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La economa que se viene, segn el Presupuesto 2018
En sus proyecciones macroeconmicas para 2018, el Gobierno Nacional prev que la economa crezca un
3,5%, impulsada sobre todo por las inversiones privadas y las exportaciones. De dnde se espera que
venga ese impulso productivo? Qu puede esperarse a mediano y largo plazo?

Martn Kalos

Economista, @martinkalos

Martes 19 de septiembre | La Izquierda Diario

La inversin ya repunt en lo que va de 2017, sobre todo en construccin y en maquinarias importadas

con un peso menor de la maquinaria nacional -. En 2018, mejorar otro 12%, con foco en los sectores
impulsados por las polticas pblicas de Cambiemos: agropecuario, minero, hidrocarburfero, energas
renovables, construccin, inmobiliario y financiero.

Difcilmente haya nuevas inversiones de magnitud en ampliar la capacidad productiva de los sectores que
el Gobierno Nacional no propicia. Por ejemplo, la mayor parte de la industria posee an una gran
capacidad ociosa producto de la falta de demanda interna, tanto por la reduccin del consumo del 80% de
los hogares argentinos en 2016 (segn la consultora Kantar Worldpanel) como por la mayor competencia
de productos extranjeros y el tipo de cambio relativamente apreciado.

En general, los sectores ms pujantes hoy en da utilizan poca mano de obra y explotan intensivamente los
recursos naturales del suelo y subsuelo de nuestro territorio.

En el Presupuesto, el gobierno explicita su visin de que la inversin es la base del crecimiento (y ste, de
la generacin de trabajo y la lucha contra la pobreza). Por eso por el momento su esfuerzo se orienta a
atraer esa inversin, sin buscar complementarla u orientarla con polticas de desarrollo.

No se observa an ningn plan para el desarrollo productivo a largo plazo, ms all de algunos
programas bienintencionados de bajo presupuesto y con exigencias imposibles de cumplir para la mayor
parte de las empresas. La liberalidad de las polticas implica dejar las decisiones de orientacin de
inversiones en manos del sector privado, reduciendo los beneficios que desde el Estado pudieran darse
para fomentar ramas productivas particulares.

Esto significa que la gran mayora de las inversiones se orientarn hacia los sectores que hoy ya son
negocio (sobre todo merced a las desregulaciones implementadas por el Gobierno en sus casi dos aos de
mandato), y slo las ms osadas apuntarn a nichos que puedan ser negocio a futuro de acuerdo al
desarrollo prospectivo del capitalismo mundial. Por dar slo un ejemplo, el desfinanciamiento pblico de
ARSAT dificulta el desarrollo de proveedores nacionales para una industria dinmica a nivel
internacional.

Las exportaciones aumentaran un 5,6% en 2018, de la mano de un alza del 2,6% promedio del PBI de
nuestros socios comerciales. Esta mejora estar impulsada por la recuperacin brasilera y complementada
por las moderadas tasas de crecimiento en la Unin Europea y Estados Unidos y el crecimiento rpido
(aunque desacelerado) en China. Ante la estabilidad de los precios internacionales, la suba deber estar
originada en mejores volmenes de cosecha y en mejores producciones mineras e hidrocarburferas; no es
claro an qu otras mercancas podran aportar a este alza prevista en las cantidades exportadas.

A la vez, las importaciones continuarn aumentando (6,8% en 2018), incluso ms que las
exportaciones. Estas mayores compras al extranjero estarn focalizadas en bienes de consumo, vehculos y
autopartes (de Brasil) y en bienes de capital para la inversin productiva (donde China tiene una
participacin cada vez mayor). As, el dficit comercial se agravar cada ao: en 2017 se prev un saldo
negativo de USD 4.500 millones que crecer gradualmente hasta USD 7.600 millones en 2021.

Esta salida continua de divisas deber ser compensada de alguna manera: ya sea con dlares que ingresen
por la inversin extranjera, por la toma de deuda (sobre todo pblica) o eventualmente con la venta de
Reservas Internacionales del BCRA. Para peor, las importaciones podran tranquilamente incrementarse
an ms, en la medida en que el consumo o la demanda de energa se eleven por encima de lo que prev el
Gobierno o incluso que la apreciacin del tipo de cambio se profundice.

El ltimo componente que impulsar la demanda ser el consumo privado, que crecera 3,3% en 2018
(misma suba que en 2017). La apuesta del Gobierno Nacional es a una leve mejora tanto del empleo
privado como de los salarios reales: sin embargo, si los sectores productivos ms pujantes continan
siendo los que utilizan relativamente poca mano de obra, es difcil pensar en una recuperacin sustancial
de estas variables. S continuar habiendo una suba en el consumo de los sectores de mayores ingresos.

Por su lado, en 2018 el gasto pblico aumentar en trminos reales apenas un 1,3%. Ms an, mientras el
gasto subir un 16%, los ingresos pblicos se incrementarn un 19%, generando en principio un efecto
neto de la intervencin estatal que tender a enfriar la economa. El dficit financiero crecer un 7,6% (por
debajo de la inflacin) y equivaldr al 5,5% del PBI.

El dficit se solventar a travs de la emisin de nueva deuda pblica por $ 900.000 millones de la cual
aproximadamente el 40% ser en divisas extranjeras -. A futuro, el peso del servicio de la deuda seguir
incrementndose: ya en 2018 es la jurisdiccin del gasto que ms aumenta (28,2%). El Presupuesto prev
que el peso de la deuda pblica con el sector privado y organismos internacionales aumente de 28,5% en
2017 a 38% en 2020, para estabilizarse luego si consigue para esa fecha neutralizar el dficit fiscal.
Semejante magnitud de toma de nueva deuda es inusitada en la historia argentina pero, debido a que se
parte de un bajo nivel de endeudamiento, resulta manejable en la medida en que efectivamente sea una
transicin. Sin embargo, resta ver quin reemplazar en el futuro al endeudamiento pblico en su doble
rol de financiar las necesidades del Estado (si no se logra reducir el dficit al ritmo previsto) y de ingresar
divisas necesarias para el funcionamiento de la economa (para lo cual el Gobierno apuesta a un ingreso
sostenido y creciente ao tras ao de inversiones extranjeras).

Adems, el mayor peso del pago de la deuda en el gasto pblico (que en 2018 superar el 10%) continuar
agravndose en los prximos aos, con el riesgo de que sea luego la excusa para ajustar gastos en otras
reas.

El crecimiento del 3,5% se ver acompaado por una inflacin del 15,7% promedio, una devaluacin
similar (del 15,6%) que implicar que se sostenga la apreciacin del tipo de cambio que se evidencia hoy
en da, una leve reduccin de la presin impositiva (por la menor recaudacin de Bienes Personales y
Ganancia Mnima Presunta y las menores retenciones a la exportacin de soja, todas modificaciones
regresivas sobre el sistema tributario) y una reduccin de los subsidios a la energa (-16%) y al transporte
(-5%) que derivarn tambin en presiones sobre los precios y el poder adquisitivo de la poblacin
trabajadora.

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