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Tecnologias de Gesto

MOEDA, BANCOS E
"-
ATIVIDADE ECONOMICA
(Material didtico de uso do Gvpec)

Jean Jacques Salim

MOEDA empresas bens e servios de con- 4. Os intermedirios financeiros rece-


sumo e investe em formao de bem os excedentes de renda dos in-
A moeda est presente em todos os capital. divduos, das empresas e do gover-
fluxos mediante os quais as ativida- 3. As empresas estabelecem entre si no e os repassa para financiamento
des de produo, consumo e acumu- uma ampla rede de fornecimento de do consumo dos indivduos, do ca-
lao (ou formao de capital) se ma- bens intermedirios (matrias-pri- pital de giro das empresas e da for-
nifestam e se efetivam. mas) e finais (equipamentos e ou- mao de capital das empresas e do
Tornando-se para exemplo uma tros). governo.
economia moderna, no consideradas
as transaes externas, os principais Figura 1- Principais fluxos reais e monetrios
fluxos, reais e monetrios (ver figu-
ra 1) so os seguintes:
+--------.;' r ~- - - - - - -1- ~ l
1. Os indivduos (ou unidades fami-
liares) fornecem recursos de pro- INDiVDUOS EMPRESAS GOVERNO
duo s empresas, para o desen-
volvimento das atividades de pro-
duo e distribuio de bens e ser-
vios. Em troca, recebem paga-
r ~------j I I
I
I
I
I
I
I
I
mentos de salrios, aluguis, juros I
I


I
e dividendos. Com essas remune- SISTEMA I
raes, adquirem bens e servios FINANCEIRO

I
I
FORMAO .----_...!
de consumo fornecidos pelas em-
DE CAPITAL
presas.
2. O governo recebe das empresas,
dos indivduos e dos intermediri-
os financeiros, impostos diretos e - - - - Bens/servios --$
indiretos, com os quais adquire das

2 RAE Ughf v.5 n. 1 p, 2-7


MOEDA, BANCOS E ATIVIDADE ECONMICA

BANCOS rio etc. Obviamente, tal classificao apoia-se


no conceito convencional de meios de paga-
Para melhor entender o funcionamento do mento, que inclui somente a moeda corrente e
Sistema Financeiro, conveniente dividi-lo em a moeda escrituraI.
dois subsistemas: o subsistema monetrio e o Isto posto, passa-se a examinar outros con-
subsistema no-monetrio. ceitos bsicos para o entendimento do meca-
O subsistema monetrio, ou equivalente- nismo de criao de moeda pelo subsistema
mente o subsistema financeiro bancrio, monetrio, que so os seguintes:
responsvel pela gerao de meios de paga- Meios de pagamento, Ml,conforme visto
mento. Os meios de pagamento existentes acima, so representados pelo papel-moeda em
num sistema econmico consistem da totali- poder do pblico, PMPP, mais os depsitos
dade dos haveres possudos pelo setor no- vista do pblico, DV, nos bancos autorizados:
bancrio e que podem ser utilizados a qual-
quer momento para a quitao de dvidas.
M1= PMPP + DV
Correspondem, em suma, ao total dos ativos
de liquidez imediata detido pelo setor no
bancrio da economia. Encaixe tcnico dos bancos, CX, cor-
A definio mais usual desdobra os meios respondente parcela dos depsitos vista
de pagamento em dois componentes: guardada na caixa das instituies bancrias,
como reserva de segurana.
1. O papel-moeda em poder do pblico (in- Reservas Bancrias, RB, so constitudas
clusive moeda metlica) - PMPP - tam- pelos depsitos compulsrios (e outros)
bm chamado moeda manual ou moeda cor- efetuados pelos bancos junto ao Banco Central.
rente; e Base monetria, B, formada por trs par-
2. Os depsitos vista nos bancos - DV -, celas: papel moeda em poder do pblico,
tambm denominados moeda bancria ou PMPP, o encaixe, CX, mantido em moeda cor-
moeda escrituraI. rente nos cofres dos bancos e as reservas ban-
crias, RB, depositadas no Banco Central.
Por essa definio, imediato que a criao
de meios de pagamento s pode ser realizada: B = PMPP + ex + RB

a) pelo Banco Central, que tem o poder legal


de emitir papel-moeda; Papel-moeda emitido, PME, represen-
b) pelos bancos autorizados a receber depsi- tativo do total da moeda legal existente, colo-
tos vista do pblico, compreendendo os cada em circulao pelo Banco Central, poden-
bancos comerciais, os bancos mltiplos do encontrar-se nas mos do pblico, PMPP,
com carteira comercial e as caixas econ- e/ou na caixa dos bancos, CX.
micas.
PME = PMPP + ex
Depsitos vista do pblico refere-se aqui
aos depsitos efetuados pelos agentes econ-
micos no-bancrios - indivduos, empresas Multiplicador, k, da base monetria, o
(inclusive as do setor de intermediao finan- coeficiente resultante da diviso dos meios de
ceira no-bancria) e instituies das trs es- pagamento, MI, por aquela grandeza:
feras do governo.
A segunda poro do Sistema Financeiro, k = M1
ou seja, o subsistema no-monetrio, consti- B
tuda por todas as instituies de intermedia-
o financeira no-bancria, como os bancos O esquema apresentado na Figura 2 resu-
mltiplos sem carteira comercial; os bancos de me as principais relaes entre essas variveis.
investimento, os bancos de desenvolvimento; Deve ser notado que a forma de distribui-
as sociedades de crdito, financiamento e in- o dos meios de pagamento entre depsitos
vestimento; as sociedades de crdito imobili- vista nos bancos e papel-moeda retido em mos

1998, RAE Light / EAESP / FGV, So Paulo, Brasil. 3


Tecnologias de Gesto

Figura 2 - Multiplicador da base monetria

depende do comportamento do pblico. Da se que os meios de pagamento, no conceito Ml,


mesma forma, a destinao dada pelos bancos totalizavam cerca de R$ 23 bilhes em abril
aos depsitos vista, parte para encaixe, par- de 1996, dos quais R$ 9,5 bilhes encontra-
te para atender s necessidades de reservas vam-se na forma de moeda manual e R$ 13,5
junto ao Banco Central e o saldo para aplica- bilhes na forma de depsitos vista. Na mes-
es diversas, afetada, em grande medida, ma data, a base monetria apresentava um sal-
pelo comportamento dos bancos. do de R$ 15 bilhes.
Com isso, se definirmos essas relaes de A alta importncia da moeda escritural (de-
comportamento por: psitos vista) na composio do Ml e o ex-
cedente deste sobre a base monetria so, em

c=~1 e BEJ
grande parte, explicados pelo efeito
multiplicador inerente ao funcionamento de um
pblico
sistema bancrio calcado no regime de reser-
vas fracionrias.

bancos Ir1=~ I e ~
Isto porque a moeda originalmente injeta-
da no sistema econmico por deciso do Ban-
co Central - usualmente chamada de moeda
de alto poder de expanso - tende a se trans-
poderemos expressar a relao entre os meios formar em depsitos bancrios, enquanto uma
de pagamento, Ml, e a base monetria, B, ou parcela substancial de tais depsitos acabam
seja, o multiplicador k, como sendo: por se transformar em emprstimos, os quais,
por sua vez, tendem a retornar ao sistema ban-
crio sob a forma de novos depsitos. Esse pro-
M1 =k= _---,,.,...1:..,-.......,..,_ cesso tende a se repetir indefinidamente, ca-
B c + d(r1 + r2) racterizando a criao secundria de meios de
pagamento, j que os bancos mantm em cai-
xa apenas uma frao (encaixe) dos depsitos
Essa a expresso que se encontra no Bole- captados.
tim do Banco Central, editado mensalmente, e Para ilustrar esse processo, imagine-se
que serve para o acompanhamento dos efeitos uma situao ultra simplificada, em que o
da poltica monetria sobre a liquidez do siste- Banco Central tenha decidido resgatar $ 200
ma, do ponto de vista de moeda "enquanto meio em ttulos da dvida pblica que estavam em
de pagamento". poder de agentes no-bancrios (pessoas ou
Com base na publicao citada, verifica- empresas). Se, nesse momento, o balano con-

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MOEDA, BANCOS E ATIVIDADE ECONMICA

solidado das instituies bancrias, entre ou- De acordo com a classificao usual, os ins-
tras contas, mostrava $ 700 de encaixe, $ trumentos ou meios so os seguintes:
3.000 de emprstimos e $ 3.500 de depsitos
vista, deduz-se que a proporo desejada de 1. Fixao da taxa de reservas dos bancos, seja a
encaixe de 20% = $ 700/$ 3.500. moeda mantida em caixa, rl = CX , sejam os
Aps a injeo dos $ 200 pelo Banco Cen- DV
tral, os depsitos dos bancos se elevaro de depsitos compulsrios, r2 = RB , efetuados
$ 3.500 para $ 3.700, permitindo a essas ins- DV
tituies conceder novos emprstimos, uma no Banco Central.
vez que a proporo de encaixe agora su- 2. Realizao de operaes de mercado aberto
perior desejada: 24% = $ 900/$ 3.700 = (open market), nas quais o Banco Central
24%. compra ou vende ttulos federais, injetando
Admitindo-se que o mecanismo de empres- ou retirando do mercado moeda de alto po-
tar-receber depsitos-emprestar se repita mui- der de expanso. Vide exemplo anterior.
tas vezes, ao cabo de um tempo os depsitos 3. Realizao de operaes de assistncia fi-
tero sido elevados para $ 4.500 e os emprs- nanceira de liquidez, que consistem na
timos para $ 3.800, resultando um encaixe de concesso de emprstimos aos bancos,
equilbrio de 20% = $ 900/4.500. O Quadro! com a finalidade de atender eventuais pro-
ilustra a situao antes e depois da ao do blemas de liquidez, de natureza circuns-
Banco Central. tancial e de carter breve.

Quadro 1 - Balancete consolidado das instituies bancrias.

SITUAO INICIAL SITUAO FINAL

Ativo Passivo Ativo Passivo

Encaixe 700 Depsitos 3.500 Encaixe 900 Depsitos 4.500

Emprst. 3.000 Emprst. 3.800

Outras
--
800 Outras 1.000
-- Outras
--
800 Outras
--
1.000
5.500
--
4.500 4.500
-- --
5.500
--

Atividade Econmica 4. Controle das operaes de crdito, pelo qual


o Banco Central introduz normas e fixa pa-
Observa-se, atravs do exemplo anterior, rmetros sobre o volume e a destinao do
que a oferta de moeda pode variar de um mo- crdito; sobre as taxas de juros; sobre os
mento para o outro, por efeito de uma ao do prazos, limites e condies dos emprsti-
Banco Central, como a aquisio (ou venda) mos.
de ttulos governamentais junto aos agentes no
bancrios. A figura 3 resume os efeitos dos instrumen-
De fato, a poltica monetria pode ser de- tos da poltica monetria sobre variveis do
finida como o controle da oferta de moeda mercado monetrio, bem como sobre as vari-
(e das taxas de juros), exercido pelo Banco veis do setor real da economia.
Central por meio de instrumentos de efeito Para concluir esta parte, deve ficar claro
direto ou induzido, com o objetivo de admi- que, para que determinada operao de ori-
nistrar a liquidez global do sistema econ- gem a uma variao nos meios de pagamen-
mico. to, preciso haver uma transao entre o
Pergunta-se, ento: subsistema bancrio e o subsistema no-ban-
Quais os instrumentos de que o Banco Cen- crio, com troca de um haver no-monetrio
tral se vale para controlar a oferta de moeda e (HNN) por outro monetrio (HN) ou vice-
a taxa de juros? versa.

RAE Lght v. 5 n. 1 5
Tecnologias de Gesto

Figura 3 - Efeitos dos instrumentos de poltica monetria

Ao dos instrumentos da
poltica monetria

Mudanas no montante e na
proporo das reservas
bancrias

l
Efeitos sobre o montante dos
depsitos e emprstimos

Variao da oferta Modificao no custo e


monetria no preo do crdito

Efeitos sobre a atividade


econmica
(consumo e investimento)

Por conseguinte, as operaes interbanc-


Figura 4 - Troca de haveres
rias e aquelas envolvendo apenas agentes eco-
nmicos no bancrios, no provocam modi- HM
ficaes na oferta de moeda. Ressalve-se que
um depsito vista realizado por um indiv-
duo num banco, embora associe os dois
subsistemas, no afeta os meios de pagamen-
to, j que se trata da troca de um haver mo-
netrio (PMPP), por outro (DV), conforme
figura 4.

Quadro 2

M1 = Papel-moeda em poder pblico + depsitos vista


+ Aplicaes em cotas de fundos (FAF, FIF-CP e FRF-CP)
+ Ttulos pblicos (federais, estaduais e municipais) em poder do pblico.
= M2
+ Depsitos de poupana
= M3
+ Ttulos privados (COB, ROB, LC, LI)
= M4

6 RAE Ught v. 5 n. 1
MOEDA, BANCOS E ATIVIDADE ECON6MICA

OUTRA VEZ A MOEDA identificados como M2, M3, e M4. Sua com-
posio mostrada no quadro 2.
Ateno deve ser dedicada ao fato de que Para fins de ilustrao, demonstra-se
o conceito estrito de moeda visto at aqui re- nos quadros 3, 4, 5 e 6 algumas estatsti-
fere-se moeda como meio de pagamento cas importantes acerca dos meios de paga-
(Ml = PMPP + DV), cujas caractersticas so mentos. Dados mais completos e referen-
rendimento nulo, custo de manuteno des- tes a outros perodos podero ser consul-
prezvel e mxima liquidez. tados nos Boletins do Banco Central do
Ao se acrescentar outra importante funo da Brasil. O

Quadro 3 - Composio % dos meios de pagamento (M4) em abril/96

PMPP + DV = M1 + Fundos + Tt.Pbl. = M2 + POUP = M3 + Tt.Priv. = M4

3,6 % + 5,0% = 8,6% + 6,2% + 30,8% = 45,5% + 24,2% = 69,7% + 30,3% = 100,0%

Quadro 4 - Meios de pagamento em abril/96 (fim de perodo)

M1 M2 M3 M4

R$ bilhes $23 $122 $187 $268


Composio 8,6% 45,5% 69,7% 100,0%
Em%PIB 3,4% 17,5% 27,1% 39,4%

Quadro 5 - Composio do M1 em abril/96


(fim de perodo)

M1 = $ 23,0 bilhes ou 100%


PMPP = $ 9,5 bilhes ou 41%
DV = $ 13,5 bilhes ou 59% Referncia Bibliogrfica

SIMONSEN, Mrio Henrique e CYSNE, Ruben


Quadro I Compo.&io da Base Monetria Penha. Macroeconomia. So Paulo: FGV/Atlas,
81ft tfilft de periocIo} 1995.

B = $ 15,0 bilhes ou 100%


PME = $ 11,0 bilhes ou 73% LOPES, Joo do Carmo e ROSSETI, Jos
RB = $ 4,0 bilhes ou 27% Paschoal. Economia Monetria. So Paulo:
Atlas, 1992.

moeda, que a reserwl de valor, a definio de


Boletim do Banco Central do Brasil
oferta monetria se expande para incluir uma s-
rie de outros ativos financeiros, da emisso de
instituies financeiras no bancrias, ttulos p-
blicos, depsitos de poupana, depsitos a pra- Prof. Jean Jacques Salim Professor
zo, letras de cmbio etc., cujos rendimentos, cus- do Departamento de Contabilidade,
tos de manuteno e liquidez so variados. Finanas e Controle da EAESP/FGV e
O Banco Central do Brasil, alm do con- Coordenador do GVpec - Programa de
ceito convencional de moeda, MI, j visto, Educao Continuada - da EAESPFGV.
adota outros trs conceitos mais abrangentes,

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