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LOS DESEQUILIBRIOS GEMELOS DE EEUU: CUNDO Y CMO SE DAR

EL AJUSTE?
Jurgen Schuldt
Profesor Principal de la Universidad del Pacfico

Es la pregunta del milln... y no somos precisamente los economistas los que


mejor pronosticaremos el desenlace futuro de esta lamentable cuestin, aunque
acostumbremos consolarnos abrazados a los meteorlogos para compartir
nuestros sucesivos fiascos como futurlogos. Disculparn, por tanto, el
atrevimiento por intentar dar una respuesta econmica muy tentativa a la
interrogante planteada, que por lo dems es fundamentalmente poltica.

Sobre todo desde el ao 1998, EEUU ha vivido jovialmente, gastando bastante


ms all de sus posibilidades. Tanto los agentes econmicos del sector pblico,
como los particulares, han aumentado sus gastos de consumo y de inversin a
ritmos estridentes1, sin preocuparse por su cobertura interna: El ahorro privado
domstico ha descendido a un msero 0,8% del Producto Interno Bruto (PIB) y el
dficit fiscal se ha elevado al 3,6% de un PIB que lleg a algo ms de US$ 11.700
miles de millones en 2004 (casi un tercio del PIB mundial!). A lo que se aade el
estrambtico dficit externo (la diferencia entre exportaciones e importaciones de
bienes y servicios) que alcanz los US$ 606.000 millones (5,2% del PIB).

Quienes financiaron estos carnavales tropicales en plazas norteas


comportamiento que tanto han cuestionado siempre a quienes somos tildados de
pases bananeros- fueron bsicamente los bancos centrales de las principales
economas del resto del mundo, particularmente los de los asiticos, con lo que la
fiesta pudo extenderse y, para sorpresa de todos, sigue festejndose
despreocupadamente en EEUU, sustentada precisamente en la ingesta glotona de
ese milagroso apoyo. Para este ao se estima que el dficit externo ascender a
6,2% y el fiscal al 3,8% del PIB.

Como es evidente, esa juerga no puede continuar, por ms pastillas de xtasis


financiero que le otorguen benevolente u obligadamente a EEUU y que nos
permiten observar la aparentemente slida expansin de la economa mundial,
complaciente e ingenuamente. Recordando que no hay lonche gratis, ese
clebre dictum de Milton Friedman, todos tienen que terminar pagando la factura,
tarde o temprano, por las buenas o por las malas. De modo que, hoy en da, a
nivel mundial la cuestin primordial radica en auscultar las caractersticas que
adoptara el inevitable ajuste que nos espera: cmo se dar, cundo se dar y
quines sern los que sufragarn la cuenta, recordando que los inversionistas
privados hace buen tiempo ya venan retirndose cautelosamente de esa
involuntaria colecta global pro-EEUU.

1
Vase el Grfico adjunto (OPCIONAL).

1
De una parte, existen tres opciones radicales, que sumiran al mundo en una gran
recesin, por lo que es poco probable que se adopte alguna de ellas y
seguramente ms que por razones propiamente econmicas, por intereses
geoestratgicos y/o polticos de los grandes poderes mundiales, aunque tampoco
pueden descartarse de plano. Todos sabemos que si EEUU estornuda al mundo le
da gripe, pero si tiene gripe a los dems nos internan con pulmona. Y qu sera
de nosotros ahora que el Imperio est a un paso de la pulmona?.

La primera posibilidad consistira en un super-ajuste dentro de unos pocos meses.


Este pronstico deriva principalmente de la denominada teora del ciclo poltico de
la economa, de acuerdo a la cual aproximadamente un ao antes de las
Elecciones Presidenciales los gobiernos llevan a cabo asumiendo electores
miopes- una gran farra econmica adoptando polticas monetarias y/o fiscales
expansivas y que despus, al inicio o reinicio de cada gobierno y bien asentado
ste, se adoptan medidas en retro, frenando la economa para ajustar las cuentas
fiscales y externas. El costo poltico de corto plazo es elevado, aunque todo se
perdona en la luna de miel, pero tal proceder rinde sus frutos, ya que varios aos
despus una vez cuadradas las cuentas- les permitira volver a ganar el voto
mayoritario de la poblacin repitiendo la carnavalesca acrobacia expansiva. Este
ajuste violento no sera preocupante si se tratara de una o varias economas
pequeas, pero no cuando nos referimos EEUU, en cuyo caso el desbarajuste de
tasas de inters, la volatilidad de los tipos de cambio, los conflictos comerciales y
la consiguiente recesin que desatara este aterrizaje forzoso, remecera al
planeta entero, que de por s est muy revuelto por los conflictos candentes -
reales o fantasmales- que Bush afronta en varias partes del orbe, algunos
gatillados por el susodicho.

Otra va extrema, de consecuencias similares a la anterior, consistira en una


mudanza abrupta de los activos privados y de las reservas de los bancos
centrales, de dlares a las divisas consideradas slidas (yenes, euros, francos
suizos). Rememorando que EEUU requiere que le financien anualmente unos
US$ 700.000 millones para cubrir su dficit externo, esta estrategia llevara a una
devaluacin tal del dlar que resonara en todos los rincones de nuestra aldea
global, afectando no solo a los que ms dlares hayan atesorado (que ya ahora
estn perdiendo cientos de millones anuales por el stock de verdes acumulados) y
a los lleguen tarde a la compra de las monedas ms apreciadas. Estas
consecuencias las tienen bien en cuenta los gobiernos y los gobernadores de lo
bancos emisores (a pesar de estar hartos de tener que sostener el creciente dficit
externo norteamericano), por lo que no se atrevern a jugar con este tipo de fuego
que adems terminara como un boomerang gigantesco, puesto que desatara una
guerra comercial de dimensiones, equivalente al caos que generaron las
devaluaciones competitivas de los aos treinta del siglo pasado.

Una tercera posibilidad consistira en seguir insistiendo, como se ha venido


haciendo diplomticamente desde septiembre de 2003 y con mano dura desde
la semana pasada como consecuencia de la reunin del G-7, y conseguir por fin
en funcin a las presiones e intereses conspicuos de EEUU y Europa- que China

2
revale el yuan en, digamos, un 15 o 20%. El ao pasado EEUU tuvo un dficit
comercial con el gigante asitico de US$ 162.000 millones, por lo que ya han
estado adoptando medidas y vienen germinando propuestas para establecer
cuotas y, ms especficamente, apuntarle un 27,5% de arancel a las confecciones
chinas, entre otras medidas compensatorias, a no ser que dejen flotar el yuan
libremente. Esto ltimo es polticamente poco probable desde la perspectiva
china, ya que implicara una prdida de alrededor del 7% de su PBI, a la vez que
caera el supervit externo del gigante asitico, con lo que paradjicamente
dificultara por no decir, impedira- financiar precisamente la brecha externa de
EEUU, con lo que subirn estrepitosamente las tasas de inters en los EEUU.
China vera reducido su crecimiento en algo menos de dos puntos porcentuales
(del 8,5% que vena alcanzando desde hace ya buen tiempo), as como las
economas que han venido dependiendo de las exportaciones a ese mercado
cuasi-infinito, incluidos nosotros; aunque ellos se compensara en parte para
nosotros, ya que permitira expandir nuestras exportaciones a los mercados que
viene copando China. Evidentemente, si el yuan permanece en sus congeladas
8.30 unidades por dlar desde hace 10 aos, la inflacin en China ser inminente.
Si bien a la larga, esta opcin revaluatoria ser inevitable, ante la acumulacin
gigantesca de divisas por parte de China y las represalias a que dar lugar por
parte de los pases del G-7 la negativa a revaluar el yuan. De no liberarse el yuan
en unos pocos meses, por otra parte, nos amenazarn guerras comerciales
desastrosas en los aos que vienen.

De todo lo anterior, que el derrotero ms probable, a mi entender, consistir en


seguir por la ruta de las compras de los bancos centrales, pero a ritmos bastante
menores, como ya lo estn haciendo algunos bancos centrales y pases,
especficamente los exportadores de petrleo del medio oriente, adquiriendo ms
activos denominados en yenes y euros que en dlares, con lo que se obligara
tersa pero convincentemente a EEUU a recortar gradualmente sus gastos y a
ordenar responsablemente su casa. Obviamente, la devaluacin del dlar
continuar a ritmos incesantes, pero sin terremotos globales de por medio. Todo
ello nos recuerda, una vez ms, que los mercados globales siguen siendo
administrados, dado que las opciones geoestratgicas y polticas de las grandes
potencias mundiales juegan un papel ms importante que las supuestamente
libres fuerzas de la oferta y la demanda, que finalmente solo actan en el largo
plazo, para cuando todos estemos muertos (como dira Keynes).

Una ltima variante, la ms sensata y acorde con los cnones legales


internacionales, aunque puramente terica (por no decir, ingenua), en vista de las
configuraciones de poder a escala mundial, consistira en celebrar un acuerdo
entre las grandes potencias, en que al G-7 (EEUU+Alemania+Francia+Gran
Bretaa+Japn+Canad+Italia) se le aadira la participacin de Brasil, China,
India, Rusia y Sudfrica, cuando menos. El objetivo de la concertacin sera lograr
un ajuste global, en que nuestros pases no tengan que pagar la cuenta de los
EEUU. En esa reunin se buscara el auspicio del FMI, puesto que finalmente, es
esa su funcin principal desde que fue creado en 1944!, aunque la verdad por
todos conocida- es que no cumple con sus responsabilidades, ni con los pases

3
subdesarrollados, ni mucho menos con los altamente desarrollados. La
mencionada conferencia, que de por s contribuira a tranquilizar los mercados,
se ocupara como pretexto- de la tan necesaria nueva arquitectura financiera
internacional (y que, como otras tantas, tampoco alcanzara resultado alguno),
pero fundamentalmente para exigirle y esto es lo esencial- a los EEUU que
elimine el drstico recorte tributario de la anterior administracin de Bus (y que
solo benefici a los ms ricos), que disminuya gradual pero contundentemente los
gastos pblicos (no solo de armamento, que el ao pasado contribuy al
incremento del PIB con la escalofriante cifra de US$ 550.000 millones,
equivalentes al 25% del gasto e inversin pblica y al 4,7% del PIB), que
aumenten sus tasas de inters a ritmos algo superiores a las alzas recientes, que
se adopten medidas para aumentar el ahorro domstico y para evitar la
especulacin interna para bajar los precios de ciertos activos riesgosos
(especialmente en el mercado de inmuebles, de los bonos de alto rendimiento, de
la deuda soberana de los mercados emergentes, de las acciones), etc. En
contrapartida, los europeos y japoneses se comprometeran a no elevar el precio
del crdito al mismo ritmo que los norteamericanos y reduciran paulatinamente
sus cuotas y barreras arancelarias, mientras los chinos revalan lenta pero
sostenidamente su divisa.

Ello permitira combinar equilibradamente algunas de las propuestas terrorficas


anteriores, con lo que se asegurara una tasa de crecimiento econmico mundial
algo menos optimista que la pronosticada para este y los prximos aos (que
ahora el FMI estima en 4,3% para este ao y en 4,4% para el prximo, frente al
5,1% del ao pasado) por los organismos multilaterales (pero no tan baja como la
que se materializara como consecuencia de alguna de las opciones precedentes),
tipos de cambio regulados, ms estables y coordinados, tasas de inters no tan
elevadas y, consecuentemente, una distribucin ms equitativa de los costos del
super-ajuste. Sin duda, este es el mal menor, ya que no implica mayores
turbulencias a escala mundial.

Para terminar, por lo desmemoriados que acostumbramos ser y la manera como


nos manipulan polticamente, no est dems recordar -una vez ms- que la causa
ltima de los desequilibrios y la responsabilidad principal del ajuste radica en
EEUU, no en China o en Japn o en la UE o en los pases petroleros (aunque
estos ya vienen aumentando su produccin), a quienes se les quiere hacer pagar
desproporcionadamente incluyndonos a nosotros, por supuesto- la cuenta de
quien ha gozado irresponsablemente de un festn pantagrulico durante tantos
aos.

Nota: Este texto es la versin completa de la sntesis publicada por El Comercio, Lima, domingo,
abril 24, 2005.

4
EEUU: Evolucin del Indice del Producto Interno Bruto (PIB) y sus componentes, 1998-2004
(Base 1997=100)
170

Importaciones
160

150

140
Indice

Inversin Privada

130

PIB
Consumo Privado
Gasto Pblico
120
Exportaciones

110

100
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Fuente: Bureau of Economic Analysis, Dpto. de Comercio de los EEUU, Marzo 30, 2005. Elaboracin del autor.

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