210-S01

7 DE OCTUBRE, 2003

GREGOR ANDRADE

Sampa Video, Inc.

Sampa Video, Inc. era la segunda cadena ms grande de tiendas de renta de videocasetes en
el rea metropolitana de Boston, operando 30 locales de renta propios. Habiendo iniciado en 1988 con
una tienda pequea en la plaza Harvard, atenda principalmente a estudiantes. La compaa creci
rpidamente debido primordialmente a su reputacin por el servicio al cliente y una seleccin
extensa de pelculas extranjeras e independientes. Estos factores diferenciales permitieron a Sampa
Video competir directamente con el lder de la industria, Blockbuster Video. A diferencia de esta
empresa, Sampa Video no ambicionaba crecer fuera de su territorio en Boston. La Anexo 1 muestra el
resumen de la informacin financiera de la compaa al final de su ltimo ao fiscal.

En Marzo de 2001, Sampa Video estaba considerando un proyecto para entrar al negocio de
entregar las pelculas rentadas a domicilio. La compaa elaborara una pgina web en la que los
clientes pudieran escoger pelculas de los inventarios de las tiendas y fijar una hora de entrega. Esto
pondra a Sampa al nivel de los competidores que usaban Internet como Netflix.com que rentaba
DVDs por Internet y Kramer.com y Cityretrieve.com que entregaban DVDs y videocasetes
personalmente al cliente.

Se esperaba que hasta cierto punto, el proyecto compitiera encarnizadamente con las
operaciones existentes. La administracin consideraba que el incremento en ventas sera substancial
a largo plazo ya que dara a los clientes las mismas conveniencias que ofrecan otras empresas de
renta de DVDs, debido a la mayor seleccin de pelculas disponibles en videocasetes. Sampa
planeaba tambin ofrecer la entrega de DVDs en forma personal. La compaa esperaba que este
proyecto aumentara su tasa de crecimiento anual de ingresos de 5% a 10% por ao durante los
siguientes 5 aos. Despus, al madurar el negocio de la entrega a domicilio, el flujo de efectivo
disponible crecera 5% a largo plazo, similar al de la industria de rentas de pelculas en su totalidad.
La Anexo 2 contiene las proyecciones de la administracin de los incrementos esperados en ingresos
y flujo de efectivo disponible que se alcanzara con este proyecto.

La mayor preocupacin de la administracin de Sampa era la gran inversin inicial requerida

para iniciar el proyecto. Esta inversin consista en primer lugar en establecer una red de vehculos y
personal para las entregas, elaborar la pgina web y algunos esfuerzos en promocin y publicidad
para que los clientes actuales conocieran el nuevo servicio. Estimaban estos costos en $1,5 millones de

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El caso de LACC nmero 210-S01 es la versin en espaol del caso de HBS nmero 9-201-094. Los casos de HBS se desarrollan nicamente para
su discusin en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios, o ejemplos de una administracin buena o
deficiente.

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210-S01 Sampa Video, Inc.

dlares, gastos que tendran que ser erogados en Diciembre de 2001, ya que el servicio se iniciara en
Enero de 2002.1

La administracin estaba debatiendo la manera de calcular la capacidad de deuda del

proyecto y el impacto de algunas decisiones financieras en su valor. Pensando en el monto de deuda,
se estaban considerando dos opciones. La primera consista en fondear una cantidad fija de deuda
que sera mantenida todo el tiempo o pagada gradualmente. Con la segunda alternativa, se ajustara
el monto de la deuda de manera que se mantuviera una relacin constante entre la deuda y el valor
de la empresa. La Anexo 3 muestra la informacin de las condiciones del mercado, as como los
supuestos de la administracin acerca del costo de la deuda esperado para el proyecto.

1 Para este ejercicio, se asume que todos los costos de arranque habran sido capitalizados y depreciados con el paso del
tiempo. En realidad, algunos de estos costos habran sido capitalizados (por ejemplo, vehculos de reparto), mientras que otros
serian erogados inmediatamente (por ejemplo, costos de publicidad).

2
Sampa Video, Inc. 210-S01

Anexo 1 Resumen de la Situacin Financiera de Sampa Video, Inc., 2000 (en miles de dlares)

Ao Fiscal 2000
Ventas 22.500
EBITDAa 2.500
Depreciacin 1.100
Utilidad de Operacin 1.400
Ingreso Neto 660
Fuente: Estimaciones del Autor

a EBITDA comprende las utilidades antes de Intereses, Impuestos, Depreciacin y Amortizacin.

Anexo 2 Proyecciones de aumento de ventas y flujo de efectivo esperadas para el proyecto de

reparto a domicilio 2002-2006 (en miles de dlares)

F2002 F2003 F2004 F2005 F2006

Ventas 1.200 2.400 3.900 5.600 7.500
EBITDa 180 360 585 840 1.125
Depreciacin (200) (225) (250) (275) (300)
EBIT (20) 135 335 565 825
Impuestos 8 (54) (134) (226) (330)
EBIATa (12) 81 201 339 495
CAPXb 300 300 300 300 300
Inversin en capital de 0 0 0 0 0
trabajo
Fuente: Estimaciones del Autor

a EBITD comprende las utilidades antes de Intereses, Impuestos y Depreciacin. EBIAT comprende las utilidades antes de

intereses y despus de Impuestos. Los impuestos se calcularon asumiendo que no hay costo de intereses.

b Los gastos anuales de capital (CAPX) por $300.000 dlares son adicionales a la inversin inicial de $1,5 millones de

dlares y se asumen constantes con el tiempo.

Anexo 3 Supuestos adicionales

Tasa libre de riesgo (Rf) 5,0%

Costo de deuda del proyecto (Rd) 6,8%
Riesgo extra del mercado 7,2%
Tasa marginal de impuestos corporativos 40%
Deuda Beta del proyecto (d) 0,25
Activos Beta de Kramer.com y Cityretrieve.com 1,50
Fuente: Estimaciones del Autor.