Captulo 4

Valor del Dinero en el Tiempo

 Conceptos y habilidades
Ser capaz de calcular el valor futuro y / o el valor
actual de un flujo de caja nica o una serie de
flujos de efectivo
Ser capaz de calcular la rentabilidad de una
inversin
Ser capaz de utilizar una calculadora financiera y
/ o la hoja de clculo para resolver problemas de
valor en el tiempo
Entender perpetuidades y anualidades
4-1
 Definiciones Bsicas
Valor Presente dinero inicial en una lnea de
tiempo
Valor futuro - el dinero final en una lnea de tiempo
Tasa de inters - "tipo de cambio
tasa de descuento
Costo de capital
Costo de oportunidad del capital

5C-2
4-2
 Valor Futuro
Supongamos una accin que actualmente
paga un dividendo de 1,10 dlares, y se
espera que crezca en un 40% anualmente
durante los prximos cinco aos.
Cul ser el dividendo en cinco aos?

4-3
 Valor Futuro
Supongamos una accin que actualmente
paga un dividendo de 1,10 dlares, y se
espera que crezca en un 40% anualmente
durante los prximos cinco aos.
Cul ser el dividendo en cinco aos?
FV = PV(1 + r)T

$5.92 = $1.10(1.40)5
4-4
 Valor Futuro y capitalizacin
Note que el dividendo en 5 aos, $5.92,es
considerablemnte mayor que si el dividendo
se calculase con un inters simple:

$5.92 > $1.10 + 5[$1.10.40] = $3.30

4-5
 Valor Futuro y capitalizacin
$1.10 (1.40) 5

$1.10 (1.40) 4
$1.10 (1.40)3
$1.10 (1.40) 2
$1.10 (1.40)

$1.10 $1.54 $2.16 $3.02 $4.23 $5.92

0 1 2 3 4 5 4-6
 Valor futuro - Ejemplo
Supongamos que usted invierte $ 1,000 por 5
aos, al 5 %. Cunto tiene?
El efecto de la composicin es pequeo para
un pequeo nmero de periodos, pero
aumenta a medida que aumenta el nmero de
perodos.
Con inters simple? Compuesto?

5C-7
4-7
 Valor futuro Ejemplo
Supongamos que usted invierte $ 1,000 por 5
aos, al 5 %. Cunto tiene?
5 N, 5 I / Y; 1,000 PV
CPT FV = -1,276.28
Formula: FV = 1,000(1.05)5 =
1,000(1.27628) = 1,276.28
El efecto de la composicin es pequeo para un
pequeo nmero de periodos, pero aumenta a
medida que aumenta el nmero de perodos.
5C-8
4-8
 Valor Futuro Ejemplo 2
Suponga que su empresa espera aumentar las
ventas de unidades de libros en un 15% por
ao durante los prximos 5 aos. Si usted
vende 3 millones libros en el ao en curso,
cuantas unidades se puede esperar para vender
en el quinto ao?

5C-9
4-9
 Valor Futuro Ejemplo 2
Suponga que su empresa espera aumentar las
ventas de unidades de libros en un 15% por ao
durante los prximos 5 aos. Si usted vende 3
millones libros en el ao en curso, cuantas
unidades se puede esperar para vender en el
quinto ao?
5 N, 15 I / Y PV 3.000.000
CPT FV = -6.034.072 unidades (recordar la
conversin de signo)
Formula: FV = 3,000,000(1.15)5 =
3,000,000(2.011357187) = 6,034,072 5C-10
4-10
El valor presente y tasa de descuento
Cuanto deberamos apartar hoy en da de
manera de obtener $20,000 en 5 aos, con un
inters del 15%?
PV $20,000

0 1 2 3 4 5

4-11
El valor presente y tasa de descuento
Cuanto deberamos apartar hoy en da de
manera de obtener $20,000 en 5 aos, con un
inters del 15%?
PV $20,000

0 1 2 3 4 5
$20,000
$9,943.53
(1.15)5
4-12
 Valor Presente Ejemplo
Suponga que necesita 10.000 dlares en un
ao para el pago inicial de un auto nuevo. Si
usted puede ganar 7% anual, cunto tiene
que invertir hoy?

5C-13
4-13
 Valor Presente Ejemplo
Suponga que necesita 10.000 dlares en un ao
para el pago inicial de un auto nuevo. Si usted
puede ganar 7% anual, cunto tiene que invertir
hoy?
PV = 10,000 / (1,07)1 = 9,345.79
Calculadora
1 N 7 I / Y, PV 10,000
CPT = PV -9,345.79
5C-14
4-14
 Valor Presente Ejemplo 2
Quiere empezar a ahorrar para un proyecto y
estima que se necesitarn 150.000 dlares en
17 aos. Si usted se siente seguro de poder
ganar un 8% anual, cunto tiene que invertir
hoy?

5C-15
4-15
 Valor Presente Ejemplo 2
Quiere empezar a ahorrar para un proyecto y
estima que se necesitarn 150.000 dlares en 17
aos. Si usted se siente seguro de poder ganar
un 8% anual, cunto tienen que invertir hoy?

N = 17, I / Y = 8; VF = 150,000
CPT PV = -40,540.34 (recordar la
convencin de signos)
Formula: 150,000 / (1.08)17 = 40,540.34
5C-16
4-16
 Valor Presente y Valor Futuro
Importante Relacin
Con relacin al valor presente, para una tasa
de inters dada mientras ms largo es el
perodo de tiempo, menor ser el valor
presente.
Con relacin al valor futuro, para una tasa de
inters dada, mientras ms largo es el periodo,
mayor ser el valor futuro.

5C-17
4-17
Ejercicios solos mis estimados amiguis
Supongamos que usted tiene $ 500 para
invertir y usted cree que puede ganar un 8%
por ao durante los prximos 15 aos.
Cunto tiene en 15 aos con un inters
compuesto?
Cunto tiene con inters simple?

5C-18
4-18
 Tasa de Descuento
Muchas veces vamos a querer saber cul es la
tasa de inters implcita de una inversin
Reorganizar la ecuacin bsica de PV y
resolver para r
FV = PV (1 + r) t
r = (FV / PV)1 / t - 1

5C-19
4-19
 Tasa de Descuento - Ejemplo 1
Usted est mirando una inversin que pagar
$ 1,200 en 5 aos. Si usted invierte $ 1.000 en
la actualidad. Cul es la tasa implcita de
inters?

5C-20
4-20
 Tasa de Descuento - Ejemplo 1
Usted est mirando una inversin que pagar $ 1,200 en 5
aos. Si usted invierte $ 1.000 en la actualidad. Cul es la
tasa implcita de inters?
r = (1,200 / 1,000)1/5 - 1 = 0,03714 = 3,714%
Calculadora - de las materias convencin de signos!
N=5

PV = -1,000 (1,000 que se paga en la actualidad)

FV = 1.200 (recibe 1,200 en 5 aos)

CPT I / Y = 3,714%

5C-21
4-21
 Tasa de Descuento - Ejemplo 2
Supongamos que usted hace una inversin
que le permitir duplicar su dinero en 6 aos.
Usted tiene $ 10.000 para invertir. Cul es la
tasa implcita de inters?

5C-22
4-22
 Tasa de Descuento - Ejemplo 2
Supongamos que usted hace una inversin que le
permitir duplicar su dinero en 6 aos. Usted tiene $
10.000 para invertir. Cul es la tasa implcita de
inters?
N=6
PV = -10,000
VF = 20,000
CPT I / Y = 12,25%
Formula: r = (20,000 / 10,000)1/6 1 = .122462 =
12.25% 5C-23
4-23
Localizando el nmero de periodos
Comience con la ecuacin bsica y resuelva
para t (recordar sus registros)

FV = PV (1 + r) t
t = ln (FV / PV) / ln (1 + r)

Usted puede utilizar las teclas de la

calculadora financiera, as, slo recordar la
convencin de signo. 5C-24
4-24
 Nmero de Periodos Ejemplo 1
Usted quiere comprar un vehculo nuevo, y est
dispuesto a pagar $ 20.000. Si usted puede invertir
en un 10% por ao y actualmente tiene 15.000
dlares, cunto tiempo pasar antes de que usted
tenga suficiente dinero para pagar en efectivo el el
vehculo?

5C-25
4-25
 Nmero de Periodos Ejemplo 1
Usted quiere comprar un vehculo nuevo, y est
dispuesto a pagar $ 20.000. Si usted puede invertir
en un 10% por ao y actualmente tiene 15.000
dlares, cunto tiempo pasar antes de que usted
tenga suficiente dinero para pagar en efectivo el
vehculo?
I / Y = 10, PV = -15.000; VF = 20,000
CPT N = 3,02 aos
Formula: t = ln(20,000 / 15,000) / ln(1.1) = 3.02 aos

5C-26
4-26
 Ejercicio Intermedio
Supongamos que usted quiere comprar una casa
nueva. Actualmente tiene $ 15.000, y debe tener un
10% de pago inicial ms un 5% adicional de la
cantidad del prstamo para los gastos de cierre.
Supongamos que el tipo de casa que desea costar
alrededor de $ 150.000 y se puede ganar un 7,5%
por ao. Cunto tiempo pasar antes de que usted
tenga suficiente dinero para el pago inicial y los
costos de cierre?

5C-27
4-27
 Flujos de efectivo mltiples
Considere la posibilidad de una inversin que
paga $ 200 dentro de un ao, con crecientes
flujos de efectivo por $ 200 por ao hasta el
ao 4. Si la tasa de inters es del 12%, Cul
es el valor actual de esta corriente de flujos de
efectivo?
Si el emisor ofrece esta inversin por $ 1.500,
es rentable esta inversin?

4-28
 Flujos de efectivo mltiples
0 1 2 3 4

200 400 600 800

178.57

318.88

427.07

508.41
1,432.93
PV < Costo No invertir
4-29
Valor Futuro con Mltiples Flujos
de Efectivo
Usted deposita $4000 anuales por 3 aos, al
final de cada periodo. Actualmente tiene
$7000. Cuanto tendr despus de 3 aos? De
4 aos al 8 %?

4-30
Valor Futuro con Mltiples Flujos
de Efectivo
Usted deposita $4000 anuales por 3 aos, al
final de cada periodo. Actualmente tiene
$7000. Cuanto tendr despus de 3 aos? De
4 aos al 8 %?
(7000 x 1.08) + 4000= 11,560
(11560 x 1.08) + 4000= 16,484.80
(16484.80 x 1.08) + 4000= 21,803.58
21803.58 x 1.08= 23,547.87
4-31
 Ejercicios en clase
1) Usted acaba de recibir 225.000 dlares de la liquidacin del
seguro. Ha decidido apartar este dinero y lo invierte para su
jubilacin. En la actualidad, su objetivo es retirarse en 25 aos a
partir de hoy. Cunto ms va a tener en su cuenta el da que se
jubile si se puede obtener un rendimiento promedio de 10,5 por
ciento en lugar de slo el 8 por ciento?

2) Cuando se jubile dentro de 40 aos, usted desea tener $ 1,2

millones. Cree que puedes ganar un promedio de 12 por ciento de
sus inversiones. Para cumplir su meta, usted est tratando de
decidir si se debe depositar una cantidad global hoy, o esperar y
depositar una cantidad global 2 aos a partir de hoy. Cunto ms
va a tener que depositar si se espera durante 2 aos antes de hacer
el depsito? ? 4-32
 Ejercicios en clase 2
3) Theo necesita 40.000 dlares como pago inicial para una
casa en 6 aos a partir de ahora. Actualmente gana un 3,5 por
ciento en sus ahorros. Theo puede depositar una cantidad
global hoy a este efecto o puede esperar un ao y realizar este
deposito Cunto dinero adicional debe depositar si espera
por un ao en lugar de hacer el depsito hoy?

4) Usted acaba de hacer una contribucin de $ 1,500 a su

cuenta de jubilacin individual. Supongamos que usted gana
una tasa del 12 por ciento de retorno y no hace ninguna
contribucin adicional. Cunto ms su cuenta va a valer
cuando se jubile en 25 aos de lo valdra si usted espera unos
10 aos antes de hacer esta contribucin? 4-33
 Ejercicios en clase 3
6) En 1895, el ganador de un concurso gan $ 110. En 2006,
el premio del ganador fue de $ 70.000. Cul ser el premio
del ganador en el 2040 si el premio contina creciendo a la
misma rentabilidad?

7) ) Usted ha programado recibir $ 30.000 en dos aos.

Cuando lo reciba, usted lo invertir durante 5 aos ms, a un
8 por ciento por ao. Cunto dinero tiene en 7 aos?

4-34
 Anualidades y Perpetuidades
Perpetuidad
Un flujo constante de los flujos de efectivo que dura para
siempre
Perpetuidad creciente
Una corriente de flujos de efectivo que crece a un ritmo
constante para siempre
Anualidad
Una corriente de flujos de caja constantes que dura un
nmero determinado de perodos ( Atencin en el tiempo)
Anualidad creciente
Una corriente de flujo de efectivo que crece a un ritmo
constante durante un nmero fijo de perodos 4-35
 Anualidad
Un flujo constante de flujos de efectivo con vencimiento fijo
C C C C

0 1 2 3 T

4-36
 Valor Presente de Anualidades
Ejemplo 1
Existe un activo que pagara $500 anuales, al
final de cada periodo, durante 3 aos. Si la
tasa es del 10% requerido, Cuanto usted
estara dispuesto a pagar por dicha anualidad?

4-37
 Valor Presente Anualidades
Solucin 1
VP = 500 x (1/1.10)1
VP = 500 x (1/1.10)2
VP = 500 x (1/1.10)3
Valor Presente Total= 1,243.43 //.
Cuando se tienen muchos periodos es ms
facil encontrar con una frmula directa.

4-38
 Valor Presente Anualidades
Ejemplo 2
Usted quiere pedir un prstamo y sabe que
puede realizar pagos de $632 mensuales. El
banco le indica que la tasa mensual es del 1%
por 48 meses. Cuanto es lo mximo que usted
califica para el prstamo? Los pagos son una
anualidad ordinaria

4-39
 Valor Presente Anualidades
Ejemplo 3
Supongamos que se emprender un nuevo
negocio. Se necesita solicitar un prstamo por
$100,000. Se determina realizar 5 pagos por 5
aos. La tasa de inters es del 18%. De cuanto
sern nuestros pagos?

4-40
 Valor Presente Anualidades
Solucin
VP Anualidad=
100000= C x ((1 Factor del VP) / r)
100000= C x ((1 (1/1.18)5) / .18)
100000 = C x 3.1272
C = 100000 / 3.1272
C = 31,978 //.
En la Calculadora Financiera:
N 5, I 18, PV 100000, CPT PMT
4-41
 Valor Presente Anualidades
Solucin
Aplicamos la frmula:
632 x ( 1 factor del VP) / r
632 x ( 1 (1/1.01)48) / 0.01
632 x 37.9740 = 24,000.00 //.
Utilizar la Calculadora Financiera
N 3, I 10, PMT 500, CPT PV

4-42
 Valor Futuro Anualidades
Ejemplo 1
Suponga que usted quiere depositar $2000
anuales a una cuenta de retiro que paga el 8
%. Si Usted piensa retirarse en 30 aos,
cuanto tendr?
En la calculadora Financiera:
N 30, I 8, PMT 2000, CPT FV

4-43
 Valor Futuro Anualidades
Solucin
Factor del VF de la anualidad =
(Factor del VF 1) / r
(( 1.08)30 1) / 0.08
(10.0627 1) / 0.08
113.2832
2000 x 113.2832
= 226,566 //.

4-44
 Valor Futuro de
Anualidades Anticipadas
Usted est ahorrando para una casa
nueva y coloca $ 10.000 por ao en una
cuenta que paga 8%. El primer pago se
hace en la actualidad. Cunto va a tener
al final de 3 aos?

6C-45
4-45
 Valor Futuro Anualidades
Anticipadas
Usted est ahorrando para una casa
nueva y coloca $ 10.000 por ao en una
cuenta que paga 8%. El primer pago se
hace en la actualidad. Cunto va a tener
al final de 3 aos?
FV = 10,000[(1.083 1) / .08] x (1.08) =
35,061.12

6C-46
4-46
Anualidad Anticipada
0 1 2 3

10000 10000 10000

32,464

35,016.12

6C-47
4-47
 Perpetuidad
Un flujo constante de los flujos de efectivo que dura
para siempre
C C C

0 1 2 3

C
PV
r
4-48
 Perpetuidad: Ejemplo
Cul es el valor de un consol britnico que promete
pagar 15 Euros cada ao para siempre?
La tasa de inters es del 10 por ciento.

15 15 15

0 1 2 3

4-49
 Perpetuidad: Ejemplo
Cul es el valor de un consol britnico que promete
pagar 15 Euros cada ao para siempre?
La tasa de inters es del 10 por ciento.

15 15 15

0 1 2 3

E15
PV = = E150
.10
4-50
 Perpetuidad creciente
Una corriente cada vez mayor de los flujos de efectivo que dura
para siempre
C C(1+g) C (1+g) 2

0 1 2 3

C
PV =
r -g
4-51
 Perpetuidad Creciente: Ejemplo
El ao prximo, el dividendo esperado es de $ 1,30, y los
dividendos se esperan que crezcan en un 5% para siempre.
Si la tasa de descuento es del 10%, Cul es el valor de este
flujo de dividendos prometidos?

$1.30 $1.30(1.05) $1.30 (1.05)2

0 1 2 3

4-52
 Perpetuidad Creciente: Ejemplo
El ao prximo, el dividendo esperado es de $ 1,30, y los
dividendos se esperan que crezcan en un 5% para siempre.
Si la tasa de descuento es del 10%, Cul es el valor de este
flujo de dividendos prometidos?

$1.30 $1.30(1.05) $1.30 (1.05)2

0 1 2 3

$1.30
PV $26.00
.10 .05
4-53
 Anualidad Creciente: Ejemplo
Un plan de jubilacin de prestaciones definidas
se ofrece a pagar 20.000 dlares por ao
durante 40 aos y aumentar el pago anual de un
3% cada ao. Cul es el valor actual de su
jubilacin, si la tasa de descuento es del 10%?

4-54
 Anualidad Creciente: Ejemplo
Un plan de jubilacin de prestaciones definidas se ofrece a
pagar 20.000 dlares por ao durante 40 aos y aumentar el
pago anual de un 3% cada ao. Cul es el valor actual de su
jubilacin, si la tasa de descuento es del 10%?

$20,000 1.03
40

PV 1 $265,121.57
.10 .03 1.10
4-55
 Pepetuidad Creciente: Ejemplo
Un plan de jubilacin de prestaciones definidas se ofrece a
pagar 20.000 dlares por ao indefinidamente y aumentar el
pago anual de un 3% cada ao. Cul es el valor actual de su
jubilacin, si la tasa de descuento es del 10%?

$20,000
PV = = $666,666.66
.10 -.03

4-56
 Anualidad Creciente: Ejemplo
Se est evaluando una propiedad generadora de
ingresos. Alquiler neto se recibe al final de cada ao.
Alquiler del primer ao se espera que sea de $ 8.500,
y el alquiler se espera que aumente un 7% cada ao.
Cul es el valor presente del flujo de ingresos
estimado durante los primeros 5 aos si la tasa de
descuento es del 12%?

0 1 2 3 4 5
4-57
 Anualidad Creciente: Ejemplo
Se est evaluando una propiedad generadora de
ingresos. Alquiler neto se recibe al final de cada ao.
Alquiler del primer ao se espera que sea de $ 8.500,
y el alquiler se espera que aumente un 7% cada ao.
Cul es el valor presente del flujo de ingresos
estimado durante los primeros 5 aos si la tasa de
descuento es del 12%? $34,706.26

0 1 2 3 4 5
4-58
 Perodos de Capitalizacin
Capitalizando una inversin n veces al ao,
durante t aos establece el valor futuro de la
inversin:

r
nT

FV = PV 1+
n

4-59
 Perodos de Capitalizacin
Por ejemplo, si usted invierte $ 50 por 3
aos a 12% compuesto semestralmente, su
inversin crecer a:

4-60
 Perodos de Capitalizacin
Por ejemplo, si usted invierte $ 50 por 3
aos a 12% compuesto semestralmente, su
inversin crecer a:

23
.12
FV $50 1 $50 (1.06) 6 $70.93
2

4-61
 Tasa Efectiva Anual (TAE)
Esta es la tasa real pagada (o recibido) una vez
contabilizada la composicin que ocurre
durante el ao
Si desea comparar dos inversiones alternativas
con diferentes periodos de capitalizacin, es
necesario calcular la TAE para la comparacin.

6C-62
4-62
 Tasas efectivas de inters anual
Encontrar la Tasa Anual Efectiva (TAE) de un 18%
del prstamo TPA que se capitaliza mensualmente.
Esto es equivalente a un prstamo con una tasa de
inters anual del 19,56%.

r .18
n 12

1+ = 1+ = (1.015) =1.1956
12

n 12
4-63
 Para recordar
Siempre hay que asegurarse de que el tipo de
inters y el periodo de tiempo coincide.
Si usted est buscando en perodos anuales,
necesita una tasa anual.
Si usted est buscando en perodos mensuales,
se necesita una tasa mensual.

6C-64
4-64
 Ejercicios en clase
Usted tiene planes para ahorrar $ 3000 al final
del ao y espera ganar una tasa del 10,25 %
compuesto trimestralmente. Cuanto tendr al
final de 10 aos?

4-65
 Ejercicios en clase
Usted tiene planes para ahorrar $ 3000 al ao,
su primer depsito lo realiza hoy y espera
ganar una tasa del 10,25 % compuesto
mensualmente. Cuanto tendr al final de 10
aos?

4-66
 Ejercicios en clase
Seguros AIG quiere venderle un instrumento
financiero que le pagar $ 3400 por trimestre
durante 25 aos. Quiere obtener una tasa de
rentabilidad mnima del 6,5 por ciento. Cul
es la cantidad mxima que est dispuesto a
pagar por una suma global hoy para comprar
dicho instrumento?

4-67
 Ejercicios en clase
Rheim est considerando la adquisicin de STAAR. La
gerencia considera que STAAR puede generar flujos de
efectivo de $ 187,000, $ 220,000 y $ 245,000 durante
los prximos tres aos, respectivamente. Despus de ese
tiempo, el negocio no tendr ningn valor. Sur Tours ha
determinado que una tasa de 13,5 % compuesto
trimestralmente es aplicable a esta posible adquisicin.
Qu cantidad Sur tours debera pagar por esta
inversion?

4-68
 Ejercicios en clase
Su abuelo le ha dejado una herencia que
proporcionar un ingreso anual para los
prximos 10 aos. Usted recibir el primer pago
por un monto de US $ 4.000. Cada ao despus
de eso, la cantidad de pago se incrementar en un
6 por ciento. Cul es su herencia valorada el da
de hoy si se puede ganar un 9,5 por ciento de sus
inversiones?

4-69
 Amortizacin de Crditos
Prstamos puros de descuento son la forma ms
simple de prstamo. El prestatario recibe dinero hoy
y paga una suma nica (principal e intereses) en un
tiempo futuro.
Prstamos de inters solamente requieren un pago de
intereses cada periodo, con el principal completo
debido al vencimiento.
Prstamos amortizables exigen la devolucin del
capital a lo largo del tiempo, adems de los intereses
requeridos.
4-70
 Prstamos de descuento puro
Letras del Tesoro (T-Bill) son excelentes
ejemplos de prstamos de descuento puros. El
capital se paga en una fecha futura, sin ningn
pago de intereses peridicos.
Si una letra del Tesoro se compromete a pagar
$ 10.000 en 12 meses y la tasa de mercado es
del 7 por ciento, cunto vale esta inversin en
el mercado? PV = 10,000 / 1.07 = 9,345.79

4-71
 Prstamo de solamente intereses
Considere la posibilidad de que en 5-aos, el
prstamo de solo inters con una tasa del 7%. El
capital es de $ 10.000. Los intereses se pagan
anualmente.
Cul sera la corriente de flujos de efectivo?
Aos 1 - 4: Pagos de intereses de 0,07 (10.000) = 700
Ao 5: El inters principal = 10.700
Esta corriente de flujo de caja es similar a los flujos
de efectivo de los bonos corporativos, y vamos a
hablar de ellos con mayor detalle ms adelante.

4-72
Prstamo amortizado con Pago Fijo
Cada pago cubre los gastos de intereses y reduce el
principal
Considere la posibilidad de un prstamo a cuatro aos
con pagos anuales. La tasa de inters es del 8%, y el
monto de capital de $ 5.000.

4-73
Prstamo amortizado con Pago Fijo
Cada pago cubre los gastos de intereses y reduce el
principal
Considere la posibilidad de un prstamo a cuatro aos
con pagos anuales. La tasa de inters es del 8%, y el
monto de capital de $ 5.000.
cul es el pago anual?
4N
8E/S 1
1 -
5.000 PV (1 + r )t
PV = C
CPT PMT = -1,509.60 r



4-74
FINDEL CAPITULO
QUERIDOS AMIGUIS

4-75