Manual - PrecificacaoAtivo Itaú Unibanco

MANUAL DE MARCAO A MERCADO
BANCO ITA S.A.
Vlido para Fundos de Investimentos e Carteiras de Investimentos
Fevereiro de 2007 Verso: 0207 V1.0-S

PRINCPIOS GERAIS E POLTICAS DE MARCAO A MERCADO ......................................................................................3
Definies ........................................................................................................................................................................................3
Princpios .........................................................................................................................................................................................3
POLTICAS DE PRECIFICAO E MARCAO A MERCADO ...............................................................................................4
Processo de decisrio executivo de precificao de ativos ..............................................................................................................4
Avaliao e definio de metodologias ............................................................................................................................................4
Avaliao e definio de fontes........................................................................................................................................................4
Avaliao do Comit de Modelos.....................................................................................................................................................5
Definio de processos.....................................................................................................................................................................5
Definio de responsabilidades .......................................................................................................................................................5
COMITS...............................................................................................................................................................................................6
Comit de Executivo de Precificao...............................................................................................................................................6
Comit de Modelagem......................................................................................................................................................................6
Comit de Crdito da AMC ..............................................................................................................................................................7
CRITRIOS DE PRECIFICAO DE ATIVOS FINANCEIROS..................................................................................................8
TITULOS PUBLICOS FEDERAIS .................................................................................... 8
PS-FIXADOS: LFT/LFT-A/LFT-B.............................................................................................................................................8
PS-FIXADOS: LFT-RS ...............................................................................................................................................................9
PR-FIXADOS: LTN .....................................................................................................................................................................9
PR-FIXADOS: NTN-F...............................................................................................................................................................10
PAPIS INDEXADOS A VARIAO DE NDICES DE PREOS (IGP-M): NTN C ......................................................11
PAPIS INDEXADOS A VARIAO DE NDICES DE PREOS (IPCA): NTN B.........................................................12
PAPIS INDEXADOS A VARIAO CAMBIAL: NTN D, NBC E...................................................................................13
PAPIS INDEXADOS A TR: TDA.............................................................................................................................................15
TITULOS PRIVADOS ...............................................................................................16
CDB................................................................................................................................................................................................16
CDB Pr Fixado..........................................................................................................................................................................16
CDB Ps fixado em CDI / SELIC................................................................................................................................................16
CDB Ps fixado em IGPM ..........................................................................................................................................................17
CDB Ps fixado em TR................................................................................................................................................................18
CDB Ps fixado em IPCA............................................................................................................................................................18
CCB................................................................................................................................................................................................18
CCB Pr Fixado ..........................................................................................................................................................................19
CCB Ps fixado em IGPM...........................................................................................................................................................19
CCB Ps fixado em CDI..............................................................................................................................................................19
PS-FIXADOS em CDI/Selic: Debntures .................................................................................................................................20
PS-FIXADOS indexados ao IGP-M: Debnture.......................................................................................................................20
CPRF Cdula Pignoratcia Rural Financeira...........................................................................................................................21
TERMO DE AES .....................................................................................................................................................................21
BOX................................................................................................................................................................................................23
SWAP.............................................................................................................................................................................................23
Swap com Ponta Prefixada........................................................................................................................................................23
Swap com ponta indexada ao Dlar.........................................................................................................................................24
Swap com ponta indexada ao CDI/Selic..................................................................................................................................24
Swap com ponta indexada ao IGPM ........................................................................................................................................24
Swap com ponta indexada ao IPCA .........................................................................................................................................24
Swap com ponta indexado a Ao ...........................................................................................................................................24
Swap com ponta indexada ao Euro..........................................................................................................................................24
RENDA VARIVEL ..................................................................................................25
Aes.............................................................................................................................................................................................25
FUTUROS ............................................................................................................25
Futuros ..........................................................................................................................................................................................25
OPES ..............................................................................................................25
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Opes de aes.........................................................................................................................................................................25
Opes de Ibovespa ...................................................................................................................................................................26
Opo de dlar: ...........................................................................................................................................................................26
Opo de IDI: ...............................................................................................................................................................................27
Opo de DI: ................................................................................................................................................................................27
TTULOS DA DVIDA EXTERNA ........................................................................................27
Bradies ..........................................................................................................................................................................................27
Globals ..........................................................................................................................................................................................28
DIREITOS CREDITRIOS ...............................................................................................28
Direitos Creditrios (DC) ............................................................................................................................................................28
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PRINCPIOS GERAIS e POLTICAS DE MARCAO A MERCADO
Os princpios gerais e polticas de marcao a mercado so baseados no cdigo de Auto-Regulao para fundos de
Investimento e Circular No. 14 da Anbid.
Definies
A Marcao a Mercado (MAM) consiste em registrar todos os ativos, para efeito de valorizao e clculo de quotas
dos fundos de investimento, pelos preos transacionados no mercado em casos de ativos lquidos ou, quando este
preo no observvel, pela melhor estimativa de preo que o ativo teria em uma eventual transao feita no mercado.
A marcao a mercado tem como principal objetivo evitar a transferncia de riqueza entre os diversos cotistas dos
fundos e, alm disto, dar maior transparncia aos riscos embutidos nas posies, uma vez que as oscilaes de
mercado dos preos dos ativos, ou dos fatores determinantes destes, estaro refletida nas quotas, melhorando assim a
comparabilidade entre suas performances.
A Fonte Primria a primeira fonte para a obteno de preos e taxas para a realizao da marcao a mercado
dos ttulos de ttulos e/ou ativos integrantes nas carteiras.
A Fonte Alternativa ou fontes alternativas so opes de fontes para a obteno de preos e taxas para a marcao
a mercado de ttulos e/ou ativos integrantes nas carteiras.
Para os fundos com quota de abertura, o valor da quota calculado diariamente, exceto em dias no teis, com
base em avaliao patrimonial que considere as taxas e preos de mercado dos ativos financeiros integrantes da
carteira obtido no fechamento do dia til imediatamente anterior. No tocante aos ativos de renda fixa, o clculo ser
atualizado pela aplicao destas mesmas taxas e preos de mercado por um dia til.
Princpios
O Banco Ita se utiliza dos seguintes princpios de Marcao a Mercado:
I - Abrangncia: Tendo em vista que o principal objetivo da marcao a mercado evitar a transferncia de riqueza
entre os diversos cotistas de um fundo de investimento, as presentes Diretrizes abrangem todos os fundos no
exclusivos, ou seja, aqueles em que a mencionada transferncia de riqueza precisa, necessariamente, ser evitada.
Nessa medida, para fins destas Diretrizes, considera-se fundo exclusivo aquele destinado exclusivamente a um
investidor ou grupo determinado de investidores, que tenham entre si vnculo familiar, societrio ou pertenam a um
mesmo grupo econmico, ou que, por escrito, determinem esta condio.
Caso um fundo de investimento perca sua caracterstica de fundo exclusivo, lhe sero aplicveis imediatamente
todas as regras gerais aplicveis aos demais fundos.
II - Freqncia: A MAM deve ter como freqncia mnima a periodicidade de divulgao das quotas;
III - Comprometimento: A instituio deve estar comprometida em garantir que os preos dos ativos reflitam os
preos de mercado, e na impossibilidade de observao destes, despender seus melhores esforos para estimar quais
seriam os preos de mercado dos ativos pelos quais estes seriam efetivamente negociados;
IV - Equidade: O critrio preponderante do processo de escolha de metodologias, fontes de dados e/ou qualquer
outra deciso de MAM deve ser o de evitar transferncia de riqueza entre os cotistas;
V - Melhores Prticas: O processo e a metodologia de MAM devem seguir as melhores prticas do mercado;
VI - Formalismo: A instituio administradora deve ter um processo formalizado de MAM. Para tal, a metodologia de
MAM deve ser formalizada em manual e a instituio deve ter uma rea ou pessoa responsvel pela qualidade do
processo das metodologias;
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VII - Separao de Funes: A rea ou pessoa responsvel pelo MAM no pode ser responsvel pela gesto de
fundos;
VIII - Objetividade: As informaes de preos de ativos e/ou fatores a serem utilizados no processo de MAM devem
ser preferencialmente obtidas de fontes externas.
IX - Consistncia: O mesmo ativo no pode ter critrios diferentes de precificao, salvo quando a MAM ficar a
cargo de instituio contratada especificamente para o exerccio desta funo; e
X - Transparncia: Os princpios das metodologias de marcao devem ser pblicos, ou seja, o manual ou uma
verso simplificada que atendam aos padres da ANBID - preservando assim os modelos proprietrios - deve estar
disponvel aos clientes e Associao.
Os critrios de precificao de ativos abaixo descritos seguem normas legais e regulamentares aplicveis aos fundos de
investimentos e carteiras administradas e procedimentos comumente aceitos pelo mercado.
Polticas de Precificao e Marcao a Mercado
Processo de decisrio executivo de precificao de ativos
O processo decisrio executivo de precificao de ativos baseia-se na utilizao de comits para a tomada de deciso
sobre a utilizao de fontes, metodologias e processos operacionais. Este processo composto de quatro etapas
principais:
Avaliao e definio de metodologias
Na etapa de avaliao e definio de metodologias so realizadas anlises preliminares para a determinao da

metodologia que ser utilizada para a precificao dos ativos constantes das carteiras administradas e carteiras de
fundos de investimentos. Nesta avaliao so analisados os seguintes tpicos:
1 - Indexadores utilizados;
2 - Curva de taxas de valorizao do ativo: Linear, Exponencial;
3 - Formato da expresso da taxa de juros: 360, 365, 250, 252, etc;
4 - Forma de apropriao no perodo: dias teis ou dias corridos;
5 - Volatilidade implcita ou volatilidade histrica, quando couber;
6 - Determinao da existncia de data de corte ou datas de referncia, quando couber;
7 - Determinao da fonte de dados;
8 - Avaliao do critrio perante a legislao vigente;
9 - Determinao das frmulas matemticas tericas e utilizadas pelo mercado
11 - Realizao de testes reais para as frmulas matemticas;
Avaliao e definio de fontes
Na avaliao da fonte fornecedora de preos/taxas so avaliados os seguintes itens:
1 - Processo de determinao dos preos/taxas da fonte fornecedora:

- coleta dos preos/taxas
- identificao e excluso dos preos /taxas esprios
- publicao - horrio e formato
- meio fsico da publicao
2 - Idoneidade da fonte
3 - Reconhecimento pelo mercado da fonte utilizada
4 - Conformidade com a legislao
Este processo multidisciplinar envolvendo os clientes para os quais o Banco Ita presta servios de precificao e
controladoria de fundos de investimentos. As reas envolvidas neste processo so as de gesto de carteiras de
investimento, gesto de risco, Entidades de classe (Anbid, Andima), Bolsas (Bovespa, BMF), rea operacional, rea
contbil e rea comercial.
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Aps a definio da metodologia, esta submetida para a consultoria externa com o objetivo de receber uma avaliao
tcnica independente.
Aps a avaliao tcnica, a metodologia submetida ao Comit de Modelos, com o objetivo de ser avaliada por um
comit tcnico corporativo.
Avaliao do Comit de Modelos
Definio de processos
Na etapa de definio do processo de precificao so especificados os procedimentos operacionais utilizados na

precificao dos ativos. Nesta etapa de definio dos processos de precificao so analisados os seguintes tpicos:
1 - Horrio de disponibilidade das informaes pelas fontes de informao definidas;

2 - Pessoas responsveis pela execuo do procedimentos de precificao;
3 - Infra-estrutura utilizada para a precificao;
4 - Definio de contingncia caso os procedimentos principais falhem;
5 - Avaliao do processo perante a legislao vigente;
Uma vez realizadas as diversas avaliaes e determinados os processos, so avaliados os impactos operacionais
existentes.
Definio de responsabilidades
Uma vez realizada a definio das fontes, das metodologias e dos processos de precificao de um ativo, so definidas
as responsabilidades e aladas das reas e dos comits acerca do processo .
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Comits
Comit de Executivo de Precificao
Este comit tem por objetivo reunir-se anualmente, ou extraordinariamente, para definir ou revisar polticas de
precificao dos ativos sob responsabilidade da rea de Mercado de Capitais, assim como ratificar/retificar
procedimentos operacionais e decisrios do processo de precificao de ativos.
Neste comit so definidas as responsabilidades e as aladas para tais responsabilidades.
Membros:
Vice Presidncia Executiva da rea de Mercado de Capitais
Diretor da rea de Administrao de Ativos
Diretor de Produtos de Investimentos e Clientes Institucionais
Diretor de Private Bank
Diretor de Servios para o Mercado de Capitais
Diretor de Administrao de Recursos - I
Diretor de Administrao de Recursos II
Superintendente de Controle de Riscos de Mercado
Gerente de Precificao e Metodologias de Gerenciamento de Riscos
Gerente de Operacional de Precificao
Convidados: quando da discusso de assuntos especficos
Comit de Modelagem
Este comit tem por objetivo reunir-se trimestralmente ou extraordinariamente para definir os modelos
quantitativos de precificao e risco dos ativos no Grupo Ita, inclusive dos ativos sob responsabilidade da rea de
Mercado de Capitais.
Membros:
Superintendente Corporativo de Risco de Mercado
Gerente Corporativo de Risco de Mercado
Gerente de Controle de Risco de Mercado - AMC
Gerente de Precificao e Metodologias de Gerenciamento de Riscos AMC
Gerente de Controle de Risco de Mercado Ita BBA
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Comit de Crdito da AMC
No tocante a precificao de ativos o comit de crdito da AMC, tem por objetivo reunir-se mensalmente para a
definio/reviso das provises dos ativos que possuem risco de crdito privado.
Membros:
Vice Presidncia Executiva da rea de Mercado de Capitais
Diretor da rea de Administrao de Ativos

Diretor de Administrao de Recursos - I
Diretor de Administrao de Recursos II
Superintendente de Fundos Abertos
Superintendente de Fundos Exclusivos
Superintendente de Operaes de Derivativos
Superintendente de Reservas Tcnicas
Superintendente de Renda Varivel
Superintendente de Operaes
Superintendente do Segmento Empresas
Superintendente do Segmento Corporate
Superintendente do Investidores Institucionais
Superintendente de Servio de Fundaes
Superintendente de Servio de Empresas
Gerente de Precificao e Metodologias de Gerenciamento de Riscos
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Critrios de Precificao de Ativos Financeiros
TITULOS PUBLICOS FEDERAIS

Em novembro de 1999, o BACEN e o Tesouro Nacional delegaram Andima a atribuio de divulgar preos para ttulos
pblicos federais negociados no mercado secundrio, assim como as taxas indicativas dos agentes em relao as
rentabilidades desses ativos. Em termos metodolgicos, a melhor informao para a precificao seria aquela que
tivesse como origem as prprias negociaes realizadas entre os participantes do mercado e registradas em sistemas
eletrnicos. A realidade do mercado secundrio brasileiro, entretanto, afasta, pelo menos temporariamente, esta
possibilidade. O relativo baixo nvel de liquidez no mercado pblico de ttulos e valores mobilirios faz com que as
estatsticas relativas a esses segmentos sejam pouco representativas. Neste contexto, a soluo metodolgica
encontrada pela Andima para o problema da liquidez reduzida foi a criao de uma amostra de informantes (price
makers) que so responsveis por repassar diariamente as taxas para a Associao e que foi, originalmente,
constituda pelas instituies financeiras mais ativas no mercado secundrio de ttulos pblicos federais. Neste contexto,
alm dos dealers do mercado aberto, foram indicadas pelo BACEN outras instituies que tambm se destacavam
naquele segmento. Mais recentemente, foram incorporados amostra um grupo de gestores de fundos, alm de um
conjunto de intermedirios financeiros, especializados na brokeragem de ttulos pblicos. Assim, desde fevereiro de
2000, a Andima vem divulgando taxas para negociaes no mercado secundrio pra o conjunto de ttulos pblicos
federais emitidos em leiles competitivos, consolidando-se como a principal fonte de informaes para este segmento.
(Fonte: Andima).
PS-FIXADOS: LFT/LFT-A/LFT-B
CARACTERSTICAS:
Funo: prover recursos necessrios cobertura de dficit oramentrio, ou para realizao de operaes de
crdito por antecipao da receita oramentria.
Prazo: definido pelo Ministro de Estado da Fazenda
Juros: definido pelo Ministro de Estado da Fazenda
Modalidade: Escritural, nominativa e negocivel
Colocao: Oferta Pblica ou direta em favor do interessado
Valor nominal: Definido pela taxa mdia ajustada dos financiamentos, apurados no SELIC, para ttulos federais
Pgto Juros: -
Resgate Principal: Na data de vencimento
Base legal: Decreto n 3.859 de 4/7/2001
ATUALIZAO DO VALOR NOMINAL:

Sobre o valor nominal unitrio incidir uma remunerao que contemplar juros remuneratrios estabelecidos com base
na taxa Selic divulgada pelo Sisbacen entre a data de emisso (inclusive) e a data de avaliao, ou data-base
(exclusive).
FONTE PRIMRIA DE TAXAS DE MERCADO:

So adotadas as taxas indicativas (%aa/252 dias) divulgadas diariamente pela Andima em seu site:
(http://www.andima.com.br/). As taxas de mercado utilizadas na marcao a mercado das LFT-A e LFT-B so as
mesmas divulgadas pela Andima. Quando os vencimentos destes papis no coincidirem com os divulgados, as taxas
so obtidas atravs do mtodo de interpolao Flat Forward.
FONTES ALTERNATIVAS DE TAXAS DE MERCADO:
Caso no haja a publicao de taxas referenciais pela Andima no horrios limites de processamento de fundos, dever
ser realizado procedimento de checagem para obteno de taxas substitutivas.
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Fundos de Cota de Fechamento
1o. Horrio Limite de recebimento de informaes para os fundos de fechamento: 20:30 horas;
2o. Verificar com gestores de carteira se houve alterao expressiva de taxas de mercado;
3o. Verificar se houve movimentao expressiva de operaes de mercado;
4o. No havendo alterao expressiva de taxas de mercado e/ou movimentao expressiva de mercado, utilizar as
ltimas taxas publicadas.
5o. Caso haja alterao expressiva de taxas de mercado e/ou movimentao expressiva de mercado, obter junto as
operaes realizadas no dia, no mbito das carteiras no qual o Banco Ita presta o servio de precificao, uma mdia
de taxas praticada para os vencimentos mais lquidos e utiliz-las para a interpolao.
Fundos de Cota de Abertura
2o. Verificar com gestores de carteira se houve alterao expressiva de taxas de mercado;
4o. No havendo alterao expressiva de taxas de mercado e/ou movimentao expressiva de mercado, utilizar as
ltimas taxas publicadas.
As LFT-As utilizam o mesmo critrio de precificao, entretanto so considerados as amortizaes de juros e

principal.
PS-FIXADOS: LFT-RS
As Letras Financeiras do Tesouro do Estado do Rio Grande do Sul (LFT-RS), ofertadas pelo Governo deste estado em
leilo especial ocorrido em 25/09/2003, sero marcadas mercado acrescentando-se um spread de crdito, medido na
aquisio ou em novas operaes ocorridas com o ttulo, sobre a curva de taxas indicativas oriundas da Andima
utilizadas nas LFTs do Tesouro.
PR-FIXADOS: LTN
CARACTERSTICAS:
Funo: Emitido pelo Tesouro para cobertura de dficit oramentrio, bem como para realizao de
operaes de crdito por antecipao de receita.
Juros: definido pelo desgio sobre o valor nominal
Colocao: Oferta Pblica
Valor nominal: -
Pgto Juros: -
Resgate Principal: Na data de vencimento pelo valor nominal

So adotadas as Taxas Indicativas (%aa/252 dias) divulgadas diariamente pela Andima em seu site:
(http://www.andima.com.br/).
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2o. Verificar com gestores de carteira se houve alterao expressiva do diferencial de taxas entre as taxas da BMF e as
taxas de mercado de LTN;
4o. No havendo alterao expressiva do diferencial de taxas entre as taxas da BMF e as taxas de mercado de LTN
e/ou movimentao expressiva de mercado, utilizar o ltimo diferencial de taxa e aplicar sobre as taxas de mercado da
BMF, para a data em questo.
5o. Caso haja alterao expressiva de taxas de mercado e/ou movimentao expressiva de mercado:
a) obter junto a trs gestores os diferenciais das taxas;
b) obter uma mdia de taxas referenciais para os vencimentos mais lquidos;
c) aplicar sobre as taxas da BMF;
6o. Caso a BMF no tenha publicado as informaes em tempo hbil, utilizar as informaes a partir do feeder
disponvel.
taxas de mercado de LTN;
4o. No havendo alterao expressiva do diferencial de taxas entre as taxas da BMF e as taxas de mercado de LTN
d) obter junto a trs gestores os diferenciais das taxas;
e) obter uma mdia de taxas referenciais para os vencimentos mais lquidos;
f) aplicar sobre as taxas da BMF;
disponvel.
PR-FIXADOS: NTN-F
CARACTERSTICAS:
Funo: Ttulo emitido pelo Tesouro Nacional para cobertura do dficit oramentrio, bem como para
realizao de operaes de crdito por antecipao de receita
Juros: definido pelo desgio sobre o valor nominal
Valor nominal: Mltiplo de R$1.000,00
Pgto Juros: Semestralmente, com ajuste no primeiro perodo de fluncia, quando couber. O Primeiro cupom
de juros contemplar a taxa integral definida para seis meses, independentemente da data de
emisso do ttulo
Resgate Principal: Na data de vencimento pelo valor nominal
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taxas de mercado de NTN-F;
4o. No havendo alterao expressiva do diferencial de taxas entre as taxas da BMF e as taxas de mercado de NTN-F
g) obter junto a trs gestores os diferenciais das taxas;
h) obter uma mdia de taxas referenciais para os vencimentos mais lquidos;
i) aplicar sobre as taxas da BMF;
disponvel.
taxas de mercado de NTN-F;
4o. No havendo alterao expressiva do diferencial de taxas entre as taxas da BMF e as taxas de mercado de NTN-F
j) obter junto a trs gestores os diferenciais das taxas;
k) obter uma mdia de taxas referenciais para os vencimentos mais lquidos;
l) aplicar sobre as taxas da BMF;
disponvel.
PAPIS INDEXADOS A VARIAO DE NDICES DE PREOS (IGP-M): NTN C
CARACTERSTICAS:
Valor nominal: IGP-M
Pgto Juros: Semestralmente, com ajuste no 1 perodo de fluncia, qdo couber.
Base legal: Decreto n 3.859 de 4/7/2001 e Portaria n 490 de 29/11/99.
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Sobre o valor nominal unitrio incidir remunerao que contemplar juros estabelecidos com base no ndice IGPM
oficial, divulgado pela FGV, at o ms anterior ao corrente, e a projeo divulgada pela Andima para o ms corrente;

2o. Verificar com gestores de carteira se houve alterao expressiva das taxas de cupom de IGPM;
4o. No havendo alterao expressiva das taxas de cupom de IGPM e/ou movimentao expressiva de mercado, utilizar
a ltima taxa disponvel, para a data em questo.
Observao: Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prvias do IGPM ou do ndice oficial, utilizar como
referncia informao publica de feeder de informao.
2o. Verificar com gestores de carteira se houve alterao expressiva das taxas de cupom de IGPM;
4o. No havendo alterao expressiva das taxas de cupom de IGPM e/ou movimentao expressiva de mercado, utilizar
Observao: Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prvias do IGPM ou do ndice oficial, utilizar como
PAPIS INDEXADOS A VARIAO DE NDICES DE PREOS (IPCA): NTN B
CARACTERSTICAS:
Valor nominal: IPCA
Pgto Juros: Semestralmente, com ajuste no 1 perodo de fluncia, qdo couber.
Base legal: Decreto n 3.859 de 4/7/2001 e Portaria n 490 de 29/11/99.
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Sobre o valor nominal unitrio incidir remunerao que contemplar juros estabelecidos com base no ndice IPCA
TAXAS DE MERCADO:
2o. Verificar com gestores de carteira se houve alterao expressiva das taxas de cupom de IPCA;
4o. No havendo alterao expressiva das taxas de cupom de IPCA e/ou movimentao expressiva de mercado, utilizar
Observao: Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prvias do IPCA ou do ndice oficial, utilizar como
2o. Verificar com gestores de carteira se houve alterao expressiva das taxas de cupom de IPCA;
4o. No havendo alterao expressiva das taxas de cupom de IPCA e/ou movimentao expressiva de mercado, utilizar
Observao: Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor das prvias do IPCA ou do ndice oficial, utilizar como
PAPIS INDEXADOS A VARIAO CAMBIAL: NTN D, NBC E.
CARACTERSTICAS DA NTN-D:
Valor nominal: R$ 1.000,00
Atualizao do VN: PTAX 800 - Dlar comercial, sendo considerado as taxas mdias de venda do dia til
imediatamente anterior s datas de emisso e de resgate do ttulo.
Juros: Definido pelo Ministro de Fazenda quando da emisso, em porcentagem ao ano calculada sobre
o valor nominal atualizado. Geralmente 6% ou 12% aa.
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Pgto Juros: Semestralmente, com ajuste no 1 perodo de fluncia, quando couber.
CARACTERSTICAS DA NBC-E:
Colocao: Oferta Pblica ou direta, em favor do interessado
Valor nominal: Mltiplo de R$1.000,00
Atualizao do VN: PTAX 800 - Dlar comercial, sendo considerado as taxas mdias de venda do dia til
imediatamente anterior s datas de emisso e de resgate do ttulo.
Juros: Definido pelo Ministro de Fazenda quando da emisso, em porcentagem ao ano calculada sobre
o valor nominal atualizado. Geralmente 6% ou 12% aa.
Pgto Juros: Semestralmente, com ajuste no 1 perodo de fluncia, quando couber.
Base legal: Decreto n 2.760/2.000

Sobre o valor nominal unitrio ser acrescida a variao cambial do dia til imediatamente anterior data de emisso
do papel at o ltimo dia til anterior data-base ou data de clculo. Para o clculo da variao cambial utiliza-se o
dlar PTAX-800 de venda disponibilizado pelo SISBACEN.
TAXAS DE MERCADO:
Temos duas metodologias:
1) utilizando-se as taxas indicativas da Andima (http://www.andima.com.br/), que esto representadas na forma

linear 30/360 dias, para cota de fechamento
2) construindo-se uma curva zero coupon, representada na forma linear/360 dias, a partir das taxas indicativas da
Para as duas metodologias utiliza-se a cotao de PTAX 800 divulgada pelo Banco Central.
taxas de mercado de ttulo pblicos cambiais;
4o. No havendo alterao expressiva do diferencial de taxas entre as taxas da BMF e as taxas de mercado de ttulo
pblicos cambiais e/ou movimentao expressiva de mercado, utilizar o ltimo diferencial de taxas da BMF e as taxas
de mercado de ttulo pblicos cambiais e aplicar este diferencial em relao a curva da BMF de Futuro de Dlar/Futuro
de DDI, para a data em questo.
a) obter junto a trs gestores os diferenciais das taxas;
b) obter uma mdia de taxas referenciais para os vencimentos mais lquidos;
c) aplicar sobre as taxas da BMF;
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Fonte alternativa para o PTAX 800
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor do PTAX 800 do Banco Central, utilizar:
1O. dlar mdio divulgado da Andima;

2O. transao PCOT do Banco Central;
taxas de mercado de ttulo pblicos cambiais;
4o. No havendo alterao expressiva do diferencial de taxas entre as taxas da BMF e as taxas de mercado de ttulo
pblicos cambiais e/ou movimentao expressiva de mercado, utilizar o ltimo diferencial de taxas da BMF e as taxas
de mercado de ttulo pblicos cambiais e aplicar este diferencial em relao a curva da BMF de Futuro de Dlar/Futuro
de DDI, para a data em questo.
d) obter junto a trs gestores os diferenciais das taxas;
e) obter uma mdia de taxas referenciais para os vencimentos mais lquidos;
f) aplicar sobre as taxas da BMF;
Fonte alternativa para o PTAX 800
Caso haja necessidade de fonte alternativa do valor do PTAX 800 do Banco Central, utilizar:
1O. dlar mdio divulgado da Andima;

2O. transao PCOT do Banco Central;
PAPIS INDEXADOS A TR: TDA
CARACTERSTICAS DA TDAs:
Funo : foram criados para viabilizar o pagamento de indenizaes devidas queles que sofrerem a
ao desapropriatria da Unio Federal, por interesse social, no caso de imveis rurais, para
fins de reforma agrria (Estatuto da Terra Lei n 4.504, de 30 de novembro de 1964).
Tipos: os TDAs encontram-se divididos em dois grupos: os TDAs INCRA, emitido at 26/06/1992,
sobre responsabilidade do INCRA e sob a forma cartular, apresentam uma sria de subdivises
relativas s diferentes concesses de correo monetria recebidas em funo do ganho de
aes judiciais, TDA1, TDA2, TDA3, TDA4, TDA5, TDA6, TDA7, TDAG, TDAL, TDAM, TDAN e
TDAC, e os TDAEs que passaram a ser emitidos sob forma escritural a partir de 24/06/1992,
atravs da Secretaria do Tesouro Nacional, mediante solicitao expressa do INCRA. Com a
edio da medida provisria n 2.027-38 de 04/05/2000, os TDAs escriturais emitidos para
desapropriao a partir de 05/05/2000 passaram a ter prazos de 15,18 e 20 anos com juros de
3% a.a, 2%a.a e 1% a.a, respectivamente. Estes TDAs so tipificados como TDAD. Os TDAs
escriturais emitidos de 24/06/1992 at 04/05/2000 e os a serem emitidos a partir desta data para
aquisio por compra e venda de imveis rurais destinados implementao de projetos
integrantes do Programa Nacional de Reforma Agrria, permanecem com a nomeclatura
expressa por TDAE, prazo de 5,10,15 e 20 anos e juros de 6% a.a.
Prazo: Aps 24/06/1992 definido pelo Tesouro Nacional. Anteriormente definido pelo INCRA, sob a
forma cartular.
Juros: TDA INCRA e TDAE 6% a.a e TDAD entre 1% a.a e 3% a.a (conforme prazos).
Atualizao do VN: O valor nominal atualizado no primeiro dia til de cada ms pelo ndice calculado com base na
taxa referencial (TR) referente ao ms anterior.
15/29
Juros: Definidos quando da emisso, em porcentagem ao ano calculada sobre o valor nominal
atualizado, conforme respectivo tipo.
Pgto Juros: Anualmente, no primeiro dia til de cada ms.
Resgate Principal: resgatvel a partir do 2 ano.
Base legal: Lei n 4.504

So utlilizadas as taxas dos swaps DI x TR (%aa/252 dias) divulgadas diariamente pela BM&F em seu site:
(http://www.bmf.com.br/).
TITULOS PRIVADOS
CDB
CARACTERSTICAS:
Os CDBs so ttulos emitidos por bancos, podendo ser registrados na CETIP (em sua maioria) e utilizados para
captao de recursos junto aos investidores. Tais recursos so, posteriormente, repassados aos clientes nas operaes
de financiamentos tradicionais do mercado de crdito. Pela legislao em vigor:
Podem ser pr ou ps-fixados

So emitidos com prazo mnimo de 30 dias corridos
H garantia do Fundo Garantidor de Crditos (FGC) de at R$60.000,00 por CPF / CNPJ
Podem ser registrados com ou sem compromisso de resgate antecipado
CDB Pr Fixado
Fonte de Mercado
Os CDBs pr fixados so ttulos marcados a mercado considerando-se duas componentes principais para a taxa de
Marcao a Mercado: Taxa de Mercado e Spread de Crdito.
A fonte primria para a taxa de mercado a curva proveniente dos futuros de DI da BMF;
O spread de crdito para a marcao a mercado das operaes determinado atravs da verificao da taxa
negociada com a curva proveniente dos futuros de DI da BMF
Alternativa de Fonte de Mercado
O spread poder ser alterado pelo Comit de Crdito da AMC.
CDB Ps fixado em CDI / SELIC

Fonte de Mercado
Os CDBs ps fixados em CDI so ttulos marcados a mercado considerando-se quatro componentes principais para a
taxa de Marcao a Mercado: Caracterstica de resgate do ttulo (com ou sem resgate antecipado), Taxa de Mercado,
Prazo para o Vencimento e Spread de Crdito.
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A precificao dos CDBs feita de acordo com suas caractersticas de resgate:
1. CDBs sem clusula de resgate antecipado: utiliza-se o modelo descrito abaixo.

2. CDB com clusula de resgate antecipado a taxa determinada: utiliza-se a taxa da operao para a marcao a
mercado;
3. CDB com resgate antecipado a taxa de mercado: utiliza-se o modelo descrito abaixo.
A fonte primria para o spread de crdito o conjunto formado pelas operaes de CDBs das carteiras
administradas/fundos no qual o Banco Ita presta servio de precificao de ativos.
Diariamente, para cada emissor e para cada bracket (intervalo de prazo para vencimento), obtm-se um Spread de
crdito mdio que a mdia dos spreads ponderados pelos volumes negociados nos ltimos 63 dias teis das
operaes de CDB. A partir deste Spread mdio (SM), obtm-se o Limite Inferior e o Limite Superior por emissor e por
bracket conforme a seguir:
Limite Inferior: LI = SM - K * Delta

Limite Superior: LS = SM + K * Delta
Onde: SM o Spread Mdio;

K determinado pelo Comit de Precificao;
Delta o desvio-padro do Spread Mdio e possui um valor mnimo definido no Comit de Precificao;
LI o Limite Inferior, calculado conforme descrito acima, tendo um valor mnimo definido por emissor no Comit
de Precificao (LIMin Limite Inferior Mnimo);
LS o Limite Superior, calculado conforme descrito acima, tendo um valor mximo definido por emissor no
Comit de Precificao (LSMx Limite Inferior Mximo);
Brackets:
A: 0 a 63 dias teis;
B: 64 a 126 dias teis;
C: 127 a 252 dias teis;
D: 253 a 504 dias teis;
E: 504 a n dias teis;
O spread de crdito para a marcao a mercado das operaes determinado conforme as seguintes regras:
1o. Caso o ltimo spread utilizado para a marcao a mercado da operao esteja abaixo do limite inferior ou acima do
limite superior, este spread deve ser alterado para o limite mais prximo calculado no dia.
2o. Caso o ltimo spread utilizado para a marcao a mercado da operao esteja acima do limite inferior e abaixo do
limite superior, mantm-se o ltimo spread de crdito.
CDB Ps fixado em IGPM

Fonte de Mercado
Os CDBs ps fixados em IGPM so ttulos marcados a mercado considerando-se trs componentes principais para a
taxa de Marcao a Mercado: projeo de taxa IGPM, Taxa de Mercado e Spread de Crdito.
A fonte primria para a projeo da taxa IGPM a Andima;
A fonte primria para a taxa de mercado a curva proveniente dos swaps da BMF e NTN-Cs;
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negociada com a curva proveniente da taxa de mercado acima descrita.
CDB Ps fixado em TR
Fonte de Mercado
Os CDBs ps fixados em TR so ttulos marcados a mercado considerando-se duas componentes principais para a
taxa de Marcao a Mercado: Taxa de Mercado e Spread de Crdito.
negociada com a curva proveniente dos futuro de DI da BMF
CDB Ps fixado em IPCA

Fonte de Mercado
Os CDBs ps fixados em IPCA so ttulos marcados a mercado considerando-se trs componentes principais para a
taxa de Marcao a Mercado: projeo de taxa IPCA, Taxa de Mercado e Spread de Crdito.
A fonte primria para a projeo da taxa IPCA a Andima;
A fonte primria para a taxa de mercado a curva proveniente dos swaps da BMF e NTN-Bs;
CCB
CARACTERSTICAS:
O CCB um ttulo de crdito emitido na forma fsica ou escritural, para pessoa fsica ou jurdica, em favor de uma
instituio financeira ou entidade a esta equiparada, representando uma promessa de pagamento em espcie,
decorrente de operao de crdito de qualquer modalidade.
Fonte: Mercado financeiro 16 Edio Eduardo Fortuna
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CCB Pr Fixado
Fonte de Mercado
Os CCBs pr fixados so ttulos marcados a mercado considerando-se duas componentes principais para a taxa de
Marcao a Mercado: Taxa de Mercado e Spread de Crdito.
negociada com a curva proveniente dos futuros de DI da BMF.
CCB Ps fixado em IGPM

Fonte de Mercado
Os CCBs ps fixados em IGPM so ttulos marcados a mercado considerando-se trs componentes principais para a
taxa de Marcao a Mercado: projeo de taxa IGPM, Taxa de Mercado e Spread de Crdito.
A fonte primria para a projeo da taxa IGPM a Andima;
A fonte primria para a taxa de mercado a curva proveniente dos swaps da BMF e NTN-Cs;
CCB Ps fixado em CDI

Fonte de Mercado
Os CCBs ps fixados em CDI so ttulos marcados a mercado considerando-se duas componentes principais para a
taxa de Marcao a Mercado: Taxa de Mercado e Spread de Crdito.
Para obteno do spread de crdito, utiliza-se a ltima taxa transacionada para determinado emissor no conjunto de
operaes de CCBs das carteiras administradas/fundos no qual o Banco Ita presta servio de precificao de ativos.
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PS-FIXADOS em CDI/Selic: Debntures
CARACTERSTICAS:
No caso de debntures, o processo geral de oferta pblica semelhante ao utilizado no lanamento de aes,
condicionado ao registro na Comisso de Valores Mobilirios, para o que se exige no cumprimento da Instruo CVM
n.13, de 30/09/1980, que dispe sobre o aumento de capital por subscrio de aes pblicas, etc. a exceo fica por
conta das emisses feitas com colocao direta fundos de penso, seguradoras, etc., quando o registro pode ser
dispensado.
Uma debnture um instrumento pelo qual o emissor (tomador dos recursos) promete pagar ao credor (debenturista) a
quantidade emprestada mais juros sobre algum perodo de tempo especificado. O prazo de maturidade de uma
debnture o nmero de anos durante os quais o emissor promete cumprir as condies da obrigao. A maturidade
refere-se ao dia em que o emprstimo cessar e ao dia em que o emissor ir redimir a debnture pelo pagamento do
montante devido. O valor principal de uma debnture o valor que ser pago ao debenturista na data de resgate. Esse
valor tambm conhecido com valor ao par. O valor peridico do pagamento dos juros chamado de cupom. A taxa de
cupom a taxa de juros que o emissor concorda em pagar a cada ano. A taxa de cupom, quando multiplicada pelo
principal da debnture, fornece o valor em dinheiro do cupom.
Fonte: Calculo financeiro das Tesourarias Jose Roberto Securato.

na taxa CDI/Selic divulgada pelo Sisbacen entre a data de emisso (inclusive) e a data de avaliao, ou data-base
(exclusive). Estes juros remuneratrios podem ser acrescidos de spread, estabelecidos como percentual aplicado ao
CDI/Selic: 102% do CDI, por exemplo.
FONTE DE TAXAS DE MERCADO:

Para a determinao do CDI/Selic projetado at o vencimento da operao so utilizados as taxas negociadas no
mercado futuro de DI 1 dia da BMF.
Para a determinao do spread de credito, expresso ou como percentual aplicado ao CDI/Selic ou como taxa ano a
ser acrescida ao CDI/Selic, utiliza-se:
1o. Caso a debnture tenha taxa indicativa publicada pela Andima, utiliza-se a taxa publicada pela Andima.
2o. Caso a debnture no tenha a taxa publicada pela Andima, utiliza-se o spread mdio de crdito ponderado pelo
volume negociado. Este spread calculado a partir dos preos mdios das operaes realizadas e registradas no
Sistema Nacional de Debntures (www.debentures.com.br) nos ltimos 21 dias teis desde que o somatrio das
quantidades das operaes realizadas seja superior a 1% da quantidade de debntures em circulao no mercado
secundrio.
ALTERNATIVAS DE FONTE DE TAXAS DE MERCADO:
1o. Caso a debnture tivesse taxa indicativa publicada pela Andima, mantm-se o ltimo spread obtido a partir da ltima
taxa publicada pela Andima e a curva de juros da BMF;
2o. Caso a debnture no tivesse a taxa publicada pela Andima, mantm-se o ltimo spread de crdito mdio apurado,
a partir do SND (www.debentures.com.br)
3o. O spread poder ser alterado pelo Comit de Crdito da AMC.
PS-FIXADOS indexados ao IGP-M: Debnture

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TAXAS DE MERCADO:
A taxa de mercado (desconto) formada por:
Taxa de mercado obtida atravs da curva de cupom de IGPM, vinda da BM&F e ANDIMA.
Para a determinao do spread de credito, expresso ou como percentual aplicado ao IGPM, utiliza-se:
1o. Caso a debnture tenha taxa indicativa publicada pela Andima, utiliza-se a taxa publicada pela Andima.
2o. Caso a debnture no tenha a taxa publicada pela Andima, utiliza-se o spread mdio de crdito ponderado pelo
volume negociado. Este spread calculado a partir dos preos mdios das operaes realizadas e registradas no
Sistema Nacional de Debntures (www.debentures.com.br) nos ltimos 21 dias teis desde que o somatrio das
quantidades das operaes realizadas seja superior a 1% da quantidade de debntures no mercado secundrio.
ALTERNATIVAS DE FONTE DE TAXAS DE MERCADO:
1o. Caso a debnture tivesse a taxa indicativa publicada pela Andima, utiliza-se o ltimo spread obtido a partir da ltima
taxa publicada pela Andima e a curva de cupom de IGPM;
2o. Caso a debnture no tivesse a taxa publicada pela Andima, utiliza-se o ltimo spread de crdito mdio apurado.
3o. O spread poder ser alterado pelo Comit de Crdito da AMC.
CPRF Cdula Pignoratcia Rural Financeira
A Cdula de Produto Rural - CPR ttulo cambial criado pela Lei n. 8.929, de 22.08.94, por meio do qual o emitente -
produtor rural ou cooperativa de produo - vende antecipadamente sua safra agropecuria, recebe o valor da venda no
ato da formalizao do negcio e se obriga a entregar o produto vendido na quantidade, qualidade e em local e data
estipulados na Cdula.
Fonte: Banco do Brasil.
A CPR Financeira - CPRF foi regulamentada pela Medida Provisria n0 2.017/2000, atualizada pela MP n0 2.042-
9/2000. Essa modalidade de CPR possibilita ao emitente alavancar recursos lastreados em produto agropecurio,
obrigando-se a liquidar o ttulo em dinheiro pelo preo nele especificado ou mediante a multiplicao da quantidade de
produto pelo ndice de preo estabelecido.
Fonte: Banco do Brasil.
A. As principais caractersticas so:

Quantidade (q): nmero de sacas;
Preo unitrio inicial (Pui): preo unitrio inicial pago por saca;
Data incio CPR: data de incio da CPR
Data vencimento CPR: data de vencimento da CPR
Determinao do preo para liquidao financeira na data de vencimento: o preo determinado pela mdia aritmtica
dos preos de ajuste apurados pela BMF Bolsa de Mercadorias e de Futuros, nos cinco preges que antecederem o
ltimo dia til anterior data de vencimento do contrato convertido para a moeda corrente pela Taxa de Cambio
Referencial Bm&f, vlida para o penltimo dia til anterior ao vencimento do contrato.
B. Modelo de precificao
Pelo fato da liquidao financeira ser apurada pela mdia aritmtica dos preos dos ajustes futuros da BMF dos 5
ltimos dias que antecederem ao penltimo dia de vencimento.
TERMO DE AES
CARACTERISTICAS:
a compra ou a venda de uma determinada quantidade de aes, a um preo fixado, para liquidao em prazo
determinado, a contar da data da operao em prego, resultando em um contrato entre as partes. O prazo do contrato
a Termo livremente escolhido pelos investidores, obedecendo ao prazo mnimo de 12 dias teis e mximo de 999 dias
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corridos. Ttulo-objeto uma ao negociada a termo. Todas as aes negociveis na BOVESPA podem ser objeto de
um contrato a termo.
O preo a termo de uma ao resulta da adio, ao valor cotado no mercado vista, de uma parcela correspondente
aos juros - que so fixados livremente em mercado, em funo do prazo do contrato.
A realizao de um negcio a termo semelhante de um negcio vista, necessitando a intermediao de uma

sociedade corretora, que executar a operao, em prego, por um de seus representantes. possvel o
acompanhamento das operaes do mercado a termo, durante todo o prego, pela rede de terminais da BOVESPA e,
pouco tempo depois do encerramento das negociaes, todas as informaes importantes sobre os negcios a termo
podero ser encontradas no site da BOVESPA e nas pginas do BDI - as quais so reproduzidas nos principais jornais
dirios.
Toda operao registrada automaticamente na BOVESPA e informada ao sistema de compensao e liquidao da

CBLC. A comparao das informaes das partes compradoras e vendedoras e a validao dos negcios so feitas
automaticamente pelo sistema eletrnico de registro. Aps registradas as operaes, os corretores devem iniciar o
processo de especificao dos comitentes finais (investidores). O processo de identificao dos comitentes obrigatrio
e feito por meio da Rede de Servios que atende BOVESPA e a CBLC.
As operaes no mercado a Termo devem ser especificadas nos mesmos dias em que so realizadas (D+0). Este
tambm o ultimo dia para que o comprador deposite garantia em ativos dentre os elegveis pela CBLC. A falta de
depsito de ativos em D + 0 implica em um dbito em dinheiro no valor da garantia a ser realizado em D + 1.
Toda transao a termo requer um depsito de garantia na sociedade corretora, e desta na CBLC. Qualquer corretora
pode pedir a seus clientes garantias adicionais quelas exigidas pela CBLC . Essas garantias so prestadas em duas
formas: cobertura ou margem.
Cobertura - um vendedor a termo que possua os ttulos-objeto pode deposit-los na CBLC, como garantia de
sua obrigao. Esse depsito, denominado cobertura, dispensa o vendedor de prestar outras garantias adicionais;
Margem - o valor da margem inicial requerida igual ao diferencial entre o preo vista e o preo a termo do
papel, acrescido do montante que represente a diferena entre o preo vista e o menor preo vista possvel no
prego seguinte, estimado com base na volatilidade histrica do ttulo. A CBLC avalia a volatilidade e a liquidez das
aes e as condies gerais das empresas emissoras, classificando os papis em diferentes intervalos de margem.
Como regra geral, papis com maior liquidez e menor volatilidade enquadram-se nos menores intervalos de margem.
Periodicamente, h uma reavaliao dos indicadores da ao e da empresa, o que pode significar sua realocao em
um intervalo de margem mais adequado sua nova situao de mercado.
Margem Adicional - sempre que ocorrer reduo no valor de garantia do contrato, decorrente de oscilao na
cotao dos ttulos depositados como margem e/ou dos ttulos-objeto da negociao, ser necessrio o reforo da
garantia inicial, que poder ser efetuado mediante o depsito de dinheiro ou demais ativos autorizados pela CBLC.
Remunerao das Margens - todas as margens de garantia depositadas em dinheiro junto CBLC so
aplicadas no mercado aberto, e seu rendimento repassado aos investidores por suas corretoras. Isso melhora o
resultado da operao.
Direitos e Proventos - Os direitos e proventos distribudos s aes-objeto do contrato a termo pertencem ao
comprador e sero recebidos, juntamente com as aes-objeto, na data da liquidao ou segundo normas especficas
da CBLC.
FONTE DE TAXAS DE MERCADO:
A taxa de mercado (desconto) formada por:
Taxa de mercado = taxa bsica de juros.

A taxa bsica de juros obtida a partir das taxas negociadas no mercado futuro de DI 1 dia da BMF para a
determinao da taxa a ser utilizada na precificao.
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BOX
Operaes de Box so realizadas atravs de operaes com opes e/ou aes com o objetivo de obter uma operao
prefixada. As operaes de Box podem ser de 3 ou 4 pontas.
Box 2 pontas: esta estratgia envolve compra de call com barreira e put com barreira na mesma quantidade.
Box 3 pontas: esta estratgia envolve operaes de opo de compra, opo de venda e operao no mercado vista
para o mesmo vencimento e com o mesmo nmero de contratos.
Box 4 pontas: esta estratgia envolve operaes de opo de compra e opes de venda atravs de travas de altas e
travas de baixa.
Obs: caso as operaes estejam cadastradas nos fundos e carteiras de investimento como opes e no como Box
prefixado estas sero apreadas conforme os modelos de precificao de opes
TAXAS DE MERCADO:
As taxas de mercado so oriundas da curva pr oriunda do mercado futuro de DI 1 dia da BMF.
SWAP
O swap um contrato derivativo no qual as partes trocam os indexadores de operaes ativas e passivas, sem trocar o
principal. Por exemplo, uma empresa com dvida corrigida pelo CDI, temendo uma alta dos juros, pode trocar o
indexador do passivo por uma taxa pr. Assim, se as taxas de juros subirem no perodo, a perda que a empresa ter
com a alta do CDI ser compensada por um ganho financeiro na operao de swap. As taxas de juros que ela paga
ficam definidas na data zero, na hora da montagem do swap. Trata-se, assim, de uma operao extremamente simples,
onde o agente econmico, interessado em trocar o indexador de um ativo ou de um passivo, normalmente procura uma
instituio financeira, que monta a operao. O acordo ento registrado na BMF ou na CETIP. No vencimento, feito
o acerto financeiro da diferena entre os indexadores aplicados sobre o principal.
Na BMF o swap registrado no sistema eletrnico, pelo chamado contrato a termo de troca de rentabilidade. As
operaes podem ser feitas com garantia, com garantia de somente uma das partes e sem garantia. Nas operaes
com garantia da BMF so exigidos depsitos de margens de garantia das partes envolvidas. O clculo feito
diariamente pela Bolsa e leva em conta o risco de cada operao. Nas operaes sem garantia, no h, evidentemente,
exigncia de margem de garantia. A Bolsa registra a operao, controla as posies, informa os valores da liquidao
financeira, mas no se responsabiliza pelo eventual no-pagamento por parte dos agentes.
Na CETIP, os contratos de swap so registrados pelo Sistema de Proteo Contra Riscos Financeiros (SPR). Todas as
operaes so feitas sem garantia.
Swap com Ponta Prefixada

As pontas pr-fixadas dos swaps so avaliadas pelo mtodo de fluxo de caixa descontado. As taxas de desconto
utilizadas so obtidas conforme descrio a seguir:
TAXAS DE MERCADO:
As taxas de mercado so oriundas da curva pr oriunda do mercado futuro de DI 1 dia da BMF.
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Swap com ponta indexada ao Dlar

Sobre o valor nominal unitrio ser acrescida a variao cambial do dia til imediatamente anterior data de emisso
at o ltimo dia til anterior data-base ou data de clculo. Para o clculo da variao cambial utiliza-se o dlar Ptax-
800 de venda disponibilizado pelo SISBACEN.
A taxa de mercado ser utilizada atravs das informaes dos futuros de cupom cambial divulgados pela BM&F.
Swap com ponta indexada ao CDI/Selic

na taxa CDI/Selic divulgada pelo Sisbacen entre a data de emisso (inclusive) e a data de avaliao, ou data-base
(exclusive). Estes juros remuneratrios podem ser acrescidos de spread, estabelecidos como percentual aplicado ao
CDI/Selic: 102% do CDI, por exemplo.
TAXAS DE MERCADO:
Para a determinao do CDI/Selic projetado at o vencimento da operao so utilizados as taxas negociadas no
mercado futuro de DI 1 dia da BMF.
Swap com ponta indexada ao IGPM

A taxa de mercado ser calculada com base nos swap IGPM x DI divulgada pela BM&F e com base nos ttulos pblicos
NTN-Cs divulgados pela Andima.
Swap com ponta indexada ao IPCA

Sobre o valor nominal unitrio incidir remunerao que contemplar juros estabelecidos com base no ndice IPCA
oficial, divulgado pelo IBGE, at o ms anterior ao corrente, e a projeo divulgada pela Andima para o ms corrente;
A taxa de mercado ser calculada com base nos swap IPCA x DI divulgada pela BM&F e com base nos ttulos pblicos
NTN-Bs divulgados pela Andima
Swap com ponta indexado a Ao

Os Swaps atrelados ao preo de uma ao negociada na Bovespa so valorizados pelo ltimo preo de fechamento
divulgado pela Bovespa. Em no havendo negociao no dia, ser mantido o preo da ltima negociao.
Fonte: Bovespa
Swap com ponta indexada ao Euro

A ponta Euro do swap avaliada pelo mtodo de fluxo de caixa descontado. As taxas de desconto ou indexadores
utilizados so informaes obtidas conforme descrio a seguir:
A taxa de mercado ser calculada com base no swap Euro x DI divulgada pela BM&F .
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Utiliza-se a variao cambial do euro para reais do dia til imediatamente anterior data de emisso at o ltimo dia til
anterior data-base ou data de clculo. A cotao utilizada a do EuroPtax de venda disponibilizado pelo BACEN.
RENDA VARIVEL
Aes
O processo de marcao a mercado muito mais simples e intuitivo no mercado acionrio, uma vez que trata-se de um
mercado mais organizado, onde existe bolsa de negociaes ativa (BOVESPA/SOMA). Assim, as aes so
valorizadas pelo ltimo preo mdio divulgado pela Bovespa (www.bovespa.com.br) ou SOMA
(www.somaativos.com.br). Em no havendo negociao no dia, a cotao do dia anterior mantida, no havendo
impacto no patrimnio lquido do fundo.
FONTES ALTERNATIVAS DE COTAES:

Dever ser utilizado feeder disponvel como fonte alternativa.
FUTUROS
Futuros
Da mesma forma que o mercado de aes, o processo de marcao a mercado para os contratos futuros muito mais
simples e intuitivo, uma vez que trata-se de um mercado mais organizado, onde existe uma bolsa de negociaes ativa
(BM&F). Assim, os contratos futuros de juros (DI 1 dia), cmbio (DOL), cupom cambial (DDI e FRC) e bovespa
(IBOVESPA) so valorizadas pelos preos de ajuste fornecidos ao final do prego. Estas cotaes so encontradas
diariamente no Boletim Dirio da BM&F ou no site (www.bmf.com.br), sendo uma fonte de dados pblica e transparente.
Em caso de circuit braker os futuros sero valorizados pelo preo de ajuste fornecidos ao final do prego pela BM&F.
Caso no haja a publicao das informaes dos contratos futuros pela BM&F, dever ser utilizado feeder disponvel.
OPES
Opes de aes
So valorizadas pela cotao mdia do encerramento do prego da Bovespa. Em no havendo negociao no dia,
poder ser utilizada modelagem matemtica de precificao de opes. Nesta modelagem utilizamos o modelo de Black
& Scholes. Este modelo est em funo de algumas variveis:
preo do ativo objeto (S);
taxa contnua de dividendos (q);
taxa contnua de juros (r);
prazo at o vencimento (T);
preo de exerccio (X);
e possui como premissa principal que as oscilaes dos preos do ativo seguem uma distribuio lognormal. A frmula
corrigida do Black e Scholes para opes de ativo-objeto com pagamento de dividendos est apresentada abaixo:
Call = S e-qTN(d1) Xe-RTN(d2) (1)

Put = Xe-rTN(-d2) - S e-qTN(-d1) (2)
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Opes de Ibovespa
O mtodo utilizado para o apreamento de opes de Ibovespa segue os critrios abaixo:
I - Diariamente obtemos os preos de mercado (mdia entre os preos de compra e venda) para as opes de Ibovespa
oriundos do call realizado por corretora(s) de mercado. Tais informaes so disponibilizadas por esta(s) corretora(s).
Para clculo de volatilidade, utilizamos o seguinte processo: calculamos as volatilidades implcitas de todas as opes
ofertadas (no necessariamente negociadas) no call, a partir da mdia de preos apurada. O ativo-objeto utilizado para
apurar tal volatilidade o valor do ndice futuro relativo quela oferta de compra e venda, desagiado pela respectiva
taxa de juros pr-fixada.
O valor do ativo-objeto a ser utilizado no modelo de apreamento a cotao de fechamento do ndice futuro,
desagiado pela taxa de juros pr-fixada referente.
II - Para o apreamento das opes ilquidas, assumimos que a opo tornar-se- ilquida aps 5 dias teis
consecutivos sem ter havido negociao com a mesma. Por no haver volatilidade implcita a ser utilizada, as cotaes
utilizadas so obtidas a partir de um valor interpolado entre a ltima volatilidade implcita conhecida, e a volatilidade
histrica calculada por desvio-padro. Esta volatilidade histrica calculada com uma janela proporcional ao prazo de
vencimento da opo. Caso aps estar sendo utilizada a volatilidade histrica surja um novo negcio no mercado
relativo a aquela opo, utilizado a volatilidade implcita do negcio.
III Se a opo for de balco, a volatilidade utilizada ser a histrica.
Os prmios das opes correspondentes queles preos de exerccios criados, finalmente, so obtidos pelo modelo de
Black e Scholes:
Prmio da Call = SN(d1) Xe-r t N(d2)

Prmio da Put = Xe-r t N(-d2) - SN(-d1)
Opo de dlar:
O mtodo utilizado para o apreamento de opes de dlar segue os critrios abaixo:
I - So valorizados atravs de modelagem matemtica de precificao de opes.
Nesta modelagem, utilizamos o modelo de Black (1976). Este modelo semelhante ao Black & Scholes, pois parte da
mesma premissa em relao distribuio lognormal. A diferena entre os modelos deve-se ao preo do ativo objeto
(S) ser substitudo pelo preo futuro (F), e ao fato da taxa de cupom cambial (q) ser igual taxa de juros (r).
A volatilidade ser obtida diretamente junto a corretora(s) que operam neste mercado.
II - Se a opo for de balco, ser utilizada volatilidade obtidas para as opes listadas, caso possuam caractersticas
semelhantes, ou a volatilidade histrica.
Call = Se rT N (d1 ) Xe rT N (d 2 )
Put = Se rT N (d1 ) + Xe rT N ( d 2 )
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Opo de IDI:
As opes deste ativo so valorizadas pelo prmio de referncia divulgado pela BM&F, atravs do site www.bmf.com.br
No havendo informao disponvel, poder ser utilizada modelagem matemtica de precificao de opes. Nesta
modelagem utilizamos o modelo de Black (1976). Este modelo semelhante ao Black & Scholes, pois parte das
mesmas premissas em relao distribuio lognormal. A diferena entre os modelos deve-se ao preo do ativo objeto
(S) ser substitudo pelo preo futuro (F), e ao fato da taxa de dividendos (q) ser igual taxa de juros (r), levando em
conta estas modificaes o modelo calculado em funo de algumas variveis:
Preo do Ativo Objeto (F);

Taxa de juros (r);
Prazo at o vencimento (T);
Preo de Exerccio(X);
Volatilidade( ): o clculo de volatilidade para o modelo de Black pode ser feito por duas formas:
1. Volatilidade dos retornos das taxas (PU ao dia e Taxa ao ano);
2. Volatilidade dos futuros projetados. (*)
(*): esta a forma atualmente utilizada.
Call = e-rT [F N(d1) K N(d2)]

Put = e-rT [K N(-d2) F N(-d1)]
Opo de DI:
As opes de DI (DI1 , DI2 , DI3) so valorizadas pelo prmio de referncia divulgado pela BM&F, atravs do site
www.bmf.com.br .
Ttulos da Dvida Externa

Bradies
Foram emitidos em troca da dvida externa brasileira em 1994. (fonte: BACEN)
So valorizados pela mdia das cotaes (bid /ask) divulgada em feeder disponvel, levando-se em conta o cupom pr-
rata do respectivo ttulo.
Ttulos vigentes:
EI BOND
FLIRB
NEW MONEY BOND 1994
DCB
BIB / EXIT BOND
C BOND
PAR BOND
DISCOUNT BOND
27/29
Globals
So ttulos denominados em dlares e negociados globalmente. Pagam, via de regra, taxas de juros fixas.
Alguns ttulos foram emitidos em operaes voluntrias de troca, isto , foram subscritos com ttulos bradies. (fonte:
BACEN)
So valorizados pela mdia das cotaes (bid /ask) divulgada em feeder disponvel, levando-se em conta o cupom pr-
rata do respectivo ttulo.
Direitos Creditrios
Direitos Creditrios (DC)
Os Fundos de Recebveis foram criados com o objetivo de dar liquidez ao mercado de crdito, reduzindo o risco e
ampliando a oferta de recursos. Com eles as empresas passaram a ter uma opo de financiamento alternativa, seja ao
sistema bancrio, seja ao mercado de capitais, e os banco passaram a ter a possibilidade de vender seus crditos para
fundos de recebveis especialmente criados para esse fim, abrindo espao em sua carteira para novas operaes de
crdito.
As cotas desses fundos esto classificadas em dois tipo, que funcionam como reforo de garantias para o investidos, a
saber:
Cota de classe snior: aquela que no se subordina s demais para efeito de amortizao e resgate e que
pode ser subdividida em srias, que so subconjuntos de cotas da classe snior dos fundos fechados,
diferenciados exclusivamente por prazos e valores para amortizao, resgate e remunerao, quando
houver; e
Cota de classe subordinada: aquela que se subordina cota snior ou a outras cotas subordinadas, para
efeito de amortizao e resgate.
Fonte: Mercado Financeiro, Eduardo Fortuna 16 edio
A precificao dos direitos creditrios para fundos de cota subordinada ser efetuada diariamente utilizando o spread de
crdito calculado com base na aquisio dos ttulos e com a curva de base referente ao direito creditrio.
28/29

Manual - PrecificacaoAtivo Itaú Unibanco

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MANUAL DE MARCAO A MERCADO

BANCO ITA S.A.

Vlido para Fundos de Investimentos e Carteiras de Investimentos

Fevereiro de 2007 Verso: 0207 V1.0-S

O Banco Ita se utiliza dos seguintes princpios de Marcao a Mercado:

Polticas de Precificao e Marcao a Mercado

Processo de decisrio executivo de precificao de ativos

Avaliao e definio de metodologias

Na etapa de avaliao e definio de metodologias so realizadas anlises preliminares para a determinao da

Avaliao e definio de fontes

Na avaliao da fonte fornecedora de preos/taxas so avaliados os seguintes itens:

1 - Processo de determinao dos preos/taxas da fonte fornecedora:

Avaliao do Comit de Modelos

Na etapa de definio do processo de precificao so especificados os procedimentos operacionais utilizados na

1 - Horrio de disponibilidade das informaes pelas fontes de informao definidas;

Neste comit so definidas as responsabilidades e as aladas para tais responsabilidades.

Diretor da rea de Administrao de Ativos

TITULOS PUBLICOS FEDERAIS

ATUALIZAO DO VALOR NOMINAL:

FONTE PRIMRIA DE TAXAS DE MERCADO:

FONTES ALTERNATIVAS DE TAXAS DE MERCADO:

Fundos de Cota de Abertura

As LFT-As utilizam o mesmo critrio de precificao, entretanto so considerados as amortizaes de juros e

FONTE PRIMRIA DE TAXAS DE MERCADO:

Fundos de Cota de Fechamento

Fundos de Cota de Abertura

FONTES ALTERNATIVAS DE TAXAS DE MERCADO:

Fundos de Cota de Fechamento

Fundos de Cota de Abertura

PAPIS INDEXADOS A VARIAO DE NDICES DE PREOS (IGP-M): NTN C

FONTE PRIMRIA DE TAXAS DE MERCADO:

FONTES ALTERNATIVAS DE TAXAS DE MERCADO:

Fundos de Cota de Fechamento

Fundos de Cota de Abertura

PAPIS INDEXADOS A VARIAO DE NDICES DE PREOS (IPCA): NTN B

FONTES ALTERNATIVAS DE TAXAS DE MERCADO:

Fundos de Cota de Fechamento

Fundos de Cota de Abertura

PAPIS INDEXADOS A VARIAO CAMBIAL: NTN D, NBC E.

ATUALIZAO DO VALOR NOMINAL:

1) utilizando-se as taxas indicativas da Andima (http://www.andima.com.br/), que esto representadas na forma

FONTES ALTERNATIVAS DE TAXAS DE MERCADO:

Fundos de Cota de Fechamento

1O. dlar mdio divulgado da Andima;

Fundos de Cota de Abertura

Fonte alternativa para o PTAX 800

1O. dlar mdio divulgado da Andima;

PAPIS INDEXADOS A TR: TDA

FONTE PRIMRIA DE TAXAS DE MERCADO:

Podem ser pr ou ps-fixados

Alternativa de Fonte de Mercado

O spread poder ser alterado pelo Comit de Crdito da AMC.

CDB Ps fixado em CDI / SELIC

1. CDBs sem clusula de resgate antecipado: utiliza-se o modelo descrito abaixo.

Limite Inferior: LI = SM - K * Delta

Onde: SM o Spread Mdio;

Alternativa de Fonte de Mercado

O spread poder ser alterado pelo Comit de Crdito da AMC.

CDB Ps fixado em IGPM

A fonte primria para a projeo da taxa IGPM a Andima;

Alternativa de Fonte de Mercado

O spread poder ser alterado pelo Comit de Crdito da AMC.

Alternativa de Fonte de Mercado