CONTABLIA: GESTIN CONTABLE INTEGRAL

RATIOS DE RENTABILIDAD

I. RENTABILIDAD FINANCIERA

En un sentido general, la rentabilidad es la medida del rendimiento que, en un

determinado perodo de tiempo (el ejercicio), producen las magnitudes utilizadas en el
mismo, o sea, la comparacin entre el beneficio generado y los recursos empleados
invertidos para obtenerla:

-Ventas.
-Recursos propios.
- Activos.

En general, cuanta ms alta sea, mejor (aunque siempre hay que dimensionarla de
acuerdo al riesgo que se asume). La rentabilidad de una empresa es dimensionar los
beneficios con respecto a diferentes variables.
Las ratios proporcionan una visin de la rentabilidad de la empresa, relacionndola con
distintos conceptos, as como los pesos relativos de los distintos tipos de gastos.
El anlisis de la rentabilidad permite relacionar lo que se genera a travs de la Cuenta
de Prdidas y Ganancias con lo que se precisa de activos y capitales propios, por
ejemplo, para poder desarrollar la actividad empresarial.
Como ratio de rentabilidad financiera estudiaremos: ROE
La rentabilidad sobre Patrimonio Neto o rentabilidad financiera, tambin llamada ROE,
del ingls Return on Equity.

Se define como:

ROE = Beneficio Neto / Patrimonio Neto

La rentabilidad financiera es una ratio muy importante, ya que mide el beneficio neto
generado con relacin a la inversin de los propietarios de la empresa.
Sin duda alguna, salvo raras excepciones, los propietarios de una empresa invierten en
ella para obtener una rentabilidad suficiente al riesgo que asumen.
Por tanto, esta ratio permite medir la evolucin del principal objetivo del inversor.
A medida que el valor de la ratio de rentabilidad financiera sea mayor, mejor ser sta.
En cualquier caso, como mnimo, ha de ser positiva y superior a las expectativas de los
accionistas.
Estas expectativas suelen estar representadas por el denominado coste de
oportunidad, que indica la rentabilidad que dejan de percibir los accionistas por no
invertir en otras alternativas financieras de riesgo similar.
Tambin es til comparar la rentabilidad de las inversiones con riesgo casi nulo, como
la Deuda Pblica.
A pesar de que es una ratio muy utilizada, se le pueden hacer las siguientes crticas:

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- Est formada partiendo de beneficios, cifra bastante relativa (en el sentido que puede
ser manipulable).
- El Patrimonio Neto est a menudo a precios histricos.
- La rentabilidad del accionista puede venir por otras variables, como, por ejemplo, un
aumento de cotizacin.
Se puede descomponer la rentabilidad financiera en 3 ratios si la multiplicamos por
Ventas/Ventas y por Activo/Activo.

En esta descomposicin (que se llama descomposicin de Du Pont):

- La primera ratio es de margen.
- La segunda de rotacin.
- La tercera de apalancamiento.

Si se quiere aumentar la rentabilidad financiera se puede:

Aumentar el margen:
- Elevando el precio.
- Potenciando la venta de aquellos productos que tengan ms margen.
- Reduciendo los gastos.
- Una combinacin de las medidas anteriores.
- Aumentar la rotacin:
- Vendiendo ms.
- Reduciendo el activo.
- Ambos.
- Aumentar el apalancamiento:
- Esto significa, aunque parezca un contrasentido, que se ha de aumentar la deuda
para que la divisin entre el activo y los recursos propios sea mayor.

II. RENTABILIDAD ECONMICA

Tambin llamada ROA, del ingls Return on Assets o rentabilidad sobre activos. Se
define como:

ROA = Beneficio Explotacin / Activos

Nos indica la rentabilidad del negocio principal sin tener en cuenta la estructura
financiera, ni los impuestos ni los extraordinarios.
La rentabilidad econmica o rendimiento es la relacin entre el beneficio antes de
intereses e impuestos y el activo total.
Se toma el Beneficio de Explotacin para evaluar el beneficio generado por el activo
independientemente de cmo se financia el mismo, y por tanto, sin tener en cuenta
los gastos financieros.

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El estudio del rendimiento permite conocer la evolucin y los factores que inciden en
la productividad del activo de la empresa.
La ratio de rentabilidad econmica tambin es denominada:
- ROI (return on investments, rentabilidad de las inversiones).
- ROA (del ingls, return on assets, rentabilidad de los activos).
- ROCE (del ingls return on capital employed, rentabilidad de los activos
empleados).
Aunque a menudo cuando se habla de ROI o ROCE slo se consideran los activos fijos.
Cuanto ms elevado sea el rendimiento, mejor, porque indica que se obtiene ms
rentabilidad del activo.
El rendimiento puede compararse con el coste medio del pasivo de la empresa o coste
medio de la financiacin, y se trata de conseguir que el rendimiento del activo supere
el coste medio de la financiacin (intereses de la deuda ms dividendos deseados por
los accionistas)
Rendimiento del activo > Coste medio de la financiacin
Cuando se cumple lo anterior, el beneficio de la empresa es suficiente para atender el
coste de la financiacin.
En caso contrario, el beneficio es insuficiente y no se podrn atender los costes
financieros de la deuda ms los dividendos deseados por los accionistas.
El comportamiento de la rentabilidad econmica o rendimiento se puede explicar a
travs de la descomposicin de la ratio anterior en otras dos ratios.
ROA = B Explotacin / Activos = lo multiplicamos por Ventas/Ventas =
= B Explotacin / Ventas x Ventas / Activos
El primero es el margen de explotacin (margen de las Ventas) y el segundo la rotacin
de activos.
Para aumentar el rendimiento, se deber:
- Aumentar el precio de venta de los productos.
- Reducir los gastos.
- Ambas
Otra alternativa sera aumentar la rotacin:
- Vendiendo ms.
- Reduciendo el activo.
- Ambas.

III. MRGENES

Para hablar de mrgenes es conveniente recordar el esquema de la cuenta de prdidas

y ganancias:

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Cuenta de prdidas y ganancias

Ventas
- Coste de la mercanca
=Margen bruto
- Gastos de explotacin
- Otras prdidas y ganancias netas
=Resultado operativo (EBITDA)
- Amortizaciones y depreciaciones
=Resultados de explotacin (EBIT)
+/- Resultados financieros
+/- Resultados por puesta en equivalencia
=Resultados antes de impuestos
- Impuestos sobre beneficios
=Resultado neto del ejercicio

3.1. Margen operativo

Se define como: B Explotacin / Ventas

Calcula la rentabilidad de la actividad operativa de la empresa, sin considerar aspectos
financieros, sobre las ventas.
Cuanto ms alto, mejor, pero depende mucho del sector.
En empresas como los hipermercados la ratio ser reducida, mientras que en sectores
de consultora probablemente sea mucho ms alta.

3.2. Margen ordinario

Se define como: B Ordinario / Ventas

El beneficio ordinario con la nueva estructura del PGC ya no aparece en la cuenta de
prdidas y ganancias pero sigue consistiendo en el beneficio de explotacin +/- el
resultado financiero entre las ventas.
Calcula la rentabilidad de la actividad operativa de la empresa ms la estructura
financiera sobre las ventas.
Cuanto ms alto, mejor, pero depende mucho del sector.
En empresas como los hipermercados, el margen ordinario puede ser superior al
margen de explotacin.
Lo normal es que el margen ordinario sea inferior al margen de explotacin.

3.3. Margen sobre ventas

Tambin llamado ROS, del ingls Return on Sales o Rentabilidad sobre Ventas. Se
define como: Beneficio neto / Ventas
Mide la rentabilidad total de la empresa sobre las ventas.

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Cuanto ms alto, mejor, aunque depende del sector.

IV.OTROS INDICADORES

4.1. EVA (Economic Value Added o Creacin de Valor)

Es el beneficio antes de intereses menos el valor contable de la empresa multiplicado

por el coste promedio de los recursos.
La definicin de EVA es: EVA=NOPAT - (D+Evc) WACC.
Donde NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) es el beneficio de la empresa sin
deuda. D es la deuda de la empresa. Evc es el valor contable de las acciones y WACC es
el coste ponderado de los recursos (deuda y acciones).
Ntese que el EVA mezcla parmetros contables (el beneficio y el valor contable de las
acciones y de la deuda) con un parmetro de mercado (WACC).
El enfoque moderno del anlisis abarca la evaluacin de la gestin de la empresa a
travs de indicadores como el Economic Value Added (EVA).
Hasta hace poco, el directivo se centraba en el crecimiento de beneficio por accin, sin
preocuparse de si estaba generando valor para el accionista.
Cada vez es mayor el nmero de accionistas e inversores que exigen a los directivos
empresariales un enfoque de gestin basado en dicha creacin de valor.
Aunque no hay una nica definicin del EVA podemos mencionar como:
Creacin de Valor = BO - k x AT
Donde:
- BO = Beneficio Operativo
- K = Coste de Oportunidad de la Empresa
- AT = Activos Totales
El concepto de EVA persigue comparar:
- La rentabilidad obtenida por la empresa.
- El coste de los fondos que utiliza la empresa (coste de capital).
Si la rentabilidad de la empresa es superior al coste de los fondos, la empresa estar
creando valor al accionista.
Si el EVA es positivo, la empresa est obteniendo mayor rentabilidad de sus
inversiones que su coste de capital y est creando valor.
Si la rentabilidad de la empresa es inferior al coste de los fondos (aunque sea positiva),
la empresa estar destruyendo valor al accionista.
Si el EVA es negativo, la empresa est obteniendo menor rentabilidad de sus
inversiones que su coste de capital y est destruyendo valor.
Por tanto, el EVA es una nueva manera de medicin que debera ser utilizada como
forma de objetivizar y valorar los logros empresariales.

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Adems, no slo debe aplicarse a la empresa globalmente, sino que es perfectamente

aplicable a departamentos o divisiones de la misma, imputando los recursos invertidos
o utilizados en cada uno de ellos.

4.2. EBITDA
No es un ratio propiamente dicha pero se utiliza como indicador de rentabilidad.
EBITDA son las siglas del trmino anglosajn:
- Earnings.
- Before.
- Interest.
- Taxes.
- Depreciation.
- Amortization.
Que traducido sera:
- Beneficio.
- Antes.
- Intereses.
- Impuestos.
- Amortizaciones.
Mide la generacin de fondos de la empresa sin tener en cuenta la carga financiera ni
los extraordinarios ni el impuesto de sociedades ni las amortizaciones.

4.3. Cotizacin
Por ltimo, otro indicador de rentabilidad es la cotizacin de la empresa, aunque como
se sabe a la cotizacin le puede afectar muchos ms factores ajenos.

4.4. Conclusin
Las ratios de rentabilidad, a pesar de que son de las ms usados por los analistas,
tienen tambin algunas crticas como stas:
- A veces se usan para evaluar la gestin empresarial en perodos muy cortos, cuando
en realidad son indicadores ms pensados para calcularlos en varios momentos del
tiempo y as poder analizar la marcha de una empresa a largo plazo.
- Son ratios que utilizan en el numerador datos referidos a un determinado perodo,
ignorando lo que ha sucedido o suceder en otros perodos.

Hay muchas ms ratios de rentabilidad. No vamos a entrar en ms definiciones de

ratios pero para cualquier otra ratio nueva lo que importara sera su interpretacin.

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V. RESUMEN DEL TEMA

- En un sentido general, la rentabilidad es la comparacin entre el beneficio

generado y los recursos empleados invertidos para obtenerla.
- Cuanto ms alta sea, mejor (aunque siempre hay que dimensionarla de
acuerdo al riesgo que se asume).

Entre los ratios de rentabilidad ms importantes destacamos:

- Rentabilidad Financiera:
ROE = Beneficio Neto / Patrimonio Neto
La rentabilidad financiera es una ratio muy importante, ya que mide el beneficio neto
generado con relacin a la inversin de los propietarios de la empresa.
- Rentabilidad Econmica:
ROA = Beneficio Explotacin / Activos
Nos indica la rentabilidad del negocio principal sin tener en cuenta la estructura
financiera ni los impuestos ni los extraordinarios.

Mrgenes:

- Margen operativo: B Explotacin / Ventas

Calcula la rentabilidad de la actividad operativa de la empresa, sin considerar aspectos
financieros, sobre las ventas.
- Margen Ordinario: B Ordinario/ Ventas
Calcula la rentabilidad de la actividad operativa de la empresa ms la estructura
financiera sobre las ventas.
- ROS o Rentabilidad sobre Ventas: B neto / Ventas

Otros Indicadores:

- EVA.
- EBITDA.
- Cotizacin.

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