Desenvolvimentistas,

liberais,
e sua preferncia pelo consumo imediato
Luiz Carlos Bresser-Pereira

Artigo preparado para o nmero especial da

revista Crtica e Sociedade, da Universidade
Federal de Uberlndia. Verso de 14 de
janeiro de 2014.

Os economistas clssicos afirmavam com razo que a Economia a cincia da

escassez. No obstante, muitos dos seus seguidores vulgares acreditam que a
macroeconomia keynesiana aboliu a escassez quando mostrou que a
insuficincia de demanda que se manifesta nas crises econmicas pode ser
resolvida aumentando-se o gasto pblico e o consumo privado. Na verdade
impossvel garantir o pleno emprego e o desenvolvimento econmico
aumentando-se indefinidamente o consumo. O essencial aumentar a taxa de
investimento, e, portanto, a capacidade produtiva do pas, o que s possvel se
o Estado reduzir relativamente sua despesa corrente aumentando a poupana
pblica, e se expectativas de lucro claramente superiores taxa de juros
estimularem as empresas a investir. Por outro lado, Keynes afirmou com razo
que a oferta no cria a prpria demanda, mas, nos pases em desenvolvimento,
dada a tendncia sobreapreciao cclica e crnica da taxa de cmbio, no basta
estimular essa demanda; necessrio adicionalmente neutralizar essa tendncia
para garantir acesso aos mercados s empresas eficientes existentes no pas.

A partir dessas premissas, o crescimento com estabilidade dos pases em

desenvolvimento depende de uma poltica fiscal que garanta uma razovel
poupana pblica, de uma poltica monetria e fiscal que mantenha a demanda
razoavelmente aquecida, e de uma poltica cambial que neutralize a tendncia
sobreapreciao cclica e crnica da taxa de cmbio que os caracteriza. Se essa
neutralizao no for promovida (algo que o Brasil no faz desde que em 1990

_______________
Luiz Carlos Bresser-Pereira professor emrito da Fundao Getlio Vargas.
bresserpereira@gmail.com.br, www.bresserpereira.org.br.

aceitou fazer a abertura comercial e financeira) e se, adicionalmente, a taxa de
juros for elevada, como acontece desde a estabilizao da inflao de 1994, as
oportunidades de investimentos lucrativos sero insatisfatrias e a taxa de
investimento privada ser baixa. Essa condio especialmente importante
quando o pas dispe de amplos recursos naturais e est sujeito doena
holandesa, mas vlida em praticamente todos os pases em desenvolvimento,
porque, se no houver uma poltica cambial para evit-la, a taxa de cmbio ser
cronicamente valorizada em quase todos eles.

No obstante, tanto os economistas liberais quanto os desenvolvimentistas

raramente criticam os polticos que no neutralizam a tendncia
sobreapreciao da taxa de cmbio e, por isso, submetem seus pases a elevados
dficits em conta corrente. Ao agirem dessa forma, eles praticam o populismo
cambial. Hoje apenas economistas incompetentes defendem dficits pblicos
crnicos que aumentem o endividamento pblico para nveis perigosos, que
levam os bancos centrais a definir juros elevados, e ameaam a sade financeira
da mais importante instituio com a qual uma nao conta para alcanar seus
objetivos polticos de bem estar, equidade e liberdade: o Estado. A rejeio do
populismo fiscal afinal se tornou antes a regra do que a exceo no Brasil. O
mesmo, porm, no possvel dizer em relao ao dficit em conta corrente e ao
correspondente populismo cambial, porque os economistas se acomodam
facilmente a esse dficits seno os favorecem. Pensam, equivocadamente, que
dficits em conta corrente elevados so naturais, porque seria natural que
pases ricos em capitais transfiram seus capitais para os pases pobres em capital,
ou, em outas palavras, porque supem que o recurso poupana externa ou ao
endividamento externo a forma de superar a restrio externa e crescer. No
se do conta, primeiro, que um pas que neutraliza sua doena holandesa
deslocando sua taxa de cmbio para o equilbrio industrial, tem um supervit em
conta corrente, e, segundo, que a tentativa de crescer com a poltica de poupana
e endividamento externo self-defeating (autoderrotadora), porque implica
apreciar a taxa de cmbio, e, em consequncia, causar a perda de
competitividade de suas empresas. Na verdade, os pases em desenvolvimento s
logram realizar o catching up quando logram fazer com que a taxa de cmbio

2
flutue em torno do equilbrio industrial. Isso exige, primeiro, um imposto de
exportao sobre as commodities que originam a doena holandesa, dessa forma
a neutralizando, e, segundo, uma poltica cambial ativa, que administre a oferta e
a procura de moeda estrangeira de forma a mant-la prxima do equilbrio
competitivo: o industrial. Foi o que o Brasil fez entre 1930 e 1980 para crescer
aceleradamente; o que o novo desenvolvimentismo hoje prope a partir da
macroeconomia desenvolvimentista.

Entre 1930 e 1990, o desenvolvimentismo foi a estratgia de desenvolvimento

dominante no Brasil, e, embora tenha passado por crises, a pior das quais tendo
sido a crise financeira da dvida externa dos anos 1980, foi durante cinquenta
anos uma estratgia altamente bem sucedida: comandou a revoluo nacional e
industrial brasileira. Mas esse desenvolvimentismo foi geralmente conservador,
tanto no perodo varguista (1930-1960), quanto no militar (1964-1984). Quando
se tornou progressista, entre 1985 e 1989, foi populista e no logrou enfrentar e
superar a grande crise financeira (a crise da dvida externa) e a alta inflao
inercial herdadas dos militares. No breve perodo em que estiveram no poder,1
os desenvolvimentistas progressistas declararam a moratria da dvida externa,
mas no tiveram foras para reestrutur-la unilateralmente. Diante da presso
dos pases ricos para que o Brasil voltasse a pagar a dvida antiga e a fazer novas
dvidas, seus economistas e governantes no tiveram competncia tcnica e
poltica para resolver o problema da dvida e da alta inflao inercial.
significativo, porm, que foi j no quadro da ortodoxia, restabelecida em 1988
com a suspenso da moratria da dvida externa, que o Brasil, no incio de 1990,
viu sua alta inflao se transformar em hiperinflao (inflao mensal superior a
50%).2 Depois de um perodo de transio, de 1988 a 1989, no qual a ortodoxia
se restabeleceu no Ministrio da Fazenda, e depois de uma breve e mal sucedida
tentativa de retomar o desenvolvimentismo, em 1990, os desenvolvimentistas
perderam o poder para os liberais em 1991.3 Em 2003, diante do fracasso dos
liberais em retomar o desenvolvimento, os desenvolvimentistas progressistas
recuperaram o poder, mas, onze anos, depois preciso reconhecer que
tampouco eles lograram trazer o Brasil de volta para o crescimento acelerado e o
catching up.

3
Nem liberais nem desenvolvimentistas lograram a retomada do
desenvolvimento porque deixaram o pas preso em uma armadilha de juros altos
e cmbio sobreapreciado, a qual, ao tornar as boas empresas brasileiras
desconectadas de seu mercado, reduziu o investimento privado, enquanto que ao
aumentar a despesa corrente do Estado reduzia a poupana pblica e a
capacidade do Estado de realizar investimentos. Desde 1980 o Brasil avanou no
plano da democracia e experimentou um grande avano social, mas est claro
que a prioridade deixou de ser o desenvolvimento econmico, e passou para a
distribuio da renda e o consumo. Dada a grande desigualdade existente no pas
e a nova democracia, essa mudana foi compreensvel. Mas o espao para uma
poltica de reduo da desigualdade sempre limitado, de forma que, sem
desenvolvimento econmico, o objetivo econmico maior, que a melhoria do
padro de vida da populao, no melhora de forma significativa.

Liberalismo econmico e desenvolvimentismo

Meu pressuposto, que discuti em outros trabalhos, que para que haja o
desenvolvimento econmico em um pas de renda mdia como o Brasil
fundamental, de um lado, o Estado recupere sua capacidade de investimento na
infraestrutura, e, de outro, seu governo conduza uma poltica cambial que
neutralize a tendncia sobreapreciao cclica e crnica da taxa de cmbio. O
Brasil no logrou realizar essa tarefa, deixando que uma taxa de cmbio
sobreapreciada aumentasse o consumo, ao mesmo tempo em que retirava
competitividade das boas empresas do pas, reduzindo suas expectativas de
lucro, e, em consequncia, sua taxa de investimento (e de taxa de poupana).4 O
problema econmico do Brasil no um problema de oferta, como os
economistas liberais supem, nem um problema de demanda, como supem os
keynesianos, mas um problema de acesso demanda tanto interna quanto
externa. Uma taxa de cmbio cronicamente apreciada nega s empresas
brasileiras competentes esse acesso; desconecta-as de seu mercado tanto
externo quanto interno. Por outro lado, despesas pblicas correntes excessivas
impedem que o Estado cumpra seu papel na realizao de investimentos na
infraestrutura econmica do pas, responsabilizando-se por cerca de 20 a 25%
do total de investimentos.

4
Isto no significa que no existam problemas do lado da oferta. claro que
existem sempre os problemas da educao, da sade, da infraestrutura, das
instituies. Por outro lado, existem, de forma cclica, problemas de insuficincia
do lado da demanda. Mas, ao contrrio do que afirmam os economistas liberais,
as deficincias que o Brasil apresenta no plano da oferta no constituem fato
novo que possa explicar por que, que entre 1930 e 1980, o pas cresceu elevada
taxa de 4,1% ao ano per capita, mas, desde ento, essa mdia baixou para pouco
mais de 1%. Como tambm, ao contrrio do que afirmam os economistas
desenvolvimentistas keynesianos, o fato de o Brasil enfrentar ciclos de
aquecimento e de desaquecimento da demanda no explica essa quase-
estagnao de longo prazo que prevalece no pas desde 1980.

A grande crise financeira nos anos 1980 causada pela poltica de crescimento
com poupana externa, e a deciso de abrir o pas financeiramente em 1991, que
levou o governo brasileiro a perder sua capacidade de controlar as entradas de
capitais e de neutralizar a doena holandesa, so os dois fatos novos
fundamentais que explicam a quase-estagnao da economia brasileira desde
1980. Durante os anos 1980, a principal causa do baixo crescimento foi a crise
financeira e a alta inflao inercial. A partir de 1995, depois que um plano
heterodoxo de estabilizao neutralizou a alta inflao inercial, a causa foi a
sobreapreciao cambial combinada com uma taxa de juros elevada.

Hoje existe um debate entre liberais e desenvolvimentistas, os primeiros, sempre

conservadores, os segundos, divididos entre conservadores e progressistas. Os
liberais apoiam-se na teoria econmica neoclssica, enquanto os
desenvolvimentistas apoiam-se na teoria estruturalista do desenvolvimento e na
macroeconomia keynesiana. Nestes ltimos doze anos eu e um grupo crescente
de economistas que podem se autodenominar novo-desenvolvimentistas
sociais, vm construindo uma macroeconomia estruturalista do
desenvolvimento ou, simplesmente, uma macroeconomia desenvolvimentista.
Essa macroeconomia desenvolvimentista keynesiano-estruturalista, mas critica,
de um lado, a excessiva importncia dada restrio externa e a conexo desta
com a poltica de crescimento com poupana externa, e, de outro, sua lenincia
em relao a dficits pblicos elevados e crnicos. Em outras palavras, o novo

5
desenvolvimentismo social critica o populismo cambial e o populismo fiscal
dois vcios que assombram o desenvolvimentismo realmente existente alm,
naturalmente, de criticar o baixo crescimento, o aumento da desigualdade, e as
crises financeiras que caracterizam o liberalismo econmico realmente existente.

A ortodoxia liberal est associada ao pensamento neoclssico, que

essencialmente equivocado, porque superestima a capacidade do mercado de
coordenar a economia nacional, enquanto que o desenvolvimentismo pode tanto
ser equivocado quanto acertado, dependendo das decises de poltica tomadas.
Enquanto a ortodoxia liberal resolve todos os problemas com ajuste fiscal, o
keynesianismo vulgar os resolve com expanso fiscal. J o novo
desenvolvimentismo social est associado a uma macroeconomia
desenvolvimentista que inova no plano terico e nas consequentes polticas
econmicas a serem adotadas. Mas como esse novo desenvolvimentismo supe
uma interveno moderada mas ativa do Estado na economia, ele s ser bem
sucedido se as polticas adotadas forem boas. H vrios anos venho contrapondo
o antigo ao novo desenvolvimentismo, e, mais recentemente, tenho salientado
que esse desenvolvimentismo, na democracia, necessariamente social. O antigo
desenvolvimentismo e a teoria estruturalista do desenvolvimento qual estava
associado referiam-se a uma realidade histrica a dos anos 1940 aos 1970
que no existe mais. Por outro lado, a teoria estruturalista do desenvolvimento
no tinha uma teoria adequada da taxa de cmbio, nem fazia a crtica necessria
poltica de poupana externa. O desenvolvimentismo hoje tanto pode ser social
ou progressista como pode ser conservador, mas precisa ser sempre competente,
enquanto que o liberalismo econmico intrinsecamente incompetente porque
deixa de tomar as decises necessrias ao desenvolvimento econmico e
estabilidade financeira.

O liberalismo econmico s bem sucedido nos pases em desenvolvimento

quando chamado para resolver uma crise financeira que exclusiva desses
pases: a crise de balano de pagamentos, decorrente do excessivo
endividamento em moeda estrangeira uma moeda que no podem nem emitir
nem depreciar. Nos pases ricos, que se endividam em sua prpria moeda, a crise
financeira sempre bancria. Nos dois casos h excesso de endividamento, h

6
uma bolha de crdito, mas no pais em desenvolvimento essa crise est sempre
associada apreciao cambial e a elevados dficits em conta corrente est,
portanto, sempre associada ao populismo cambial. Essa irresponsabilidade
cambial pode ter sido praticada tanto por um governo liberal quanto por um
desenvolvimentista, mas a soluo envolve sempre um ajuste fiscal e um ajuste
cambial. Ajuste que vulgarmente associado com a ortodoxia liberal, embora um
governo desenvolvimentista tambm no tenha outra alternativa seno realizar
o ajuste. O nico grau de liberdade referente intensidade ou ao grau do ajuste.
Quando, em 1963, Celso Furtado tentou sem xito estabilizar a economia
brasileira com o Plano Trienal, era um desenvolvimentista (progressista) que
estava propondo o ajuste macroeconmico. Quando, em 1981/83, Antnio
Delfim Netto logrou estabilizar parcialmente a economia brasileira, era
novamente um desenvolvimentista (conservador) que realizou o ajuste. O
desenvolvimentismo de Celso Furtado, de Igncio Rangel e de Raul Prebisch foi
competente e progressista; j o desenvolvimentismo de Getlio Vargas ou dos
militares brasileiros e de Antonio Delfim Neto foi competente mas conservador.
No podemos dizer o mesmo do desenvolvimentismo de Juscelino Kubitschek e
de Jos Sarney, que no foram competentes mas populistas e acabaram gerando
crise cambial e inflao.

Em sntese, o liberalismo econmico realmente existente caracteriza-se

geralmente pelo baixo crescimento, o aumento da desigualdade, e por
financeiras de balano de pagamentos decorrentes de sua lenincia intrnseca
em relao ao populismo cambial, mas se permanece no poder (ou chamado)
quando sobrevm crises financeiras, sua capacidade de promover o ajusto
macroeconmico custosa, mas efetiva. J o desenvolvimentismo realmente
existente est associado a praticamente todos os momentos de grande
desenvolvimento econmico de um pas, mas esse resultado depende da
competncia e da capacidade de resistncia ao populismo econmico (tanto
fiscal quanto cambial) dos seus polticos e economistas; quando essa
competncia e essa resistncia no esto presentes, o pas que se encarregam da
estratgia de desenvolvimento com estabilidade.

7
Um pouco de histria

No perodo de grande crescimento da economia brasileira, entre 1930 e 1980, os

polticos e economistas liberais ou neoliberais (que no passado tambm eram
significativamente chamados livre-cambistas) s assumiram o poder por
breves perodos, em 1945, 1954, 1960 e 1964, com consequncias desastrosas,
exceto na estabilizao de 1964-1967. O regime militar foi essencialmente
desenvolvimentista um desenvolvimentismo conservador e excludente, mas
que logrou promover substancial crescimento econmico.

Amedrontada pela revoluo socialista cubana de 1959, a burguesia brasileira se

aliou aos militares em 1964. Porm, em razo de um conjunto de medidas
autoritrias adotada pelo governo Geisel o Pacote de Abril de 1977 , essa
burguesia, indignada com essas medidas desnecessrias e violentas,
gradualmente se associou s classes populares, que desde 1964 defendiam a
democracia. A democracia foi afinal alcanada, com a eleio de um candidato de
oposio Presidncia da Repblica no final de 1984, e a convocao de uma
Assemblia Nacional Constituinte, enquanto o pas parecia haver superado a
crise financeira com o ajuste de 1981/83 e estaria em condies de retomar o
desenvolvimento econmico. Mas no estava, como foi possvel ver no primeiro
governo democrtico, o governo Sarney um governo caracterizado pelo
desenvolvimentismo populista. Esse governo foi incapaz de enfrentar a crise
financeira e o problema da alta inflao causadas pela poltica de crescimento
com poupana externa adotada pelo regime militar a partir de meados dos anos
1970, e terminou, em 1989, em uma crise financeira ainda mais profunda. Esta se
desencadeou com o fracasso do Plano Cruzado, no incio de 1987. Um fracasso
que, alm de tornar mais aguda e violenta a crise financeira, implicou uma crise
poltica de grandes propores a crise do Pacto Democrtico-Popular de 1977
que presidira a transio democrtica a qual resultou, no final de 1989, na
derrota de todos os grandes lderes polticos democrticos e a eleio de um
candidato presidencial sem passado poltico, Fernando Collor de Mello.

A rendio do Brasil ao Norte, em 1991, ocorreu sob o comando de polticos e

burocratas liberais no segundo ministrio do governo Collor, depois de quatro
anos de vcuo de poder (1987-1990) causado pelo colapso do Plano Cruzado. A

8
partir desse momento, no quadro do Pacto Liberal-Dependente de 1991, o pas,
sob a orientao da ortodoxia liberal, voltou por um perodo condio
semicolonial que tivera antes de 1930. Com o fracasso do Plano Collor, assumiu o
ministrio da Fazenda Marclio Marques Moreira. Com ele chegava ao poder o
departamento de economia da PUC do Rio de Janeiro um grupo de
economistas que foi heterodoxo apenas em relao inflao inercial e, portanto,
ao Plano Real; no mais, desenvolveu no Banco Central, entre 1991 e 2010 uma
poltica ortodoxa e neoliberal caracterizada por um nvel de taxa de juros
extremamente alto e pelo uso abusivo da apreciao cambial para controlar a
inflao.

O plano de estabilizao de dezembro de 1991, que contou com o apoio do FMI,

marcou a submisso do Brasil ao Consenso de Washington. E, como era de se
esperar, fracassou. Nos termos do acordo, ao mesmo tempo que o governo
aumentava a taxa de juros de forma estratosfrica, perdia o controle de sua taxa
de cmbio que mantinha desde 1930 devido abertura da conta de capitais
uma das condies bsicas colocadas pelo FMI para sua participao no plano de
estabilizao ortodoxo. A inflao mensal, em dezembro de 1991, estava em 20%.
Contando com o ajuste fiscal j feito, a carta de inteno aprovada pelo FMI
previa que, graas elevao da taxa de juros, essa inflao reduzir-se-ia
obedientemente um pouco menos de 2 pontos percentuais por ms, de forma
que um ano mais tarde ela estaria no nvel de 2% ao ano. Refletia uma viso
monetarista convencional sobre a inflao brasileira. Em dezembro de 1992 a
inflao mensal continuava nos mesmos 20%. No obstante o grande ajuste fiscal
de 1990, a economia voltou a apresentar dficit pblico em 1992 devido ao
enorme aumento da taxa bsica de juros paga pelo governo, que alcanou mais
de 30% ao ano em termos reais, enquanto a economia estava mergulhada na
recesso. Afinal foi esse o nico resultado do acordo com o FMI, alm do
aumento do endividamento externo, j que a taxa de inflao que se pretendia
reduzir se manteve constante em torno de 20% ao ms. Atravs do acordo de
1991 com o FMI, o Brasil aderia sem restries s teses do Consenso de
Washington, abria sua economia s entradas de capitais, perdia seu controle

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sobre a taxa de cmbio, e fazia a promessa de reformas liberais em instituies
que, at h pouco, eram consideradas impensveis.

O fato histrico novo que paralisou o desenvolvimento

Para explicar a quase-estagnao que se estabeleceu no Brasil a partir de 1980

precisamos saber quais foram os fatos histricos novos que explicam este fato.
Estes ocorreram em dois momentos consecutivos. Em 1980, o fato novo foi a
poltica de poupana e endividamento externo, que causou a grande crise
financeira da dvida externa e a alta inflao. Resolvidos esses problemas no
incio dos anos 1990, o segundo fato histrico novo foi a liberalizao comercial
e financeira ocorrida entre 1990 e 1992, que levou o pas a deixar de neutralizar
sua doena holandesa e a perder seu controle sobre a taxa de cmbio. Desde
ento o desenvolvimento econmico no foi retomado. Em torno de 2007,
quando a elevao dos preos das commodities exportadas pelo pas produziu
um passageiro boom, muitos economistas celebraram a retomada do
desenvolvimento, Macroeconomia da Estagnao (2007), que afirmava
precisamente o contrrio, a partir do fato de que a economia brasileira estava
presa na armadilha de juros altos e cmbio sobreapreciado. Em um primeiro
momento pareceu que eu estava equivocado, mas, infelizmente, vemos hoje que
eu estava certo: que enquanto o Brasil no resolver no plano econmico e no
poltico o problema representado por essa armadilha, seu crescimento ser
morno e instvel. Depois que a alta inflao inercial foi estabilizada, em 1994, a
nao brasileira, enfraquecida pela crise financeira dos anos 1980, e por ter
aceitado a presso dos pases ricos para abrir economia, no se revelou
suficientemente forte ou capaz de comandar a retomada do desenvolvimento
com estabilidade. Ao deixar que a taxa juros alcanasse nveis altssimos e que a
taxa de cmbio se situasse cronicamente sobreapreciada em nome do combate a
uma alta inflao j dominada, os polticos e economistas brasileiros levaram os
salrios reais para um nvel elevado, incompatvel com o nvel de produtividade
da economia, e inviabilizaram a retomada do desenvolvimento.

O enfraquecimento da nao brasileira comeou a ocorrer nos anos 1970,

quando a teoria da dependncia associada, ao fazer a crtica ao regime militar,

10
criticou tambm a tese de que uma coalizo de classes desenvolvimentista
formada pela burguesia nacional, os trabalhadores e a burocracia pblica, estava
desde 1930 promovendo a revoluo capitalista brasileira. A perda da ideia de
nao aprofundou-se devido profundidade da crise financeira dos anos 1980.
No final da dcada, quando ficou claro que a coalizo desenvolvimentista e
progressista que comandara a transio democrtica havia se revelado incapaz
de controlar a inflao e retomar o desenvolvimento, surgiu a oportunidade para
a tomada do poder pelo liberalismo econmico dominante no mundo rico. A
partir da abertura de 1990-92, no quadro da nova hegemonia ideolgica
neoliberal, o Brasil se submeteu ao Imprio. Ao invs de se integrar
competitivamente na globalizao, integrou-se a ela de forma subordinada,
aceitando as presses, as recomendaes, as polticas e as reformas vindas do
Norte.

No plano econmico, devemos, portanto, dividir o perodo posterior a 1980 em

dois. Entre 1980 e 1994, a estagnao econmica em termos de renda por
habitante foi consequncia direta da crise financeira (a crise da dvida externa)
causada pela poltica equivocada dos militares de buscar o crescimento apoiados
na poltica de poupana e endividamento externo, e da alta inflao que decorreu
da desorganizao da economia causada por essa crise financeira. J a partir de
1995, quando o problema da dvida externa e o problema da alta inflao haviam
sido resolvidos, o crescimento continuou insatisfatrio tanto no governo
Fernando Henrique quanto nos governos Lula e Dilma, porque o pas no voltou a
neutralizar a tendncia sobreapreciao cclica e crnica da taxa de cmbio que
caracteriza os pases em desenvolvimento em particular no voltou a neutralizar
a doena holandesa como o fizera com razovel xito durante o perodo da
revoluo nacional e industrial (1930-1980). Entre 1967 e 1990 essa
neutralizao se fizera pela imposio, principalmente sobre o caf, de um
imposto disfarado o chamado confisco cambial que levava o valor da taxa de
cmbio do equilbrio corrente para o equilbrio industrial. Isto era feito atravs
de um imposto de importao mdio de 45% sobre todas os bens manufaturados
e um subsdio exportao de bens manufaturados em mdia igualmente de

11
45%. Como o caf e as demais commodities no tinham subsdio, isto implicava
um imposto de 28,8% sobre a taxa de cmbio de equilbrio industrial.5

Desde as aberturas comercial e financeira realizadas entre 1990 e 1992 a

economia brasileira no impe mais um imposto sobre a exportao de suas
commodities que originam a doena holandesa a sobreapreciao quase
permanente da taxa de cmbio , e, portanto, sua indstria ou, mais amplamente,
seus setores com valor adicionado per capita elevado, deixaram de ser
competitivos e de merecer investimentos. Esse foi o fato histrico novo que
impediu a retomada do desenvolvimento econmico do Brasil a partir de 1994,
quando se alcanou a estabilidade dos preos. Em consequncia desta no-
neutralizao da tendncia sobreapreciao cclica e crnica da taxa de cmbio,
a economia brasileira convive com uma sobreapreciao cambial de longo prazo,
apenas interrompida pelas duas crises de balano de pagamentos, a primeira no
final de 1998 e a segunda, em 2002. Em consequncia dessa sobreapreciao (a)
as empresas nacionais perderem competitividade, e foram desconectadas tanto
dos mercados internos quanto externos, na medida em que desapareciam as
oportunidades de investimentos lucrativos para elas; (b) a taxa de investimento
estagnou em torno de 18% do PIB, no obstante boa parte do financiamento dos
dficits em conta corrente fosse realizado por investimentos diretos.6 Tanto a
crise de 1998 quanto a de 2002 foram precedidas por entradas indesejveis de
capitais caracterizadas por alta taxa de substituio da poupana interna pela
externa, seguida por um perodo de fragilidade financeira em que o pas foi
obrigado a praticar a poltica do confidence building, ou seja, adotar polticas
que satisfazem os credores, no os interesses do pas.

Em 2013 o Brasil voltou a experimentar um perodo de fragilidade financeira e

voltou a ser obrigado ao confidence building. Um sinal foi muito claro em relao
a esse fato: depois de muitos anos de cmbio sobreapreciado e de dficits em
conta corrente cada vez maiores, as entradas de capitais tambm comearam a
cair, e os agentes financeiros passaram a apostar na depreciao cambial, que s
no se manifestou de forma mais acentuada porque o pas ainda no perdeu seu
crdito internacional, porque as reservas internacionais do pas so grandes, e,
porque o Banco Central as usou para vender dlar futuro. Estou escrevendo no

12
incio de 2014 ano de eleies, de forma que at outubro o governo se
empenhar em conter a depreciao, porque esta implicar aumento de inflao
e queda de salrios dois movimentos necessrios para o reajuste da economia,
hoje evidentemente desajustada, mas que devero esperar para o perodo ps-
eleio. O problema, aps outubro prximo, saber se teremos um soft landing
ou um hard landing, uma correo gradual do cmbio e de todas as receitas (no
apenas os salrios), uma crise de balano de pagamentos, um sudden stop,
caracterizado pela suspenso da rolagem da dvida externa e a violenta
depreciao cambial.

Preferncia pelo consumo imediato

Desde 1995 tivemos oito anos de governo liberal e onze anos de governo
desenvolvimentista de liberalismo econmico e de desenvolvimentismo
realmente existentes. Os resultados, em termos de distribuio, foram
claramente favorveis no perodo de desenvolvimentismo social, mas os
resultados em termos de crescimento e estabilidade foram equivalentes se
descontarmos o crescimento acelerado do segundo governo Lula, o que
razovel j que esse crescimento foi fortemente associado ao enorme aumento
do preo internacionais das commodities. Nesses 19 anos, liberais e
desenvolvimentistas comportaram-se de maneira razovel no plano fiscal, mas
perderam-se no plano cambial, primeiro, porque acreditaram na poltica de
poupana e endividamento externo; segundo, porque usaram perversamente a
taxa de cmbio como ncora para controlar a inflao; e, terceiro, porque
deixaram que os salrios e o consumo crescessem de forma artificial. Revelaram,
assim, uma elevada preferncia pelo consumo imediato.

Que o governo liberal e seus economistas liberais se acomodem com a

apreciao cambial no surpreendente, primeiro, porque, contra toda evidncia,
eles afirmam que o mercado coordena satisfatoriamente o cmbio; segundo,
porque dizem que impossvel ter uma poltica cambial; e, terceiro, porque, no
governo, os economistas liberais so to atrados pelo populismo cambial quanto
os desenvolvimentistas; seu rigor limitado s contas fiscais do Estado; no
abrangem as contas do estado-nao. Mas o que dizer em relao ao

13
desenvolvimentismo realmente existente do governo nos ltimos onze anos.
Como explicar o populismo cambial desse governo, e a preferncia pelo consumo
imediato dos economistas desenvolvimentistas nesse perodo? Estes sabem que
o mercado no coordena de forma adequada a taxa de cmbio, e sabem que
possvel praticar uma poltica cambial, tanto assim que o governo a est
praticando. Mas a preferncia pelo consumo imediato falou mais alto, como se
viu pela violenta apreciao cambial que ocorreu no governo Lula. Este recebeu
do governo anterior uma taxa de cmbio, a preos de hoje (janeiro de 2014), de
R$ 7,00 por dlar e a entregou a sua sucessora com R$ 1,95 por dlar. verdade
que a nova presidente percebeu que o pas voltara armadilha do cmbio
apreciado e juros alto, que caracterizara o governo Fernando Henrique Cardoso,
e no incio de seu governo procurou resolver o problema: logrou baixar os juros
e depreciar o cmbio. A baixa dos juros foi substancial, mas a depreciao foi
insuficiente: levou o real, sempre a preos de hoje, a R$ 2,25 por dlar, no
obstante a taxa de cmbio de equilbrio industrial seja hoje R$ 3,00 por dlar.7
Em consequncia, durante os trs primeiros anos do governo Dilma Rousseff a
economia brasileira no manteve a taxa de crescimento dos anos anteriores.
Contribuiu para isto a deteriorao da economia mundial desde a crise financeira
global de 2008, mas est muito claro que o motivo principal do baixo
crescimento foi a captura do mercado interno brasileiro (que crescera
enormemente) pelos importadores.

Os economistas desenvolvimentistas apostavam nesse aumento do mercado

interno; seria para eles a forma de o pas crescer sem precisar depreciar a moeda
nacional o quanto necessrio para devolver a competitividade s empresas
brasileiras. Era uma aposta equivocada. Se o Brasil fosse ainda uma economia
fechada, caracterizada pelo modelo de substituio de importaes, a estratgia
poderia ter funcionado. Mas essa estratgia de crescimento est h muito
superada no Brasil pelo menos desde os anos 1960. Logo, aumentar o mercado
interno, manter uma taxa de cmbio sobreapreciada, e no contar com tarifas de
importao muito elevadas resulta, necessariamente, na transferncia desse
mercado interno para as empresas importadoras. Foi exatamente o que ocorreu
no Brasil depois que estas se organizaram para importar manufaturados algo

14
que, diferentemente do que acontece com commodities, demora cerca de trs a
quatro anos. Enquanto os importadores no se organizavam, ainda no governo
Lula, foi possvel s empresas industriais nacionais continuar a vender no
mercado interno. No governo Dilma eles j estavam organizados, e o mercado foi
perdido.

Assim, no surpreendente que a depreciao do real no primeiro ano do

governo Dilma tenha ficado longe do nvel que era necessrio. No havia para
isto apoio nem entre os economistas liberais nem entre os desenvolvimentistas,
ainda que por diferentes razes. E tambm no havia uma suficiente discusso
poltica do problema a nvel da sociedade, muito menos um acordo social sobre a
desvalorizao necessria, dado o desinteresse dos economistas pelo problema,
e o carter desagradvel de qualquer depreciao cambial, ao tornar todos mais
pobres temporariamente.

Superestimao da poltica industrial

Por outro lado, os desenvolvimentistas apostaram em uma falsa alternativa a

uma taxa de cmbio de equilbrio industrial. Pensaram que uma poltica
industrial no caso recente uma forte desonerao de impostos das empresas
industriais compensaria a sobreapreciao cambial, e as empresas voltariam a
investir. Basearam-se na experincia exitosa de poltica industrial nos anos 1970
no Brasil, e da importncia que teve a poltica industrial no desenvolvimento dos
pases asiticos dinmicos, conforme o demonstram os trabalhos clssicos de
Chalmers Johnson (1982), Alice Amsden (1989) e Robert Wade (1990). Apoiados
nessa experincia os desenvolvimentistas de hoje superestimam o que pode
fazer a poltica industrial. No compreendem que a poltica industrial no Brasil
entre 1967 e 1990 embutia a neutralizao da doena holandesa atravs de um
sistema de altas tarifas alfandegrias e elevados subsdios exportao de
manufaturados. Por outro lado, nos pases da sia, havia uma clara diviso de
trabalho: os ministrios da indstria promoviam uma ativa poltica industrial,
limitavam o endividamento externo e os investimentos diretos estrangeiros,
enquanto que os ministrios de finanas limitavam os dficits fiscais e os dficits
em conta corrente, mantendo, assim, as contas do Estado e as contas do estado-

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nao equilibradas, e no tinham necessidade de neutralizar a doena holandesa
com um imposto de exportao, porque nesses pases ela quase inexistente, e o
crescimento econmico baseou-se quase desde o incio na exportao de
manufaturados. No Brasil, nossos desenvolvimentistas querem que uma poltica
industrial cause o milagre do desenvolvimento enquanto no tm condies
polticas para estabelecer limites aos investimentos direitos, ao mesmo tempo
em que deixam que o pas incorra em elevados dficits em conta corrente. A
poltica industrial um instrumento de poltica econmica indispensvel, mas
hoje ela acaba por ser um obstculo ao desenvolvimento econmico do pas,
porque dela se espera muito mais do que ela pode dar, e, em razo dessa
esperana, no se adotam as polticas macroeconmicas essenciais para o
desenvolvimento econmico acelerado e o catching up.

A poltica industrial de desoneraes custou caro, agravou uma situao fiscal

que estava razovel, fragilizou a situao financeira internacional do pas, e no
levou os empresrios a voltar a investir. Sem ela, a situao da indstria seria
ainda pior do que hoje. Mas creio que agora est claro que no simplesmente
atravs de poltica industrial que o Brasil estancar a desindustrializao em
curso, e se reindustrializar.

Concluso

Em concluso, a experincia brasileira recente mostra que no basta que um

governo seja desenvolvimentista para ser bem sucedido. Em situaes normais
um governo liberal leva sempre o pas a um regime de baixo crescimento e
instabilidade cambial; um governo desenvolvimentista s logra alcanar o
crescimento com estabilidade se adotar as boas prticas associados ao novo
desenvolvimentismo social. Ou, em outras palavras, se, primeiro, deixar de
superestimar a poltica industrial, sem, no entanto, deixar de ativamente pratic-
la; segundo, se buscar manter suas contas fiscais equilibradas; terceiro, se
estabelecer um imposto de exportao sobre as commodities que originam a
doena holandesa e, assim, lograr neutraliz-la; terceiro, se recusar a poltica de
poupana e endividamento externo e a poltica de ncora cambial para controlar
a inflao. Inflao se controla, no longo prazo, atravs da eliminao de

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qualquer indexao, e, no curto prazo, atravs de poltica fiscal e de poltica
monetria.

Comear um governo depois de uma crise em que sua taxa de cmbio est
fortemente depreciada, e poder apreci-la, uma oportunidade de ouro. Como a
apreciao cambial reduz a inflao e aumenta salrios reais no curto prazo, o
governo pode durante um bom tempo alcanar taxas razoveis de crescimento
com baixa inflao e diminuio da desigualdade. Foi o que aconteceu no
governo Lula. J os governos FHC e Dilma comearam com a taxa de cmbio j
altamente apreciada. O que explica por que no tiveram resultados to
satisfatrios. Em termos gerais, praticar uma macroeconomia
desenvolvimentista relativamente fcil quando o pas j est com sua taxa de
cmbio no equilbrio ou mesmo depreciada, mas isto s acontece logo aps uma
crise de balano de pagamentos. Na maioria dos casos preciso, primeiro,
promover o deslocamento do nvel da taxa de cmbio do equilbrio corrente para
o equilbrio industrial. E isto definitivamente no fcil, nem no plano
econmico, nem no plano poltico, e definitivamente impossvel se os
economistas que deveriam defender e promover esse deslocamento once and for
all revelarem preferncia pelo consumo imediato e se mantiverem imveis
diante da tendncia sobreapreciao cclica e crnica da taxa de cmbio.

Referncias
Amsden, Alice H. (1989) Asia's Next Giant, New York: Oxford University Press.
Bresser-Pereira, Luiz Carlos (2007) Macroeconomia da Estagnao. So Paulo: Editora
34.
Bresser-Pereira, Luiz Carlos (2014) A Construo do Brasil, So Paulo: Editora 34. Em
processo de publicao.
Johnson, Chalmers (1982) MITI and the Japanese Miracle, Stanford: Stanford University
Press.
Marconi, Nelson (2012) The industrial equilibrium exchange rate in Brazil: an
estimation, Brazilian Journal of Political Economy 32 (4): 656-669.
Oreiro, Jos Luis, Flavio A.C. Baslio e Gustavo J.G. Souza (2013) Acumulao de
capital, taxa real de cmbio e catching-up, teoria e evidncia para o caso brasileiro,
trabalho apresentado ao Frum de Economia da Fundao Getlio Vargas, So Paulo,
31 de setembro de 2013.
Wade, Robert (1990) Governing the Market, Princeton: Princeton University Press.

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1
Nesse perodo, no governo Jos Sarney, o comando do Ministrio da Fazenda coube,
primeiro, a Francisco Dorneles (1985), depois, a Dlson Funaro (1985-1987), e,
finalmente, a Luiz Carlos Bresser-Pereira (1987).
2
Nesses dois anos, ainda no governo Sarney, Malson da Nbrega ocupou o Ministrio da
Fazenda.
3
No governo Fernando Collor Mello, a primeira ministra da Fazenda, Zlia Cardoso de
Mello, foi desenvolvimentista; diante do seu fracasso em estabilizar a inflao, no
obstante um corajoso ajuste fiscal e monetrio, sucedeu-a Marclio Marques Moreira em
meados de 1991, e o pas, afinal, depois de 60 anos de autonomia (com breves
interrupes) se entregou ortodoxia liberal.
4
Ver Bresser-Pereira A Macroeconomia da Estagnao (2007) e A Construo do Brasil
(2014).
5
Se a taxa de cmbio nominal era de 20 cruzeiros por dlar, para importadores e
exportadores de manufaturados esta taxa era 29 reais; logo, os exportadores de
commodities pagavam indiretamente 9 cruzeiros por dlar exportado: um imposto
disfarado de 28,8%.
6
Isto acontece porque nos pases em desenvolvimento h geralmente uma alta taxa de
substituio da poupana interna pela externa.
7
Oreiro, Baslio e Souza (2013) a calcularam em R$ 2,30 por dlar, enquanto que
Marconi (2012), em R$ 3,00 por dlar, no caso deste ltimo, corrigindo-se o valor
encontrado, de R$ 2,75, para preos de hoje. Fiquei com o nmero mais conservador.

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