AO DEL BUEN SERVICIO AL CUIDADANO

UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO

VILLAREAL
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

EJERCICIOS SOBRE COSTO DE

CAPITAL

Curso: Finanzas Empresariales 2

Profesora: Econ. Jaime Belleza
Integrantes: Lopez Gomez, Alithu
Campos Rojas, Kiara
Roque Saavedra,Omar
Salas Angeles, Jhoel Jasser
Rosas Baes, Renzo

Aula: 47 - C Turno: Noche Semestre: 2017-II

LIMA PERU 2017

 PROBLEMAS SOBRE COSTO DE CAPITAL

1. Una empresa analiza sus procedimientos de toma de decisiones de inversin, Los dos
proyectos que la empresa evalu durante el mes pasado fueron los proyectos 263 y 264.
Las variables bsicas para realizar el anlisis de cada proyecto, usando la tcnica de
decisin de la TIR y las acciones resultantes de la decisin, se resumen en la tabla
siguiente.

VARIABLES BSICAS PROYECTO 263 PROYECTO 264

Costo $64 000 $58 000
Vida 15 aos 15 aos
TIR 8% 15%
Financiamiento
menos costoso
Fuente Deuda Capital contable
Costo 7% 16%
(despus de
imp.)
Decisin
Accin Aceptar Rechazar
Motivo TIR del 8% > costo del 7 % TIR del 15% < costo del 16 %

a) Evalu los procedimientos de toma de decisiones de la empresa y explique el motivo por el

cual la aceptacin del proyecto 263 y el rechazo del 264 quiz no estn a favor de los intereses
de los propietarios.

La eleccin del proyecto 263 est en contra de los intereses de los propietarios porque
estamos rechazando un proyecto que tiene una TIR de 15 %, que es superior a la TIR del proyecto
264, lo que deberamos hacer es tomar como peso ponderado de la deuda el 50% para cada fuete
de financiamiento lo que nos da un promedio de (7% + 16%)/ 2 = 11.5 %, ahora podemos elegir el
proyecto 264 que tiene una TIR superior 15% > 11.5 %.

b) Si la empresa mantiene una estructura de capital que incluye 40% de deuda y 60% de capital
contable, calcule su costo promedio ponderado usando los datos de la tabla.

FUENTE DE PESO COSTO COSTO

FINANCIAMIENTO PONDERADO PONDERADO
Deuda largo plazo 0.4 7% 2.8 %
Capital contable 0.6 16% 9.6%
CCPP 12.4 %

c) Si la empresa hubiera utilizado el costo promedio ponderado calculado en el inciso b, qu

acciones habra tomado con respecto a los proyectos 264 y 264?

El CCPP es de 12.4 %, por tanto tomaramos el proyecto 264 que tiene una TIR de 15 %.
d) Compare las acciones de la empresa con los resultados del inciso c qu mtodo de decisin
parece el ms apropiado? Explique el motivo.

Al involucrar el costo ponderado llegamos a la conclusin que la empresa debe apalancar sus
recursos con el fin de que pueda hacer una mezcla adecuada y de esta forma obtener una mayor
rentabilidad.

2. En este momento una empresa podra vender obligaciones a 15 aos con un valor
nominal de 1000 y que gana un inters anual de 12 %. Como resultado de las tasas de
inters corriente las obligaciones podra venderse en 1010 cada una, los costos de
flotacin de 30 por obligacin incidirn en este proceso. La tasa de impuestos es de 40
%.

a) Calcule los ingresos netos obtenidos de la venta de la obligacin, Nd

VN = 1000

Costo de flotacin = 30 x accin IN= 1010 30 = 980

FALTA b y c

d) Aplique la frmula de aproximacin para calcular el costo de la deuda antes y despus de

impuestos

+
=
+
2
1000980
12%(1000)+
15
= 980+1000 = 12.15%(1 0.4)
2

= 12.15 % = 7.35 %
3. Suponga un pago de intereses anuales y una tasa fiscal de 40 % para cada una de las
obligaciones con un valor nominal de 1000, que se presenta en la tabla siguiente.

Calcule el costo al vencimiento despus de impuestos aplicando la frmula de aproximacin

Obligacin Vida Costo de Descuento (-) o Tasa de inters de

flotacin prima (+) cupn
A 20 aos 25 -20 9%
B 16 aos 40 +20 10%
C 15 aos 30 -15 12%
D 25 aos 15 valor nominal 9%
E 22 aos 20 -60 11%

+
=
+
2

Obligacin A
1000 955
90 +
= 1000 ( 25 + 20) = 955 = 20
955 + 1000
2
= 9% ( 1000) = 90 = 9. 44 %
= 9.44% ( 1 0.4 )
= 5. 7 %

Obligacin B

1000 980
100 + 16
= 1000 ( 40 20) = 980 =
980 + 1000
2
= 10% ( 1000) = 100 = 10. 23 %
= 10.23% ( 1 0.4 )
= 6.14 %
 Obligacin C
1000955
120+ 15
= 1000 ( 30 + 15) = 955 d = 955+1000
2

= 12% ( 1000) = 120 = 12. 58 %

= 12.58% ( 1 0.4 )
= 7.55 %

Obligacin E
1000920
110+ 22
Nd = 1000 ( 20 + 60) = 920 Kd = 920+1000
2

= 11% ( 1000) = 110 = 11. 84 %

= 11.84% ( 1 0.4 )
= 7.1 %

4. Una empresa emiti acciones preferentes que proporcionan un dividendo anual del
12%, tiene un valor nominal de 100 y se vendieron a 97.50 cada una. Adems se deben
pagar costos de flotacin de 2.50 por accin.

a) Calcular el costo de las acciones preferentes.

=

12
= 12% (100) = 12 = = 12. 63 %
95
= 97.5 2.5 = 95

b) Si la empresa vende las acciones preferentes con un dividendo anual de 10% y obtiene 90
despus de costos de flotacin cul es su costo?

10
= 10% (100) = 10 = = 11. 11 %
90
= 90
5. Determine el costo de cada una de las siguientes acciones preferentes.

Acciones Valor Precio de Costo de Dividendo

preferentes nominal venta flotacin anual
A 100 101 9.0 11%
B 40 38 3.5 8%
C 35 37 4.0 5.0
D 30 26 5% VN 3.0
E 20 20 2.5 9%

Accin preferente A
11
= 11% ( 100) = 92

= 11 = 11 . 9 %
= 101 9
= 92
Accin preferente B
3.2
= 8% ( 40) = 34.5
= 3.2 = 9.27%
= 38 3.5
= 34.5
Accin preferente C
5
= 35 = 33
= 5 = 15.15%
= 37 4
= 33
Accin preferente D
3
= 30 = 24.5
= 3 = 12.24%
= 26 5%(30)
= 24.5
 Accin preferente E
1.8
= 9% ( 20) =
17.5
= 1.8 = 10.28%
= 20 2.5
= 17.5

6. Las acciones comunes de una empresa tienen un coeficiente beta, b ; de 1.2 . La tasa
libre de riesgo es del 6% y el rendimiento en el mercado es de 11%

a) Determine la prima de riesgo de las acciones comunes

=
= 11% 6%
= 5 %

b) Calcule el rendimiento requerido que deben proporcionar las acciones comunes

= + [( )]
= 6% + 1.2( 5%)
= 12 %

c) Estime el costo del capital contable en acciones comunes utilizando el MVAC.

El costo del capital contable en acciones comunes es igual al rendimiento requerido, 12 %

7. Usted desea medir el costo de su capital contable en acciones comunes. Las acciones
comunes de la empresa se venden actualmente en 57.50. La empresa espera ganar un
dividendo de 3.40 al final del ao (1999). Los dividendos de los ltimos 5 aos se
presentan en la tabla siguiente.

Ao Dividendo
1998 $3.10
1997 2.92
1996 2.60
1995 2.30
1994 2.12

La empresa espera obtener 52 por accin de una nueva emisin, despus de restar los costos
de flotacin y la diferencia entre el precio de venta y su precio actual en el mercado.
a) Determine la tasa de crecimiento de los dividendos.
 Ao Dividendo Diferencia %Crecimiento
1998 $3.10 0.18 6%
1997 2.92 0.32 12%
1996 2.60 0.3 13%
1995 2.30 0.18 8%
1994 2.12 Prom=g 10%

b) Calcule los ingresos netos Nn que la empresa recibe en realidad.

Nn = 52

c) Estime el costo de la utilidad retenida, Kr, usando el modelo para la valuacin del crecimiento
constante.

1
= +
0

1 = 3.40
3.40
0 = 57.50 = 57.50 + 10%

= 10 %
= = 15.9 %
d) Determine el costo de nuevas acciones comunes, Kn, usando el modelo para la valuacin del
crecimiento constante.
1
= +

1 = 3.40
3.40
= 52 = + 10%
52

= 10 %
= 16.5 %
8. Con los datos, sobre cada empresa, que proporcionan la tabla siguiente, calcule el
costo de las utilidades retenidas y el costo de nuevas acciones comunes usando el
modelo para la valuacin del crecimiento constante.
 Establecimiento
Precio Tasa de Dividendo
de un precio de Costo de
actual de la crecimiento proyectado por
EMPRESA venta por accin flotacin
accin en el de accin para el
inferior actual por accin
mercado dividendos ao siguiente
en el mercado
A $ 50.00 8% $ 2.25 $ 2.00 $ 1.00
B $ 20.00 4% $ 1.00 $ 0.50 $ 1.50
C $ 42.50 6% $ 2.00 $ 1.00 $ 2.00
D $ 19.00 2% $ 2.10 $ 1.30 $ 1.70

Empresa A

Datos: Utilidades retenidas Nueva emisin

1 1
= 47 = + = +
0
1 = 2.25
2.25 2.25
0 = 50 = + 8% = +8
50 47

=8%

= = 12.5 % = 12.8%

Empresa B

Datos: Utilidades retenidas Nueva emisin

1 1
= 18.00 = + = +
0
1 = 1.00
1.00 1.00
0 = 20 = + 4% = + 4%
20 18

=4%

= 9.0 % = 9.5%
Empresa C

Datos: Utilidades retenidas Nueva emisin

1 1
= 39.50 = 0
+ =
+
 1 = 2.00
2.0 2.00
0 = 42.50 = 42.50 + 6% = + 6%
39.50

=6%

= 10.7 % = 11.1%
Empresa D

Datos: Utilidades retenidas Nueva emisin

1 1
= 16 = + = +
0
1 = 2.10
2.10 2.10
0 = 19 = + 2% = + 2%
19 16

= 2%
= 13.1 % = 15.1%

9. Una empresa registra en sus libros las cantidades y los costos especficos (despus de
impuestos) que muestra la tabla siguiente para cada fuente de capital.

Costo
Fuente de capital Valor contable
especifico
Deuda largo plazo $ 700.000 5.3%
Acciones preferentes $ 50.000 12.0%
Capital contable en acciones comunes $ 650.000 16.0%
a) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando pesos ponderados
con respecto al valor contable.

Valor Peso Costo Costo

Fuente de capital
contable ponderado especifico ponderado
Deuda largo plazo $ 700.000 0,5 5.3% 2.65 %
Acciones $ 50.000 0,03571429 12.0% 0.48 %
preferentes
Capital contable en $ 650.000 0,46428571 16.0% 7.36 %
acciones
Comunes
Totales $ 1.400.000 1 CC.PP 10.5 %
b) Explique la forma en que la empresa podra utilizar este costo en el proceso de
toma de decisiones de inversin.

El CCPP permite conocer el costo del financiamiento para poder llevar a cabo los diferentes
proyectos que la empresa tenga en cartera, lo cual nos permitir elegir, entre ms de dos
proyectos; la inversin que nos genere ms beneficio, donde la rentabilidad esperada debe ser
mayor que el CCPP.

10. Su empresa reuni la informacin registrada en la tabla siguiente:

Valor Valor en el Costo despus

Fuente de capital
contable mercado de impuestos
Deuda a largo plazo $ 4.00 0000 $ 3.840 000 6.0%
Acciones preferentes $ 40.000 $ 60.000 13.0%
K.S $ 1.060 000 $ 3.000 000 17.0%
Totales $ 5.100 000 $ 6.900 000

a) Calcule el costo de capital promedio ponderado usando pesos ponderados con respecto
al valor contable.

Valor Peso Costo despus Costo

Fuente de capital
contable ponderado de impuestos ponderado
Deuda a largo $ 4.000 0.78 6.0% 4.68 %
plazo 0000
Acciones $ 40.000 0.01 13.0% 0.13 %
preferentes
K.S $ 1.060 000 0.21 17.0% 3.57 %
CC.PP 8.38 %

b) Determine el costo de capital promedio ponderado usando pesos ponderados con

respecto al valor del mercado.

Valor en el Peso Costo despus Costo

Fuente de capital
mercado ponderado de impuestos ponderado
Deuda a largo plazo $ 3.840 000 0.56 6% 3.36%
Acciones $ 60.000 0.01 13% 0.13%
preferentes
K.S $ 3.000 000 0.43 17% 7.31%
CC.PP 10.8 %
 c) Compare las respuestas obtenidas en los incisos a y b, explique las diferencias.

El CCPP respecto a valores contables (8.38%) corresponde a los costos

especficos no sistemticos y diversificable de la empresa, Mientras que el CCPP
del valor de mercado (10,84%) corresponde a los costos de mercado sistemticos
y no diversificable de la empresa.
11. Despus de un anlisis cuidadoso, usted determino que su estructura de capital ptima se
compone de las fuentes y los pesos ponderados meta con respecto al valor en el mercado, que
presenta la tabla siguiente.

PESO PONDERADO META CON

FUENTE DE CAPITAL
RESPECTO AL VALOR DEL MERCADO
DEUDA A LARGO PLAZO 30%
ACCIONES PREFERENTES 15%
K.S 55%
TOTAL 100%

Se estima que el costo de la deuda es del 7.2%, el de las acciones preferentes del 13.5%, el de las
utilidades retenidas del 16.0% y el de las nuevas acciones comunes del 18%. Todos esos
porcentajes despus de impuestos. En este momento, la deuda de la empresa representa el 25%,
las acciones comunes representan el 65% del capital total, con base en los valores en el mercado
de los tres componentes. La empresa espera contar con una cantidad significativa de utilidades
retenidas disponibles y no espera vender nuevas acciones comunes.

a) Calcule el costo de capital promedio ponderado, basado en pesos ponderados histricos

con respecto al valor del mercado.

Fuente de Peso Costo Costo

financiamiento ponderado ponderado
Deuda largo plazo 0,25 7.20% 1,80%
Acc. Pref. 0,10 13.5% 1,35%
Acc. Comunes 0,65 16.0% 10,4
CCPP 13.55%

b) Determine el costo de capital promedio ponderado, basado en pesos ponderados meta

con respecto al valor en el mercado.

Fuente de Peso Costo Costo

financiamiento ponderado ponderado
Deuda largo plazo 0,30 7.20% 2,16%
Acc. Pref. 0,15 13.5% 2,02%
Acc.Comunes 0,55 16.0% 8,8
CCPP 12,98
12. Calculo de costos especficos, CCPP Y CCMP usted solicito a su gerente de finanzas que
determinara el costo de cada tipo especfico de capital, as como el costo de capital promedio
ponderado .Calculara el costo promedio ponderado utilizando los siguientes pesos
ponderados: 40% de deuda a largo plazo ,10% de acciones preferentes y 50% de capital
contable en acciones comunes (utilidades retenidas, nuevas acciones comunes o ambas) la
tasa fiscal es del 40%.
Deuda: la empresa tiene la posibilidad de vender en 980 una obligacin a 10 aos, con un
valor nominal de 1000 y que paga un inters anual a una tasa de cupn del 10%. Se requiere
un costo de flotacin del 3% del valor nominal, adems del descuento de 20 por obligacin.
Acciones preferentes; La empresa podra vender en 65 sus acciones preferentes que
generan un dividendo anual del 8% y que poseen un valor nominal de 100. Se pagara una
comisin de 2 por accin a los licitadores
Acciones comunes; las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en 50 cada
una. El dividendo que se espera recibir al final del ao prximo (1993) es de 4. Los pagos de
dividendos, que han correspondido aproximando al 60% de las utilidades por accin en cada
uno de los cinco ltimos aos, fueron los que presenta la tabla siguiente

AO Dividendo
1998 3.75
1997 3.50
1996 3.30
1995 3.15
1994 2.85

Se espera que, para venderlas, el precio de las nuevas acciones comunes debe reducirse en 5
cada una y adems la empresa debe pagar 3 por accin por costos de flotacin .los pagos de
dividendos se mantendrn al 60% de las utilidades.
a) Calcule el costo especifico de cada fuente de financiamiento (suponga que Kr= Ks)
Deuda
1000930
10%(1000)+
10
= 10 = 1000+950
2

= 1000 = 11.8 %
= 10 %
. = 3% = 10.8 % ( 1 0.4 )
= 20 = 7.08 %

Acciones preferentes
 8
. = 8 % =
98
= 100 = 8.2 %
= 2

Acciones comunes

Costo de acciones comunes: =

= 100(8%) = 8

= 65 2 = 63

8
=
63
= 12.70%

AO DIVIDENDO PERIODO (N)

1998 $3.75 4
1997 $3.50 3
1996 $3.30 2
1995 $3.15 1
1994 $2.85 -1

Tasa de Crecimiento (G) =

= 1

4 3.75
= 1
2,85

= 7.10%
 Dividendo siguiente ao 4
Precio de accin 50
Tasa de crecimiento 7.10%

= +


= + . %

= . %

Dividendo siguiente ao 4
Nuevos ingresos netos 42
Tasa de crecimiento 7.10%

= +


= + . %

= . %
b) Si se espera que las utilidades disponibles para los accionistas comunes sean de 7
millones, cual es el punto de ruptura relacionado con el agotamiento de las utilidades
retenidas?

7 000,000
=
0.50
= 14000,000

c) Determine el costo de capital promedio ponderado entre cero y el punto de ruptura

calculado en el inciso b

Fuente de Peso Costo Costo

financiamiento ponderado ponderado
Deuda 0.40 6.65 % 2.66 %
Acc. Preferentes 0.10 0.1% 1.27 %
 Acc. Comunes 0.50 0.5 % 7.55 %
CCPP 11.48 %

d) Estime el costo de capital promedio ponderado ms all del punto de ruptura calculado
en el inciso b.

Fuente de Peso Costo Costo

financiamiento ponderado ponderado
Deuda 0.40 6.65 % 2.66 %
Acc. Preferentes 0.10 12.70 % 1.27 %
Acc. Comunes 0.50 16.63 % 8.31 %
CCPP 12.24 %

13. Clculo de costos especficos, CCPP y CCMP:

Una empresa est interesada en medir su costo de capital general. La investigacin actual
reuni los datos siguientes. La empresa pertenece a la categora fiscal del 40%.
Deuda: La empresa tiene la posibilidad de obtener una cantidad ilimitada de deuda por medio
de la venta de obligaciones a veinte aos, con un valor nominal de 1000 y que pagaran
intereses anuales a una tasa de cupn del 8%. Para vender la emisin, es necesario realizar un
descuento promedio de por obligacin, adems la empresa debe paga costos de flotacin de
30 por obligacin.

Acciones preferentes: Las empresas podran vender acciones preferentes que generan un
dividendo anual del 8% a su valor nominal de 95 por accin. Se espera que al costo de la
emisin y venta de las acciones preferentes sea de 5 cada una, la empresa podra vender una
cantidad ilimitada acciones preferentes a estos trminos.

Utilidades Retenidas: Cuando se determina este costo la empresa no toma en cuenta la categora
fiscal ni los gastos de corretaje de los propietarios, sino que espera tener utilidades retenidas
disponibles de 10000 para el ao siguiente; una vez agotadas las utilidades retenidas, la empresa
utilizara las nuevas acciones comunes como la forma de financiamiento del capital contable en
acciones comunes.
 a) Calcule el costo especfico de cada fuente de financiamiento (redondee las respuestas al
0.1% ms prximo).

Costo de la deuda, ki (usando la frmula de aproximacin)

Costo de acciones preferentes Kp

b) Los pesos ponderados de la estructura de capital de la empresa, que se usan para
calcular su costo de capital promedio ponderado se presentan en la tabla siguiente(
Redondee la respuesta al 0.1% ms prximo).

Peso ponderado meta con respecto

Fuente de Capital
al valor en el mercado
Deuda a largo plazo 30%
Acciones preferentes 20
Capital contable en acciones comunes 50
Total 100%
SOLUCION:

1.-CALCULANDO LOS COSTOS ESPECIFICOS

a.- Costo de la deuda

Antes de impuestos:
N=20 VN=1000 I=1000*8%=80 Nd=1000-60=940

1000 940
80 + 20
=
940 + 1000
2

Kd= 8.5%
Despus de impuestos
T=40%

= 8.5(1 0.40)

Kj= 5.1%

b.- Costo de acciones preferentes

VN= 95 Dp=8%*95=7.6 Np=95-5=90

7.6
=
90
Kp= 8.4%

c. Utilidades retenidas
no hay datos

14. Integracin: CCPP, CCMP Y POI:

Una empresa recabo los datos que registra la tabla siguiente, con respecto a los costos
actuales de sus tres fuentes de capital bsica (deuda a largo plazo, acciones preferentes y
capital en acciones comunes), para diversos intervalos del nuevo financiamiento.

Intervalo del nuevo Costo despus de

Fuente de Capital
financiamiento impuestos
De 0 a 320 000 6%
Deuda a largo plazo
De 320 000 en adelante 8%
Acc. Preferentes De 0 en adelante 17%
 De 0 a 200 000 20%
Acc. Comunes
De 200 000 en adelante 24%

La tabla siguiente muestra los pesos ponderados de la estructura de capital de la empresa,

utilizados para calcular su costo de capital promedio ponderado.

Fuente de Capital Peso Ponderado

Deuda largo plazo 40%

Acc. Preferentes 20%
Acc. comunes 40%
TOTAL 100%

a) Determine los puntos de ruptura y los intervalos del nuevo financiamiento total,
relacionado con cada fuente de capital.

Deuda a largo plazo 320 ,000

Acciones Comunes 200 ,000

b) Con datos obtenidos en el inciso a, calcule los puntos de ruptura (niveles del nuevo
financiamiento total) a los que cambia el costo de capital promedio ponderado de la
empresa

Punto de ruptura, deuda

320 000
=
0.4
= 800 000
Punto de ruptura, Acciones Comunes
200 0000
=
0.4
= 500 000
c) Estime el costo de capital promedio ponderado para cada intervalo del nuevo
financiamiento total, determinado en el inciso b.
 Fuente de Peso Costo Costo
financiamiento ponderado ponderado
Deuda a largo plazo 0.40 6.0 % 2.4 %
Acc. Preferentes 0.20 17% 3.4%
Acc. Comunes 0.40 20% 8.0%
CCPP 13. 8 %

Deuda a largo plazo 0.40 6.0 % 2.4%

Acc. Preferentes 0.20 17% 3.4%
Acc. Comunes 0.40 24% 9.6%
CCPP 15.4 %

Deuda a largo plazo 0.40 8.0% 3.2 %

Acc. Preferentes 0.20 17% 3.4 %
Acc. Comunes 0.40 24% 9.6%
CCPP 16.2 %
Oportunidad de Tasa interna de Inversin Inversin final
d) Con los
resultados
obtenidos
en el inciso c y
con la siguiente

Oportunidad Tasa interna de

Inversin inicial
de inversin rendimiento (TIR)
A 19% 200000
B 15% 300000
C 22% 100000
D 14% 600000 informacin
sobre las E 23% 200000 oportunidades
de F 13% 100000 inversin
G 21% 300000 disponibles,
trace el H 17% 100000 programa del
costo de I 16% 400000 capital
marginal ponderado (CCMP) y el programa de oportunidades de inversin (POI) sobre la
misma serie de ejes correspondientes al nuevo financiamiento o inversin total (eje X ) y al
costo de capital promedio ponderado y TIR (eje Y)
 inversin rendimiento (TIR) inicial
E 23% 200 000 200 000
C 22% 100 000 300 000
G 21% 300 000 600 000
A 19% 200 000 800 000
H 17% 100 000 900 000
I 16% 40 000 1 300 000
B 15% 300 000 1 600 000
D 14% 600 000 2 200 000
2 300
F 13% 100 000 000
e) Cul de las inversiones disponibles recomendara que aceptara la empresa? explique su
respuesta.

Debemos aceptar los proyectos E, C, G, A y H porque sus TIR son superiores al CCPP.