INTRODUCCIN

El presente trabajo est orientado a analizar la poltica monetaria en el pas en

aspectos especficos que nos ayudaran a entender mejor la situacin de
la economa del Per.
Primero se da a conocer el concepto y los objetivos de la poltica monetaria en el Per,
posteriormente se pasa a conocer los mecanismos, entidades que regulan la poltica
monetaria, una sntesis de la poltica monetaria en algunos periodos de gobiernos del
ltimo siglo.
Tambin se ver una comparacin entre Poltica Fiscal y Poltica Monetaria; con la
finalidad de comprender y entender mejor estos conceptos y su aplicacin en
la economa.
Se pretende obtener mediante este trabajo proyecciones aplicables en nuestra
economa actual, ya que la Poltica Monetaria tiene como finalidad lograr un conjunto
de objetivos orientados hacia el crecimiento y la estabilidad de la economa.

QU ES LA POLTICA MONETARIA?
La poltica monetaria es una parte de la poltica econmica que
es responsabilidad del Banco Central de Reserva del Per (BCRP), entidad autnoma
e independiente del Gobierno Central. La poltica monetaria son las decisiones que
toma el Banco Central de Reserva en relacin al control de la oferta monetaria.
La herramienta principal de poltica monetaria es la tasa de inters de referencia
interbancaria (TIRI), definida como la tasa de inters que los bancos comerciales se
cobran entre s para prstamos de muy corto plazo. Los bancos comerciales se
prestan dinero entre s de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de
liquidez le prestan voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es
el costo de ese prstamo y el BCR induce su cambio en funcin de la meta de inflacin
Tambin es el proceso por el cual el gobierno, el banco central o
la autoridad monetaria de un pas controlan:
La oferta monetaria.- Cantidad de dinero en circulacin (pero las medidas estndar
suelen incluir el efectivo en circulacin y los depsitos a la vista (los activos de los
depositantes de fcil acceso en los balances de las instituciones financieras).
Los tipos de inters.- Tipo de inters que fija el banco central o autoridad monetaria a
muy corto plazo, como por ejemplo la TIRI.
Con el fin de lograr un conjunto de objetivos orientados hacia el crecimiento y la
estabilidad de la economa. La teora monetaria se desarroll con el fin de
ofrecer informacin sobre cmo disear una poltica monetaria ptima.
Se basa en la relacin entre:

La poltica monetaria utiliza una variedad de herramientas para el control de una o

ambas de estas, para influir en resultados como el crecimiento econmico, inflacin,
tipos de cambio con otras monedas y el desempleo.
Ejemplos donde se ve la Poltica Monetaria:
Los tres ejemplos ms importantes son las operaciones de mercado abierto, el cambio
de las exigencias de reservas (encaje) y la fijacin del tipo de inters de descuento.

Operaciones de mercado abierto

Las operaciones de mercado abierto consisten en comprar o vender bonos del
gobierno, dependiendo de si el banco central desea ampliar o reducir la oferta
monetaria. Compra de bonos del estado en posesin del pblico pone ms dinero en
circulacin, aumentando as la oferta monetaria. Venta de bonos al pblico reduce la
oferta monetaria.
Encaje
Los bancos centrales pueden afectar la oferta monetaria mediante el cambio de la
cantidad de reservas (monedas y billetes) que los bancos deben mantener para cubrir
los depsitos. Mayores requerimientos de reservas implican que los bancos deben
mantener ms dinero en reserva, dejando menos dinero para prestar. Menores
requerimientos de reservas harn crecer la oferta de dinero por la capacidad de los
bancos de prestar ms.

Tipos de intervencin
Es la tasa de inters a la que el banco central concede prstamos a las instituciones
financieras. Si la tasa es baja, los bancos solicitarn ms prstamos a al banco central
mientras que si es alta solicitarn menos y por lo tanto habr menos liquidez en la
economa.

OBJETIVOS DE LA POLTICA MONETARIA

Mediante el uso de la poltica monetaria, se trata de influenciar en las economas
controlando la oferta de dinero y as cumplir con los objetivos macroeconmicos,
manteniendo la inflacin, el desempleo y el crecimiento econmico
en valores estables. (Cuba B. & Herrada V., 1995)
Entre los principales objetivos encontramos:
Controlar la inflacin: Es decir mantener el nivel de precios en un porcentaje estable
y reducido. Ejemplo si la inflacin es muy alta se usaran polticas restrictivas, mientras
que si la inflacin es baja o hay deflacin, se utilizarn polticas monetarias
expansivas.
Reducir el desempleo: Procurar que haya el mnimo nmero de personas en
situacin de desempleo. Para ello se utilizarn polticas expansivas que impulsen
la inversin y la contratacin.
Conseguir crecimiento econmico: Quiere decir asegurar que la economa del pas
crezcan para poder asegurar empleo y bienestar. Por ello se utilizan polticas
monetarias expansivas.
Mejorar el saldo de la balanza de pagos: Es decir vigilar que las importaciones del
pas no sean ms elevadas que las exportaciones, ya que podra provocar un aumento
incontrolado de la deuda y decrecimiento econmico.
La principal entidad y la ms importante encargada de la Poltica Monetaria es:
MECANISMOS DE TRANSMISIN DE LAS POLTICAS MONETARIAS
Los mecanismos de transmisin se refieren al proceso mediante el cual
las acciones de poltica del banco central afectan la demanda agregada y la inflacin.

El banco central interviene en el mercado cambiario para atenuar fluctuaciones

indebidas. Sin esta intervencin, cualquier comportamiento tipo burbuja podra no ser
sostenible y el mercado se encargara de corregir cualquier desviacin que lo apartara
del equilibrio. No obstante, la transicin hacia el equilibrio podra representar una
amenaza para los mercados financieros en una economa dolarizada
Desde el ao 2002 el Banco Central de Reserva del Per ha adoptado el esquema de
metas explcitas de inflacin como estrategia de poltica monetaria.
En el Per, el esquema de metas explcitas de inflacin se ha diseado de una manera
que incorpore precisamente los elementos de control de riesgos como parte de la
poltica monetaria a fin de fomentar la estabilidad financiera.
Para la formulacin de polticas, es importante conocer el mecanismo de transmisin
de la poltica monetaria y an ms importante en una economa
con dolarizacin financiera. La dolarizacin financiera en el Per es elevada (alrededor
del 60 por ciento del crdito total del sistema financiero se realiza en dlares), por
tanto, la dolarizacin financiera es clave para entender el mecanismo de transmisin.
Entre los mecanismos de transmisin tenemos:
Los canales de la tasa de inters y del tipo de cambio
El mecanismo de tasa de inters est implcito en los modelos macroeconmicos
tradicionales de determinacin de demanda agregada, tales como el IS-LM; de ah que
este mecanismo tambin sea conocido como el canal tradicional. En su versin ms
sencilla, en condiciones de una economa cerrada, este mecanismo opera a travs del
impacto de la tasa de inters sobre la demanda agregada y el producto.
Con este mecanismo, la poltica monetaria opera a travs del pasivo de los bancos:
Una poltica monetaria contractiva, al reducir el nivel de la cuenta corriente que tienen
los bancos en el banco central, origina un alza en la tasa de inters nominal de corto
plazo disponible en el mercado. Por lo tanto, en este caso, los bancos son un velo; es
decir, no se encuentran modelados de manera explcita (al igual que todo el proceso
de intermediacin financiera) e incluso pueden ser obviados en la descripcin del
proceso (Ramey 1993; Cecchetti 1995)
El eje central de este mecanismo es el supuesto que las tasas de inters nominales de
corto plazo, impactan sobre las tasas reales de plazos mayores.
La importancia de este mecanismo no depende solo de la capacidad de la poltica
monetaria para influir en las tasas reales de mayores plazos, sino de la sensibilidad
del consumo y de la inversin frente a esta variable. As, de la magnitud de este factor
depender la intensidad y la velocidad de los efectos de este mecanismo (Mies et al.
2002).
El mecanismo de tasa de inters est planteado para una economa cerrada. No
obstante, en una economa abierta, el tipo de cambio, a travs de su efecto en el tipo
de cambio real, tambin genera efectos reales en el corto plazo. Para que este canal
sea efectivo, deben existir rigideces en los precios. La manera como opera este
mecanismo es la siguiente: Una poltica monetaria contractiva genera, de manera
simultnea, un incremento en la tasa de inters y una apreciacin cambiaria. Esto lleva
a una apreciacin del tipo de cambio real, lo que origina un incremento de las
importaciones y una reduccin de las exportaciones, disminuyendo as la demanda
agregada y la produccin.

El canal de las expectativas

Con una expectativa alta de inflacin se supone un aumento en la demanda, por lo
que las empresas aumentan el gasto, la produccin e inversin, lo que eventualmente
aumentara de manera generalizada los precios en la economa. (Finanzas en Lnea,
2012)
Actualmente, la informacin disponible es producto de las encuestas de proyecciones
privadas realizadas por Consensus Economics, que proporciona promedios mensuales
de inflacin esperada para ste y el siguiente ao calendario. A partir de estos datos y
haciendo un seguimiento de la inflacin acumulada en el ao, se pueden calcular
expectativas de inflacin a un ao. Se presenta algunas estimaciones preliminares que
sustentan el planteamiento de que el canal de las expectativas se habra fortalecido.
(Banco Central de Reserva del Per, 2016)
Las expectativas de inflacin para 2016 se mantienen transitoriamente por encima del
rango meta. (Banco Central de Reserva del Per, 2005)
El canal del crdito
El canal crediticio es el otro gran mecanismo de transmisin de shocks econmicos,
que surge por la existencia de imperfecciones en el mercado de crditos, lo cual
termina afectando las decisiones de consumo e inversin de los agentes econmicos.
Este canal nace como respuesta al interrogante de cmo shocks relativamente
pequeos son amplificados, en intensidad y duracin, de manera asimtrica en la
economa (Bernanke et al. 1994; Bernanke y Gertler 1995).
En el caso peruano, la evidencia sobre la efectividad de este canal es un tanto dbil
debido principalmente a dos fuerzas contrapuestas al interior de ste, porque la mayor
movilidad de capitales y el desarrollo de un mercado interno de capitales han
incrementado la disponibilidad de sustitutos del crdito bancario.
Para el caso peruano se muestra que la poltica monetaria tiene poca potencia para
afectar el canal del crdito bancario debido a que los bancos tienen fuentes de
financiamiento alternativas a los depsitos, mientras Bringas y Tuesta sugieren que el
crdito tiene dinmica propia, mientras que Quispe, otro autor, identifica el canal de
crdito considerando que existe diferencias segn tamao de empresa en el mercado
de capitales.
TIPOS DE POLTICA MONETARIA
Existen dos tipos de poltica monetaria: expansionista y contractiva.

Poltica Monetaria Expansiva:

Cuando objetivo es poner ms dinero en circulacin adems de fomentar el
crecimiento econmico y la creacin de empleo, por lo que ser el tipo de poltica
requerida en fases de decrecimiento o de crisis econmica.
Acciones que podrn tomar las autoridades para aumentar la oferta monetaria:
Compra de bonos del estado y otros activos financieros y as con el pago a los
agentes privados inyectar dinero ms lquido en el sistema. Esto se denomina
Operaciones de mercado abierto.
Reducir el Encaje a los bancos. Reduciendo la cantidad de dinero lquido que deben
tener los bancos para cubrir los depsitos conseguirn aumentar la cantidad de dinero
ya que con la misma cantidad de monedas y billetes podrn captar ms depsitos,
provocando as un efecto expansivo.
Reducir la tasa de inters lo que favorecer que los bancos pidan ms prstamos en el
banco central y ofrezcan ms prstamos y a tipos ms baratos a los clientes quienes
tambin sern ms proclives a pedir prstamos al ser los intereses menores,
inyectando dinero al sistema.
No obstante, hay que tener en cuenta que esta poltica expansiva tambin puede tener
efectos negativos ya que, como sabemos, aumentar la cantidad de dinero por encima
de las necesidades de la economa puede provocar subida de los precios (Inflacin).
Su objetivo es controlar los precios si stos estn subiendo ms de lo previsto.
Entonces la autoridad monetaria prestar menos dinero en las subastas, conceder
menos facilidades permanentes o subir el encaje a los bancos. Estas medidas
disminuyen la oferta monetaria y aumentan el tipo de inters con lo que la demanda de
dinero de las familias y de las empresas para dirigirla al consumo o a la inversin
disminuir y se podr controlar la subida de precios.

Acciones que pueden tomar las autoridades para reducir la oferta

monetaria:
Venta de bonos del estado y otros activos financieros y as con el cobro a los agentes
privados sacar liquidez del sistema.
Aumentar el Encaje a los bancos. Aumentando la cantidad de dinero lquido que deben
tener los bancos para cubrir los depsitos conseguirn reducir la cantidad de dinero ya
que con la misma cantidad de monedas y billetes podrn captar menos depsitos,
provocando as un efecto contractivo.
Aumentar la tasa de inters lo que provocar que los bancos pidan menos prstamos
en el banco central y ofrezcan menos prstamos y a tipos ms altos a los clientes
quienes a su vez sern menos proclives a pedir prstamos al ser los intereses
mayores, drenando as dinero al sistema.
No obstante, esta poltica puede conducir a una falta de liquidez de la economa que
limite las posibilidades de crecimiento econmico y de generacin de empleo. A las
empresas les resultar ms caro pedir prestado para financiar sus proyectos de
inversin, con lo que probablemente no acometern los mismos.
El empleo de medidas de poltica monetaria de carcter restrictivo tambin suele
suponer la aparicin de efectos negativos para la economa. Ms all de controlar la
subida de los niveles de precios como es el principal objetivo, en ocasiones puede
suceder que se desarrolle una disminucin del nivel de produccin en el pas y del
nivel de empleo como respuesta a las polticas restrictivas empleadas.
La falta de liquidez que los poderes econmicos han estimulado puede, a veces, ser la
causa de la aparicin de problemas para el crecimiento econmico, ya que se
establecen mayores barreras para la inversin y el desarrollo econmico en un
territorio.
Situacin de expansin o auge y poltica monetaria restrictiva

Crecimiento del PIB por encima del potencial.

Inversin en bienes de capital en mximos.
Tasa de paro reducindose.
Inflacin en mximos.
Beneficios empresariales en mximos.
Tipos de inters en mximos.

RELACIN ENTRE CRECIMIENTO, INFLACIN Y POLTICA MONETARIA

La relacin entre la inflacin el crecimiento y la poltica monetaria es visible en
la interaccin que estos realizan dentro del ciclo econmico; en donde estos conceptos
intervienen a corto y a largo plazo.
En el contexto en que la demanda de la economa supera la capacidad de oferta
entonces la inflacin tiende a aumentar, similarmente si la demanda es inferior el
fenmeno se transpone, as que mientras sea el segundo caso la economa podr
crecer sin que se presenten fenmenos inflacionarios.

Qu hace entonces la poltica monetaria?

En primer lugar esta no puede contribuir de forma directa a aumentar la capacidad de
la oferta de la economa pero la produccin si podra contribuir al crecimiento en el
largo plazo, manteniendo as la estabilidad de los precios que con llevara a la
eliminacin de la inflacin y as las decisiones podrn ser tomadas con mayor
exactitud lo que aumenta las probabilidades de un ptimo social.
En el corto plazo la poltica monetaria si es una herramienta efectiva, ya que puede
determinar la demanda nominal de la economa, es decir que su influencia sobre la
tasa de inters real y de los recursos de crdito disponibles puede influir sobre la
demanda agregada. Claro est que se necesita que no toda la capacidad instalada
est en funcionamiento, adems puede promueve la recuperacin productiva y el
empleo en un plazo corto.
Las expansiones monetarias aceleran la devaluacin de la moneda local, y por ende
aumentan las expectativas de inflacin. El conjunto de las dos anteriores presiona
hacia arriba las tasas de inters y contraen el gasto agregado.
Tenemos as dos ideas fundamentales. En primer lugar que una economa que est
funcionando por debajo de su capacidad puede crecer durante la fase de reactivacin
a ritmos altos en este caso la poltica monetaria contribuye manteniendo bajas las
tasas reales de inters. En segundo lugar encontramos que la poltica monetaria
puede influir en la produccin en el corto plazo en una economa abierta o semi-abierta
pero con tasa de cambio flotante, que funcione por debajo de su nivel ptimo al
determinar los recursos de emisin y su influencia en la tasa de inters.
Este grfico representa la interpretacin tradicional del ciclo econmico. La lnea recta
AB indica el crecimiento potencial de la economa, el cual est determinado por
factores de oferta, el crecimiento de la fuerza laboral y su calidad educativa, aumento
del capital fsico, eficiencia en la asignacin y administracin de recursos productivos,
capacidad de absorcin de la informacin tecnolgica, la calidad de sus instituciones
judiciales y el grado de apertura o exposicin a la competencia.
Por su parte, la curva CDE representa el comportamiento observado de la economa.
Si la demanda agregada de la economa excede la lnea AB (su capacidad de oferta),
la inflacin tiende a aumentar y si la demanda es inferior a los valores representados
en la lnea AB, la inflacin tiende a bajar. Cuando la demanda es inferior a la oferta
(como en los C y E), es posible que la economa crezca a una tasa mayor,
al tiempo que la inflacin disminuye o no se acelera.
La poltica monetaria no puede contribuir de manera directa a un aumento de la
capacidad de oferta de la economa, pero s puede hacer una contribucin indirecta al
crecimiento econmico de largo plazo si logra y mantiene la estabilidad de los precios,
se elimina una fuente de incertidumbre ocasionada por la variabilidad de los precios, y
un impuesto que grava a los ms pobres y afecta negativamente la calidad de las
decisiones econmicas, la capacidad competitiva de la produccin nacional y
los incentivos al ahorro e inversin. Adems, la inflacin impide la profundizacin del
mercado de capitales.

POLTICA MONETARIA EN EL PER

Gobierno de Alejandro Toledo (2001 2006):
El Banco Central de Reserva del Per adopta un esquema de Meta Explcita de
Inflacin (2002), con la finalidad de que sus decisiones referidas a la meta operativa
de la poltica monetaria se relacionen directamente con el incremento de precios en la
economa. Para anclar las expectativas de inflacin del pblico, estos bancos centrales
anuncian una meta de inflacin y cuentan con una estrategia de comunicacin para
transmitir las acciones que se adoptan para alcanzar dicha meta. Por ello, el Directorio
del BCR ha aprobado una meta de inflacin acumulada a diciembre de 2,5 por ciento,
con un margen de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Para el
cumplimiento de esta meta, todos los meses el Banco aprobar y difundir un rango
para la liquidez en las cuentas corrientes de la banca en el BCR, as como las tasas de
inters de sus operaciones; con lo cual se orientar la evolucin de la tasa de inters
interbancaria. Estas decisiones respondern a una evaluacin de un conjunto
de indicadores de inflacin futura, entre los que se cuenta a las encuestas de
expectativas, el nivel de actividad productiva, la demanda por los distintos
componentes de la liquidez monetaria y el tipo de cambio. De esta manera, el Banco
graduar el volumen de liquidez de la banca para evitar presiones inflacionarias o
deflacionarias, promoviendo as un nivel adecuado de actividad econmica.

As por ejemplo, ante una situacin de demanda agregada dbil que presione a la
inflacin por debajo del nivel meta, la poltica monetaria respondera con una postura
expansiva; y en caso que condiciones de un crecimiento excesivo del gasto
macroeconmico ponga en peligro la meta de inflacin, la autoridad monetaria
adoptara una postura contractiva.
Gobierno de Alan Garca (2006 2011):
A partir del ao 2007, la meta de inflacin se redujo a 2,0 por ciento, mantenindose el
punto porcentual de desvo mximo, con lo cual el rango de tolerancia para la meta de
inflacin se ubica entre 1 y 3 por ciento. La reduccin de la meta de inflacin de 2,5 a
2,0 por ciento tiene la finalidad de que nuestra moneda tenga un mayor poder
adquisitivo en el largo plazo y se fortalezca la confianza en la moneda nacional,
favoreciendo la desdolarizacin. Asimismo, una meta inflacionaria de 2,0 por ciento
iguales el ritmo de inflacin del pas con el de las principales economas desarrolladas,
evitando la desvalorizacin relativa de nuestra moneda, esta condicin tambin est
orientada a permitir una mayor flexibilidad para enfrentar episodios macroeconmicos
adversos, as como para mitigar la magnitud y duracin de sus impactos recesivos.
El BCRP evala el cumplimiento de su meta de inflacin de manera continua desde
2006, revisndose mensualmente la evolucin de la inflacin de los ltimos doce
meses. De este modo, el Per se suma al grupo de pases con tasas de inflacin bajas
y estables que hacen uso de una evaluacin continua del objetivo inflacionario.

Gobierno de Ollanta Humala (2011 2016):

Las Polticas de 2014 2016:
En poltica monetaria tambin se hicieron ajustes y el gobierno redujo las tasas de
encaje en repetidas ocasiones y disminuy la tasa de inters de referencia luego de
ocho meses sin cambios. En paralelo, para mala suerte del Banco Central, se ha
tenido que enfrentar la apreciacin del dlar como limitante para ejecutar polticas
expansivas.
De todos modos, los indicadores del gobierno central y el BCR son bastante
saludables y todo indica que las medidas de mitigacin aplicadas tendrn efecto en el
corto plazo. No obstante, la presin para incentivar el consumo y la inversin va a
continuar y se espera que el gobierno contine con acciones de poltica fiscal contra
cclica y poltica monetaria expansiva.
En este contexto, en el Reporte de Inflacin (RI) de octubre la proyeccin de inflacin
para 2014 fue de 3,0 por ciento anual, menor a la ejecutada de 3,2 por ciento. Esta
diferencia se explic por una mayor inflacin importada, producto de
una depreciacin nominal mayor a la esperada, lo que fue compensado parcialmente
por una brecha del producto ms negativa y precios externos menores a los
proyectados, en especial petrleo.
Para fines de 2015 y 2016 se espera que la inflacin anual se ubique alrededor de 2,0
por ciento. Esta reduccin en la inflacin estar influenciada por menores expectativas
de inflacin, inflacin importada moderada, en la que el efecto traspaso de tipo de
cambio se compensa con menores precios de combustibles y una brecha producto
que se recupera gradualmente.
Las expectativas de inflacin se revisan ligeramente a la baja. La Encuesta de
Expectativas Macroeconmicas del BCRP muestra que las expectativas se encuentran
dentro del rango meta, y se proyecta una reduccin gradual a 2 por ciento en el
horizonte 2015-2016. En este contexto una posicin adecuada de poltica monetaria
contribuye a mantener las expectativas inflacionarias dentro del rango meta.
CONCLUSIONES
La Poltica Monetaria es el conjunto de instrumentos y medidas aplicados por el
gobierno, a travs de la autoridad monetaria (en nuestro pas el Banco Central de
Reserva del Per), para controlar la moneda y el crdito, con el propsito fundamental
de mantener la estabilidad econmica del pas y evitar una balanza de pagos adversa.
Los objetivos de la poltica monetaria difcilmente podrn lograrse con el uso de la
poltica monetaria en solitario. Ya que para conseguirlos sern necesarias las polticas
fiscales que se coordinen con la poltica monetaria. Y, muchas veces los mecanismos
de la poltica monetaria no consiguen los objetivos deseados, alterando as otros
factores.
Es por ello que los objetivos de la poltica monetaria son enunciados en diferentes
formas

Estabilidad del valor del dinero (contencin de los precios, prevencin de la

inflacin).
Tasas ms elevadas de crecimiento econmico
Plena ocupacin o pleno empleo (mayor nivel de empleo posible)
Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos y mantenimiento de
un tipo de cambio estable y proteccin de la posicin de reservas
internacionales.
Resulta imposible controlar directamente los precios de todos
los productos y servicios de la economa, por esta razn, para poder mantener la
estabilidad de precios, todos los bancos centrales definen un conjunto de metas,
acciones e instrumentos. A este conjunto de metas, acciones e instrumentos se le
conoce como poltica monetaria.
BIBLIOGRAFA
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actual y proyecciones macroeconmicas. Lima: rea de edicin e imprenta del
Banco Central de Reserva del Per.
2. Banco Central de Reserva del Per. (2016). Reporte de inflacin: Panorama
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Corporativas y Personales. Obtenido
de http://www.finanzasenlinea.net/2012/04/mecanismos-de-transmision-
monetaria.html