DECISIONES DE PAGO DE

DIVIDENDOS
 POLTICA DE DIVIDENDOS
Que es el dividendo?

Se llama dividendo a la distribucin de beneficios de una

corporacin entre sus accionistas.

Los fondos de los que se pagan los dividendos solamente pueden

provenir de las utilidades no distribuidas y no de los capitales
invertidos.

El dividendo en efectivo esperado es la principal variable de

rendimiento presente y futuro de la empresa, a travs del cual los
propietarios o inversionistas determinan el valor de las acciones, es
su fuente de flujo de efectivo.
 OBJETIVO DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS

El objetivo que debe perseguir el Director Financiero en

relacin con la poltica de dividendos es maximizar el valor
de la empresa y al mismo tiempo garantizar el acceso a
una financiacin adecuada.

Un Indicador de eficacia econmica y financiera de un

negocio es el beneficio o ganancia neta anual por accin
(EPS).

Los dividendos constituyen para los accionistas un

indicador de indudable valor informativo acerca de la
sanidad econmico-financiera de la empresa; son algo
tangible, es una base objetiva para suponer que la
eficacia de la empresa (ganancias reales y no slo las
contables)
 PROCEDIMIENTO PARA EL PAGO
La junta de accionistas en la instancia que decide, la cual en una
fecha determinada procede a declarar:

Si se paga o no

Cuanto de paga: Estar en funcin al importe de las ganancias

En que fecha, se fijan dos fechas:

- Fecha de registro: Es el corte que se hace de los nombres

que estn registrados como accionistas en una determinada
fecha, estos accionistas se llaman tenedores de registro.

- Fecha de pago: Fecha real en la que se efecta el pago.

 POR QUE ES IMPORTANTE LA POLTICA DE
DIVIDENDOS
La poltica de dividendos influye sobre la actitud de los
inversores.

La poltica de dividendos influye sobre el plan financiero y

presupuesto de capital de la empresa.

Afecta la posicin del flujo de efectivo de la empresa.

La poltica de dividendos disminuye el patrimonio y de tal modo

aumenta el ratio (deuda / patrimonio).

Si se pagan mayores dividendos en efectivo aumentar el precio

de las acciones.

Si se aumentan los dividendos en efectivo se dispondr de

menor cantidad de efectivo para su reinversin
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLITICA DE
DIVIDENDOS (1)
1) La tasa de crecimiento de la compaa. Una compaa
que est pasando una etapa de crecimiento rpido, quiz
debera limitar la distribucin de dividendos, para reservar
los fondos necesarios para las oportunidades de
crecimiento.

2) Restricciones contractuales. Al suscribir un crdito, la

empresa puede quedar sujeta a clusulas que restringen la
distribucin de dividendos.

3) La estabilidad de los beneficios. Una empresa con

beneficios estables probablemente tendr una tasa de
reparto ms elevada que una cuyos beneficios exhiban una
mayor variabilidad.
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLITICA DE
DIVIDENDOS (2)
4) El mantenimiento del control. Una empresa cuya direccin
se resiste a emitir nuevas acciones ordinarias, para no diluir el
control de la empresa, retendr una porcin mayor de sus
beneficios, ya que la financiacin con recursos internos
permite mantener el control dentro de la empresa.

5) El grado de apalancamiento financiero. Una empresa con

un alto ratio deuda al patrimonio, probablemente deba retener
ms utilidades para disponer de los fondos que necesita para
hacer frente a vencimientos de capital e intereses.

6) El acceso a fuentes externas de financiamiento. Una

empresa que pueda obtener fondos fcilmente de los
mercados de capital puede permitirse una tasa de reparto
ms elevada.
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLITICA DE
DIVIDENDOS (2)
7) La incertidumbre. El pago de dividendos reduce la
posibilidad de que los accionistas sientan incertidumbre
respecto a la solidez financiera de la empresa

8) Oportunidades de inversin disponibles.

9) Preferencias de los accionistas de los ingresos actuales

versus ingresos futuros.
 ASPECTOS A TOMAR EN CUENTA EN EN LA
POLITICA DE DIVIDENDOS
A la hora de fijar la poltica de dividendos empresarial (Lintner, J.
1956) indica cuatro puntos clave:

La fijacin del ratio objetivo de pago de dividendos se realiza a

largo plazo.

La fijacin de los dividendos se ha de realizar desde un punto de

vista dinmico: es ms importante el cambio en los dividendos
que el valor absoluto del mismo.

Los niveles sostenibles de ganancias son preferidos a los

incrementos a corto plazo.

Una vez fijado el pago de dividendos no debe modificarse o

cancelarse.
 TIPOS DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS
1) La poltica del dividendo por accin estable o dividendo
anual constante:

La empresa cancela un dividendo anual fijo por cada accin en

circulacin.

La cuenta de reservas como bolsa compensatoria: Los aos en que

las ganancias son elevadas, el beneficio no repartido pasar a
engrosar la partida de reservas, mientras que los aos en que el
beneficio sea inferior al dividendo e incluso, que la ganancia neta
sea negativa, se pagar la parte del dividendo no cubierta por el
beneficio generado con una disminucin de la cuenta de reservas.

Una empresa con dividendos estables (un importe monetario fijo)

seala una inversin de bajo riesgo.
 TIPOS DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS
2) La poltica de la tasa de reparto (dividendo por
accin/beneficio por accin) constante.

Con esta poltica la empresa distribuye en dividendos un

porcentaje constante de sus beneficios.

Como el beneficio neto es variable de un ao a otro, tiene la

ventaja que adeca el reparto de dividendos a la situacin
concreta de cada ejercicio,.

Provoca que el importe monetario de los dividendos sea tambin

variable.

Para muchos especialistas esto incidir negativamente a la

cotizacin de las acciones, ya que el efecto anuncio de los
dividendos induce a pensar a los inversores, el ao en que el
importe absoluto del dividendo baja, que las cosas ya no marchan
bien en la empresa.
3) Una poltica intermedia, una poltica intermedia entre
pagar un valor monetario constante y pagar un
porcentaje constante es pagar un monto constante, pero
pequeo , y sumarle un adicional en los aos buenos,
esta poltica ofrece flexibilidad.

4) La poltica del dividendo residual, cuando las

oportunidades de inversin de la empresa no son
estables, la direccin puede seguir una poltica de
dividendos fluctuante, en la que el monto de utilidades
no distribuidas depender de la disponibilidad de
inversin en cada ao. El dividendo ser el beneficio
residual que quede despus de satisfacer las
necesidades de inversin de la empresa.
Postura Terica

En teora, cuando la rentabilidad de la empresa es

mayor al rendimiento que los inversores pueden obtener
en otra parte, la empresa debera retener utilidades.

En la prctica, los inversores esperan recibir dividendos,

cuando la empresa no paga dividendos entran en juego
factores psicolgicos que pueden afectar negativamente
el valor de las acciones en el mercado.
 DIVIDENDOS EN ACCIONES

Un dividendo en acciones consiste en que la empresa emite

acciones adicionales y las entrega a los accionistas. Una empresa
puede liquidar dividendos de esta forma cuando su posicin de
efectivo no es muy buena.

El dividendo en acciones no modifica el patrimonio de la empresa.

La emisin de un dividendo en acciones aumenta la cantidad de
ttulos en circulacin pero sin cambiar la proporcin de la
empresa.

Ejemplo:
El Sr. Perez posee 200 acciones de Newland Corporation. La
empresa tiene 10.000 acciones en circulacin, o sea que, el Sr.
Perez tiene un 2% (200 / 10.000).

La empresa emite un dividendo del 10% en acciones. Luego del

dividendo el Sr. Perez poseer 220 de la 11.000 acciones emitidas y
su participacin proporcional seguir siendo 2% (220 / 11.000)
 RECOMPRA DE ACCIONES

Las acciones en autocartera, son las acciones emitidas en las que

previamente se conoce que la Empresa podr recomprar posteriormente.

Comprar acciones propias es una alternativa al pago de dividendos,

puesto que despus de la recompra disminuye la cantidad de acciones en
circulacin, por tanto, aumentar el beneficio por accin lo que quiz
induzca a una subida en la cotizacin en el mercado.

Ejemplo:

En 2006 Travis S.A., obtuvo beneficios por $2,5 MM, de los que ha
decidido usar un 20% para comprar acciones propias. La empresa tiene
en ese momento 400.000 acciones en circulacin, que cotizan en el
mercado a $18 por unidad. La compaa puede usar $500.000 (20% x
$2,5 MM) para recomprar 25.000 acciones a travs de una oferta de
adquisicin a $20 por accin.
El beneficio por accin antes de la recompra era:

Ingresos Netos $ 2,500,000

BPA = = = $ 6.25
Acciones en circulacin 400,000

El ratio Precio / Beneficio era:

Precio de mercado de las acciones $ 18

P/B = = = 2.88
Beneficio por accin $ 6.25

El beneficio por accin despus de la recompra de acciones es:

Ingresos Netos $ 2,500,000

BPA = = = $ 6.67
Acciones en circulacin 375,000

El precio de mercado esperado, suponiendo que el ratio P/B no vare es:

Ratio P/B x Nuevo BPA = Precio de mercado esperado

2,88 x $6,67 = $ 19.20