15/12/2016

CAPITULO VII
CLCULO DE LA TASA DE
RETORNO PARA UN SOLO
PROYECTO

TASA DE RETORNO

TASA DE RETORNO
TIR

Es la tasa de inters pagada

Este mtodo de evaluacin econmica, consiste en
sobre saldos insolutos de
encontrar una tasa de inters en la cual se cumplan
dinero tomado en prstamo a las condiciones buscadas en el momento de evaluar un
la tasa de inters ganada proyecto de inversin y que se da cuando se igualan
sobre el saldo no recuperado los ingresos y los costos.
de una inversin (prestado)
de tal manera que el pago o
el ingreso final, lleva el
saldo a cero considerando el
inters (ganado o adeudado)

EJEMPLO SALDO INSOLUTO TIR

Conocida tambin como tasa interna de
En este ejemplo se tiene una deuda de $60,000 con un inters sobre saldo insoluto del 5%, el cul amortiza rendimiento, es un instrumento o medida
$10,000 a un plazo de 6 meses usada como indicador al evaluar la eficacia
de una inversin.
Saldo Intereses sobre Saldo con Pago Total Saldo
Perodo Inicial saldo insoluto 5% inters Amortizacin (amortizacin+intereses Final

1 60,000 3,000 63,000 10,000 13,000 50,00 La TIR sirve para identificar claramente el tiempo en
que recuperaremos el capital asignado a una inversin.
2 50,000 2,500 52,500 10,000 12,500 40,000
Para su calculo tambin se requiere proyectar los gastos
3 40,000 2,000 42,000 10,000 12,000 30,000 por efectuar (valores negativos) e ingresos por recibir
4 30,000 1,500 31,500 10,000 11,500 20,000 (valores positivos) que ocurren en perodos regulares.
5 20,000 1,000 21,000 10,000 11,000 10,000

6 10,000 500 10,500 10,000 10,500 0

La TIR puede utilizarse como indicador de la
rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor
Total: $10,500.00 rentabilidad; as, se utiliza como uno de los criterios
para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un
proyecto de inversin

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USO GENERAL DE LA TIR

TIR

Como ya se ha comentado anteriormente, la PROCEDIMIENTO PARA CALCULAR LA TASA

DE RETORNO
TIR o tasa de rendimiento interno, es una
herramienta de toma de decisiones de
inversin utilizada para conocer la factibilidad
de diferentes opciones de inversin.
El criterio general para saber si es conveniente
realizar un proyecto es el siguiente:

TIR TASA DE RETORNO

PROCEDIMIENTO PARA CALCULAR LA TASA

INTERNA DE RETORNO

IMPORTANCIA
TIR PROBLEMA:

Encuentra una tasa de inters en la cual se cumplen las
condiciones buscadas en el momento de iniciar o
aceptar un proyecto de inversin.
Se respalda del valor presente (VP) lo cual nos permite
evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin.
Si una persona puede hacer hoy una inversin
comercial que requiere un gasto de $ 3,000 para
recibir $ 5000 dentro de cinco aos, cul seria la
tasa de retorno sobre la inversin?

En realidad, dejando de lado el aspecto matemtico SOLUCIN

del tema, la TIR no es nada ms ni nada menos, que
PASO 1: comprender el problema
la tasa de rentabilidad promedio anual que el proyecto
paga a los inversionistas por invertir sus fondos all.
PASO 2 : graficar

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SOLUCIN SOLUCIN

0.6209 10%
F = $ 5,000 0.6000 i%
0.5935 11%
1 2 3 4
0.6209 0.6000 0.0209
C= 11 10 = = 0.7628
0.6209 0.5935 0.0274

POR LO TANTO:
P = $ 3,000
i = 10+0.76 = 10.76%

SOLUCIN

La tasa de inters puede encontrarse

estableciendo las ecuaciones P/F F/P y
despejando directamente el valor del factor.
Usando P/F. CALCULO DE LA TASA DE
RETORNO POR EL MTODO DEL
P = F(P/F,i%,n)
VALOR PRESENTE
3,000 = 5,000(P/F,i%,n)
(P/F,i%,n) = 3,000 = 0.6000
5,000

Calculo de la tasa de retorno por el

SOLUCIN mtodo del valor presente

De las tablas de inters, un factor P/F de 0.6000 para En los clculos de la tasa de retorno el objetivo es
n igual a 5 aos se encuentra entre 10% y 11%. hallar la tasa de inters a la cual la suma presente y la
suma futura son equivalentes.
Interpolando entre estos dos valores, utilizando la
La tasa de retorno es una expresin que simplemente
ecuacin tenemos: iguala una suma presente de dinero con el valor
presente de sumas futuras.
Tabulado valor 1 =

Deseado no listado = +

Tabulado valor 2 : Valor presente de los desembolsos.

: Valor presente de los ingresos.

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Procedimiento para el clculo de la tasa interna de retorno por el mtodo Ejemplo:

del valor presente

2.- se establece la ec. De la tasa de retorno en la forma:

1.- se dibuja un diagrama de flujo de caja.
0 = +
2.- se establece la ec. De la tasa de retorno en la 0 = -5000 + 100(P/A, i*%,10) + 7000(P/F, i*%,10)..(*)
3.- se establece los valores de i* por ensayo y error, hasta lograr el
forma: = + balance de la ecuacin. Probablemente sea necesario hallar i*
utilizando interpolacin lineal.
3.- se establece los valores de i* por ensayo y Se utiliza el procedimiento de estimacin ya explicado, para
error, hasta lograr el balance de la ecuacin. determinar la tasa de inters para el primer ensayo.
Probablemente sea necesario hallar i* utilizando Todos los ingresos se consideran como un solo valor futuro F en el
ao 10, de manera que pueda utilizar el factor P/F.
interpolacin lineal. P= $ 5000
F=n(A) F= 10(100) + 7000 F=8000
Ahora podemos plantear que:
5000 = 8000(P/F, i*%,10 ) 0.625 = (P/F, i*%,10)

Procedimiento para el clculo de la tasa interna de retorno por el mtodo

Ejemplo:
del valor presente
La tasa de inters esta entre 4% y 5%. Por consiguiente, utilizaremos
i=5% en la ecuacin (*).
Cuando se utiliza el mtodo de ensayo y error para determinar i* el 0 = -5000 + 100(P/A,5%,10) + 7000(P/F,5%,10)
problema es combinar los flujos de caja en el formato de solo uno de los (1+i)n 1 1
factores normalizados. 0 = -5000 + 100( ) + 7000( )
i(1+i)n (1+i)n
(1+0.05)101 1
1. se convierte todos los desembolsos a cantidades nicas ya sea (P o F) o 0 = -5000 + 100( ) + 7000( )
cantidades uniformes (A), despreciando el valor del dinero en el tiempo. Por 0.05(1+0.05)10 (1+0.05)10
ejemplo si se desea convertir un valor A F, bastara con multiplicar A por el 0= -5000 + 772.17 + 4297.39
nmero de n aos. 0 $ 69.56
2. se convierten todos los ingresos a cantidades uniformes. Estamos poco pasados por el lado positive, lo cual indica que los ingresos
3. habiendo reducido todos los ingresos o desembolsos a cualquier formato reportan mas del 5%. En consecuencia trataremos con i=6%.
(P/F, P/A o A/F), se utilizan las tablas de inters para hallar la tasa 0 = -5000 + 100(P/A,6%,10) + 7000(P/F,6%,10)
aproximada de inters para la cual el valor de (P/F, P/A o A/F), (1+i)n 1 1
respectivamente se satisfacen. 0 = -5000 + 100( ) + 7000( )
i(1+i)n (1+i)n
(1+0.06)101 1
0 = -5000 + 100( ) + 7000( )
Nota: recuerde que la tasa de retorno obtenida por este procedimiento es 0.06(1+0.06)10 (1+0.06)10
simplemente un estimado de la tasa real de retorno. 0= -5000 + 736.01 + 3908.76
0 $ -355.22

Ejemplo:
Ejemplo:
Si se invierten $ 5000 hoy en un fondo del cual se
Como la tasa de inters del 6% es muy alta, interpolamos.
espera que produzca $ 100 anuales durante 10

+69.56______ 5%
aos haciendo un valor futuro de $ 7000 Cul es 0________i%
-355.22_______6%
la tasa de retorno?
69.56 0 5
Solucin: =
69.56 + 355.22 5 6

1.- se dibuja un diagrama de flujo de caja.

69.56
5 =
424.78

5.16%=

Observe que ensayamos con 5% y no con 4% en el primer tanteo. Se utilizo el valor mas alto
debido a que al suponer que los 10 montos de $100 eran equivalentes a $1000 en el ao 10,
la tasa aproximada para el factor P/F era menor que el verdadero valor. Esto se debe a
despreciar el valor del dinero en el tiempo. por consiguiente, el primer valor de ensayo para i se
tomo por encima del indicado por el factor P/F, con el objeto de mejorar la precisin.

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PROBLEMA
Si se invierten $ 5000 hoy en un fondo del cual se
espera que produzca $ 100 anuales durante 10
CALCULO DE LA TASA DE aos haciendo un valor futuro de $ 7000 Cul es
RETORNO POR EL MTODO la tasa de retorno?
COSTO ANUAL UNIFORME utilizando el mtodo del CAUE calcule la tasa de
EQUIVALENTE (CAUE) retorno de la inversin

EL MTODO DEL CAUE

SOLUCION:
1.-La figura muestra el diagrama del flujo de caja
De la misma manera como i* puede encontrarse
utilizando una ecuacin VP, tambin puede
determinarse mediante la forma CAUE de la
ecuacin [2].

Este mtodo se prefiere, por ejemplo, cuando hay

flujos de efectivo anuales uniformes involucrados.

El procedimiento es el siguiente:

1. Dibuje un diagrama de flujo de efectivo.
2. Defina las relaciones para el CAUE de los
desembolsos, y el CAUE de las entradas, con i*
como variable desconocida.
3. Defina la relacin de la tasa de retorno en la
forma de la ecuacin , 0 = -CAUEd + CAUEr.
4. Seleccione valores de i* por ensayo y error hasta
que la ecuacin est equilibrada. De ser necesario,
interpole para determinar i*.
Aqu tambin puede utilizarse el procedimiento de
estimacin planteado en la seccin (2) para el
primer valor de i.
2.- La relaciones del CAUE para desembolsos e ingresos son:
CAUEd =-5000(A/P,i%,10)
CAUEr =100+7000(A/F ,i%,10)
3.-La formulacin CAUE utilizando la ecuacin (2)
0=-5000(A/F,i%,10)+100+7000(A/F ,i%,10)
Los resultados son i*=5% 0$+9.02
i*=6% 0$-48.26
La interpolacin nos conduce a i* =5.16% c
As pues , para el calculo de la tasa de retorno se puede
escoger entre el mtodo del VP o el mtodo de CAUE

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PARA INVESTIGACIN DEL ESTUDIANTE FACTIBILIDAD
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversin
en el que tenemos que invertir 5.000 euros y nos
prometen que tras esa inversin recibiremos 2.000
euros el primer ao y 4.000 euros el segundo ao.
Cual ser la tasa se rentabilidad o tasa de retorno (i)
Traer ejemplos resueltos tipos para debatir en la
clase
VALOR PRESENTE
NETO
VALOR PRESENTE NETO EJEMPLO 1:
Es considerado el mtodo ms adecuado y el ms
seguro de los existentes para evaluar proyectos de
inversin. El valor presente neto de un proyecto de
inversin no es otra cosa que su valor medido en
soles de hoy. O es el equivalente en soles actuales
de todos los ingresos y egresos presentes y futuros
que constituyen el proyecto.
El Valor presente de un proyecto es la ganancia o
perdida que genera el proyecto en soles.
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Si el VPN es positivo quiere decir que se generar
riqueza o valor con la aceptacin del negocio.
Si el VPN es negativo se perder riqueza, o sea se
destruir valor con la aceptacin del negocio.
Como se necesita tener un valor presente neto (VPN)
al inicio de cada periodo es necesario tener las
siguientes formulas conocidas en clase que son :
1 2 3
= + + + + +
1+ 1+ 2 1+ 3 1+
Calcular el VPN de un negocio de la MINA CERRO
VERDE representado en una inversin de 1.000
millones de dlares que genera unos flujos de fondos
estimados de 100, 400, 400, 500 y 100 millones de
dlares correspondientemente en cada uno de los
cinco aos de vida del proyecto, con i* = 20%
anual.
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SOLUCION: EJEMPLO 2:
El diagrama de caja es: Se requiere de un equipo para el manejo de
material con valor de mercado de 100000
USS que ahorrara 40000 USS al ao en mano
de obra y desperdicio de materiales. La vida
estimada para el nuevo equipo es de 5 aos y
luego ser inservible. La empresa determina
un rendimiento mnimo del 25%.

DIAGRAMA DE CAJA:

CONCLUSION: Esto quiere decir que el

negocio no es financieramente factible,
porque los beneficios que se espera
generar trados a valor presente no
recuperan ni siquiera la inversin inicial,
representando una prdida neta de
$126 millones.

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CONCLUSION: Como la inversin EJEMPLO Cunto equivale $ 10000 hoy, hace un

producira ganancias por encima de la ao?

rentabilidad exigida, el proyecto

= ( + )
puede aceptarse.

VP =
( + )

10000
VP =
( + . )

10000
VP =
(. )

VP = $ 9259.25

EL VALOR PRESENTE NETO

VALOR PRESENTE El Valor Presente Neto (VPN) es el mtodo ms conocido a la hora de
evaluar proyectos de inversin a largo plazo.

VALOR PRESENTE ES EL VALOR ACTUAL DE UN CAPITAL QUE NO ES INMEDIATAMENTE El Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con
EXIGIBLE ES LA SUMA QUE, COLOCADA A INTERS COMPUESTO HASTA SU el objetivo bsico financiero: MAXIMIZAR la inversin.
VENCIMIENTO, SE CONVERTIRA EN UNA CANTIDAD IGUAL A AQUL EN LA POCA DE
PAGO.
El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversin puede
incrementar o reducir el valor de las Pymes.
COMNMENTE SE CONOCE COMO EL VALOR DEL DINERO EN FUNCIN DEL TIEMPO.

EL CONCEPTO DE VALOR PRESENTE PERMITE APRECIAR LAS DIFERENCIAS QUE EXISTEN
POR EL HECHO DE PODER DISPONER DE UN CAPITAL EN DISTINTOS MOMENTOS DEL
TIEMPO, ACTUALIZADOS CON DIFERENTES TASAS DE DESCUENTO.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto
depende de las siguientes variables:
La inversin inicial previa, las inversiones durante la operacin, los
flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el nmero de periodos
que dure el proyecto.

EJEMPLO DE VALOR PRESENTE VALOR PRESENTE NETO

Con una tasa de inters de 8% anual a cuanto El valor presente neto (VPN): representa pasar al
equivale $ 10000 hoy, dentro de 1 ao? presente todos los flujos de efectivo involucrados en
el proyecto.
= ( + )

= ( + . )

= (. )
= ( + )
= $

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a) Diagrama de flujo de caja para cada proyecto

VALOR PRESENTE NETO A
proyecto
B C
inversin $ 20000 $ 23000 $25000
anual $ 1000
I: inversin inicial: (-) va en contra del inversionista costo semestral $ 400
trimestral $ 300
FNE: Flujo neto efectivo (+) Flujos en efectivo a favor de nosotros valor de salvamento $ 5000 $ 3000 $ 4000
periodo (aos) 3 2 2
Despejando VP:

VP = =
(+) (+)

VPN=-I+ + + +
(+) (+) (+) (+)

B) calcule el valor presente neto VPN de cada

Frmula del Valor Presente Neto
proyecto.
Cada entrada de efectivo y salidas se descuenta a su valor presente (PV).
Luego se suman. Por lo tanto VPN es la suma de todos los trminos,

= [ + ]+
( + ) ( + ) ( + )

= [ + ]+
. . .
( + ( + ) ( + )
t - el momento temporal, normalmente expresado en aos, en el que se genera )
cada flujo de caja.
= $ .
i - la tasa de descuento.
Ct - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas menos = $ , .
salidas) en el tiempo t.

Ejercicios de valor presente B) calcule el valor presente neto VPN de cada

proyecto.

Una empresa tiene 3 proyectos de expansin los datos de

cada proyecto de muestran a continuacin.
proyecto

A B C

inversin $ 20000 $ 23000 $25000

anual $ 1000
costo
semestral $ 400 .
= . [ . + . ]+ .
trimestral $ 300 (+ ) (+ ) (+ )
valor de salvamento $ 5000 $ 3000 $ 4000

periodo (aos) 3 2 2 = $ .
La tasa de inters es del 15% anual capitalizable al trimestre.
= $ , .

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B) calcule el valor presente neto VPN de cada

proyecto. Introduccin
Los patrones para flujo de caja relacionadas con
proyectos de desembolsos capitalizables se pueden
clasificar como convencionales o no convencionales.

En el caso del proyecto C podemos calcular un costo anual vencido que sea equivalente a los costos
trimestrales de un ao.
Costo anual
(+)
= [
]
.
(+ )
= . [
. ]

M= $1.2692

B) calcule el valor presente neto VPN de cada

proyecto. Flujo de caja convencional
En las secciones anteriores se calculo un valor nico
de i* , para un flujo de caja dado.

Obsrvese que los signos del flujo de caja solo

cambian una vez, usualmente de menos en el ao
0, a mas el resto de la vida til en la inversin.

.
= . [ .
(+ )
]+ .
(+ )
A esto le llamamos flujo de caja convencional
= $ .
= $ , .

FLUJO DE CAJA CONVENCIONAL

FLUJOS CONVENCIONALES Y NO
CONVENCIONALES
FLUJO DE CAJA NO CONVENCIONAL

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Flujo de caja no convencional Solucin

(a) La relacin VP es:
Si existe mas de un cambio de signo la serie se
VP = 2000 - 500(P/F, i, 1) - 81OO(P/F,i,2) + 68OO(P/F,i,3)
llama no convencional
Cuando hay mas de un cambio de signo es posible VP = F/(1+i )n
determinar mltiples valores de i*
El numero de valores reales de i* es menor o igual Las cantidades de valor presente para cada valor
al numero de cambios de signo en el flujo de caja de i son:

i% 5 10 20 30 40 50

VP $ +50.94 -39.55 -106.13 -82.01 -11.65 +33.19

Observe que, en el primer

caso, en ambas situaciones, Calculo del valor presente para varias tasas de retorno
slo se pasa una sola vez de
salidas de efectivo (signo
Flujo de caja AO Valor presente
negativo) a entradas de
($1000) 0 1 2 3 para diferentes
efectivo (signo positivo).
valores de i
$+2000 $-500 $-8100 $+6800 ($1000)
En tanto que en el Flujo de
Caja No Confesional, las 5% $+2000 $-476.20 $-7346.70 $+5873. $+50.94
entradas y salidas se 84
alternan; lo que hace que en 10% +2000 -454.55 -6693.84 +5108.8 -39.55
el grfico, existan por lo 4
menos, 3 cambios de signo.
20% +2000 -416.65 -5624.64 +3935.1 -106.13
6
30% +2000 -384.60 -4792.77 +9095.3 -82.01
6
40% +2000 -357.15 -4132.62 +247.92 -11.85
50% +2000 -344.85 -3852.36 +2230.4 +33.19
0

Problema B) la serie es NO CONVECIONAL y los 2 valores de

Una compaa A con sede en Europa ha mercadeado un
i se pueden calcular grficamente de la tabla
aceite lubricante sinttico durante 3 aos, con los anterior VP vs % i
siguientes flujos de efectivo netos en miles de dlares i*1 = %8
estadounidenses. 60

ao 0 1 2 3
i*2 = 42% 40

20

Flujo efectivo $+2000 -500 -8100 +6800 0

1000 $ 0 10 20 30 40 50 60
-20

-40

(a) Grafique el valor del valor presente versus las tasas -60

de inters de 5, 10,20, 30,40,50% -80

(b) Determine si la serie del flujo de efectivo es -100

convencional o no con retorno a partir de la grfica -120

elaborada en la parte (a).

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Comentario
Si los valores de i* se calcularan matemticamente
se obtendra i*7.81% e i2-42.63%. Si hubiera
habido 3 cambios de signo en la secuencia del flujo
de caja probablemente hubiera habido tres
cambios de i* y los valores de i*1 e i*2 hubieran
cambiado

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