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Swap

Son acuerdos privados entre dos partes para el

intercambio de flujos futuros conforme a una
frmula preestablecida.

Se considera una extensin de los contratos

forwards
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Swap

TASA
A VARIABLE
A B
TASA FIJA

Ejemplo 1:
B acuerda pagar a A flujos de caja iguales de inters a una
tasa fija predeterminada sobre un principal (nocional) por un
cierto nmero de aos preestablecido.

A acuerda pagar flujos de caja de inters a una tasa variable

sobre le mismo principal (nocional) y por igual nmero de
aos.
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Swap

UF
A
A B

Dlares

Ejemplo 2:
B acuerda pagar a A flujos de caja iguales de inters a una
tasa fija sobre un principal (nocional) por un cierto nmero de
aos preestablecido en US$.

A acuerda pagar a B flujos de caja iguales de inters a una

tasa fija sobre un principal (nocional) por un cierto nmero de
aos preestablecido en U.F.
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Swap
El contrato ms popular de este tipo es el STI fijo-variable en virtud
del cual una parte recibe un flujo de caja calculado sobre la base de
una tasa de inters variable (fija), y la contraparte recibe un flujo
medido sobre la base de una tasa de inters fija (variable).

El clculo de los flujos de tasa de inters se hace sobre la base del

mismo monto nocional, el cual no se intercambia.

Finalmente, la tasa de inters fija mencionada se conoce como la

tasa de inters swap
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Swap

Libor (London Interbank Offer Rate), corresponde a la tasa de

inters variable que pagan los bancos en Londres con clasificacin
de riesgo AA por fondos prestados por otros bancos con la misma
clasificacin.
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Swap

Al inicio del contrato, el valor neto de este instrumento es cero. Sin embargo,
a medida que pasa el tiempo y las tasas de inters varan, el valor del contrato
tambin vara, exponindose cada uno al riesgo de no pago de la contraparte.
De este modo, es de normal ocurrencia que una de las partes se encuentre con
una posicin positiva en el contrato (in-the-money) y la otra se halle con una
posicin negativa de igual monto (out-of-the-money).
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Swap

En consecuencia, cada parte involucrada se expone al riesgo de no pago de la

contraparte. Sin embargo, este riesgo de crdito es menor que el riesgo
de crdito corporativo, principalmente debido a:
1) El diseo financiero de los swap no incluye intercambio de principales,
por lo que poseen un riesgo de crdito menor que los bonos (ya que la
parte expuesta corresponde slo a los intereses).
2) Existen prcticas de mercado que reducen el riesgo de crdito envuelto
en las operaciones swap.
3) Los bancos tienen una cartera diversificada de clientes, lo que disminuye
la posibilidad que una parte del contrato se vea afectada por
incumplimiento de la otra parte.
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Mercado Swap en Chile

Fuente: Banco Central, IEB

Fuerte y sostenido crecimiento de

suscripciones de STI
Para Bancos, el mayor crecimiento
se observa en 2000, mientras que en
el caso de empresas aumentan desde
1996.
La duracin promedio ponderada
est en torno a 4 aos (cercana a la
duracin de la deuda externa).
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Mercado Swap en Chile

Fuente: Banco Central, IEB

La mayor parte de las

suscripciones se ha hecho para
obtener una tasa fija (columna que
agrupa bcos y empresas).
La mayor participacin de STI
para obtener tasa fija se explicara por
mayor facilidad para obtener
financiamiento a tasa variable en
mdos externos, y un mayor costo a
pactar en tasa fija.
El n entidades chilenas que han
suscrito STI ha aumentado, en lnea
con el aumento de suscripciones.
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Mercado Swap en Chile

Fuente: Banco Central, IEB

Los swaps han sido los instrumentos ms utilizados para cubrir el riesgo de tasa,
creciendo en torno a 100% entre 2001 y 2004.
(fuente: encuestas trianuales del Bank of International Settlements (BIS, 2005)).
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Mercado Swap en Chile

Fuente: Banco Central, IEB

Como % de la deuda externa, en

Chile las suscripciones de STI
representaron un 12% y 11% en 2001
y 2004, respectivamente.
La participacin promedio para el
grupo de economas se ubic en 34%
en el ltimo ao.
Por ello, sin ajustar por factores
idiosincrticos que podran estar
afectando la utilizacin de STI en
cada economa, parecera que en
Chile existe espacio para aumentar la
utilizacin de STI.
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Yield Curve sobre Tasas Inters Swaps

Fuente: Banco Central, IEB Al analizar la evolucin de las

curvas de rendimiento de tasas swap
para empresas chilenas, se aprecia
que entre 1997 y 2001 la curva cay
aproximadamente de forma
paralalela.
Entre 2001 y 2004 continuaron
bajando para todos los plazos, paro
las tasas cortas cayeron an ms.
Esto refleja en buena medida los
movimientos de la curva del Tesoro
de E.E.U.U.

Especficamente, la mayor disminucin de las tasas cortas se asocia al perodo en que

la Fed comenz a relajar la poltica monetaria y la curva de rendimiento tuvo una cada
ms pronunciada en los tramos cortos.
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Yield Curve sobre Tasas Inters Swaps

Fuente: Banco Central, IEB Al analizar la evolucin de las

curvas de rendimiento de tasas swap
para empresas chilenas, se aprecia
que entre 1997 y 2001 la curva cay
aproximadamente de forma
paralalela.
Entre 2001 y 2004 continuaron
bajando para todos los plazos, paro
las tasas cortas cayeron an ms.
Esto refleja en buena medida los
movimientos de la curva del Tesoro
de E.E.U.U.

Este grado de co-movimiento de tasas Swaps/tasas Tesoro EEUU refleja el alto grado
de integracin a los mercados mundiales de ciertas empresas chilenas (empresas
bancarias, mineras, telecomunicaciones y de servicios).