Tema 1: Analiza Veniturilor

1) Analiza structurii veniturilor n dinamic

2) Analiza factorial a veniturilor din vnzri.

-1-

n condiiile actuale de dezvoltare ntreprinderea este un organism foarte complex, care se

confrunt cu o mulime de obiective contradictorii ce in de tactica i strategia dezvoltrii i de
satisfacerea intereselor proprietarilor i ale managerilor. Astfel, un obiectiv tot mai rspndit al
ntreprinderii devine obinerea veniturilor, mrimea crora reflect ponderea ntreprinderii pe
pia.
Venituri

Aceste avantaje pot mbrca diferite forme: ncasri de numerar, intrri ale activelor
nemonetare, recepionri ale serviciilor prestate de teri etc.

Venituri din vnzri reflect suma veniturilor din vnzri obinute n cadrul activitii
operaionale. Acesta cuprinde veniturile din:
1) vnzarea produselor/mrfurilor;
2) prestarea serviciilor i/sau executarea lucrrilor;
3) contracte de construcie;
4) contracte de leasing operaional i financiar (arend, locaiune);
5) dividende, participaii i/sau dobnzi, care pentru entitate reprezint activitate
operaional.

Venituri din prestarea serviciilor venituri din executarea de ctre entitate a unor lucrri pe
parcursul unei anumite perioade de timp (de exemplu, venituri din serviciile de transport, reparaie,
intermediere, consultan, instruire, agrement-sport, instalare a utilajului, telefonie, internet,
turism).
Venituri din vnzarea produselor i mrfurilor venituri din comercializarea bunurilor
produse de entitate sau cumprate pentru a fi revndute, inclusiv terenurile i alte imobilizri
deinute n scopuri revnzrii.

Surse de informaii pentru analiza veniturilor:

La prima etapa de analiza se efectueaz aprecierea general a mrimii i evoluiei veniturilor,

adic se examineaz dimensiunea lor absolut i relativ n comparaie cu realizrile anilor precedeni i
obiectivele stabilite n Planul de afaceri. Din punct de vedere al tehnicii de calcul, la analiza mrimii i
evoluiei veniturilor se determin abaterea absolut a acestora (fa de perioada precedent i Planul de
afaceri), ritmul creterii, sporul creterii, procentul ndeplinirii planului i procentul abaterii de la plan.
 Tabelul 1.1
Aprecierea structurii veniturilor

Ulterior se efectueaz analiza structurala a veniturilor din vnzri.

n cadrul analizei structurale a veniturilor din vnzri, acestea se clasific n funcie de
urmtoarele criterii:
pe tipuri de activitate operaional;
pe segmente (sectoare) ale pieei de desfacere (cota exportului);
pe forme de achitare (cota tranzaciilor de "barter");
n funcie de tipul legturii cu consumatorii (cota vnzrilor prilor legate");
n funcie de termenul de plat (cota vnzrilor n avans i cu pala amnat).

Analiza structural a vnzrilor pe tipuri de activitate operaional permite stabilirea

profitului real al activitii operaionale, cu alte cuvinte specializarea ntreprinderii n fabricarea
produselor, comercializarea mrfurilor, prestarea serviciilor sau executarea lucrrilor de
construcie.
Aadar, n procesul analizei structurale a venitului din vnzri este necesar de a stabili dac
activitatea operaional a ntreprinderii este absolut specializat (se practic un singur tip de
activitate) sau diversificat (multilateral). n ultimul caz, se studiaz dac exist genul principal
(de baz, prevalent) de activitate. De asemenea, se examineaz stabilitatea sau variabilitatea
structurii veniturilor din vnzri pe tipuri de activiti n dinamic.
n calitate de surs de informaii pentru aceast etap de analiz servete Balana de verificare.
Pentru aceasta se utilizeaz urmtorul tabel analitic:
Tabelul 1.2
Aprecierea dinamicii i structurii veniturilor din vnzri

Aceast analiz poate fi detaliat pe grupe sau tipuri de produse. La fel putem face analiza structural n
dependen de terminul achitrii, de tipul plii, de creditori, etc.
 - 2-
Metodele analitice contemporane propun diferite modele factoriale pentru evidenierea cauzelor
modificrii veniturilor din vnzri. Cel mai simplu model factorial cantitativ-valoric, pe larg utilizat n
mai multe ramuri ale economiei poate fi prezentat astfel:

Utilizarea acestui model permite de a determina separat cu ct se modific volumul de vnzri n

rezultatul influenei a doi factori:
1)
2)
Ilustrarea practic a analizei volumului din vnzri cu ajutorul modelului factorial dat este prezentat
n tabelul 1.3.
Analiza cauzelor modificrii volumului din vnzri la entitatea A fa de anul precedent cu ajutorul
modelului factorial cantitativ-valoric.
Tabelul 1.3
Analiza factorial a venitului din vnzarea produselor

Greeala analitic tipic, care poate fi admis n formularea concluziilor pe rezultatele analizei
factoriale, const n aceea c unii specialiti examineaz modificarea preurilor de vnzare ca un factor
absolut independent de activitatea ntreprinderii. Aceast afirmaie este greu de acceptat, deoarece
modificarea preurilor de vnzare poate fi cauzat de influena a mai multor factori att obiectivi (ca
inflaia (deflaia) n economia naional; creterea (micorarea) cererii i ofertei pe piaa de desfacere;
fluctuaia puterii de cumprare etc.) ct i subiectivi, adic dependeni de activitatea ntreprinderii (de
exemplu, nivelul calitii produciei fa de producia concurenilor; inovaii n politica de discount, etc).
Printre avantajele modelului factorial cantitativ-valoric se pot meniona:
-

Printre dezavantajele sistemei date menionm:

 Tema 2: Analiza performanelor pe baza rezultatelor financiare
Plan:
1) Analiza structurii profitului pn la impozitare
2) Analiza rezultatului (profitului) din activitatea operaional
3) Analiza factorial a profitului brut.

-1-
Rezultatul financiar al activitii entitii se caracterizeaz prin suma profitului (pierderilor) i
a nivelului rentabilitii obinute. Profitul reprezint depirea veniturilor ctigate de ntreprindere
asupra costurilor i cheltuielilor suportate de aceasta din activitatea de ntreprinztor. Cantitativ,
profitul (pierderea) se determin ca:
Profit (pierdere) = Venituri Costuri i Cheltuieli.
n practica contabil i analitic autohton, n conformitate cu SNC sunt utilizate urmtoarele
noiuni ale profitului:
1) Profit brut (pierderea global)

2) Profit (pierdere) din activitatea operaional

3) Profit (pierdere) din alte activiti

4) Profitul (pierderea) pn la impozitare

5) Profit (pierdere) net

Prin analiza structurii valorii posturilor Situaiei de Profit i Pierdere se pun n eviden
mutaiile structurale privind performanele financiare pe de-o parte lund ca baz de comparaie
profitul pn la impozitare ca indicator sintetic global ce reflect performana ntregii activiti
iar pe de alt parte nivelul veniturilor totale, ca indicator sintetic ce exprim volumul ntregii
activiti.

I. Analiza structural a Situaiei de Profit i Pierderi pe baza profitului pn la impozitare

n acest sens se va determina ponderea fiecrei categorii de rezultate n profitul pn la impozitare
(PPI), i anume:
- ponderea rezultatului din activitatea operaional (RAO%):
-
-
- ponderea rezultatului din alte activiti (RAA%):

Din evaluarea acestor indicatori rezult contribuia subactivitii la eficiena (sau

ineficiena) general a ntreprinderii, pe de-o parte, respectiv importana fiecrei subactiviti n
totalul activitii desfurate ntr-un exerciiu financiar de ctre entitate, pe de alt parte.

Analiza structural a fiecrui rezultat parial (intermediar) va evidenia contribuia fiecrei

componente la obinerea rezultatului economic respectiv.
II. Analiza structural a Situaiei de Profit i Pierderi pe baza veniturilor totale (analiza
structural a PPI dup destinaia cheltuielilor operaionale)
Un aspect esenial al analizei Situaiei de Profit i Pierdere l constituie analiza pe vertical
a profitului pe o perioad de 3-5 ani, care pune n eviden raporturile n care se afl diferitele
componente fa de veniturile totale ale exerciiului financiar.
Pentru desfurarea reuit a activitii economice este foarte important capacitatea
ntreprinderii de a genera venituri din vnzri suficiente pentru acoperirea costurilor i cheltuielilor
i formarea profitului. n acest context se examineaz acoperirea rezultatelor financiare ale entitii
cu veniturile din vnzri, adic determinarea ponderii fiecrui element din Situaia de profit i
pierderi n suma venitului din vnzri.
Rezultatele analizei permit aprecierea suficienei venitului din vnzri n dinamic i
realizarea comparaiilor ntre ntreprinderile de acelai profil, indiferent de dimensiunea acestora.
Totodat, se pune n eviden raporturile n care se afl diferitele componente fa de veniturile
totale ale exerciiului financiar.

Tabelul 1
Analiza vertical a Situaiei de Profit i Pierderi

Lund n considerare c n structura profitului pn la impozitare ponderea principal i revine

rezultatului din activitatea operaional i c acesta constituie principalul element al indicatorului
rezultativ, urmtoarea etap de analiz prevede un studiu mai aprofundat al acestui rezultat.
 -2-

Analiza factorial a rezultatului din activitatea operaional ne permite de a depista evoluia

lui sub influena diverilor factori att cu aciune direct, ct i indirect.
Din punct de vedere factorial rezultatul din activitatea operaional poate fi determinat prin
urmtoarea formul:

Fiecare parte component din formula nominalizat influeneaz asupra RAO a ntreprinderii.
Primii doi factori sunt cu aciune direct, iar restul trei cu aciune indirect. Datorit legturii
aditive dintre factorii de influen i indicatorul rezultativ, analiza factorial se efectueaz prin
metoda balanier.
Drept surs informaional pentru analiza respectiv servete Situaia de profit i pierderi.
Tabelul 2
Calculul influenei factorilor asupra modificrii
profitului din activitatea operaional n dinamic

Deoarece profitul brut ocup ponderea principal n rezultatul din activitatea operaional, la
urmtoarea etap de analiz se recomand a examina ct mai profund mrimea absolut al acestui
indicator i efortul propriu al colectivului de munc n obinerea lui.

-3-
Profitul brut (pierderea global) caracterizeaz nivelul de depire a venitului din vnzarea
(produselor, mrfurilor i serviciilor prestate) asupra costului acestor vnzri. De aceea metoda de
analiz factorial a lui depind de sursa de formare a acestuia.
Analiza se ncepe cu aprecierea evoluiei structurii profitului brut obinut pe tipuri de activiti
operaionale. Informaia pentru analiza structurii profitului brut se gsete n Balana de verificare.
 Tabelul 3
Analiza structurii profitului brut n dinamic

Urmtoarea etap de analiz a profitului brut este examinarea factorilor ce influeneaz

asupra devierii mrimii profitului brut obinut din vnzarea produselor finite. Astfel, devierea
mrimii acestuia este cauzat de influena urmtorilor factori:

n calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei factoriale a profitului brut din
vnzarea produselor finite servesc:
1. Balana de verificare;
2. Calculaiile produselor concrete;
3. Calcule speciale de recalculare a indicatorilor.
Recalcularea volumului i costului vnzrilor se efectueaz prin evaluarea cantitii produselor
efectiv vndute n anul de gestiune cu preurile i costurile unitare ale produselor vndute n anul
precedent. EX:
 Tabelul 4
Cantitate Preul Costul pe
a mediu de unitatea Venituri din vnzri, Costul vnzrilor, mii lei Profitul brut, mii lei
produselo vnzare de produs mii lei
Tipu r, unitar, vndut,
ri de uniti mii lei mii lei
prod
Anul de ges-tiune (1 )

recalculat n condiiile
iile anului prece-dent
recal-culat n condi-
Anul de ges-tiune

Anul de gestiu-ne
Anul pre-ce-dent

Anul pre-ce-dent

Anul pre-ce-dent

Anul pre-ce-dent

Anul de gestiune

Anul de gestiune

Anul(

Anul de gestiune
Anul de gestiune

Anul de gestiune

Anul de gestiune
anului precedent

condiiile anului
u-se

Anul prece-dent

recal-culat n
prece-dent
(0 * 0 )

(1 * 0 )

(1 * 1 )

(0 * 0 )
(1 * 0 )

(1 * 1 )

(0 )

(1 )
pre-ce-dent
(0 )

(0 )

(1 )
(0 )

(1 )

)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

Scau 6367 7503 1506 1607 1223 1324

ne

Fotol 5569 5256 3967 3458 2969 2627

ii
Cana
-pele 5569 6587 7678 7359 6288 5866

Alte
prod
x x x x x x 110,6 726 593,5 79,5 603000 459284
u-se

Tota x x x x x x
l

Deci, pentru a putea trece la calculul influenei factorilor asupra devierii profitului brut este
necesar de a construi un tabel analitic cu date iniiale necesare pentru analiza ulterioar:

Tabelul 5
Date iniiale pentru analiza factorial a profitului brut din vnzarea produselor finite
mii lei
Anul Anul de
Indicatori Recalculat
precedent gestiune
A 1 2 3 = 2-1
1.Volumul vnzrilor produselor finite
2.Costul vnzrilor produselor finite
3.Profitul brut din vnzarea produselor finite (rd.1rd.2)

Analiza factorial a profitului brut din vnzarea produselor finite obinut de ntreprindere se
realizeaz prin intermediul urmtorului tabel analitic n baza datelor de mai sus:
Tabelul 6
Calculul influenei factorilor la abaterea profitului brut din
vnzarea produselor finite
 Tema 3. Analiza performanelor pe baza rentabilitii

1. Analiza rentabilitii veniturilor din vnzri

2. Analiza rentabilitii pe produs
3. Analiza pragului de rentabilitate
4. Analiza rentabilitii activelor
5. Analiza rentabilitii capitalului propriu
-1-

Rentabilitatea reprezint

Formula de baz a calculului rentabilitii este:

n practica economic, rentabilitatea poate cpta diferite forme, dup cum se schimb prile
componente ale formulei de baz.

Caracteristica general a indicatorilor rentabilitii

Indicatori Modul de calcul

Rentabilitatea veniturilor din vnzri reflect

La analiza factorial se determin multitudinea de factori care au contribuit la modificarea

nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri. n practic, sunt cunoscute i utilizate mai multe
modele de analiz factorial a rentabilitii veniturilor din vnzri. Unul din posibile modele
stipuleaz c devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri depinde de influena
urmtorilor factori:
 n calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei factoriale a profitului brut din
vnzarea produselor finite servesc:
1. Datele Balanei de verificare;
2. Calculaiile produselor concrete;
3. Calcule speciale de recalculare a indicatorilor.
Preventiv toat informaia necesara pentru analiza se acumuleaz in tabelul analitic.

Tabelul 3.1
Date iniiale privind analiza factoriala a rentabilitii venitului din vnzri

-2-

Analiza rentabilitii pe produs este efectuat, de obicei, n timpul elaborrii planului de

afaceri i a determinrii sortimentului de produse. Formula de calcul a rentabilitii pe produs este:

Aceast rat se modific sub influena urmtorilor 2 factori:

Pentru a calcula influena acestor factori se utilizeaz metoda recalculrii indicatorilor.

Tabelul 3.2.
Analiza factorial a rentabilitii pe produs
 -4-

Unul dintre cei mai importani indicatori ai utilizrii eficiente a activelor este rentabilitatea
activelor, care caracterizeaz

.
Formula general de calcul a nivelului rentabilitii activelor este:

i reflect mrimea profitului obinut la fiecare leu active ncadrate n circuitul economic al
ntreprinderii. n cazul cnd ntreprinderea obine pierderi, nivelul rentabilitii va fi negativ i va
arta mrimea pierderilor obinute la fiecare leu de activ.
Rentabilitatea activelor este utilizat n calitate de:

De exemplu, la ultima din situaiile specificate mai sus de aplicare a rentabilitii activilor
se consider c, dac ntreprinderea are o rat a rentabilitii activelor mai mare dect rata dobnzii
la mijloacele mprumutate, atunci atragerea surselor suplimentare este raional.
n calculul nivelului rentabilitii activelor se utilizeaz, de obicei, valoarea medie anual
a activelor pentru o anumit perioad, deoarece permite de a lua n considerare schimbrile ce au
avut loc n structura activelor n rezultatul creterii, micorrii sau a altor modificri serioase n
activitatea ntreprinderii.
Valoarea medie se calculeaz folosind media aritmetic simpl n baza Bilanului, sau a
mediei cronologice n baza datelor din Cartea mare.

Pentru a evidenia factorii ce determin modificarea nivelului rentabilitii activelor

transformm formula de calcul a acestuia, astfel:
 Din formula de mai sus, rezult c nivelul rentabilitii activelor este determinat de
influena urmtorilor factori cunoscui n literatura de specialitate, ca:

Ambii factori au o aciune direct asupra modificrii nivelului rentabilitii activelor.

Calculul influenei acestor factori se face prin metoda substituirii n lan i varietile acesteia.
Tabelul 3.3

Analiza factorial a rentabilitii activelor

-5-

Rentabilitatea financiar reflect

Anume de nivelul acestui indicator ine cont acionarul potenial cnd alege pe piaa
valorilor imobiliare cea mai atrgtoare variant de procurare a aciunilor. Formula de baz al
acestui indicator este urmtoarea:
Nivelul rentabilitii financiare calculat n baza profitului pn la impozitare depinde de
urmtorii factori:
 Concomitent rentabilitatea capitalului propriu calculat n baza profitului net e influenat i
de alt sistem de factori detaliai:

Calculul influenei acestor factori se face prin metoda substituirii n lan i varietile acesteia.
Tabelul 3.4
Date iniiale pentru analiza factorial a rentabilitii financiare

Tabelul 3.5

Calculul influenei factorilor asupra modificrii rentabilitii financiare n dinamic

 3.Metoda pragului de rentabilitate
Pentru determinarea riscului economic se pornete de la analiza relaiei cost volum-
rezultat numit i analiza pragului de rentabilitate. Pragul de rentabilitate este punctul n care
veniturile din vnzri acoper costurile i cheltuielile operaionale delimitate n costuri i cheltuieli
fixe i costuri i cheltuieli variabile, calculndu-se n uniti fizice sau valorice, pentru un produs
sau pentru ntreaga activitate.
n funcie de unitile n care se exprim, pragul de rentabilitate se determin astfel:
a) Calculul pragului de rentabilitate n uniti fizice este operaional la firmele
monoproductive.
Se tie c n pragul de rentabilitate veniturile sunt egale cu costurile i cheltuielile, iar rezultatul
este nul:
VV = CT Pr = 0
unde:
CT reprezint suma costurilor i cheltuielilor totale;
VV = venituri din vnzri.

n funcie de evoluia lor n raport cu volumul de activitate, costurile i cheltuielile totale

se mpart n costuri i cheltuieli fixe i costuri i cheltuieli variabile. Costurile i cheltuielile
variabile se modific odat cu modificarea volumului de activitate (proporional sau
neproporional) n timp ce costurile i cheltuielile fixe, pe termen scurt, se menin constante.
Rezult c atunci cnd ritmul de cretere al costurilor i cheltuielilor variabile este egal cu
dinamica veniturilor din vnzri, costul variabil unitar se menine constant, n timp ce costul fix
unitar se reduce odat cu creterea veniturilor din vnzri.
Att veniturile din vnzri ct i costurile i cheltuielile variabile pot fi determinate n
funcie de volumul fizic al activitii i de preul unitar, respectiv costul variabil unitar.
Relaia devine:
qp = qcv + CF
Deoarece n cazul egalitii precedente, q evideniaz producia maxim pe care trebuie s
o realizeze societatea pentru ca veniturile din vnzri s acopere costurile i cheltuielile
operaionale ale entitii, simbolul utilizat va fi qpr (volumul produciei necesar atingerii punctului
mort sau pragului de rentabilitate).
Relatia devine:
qpr(p-cv)=CF

qpr =

Diferena p-cv se numete marja unitar a cheltuielilor variabile iar mrimea sa trebuie s
acopere costul fix unitar i s asigure obinerea unui profit unitar. Relaia precedent devine:

qpr =

b) Calculul pragului de rentabilitate n uniti valorice se poate face att pentru firmele
monoproductive ct i pentru cele care produc i comercializeaz o gam variat de produse.
n cazul firmelor monoproductive relaiile de calcul sunt obinute pornind de la relaia n
cazul determinrii volumului fizic al produciei critice, unde pentru a transforma producia fizic
n veniturile din vnzri (producia valoric) relaia trebuie ponderat cu preul unitar.

qcr p = p =


VVpr= = =
/

unde:
VVpr veniturile din vnzri pentru atingerea pragului de rentabilitate;
Mv marja costurilor i cheltuielilor variabile;
Rv rata costurilor i cheltuielilor variabile;
Rmv rata marjei costurilor i cheltuielilor variabile.

n cazul firmelor multiproductive se pornete de la relaia:

VV = CT = CV + CF
Considernd c preul de vnzare i costul variabil sunt constante atunci i raportul CV/VV este
constant. n acest caz relaia devine:

VVpr= / = =

unde:
VVpr veniturile din vnzri pentru atingerea pragului de rentabilitate;
CF costuri i cheltuieli fixe totale;
CV costuri i cheltuieli variabile totale;
CA venituri din vnzri;
CV/VV partea de costuri i cheltuieli variabile n veniturile din vnzri.

Evaluarea riscului economic se face cu ajutorul unor indicatori care ne indic n ce msur
poate oscila volumul activitii desfurate, fr ca aceast oscilaie s implice riscul nregistrrii
unor pierderi:
1. calcularea ratei riscului economic (RPR ) dup relaia:
RPR =

2. calcularea indicelui de securitate (IS ) sau coeficientului siguranei care pune n eviden marja de
securitate de care dispune unitatea de producie:
Is =
Evaluarea riscului economic, conform unor autori romni i francezi, mai poate fi fcut i cu ajutorul
unui aa-zis indicator de poziie fa de pragul de rentabilitate. Acest indicator este exprimat att n
mrimi absolute (IPoz), ct i n mrimi relative (IPoz1):
- mrimi absolute: IPoz =
- mrimi relative: IPoz1 =
Indicatorul de poziie n mrime absolut mai este cunoscut i sub denumirea de flexibilitate absolut,
rezerv fa de pragul de rentabilitate sau indicatorul siguranei. Acest
indicator________________________________________________________________________
Gradul de flexibilitate este dependent de potenialul tehnic al ntreprinderii, de starea i calitatea
acestuia, de potenialul uman i de structura organizatoric a ntreprinderii.
Indicatorul de poziie n mrime relativ, denumit i coeficient de volatilitate, nregistreaz valori mai
mari atunci cnd riscul este minim. El are aceeai valoare informaional ca i indicatorul absolut.

Din studiile de specialitate realizate n rile cu o economie de piaa funcional se apreciaz c situaia
ntreprinderilor n raport cu pragul de rentabilitate se prezint astfel:
- instabil,
- relativ stabil, cnd
- confortabil, cnd
Totui, ntr-o economie caracterizat prin prezena unei concurene dure, dup cum menioneaz
acelai autor, depirea punctului critic cu 20% este insuficient.
3. determinarea coeficientului de elasticitate (CLO), despre care s-a menionat anterior, doar c
n acest caz se are n vedere ca indicator de risc poziia ntreprinderii fa de pragul de rentabilitate.
Astfel, relaia CLO, dedus anterior, poate evidenia influena asupra profitului poziiei
ntreprinderii fa de pragul de rentabilitate (sau punctul critic = PR) :
CLO =
 Dac la ntreprindere coeficientul de levier operaional este ridicat, atunci schimbrile neeseniale
ale veniturilor din vnzri vor avea consecine importante asupra rezultatului din activitatea operaional
pn la calculul dobnzilor. Acesta poate progresa foarte sensibil la o cretere a veniturilor, dar, totodat,
poate scdea mult la o reducere a acestora.

Pentru exemplificarea celor expuse apriori, admitem dou ntreprinderi A i B, care realizeaz
acelai nivel al veniturilor din vnzri, dar a cror structur a consumurilor i cheltuielilor este diferit.

Tabelul 1
Situaia comparativ a indicatorilor economici ai ntreprinderilor A i B
Semne ntreprinderea ntreprinderea
Indicatori
conv. A B
1. Venituri din vnzri, mii lei VV 5000,0 5000,0
2. Costuri i cheltuieli variabile, mii lei CV 2700,0 1800,0

CF 500,0 1400,0
6. Profitul operaional obinut pn la calculul
RAO
dobnzilor, mii lei [rd.3-rd.5]
 Tema 4: Analiza poziiei financiare
Plan:
1) nsemntatea analizei financiare i metodele de analiz
2) Analiza mrimii, structurii i evoluiei activelor
3) Analiza vitezei de rotaie a activelor
4) Analiza activelor nete
5) Analiza fondului de rulment
6) Analiza structurii surselor de finanare
7) Analiza creanelor i datoriilor curente
8) Analiza lichiditii

-1-

n cadrul analizei financiare se apreciaz stabilitatea entitii i independena financiar a

acesteia fa de sursele mprumutate. Rezultatul analizei este evaluarea bunstrii financiare a
entitii, starea patrimoniului ei, a activelor i pasivelor bilanului, a vitezei de rotaie a capitalului,
eficacitii mijloacelor utilizate, etc. n corespundere cu aceasta, rezultatele analizei economico-
financiare dau rspuns la ntrebarea: ce metode de mbuntire a strii economice i financiare a
ntreprinderii pot fi aplicate la etapa dat?
n practica internaional exist 3 metode privind analiza situaiei financiare:
1) Analiza pe vertical presupune aprecierea n dinamic a structurii activelor i a surselor de
formare a lor;
2) Analiza pe orizontal cuprinde calcularea ratei de cretere, abaterii absolute a prilor
componente a activelor i a surselor de finanare a lor. n procesul acestei analize se
determin tendinele de modificare a indicatorilor.
3) Metoda ratelor (a coeficienilor) examineaz raporturile dintre active, surse de finanare a
lor, venituri i rezultate financiare. Este cea mai des utilizat metod.
n procesul utilizrii metodei ratelor trebuie de inut cont de urmtoarele cerine:
- se studiaz o singur rat din grupul de rate reciproc substituibile;
- pentru o interpretare reuit e necesar calcularea ratelor pentru cteva perioade.
n calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei poziiei financiare servesc:
1. Situaiile financiare anuale sau semi anuale cu toate anexele;
2. Registrele evidenei contabile;
3. Registrele acionarilor.

-2-
Analiza activelor permite de a aprecia i studia patrimoniul (mijloacele economice) de care
dispune entitatea pentru desfurarea activitii sale, indiferent de sursele de finanare a acestuia.
Activele reprezint o surs controlabil de entitate, ca rezultat al unor evenimente
trecute de la care se ateapt beneficii economice viitoare IFRS.
Analiza modificrilor structurale ale patrimoniului se efectueaz att prin metoda vertical
i orizontal, ct i prin calcularea ratelor.
La prim etap se studiaz dinamica mijloacelor economice reflectate n activul bilanului.
n acest scop se aplic analiza pe orizontal.
 Tabelul 4.1

Analiza mrimii i evoluiei patrimoniului ntreprinderii

Nr. La finele anului, lei Rata de cretere,
Indicatori
crt. precedent raportat %
1 2 3 4 5
1. Total activ
1.1. Active imobilizate

1.2. Active circulante

2. Veniturile din vnzri

Analiza n dinamic a activelor presupune:

1) Determinarea creterilor i/sau scderilor valorii activelor pe fiecare compartiment n

parte cu identificarea cauzelor generatoare astfel:
ITA > 100 ceea ce nseamn o cretere a valorii activelor de la un an la altul. Creterea valorii
activelor se poate realiza prin achiziionarea imobilizrilor sau activelor circulante, extinderea sau
dezvoltarea activitii, diversificarea activitii, reevaluarea imobilizrilor corporale, creterea
costului de achiziie unitar al materiilor prime, scderii consumului specific, trecerea de la o
metod de evaluare a stocurilor la alta, etc.
ITA = 100 indic o meninere n timp a aceleiai valori.
ITA < 100 ceea ce nseamn o diminuare a valorii activelor de la un an la altul: amortizare, vnzare,
casare a activelor imobilizate, diminuarea ritmului de dezvoltare a activitii, diminuarea
volumului fizic al vnzrilor, diminuarea costului de achiziie a materialelor, a duratei ciclului de
fabricaie, etc.

2) Analiza corelativ a dinamicii activelor i dinamica volumului activitii operaionale,

care se poate prezenta sub trei aspecte:
ITA < IVV situaia reflect faptul c activele genereaz beneficii economice viitoare ntr-un ritm
superior dotrii de care dispune, rezultnd o cretere a gradului de utilizare a activelor. O astfel de
corelaie ntre cei doi indicatori poate nsemna: sporirea eficienei activelor pe total, sau pe fiecare
articol n parte utilizate de entitate, accelerarea vitezei de rotaie a activelor, scderea necesarului
relativ de activ, etc.
ITA = IVV situaia reflect generarea beneficiilor economice n acelai ritm.
ITA > IVV situaia reflect o diminuare a gradului de utilizare a activelor. O astfel de corelaie
ntre cei doi indicatori poate nsemna: diminuarea eficienei activelor utilizate de entitate,
reducerea vitezei de rotaie, scderea nivelului de eficien al activelor.

Pentru o analiz pertinent se adnci incursiunea pe articole de active pentru a identifica activele
care sunt utilizate mai puin eficient.
Sau n alt mod:
Tabelul 4.1
Analiza pe vertical i orizontal a patrimoniului
Perioada precedenta Perioada curenta Abaterea (+;-)
Activ
Suma, lei P, % Suma, lei P, % lei %
A 1 2 3 4

TOTAL ACTIV 100 100 x

La urmtoarea etap se examineaz structura patrimoniului entitii n funcie de:

durata de funcionare util (rata imobilizrilor);
destinaia (rata patrimoniului cu destinaie de producie, rata activelor materiale pe termen
lung care neutilizate);
predarea i primirea n arend (rata activelor arendate, rata activelor predate n arend);
gradul lichiditii (rata activelor perfect lichide);
depunerea n gaj (rata activelor depuse n gaj sau rata activelor degajate).
Modul de calcul al ratelor:
1) Rata imobilizrilor reflect cota activelor imobilizate n sum total a patrimoniului
ntreprinderii. La aprecierea acestui indicator e necesar de inut cont de nivelul de nsuire a
capacitii de producie. Creterea n dinamic a ratei imobilizrilor n condiiile unui grad sczut
de utilizare a capacitii de producie reflect o compoziie fragil a utilizrii patrimoniului.
Ponderea ridicat (mai mare de 2/3 din activ) a imobilizrilor poate crea dificulti privind
achitarea datoriilor curente.
Rata imobilizrilor =
Rata activelor circulante se afl n dependen opus cu rata imobilizrilor. Modificrile
structurale ale patrimoniului n favoarea activelor circulante se explic prin depirea ritmului
creterii activelor circulante asupra ritmului creterii a activelor imobilizate.
Rata activelor circulante =

Corelaia dintre activele circulante i imobilizate caracterizeaz corelaiile interne existente

ntre elementele patrimoniului reflectate n activul bilanului. Nivelul ridicat al acestui coeficient
determin tendina spre accelerarea rotaiei patrimoniului ntreprinderii i contribuie la eliberarea
numerarului.
Corelaia ntre activele circulante i imobilizate =
Aceste trei rate sunt reciproc substituibile.
 2) Rata patrimoniului cu destinaie de producie se folosete pentru caracterizarea
potenialului productiv al ntreprinderii. Ea reflect ponderea patrimoniului ntreprinderii care
poate fi direct utilizat, pentru fabricarea produciei, prestarea serviciilor. Creterea acestui
indicator n dinamic se apreciaz pozitiv, fiindc contribuie la sporirea volumului activitii de
producie.
Ponderea patrimoniului cu destinaie de producie =

Coeficientul compoziiei tehnice a ntreprinderii. n condiiile crizei economice i inflaiei acest

raport are o tendin negativ de descretere, condiionat de un ir de cauze: majorarea preului
pentru mrfuri i materiale stocate, plasarea mijloacelor libere pentru mrirea fizic a stocurilor n
calitate de protecie contra devalorizrii banilor, majorarea stocurilor produciei finite din cauza
reducerii cererii.
Coeficientul compoziiei tehnice a activelor =
3) Rata activelor perfect lichide ne arat dac ntreprinderea dispune sau nu de numerar
suficient pentru a a-i achita datoriile.
Rata activelor perfect lichide =

4) Rata activelor gajate =

Tabelul 4.2
Analiza structurii activelor prin metoda ratelor
Rate,
Perioada precedent Perioada curent Abaterea
Modul de calcul
 - 3
Pentru aprecierea utilizrii intensive a activelor, se calculeaz i analizeaz viteza de rotaie a
activelor. Ratele de rotaie a activelor msoar viteza de transformare a activelor ntreprinderii n
lichiditi. Ele, deci caracterizeaz capacitatea activelor de a genera venituri. Esena calculului
ratelor de rotaie a activelor const n compararea ritmului de modificare a veniturilor din vnzri
i valorii medii a activelor.
n teoria i practica economic ratele de rotaie a activelor se grupeaz n:
1
2
3

Ratele generalizatoare de rotaie a activelor includ:

Numrul de rotaii ale
= .
activelor
Numrul de rotaii ale activelor sau viteza de rotaie a activelor indic de cte ori vnzrile
au rennoit activele ntr-o perioad. Ele indic eficiena cu care ntreprinderea i utilizeaz toate
activele n obinerea veniturilor. Cu ct nivelul acestei rate e mai nalt, cu att mai eficient au fost
utilizate activele ntreprinderii.
Rata nzestrrii
veniturilor din vnzri cu = .
active
Aceast rata caracterizeaz de cte active are nevoie ntreprinderea pentru generarea
veniturilor din vnzri n valoare de un leu.

Durata de rotaie a activelor =

Durata de rotaie arat n cte zile are loc o rotaie a activelor, adic perioada de timp (numrul
de zile) n care veniturile din vnzri rennoiesc activele ntreprinderii.
La prima etap de analiz se apreciaz evoluia ratelor generalizatoare de rotaie a activelor
n comparaie cu realizrile anului precedent. n mod normal numrul de rotaii a activelor
trebuie s creasc, iar celelalte dou s se reduc.
Tabelul 4.3

Analiza ratelor generalizatoare de rotaie a activelor

 La determinarea ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor totale, suma
activelor totale se substituie cu valoarea prilor componente ale acestora: mijloacelor fixe,
activelor circulante (stocurile, creanele curente etc.). De exemplu, pentru aprecierea utilizrii
eficiente a activelor circulante este calculat urmtorul indicator:

Numrul de rotaii
ale activelor = .
circulante

Analiza ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor totale, ca i a ratelor

generalizatoare, poate fi efectuat n dinamic i/sau n comparaie cu datele prevzute n Planul
de afaceri.

Analiza indicatorilor particulari ai rotaiei activelor curente permite determinarea mai

exact a influenei modificrii acestora asupra rotaiei generalizatoare a activelor curente i
urmrirea fazelor la care a avut loc accelerarea sau ncetinirea rotaiei acestora.

Durata medie
=
a rotaiei St

Durata medie
=
de ncasare a CC

Durata medie
=
de achitare a DC
Aplicarea coeficienilor particulari de rotaie permite calcularea normativului fondului de
rulment.
Prin normativul fondului de rulment se nelege acea mrime minim de active circulante
necesar pentru ca ntreprinderea s funcioneze normal.
n teoria i practica economic se utilizeaz o mulime de metode pentru determinarea
normativului fondului de rulment, fiecare caracterizndu-se prin avantajele i dezavantajele sale.
Una din cele mai simple i frecvent aplicate n practica economic metode o constituie metoda de
calculare a normativului fondului de rulment n baza duratei ciclului financiar.
Ciclul financiar reprezint perioada dintre momentul achitrii materialelor procurate i
momentul ncasrii numerarului de la realizarea produciei fabricate, n decursul creia
ntreprinderea trebuie s posede active circulante suficiente.
Coninutul metodei se prezint n felul urmtor: pentru determinarea normativului fondului
de rulment la perioada rotaiei stocurilor se adaug perioada ncasrii creanelor i se scade
perioada achitrii datoriilor curente, iar rezultatul obinut se nmulete cu vnzrile medii pe zi.

n calitate de surs de informaii, n ambele cazuri, servete Planul de afaceri. Calcularea

normativului fondului de rulment presupune aplicarea coeficienilor particulari de rotaie pentru
efectuarea urmtoarelor etape.
Se determin durata de rotaie a stocurilor (St), durata de rotaie a creanelor curente (CC) i durata
de rotaie a datoriilor curente (DC):

Apoi, se determin durata ciclului operaional i financiar n zile:

 Durata ciclului
=
operaional

Durata ciclului
=
financiar
Se calculeaz normativul fondului de rulment n lei:

Normativul fondului
=
de rulment

Tabelul 4.4
Calculul normativului fondului de rulment n baza duratei ciclului financiar
 - 4-
Activele nete reflect mrimea patrimoniului care este format numai pe seama surselor
proprii i nu este mpovrat cu datorii. Cea mai simpl modalitate de determinare a valorii de bilan
a activelor nete este urmtoarea:
Active nete =

n practica mondial uneori pentru determinarea patrimoniului net din componena

activelor se exclud n prealabil bunurile nvechite, creanele dubioase, imobilizri necorporale, i
alte elemente patrimoniale care nu pot fi comercializate ntotdeauna n caz de necesitate.
Analiza patrimoniului net se efectueaz nemijlocit n dinamic. Patrimoniul net trebuie s fie
pozitiv i cresctor, ceea ce va reflecta o gestiune economic sntoas a ntreprinderii.
Pentru o apreciere mai complet a utilizrii patrimoniului net al entitii se impune o analiz
comparativ ntre indicele patrimonilui net, indicele veniturilor din vnzri i cel al profitului pn
la impozitare.

Tabelul 4.5

Analiza mrimii i evoluiei patrimoniului net

Nr. La finele anului, lei Ritmul creterii,
Indicatori
crt. precedent curent %
1 2 3 4 5
1.
2.

Valoarea patrimoniului net (activelor nete) se folosete la efectuarea multiplelor operaiuni

economice, ca de exemplu: la evaluarea patrimoniului ntreprinderii n scopul acionrii,
privatizrii, vnzrii, motenirii, la depunerea ntreprinderii n gaj (ipoteca de ntreprinztor),
asigurarea bunurilor ntreprinderii contra daunelor, reorganizarea ntreprinderii (fuziunea,
divizarea etc.), la evaluarea pachetelor de aciuni (cotelor de participaie) pentru rscumprarea,
depunerea n gaj i alte scopuri n condiiile lipsei preurilor de pia i altele. Vom exemplifica
una din situaiile menionate mai sus.
Exemplul

Unul din acionarii ntreprinderii analizate a propus societii s rscumpere 800 aciuni ordinare
deinute. Cu ajutorul valorii activelor nete la sfritul anului de gestiune, vom determina valoarea de
negociere a pachetului de aciuni n condiiile lipsei preurilor de pia (aciunile ntreprinderii nu se coteaz
la burs de valori, tranzaciile pe pia extrabursier cu aciunile emise nu au fost nregistrate).
 Tabelul 4.6

Determinarea valorii de negociere a pachetului de aciuni propus pentru rscumprare

Denumirea indicatorului, unitatea de msur Sursa de informaii, modul Mrimea
de calcul indicatorului
1 2 3
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

-5-

n teoria i practica economic exist dou variante (modaliti, metode) de determinare a

fondului de rulment (capital de lucru).
Fondul de rulment este

Fondul de rulment este

Este evident c rezultatele obinute prin ambele modaliti de calcul al fondului de rulment
trebuie s fie absolut identice. Orice necorespundere demonstreaz prezenta greelilor n calculele
efectuate sau n Bilan.

Tabelul 4.7
Calculul fondului de rulment
Nr.
Indicatori Anul precedent Anul curent
crt.
1 2 3 4
1. Prima variant de calcul
1.1. Activele circulante
1.2. Datoriile curente
1.3. Fondul de rulment (rd.1.1 1.2)
2. A doua variant de calcul
2.1. Capitalul propriu
2.2. Datoriile pe termen lung
2.3. Capitalul permanent (rd.2.1.+ 2.2.)
2.4. Activele imobilizate
2.5. Fondul de rulment (rd.2.3 2.4)
De regul, n urma desfurrii activitii economice eficiente, ntreprinderea reuete s
majoreze mrimea real a fondului de rulment. Totodat, creterea mrimii fondului de rulment
nu ntotdeauna nseamn satisfacerea nevoilor curente ale ntreprinderii. n aceast privin devine
necesar analiza respectrii normativului fondului de rulment.
n urma confruntrii mrimii reale a fondului de rulment cu normativul acestuia, se stabilesc
trei diferite situaii. O variant optim se consider cazul cnd valoarea efectiv a fondului de
rulment coincide cu mrimea programat. Mai frecvente sunt urmtoarele abateri:
- excedentul fondului de rulment, n cazul cnd valoarea lui depete mrimea necesar;
- deficitul fondului de rulment, n cazul cnd valoarea lui este mai mic dect mrimea
necesar.
Este de menionat faptul c ambele abateri (excedentul i deficitul) influeneaz negativ
asupra situaiei financiare a ntreprinderii.
Deficitul fondului de rulment este mult mai periculos i nedorit, pentru c poate crea:

Excedentul fondului de rulment, cu toate c este mai preferabil, are, de asemenea, o serie
de urmri financiare negative:

Tabelul 4.8
Analiza respectrii normativului fondului de rulment
(n lei)
Nr.
Indicatorii Anul precedent Anul curent
crt.
1 2 3 4
1. Suma efectiv a fondului de rulment
2. Normativul fondului de rulment
3. Excedentul fondului de rulment
4. Deficitul fondului de rulment

Analiza surselor disponibile se ncepe cu stabilirea mrimii lor la nceputul i sfritul anului
analizat, iar n continuare se trece la evidenierea cauzele reducerii, sau majorrii activelor
circulante nete, adic factorii care au contribuit la modificarea lor.
Factorii de influen sunt:

ntre factorii de influen persist legtura aditiv (formula 2), deci calculul influenei
factorilor se va face aplicnd metoda balanier. Datele iniiale trebuie preluate din Bilan.
Tabelul 4.9
Analiza factorial a fondului de rulment
 -6

Din punct de vedere al coninutului economic, sursele de finanare (formare) a activelor

reprezint totalitatea drepturilor proprietarilor i obligaiilor agentului economic. Componena
surselor de finanare a activelor, predominarea anumitor componente asupra altora, evoluia
structurii pasivelor n mod direct determin stabilitatea i independena financiar a ntreprinderii.
Analiza surselor de formare a activelor ntreprinderii pornete de la aprecierea general a
structurii pasivelor. n acest scop se calculeaz i se interpreteaz un ir de rate reciproc
interschimbabile, care n literatur special se numesc coeficieni ai structurii capitalului,
independenei financiare, de acoperire, de solvabilitate, de ndatorare sau coeficieni ai capacitii
de plat. Toi coeficienii pentru aprecierea general a structurii surselor de formare se determin
ca raportul ntre diferite pri componente ale formulei:

1. Rata autonomiei globale (Ra) reflect gradul n care capitalul propriu al ntreprinderii asigur
autofinanarea activitii de producie i se calculeaz prin relaia:
Ra =

Acest indicator reflect aportul capitalului propriu n finanarea tuturor elementelor patrimoniale
ale ntreprinderii. Ea caracterizeaz ponderea capitalului propriu n totalul surselor de finanare.
Majoritatea specialitilor recomand ca satisfctoare aceast rat atunci cnd ea constituie peste
33%, iar intervalul de siguran (33% - 100%)..
2. Rata de ndatorare indic nivelul de ndatorare al ntreprinderii i oscileaz n limitele 0-0,5.
El poate fi calculat prin dou relaii:
a)Rd=
b)Rd =.
Cu ct coeficientul respectiv este mai mic, cu att securitatea financiar a ntreprinderii este mai
stabil. Deci, dup coninutul su caracterizeaz dependena financiar a ntreprinderii i gradul
de risc al politicii sale financiare att curente, ct i previzionale. Micorarea acestui indicator n
dinamic se apreciaz pozitiv.
3. Rata prghiei financiare (rata ndatorrii globale, coeficientul corelaiei dintre
sursele mprumutate i proprii, rata levierului financiar) - reprezint unul din indicatorii ce
caracterizeaz stabilitatea financiar a entitii. Evoluia ascendent a acesteia este apreciat
negativ, deoarece genereaz reducerea stabilitii financiare. Limita superioar general acceptat
este de 200 %. Dac entitatea va nregistra o valoare de peste 200%, solvabilitatea financiar a
acesteia va fi afectat.
= x 100
Rata prghiei financiare este unul din principalii indicatori ai stabilitii financiare. n cazul
determinrii acesetei rate sub incidena politicii financiare a entitii, ce reprezint un aspect
fundamental al riscului financiar, i prezint interes n mod special pentru acionari, trebuie luate
n calcul doar datoriile financiare pe termen lung i pe termen scurt, adic doar cele generatoare
de cheltuieli cu dobnzi.

4. Rata solvabilitii generale (Rsg) exprim gradul de acoperire a surselor mprumutate cu

activele totale de care dispune ntreprinderea. Mrimea acestei rate trebuie s fie mai mare ca 2 i
se calculeaz prin relaia:
Rsg =
Majorarea acestui indicator n dinamic se apreciaz pozitiv.
5. Rata dependenei financiare (rata general de acoperire a capitalului propriu) este inversa
ratei autonomiei globale, care arat c, la primele 100%, activele entitii sunt finanate pe seama
surselor proprii, iar, valoarea ce depete 100%, denot activele finanate pe seama surselor
mprumutate. Astfel, dac valoarea acesteia este de 100%, nseamn c toate activele firmei sunt
formate doar n baza capitalului propriu.
Rata dependenei financiare =
Este de menionat c utilizarea simultan a coeficienilor nominalizai mai sus la analiza structurii
surselor de finanare nu se consider raional.
Tabelul 4.10
Analiza coeficienilor structurii surselor de finanare a activelor

Denumirea coeficientului Anul precedent Anul curent

1 2 3

Pentru majoritatea agenilor economici capitalul propriu constituie o surs de finanare

de prim importan. De aceea mrimea, structura i modificrile capitalului propriu prezint un
interes deosebit pentru toate grupele de utilizatori.
Ca obiect al analizei, capitalul propriu se studiaz din mai multe puncte de vedere prin
efectuarea urmtoarelor etape.
Analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu. n primul rnd, se examineaz
mrimea absolut i evoluia capitalului propriu n dinamic. n mod normal, ntreprinderea
reuete s creasc valoarea capitalului propriu n urma desfurrii activitii economice. i
invers, reducerea capitalului propriu, mai ales apariia valorii negative a acestuia, indic existena
tendinelor defavorabile n dezvoltarea ntreprinderii.
Analiza structurii capitalului propriu. n continuare se studiaz modificrile survenite n
componena capitalului propriu, pentru c nu ntotdeauna, odat cu creterea valorii acestuia, are
loc i mbuntirea calitii din punct de vedere structural.
Analiza suficienei capitalului social. La aceast etap se compar valoarea nominal a
capitalului social cu cerinele legislaiei n vigoare referitoare la mrimea minim a capitalului
social al agenilor economici respectivi. Pentru SRL nu are limit lei, SA 20000 lei.
Analiza corelaiei dintre activele nete i capitalul social. Aceast etap este deosebit de
important pentru aprecierea situaiei financiare a societilor pe aciuni. Necesitatea reiese din
urmtoarea condiie a legislaiei n vigoare: valoarea activelor nete ale societii pe aciuni nu poate
fi mai mic dect mrimea capitalului ei social. n acest context se determin i se apreciaz rata
corelaiei dintre activele nete i capitalul social:

Rata corelaiei dintre activele nete

=
i capitalul social
 Nivelul supraunitar al raportului nominalizat indic respectarea cerinelor legislative. Dac
coeficientul n cauz este subunitar, societatea pe aciuni nu are dreptul s plteasc dividende, s
emit hrtii de valoare. Adunarea general a acionarilor este obligat s ia decizia cu privire la
reducerea capitalului social i/sau depunerea aporturilor suplimentare de ctre acionari pentru
majorarea activelor nete sau la lichidarea societii. n caz contrar, lichidarea societii poate fi
efectuat potrivit hotrrii instanei judectoreti la adresarea oricrui acionar sau a Comisiei
Naionale a Valorilor Mobiliare.
Tabelul 4.11

Calculul ratei de corelatei dintre activele nete i capitalul social

Nr.
Indicatori Anul precedent Anul curent
crt.
1 2 3 4
1. Capital social, lei
2. Total active, lei
3. Datorii pe termen lung, lei
4. Datorii curente, lei
5. Active nete, lei (rd.2 rd.3 rd.4)
4. Rata corelaiei dintre activele nete i
capitalul social, coef. (rd.5 : rd.1)

Pentru analiza multilateral a datoriilor se efectueaz urmtoarele etape analitice.

Analiza mrimii i evoluiei datoriilor. n acest scop se folosete analiza care implic
calculul indicatorilor relativi de modificare a datoriilor fa de perioada precedent n comparaie
cu modificarea volumului vnzrilor i totalului surselor de finanare.
Analiza structural a datoriilor pe termenul de atragere. n acest context se calculeaz i
se interpreteaz urmtorul coeficient:

Rata
datoriilor pe =
termen lung

Acest raport reflect cota mprumuturilor cu durata mai mare de un an n suma total a
datoriilor ntreprinderii. Creterea n dinamic a acestui coeficient contribuie la majorarea
capitalului permanent, pe seama cruia se finaneaz activele pe termen lung. Practic aceasta
nseamn c firma cu rata ridicat de atragere pe termen lung a mijloacelor mprumutate are
posibiliti mai mari pentru efectuarea investiiilor capitale, adic pentru dezvoltarea potenialului
de producie (rennoirea utilajului, modernizarea tehnologiei etc.).
Analiza structural a datoriilor n dependen de origine (provenien). La aplicarea
acestui criteriu de analiz datoriile, indiferent de termenul acestora, se unesc n grupe n
dependen de categoria partenerilor de afaceri cui ntreprinderea este datoare. Din punctul de
vedere al riscului de a nimeri sub influena extern sau riscului de faliment, cele mai periculoase
sunt datoriile fa de bnci comerciale i buget. De aceea n cursul analizei cu o atenie deosebit
se examineaz urmtorul coeficient de structur a datoriilor:

Rata creditelor
=
bancare
 Dac coeficientul n cauz crete stabil n dinamic, devine strict necesar aprecierea
raionalitii atragerii surselor mprumutate. n mod asemntor poate fi calculat rata datoriilor
fa de buget. Pentru aprecierea nivelului acestui indicator este necesar s se ia n consideraie
starea datoriilor pe termen scurt n funcie de expirarea termenului de achitare (durata de ntrziere
la achitare).
Analiza gradului de ndatorare pe termen lung.

Rata ndatorrii la termen (rata de ndatorare pe termen lung fa de capitalul permanent,

coeficientul de atragere pe termen lung a surselor mprumutate) evoluia ascendent a acestei
rate, reflect majorarea riscului potenial al creditorului de a se afla sub influena extern care nu
poate fi controlat de ctre managerii entitii sau proprietarii ei. n practica mondial, contractele
de credit deseori conin prevederi care sisteaz riscul maxim de creditare prin intermediul anumitor
restricii privind ponderea datoriilor n capitalul permanent. Se consider convenabil nivelul optim
al acestei rate de 26% - 40%. n cazul depirii acestui nivel, atragerea suplimentar de surse
mprumutate pe termen lung urmeaz a fi stopat.

= x 100

Analiza deservirii datoriilor. Atragerea surselor mprumutate presupune dup sine i

suportarea cheltuielilor financiare, legate de deservirea datoriilor. n acest context, n cadrul
analizei deservirii datoriilor, se examineaz

Rata (capacitatea)
de acoperire a
= =
dobnzii cu profitul

Rata (capacitatea) de
acoperire a dobnzii cu =
fluxul de numerar

Rezultatele obinute n urma calculelor caracterizeaz nivelul de protecie a creditorilor de

posibilitatea neachitrii dobnzii pentru creditele acordate. Este evident c, n mod normal,
capacitatea de acoperire a dobnzii trebuie s fie supraunitar. O mrime subunitar a acestui
coeficient este foarte periculoas i exprim o situaie dificil, determinat de contractarea unui
volum de credite, care depete posibilitile de plat a dobnzilor aferente.

Tabelul 4.12
Analiza coeficienilor deservirii datoriilor
Nr. Denumirea ratei Anul precedent Anul de gestiune
1 2 3 4
2. Rata de acoperire a dobnzii
cu profitul
3. Rata de acoperire a dobnzii
cu fluxul de numerar
 -7-
Apariia creanelor i a datoriilor curente n circuitul economic al ntreprinderii este
determinata de legturile reciproce ntre intreprinderea n cauza cu funizorii i clienii si.
Creanele sursele proprii sustrase din circulaie i folosirea lor de ctre ali ageni
economici.
Datorii curente sursele altor ageni economici atrase n circuitul ntreprinderii date.

Analiza creanelor i datoriilor curente cuprinde urmtoarele etape.

I. Analiza modificrii mrimii absolute i relative a creanelor i datoriilor curente n

dinamic.

n acest scop se calculeaz rata de cretere a creanelor (datoriilor curente). n vederea

formulrii unor concluzii corecte, rata de cretere al creanelor, ndeosebi a celor comerciale,
trebuie s fie comparat cu rata de cretere a vnzrilor. Rata de cretere a vnzrilor urmeaz s
depeasc rata de cretere a creanelor.
Tabelul 4.13
Evoluia general a dinamicii creanelor i datoriilor curente
Indicatori Anul Anul curent Abaterea Rata de
precedent absolut cretere, %
1 2 3 4 5

II. Analiza structurii creanelor i datoriilor curente n dinamic.

n acest scop se calculeaz cota creanelor (datoriilor curente) n valuta bilanului.
Tabelul 4.14
Analiza ponderii creanelor i datoriilor curente n activele i pasivele ntreprinderii
Indicatori Anul precedent Anul curent

III. Analiza creanelor i datoriilor curente dup expirarea termenului de achitare a

acestora.
n acest scop se calculeaz ponderea decontrilor curente (la care termenul de plat n-a sosit) i
ponderea decontrilor cu termenul expirat.
Existena creanelor i datoriilor curente cu termenii de achitare expirai ne mrturisete de
neajunsuri financiare serioase n activitatea ntreprinderii, care cere evidenierea cauzelor ce au
determinat aceste neachitri n timp, i de luat n calcul dac aceste creane i datorii dup natura
lor sunt motivate sau nemotivate.
 -8-

Prin lichiditate se subnelege capacitatea ntreprinderii de a-i onora datoriile curente.

Lichiditatea este cel mai important criteriu n determinarea capacitii de plat a ntreprinderii, prin
urmare, criteriul de baz n evaluarea riscului de faliment. Lichiditatea ntreprinderii se evalueaz
prin mai multe metode, toui cea mai des utilizat este metoda expres n baza urmtorilor
coeficieni relativi: lichiditatea curent, lichiditatea intermediar i lichiditatea absolut.
Lichiditatea curent, dup coninut reflect posibilitatea de stingere a datoriilor curente
prin intermediul activelor circulante. Acest coeficient se calculeaz ca raportul dintre suma total
a activelor circulante la suma total a datoriilor curente.
Lc =
Coeficientul dat arat n ce msur datoriile curente ale ntreprinderii sunt asigurate cu
activele ei circulante. Dac valoarea indicatorului este subunitar, aceasta nseamn c valoarea
datoriilor curente depete valoarea activelor circulante, ceea ce presupune posibilitatea apariiei
unui nalt nivel de risc n activitatea de antreprenorial, deoarece insuficiena de mijloace lichide
poate duce la falimentul ntreprinderii. Concomitent, unui nivel sczut de lichiditate i este
caracteristic riscul ce apare n rezultatul unei insuficiente comercializri a produciei sau a unei
slabe organizri a procesului de aprovizionare tehnico-material., etc
Valoarea normativ (critic) a coeficientului dat n diferite publicaii este diferit, dar
totdeauna supraunitar. n practica rilor dezvoltate valoarea normativ a acestui coeficient pentru
diferite ramuri variaz de la 2,0 pn la 2,5. n calculul acestui coeficient sunt cointeresai
potenialii acionari i investitori.
Lichiditatea intermediar reflect cota datoriilor curente pe care ntreprinderea este capabil
s le achite prin mobilizarea numerarului, investiiilor pe termen scurt i a creanelor curente.
Li =
Li =

Teoretic optim se consider valoarea coeficientului lichiditii intermediare egal cu o unitate

sau mai mare, dar e puin probabil, ca simultan toate creanele curente s fie achitate, de aceea n
practic, valoarea coeficientului dat este cu mult mai redus. Totui, se consider c valoarea
teoretic justificat a acestui indicator n aa ri ca Republica Moldova trebuie s oscileze n
diapazonul 0,7 0,8 puncte. n calculul acestui coeficient sunt cointeresai creditorii.
Lichiditatea absolut, caracterizeaz ce cot a DC ntreprinderea e capabil s achitate
imediat, nemijlocit cu N.
La =
Limita inferioar recomandabil pentru acest coeficient este de la 0,20 pn la 0,25 puncte.
n practica rilor n curs de dezvoltare n condiiile crizei neplilor se consider, c valoarea
coeficientului lichiditii absolute trebuie s depeasc 0,50 puncte. n calculul acestui coeficient
sunt cointeresai furnizorii.
Tabelul 4.15
Analiza lichiditii

Coeficienii Metoda de calcul Anul precedent Anul curent Abaterea (+;-)

L curent (2,0 2,5)
L intermediar (0,7 - 0,8)
L absolut (0,2 - 0,25)
Tema 6. Analiza fluxurilor de numerar
1. Analiza mrimii; componenei i evoluiei fluxurilor de numerar
2. Analiza fluxurilor de numerar prin metoda ratelor

-1
Analiza general a fluxurilor de numerar

Dup esena economic, fluxurile de numerar reprezint ncasrile (afluxurile) i plile

(retragerile) de numerar efectuate n cursul perioadei de gestiune respective. Diferena dintre suma
ncasrilor i plilor constituie fluxul net de numerar.
Analiza se ncepe cu aprecierea general a fluxurilor de numerar, adic cu studierea
modificrilor survenite n mrimile absolute ale acestora n comparaie cu perioada precedent
i/sau nivelului prognozat. Aprecierea modificrilor depistate se efectueaz pornind de la
urmtoarele considerente:

Nerespectarea primei i ultimei condiii provoac scderea soldului numerarului i

insolvabilitatea entitii. Neglijarea celui de-al doilea aspect determin reducerea potenialului
ntreprinderii n perspectiv.
Tabelul 6.1
Evoluia fluxurilor de numerar
(n lei)
 - 2-

Analiza fluxurilor de numerar prin metoda ratelor

n cadrul analizei fluxului de numerar se calculeaz i se interpreteaz urmtorii

coeficieni.

Rata suficienei
=
fluxului de numerar

Coeficientul (rata) suficienei fluxului de numerar n mod normal trebuie s fie supraunitar i
permite aprecierea capacitii ntreprinderii de a-i acoperi necesitile creterii potenialului
productiv i plii dividendelor prin autofinanare (cu disponibilul bnesc obinut n urma activitii
operaionale).

Rata de acoperire a datoriilor

cu fluxul de numerar =

Aceast rat indic posibilitatea recuperrii sumelor datorate prin disponibilul bnesc obinut n
urma activitii operaionale. Acest coeficient frecvent se folosete n practica occidental pentru
aprecierea credibilitii ntreprinderii n special n cazul acordrii creditelor pe termen lung. Rata
de acoperire a datoriilor cu fluxul de numerar se aplic i pentru clasarea (rating-ului)
obligaiunilor emitentului.

Rata suficienei
activelor perfect =
lichide

Aceast rat indic numrul de zile n decursul crora ntreprinderea poate lucra, folosind exclusiv
disponibilitile bneti absolut lichide fr atragerea surselor de finanare din exterior. Pentru
managerii ntreprinderii aceast rat servete n calitate de instrument operaional de dirijare a
activitii curente, ntruct permite stabilirea momentului de apariie a nevoii de finanare din
exterior.

Coeficientul reinvestirii
=
numerarului

Acest coeficient reflect cota numerarului, care a fost obinut n urma activitii operaionali i
reinute (lsate) la ntreprindere n decursul perioadei, din suma mijloacelor plasate pe termen lung
n activele disponibile. n practica mondial nivelul reinvestirii n intervalul de 810 % se
consider satisfctor.

De regul calculul i aprecierea acestor coeficieni se efectueaz att la finele perioadei de

gestiune ct i n dinamic pentru a determina tendina modificrii acestora pe parcursul anului de
gestiune.
 Tabelul 6.2
Analiza ratelor fluxului de numerar
Denumirea ratelor Anul precedent Anul curent
1. rata suficienii numerarului, coef.
2. rata de acoperire a datorilor cu
fluxul de numerar, coef.
3. rata suficienei activelor perfect
lichide, zile
4. rata reinvestirii numerarului, %
 Tema 7: Analiza performanelor bursiere
1. Analiza performanelor bursiere prin rate bursiere
2. Analiza ratelor bursiere de dividend

-1-

Ratele bursiere sunt cele mai cuprinztoare msuri ale performanei unei entiti deoarece ele
reflect influena coroborat (consolidat) a ratelor financiare de risc i rentabilitate.
Aceste rate sunt cu att mai importante cu ct ele reflect ncrederea general pe care o are piaa
n managementul entitii respective iar aceast ncredere depinde de o mulime de factori
economici, sociali, politici. Astfel, creterea real a unei activiti este reflectat cel mai bine cu
ajutorul ratelor de cretere bursiere, ele constituind cel mai bun argument c managementul la
nivelul entitii a fost unul eficient i credibil pentru viitorii investitori de pe piaa de capital.
Ratele bursiere de cretere:
1) Capitalizarea bursier (MK Market capitalization) este calculat ca produs ntre preul
curent al unei aciuni (PPA) i numrul total de aciuni emise de entitate (NA) conform relaiei:

MK =
Capitalizarea bursier reprezint valoarea de pia a unei entiti cotate la burs i red opinia
public privind valoarea net a entitii, fiind un factor determinant n evaluarea aciunilor. O
valoarea mare i n cretere a capitalizrii bursiere este un obiectiv urmrit pentru orice investitor
pe piaa de capital.
2) n centrul ateniei investitorului permanent rmne nivelul profitului care poate aduce un
tip sau altul de investiii. Este firesc faptul c printre indicatorii care frecvent se aplic la aprecierea
poziiei de pia a emitentului se evideniaz coeficientul profit la o aciune (rezultatul pe aciune
Earning per Share (EPS)). Acest indicator arat ct rezultat net produce o aciune n decursul
unui exerciiu financiar.

Profit pe o
=
aciune (EPS)

3) Flux de numerar pe o aciune (Cash EPS) arat ce volum de lichiditi produce o aciune
n decursul unui exerciiu financiar:

Cash (EPS) =
Muli autori apreciaz acest indicator ca fiind mult mai pur, deoarece rezultatul net poate fi mult
mai uor manipulat.

4) Preul de pia la rezultat (PER sau P/E Price-to-Earnings Ratio)

n baza profitului pe o aciune i a preului de pia al aciunii se determin una din cele mai
importante rate ce se aplic pentru analiza poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare i
aprecierea atractivitii investiionale a aciunilor rata P/E, ct de mult sunt dispui investitorii s
plteasc pentru o unitate monetar de profit.
PER (multiplicatorul
=
profitului)
De menionat c acest coeficient devine util n comparaie cu nivelul altor emiteni, mediu pe
ramur, mediu pe pia sau n dinamic. Anume atunci rata PER permite a msura aprecierea pe
care investitorii o formuleaz asupra perspectivelor de profituri ale emitentului respectiv.
Un rezultat mai ridicat comparativ cu ali emiteni semnific anticipri mai favorabile din
partea investitorilor asupra rezultatelor financiare viitoare. Adic investitorii ateapt c profitul
acestui emitent va crete mai repede dect profitul altor companii. Aceste previziuni (care nu
ntotdeauna se realizeaz) se reflect n acordul s plteasc un pre mai ridicat n raport cu nivelul
profitului actual. i invers, un grad comparativ mai sczut al ratei PER nseamn c investitorii au
ateptri mai puin optimiste cu privire la perspectiva obinerii profitului de acest emitent.
ntruct rata PER servete n calitate de instrument indicativ al cererii pentru aciunile
emitentului respectiv, ea se include n majoritatea comunicatelor bursiere i altor materiale analitice cu
privire la situaia pe piaa valorilor mobiliare.

Vom studia rata PER a emitentului A@A S.A. n comparaie cu anul precedent.
Tabelul 7.1
Calculul ratei PER

Nr.
Indicator Anul precedent Anul de raportare
crt.
1 2 3 4
1. Preul mediu de pia al aciunii 1,02 1,45
ordinare, lei (datele registratorului
independent)
2. Profit net, lei
3. Numrul mediu al aciunilor ordinare
aflate n circulaie, buc.(Anexa BC p.8)
4. Profit pe o aciune primar, lei 2/3
5. Rata PER, coef.1/4

5) Raportul dintre valoare de pia i valoarea contabil a unei aciuni (PBR sau P/B Price-
to-Book-Ratio) indic valoarea pe care pieele financiare o confer conducerii unei entiti.

n cadrul acestei abordri se aplic, n primul rnd, urmtorul indicator:

Valoarea
contabil a unei =
aciuni

De menionat c n cazul dac n componena capitalului social al emitentului exist aciunile

privilegiate, atunci la calcularea coeficientului prezentat mai sus din valoarea activelor nete n
prealabil se scade suma dividendelor cuvenite deintorilor aciunilor privilegiate. n consecin,
formula de calcul capt urmtoare form:
 Valoarea contabil
a unei aciuni =
ordinare
n continuare cu ajutorul rezultatului aferent valorii contabile a unei aciuni

PBR =

Acest indice compar preul aciunilor emitentului, format pe piaa valorilor mobiliare, cu
evalurile contabile. Mrimea supraunitar a acestui coeficient indic faptul c investitorii la
procurarea aciunilor pltesc pentru aceasta un pre, care depete valoarea patrimoniului net,
revenit la aceast aciune. n cazul depirii considerabile de acest tip, investirea mijloacelor n
procurarea aciunilor emitentului se apreciaz ca mai riscant.
Totodat, nu este binevenit i situaia diametral opus, tipic pentru piaa nedezvoltat a
valorilor mobiliare. Subevaluarea aciunilor n acest caz reflect interesul foarte sczut al
investitorilor n acest tip de investiii.

-2

Ratele bursiere de dividend prezint importan n principal pentru acionarii minoritari

sau investitorii pe termen scurt n capitalul unei entiti, acestea fiind preocupai de obinerea unei
rentabiliti pe termen scurt a acionarilor, deci interesul lor va fi ndreptat spre nivelul
dividendelor repartizate acestora. n cadrul acestor rate se includ:
1) Dividendul pe aciune (DIVA) arat nivelul dividendului ce revine pe o aciune.
Indicatorul primar al politicii de dividende este mrimea dividendelor pe aciune.
Anume acest indicator constituie un punct de pornire pentru studierea altor aspecte ale
politicii de dividende.

Dividendul pe
=
aciune
2) Randamentul dividendelor (DY Dividend yield). Mrimea dividendelor care se
pltesc pe o aciune se confrunt n cadrul analizei cu preul de pia al aciunii n
consecin obinnd o rat ce poart denumirea randamentul unei aciuni. Aceast rat
msoar ctigul ncasat de acionari n urma investiiilor n aciunile entitii. Este
evident c trendul acestui indicator trebuie s fie unul ascendent reflectnd astfel
maximizarea efectelor sub forma dividndelor ce revin pe o aciune investit la efortul
acionarilor concretizat n valoarea preului pltit

Randamentul
=
aciunii
Este evident c investitorii reali i poteniali compar randamentul aciunii unui anumit
emitent att cu indicatorul analogic al altor emiteni, ct i cu rentabilitatea investiiilor de alt tip.

3) Rata de plat a dividendelor (DP Dividend Payot Ratio). Unul din indicatorii
principali ce caracterizeaz politica de dividende promovat de emitent este rata
distribuirii dividendelor:
 Rata
distribuirii
=
dividendelor
Acest coeficient reflect cota relativ a profitului generat ntr-o anumit perioad de
emitentul i repartizat ntre acionari sub form de dividende. Anume rata distribuiri dividendelor
n mod succint caracterizeaz esena politicii de dividende a emitentului.

La aprecierea politicii de dividende a emitentului este necesar s se ia n consideraie faptul c

anunarea (calcularea) dividendelor nu ntotdeauna se realizeaz n realitate din diferite motive cu
caracter obiectiv sau subiectiv. Pentru examinarea acestui aspect ca instrumente operaionale n
cadrul analizei poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare se aplic, n primul rnd:
Capacitatea de acoperire a
=
dividendelor cu profitul

Capacitatea de acoperire a dividendelor

cu fluxul de numerar =

Aceti coeficieni reflect capacitatea emitentului de a genera n urma activitii economice

o sum de profit (fluxul net de numerar) suficient pentru achitarea dividendelor anunate. Din
acest punct de vedere, nivelul coeficienilor n cauz caracterizeaz posibilitatea de a asigura
randamentul capitalului investit n aciunile emitentului.
Urmtorul coeficient rata de acoperire imediat a dividendelor cu numerar disponibil
permite aprecierea aspectelor mai practice aferente capacitii de plat a dividendelor.
Rata de acoperire a
dividendelor cu numerar =
disponibil
Potrivit coninutului sau economic aceast rat reflect cota dividendelor anunate
(calculate) care pot fi pltite imediat.

Exemplul

Vom examina politica de dividende a emitentului A@A S.A. n anul precedent (n anul curent din
cauza constatrii pierderilor nete dividendele nu au fost anunate).
Tabelul 7.2
Calculul ratelor de apreciere a politicii de dividende

Nr. Indicator Anul precedent

1 2 3
1. Dividende pe aciune, lei
2. Randamentul aciunii, % (ind.1/ datele
registratorului independent)
3. Rata distribuirii dividendelor, % (R privind Fluxul N
/Profit net)
5. Capacitatea de acoperire a dividendelor cu
profitul, coef.(Profit net/ R privind Fluxul N)
6. Capacitatea de acoperire a dividendelor cu fluxul
de numerar, coef. (R privind Fluxul N/ R privind
Fluxul N)
7. Rata de acoperire imediat a dividendelor cu
numerar disponibil, %

Rd. din Raportul privind Fluxul N este 0, de aceea presupunem c dividende au fost platite n sum de 576996 lei.
.