Partie 2 : Monnaie et mondialisation.

Chapitre 1 : volution du SMI de la Rvolution

Industrielle nos jours.

Introduction :

Le SMI est un ensemble de rgles de mcanisme et de pratiques qui assurent et encadrent les
relations montaires entre les pays et qui permet le dvt des changes entre les pays. Le SMI
est un trait que les pays signent mais peut-tre aussi un tat de fait.
3 caractristiques :
1. Un rgime de change : fixe comme Brettons Woods ou flottant (flexible).
2. Des liquidits internationales : moyens de paiement qui sont accepts dans les
transactions internationales.
3. Des mcanismes dajustement en cas de situation d'illiquidit.

Fixe : on fixe par dcision la parit des monnaies entre elles. Et les BC nationales sengagent
respecter ces parits.
Flottant : le taux de change et dtermin au jour le jour en fonction de la demande de devise et
varie, associ au risque de change.
Avant 19me SMI qui nest pas prsent, cest pdt la RI qui va gnrer des besoins de
SMI. Depuis 70 systme de change flottant mtn on cherche des rgles pour rguler ce SMI.

Section 1 : Petite histoire du SMI jusquen 1945.

A partir 19me en besoin montaire trs fort.

1.1 Le systme de lEtalon-Or et la stabilit montaire (dbut XIX-1914)

Depuis lantiquit, la monnaie est en pice dor ou en mtaux prcieux, on parle de
monnaie mtallique, les conomies on longtemps fonctionn comme cela. Avec deux systme :
Monomtallisme ou bimtallisme (or argent). A partir de la RI plus assez de monnaie
mtallique pas assez important car la demande est forte, la monnaie est un outil pour changer.
Dbat qui oppose :
Banking principle : cest un principe qui veut que la qtt de monnaie en circulation soit
en service de lactivit co. Les dfenseurs souhaitent tendre la masse montaire. La
contre partie de la masse montaire ne peut pas tre totalement li au stock dor mais
peut tre tendu au crdit. Il faut crer de la monnaie quelque soit le stock dor.
Currency principle : la monnaie doit tre stable pour inspirer la confiance, et donc la qtt
 de monnaie cre doit tre matris, doit donc tre entirement couverte par le stock dor,
inverse du premier principe. Lor va jouer un rle important jusquaux accords de Bretton
Woods et au annes 70.

Cest en 1854 en G-B quon signe le Bank Charter Act met fin au dbat en adoptant le Currency
Principle France 1876 et se gnralise.

Comment fonctionne le systme : cela signifie que les devise national sont convertible
en or selon des parits fixe, les monnaies sont dfini les une par rapport aux autre selon leur
poids dor, ce sont des tx de change or. Un systme Etalon-Sterling avec la GB qui impose ces
rgle, la livre Sterling va devenir la monnaie prpondrante, majoritairement cest cette monnaie
qui est convertible en or.
La balance commercial et balance des paiements : permet un rquilibrage de la
balance com. Les transactions inter ce font en or, les sorties dor exige la contraction de la
masse montaire pour respecter lEtalon Or baisse la linflation plus comptitive car les X
valent moins chre rquilibrage du dficit. Cest une des vertues de ce systme.
Systme qui fonctionne bien jusqu la 1re GM avec des rglages de comptitivit et
un march com important.

La 1re GM effondrement de lEtalon-or car il faut une coopration entre les pays.
Cela va prcipit l'effondrement du SMI.

1.2 La priode de lentre deux-guerre et le GES.

Plus aucune rgle qui rgit le SMI. Les USA ont normment X vers Eu et Eu M avec cration
montaire important et touch par linflation ce qui va inciter un nouvel SMI. Les USA
commence avoir une place plus importante dans lco monde tandis que la GB perd sa
lgitimit et russi organiser la Confrence de Gnes 1922 afin de refonder un SMI pour lutter
vs linflation. Existe un rapport fixe entre lor et les monnaies nationales. Systme qui fonctionne
deux niveau :
Centre or : la Bq centrale qui assure la convertibilit en Or
Pays priphrique : dont les monnaies ne sont pas convertible directement mais par les
monnaies centre or.

En 1926 : tout les pays adopte le SMI. Les monnaies centre or vont devenir des monnaies
importante. Toute les monnaies centre or veulent avoir la suprmatie, avec le Livre Sterling et le
Dollars.
En 1936 plus de GES avec la faillite de la monnaie autrichienne et doit recapitaliser
cration masse montaire etc 31 : Livre Sterling puis le Dollar. A cause de cette crise de 29 et
des politiques conomiques pour y remdier difficile de respecter les objectifs. Effondrement
GES. Les mesures protectionniste vont lencontre du systme car les pays se replit sur eux-
mmes. La France est le pays qui va respecter le plus longtemps ce systme.
Section 2 : Le SMI de 1945 nos jours.
 La rupture est partir de 70 avec BW qui s'effondre et les pbs co mergent. La priode
45 ojd est divis de 45 70 et nos jours.

2.1 Le systme de Bretton Woods.

Nous sommes en 45, conomies traumatis par la 2GM et ce qui sest pass entre 36-
39 avec bcp dinstabilit. Les tats veulent tous coopr montairement.
En Juillet 44 ce tient une confrence qui est charg dlabor un nouveaux SMI qui
propose deux plans qui vont sopposer :
Plan White (dlgation amricaine) : viter linstabilit des taux de changes et les
pratiques protectionniste. Dfend un Etalon-or. Propose un nouvel Etalon de change or
avec divise cl le $ et la cration dun fond de stabilisation montaire (futur FMI)
Plan Keynes (dlgation britannique) : figure intellectuelle majeure partir de sa
publication en 36. Ax autour du chmage et de la dflation. Taux de change ajustable,
institution dun Bq inter avec sa propre monnaie, le Bq Or assurant le financement des
dsquilibres extrieurs.

Le plan White est retenu et les USA qui obtiennent gains de causes. Avec 3 principes :
1. Convertibilit externe des monnaies : les devises cls sont convertible en or et
constituent des rserve. Les monnaies priphriques convertible entre elles et en devise
cl.
2. Les parits dfinies en or ou en devises sont fixe : fix au dbut du systme de BW et
les conomies sengagent respecter une marge de fluctuation de 1%. Difficults
contrainte, les BQ Centrale doivent intervenir sur les marchs des changes afin daller
linverse des fluctuations. Les changes fluctuent mais les Bq sont l pour rguler.
3. La cration de deux org : FMI et Banque Mondial (BIRD)

En 1947 Truman annonce que les USA achterons et vendront une once dor (31
grammes) 35 $. BW dure de 47 70 avec deux gd priode.

Deux grande priode distinguer partir de 1947 :

1947-1958 : le dollar est la seule devise cl : priode ou le $ est assez rare, seul devise
cl et le stock dor aux USA est important en 47 dtiennent 70% du stock dor mondial.

A partir de 1958 : un rle du dollar de plus en plus difficile assumer : le stock dor va
rduire, avec la faille que les USA nont pas respecter une parit le $ nest pas
contraint donc sa politique nest pas contrainte. BW est au profit des USA.

Paradoxe de Triffin : met en vidence la cohrence interne de BW, le $ est une devise
cl signifie quil doit-tre rare pour inspirer la confiance (monnaie de rserve). En tant
que devise cl cest aussi le moyen de paiement internationale donc la monnaie doit tre
abondante. Il y a donc un paradoxe dans ces ides. Le $ ne pourra plus tre convertible
en or.
 A partir de 58 les excdents commerciaux amricain se rduisent, la croissance
europenne et japonaise. En 1971 pour la premire fois, les USA connaissent un dficit de la
balance commerciale. Le dollar commence en effet devenir abondant, convertibilit remise en
cause. En 1965 USA en Guerre du Viet-nam et doivent donc financer par la cration montaire.
La stock dor devient infrieur largent qui circule la convertibilit est plus assur.
Face cette situation spculation importante en face du $. La France va demander la
convertibilit de ses $ en or en 60, perte de confiance gnralis du $ Spculation et bcp de
pays demande la convertibilit. Le 15 aot 1971 Nixon suspend la convertibilit du $ en or mais
les autres tats doivent tjrs respect les objectifs jusquen 76.
71-76 : le systme est en train de s'effondrer mais quon veut sauver, avec les accords
de Washington qui ont vocation de sauver le SMI, avec dvaluation du $ de 8% et les marges
de fluctuations vont tre flexibilit avec 2,25% au lieu de 1%.
Les pays europen vont faire le choix du flottemant et ne vont plus respect les accords
de BW et le tunnel de 2,25% de Washington.73 : choc ptrolier qui accentue leffondrement. En
76 on conclu dans les accords de la Jamaque vers un flottement gnralis sign en Janvier
76 et on rentre dans un nouveau systme.

2.2 Les changes flottants.

Dans un tel systme les Bq centrales ne sont plus contrainte de fixer un certains niveau
de tx de change et les laisse flotter. La valeur entre elles est dtermin par le march avec la
loi de lO et D qui va faire varier les prix des monnaies. Va introduire de nouvelles choses :
Risques de changes

2.3 Le SMI actuel

1. Le triangle des incompatibilits de Mundell : indique quon ne peut pas regrouper trois
lments la fois dans un SMI : les changes fixes, libre circulation des K, autonomie de
la politique montaire. Sous BW choix de changes fixes partir, 70 choix de changes
flottant donc libralisation des K. Faut un arbitrage des changes fixe et libre circulation
des K.
2. Les changes flottants : cest lintro dun risque de change et de le pts de dpart de
fluctuation de lconomie. On rentre dans lre dune instabilit plus forte. Deux accords
pour la mise en oeuvre du $ avec une forte apprciation :
a. Les accords du Plaza sign en 1985 qui ont vocation a faire baisser le niveau du
$ avec la France GB USA All Japon
b. Les accords du Louvre en 1987 : soutient le $ avec les Bq Centrale qui
interviennent pour remonter le $.

Cration de lEuro ayant pour vocation de concurrencer le $ mais reste un chec, leuro
ninspire pas confiance.
Triangle dincompatibilit de Mundell.
Dans le SMI actuel les K circulent librement entre les co entre contre partie dune
 instabilit.

Section 3 : Lintgration montaire europenne.

Diffrentes formes dintgrations co selon Tinbergen 1954 :

1. Zone de libre change : biens qui circulent entre les pays sans droit de douanes.
(ALENA ou MERCOSUR)
2. Union douanire : pas de droit de douane avec en plus la politique commerciale
(douanire) est commune. (CEE)
3. March commun ou march unique : avec 3 libert, libre circulation des biens et
services, des personnes, des K.
4. Union montaire : mise en place dune politique montaire unique et Bq centrale
commune.
5. Union politique : Etats dcident dabandonner leurs souverainet pour faire place une
politique commune.

3.1 Les dbuts de la coopration montaire.

3.1.1 Lunion douanire - Le trait de Rome

La CECA (communaut europenne du charbon et de lacier) secteur indus cl sign le

18avril 1951 et rentre en vigueur en Juillet 1952. Ayant pour but dune unification entre la
France et lAllemagne. Points de dpart est une ide de paix.
Le Trait de Rome sign le 25 mars 1957 instaurant la CEE (communaut co
europnne) avec 6 pays Belgique PB, Lux, Italie, Allemagne, France. Ayant pour but de crer
un march commun (but du trait) mais cest un echec avec seulement une mise en place dune
union douanire. Le TR met en place des institutions : Parlement, Conseil europen,
Commission (intrt gnral de la communaut.
Les Etats membre vont limin toute diffrences de droit de douanes pour aller vers un
march commun passant par une union douanire avec un tarif exterieur commun.
Effets positifs :
1. Cela va stimuler les echanges intra-communautaire, X6 jusquen 1970.
2. Union douanire achev le 18 Juillet 1968, 18mois avant ce qui est prvu soit 12ans
pour fix cette union.

Une mergence de la coopration montaire :

1964 avec un Comit des Gouverneurs des Bq centrales.
Pays sous la tutelle du $.
La monnaie unique avec un renforcement des changes entre pays.

Le Rapport Barre :
Raymond Barre en 1969 avec sont rapport qui dit que lintgration conomique est
 indispensable sans une intgration montaire.

Le plan Werner - octobre 1970.

A partir de Barre il va accentuer lide dune intgration montaire.

Une validation par accord politique en fev 1971 par les 6membres de la CEE avec une
union montaire dans la dcnie venir mais un retard qui va tre prsent. Ralenti par
plusieurs vnements :
1. Deux vnements :
a. Effondrement du systme de BW : 1971 avec la fin de la convertibilit du $ en or.
1976 : accords de la Jamque, flottement gnralis. rsique de change dans le
commerce des marchandises.
b. Choc ptrolier de 1973 :
i. Stagflation : co euro frapp par le chmage avec politique nationale et
difficile de coopr dans une ide rgionale.

3.1.2 Le serpent montaire europen

Le mcannisme : les pays de la CEE vont saccorder pour limit les carts de changes
entre les monnaies avec un maximum de 2,25%. Sommes encore sous la tutelle du $, et
mergence dune double contrainte celle du serpent montaire (1972) et celle du systme de
BW. En 1973 : les pays ne respectent plus le systme BW. Double contrainte serpent dans
le tunnel et en sort en 1973. Crise ptrolire qui influence ce nom respect des deux
contraintes.
Le choc ptrolier on abandonne le serpent montaire et les monnaies flottent.

3.1.3 Le systme montaire europen.

Sommet de Brme 1978, entre en vigueur 79. Concerne les 6 membres ainsi que la
GB Irlande Dannemark entrs dans le CEE en 73. Elargissement de la zone.
Obejctfs : promouvoir la coopration montaire et assurer la stabilit afin davoir plus
dchanges.
Les 3 principes du SME :
1. Cration dun numraire commun, lECU (European Currency Unit), cest le premier
principe.
2. Mise en place dun change fixe, chq pays va dfinir une parit par rapport lECU et
pouvoir varier 2,25% tx de changes fixe mais variable et les Bq Centrales ont pour
mission de remettre en place les parits.
3. Les Etats membre mettent en commun des rserves.
Elargissement de la zone avec la Grce 81, Espagne Portugal 86, Autriche Finlande et
Sude 95.
Le SME est contrle par le Bundesbank, la politique montaire allemande va devenir la
mme politique pour lEurope. Et pays ne veulent plus tre la sous la tutelle de lAllemagne et
va favoriser la monnaie unique.
 Deux groupes de pays sur un pdv macroconomique diffrents :
Pays du nord : tradition politique montaire ortodoxe, pol montaire restrictive avec niv
inflation faible
Sud : tx inflation leve avec politique montaire expansionniste.

Cest une situation difficile grer, les pays faible inflation niveau comptitivit forte et
inversement. Si le niveau gnral des prix lev, et les biens sont plus coteux lX et
inversement.
La 1re phase du trait de Maastricht, les mouvements de K entre les pays qui font parti
du SME, doivent tre libralis 1990-1993. Cela va gnr des attaques spculatives contre les
pays qui sont faiblement comptitive. Avec la libralisation des K spculation.
Mcanismes des attaques spculatives : voir spiral
Les spculateurs anticient les dvluations de la monnaie des pays du SME.
Vente massive de la monnaie et le tx de change par rapport lECU va varier. La bq
centrale doit acheter une monnaie en hausse mais narrive plus acheter de la monnaie
monnaie dvalu. Ensuite le spculateur font linverse et achte des francs quand il
est au plus bas on parle mcanismes danticipations auto-ralisatrices.

Crises spculatives importante et les pays vont se caler sur la Bundesbank pour avoir
une stabilit montaire et devient un mcanisme de lutte contre linflation avec une perte de
souverainet. Dans la zone euro actuelle, des K qui circulent. LAllemagne se distingue des
autres pays dans le SME et aucune une place importante. Les autres pays sont victimes des
marchs financier des de la Bundesbank. union montaire car les pays qui sont sous cette
tutelle ne veulent plus, en passant par une monnaie unique et instance supra nationale.

3.1.4 Lacte unique.

Signature de lActe Unique Luxembourg fixant le march unique, avec 4 liberts et

devient un march unique partir de 1986. A partir de l on va vers le trait de Maastricht.
4 liberts : libre circulation des personnes, des biens, des services et de capitaux.

3.2 Le passage lunion montaire.

La question de plus dintgration politique est une question trs vaste avec un
fdralisme budgtaire. Cest un premier pas lunion politique.

3.2.1 Les trois phases de mise en place de la monnaie unique.

Le point de dpart est le trait de Maastricht, dcidez de mettre en oeuvre union
montaire une monnaie unique pour stimuler changes et relation entre pays. Sign en Fev
1992. On fixe des rgles, ncessite une harmonisation pralable et longue, lunion doit
connatre les conomies et leurs partenaires. 92 est le dmarrage ; 99 mise en place de la
monnaie unique ; 2002 monnaie en circulation. Durant cette priode, intgration des pays.

1re phase : (1 juillet 90 au 31 dc 93)

cest la libert de mouvement de K. ; question de la convergence et sur
les finances publiques qui est pos. Fin 93 les K circulent librement.
Surveillance multilatrale pour grer cette convergence les conomies se
surveillent entre-elles.
Concrtement les finances publiques doivent tre rigoureuse avec les
critres de convergences. Pour que des pays en crise nentrane pas
dautre partenaire cest pour cela quon met en place ces critres.

2me phase : (1er Janvier 94 au 1er Janvier 99)

Relative la prparation concrte de lentre dans lunion montaire
europenne.
GOPE (grande orientation de la politique conomique) ce sont les
ministres des finances qui sont membre du groupe ECOFIN afin de
respecter les GOPE.
Question de Banque Centrale : Bq centrale nationales encore prsente
(France, Allemagne etc) Avec trois obligation :
Les Bq centrale nationale vont donner leurs indpendance la
BCE : mouvement vers plus dindpendance partir de 80. Sous
tutelle des gouvernement inflation car montisation de la dette.
Bq Centrale doivent dfinir des objectif et priorit la stabilit des
prix :
Bq centrale nationale : interdiction de montiser la dette cad de
financer la dette du pays
Les critres de convergence : les pays qui sont candidats la
monnaie unique doivent respecter ces critres. Linflation ne doit
pas dpasser de 1,5% les pays les plus infla. 3 autres phases...

3me phase : (1er Janvier 99 - 1er Janvier 2002)

Prparation lentre en vigueur de lunion montaire. Dbut de cette
3me phase la liste des pays.
Evalutation des critres de convergence : 4 pays qui ne vont pas entrer
Angleterre Dannemark Sude puis Grce mais rentrera en 2001 qui
permet de rentrer.
Cration de la BCE en 1998 : avec objectif stratgique de contrler
linflation, peut aussi relancer les conomies mais sans prjudice
lobjectif dinflation.
 1er Janvier 99 : basculement vers leuro. Fixation des taux de changes
entre leuro et les monnais nationales.
Entre le 1er Janvier et 1er Juillet 2002 la monnaie fiducaire en euro est
progressivement introduite dans les Etats.
1er juillet 2002 : leuro devient la seule monnaie lgale dans la zone.

Voici un processus long et difficile lintgration.

Monnaie unique et politique montaire unique :

abandon de la souverainet montaire des Etats au profit de la BCE.
Abandon de la matrise des taux de change.

3.2.2 Quelle coordination budgtaire . Le PSC et les GOPE

PSC (Political and Security Comittee) : inciter les pays poursuivre les politiques.
Que les pays assure la discipline budgtaire de la zone. Il faut viter le dficits pub et une dette
publique excessifs.
Il faut que le dficit public inferieur 3% du PIB, dette publique infrieur 60% du PIB. Il
faut deux ans pour y remdier sinon sanction mais qui nont jamais faite. Le Pacte est donc pas
crdible, on parle aussi du pacte de stupidit car il est diffille pour des etats qui sont dans
difficults conomiques.

GOPE (Grandes Orientations de la Politique Economique) : recommandation du

conseil ECOFIN constitu des ministres dco et finances puis EuroGroup runnit les ministres
de la zone euro. LeuroGroup se runnit la veille du conseil ECOFIN. Essaye dune
harmonisation entre les pays.