CAPITAL DE GIRO

Introdução

A administraç
administração do capital de giro envolve basicamente as
decisões de compra e venda tomadas pela empresa, assim
como suas atividades operacionais e financeiras

Deve garantir a adequada consecuç

consecução da polí
política de
estocagem, compra de materiais, produç
produção, venda de
produtos e mercadorias e prazo de recebimento

A importância do capital de giro varia em funç

função das
caracteríísticas da empresa, do desempenho da economia
caracter
relaç
e da rela ção risco/rentabilidade desejada
Vários Conceitos

Capital de Giro (CG) ou Capital Circulante (CC)

Representa o valor total dos recursos demandados pela

empresa para financiar seu ciclo operacional

O fluxo do ativo circulante ocorre de maneira ininterrupta

na atividade operacional de uma empresa

Uma importante característica do capital de giro é seu grau

volatilidade, explicado pela curta duração de seus
de volatilidade
elementos e constante mutação dos itens circulantes
 O fluxo Recursos
Estoque de
do ativo aplicados Disponível
no ativo materiais
circulante circulante

Realizável

Vendas a Vendas a
vista prazo

Estoque de
produtos
acabados

Produção
Vários Conceitos

Capital de Giro Lí
Líquido (CGL) ou Capital Circulante Lí
Líquido (CCL)

Representa o valor líquido das aplicações (deduzidas das

dívidas a curto prazo) processadas no ativo circulante

CGL (CCL) = Ativo Circulante – Passivo Circulante

Evidencia a parcela do financiamento total de longo prazo

que excede as aplicações também de longo prazo

CGL (CCL) = (PL + ELP) – (AP + RLP)

 Identificação do Capital do CGL (CCL)

Ativo Circulante Passivo Circulante

(AC) (PC)

CCL (1ºconceito) CCL (2ºconceito)

Ativos Não Recursos de

Circulantes Longo Prazo

(AP+RLP) (PL+ELP)
Vários Conceitos

Capital de giro Capital de giro

circulante lí
líquido nulo circulante lí
líquido negativo

Ativo
Ativo Passivo Passivo
Circulante
Circulante Circulante Circulante
Realizável a
Realizável a Longo Prazo
Exigível a Exigível a
Longo Prazo
Longo Prazo Longo Prazo

Ativo Ativo
Permanente Patrimônio Permanente Patrimônio
Líquido Líquido
Vários Conceitos

Capital de Giro Pró

Próprio (CGP)

É interpretado como o volume de recursos próprios que a

empresa tem aplicado em seu ativo circulante

Patrimônio Líquido XXX

(–) Aplicações Permanentes:
Ativo Permanente XXX
Realizável a Longo Prazo XXX
Pró
Capital de Giro Pr óprio XXX

reflete mais adequadamente recursos do passivo de longo

prazo alocados em itens ativos não permanentes
Vários Conceitos

Ciclos Operacionais

São as atividades de produção de bens e serviços e a

realização de vendas e respectivos recebimentos realizadas
de forma seqüencial e repetitiva

Nessas operações, a empresa busca obter lucro, de forma a

remunerar seus credores e proprietários

Inicia-se com a aquisição das matérias-primas, passa pela

armazenagem, produção e venda e desemboca no efetivo
recebimento das vendas realizadas
O ciclo operacional

Compra (Pedido)

Armazenagem

Armazenagem
(Recebimento)

Fabricação

(início de)
(início de)

Cobrança
Venda
PMEP T
ou
Espera PMEM P PMF PMV PMC

Ciclo Operacional Total

Ciclo Econômico

PMPF
Ciclo de Caixa (Financeiro)
Vários Conceitos

Ciclo Operacional Total = PMEmp + PMF + PMV + PMC

É composto de todas as fases operacionais da empresa

Ciclo Econômico = PMEmp + PMF + PMV

Engloba toda a base de produção da empresa

Ciclo Financeiro = (PMEmp + PMF + PMV + PMC) – PMPF

Identifica a necessidade de recursos da empresa

 Vários Conceitos

Saldo médio de materiais
PME MP = × 360
Consumo anual
Prazo mé
médio (em dias) em que
os materiais permanecem
estocados à espera de
ingressarem na produç
produção

Valor médio dos produtos Prazo mé

médio (em dias) que a
em elaboração empresa despende em
PMF = × 360
Custo de produção anual fabricar o produto final

Valor médio dos Prazo mé

médio (em dias) que o
produtos acabados produto acabado permanece
PMAT = × 360
Custo dos produtos estocado à espera de ser
vendidos vendido
Vários Conceitos
PME MP + PMF + PMV
Valor médio dos
estoques de mercadorias
× 360
Custo total da
mercadoria vendida no ano
Valor médio das
duplicatas a receber
× 360
Vendas anuais a prazo
Prazo mé
médio (em dias) em que os
estoques totais permanecem
armazenados à espera de serem
consumidos, produzidos e vendidos
Prazo mé
médio (em dias) em que as
mercadorias ficam armazenadas à
espera de serem vendidas
Prazo mé
médio (em dias) em que
a empresa recebe as vendas
realizadas a prazo
Características do Capital
de Giro em Economias com Inflação

Economias estáveis:

A manutenção do nível ideal de capital de giro para sustentar

as operações pode ser efetuada mediante transferências de
receitas de um ciclo operacional para outro

Economias Inflacionárias:

As variações desproporcionais nos preços dos fatores de

produção determinam necessidades geometricamente
crescentes de investimentos em capital de giro
Investimento em Capital de Giro

A manutenção de recursos aplicado em giro

visa a sustentação da atividade operacional da empresa

O capital de giro é composto por valores depreciáveis

perante a inflação e constitui-se no grupo patrimonial
menos rentável

Assim, o ativo circulante deve conter valores mínimos ou

exatamente iguais às necessidades operacionais da empresa
Investimento em Capital de Giro

Dilema risco-retorno
Baixos níveis de ativo circulante determinam aumento de
rentabilidade e elevação nos riscos de solvência da empresa

Conservadora:
A empresa diminui seu risco mediante aplicações em capital
de giro maiores para um mesmo nível de produção e vendas

Média e agressiva:
Prevêem progressivas reduções no circulante, o que eleva o
risco e também incrementa sua rentabilidade por adotar
menor participação relativa de itens menos rentáveis
Investimento em Capital de Giro

Exemplo ilustrativo
Considerando três níveis de aplicações em capital de giro:

BAIXO MÉDIO ALTO

Ativo circulante $ 800.000 $ 1.100.000 $ 1.400.000

Ativo permanente $ 1.200.000 $ 1.200.000 $ 1.200.000
Total $ 2.000.000 $ 2.300.000 $ 2.600.000
Passivo circulante $ 400.000 $ 460.000 $ 520.000
Exigível a longo prazo $ 600.000 $ 690.000 $ 780.000
Patrimônio líquido $ 1.000.000 $ 1.150.000 $ 1.300.000
 Investimento em Capital de Giro

Supondo-
Supondo-se um custo nominal de cré
crédito de 15% para curto prazo e
de 20% no longo prazo e um lucro operacional de $ 1.000.000,
temos:
BAIXA MÉDIA ALTA
Lucro Operacional $ 1.000,00 $ 1.000,000 $ 1.000.000
Desp.
Desp. Financeiras:
Passivo Circulante 15% x 400,00 15% x 460,00 15% x 520,00
= (60,00) = (69,00) = (78,00)
ELP 20% x 600,00 20% x 690,00 20% x 780,00
= (120,00) = (138,00) = (156,00)
Lucro antes do IR $ 820,00 $ 793,00 $ 766,00
IR (40%) (328,00) (317,20) (306,40)
Lucro Lí
Líquido $ 492,00 $ 475,80 $ 459,60
ROE(retorno s/ o PL) 49,2% 41,4% 35,4%
Investimento em Capital de Giro

Quanto maior a participaç

participação do capital de giro sobre o
ativo total, menor será
será a rentabilidade da empresa.

Ao adotar uma postura de maior risco,

risco, com menores
aplicaç
aplicações no capital de giro,
giro, a empresa consegue
auferir retorno maior.

O dilema risco-
risco-retorno da administraç
administração do capital de
giro pode ser enfocado em funç
função da participaç
participação dos
investimentos circulantes em relaç
relação ao ativo total.
Financiamento do Capital de Giro

O custo de um crédito a longo prazo é mais caro que o

de curto prazo devido ao risco na duração do empréstimo.

O tomador de recursos de longo prazo obriga-se também a

remunerar expectativas de flutuações nas taxas de juros por
um tempo maior.

Aspectos de pós-fixação dos juros e políticas mais

rigorosas de exigências de garantias visam minimizar o
risco da definição da taxa de juros a longo prazo.
Financiamento do Capital de Giro

Em economias atípicas pode-se observar um custo mais alto

para o crédito de curto prazo.

Brasil nas décadas de 80 e 90

Escassez de poupança livre e conseqüentemente de fundos

para empréstimos;

Subsídio ao crédito a longo prazo e a reciprocidade exigida

pelos bancos em suas operações de curto prazo.
Financiamento do Capital de Giro

Dilema risco-retorno na composição de financiamento

RETORNO

Utilizando-se mais de créditos de curto prazo, a empresa

poderá obter, sempre que seus custos forem inferiores aos
de longo prazo, melhores resultados operacionais.
Se o PC passasse a representar 40% do ativo total (ELP 10% e o PL
PL
inalterado em 50%), o lucro da empresa cresceria 3,4% e a
rentabilidade sobre o capital pró
próprio, de 35,4% seria elevada para
36,6%.
ALTA

Lucro Operacional $ 1.000.000

Desp.
Desp. Financeiras:
Passivo Circulante 15% x 1040,00
= (156,00)
ELP 20% x 260,00
= (52,00)
Lucro antes do IR $ 792,00
IR (40%) (316,80)
Lucro Lí
Líquido $ 475,20
ROE(retorno s/ o PL) 36,6%
Evolução do LL ($475,20/$459,60) -1 = 3,4%
Financiamento do Capital de Giro

Dilema risco-retorno na composição de financiamento

RISCO

Maior sensibilidade dos juros de curto prazo às alterações

conjunturais

Maior dependência da empresa às disponibilidades de

crédito no mercado
Financiamento do Capital de Giro

Classificação do Capital de Giro

Permanente (fixo)

Investimento cíclico de recursos em giro que se repete

periodicamente, assumindo caráter de permanente

É determinado pela atividade normal da empresa

Seu montante é definido pelo nível mínimo de necessidades

de recursos demandados pelo ciclo operacional
Financiamento do Capital de Giro

Classificação do Capital de Giro

Sazonal (variável)

É determinado pelas variações temporárias que ocorrem

normalmente nos negócios de uma empresa

Exemplo: maiores vendas em determinados períodos do ano,

ou grandes aquisições de estoques na entressafra
Financiamento do Capital de Giro

Capitais de giro permanente e sazonal

Investimentos
necessários Capital de giro
($) sazonal (variável)

Capital de giro
permanente (fixo)

Tempo
Financiamento do Capital de Giro

Abordagem pelo equilí

equilíbrio financeiro tradicional

Investimentos
necessários Capital de
($) giro sazonal Financiamento
a curto prazo
ir o
Cap it al de g
e
p erman ent Financiamento
Ativo a longo prazo
permanente
Tempo

O ativo permanente e o capital de giro permanente são financiados

por recursos de longo prazo (próprios ou de terceiros)
Financiamento do Capital de Giro

Abordagem de risco mí
mínimo

Investimentos
necessários Capital de
giro sazonal
($)

ir o
Cap it al de g
e Financiamento
p erman ent
a longo prazo
Ativo
permanente

Tempo
A empresa encontra-se totalmente financiada por recursos permanentes
(longo prazo), inclusive em suas necessidades sazonais de fundos.
Necessidade de Investimento em Capital de Giro

Reflete o volume de recursos demandado pelo ciclo

operacional da empresa, determinado em função
de suas políticas de compras, vendas e estocagem

É uma necessidade de capital de longo prazo, que deve

lastrear os investimentos cíclicos em cada capital de giro

O CCL adequado deve cobrir as necessidades mínimas de

ativos circulantes de uma empresa, e as necessidades
sazonais de recursos são supridas por passivos circulantes
Necessidade de Investimento em Capital de Giro

Exemplo ilustrativo

Ativo circulante $ 20.000 Passivo circulante $ 10.000

Caixa $ 2.000 ELP $ 20.000
Valores a receber $ 10.000 Patrimônio lí
líquido $ 20.000
Estoques $ 8.000
Ativo permanente $ 30.000
Total: $ 50.000 Total: $ 50.000

volume de vendas: $ 40.000/mês, sendo $ 10.000 a prazo

mé
prazo m édio de cobranç
cobrança: 18 dias
míínimo: 15 dias de vendas (a preç
estoque m preço de custo)
produç
porcentagem do custo de produ ção: 40% do preç
preço de venda
míínimo de caixa : $ 1.500 para 10 dias
volume m
Necessidade de Investimento em Capital de Giro

Podemos apurar o seguinte montante de capital de giro

sazonal e permanente:

Permanente Sazonal Total

ATIVO CIRCULANTE
($) ($) ($)
Caixa 1.500 500 2.000
Valores a receber ($ 10.000 x 18/30) 6.000 4.000 10.000
Estoques (40% x $ 40.000) x 15/30 8.000 – 8.000
Total 15.500 4.500 20.000
 Necessidade de Investimento em Capital de Giro

AC Sazonal $ 4.500 PC
$ 10.000
Existência de participaç
participação de recursos
de curto prazo no financiamento do AC Cíclico
capital de giro $ 15.500 ELP
Investimentos necessários

$ 20.000
Capital de giro
Ativo
sazonal Financiamento Permanente
de giro
a curto prazo
($)

l PL
C apita nte $ 30.000
ne
per ma
Financiamento $ 20.000
Ativo
a longo prazo
permanente

Tempo
Necessidade de Investimento em Capital de Giro

CCL e NIG

O ativo de giro cíclico tem caráter essencialmente operacional

O ativo de giro sazonal pode conter valores de caráter

não operacional

Os passivos podem ser

• operacionais que renovam-se periodicamente, tornando uma

fonte permanente de recursos para financiamento do giro

• Financeiros que não apresentam uma relação direta

e proporcional com o ciclo operacional da empresa
Necessidade de Investimento em Capital de Giro

Financiamento do giro em situação de expansão

Em condiç
condições de expansão da atividade operacional, é
fundamental a presenç
presença de um lastro financeiro direcionado
a suportar as necessidades crescentes de recursos

Um overtrading ocorre quando o CCL existente não é

suficiente para cobrir os investimentos adicionais
necessá
necess ários em giro

Em condiç
condições de crescimento sem o adequado suporte
financeiro, a empresa é levada a se financiar com cré
créditos
onerosos de curto prazo