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DE PROYECTOS
Conceptos Preliminares Escenario Bsico
Las
tasas
de
inters
que
se
utilizan
para
evaluar
una
inversin
o
un
proyecto,
deben
ser
siempre
tasas
efectivas,
de
tal
forma
que
si
en
un
ejercicio
se
dan
tasas
nominales
pagaderas
en
forma
anticipada
o
vencida,
deben
necesariamente
ser
convertidas
a
efectivas
anuales,
para
lo
cual,
harn
uso
de
las
formulas
vistas
para
tal
fin
en
matemticas
financieras.
Para el clculo de una tasa efectiva anual que se da en trminos a su vencimiento: (1+i/n)^n -1
Recomiendo
hacer
un
repaso
de
los
conceptos
antes
enunciados,
para
lo
cual
me
inclino
por
el
libro
de
Matemticas
Financieras
de
Jaime
Garca
o
el
texto
de
su
preferencia,
con
la
finalidad
de
poder
desarrollar
los
ejercicios
que
le
proporcionar
la
destreza
en
el
manejo
bsico
de
la
evaluacin
de
proyectos.
Considere
igualmente,
que
las
tasas
con
que
se
evalan
los
proyectos
o
las
inversiones
tienen
diferente
origen
y
que
la
llamada
Tasa
de
Oportunidad
es
el
promedio
ponderado
del
mercado
financiero,
que
la
tasa
que
se
paga
por
el
capital
en
prstamo,
se
denomina
Costo
de
Capital,
que
la
tasa
promedio
ponderada
de
los
pasivos,
se
conoce
como
costo
social
del
capital
y
que
la
tasa
promedio
ponderada
de
los
inversionistas
que
intervienen
en
una
sociedad,
se
llama
TIO
o
tasa
de
inters
de
oportunidad
de
los
inversionistas
o
tambin
llamada
tasa
de
descuento,
porque
se
utiliza
para
descontar
el
valor
del
dinero
en
el
tiempo.
2
[ POLITCNICO GANCOLOMBIANO]
1. VPN:
El
Valor
Presente
Neto
se
define
como
la
diferencia
entre
el
valor
presente
de
los
Ingresos
menos
el
valor
presente
de
los
Egresos.
La
frmula
que
aparece
en
la
mayora
de
textos
es:
VPN
=
VP
EGRESOS
+
VP
INGRESOS
El
valor
presente
puede
asumir
tres
valores:
VPN>
0
;
VP<0
;
VPN
=0,
LO
CUAL
SIGNIFICA
QUE
UN
PROYECTO
AL
EVALUARLO
PUEDE
SER
POSITIVO,
NEGATIVO
O
QUE
LOS
INGRESOS
SEAN
IGUALES
A
LOS
EGRESOS
AL
HABERLOS
TRAIDO
A
VALOR
PRESENTE.
Cuando
un
proyecto
arroja
un
VPN
positivo,
la
curva
esta
en
el
plano
cartesiano
1,
cuando
es
negativo
en
el
plano
cartesiano
2
y
cuando
es
igual
a
cero,
la
curva
del
VPN
est
cortando
al
eje
de
las
abscisas.
En
el
plano
cartesiano,
los
VPN
estn
en
el
eje
de
las
ordenadas
y
los
intereses
o
tasas
de
descuento
en
el
eje
de
las
abscisas.
El
VPN
se
define
como
el
valor
del
dinero
a
pesos
de
hoy,
para
lo
cual
se
utiliza
la
formula
de
equivalencia
financiera
P=
S(1/1+i)^n,
que
permite
conocer
a
que
equivale
un
egreso
o
un
ingreso
a
pesos
de
hoy.
2. TIR:
Tasa
Interna
de
Retorno,
se
define
como
la
tasa
de
mayor
rentabilidad
de
una
inversin
dadas
unas
caractersticas
especificas,
es
decir
que
un
proyecto
de
inversin
puede
tener
varias
TIR,
dependiendo
de
las
variables
que
se
consideren
al
momento
de
evaluar
el
proyecto;
si
por
ejemplo
una
inversin
est
considerada
con
depreciacin
acelerada
o
con
Lnea
recta,
el
indicador
cambia.
Este
indicador,
se
da
en
trminos
relativos
o
porcentuales,
cuando
el
VPN
es
igual
a
cero,
ese
punto
se
define
como
TIR;
por
esta
misma
razn
se
puede
interpretar
que
cuando
al
restar
los
Egresos
de
los
ingresos
y
arroja
un
valor
igual
a
cero,
se
afirma
que
la
tasa
de
descuento
es
igual
a
la
TIR,
entonces
el
inversionista
ni
pierde
ni
gana,
pero
es
relativo
porque
hizo
una
inversin,
distrajo
un
capital
que
pudo
haber
rentado
una
mayor
tasa
en
otra
decisin
financiera,
en
otro
proyecto
que
le
diera
una
TIR
superior
a
la
tasa
de
descuento
con
que
evalu
el
proyecto.
Entonces
siempre
es
mejor
tomar
la
decisin
con
el
VPN,
porque
este
indicador
arroja
resultados
absolutos
en
pesos
y
se
conoce
la
cantidad
resultado
que
puede
ser
positivo,
negativo
o
igual
a
cero.
[ FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS ] 3
3. B/C
:
La
relacin
Beneficio
Costo:
es
un
indicador
que
muestra
en
pesos
cuanto
obtuvo
de
rentabilidad
adicional
el
inversionista
por
cada
peso
invertido
en
el
proyecto,
la
formula
es:
B/C
=
VP
ingresos
/
VP
de
los
egresos
Igualmente,
se
puede
decir
que
si
utiliza
la
siguiente
formula,
se
puede
dar
la
misma
interpretacin,
es
otra
manera
de
obtener
el
beneficio
costo
de
la
inversin:
Inversin
Inicial
+VPN
/
inversin
Inicial
La
relacin
Beneficio
Costo,
puede
admitir
tres
valores:
B/C>1;
B/C<
1;
B/C
=
1
4. CAUE:
Costo
Anual
Uniforme
Equivalente:
es
una
reserva
que
se
abre
en
el
presupuesto
de
capital,
con
el
fin
de
cubrir
la
perdida
de
una
inversin,
cuando
presente
un
VPN
negativo,
es
decir
que
se
trata
de
un
sobre
costo
en
el
que
incurre
el
inversionista,
adicionalmente
al
de
la
inversin
inicial.
Este
indicador,
preferiblemente,
se
debe
calcular
cuando
el
VPN
sea
negativo.
Este
Indicador
es
igualmente
utilizado
en
la
evaluacin
de
proyectos
sociales,
que
no
persiguen
beneficio
financiero,
sino
que
por
el
contrario
buscan
el
beneficio
social
de
quienes
se
ven
beneficiados
por
el
proyecto,
se
trata
entonces
de
una
evaluacin
social
de
proyectos,
la
que
se
est
analizando
ene
este
modulo
es
la
evaluacin
financiera
de
proyectos.
En
resumen
cuando
se
estn
aplicando
los
indicadores,
una
forma
de
observar
si
se
est
haciendo
bien
la
evaluacin,
consiste
en
observar
los
siguientes
preceptos
matemticos,
que
se
deben
cumplir
siempre
o
de
lo
contrario
esta
errado
el
procedimiento:
VPN>0
TIR
>
TIO
B/C
>
1
VPN<0
TIR
<
TIO
B/C
<
1
VPN=0
TIR
0
TIO
B/C
0
1
Para
dar
inicio
a
la
prctica
de
los
conceptos
antes
enunciados
comencemos
por
plantear
el
siguiente
ejercicio
bsico:
Para
poder
dar
solucin
a
este
interrogante,
se
debe
partir
de
la
formula
S=P(1+i)^n,
despejando
i
(tasa
de
inters)
se
obtiene
la
formula
i=RAIZ
n
de
S/P-1,
de
donde
S
es
la
suma
4
[ POLITCNICO GANCOLOMBIANO]
futura
y
P
la
suma
presente,
n=
6
(
el
numero
de
meses
al
cabo
de
los
cuales
recibe
el
capital
ms
los
intereses)
Ao
1
el
2.7%
Ao
2
el
2,5%
Ao
3
el
2,3%
Ao
4
el
2%
Ao
5
el
1,8%
Ao
6
el
1,6%
Ao
7
el
1,4%
Para
el
clculo
del
factor
de
inflacin
anual
se
utiliza
el
mtodo
del
Arrastre
Promedio
Ponderado,
utilizando
la
formula
siguiente:
Segn
esta
frmula
para
calcular
el
factor
del
ao
1,
cuando
la
inflacin
es
del
2,7%,
es:
(1/1+0.027)^1=
0.9737;
para
el
ao
2
:
(0.9737)*(1/1.025)^1=0.9500;
ntese
que
al
arrastrar
el
factor
0.9737,
correspondiente
a
los
doce
primeros
meses
del
ao
1
y
multiplicarlo
por
el
nuevo
factor
de
dividir
1/1.025,
que
se
elevo
a
la
1
porque
de
lo
contrario
se
estara
duplicando
el
factor
del
ao
2,
dio
un
nuevo
factor
de
0.9500.
Siempre
se
elevar
a
la
1,
debido
a
que
se
est
arrastrando
el
factor
del
ao
inmediatamente
anterior.
Cuando
un
precio
Histrico
o
constante
se
multiplica
por
el
factor
de
inflacin
toma
el
nombre
de
precio
Corriente,
veamos
el
siguiente
ejemplo:
Suponga
que
la
utilidad
de
un
pequeo
empresario
para
el
primer
ao
de
operaciones
fue
de
$30
millones
(precio
constante
o
histrico)
y
quiere
saber
cul
fue
la
prdida
del
poder
adquisitivo
despus
de
inflacin.
En
este
caso
se
multiplica
$30
*
0.9737
=
29.2110,
es
decir
que
el
efecto
fue
de
($
0.7890),
$
789.000
pesos
menos,
realmente
recibi
$
29.211.000
pesos.
Si
adicionalmente
se
toma
la
utilidad
dada
en
precios
corrientes
($29.2110)
y
se
trae
a
valor
presente,
a
pesos
de
hoy
y
suponiendo
que
la
tasa
de
oportunidad
de
la
empresa
es
del
20%
Cul
sera
la
verdadera
utilidad?
VP=
29.2110*
(1/1+0.20)^1
=
$24.3425,
lo
que
expresa
que
el
valor
del
dinero
a
pesos
de
hoy
disminuye,
en
este
caso
la
diferencia
entre
la
utilidad
que
esperaba
recibir
con
respecto
a
la
que
realmente
recibi
fue
de
($
5.6575
millones).
[ FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS ] 5
ESCENARIO BASICO:
En
este
escenario
se
evalan
los
proyectos
tanto
a
precios
constantes
como
corrientes,
es
decir
antes
y
despus
de
inflacin,
se
enlizarn
y
posteriormente
se
selecciona
el
mejor
proyecto
en
ese
escenario,
de
conformidad
al
VPN,
esto
significa,
que
se
considerar
como
mejor
inversin,
aquel
proyecto
que
presente
el
mayor
VPN
y
en
orden
descendente
se
presentarn
los
proyectos
de
conformidad
a
los
resultados
arrojados
por
el
indicador.
Los
proyectos
se
evalan
de
acuerdo
con
las
tasas,
impuestos
y
depreciaciones
que
se
dan
en
los
enunciados
de
cada
taller,
conforme
a
las
caractersticas
de
cada
inversin.
Para
empezar,
recuerden
que
a
los
YBOT
se
le
restan
los
costos
operacionales,
que
pueden
estar
o
no
discriminados,
como
por
ejemplo
MOD,
MPD
o
cualquier
otro
costo
operacional
que
se
discrimine
o
relacione
en
la
matriz,
de
la
misma
forma,
se
resta
la
depreciacin
que
se
ha
calculado,
bien
sea
o
no
lineal,
laq
anterior
operacin,
permite
hallar
los
YNOATXS.
A
los
YNOATXS
se
les
multiplica
por
el
impuesto
que
paga
el
proyecto
y
se
le
resta,
lo
cual
da
el
YNODTXS;
al
resultado
anterior
se
le
suma
la
depreciacin
y
las
ganancias
ocasionales
netas
que
se
identifiquen
en
el
proyecto;
recuerden
que
la
depreciacin
se
podr
sumar
nicamente
cuando
al
dividir
la
depreciacin
entre
los
YNODTXS,
de
una
relacin
inferior
o
igual
al
50%,
de
lo
contrario
no
se
suma;
este
clculo
solamente
se
hace
para
el
primer
ao,
no
pierda
el
tiempo
calculndolo
ao
a
ao,
si
en
el
primer
ao
no
permite
sumar
la
depreciacin,
no
se
sumar
en
ninguno
de
los
aos
posteriores;
recuerde
que
cuando
sume
la
depreciacin,
se
sumarn
los
mismos
valores
relacionados
en
la
depreciacin
antes
de
impuestos.
Recuerden
los
siguientes
clculos:
la
depreciacin
por
lnea
recta
es
el
resultado
de
aplicar
la
formula:
Activos
valor
de
recuperacin
/
vida
til
de
los
activos.
Si
esta
calculando
la
depreciacin
SDD
(saldo
Doble
Decreciente),
la
formula
que
se
aplica
inicialmente
es
K
(factor
de
depreciacin)
=
RAIZ
n
del
valor
de
recuperacin
/valor
de
los
activos
menos
uno
fuera
del
radical
K=
((valor
de
recuperacin/valor
de
los
activos)^n))
-1;
la
n
es
el
nmero
de
aos
que
corresponde
a
la
vida
til
de
los
activos.
6
[ POLITCNICO GANCOLOMBIANO]
Cuando
se
aplica
el
sistema
de
depreciacin
por
suma
de
dgitos
de
menos
a
ms,
la
formula
seria:
factorial
(
valor
de
los
activos
valor
de
recuperacin);
como
ejemplo
digamos
que
el
valor
de
un
activo
es
de
150
millones
y
que
su
valor
de
recuperacin
es
de
30
millones,
cuando
la
vida
til
es
de
5
aos,
para
calcular
la
suma
de
los
dgitos
seria:
se
suma
el
nmero
de
aos
que
tiene
la
vida
til
del
activo
de
1
a
5
aos
lo
cual
da
15,
el
factorial
de
cada
ao
seria
:
1/15;
2/15;
3/15;
4/15
y
por
ultimo
5/15,
una
vez
se
tienen
esos
clculos,
se
procede
de
la
siguiente
forma:
para
el
primer
ao
la
depreciacin
sera:
1/15(150-30)=
$8
millones;
para
el
ao
2
es
2/15(150-30)=
$16,
as
sucesivamente.
Se
hace
la
aclaracin
que
cuando
se
est
aplicando
este
sistema
de
depreciacin
no
puede
relacionarse
el
valor
de
recuperacin
como
una
ganancia
ocasional
en
el
FNE,
al
interior
de
la
matriz
que
se
est
utilizando.
Supngase
que
la
inversin
inicial
de
una
inversin
es
de
$150
millones
de
los
cuales
$90
millones
son
activos
depreciables
a
cinco
aos
y
que
la
tio
de
ese
inversionista
es
del
15%
efectiva
anual,
de
otra
parte,
los
restantes
$60
millones
estn
representados
en
capital
de
trabajo
(KW)
y
que
la
tasa
de
oportunidad
es
del
13.6%
efectivo
anual;
dado
que
hay
dos
inversionistas
que
tienen
tasas
de
oportunidad
diferentes,
se
debe
encontrar
la
tasa
nica
de
descuento,
que
se
constituir
en
la
TIO
promedio
ponderada
para
evaluar
el
proyecto,
para
lo
cual
se
procede
de
la
siguiente
manera:
Calculo
de
los
indicadores
de
rentabilidad:
Cuando
se
inicia
el
clculo
del
primer
indicador(VPN
o
VNA
)
se
ingresa
al
Excel
y
por
fx
se
buscan
funciones
financieras
y
se
va
al
link
VNA
que
[ FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS ] 7
significa
valor
neto
actual,
all
entra
e
ingresa
la
tasa
Tio
del
proyecto
y
en
valor
uno
muestra
el
rango
entre
el
primer
FNEH
o
FNEI,
segn
si
est
calculando
el
VPN
a
precios
constantes
o
corrientes,
da
aceptar
y
posteriormente
aparecer
en
la
barra
superior
una
gran
parntesis,
despus
de
ese
parntesis
coloca
el
signo
ms
y
seala
la
cela
de
la
inversin
inicial
que
relacion
en
la
matriz
y
que
debe
estar
con
signo
negativo,
da
de
nuevo
entre
y
encontrar
el
clculo
para
dicho
indicador.
Para
calcular
la
TIR:
va
de
nuevo
a
funciones
financieras,
ingresando
por
fx,
al
entrar
a
tir
encontrara
un
recuadro
en
el
cual
relaciona
el
rango
comprendido
entre
la
inversin
inicial
y
el
ultimo
FNEH
o
FNEI,
segn
sea
el
caso,
posteriormente
ingresa
en
donde
dice
estimar
la
tio
con
que
se
est
evaluando
la
inversin.,
da
aceptar
y
encuentra
la
TIR,
que
se
da
con
dos
decimales.
Cuando
se
est
calculando
la
relacin
beneficio
costo
(B/C)
se
debe
calcular
con
los
datos
del
proyecto,
dado
que
este
indicador
no
est
en
el
computador:
Todos
los
indicadores
se
debern
analizar,
tal
y
como
se
muestra
en
el
ejercicio
anexo,
de
tal
manera
que
se
pueda
identificar
si
el
proyecto
es
viable
o
no
y
cul
es
el
riesgo
asociado
al
ejecutarlo,
antes
y
despus
de
inflacin.
Siempre
se
debern
calcular
los
indicadores
constantes
y
corrientes,
para
saber
si
el
proyecto
es
o
no
viable
antes
y
despus
de
haber
aplicado
la
inflacin.
Cuando
un
proyecto
es
afectado
por
la
inflacin
o
una
variable
externa,
se
afirma
que
esta
sensibilizado
por
esa
variable.
Para
los
clculos
de
los
indicadores
debern
tener
en
cuenta
las
formulas
de
equivalencia
que
proporcion
como
lecturas
complementarias
en
la
semana
1.
8
[ POLITCNICO GANCOLOMBIANO]