MASTER CASE CURSO 12: EVALUACION DE RIESGOS

Est usted de acuerdo con las emisiones realizadas en moneda extranjera en el

mercado internacional?,

Fue una decisin buena, pero solo para el momento en que se emitieron dichos bonos, entre
los aos 2011 y 2013, ello debido a que el tipo de cambio oscilaba entre S/.2.60 y S/.2.80, y
dichas operaciones fueron vistas como una buena alternativa, sin embargo, no se previeron
los cambios en la moneda, hecho que significo que en los aos subsiguientes, debido a
cambios la compaa decidiera incluso efectuar la recompra de parte de esos bonos emitidos.

No estamos de acuerdo que todos los riesgos se asuman solo de una manera, ya que hay que
tener presente que hoy en da debido a las sucesivas crisis financieras hicieron visibles los
peligros que supona endeudarse en moneda externa y a corto plazo.

Qu riesgos estuvieron presentes en dichas emisiones?

Estuvo presente el riesgo financiero sistmico, que tiene que ver con los cambios en las
principales variables financieras de la economa, para este caso, la variacin del tipo de
cambio que influy en las prdidas que present la empresa posteriormente.

Bajo esa premisa, debemos tener en cuenta que es importante tener en consideracin mejorar
la composicin de la deuda y acercarla a una estructura ms estndar, (moneda domstica,
tasa fija y largo plazo).

Asimismo, tener presente que una proporcin elevada de ttulos en moneda externa,
definitivamente aumenta la vulnerabilidad; as como tambin incrementa el riesgo de una
economa frente shocks internos o externos, ya que crece la inseguridad de la estabilidad de
monedas.

En funcin a las previsiones favorables de la economa que se plante la empresa:

Luego de transcurrido el tiempo, fueron las previsiones las adecuadas?

Dentro de la provisiones favorables era el crecimiento de las ventas de la empresa respaldado

por la estabilidad econmica del pas, recordemos que nuestra economa creca a altas tasas
siendo las primera en Sudamrica por lo que indudablemente fue una oportunidad grandiosa
para toda aquellas empresas peruanas de acceder al financiamiento internacional. Se pagaron
crditos de corto plazo con financiamiento de largo plazo lo cual fue bueno en su momento lo
que les permiti operar con ms tranquilidad. Si bien es cierto toda inversin conlleva un un
determinado tipo de riesgo es habilidad de un buen gerente detectarlo y preverlo
correctamente pienso que la alta depreciacin de nuestra moneda afecto tremendamente sus
pasivos con otras monedas extranjeras principalmente el dlar. Si bien es cierto en tiempos
normales la estructura del apalancamiento otorga mayor valor a la empresa producto del
escudo fiscal en situaciones adversas puede generar problemas afectando los niveles de
utilidad en las empresas como en este caso. Que a pesar del incremento de las ventas las
utilidades fueron negativas.

Previamente se debi identificar que opciones de inversin eran convenientes a corto y largo
plazo, evaluando si su emisin debi realizarse en moneda nacional o extranjera.

Bajo esa premisa, es de sealar que el hecho de mantener un endeudamiento en dlares de

alrededor del 95%, ocasion una relativa vulnerabilidad ante los cambios generados por el
contexto internacional relacionados principalmente a los cambios en las polticas monetarias
Internacionales promovidos por la FED.

Dicha situacin, permite determinar que no habran sido las previsiones ms adecuadas, ya
que no previeron los posibles cambios que se presentaran, siendo que se pens que tal vez
el escenario favorable durara por un mayor tiempo.

Qu estrategias se pudieron optar para coberturar un entorno econmico negativo?

Creo que podra recurrir a la utilizacin de instrumentos financieros como los DERIVADOS,
que son instrumentos financieros que permiten, por ejemplo, fijar un valor futuro del dlar, para
evitar que aunque este suba o baje las operaciones de una empresa no se alteren.

Un derivado conocido es el forward, que constituye una buena opcin si las compaas
desean contar con una cobertura frente al riesgo de tipo de cambio. Este tipo de instrumento
se utiliza para cubrir posiciones en el corto plazo y es relativamente lquido en el sistema
financiero peruano.

Por el lado del inversionista:

Qu riesgos enfrento al adquirir los bonos?

Los principales riesgos a los que se enfrenta el inversionista son el riesgo de tasa de inters,
que depender del plazo y duracin del bono; el riesgo de no pago o default, adems de
problemas de liquidez y confianza de la empresa.

Asimismo, segn la lectura, los principales riesgos que asume este instrumento son:

Riesgo de crdito, depender de la solvencia y liquidez de cada emisor.

Riesgo de mercado, depender de la evolucin de la estructura de amortizaciones y la
evolucin de las tasas de inters del mercado.
Riesgo de liquidez, en el caso de que se requiera liquidar la inversin antes de su
vencimiento, depender de la clasificacin del ente emisor

Podemos mencionar tambin, el riesgo de crdito, el cual se refiere a la prdida potencial de

recursos entregados a terceros, tales como:

Riesgo de contraparte: se refiere a la posibilidad de que cuando vendemos el bono que

representa nuestra inversin, la persona que lo adquiere incumpla con la obligacin de
pagarnos el valor correspondiente.

Riesgo de emisor: es la posibilidad de que cuando adquirimos un bono, la empresa emisora

del mismo quiebre y no pueda seguir pagando los intereses que esperamos todos los meses o
incluso el capital.

Fueron adecuadas las previsiones realizadas por los inversionistas?

No del todo, ya que se debi diversificar el riesgo de manera proporcional y adecuada de

acuerdo a la informacin histrica que se tena acerca de las emisiones de bonos en moneda
nacional y extranjera.
Luego de los resultados mostrados por la empresa

Cul fue el efecto sobre los bonos en manos de los inversionistas?

Los inversionistas poseedores de los bonos sufrieron exposicin a riesgos que pudieron
afectar el valor de sus activos.
No obstante, en ese proceso vieron asegurada la rentabilidad que la inversin efectuada en
los bonos emitidos por Corporacin Lindley, les estaba otorgando.

Las condiciones iniciales de la emisin (tasa cupn, valor nominal y vencimiento)

fueron las adecuadas. los inversionistas debieron exigir una mayor tasa cupn?

El precio de un bono es lo que el mercado est dispuesto a pagar por el bono, y representa el
valor presente del flujo de pagos, descontado por el rendimiento al vencimiento.

Por qu la empresa fue adquirida por Arca

Al 31/12/2016 la empresa tena los siguientes inconvenientes:

Variacin del PBI porcentual a la baja.

Gastos financieros incrementados anualmente.
Gastos de administracin en aumento.
Costo de ventas elevados ao tras ao.

Corporacin Lindley fue adquirida por Arca Continental por una decisin propia de los
inversionistas, debido al escenario econmico desfavorable generado por el tipo de cambio .se
adquiri bajo estas consideraciones, Arca Continental adquiri el 53.16 % de las acciones
con derecho a voto y el 2.03% de las acciones de inversin, se firm un vital acuerdo de no
competencia y adems se oblig a adquirir en el futuro inmuebles no estratgicos de la
empresa mexicana.

Entre las particularidades de la operacin estuvo que las acciones comunes con derecho a
voto de Corporacin Lindley no estaban listadas en la bolsa ni tampoco sujetas a negociacin,
exactamente lo opuesto a sus acciones de inversin, que representan el 11.02% del
patrimonio de la Corporacin.