MODULUL 14: ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR SI A

RISCULUI DE FALIMENT

Timpul mediu necesar pentru studiu: 9 ore

Obiective educaionale

- cunoaterea principalilor indicatori utilizai n analiza echilibrului financiar

- nsuirea modului de calcul i a semnificaiei indicatorilor respectivi
- deprinderea utilizrii funciilor scor n analiza riscului de faliment
- identificarea cauzelor care au generat o situaie financiar favorabil sau nefavorabil a
ntreprinderii i a msurilor de corecie ce se impun.

Cuvinte cheie:
echilibru financiar, fond de rulment, nevoie de fond de rulment, trezorerie net, risc de
faliment, funcii scor

Cuprinsul Modulului:
14.1. Analiza echilibrului financiar
14.2. Analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor
Rezumat
Probleme rezolvate
Teste/Exerciii/Probleme
Bibliografie

EXPUNEREA DETALIAT A TEMEI

14.1. Analiza echilibrului financiar

Echilibrul financiar este rezultatul ajustrii efectuate ntre diferitele operaii financiare
regrupate pe cicluri ale activitii ntreprinderii, accentul fiind pus pe afectarea resurselor la nevoile
generate de diferitele funcii ale ntreprinderii.
 Analiza echilibrului financiar se fundamenteaz pe structura utilizrilor i resurselor
financiare, pe principiul adecvrii lor i presupune urmtoarea norm de echilibru: resursele financiare
disponibile la nivelul ntreprinderii pe termen lung, resursele stabile, trebuie s acopere utilizrile,
nevoile financiare stabile. Indicatorii utilizai n naliz sunt fondul de rulment, nevoia de fond de
rulment i trezoreria net.

14.1.1. Analiza fondului de rulment

Fondul de rulment reprezint valoarea absolut a surselor permanente utilizate pentru

finanarea activelor ciclice.
Prin prisma gestiunii financiare fondul de rulment reprezint: marja de securitate sau de
siguran privind finanarea activelor circulante; cota de autonomie financiar.

Modaliti de calcul
1. pe baza bilanului financiar
Fondul de rulment determinat pe baza bilanului financiar constituie un fond de rulment
financiar (FRF) i poate fi determinat prin dou modaliti:
A) Pe baza prii de sus a bilanului financiar:

FRF = Cpm Ai
unde:
Cpm capitaluri permanente
Ai active imobilizate nete.
n acest caz fondul de rulment financiar arat surplusul de capital permanent peste valoarea
activelor imobilizate folosit pentru finanarea activelor circulante.
n funcie de mrimea celor dou mase bilaniere din partea de sus a bilanului financiar, se
ntlnesc urmtoarele situaii:
Cpm >Ai (FRF>0)
Aceast situaie reflect fondul de rulment financiar ca expresie a realizrii echilibrului
financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la realizarea echilibrului financiar pe termen scurt,
capitalurile permanente asigurnd finanarea unei pri a activelor circulante.
Cpm < Ai (FRF<0)
Situaia reflect absorbirea unei pri din datoriile pe termen scurt pentru finanarea unei prii
a activelor imobilizate, contrar principiului de finanare conform cruia resursele permanente se aloc
nevoilor permanente. Aceast situaie genereaz un dezechilibru financiar care, n cazul
ntreprinderilor industriale, poate deveni o situaie critic att sub aspectul nevoii de rambursare a
2
datoriilor pe termen scurt care au finanat imobilizrile, ct i sub aspectul costului ridicat de procurare
a creditelor pe termen scurt renegociate n mod constant.
Cpm = Ai (FRF=0)
Aceast situaie mai puin probabil implic o egalitate deplin ntre cele dou mase bilaniere
de aceeai durat.

b) Pe baza prii de jos a bilanului financiar:

FRF = Ac Dts
unde:
Ac active circulante totale;
Dts datorii (obligaii) totale pe termen scurt.
Calculat astfel, fondul de rulment financiar reprezint partea activelor circulante nefinanat din
datoriile pe termen scurt sau excedentul de active circulante fa de datoriile pe termen scurt. Activele
circulante reprezint lichiditi poteniale realizabile n mai puin de un an, adic intrri de fonduri
ateptate din vnzarea stocurilor i ncasarea creanelor, alturi de disponibilitile bneti. n ceea ce
privete datoriile pe termen scurt, acestea reprezint exigibiliti poteniale, adic angajamente ce
ajung la scaden n mai puin de un an.

Factori care influeneaz nivelul i evoluia fondului de rulment sunt:

Factori de cretere a fondului de rulment:
- creterea capitalurilor permanente, dar nu prin apelarea la credite pe termen mediu i lung
care vor duce la creterea cheltuielilor financiare (dobnzilor) avnd ca efect scderea
rezultatului exploatrii, ci prin creterea capitalurilor proprii prin noi aporturi, acumularea
rezervelor, sporirea provizioanelor, repartizri din profit, primirea de subvenii;
- scderea valorii activelor imobilizate prin amortizare sau vnzri de active imobilizate.
Factori de diminuare a fondului de rulment:
- scderea capitalurilor permanente prin scderea capitalurilor proprii sau prin restituirea
mprumuturilor pe termen mediu i lung;
- creterea de active imobilizate prin investiii sau prin reevaluare.

Influena factorilor va determina modificri ale fondului de rulment care se pot sintetiza n
urmtoarele situaii:
a) Fondul de rulment crete. Este o situaie pozitiv deoarece o parte tot mai mare a activelor
circulante este finanat din capitalul permanent. n cazul n care creterea fondului de rulment se
realizeaz pe seama creterii capitalurilor proprii situaia financiar se mbuntete.

3
 b) Fondul de rulment rmne neschimbat. Aceast situaie se ntlnete pe perioade scurte de
timp, ca urmare a stagnrii ntreprinderii cnd nu se realizeaz investiii sau volumul de activitate
rmne acelai.
c) Fondul de rulment scade. Situaia este considerat negativ, deoarece activele circulante sunt
acoperite ntr-o mai mic msur de resurse permanente. Dac scderea fondului de rulment se
datoreaz creterii activelor imobilizate atunci situaia financiar a ntreprinderii pe termen lung se
mbuntete datorit rezultatelor exploatrii degajate de investiii. De asemenea scderea fondului de
rulment poate fi compensat i printr-o gestionare mai eficient a activelor circulante.
Reducerea fondului de rulment se manifest negativ atunci cnd se micoreaz pe seama
reducerii capitalului social.

2. pe baza bilanului funcional

n optica funcional fondul de rulment, cunoscut sub denumirea de fond de rulment net global
este partea din resursele durabile afectat finanrii ciclului de exploatare, adic resursele stabile ce
acoper o parte din nevoia de fond de rulment de exploatare.
Fondul de rulment net global (FRNG) reprezint:
surplusul resurselor stabile n raport cu nevoile (utilizrile) stabile, caz n care se determin
potrivit relaiei:
FRNG = Resurse stabile (RS) Utilizri stabile (US)

mrimea nevoilor ciclice i de trezorerie rmas nefinanat de resursele ciclice i de trezorerie,

determinndu-se potrivit relaiei:

FRNG = (Nevoi ciclice i de trezorerie) (Resurse ciclice i de trezorerie)

sau
FRNG = (ACE + ACAE + TA) (DE + DAE + TP)

Mrimea absolut a fondului de rulment nu ne spune dac aceasta este adaptat sau nu nevoilor
ntreprinderii, problema esenial fiind aceea de a asigura un nivel al fondului de rulment care s
acopere nevoile ciclului de exploatare.
Se consider c mrimea minim necesar a fondului de rulment este dat de nivelul mediu al
fluctuaiilor nevoii de fond de rulment, iar mrimea optim este cea care menine echilibrul financiar la
cel mai sczut cost al procurrii capitalurilor.
Pentru analiza i aprecierea corect a echilibrului financiar, pe lng mrimea fondul de
rulment trebuie luate n considerare gradul de lichiditate a activelor i cel de exigibilitate a pasivelor,
precum i gradul de risc privind realizarea activelor circulante.

4
14.1.2. Analiza nevoii de fond de rulment

Nevoia de fond de rulment reprezint activele ciclice ce trebuiesc finanate din fondul de
rulment, respectiv activele cu lichiditate sub un an care urmeaz s fie finanate din surse cu
exigibilitate mai mare de un an.
Nevoia de fond de rulment se determin ca diferen dintre necesitile de finanare temporare
i resursele temporare. Relaia de calcul este:

pe baza bilanului financiar:

NFR = Active curente Pasive curente

sau

NFR = [Active circulante Disponibiliti bneti] [Datorii pe termen scurt Credite bancare pe
termen scurt].

Pe baza bilanului funcional:

NFR = Utilizri (Active) ciclice Resurse (Pasive) ciclice

Nevoia de fond de rulment poate fi analizat pe dou componente:

I. nevoia de fond de rulment din exploatare (NFRE) calculat ca diferen ntre necesitile
ciclice de exploatare i resursele ciclice de exploatare.
II. nevoia de fond de rulment din afara exploatrii (NFRAE) calculat ca diferen ntre
necesitile ciclice din afara exploatrii i resursele ciclice din afara exploatrii.

I. Analiza nevoii de fond de rulment de exploatare trebuie s fie corelat cu obiectul de

activitate, modul de organizare a activitii, evoluia cifrei de afaceri i contextul economic n cadrul
cruia i desfoar activitatea agentul economic.
Analiza NFRE poate evidenia urmtoarele situaii:
a) NFRE > 0
Nevoia de fond de rulment de exploatare pozitiv semnific un surplus de nevoi temporare n
raport cu surse temporare posibile de mobilizat. O asemenea situaie poate fi judecat ca fiind normal
dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de
exploatare sau dac este determinat de creterea vnzrilor i de mrirea duratei ciclului de fabricaie
ca urmare a introducerii n fabricaie a unor produse mai complexe.

5
 n caz contrar, nevoia de fond de rulment de exploatare poate evidenia un decalaj nefavorabil
ntre lichiditatea stocurilor i creanelor pe de o parte, i exigibilitatea datoriilor de exploatare pe de
alt parte, precum i existena unor stocuri fr micare sau cu micare lent.
b) NFRE < 0
Nevoia de fond de rulment de exploatare negativ semnific un surplus de surse temporare
ciclice, n raport cu nevoile corespunztoare de capitaluri circulante aferente exploatrii.
Asemenea situaie poate fi apreciat pozitiv dac este rezultatul accelerrii rotaiei activelor
circulante i al angajrii de datorii cu scadene mai mari. n caz contrar, nevoia de fond de rulment
negativ evideniaz o situaie nefavorabil determinat de restrngeri ale nivelului de activitate,
ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor, sau n activitatea de producie.
n cazul agenilor economici cu activitate de producie nevoia de fond de rulment de exploatare
este de obicei pozitiv, datorit specificului activitii care reclam imobilizarea stocurilor, un interval
mai mare de timp necesar ncasrii produselor livrate, degajnd astfel o nevoie de exploatare.
n cazul ntreprinderilor cu activitate de comer sau de servicii, unde durata de stocaj i a
creditului clienilor este neglijabil, nevoia de fond de rulment de exploatare va fi negativ, degajnd o
resurs de exploatare.

Evoluia NFRE este influenat de urmtorii factori:

1) Nivelul de activitate. Cifra de afaceri.
Dac activitatea se dezvolt, volumul aprovizionrilor, stocurilor i vnzrilor va crete n
paralel; n caz de regres se va produce situaia invers. Exist deci o legtur ntre NFRE i cifra de
afaceri, motiv pentru care raportul lor se presupune a fi relativ constant. Mrimea optim a nevoii de
fond de rulment stabilit n practic nu trebuie s depeasc o rat de 10-15% din valoarea cifrei de
afaceri.
2) Sectorul de activitate. Tipul de produs.
ntre nivelele atinse de nevoia de fond de rulment a diverselor ntreprinderi exist o dispersie
sectorial, care depinde n principal de practicile n materie de credit inter-ntreprinderi. De asemenea
ciclul de producie i de stocaj nu are aceeai durat, de la un sector la altul, cu influen asupra
mrimii NFRE.1 Un alt factor de variaie a NFRE este sezonalitatea produciei i a vnzrilor, legat de
tipul de produse fabricate i vndute.
3) Durata ciclului de exploatare i valoarea adugat
Cu ct un ciclu de producie este mai lung, cu att valoarea adugat este mai mare, i cu att
NFRE crete. Asupra duratei ciclului de exploatare se poate aciona prin:
schimbarea tehnologiilor de fabricaie;

1
Dragot V. i colab, Management financiar, vol. I, Ed. Economic, Bucureti, 2003, pag. 156-157.
6
 modificarea structuri produciei n favoarea acelor produse care au o durat de fabricaie
mai mare sau mai mic dect durata medie;
msuri de natur organizatoric ce conduc la reducerea pierderilor de timp n fluxurile
tehnologice.
4) Gestionarea eficient a elementelor NFRE
Volumul NFRE reflect de asemenea calitatea deciziilor operaionale privind:
- volumul stocurilor: reflect eficacitatea metodei de gestiune a stocurilor i a produciei; acesta
depinde i de costurile de producie (reducerea lor determinnd scderea nevoii de fond de
rulment i invers), de modificarea preurilor la materii prime, materiale, combustibil, energie,
transport, creterea lor determinnd creterea necesarului de resurse de finanare a activelor
circulante.
- volumul creanelor-client: reflect politica comercial i de urmrire a clienilor, raportul de
fore furnizor-client, termenele de plat acordate clienilor i solvabilitatea acestora;
- volumul datoriilor-furnizor: reflect puterea de negociere a termenelor de plat.
Studiul aprofundat al acestor elemente se realizeaz cu ajutorul ratelor de rotaie a stocurilor,
creanelor-client i a creditului-furnizor.
Nevoia de fond de rulment de exploatare reflect modul de asigurare a echilibrului curent prin
compararea necesitilor de finanare ale ciclului de exploatare cu datoriile aferente exploatrii.

II. Nevoia de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE)

Constituit din elemente aciclice i n general marginale, NFRAE nu are semnificaie
economic, n mod obinuit utilizrile n afara exploatrii fiind inferioare resurselor din aceast
categorie.
Dac NFRE nregistreaz o valoare pozitiv, aceasta constituie un consumator de resurse de
finanare, trebuind identificate resurse de finanare suplimentare pentru a se finana unele activiti fr
nici o legtur direct cu specificul activitii de baz a ntreprinderii.
Dac NFRE nregistreaz o valoare negativ, constituie un mijloc de finanare a activitii de
exploatare, contribuind la asigurarea echilibrului financiar al ntreprinderii.

14.1.3. Analiza trezoreriei

Trezoreria reflect imaginea disponibilitilor monetare i a investiiilor financiare pe termen

scurt, aprute din evoluia curent a ncasrilor i plilor. ncasrile sunt de fapt operaiuni de intrare
de trezorerie iar plile sunt operaiuni de ieire de trezorerie. Este expresia cea mai concludent a
desfurrii unei activiti eficiente.

7
 n concepia financiar, analiza trezoreriei nseamn analiza echilibrul financiar pe termen
scurt prin compararea fondului de rulment (care este o mrime relativ constant) cu nevoia de fond de
rulment (o mrime fluctuant).
Trezoreria (T) se poate determina n dou moduri: ca diferen ntre fondul de rulment financiar
(FRF) i nevoia de fond de rulment (NFR), sau ca diferen ntre disponibilitile bneti (Db) i
creditele bancare pe termen scurt (Cbts):

T = FRF NFR sau T = Db Cbts

.
n concepia funcional, trezoreria net (TN) apare ca rezultant a echilibrului funcional, ca
diferen ntre fondul de rulment net global (FRNG) i nevoia de finanare de exploatare (NFRE) i n
afara exploatrii (NFRAE), ca structur rezidual. Ea poate fi calculat de asemenea ca sold net de
trezorerie, scznd din utilizri (trezoreria de activ - TA), resursele de trezorerie (trezoreria de pasiv -
TP).
TN = FRNG (NFRE + NFRAE)

TN = TA TP

Analiza trezoreriei presupune determinarea mrimii i sensului acestuia, a existenei i micrii

titlurilor de plasament, disponibilitilor n conturi la bnci i n cas, a creditelor bancare pe termen
scurt i a altor valori de trezorerie. De asemenea presupune identificarea factorilor de influen i
cauzele care modific aceti factori.
Nivelul trezoreriei fluctueaz datorit unor elemente extrem de diferite i poate atinge temporar
niveluri anormale datorate unor fluxuri excepionale.
Soldul trezoreriei poate avea interpretri diverse:
O trezorerie pozitiv d posibilitatea efecturii de plasamente i deinerii de disponibiliti bneti.
nregistrarea unei trezorerii pozitive poate demonstra o rentabilitate economic ridicat i posibilitatea
plasrii rentabile a disponibilitilor bneti pentru ntrirea poziiei ntreprinderii pe pia, ns pe
termen lung abundena resurselor stabile ar putea fi semnul utilizrii lor ineficiente, putnd antrena
costuri de oportunitate ale nevalorificrii capitalurilor disponibile, cu efecte negative n remunerarea
capitalului i rambursarea mprumuturilor.
O trezorerie structural negativ evideniaz n general un dezechilibru financiar, putnd fi
rezultatul unor grave probleme care necesit o examinare aprofundat; n unele cazuri poate fi
rezultatul unei gestiuni dorite n funcie de condiiile bancare pe termen scurt. O trezorerie deficitar
influeneaz rentabilitatea ntreprinderii prin cheltuielile financiare pe care le genereaz i poate pune
n pericol lichiditatea i autonomia n decizii a ntreprinderii. Adevrata problem ridicat de o
trezorerie negativ nu se pune n termeni de solvabilitate, ci n termeni de dependen fa de bnci i

8
n primul rnd e vorba de riscul nerennoirii creditelor i riscul de cretere a ratei dobnzii la creditele
bancare curente.
O trezorerie medie nul reprezint o bun gestiune a structurii financiare a bilanului. Veniturile
generate de plasamentele excedentelor tind s compenseze cheltuielile financiare aferente perioadelor
de trezorerie negativ. Meninerea unei trezorerii n apropiere de zero poate apare ca expresie a unei
logici de gestiune financiar care apr ntreprinderea contra riscurilor simetrice constituite pe de-o
parte de ineficiena resurselor stabile excedentare i pe de alt parte de dependena fa de creditori pe
termen scurt.
Obiectivul principal al gestiunii trezoreriei este asigurarea unui sold al acesteia care nu
antreneaz nici costuri de finanare i nici de oportunitate.
Cnd dm diagnosticul final trebuie s urmrim modul n care s-au avut n vedere urmtoarele:
- evitarea pierderilor, n zilele de decontare, la ncasrile i plile prin banc ale ntreprinderii;
- creterea operativitii ncasrii creanelor ntreprinderii, fr a afecta politica fa de clieni;
- ealonarea echilibrat i degajat a scadenelor obligaiilor de plat ale ntreprinderii;
- obinerea celui mai bun credit i la cel mai mic cost real al acestuia;
- optimizarea utilizrii excedentului de trezorerie prin cea mai bun plasare a lichiditilor, care
s asigure rentabilitatea, sigurana i lichiditatea optim.

14.2. Analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor

Datorit efectelor falimentului asupra activitii economice, majoritatea organizaiilor

financiare sunt preocupate de elaborarea unei metode ce are ca obiectiv furnizarea unor modele
predictive pentru evaluarea riscului de faliment al unei ntreprinderi.
Scorul Z atribuit fiecrei ntreprinderi se determin cu ajutorul funciei:

Z = a1 R1 + a 2 R2 + K + a n Rn
unde:
R - reprezint ratele implicate n analiz;
a coeficientul de ponderare al fiecrei rate.
n teoria i practica economic au fost elaborate o serie de astfel de modele bazate pe metoda
scorurilor, dintre care cele mai cunoscute pe plan internaional sunt: modelul Altman, modelul Conan
i Holder, iar pentru Romnia modelul Anghel i modelul Bileteanu

Modelul Altman aplicabil mai ales n condiiile existenei bursei de valori, a fost elaborat n
anul 1968 n Statele Unite de ctre profesorul E.I. Altman, pe baza informaiilor obinute n urma

9
studierii unui larg eantion de companii. Modelul a permis prevederea a 75% din falimente cu doi ani
nainte de producerea acestora.
Are la baz urmtoarea funcie:

Z = 3,3 R1 + 1,0 R2 + 0,6 R3 + 1,4 R 4 + 1,2 R5

unde:
Profit brut Cifra de afaceri Capital permanent
R1 = ; R2 = ; R3 = ;
Activ total Activ total Datorii totale
Profit reinvestit Active circulante
R4 = ; R5 = .
Activ total Activ total

Din coninutul informaional al indicatorilor, rezult c nivelurile lor sunt cu att mai bune cu
ct nregistreaz o valoare absolut mai mare. De aceea, scorul Z este nregistrat astfel:
- cnd Z este mai mic sau egal cu 1,8 starea de faliment este iminent;
- cnd Z aste mai mare dect 2,9 situaia financiar este bun i bancherul poate avea
ncredere n ntreprinderea respectiv. Aceasta este solvabil;
- cnd Z este cuprins ntre 1,8 i 2,9 situaia financiar este dificil, cu performane vizibil
diminuate i apropiate de pragul strii de faliment. Aflat n aceast situaie, ntreprinderea
i poate relansa activitatea dac adopt o strategie financiar corespunztoare.

Modelul J. Conan i M. Holder se aplic ntreprinderilor industriale cu un numr de 10

pn la 500 de salariai i se bazeaz pe analiza lichiditate exigibilitate. Modelul a fost elaborat n
anul 1978 prin observarea unui numr de 31 de rate pe un eantion de 190 ntreprinderi, din care
jumtate au dat faliment n perioada 1970 1975.
Modelul are la baz urmtoarea funcie:

Z = 0,16 R1 0,22 R 2 + 0,87 R3 + 0,10 R 4 0,24 R5

sau
Z = 16 R1 + 22 R2 87 R3 10 R 4 + 24 R5

unde:
Creante + Disponibilitati Capitaluri permanente
R1 = R2 =
Active totale Pasiv total

Cheltuieli financiare Cheltuieli cu personalul

R3 = R4 =
Cifra de afaceri Valoarea adaugata

10
 Excedent brut de exploatare
R5 =
Datorii totale

Riscul de faliment depinde de valoarea scorului, astfel c ncadrarea ntreprinderii n zona de

risc n funcie de valoarea scorului se poate face astfel:
Tabel nr. 14.1. Interpretarea valorilor funciei Conan - Holder
Valoarea scorului Situaia ntreprinderii Riscul de faliment
Z > 0,16 (16) Foarte bun Mai mic de 10%
0,1 (10) < Z < 0,16 (16) Bun De la 10% la 30%
0,04 (4) < Z < 0,1 (10) Alert De la 30% la 65%
-0,05 (-5) < Z < 0,04 (4) Pericol De la 65% la 90%
Z < -0,05 (-5) Eec Mai mare de 90%

Cu ct valoarea lui Z este mai mic, cu att mai mult ntreprinderea este mai vulnerabil.

Aplicarea acestor modele pentru ntreprinderile romneti nu a condus ntotdeauna la rezultate

concludente, ceea ce a dus la sporirea preocuprilor privind construcia unor modele care s poat fi
aplicate i n acest caz.

Modelul I. Anghel s-a fundamentat pe analiza informaiilor financiare ale 276 ntreprinderi
distribuite n 12 ramuri ale economiei romneti, n perioada 1994 1998 i are urmtoarea form:

A = 5,667 + 6,3718 R 1 + 5,3932 R 2 5,1427 R 3 0,0105 R 4

unde:
Profit net Cash - flow
R1 = R2 =
Venituri Active
Datorii totale Datorii
R3 = R4 = 360
Active totale Cifra de afaceri

Interpretarea valorilor funciei scor este urmtoarea:

- A< 0: falimentul ntreprinderii este iminent;
- 0<A<2,05: ntreprinderea se afl ntr-o situaie de incertitudine, impunndu-se o
analiz suplimentar;
- A>2,05: riscul de faliment este improbabil, ntreprinderea avnd o situaie financiar
bun.

11
 Modelul Gh. Bileteanu pornete de la premisa c strile care semnaleaz apariia
falimentului unei firme sunt: imposibilitatea achitrii obligaiilor curente, lipsa resurselor financiare
pentru rambursarea datoriei pe termen mediu i lung, ncasarea cu mare ntrziere a contravalorii
produselor livrate i lipsa profitului.
Funcia scor are urmtoarea form:
B = 0,444 R 1 + 0,909 R 2 + 0,0526 R 3 + 0,0333 R 4 1,414
unde:
Active curente
R 1 lichiditatea curent =
Pasive curente
Pr ofit net + Amortizare
R 2 - solvabilitatea =
Rata rambursare credit i dobnda aferent
Cifra de afaceri
R 3 - viteza de rotatie a creditelor clienti =
Clienti
Profit
R 4 rata profitului = 100
Costuri

Interpretarea valorilor funciei scor este urmtoarea:

- B< 0,5: falimentul ntreprinderii este iminent;
- 0 B < 1,1: riscul de faliment al ntreprinderii este ridicat;
- 1,1 B 2: ntreprinderea se afl ntr-o stare de incertitudine;
- A >2,05: riscul de faliment este improbabil, ntreprinderea se gsete ntr-o zon
favorabil..

Cu toate c folosirea ratelor constituie un mijloc de analiz tradiional, aceast metod a

cunoscut o actualizare i o aprofundare a condiiilor de aplicare datorit aciunii unor factori precum:
mbuntirea surselor de informaii contabile i financiare; dezvoltarea aplicaiilor informaticii;
dezvoltarea metodelor statistice evoluate, care permit o exploatare mai eficace a acestor date i o
analiz sistematic a bateriilor de rate.

Rezumat
Echilibrul financiar presupune adecvarea resurselor la nevoile de finanare i se analizezaz pe
baza indicatorilor fond de ruloment, nevoie de fond de rulment i trezorerie net.
Fondul de rulment reprezint valoarea absolut a surselor permanente utilizate pentru
finanarea activelor ciclice. Nevoia de fond de rulment reprezint activele ciclice cu lichiditate sub un
12
an care urmeaz s fie finanate din surse cu exigibilitate mai mare de un an. Trezoreria reflect
imaginea disponibilitilor monetare i a investiiilor financiare pe termen scurt, aprute din evoluia
curent a ncasrilor i plilor.
Pentru analiza riscului de faliment n teoria i practica economic au fost elaborate o serie de
modele bazate pe metoda scorurilor, dintre care cele mai cunoscute pe plan internaional sunt: modelul
Altman, modelul Conan i Holder, iar pentru Romnia modelul Anghel i modelul Bileteanu

Probleme rezolvate

Revenind la bilanul funcional pe care l utilizm pentru calculul indicatorilor echilibrului

financiar, structura simplificat a acestuia este:
Tabel nr. 14.2.
ACTIV T0 T1 PASIV T0 T1
Active stabile 80672 94368 Resurse stabile 84774 96959
Active ciclice de exploatare 71557 80426 Resurse ciclice de exploatare 64341 76808
Active ciclice n afara 2674 1930 Resurse ciclice n afara 7075 4027
exploatrii exploatrii
Trezoreria de activ 1683 1500 Trezoreria de pasiv 396 430

Indicatorii echilibrului financiar determinai pe baza bilanului funcional nregistreaz valorile:

Fondul de rulment:
FR = RS AS
FR0 = 84774 80672 = 4102 mii lei
FR1 =96959 94368 = 2591 mii lei

Nevoia de fond de rulment:

NFR = NFRE + NFRAE.
NFRE = ACE RCE
NFRE0 = 71557 64341 = 7216 mii lei
NFRE1 = 80426 76808 = 3618 mii lei

NFRAE = ACAE RCAE

NFRAE0 = 2674 7075 = 4401 mii lei
NFRAE1 = 1930 4027 = 2097 mii lei
13
NFR0 = 7216 + ( 4401) = 2815 mii lei
NFR1 = 3618 + ( 2097) = 1521mii lei

Trezoreria net:
T0 = FR0 NFR0 = 4102 2815 = 1287 mii lei
T0 = TA0 TP0 = 1683 396 = 1287 mii lei

T1 = FR1 NFR1 = 2591 1521 = 1070 mii lei

T1 = TA1 TP1 = 1500 430 = 1070 mii lei

Trezoreria este pozitiv, dar n scdere pe parcursul perioadei analizate, fondul de rulment
nregistrnd o scdere mai accentuat dect nevoia de fond de rulment.
Fondul de rulment nregistreaz valori pozitive, ceea ce nseamn c resursele stabile reuesc s
finaneze integral utilizrile stabile, rmnnd i un surplus pentru finanarea nevoilor ciclice. Acest
surplus este n scdere de la o perioad la alta, reducndu-se practic cu o treime, evoluie determinat
de creterea utilizrilor stabile ntr-un ritm superior resurselor stabile.
Nevoia de fond de rulment din exploatare este pozitiv dar n scdere, ceea ce semnific
existena unui surplus de nevoi ciclice aferente exploatrii n raport cu resursele ciclice ale exploatrii,
determinat de creterea ntr-un ritm superior a resurselor ciclice n raport cu activele ciclice de
exploatare.
Nevoie de fond de rulment n afara exploatrii nregistreaz valori negative, echivalnd cu o
surs de finanare care asigur finanarea parial a nevoii de fond de rulment de exploatare. Valoarea
negativ a acestei nevoi de finanare se diminueaz, resursele ciclice n afara exploatrii nregistrnd o
scdere mai pronunat dect activele ciclice n afara exploatrii.
Scderea trezoreriei poate fi apreciat ca un aspect negativ, innd seama i de faptul c fondul
de rulment pozitiv din perioada T1 este de fapt un fond de rulment strin i nu propriu.
Principalele msuri de luat n vederea mbuntirii trezoreriei, a creterii capacitii de plat a
ntreprinderii sunt:
prevenirea sau lichidarea imobilizrilor de fond de rulment n stocuri fr micare sau cu
micare lent;
dimensionarea judicioas a volumului de producie pe baza cunoaterii cererii pieei;
accelerarea livrrii mrfurilor i a ncasrii facturilor prin msuri organizatorice adecvate;
reducerea creditului comercial acordat clienilor;
urmrirea riguroas a ncasrii creanelor la termenele convenite i a plii obligaiilor fa
de teri etc.

14
 Teste/Exerciii/Probleme

1. Prezentai semnificaia i modul de calcul a fondului de rulment.

2. Explicai modificrile fondului de rulment n sensul creterii sau scderii i factorii care le
determin.
3. Prezentai, semnificaia, modul de calcul i factorii care determin mrimea i evoluia
nevoii de fond de rulment de exploatare.
4. Ce semnificaie are trezoreria i cum interpretai soldul acesteia?
5. Pe baza informaiilor din situaiile financiare ale unei firme, calculai indicatorii de echilibru
financiar i interpretai evoluia acestora.
6. n ce const analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor? Ce modele de analiz
cunoatei?
7. Pe baza informaiilor din situaiile financiare ale unei firme, apreciai riscul de faliment pe
baza modelului Anghel.

Bibliografie

1. Popa Dorina Analiz economico-financiar, Editura Universitii din Oradea, 2010;

2. Niculescu Maria Diagnostic economic, Editura Economic, Bucureti, 2003.
3. Valceanu Gh., Robu V., Georgescu N., Analiza economico-financiar, Editura Economic,
Bucureti, 2005.

15