de suministrar toda clase de cajas plegadizas convencionales y de cartn microcanal para productos que
requieran mayor proteccin.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Conformacin
La sociedad se constituy por escritura No. 8178 del 23 de diciembre de 1980 notara segunda de Cali, inscrita en la
Cmara de Comercio el 12 de enero de 1981 bajo el No. 43042 del libro IX.
Denominacin de la Sociedad
Es una sociedad del tipo de las annimas constituida conforme las leyes de la Repblica de Colombia por escritura
pblica No. 8178 del 22 de noviembre de 1980 de la Notara Sexta de Cali con domicilio principal en la ciudad de Cali,
y reformada por las escrituras No. 1710 del 30 de Marzo de 1982 de la Notara Segunda de Cali, No. 5587 del 23 de
Septiembre de 1982 en la Notara Segunda de Cali, No. 6836 del 19 de Noviembre de 1982 de la Notara Segunda de
Cali, No. 1252 del 10 de Marzo de 1983 de la Notara Segunda de Cali, No. 3458 del 7 de Junio de 1984 de la Notara
Segunda de Cali, No. 2439 del 19 de Diciembre de 1984 de la Notara Sexta de Cali, No. 1527 del 2 de Junio de 1988
de la Notara Sexta de Cali, No. 514 del 11 de Febrero de 1991 de la Notara Tercera de Cali, No. 7401 del 5 de
Diciembre de 1994 de la Notara Segunda de Cali, No. 1961 del 28 de Julio de 2000 de la Notara Catorce de Cali, No.
1111 del 22 de Mayo de 2001 de la Notara Catorce de Cali, No. 1399 del 13 de Junio de 2002 de la Notara Catorce
de Cali, No. 190 del 30 de Enero de 2004 de la Notara Catorce de Cali, No. 4731 del 6 de Diciembre de 2006 de la
Notara Catorce de Cali, No. 805 del 25 de Marzo de 2008 de la Notara Catorce de Cali.
Actividad Principal
La sociedad tiene como objeto principal la fabricacin de diferentes tipos de empaques para diversas industrias.
Situacin de Subordinacin
Segn certificado de existencia y representacin tiene la siguiente compaa como subordinada: Colombiana de
Moldeados S.A Comolsa, y es subordinada del Emisor. La subordinacin est de acuerdo al artculo 206 y 261 del
Cdigo de Comercio.
Otorgamiento del Aval
Mediante Acta No.163 de la Junta Directiva de Carpak S.A, celebrada el 22 de Septiembre de 2009 se autoriz al
Representante Legal, a sus suplentes, o a quien haga sus veces, para garantizar con su firma, de forma autnoma,
solidaria, incondicional e irrevocable en un ciento por ciento (100%) de las obligaciones vigentes y pendientes de pago
(capital e intereses) las obligaciones que llegare a contraer el Emisor en virtud de la emisin y colocacin de los Bonos
que realizar dicha compaa por un monto de cuatrocientos mil millones de pesos (COP 400.000.000.000).
PUBLICAR S.A.
Direccin
Av.68 No. 75A - 50 Piso 4. Bogot, Colombia
Duracin
Hasta el 31 de Diciembre de 2050
Causales de Disolucin
La sociedad podr disolverse y liquidarse antes del plazo estipulado en el artculo 6 de estos estatutos, en los
siguientes casos: 1) Cuando ocurran prdidas que reduzcan el patrimonio neto por debajo del cincuenta por ciento
(50%) del capital suscrito; 2) Cuando el noventa y cinco por ciento (95%) o ms de las acciones suscritas lleguen a
pertenecer a un solo accionista; 3) Cuando as lo disponga la Asamblea General de Accionistas con el voto favorable
de un nmero plural de accionistas que representen por lo menos el setenta por ciento (70%) de las acciones suscritas
y 4) Por las otras causales expresamente sealadas por la Ley.
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Resea Histrica
1958: Se elabora en los talleres de Carvajal el primer directorio telefnico de Bogot y en mayo de 1959 se
constituye la sociedad Editora de Directorios Ltda.
1961 - 1964: Se extiende a otras ciudades del pas
1966: Cambia el nombre a Publicar Ltda.
1968: Nace la divisin de productos sectoriales (B2B) con el libro de Exportadores
1970 - 1978: Centroamrica y Chile
1979: Cambia la razn social a Publicar S.A.
1981: Sistematizacin de la produccin del directorio telefnico
1982: Publicar adquiere la Editora de Catlogos Telefnicos de Brasill ECTB con sede en Bello Horizonte,
Mina Gerais, Brasil que despus llama Editel
1983 - 1992: Publicar inicia operaciones en Ecuador, Panam y El Salvador
1995: Se produce el Directorio Telefnico de Colombia en CD-ROM.
1996: Creacin del primer producto en Internet: Directorio de Exportadores de Colombia y las Pginas
Amarillas de las principales ciudades del pas
1997: Certificacin por Icontec ISO 9000:94.
2000: Compra mayora de Combiser
Es certificada por Icontec frente a la norma ISO 9000:2000.
2001: Inician los nuevos negocios de Internet y Call Center
2002: Compra Listel a Bellsouth en Brasil
2003: Sociedad con E.T.B., para crear Contact Center Amricas S.A.
Creacin del Negocio de Contacto Inteligente
2005: Se fusionan Editel y Listel creando Publicar do Brasil
2007: Se compra Guia Mais a Yell, Empresa que opera en Sao Paulo y Rio de Janeiro
2009: Se compra B2B Portales, empresa dedicada al negocio de Publicaciones B2B en Latinoamrica
Conformacin
La sociedad se constituy por escritura No. 1.220 del 5 de mayo de 1959 notara 6A de Bogot, inscrita en la Cmara
de Comercio el 9 de mayo de 1959 bajo el No. 43.056 del libro respectivo.
Denominacin de la Sociedad
Es una sociedad del tipo de las annimas constituida conforme las leyes de la Repblica de Colombia por escritura
pblica No. 1220 del 5 de mayo de 1959 otorgada en la Notaria Sexta de Bogot con domicilio principal en la ciudad
de Bogot, y reformada por las escrituras No. 3979 del 29 de Diciembre de 2000 de la Notara 0052 de Bogot D.C.,
No. 1680 del 17 de Junio de 2002 de la Notara 0052 de Bogot D.C., No. 3423 del 20 de Diciembre de 2005 de la
Notara 0052 de Bogot D.C., No. 3526 del 27 de Diciembre de 2005 de la Notara 0052 de Bogot D.C., No. 1089 del
30 de Mayo de 2007 de la Notara 0052 de Bogot D.C., No. 679 del 26 de Marzo de 2008 de la Notara 0052 de
Bogot D.C.
Actividad Principal
La sociedad tiene como objeto principal la edicin de directorios telefnicos, folletos, partituras y otras publicaciones.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Situacin de Subordinacin
Segn certificado de existencia y representacin tiene las siguientes compaas como subordinadas: Inversiones
Publicar S.A., Publicar de Nicaragua S.A. y Contact Center de Colombia y es subordinada del Emisor. La
subordinacin est de acuerdo al artculo 206 y 261 del Cdigo de Comercio.
Otorgamiento del Aval
Mediante Acta No.365 de la Junta Directiva de Publicar S.A, celebrada el 22 de Octubre de 2009 se autoriz al
Representante Legal, a sus suplentes, o a quien haga sus veces, para garantizar con su firma, de forma autnoma,
solidaria, incondicional e irrevocable en un ciento por ciento (100%) de las obligaciones vigentes y pendientes de pago
(capital e intereses) las obligaciones que llegare a contraer el Emisor en virtud de la emisin y colocacin de los Bonos
que realizar dicha compaa por un monto de cuatrocientos mil millones de pesos (COP 400.000.000.000).
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Los Tenedores de Bonos que representen por lo menos el diez por ciento (10%) de los Bonos en circulacin
podrn exigir al Representante Legal de los Tenedores de Bonos que convoque a la Asamblea General de
Tenedores de Bonos. Si ste no la convocare, podrn dirigirse a la Superintendencia Financiera de Colombia para
que convoque a la Asamblea General de Tenedores de Bonos.
Los Tenedores de Bonos tienen la facultad de remover al Representante Legal de los Tenedores de Bonos y
designar la entidad que ha de sustituirlo, mediante decisin adoptada de conformidad con las mayoras legales.
En caso de remocin del Representante Legal original de los Tenedores de Bonos, los honorarios que se
cancelarn al nuevo Representante Legal de los Tenedores de Bonos sern los mismos (o menores) a los
pactados con el inicialmente designado.
De conformidad con el artculo 1.2.4.15. de la Resolucin 400 de 1995 de la Superintendencia Financiera de
Colombia, los Tenedores de Bonos podrn ejercer individualmente las acciones que les correspondan, cuando no
contradigan las decisiones de la Asamblea General de Tenedores de Bonos o cuando el Representante Legal de
los Tenedores de Bonos no las haya instaurado.
La informacin que deba comunicarse a los Tenedores de Bonos se publicar mediante avisos en los diarios El
Tiempo y/o La Repblica y/o Portafolio.
Los dems que emanen de este Prospecto o de la Ley.
cuando stos la soliciten, de acuerdo con lo establecido en el reglamento de emisin y colocacin y en el presente
prospecto.
Pagar la remuneracin al Representante Legal de los Tenedores de Bonos y al Agente Administrador de la
Emisin.
Cumplir con las obligaciones asumidas en virtud del contrato de depsito entre ellas, la de entregar para su
depsito el Macrottulo en la cuanta necesaria para atender la expedicin mediante el sistema de anotaciones en
cuenta a los suscriptores que adhieran, y las dems obligaciones que se establezcan en tal contrato.
Responder con sus bienes, sean presentes o futuros, como garanta general, por el cumplimiento de los
compromisos adquiridos en razn de la Emisin de Bonos.
Sufragar los gastos que ocasionen la convocatoria y el funcionamiento de la Asamblea General de Tenedores de
Bonos, cuando a ello hubiere lugar.
Convocar al Representante Legal de los Tenedores de Bonos a todas las sesiones de Asamblea de Accionistas,
segn lo dispuesto en el numeral 5 del artculo 1.2.4.8 de la Resolucin 400 de 1995.
Suministrar al Representante Legal de los Tenedores de Bonos los recursos necesarios para realizar todos los
actos de administracin y conservacin que sean necesarios para el ejercicio de los derechos y la defensa de los
intereses comunes de los tenedores, incluyendo el valor de los honorarios profesionales que deba pagar al
abogado que se vea en la necesidad de contratar para intervenir, en defensa de los derechos de los Tenedores de
Bonos en procesos judiciales en los cuales se pretendan desconocer tales derechos. En tal caso, el
Representante Legal de los Tenedores de Bonos, antes de pactar los mencionados honorarios, deber obtener
del Emisor su autorizacin escrita, en cuanto al monto de los honorarios que pueda pactar y su forma de pago. En
el evento de que la autorizacin no se imparta dentro de los cinco (5) das hbiles siguientes a la solicitud
presentada por el Representante Legal de los Tenedores de Bonos ste quedar en libertad para realizar la
contratacin conforme a la propuesta de honorarios remitida.
Inscribir el nombramiento del nuevo Representante Legal de los Tenedores de Bonos en el registro mercantil que
lleva la Cmara de Comercio del domicilio principal del Emisor, en forma inmediata a su nombramiento y previa la
aceptacin de la renuncia del Representante Legal de los Tenedores de Bonos o a su remocin o a la
terminacin del contrato de representacin.
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gravamen autorizado por el representante legal de los tenedores, (j) Cualquier gravamen otorgado a favor de terceros
siempre que los tenedores sean garantizados con los mismos bienes pari-passu.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
45 | P a g e
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Cumplir con todas y cada una de las obligaciones que respecto al Representante Legal de los Tenedores de
Bonos emanen de este Prospecto y con cualquier otra obligacin que le asigne la Asamblea General de los
Tenedores de Bonos o dispongan las leyes vigentes.
En el evento en que, de la informacin obtenida, el Representante Legal de los Tenedores de Bonos infiera que es
necesario examinar los libros del Emisor o solicitar informacin adicional, el Representante Legal de los Tenedores de
Bonos podr formular directamente al Emisor los requerimientos del caso.
El Representante Legal de los Tenedores de Bonos deber guardar reserva sobre los informes que reciba de la
Superintendencia Financiera de Colombia o de cualquier otra autoridad respecto del Emisor y le es prohibido revelar o
divulgar las circunstancias y detalles que hubiere conocido sobre los negocios de este en cuanto no fuere
estrictamente indispensable para el resguardo de los intereses de los Tenedores de Bonos, salvo en lo que se refiere a
lo establecido en el numeral 7 de la clusula sexta del contrato de representacin legal de tenedores, que deber ser
informado a los Tenedores de Bonos y a la Superintendencia Financiera de Colombia.
4.18 Calificacin
El Comit Tcnico de Calificacin de BRC Investor Services S.A. Sociedad Calificadora de Valores, despus de
efectuar el correspondiente estudio y anlisis, con ocasin de la asignacin de la calificacin de la emisin de los
Bonos del Emisor, decidi asignar la calificacin doble A ms (AA+), segn consta en el Acta No. 211 del 09 de
Diciembre de 2009.
El Comit Tcnico de Calificacin de BRC Investor Services S.A. tuvo en consideracin, entre otras, las siguientes
razones para otorgar sta calificacin:
Solidez y crecimiento operativo y financiero demostrado en ms de 100 aos de operaciones que le ha permitido a
la Organizacin Carvajal consolidarse como una de las multinacionales ms importantes del pas con fuerte
reconocimiento a nivel latinoamericano.
Moderada exposicin a los riesgos de las industrias que opera por la diversificacin de ingresos por pases y
sectores. Actualmente la Organizacin Carvajal tiene operaciones en ocho sectores y sus productos se venden
en ms de 60 pases. En la mayora de sus negocios cuenta con operaciones en varios pases
Capacidad de generacin de EBITDA (USD $197.64 millones en 2008).
Aval de las principales empresas de la Organizacin Carvajal las cuales cuentan con solidez operativa, financiera
y patrimonial sustentada en el anlisis financiero realizado de los informes consolidados de gestin por sector.
Riesgo de tasa de cambio, por sus operaciones en diferentes pases, y riesgos soberano y comercial,
principalmente por los negocios de la Organizacin en Venezuela y Ecuador.
El reporte completo de las Calificaciones otorgadas se presenta en el Anexo 11.1 de este prospecto, y podr ser
consultado en los archivos de la Superintendencia Financiera de Colombia, as como en su pgina web
www.superfinanciera.gov.co en el link de Informacin Eventual.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
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En el evento en que el Emisor opte por utilizar el mecanismo de Demanda en firme, indicar en el Aviso de Oferta
Pblica si la adjudicacin de los Bonos se har por orden de llegada o por prorrateo.
El mecanismo de colocacin de los Bonos ser el de Colocacin al Mejor Esfuerzo.
El Emisor informar en cada Aviso de Oferta Pblica el monto, la Serie y Sub-serie ofrecidos en la
correspondiente oferta.
La adjudicacin del monto total de la oferta se podr distribuir a discrecin del Emisor, entre las diferentes Sub-
series ofrecidas, quien para estos efectos tomar en consideracin las demandas recibidas. En todo caso se dar
cumplimiento a lo previsto en el numeral 7 del artculo 1.5.3.2 de la Resolucin 400 de 1995, adicionado por el
Decreto 1121 de 2008.
Aquellas demandas que no sean consistentes con las condiciones ofrecidas para cada Sub-serie en el respectivo
Aviso de Oferta Pblica, o que no incluyan la totalidad de la informacin requerida, de conformidad con lo
establecido en el Aviso de Oferta Pblica, este prospecto o cualquier otro documento de instrucciones emitido por
el Emisor, el(los) Agente(s) Colocador(es) o la BVC, segn sea el caso, sern rechazadas.
La adjudicacin de los Bonos se har con base en el Valor Nominal de los mismos, sin consideracin al Precio de
Suscripcin.
En el evento en que, bajo cualquiera de los mecanismos de adjudicacin, el monto total demandado fuere superior
al monto ofrecido en el correspondiente Aviso de Oferta Pblica, el Emisor por decisin autnoma, siempre que
as lo haya anunciado en el Aviso de Oferta Pblica, podr atender la demanda insatisfecha hasta por un monto
equivalente al cien por ciento (100%) del monto total de la Emisin. La adjudicacin de la demanda insatisfecha se
efectuar con sujecin a los criterios establecidos en el instructivo operativo expedido por la BVC para estos
efectos.
En caso de que queden saldos por colocar en una o varias de las Sub-series ofertadas en cualquiera de los Lotes
ofrecidos, se podrn ofrecer en un nuevo Aviso de Oferta Pblica, siempre y cuando haya expirado la Vigencia de
la Oferta del Lote previamente ofrecido.
Una vez realizada la adjudicacin de los Bonos para las demandas recibidas dentro de los horarios establecidos por el
Emisor en el correspondiente Aviso de Oferta Pblica, y en el evento en que el monto ofrecido no haya sido totalmente
adjudicado, se podr continuar recibiendo demandas hasta el vencimiento de la Vigencia de la Oferta. Dichas
demandas debern ser presentadas al Emisor a travs del(los) Agente(s) Colocador(es); dichas demandas sern
adjudicadas de acuerdo con el orden de llegada, a la Tasa de Corte previamente determinada para cada Sub-serie,
hasta que el monto total ofrecido se adjudique en su totalidad o hasta el vencimiento de la Vigencia de la Oferta.
El valor de cada Bono deber ser pagado ntegramente al momento de la suscripcin.
Realizar el proceso de cumplimiento de las operaciones producto de la adjudicacin, para lo cual deber instruir al
Agente Administrador de la Emisin de conformidad a lo establecido en el Instructivo.
Los destinatarios de la oferta (inversionistas), podrn ser o no afiliados al MEC:
Si son afiliados al MEC, debern presentar sus solicitudes de demanda directamente a la BVC utilizando el
formato establecido en el Instructivo, en el horario y a travs de los medios de comunicacin idneos que el
Emisor seale en el Aviso de Oferta Pblica y en la forma y trminos establecidos en el Instructivo. Dichos
afiliados al MEC podrn actuar por cuenta propia o por cuenta de terceros.
Si no son afiliados al MEC, podrn presentar sus solicitudes de demanda a travs del Agente Lder Colocador, los
dems colocadores designados por este (si a ello hubiere lugar), o los dems afiliados a MEC que puedan actuar
por cuenta de terceros, utilizando el formato que ste(os) distribuya(n), en el horario y a travs de los medios de
comunicacin idneos que se establezcan en el Aviso de Oferta Pblica, para que dicha(s) entidad(es) a su vez
presente(n) por ellos tales demandas ante la BVC.
Slo se recibirn demandas el(los) da(s) y dentro del(los) horario(s) establecido(s), y a travs de los medios de
comunicacin idneos que el Emisor establezca en el Aviso de Oferta Pblica.
Las demandas se entendern en firme por el solo hecho de haberlas presentado adecuadamente, entendido esto
como el acto de haberlas enviado a travs del sistema electrnico de adjudicacin y que hayan sido recibidas por la
BVC apropiadamente. En todo caso, por el hecho de presentar una demanda, se entender que los inversionistas
aceptan las condiciones previstas en el Prospecto y en el Aviso de Oferta Pblica.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
sistema MEC de la BVC. En su defecto, debern diligenciar y entregar el formulario de inversionista con sus
respectivos anexos, que ser exigido por la(s) entidad(es) a travs de la(s) cual(es) se pretenda adquirir los Bonos.
El formulario de inversionista y sus anexos que le entregue a la(s) entidad(es) a travs de la(s) cual(es) pretenda
adquirir los Bonos, deber allegarse a las oficinas de tal entidad, a ms tardar a las 2:00 PM de la fecha de
publicacin del Aviso de Oferta Pblica.
El potencial inversionista que no haya entregado el formulario debidamente diligenciado y la totalidad de los anexos,
no podr participar en el proceso de adjudicacin de los Bonos.
Para que la solicitud de participar en la Oferta Pblica presentada por el potencial inversionista sea transmitida a la
BVC, sta deber cumplir los trminos y condiciones establecidos por la entidad Agente Lder Colocador y/o el Agente
Colocador (si a ello hubiere lugar) ante la cual se presente tal solicitud, en lo referente a los criterios de riesgo
crediticio y solvencia moral. Los resultados de la evaluacin de tales solicitudes de los potenciales inversionistas sern
informados al solicitante previo al inicio del proceso de adjudicacin mediante llamada telefnica o correo electrnico.
El Agente Lder Colocador y/o el Agente Colocador (si a ello hubiere lugar) darn cumplimiento a lo establecido en la
Circular Bsica Jurdica Ttulo I Captulo 13 en lo relacionado con la recoleccin de informacin, y su transmisin al
Emisor para los reportes a las autoridades competentes, segn el caso.
As mismo, el Agente Lder Colocador y/o el Agente Colocador (si a ello hubiere lugar) se reservan el derecho de
adelantar cualquier accin necesaria para cumplir con la regulacin colombiana y con sus polticas internas, antes de
tramitar ante la BVC las ofertas recibidas por parte de los inversionistas.
Conforme a lo dispuesto por la Circular Externa 060 de 2008 expedida por la Superintendencia Financiera de
Colombia, en los eventos de negociacin de los Bonos en el mercado secundario, realizados a travs de entidades
sujetas a inspeccin y vigilancia de la Superintendencia Financiera de Colombia, corresponder a tales entidades dar
aplicacin a las instrucciones relativas a la administracin del riesgo de lavado de activos y de la financiacin del
terrorismo, de conformidad con lo establecido en el Captulo Dcimo Primero del Ttulo I de la Circular Externa 007 de
1996 y realizar los reportes de que trata el mencionado Captulo. Cuando se trate de operaciones realizadas por fuera
de los sistemas de negociacin de valores o de registro de operaciones sobre valores, corresponder a los
depositantes directos en los depsitos centralizados de valores, dar cumplimiento a las normas relativas a la
administracin del riesgo de lavado de activos y de la financiacin del terrorismo, de que trata el Captulo Dcimo
Primero del Ttulo I de la Circular Externa 007 de 1996.
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6.1.2 Duracin
La vigencia de la sociedad es hasta el 1 de enero del ao 3.000.
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Mediante Escritura Pblica No. 3645 del 18 de octubre de 2007, otorgada ante la Notara Catorce de Cali, se aprob
la escisin parcial del patrimonio social entre Carvajal Internacional S.A. (escindente) e Inversiones Fesa S.A.,
Inversiones Corporativas Carvajal S.A., Inversiones Bico Internacional S.A. e Inversiones Publicar S.A. (beneficiarias).
Los estatutos de la Compaa pueden consultarse en el domicilio principal de la misma.
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En la dcada del los 30 Carvajal import sus dos primeras prensas offset industriales de dos colores con las que entr
en el negocio de la impresin de etiquetas. Esta nueva lnea de producto le permiti al Emisor expandir sus
operaciones a Bogot, donde en el ao de 1937 vendi su primer material impreso. Dos aos ms tarde, impulsada
por los buenos resultados en la capital del pas, decide abrir una oficina y un almacn de papelera para ofrecer todos
sus productos y servicios y as comienza el proceso de cubrir con estos la demanda en todo el territorio nacional.
En la dcada de los 40s la escasez de materiales generada durante la Segunda Guerra impuls al Emisor a aceptar la
invitacin del representante en Colombia de Container Corporation, empresa que le venda cartn corrugado a
Carvajal, para que con otros inversionistas colombianos, crearan una empresa que fabricara en el pas este tipo de
productos. Fue as como se fund en 1944 a Cartn de Colombia, con lo que Carvajal asegur el suministro de
materia prima y entr en el negocio de produccin de cajas plegadizas y empaques.
En la dcada de los 50 Carvajal entra en dos nuevos negocios que son fundamentales para su consolidacin como
empresa multinacional. Estos son la impresin de formas continuas y la edicin e impresin de directorios telefnicos.
Nace Publicar S.A. en 1959 y el negocio de formas eficientes que hoy hace parte de Assenda S.A.
En las dcadas entre 1960 y 1970 la empresa realiza sus primeras inversiones por fuera del pas y entra en el negocio
de la produccin de muebles que actualmente hace parte Mepal S.A. y en el negocio editorial con la creacin de
Editorial Norma. Durante ese periodo Publicar S.A. comienza operaciones en Costa Rica, Chile y Nicaragua y
establece plantas de formas continuas en Ecuador, Panam.
Durante los aos 80 y 90 la empresa consolida su posicin de liderazgo en Colombia y acelera su crecimiento
internacional. En el ao de 1982 se crea la sociedad Carvajal Internacional S.A. mediante la cual se planea llevar a
cabo la expansin de las empresas del grupo fuera de Colombia y se absorben las operaciones internacionales
existentes.
Los ltimos 10 aos del Emisor han sido vitales para su consolidacin como empresa multinacional. En este periodo el
Emisor ejerce la opcin de compra sobre Propal S.A. y se convierte en el socio mayoritario de un nuevo negocio donde
tiene ventajas competitivas sensibles. Adems, inicia una relacin estratgica con la International Finance Corporation
(IFC), organismo miembro del grupo del Banco Mundial, como consecuencia del otorgamiento de tres crditos(ver
Nota 16 del Informe Anual 2008 del Emisor), y unifica las operaciones de Colombia y el exterior al fusionar Carvajal
Inversiones S.A. con Carvajal Internacional S.A.
Actualmente, concluyendo un proceso iniciado por Don Alfredo Carvajal, bajo la presidencia del seor Ricardo
Obregn Trujillo, el Emisor ha definido verticalmente cada uno de sus negocios y ha construido una plataforma
tecnolgica que ha facilitado el acceso y procesamiento de informacin consolidada de todas las empresas en los
pases donde tienen presencia. Todo esto encaminado a continuar con el crecimiento y fortalecimiento de las
operaciones, preparando a los negocios para que en el mediano plazo puedan acceder al mercado burstil si as lo
decidiera el corporativo.
Empresas de la Organizacin Carvajal
El Emisor mantiene control por medio de la participacin accionaria o influencia dominante, en las empresas de la
Organizacin Carvajal. La Organizacin cuenta con una operacin diversificada en los siguientes sectores
econmicos: editorial, consumo masivo, empaques, muebles, impresin, directorios, msica ambiental y papel. En los
cuales tiene ventajas competitivas y en los que considera que tiene una mayor oportunidad de crecimiento.
Posicionamiento Internacional
La Organizacin Carvajal tiene operaciones en 15 pases entre Amrica Latina, Estados Unidos y Espaa. Sus
productos llegan a ms de 60 pases y para esto emplea a ms de 24.000 personas en el mundo.
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Otors minoritarios
con menos del 3% Fundacin Carvajal
32,50% 23,02%
Sucesores de Angel
Castro B. y Ca. Carvajal Lourido y
Ca. S.C.A.
S.C.A.
3,06% 7,97%
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Presidente Corporativo:
Ricardo Obregn Trujillo
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Junta Directiva
Alberto Carvajal Cabal (Presidente)
Alejandro Zaccour Urdinola*
Alfredo Carvajal Sinisterra
Isaac Yanovich Farbiarz*
Luis Ernesto Meja Castro*
Manuel Jos Carvajal de Roux
Mary Alice Crump Carvajal
Pedro Nicanor Restrepo Santamara*
Roberto Pizarro Mondragn*
* Miembros Externos
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4. Presentar a la junta un proyecto de implementacin de las reglas relativas al proceso de seleccin del presidente de la
organizacin, con arreglo a las recomendaciones normativas consagradas en el protocolo de familia de la organizacin
Carvajal, y formular propuestas tendientes a que el proceso se desarrolle en forma adecuada y a que el mismo arroje
como resultado la designacin de una persona ajustada al perfil diseado para ese cargo, de suerte que la
designacin del presidente satisfaga las aspiraciones y expectativas de los accionistas y colaboradores en general.
5. Disear para el estudio de la junta el perfil de los ejecutivos destinados a los cargos directivos y de la alta
administracin de la organizacin y velar por la debida aplicacin de los criterios de seleccin de esas personas.
6. Orientar a la junta en el diseo de las polticas de compensacin del personal directivo y administrativo de la
corporacin y en la definicin de los distintos niveles de remuneracin de la organizacin.
7. Verificar que las prcticas de buen gobierno de la sociedad y su comportamiento tico empresarial se ajusten
rigurosamente al cdigo de buen gobierno y proponer las modificaciones que estime pertinente introducirle a este
ltimo.
8. Disear reglas de conducta para el estudio de la junta sobre la forma en que deber prevenirse, divulgarse y
solucionarse todo conflicto de inters que pudiere sobrevenir en el desarrollo de las actividades sociales de la
organizacin.
9. Examinar de manera preliminar los posibles conflictos de inters que sometan a conocimiento de la junta directiva, los
accionistas, miembros de la junta, administradores y ejecutivos de alto nivel de la organizacin, sin intervencin del
involucrado en el mismo, si fuere un miembro del comit, o de la junta, y disear, para someterla a la evaluacin de la
junta, una propuesta de solucin al conflicto, o propuestas alternativas de solucin.
11. Sugerir correctivos sobre todas las actividades de la sociedad, con base en el control posterior ejercido por la auditora
interna y a sus informes.
12. Supervisar, en los trminos que prevea la ley, el cumplimiento del programa de auditora interna, el cual deber tener
en cuenta los riesgos del negocio y evaluar integralmente la totalidad de las reas de la sociedad.
13. Examinar y considerar los estados financieros antes de ser presentados a la junta directiva y a la asamblea de
accionistas.
14. Velar porque la preparacin, presentacin y revelacin de la informacin financiera se ajuste a lo dispuesto en la ley.
15. Supervisar el proceso de control de riesgos de la organizacin y de la ejecucin de las medidas estratgicas de
cubrimiento de los mismos, medidas que debern comprender:
a) Todos los tipos de riesgos, entre otros, operativos, financieros, legales y reputacionales, que puede
afrontar la organizacin, incluyendo entre los financieros o econmicos, los pasivos contingentes y
otros riesgos fuera del balance.
b) La fijacin del nivel de riesgo que se estime aceptable para la organizacin.
c) Las medidas previstas para mitigar el impacto de los riesgos identificados, en caso de que llegaren a
materializarse.
d) Los sistemas de informacin y control interno que se utilizarn para controlar y gestionar los citados
riesgos, incluidos los pasivos contingentes o riesgos fuera de balance.
10. Fijar los lineamientos, pautas y directrices que debern observarse en la presentacin a la junta de propuestas de
nuevos negocios.
6.2.3.7 Miembros de Junta Directiva que desempean algn cargo adicional en el Emisor o sus
vinculadas
En la actualidad el doctor Manuel Jos Carvajal, actual Vicepresidente de Investigacin, Desarrollo e Innovacin del
Emisor, ocupa un puesto en la Junta Directiva.
El representante legal de la Fundacin Carvajal, Roberto Pizarro Mondragn, ocupa un puesto en la Junta Directiva.
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a la asamblea de accionistas ni a la junta directiva. 7) Rendir cuentas comprobadas de su gestin cuando se retire de
su cargo o se lo exija la asamblea general o la junta directiva y presentar al final de cada ejercicio a consideracin de
la asamblea general de accionistas conjuntamente con la junta directiva, los estados financieros de propsito general
individuales y consolidados, cuando fuere del caso, as como un informe de gestin y un proyecto de distribucin de
utilidades, y todo aquellos otros documentos que conforme a la ley y a estos estatutos deba presentar con los
anteriores. 8). Proponer a la junta directiva la adopcin de medidas especficas con respecto a las prcticas de
gobierno de la sociedad y el suministro de informacin al mercado pblico de valores, con el fin de asegurar los
derechos de quienes inviertan en acciones o cualesquiera otros valores que emita la sociedad, y garantizar la
adecuada administracin de los asuntos de la sociedad y el conocimiento pblico de su gestin. 9) Informar de manera
veraz, completa y oportuna al mercado pblico de valores sobre todo aquello que pueda afectar la compaa, la
circulacin de las acciones, o influir en el precio o en cualquier otro valor que emita la sociedad. 10) Elaborar un
proyecto de Cdigo de Buen Gobierno, as como toda reforma al mismo, en aquellas circunstancias en que as lo
imponga la ley, y someterlo a consideracin de la junta directiva. 11) Anunciar la adopcin del cdigo de Buen
Gobierno, as como cualquier reforma al mismo, con indicacin de la forma como podr consultarse. 12) Crear en la
compaa una dependencia destinada a la oportuna atencin de los accionistas y dems inversionistas, que servir de
medio de relacin entre aquellos y la administracin de la compaa, que se denominar Oficina de Atencin al
Accionista e Inversionista. 13) Colocar el cdigo de Buen Gobierno a disposicin de los accionistas e inversionistas, de
manera permanente, en la Oficina de Atencin al Accionista e Inversionista; 14) Establecer y mantener adecuados
sistemas de revelacin y control de la informacin financiera, mediante el diseo de procedimientos de control y
revelacin, ocupndose de verificar la operatividad de los controles establecidos al interior de la sociedad, de suerte de
asegurar que la informacin financiera le es presentada en forma adecuada; 15) Presentar ante la junta directiva, el
comit de auditora y el revisor fiscal todas las deficiencias significativas presentadas en el diseo y operacin de los
controles internos que hubieran impedido a la sociedad registrar, procesar, resumir y presentar adecuadamente la
informacin financiera de la misma, al igual que reportar los casos de fraude que hayan podido afectar la calidad de la
informacin financiera, as como cambios en la metodologa de evaluacin de la misma; 16) Efectuar, en el informe a
la asamblea general de accionistas, una evaluacin sobre el desempeo de los sistemas de revelacin y control de la
informacin financiera que hubiere adoptado para lograr la presentacin de dicha informacin de manera adecuada.
Vicepresidentes. Los Vicepresidentes sern designados por la junta directiva, conforme lo estipulan estos estatutos, y
sern tambin representantes legales de la sociedad y colaboradores inmediatos del Presidente de la Compaa. Las
atribuciones inherentes a la calidad de representantes legales, y en especial las dispositivas, sern ejercidas con
sujecin a las limitaciones establecidas en estos estatutos.
6.2.5 Administracin
6.2.5.1 Presidente Corporativo Ricardo Obregn Trujillo
Se desempea como presidente de la Organizacin Carvajal desde agosto de 2008.Ha sido presidente de Procafecol,
Bavaria y Sofasa. En Bavaria se desempe como Vicepresidente de Planeacin, Director de la Divisin de Estudios
Econmicos y Jefe del Departamento de Proyectos de Diversificacin. Fue tambin Gerente General de la Compaa
Colombiana de Envases.
Realiz sus estudios universitarios en Eafit, posteriormente realiz un post grado en Latin American Economic
Development en la Universidad de Londres. En la Universidad de Pittsburg, realiz una investigacin en Desarrollo
Econmico. En el ao 2002 culmin el Executive MBA en la Universidad de Los Andes. Actualmente participa en un
programa en la Universidad de Tulane en convenio con la Universidad de los Andes que se denomina Global MBA,
como tambin en un programa para presidentes de compaas en la Universidad de Los Andes.
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6.2.6.1 Revisor Fiscal Principal Juan Carlos Gutirrez G. (Tarjeta Profesional No. 42084-T)
Juan Carlos Gutirrez Gonzlez ha ejercido la Revisora Fiscal del Emisor desde Junio de 1994. Antes de ejercer su
cargo actual, Juan Carlos Gutirrez Gonzlez estuvo vinculado a:
6.2.6.2 Suplente del Revisor Fiscal Lorena Chaves Norea (Tarjeta Profesional No. 141135-T)
La seora Lorena Chaves Norea ha ejercido la Revisora Fiscal de Carvajal Internacional desde el 21 de septiembre
de 2009.
Antes de ejercer su cargo actual, la doctora Lorena Chaves Norea estuvo vinculada a:
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Corresponde a la Junta Directiva conceder previa autorizacin a los directores y administradores de la sociedad, en los
casos y con los requisitos exigidos por la ley para enajenar o adquirir acciones del Emisor. Dicha autorizacin slo
podr darse cuando se trate de operaciones ajenas a motivos de especulacin.
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Integrar S.A.: Servicio de informtica y ventas de sistemas de informacin. El Emisor posee una participacin
accionaria del 95% del capital social.
Negocios Editoriales S.A.: Sociedad inversionista. El Emisor posee una participacin accionaria del 95% del
capital social.
Propal S.A.: Se dedica a la fabricacin, distribucin y comercializacin de papel y diferentes formas de pulpa
de papel, que van desde pulpa sola hasta pulpa combinada con diferentes elementos y derivados de estos.
Tiene como domicilio el municipio de Yumbo, Valle. El Emisor posee una participacin accionaria del 84% del
capital social.
Sertesa S.A.: Se dedica a la prestacin de asesoras tcnicas en el campo industrial. El Emisor posee una
participacin accionaria del 95% del capital social.
Carvajal Inversiones Panam S.A.: Sociedad inversionista con participacin accionaria mayoritaria sobre Bico
Internacional S.A. Es una empresa que mantiene inversiones bajo diferentes modalidades en empresas de
produccin y comercializacin de productos para registrar, archivar y dibujar tales como cuadernos, carpetas,
colores, resmillas y sobres.. El Emisor posee una participacin accionaria del 90% del capital social.
Carvajal S.A. Ecuador: Empresa en liquidacin. El Emisor posee una participacin accionaria del 85% del
capital social.
Distribuidora de Libros Venezolanos S.A.: Esta sociedad se dedica a la comercializacin de libros. El Emisor
posee una participacin accionaria del 100% del capital social.
A continuacin se presenta un cuadro con las sociedades que consolidan los estados financieros del Emisor bajo el
mtodo de integracin global:
Las empresas sobre las que el Emisor no tiene participacin mayoritaria, que se incluyen en la consolidacin,
corresponden a sociedades sobre las que ejerce control de acuerdo con los presupuestos de control previstos por el
artculo 261 del Cdigo de Comercio. Sin embargo vale la pena resaltar que el Emisor tiene una participacin
mayoritaria en la totalidad de las sociedades operativas y por consiguiente en las sociedades avalistas. En el caso de
la avalista Carvajal S.A., donde el Emisor no tiene una participacin accionaria mayoritaria, tiene el control financiero y
administrativo de sus operaciones.
Las entidades controlantes no efectuaron o dejaron efectuar, durante el 2008, ninguna operacin importante con otras
entidades, por influencia inters del Emisor, ni ocurrieron operaciones de importancia entre el Emisor, como
controlante y otras entidades en inters de las sociedades controladas por el Emisor. Las sociedades controladas no
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tomaron o dejaron de tomar decisiones de mayor importancia por influencia inters del Emisor, ni sta realiz dej
de realizar acciones en inters de las sociedades controladas.
El Emisor no tiene inversiones en sociedades no subordinadas en las que tenga una inversin inferior al cincuenta por
ciento (50%) del capital social de la sociedad y la participacin de dicha sociedad en el resultado neto consolidado del
Emisor sea superior al veinte por ciento (20%).
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El cambio del ao 2008 a septiembre de 2009 se debe a que Carvajal Servicios S.A. se escindi de Carvajal S.A. en
Junio de 2009.
A continuacin se detalla el nmero de empleados de la Organizacin Carvajal:
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o El cambio en el esquema comercial, evolucionando hacia la venta de soluciones integrales para los
clientes (no slo la venta de trabajos de impresin, dependientes del bajo precio)
America Latina, donde enmarcamos la operacin de Cargraphics principalmente, apalanca el crecimiento de
la industria en el mundo.
El mercado editorial presenta las siguientes caractersticas:
El mercado editorial se divide en 2 grandes categoras:
o Libros: De acuerdo a investigaciones de mercado realizadas por el Emisor, el tamao del mercado
Iberoamericano de libros se estima en US$3.250 millones:
Espaa 67%
Hispanoamrica 18%
Brasil 15%
Mientras en Latinoamrica se espera un crecimiento anual compuesto del 0.5% en los
prximos aos, en Espaa se espera una contraccin del mercado del 0.8% anual
compuesto.
o Educacin: el tamao del mercado Iberoamericano se estima en US$1.900 millones, as:
Brasil 35%
Hispanoamrica 33%
Espaa 32%
En Latinoamrica y Espaa se esperan crecimientos anuales compuestos del 0.8% y 1.3%,
respectivamente, en los prximos aos.
La poblacin estudiantil en Iberoamrica es del orden de los 138 millones de estudiantes,
de los cuales la mayora estn en los niveles de primaria y secundaria (103 millones).
Latinoamrica cuenta con 135 millones de estudiantes aproximadamente, y se estima que
para 2013 esta poblacin crecer en un 0.7%.
Tendencias de los lectores:
o Existe evidencia que internet ha alterado los hbitos mentales de las personas. Los usuarios no
estn leyendo en lnea de la manera tradicional. Seguramente estamos leyendo mas hoy que lo que
leamos en 1970-80, pero es una manera diferente de leer, y detrs de esto hay una manera
diferente de pensar.
o El estilo de lectura que promueve internet, poniendo eficiencia y apremio por encima de todo, puede
estar debilitando nuestra capacidad para leer de manera profunda. Cuando leemos en lnea
tendemos a ser ms decodificadores de informacin.
o Tendencia a no necesitar que un tercero (editor) valide lo que se escoge para leer. Este validador
tradicional est siendo reemplazado por otras fuentes como testimoniales, clubes de libros en lnea,
comunidades en la red. (Twitter-Shelfari/Amazon).
Tendencias de los usuarios:
o Mayor necesidad y oferta de productos personalizados.
o Preferencia por la compra de conjunto coordinado de productos.
o Necesidad de comprar todo en un solo lugar en un solo momento.
o Disminucin espacios en el hogar para bibliotecas.
o Mayor accesibilidad y penetracin del uso de computadores porttiles en estudiantes y en el hogar.
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Propal S.A. es el lder en el mercado de impresin y escritura en Colombia y tiene la mayor participacin en el
mercado andino con un 26%.
Mepal S.A.: son lderes en Colombia (15%), Per (15%) y Venezuela (14%) y Segundos en Ecuador (12%) y
Panam (12%).
Propal S.A.
Colores:
Archivo:
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Mepal S.A.
Muebles para oficina y personales:
Manejo de materiales:
Carpak S.A.
Empaques rgidos:
Empaques flexibles:
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Publicar S.A
Directorios: Directorio On line: Lnea de Informacin:
Libros digitales:
Assenda S.A.
Informacin y Tecnologa Documentos y Suministros Gestin de Procesos
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6.4.1 Capital
A 31 de diciembre de 2008 el capital autorizado del Emisor es dos mil millones de pesos ($2.000.000.000) que
corresponde a dos mil millones de (2.000.000.000) acciones con un valor nominal de un peso ($1) cada una.
A esa misma fecha el capital suscrito y pagado del Emisor es mil seiscientos treinta y seis millones novecientos
veintinueve mil ochocientos noventa y cinco pesos ($1.636.929.895) que corresponde a mil seiscientos treinta y seis
millones novecientos veintinueve mil ochocientos noventa y cinco (1.636.929.895) acciones con un valor nominal de un
peso ($1) cada una.
6.4.1.1 Clases de Acciones en Circulacin
Todas las acciones en circulacin son ordinarias.
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450.000.000 30,00%
404.928.916 29,00%
28,00%
400.000.000 27,00%
365.287.593 26,00%
25,00%
336.073.833 24,00%
350.000.000 23,00%
22,00%
21,00%
300.000.000 20,00%
251.051.374 19,00%
18,00%
250.000.000 17,00%
16,00%
15,00%
200.000.000 14,00%
13,00%
12,00%
13,32% 13,20% 11,00%
150.000.000 10,00%
11,08% 11,48% 9,00%
8,00%
100.000.000 7,00%
6,00%
5,00%
50.000.000 4,00%
3,00%
2,00%
1,00%
0 0,00%
2006 2007 2008 Sept.09
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PROSPECTO DE INFORMACIN
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agosto de 2007, segn el cual se crean las sociedades Inversiones Fesa S.A., Inversiones Publicar S.A., Inversiones
Bico S.A. e Inversiones Corporativas Carvajal S.A.
Como consecuencia de esta operacin el capital social del Emisor disminuy en $80.000.000 de pesos.
En el ao 2008, la Asamblea General de Accionistas del Emisor decret dividendos en acciones por lo cual el capital
social se increment en $22.399.241.
6.4.8 Activos
Los activos totales de Carvajal Internacional S.A. a 30 de septiembre de 2009 ascienden a $3.710.333 millones lo que
representa una disminucin del 4% con respecto al valor registrado en diciembre 31 de 2008 donde los activos totales
registraron un valor de $3.850.749 millones.
El cambio registrado entre los aos 2007 y 2008, donde los activos se incrementaron un 5%, corresponde
principalmente a un incremento en los activos fijos que se present por las inversiones realizadas por la Organizacin
en maquinaria y equipo para mantener sus operaciones industriales actualizadas con la ltima tecnologa disponible.
A septiembre de 2009 los activos totales ascienden a $3.710.333 millones, la porcin corriente se mantiene constante
con respecto a la registrada durante diciembre de 2008 en 47%.
A continuacin se presenta el detalle de los activos consolidados de Carvajal Internacional S.A.:
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Por su naturaleza industrial la cuenta ms representativa del activo del Emisor, con una participacin del 43% sobre
los activos totales, son los activos fijos que en su mayora corresponden a maquinaria y equipo distribuidos en las
diferentes compaas operativas de la Organizacin. La segunda cuenta ms representativa del activo es la cuenta
deudores la cual registr $885.297millones, que representan el 24% del total de los activos, de los cuales
$874.627millones, o el 99% del total de deudores, corresponde a deudores en el corto plazo.
A continuacin se presenta el detalle de los Deudores de corto plazo consolidados de Carvajal Internacional S.A. con
corte a 31 de diciembre:
Las inversiones del Emisor al 30 de septiembre de 2009 corresponden al 2.5% del activo con un valor de $93.310
millones. Las inversiones temporales ascienden a $73.880 millones, y corresponden principalmente a ttulos de renta
fija e inversiones en moneda extrajera. Por su parte, las inversiones permanentes corresponden a $19.431 millones
que estn invertidos principalmente en sociedades asociadas nacionales y extranjeras y derechos en fideicomisos de
inversin.
A continuacin se presenta el detalle de las inversiones consolidadas a diciembre de 2008:
Inversiones permanentes
Asociadas en sociedades nacionales 15.644.173 11.090.980 12.281.141 10.108.056
Asociadas en sociedades extranjeras 7.268.307 3.145.653 10.179.869 6.799.202
Bonos y cdulas 815.790 2.253.509 51.219 52.528
Derechos en fideicomisos de inversin 1.492.895 8.888.664 793.949
Otros 5.434.647 3.159.685 2.880.208 2.064.386
Desvalorizacin de inversiones (717.683) (285.287) (19.401) 820.304
Provisin proteccin inversiones (2.455.087) (2.145.043) (1.569.265) (1.207.687)
Total Permanentes 25.990.147 18.712.392 32.692.435 19.430.738
Total Inversiones 66.772.317 73.104.899 60.655.893 93.310.292
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6.4.8.1.1 Inversiones
Las inversiones temporales son registradas al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendimientos
obtenidos se registran por el sistema de causacin.
Cuando el valor de compra de inversiones permanentes en acciones de subordinadas excede el valor en libros de las
mismas, se registra un crdito mercantil por el exceso.
Las inversiones permanentes en otras sociedades no subordinadas y ttulos, son registradas al costo de adquisicin.
Los dividendos y otros rendimientos son abonados a los resultados a medida que se causan.
Las inversiones permanentes son valorizadas por el promedio de cotizacin en bolsa, o por el valor patrimonial,
cuando sus acciones no se cotizan en bolsa de valores.
Propal S.A. y la ampliacin de la planta de Pamolsa S.A. en Per. Con valores aproximados de USD $27 millones y
USD $20 millones respectivamente, estas inversiones permitieron a Propal S.A. la autosuficiencia en necesidades de
vapor y electricidad en su planta principal y a Carpak S.A. mantener su posicin de liderazgo en Per.
Adicionalmente Propal S.A. logr la certificacin para sus dos plantas en el Sistema de Gestin Ambiental basado en
la norma ISO 14001, versin 2004 y en el Sistema de Gestin de Seguridad
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No.
Registro Clase Vigencia
Norma 30174 16 26/05/2012
Norma 438.74A 16 04/07/2009
Jean Book 256573 16 28/05/2012
Jean Book 358934 16 06/07/2018
C 358916 16 07/07/2018
C 104724 16 12/07/2019
Hace las cosas bien 271379 38 26/06/2010
Hace las cosas bien 271741 20 17/04/2010
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A continuacin se presentan los saldos y cuentas entre el Emisor (sin consolidar) y sus compaas relacionadas a
diciembre 31 de 2008:
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Moneda Extranjera
Bancos - 160.052.329 547.360.466 476.340.960
International Financial Corporation (IFC) 159.537.076 41.554.425 102.363.793 83.486.875
Total Moneda Extranjera 159.537.076 201.606.754 649.724.259 559.827.835
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Mepal S.A. continuar con su plan de inversiones trazado para fortalecer el negocio empresarial, incursionar tambin
en el segmento de pequeas oficinas y muebles para el hogar a travs de las grandes superficies.
Musicar S.A. pionera en la transmisin de msica ambiental va satlite y programacin por estmulos con ms de 30
aos de experiencia, ha incursionado en las grandes superficies en 57 tiendas. De esta manera se establecern
canales exclusivos de anuncios publicitarios. Adicionalmente para complementar la estrategia de comercializacin se
han establecido alianzas con algunas de las principales centrales de medios del pas como: OMD, Universal Mc Cann
Y Massive. Continuar con desarrollos de nuevos productos como Audiocom para transmisin remota de mensajes,
esto ayudar en la vinculacin de nuevos clientes.
Con este breve recorrido por las verticales de la organizacin Carvajal se puede observar una dinmica y presencia en
nuevos mercados que acompaada de la consolidacin en los temas de gobierno corporativo la proyecta como una
verdadera multinacional.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
3.032.236.600 3.066.545.895
2.741.935.979
2.186.176.181
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Grupo Editorial
Grupo Editorial
Norma S.A. Propal S.A. Propal S.A.
Norma S.A.
8% 17% 18%
8%
Bico Bico
Internacional Internacional
S.A. Assenda S.A. S.A. Assenda S.A.
14% 19% 14% 17%
800.000.000
20%
600.000.000
400.000.000
10%
200.000.000
0 0%
2006 2007 2008 Sept. 09
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Los gastos operacionales se dividen en gastos de administracin y gastos de venta, siendo los segundos los ms
representativos. A septiembre 30 de 2009 los gastos operacionales alcanzaron $749.808 millones de los cuales 65%
corresponde a gastos de venta. Esta proporcin se ha mantenido desde diciembre 31 de 2008 donde los gastos
operacionales alcanzaron $1.052.484 millones y los gastos de venta $686.596 millones.
Con respecto al 2007, donde se registraron gastos de venta por $659.594 millones, el incremento en el 2008 fue del
4%.
Los gastos de administracin por el contrario se redujeron en un 6%, equivalente a $21.858 millones, entre 2007 y
2008.
A continuacin se presenta la evolucin de los gastos operacionales de los ltimos tres aos:
1.200.000.000 1.200.000.000
1.047.339.788 1.052.484.124
1.000.000.000 1.000.000.000
274.379.383
600.000.000 260.044.374 600.000.000
400.000.000 400.000.000
659.593.883 686.595.834
524.479.691 489.763.242
200.000.000 200.000.000
0 0
2006 2007 2008 Sept. 09
De Ventas De Administracin
A continuacin se muestra la evolucin tanto de la utilidad operacional como del margen operacional:
200.000.000 20%
140.000.000 14%
100.000.000 10%
80.000.000 69.246.134 8%
60.000.000 6%
6%
40.000.000 5% 4%
20.000.000 4% 3% 2%
0 0%
2006 2007 2008 Sept. 09
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
300.000.000 0
-20.000.000
200.000.000
-40.000.000
100.000.000 174.740.953 -60.000.000
157.875.012 134.143.895
41.684.041 -80.000.000
0
2006 2007 2008 Sept. 09 -100.000.000
-100.000.000
-144.528.884 -120.000.000
-180.733.271 -184.188.469
-353.059.253 -102.844.843 -140.000.000
-200.000.000 -22.858.259 -50.044.574
-160.000.000
-300.000.000
-180.000.000
La utilidad neta de la Organizacin present un resultado negativo y el margen neto pas del 1% de los ingresos
operacionales al -3% entre diciembre 31 de 2007 y 2008. Este margen se ha mantenido a lo largo del ao 2009.
Como se mencion anteriormente, es importante anotar que este resultado es la consecuencia del incremento en
gastos contables, como la diferencia en cambio no realizada, que no afectan la generacin de caja y la liquidez de la
Organizacin.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
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A continuacin se presenta la evolucin del margen neto y la utilidad neta del Emisor:
60.000.000 55.215.139 4%
3%
40.000.000
2%
26.085.546
2%
20.000.000
1%
1%
0
2006 2007 2008 Sept. 09 0%
-20.000.000
-1%
-40.000.000 -3% -2%
-3%
-60.000.000
-3%
-66.123.829
-80.000.000 -4%
-78.825.420
-100.000.000 -5%
Utilidad Neta Margen Neto
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Opciones:
Adicionalmente a 31 de diciembre de 2008 la Organizacin tena contratadas 9 opciones (cada una con opcin Put y
Call) a travs de Propal S.A., mediante las cuales estableci tasas de cambio mximas y mnimas del peso frente al
dlar con el objetivo de cubrir el riesgo cambiario de los flujos de efectivo en pesos.
Swaps de Inters:
Durante el ao 2008 la Organizacin a travs de algunas de sus subsidiarias firm una operacin de crdito sindicado
internacional, la cual contena un tramo en dlares por valor de USD $132 millones con intereses pactados a una tasa
Libor. En ese mismo ao decidi cubrir el riesgo de la fluctuacin en la tasa de inters de ese crdito fijando la tasa de
inters por medio de un swap de tasa de inters.
Dlares
34% Pesos
56%
7.7 Restricciones acordadas con las Subordinadas para transferir recursos a Carvajal Internacional S.A.
Las empresas debern decretar y definir el pago de dividendos a Carvajal Internacional equivalente al sesenta (60%)
de la utilidad neta del ao anterior aprobado en la Asamblea General de Accionistas. Del cumplimiento de esta directriz
estn encargadas la Presidencia y Vicepresidencia Financiera de la Organizacin Carvajal.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
A continuacin se presenta el detalle de la participacin de cada negocio dentro de las obligaciones financieras de la
Organizacin.
Carpak S.A.
13%
Grupo Editorial
Norma S.A.
11% Publicar S.A.
7%
Con el objetivo de incrementar sus niveles de liquidez para poder realizar inversiones estratgicas, la Organizacin ha
realizado operaciones de crdito diseadas para incrementar la vida media de su deuda. Entre estas se destaca el
primer crdito sindicado internacional en la historia de la compaa el cual adems de reestructurar la deuda a un
mayor plazo logr ampliar las fuentes de recursos de la Organizacin al presentarla a los bancos internacionales.
A continuacin se presenta la distribucin de los plazos de las obligaciones financieras de la Organizacin:
Ms de 10 aos Menor a 1 ao
4% 6%
Entre 1 y 2 aos
7%
Entre 5 y 6 aos
31%
Entre 7 y 8 aos
33%
Es importante resaltar que a pesar de su larga historia la Organizacin siempre ha cumplido con el pago de sus
obligaciones financieras. Gracias a esto tiene un nombre reconocido en el sector financiero que le ha permitido trabajar
con los ms importantes bancos nacionales e internacionales y con instituciones financieras reconocidas a nivel
mundial. Entre estas ltimas sobresale la International Finance Corporation (IFC), la cual, adems de garantizar la
calidad crediticia de sus clientes, es una prueba de compromiso social, ambiental y desarrollo responsable.
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Bancolombia 26%
IFC 17%
ABN Amro 11%
Banco de Bogot 7%
Banco Davivienda 6%
Citibank 6%
Leasing Bancolombia 4%
BNP Paribas 3%
JP Morgan 3%
Natixis 3%
BCI Miami Branch 2%
Banco Safra 2%
Otros con menos del 2% 11%
Los recursos provenientes de la colocacin de la presente Emisin de Bonos sern destinados en un cien por ciento
(100%) a la sustitucin del pasivo financiero del Emisor y sus subsidiarias con el sector financiero y no con compaas
vinculadas o socios.
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
En los ltimos tres aos las cuentas del activo han mantenido su proporcin con respecto al activo total creciendo de
forma paralela con los negocios de la Organizacin.
El disponible se ha mantenido entre el 3% y el 5% del activo total entre los aos 2006 y 2008, registrando un valor a
diciembre 31 de 2008 de $161.572 millones. Est compuesto principalmente por depsitos en cuenta corriente en
bancos, los cuales a diciembre 31 de 2008 alcanzaron $136.086 millones con una participacin del 84% sobre el
disponible total.
Los deudores redujeron su participacin dentro del activo total al pasar del 29% al 25% entre el 31 de diciembre de
2007 y 2008, en trminos monetarios este cambio represent una disminucin de $92.518 millones. La cuenta ms
importante dentro de los deudores son los clientes nacionales los cuales a diciembre 31 de 2008 registran $885.662
millones que corresponden al 93% de los deudores totales.
Los inventarios se encuentran representados en su mayora por materias primas y productos terminados, a diciembre
31 de 2008 estos representan el 82% de los inventarios totales. En la actualidad se maneja una rotacin de inventarios
cercana a los 90 das.
Los activos fijos han crecido conforme crecen los negocios de la Organizacin. Los incrementos anuales corresponden
a los esfuerzos realizados por la administracin para mantener sus maquinas y equipos actualizados para poder
ofrecer servicios y productos de la ms alta calidad.
En cuanto al pasivo las proporciones del pasivo corriente y de largo plazo han cambiado entre 2006 y 2008. A
continuacin se presenta la evolucin del pasivo entre diciembre 31 de 2006 y septiembre 30 de 2009:
Entre diciembre 31 de 2006 y 2008 la porcin corriente del pasivo pas del 70% del pasivo total al 55%
respectivamente. Este cambio se present principalmente por los incrementos en la vida media de la deuda, la cual ha
sido incrementada con el objetivo de obtener mayor liquidez para realizar inversiones estratgicas que permitirn
continuar con la consolidacin de la Organizacin como empresa multinacional.
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10.4 Interrupcin de las actividades del Emisor ocasionada por factores diferentes a las relaciones
laborales
El Emisor ha desarrollado sus actividades de forma ininterrumpida, y no ha sido objeto de ninguna decisin judicial o
administrativa, ni de otra circunstancia que haya interrumpido sus actividades de negocios.
10.7 Resultados Operacionales Negativos, Nulos o Insuficientes en los ltimos tres (3) aos
En los ltimos tres (3) aos, el Emisor no ha presentado resultados operacionales negativos, nulos o insuficientes en
sus operaciones. Su resultado operacional para el 2006 asciende a ciento setenta y uno cuatrocientos sesenta y ocho
millones ($171.468MM), ciento ocho mil setenta y ocho millones ($ 108.078MM) en 2007 y ciento sesenta mil
trescientos setenta y ocho millones ($160.378MM) en 2008.
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El Emisor, individualmente no tiene empleados, por lo tanto no hay Convenciones Colectivas, sindicatos ni pasivo
pensional.
Carvajal Internacional S.A. consolidado tiene un pasivo pensional que asciende a $54.490.221 miles de pesos a
diciembre de 2008.
10.13 Dependencia en Licencias, Contratos, Marcas, Personal Clave y dems variables, que no sean de
propiedad del Emisor
No existe dependencia en licencias, contratos y marcas o dems variables que no sean propiedad del Emisor. La
empresa Bico Internacional S.A. mantiene un contrato de licencia con el grupo Disney para la elaboracin de algunos
productos. Si bien es una lnea de negocios importante para el Emisor, la misma no genera una relacin de
dependencia para la obtencin de sus resultados.
10.14 Adquisicin de Activos distintos a los del giro normal de los negocios del Emisor
El Emisor cuenta con una poltica de adquisicin de empresas y de activos que est regida por un manual de
procedimientos que sigue lineamientos muy estrictos para la evaluacin de inversiones. El Emisor no prev la
adquisicin de activos distintos a los del giro normal de sus negocios.
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obligan al Emisor a mantener (i) Razn de apalancamiento medida como Deuda Neta/EBITDA (Net Debt to
EBITDA) no superior a 2.5 veces; (ii) Razn de liquidez (Current Ratio) no menor a 1.2 veces y (iii) Razn
financiera del servicio de la deuda (Prospective Debt Service Coverage Ratio), segn se define en los
contratos del IFC, no menor a 1.3. El Emisor y algunas de sus subsidiarias han otorgado garantas reales a
IFC para garantizar los tres crditos..
2. Un Contrato de crdito sindicado con las siguientes entidades financieras: Citibank, JP Morgan, Natixis, BNP
Paribas, Banco de Crdito e Inversin de Chile y el BBVA, que obliga al Emisor a mantener (i) Razn de
apalancamiento medida como deuda total/EBITDA inferior a 4,0 veces; (ii) Razn de cobertura de intereses
financieros superior a 3,0 veces y, (iii) los deudores y avalistas conjuntamente generen un EBITDA superior
al 80% del total del EBITDA de carvajal Internacional S.A.
La vigencia de las restricciones mencionadas anteriormente se establecen durante la vida de los crditos y su
vencimiento es el siguiente: C Loan Agreement (Octubre, 2015), Standby Loan Agreement (Octubre, 2015), Loan
Agreement (Octubre, 2018 ), Crdito Sindicado (Abril, 2013).
Para efectos de la medicin de la razn financiera a la que se hace referencia en el punto 1(i) (Deuda Neta/EBITDA) el
Emisor obtuvo una aprobacin por parte del IFC mediante la cual se aplican los siguientes niveles: (a) no superior a
3.3 veces durante el tercer trimestre del 2009; (b) no superior a 2.9 veces durante el cuarto trimestre de 2009; y (c) no
superior a 3.0 veces desde el primer trimestre hasta el cuarto trimestre de 2010. A partir del primer trimestre de 2011 la
medicin de la razn financiera Deuda Neta/EBITDA ser la inicialmente acordada entre las partes, es decir, de 2.5.
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comunidades ubicadas en las zonas de influencia de sus operaciones. Adicionalmente a travs de la Fundacin
Carvajal creada desde el ao 1961 la Organizacin fomenta el espritu empresarial a travs de capacitacin para el
trabajo hacia las familias vulnerables y su entorno.
10.19 Compromisos conocidos por el Emisor
El Emisor no ha sido notificado de compromisos vigentes que puedan implicar un cambio significativo en el control de
sus acciones, ni tiene razn para suponer que tales compromisos existan.
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11 ANEXOS
11.1 Reporte completo de la calificacin de los Bonos
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AVAL
CONSIDERACIONES
PRIMERA: CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. (el Emisor) ha decidido realizar una emisin de Bonos, (los
Bonos), la cual ser estructurada con el Aval de las siguientes sociedades: CARVAJAL S.A., PROPAL
S.A., CARPAK S.A., PUBLICAR S.A. Y MEPAL S.A. todas legalmente constituidas bajo las leyes de la
Repblica de Colombia y la sociedad BICO INTERNACIONAL S.A., legalmente constituida conforme a las
leyes de la Repblica de Panam, (conjuntamente los Avalistas).
SEGUNDA: Los suscriptores del presente documento se encuentran facultados por sus estatutos para
avalar y garantizar obligaciones de terceros, y en los casos requeridos han obtenido las respectivas
autorizaciones de los rganos sociales competentes para otorgar aval a favor del Emisor
CLUSULAS:
PRIMERA.- OBJETO: Los suscriptores de la presente garanta personal avalan la obligacin contenida en el
ttulo global subyacente (el Macrottulo) que contiene la emisin desmaterializada de los bonos ordinarios
(Bonos) del Emisor y se encuentra depositado ante el Depsito Centralizado de Valores de Colombia
DECEVAL S.A. a nombre del Emisor Carvajal Internacional S.A., en calidad de avalistas, y por lo tanto, se
obligan de manera autnoma, incondicional e irrevocable, al pago de la obligacin adquirida por el Emisor
frente a los tenedores de los Bonos emitidos por Carvajal Internacional S.A. y cada una de las series de las
que se compone dicha emisin, de conformidad con el prospecto de informacin radicado ante la
Superintendencia Financiera de Colombia.
SEGUNDA.- COBERTURA: Los Avalistas se obligan cada uno por el pago del cien por ciento (100%) de las
obligaciones vigentes y pendientes de pago (capital e intereses) derivadas de la emisin de los Bonos.
TERCERA.- VIGENCIA: Los Avalistas, se obligan de manera directa e incondicional, de forma tal que los
Tenedores de Bonos, hasta la redencin final de los Bonos, podrn exigir el pago de las obligaciones
vigentes y pendientes de pago derivadas de la emisin de los Bonos indistintamente frente al Emisor o a
cualquiera de los Avalistas. Las obligaciones de los Avalistas adquiridas en virtud del presente documento
permanecern vigentes hasta el momento de redencin de la totalidad de los Bonos emitidos por el Emisor.
CUARTA.- PROCEDIMIENTO: Para atender el pago de los intereses y el capital de los Bonos DECEVAL
S.A. DEPSITO CENTRALIZADO DE VALORES DE COLOMBIA (Agente Administrador de la Emisin)
presentar a los Avalistas las liquidaciones de las sumas que deben ser giradas por stos para realizar el
pago a los tenedores de los bonos, por lo menos con dos (2) das hbiles de antelacin a la fecha de
vencimiento del pago correspondiente.
Pargrafo. Las relaciones que surjan entre los Avalistas como consecuencia del pago del aval por parte de
alguno de ellos, no afecta los derechos de los Tenedores de los Bonos. Independientemente del pago
realizado, todos y cada uno de los A
valistas continuarn obligados al pago del total de la emisin a favor de los tenedores, en los plazos
pactados en el presente Compromiso de Aval.
QUINTA.- EJECUCIN FORZOSA DE LAS GARANTAS: En cualquier caso, el representante legal de los
tenedores de bonos podr, en caso de incumplimiento del Emisor y de los Avalistas, instaurar un proceso
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ejecutivo conforme a los trminos del Cdigo de Procedimiento Civil, en contra de cualquiera de los Avalistas
por la totalidad del monto adeudado en razn del aval otorgado.
SEXTA.- RENUNCIAS: Los Avalistas renuncian a cualquier beneficio de excusin que pudieren tener bajo la
ley y/o a exigir que los Tenedores de Bonos realicen cualquier diligencia previa, presentacin para el pago,
protesto, etc.
SPTIMA.- PRELACIN: En caso de presentarse un procedimiento concursal o de insolvencia respecto del
Emisor y/o cualquiera de sus Avalistas, los tenedores de Bonos, por tratarse de operaciones del mercado de
valores tendrn las ventajas y privilegios establecidos para este tipo de garantas en la respectiva ley de
insolvencia.
OCTAVA.- INFORMACIN: Los Avalistas suministrarn al Emisor toda la informacin peridica y relevante
a la que haya lugar conforme al prospecto de informacin, de manera que el Emisor pueda dar cumplimiento
a todas las obligaciones relativas a la informacin que le impone el mercado de valores.
NOVENA.- LEY APLICABLE: El presente aval se regir por las Leyes Colombianas y en particular por las
disposiciones consagradas en el Cdigo de Comercio y dems normas concordantes. Las obligaciones que
surjan del presente compromiso de aval debern cumplirse y ser ejecutadas en Colombia.
DCIMA.- NO CONDICIONAMIENTO: El presente compromiso de aval no se encuentra sujeto a ninguna
condicin, independientemente del procedimiento que se utilice para su cobro.
Como constancia de lo anterior, se firma a los 20 das del mes de Enero de 2010.
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11.3 Concepto emitido por abogado idneo, autorizado para ejercer como tal en Panam, sobre garanta
otorgada por Bico Internacional S.A.
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CERTIFICACION
Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros
consolidados de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. cortados a diciembre 31 de 2008 y 2007, los cuales se han
consolidado con base en estados financieros individuales tomados fielmente de los libros. Los estados
financieros de las sociedades subordinadas, incluidos en esta consolidacin, fueron preparados bajo la
responsabilidad de la administracin de cada una de ellas y han sido certificados individualmente por sus
representantes legales y contadores.
1. Los activos y pasivos de la sociedad existen en la fecha de corte y las transacciones se han realizado
durante el periodo.
3. Los activos representan probables beneficios econmicos futuros y los pasivos representan probables
sacrificios econmicos futuros, obtenidos o a cargo de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. y/o sus
sociedades subordinadas en la fecha de corte.
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CARVAJAL INTERNACIONAL S. A.
La Sociedad se constituy en Abril 16 de 1982 y tiene como objeto social establecer, mantener y operar
directamente o a travs de Compaas Subordinadas, talleres de: impresin de libros, directorios, formas
continuas y separables, ttulos valores y otros; empaques; elaboracin de artculos de papelera y uso escolar;
comprar y vender en el pas y exportar mercancas y materiales fotogrficos, productos de papel o cartn, de
madera, textiles, de metal, de plstico; promover, formar y organizar empresas para la produccin de materias
primas que la compaa requiera, para la prestacin de servicios administrativos y tcnicos que tengan relacin
con el objeto social, para la produccin de artculos de exportacin y en general todas las actividades inherentes a
las industrias editorial, de artes grficas y de papelera; prestar el servicio de telecomunicaciones en todas sus
formas y modalidades.
Tambin puede adquirir, administrar y enajenar acciones, cuotas y partes de inters social en otras compaas,
bonos y otros valores, constituir gravmenes y limitaciones sobre los bienes mencionados, prestar servicios de
administracin, de asesora, de planeacin, de prospectacin, de contabilidad, de computacin, de contratacin y
suministro de tcnicos y de otros colaboradores, de prstamos de uso, de representacin, de agencia, de
intermediacin en compras y ventas, a las sociedades en que tenga inters social.
ESCISION DE LA SOCIEDAD
Por escritura pblica No 3645 del 18 de Octubre de 2007, otorgada en la Notaria Catorce de Cali y
registrada en la Cmara de Comercio de Cali el 31 de Octubre de 2007 bajo los Nos 725255, 752257, 725256
y 725260, se protocoliz el acuerdo de escisin aprobado en Asamblea de Accionistas, en reunin
extraordinaria celebrada el 28 de agosto de 2007, segn el cual se crean las sociedades Inversiones Fesa S.A.,
Inversiones Publicar S.A., Inversiones Bico S.A. e Inversiones Corporativas Carvajal S.A.
Como consecuencia de esta operacin Carvajal Internacional S.A. disminuy el activo y patrimonio as:
Inversiones Inversiones
Inversiones Inversiones
Fesa S.A. Corporativas
Publicar S.A. Bico S.A.
(Colombia) Carvajal S.A.
(Colombia) (Colombia)
(Colombia)
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3. ENTIDAD REPORTANTE
Los Estados Financieros Consolidados se conforman con los estados financieros de la matriz y de todas las
subordinadas al 31 de diciembre de 2008 y 2007. La Sociedad ha incluido dentro de sus estados financieros
consolidados de 2008 y 2007, los estados financieros de algunas compaas relacionadas sobre las cuales, aunque
no posee una inversin de capital directa o indirecta, ejerce control financiero y administrativo de sus
operaciones. Las subordinadas consolidadas y su participacin porcentual se desglosan en la nota 12.
Sistema contable
Los estados financieros consolidados de las compaas se han elaborado de acuerdo con las normas de
contabilidad generalmente aceptadas en Colombia utilizando el sistema de causacin, segn el cual, los ingresos
y egresos se registran cuando se causan independientemente de que se hayan cobrado o pagado en efectivo. En
las sociedades colombianas se han cumplido adems las prescripciones del decreto 2649 de 1993 y los estados
financieros de las sociedades extranjeras han sido homologados segn lo dispuesto por la circular externa 005 de
2000 expedida por la superintendencia de sociedades.
Por virtud de la homologacin, los estados financieros consolidados se presentan bajo las siguientes prcticas y
polticas contables:
Inversiones
Las inversiones temporales son registradas al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendimientos
obtenidos se registran por el sistema de causacin.
Cuando el valor de compra de inversiones permanentes en acciones de subordinadas excede el valor en libros de
las mismas, se registra un crdito mercantil por el exceso.
Las inversiones permanentes en otras sociedades no subordinadas y ttulos, son registradas al costo de
adquisicin. Los dividendos y otros rendimientos son abonados a los resultados a medida que se causan.
Las inversiones permanentes son valorizadas por el promedio de cotizacin en bolsa, o por el valor patrimonial,
cuando sus acciones no se cotizan en bolsa de valores.
Inventarios
Los inventarios han sido valorizados al costo promedio ponderado o mercado, el menor. Los inventarios en
trnsito se han valorizado al costo real.
Cargos diferidos
Las Compaas registran como cargo diferido las erogaciones que representan gastos aplicables a varios
periodos contables, amortizando en cada uno de ellos la parte que le corresponde.
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Las propiedades, planta y equipo son registradas al costo de adquisicin. La depreciacin es calculada usando el
mtodo de lnea recta a las siguientes tasas anuales:
Los costos de reparaciones ordinarias y de mantenimiento se cargan a resultados cuando se incurren. Los costos
significativos incurridos en reemplazos y mejoras son capitalizados.
Las utilidades y prdidas en la venta o retiro de propiedades, planta y equipo son reconocidas en los resultados
del ao en el cual se realiza la transaccin.
El impuesto sobre las ventas pagado por la adquisicin de activos fijos se lleva como mayor valor del costo de los
bienes adquiridos, tanto contable como fiscalmente.
Impuesto al patrimonio
En los trminos de la ley 1111 de 2006, por los aos gravables 2007, 2008, 2009 y 2010, se cre el impuesto al
patrimonio a cargo de las personas jurdicas, naturales y sociedades de hecho, contribuyentes declarantes del
impuesto sobre la renta. Para efectos de este gravamen el concepto de riqueza es equivalente al total del
patrimonio lquido del obligado, cuyo valor sea igual o superior a tres mil millones de pesos ($3.000.000.000)
La base para el clculo de dicho impuesto fue el patrimonio lquido al 01 de enero de 2007 y la tarifa del 1,2%
La provisin para impuesto sobre la renta y complementarios se determina con base en la utilidad comercial con
el objeto de relacionar adecuadamente los ingresos del perodo con sus costos y gastos correspondientes y se
registra por el monto del pasivo estimado. El efecto de las diferencias temporales que implique el pago de un
menor o mayor impuesto en el ao corriente, calculado a tasas actuales, se registra como un impuesto diferido
por pagar o por cobrar segn aplique, siempre que exista una expectativa razonable de que dichas diferencias se
reviertan.
Obligaciones laborales
Las obligaciones laborales son ajustadas al cierre del ejercicio con base en lo dispuesto por las normas legales
vigentes.
La obligacin por pensiones de jubilacin representa el valor presente de todas las mesadas futuras que las
compaas debern cancelar a aquellos empleados que cumplieron o que cumplirn ciertos requisitos de ley en
cuanto a edad, tiempo de servicio y otros, determinado con base en estudios actuariales que las compaas
obtienen anualmente en diciembre 31, segn lo dispuesto por las normas vigentes, sin inversin especfica de
fondos. Para los empleados cubiertos con el nuevo rgimen de seguridad social (Ley 100 de 1993), las compaas
colombianas cubren su obligacin de pensiones a travs del pago de aportes al Instituto de Seguros Sociales (ISS),
y/o a los Fondos Privados de Pensiones en los trminos y con las condiciones contempladas en dicha ley.
Las sociedades han causado y pagado adecuada y oportunamente las obligaciones parafiscales, segn lo
dispuesto por las normas vigentes.
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Valorizaciones
De acuerdo con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre los avalos de bienes races y
maquinaria y el valor intrnseco o de cotizacin en bolsa de ttulos de inversiones y los respectivos costos netos
en libros de tales activos.
En 2006 se practicaron avalos tcnicos de propiedades, planta y equipo, con base en los cuales se han registrado
las valorizaciones. Cada tres aos se realizan nuevos avalos de propiedades, planta y equipo, si no se presentan
circunstancias especiales que impongan la necesidad de hacerlos antes.
Las valorizaciones de inversiones se registran por separado con abono a supervit por valorizaciones siguiendo
las instrucciones del Decreto 2649 de 1993. Las desvalorizaciones de inversiones en sociedades no controladas se
registran con cargo al supervit por valorizaciones y las de sociedades controladas se registran en la cuenta de
provisin para proteccin de inversiones.
La (Prdida) utilidad neta por accin es determinada con base en el nmero de acciones en circulacin al final del
ejercicio, de acuerdo con la tcnica contable.
Cuentas de orden
Las cuentas de orden incluyen las diferencias de valor existentes entre las cifras de patrimonio y de utilidad
contables, y las cifras de patrimonio fiscal y renta lquida gravable.
Diferencia en Cambio
La Sociedad, para efectos contables, al 31 de diciembre convirti los saldos en moneda extranjera de las
compaas colombianas a la tasa de cambio representativa del mercado de $2.243,59 y $2.014,76 pesos por dlar
en 2008 y 2007, respectivamente. Para las compaas del exterior se sigui el mismo procedimiento para lo cual
se utilizaron las respectivas tasas de cambio aplicadas en cada pas.
La diferencia en cambio generada por las cuentas por pagar y obligaciones en moneda extranjera requeridas para
la adquisicin de propiedades, planta y equipo se capitalizan hasta que el activo est en condiciones de
enajenacin o uso. Todas las dems ganancias y prdidas por cambio se incluyen en los resultados del ejercicio.
Criterio de materialidad
Para efectos de las revelaciones a estos estados financieros, se han considerado materiales las partidas que
superan el 5% de los activos totales en las cuentas de balance y el 5% de los ingresos brutos del periodo en las
cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportunidades sea importante hacer revelaciones por
partidas inferiores.
Principios de consolidacin
Los estados financieros consolidados incluyen la situacin financiera y los resultados del ejercicio de Carvajal
Internacional S.A. y sus subordinadas, en las cuales su participacin directa o indirecta excede el 50%, o se
cumplen los presupuestos de control previstos por el artculo 261 del Cdigo de Comercio, utilizando el mtodo
de integracin global. Se han eliminado todas las transacciones y saldos entre sociedades en los Estados
Financieros Consolidados. Se presenta la participacin de otros accionistas diferentes al Grupo Carvajal, como
inters minoritario en el patrimonio y resultados; el patrimonio de sociedades controladas en las que no se
posee inversin de capital, se presenta como patrimonio controlado.
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Los Estados Financieros de Carvajal Internacional S.A., y sus subordinadas han sido base para la consolidacin
de 2008 y 2007, y se presentan con corte a diciembre 31 de cada ao.
La informacin utilizada est expresada bajo los mismos criterios y mtodos contables y los estados financieros
de las subordinadas del exterior se reexpresaron a pesos colombianos antes de efectuar la consolidacin.
Los estados financieros de las empresas del exterior se convirtieron a pesos colombianos, para efectos de
presentacin, as:
A continuacin se presenta en forma comparativa los principales rubros del Balance General y el Estado de
Resultados individual y consolidado de Carvajal Internacional S.A. al 31 de diciembre de 2008, en miles de pesos:
Individual Consolidado
5. DISPONIBLE
2008 2007
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6. INVERSIONES TEMPORALES
7. DEUDORES
El saldo de deudores comerciales clientes al 31 de diciembre de 2008 y 2007 incluyen US$ 19.593.051 y US$
20.839.881, respectivamente y esta compuesto por:
Corto Plazo
2008 2007
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Largo Plazo
2008 2007
8. INVENTARIOS
El saldo al 31 de diciembre est compuesto por:
2008 2007
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10. INTANGIBLES
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(*) El crdito mercantil corresponde al mayor valor pagado en la compra de inversiones con relacin al valor en
libros en la fecha de adquisicin, el cual se amortiza a diez aos y corresponde a las siguientes compaas:
(**) Las sociedades colombianas acumularon a Diciembre de 2005 los costos incurridos en la implementacin y
puesta en marcha de una nueva plataforma tecnolgica ERP denominada e-Business Suite de Oracle y SAP, con
la cual se integraron todos los servicios de BackOffice correspondientes a los procesos financieros, Gestin
Humana, Compras, Comercio Exterior y Cartera, entre otros, los cuales se empezaron a amortizar en 2006, a un
plazo de siete aos. Las compras del proyecto realizadas durante el 2007 y 2006 corresponden a la segunda fase,
la cual consiste en la adopcin del Front Office, que comprendi la plataforma tecnolgica con Oracle para
soportar los procesos comerciales, logsticos y productivos de las sociedades, los cuales se comenzaron a
amortizar a partir del ao 2008 a un plazo de siete aos.
En las sociedades del exterior esta nueva plataforma se comenz a implementar en 2007 y se culmin en 2008.
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11. DIFERIDOS
Corto Plazo
2008 2007
Gastos pagados por anticipado
Seguros 3.605.577 13.780.083
Servicios 61.750 58.977
Intereses 823.854 842.460
Honorarios 7.385 80.281
Arrendamientos 1.059.503 62.435
Mantenimiento - 67.046
Comisiones 214.957 910.127
Otros 844.551 2.273.039
Total gastos pagados por anticipado 6.617.577 18.074.448
Diferidos
Organizacin y preoperativos 952.047 1.345.872
Estudios, investigaciones y proyectos - 2.254.596
Publicidad 10.513.785 5.836.321
Premios y bonificaciones 2.539.562 1.045.013
Comisiones (Publicar) 22.366.258 7.773.447
Gastos de viaje (Publicar) 6.923.261 -
Otros 3.394.309 16.225
Total diferidos corto plazo 46.689.222 18.271.474
Largo Plazo
2008 2007
Cargos diferidos
Remodelacin y mejoras a propiedades ajenas 10.032.375 10.654.144
Impuesto de renta diferido 20.441.187 27.067.320
Subtotal 30.473.562 37.721.464
Menos: Amortizacin (5.361.438) (5.669.331)
Total cargos diferidos 25.112.124 32.052.133
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2008 2007
2008 2007
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14. VALORIZACIONES
2008 2007
Los avalos de Bienes Races realizados en 2006 fueron efectuados por peritos avaluadores vinculados a la Lonja
de Propiedad Raz de Cali. Los de Maquinaria y Equipos fueron realizados por tcnicos especializados
vinculados a la firma Organizacin Noguera Camacho, miembros de la Sociedad Colombiana de Avaluadores
No. 486.
2008 2007
Moneda Nacional
Bancos 385.156.280 672.424.323
Corporaciones Financieras 62.536.660 33.535.953
Otras (Leasing Financieros y otras obligaciones) 32.701.774 44.942.722
480.394.714 750.902.998
Moneda Extranjera
Bancos 547.360.466 160.052.329
Corporaciones Financieras IFC 102.363.793 41.554.425
649.724.259 201.606.754
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En los aos 2008 y 2007 se registraron intereses sobre obligaciones financieras por $106.487.488 y $97.256.833,
respectivamente.
La IFC hizo el 26 de abril de 2008 el desembolso restante para completar el cupo de USD $50 millones por USD
$27,5 millones de los cuales descont la cuota de abril 15 de 2008 por USD $1,250 millones, dejando un
desembolso neto de USD $26,250 millones.
En diciembre 31 de 2008 Carvajal S.A tiene una obligacin financiera por US $45,625 millones con la
Internacional Finance Corporation (IFC).
Al cierre del ejercicio no existen obligaciones en mora, ni compromisos que se vayan a refinanciar.
Para respaldar las obligaciones financieras, en 2008 se tenan constituidas las siguientes garantas:
En octubre de 2004 la IFC otorg cupos de crdito a Carvajal S.A. mediante dos contratos, un Stand by (crdito
rotativo) y un C Loan, (cupo no rotativo) por US $35 millones y US $ 15 millones respectivamente.
La obligacin con la IFC fue otorgada en Octubre del 2004 a Carvajal S.A. mediante dos contratos, uno Stand
by (crdito rotativo) y uno C Loan (cupo no rotativo). Los intereses y el capital se pagarn semestralmente
en los meses de Abril y Octubre de cada ao. El contrato de Stand by se empezar a pagar el 15 de Abril de
2008. Adicionalmente en Junio de 2006, Carvajal S.A. firmo un contrato denominado Loan Agreement por
valor de US50 millones, el cual no ha sido desembolsado a 31 de diciembre de 2008.
Como parte de estos contratos denominados C Loan Agreement y Standby Loan Agreement, la
Organizacin se ha comprometido a otorgar las siguientes garantas:
Contrato de Garanta del Prstamo C entre IFC y Bico, Carpak, Norma, Publicar S.A. y una vez se hayan
adherido como fiadores, Propal y cada Sector Holding Company.
Hipoteca abierta en Primer Grado otorgada por Carvajal S.A. sobre (1) predio industrial ubicado en
Santander de Quilichao, Cauca y (2) una hipoteca abierta en primer grado sobre predio comercial
ubicado en la Avenida El Dorado, Bogot.
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Contrato de prenda abierta sin tenencia por medio del cual Carpak crea una pignoracin de primer
grado sobre su equipo de termoformadora y extrusora.
Al cierre del ejercicio no existen obligaciones en mora, ni compromisos que se vayan a refinanciar.
Las obligaciones financieras se encuentran respaldadas con pagars y crditos de tesorera y activos de las
compaas beneficiarias de los prstamos.
16. PROVEEDORES
Corto Plazo
2008 2007
Largo Plazo
2008 2007
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Corto Plazo
2008 2007
29.134.515 52.943.729
Total impuestos gravmenes y tasas 96.098.600 105.506.232
Corto plazo
2008 2007
Largo plazo
2008 2007
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Las provisiones tributarias, civiles y laborales, se han registrado principalmente en la subsidiaria Publicar Do
Brasil Listas Telefnicas Ltda. De acuerdo a la posicin de los asesores legales, la naturaleza de los procesos y las
experiencias en casos anteriores, la Gerencia considera que los valores provisionados son suficientes para cubrir
las prdidas por decisiones desfavorables, evitando cualquier efecto adverso material en la posicin financiera de
las subsidiarias y la Organizacin Carvajal en general.
Al 31 de diciembre de 2008 y de 2007, el pasivo por pensiones de jubilacin ascendi a $54.490.221 y $52.016.844,
respectivamente y se encuentran amortizadas en un 100%.
22. CAPITAL
2008 2007
2008 2007
INGRESOS OPERACIONALES
Ventas de bienes y prestacin de servicios 3.298.067.104 3.424.311.473
Arrendamientos 2.594.952 2.969.879
Diversos 9.187.668 5.470.235
Subtotal 3.309.849.724 3.432.751.587
Menos: Devoluciones y descuentos (243.303.829) (400.514.987)
3.066.545.895 3.032.236.600
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2008 2007
GASTOS OPERACIONALES
De ventas
Gastos de personal 236.136.537 193.439.561
Fletes y transportes 85.488.311 99.547.067
Provisin de cartera 38.333.703 31.461.614
Servicios 17.301.432 22.903.502
Servicios pblicos 10.550.703 12.794.168
Asistencia tcnica 9.477.693 6.251.176
Regalas 30.368.649 26.566.991
Amortizaciones 46.226.022 31.528.729
Impuestos 25.957.050 25.998.547
Publicidad 31.767.035 41.457.409
Comisiones 24.067.197 40.320.687
Servicios temporales 11.252.279 12.926.656
Arrendamientos 21.642.097 17.147.584
Gastos de viaje 24.847.653 23.338.171
Honorarios 7.832.127 7.832.017
Muestras 10.088.076 8.690.976
Depreciacin de activos 6.571.854 8.737.069
Provisin de inventarios 9.722.491 6.860.401
Gastos legales 8.485.414 8.531.370
Mantenimiento y reparaciones 4.266.214 3.914.440
Seguros 4.494.101 4.406.779
Papelera y tiles 4.826.933 4.910.934
Atencin a clientes 3.060.382 3.233.251
Envases y empaques 1.262.987 1.492.503
Taxis y buses 1.732.675 2.195.490
Aseo y vigilancia 2.007.817 1.981.212
Casinos y restaurantes 2.753.784 784.301
Contribuciones y afiliaciones 638.814 698.748
Adecuacin e instalaciones 1.070.989 1.428.208
Provisin otros activos 315.748 80.502
Combustibles y lubricantes 1.175.266 905.207
Libros, suscripciones, peridicos y revistas 252.175 254.013
Cafetera 641.751 -
Herramientas y equipos 321.861 364.369
Diversos 1.658.014 6.610.231
686.595.834 659.593.883
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2008 2007
2008 2007
Intereses y gastos bancarios 124.995.952 97.256.833
Diferencia en cambio 154.985.029 22.288.141
Descuentos comerciales condicionados 20.602.838 14.282.946
Prdida en venta y retiro propiedades, planta y equipo 4.282.464 7.245.893
Prdida en venta de otros activos 143.059 827.820
Gastos extraordinarios 10.248.506 7.841.865
Impuestos asumidos 5.300.192 3.472.208
Comisiones bancarias 1.267 3.954.845
Donaciones 7.163.998 3.593.940
Costos y procesos judiciales 1.404.188 2.038.999
Diversos 23.931.760 21.384.979
353.059.253 184.188.469
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El impuesto sobre la renta ha sido estimado con base en las leyes tributarias vigentes. Las administraciones de las
Compaas y sus asesores legales, consideran que las sumas contabilizadas son suficientes para atender cualquier
pasivo que se pueda establecer con respecto a los aos que se encuentran sujetos a revisin por la administracin
tributaria.
Corresponde al patrimonio de las sociedades consolidadas en las que Carvajal Internacional S.A. no posee
inversin de capital, pero que son controladas por ejercer influencia dominante sobre sus rganos de
administracin.
2008 2007
29. CONTINGENCIAS
La Organizacin Carvajal tiene las siguientes contingencias, las cuales corresponden a la subsidiaria Publicar Do
Brasil Listas Telefnicas Ltda.
El 12 de diciembre de 2002, la subsidiaria recibi un auto de infraccin del Instituto Nacional de Seguro Social
(INSS) de Brasil por un valor aproximado a $8.064.251, incluyendo en el valor, multas y sanciones. Los tems ms
relevantes son: (a) diferencia porcentual del Seguro de Accidente de Trabajo (SAT); y (b) responsabilidad por la
retencin del 11% de tasa de INSS sobre servicios prestados de mano de obra. Los abogados responsables del
proceso y la administracin de la subsidiaria consideran estas contingencias de baja probabilidad y remota,
respectivamente. Al 31 de diciembre de 2008 los valores considerados como prdidas posibles y remotas
ascienden aproximadamente a $15.351.838 y $822.745, respectivamente ($10.870.582 y $1.010.058) en 2007.
Adicionalmente, existen otros procesos que ocurren en el curso normal de los negocios. La subsidiaria con base
en la opinin de los abogados, considera que la prdida eventual, asciende al 31 de diciembre de 2008 a
$38.638.325 ($23.847.715 en 2007).
En la subsidiaria Gua Mais Publicidade Ltda. de Brasil, adquirida por la Organizacin en 2007, existen procesos
que ocurren en el curso normal de los negocios. La subsidiaria con base en la opinin de los abogados, considera
que la prdida eventual, asciende al 31 de diciembre de 2008 a $19.817.898 ($29.355.234 en 2007).
Por otro lado, la subsidiaria Propal S.A. , afronta un litigio por diferencia en la clasificacin arancelaria en la
importacin de cierta materia prima para la fabricacin de papel. Al 31 de diciembre de 2008, la Compaa tena
consolidados 26 fallos en firme a favor (25 en 2007), 11 de los cuales fueron proferidos a favor por el Honorable
Consejo de Estado y constituyen, por tanto, precedente jurisprudencial para la decisin respecto de los otros 10
casos an pendientes (11 en 2007). Con base en lo anterior, la Compaa, y sus asesores legales consideraron
299 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
pertinente no constituir ninguna provisin para tal fin. La Compaa inici gestiones para lograr la devolucin o
compensacin por la cuanta de $1.419.841, correspondiente al valor prepagado en 2001 con beneficio tributario y
sin intereses.
Adicionalmente la Compaa dio respuesta a un Requerimiento Aduanero en el cual las autoridades tributarias
proponen el pago de $2.280 millones por discrepancia en la valoracin de algunos de los equipos de la
reconversin tecnolgica efectuada en la planta No. 1 en el ao 2000. Dicho requerimiento plantea un mayor
valor del IVA por cuanta de $550 millones y una sancin por $1.730 millones. La Dian pretende desconocer la
depreciacin de bienes de capital importados mediante Plan Vallejo, clasificndolos como repuestos o partes y no
como maquinaria.
En adicin a lo anterior, Propal S.A. de Colombia afronta 6 procesos laborales (15 en 2007) por una cuanta
aproximada de $1.673.000 ($1.681.000 en 2007). La Compaa y sus asesores laborales estiman que la mayora de
los procesos tienen buenas probabilidades de xito. Al 31 de diciembre de 2008 la Compaa tiene constituida
una provisin por este concepto de $733.154 ($967.000 en 2007).
2008 2007
31. RECLASIFICACIONES
Algunas cifras de los Estados Financieros consolidados de 2007 fueron reclasificados para fines
comparativos y se presentaron bajo las denominaciones de las cuentas sealadas en el plan nico de
cuentas.
300 | P a g e
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2008 2007
Liquidez
Razn corriente 1,53 1,40
Razn cida 1,13 1,08
Endeudamiento
Endeudamiento 55,26% 54,52%
Apalancamiento financiero 75,51% 64,35%
Rentabilidad
Sobre ingresos (2,57%) 0,86%
Sobre patrimonio (5,27%) 1,76%
Margen de contribucin (39,55%) 38,10%
Eficiencia
Cubrimiento de intereses 1,28 1,11
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
11.4.2 Notas a los Estados Financieros a 31 de diciembre de 2007 comparativos a 31 de diciembre de 2006
CERTIFICACION
Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros
consolidados de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. cortados a diciembre 31 de 2007 y 2006, los cuales se han
consolidado con base en estados financieros individuales tomados fielmente de los libros. Los estados
financieros de las sociedades subordinadas, incluidos en esta consolidacin, fueron preparados bajo la
responsabilidad de la administracin de cada una de ellas y han sido certificados individualmente por sus
representantes legales y contadores.
1. Los activos y pasivos de la sociedad existen en la fecha de corte y las transacciones se han realizado
durante el periodo.
3. Los activos representan probables beneficios econmicos futuros y los pasivos representan probables
sacrificios econmicos futuros, obtenidos o a cargo de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. y/o sus
sociedades subordinadas en la fecha de corte.
302 | P a g e
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
CARVAJAL INTERNACIONAL S. A.
La sociedad se constituy en Abril 16 de 1982 y tiene como objeto social establecer, mantener y operar
directamente o a travs de Compaas Subordinadas, talleres de: impresin de libros, directorios, formas
continuas y separables, ttulos valores y otros; empaques; elaboracin de artculos de papelera y uso escolar;
comprar y vender en el pas y exportar mercancas y materiales fotogrficos, productos de papel o cartn, de
madera, textiles, de metal, de plstico; promover, formar y organizar empresas para la produccin de materias
primas que la compaa requiera, para la prestacin de servicios administrativos y tcnicos que tengan relacin
con el objeto social, para la produccin de artculos de exportacin y en general todas las actividades inherentes a
las industrias editorial, de artes grficas y de papelera; prestar el servicio de telecomunicaciones en todas sus
formas y modalidades.
Tambin puede adquirir, administrar y enajenar acciones, cuotas y partes de inters social en otras compaas,
bonos y otros valores, constituir gravmenes y limitaciones sobre los bienes mencionados, prestar servicios de
administracin, de asesora, de planeacin, de prospectacin, de contabilidad, de computacin, de contratacin y
suministro de tcnicos y de otros colaboradores, de prstamos de uso, de representacin, de agencia, de
intermediacin en compras y ventas, a las sociedades en que tenga inters social.
2. FUSION DE LA SOCIEDAD
Por escritura pblica No. 4539 del 23 de Noviembre de 2006, otorgada en la Notaria Catorce de Cali y registrada
en la Cmara de Comercio de Cali el 29 de Noviembre de 2006 bajo el No. 13438, se protocoliz el acuerdo de
fusin por absorcin entre CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. (Absorbente), CARVAJAL INVERSIONES S.A. y
OPORTUNIDADES TECNOLOGICAS S.A. (Las Absorbidas).
3. ENTIDAD REPORTANTE
Los Estados Financieros Consolidados se conforman con los estados financieros de la matriz y de todas las
subordinadas al 31 de diciembre de 2007 y 2006. La sociedad matriz, Carvajal Internacional S.A., aporta antes de
eliminaciones el 39,41% y 28,02% de los activos base de consolidacin; y el 5,73% y 6,51% de los pasivos base de
consolidacin para los aos 2007 y 2006 respectivamente. La compaa ha incluido dentro de sus estados
financieros consolidados de 2007 y 2006, los estados financieros de algunas compaas relacionadas sobre las
cuales, aunque no posee una inversin de capital directa o indirecta, ejerce control financiero y administrativo de
sus operaciones. Las subordinadas consolidadas y su participacin porcentual se desglosan en el cuadro adjunto
(anexo).
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
A partir del 1 enero de 2007 el Ministerio de Comercio, Industria y Turismo mediante el Decreto No. 1536 del 7
de mayo de 2007 suspendi el sistema de ajustes integrales por inflacin para efectos contables. Los ajustes por
inflacin acumulados en las cuentas hasta el 31 de diciembre de 2006, no se reversan y forman parte del saldo de
sus respectivas cuentas para todos los efectos contables; hasta su cancelacin, depreciacin o amortizacin.
La no inclusin de los ajustes por inflacin en las cuentas no monetarias de activo, pasivo y patrimonio afectan la
comparabilidad entre los valores de los resultados, activos y del patrimonio de los accionistas de los periodos
presentados.
Impuesto al patrimonio
En los trminos de la ley 1111 de 2006, por los aos gravables 2007, 2008, 2009 y 2010, se creo el impuesto al
patrimonio a cargo de las personas jurdicas, naturales y sociedades de hecho, contribuyentes declarantes del
impuesto sobre la renta. Para efectos de este gravamen el concepto de riqueza es equivalente al total del
patrimonio liquido del obligado, cuyo valor sea igual o superior a tres mil millones de pesos($3.000.000)
La base para el clculo de dicho impuesto ser el patrimonio liquido al 01 de enero de 2007 y la tarifa ser del
1,2%
El impuesto para el ao gravable 2007 asciende a la suma $494.459 el cual fue registrado por la Compaa con
cargo a la cuenta de revalorizacin del patrimonio.
Sistema contable
Los estados financieros consolidados de las compaas se han elaborado de acuerdo con las normas de
contabilidad generalmente aceptadas en Colombia utilizando el sistema de causacin, segn el cual, los ingresos
y egresos se registran cuando se causan independientemente de que se hayan cobrado o pagado en efectivo. En
las sociedades colombianas se han cumplido adems las prescripciones del decreto 2649 de 1993 y los estados
financieros de las sociedades extranjeras han sido homologados segn lo dispuesto por la circular externa 005 de
2000 expedida por la superintendencia de sociedades.
Por virtud de la homologacin, los estados financieros consolidados se presentan bajo las siguientes prcticas y
polticas contables:
Inversiones
Las inversiones temporales son registradas al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendimientos
obtenidos se registran por el sistema de causacin.
Cuando el valor de compra de inversiones permanentes en acciones de subordinadas excede el valor en libros de
las mismas, se registra un crdito mercantil por el exceso.
Las inversiones permanentes en otras sociedades no subordinadas y ttulos, son registradas al costo de
adquisicin. Los dividendos y otros rendimientos son abonados a los resultados a medida que se causan.
304 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Las inversiones permanentes son valorizadas por el promedio de cotizacin en bolsa, o por el valor patrimonial,
cuando sus acciones no se cotizan en bolsa de valores.
Inventarios
Los inventarios han sido valorizados al costo promedio ponderado o mercado, el menor. Los inventarios en
trnsito se han valorizado al costo real.
Cargos diferidos
Las Compaas registran como cargo diferido las erogaciones que representan gastos aplicables a varios
periodos contables, amortizando en cada uno de ellos la parte que le corresponde.
Las propiedades, planta y equipo son registradas al costo de adquisicin, los cuales fueron ajustados por
inflacin hasta diciembre 31 de 2006. La depreciacin es calculada usando el mtodo de lnea recta sobre el valor
ajustado por inflacin a las siguientes tasas anuales:
Construcciones y edificaciones 5%
Maquinaria y equipo 10%
Equipo de oficina 10%
Equipo de computacin 20%
Flota y equipo de transporte 20%
Los costos de reparaciones ordinarias y de mantenimiento se cargan a resultados cuando se incurren. Los costos
significativos incurridos en reemplazos y mejoras son capitalizados.
Las utilidades y prdidas en la venta o retiro de propiedades, planta y equipo son reconocidas en los resultados
del ao en el cual se realiza la transaccin.
El impuesto sobre las ventas pagado por la adquisicin de activos fijos se lleva como mayor valor del costo de los
bienes adquiridos, tanto contable como fiscalmente.
La provisin para impuesto sobre la renta y complementarios se determina con base en la utilidad comercial con
el objeto de relacionar adecuadamente los ingresos del perodo con sus costos y gastos correspondientes y se
registra por el monto del pasivo estimado. El efecto de las diferencias temporales que implique el pago de un
menor o mayor impuesto en el ao corriente, calculado a tasas actuales, se registra como un impuesto diferido
por pagar o por cobrar segn aplique, siempre que exista una expectativa razonable de que dichas diferencias se
reviertan.
305 | P a g e
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Obligaciones laborales
Las obligaciones laborales son ajustadas al cierre del ejercicio con base en lo dispuesto por las normas legales
vigentes.
La obligacin por pensiones de jubilacin representa el valor presente de todas las mesadas futuras que las
compaas debern cancelar a aquellos empleados que cumplieron o que cumplirn ciertos requisitos de ley en
cuanto a edad, tiempo de servicio y otros, determinado con base en estudios actuariales que las compaas
obtienen anualmente en diciembre 31, segn lo dispuesto por las normas vigentes, sin inversin especfica de
fondos. Para los empleados cubiertos con el nuevo rgimen de seguridad social (Ley 100 de 1993), las compaas
colombianas cubren su obligacin de pensiones a travs del pago de aportes al Instituto de Seguros Sociales (ISS),
y/o a los Fondos Privados de Pensiones en los trminos y con las condiciones contempladas en dicha ley.
Las sociedades han causado y pagado adecuada y oportunamente las obligaciones parafiscales, segn lo
dispuesto por las normas vigentes.
Valorizaciones
De acuerdo con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre los avalos de bienes races y
maquinaria y el valor intrnseco o de cotizacin en bolsa de ttulos de inversiones y los respectivos costos netos
en libros de tales activos.
En 2006 se practicaron avalos tcnicos de propiedades, planta y equipo, con base en los cuales se registraron las
valorizaciones en diciembre 31 de 2006. Cada tres aos se realizan nuevos avalos de propiedades, planta y
equipo, si no se presentan circunstancias especiales que impongan la necesidad de hacerlos antes.
Las valorizaciones de inversiones se registran por separado con abono a supervit por valorizaciones siguiendo
las instrucciones del Decreto 2649 de 1993 y la circular 05 de 1998 expedida por la Superintendencia de
Sociedades. Las desvalorizaciones de inversiones en sociedades no controladas se registran con cargo al supervit
por valorizaciones y las de sociedades controladas se registran en la cuenta de provisin para proteccin de
inversiones, tal como lo indica la citada circular de la Superintendencia de Sociedades.
La Utilidad neta por accin es determinada con base en el nmero de acciones en circulacin al final del ejercicio,
de acuerdo con la tcnica contable.
Cuentas de orden
Corresponden principalmente a responsabilidades contingentes por hipotecas y prendas sin tenencia sobre
activos de las compaas nacionales, las cuales han sido constituidas en garanta de las obligaciones con bancos y
corporaciones financieras. Las cuentas de orden tambin incluyen las diferencias de valor existentes entre las
cifras de patrimonio y de utilidad contables, y las cifras de patrimonio fiscal y renta lquida gravable.
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Diferencia en Cambio
La Compaa, para efectos contables, al 31 de diciembre convirti los saldos en moneda extranjera de las
compaas Colombianas a la tasa de cambio representativa del mercado de $2,014.76 y $2,238.79 pesos por dlar
en 2007 y 2006, respectivamente. Para las compaas del exterior se sigui el mismo procedimiento para lo cual
se utilizaron las respectivas tasas de cambio aplicadas en cada pas.
La diferencia en cambio generada por las cuentas por pagar y obligaciones en moneda extranjera requeridas para
la adquisicin de propiedades, planta y equipo se capitalizan hasta que el activo est en condiciones de
enajenacin o uso. Todas las dems ganancias y prdidas por cambio se incluyen en los resultados del ejercicio.
Criterio de materialidad
Para efectos de las revelaciones a estos estados financieros, se han considerado materiales las partidas que
superan el 5% de los activos totales en las cuentas de balance y el 5% de los ingresos brutos del periodo en las
cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportunidades sea importante hacer revelaciones por
partidas inferiores.
Principios de consolidacin
Los estados financieros consolidados incluyen la situacin financiera y los resultados del ejercicio de Carvajal
Internacional S.A. y sus subordinadas, en las cuales su participacin directa o indirecta excede el 50%, o se
cumplen los presupuestos de control previstos por el artculo 261 del Cdigo de Comercio, utilizando el mtodo
de integracin global. Se han eliminado todas las transacciones y saldos de importancia entre sociedades en los
Estados Financieros Consolidados. Se presenta la participacin de otros accionistas diferentes al Grupo Carvajal,
como inters minoritario en el patrimonio y resultados; el patrimonio de sociedades controladas en las que no se
posee inversin de capital, se presenta como patrimonio controlado.
Los Estados Financieros de Carvajal Internacional S.A., y sus subordinadas han sido base para la consolidacin
de 2007 y 2006, y se presentan con corte a diciembre 31 de cada ao.
La informacin utilizada est expresada bajo los mismos criterios y mtodos contables y los estados financieros
de las subordinadas del exterior se reexpresaron a pesos colombianos antes de efectuar la consolidacin.
Los estados financieros de las empresas del exterior se convirtieron a pesos colombianos, para efectos de
presentacin, as:
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A continuacin se presenta en forma comparativa los principales rubros del Balance General y el Estado de
Resultados individual de Carvajal Internacional S.A. en 2007 comparados con los correspondientes rubros de los
Estados financieros Consolidados presentados en miles de pesos, por el mismo perodo:
Individual Consolidado
6. DISPONIBLE
2007 2006
7. INVERSIONES TEMPORALES
El saldo que al 31 de diciembre de 2007 y 2006 incluye US $11,132,997 y US $10,400,000 respectivamente, est
compuesto por:
2007 2006
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8. DEUDORES
El saldo de deudores comerciales clientes corto y largo plazo al 31 de diciembre de 2007 y 2006 incluyen US$
20,839,881 y US$ 21,530,405, respectivamente y esta compuesto por:
Corto Plazo
2007 2006
Largo Plazo
2007 2006
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Reclamaciones - 12,083,205
Otros - 1,349,457
19,674,367 43,955,275
Provisin de Cartera - (9,447,914)
19,674,367 34,507,361
2007 2006
2007 2006
9. INVENTARIOS
2007 2006
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11. INTANGIBLES
(*) El crdito mercantil corresponde al mayor valor pagado en la compra de inversiones con relacin al valor en
libros en la fecha de adquisicin, el cual se amortiza a diez aos y corresponde a las siguientes compaas:
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(**) Las sociedades colombianas acumularon a Diciembre de 2005 los costos incurridos en la implementacin y
puesta en marcha de una nueva plataforma tecnolgica ERP denominada e-Business Suit de Oracle y SAP, con la
cual esperan integrar todos los servicios de backoffice correspondientes a los procesos financieros, Gestin
Humana, Compras, Comercio Exterior y Cartera, entre otros, los cuales se empezaron a amortizar en 2006, a un
plazo de siete aos. Las compras del proyecto realizadas durante el 2007 y 2006 corresponden a la segunda fase
del proyecto, la cual consiste en la adopcin del Front Office, que comprende la plataforma tecnolgica con
Oracle para soportar los procesos comerciales, logsticos y productivos de las sociedades, los cuales se
comenzarn a amortizar a partir del ao 2008 a un plazo de siete aos, cuando culmine el proyecto de
implementacin de Oracle.
En las sociedades del exterior esta nueva plataforma se comenz a implementar en 2007 y se culminar en 2008.
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12. DIFERIDOS
Corto Plazo
2007 2006
Gastos pagados por anticipado
Seguros 13,780,083 9,703,030
Servicios 58,977 496,946
Intereses 842,460 671,095
Honorarios 80,281 491,748
Arrendamientos 62,435 54,032
Mantenimiento 67,046 -
Publicidad - 953,877
Suscripciones - 26,639
Comisiones 910,127 98,970
Otros 2,273,039 6,313,187
18,074,448 18,809,524
Cargos diferidos
Organizacin y preoperativos 1,345,872 1,188,228
Estudios, investigaciones y proyectos 2,254,596 286.575
Publicidad 5,836,321 6,244,797
Premios y bonificaciones 1,045,013 2,826,750
Comisiones (Publicar) 7,773,447 12,582,314
Otros 16,225 140,222
18,271,474 23,268,886
Largo Plazo
2007 2006
Cargos diferidos
Remodelacin y mejoras a propiedades ajenas 10,654,144 8,310,592
Impuesto de renta diferido 27,067,320 14,568,455
Subtotal 37,721,464 22,879,047
Menos: Amortizacin (5,669,331) (2,449,501)
Total diferidos largo plazo 32,052,133 20,429,546
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2007 2006
2007 2006
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15. VALORIZACIONES
2007 2006
Los avalos de Bienes Races realizados en 2006 fueron efectuados por peritos avaluadores vinculados a la Lonja
de Propiedad Raz de Cali. Los de Maquinaria y Equipos fueron realizados por tcnicos especializados
vinculados a la firma Organizacin Noguera Camacho, miembros de la Sociedad Colombiana de Avaluadores
No. 486.
2007 2006
Moneda Nacional
Bancos 672,424,323 21,104,942
Corporaciones Financieras 33,535,953 379,672,068
Otras (Leasing Financieros y otras obligaciones) 44,942,722 101,888,040
750,902,998 502,665,050
Moneda Extranjera
Bancos 201,606,754 -
Corporaciones Financieras - 159,537,076
201,606,754 159,537,076
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En los aos 2007 y 2006 se registraron intereses sobre obligaciones financieras por $97,256,833 y $67,077,129,
respectivamente.
La obligacin con la IFC fue otorgada en Octubre del 2004 a Carvajal S.A. mediante dos contratos, uno Stand
by (crdito rotativo) y uno C Loan (cupo no rotativo). Los intereses y el capital se pagarn semestralmente
en los meses de Abril y Octubre de cada ao. El contrato de Stand by se empezar a pagar el 15 de Abril de
2008.
Como parte de estos contratos denominados C Loan Agreement y Standby Loan Agreement, la
Organizacin se ha comprometido a otorgar las siguientes garantas:
Contrato de Garanta del Prstamo C entre IFC y Bico, Carpak, Norma, Publicar de Colombia S.A. y una
vez se hayan adherido como fiadores, Propal y cada Sector Holding Company.
Contrato de garanta del prstamo Standby, entre IFC y Publicar de Colombia S.A..
Hipoteca abierta en Primer Grado otorgada por Carvajal S.A: sobre (1) predio industrial ubicado en
Santander de Quilichao, Cauca; (2) una hipoteca abierta en primer grado sobre predio comercial
ubicado en la Avenida El Dorado, Bogot.
Contrato de prenda abierta sin tenencia por medio del cual Carpak crea una pignoracin de primer
grado sobre su equipo de termoformadora y extrusora ubicados en las instalaciones de Santander de
Quilichao, Cauca.
Contrato de prenda abierta sobre acciones por medio del cual Carvajal crea una hipoteca de primer
grado sobre 101,427,146 acciones de la subsidiaria Propal S.A..
Al cierre del ejercicio no existen obligaciones en mora, ni compromisos que se vayan a refinanciar.
Las obligaciones financieras se encuentran respaldadas con pagars y crditos de tesorera y activos de las
compaas beneficiarias de los prestamos.
17. PROVEEDORES
Corto Plazo
2007 2006
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Largo Plazo
2007 2006
Proveedores - 7,401,386
- 7,401,386
Corto Plazo
2007 2006
Largo Plazo
2007 2006
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Corto plazo
2007 2006
Salarios 5,617,525 -
Cesantas corrientes 7,626,446 16,731,925
Intereses de cesanta 1,021,389 1,137,579
Vacaciones y otras prestaciones 46,280,874 32,305,856
Participaciones a Empleados - 4,646,315
Otros 4,347,280 356,327
64,893,514 55,178,002
Largo plazo
2007 2006
2007 2006
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Las provisiones tributarias, civiles y laborales, se han registrado principalmente en la subsidiaria Publicar Do
Brasil Listas Telefnicas Ltda. De acuerdo a la posicin de los asesores legales, la naturaleza de los procesos y las
experiencias en casos anteriores, la Gerencia considera que los valores provisionados son suficientes para cubrir
las prdidas por decisiones desfavorables, evitando cualquier efecto adverso material en la posicin financiera de
las subsidiarias y la Organizacin Carvajal en general.
Al 31 de diciembre de 2007 y de 2006, el pasivo por pensiones de jubilacin ascendi a $52,016,844 y $48,246,521,
respectivamente y se encuentran amortizadas en un 100%.
22. CAPITAL
2007 2006
La disminucin del nmero de acciones suscritas, pagadas y en circulacin se origin por el capital entregado a
las cuatro sociedades nuevas producto de la escisin a que hace referencia la Nota 2.
2007 2006
INGRESOS OPERACIONALES
Ventas de bienes y prestacin de servicios 3,424,311,473 2,897,134,247
Dividendos, participaciones con relacionadas - 17,389,310
Dividendos, participaciones, otros - 24,780,874
Arrendamientos 2,969,879 756,242
Ingreso por intereses de inversiones - 11,799
Diversos 5,470,235 425,613
Subtotal 3,432,751,587 2,940,498,085
Menos: Devoluciones y descuentos (400,514,987) (198,562,106)
3,032,236,600 2,741,935,979
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2007 2006
GASTOS OPERACIONALES
De ventas
Gastos de personal 193,439,561 164,105,255
Fletes y transportes 99,547,067 84,603,397
Provisin de cartera 31,055,024 33,457,440
Servicios - 30,457,771
Servicios pblicos 12,794,168 -
Asistencia tcnica 6,251,176 -
Regalas 49,470,493 27,966,774
Amortizaciones 31,528,729 23,530,297
Impuestos 25,998,547 22,702,835
Publicidad 41,457,409 21,146,221
Comisiones 40,320,687 16,165,615
Servicios temporales 12,926,656 -
Arrendamientos 17,147,584 14,749,667
Gastos de viaje 23,338,171 11,472,831
Honorarios 7,832,017 8,940,454
Muestras 8,690,976 8,903,469
Depreciacin de activos 8,737,069 6,280,389
Provisin de inventarios 6,860,401 5,922,261
Gastos legales 8,531,370 4,851,470
Mantenimiento y reparaciones 3,914,440 4,697,451
Seguros 4,406,779 4,192,924
Papelera y tiles 4,910,934 3,099,488
Asistencia mdica - 3,096,137
Atencin a clientes 3,233,251 2,504,171
Envases y empaques 1,492,503 2,194,654
Taxis y buses 2,195,490 1,781,303
Aseo y vigilancia 1,981,212 1,165,172
Casinos y restaurantes 784,301 548,687
Contribuciones y afiliaciones 698,748 416,112
Adecuacin e instalaciones 1,428,208 402,722
Provisin otros activos 80,502 351,299
Combustibles y lubricantes 905,207 219,148
Libros, suscripciones, peridicos y revistas 254,013 207,473
Cafetera - 192,877
Herramientas y equipos 364,369 108,563
Gastos generales con relacionadas - 26,301
Diversos 6,610,231 14,019,063
659,187,293 524,479,691
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
2007 2006
2007 2006
Intereses y gastos bancarios 97,256,833 67,077,129
Diferencia en cambio 22,288,141 41,876,726
Descuentos comerciales condicionados 14,282,946 11,852,174
Prdida en venta y retiro propiedades, planta y equipo 7,245,893 11,700,145
Prdida en venta de otros activos 827,820 -
Gastos extraordinarios 7,841,865 7,363,894
Impuestos asumidos 3,472,208 5,364,298
Comisiones bancarias 3,954,845 4,789,736
Donaciones 3,593,940 3,397,977
Gastos con relacionadas - 3,076,515
Costos y procesos judiciales 2,038,999 286,759
Prdida en derivados (forwards) - 124,057
Diversos 21,384,979 23,823,861
184,188,469 180,733,271
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Al 31 de diciembre los resultados han sido afectados por partidas de ejercicios anteriores as:
2007 2006
El impuesto sobre la renta ha sido estimado con base en las leyes tributarias vigentes.
Las administraciones de las Compaas y sus asesores legales, consideran que las sumas contabilizadas son
suficientes para atender cualquier pasivo que se pueda establecer con respecto a los aos que se encuentran
sujetos a revisin por la administracin tributaria.
Corresponde al patrimonio de las sociedades consolidadas en las que Carvajal Internacional S.A. no posee
inversin de capital, que son controladas por ejercer influencia dominante sobre sus rganos de administracin.
2007 2006
323 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
30. CONTINGENCIAS
La Organizacin Carvajal tiene las siguientes contingencias, las cuales corresponden a la subsidiaria Publicar Do
Brasil Listas Telefnicas Ltda.
El 15 de abril de 1999, la Sociedad fue involucrada en un proceso judicial comercial. Entre otros tems hay un
reclamo de prdidas y daos de aproximadamente $92,701,936 al 31 de diciembre de 2007 ($83,920,101 en 2006).
Los abogados responsables del proceso y la administracin de la subsidiaria consideran la probabilidad de
prdida como posible.
El 12 de diciembre de 2002, la subsidiaria recibi un auto de infraccin del Instituto Nacional de Seguro Social
(INSS) de Brasil por un valor aproximado a $9,554,555 ($8,787,773 a 2006), incluyendo en el valor, multas y
sanciones. Los tems ms relevantes son: (a) diferencia porcentual del Seguro de Accidente de Trabajo (SAT); y
(b) responsabilidad por la retencin del 11% de tasa de INSS sobre servicios prestados de mano de obra. Los
abogados responsables del proceso y la administracin de la subsidiaria consideran estas contingencias de baja
probabilidad y remota, respectivamente. Al 31 de diciembre de 2007 los valores considerados como prdidas
posibles y remotas ascienden aproximadamente a $10,870,582 y $1,010,053, respectivamente.
Adicionalmente, existen otros procesos que ocurren en el curso normal de los negocios. La subsidiaria con base
en la opinin de los abogados, considera que la prdida eventual, asciende al 31 de diciembre de 2007 a
$23,847,715 ($26,250,336 en 2006).
En la subsidiaria Guia Mais Publicidade Ltda. de Brasil, adquirida por la Organizacin en 2007, existen procesos
que ocurren en el curso normal de los negocios. La subsidiaria con base en la opinin de los abogados, considera
que la prdida eventual, asciende al 31 de diciembre de 2007 a $29,355,234.
Por otro lado, la subsidiaria Propal S.A. de Colombia, afronta un litigio por diferencia en la clasificacin
arancelaria en la importacin de cierta materia prima para la fabricacin de papel. Al 31 de diciembre de 2007, la
Compaa tena consolidados 25 fallos en firme a favor, 11 de los cuales fueron proferidos a favor por el
Honorable Consejo de Estado y constituyen, por tanto, precedente jurisprudencial para la decisin respecto de
los otros 14 casos an pendientes. Con base en lo anterior, la Compaa y sus asesores legales consideraron
pertinente revertir el 100% de la provisin constituida para tal fin por $6,095,461. La Compaa iniciar gestiones
para lograr la devolucin o compensacin de $1,419,841, correspondientes al valor pagado en 2001 con beneficio
tributario y sin intereses.
En adicin a lo anterior, Propal S.A. de Colombia afronta 15 procesos laborales (19 en 2006) por una cuanta
aproximada de $1,681,000 ($1,269,000 en 2006). La Compaa y sus asesores laborales estiman que la mayora de
los procesos tienen buenas probabilidades de xito. Al 31 de diciembre de 2007 la Compaa tiene constituida
una provisin por este concepto de $967,000 ($785,000 en 2006).
324 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
2007 2006
Derechos contingentes
Base gravable deudora 77,051,139 377,378,319
Deudoras fiscales:
Paag reajuste fiscal activo fijo 226,014,851 298,789,870
Deudoras de control:
Ajuste por inflacin 68,790,944 104,435,338
2007 2006
Liquidez
Razn corriente 1.37 1.41
Razn cida 1.05 1.06
Endeudamiento
Endeudamiento 54.34% 46.65%
Apalancamiento financiero 77.16% 48.50%
Rentabilidad
Sobre ingresos 0.86% 2.01%
Sobre patrimonio 2.11% 4.04%
Margen de contribucin 37.69% 35.39%
Eficiencia
Cubrimiento de intereses 1.11 2.55
325 | P a g e
PORCENTAJE
RAZON SOCIAL PAIS PARTICIPACION ACTIVO PASIVO PATRIMONIO UTILIDAD NETA ACTIVIDAD ECONOMICA
CARVAJAL INVERSIONES S.A. PANAM 100% 6,080 121 5,959 2,297 Administrar acciones y cuotas de interes en otras Compaias
ASSENDA S.A.(Antes FESA S.A.) COLOMBIA 86.76% 253,267,011 180,054,267 73,212,743 -384,611 Produccion de formas comerciales y documentos de seguridad
CARVAJAL S.A COLOMBIA 0% 569,582,371 392,437,898 177,144,473 -5,881 Establecer, Mantener y operar directamente a traves de las subordinadas
326 | P a g e
PUBLICAR S.A. COLOMBIA 94.83% 197,301,317 141,443,140 55,858,177 4,800,483 Editor de directorios telefonicos
CARGRAPHICS DE COLOMBIA S.A. COLOMBIA 92.50% 237,455,475 154,175,416 83,280,059 8,285,801 Impresin de libros, revistas, directorios
CARPAK S.A. COLOMBIA 93.46% 192,884,398 90,191,160 102,693,237 8,728,472 Productor de empaques
HEREDEROS DE MANUEL CARVAJAL VALENCIA S.A COLOMBIA 0% 26,055,418 16,706,526 9,348,892 -890,708 Administrar acciones y cuotas de interes en otras Compaias
INTEGRAR S.A. COLOMBIA 94.49% 6,077,384 1,157,552 4,919,833 -4,980,728 Servicios Informatica - ventas sistemas de informacion
MEPAL S.A. COLOMBIA 93.29% 63,568,073 32,800,611 30,767,461 4,754,646 Comercializacion de muebles
Anexo Inversiones
MUSICAR S.A. COLOMBIA 62.99% 11,455,330 1,895,340 9,559,990 184,123 Actividades de prensa, radio y television
NEGOCIOS EDITORIALES E.U. COLOMBIA 100% 14,351,719 0 14,351,719 0 Administrar acciones y cuotas de interes en otras Compaias
PLEGADIZAS DE COLOMBIA S.A. PLEGACOL COLOMBIA 50.99% 68,222,927 40,816,356 27,406,572 536,053 Diseo grafico y estructural e impresin y terminacion de empaques de papel
PROPAL S.A. COLOMBIA 83.78 943,158,072 232,996,351 710,161,721 23,378,752 Productora de papel
SERTESA S.A. COLOMBIA 94.49% 7,011,503 3,253,362 3,758,141 1,362,254 Asesoria tecnica en el campo industrial
Al 31 de diciembre de 2007
CREDINORMA S.A. COLOMBIA 94.66% 634,222 2,287,386 -1,653,164 -12,759 Distribuidora de libros
TECNOLOGIA E INVERSIONES S.A COLOMBIA 0% 55,244,362 21,211,602 34,032,761 -18,399,889 Administrar acciones y cuotas de interes en otras Compaias
DISLIVENCA S.A. VENEZUELA 100% 15,347,356 11,661,438 3,685,918 2,128,011 Comercializadora de Libros
CARVAJAL S.A. ECUACARVAJAL ECUADOR 85.13% 285 0 285 99 En liquidacion
OFFSETEC S.A. ECUADOR 28.69% 7,737 5,542 2,195 2,689 Edicion e impresin de artes graficas y papeleria para oficinas
FESAECUADOR S.A. ECUADOR 28.69% 7,105 5,056 2,049 511 Produccion de formas comerciales y documentos de seguridad
CARVAJAL S.A. COMERCIALIZADORA ECUADOR 16.49% 6,322 2,366 3,956 595 Bienes escolares, de oficina y muebles - Elaboracion de tarjetas plasticas
Cifras en miles de pesos colombianos
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CERTIFICACION
Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros cortados a
Diciembre 31 de 2008, los cuales se han tomado fielmente de los libros. Por lo tanto:
1. Los activos y pasivos de la sociedad existen en la fecha de corte y las transacciones se han realizado
durante el periodo.
3. Los activos representan probables beneficios econmicos futuros y los pasivos representan probables
sacrificios econmicos futuros, obtenidos o a cargo de Carvajal S.A. en la fecha de corte.
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CARVAJAL S. A.
La sociedad se constituy en Mayo 13 de 1941, tiene como objeto social establecer, mantener y operar
directamente o a travs de Compaas Subordinadas, talleres de: Impresin de libros, directorios, formas
continuas y separables, ttulos valores y otros; empaques; elaboracin de artculos de papelera y uso escolar;
comprar y vender en el pas y exportar mercancas y materiales fotogrficos, productos de papel o cartn, de
maderas, textiles, de metal, de plstico; formar y organizar empresas para la produccin de materias primas que
la compaa requiera, para la prestacin de servicios administrativos y tcnicos que tengan relacin con el objeto
social, para la produccin de artculos de exportacin y en general todas las actividades inherentes a las
industrias editorial, de artes grficas y de papelera, prestar el servicio de telecomunicaciones en todas sus
formas y modalidades.
Tambin puede adquirir, administrar y enajenar acciones, cuotas y partes de inters social en otras compaas,
bonos y otros valores, constituir gravmenes y limitaciones sobre los bienes mencionados, prestar servicios de
administracin, de asesoras, de planeacin, de prospectacin, de contabilidad, de computacin, de contratacin
y suministro de tcnicos y de otros colaboradores, de prstamos de uso, de representacin de agencia, de
intermediacin en compras y ventas.
Sistema contable
La compaa, de acuerdo con las normas de contabilidad generalmente aceptadas y las prescripciones del
Decreto 2649 de 1993, utiliza el sistema de causacin, segn el cual, los ingresos y egresos se registran cuando se
causan independientemente de que se hayan cobrado o pagado en efectivo.
Inversiones
Las inversiones temporales son registradas al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendimientos
obtenidos se registran por el sistema de causacin.
De conformidad con el Decreto 2649 de 1993, la Ley 222 de 1995 y la Circular Conjunta 100-000006 de 2005 de la
Superintendencia de Sociedades y 011 de 2005 de la Superintendencia Financiera, las inversiones permanentes
directas en filiales respecto de las cuales la sociedad tiene el poder de disponer que en el perodo siguiente le
transfieran sus utilidades, se registran bajo el mtodo de participacin. Este mtodo exige que las utilidades o
prdidas generadas por las sociedades filiales o subsidiarias en el ao actual sean registradas en el estado de
resultados de la matriz en proporcin a su porcentaje de participacin en el patrimonio.
Igualmente se registran bajo este mtodo las inversiones en sociedades en las que el control se ejerce
conjuntamente por la matriz y sus filiales, sin importar el porcentaje de participacin en el capital de las mismas.
Cuando el valor de compra de inversiones permanentes en acciones de filiales excede el valor en libros de las
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Las inversiones permanentes en otras sociedades no subordinadas y ttulos son registradas al costo de
adquisicin, ajustado por la inflacin hasta el 2006. Los dividendos y otros rendimientos son abonados a los
resultados a medida que se causan.
Las inversiones permanentes son valorizadas por el promedio de cotizacin en bolsa, o por el valor patrimonial,
cuando sus acciones no se cotizan en bolsa de valores.
Las valorizaciones de inversiones se registran por separado con abono a supervit por valorizaciones siguiendo
las instrucciones del Decreto 2649 de 1993 y la Circular Externa 05 de 1998 expedida por la Superintendencia de
Sociedades. Las desvalorizaciones de inversiones en sociedades no controladas se registran con cargo al
supervit por valorizaciones y las de sociedades controladas se registran en la cuenta de provisin para
proteccin de inversiones, tal como lo indica la citada circular de la Superintendencia de Sociedades.
Cargos diferidos
La Compaa registra como cargo diferido las erogaciones que representan gastos aplicables a varios periodos
contables, amortizando en cada uno de ellos la parte que le corresponde.
Las propiedades, planta y equipo son registradas al costo de adquisicin ajustado por inflacin hasta diciembre
del 2006. La depreciacin es calculada usando el mtodo de lnea recta sobre el valor ajustado por inflacin a las
siguientes tasas anuales:
Construcciones y edificaciones 5%
Maquinaria y equipo 10%
Equipo de oficina 10%
Equipo de computo y comunicacin 20%
Flota y equipo de transporte 20%
Los costos de reparaciones ordinarias y de mantenimiento se cargan a resultados cuando se incurren. Los costos
significativos incurridos en reemplazos y mejoras son capitalizados.
Las utilidades y prdidas en la venta o retiro de propiedades, planta y equipo son reconocidas en los resultados
del ao en el cual se realiza la transaccin.
El impuesto sobre las ventas pagado por la adquisicin de activos fijos se lleva como mayor valor del costo de los
bienes adquiridos, tanto contable como fiscalmente.
Impuesto al Patrimonio
En los trminos de la ley 1111 de 2006, por los aos gravables 2007, 2008, 2009 y 2010, se cre el impuesto al
patrimonio a cargo de las personas jurdicas, naturales y sociedades de hecho, contribuyentes declarantes del
impuesto sobre la renta. Para efectos de este gravamen, el concepto de riqueza es equivalente al total del
patrimonio lquido del obligado, cuyo valor sea igual o superior a tres mil millones de pesos ($ 3.000.000).
La base para el clculo de dicho impuesto ser el patrimonio lquido al 01 de enero de 2007 y la tarifa ser del 1,2
%.
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El saldo de la cuenta de revalorizacin del patrimonio, puede ser disminuido por el reconocimiento del impuesto
al patrimonio liquidado y no podr distribuirse como utilidad hasta tanto no se liquide la empresa o se capitalice
su valor de acuerdo con las normas legales. Una vez se capitalice, podr servir para absorber prdidas,
nicamente cuando la Compaa se encuentre en causal de disolucin y no podr utilizarse para disminuir el
capital con efectivo reembolso de aportes a los socios o accionistas.
La provisin para impuesto sobre la renta y complementarios se determina con base en la utilidad fiscal,
partiendo de la utilidad comercial con el objeto de relacionar adecuadamente los ingresos del perodo con sus
costos y gastos correspondientes y se registra por el monto del pasivo estimado, neto de anticipos y retenciones
pagados. El efecto de las diferencias temporales que implique el pago de un menor o mayor impuesto en el ao
corriente, calculado a tasas actuales, se registra como un impuesto diferido por pagar o por cobrar segn aplique,
siempre que exista una expectativa razonable de que dichas diferencias se reviertan.
Obligaciones laborales
Las obligaciones laborales son ajustadas al cierre del ejercicio con base en lo dispuesto por las normas legales
vigentes.
La obligacin por pensiones de jubilacin representa el valor presente de todas las mesadas futuras que la
compaa deber cancelar a aquellos empleados que cumplieron o que cumplirn ciertos requisitos de ley en
cuanto a edad, tiempo de servicio y otros, determinado con base en estudios actuariales que la compaa obtiene
anualmente en diciembre 31, segn lo dispuesto por las normas vigentes, sin inversin especfica de fondos. Para
los empleados cubiertos con el nuevo rgimen de seguridad social (Ley 100 de 1993), la compaa cubre su
obligacin de pensiones a travs del pago de aportes a los Fondos Privados de Pensiones en los trminos y con
las condiciones contempladas en dicha ley.
Valorizaciones
De acuerdo con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre los avalos de propiedad,
planta y equipo y el valor intrnseco o de cotizacin en bolsa de ttulos de inversiones y los respectivos costos
netos en libros de tales activos.
En junio de 2008 se practicaron avalos tcnicos de propiedades, planta y equipo, con base en los cuales se
registraron las valorizaciones en diciembre 31 de 2008. El valor de estos avalos se actualizarn por el IPC hasta
que se tengan unos nuevos, excepto en los casos en que se estima que los activos no estn incrementado su valor
comercial. Cada tres aos se realizan nuevos avalos de propiedades, planta y equipo, si no se presentan
circunstancias especiales que impongan la necesidad de hacerlos antes.
Hasta el 31 de diciembre de 2006, los activos y pasivos no monetarios y el patrimonio de los accionistas, con
excepcin de las cuentas de resultados y el supervit por valorizaciones de activos, se actualizaban
monetariamente en forma prospectiva mediante el uso de ndices generales de precios al consumidor
(Porcentajes de Ajuste del ao Gravable PAAG ); los ajustes respectivos se llevaban a la cuenta de correccin
monetaria del estado de resultados.
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Cuentas de orden
Corresponden principalmente a responsabilidades contingentes por hipotecas y prendas sin tenencia sobre
activos de la compaa, las cuales han sido constituidas en garanta de las obligaciones con bancos y
corporaciones financieras nacionales. Las cuentas de orden tambin incluyen las diferencias de valor existentes
entre las cifras de patrimonio y de utilidad contables, y las cifras de patrimonio fiscal y renta lquida gravable.
Diferencia en Cambio
La compaa, para efectos contables, al 31 de diciembre de 2008 convirti los saldos en moneda extranjera a la
tasa de cambio representativa del mercado de $ 2.243,59 y $2.014,76 por US $ 1.00 en 2008 y 2007
respectivamente.
La diferencia en cambio generada por las cuentas por pagar y obligaciones en moneda extranjera requeridas para
la adquisicin de inventarios y propiedades planta y equipo se capitalizan hasta que el activo est en condiciones
de enajenacin o uso. Todas las dems ganancias y prdidas por cambio se incluyen en los resultados del
ejercicio.
De conformidad con el Decreto 4918 de 2007, las inversiones permanente de renta variable en subordinadas del
exterior se reexpresaron utilizando la tasa de cambio vigente certificada por la Superintendencia Financiera de
Colombia y la diferencia resultante entre el valor en libros de dichos activos y su valor reexpresado, se registr
como un mayor o menor valor del Patrimonio en la cuenta Supervit de Capital. El efecto en el Patrimonio al 31
de diciembre de 2008, generado por aplicar esta disposicin, fue el de aumentarlo en $100.203.
La prdida neta por accin es determinada con base en el nmero de acciones promedio en circulacin al final del
ejercicio, de acuerdo con la tcnica contable.
Tal como lo dispone el artculo 120 de decreto 2649 de 1993, la Compaa prepara el Estado de Flujos de Efectivo
bajo el mtodo indirecto, clasificando como disponible el efectivo y las inversiones temporales con vencimiento
menor a un ao.
Criterio de materialidad
Para efectos de las revelaciones a estos estados financieros, se han considerado materiales las partidas que
superan el 5% de los Activos totales en las cuentas de balance y el 5% de los Ingresos brutos del periodo en las
cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportunidades sea importante hacer revelaciones por
partidas inferiores.
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3. DISPONIBLE
El disponible al 31 de diciembre incluye saldos en moneda extranjera por US $ 1.354.064,42 para el 2008 y de
US $ 0 para el 2007.
2008 2007
4. INVERSIONES TEMPORALES
Las inversiones temporales incluyen US $ 411.948,29 en 2008 y US $ 11.218.716,78 en el 2007 estn compuestas
por :
2008 2007
5. DEUDORES
Los deudores incluyen US $ 6.862,16 y US $ 1.496,23 en 2008 y 2007 respectivamente, estn compuestos por:
Corto Plazo
2008 2007
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2008 2007
(1) Corresponde a la recuperacin de cartera provisionada de Dicar S.A. Esta entidad hizo un abono e1 17 de
abril de 2008.
(1) Incluye cuenta por cobrar a Tecnologa e Inversiones S.A. por $18.830.644, correspondiente a la venta de las
acciones de Escarsa E.S.P y Herederos de Manuel Carvajal Valencia S.A y Proacin S.A.
Al 31 de diciembre la compaa tiene registrada dentro de sus cuentas por cobrar, los siguientes valores en
moneda extranjera, expresados en miles de dlares:
2008 2007
Clientes del Exterior 6.862 1.496
6.862 1.496
Los deudores compaas relacionadas corresponden a prstamos otorgados a las sociedades subordinadas, con
intereses en promedio del 12,2%.
6. INVENTARIOS
2008 2007
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2008 2007
CARGOS DIFERIDOS
2008 2007
Largo Plazo:
Licencias 1.990.961 1.990.961
Estudios investigaciones y proyectos ORACLE (1) 42.305.896 34.595.203
Otros 2.093.644 604.607
46.390.501 37.190.771
(1) La sociedad acumul a diciembre de 2008 como cargos diferidos los costos incurridos en la implementacin y
puesta en marcha de una nueva plataforma tecnolgica ERP denominada e-Business Suite de Oracle, con la
cual la sociedad espera integrar todos los servicios de BackOffice correspondiente a los procesos financieros
de gestin humana, compras, comercio exterior y cartera entre otros, cuyo valor ascendi a $79.904.274 los
cuales se comenzaron a amortizar a partir de enero de 2006 a un plazo de 7 aos, la amortizacin del
proyecto Oracle acumulada al 2008 ascendi a $37.999.746, las inversiones en el proyecto realizadas durante
el 2008 ascendieron a $20.886.785 y corresponden a la segunda fase del proyecto, la cual consiste en la
adopcin del Front Office, que comprende la plataforma tecnolgica con Oracle para soportar los procesos
comerciales, logsticos y productivos de la sociedad, los cuales se amortizarn a partir del ao 2009 a un
plazo de 7 aos, cuando culmine el proyecto de implementacin de Oracle.
8. INVERSIONES PERMANENTES
2008 2007
Compaas vinculadas 72.785.185 49.731.066
Acciones en sociedades annimas nacionales 3.599.758 12.635.894
76.384.943 62.366.960
Provisin inversiones (1.168.352) (1.168.352)
Total 75.216.591- 61.198.608
(844.337)
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Todas las inversiones en sociedades se han valorizado por el promedio de cotizacin en bolsa o el valor
patrimonial, segn sea el caso en diciembre 31.
Durante el 2008, CARVAJAL S.A, realizo adquisiciones de inversiones en Propal S.A por $ 11.185.385 y en
Carvajal Servicios Integrales S.A. por $ 688.411.
Las siguientes son las entidades para las cuales Carvajal S.A. registr mtodo de participacin patrimonial :
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
2008 2007
Valor Neto en Libros 64.700.935 60.808.584
Valor de Realizacin 247.232.965 207.593.345
Valorizacin 182.532.030 146.784.761
La compaa tiene propiedad plena sobre todos los activos incluidos en este rubro. Las construcciones en curso
comprenden adecuaciones de terrenos, ampliaciones de planta y desarrollo de proyectos especiales en inmuebles
recibidos en pago.
Para el 2008 el valor en libros, en miles de pesos, de propiedades planta y equipo se discrimina as:
Depreciacin
Clase Costo Ajustado Acumulada Avalo
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PROSPECTO DE INFORMACIN
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10. VALORIZACIONES
A diciembre de 2008 para determinar la valorizacin se tomo l avalu tcnico realizado en junio de 2008, se
registro una valorizacin por $35.747.269.
2008 2007
Propiedades. Planta y Equipo
Terrenos 97.598.126 68.641.942
Construcciones y edificaciones 80.781.196 75.126.404
Maquinaria y equipo 705.170 741.014
Equipo de oficina 1.922.787 581.607
Flota y equipo de transporte 1.524.751 1.693.794
Subtotal 182.532.030 146.784.761
Inversiones 5.866.141 1.995.681
Total 188.398.171 148.780.442
Los avalos de Bienes Races realizados en el 2008 fueron efectuados por peritos avaluadores vinculados a la
Lonja de Propiedad Raz de Cali y Bogot, Anthony Holliday.
2008 2007
Corto Plazo
Otros activos para la venta (1) 2.206.542 2.538.117
Largo Plazo
Otros activos 702.667 742.666
(1) Corresponden a oficinas y parqueaderos por vender del proyecto Centro empresa, desarrollado en parte de
los inmuebles recibidos en pago.
Las obligaciones que incluyen US $ 45.625 y US $ 24.500 al 31 de diciembre del 2008 y 2007, respectivamente se
descomponen as:
2008 2007
Moneda local corto plazo
Sobregiros bancarios 289.004 3.293.193
Prstamos con entidades financieras 11.469.420 15.041.083
11.758.424 18.334.276
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
La sociedad ha pagado a la IFC hasta diciembre 31 de 2008, los intereses sobre obligaciones financieras que se
detallan a continuacin:
En octubre del 2004 la IFC otorg cupos de crdito a Carvajal S.A. mediante dos contratos, un Stand by (crdito
rotativo) y un C Loan, (cupo no rotativo) por US $35 millones y US $ 15 millones respectivamente.
La IFC realiz un desembolso de US $22,5 millones el 15 de marzo de 2006, conformado de la siguiente manera:
US $ 15 millones del Stand by a una tasa del Libor + 2.55 puntos.
US $ 7,5 millones del C Loan a una tasa del Libor + 1.50 puntos.
A partir de abril de 2006 se empezaron a pagar los intereses y las comisiones de acuerdo con lo establecido en los
contratos.
La IFC otorg a Carvajal S.A. en junio de 2006 una ampliacin de cupo por USD $50 millones para completar un
cupo total de USD $100 millones.
El 25 de Abril 2008, la IFC realiz otro desembolso a Carvajal S.A. por US $ 26.250.000.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
La IFC hizo el 26 de abril de 2008 el desembolso restante para completar el cupo de USD $50 millones por USD
$27,5 millones de los cuales descont la cuota de abril 15 de 2008 por USD $1,250 millones, dejando un
desembolso neto de USD $26,250 millones.
En octubre 15 de 2008 se hizo pago de cuota de capital por USD $2,187 millones del prstamo de USD $35
millones quedando un saldo de capital de USD $30,625 millones
En diciembre 31 de 2008 Carvajal S.A tiene una obligacin financiera por US $45,625 millones con la
Internacional Finance Corporation (IFC).
Al cierre del ejercicio no existen obligaciones en mora, ni compromisos que se vayan a refinanciar.
Para respaldar las obligaciones financieras, en 2008 se tenan constituidas las siguientes garantas:
13. PROVEEDORES
11.876.627 11.672.182
El valor por pagar a compaas vinculadas se gener por la compra de bienes y servicios a sociedades
subordinadas, necesarios para la operacin comercial de la Compaa, a precios de mercado. El saldo de
proveedores incluye al 31 de diciembre de 2008 US $23.914 y en el 2007 US $13.464
Corto Plazo
2008 2007
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
El clculo actuarial se realiza anualmente en diciembre 31, se encuentra amortizado en el 100% y cobija a 165
personas.
2008 2007
Clculo actuarial
Corriente 3.257.367 3.037.504
No corriente 18.875.731 18.954.430
22.133.098 21.991.934
El valor registrado como gasto por pensiones de jubilacin fue de $3.233.029 a diciembre de 2008 y $3.043.273
en 2007.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
El impuesto sobre la renta ha sido estimado con base en las leyes tributarias vigentes.
Segn el artculo 714 y 147 Inciso 6 del Estatuto Tributario por los aos 2004, 2006 y 2007 las declaraciones de
renta se encuentran sujetas a revisin y aceptacin por parte de las autoridades tributarias. La administracin de
la compaa y sus asesores legales, consideran que las sumas contabilizadas son suficientes para atender
cualquier pasivo que se pueda establecer con respecto a esos aos.
La tasa efectiva del impuesto sobre la renta del 2008 y 2007 vara de la nominal del 33% al 34% establecida por la
legislacin tributaria vigente debido a las diferencias entre la utilidad comercial y la utilidad fiscal, derivadas de
las conciliaciones que se presentan a continuacin y descuentos tributarios aplicables de conformidad con las
leyes vigentes.
CARVAJAL S.A. desde el ao 2004 contrata con peritos independientes la elaboracin del estudio de precios de
transferencia, quienes consideran que las condiciones en que se celebran las operaciones comerciales con
vinculados econmicos se ajustan a las de mercado.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Las transacciones con compaas vinculadas corresponden a compra y venta de bienes y servicios a sociedades
subordinadas a Carvajal Internacional S.A., necesarios para la operacin de las compaas, y a prstamos
otorgados o recibidos, con intereses comerciales.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
366 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Las transacciones ms importantes realizadas por la empresa con compaas vinculadas en el perodo
se resumen a continuacin:
2008 2007
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
21. CAPITAL
2008 2007
Acciones suscritas y pagadas 1.120.105.058 868.859.224
Menos acciones propias readquiridas - 149.547.266
Acciones en circulacin 1.120.105.058 719.311.958
De acuerdo con disposiciones legales todos los derechos inherentes a las acciones readquiridas se encuentran
suspendidos mientras estn en poder de la Compaa.
22. RESERVAS
Legal:
De acuerdo con la ley comercial colombiana, el 10% de la utilidad neta de cada ejercicio debe ser apropiada como
reserva legal hasta que el saldo de esta sea equivalente como mnimo al 50% del capital social. La reserva legal
obligatoria no es distribuible en efectivo antes de la liquidacin de la Compaa, pero puede ser utilizada para
absorber prdidas o para ser distribuida en dividendos en acciones.
RESERVAS OBLIGATORIAS
2008 2007
Reserva legal 432.693 432.693
432.693 432.693
RESERVAS OCASIONALES
2008 2007
Reserva para readquisicin de acciones 149.547 3.552.113
Reserva para financiacin nuevos proyectos 556.889 361.070
Total reservas ocasionales 706.436 3.913.183
Total Reservas 1.139.129 4.345.876
Dividendos
368 | P a g e
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El efecto en las cuentas de balance de los ajustes por inflacin, fue disminuir las cuentas al 31 de diciembre como
se presenta a continuacin:
2008 2007
Inventarios - 178
Propiedades, planta y equipo 52.644.429 53.112.053
Depreciacin acumulada (42.452.054) (41.700.169)
Diferidos 401.369 560.718
Inversiones permanentes 19.793.665 19.793.665
Otros Activos 234.690 245.004
Total aumento de las activos 30.622.099 32.011.449
Patrimonio (38.775.733) (38.775.733)
Total efecto en las cuentas de balance (8.153.634) (6.764.284)
Saldo de ajuste por inflacin al comienzo del ao (6.764.284) 1.151.851
Total efecto en las cuentas de balance (1.389.350) (7.916.135)
Retiro de axi por venta de inversiones de Escarsa - 5.180.586
Retiro de axi por venta de propiedad, planta y equipo (101.545) -
Total efectos en las cuentas de resultado 1.490.895 (2.736.549)
Utilidad por Correccion Monetaria - -
El efecto del ajuste por diferencia en cambio de los activos y pasivos y su reflejo en las cuentas de resultado fue el
siguiente:
2008 2007
Disponible 1.446.267 6.543.459
Inversiones temporales - (2.462.993)
Cuentas por cobrar 1.160.241 (2.284.944)
Total disminucin en los activos 2.606.508 1.795.522
Pasivo (21.561.451) 881.521
Total efecto en las cuentas de balance (18.954.943) (914.001)
Diferencia en cambio llevada a Ingresos (2.606.508) (1.795.522)
Diferencia en cambio llevada a Gastos 21.561.451 881.521
Efecto neto en los resultados 18.954.943 (914.001)
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2008 2007
De administracin:
Gastos de Personal 25.019.907 24.660.983
Amortizaciones 12.283.691 1.337.564
Servicios pblicos 6.646.277 5.546.881
Mantenimiento y reparaciones 4.619.477 5.280.728
Honorarios 4.188.055 3.622.493
Depreciacin de activos 3.927.092 3.137.162
Arrendamientos 2.378.217 904.406
Provisin de cartera 2.500.000 370.301
Impuestos 2.058.208 2.266.813
Gastos de viaje 1.879.576 1.391.927
Seguros 1.023.455 982.688
Gastos legales 944.410 138.846
Servicios temporales 813.639 799.282
Contribuciones y afiliaciones 456.015 329.680
Servicios de asistencia tcnica 432.043 443.660
Adecuaciones e instalaciones 418.147 472.576
Taxis y buses 205.856 170.046
Publicidad 129.442 -
Otros 3.294.761 3.219.365
73.218.268 55.075.401
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371 | P a g e
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Deudoras fiscales:
Menor valor fiscal de inversiones 9.141.750 4.532.217
Reajuste fiscal de activos fijos 88.125.667 79.620.528
Exceso de renta presuntiva y prdidas fiscales por amortizar 12.821.495 10.286.300
110.088.912 94.439.045
322.113.768 204.898.273
32. RAZONES FINANCIERAS
Liquidez
Razn corriente 1.10 1.36
Razn cida 1.10 1.36
Endeudamiento
Endeudamiento 65.68% 67%
Apalancamiento financiero 166.1% 111%
Rentabilidad
Sobre ingresos 2.24% (3.36%)
Sobre patrimonio (11.82%) (1.51%)
Eficiencia
Cubrimiento de intereses (0.43) 0.90
33. CONTINGENCIAS
Aparte de las contingencias fiscales expresadas en la nota 19, la administracin estima que no hay contingencias
previsibles.
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A continuacin se resumen las modificaciones ms importantes al rgimen tributario colombiano para los aos
2007 y siguientes, introducidas por la ley 1111 de diciembre de 2006:
Se redujo la tarifa del impuesto sobre la renta a 34% para el ao 2007 y 33% para el ao 2008 y siguientes.
Se eliminaron los impuestos de remesas aplicables a sucursales de sociedades extranjeras y de renta
sobre utilidades aplicables a inversionistas extranjeros.
Se eliminan los ajustes por inflacin para efectos fiscales.
Se extiende el impuesto de patrimonio con una tarifa de 1.2 % hasta el ao 2010.
Se incrementa al 40% la deduccin por adquisicin de activos fijos reales productivos.
Se redujo al 3% el porcentaje para el clculo de la renta presuntiva.
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Sistema contable
La Compaa reconoce los hechos econmicos con base en el sistema de causacin, el cual prev el
reconocimiento de los mismos en el perodo en el cual se realizan, independientemente del perodo en el
cual se efecte el pago o compensacin.
Bases de consolidacin
En concordancia con lo contemplado en el Decreto Reglamentaio 2649 de 1993 y la Ley 222 de 1995,
Productora de Papeles S.A. PROPAL (matriz) consolida sus estados financieros con las sociedades en
las cuales ejerce control (subordinadas).
374 | P a g e
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Los estados financieros al 31 de diciembre de 2008 y 2007, incluyen los estados financieros de Productora
de Papeles S.A., PROPAL, consolidados con las subordinadas Proveedora de Papeles Andina S.A.-
PROPANDINA, Papeles y Fibras del Cauca S.A., PAPELFIBRAS y Propal Comercializadora Internacional
S.A., PROPAL CI. A su vez Proveedora de Papeles Andina S.A.- PROPANDINA, consolida con sus
subordinadas PROPANDINA S.A., del Ecuador, y PROPANDINA S.A., de Venezuela.
La eliminacin de los saldos y transacciones entre la Matriz y sus subordinadas, y la determinacin del
inters minoritario y el valor patrimonial, se efectuaron conforme lo determinan los principios de
contabilidad generalmente aceptados en Colombia.
Los saldos de las compaas Subordinadas, son:
Diferencia en cambio
Las transacciones en moneda extranjera se contabilizan con base en la tasa de cambio representativa del
mercado (TRM) correspondiente a la fecha de cada operacin. Al cierre de cada ejercicio los saldos de los
activos y pasivos representados en moneda extranjera se actualizan con base en la TRM vigente al ltimo
da y como contrapartida se reconoce un ingreso o un gasto financiero, segn corresponda, salvo cuando
deba capitalizarse como parte del costo. Para efectos de cada cierre contable de ao se determina el
efecto neto cargado a resultados por diferencia en cambio y se consolida como un ingreso o gasto no
operacional, segn corresponda.
Inversiones
La Compaa evala, clasifica y registra las inversiones segn lo dispuesto en el Artculo 61 del Decreto
2649 de 1993. Esta norma establece la clasificacin de las inversiones en temporales (o negociables) y
permanentes, de acuerdo con la intencin de realizacin; en renta fija y renta variable, segn se pueda
determinar el valor del rendimiento que generan; en controlantes y no controlantes, de acuerdo con el
control que se ejerza con la entidad emisora del ttulo.
Las inversiones permanentes se registran al costo de adquisicin y al final del perodo se ajustan al valor
de realizacin.
Las inversiones permanentes directas o indirectas en subordinadas, respecto de las cuales la Sociedad
tenga influencia significativa para disponer sobre la transferencia de utilidades, se registran bajo el mtodo
de participacin patrimonial. Este mtodo exige que las utilidades o prdidas generadas por las
sociedades filiales o subsidiarias, en el ao actual, sean registradas en el estado de resultados de la Matriz
en proporcin a su porcentaje de participacin en el patrimonio de la subordinada.
Los valores pagados en exceso del valor en libros, en la adquisicin de inversiones en compaas
controladas, se registran como un crdito mercantil, el cual es amortizado a diez (10) aos.
Inventarios
Los inventarios se contabilizan al costo y al cierre del ejercicio es reducido a su valor de mercado, s ste
es menor. El costo se determina con base en el mtodo promedio.
La depreciacin es calculada con base en el costo ajustado de los activos utilizando el mtodo de lnea
recta, a las siguientes tasas anuales:
Intangibles, neto
Los bienes inmateriales, representados en derechos, cuyo usufructo contribuye a la operacin y al
desarrollo del objeto social de la Compaa, se reconocen como intangibles. Este rubro se clasifica como
un activo no monetario y su amortizacin se calcula en lnea recta, con base en el costo del bien, durante
el lapso estimado como vida til probable.
Diferidos, neto
Los costos incurridos durante las etapas de organizacin y puesta en marcha de proyectos se registran
como cargos diferidos. Igual tratamiento se brinda a las inversiones de capital efectuadas en proyectos de
investigacin y desarrollo.
La Compaa registra como impuesto diferido dbito el efecto de las diferencias temporales que han
implicado liquidacin y pago de un mayor impuesto sobre la renta en el ao corriente, siempre que cuente
con una expectativa razonable de que generar suficiente renta gravable durante los aos en los cuales
tales diferencias se revertirn.
Valorizaciones
Las valorizaciones se contabilizan en cuentas separadas dentro de los activos y como un supervit por
valorizaciones, el cual no es susceptible de distribucin. Las desvalorizaciones de activos se registran
mediante provisiones y tienen como contrapartida los resultados del perodo. El saldo de las
valorizaciones corresponde a:
1. Las diferencias con respecto del valor de realizacin, determinadas mediante avalos de reconocido
valor tcnico y el costo ajustado neto registrado en libros de las propiedades, planta y equipo. Estas
valorizaciones se contabilizan en cuentas separadas dentro de los activos y se consideran un activo no
monetario y como un supervit por valorizaciones dentro del patrimonio, el cual no es susceptible de
distribucin. Las desvalorizaciones se reconocen mediante una provisin y como contrapartida se
registra un gasto que afecta el estado de resultados del perodo.
2. Las diferencias entre el valor de realizacin (promedio de la cotizacin en la Bolsa de Valores o valor
intrnseco de la inversin) y el costo ajustado neto de las inversiones permanentes. Estas
valorizaciones se contabilizan en cuentas separadas dentro de los activos y como contrapartida un
supervit por valorizaciones.
3. En el caso de las inversiones clasificadas como no controlantes, las diferencias entre el valor de
realizacin (promedio de cotizacin en la Bolsa de Valores o valor intrnseco de la inversin) y el costo
ajustado neto en libros, se registran como una valorizacin en cuentas cruzadas de valuacin
(valorizacin y supervit por valorizacin). S el valor de realizacin es inferior al costo ajustado neto
en libros, la diferencia afecta en primer lugar la valorizacin y el supervit de la misma, hasta su
concurrencia y el valor que exceda la valorizacin inicial, se registra como una desvalorizacin
afectando las mismas cuentas cruzadas, sin perjuicio que el saldo de las mismas llegue a ser de
naturaleza contraria.
376 | P a g e
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Obligaciones laborales
Las obligaciones laborales son ajustadas al cierre del ejercicio con base en lo dispuesto por las normas
legales, las convenciones laborales vigentes y los planes de servicios y beneficios adoptados por la
Compaa.
La obligacin por pensiones de jubilacin representa el valor presente de todas las mesadas futuras que la
Compaa deber cancelar a aquellos empleados que cumplieron o que cumplirn ciertos requisitos de Ley
en cuanto a edad, tiempo de servicio y otros, determinado con base en estudios actuariales que la
Compaa obtiene anualmente, segn lo dispuesto por las normas vigentes, sin inversin especfica de
fondos. Para los empleados cubiertos con el nuevo rgimen de seguridad social (Ley 100 de 1993), la
Compaa cubre su obligacin de pensiones a travs del pago de aportes al Instituto de Seguro Social
(ISS) o a los fondos privados de pensiones en los trminos y con las condiciones contempladas en dicha
Ley.
Cuentas de orden
Se registran bajo cuentas de orden los compromisos pendientes de formalizacin y los derechos o
responsabilidades contingentes. Por otra parte, se utilizan cuentas de orden denominadas fiscales para
registrar diferencias entre datos contables y datos para efectos tributarios.
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2008 2007
US$ Equivalente en US$ Equivalente en
miles de pesos miles de pesos
Activo
Disponible 5.793.653 12.998.582 2.937.093 5.917.537
Deudores 29.446.729 66.066.386 22.581.451 45.496.204
Total activo 35.240.382 79.064.968 25.518.544 51.413.741
2008 2007
US$ Equivalente en US$ Equivalente en
miles de pesos miles de pesos
Pasivo
O. Financieras 35.000.000 78.525.650 18.500.000 37.273.060
Proveedores 20.015.409 44.906.371 2.786.114 5.613.351
Cuentas por pagar 204 458 388.529 782.794
Pasivos estimados
y provisiones 211.450 474.407 731.963 1.474.730
Total pasivo 55.227.063 123.906.886 22.406.606 45.143.935
Posicin neta (19.986.681) (44.841.918) 3.111.938 6.269.806
NOTA 4 - DISPONIBLE
2008 2007
Caja 2.121.324 525.465
Bancos 22.876.077 15.329.301
Cuentas de Ahorro 89.132 161.753
Total disponible 25.086.533 16.016.519
NOTA 5 - INVERSIONES
2008 2007
Temporales o negociables
Certificados 22.552 4.345
Derechos Fiduciarios 3.500.652 17.047
Otras inversiones 521.526 1.816.134
Total inversiones temporales o negociables 4.044.730 1.837.526
378 | P a g e
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Permanentes
Controlantes
Productos El Cid S.A. 1.470.000.000 49,00% 4.145.481 4.772.197
Total inversiones controlantes 4.145.481 4.772.197
No controlantes
Otras inversiones 11.829 36.965
(Menos) Provisin (10.000) (10.000)
Total inversiones no controlantes 1.829 26.965
Total inversiones permanentes 4.147.310 4.799.162
La inversin permanente en Productos El Cid S.A. es actualizada con base en el mtodo de participacin
patrimonial, de conformidad con lo indicado en las normas vigentes.
NOTA 6 - DEUDORES
2008 2007
Corto plazo
Vinculados econmicos (i) 60.014.762 74.182.477
Clientes 77.968.871 51.579.124
Anticipos y avances (ii) 3.256.650 10.453.646
DIAN 14.992.137 16.608.863
Ingenios y minas 0 2.691.678
Cuentas por cobrar a trabajadores 1.267.406 1.233.947
Reclamaciones 266.561 415.131
Deudores varios (iii) 6.000.317 7.458.322
(Menos) Provisin (770.437) (348.740)
Total deudores del corto plazo 162.996.267 164.274.448
Largo plazo
Clientes 8.723.713 8.723.713
Vinculados econmicos (i) 5.424.466 5.176.938
Cuentas por cobrar a trabajadores 2.994.141 2.747.301
Depsitos 1.419.841 1.419.841
Minas 12.303 12.303
Deudores varios 545.046 380.483
(Menos) Provisin (iv) (9.595.203) (9.244.823)
Total deudores del largo plazo 9.524.307 9.215.756
379 | P a g e
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(i) Las cuentas por cobrar de corto plazo a vinculados econmicos, estn a cargo de:
2008 2007
Vinculados econmicos
Nacionales
Bico internacional S.A. 34.361.625 26.369.813
Assenda S.A. 9.449.167 10.402.007
Productos El Cid S.A. 4.114.319 19.037.427
Cargraphics S.A. 2.880.382 3.725.386
Plegacol S.A. 1.799.797 790.314
Carpak S.A. 523.029 771.459
Total vinculados econmicos nacionales 53.128.319 61.096.406
Del exterior
Fesa Merpro S.A. (Ecuador) 2.249.877 534.274
Carvajal S.A. (Per) 2.149.429 10.875.962
Carvajal S.A. (Ecuador) 1.855.076 780.002
Fesa Formas Eficientes S.A. (Panam) 191.675 192.992
Papelera Norma S.A. (Panam) 133.863 146.657
Fesa Ecuador S.A. (Ecuador) 125.964 58.664
Fesa Formas Eficientes S.A. (C.Rica) 124.484 97.217
Formas Eficientes S.A. de C.V. (El Salvador) 56.075 50.488
Ofsetec S.A. (Ecuador) 0 307.560
Carvajal S.A. (Guatemala) 0 42.255
Total vinculados econmicos del exterior 6.886.443 13.086.071
Total vinculados econmicos deudores de corto plazo 60.014.762 74.182.477
(i) Las cuentas por cobrar del corto plazo a vinculados econmicos del exterior, terminaron el ao con un
saldo acumulado de USD $3.069.386 (USD $6.495.102 en 2007).
La cuenta por cobrar del largo plazo a vinculados econmicos nacionales, est a cargo de Productos
El Cid S.A.
(ii) Este rubro incluye anticipos y avances para proyectos de inversin por $415.565 ($4.854.886 en
2007) y para proveedores de carbn por $1.979.877 ($1.269.033 en 2007).
(iii) Con corte al 31 de diciembre el rubro de deudores varios contiene cuentas por cobrar a ingenios por
$840.254 ($3.254.837 en 2007) y descuentos a favor por compra de pulpa a CMPC Celulosa por
$1.789.060 (938.621 en 2007).
(iv) El rubro de deudores del largo plazo correspondiente a clientes se encuentra provisionado en su
totalidad. El capital e intereses al 31 de diciembre de 2008 fueron $8.739.570 y $299.319,
respectivamente. Los principales deudores del largo plazo son: Supapel S.A. $7.977.350,
Manufacturera de Papel y Cartn S.A. $375.552, Tercer Mundo Editores S.A. $150.921 y Corrutec
Ltda. $122.673.
380 | P a g e
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(i) Con corte al 31 de diciembre los inventarios en trnsito incluyen: $628.018 por materias primas
($1.238.413 en 2007), $284.314 por repuestos y suministros ($116.856 en 2007) y $8.584.174 por
producto terminado (no hubo en 2007). Al 31 de diciembre de 2008 y 2007 no quedaron
importaciones en trnsito para proyectos y montajes en curso ni material de empaque.
(ii) En 2008 la Compaa contrat con Agremezclas Ltda. la recuperacin del patio de carbn de la
planta No. 1 de PROPAL, ubicada en Yumbo, lo cual permiti recuperar y utilizar en el proceso
productivo aproximadamente 20 mil toneladas de carbn que se encontraban semienterradas. El
carbn recuperado estaba incluido en el krdex de la compaa, y dada la contingencia que
representaba su recuperacin cierta para el proceso productivo haba sido provisionado en un 100%.
El valor de la provisin era de $2.111.940 y fue revertida en 2008 en su totalidad y utilizada en el
proceso productivo.
Al 31 de diciembre de 2008 y 2007 existe una prenda a favor de BANCOLOMBIA sobre inventarios de
materias primas bsicas, la cual se encuentra vigente para ser utilizada en prximas negociaciones.
2008 2007
Largo plazo
SIIPP - Fase II 9.070.475 11.627.031
Proyectos de seguridad industrial y medio ambiente 2.329.574 0
Impuesto diferido (i) 2.097.979 3.885.008
Recuperacin pulpa caf 216.239 432.478
SIIPP - Fase I 209.895 419.789
Nmina 67.285 281.329
Diversas 717.292 787.185
Total cargos diferidos, neto 14.708.739 17.432.820
(i) De conformidad con la legislacin vigente al 31 de diciembre de 2008 y 2007 la Compaa actualiz
el saldo del impuesto diferido por cobrar. La actualizacin de ste rubro represent un mayor gasto
con cargo a la provisin del impuesto sobre la renta por $1.787.029 ($1.376.363 en 2007).
381 | P a g e
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Bienes depreciables
Construcciones y edificaciones 109.010.249 109.010.249
Maquinaria y equipo, neto (iii) 799.687.147 775.325.800
Equipo de oficina y muebles y enseres 9.252.699 9.194.083
Equipo de computacin y comunicacione (iv) 25.590.114 24.510.218
Flota y equipo de transporte 3.313.206 3.470.376
Acueductos, plantas y redes 4.549.854 0
Vas de comunicacin 1.824.453 0
Total bienes depreciables, bruto 953.227.722 921.510.726
Menos: Depreciacin acumulada (551.957.971) (506.189.230)
Total bienes depreciables, neto 401.269.751 415.321.496
Total propiedades, planta y equipos, neto 477.527.411 463.739.117
(i) Durante 2008 la compaa adquiri dos (2) lotes. Uno de ellos a la Sociedad Siderrgica del
Occidente S.A., SIDOC, ubicado en el municipio de Yumbo y con una extensin de 300.000m. La
otra operacin se hizo con personas naturales por un lote ubicado en la zona rural del municipio de
Barrancabermeja y cuya extensin es de 2.500m. Los valores capitalizados incluyen los costos
directos e indirectos involucrados en las adquisiciones.
Igualmente en 2008 la Compaa enajen un lote de su propiedad, el cual cuenta con una
extensin de 18.079m y se encuentra ubicado en el corregimiento de Potrerito, estacin de ro
claro.
En 2007 la Compaa adquiri 2 lotes con una extensin total de 106.203m2, a la sociedad
Almacenes Generales de Depsito Almagrario S.A.
(ii) Al 31 de diciembre de 2008 los proyectos y montajes en curso que acumulaban mayor inversin de
capital fueron: $51.864.496 para cogeneracin de energa en la planta No.1 ($25.123.376 en
2007), $1.127.215 para instalacin del sistema de desaguado y secado de lodos en la planta No. 2
($192.173 en 2007), $887.726 para instalacin del screw press y quema de biomasa en el negocio
de desmedulado de la planta No. 2, $886.758 para la instalacin de un corta hoja en las mquinas
de papel No. 1 y 3 en la planta No. 1.
Adicionalmente existen 33 proyectos vigentes que acumularon $8.799.638, no obstante que las
cuantas individualmente consideradas son muy inferiores a las anteriormente expuestas (46
proyectos que acumularon $3.351.295 en 2007).
(iii) Con corte al 31 de Diciembre la Compaa haba capitalizado, entre otros, los siguientes proyectos:
Lavadora de soda custica y cloro por $10.091.363; Estacin de desmedulado construida en la
zona de acopio del Ingenio Providencia por $5.709.148; Lnea 115 KV por $4.549.881; reformas
menores en la supercalandria y el pope reel por $917.173 y el proyecto de cambio de equipos en el
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negocio de calderas y eliminacin de los capacitores PBC ascendi por $891.709. Adicionalmente
se capitalizaron 27 proyectos, los cuales acumularon al 31 de diciembre un total de $6.437.092.
Al 31 de diciembre de 2008 y 2007 existen prendas con entidades financieras otorgadas sobre maquinaria
y equipo, las cuales se encuentran vigentes para ser utilizadas en prximas negociaciones.
(i) En 2008 incluye $400.000 correspondientes al valor por el cual la Compaa adquiri el 100% de
las acciones suscritas y pagadas de SUPAPEL S.A., en concordato. El plazo del acuerdo
concordatario suscrito por SUPAPEL S.A. con sus acreedores expira en 2048.
NOTA 12 - VALORIZACIONES
2008 2007
De obras de arte y cultura 498.840 498.840
De inversiones 2.477.150 3.615.918
De propiedades, planta y equipo
Terrenos, construcciones y edificaciones 109.673.122 91.537.396
Maquinaria y equipo 228.827.973 133.066.903
Total valorizacin de propiedades, planta y equipo 338.501.095 224.604.299
Total valorizaciones 341.477.085 228.719.057
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De conformidad con las disposiciones legales, la Compaa actualiz en 2008 las valorizaciones de
terrenos, construcciones y edificaciones y maquinaria y equipo. La actualizacin del valor comercial de los
terrenos se hizo con base en el ndice de precios al consumidor. El valor comercial de las construcciones y
edificaciones y la maquinaria y equipo se efectu con base en la devaluacin acumulada por el ao 2008,
dado que el avalo tcnico realizado en 2007 por una firma experta en el sector papelero se present en
dlares, dada la especialidad de la maquinaria y equipo utilizada por la industria papelera, al igual que la
infraestructura fsica requerida.
Naturaleza de la deuda
Leasing financiero (i) 19.050.400 18.963.448
Crdito ordinario 10.000.000 29.014.000
Total obligaciones financieras en pesos 29.050.400 47.977.448
Naturaleza de la deuda
Crdito ordinario 77.474.385 34.250.920
Crdito bancoldex 6.730.770 3.022.140
Total obligaciones financieras en dlares (ii) 84.205.155 37.273.060
Vencimientos
2008 0 54.315.877
2009 25.156.862 17.243.877
2010 29.464.505 13.690.754
2011 29.166.408 0
2012 19.222.505 0
2013 10.245.275 0
Total obligaciones financieras 113.255.555 85.250.508
(i) Los crditos en pesos corresponden a operaciones de leasing por el alquiler, con opcin de compra
irrevocable, de equipos utilizados en el desarrollo del objeto social.
NOTA 14 - PROVEEDORES
2008 2007
Nacionales 50.420.882 53.728.780
Extranjeros 21.820.199 8.317.593
Vinculados econmicos (i) 2.729.070 3.514.672
Total proveedores 74.970.151 65.561.045
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Del exterior
Costos y gastos por pagar 0 782.793
Total cuentas por pagar del exterior 0 782.793
Total cuentas por pagar 20.278.053 24.182.615
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Largo plazo
Clculo actuarial por pensiones de jubilacin 1.017.607 1.302.043
Total obligaciones laborales del largo plazo 1.017.607 1.302.043
El valor del clculo actuarial por pensiones de jubilacin representa el pasivo pensional de 13 empleados
(16 en 2007). Al 31 de diciembre de 2008 y 2007 el pasivo pensional se encontraba amortizado en un
100%.
Largo plazo
Contingencias (ii) 733.154 967.000
Obligaciones laborales 1.670.276 2.133.457
Total pasivos estimados del largo plazo 2.403.430 3.100.457
(i) PROPAL S.A. afronta un litigio por diferencia en la clasificacin arancelaria en la importacin de
aprestos para la fabricacin de papel. Al 31 de diciembre de 2008 la Compaa tena consolidados 26
fallos en firme a favor (25 en 2007), 11 de los cuales fueron proferidos por el Honorable Consejo de
Estado y constituyen, por tanto, precedente jurisprudencial para la decisin respecto de los otros 10
casos an pendientes (11 en 2007). Con base en lo anterior, la Compaa, y sus asesores legales
consideraron pertinente no constituir ninguna provisin para tal fin.
La Compaa inici gestiones para lograr la devolucin o compensacin por la cuanta de $1,419,841,
correspondiente al valor prepagado en 2001 con beneficio tributario y sin intereses.
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(ii) PROPAL S.A. afronta 16 procesos laborales (15 en 2007) por una cuanta aproximada de $1.673
millones ($1.681 millones en 2007). La Compaa y sus asesores laborales estiman que la mayora
de los procesos tienen buenas probabilidades de xito. Al 31 de diciembre de 2008 la Compaa
tena constituida una provisin por ste concepto por 733.154 ($967.000 en 2007).
En 2008 PROPAL liquid su provisin de impuesto sobre la base de la renta presuntiva; disposicin legal
segn la cual la base para determinar este impuesto en el ao gravable 2008 no puede ser inferior al 3%
del patrimonio lquido, en el ltimo da del ejercicio gravable inmediatamente anterior.
Las operaciones con vinculados econmicos o partes relacionadas del exterior obligan a determinar para
efectos del impuesto sobre la renta y complementarios, los ingresos ordinarios y extraordinarios, los costos
y deducciones, los activos y pasivos, considerando para estas operaciones los precios y mrgenes de
utilidad que se hubieran utilizado en operaciones comparables con o entre no vinculados econmicamente.
PROPAL contrat con peritos independientes la elaboracin del estudio de precios de transferencia,
quienes consideraron que las condiciones en que se celebran las operaciones comerciales con vinculados
econmicos se ajustan a las del mercado.
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A continuacin, se detalla la conciliacin entre la utilidad antes de impuesto sobre la renta y la renta lquida
gravable por el ao terminado al 31 de diciembre:
2008 2007
Utilidad contable antes de impuestos 26.333.445 33.545.316
Ms: Diferencia entre la depreciacin contable y fiscal 12.186.852 12.977.865
Dividendos recibidos del mtodo de participacin 3.788.482 4.510.359
Impuestos y contribuciones no deducibles 522.564 1.033.431
Gravmen a los movimientos financieros 476.124 621.976
Otros gastos no deducibles 1.100.112 448.602
Menos: Deduccin por compra de activos productivos (i ) 12.960.145 13.760.363
Mayor gasto depreciacin fiscal turnos adicionales (ii) 17.409.174 10.571.158
Mayor gasto por provisin fiscal de cartera 13.512 120.557
Ingreso de ejercicios anteriores (21) 33.957
Ingreso mtodo de participacin 8.294.414 5.484.446
Reintegro de costos y gastos 406.172 6.778.133
Amortizacin clculo actuarial 52.082 84.047
Renta gravable 5.272.101 16.304.888
Renta presuntiva 12.587.848 12.364.700
Menos: Rentas exentas 3.788.482 4.510.359
Renta lquida gravable 8.799.366 11.794.529
Tarifa aplicable como impuesto sobre la renta 33,0% 34,0%
Provisin para impuesto sobre la renta ao corriente 2.903.791 4.010.140
Ms: Ajuste provision de aos anteriores 466.746 0
Menos: Ajuste a la provisin por impuesto diferido, neto 3.466.813 903.058
Provisin para impuesto sobre la renta de PROPAL 6.837.350 3.107.082
Ms: Provisin para impuesto sobre la renta de subordinadas 3.373.373 1.615.780
Provisin consolidada para impuesto sobre la renta 10.210.723 4.722.862
(i) A partir del ao gravable 2007 la deduccin por inversin en activos fijos reales productivos de
renta es del 40%.
(ii) Por los aos 2008 y 2007 la maquinaria y equipo de PROPAL fue utilizada tres turnos de ocho
horas cada uno; razn por la cual la Compaa opt fiscalmente por aumentar su alcuota de
depreciacin en un 25% por cada turno adicional, generando as un mayor gasto fiscal, de
conformidad con lo dispuesto en las normas legales vigentes. Para poder hacer uso del beneficio la
Compaa actualiz la depreciacin diferida por el mayor valor a solicitarse fiscalmente y un
impuesto diferido crdito, por el menor valor a pagar en el periodo por concepto de impuesto sobre
la renta y complementarios.
Las declaraciones de renta por los aos gravables 2007 y 2006 estn sujetas a revisin y aceptacin por
parte de las autoridades tributarias.
NOTA 22 - CAPITAL
El capital autorizado y suscrito y pagado de la Compaa al 31 de diciembre de 2008 y 2007 fue de
$5.966.303, representado en 596.630.268 acciones con valor nominal de $10 cada una.
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NOTA 23 - RESERVAS
En 2008 la Asamblea de Accionistas de PROPAL aprob la distribucin de las utilidades generadas en
2007 as: $14.605.509 a los Accionistas en calidad de dividendos ($8.710.804 en 2007) y $15.832.725
para actualizacin de las reservas ($29.486.112 en 2007). Por su parte la Asamblea de Accionistas de la
subordinada Papeles y Fibras del Cauca S.A.-PAPELFIBRAS, aprob la distribucin de dividendos en
acciones por $3.988.293, el saldo remanente correspondiente al ajuste al peso de la distribucin de
dividendos en acciones, $4, fue pagado en efectivo ($4.748.245 pagados en efectivo en 2007).
Al 31 de diciembre la cuenta de reservas acumul $181.279.442 ($151.496.157 en 2007) y est
conformada por la reserva legal, para conversin industrial, por mtodo de participacin patrimonial, por
depreciacin fiscal y depreciacin flexible.
Con corte al 31 de diciembre de 2008 y 2007, las cuentas de orden deudoras, derechos contingentes,
incluyen prendas e hipotecas constituidas por la Compaa sobre activos.
Al 31 de diciembre de 2008, la Compaa registr como parte del rubro de cuentas de orden acreedoras de
control las obligaciones financieras correspondientes a arrendamiento financiero con opcin irrevocable de
compra a su favor.
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Participacin (%)
2008 2007
2008 2007
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Amortizacin de diferidos
Produccin 3.406.716 2.895.807
Administracin 126.776 397.824
Ventas 93.751 211.786
Total amortizacin de cargos diferidos 3.627.243 3.505.417
2008 2007
Otros ingresos no operacionales
Venta de broke 390.724 4.162.550
Descuentos en compras de materias primas 185.108 2.632.447
Ingreso por mtodo de participacin patrimonial 0 1.575.036
Recuperacin de costos y gastos 2.998.353 1.902.905
Ingresos de perodos anteriores 0 81.994
Diversos 1.119.480 2.474.817
Total otros ingresos no operacionales 4.693.665 12.829.749
(i) Al 31 de diciembre la Compaa caus un gasto por mtodo de participacin patrimonial para la
inversin de largo plazo en Productos El Cid S.A. $415.020 (Ingreso por $1.575.036 en 2007).
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PROPAL realiza operaciones comerciales con compaas vinculadas. Constituyen compaas vinculadas
de PROPAL, las entidades en las cuales posee una participacin directa o indirecta a travs de una
subordinada; as como la compaa matriz y las entidades subordinadas con la matriz.
Las principales transacciones, cuyos valores se presentan ms adelante en esta Nota, corresponden a los
siguientes conceptos:
a. Facturacin de productos
b. Facturacin de servicios administrativos a las entidades subordinadas
c. Otorgamiento de prstamos y cobro de intereses financieros a las entidades subordinadas
d. Contratacin de servicios de maquila
e. Contratacin de servicios de mantenimiento industrial
f. Pago de regalas por asistencia tcnica, soporte administrativo y por derecho al uso de marca
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A continuacin se presenta un resumen de las operaciones y saldos recprocos con Productos El Cid S. A.
y Carvajal Internacional S.A. y sus subordinadas:
DEUDORES PROVEEDORES
Y CUENTAS POR PAGAR
2008 2007 2008 2007
ORGANIZACIN CARVAJAL
Saldo inicial (31.Dic.2007) 55.145.181 52.624.324 3.514.671 9.130.852
Incrementos por:
Facturacin 102.236.452 126.014.652 6.991.664 8.935.626
Dividendos 0 0 12.456.645 0
ND, Intereses 31.339 0 0 0
ND, Otros conceptos 114.320 331.913 3.701.456 0
Total incrementos 102.382.111 126.346.565 23.149.765 8.935.626
Disminuciones
NC, Todos los conceptos (4.791.200) (5.705.382) (20.383) 0
Abonos/Pagos (96.835.649) (118.120.326) (23.914.983) (14.551.807)
Total disminuciones (101.626.849) (123.825.708) (23.935.366) (14.551.807)
Saldo final (31.Dic.2008) 55.900.443 55.145.181 2.729.070 3.514.671
Disminuciones
NC, Todos los conceptos (680.932) (429.158) 0 0
Abonos/Pagos (28.296.209) (32.845.300) 0 0
Total disminuciones (28.977.141) (33.274.458) 0 0
Saldo final (31.Dic.2008) 9.538.785 24.214.365 0 0
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Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros
consolidados de BICO INTERNACIONAL S.A.- PANAMA, cortados a diciembre 31 de 2008 y 2007, los
cuales se han consolidado con base en estados financieros individuales tomados fielmente de los libros.
Los estados financieros de las sociedades subordinadas, incluidos en esta consolidacin, fueron
preparados bajo la responsabilidad de la administracin de cada una de ellas y han sido certificados
individualmente por sus representantes legales y contadores.
1. Los activos y pasivos de la sociedad existen en la fecha de corte y las transacciones se han
realizado durante el periodo.
3. Los activos representan probables beneficios econmicos futuros y los pasivos representan
probables sacrificios econmicos futuros, obtenidos o a cargo de BICO INTERNACIONAL S.A.
PANAMA y/o sus sociedades subordinadas en la fecha de corte.
394 | P a g e
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Las presentes notas se refieren a los estados financieros consolidados: balances generales consolidados
al 31 de diciembre de 2008 y 2007, los correspondientes estados de resultados consolidados por los aos
terminados el 31 de diciembre de 2008 y 2007 y el estado de cambios en el patrimonio consolidado, el
estado de cambios en la situacin financiera consolidado y el estado de flujo de efectivo consolidado por el
ao terminado al 31 de diciembre de 2008.
Bico Internacional S.A. Panam se constituy en enero 28 de 2005, segn Escritura No. 1517 de la
Notara dcima del circuito en la ciudad de Panam, y Nit. 475085-730026. La sociedad tendr una
duracin perpetua.
Su objeto general es establecer, tramitar y llevar a cabo los negocios de una compaa inversionista en
cualquier parte del mundo; comprar, vender y negociar en toda clase de artculos de consumo, acciones de
capital, bonos y valores de toda clase; comprar, vender, arrendar, o de otros modos adquirir o disponer de
bienes muebles o inmuebles; invertir en cualquier negocio industrial, comercial, ya sea como principal o
accionista; recibir y dar dinero en prstamo, con garanta o sin ella; pactar, celebrar, dar cumplimiento y
llevar a cabo contratos de toda clase; constituirse en fiador o garantizar el cumplimiento y observancia de
cualquiera y todo contrato; dedicarse a cualquier negocio lcito no vedado a una sociedad annima; y
ejecutar cualquiera de las cosas que preceden como principales, agentes, o en cualquier otro carcter
representativo, sea el que fuere.
Sistema contable
Los estados financieros consolidados de las compaas se han elaborado de acuerdo con las normas de
contabilidad generalmente aceptadas en Colombia utilizando el sistema de causacin, segn el cual, los
ingresos y egresos se registran cuando se causan independientemente de que se hayan cobrado o pagado
en efectivo.
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En las sociedades colombianas se han cumplido adems las prescripciones del decreto 2649 de 1993 y los
estados financieros de las sociedades extranjeras han sido homologados segn lo dispuesto por la circular
externa 005 de 2000 expedida por la Superintendencia de Sociedades.
Por virtud de esta homologacin, los estados financieros consolidados se presentan bajo las siguientes
prcticas y polticas contables:
Unidad Monetaria
La unidad monetaria de la empresa Bico Internacional S.A. de Panama es el dlar, pero para efectos de
presentacin de los estados financieros consolidados han sido convertidos a pesos colombianos.
Inversiones
Las inversiones temporales son registradas al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los
rendimientos obtenidos se registran por el sistema de causacin.
Las inversiones permanentes en otras sociedades no subordinadas y ttulos, son registradas al costo de
adquisicin. Los dividendos y otros rendimientos son abonados a los resultados a medida que se causan.
Las inversiones permanentes son valorizadas por el promedio de cotizacin en bolsa, o por el valor
patrimonial, cuando sus acciones no se cotizan en bolsa de valores.
Inventarios
Los inventarios han sido valorizados al costo promedio ponderado o mercado, el menor. Los inventarios
en trnsito se han valorizado al costo real.
Cargos diferidos
Las compaas registran como cargo diferido las erogaciones que representan gastos aplicables a varios
periodos contables, amortizando en cada uno de ellos la parte que le corresponde.
Las propiedades, planta y equipo son registrados al costo de adquisicin. La depreciacin es calculada
usando el mtodo de lnea recta sobre el valor neto en libros a las siguientes tasas anuales:
Los costos de reparaciones ordinarias y de mantenimiento se cargan a resultados cuando se incurren, los
costos significativos son capitalizados.
Las utilidades y prdidas en la venta o retiro de planta y equipo son reconocidas en los resultados del ao
en el cual se realiza la transaccin.
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El impuesto sobre las ventas pagado por la adquisicin de activos fijos se lleva como mayor valor del costo
de los bienes adquiridos, tanto contable como fiscalmente.
La provisin para impuesto sobre la renta y complementarios se determina con base en la utilidad fiscal de
cada compaa base de consolidacin, partiendo de la utilidad comercial con el objeto de relacionar
adecuadamente los ingresos del perodo con sus costos y gastos correspondientes y se registra por el
monto del pasivo estimado, neto de anticipos y retenciones pagados. El efecto de las diferencias
temporales que implique el pago de un menor o mayor impuesto en el ao corriente, calculado a tasas
actuales, se registra como un impuesto diferido por pagar o por cobrar segn aplique, siempre que exista
una expectativa razonable de que dichas diferencias se reviertan.
Obligaciones laborales
Las obligaciones laborales son ajustadas al cierre del ejercicio con base en lo dispuesto por las normas
legales vigentes.
La obligacin por pensiones de jubilacin representa el valor presente de todas las mesadas futuras que
las compaas debern cancelar a aquellos empleados que cumplieron o que cumplirn ciertos requisitos
de ley en cuanto a edad, tiempo de servicio y otros, determinado con base en estudios actuariales que las
compaas obtienen anualmente en diciembre 31, segn lo dispuesto por las normas vigentes, sin
inversin especfica de fondos. Para los empleados en las sociedades Colombianas, cubiertos con el
nuevo rgimen de seguridad social (Ley 100 de 1993), las compaas colombianas cubren su obligacin de
pensiones a travs del pago de aportes a los Fondos Pblicos y/o Privados de pensiones en los trminos y
con las condiciones contempladas en dicha ley.
Las sociedades han causado y pagado adecuada y oportunamente sus obligaciones parafiscales, segn lo
dispuesto por las normas vigentes.
Valorizaciones
De acuerdo con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre los avalos de
propiedades, planta y equipo y el valor intrnseco o de cotizacin en bolsa de ttulos de inversiones y los
respectivos costos netos en libros de tales activos.
Para las empresas en Colombia las valorizaciones de inversiones se registran por separado con abono a
supervit por valorizaciones siguiendo las instrucciones del Decreto 2649 de 1993 y la Circular Externa 05
de 1998 expedida por la Superintendencia de Sociedades. Las desvalorizaciones de inversiones en
sociedades no controladas se registran con cargo al supervit por valorizaciones y las de sociedades
controladas se registran en la cuenta de provisin para proteccin de inversiones, tal como lo indica la
citada circular de la Superintendencia de Sociedades y superintendencia de valores.
Intangibles
Los derechos, licencias, marcas adquiridas y software, son medidos al costo de adquisicin y amortizados
bajo el mtodo de lnea recta a lo largo de su vida til.
La vida til estimada de los intangibles y su mtodo de amortizacin son revisados al cierre de cada
perodo anual de reporte, y el efecto de cualquier cambio se registra de manera prospectiva.
La amortizacin de los intangibles se registra de acuerdo al intangible que las genera, en costos de ventas,
gastos de ventas o gastos de administracin.
397 | P a g e
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Goodwill
El Goodwill representa el exceso del valor pagado por cada accin o cuota parte de inters social sobre el
valor intrnseco de las mismas, tomado al corte del mes inmediatamente anterior a la fecha de la
transaccin y es amortizado bajo el mtodo de lnea recta en un periodo de 10 aos.
Cuentas de orden
Las cuentas de orden incluyen las diferencias de valor existentes entre las cifras de patrimonio y utilidad
contable, las cifras de patrimonio fiscal y renta lquida gravable y tambin se incluyen cupos de cartas de
crdito no utilizados.
Diferencia en Cambio
Las transacciones en moneda extranjera se contabilizan con base en la tasa de cambio representativa del
mercado correspondiente a la fecha de operacin. Al cierre de cada ejercicio los saldos de los activos y
pasivos representados en moneda extranjera se actualizan con base en la tasa de mercado vigente al
ltimo da del perodo y como contrapartida se reconoce un ingreso o un gasto financiero, segn
corresponda, salvo cuando deba capitalizarse como parte del costo.
La (prdida) utilidad neta por accin es determinada con base en el nmero de acciones promedio en
circulacin al final del periodo, de acuerdo con la tcnica contable.
Tal como lo dispone el artculo 120 de decreto 2649 de 1993, la compaa prepara el Estado de Flujos de
Efectivo bajo el mtodo indirecto, clasificando como disponible el efectivo y las inversiones temporales con
vencimiento menor a un ao.
Criterio de materialidad
Para efectos de las revelaciones a estos estados financieros, se han considerado materiales las partidas
que superan el 5% de los Activos totales en las cuentas de balance y el 5% de los Ingresos brutos del
periodo en las cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportunidades sea importante hacer
revelaciones por partidas inferiores.
Principios de Consolidacin
Los estados financieros consolidados incluyen la situacin financiera y los resultados del ejercicio de BICO
INTERNACIONAL S.A. - PANAMA y sus subordinadas, en las cuales su participacin directa o indirecta
excede el 50%, o se cumplen los presupuestos de control previstos por el artculo 261 del Cdigo de
Comercio, utilizando el mtodo de integracin global. Se han eliminado todas las transacciones y saldos
entre sociedades en los Estados Financieros Consolidados. Se presenta la participacin de otros
accionistas diferentes al Grupo Bico, como inters minoritario entre el pasivo y el patrimonio y en los
resultados.
Los Estados Financieros de Bico Internacional S.A. - Panam, y sus subordinadas han sido base para la
consolidacin de 2008 y 2007, y se presentan con corte a diciembre 31 de cada ao.
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La informacin utilizada est expresada bajo los mismos criterios y mtodos contables y los estados
financieros de las subordinadas del exterior se reexpresaron a pesos colombianos antes de efectuar la
consolidacin, los cuales se convierten as:
(b) las partidas de ingresos y gastos a la tasa de cambio de cierre del mes en que se realiz la
transaccin;
(c) y todas las diferencias resultantes de este proceso se registran en una cuenta separada del
patrimonio neto, denominada Ajuste por Conversion. Este ajuste por conversin se reconocer
en el estado de resultados en el periodo en que la inversin sea retirada.
3. DISPONIBLE
2008 2007
4. INVERSIONES TEMPORALES
2008 2007
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PROSPECTO DE INFORMACIN
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5. DEUDORES
Corto Plazo
2008 2007
2008
400 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
6. INVENTARIOS
2008 2007
Materias Primas 22,088,371 32,282,920
Productos en proceso 5,328,265 5,010,465
Producto terminado 59,077,262 52,943,930
Materiales, repuestos y suministros 2,913,661 2,447,387
Mercanca en trnsito importada 1,922,759 1,263,489
91,330,318 93,948,191
Provisin de inventario (4,594,188) (2,913,644)
86,736,130 91,034,547
7. DIFERIDOS
2008 2007
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Largo Plazo
8. INTANGIBLES
2008 2007
Marcas 111,881 17,655
Arrendamiento financiero leasing 15,445 7,022,211
Derechos 58,534 69,339
Licencias 195,349 77,801
Proyectos ERP (1) 7,390,128 8,455,508
Goodwill 5,069,400 9,914,613
Otros - 118,093
12,840,737 25,675,220
(1). La sociedad acumul los costos incurridos en la implementacin y puesta en marcha de una nueva
plataforma tecnolgica ERP denominada e-Business Suite de Oracle, con la cual la sociedad integr los
servicios de Front Office que comprende la plataforma tecnolgica con Oracle para soportar los procesos
comerciales, logsticos y productivos para algunas sociedades y Back Office correspondiente a los
procesos financieros de gestin humana, compras, comercio exterior y cartera entre otros. Estos costos se
comenzaron a amortizar a partir de enero de 2006 a un plazo de 7 aos.
9. OTROS ACTIVOS
2008 2007
Activos recibidos en dacin de pago 54,141 54,141
Activos entregados en comodato - 3,805,343
Amortizacin bienes entregados en comodato - (3,376,103)
Maquinaria y Muebles en comodato - 1,826,339
Amortizacin Maquinaria y Muebles en comodato - (1,382,248)
54,141 927,472
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Por decisin de la Junta Directiva, a partir del da 2 de octubre de 2008 la compaa Bico Internacional S.A.
de Colombia finaliz el contrato de comodato sobre maquinaria y equipo que tenia celebrado con
Productos El Cid S.A de Colombia desde octubre de 2003, para la produccin de cuadernos. Dicho
contrato fue reemplazado por un contrato de arrendamiento de maquinaria.
2008 2007
Las inversiones en vinculadas del exterior se componen de acciones en Venezuela, Per y Ecuador, que
por efecto de no ejercer control sobre las mismas, durante todo el ao no se consolidaron en la informacin
de Bico Internacional S.A Panam.
2008 2007
La compaa tiene propiedad plena sobre todos los activos incluidos en este rubro.
403 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
12. VALORIZACIONES
2008 2007
Durante el 2006 las compaas Colombianas efectuaron avalos tcnicos de su maquinaria y equipos, por
parte de miembros de la Sociedad Colombiana de Avaluadores; para los equipos de computo, muebles y
enseres se tom el avalo tcnico realizado en el 2006. En el 2008 para determinar la valorizacin se
tom el avalo tcnico realizado en el 2006, actualizado por el IPC.
2008 2007
Moneda Nacional
Sobregiros 167,857 515
Prestamos con entidades financieras 79,690,034 57,201,643
79,857,891 57,202,158
Moneda Extranjera
Prestamos con entidades financieras 15,331,198 17,186,373
15,331,198 17,186,373
Total obligaciones financieras 95,189,089 74,388,531
404 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
De las obligaciones financieras a Largo Plazo al 31 de diciembre de 2008, sern amortizados en:
AO MILES DE PESOS
2009 24,552,218
2010 13,670,835
2011 18,803,503
2012 20,440,715
2013 12,794,381
2014 4,927,437
95,189,089
Pesos Otras
Dlares Total
colombianos Monedas
14. PROVEEDORES
2008 2007
Nacionales 59,752,365 60,698,423
Compaas vinculadas ( Nota 21 ) 51,119,063 55,022,305
110,871,428 115,720,728
El valor por pagar a compaas vinculadas se gener por la compra de bienes y servicios a
sociedades subordinadas, necesarios para la operacin comercial de la Compaa, a precios de
mercado.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
2008 2007
Vinculadas nacionales (Nota 21) 31,760,748 40,243,877
Costos y Gastos por pagar 2,099,758 2,090,635
Otros Acreedores 5,520,756 1,795,908
Dividendos por pagar 6,062,609 5,878,284
Retenciones por pagar 2,757,028 2,902,553
Intereses por pagar 7,646,033 1,272,697
55,846,932 54,183,954
2008 2007
2008 2007
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
2008 2007
Clientes 2,357,598 2,211,699
Vinculadas Exterior (Nota 21) 7,858,676 -
10,216,274 2,211,699
2008 2007
El clculo actuarial se realiza anualmente en diciembre 31, se encuentra amortizado en el 100% y cobija a
83 personas.
2008 2007
Las transacciones con compaas vinculadas corresponden a compra y venta de bienes y servicios a
sociedades subordinadas al Grupo Carvajal S.A., necesarios para la operacin de las compaas, a
precios de mercado y a prstamos otorgados o recibidos.
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Cuentas Cuentas
Nombre por cobrar por pagar
Assenda S.A. Colombia 546,074 314,741
Bico Internacional S.A. Ecuador 290,567 -
Cargraphics S.A. - Colombia 1,989 672,786
Cargraphics Grafica Editora Ltda.- Brasil 122,604 -
Cargraphics S.A. de C.V - Mxico - 2,110
Cargraphics Logistic Services S.A. - Colombia 979
Carvajal Empaques S.A. - Colombia - 36,525
Carvajal S.A.- Colombia 1,428,149 13,641,510
Carvajal S.A. - Chile 257,194 -
Carvajal S.A. - Guatemala - 66,938
Carvajal S.A. de C.V. - Mxico 22,160 5,679,797
Carvajal S.A. - Peru 3,785,878 -
Carvajal S.A. - Venezuela 20,756,596 7,858,676
Carvajal Servicios Integrales de Impresin - Espaa - 162,416
Distribuidora Norma Inc - Puerto Rico - 325,363
Dislivenca S.A. - Venezuela - 97
Ediciones Farben S.A.- Costa Rica - 87,857
Editorial Norma S.A. - Chile - 5,519,231
Editorial Norma S.A.- Colombia 4,968 -
Editorial Norma S.A. - Panam 262,380 -
Editorial Excelencia C.A. - Venezuela 85 -
Editel Listas Telefnicas S.A.- Bahamas - 22,436
Eolus Leasing Corporation - Bahamas - 22,436
Fesa Formas Eficientes S.A. - Costa Rica 293,785 29,133
Fesa Merpro S.A. Venezuela 18
Formas Eficientes S.A. de C.V. - Mxico 1,601,668 86,754
Formas Eficientes S.A. de C.V. - Salvador 29,466 138,914
Formas Eficientes S.A. de C.V. - Panam - 16,974
Grupo Editorial Norma S.A. de C.V. - Salvador 365,622 -
Grupo Editorial Norma S.A. - Republica Dominicana 281 -
Grupo Pacifico S.A. Panam - 6,387,583
Investimentos Globais Ltda - Brasil 14,453 -
Inbracon S.A. Panam 1,763 -
Mepal S. A. Colombia 7,169 21,395
Norma Comunicaciones S.A. - Colombia 11,989 -
Norma Ediciones S.A. de C.V - Mxico - 64.385
Papelera General S.A. - Mxico 1,030 -
Plegacol S.A. - Colombia - 34,590
Productora de Papeles S.A. Colombia - 43,761,804
Publicar S.A. - Colombia 4,205,247 -
Publicar Do Brasil Listas Telefnicas Ltda - 5,382,797
Publicar de Panam S.A. Panam - 1,760
Publicar S.A. (Zinder Gruop S.A) - Panam - 44,872
Publicaciones Carvajal Costa Rica 8,388 -
Sertesa S.A. Colombia 196 334,406
Webforma S.A. Panam - 20,201
Total 34,020,698 90,738,487
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Cuentas Cuentas
Nombre Por cobrar por pagar
Assenda S. A. Colombia 752,862 168,335
Bico Internacional Exportadora Ltda Brasil 113,450 -
Bico Internacional S.A Ecuador 376,629 -
Carvajal S.A. - Peru 3,849,093 -
Carvajal S.A. - Venezuela 4,832,954 -
Carvajal S.A. Guatemala 219,996 105,320
Carvajal S.A. Colombia 1,976,972 8,873,883
Carvajal S.A de C.V. Mxico 5,887,304 5,213,368
Carvajal S.A. - Panam . - 4,907,350
Carvajal Empaques S.A. Colombia - 118,307
Cargraphics Logistic Services S.A. Colombia 925 -
Cargraphics S.A. - Colombia 192,053 795,590
Cargraphics Grafica Editorial Ltda - Brasil - 39,666
Cuenca del Pacifico S.A. Chile - 6,440,719
Distribuidora Norma Inc Puerto Rico 8,878 334,037
Dislivenca S.A.- Venezuela - 225
Editorial Norma S.A.- Colombia 5,231 5,380
Editorial Norma S.A. - Panam . 254,285 979
Editorial Voluntad S.A.- Colombia 5,918 -
Editorial Excelencia C.A. - Venezuela 197 -
Ediciones Farben S.A. - Costa Rica - 41,021
Ediciones Granica S.A. Espaa 15,553 -
Editel Listas Telefnicas S.A.- Bahamas - 20,148
Empresa de Servicios Carvajal E.S.P. Colombia 394 -
Eolus Leasing Coporation Bahamas - 20,148
Fesa Formas Eficientes S.A. - Costa Rica 601,570
Fesa Merpro S.A. Venezuela 42 -
Fesa Ecuador S.A.- Ecuador - 6,429
Formas Eficientes S.A. de C.V. - Mxico 33,925 31,357
Formas Eficientes S.A. de C.V. Salvador - 216,748
Formas Eficientes S.A. de C.V Panam 24,987 4,400
GC2 Carvajal S.A Colombia 356 6,185
Guia Mais Publicidades Ltda. Brasil 580 -
Grupo Pacifico S.A. Panam - 8,987,881
Integrar S. A. - 19,730
Levicom S.A de C.V.- Mxico - 47,586
Mepal S. A. Colombia 5,113 46,850
Musicar S.A. Colombia 1,430 870
Norma Comunicaciones S.A - Colombia 331 6,133
Norma Ediciones S.A. de C.V. Mxico 227,586 -
Plegacol S.A. - Colombia - 42,073
Proveedores de Papeles Andina Colombia 698 -
Productora de Papeles S.A. Colombia 196,100 51,506,768
Publicar S.A. Colombia 6,455,400 5,813
Publicar S.A. (Zinder Group S.A) - Panama - 40,295
Publicar Do Brasil Listas Telefnicas Ltda Brasil - 6,845,796
Publicar de Panam S.A.- Panam - 2,128
Publicaciones Carvajal Costa Rica 8,531 -
Sertesa S.A. Colombia - 360,657
Webforma S.A. Panam 8,192 4,007
Total 26,057,535 95,266,182
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22. CAPITAL
2008 2007
Acciones suscritas y pagadas 6,302,907,000 2,514,931,055
Acciones en circulacin 6,302,907,000 2,514,931,055
De acuerdo con disposiciones legales todos los derechos inherentes a las acciones readquiridas se
encuentran suspendidos mientras estn en poder de la Compaa.
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2008 2007
INGRESOS OPERACIONALES
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2008 2007
De administracin:
Gastos de Personal 11,409,522 10,178,199
Honorarios 9,579,742 10,333,150
Arrendamientos 4,550,027 3,802,239
Amortizaciones 4,399,983 5,848,345
Servicios 3,670,229 1,681,566
Impuestos 2,107,075 1,834,063
Gastos de viaje 1,295,626 973,759
Diversos 619,449 311,848
Mantenimiento y reparaciones 581,008 96,384
Depreciacin de activos 360,332 410,213
Seguros 343,247 342,577
Gastos legales 153,043 93,337
Contribuciones y afiliaciones 113,766 125,618
Adecuaciones e instalaciones 40,462 61,869
39,223,511 36,093,167
2008 2007
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
2008 2007
2008 2007
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
2008 2007
Liquidez
Endeudamiento
Rentabilidad
Eficiencia
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Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros
consolidados de MEPAL S.A. cortados a diciembre 31 de 2008, los cuales se han tomado fielmente de los libros.
Los estados financieros de las sociedades subordinadas, incluidos en esta consolidacin, fueron preparados bajo
la responsabilidad de la administracin de cada una de ellas y han sido certificados individualmente por sus
representantes legales y contadores. Por lo tanto:
1. Los activos y pasivos de Mepal S.A. y/o sus sociedades subordinadas existen en la fecha de corte y las
transacciones se han realizado durante el periodo.
3. Los activos representan probables beneficios econmicos futuros y los pasivos representan probables
sacrificios econmicos futuros, obtenidos o a cargo de MEPAL S.A. Mepalecuador S.A., Mepal S.A.C.,
Mepal S.A. (Panam) en la fecha de corte.
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MEPAL S. A.
La sociedad se constituy en escritura pblica No. 2209 de 12 de Agosto de 1.976, en la notara primera de Cali,
con el nombre de PROINAL LTDA. y por escritura 1264 del 25 de Abril de 1.995 de la notaria 14 de Cali, se
transformo de sociedad limitada en annima cambiando su razn social a MUEBLES Y ALMACENAMIENTO
TCNICO CARVAJAL S.A. Tiene como objeto social la fabricacin, distribucin, venta, importacin, instalacin,
reparacin, compra y venta de toda clase de muebles para oficina, hogar, bar y cafetera fabricados en madera,
metal o cualquier otra clase de materia prima, comercializacin de estanteras metlicas para almacenamiento,
archivos rodantes, montacargas elctricos y a combustin y plataformas niveladoras de muelle.
La sociedad mediante escritura No.1785 del 28 de Mayo de 2007 cambio su nombre de MUEBLES Y
ALMACENAMIENTO TCNICO CARVAJAL S.A. por el de MEPAL S.A.
2. ENTIDAD REPORTANTE
Los Estados Financieros Consolidados se conforman con los estados financieros de la matriz y de todas las
subordinadas al 31 de diciembre de 2008 y 2007. La sociedad matriz, MEPAL S.A., aporta antes de eliminaciones
el 87,32% y 96,63% de los activos base de consolidacin y el 78,37% y 93,58% de los pasivos base de
consolidacin para los aos 2008 y 2007 respectivamente. Las subordinadas consolidadas y su participacin
porcentual se desglosa en el cuadro adjunto.
RAZON SOCIAL NUMERO PORCENTAJE ACTIVO PASIVO PATRIMONIO RESULTADO FECHA CONSTITUC
ACCIONES PARTICIPACION
MEPAL S.A. COLOMBIA 78,550,557 42,785,929 35,764,628 6,325,723 Agosto 12 de 1976
MEPAL S.A.C. PER 3,710,658 99,97% 3,884,800 1,327,484 2,557,316 56,566 Septiembre 29 de 2006
MEPAL S.A. PANAM 200,000 100% 2,326,110 2,127,955 198,155 (246,360) Enero 02 de 2007
Sistema contable
Los estados financieros consolidados de las sociedades se han elaborado de acuerdo con las normas de
contabilidad generalmente aceptadas en Colombia utilizando el sistema de causacin, segn el cual, los ingresos
y egresos se registran cuando se causan independientemente de que se hayan cobrado o pagado en efectivo. En
las sociedades colombianas se han cumplido adems las prescripciones del decreto 2649 de 1993 y los estados
416 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
financieros de las sociedades extranjeras han sido homologados segn lo dispuesto por la circular externa 005 de
2000 expedida por la Superintendencia de Sociedades.
Inversiones
Las inversiones temporales son registradas al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendimientos
obtenidos se registran por el sistema de causacin.
Cuando el valor de compra de inversiones permanentes en acciones de filiales excede el valor en libros de las
mismas, se registra un crdito mercantil por el exceso.
Las inversiones permanentes en otras sociedades no subordinadas y ttulos, son registradas al costo de
adquisicin, ajustado por la inflacin. Los dividendos y otros rendimientos son abonados a los resultados a
medida que se causan.
Las inversiones permanentes son valorizadas por el promedio de cotizacin en bolsa, o por el valor patrimonial,
cuando sus acciones no se cotizan en bolsa de valores.
Inventarios
Los inventarios han sido valorizados al costo promedio ponderado o mercado, el menor. Los inventarios en
trnsito se han valorizado al costo real.
Cargos diferidos
Las Compaas registran como cargo diferido las erogaciones que representan gastos aplicables a varios
periodos contables, amortizando en cada uno de ellos la parte que le corresponde.
Las propiedades, planta y equipo son registradas al costo de adquisicin los cuales fueron ajustados por inflacin
hasta diciembre 31 de 2006. La depreciacin es calculada usando el mtodo de lnea recta sobre el valor ajustado
por inflacin a las siguientes tasas anuales:
Construcciones y edificaciones 5%
Maquinaria y equipo 10%
Equipo de oficina 10%
Equipo de computacin 20%
Flota y equipo de transporte 20%
Los costos de reparaciones ordinarias y de mantenimiento se cargan a resultados cuando se incurren. Los costos
significativos incurridos en reemplazos y mejoras son capitalizados.
Las utilidades y prdidas en la venta o retiro de propiedades, planta y equipo son reconocidas en los resultados
del ao en el cual se realiza la transaccin.
Impuesto al Patrimonio
En los trminos de la ley 1111 de 2006, por los aos gravables 2007, 2008, 2009 y 2010, se cre el impuesto al
patrimonio a cargo de las personas jurdicas, naturales y sociedades de hecho, contribuyentes declarantes del
impuesto sobre la renta. Para efectos de este gravamen, el concepto de riqueza es equivalente al total del
patrimonio lquido del obligado, cuyo valor sea igual o superior a tres mil millones de pesos ($ 3.000.000).
La base para el clculo de dicho impuesto ser el patrimonio lquido al 01 de enero de 2008 y la tarifa ser del 1,2
%.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
El impuesto para el ao gravable 2008 asciende a la suma de 245,650 el cual fue registrado por la Compaa
Mepal S.A. con cargo a la cuenta de revalorizacin del patrimonio. La administracin de esta compaa solicitar
la aprobacin de este registro que afect una cuenta patrimonial y no el resultado del ejercicio en curso a la
Asamblea General de Accionistas.
El saldo de la cuenta de revalorizacin del patrimonio, puede ser disminuido por el reconocimiento del impuesto
al patrimonio liquidado y no podr distribuirse como utilidad hasta tanto no se liquide la empresa o se capitalice
su valor de acuerdo con las normas legales. Una vez se capitalice, podr servir par absorber prdidas,
nicamente cuando la Compaa se encuentre en causal de disolucin y no podr utilizarse para disminuir el
capital con efectivo reembolso de aportes a los socios o accionistas.
La provisin para impuesto sobre la renta y complementarios se determina con base en la utilidad fiscal,
partiendo de la utilidad comercial con el objeto de relacionar adecuadamente los ingresos del perodo con sus
costos y gastos correspondientes y se registra por el monto del pasivo estimado. El efecto de las diferencias
temporales que implique el pago de un menor o mayor impuesto en el ao corriente, calculado a tasas actuales,
se registra como un impuesto diferido por pagar o por cobrar segn aplique, siempre que exista una expectativa
razonable de que dichas diferencias se reviertan.
Obligaciones laborales
Las obligaciones laborales son ajustadas al cierre del ejercicio con base en lo dispuesto por las normas legales
vigentes.
La obligacin por pensiones de jubilacin representa el valor presente de todas las mesadas futuras que las
compaas debern cancelar a aquellos empleados que cumplieron o que cumplirn ciertos requisitos de ley en
cuanto a edad, tiempo de servicio y otros, determinado con base en estudios actuariales que las compaas
obtiene anualmente en diciembre 31, segn lo dispuesto por las normas vigentes, sin inversin especfica de
fondos. Para los empleados cubiertos con el nuevo rgimen de seguridad social (Ley 100 de 1993), las compaas
cubren su obligacin de pensiones a travs del pago de aportes al Instituto de Seguros Sociales (ISS), y/o a los
Fondos Privados de Pensiones en los trminos y con las condiciones contempladas en dicha ley.
Las sociedades han causado y pagado adecuada y oportunamente sus obligaciones parafiscales, segn lo
dispuesto por las normas vigentes.
Valorizaciones
De acuerdo con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre los avalos de bienes races y
maquinaria y el valor intrnseco o de cotizacin en bolsa de ttulos de inversiones y los respectivos costos netos
en libros de tales activos.
Cada tres aos se realizan nuevos avalos de propiedades, planta y equipo, si no se presentan circunstancias
especiales que impongan la necesidad de hacerlos antes.
Las valorizaciones de inversiones se registran por separado con abono a supervit por valorizaciones siguiendo
las instrucciones del Decreto 2649 de 1993 y la circular 05 de 1998 expedida por la Superintendencia de
Sociedades. Las desvalorizaciones de inversiones en sociedades no controladas se registran con cargo al
supervit por valorizaciones y las de sociedades controladas se registran en la cuenta de provisin para
proteccin de inversiones, tal como lo indica la citada circular de la Superintendencia de Sociedades.
418 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
La utilidad neta por accin es determinada con base en el nmero de acciones promedio en circulacin al final
del ejercicio, de acuerdo con la tcnica contable.
Cuentas de orden
Corresponden principalmente a responsabilidades contingentes por hipotecas y prendas sin tenencia sobre
activos de las compaas, las cuales han sido constituidas en garanta de las obligaciones con bancos y
corporaciones financieras nacionales. Las cuentas de orden tambin incluyen las diferencias de valor existentes
entre las cifras de patrimonio y de utilidad contables, y las cifras de patrimonio fiscal y renta lquida gravable.
La no inclusin de los ajustes por inflacin en las cuentas no monetarios de activo, pasivo y patrimonio afectan
los resultados del ejercicio y la comparabilidad entre los valores de los activos y del patrimonio de los
accionistas de los periodos presentados, en montos que no han sido cuantificados.
Diferencia en Cambio
La Compaa, para efectos contables, al 31 de diciembre convirti los saldos en moneda extranjera a la tasa de
cambio representativa del mercado de $2,243.59 y $2.014.76 por US $ 1.00 en 2008 y 2007 respectivamente.
La diferencia en cambio generada por las cuentas por pagar y obligaciones en moneda extranjera requeridas para
la adquisicin de propiedades planta y equipo se capitalizan hasta que el activo est en condiciones de
enajenacin o uso. Todas las dems ganancias y prdidas por cambio se incluyen en los resultados del ejercicio.
Criterio de materialidad
Para efectos de las revelaciones a estos estados financieros, se han considerado materiales las partidas que
superan el 5% de los activos totales en las cuentas de balance y el 5% de los ingresos brutos del periodo en las
cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportunidades sea importante hacer revelaciones por
partidas inferiores.
Principios de consolidacin
Los estados financieros consolidados incluyen la situacin financiera y los resultados del ejercicio de Mepal S.A.
y sus subordinadas, en las cuales su participacin directa o indirecta excede el 50%, o se cumplen los
presupuestos de control previstos por el artculo 261 del Cdigo de Comercio. Se han eliminado todas las
transacciones y saldos de importancia entre sociedades en los Estados Financieros Consolidados. Se presenta la
participacin de otros accionistas en el patrimonio y resultado de las filiales como inters minoritario.
Los Estados Financieros de Mepal S.A., y sus subordinadas que han sido base para la consolidacin de los aos
2008 y 2007, se presentan con corte al 31 de diciembre, del respectivo ao.
La informacin utilizada esta expresada bajo los mismos criterios y mtodos contables, y los estados financieros
de las subordinadas del exterior se reexpresaron a pesos colombianos antes de efectuar la consolidacin. No fue
necesario hacer ajustes para unificar polticas contables.
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Efectos de la Consolidacin
A continuacin se presenta en forma comparativa los principales rubros del Balance General y el Estado de
Resultados individual de Mepal S.A., al 31 de diciembre de 2008 y los rubros de los Estados Financieros
Consolidados, en miles de pesos:
Individual Consolidado
4. DISPONIBLE
5. INVERSIONES TEMPORALES
(1) La compaa Matriz constituy un depsito obligatorio en el Banco de la Repblica, para un crdito con
Bancoldex
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6. DEUDORES
2008 2007
2008 2007
(1) El saldo de la cuenta Anticipo de impuesto saldo a favor, esta compuesto en su mayor parte
por $2,721,242 de saldo a favor en renta de Mepal S.A. Colombia y el resto en autoretenciones.
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7. INVENTARIOS
2008 2007
(1) La sociedad matriz a partir de septiembre del 2007 con la adopcin del Front Office, implemento los
procesos de administracin de inventarios los cuales permiten desagregar los inventarios en todos sus procesos.
De Enero hasta septiembre del 2007 los materiales repuestos y suministros se contabilizaban directamente al
gasto.
2008 2007
8. DIFERIDOS
2008 2007
GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO
Seguros y fianzas 54,975 32,243
Publicidad 2,298 6,235
Total 57,273 38,478
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
CARGOS DIFERIDOS
2008 2007
Programas de computo 348,499 144,690
Proyecto ERP (1) 3,341,006 4,105,143
Organizacin y Preoperativos 652,707 343,253
Publicidad 1,436 -
Impuesto renta diferido (2) 57,666 -
4,401,314 4,593,086
(1) La sociedad acumul a diciembre de 2008 como cargos diferidos, los costos incurridos en la implementacin
y puesta en marcha de una nueva plataforma tecnolgica ERP denominada e-Business Suite de Oracle, con la
cual la sociedad espera integrar todos los servicios de Backoffice correspondiente a los procesos financieros,
de gestin humana, compras, comercio exterior y cartera entre otros y Front Office que soporta procesos
comerciales, logsticos y productivos de la sociedad, cuyo valor ascendi a $6.244.015 los cuales se
comenzaron a amortizar a partir de enero de 2006 a un plazo de 7 aos. La amortizacin del proyecto Oracle
acumulada al 2008 ascendi a $2.078.761. Las inversiones en el proyecto realizadas durante el 2008
ascendieron a $758.071 y corresponden a la estabilizacin del proyecto en Colombia y a la implementacin de
la plataforma tecnolgica Oracle en el exterior, los cuales se amortizaran a partir del ao 2009 a un plazo de
7 aos.
(2) En el ao 2008 la compaa registr un impuesto diferido dbito producto de las diferencias temporales
e entre la provisin de cartera contable y la provisin de cartera fiscal.
9. INVERSIONES PERMANENTES
2008 2007
10. INTANGIBLES
2008 2007
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2008 2007
La Compaa tiene propiedad plena sobre todos los activos incluidos en este rubro.
12. VALORIZACIONES
2008 2007
Maquinaria y equipo 6,295,241 5,150,500
Equipo de oficina 291,771 207,361
Equipo de transporte 540,910 290,267
Subtotal 7,127,922 5,648,128
Durante el 2008, la compaa Matriz para determinar la valorizacin tom como base el avalo tcnico realizado
en el 2005.
Los avalos realizados en el 2005 de maquinaria y equipo fueron efectuados por los tcnicos especializados de la
Organizacin Noguera Camacho, miembro de la Sociedad Colombiana de Avaluadores No. 486 para maquinaria.
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2008 2007
Moneda local corto plazo
Prstamos con entidades financieras 262,500 -
La sociedad matriz pag en el 2008 y 2007 intereses sobre obligaciones financieras por $582.119 y $451.900,
equivalentes a una tasa promedio de DTF +4.03% y 12.2%, adicionalmente durante estos aos se hicieron abonos
a capital por $1.849.672 y $5.091.664 respectivamente.
Al cierre del ejercicio no existen obligaciones en mora, ni compromisos que se vayan a refinanciar.
De las obligaciones financieras a largo plazo, sern amortizados en los prximos tres (3) aos:
AO MILES DE PESOS
2010 2,619,019
2011 898,932
2012 en adelante 731,236
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14. PROVEEDORES
2008 2007
El valor por pagar a compaas relacionadas se gener por la compra de bienes y servicios a sociedades de la
Organizacin Carvajal, necesarios para la operacin comercial de la compaa, a precios de mercado. El saldo de
proveedores incluye al 31 de diciembre de 2008 US$ 3,318,797.18 y en 2007 US$ 2, 950,528.10
2008 2007
Compaas vinculadas (Nota 20) 237,238 260,726
Costos y gastos por pagar 114,561 110,691
Retenciones y aportes de nmina 1,202,250 1,135,093
Acreedores varios 1,543,578 648,538
3,097,627 2,155,048
Corto Plazo
2008 2007
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
2008 2007
2008 2007
Diferencia en cambio - 1,254
Miscelneos 207,360 101,164
Cesantas provisin ao 28,570 16,286
Prestaciones sociales 80,914 4,123
Vacaciones - 22,911
Provisin de impuesto de renta 2,157,897 336,499
Provisin de impuesto de renta 370,489 -
Anticipos recibidos clientes nacionales (1) 12,223,793 5,155,366
Impuestos Diferidos 59,473 -
15,128,496 5,637,603
(1) El saldo en la cuenta Anticipo recibidos de clientes la componen en su mayor parte Mepal Colombia S.A. con
$ 7,172,031 , de debe a proyectos de estanteras con los clientes Compaa de galletas Noel S.A. y Leasing
Bancolombia.
En el 2008 el pasivo por pensiones de jubilacin pas de $642.958 a $ 653,379,408 El clculo actuarial se realiza
anualmente en diciembre 31, se encuentra amortizado en el 100% y cobija a 4 personas.
2008 2007
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Las cuentas con compaas vinculadas y relacionadas al 31 de diciembre del 2008 comprendan:
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Las cuentas con compaas vinculadas y relacionadas al 31 de diciembre del 2007 comprendan:
21. CAPITAL
2008 2007
Acciones suscritas y pagadas 4,850,656,745 4,850,656,745
Acciones en circulacin 4,850,656,745 4,850,656,745
2008 2007
INGRESOS OPERACIONALES
Fabricacin de muebles 60,555,738 51,412,413
Venta maquinaria equipo de oficina 57,649,622 34,350,870
Venta de otros productos 9,743,217 12,189,718
Mantenimiento y reparacin de equipos de oficina 7,537,429 5,781,074
Subtotal 135,486,006 103,734,075
Menos: Devoluciones y descuentos (3,982,013) (1,408,894)
131,503,993 102,325,181
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2008 2007
GASTOS OPERACIONALES
De ventas
Gastos de personal 11,351,734 7,877,859
Asistencia tcnica 4,468,840 2,321,385
Transporte, fletes y acarreos 3,743,468 3,334,264
Arrendamiento 1,609,221 1,344,022
Regalas y derechos de autor 1,174,488 1,046,771
Impuestos 1,071,568 908,915
Amortizaciones 619,864 562,734
Depreciaciones 514,646 230,539
Propaganda y publicidad 511,226 549,602
Gastos de viaje 371,482 338,594
Comisiones, regalas, derecho autor 349,241 494,470
Temporales 346,277 190,939
Mantenimiento y reparaciones 304,232 332,007
Gastos legales 274,942 285,227
Telfono 272,419 151,872
Honorarios 248,528 257,010
Seguros 230,962 219,874
Correo, portes y telegramas 214,018 157,504
tiles, papelera y fotocopias 176,529 187,301
Energa elctrica 153,733 99,429
Otros servicios 114,178 96,103
Aseo y vigilancia 143,826 70,460
Muestras gratis 123,321 56,968
Provisin deudores 101,224 58,794
Taxis y buses 98,788 60,562
Provisin inventarios 81,798 202,801
Materiales de manufactura 67,978 52,968
Casino y restaurante 58,635 29,085
Herramientas equipos seguridad 50,141 30,209
Libros, suscrip, peridicos, revistas 43,015 16,522
Adecuacin e instalacin 34,965 12,372
Elementos de aseo y cafetera 25,648 19,883
Contribuciones y afiliaciones 24,171 27,967
Acueducto y alcantarillado 17,276 9,281
Gastos representacin y relaciones pblicas 15,792 15,533
Envases y empaques 15,545 4,975
Otros gastos operacionales de ventas 13,803 1,558
Combustibles y lubricantes 12,483 1,107
Msica ambiental 1,187 116
Procesamiento electrnico datos 277 3,530
Provisin otros activos - 80,502
Servicio de instalacin - 78,702
Servicios de locucin - 1,145
Servicios especializado venta - 103
29,051,469 21,821,564
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PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
2008 2007
De administracin:
Gastos de personal 6,421,596 5,332,755
Honorarios 2,750,316 1,939,899
Arrendamientos 824,896 750,275
Gastos de viaje 676,268 585,428
Impuestos 415,058 402,078
Amortizaciones 336,758 648,052
Mantenimiento y reparaciones 159,036 291,818
Depreciaciones 114,298 83,573
Propaganda y publicidad 94,402 2,011
Correo, portes y telegramas 91,631 57,389
Gastos de representacin, relaciones pblicas 91,207 198,442
Elementos de aseo y cafetera 62,590 4,847
Seguros 60,153 67,057
Asistencia tcnica 49,754 35,414
Adecuacin e instalaciones. 36,208 5,857
Trasporte, fletes y acarreos 35,833 17,047
Telfono 34,750 38,114
Otros 33,329 77,439
Temporales 29,551 48,348
Contribuciones y afiliaciones 29,398 59,000
tiles, papelera y fotocopias 28,327 32,618
Energa elctrica 22,716 19,386
Casino y restaurante 20,769 16,648
Gastos legales 18,840 6,023
Taxis y buses 12,698 9,491
Acueducto y alcantarillado 8,434 5,696
Libros, suscrip, peridicos, revistas 3,483 2,513
Aseo y vigilancia 1,014 201
Envases y empaques 424 457
Comisiones - 7,669
Procesamiento electrnico datos - 5,498
Herramientas Seguridad - 5,381
Materiales de manufactura - 2,365
12,463,737 10,758,789
431 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
2008 2007
Diferencia en cambio 1,061,264 700,654
Reintegro de otros costos y gastos gravados 757,159 380,575
Utilidad venta de Intangibles 247,473 -
Utilidad venta propiedad plantas y equipo 164,865 20,672
Aprovechamientos 140,677 447,112
Recuperacin provisin Inventario 135,500 44,892
Otras ventas de materiales varios 125,870 182,844
Intereses 72,116 35,037
Descuentos comerciales. Condicionados 48,952 5,878
Arrendamientos 18,152 -
Seguros 16,223 55,276
Recuperacin provisin deudas malas 86.083 392
Ingresos declarados en ejercicios anteriores 10,453 36,168
Ajuste al peso 9,104 -
Cert 3,224 32,810
Recuperacin provisin otras 1,947 54,652
Otros 82 -
Dividendos y participaciones - 210,141
Recuperaciones empleados por nomina - 206,250
Reintegro de otros costos y gatos no gravados - 33,105
Servicios administrativos - 5,960
Compensacin venta de activo - 4,587
2,899,144 2,457,005
2008 2007
Diferencia en cambio 2,016,084 688,421
Intereses 595,873 456,748
Comisiones 253,482 97,163
Gastos Extraordinarios 205,329 -
Costos y gastos ejercicio anterior 99,599 -
Perdida en venta de bienes 80,535 4,476
Otros gatos diversos no operacionales. 31,562 194,764
Impuestos asumidos 30,816 566,413
Multas, sanciones y litigios 27,040 7,016
Donaciones 20,498 426
Gastos bancarios 19,188 26,492
Desctos. comerciales condicionados 10,258 1,253
Descuento. Pronto pago 159 79
Otros gastos financieros 30 10
Costos y procesos judiciales - 22,649
Gastos imporenta ejercicio anterior - 8,042
Perdida mtodo de participacin - 4,856
3,390,453 2,078,808
432 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
El impuesto sobre la renta ha sido estimado con base en las leyes tributarias vigentes.
Las administraciones de las Compaas y sus asesores legales, consideran que las sumas contabilizadas son
suficientes para atender cualquier pasivo que se pueda establecer con respecto a los aos que se encuentran
sujetos a revisin por la administracin tributaria.
2008 2007
Derechos contingentes
Deudoras fiscales:
Deduccin en inversin por activos fijos 314,466 296,037
Prdidas fiscales por amortizar 919,857 8,570,748
Diferencia Patrimonial Inversiones 1,484,876 -
2,719,199 8,866,785
Responsabilidades Contingentes
Bienes recibidos en custodia 130,983 367,107
130,983 367,107
2008 2007
Liquidez
Razn corriente 1.38 1.62
Razn cida 0.99 1.18
Endeudamiento
Endeudamiento 60.69% 53,11%
Apalancamiento financiero 29.43% 20,08%
Rentabilidad
Sobre ingresos 4.40% 4,57%
Sobre patrimonio inicial 16.38% 15,23%
Margen de contribucin 38.02% 36,47%
433 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
A continuacin se resumen las modificaciones ms importantes al rgimen tributario colombiano para los aos
2008 y siguientes, introducidas por la ley 1111 de diciembre de 2006:
Se redujo la tarifa del impuesto sobre la renta a 33% para el ao 2008 y siguientes.
Se eliminaron los impuestos de remesas aplicables a sucursales de sociedades extranjeras y de renta
sobre utilidades aplicables a inversionistas extranjeros.
Se eliminan los ajustes por inflacin para efectos fiscales.
Se extiende el impuesto de patrimonio con una tarifa de 1,2 % hasta el ao 2010.
Se incrementa al 40% la deduccin por adquisicin de activos fijos reales productivos.
Se redujo al 3% el porcentaje para el clculo de la renta presuntiva.
434 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
CERTIFICACION
Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros
consolidados de CARVAJAL EMPAQUES S.A. CARPAK S.A. cortados a diciembre 31 de 2008 y 2007, los cuales
se han consolidado con base en estados financieros individuales tomados fielmente de los libros. Los estados
financieros de las sociedades, subordinadas, incluidas en esta consolidacin, fueron preparados bajo la
responsabilidad de la administracin de cada una de ellos y han sido certificados individualmente por sus
representantes legales y contadores.
1. Los activos y pasivos de la sociedad existen en la fecha de corte y las transacciones se han realizado
durante el periodo.
3. Los activos representan probables beneficios econmicos futuros y los pasivos representan probables
sacrificios econmicos futuros, obtenidos o a cargo de Carvajal Empaques S.A. - CARPAK S.A., y/o sus
sociedades subordinadas en la fecha de corte.
435 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
La sociedad se constituy en Diciembre 23 de 1.980 y tiene como objeto social el diseo, fabricacin, venta y
distribucin de empaques plsticos y metlicos, as como la produccin de materia prima para tubos colapsibles
2. ENTIDAD REPORTANTE
Los estados financieros consolidados incluyen la situacin financiera, y los resultados del ejercicio de Carvajal
Empaques S.A. CARPAK S.A., y sus filiales, en las cuales su participacin directa o indirecta excede el 50%, o se
cumplen los presupuestos de control previstos por el artculo 261 del cdigo de comercio. Se han eliminado todas
las transacciones y saldos de importancia entre sociedades en los Estados Financieros Consolidados.
Los estados financieros de Carvajal Empaques S.A. CARPAK S.A., y sus filiales que ha sido base para la
consolidacin, se presentan con corte al 31 de diciembre de 2008, del respectivo ao.
Los saldos de los activos, pasivos, patrimonios y resultados de Carvajal Empaques S.A. CARPAK S.A., y sus
filiales al 31 de diciembre de 2008, se presentan a continuacin:
436 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
437 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Sistema contable
Los Estados financieros consolidados de la compaa se han elaborado de acuerdo con las norma de contabilidad
generalmente aceptada en Colombia utilizando el sistema de causacin segn el cual, los ingresos y egresos se
registran cuando se causan independientemente de que se hayan cobrado o pagado en efectivo. En las sociedades
Colombianas se han cumplido con las prescripciones del decreto 2649 de 1993 y los estados financieros de las
sociedades extranjeras han sido homologadas segn lo dispuesto por la circular externa 005 de 2000 expedida por
la superintendencia de sociedades.
Por virtud de la homologacin, los estados financieros consolidados se presentan bajo las siguientes prcticas y
polticas contables:
Base de Consolidacin
Los estados financieros consolidados incorporan la situacin financiera al 31 de diciembre de 2008 y los
resultados del ejercicio por los aos terminados el 31 de diciembre de 2008 y 2007, los cambios en el patrimonio, y
los de flujos de efectivo, por el ao terminado al 31 de diciembre de 2008, de todas las empresas matrices y las
subsidiarias controladas por la Compaa. El control se define como el poder de dirigir las polticas financieras y
de operacin de una empresa, para obtener beneficios de sus actividades.
Los resultados de las subsidiarias adquiridas o retiradas durante el ao se incluyen en los estados financieros
consolidados desde la fecha efectiva de adquisicin o hasta la fecha efectiva de retiro.
Para efectos de la Consolidacin, se han realizado ajustes a los estados financieros individuales de las empresas
y subsidiarias para que los estados financieros consolidados reflejen polticas contables uniformes.
Todos los saldos y transacciones entre las Compaa matriz y subsidiarias y entre las subsidiarias de la
Compaa, han sido eliminados en el proceso de Consolidacin
La participacin de los intereses minoritarios en la utilidad neta y en el patrimonio de las empresas individuales
incluidas en los estados financieros consolidados, se identifican y separan en los estados de resultados
consolidados, en el estado de cambios en el patrimonio consolidado, y en los balances generales consolidados.
Cualquier prdida aplicable al accionista minoritario en exceso de su inters minoritario es cargada al inters de
la Compaa, (excepto cuando el minoritario tenga la obligacin legal y la capacidad para realizar la inversin
adicional necesaria). Si posteriormente la subsidiaria genera utilidades, stas son distribuidas a la Compaa,
hasta que la participacin de las prdidas del minoritario, previamente absorbidas por la Compaa, se recupere.
Inversiones
Las inversiones temporales son registradas al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendimientos
obtenidos se registran por el sistema de causacin.
Igualmente, se registran bajo este mtodo las inversiones en sociedades en las que el control se ejerce
conjuntamente por la matriz y sus filiales, sin importar el porcentaje de participacin en el capital de las mismas.
Cuando el valor de compra de inversiones permanentes en acciones de filiales excede el valor en libros de las
mismas, se registra un crdito mercantil por el exceso.
Las inversiones permanentes en otras sociedades no subordinadas y ttulos son registradas al costo de
adquisicin. Los dividendos y otros rendimientos son abonados a los resultados a medida que se causan.
438 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Las inversiones permanentes son valorizadas por el promedio de cotizacin en bolsa, o por el valor patrimonial,
cuando sus acciones no se cotizan en bolsa de valores.
Inventarios
Los inventarios han sido valorizados al costo promedio ponderado o mercado, el menor en 2008 y 2007. Los
inventarios en trnsito se han valorizado al costo real.
Cargos diferidos
La Compaa registra como cargo diferido las erogaciones que representan gastos aplicables a varios periodos
contables, amortizando en cada uno de ellos la parte que le corresponde.
Las propiedades, planta y equipo son registradas al costo de adquisicin. La depreciacin es calculada usando el
mtodo de lnea recta a las siguientes tasas anuales:
Construcciones y edificaciones 5%
Maquinaria y equipo 10%
Equipo de oficina 10%
Equipo de computacin 20%
Flota y equipo de transporte 20%
Los costos de reparaciones ordinarias y de mantenimiento se cargan a resultados cuando se incurren. Los costos
significativos incurridos en reemplazos y mejoras son capitalizados.
Las utilidades y prdidas en la venta o retiro de propiedades, planta y equipo son reconocidas en los resultados
del ao en el cual se realiza la transaccin.
El impuesto sobre las ventas pagado por la adquisicin de activos fijos se lleva como mayor valor del costo de los
bienes adquiridos, tanto contable como fiscalmente.
Impuesto al patrimonio
En los trminos de la ley 11 de 2006, por los aos gravables 2007, 2008, 2009 y 2010, se cre el impuesto al
patrimonio a cargo de las personas jurdicas, naturales y sociedades de hecho, contribuyentes declarantes del
impuesto sobre la renta. Para efectos de este gravamen, el concepto de riqueza es equivalente al total del
patrimonio lquido del obligado, cuyo valor sea igual o superior a tres mil millones de pesos.
La base para el clculo de dicho impuesto ser el patrimonio lquido al 01 de enero de 2007 y la tarifa ser del 1,2
%.
La provisin para impuesto sobre la renta y complementarios se determina con base en la utilidad fiscal,
partiendo de la utilidad comercial con el objeto de relacionar adecuadamente los ingresos del perodo con sus
costos y gastos correspondientes y se registra por el monto del pasivo estimado, neto de anticipos y retenciones
pagados. El efecto de las diferencias temporales que implique el pago de un menor o mayor impuesto en el ao
corriente, calculado a tasas actuales, se registra como un impuesto diferido por pagar o por cobrar segn aplique,
siempre que exista una expectativa razonable de que dichas diferencias se reviertan.
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PROSPECTO DE INFORMACIN
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Obligaciones laborales
Las obligaciones laborales son ajustadas al cierre del ejercicio con base en lo dispuesto por las normas legales
vigentes.
La obligacin por pensiones de jubilacin representa el valor presente de todas las mesadas futuras que la
compaa deber cancelar a aquellos empleados que cumplieron o que cumplirn ciertos requisitos de ley en
cuanto a edad, tiempo de servicio y otros, determinado con base en estudios actuariales que la compaa obtiene
anualmente en diciembre 31, segn lo dispuesto por las normas vigentes, sin inversin especfica de fondos. Para
los empleados cubiertos con el nuevo rgimen de seguridad social (Ley 100 de 1993), la compaa cubre su
obligacin de pensiones a travs del pago de aportes a los Fondos Privados de Pensiones en los trminos y con
las condiciones contempladas en dicha ley.
Valorizaciones
De acuerdo con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre los avalos de bienes races y
maquinaria y el valor intrnseco o de cotizacin en bolsa de ttulos de inversiones y los respectivos costos netos
en libros de tales activos.
En 2006 se practicaron avalos tcnicos de propiedades, planta y equipo, con base en los cuales se registraron las
valorizaciones en diciembre 31 de 2006. El valor de estos avalos se actualizarn por el IPC hasta que se tengan
unos nuevos, excepto en los casos en que se estima que los activos no estn incrementado su valor comercial.
Cada tres aos se realizan nuevos avalos de propiedades, planta y equipo, si no se presentan circunstancias
especiales que impongan la necesidad de hacerlos antes.
Cuentas de orden
Corresponde principalmente a las diferencias de valor existentes entre las cifras de patrimonio y de utilidad
contable, y las cifras de patrimonio fiscal y renta lquida gravable.
Diferencia en Cambio
La compaa, para efectos contables, al 31 de diciembre convirti los saldos en moneda extranjera a la tasa de
cambio representativa del mercado de $ 2.243,59 y $2.014,76 por US$ 1.00 en 2008 y 2007 respectivamente. Para
las compaas del exterior se sigui el mismo procedimiento para lo cual se utilizaron las respectivas tasas de
cambio aplicables en cada pas.
La diferencia en cambio generada por las cuentas por pagar y obligaciones en moneda extranjera requeridas para
la adquisicin de inventarios y propiedades planta y equipo se capitalizan hasta que el activo est en condiciones
de enajenacin o uso. Todas las dems ganancias y prdidas por cambio se incluyen en los resultados del
ejercicio.
La utilidad neta por accin es determinada con base en el nmero de acciones promedio en circulacin al final
del ejercicio, de acuerdo con la tcnica contable.
Tal como lo dispone el artculo 120 de decreto 2649 de 1993, la Compaa prepara el Estado de Flujos de Efectivo
bajo el mtodo indirecto, clasificando como disponible el efectivo y las inversiones temporales con vencimiento
menor a un ao.
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Criterio de materialidad
Para efectos de las revelaciones a estos estados financieros, se han considerado materiales las partidas que
superan el 5% de los Activos totales en las cuentas de balance y el 5% de los Ingresos brutos del periodo en las
cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportunidades sea importante hacer revelaciones por
partidas inferiores.
En la aplicacin de las polticas contables de la Compaa, la Gerencia requiere hacer juicios, estimados y
supuestos acerca del valor en libros de los activos y pasivos que no son fcilmente percibidos de otras fuentes.
Los estimados y los supuestos estn basados en la experiencia histrica y otros factores que son considerados
relevantes, Los resultados reales pueden diferir de estos estimados.
Los estimados y supuestos son revisados de manera recurrente. Las revisiones a los estimados contables son
reconocidas en el periodo en que los estimados son revisados, si la revisin afecta solo ese periodo, o en el
periodo de revisin y periodos futuros, si la revisin afecta ambos periodos
4. DISPONIBLE
El disponible al 31 de diciembre incluye saldos en moneda extranjera por US$ 221.015,18 en 2008 y
US$ 75.631,42 en 2007.
2008 2007
*El crecimiento de efectivo en bancos nacionales se origina principalmente por el recaudo de las cuentas por
cobrar en Per y ventas de propiedad planta y equipo del Grupo industrial diversificado S.A. del salvador.
5. INVERSIONES TEMPORALES
1.180.389 1.135.676
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6. DEUDORES
Corto Plazo
2008 2007
Al 31 de diciembre de 2008 y 2007, se ha estimado una provisin para cuentas incobrables por la venta de bienes
y prestacin de ser vicios por valor de $ 787.961 y $ 563.110, respectivamente. Esta provisin se ha determinado
con base en el anlisis de cuentas y experiencia de periodos anteriores. El movimiento de cuentas incobrables es
como sigue:
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7. INVENTARIOS
8. INTANGIBLES
2008 2007
Compaa
Inversiones Especializadas en Artculos Plsticos S.A. 20.248.400 18.082.471
20.248.399 18.082.471
(2) El arrendamiento financiero leasing comprende lo bienes recibido como activo fijos de maquinaria y
equipo en Per
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9. DIFERIDOS
DIFERIDOS
Las inversiones en compaas no controladas se contabilizan por el mtodo de costo. Todas las inversiones en
sociedades se han valorizado por el promedio de cotizacin en bolsa o el valor patrimonial, segn sea el caso, en
diciembre 31.
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12. VALORIZACIONES
La valorizacin de propiedades, planta y equipo en diciembre 31 de 2008 y 2007 se determin con base en los
siguientes valores:
2008 2007
Valor Neto en Libros 131.463.035 148.537.342
Valor de Realizacin 208.420.619 206.670.557
Valorizacin 76.957.584 58.133.215
La compaa tiene propiedad plena sobre todos los activos incluidos en este rubro. Las construcciones en curso
comprenden adecuaciones de terrenos y edificaciones.
Depreciacin
Clase Costo Ajustado Acumulada Avalo
Terrenos 5.780.351 - 4.668.100
Construcciones en curso 1.373.773 - 1.373.773
Construcciones y edificaciones 22.542.325 4.724.445 24.747.802
Maquinaria y equipo 227.276.003 125.210.096 172.726.365
Equipo de oficina 6.534.143 2.245.472 4.618.030
Equipo de computacin y comunicacin 1.524.696 1.495.501 29.195
Flota y equipo de transporte 772.075 664.817 257.354
265.803.366 134.340.331 208.420.619
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Las obligaciones que incluyen Moneda Extranjera US$ 16.071.054 y US$ 11.345.222 al 31 de diciembre del 2008 y
2007 respectivamente, se descomponen as:
2008 2007
Moneda Local Corto Plazo
Sobregiros Bancarios 28.530 290.173
Prestamos con Entidades Financieras 24.345.076 37.989.779
24.373.606 38.279.952
Moneda Extranjera Corto plazo
Cartas de crdito en Moneda Extranjera 1.157.771 -
Sobregiros Bancarios 766.255 -
Prestamos con Entidades Financieras 25.936.584 15.806.240
27.860.610 15.806.240
Moneda local Largo Plazo
Prestamos con Entidades Financieras 94.974.300 57.414.073
94.974.300 57.414.073
Moneda Extranjera Largo Plazo
Prestamos con Entidades Financieras 8.196.245 7.051.660
8.196.245 7.051.660
En los aos 2008 y 2007 se registraron intereses en obligaciones financieras por $11.549.770 y $7.852.460,
respectivamente.
La compaa a diciembre 31 de 2008 forma parte de las garantas otorgadas por los crditos C Loan Agreement
Standby Loan Agreement, firmados con la internacional Finance Corporation (IFC) el 4 de octubre de 2004 como
sigue:
Contrato de garanta del prstamo C entre IFC, Carpak y cada sector Holding Company.
Contrato de prenda abierta sin tenencia por medio del cual se crea una pignoracion de primer grado sobre el
equipo de termoformado y extrusin ubicados en las instalaciones de Ginebra Valle Del Cauca
De las obligaciones financieras a Largo Plazo, sern amortizados en los prximos siete (6) aos:
AO MILES DE PESOS
2010 27.784.707
2011 25.444.068
2012 20.458.386
2013 15.223.530
2014 12.004.181
2015 2.255.673
446 | P a g e
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14. PROVEEDORES
2008 2007
El valor por pagar a compaas vinculadas se gener por la compra de bienes y servicios a sociedades
subordinadas, necesarios para la operacin comercial de la Compaa. El saldo de proveedores incluye al 31
de diciembre de 2008 US$ 5.775.834 y en 2007 US$ 3.480.766
2008 2007
El impuesto diferido, es originado principalmente por la depreciacin acelerada que se aplica a la Maquinaria y
Equipo en Colombia y en la Maquinaria y equipo de arrendamiento financiero en Per.
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Las transacciones con compaas vinculadas corresponden a compra y venta de bienes y servicios a sociedades
subordinadas a Carvajal S.A., necesarios para la operacin de las compaas. Las cuentas con compaas
vinculadas al 31 de diciembre del 2008 comprendan:
Cuentas Cuentas
Nombre Por Cobrar Por Pagar Compras Ventas
Bico Internacional S. A. 36.525 - 616 218.011
Assenda S.A. 7.777 33.090 988.972 6.705
Carvajal S. A. 9.181.600 1.593.505 10.324.628 824.004
448 | P a g e
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Cuentas Cuentas
Nombre Por Cobrar Por Pagar Compras Ventas
Bico Internacional S.A. 118.307 (1.372) 4.746 653.825
Assenda S.A. 233.944 23.863 201.726 40.184
Cargraphics S. A. - 195.136 397.166 -
Carvajal S. A. 13.176.302 2.800.104 10.313.308 1.141.816
Carvajal Internacional S.A. 432.052 - - -
Editorial Norma S.A. 50.655 - 852 50.655
Plegadizas de Colombia S.A. - Plegacol S.A. 5.866.227 683.372 1.250.203 2.243.923
Las transacciones ms importantes realizadas por la empresa con compaas vinculadas en el perodo
se resumen a continuacin:
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2008 2007
INGRESOS OPERACIONALES
Durante el 2008 y 2007 se efectuaron ventas de exportacin por valor de $37.764.602 y $33.308.297 las cuales
representan el 12.28% y 12.93% de los ingresos operacionales, respectivamente.
2008 2007
GASTOS OPERACIONALES
6. De ventas
Servicios 9.914.021 8.193.442
Gastos de Personal 5.814.935 5.241.526
Regalas 3.378.456 2.525.876
Amortizaciones 2.174.972 467.791
Impuestos 1.084.089 1.090.116
Arrendamientos 959.582 373.244
Gastos legales 921.333 635.172
Comisiones 652.155 320.094
Gastos de viaje 595.349 485.748
Provisiones 533.905 147.643
Honorarios 446.872 498.939
Diversos 407.812 205.615
Depreciacin de activos 187.866 105.597
Mantenimiento y reparaciones 126.918 85.374
Seguros 114.066 257.009
Adecuaciones e instalaciones 23.188 4.702
Contribuciones y afiliaciones 17.232 15.477
27.352.751 20.653.365
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2008 2007
7. De administracin:
Gastos de Personal 8.277.037 6.687.470
Honorarios 4.152.269 5.393.388
Arrendamientos 2.082.553 2.160.001
Amortizaciones 1.298.989 1.883.567
Transportes fletes y acarreos 991.785 231.069
Impuestos 941.297 1.165.434
Otros servicios 679.935 55.690
Gastos de viaje 641.309 424.135
Diversos 576.532 295.149
Depreciacin de activos 288.064 321.491
Mantenimiento y reparaciones 224.381 364.236
Servicios Pblicos 205.047 111.671
Contribuciones y afiliaciones 180.711 384.086
Seguros 178.531 53.964
Servicios Asistencia Tcnica 96.663 99.004
Correo portes y telegramas 88.123 127.395
Adecuaciones e instalaciones 62.274 29.181
Servicios Temporales 36.005 280.941
Servicios aseo y vigilancia 28.704 11.917
Gastos legales 28.874 30.125
21.059.083 20.109.914
451 | P a g e
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
2008 2007
2008 2007
Derechos contingentes
Bienes y valores entregados en custodia 1,811,632 1.811.632
1,811,632 1.811.632
Deudoras fiscales:
Menor Valor Fiscal de Inversiones 30.313.354 -
Reajuste Fiscal De Activos Fijos 4.477.995 4.328.656
Exceso de Renta Presuntiva por Amortizar 3.284.272 3.646.617
Deduccin por Inversin en Activos Fijos 2.542.800 6.509.206
Reajuste fiscal exceso renta presuntiva por amortizar 254.531 187.801
Perdida inversiones mtodo de participacin 4.178.573 581.071
Inversiones diferencia patrimonial 11.966.247 -
57.017.772 15.253.351
Responsabilidades contingentes
Bienes muebles 1.715.149 2.027.743
452 | P a g e
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2008 2007
Liquidez
Razn corriente 1.24 1.03
Razn cida 0.78 0.67
Endeudamiento
Endeudamiento 55.65% 54.25%
Rentabilidad
Sobre ingresos 0.53% 3.5%
Sobre patrimonio inicial 1.21% 11.07%
Eficiencia
Margen de contribucin 23.72% 22.03%
Cubrimiento de intereses 1.94 2.57
453 | P a g e
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CERTIFICACION
Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros
consolidados de PUBLICAR S.A. cortados a diciembre 31 de 2008 y 2007, los cuales se han consolidado con base
en estados financieros individuales tomados fielmente de los libros. Los estados financieros de las sociedades
subordinadas, incluidos en esta consolidacin, fueron preparados bajo la responsabilidad de la administracin
de cada una de ellas y han sido certificados individualmente por sus representantes legales y contadores.
7. Los activos y pasivos de la sociedad existen en la fecha de corte y las transacciones se han realizado
durante el periodo.
9. Los activos representan probables beneficios econmicos futuros y los pasivos representan probables
sacrificios econmicos futuros, obtenidos o a cargo de PUBLICAR S.A. y/o sus sociedades
subordinadas en la fecha de corte.
10. Todos los elementos han sido reconocidos por importes apropiados.
11. Los hechos econmicos han sido correctamente clasificados, descritos y revelados.
454 | P a g e
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PUBLICAR S. A.
Publicar S.A., (en adelante la Sociedad), se constituy el 05 de mayo de 1956 y tiene como objeto social edicin
y elaboracin de directorios telefnicos, comerciales e industriales o de cualquier otra clase, y la edicin y
elaboracin de directorios contratados por terceros, con la Sociedad. La preparacin, diseo, publicacin,
utilizacin y/o distribucin y venta de toda clase de medios de difusin y, en especial, la impresin publicacin,
distribucin y venta de revistas y publicaciones peridicas, as como el diseo, impresin y publicacin y/o
distribucin de publicidad directa de catlogos de ventas. El diseo, agrupacin y comercializacin de bases de
datos por medios impresos, telefnicos, magnticos o electrnicos incluyendo el suministro, instalacin y
mantenimiento de los equipos correspondientes. Formar parte como socia accionista de otras sociedades, as
como participar con otras sociedades en consorcio. Todas las actividades relacionadas con la prestacin de los
servicios de telecomunicaciones. La vigencia de la Sociedad es hasta l 31 de diciembre del ao 2050.
Tambin puede adquirir, administrar y enajenar acciones, cuotas y partes de inters social en otras sociedades,
bonos y otros valores, constituir gravmenes y limitaciones sobre los bienes mencionados, prestar servicios de
administracin, de asesora, de planeacin, de prospectacin, de contabilidad, de computacin, de contratacin y
suministro de tcnicos y de otros colaboradores, de prstamos de uso, de representacin de agencia, de
intermediacin en compras y ventas, a las sociedades en que tenga inters social.
La Sociedad tiene su sede principal en la Avenida 68 No.75-50 Piso 4 en Bogot, Colombia y opera a travs de
sociedades subsidiarias y asociadas en otros 9 pases de Latinoamrica y el Caribe
2. ENTIDAD REPORTANTE
Los Estados Financieros Consolidados se conforman con los estados financieros de la matriz y de todas las
subordinadas al 31 de diciembre de 2008 y 2007. Las subordinadas consolidadas y su participacin porcentual se
desglosan en la nota 32.
Sistema contable
Los estados financieros consolidados de las sociedades se han elaborado de acuerdo con las normas de
contabilidad generalmente aceptadas en Colombia utilizando el sistema de causacin, segn el cual, los ingresos
y egresos se registran cuando se causan independientemente de que se hayan cobrado o pagado en efectivo. En
las sociedades colombianas se han cumplido adems las prescripciones del decreto 2649 de 1993 y los estados
financieros de las sociedades extranjeras han sido homologados segn lo dispuesto por la circular externa 005 de
2000 expedida por la Superintendencia de Sociedades.
455 | P a g e
PROSPECTO DE INFORMACIN
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Por virtud de la homologacin, los estados financieros consolidados se presentan bajo las siguientes prcticas y
polticas contables:
Inversiones
Las inversiones temporales son registradas al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendimientos
obtenidos se registran por el sistema de causacin.
Cuando el valor de compra de inversiones permanentes en acciones de subordinadas excede el valor en libros de
las mismas, se registra un crdito mercantil por el exceso.
Las inversiones permanentes en otras sociedades no subordinadas y ttulos, son registradas al costo de
adquisicin. Los dividendos y otros rendimientos son abonados a los resultados a medida que se causan.
Las inversiones permanentes son valorizadas por el promedio de cotizacin en bolsa, o por el valor patrimonial,
cuando sus acciones no se cotizan en bolsa de valores.
Inventarios
Los inventarios han sido valorizados al costo promedio ponderado o mercado, el menor. Los inventarios en
trnsito se han valorizado al costo real.
Cargos diferidos
1. Las erogaciones que representan gastos aplicables a varios periodos contables, amortizando en cada
uno de ellos la parte que le corresponde.
Las propiedades, planta y equipo son registradas al costo de adquisicin. La depreciacin es calculada usando el
mtodo de lnea recta a las siguientes tasas anuales:
Los costos de reparaciones ordinarias y de mantenimiento se cargan a resultados cuando se incurren. Los costos
significativos incurridos en reemplazos y mejoras son capitalizados.
Las utilidades y prdidas en la venta o retiro de propiedades, planta y equipo son reconocidas en los resultados
del ao en el cual se realiza la transaccin.
El impuesto sobre las ventas pagado por la adquisicin de activos fijos se lleva como mayor valor del costo de los
bienes adquiridos, tanto contable como fiscalmente.
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Impuesto al patrimonio
En los trminos de la ley 1111 de 2006, por los aos gravables 2007, 2008, 2009 y 2010, se cre el impuesto al
patrimonio a cargo de las personas jurdicas, naturales y sociedades de hecho, contribuyentes declarantes del
impuesto sobre la renta. Para efectos de este gravamen el concepto de riqueza es equivalente al total del
patrimonio lquido del obligado, cuyo valor sea igual o superior a tres mil millones de pesos ($3.000.000.000)
La base para el clculo de dicho impuesto fue el patrimonio lquido al 01 de enero de 2007 y la tarifa del 1,2%
La provisin para impuesto sobre la renta y complementarios se determina con base en la utilidad comercial con
el objeto de relacionar adecuadamente los ingresos del perodo con sus costos y gastos correspondientes y se
registra por el monto del pasivo estimado. El efecto de las diferencias temporales que implique el pago de un
menor o mayor impuesto en el ao corriente, calculado a tasas actuales, se registra como un impuesto diferido
por pagar o por cobrar segn aplique, siempre que exista una expectativa razonable de que dichas diferencias se
reviertan.
Obligaciones laborales
Las obligaciones laborales son ajustadas al cierre del ejercicio con base en lo dispuesto por las normas legales
vigentes.
La obligacin por pensiones de jubilacin representa el valor presente de todas las mesadas futuras que las
Sociedades debern cancelar a aquellos empleados que cumplieron o que cumplirn ciertos requisitos de ley en
cuanto a edad, tiempo de servicio y otros, determinado con base en estudios actuariales que las Sociedades
obtienen anualmente en diciembre 31, segn lo dispuesto por las normas vigentes, sin inversin especfica de
fondos. Para los empleados cubiertos con el nuevo rgimen de seguridad social (Ley 100 de 1993), las Sociedades
colombianas cubren su obligacin de pensiones a travs del pago de aportes al Instituto de Seguros Sociales (ISS),
y/o a los Fondos Privados de Pensiones en los trminos y con las condiciones contempladas en dicha ley.
Las sociedades han causado y pagado adecuada y oportunamente las obligaciones parafiscales, segn lo
dispuesto por las normas vigentes.
Valorizaciones
De acuerdo con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre los avalos de bienes races y
maquinaria y el valor intrnseco o de cotizacin en bolsa de ttulos de inversiones y los respectivos costos netos
en libros de tales activos.
En 2006 se practicaron avalos tcnicos de propiedades, planta y equipo, con base en los cuales se han registrado
las valorizaciones. Cada tres aos se realizan nuevos avalos de propiedades, planta y equipo, si no se presentan
circunstancias especiales que impongan la necesidad de hacerlos antes.
Intangibles
La Sociedad posee intangibles tales como crdito mercantil, marcas, patentes y licencias que son registrados al
costo de adquisicin. En el caso de los intangibles formados, no se ha registrado ningn valor, por cuanto no
existen pagos asociados a su formacin.
La utilidad neta por accin es determinada con base en el nmero de acciones en circulacin al final del ejercicio,
de acuerdo con la tcnica contable.
457 | P a g e
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CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
Cuentas de orden
Las cuentas de orden incluyen las diferencias de valor existentes entre las cifras de patrimonio y de utilidad
contables, y las cifras de patrimonio fiscal y renta lquida gravable. Tambin incluyen el control de los activos
totalmente depreciados.
Diferencia en Cambio
La Sociedad, para efectos contables, al 31 de diciembre convirti los saldos en moneda extranjera de las
Sociedades colombianas a la tasa de cambio representativa del mercado de $2.243,59 y $2.014,76 pesos por dlar
en 2008 y 2007, respectivamente. Para las Sociedades del exterior se sigui el mismo procedimiento para lo cual
se utilizaron las respectivas tasas de cambio aplicadas en cada pas.
La diferencia en cambio generada por las cuentas por pagar y obligaciones en moneda extranjera requeridas para
la adquisicin de propiedades, planta y equipo se capitalizan hasta que el activo est en condiciones de
enajenacin o uso. Todas las dems ganancias y prdidas por cambio se incluyen en los resultados del ejercicio.
Criterio de materialidad
Para efectos de las revelaciones a estos estados financieros, se han considerado materiales las partidas que
superan el 5% de los activos totales en las cuentas de balance y el 5% de los ingresos brutos del periodo en las
cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportunidades sea importante hacer revelaciones por
partidas inferiores.
Principios de consolidacin
Los estados financieros consolidados incluyen la situacin financiera y los resultados del ejercicio de Publicar
S.A. y sus subordinadas, en las cuales su participacin directa o indirecta excede el 50%, o se cumplen los
presupuestos de control previstos por el artculo 261 del Cdigo de Comercio, utilizando el mtodo de
integracin global. Se han eliminado todas las transacciones y saldos entre sociedades en los Estados Financieros
Consolidados. Se presenta la participacin de otros accionistas diferentes a la Sociedad, como inters minoritario
en el patrimonio y resultados.
Los Estados Financieros de Publicar S.A., y sus subordinadas han sido base para la consolidacin de 2008 y 2007,
y se presentan con corte a diciembre 31 de cada ao.
La informacin utilizada est expresada bajo los mismos criterios y mtodos contables y los estados financieros
de las subordinadas del exterior se reexpresaron a pesos colombianos antes de efectuar la consolidacin.
Los estados financieros de las empresas del exterior se convirtieron a pesos colombianos, para efectos de
presentacin, as:
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A continuacin se presenta en forma comparativa los principales rubros del Balance General y el Estado de
Resultados individual y consolidado de Publicar S.A. al 31 de diciembre de 2008, en miles de pesos:
Individual Consolidado
4. DISPONIBLE
5. INVERSIONES TEMPORALES
(1) En 2008 corresponde a operacin Depsito a Termino Virtual a travs del Banco de Crdito cuya rentabilidad
es 3% E.A. por un plazo de 3 das.
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6. DEUDORES
Corto Plazo
2008 2007
Largo Plazo
2008 2007
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7. INVENTARIOS
9. INTANGIBLES
(1) Las sociedades colombianas acumularon a diciembre de 2005 los costos incurridos en la implementacin y
puesta en marcha de una nueva plataforma tecnolgica ERP denominada e-Business Suite de Oracle y SAP, con
la cual se integraron todos los servicios de BackOffice correspondientes a los procesos financieros, Gestin
Humana, Compras, Comercio Exterior y Cartera, entre otros, los cuales se empezaron a amortizar en 2006, a un
plazo de siete aos. Las compras del proyecto realizadas durante el 2007 y 2006 corresponden a la segunda fase,
la cual consiste en la adopcin del Front Office, que comprendi la plataforma tecnolgica con Oracle para
soportar los procesos comerciales, logsticos y productivos de las sociedades, los cuales se comenzaron a
amortizar a partir del ao 2008 a un plazo de siete aos.
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En las sociedades del exterior esta nueva plataforma se comenz a implementar en 2007 y se culmin en 2008.
(2) Corresponde al derecho por la participacin en la operacin del directorio telefnico de Panam con la
Empresa de Telfonos Cable & Wireless.
(3) El crdito mercantil corresponde al mayor valor pagado en la compra de inversiones con relacin al valor en
libros en la fecha de adquisicin, el cual se amortiza a diez aos y corresponde a Editel Listas Telefnicas de
Brasil
10. DIFERIDOS
Corto Plazo
2008 2007
Gastos pagados por anticipado
Seguros 120.210 206.431
Comisiones - 752.667
Honorarios - 80.281
Otros 221.266 445.677
Total gastos pagados por anticipado 341.476 1.485.056
Diferidos
Organizacin y preoperativos 95.317 395.203
Estudios, investigaciones y proyectos 2.654.627 -
Publicidad 12.143.023 5.830.966
Premios y bonificaciones 4.377.639 763.175
Comisiones 20.142.516 8.020.289
Gastos de viaje 4.706.075 16.225
Otros 936 210.146
Total diferidos corto plazo 44.120.133 15.236.004
Largo Plazo
2008 2007
Cargos diferidos
Remodelacin y mejoras a propiedades ajenas 5.184.444 3.176.939
Impuesto de renta diferido 13.408.343 15.859.864
Subtotal 18.592.787 19.036.803
Menos: Amortizacin (3.848.901) (821.188)
Total cargos diferidos 14.743.886 18.215.615
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(1) En 2008 fueron traslados de equipo en montaje a equipo de cmputo activos por valor 15.865.194 y 7.712.954
correspondientes a las subsidiarias Publicar Do Brasil Listas Telefnicas Ltda. y Guia Mais Publicidades Ltda. ,
respectivamente.
13. VALORIZACIONES
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Los avalos de Bienes Races realizados en 2006 fueron efectuados por peritos avaluadores vinculados a la Lonja
de Propiedad Raz de Cali. Los de Maquinaria y Equipos fueron realizados por tcnicos especializados
vinculados a la firma Organizacin Noguera Camacho, miembros de la Sociedad Colombiana de Avaluadores
No. 486.
2008
A la demanda o en un ao 36.038.786
En el segundo ao 9.788.783
En el tercer ao hasta el quinto ao, inclusive 36.719.281
Menos: Valor pagadero dentro de 12 meses (38.033.948)
Valor pagadero a largo plazo 44.512.902
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En los aos 2008 y 2007 se registraron intereses sobre obligaciones financieras por $8.357.117 y $5.950.142,
respectivamente.
Al cierre del ejercicio no existen obligaciones en mora, ni compromisos que se vayan a refinanciar.
15. PROVEEDORES
Corto Plazo
2008 2007
Largo Plazo
2008 2007
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Corto Plazo
Impuesto de renta vigencia fiscal corriente 313.697 2.262.714
Impuesto a las ventas 6.388.287 6.634.236
Otros 341.900 851.533
7.043.884 9.748.483
2008 2007
Largo Plazo
Provisin de Refis (Brasil) 42.232.341 52.943.729
42.232.341 52.943.729
Total impuestos gravmenes y tasas 49.276.225 62.692.212
En la adquisicin de Editel Listas Telefnicas S.A. en el ao 2003, se opt por la figura de Parcelamento Especial
PAES, Reglamentado por la ley 10684 del 30 de mayo del 2003, realizando pagos al Instituto Nacional de Seguro
Social INSS. Publicar Do Brasil Listas Telefnicas Ltda., tambin opt por la misma figura de Parcelamento
Especial PAES, realizando pagos a la Secretaria de Receita . El total de la deuda se pagar en 180 cuotas
mensuales a partir de la fecha de adquisicin.
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2008 2007
Largo Plazo
Impuestos 12.189.611 5.126.921
12.189.611 5.126.921
32.557.030 49.883.940
Las provisiones tributarias, civiles y laborales, se han registrado principalmente en la subsidiaria Publicar Do
Brasil Listas Telefnicas Ltda. De acuerdo a la posicin de los asesores legales, la naturaleza de los procesos y las
experiencias en casos anteriores, la Gerencia considera que los valores provisionados son suficientes para cubrir
las prdidas por decisiones desfavorables, evitando cualquier efecto adverso material en la posicin financiera de
las subsidiarias y la Organizacin Carvajal en general.
(1) Corresponde a la facturacin realizada a los clientes por concepto de publicidad durante el periodo de
elaboracin del directorio.
(2) Incluye ventas directas de anuncios a personas naturales y jurdicas ubicadas en regiones diferentes del
directorio local.
Al 31 de diciembre de 2008 y de 2007, el pasivo por pensiones de jubilacin ascendi a $2.740.288 y $2.710.312,
respectivamente, se encuentran amortizadas en un 100%, y cubre a 22 personas.
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Las transacciones entre entidades subsidiarias de la Sociedad, han sido eliminadas en la consolidacin y no se
revelan en esta nota. El listado de las inversiones en subsidiarias, incluyendo el nombre, domicilio, y porcentaje
de participacin y principales datos financieros, antes de consolidacin, se presentan en la nota 32. Durante el
ao 2008 se realizaron transacciones con relacionadas, as:
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23. CAPITAL
2008 2007
2008 2007
INGRESOS OPERACIONALES
Ventas de bienes 684.954.790 673.607.766
Dividendos 1.359.967 -
Subtotal 686.314.757 673.607.766
Menos: Devoluciones y descuentos (16.305.475) (32.828.256)
670.009.282 640.779.510
2008 2007
GASTOS OPERACIONALES
De ventas
Gastos de personal 93.020.417 105.572.113
Publicidad 27.879.000 32.255.691
Comisiones 26.509.211 21.175.105
Provisin de cartera (Nota 6) 22.767.801 12.237.393
Gastos de viaje 16.827.283 14.887.087
Fletes y transportes 6.705.183 14.249.801
Impuestos 6.654.412 6.072.150
Arrendamientos 5.495.133 3.841.619
Servicios pblicos 4.943.239 6.577.927
Papelera y tiles 2.997.400 2.703.115
Regalas 2.913.951 1.863.956
Servicios 2.482.681 761.069
Correo y fax 2.317.751 2.343.632
Honorarios 2.310.270 1.147.209
Indemnizaciones 2.224.102 1.613.130
Depreciacin 2.063.060 3.502.146
Casinos y restaurantes 1.933.120 129.508
Mantenimiento y reparaciones 1.622.236 2.134.718
Gastos legales 1.529.799 1.417.773
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2008 2007
GASTOS OPERACIONALES
De ventas
Amortizacin 1.368.193 1.347.189
Servicios temporales 1.153.733 955.183
Aseo y vigilancia 1.005.432 1.096.047
Asistencia tcnica 984.267 482.300
Seguros 586.772 486.698
Cafetera 387.973 415.311
Contribuciones y afiliaciones 316.181 309.183
Combustibles y lubricantes 304.585 618.693
Taxis y buses 303.645 247.858
Adecuacin e instalaciones 294.514 387.837
Representacin y relaciones pblicas 68.941 85.737
Diversos 352.235 293.840
240.322.520 241.211.018
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2008 2007
El impuesto sobre la renta ha sido estimado con base en las leyes tributarias vigentes. Las administraciones de las
Sociedades y sus asesores legales, consideran que las sumas contabilizadas son suficientes para atender cualquier
pasivo que se pueda establecer con respecto a los aos que se encuentran sujetos a revisin por la administracin
tributaria.
29. CONTINGENCIAS
La Sociedad tiene las siguientes contingencias, las cuales corresponden a la subsidiaria Publicar Do Brasil Listas
Telefnicas Ltda.
El 12 de diciembre de 2002, la subsidiaria recibi un auto de infraccin del Instituto Nacional de Seguro Social
(INSS) de Brasil por un valor aproximado a $8.064.251, incluyendo en el valor, multas y sanciones. Los tems ms
relevantes son: (a) diferencia porcentual del Seguro de Accidente de Trabajo (SAT); y (b) responsabilidad por la
retencin del 11% de tasa de INSS sobre servicios prestados de mano de obra. Los abogados responsables del
proceso y la administracin de la subsidiaria consideran estas contingencias de baja probabilidad y remota,
respectivamente. Al 31 de diciembre de 2008 los valores considerados como prdidas posibles y remotas
ascienden aproximadamente a $15.351.838 y $822.745, respectivamente ($10.870.582 y $1.010.058) en 2007.
Adicionalmente, existen otros procesos que ocurren en el curso normal de los negocios. La subsidiaria con base
en la opinin de los abogados, considera que la prdida eventual, asciende al 31 de diciembre de 2008 a
$38.638.325 ($23.847.715 en 2007).
En la subsidiaria Gua Mais Publicidade Ltda. de Brasil, adquirida por la Organizacin en 2007, existen procesos
que ocurren en el curso normal de los negocios. La subsidiaria con base en la opinin de los abogados, considera
que la prdida eventual, asciende al 31 de diciembre de 2008 a $19.817.898 ($29.355.234 en 2007).
Deudoras fiscales:
Reajuste fiscal de activos fijos 366.785 404.985
Diferencia fiscal temporal 3.540.778 3.540.778
Total deudoras fiscales 3.907.563 3.945.763
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2008 2007
Deudoras de Control:
Propiedad planta y equipo totalmente depreciados 6.588.098 10.205.820
Cheques Posfechados 4.403.087 -
Total deudoras de control 10.991.185 10.205.820
Total cuentas de orden 14.898.748 14.151.583
31. RECLASIFICACIONES
Algunas cifras de los Estados Financieros consolidados de 2007 fueron reclasificados para fines
comparativos y se presentaron bajo las denominaciones de las cuentas sealadas en el plan nico de
cuentas.
2008 2007
Liquidez
Razn corriente 1,46 1,18
Razn cida 1,40 1,13
Endeudamiento
Endeudamiento 80% 87%
Apalancamiento financiero 80% 119%
Rentabilidad
Sobre ingresos 4,98% 5,45%
Sobre patrimonio 32,35% 54,70%
Margen de contribucin 61% 62%
Eficiencia
Cubrimiento de intereses 5,17% 3,71%
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Porcentaje de Porcentaje de
Utilidad
Razn Social Pas participacin participacin Activo 2008 Pasivo 2008 Patrimonio 2008 Actividad Econmica
Neta 2008
2008 2007
EDITEL LISTAS TELEFONICAS S.A. BAHAMAS 90.00% 90.00% 8.369.365 170.728 8.198.637 4.803.213 Comercializadora
AVERDIN HOLDING LTDA BRASIL 90.00% 90.00% 1.876.277 18.078.210 -16.201.933 -5.005.959 Inversionista
CONTAC CENTER AMERICAS ASESORIAS EN MARKETING BRASIL 59.40% 59.40% 3.013.449 2.879.736 133.713 -297.403 Telecomunicaciones
GUIA MAIS PUBLICIDADES LTDA. BRASIL 89.10% 89.10% 51.592.039 50.859.964 732.075 -246.862 Edicin directorios
PUBLICAR DO BRASIL LISTAS TELEFONICAS LTDA. BRASIL 90.00% 90.00% 203.228.505 161.871.505 41.357.000 37.402.453 Edicin directorios
CARIBBEAN PRINTERS TRADING CO. INC BVI 50.40% 50.40% 15.497.430 1.652.716 13.844.714 13.537.693 Comercializacin directorios
CONTAC CENTER AMERICA S.A. COLOMBIA 59.40% 59.40% 40.222.492 26.660.413 13.562.079 1.119.998 Telecomunicaciones
INVERSIONES PUBLICAR S.A. COLOMBIA 90.00% 90.00% 29.591.119 18.185 29.572.934 -1.183.366 Inversionista
PUBLICACIONES CARVAJAL COSTA RICA 90.00% 90.00% 225.306 798.841 -573.535 -280.803 Edicin directorios
PUBLICACIONES CARVAJAL S.A. ECUADOR 90.00% 90.00% 3.624.227 684.788 2.939.439 515.723 Edicin directorios
PUBLICACIONES DEL CARIBE S.A. GUATEMALA 50.40% 50.40% 17.770.993 11.982.567 5.788.426 5.556.336 Edicin directorios
PUBLICAR S.A. GUATEMALA 89.10% 89.10% 1.161.264 1.150.951 10.313 -68.259 Edicin directorios
PUBLICACIONES DEL CARIBE S.A. NICARAGUA 50.40% 50.40% 5.907.775 4.664.420 1.243.355 481.223 Edicin directorios
PUBLICAR DE NICARGUA S.A. NICARAGUA 96.50% 96.50% 917.603 484.194 433.409 49.003 Edicin directorios
PUBLICAR DE PANAM S.A. PANAM 90.00% 90.00% 38.844.089 20.391.078 18.453.011 596.663 Edicin directorios
PUBLICAR DEL CARIBE S.A. PANAM 50.40% 50.40% 25.743.310 8.902.735 16.840.575 13.799.342 Edicin directorios
PUBLICAR S.A. PANAM 90.00% 90.00% 133.358.912 96.406.355 36.952.557 5.393.433 Inversionista
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12 CERTIFICACIONES
12.1.1 Constancia del Representante Legal del Emisor sobre el contenido del Prospecto
Oscar Daro Morales Rivera, en su calidad de Representante Legal de Carvajal Internacional S.A., el Emisor, certifica
dentro de su competencia que ha empleado la debida diligencia en la verificacin de toda la informacin contenida en el
prospecto de informacin de la Emisin y Colocacin de Bonos por parte de Carvajal Internacional S.A. y que, en su
opinin, no se presentan omisiones de informacin que revistan materialidad y puedan afectar la decisin de los futuros
inversionistas.
<<Original Firmado>>
Oscar Daro Morales Rivera
Representante Legal
Carvajal Internacional S.A
12.1.2 Constancia del Representante Legal del Emisor sobre los Estados Financieros
Oscar Daro Morales Rivera, en su calidad de Representante Legal de Carvajal Internacional S.A., el Emisor, en
cumplimiento de lo previsto en el Artculo 46 de la Ley 964 de 2005, certifica dentro de su competencia, que los estados
financieros y otros informes relevantes para el pblico no contienen vicios, imprecisiones, o errores que impidan conocer
la verdadera situacin patrimonial o las operaciones de Carvajal internacional S.A.
<<Original Firmado>>
Oscar Daro Morales Rivera
Representante Legal
Carvajal Internacional S.A
<<Original Firmado>>
Carlos Alberto Martinez Rentera
Secretario General
Carvajal Internacional S.A
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<<Original Firmado>>
Juan Carlos Gutirrez Gonzlez
Tarjeta Profesional No 42084-T
<<Original Firmado>>
Fernando Casas Garzn
Representante Legal
Citivalores S.A. Comisionista de Bolsa
<<Original Firmado>>
Gustavo Martnez Garca
Representante Legal
Alianza Fiduciaria S.A. Sociedad Fiduciaria
476 | P a g e
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Asesor Legal
Febrero 2010
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