Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Capitolul 1 PDF
Capitolul 1 PDF
3
evaluare, ci prin combinarea rezultatului mai multor astfel de metode. Caracterul
subiectiv al acestui proces este reliefat i de faptul c aceeai afacere are valori
diferite pentru cumprtor i pentru vnztor, fiecare ncercnd s impun metoda de
evaluare cea mai convenabil.
4
statul, interesat mai mult n calitate de proprietar, n scopul privatizrii unor
-
firme, dar i cu ocazia exproprierilor, asocierilor cu proprietatea privat etc.
Evident, cei mai interesai de evaluarea unei firme sunt cumprtorii i
vnztorii, iar interesele divergente ale acestora se manifest prin ncercarea de a
impune metoda de evaluare cea mai avantajoas.
Pentru ntreprinderile cotate la bursa de valori, valoarea acestora se stabilete
destul de simplu, fiind determinat de capitalizarea bursier a tuturor aciunilor emise
de ctre compania respectiv. Aceast valoare se consider c este cea mai
obiectiv, fiind determinat de confruntarea direct a cererii cu oferta i, n plus,
reflect i un pre real la care se efectueaz tranzaciile ntre cumprtorii i
vnztorii de aciuni.
Spre deosebire de aceste ntreprinderi, piaa pentru tranzaciile cu firme
necotate nu este reglementat i organizat, tranzaciile cu aciunile sau prile
sociale ale acestora caracterizndu-se prin:
- lipsa unor preuri de referin;
- lipsa unor informaii despre tranzacii similare anterioare;
- vnztorul nu este sigur c, n cazul sistrii negocierii cu un cumprtor, va
gsi un alt cumprtor potenial;
- vnztorul nu poate fi sigur c toi cumprtorii poteniali au fost contactai
i, prin urmare, c poate obine cel mai bun pre posibil;
- unii cumprtori poteniali afl despre tranzacie numai dup ce aceasta a
fost ncheiat;
- de regul, n timpul negocierii, cumprtorii nu tiu dac mai exist i o alt
ofert de cumprare.
Evaluarea mbrac mai multe forme, putndu-se clasifica dup mai multe
criterii:
1) dup obiect:
- evaluri de bunuri;
- evaluri de grupe de bunuri;
- evaluri de active economice (ateliere, secii, fabrici, magazine);
- evaluri de ntreprinderi.
2) n funcie scopul urmrit:
- evaluri contabile, realizate cu ocazia nregistrrii n contabilitate a
tranzaciilor i operaiunilor economice, inventarierii sau ntocmirii bilanului
contabil);
- evaluri administrative, efectuate n scopuri fiscale, pentru determinarea
masei impozabile, sau dispuse prin acte normative privind reevaluarea
patrimoniului ntreprinderilor cu capital de stat;
- evaluri economice, determinate prin mecanismele pieei, n funcie de
raportul dintre cerere i ofert. Pentru firmele cotate, valoarea se
determin prin intermediul bursei, iar pentru cele necotate, prin analogie cu
cele listate la burs.
3) din punct de vedere al metodei utilizate:
- evaluri patrimoniale, care urmresc exclusiv latura patrimonial;
- evaluri pe baz de rezultate (randament, rentabilitate, cifr de afaceri);
- evaluri pe baza cash flow-ului net actualizat;
- combinate, care urmresc att aspectul patrimonial, ct i cel al afacerii, al
rentabilitii.
5
Dintre criteriile de mai sus, cel mai important este acela care are n vedere
scopul evalurii, iar dintre formele enunate n cadrul acestui criteriu cele mai
importante sunt evalurile contabile i evalurile economice.
Evaluarea contabil se realizeaz cu diverse ocazii, n momentul nregistrrii
operaiunilor economice, al inventarierii patrimoniului sau ntocmirii bilanului contabil.
Evaluarea contabil are un neajuns major, n sensul c utilizeaz costul istoric al
activelor, corectat parial, cu ocazia inventarului periodic i al nchiderii bilanului, cu
deprecierea reversibil sau ireversibil a elementelor de activ. Metodele de
amortizare prevzute de legislaie nu pot, ns, s comensureze exact mrimea
uzurii fizice i morale a activelor imobilizate, astfel nct valoarea contabil net
nscris n contabilitate nu coincide cu valoarea real, de pia, a acestora.
De asemenea, dac un mijloc fix are o durat ndelungat de funcionare,
valoarea de intrare (costul istoric) la care este nscris n contabilitate pe toat aceast
perioad va fi situat cu mult sub preul actual al unor bunuri similare, n msura n
care nu intervin reevaluri i n condiiile unei inflaii ridicate. Totodat, datorit
reglementrilor contabile, n bilan nu sunt nscrise mijloacele fixe luate n leasing
operaional, dei firma beneficiaz de folosina lor, acest lucru afectnd indicatorii de
eficien a activelor. Un alt neajuns este faptul c n calculul indicatorilor economico-
financiari sunt considerate toate activele imobilizate i circulante, chiar dac o parte
din acestea nu particip la obinerea rezultatelor (cum ar fi, de exemplu, utilaje
neutilizate integral, stocuri fr micare, degradate, produse finite fr desfacere
etc.).
Evaluarea economic ine seama de condiiile pieei n stabilirea valorii unui
bun. Stabilirea corect a preului n aceast situaie presupune, ns, anumite
condiii, precum informarea complet i real a cumprtorului i vnztorului, nici
una din cele dou pri s nu fie forat n efectuarea tranzaciei, iar deciziile s fie
adoptate ntr-o perioad raional de timp. n practic, aceste condiii teoretice sunt
rareori ndeplinite, att vnztorul, ct i cumprtorul avnd anumite motivaii, care
fac ca valoarea de pia sau preul efectiv al tranzaciei s fie diferit de aceast
valoare.
Fa de evaluarea contabil, care respect reguli i principii stricte n
reflectarea patrimoniului firmei, evaluarea economic urmrete ajustarea
patrimoniului, n scopul reflectrii capacitii acestuia de a produce venituri viitoare. n
acest scop, bilanul contabil sufer anumite corecii, precum eliminarea non-valorilor
(cheltuielile de constituire, de cercetare-dezvoltare), a mijloacelor fixe neutilizate la
capacitate, a stocurilor nevalorificabile, a clienilor inceri, sau adugarea bunurilor
achiziionate n leasing, dar care nu figureaz n bilanul ntreprinderii. De asemenea,
se evalueaz i activele necorporale (vadul comercial, debueele, reputaia,
imaginea de marc a afacerii sau a produselor realizate, calitatea personalului sau a
managementului), acest factor putnd determina creterea valorii firmei.
Rezult, deci, c evaluarea economic beneficiaz de metode i reguli
flexibile, implicnd i o doz nsemnat de subiectivism din partea evaluatorului n
aplicarea acestora.
Se poate concluziona c evaluarea economic const ntr-un ansamblu de
tehnici, procedee i metode prin care un bun, o grup de bunuri, un activ sau o
societate sunt aduse din punct de vedere valoric la nivelul pieei i prin care li se
asigur comparabilitatea cu aceasta.
6
1.4. Bilanul contabil i bilanul economic
Bilanul economic.
ndeplinirea condiiilor sau cerinelor i a funciilor privind bilanul contabil
reprezint deziderate pentru realizarea crora este necesar, printre altele, ca
acesta s aib un coninut adecvat, specific unui asemenea document de
sintez deosebit de important.
Indiferent de formatul (varianta) n care se prezint, dezvoltat sau
prescurtat, n cadrul bilanului se realizeaz o grupare riguroas a elementelor
patrimoniale existente la sfritul anului, prin delimitarea lor n grupe (categorii)
i subgrupe, ndeosebi n cazul primei variante, poziionate n ordinea
cresctoare a lichiditii sau exigibilitii, pentru cele de activ i, respectiv, de
pasiv, ceea ce se observ i din cele ce se amintesc n continuare.
n funcie de criteriul amintit, elementele patrimoniale de activ se
delimiteaz n trei grupe i anume: Active imobilizate (A); Active circulante (B) i
Cheltuieli n avans (C).
n grupa activelor imobilizate (A), a cror lichiditate se extinde la o
perioad mai mare de un an, sunt stabilite urmtoarele subgrupe:
I. Imobilizri necorporale, care se refer la urmtoarele elemente:
Cheltuieli de constituire (1); Cheltuieli de dezvoltare (2); Concesiuni, brevete,
licene, mrci comerciale, drepturi i active similare i alte imobilizri
necorporale (3); Fond comercial pozitiv (4); Avansuri i imobilizri necorporale n
curs de execuie (5).
Elementele patrimoniale de mai sus ca de altfel i cele aferente grupelor
sau diviziunilor urmtoare, se reflect n mod individual numai n cadrul bilanului
dezvoltat. n cel prescurtat, ele reprezint un singur post bilanier, respectiv
Imobilizri necorporale.
II. Imobilizri corporale, care se detaliaz, doar n bilanul dezvoltat,
astfel: Terenuri i construcii (1); Instalaii tehnice i maini (2); Alte instalaii,
utilaje i mobilier (3); Avansuri i imobilizri corporale n curs de execuie (4).
III. Imobilizri financiare, n structura crora se includ i, totodat,
constituie posturi distincte n bilanul dezvoltat urmtoarele: Aciuni deinute la
entitile afiliate (1); mprumuturi acordate entitilor afiliate (2); Interese de
participare (3); mprumuturi acordate entitilor cu interese de participare (4);
Investiii deinute ca imobilizri (5); Alte mprumuturi (6).
n grupa activelor circulante (B), care se refer la valorile economice de
consum i circulaie a cror lichiditate este mai mic sau cel mult egal cu un
an, sunt delimitate patru subgrupe ce se prezint n continuare.
I. Stocuri, care, n bilanul dezvoltat, se regsesc n urmtoarele diviziuni:
Materii prime i materiale consumabile (1); Producia n curs de execuie (2);
Produse finite i mrfuri (3); Avansuri pentru cumprri de stocuri (4).
II. Creane, care se reflect n sum total n bilanul prescurtat i n
cadrul a cinci componente n cel dezvoltat i anume: Creane comerciale (1);
Sume de ncasat de la entitile afiliate (2); Sume de ncasat de la entitile cu
interese de participare (3); Alte creane (4); Capital subscris i nevrsat (5).
Totodat, este stabilit s fie prezentat separat fiecare element ce urmeaz
a fi ncasat dup o perioad mai mare de un an, ceea ce constituie o excepie de
la ceea ce reprezint creanele.
III. n categoria denumit "Investiii pe termen scurt" se au n vedere
dou diviziuni distincte i anume: Aciuni deinute la entitile afiliate (1) i Alte
investiii pe termen scurt (2).
7
IV. Categoria "Casa i conturi la bnci" reflect elementele de aceast
natur sub forma unui singur post sau element, n ambele variante de bilan.
La rndul su, grupa cheltuielilor n avans (C) conine doar elementul
patrimonial cu aceeai denumire, de asemenea n ambele structuri bilaniere.
Elementele patrimoniale de pasiv se delimiteaz n cinci grupe, care, n
funcie de creterea exigibilitii lor, se prezint astfel: Datorii: sumele care
trebuie pltite ntr-o perioad de pn la un an (D); Datorii: sumele care trebuie
pltite ntr-o perioad mai mare de un an (G); Provizioane (H); Venituri n avans
(I) i Capital i rezerve (J).
Grupa D privind datoriile ce trebuie pltite ntr-o perioad de pn la
un an, care se refer la finanarea sau resursele asigurate de teri, are n
componena sa numeroase elemente de natura obligaiilor, care n bilanul
prescurtat se oglindesc sub forma unui singur element, iar n cel dezvoltat sunt
reflectate prin intermediul a opt indicatori i anume:
mprumuturi din emisiunea de obligaiuni (1); Sume datorate instituii lor de
credit (2); Avansuri ncasate n contul comenzilor (3); Datorii comerciale -furnizori
(4); Efecte de comer de pltit (5); Sume datorate entitilor afiliate (6); Sume
datorate entitilor cu interese de participare (7); Alte datorii, inclusiv datoriile
fiscale i datoriile privind asigurrile sociale (8).
n formularul de bilan, dup aceast ultim grup de elemente
patrimoniale de pasiv (D), sunt nscrii doi indicatori semnificativi, simbolizai
cu literele E i F, care reliefeaz fondul de rulment i, respectiv, poziia
financiar curent, a cror mrime se determin pe baza datelor nscrise la
grupele de elemente amintite anterior (A-D).
Astfel, indicatorul ce privete fondul de rulment (E) este denumit Active
circulante nete/Datorii curente nete i are drept algoritm de calcul deducerea
din totalul activelor circulante (B) i a cheltuielilor n avans (C) att a datoriilor de
pltit pn la un an (D) ct i a veniturilor n avans (I).
La rndul su, indicatorul ce reflect poziia financiar curent (F), n
sensul capitalurilor permanente care influeneaz solvabilitatea, lichiditatea i
rentabilitatea entitii este denumit Total active minus datorii curente i are
stabilit ca modalitate de calcul nsumarea totalurilor privind activele imob ilizate
(A) i activele circulante nete, respectiv datoriile curente nete (E). Totalul
activelor imobilizate este stabilit, de asemenea, la valoarea net, respectiv
valoarea brut diminuat cu amortizrile i ajustrile pentru depreciere aferente.
n grupa datoriilor (sumelor) ce trebuie pltite ntr-o perioad mai
mare de un an (G) este cumulat, de asemenea, valoarea individual a
numeroase elemente de natura obligaiilor, unele dintre ele, n funcie de
exigibilitate, se regsesc doar ca denumire i n grupa anterioar. Elementele de
aceast natur se reflect ntr-un singur post bilanier sau n opt asemenea
posturi, dup cum bilanul este prescurtat i, respectiv, dezvoltat, posturi ce se
prezint sub urmtoarele denumiri: mprumuturi din emisiunea de o bligaiuni (1);
Sume datorate instituiilor de credit (2); Avansuri ncasate n contul comenzilor
(3); Datorii comerciale-furnizori (4); Efecte de comer de pltit (5); Sume datorate
entitilor afiliate (6); Sume datorate entitilor cu interese de participare (7) i
Alte datorii, inclusiv datoriile fiscale i datoriile privind asigurrile sociale (8).
Grupa denumit Provizioane (H) se detaliaz doar n bilanul dezvoltat
astfel: Provizioane pentru pensii i obligaii similare (1); Provizioane pentru
impozite (2) i Alte provizioane (3).
La rndul su, grupa veniturilor n avans (I) conine, n ambele variante
de bilan, elementele corespunztoare subveniilor pentru investiii (1) i
veniturilor cu aceeai denumire (2).
8
Capital i rezerve (J) constituie o grup de elemente patrimoniale
semnificative pentru imaginea i viabilitatea entitii, care sunt delimitate n ase
subgrupe ce se prezint n cele ce urmeaz.
I. Capital, care se detaliaz, n ambele variante de bilan astfel: Capitalul
subscris vrsat (1); Capitalul subscris nevrsat (2) i Patrimoniul regiei (3),
atunci cnd este cazul.
II. Prime de capital, privete elementele patrimoniale de aceast natur
i constituie un singur post de bilan n ambele variante ale acestuia.
III. Rezerve din reevaluare, reflect sumele nregistrate n contul cu
aceeai denumire, sub forma unui singur post bilanier.
IV. Subgrupa denumit "Rezerve" conine, n bilanul prescurtat, totalul
sumelor de aceast natur, i anume: Rezerve legale (1); Rezerve statuare sau
contractuale (2); Rezerve reprezentnd surplusul realizat din rezerve din
reevaluare (3) i Alte rezerve (4).
n ambele variante de bilan, dezvoltat i prescurtat, imediat dup
rezerve, se regsesc trei diviziuni distincte n care se nscrie valoarea aciun ilor
emise anterior i rscumprate, precum i ctigurile i pierderile privind
instrumentele de capitaluri proprii, i anume: Aciuni proprii (1); Ctiguri legate
de instrumentele de capitaluri proprii (2) i Pierderi legate de instrumentele de
capitaluri proprii (3), utilizate pentru rectificarea valorii totale a capitalurilor
proprii.
V. Profitul sau pierderea reportat() reflect soldul creditor sau debitor
al contului cu aceeai denumire (117), n posturi bilaniere distincte pentru
fiecare dintre aceste solduri.
VI. Profitul sau pierderea exerciiului financiar, pune n eviden rezultatele
astfel nregistrate, sub forma soldului creditor sau debitor aferent contului cu aceeai
denumire 121. Totodat, se nscrie ca element distinct i repartizarea profitului,
anterior impozitrii lui, pentru rezerve legale i pentru alte rezerve, care sunt
provenite numai din faciliti fiscale, reflectat n debitul contului cu aceast denumire
(129).
Referitor la ultimele elemente pe care le conine formularul de bilan se
menioneaz c prin nsumarea algebric a valorilor nscrise la cele ase
subgrupe de capital i rezerve (J) se obine indicatorul "Total capitaluri proprii",
la care se adaug, atunci cnd este cazul, valoarea patrimoniului public i astfel
se determin indicatorul "Total capitaluri".
Totodat, subliniem c prezint interes i informaiile suplimentare ce se
ofer n ceea ce privete componena fiecrui post bilanier, a elementelor
patrimoniale pe care le oglindete (le nsumeaz), sub forma simbolurilor
aferente conturilor prin intermediul crora acestea se urmresc contabil i, deci,
care asigur datele necesare ce se nsumeaz i atunci cnd este cazul se
ajusteaz pentru determinarea valorii sale.
n plus, avem n vedere s fie asigurat oglindirea fidel a tuturor
posturilor bilaniere i a numerelor (de rnduri) ce le sunt atribuite, fapt care,
alturi de celelalte aspecte amintite, contribuie la creterea ncrederii celor
interesai n ceea ce privete completarea propriu-zis a formularului de bilan,
operaiune care de altfel se poate aprecia c se situeaz la un nivel redus de
dificultate.
9
Bilanul economic
Orice evaluare de bunuri, active, afaceri, etc, are ca punct de plecare bilanul
contabil i contul de profit i pierdere deoarece acestea reflect situaia patrimoniului,
a averii acumulate de ntreprindere de la nfiinare i rezultatele financiare obinute n
ultimul an pentru care s-au ncheiat.
Scoaterea din contabilitate a informaiilor privind un activ, un bun, este cea
mai grea problem, mai grea dect evaluarea nsi.
Dei pornete de la bilanul contabil la un moment dat, expertul evaluator se
rupe de acesta i pe baza diagnosticului de evaluare construiete ansambluri
financiare abstracte, scenarii de dezvoltare, de rentabilitate, elabornd astfel un
bilan teoretic al ntreprinderii, bilanul economic.
Bilanul economic este instrumentul de lucru pe baza cruia se evalueaz o
ntreprindere.
El prezint patrimonial rentabilitatea ntreprinderii actualizate i corectate n
funcie de exigenele pieei, pe baza constatrilor din diagnosticul de evaluare.
Expertul evaluator innd cont de faptul c:
- bilanul contabil nu permite nelegerea corect a realitii economice i
financiare a ntreprinderii.
- valoarea net contabil - ca diferen ntre ceea ce ea posed i ceea ce ea
datoreaz - nu reflect dect imperfect valoarea economic real va aduce o serie
de corecii elementelor patrimoniale (extracontabil), elabornd un bilan economic,
care va oferi datele necesare, aplicrii metodelor de evaluare.
Aceste corecii trebuie realizate n raport cu:
- valoarea patrimonial de moment a fiecrui element
- de capacitatea potenial de a produce profit.
10
1.5. Tipurile de valoare i factorii de influen ai valorii
11
Valoarea de lichidare net ia n considerare i costurile efectuate cu
operaiunea de lichidare, respectiv comisioanele, onorariile, cheltuielile
administrative, taxele i impozitele legale datorate.
Pentru ntreprinderile cotate, cursul bursier este egal, de regul, cu maximul
dintre valoarea de exploatare continu i valoarea de lichidare. n mod normal,
valoarea de exploatare ar trebui s fie superioar celei de lichidare; n situaia
invers, firma valoreaz mai mult moart, iar preul la burs va reflecta veniturile
estimate a se obine n urma lichidrii companiei.
Valoarea rezidual este valoarea de pia a unei investiii la sfritul
perioadei de exploatare, timp n care suma investit a fost recuperat integral. Dup
expirarea duratei de funcionare, investiia mai poate fi meninut n funciune.
Valoarea de casare este o variant a valorii reziduale, presupunnd
ncetarea funcionrii afacerii, dezmembrarea activelor i valorificarea materialelor
obinute.
Valoarea realizabil net este valoarea de pia din care se scad cheltuielile
i taxele aferente tranzaciei.
Valoarea unei participaii este legat de gradul de control pe care
participaia respectiv (majoritar, minoritar, de control etc.) l implic pentru
acionar. Ea depinde de ponderea numrului de aciuni deinute, de gradul de
dispersare a celorlalte aciuni i de prevederile din contractul de asociere i din
statutul societii.
Valoarea contabil este valoarea la care este inclus un activ n bilan, dup
deducerea amortizrilor i a pierderilor din deprecieri. Ea nu este un termen al
evalurii, ci doar unul contabil.
nainte de a evalua o ntreprindere, trebuie cunoscut scopul evalurii,
ntruct, n funcie de acesta, se pot utiliza metode diferite de evaluare, din care
rezult tipuri de valoare de mrime diferit.
Pentru evaluarea unei ntreprinderi, se pot utiliza numeroase metode de
evaluare, utilizarea unei sau alteia conducnd la valori diferite pentru firma n cauz.
Cu toate acestea, la baza tuturor metodelor de evaluare stau anumii factori
determinani, care in de fiecare firm n parte sau de mediul n care aceasta
activeaz.
innd seama de originea lor, factorii determinani ai valorii firmei se
mpart n:
- factori interni;
- factori externi.
Influena acestor factori este, adesea, contradictorie, fiind posibil ca, prin
aplicarea unei metode de evaluare, un factor s aib o influen pozitiv, iar, prin
aplicarea altei metode, s aib o influen negativ.
Factorii de influen Influena (pozitiv sau negativ)
1. Cifra de afaceri +
2. Profitul +/-
3. Activul total +
4. Capitalurile proprii +
5. Datoriile +/-
6. Politica de dividend +/-
7. Creterea economic +/-
8. Evoluia ramurii de activitate +/-
9. Rata dobnzii -
10. Rata inflaiei -
12