Didier Blanchet 47

entre la faon dont la question est rgle dans le papier et l'ampleur

de ce qui a t crit sur le sujet. Le papier tire un trait rapide sur la
littrature conomtrique, dont on sait qu'elle est effectivement peu
conclusive, pour dboucher sur 1' ide que, au moins en France, il
devrait bien y avoir un effet du systme de retraite sur l'pargne.
Cette position de principe peut avoir ses raisons, mais il serait
ncessaire qu'elle soit mieux justifie. Dans l'attente, on est donc
conduit galement minorer ce second argument et ainsi amen
se concentrer sur le troisime, qui semble l'argument central,
savoir l'argument de l'cart de rendement des deux systmes en
longue priode. Sans doute n'est-il pas inutile de se livrer quelques
rappels sur ce qui peut fonder un tel cart et revenir donc sur
l'arithmtique simple de la rpartition et de la capitalisation en
rgime permanent.
Le rendement de la rpartition tout d'abord. Sa dter-
mination est rappele de faon trs pdagogique. En longue priode
le rendement est gal au taux de croissance conomique global,
parce que chaque gnration rcupre ce qu'elle a mis, augment de
ce dont aura cr le produit national entre le moment o elle a pay
et le moment o elle reoit, que cette croissance vienne de la
croissance du nombre d'actifs ou de la croissance du produit par
actif. De ce point de vue, croissance dmographique et progrs de
productivit jouent exactement le mme rle.
Ct rendement de la capitalisation, ce rendement est gal
au taux d'intrt et donc la productivit marginale du capital, en
longue priode. Le problme est alors de savoir ce que peut valoir
cette productivit marginale en longue priode. La rponse la plus
usuelle est issue d'un modle de Solow simple. Si (r) est le taux
d'pargne, si (a) est le coefficient de capital et (d) est le taux de
dprciation de ce capital, on a un rendement net du capital qui est

/'(k) - = (ais). ( + n + g)-

Si s = a (rgle d'or) alors on a le cas bien connu d'identit des deux

rendements. Si on sous-accumule par rapport cette rgle d'or,
alors on a s < a, f'(k) - > n + g, et le rendement de la capi-