Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Piata de Capital
Piata de Capital
PIAA DE CAPITAL
Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin care se realizeaz transferul
fondurilor de la cei care au un surplus de capital investitorii ctre cei care au nevoie de capital
emitenii de titluri - cu ajutorul unor instrumente specifice (valorile mobiliare emise) i prin intermediul
unor operatori specifici (societile de servicii de investiii financiare).
Prin intermediul acestei piee, capitalurile disponibile i dispersate la nivelul unei economii sunt dirijate
ctre agenii economici naionali sau de pe pieele altor ri, acolo unde nevoile de capital depesc
posibilitile financiare interne de acoperire sau unde autoritile monetare impun anumite restricii
privind accesul la resursele financiare interne.
Abordarea pieei de capital presupune evidenierea a dou accepiuni: anglo-saxon i european-
continental.
n accepiunea anglo-saxon, piaa de capital este o component a pieei financiare alturi de piaa
monetar i piaa asigurrilor.
piaa de capital = destinat capitalurilor pe termen mediu i lung (sinonim cu piaa valorilor
mobiliare)
piaa monetar = destinat capitalurilor atrase i plasate pe termen scurt
piaa asigurrilor = pia specific ce sprijin derularea activitii pe celelalte piee.
n Romnia, abordarea cea mai des utilizat este cea anglo-saxon, potrivit creia piaa de capital este o
pia financiar.
1
Piete de capital
Instrumentele specifice pieei de capital sunt:
- valorile mobiliare cu venituri fixe
~ titluri de trezorerie (bonuri de tezaur, obligaiuni de trezorerie)
~ titluri emise de agenii guvernamentale
~ obligaiuni municipale
~ obligaiuni corporative
- valorile mobiliare cu venituri variabile
~ aciuni comune i prefereniale
~ produse derivate (forwards, futures, options)
~ produse sintetice (contracte pe indici bursieri)
Scopul pentru care un investitor se adreseaz pieei de capital vizeaz obinerea unui ctig direct (sub
forma dividendelor i a dobnzilor pe care le poate ncasa ca urmare a investiiei pe care o realizeaz), a
unui ctig indirect (ca urmare a creterii ulterioare a cursului de pia al titlurilor achiziionate comparativ
cu preul la care acestea au fost iniial cumprate) dar i lichiditatea investiiei sale (prin posibilitatea
recuperrii ntr-un interval de timp ct mai scurt i cu costuri ct mai sczute a capitalului investit, prin
transformarea titlurilor deinute n numerar).
De asemenea, la tranzacionarea titlurilor pe piaa de capital trebuie avut n vedere cuplul rentabilitate
risc. Ceea ce i intereseaz pe investitori este rentabilitatea scontat, cea ateptat din deinerea activului
financiar (ncasarea unui dividend, a unei dobnzi, variaia favorabil a cursului activului respectiv). Riscul
unui titlu financiar apare atunci cnd exist incertitudinea legat de valoarea activului financiar la o dat
viitoare, n momentul n care previziunile cu privire la evoluia titlurilor financiare nu se realizeaz.
ntr-o economie, finanarea activitii se poate realiza n mod direct (prin emiterea de titluri financiare
de ctre solicitatorii de fonduri i vnzarea acestora direct ctre investitori) sau n mod indirect (prin
intermediul instituiilor bancare care atrag economiile existente i le plaseaz sub form de credite).
2
Piete de capital
Cererea de capital poate fi privit ca o cerere de natur structural sau o cerere ce este determinat de
factori conjuncturali.
Cererea structural vizeaz finanarea investiiilor productive n bunuri sau servicii, crearea de noi
societi, dezvoltarea i restructurarea celor existente, achiziionarea de bunuri i servicii, iar cererea legat
de factorii conjuncturali are n vedere necesitile tranzitorii (limitri la plafonul de credite, deficite
bugetare i ale balanelor de pli), fiind influenat de fluctuaia preurilor, modificarea ratei dobnzii,
neachitarea la termen a datoriilor, evoluia cursului valutar etc.
Oferta de capital are la baz un proces de economisire la nivelul persoanelor fizice i juridice care
dispun de un surplus financiar pe care sunt dispuse s l investeasc n active monetare (constituirea de
depozite bancare), active reale (maini, cldiri, terenuri) sau active financiare (aciuni, obligaiuni, bonuri
de tezaur).
Investitorii pe piaa de capital pot fi individuali i instituionali.
Investitorii individuali (persoane fizice i juridice) realizeaz tranzacii de dimensiuni reduse; ei
achiziioneaz titluri pentru a obine un ctig de capital pe termen lung din deinerea acestor titluri n
portofoliu (avnd astfel o atitudine pasiv pe piaa de capital) sau urmresc obinerea unui profit din
diferena de curs bursier (manifestnd o atitudine activ pe piaa de capital). Investitorii individuali nu au
o influen semnificativ asupra volumului tranzaciilor i cursului titlurilor financiare.
Investitorii instituionali (bnci, societi de asigurri, societi de investiii, societi ce administreaz
fonduri de pensii), prin activitatea lor, au un impact crescut asupra preului titlurilor financiare deoarece
tranzacioneaz un volum semnificativ de titluri financiare.
La nivelul cererii i ofertei de capital se poate manifesta riscul - determinat de o multitudine de factori.
Acest risc poate fi perceput ca fiind:
- riscul determinat de reglementrile juridice sau fiscale aferente pieei de capital (n special) i pieei
financiare (n general) risc legislativ
- riscul legat de nclcarea obligaiilor prevzute n contract (ntrzierea plii dobnzilor sau
nerecuperarea capitalului investit) risc contractual
3
Piete de capital
- riscul aferent tranzacionrii titlurilor deinute i obinerii de fonduri lichide, operaiuni care n
perioade caracterizate de tensiuni conjuncturale, devin dificile i costisitoare risc de lichiditate
- riscul legat de variaia condiiilor de pe pieele financiare care afecteaz negativ investiia n titlurile
financiare risc de pia
- riscul determinat de decizia adoptat n ceea ce privete plasarea capitalurilor disponibile n active
monetare, active reale sau active specifice pieei de capital - riscul decizional
dup modul de formare a preului valorilor mobiliare: pia de licitaie i pia de negocieri
- piaa de licitatie (preul se formeaz ca punct de echilibru ntre cererea i oferta concentrat pe pia)
- piaa de negocieri (tranzaciile se deruleaz pe baza unui nivel negociat al preului)
Piaa de licitaie este reprezentat de orice burs de valori, n cadrul creia caracteristica de baz este
unicitatea preului la care se deruleaz o tranzacie cu un anumit tip de valoare mobiliar. Pe pieele de
negocieri (piee extrabursiere), tranzaciile se deruleaz la preuri diferite (preuri multiple) pentru aceeai
valoare mobiliar, n funcie de nelegerea ntre participani.
4
Piete de capital
- transparen = informaii libere, uor accesibile, corecte i la timp asupra preurilor i volumelor de
tranzacie, asupra cererii/ofertei etc., pentru o bun orientare a investitorilor i contracararea tendinelor de
monopol
- corectitudine = adoptarea i punerea n aplicare a unor reglementri care s contracareze tendinele
de manipulare a pieei
- adaptabilitatea la condiiile economice, sociale, financiare etc.
dup intervalul dintre momentul iniierii tranzaciei si momentul finalizrii acesteia (transferul
dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare ctre noul proprietar i efectuarea viramentelor n
conturile clienilor):
- pia la vedere - pe care o tranzacie iniiat n prezent va fi finalizat ntr-un interval ce poate varia
de la o zi la o sptmn (n funcie de reglementrile specifice fiecrei piee)
- pia la termen - cu finalizare la scadene diferite, n funcie de tipul tranzaciei
1990 adoptarea Legii nr. 31/1990 (privind societile comerciale) prin care se aborda
problematica aciunilor i obligaiunilor i se instituia dreptul societilor comerciale de a emite aciuni n
vederea constituirii sau majorrii capitalului social. Se marcheaz nceputul pieei primare de capital.
1991 devine necesar nfiinarea unei piee secundare organizate supus anumitor
reglementri datorit faptului c prin Legea nr. 58/1991 (a privatizrii societilor comerciale) are loc o
dispersie a proprietii de stat n rndul publicului ca urmare a distribuirii certificatelor de proprietate. Prin
intermediul acestora, se atest dreptul posesorului la o parte din capitalul social al unei ntreprinderi de
stat. Certificatele de proprietate nu reprezint valori mobiliare propriu-zise, dar posesorii doresc
tranzacionarea lor, ceea ce face ca necesar nfiinarea unei piee reglementate pentru
vnzarea/cumprarea acestora.
1994 adoptarea Legii nr. 52/1994 (privind valorile mobiliare i bursele de valori)
1995 renfiinarea Bursei de Valori Bucureti (a crei activitate a fost ntrerupt n anul 1948) i
pregtirea pentru formarea pieei extrabursiere (Rasdaq)
1996 apariia pieei extrabursiere Rasdaq pentru tranzacionarea tuturor aciunilor distribuite
cu titlu gratuit ca urmare a ncheierii procesului de privatizare n mas
1997 nregistrarea celui mai mare volum al tranzaciilor pe ambele piee pentru perioada iunie
1995 iulie 2002
crearea primului indice bursier oficial - Indicele BET
nfiinarea BMFMS
2002 adoptarea unui nou pachet legislativ pentru piaa de capital ce include 4 legi specifice
(Legea privind valorile mobiliare, serviciile de investiii financiare i pieele reglementate, Legea privind
organismele de plasament colectiv n valori mobiliare, Legea privind bursele de mrfiuri i instrumentele
financiare derivate, Legea privind Statutul CNVM).
depirea de ctre indicii bursieri a valorii de baz (1.000 de puncte)
lansarea pe pia a primelor oferte publice de vnzare de obligaiuni municipale