CENDA

Centro de Estudios
para el Desarrollo Argentino

LA ANATOMA DEL NUEVO PATRN

DE CRECIMIENTO Y LA ENCRUCIJADA ACTUAL
LA ECONOMA ARGENTINA EN EL PERODO 2002 - 2010
 CARA O CECA
La anatoma del nuevo patrn de crecimiento y la encrucijada actual:
la economa argentina perodo 2002-2010 /Augusto Costa ... [et.al.];
compilado por Augusto Costa. - 1a ed. - Buenos Aires : Atuel, 2010.
328 p.; 20x14 cm. - (Cara o ceca / Eduardo M. Basualdo)

ISBN 978-987-1155-70-5

1. Economa Poltica. 2. Economa Argentina. I. Costa, Augusto II. Costa,

Augusto, comp.
CDD 330.82
CONSEJO EDITORIAL

Cara o Ceca
Enrique Arceo
(Doctor en Economa del Desarrollo, Universidad de Paris)
Composicin y armado: [estudio dos] comunicacin visual.
Diseo de Tapa: [estudio dos] comunicacin visual.
Victoria Basualdo
(Doctora en Historia, Universidad de Columbia)
Atuel 2010
Impreso en la Argentina - Printed in Argentina.
Eduardo M. Basualdo
Queda hecho el depsito que previene la ley 11.723
(Doctor en Historia, Facultad de Filosofa y Letras, UBA)
La reproduccin total o parcial de este libro, en cualquier forma que sea, idntica
o modificada, escrita a mquina, por el sistema "multigraph", mimegrafo, im- Axel Kicillof
preso por fotocopia, fotoduplicacin, etc., no autorizada por los editores, viola (Doctor en Economa, Facultad de Ciencias Econmicas, UBA)
derechos reservados. Cualquier utilizacin debe ser previamente solicitada.

ISBN 978-987-1155-70-5

Distribuye Editorial Atuel

Pichincha 1901 4 "A" - (C1249ABO)
Ciudad Autnoma de Buenos Aires - ARGENTINA
Tel/Fax: 4305-1141 - info@editorialatuel.com.ar
14 CENDA-CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO

seguirse, en mayor o menor medida, a travs de los documentos de CAPITULO 1

trabajo e informes peridicos que han servido de base para la elabo-
racin de este libro. Por ello, ms all de los que participamos direc-
tamente de la redaccin de los distintos captulos, no debe perderse LA MACROECONOMIA
de vista que esta publicacin tambin es el resultado de las contribu-
ciones de quienes de alguna u otra manera han formado parte de los DESPUS DE LA
distintos espacios de discusin en los que ha participado y participa
el CENDA.
CONVERTIBILIDAD
La anatoma del nuevo patrn de crecimiento y la encrucijada
actual. La economa argentina en el perodo 2002 - 2010 fue escrito
entre octubre de 2009 y marzo de 2010 por los siguientes miembros
y colaboradores del Centro de Estudios para el Desarrollo Argentino
(CENDA): Emmanuel lvarez Ags, Nicols Arceo, Carlos Bianco, Luis
Campos (colaborador), Mara Jos Castells, Patricia Charvay, Augus-
to Costa, Ana Laura Fernndez, Marcos Gallo, Gastn Ghioni, Cristian
Girard, Miguel Giudicatti, Mariana Gonzlez, Axel Kicillof, Federico
Marongiu, Nuria Mendizbal, Cecilia Nahn, Javier Rodrguez, Marcela
Sacavini, Carla Seain y Federico Wahlberg. Para encuadrar el presente captulo es conveniente situar el pe-
rodo de anlisis dentro de una perspectiva histrica amplia.
Remontmonos por un instante a la dcada de 1970. La poltica eco-
nmica implementada por la dictadura militar a partir de marzo de
Centro de Estudios para el
1976 vino a poner fin a la etapa conocida como de industrializacin
Desarrollo Argentino
por Sustitucin de Importaciones (ISI).1 Se inici as un largo ciclo
(CENDA)
signado por el retroceso de la produccin de manufacturas destina-
das al mercado interno. Desde entonces, las medidas instrumentadas
Buenos Aires, Septiembre de 2010
por los sucesivos gobiernos (ya sea dictatoriales o democrticos) fue-
ron variadas y abarcaron todas las esferas de la accin estatal. No
obstante, es posible sealar un factor comn que -con variable inten-
sidad- se sostuvo a lo largo de casi tres dcadas y orient de un
modo u otro los distintos programas: el sistemtico repliegue del
Estado en materia de planificacin, control y gestin directa de la
economa. Con apoyatura en la teora econmica ortodoxa, que
16 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
acostumbra atribuir el grueso de las dificultades econmicas que
enfrentan los pases al exceso de gasto pblico y a una pretendida
e intrnseca ineficiencia del Estado, no slo se procedi a desarticu-
lar gradualmente las prestaciones clsicas del Estado benefactor,
sino que tambin -y especialmente- a suprimir la batera de incenti-
vos y mecanismos de proteccin ante la competencia externa que
haban contribuido a forjar y a apuntalar a un sector manufacturero
de considerable densidad e importancia.
En el contexto de esta larga etapa, las polticas econmicas de
la dcada de 1990 constituyen la expresin ms acabada y la ver-
dadera culminacin del "proyecto desindustrializador". Durante es-
tos aos, la retirada del Estado cobr un impulso vigoroso a travs
de un salvaje programa de privatizacin de las empresas y servicios
pblicos, alcanzando incluso al sistema estatal de jubilaciones en
su conjunto. Al mismo tiempo se desregularon prcticamente todos
los campos de la actividad productiva local en el contexto de una
indiscriminada apertura de la economa al mercado mundial, dando
lugar a una libertad sin precedentes tanto para el trnsito de bienes
cmo para los flujos financieros internacionales.
El generalizado proceso de ajuste, apertura, liberalizacin y
desregulacin se enmarc en una tendencia mundial que estaba
operando en esta direccin. Las economas centrales -con la Gran
Bretaa de Margaret Thatcher y los Estados Unidos de Ronald
Reagan como casos paradigmticos- pusieron en marcha desde
mediados de la dcada de 1970 un proceso de similar espritu anti-
estatal y anti-trabajador como respuesta a la crisis del sistema de
Bretton Woods. Este fenmeno reflej el feroz resurgimiento -tanto
en la academia como en el mbito de la poltica econmica- del
liberalismo y el fundamentalismo de mercado como corriente
hegemnica, luego del predominio del "Consenso Keynesiano" du-
rante la Edad de Oro del capitalismo. A partir de entonces, el deno-
minado "Consenso de Washington" vino precisamente a resumir las
recomendaciones de poltica de la crecientemente influyente doctri-
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 17
na conocida como neoliberalismo para los pases de Amrica Latina
despus de la crisis de la deuda de los aos de 198o.2
Desde el punto de vista macroeconmico, que es el que aqu
interesa resaltar, el programa que implement y sostuvo Carlos
Menem desde la presidencia y Domingo Cavallo desde el Ministerio
de Economa tuvo como piedra angular a la poltica cambiara. Una
vez iniciado el proceso de fuerte desregulacin, privatizacin, aper-
tura y ajuste presupuestario (alimentado durante los primeros aos
por los fondos provenientes de la venta de las empresas pblicas),
el Parlamento aprob en 1991 la Ley de Convertibilidad N 23.928. El
propsito inmediato del programa de Convertibilidad fue detener la
escalada inflacionaria que en 1989 haba hecho crecer los precios
hasta rozar una estratosfrica tasa del 5.000% anual. Para frenar la
espiralizacin de los precios se adopt un rgimen de tipo de cam-
bio fijo que ataba por tiempo indeterminado la moneda local a la
divisa norteamericana a razn de un peso por dlar. En la esfera
dineraria el esquema se completaba con la subordinacin de la
base monetaria al movimiento de las reservas internacionales, as
como la dolarizacin y la prohibicin de la indexacin automtica
de los contratos (en especial de los laborales).3
Con estas simples reglas se buscaba terminar con las tres causas
que, segn la perspectiva ortodoxa, se encontraban detrs del incre-
mento de los precios: el descontrol en la emisin monetaria, en espe-
cial cuando se originaba en la monetizacin del dficit fiscal; los
"desmedidos" aumentos salariales; y las expectativas de devalua-
cin. En rigor, se trat de un gigantesco programa de ajuste "dinmi-
co" establecido por ley, que limitaba (o ms bien impeda) la aplica-
cin de polticas monetarias y fiscales expansivas y, en general, res-
tringa la adopcin de cualquier tipo de poltica redistributiva.
Lo cierto es que el paquete de medidas implementado logr su
objetivo inmediato aunque, como quedara claro ms adelante, lo hizo
a travs de un canal completamente distinto al anunciado por sus
creadores. Ya desde la puesta en marcha del programa, la moneda
18 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
local se encontraba significativamente apreciada (Porta, 1995), y en
los primeros aos de vigencia de la Convertibilidad el grado de apre-
ciacin se increment por el crecimiento de los precios internos. La
combinacin de sobrevaluacin cambiara y apertura comercial que
se extendi en el tiempo result ser un ancla efectiva para los pre-
cios internos de los bienes transables, pero tambin determin un
crecimiento acelerado de las importaciones, que se quintuplicaron
entre 1991 y 1994. Sin lugar a dudas, ste fue el ncleo de la poltica
de desindustrializacin.
El xito en la contencin inflacionaria fue tan veloz como rotun-
do, y le otorg un gran prestigio al programa econmico desde sus
inicios. Sin embargo, los mltiples y temibles "efectos secundarios"
del amargo remedio anti-inflacionario pronto se fueron manifestan-
do con crudeza. Por un lado, la plaza local se convirti en presa
fcil para el juego de los capitales especulativos: la estabilidad
cambiara combinada con una tasa de inters comparativamente
elevada reforz el ingreso de flujos destinados a los negocios fi-
nancieros. Parte del empresariado local -de origen nacional y ex-
tranjero- pronto comenz a dedicarse a esta rentable actividad. La
mecnica especulativa era simple pero no por ello menos redituable:
aprovechando las condiciones favorables, se tomaban crditos en
el exterior y se colocaban las divisas obtenidas en el mercado local;
una vez realizada la ganancia, los fondos acumulados se conver-
tan nuevamente en dlares (comprados con pesos sobrevaluados)
que posteriormente se giraban al exterior. De esta forma, se acce-
da a ganancias extraordinariamente altas en dlares, superiores a
las que ofrecan los mercados financieros internacionales. Otro tan-
to ocurri con los prestadores de servicios pblicos privatizados,
que cobraban internamente tarifas intemacionalmente elevadas en
dlares y luego remitan al exterior sus beneficios multiplicados por
el abaratamiento de la divisa. As, la combinacin de apertura con
sobrevaluacin cambiara se convirti en una fuente de negocios
financieros y en la ruina para la produccin local.
CAPTULO 1: LA MACROECONOMIA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 19
Las nuevas reglas de poltica econmica, por su parte, dejaban
maniatado al sector pblico. Obligado a garantizar la paridad cambiara
y sin posibilidades de expandir la oferta monetaria o de incentivar el
uso del crdito, el Estado deba perseguir desesperadamente un resul-
tado fiscal superavitario mediante el ajuste de sus gastos, tarea que se
emprendi con entusiasmo pero con poco xito. Mientras tanto, el re-
currente dficit de cuenta corriente junto con la salida de divisas hacia
el exterior ("fuga de capitales") generaban fuertes presiones
devaluatorias de la moneda argentina, que el Estado deba conjurar
para mantener la regla cambiara. Luego de haber agotado los recur-
sos provenientes de las privatizaciones, la creciente necesidad de d-
lares debi ser aplacada medante el exponencial crecimiento del en-
deudamiento externo, fenmeno que fue posible gracias al cambio en
la direccin de las corrientes mundiales de capitales, que -a diferencia
de la dcada de 1980- en la nueva coyuntura se encontraban a dispo-
sicin de los pases perifricos. En trminos esquemticos, el Estado
se endeudaba para obtener dlares que luego volcaba masivamente
al mercado cambiado para mantener la paridad artificial que se haba
fijado. Esas divisas abaratadas eran luego apropiadas por los benefi-
ciarios del esquema y nuevamente giradas al exterior.
En lo que respecta a la estructura productiva, la tendencia a la
desindustrializacin iniciada en la dcada de 1970 se aceler y profun-
diz. El efecto ms devastador sobre lo que a esa altura quedaba del
tejido manufacturero provino precisamente de la combinacin entre la
apertura de la cuenta corriente y la apreciacin cambiara propia del
rgimen convertible. A grandes trazos, el nivel del tipo de cambio con-
tribuy a que la produccin nacional se encareciera en relacin a la
extranjera, estimulando las importaciones e impidiendo que alcanzara
niveles adecuados de competitividad. De este modo se potenci el
sesgo de la economa haca un perfil estructural vinculado con tas
finanzas, los servicios y la produccin primaria, actividad que logr
sobrevivir e incluso expandirse gracias a las extraordinarias condicio-
nes agroecolgicas de las tierras argentinas.4 Desde el punto de vista
20 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
social, el avance de la desindustrializacin tuvo como resultado el acu-
sado deterioro de las condiciones de vida de los trabajadores, el siste-
mtico incremento del desempleo y el aumento sin precedentes de los
niveles de pobreza. Para peor, estas tendencias fueron reforzadas por
una batera de reformas "pro-mercado", entre las cuales se destacan
una serie de medidas que apuntaban a flexibilizar el mercado laboral,
cuya rigidez era vista como el principal determinante del creciente des-
empleo que afectaba a la poblacin econmicamente activa. Esta tra-
yectoria de vertiginoso retroceso contrastaba notoriamente con el en-
riquecimiento de las clases y sectores nacionales y extranjeros favore-
cidos por el rgimen macroeconmico, que consiguieron multiplicar y
girar al exterior la riqueza generada en el pas gracias a la conversin
de los pesos en divisas a un tipo de cambio apreciado.
En consecuencia, el rgimen de Convertibilidad consigui sobre-
vivir durante una dcada al costo de acumular fuertes desequilibrios
econmicos y sociales. Sostener la sobrevaluacin cambiaria signi-
fic un esfuerzo continuo y creciente para el Estado. Especialmente
hacia el final del ciclo, el sector pblico recurri asiduamente al
endeudamiento externo ante el agotamiento de otros recursos, lo
que fue posible mientras las condiciones financieras internaciona-
les lo permitieron. No obstante, luego de una recesin de tres aos,
el esquema hizo eclosin en 2001, desencadenndose as una de
las crisis ms profundas de la historia argentina.5
En este captulo nos proponemos estudiar la etapa que se inicia a
partir del estallido de la Convertibilidad. A menudo, tanto a nivel nacio-
nal como mundial, el pasaje de una fase econmica a otra viene prece-
dido por una gran crisis. La Gran Depresin de los aos de 1930 o la
llamada crisis del petrleo de la dcada de 1970 funcionaron como
bisagras histricas, trayendo consigo profundas transformaciones eco-
nmicas a escala global. Este anlisis puede reproducirse para la Ar-
gentina. El interrogante central que se pretende abordar aqu es el
siguiente: marc la gran crisis de 2001-2002 el final de las tres dca-
das de desindustrializacin en el pas? O, dicho de otra forma, puede
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 21
hablarse de la configuracin de un nuevo patrn de crecimiento en la
economa argentina durante el perodo 2003-2009? Y, si as fuera, cules
son los principales determinantes de tal transformacin?
Estas preguntas no pueden tener, desde luego, respuestas unni-
mes ni definitivas. En primer lugar, si se tratara efectivamente de una
nueva fase para el capitalismo argentino, debera percibirse un cambio
notable en la estructura productiva de la economa. No obstante, cual-
quier proceso de estas caractersticas requiere forzosamente de un
perodo mucho ms prolongado para expresarse con plenitud. De ma-
nera que si tal transformacin se encuentra en curso, a esta altura
podran observarse a lo sumo algunos indicios de que este movimiento
se encuentra en un estado incipiente. Es por eso que desde el punto
de vista analtico nos abocaremos a sealar los distintos elementos de
ruptura con la etapa anterior (en particular con la dcada de ,199o), as
como los puntos de continuidad. Pero una vez hecho esto, es necesa-
rio identificar con precisin cules son los ejes centrales de la nueva
etapa, lo que implica caracterizar el nuevo patrn de crecimiento y sus
determinantes fundamentales. Precisamente, sobre este ltimo proble-
ma ya existen considerables controversias entre los economistas.
El capitulo se organiza del siguiente modo. En la primera seccin se
analiza la trayectoria de algunas de las variables macroeconmicas ms
relevantes. El nfasis est puesto en la comparacin de la etapa actual
con la dcada de 1990. Como se mostrar, es posible comprobar la
existencia de cambios significativos que merecen una particular explica-
cin econmica. Entre ellos se destaca una serie de evidentes quiebres
con la dinmica propia del perodo de la Convertibilidad, como la rever-
sin del proceso de destruccin del tejido industrial que deriv en nive-
les inditos de desocupacin y pobreza en el pas. No obstante, tambin
es posible observar algunos importantes rasgos de continuidad con la
etapa anterior, vinculados con los niveles salariales, la precariedad del
empleo y, fundamentalmente, la composicin del Producto. A su vez, en
base a la evidencia disponible, el perodo de estudio puede dividirse en
dos sub-etapas bien diferenciadas. La primera abarca el quinquenio que
 22 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO CAPTULO 1: LA MACROECONOMIA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 23

va de 2003 a 2007 y est signada por un extraordinario crecimiento del

Producto Interno Bruto (PIB) y un relativo consenso entre las clases so-
ciales respecto al curso de la economa nacional, por lo que la hemos
bautizado como la etapa rosa. A partir de 2008 comenz una segunda
fase, en la que el crecimiento se desaceler y comenzaron a evidenciar-
se conflictos abiertos y progresivas tensiones. En la segunda seccin se
ofrece una caracterizacin de la lgica de funcionamiento del nuevo
patrn de crecimiento. A tal fin, el perodo de la posconvertibilidad se
divide en dos sub-etapas: la fase de elevado crecimiento de 2003-2007
y la fase de desaceleracin de 2008-2009. En la tercera seccin se
examinan con detalle los determinantes del aumento de los precios (fun-
damentalmente desde el ao 2007), ya que la explicacin del fenmeno
inflacionario se convirti en uno de los principales puntos en disputa.
Finalmente, en la ltima seccin se retoman los aspectos ms relevantes
de las posconvertibitidad y se presentan los elementos que considera-
mos centrales para la comprensin del perodo y para la definicin de
una salida a la actual encrucijada del patrn de crecimiento vigente.

1. La evolucin de la economa en la
posconvertibilidad: quiebres y
continuidades con la dcada de 1990
El principal objetivo de esta seccin es destacar algunos de los pun-
tos de fuerte contraste entre la dcada de 1990 y la etapa de la
posconvertibilidad desde una perspectiva esencialmente emprica. Se-
alaremos tambin ciertos elementos de continuidad entre ambos pero-
dos. Por ltimo, a travs de la coleccin de variables seleccionadas, se
podr tambin apreciar cmo a partir del ao 2008 se produjo un cambio
respecto de la tendencia del primer quinquenio de la posconvertibilidad.
Por lo tanto, en esta seccin nos referiremos de forma descriptiva exclu-
sivamente a los "hechos estilizados" que distinguen a estas etapas, sin
analizar por el momento las causas que ocasionaron estos aconteci-
 CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 25
24 CENDA- CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO

de 2008, no obstante, el ritmo de incremento del PIB se hizo ms lento,

alcanzando el 6,3% durante ese ao y el 1% en 2009.6

Grfico N 2. Tasa de desocupacin, 1990-2009. En porcentaje de

la Poblacin Econmicamente Activa (PEA).

Nota: La Encuesta Permanente de Hogares (EPH-INDEC) tuvo un cambio metodolgico

en 2003 que afecta la comparabilidad de las series antes y despus de ese ao. Por
ello, con el fin de facilitar la comparacin, las series fueron empalmadas utilizando
como coeficiente de empalme el cociente entre los datos correspondientes al primer
trimestre de 2003 segn la EPH Continua (nueva metodologa) y a mayo de 2003 segn
la EPH Puntual. Por tal motivo, las tasas anteriores a 2003 no son exactamente idn-
ticas a las que surgan de la EPH Puntual, aunque s respetan sus variaciones relativas.
Fuente: Elaboracin propia sobre la base de la Direccin Nacional de Cuentas Nacio- Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Ministerio de Trabajo (OEDE), EPH-
nales (INDEC). INDEC, IPC-INDEC e IPC-7 provincias (CENDA).
26 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 27

min una de las ms espectaculares reducciones del poder adquisitivo

del salario de la historia argentina. Por el contrario, los salarios reales
de la economa crecieron el 48% desde 2003 hasta fines de 2009. El
Grfico N 3 muestra nuevamente cmo a partir de 2008 se produjo
una reduccin del ritmo de incremento de las remuneraciones reales.7
Sin embargo, lo que parece ser un sustancial avance en las con-
diciones de vida de los trabajadores queda relativizado por la difi-
cultad que ha tenido el poder adquisitivo de los salarios para supe-
rar los valores alcanzados durante la dcada de 1990. Ms an,
pese al fuerte crecimiento que experiment la economa en los lti-
mos aos, los salarios reales son relativamente bajos en compara-
cin con la etapa de la sustitucin de importaciones.
Grfico N 4. Tasas de crecimiento del Producto en sectores selec-
cionados, 1991-2008. En porcentajes.
ductores de bienes y de los sectores productores de servicios en
ambas etapas. Entre 1991 y 2001, la industria manufacturera creci
a una tasa del 1% anual y el sector servicios al 3%. Durante el
perodo 2002-2008, en cambio, la industria creci al 11% (por enci-
ma del promedio de la economa), mientras que los servicios se
expandieron a una tasa menor (6,9%). Como en las dimensiones
analizadas previamente, la reorientacin hacia la produccin de
manufacturas tambin se debilit en los ltimos aos.
Grfico N 5. Exportaciones, importaciones y saldo de balanza co-
mercial, 1990-2009. En millones de dlares corrientes.

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de la Direccin Nacional de Cuentas

Nacionales del Ministerio de Economa.
28 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
Otro de los rasgos distintivos de la etapa de la posconvertibilidad
respecto de la dcada anterior es la reversin del signo de la balan-
za comercial, que pas de ser sistemticamente deficitaria a tener
saldos fuertemente positivos. A partir de 2003 se registr un nota-
ble incremento de las exportaciones, que crecieron de un promedio
anual de U$S 20.645 millones entre 1991 y 2001 a U$S 46.121 millo-
nes entre 2003 y 2008, ao en el que alcanzaron la cifra rcord de
U$S 70.043 millones (Grfico N 5). En los dos ltimos aos de la
seri (2008 y 2009), el cambio de tendencia se registr a travs de
una cada notable tanto de las importaciones como de las exporta-
ciones, por lo que no se observ una modificacin sustantiva del
saldo de la balanza comercial.
Grfico N 6. Resultado Fiscal del Sector Pblico Nacional, 1991-
2009. En porcentaje del PIB.
Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Ministerio de Economa.
Luego del fuerte ajuste en trminos reales realizado en el ao
2002 por el gobierno provisional de Eduardo Duhalde, comenz a
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 29
evidenciarse una tendencia al sostenimiento de fuertes supervit
fiscales. Este fenmeno marc una notable diferencia con el pero-
do 1991-2001, en el que el Sector Pblico Nacional promedi un
dficit del 1,16% del PIB, con un pico del 3,2% en el ao 2001 (Gr-
fico N 6). El Sector Pblico Nacional tambin se encontraba fuerte-
mente endeudado a finales del perodo de la Convertibilidad, con
una deuda que ascenda a U$S 144.452 millones (equivalente al
54% del PIB). El elevado endeudamiento implicaba al mismo tiempo
un significativo peso de los servicios de la deuda, que representa-
ban casi el 4% del Producto en el ao 2001, mientras que a lo largo
del perodo 1991-2001 alcanzaron en promedio el 2,1% de la produc-
cin anual del pas. Otra vez, en los aos 2008 y 2009 se aprecia un
significativo cambio en la trayectoria de las cuentas pblicas, ya
que el resultado fiscal fue nuevamente deficitario despus de un
quinquenio de supervit recurrente.
Grfico N 7. Deuda del Sector Pblico Nacional, 1992-2009. En
porcentaje del PIB.
Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Ministerio de Economa.
30 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
Del mismo modo, el endeudamiento pblico exhibi fuertes contrastes
en el perodo 2003-2008 en comparacin con su desempeo durante la
Convertibilidad. En la dcada de 1990, la deuda pblica se haba
incrementado sensiblemente. En trminos del PIB, entre 1990 y 2001 pas
de valores inferiores al 30% a 53,8%- Luego de la devaluacin, el cociente
se multiplic hasta alcanzar el 137% del Producto en 2002, debido a que
gran parte de la deuda se encontraba nominada en moneda extranjera.
Sin embargo, a partir del default declarado durante la breve presidencia de
Adolfo Rodrguez Sa, los incrementos de la deuda nicamente se produ-
jeron por la acumulacin de atrasos y por la denominada "pesificacin
asimtrica". En efecto, despus de 2002 se encar la denominada poltica
de "desendeudamiento", en la que -adems de la renegociacin de parte
de la deuda en default- tuvieron un importante rol el supervit de cuenta
corriente y los sucesivos supervit fiscales. De esta forma, la tendencia
creciente del cociente deuda/PIB se revirti luego de la devaluacin, aun-
que sin recuperar los niveles de inicios de la Convertibilidad (Grfico N 7).
Fuente: Elaboracin propia sobre la base de Banco Central de la Repblica Argentina.
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 31
Por sus caractersticas intrnsecas, el plan de Convertibilidad puso
en fuerte tensin la capacidad de la economa de acumular reservas.
Con la moneda nacional fuertemente sobrevaluada fue necesario res-
ponder a una sostenida demanda de divisas que fueron "fugadas" de
la economa argentina, as como al creciente consumo de bienes de
importacin, pagos de intereses y dividendos. Una de las principales
dificultades del esquema -que contribuy a su final- fue que el gobier-
no deba proveer los dlares necesarios para mantener la paridad en
el nivel fijado {uno a uno), incluso en momentos en que la salida de
capitales se intensificaba por la coyuntura internacional (como durante
la crisis del Tequila) y se producan verdaderas corridas cambiarias. El
gobierno se vea empujado a obtener estas divisas mediante el endeu-
damiento externo progresivo. Estos movimientos y tensiones se refle-
jaron en las reservas del Banco Central (BCRA). Luego de la devalua-
cin de 2002, en cambio, la tendencia se invirti y al igual que en otros
pases de la regin se observ un crecimiento sostenido de las reser-
vas. Tal inflexin respondi a la existencia de un supervit comercial
significativo y ni siquiera se vio interrumpida cuando el gobierno recu-
rri a las reservas para afrontar con grandes sumas sus compromisos
externos (pago de deuda). El Grfico N 8 muestra la fuerte recupera-
cin de las reservas en la etapa de posconvertibilidad, as como la
desaceleracin de su ritmo de crecimiento desde 2008.
En lo que respecta al sendero seguido por las tasas de inters
locales, tambin existe una clara diferencia entre la dcada de 1990
y la posconvertibilidad. La tasa de inters real pas de elevados
niveles positivos a volverse negativa durante buena parte del pero-
do posterior a la devaluacin. De esta forma, el rendimiento de los
activos financieros ni siquiera compensaba la suba del nivel gene-
ral de precios, lo que signific la prdida de atractivo para las colo-
caciones financieras y una mayor rentabilidad relativa de las inver-
siones productivas. A partir de 2008 se registr un incremento de la
tasa de inters real, al punto que en 2009 dej de ser negativa
(Grfico N 9).
32 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Banco Central de la Repblica Ar-
gentina, INDEC e IPC-7 Provincias (CENDA).
La maxidevaluacin de la moneda domstica a principios de 2002
puso fin al rgimen de tipo de cambio fijo de la Convertibilidad y dio
paso a un esquema de flotacin cambiara. Sigui un perodo de de-
preciacin controlada, en el cual el tipo de cambio nominal evoluciona-
ba en consonancia con el incremento de los niveles de precios doms-
ticos. La poltica cambiara a partir de 2003 ha sido en esencia opuesta
a la de la Convertibilidad, perodo en que el tipo de cambio apreciado
sirvi fundamentalmente como ancla nominal de los precios y como
seguro de cambio para el proceso de fuerte endeudamiento que se
mantendra durante una dcada. En el Grfico N 10 se aprecia un
cambio sustantivo en el nivel del tipo de cambio real, dividiendo clara-
mente dos etapas distintas: el perodo de "dlar bajo" del rgimen de
Convertibilidad y la actual etapa de "dlar alto". Resalta tambin en el
grfico la relativa apreciacin de la moneda, que empez a manifestar-
se a partir de 2008 y slo fue revertida parcialmente en 2009.
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 33
Fuente: Elaboracin propia sobre la base de CEI, EUROSTAT, Bancos Centrales,
INDEC e IPC-7 provincias (CENDA).
Los diez grficos analizados ponen de manifiesto, en primer lu-
gar, que la crisis de 2001 funcion como un punto de inflexin,
dando lugar a una significativa modificacin de algunas de las ten-
dencias que haban caracterizado al rgimen de Convertibilidad, en-
tendido como la culminacin de la larga etapa de desindustrializacin
iniciada a mediados de la dcada de 1970. Estas diferencias nos
permiten referirnos a la irrupcin de un nuevo patrn de crecimiento
durante la posconvertibilidad. Indudablemente, algunos de los prin-
cipales rasgos del desempeo de la economa dan cuenta de una
transformacin muy definida. Entre ellos deben mencionarse espe-
cialmente la aceleracin del ritmo de crecimiento, la sustancial re-
duccin de la tasa de desocupacin, el sistemtico supervit fiscal
y comercial, la tasa de inters negativa en trminos reales, la reduc-
cin del peso de la deuda externa y la acumulacin de reservas.
34 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
Sin embargo, el mayor crecimiento relativo de la industria en relacin
con los servicios dista mucho de haber sido suficiente para modificar
sustancialmente la matriz productiva argentina, marcada a fuego por
treinta aos de desindustrializacin sistemtica. Ciertamente, la compo-
sicin del Producto no ha variado significativamente, ya que la industria
manufacturera explica el 17% del PIB, una proporcin similar a la de fines
de la dcada de 1990. Al mismo tiempo, el grueso de las exportaciones
argentinas sigue originndose en el sector primario, ya que las manufac-
turas de origen industrial representan el 31% del total, tal como lo hacan
en el ao 2001. Otro tanto puede decirse de las condiciones de vida de
los trabajadores, que si bien se han beneficiado con la evolucin positiva
de los salarios reales durante la etapa de posconvertibilidad, este efecto
result claramente insuficiente cuando se realiza una comparacin en
trminos histricos. En este mismo terreno, pese a la elevada creacin
de puestos de trabajo y la reduccin de la desocupacin, el empleo no
registrado sigue afectando a cerca de un 35% de los asalariados, como
lo haca en vsperas de la debacle de la Convertibilidad.
Las series analizadas, por otro lado, adems de poner en evi-
dencia la existencia de estas dos etapas diferenciadas, dejan ver
tambin cmo a partir del ao 2008 se produjo una reversin en la
trayectoria de algunas de las variables ms transcendentes del pa-
trn de crecimiento de la posconvertibilidad. Dedicaremos el resto
del artculo al anlisis de los rasgos distintivos del nuevo patrn de
crecimiento y, por otra parte, a la discusin de sus principales limi-
taciones. Son estas ltimas las que dieron lugar en los ltimos aos
al debilitamiento que se observa en sus principales directrices.
2. El nuevo patrn de crecimiento
En esta seccin se ensaya una explicacin de los principales
rasgos del nuevo patrn de crecimiento que surgi a partir de la
devaluacin de 2002. Se intenta dar cuenta de los determinantes y
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 35
mecanismos que operaron virtuosamente durante una fase inicial
(la etapa rosa), caracterizada principalmente por el fortsimo creci-
miento de la economa cercano al 8,5% anual acumulativo durante
un quinquenio. De este modo es posible establecer con claridad los
contrastes ms importantes con la dcada de 1990.
Luego del vigoroso repunte y posterior ciclo de alta expansin
econmica que sigui al colapso de la Convertibilidad, a partir del
ao 2008 el nuevo esquema comenz a mostrar claras seales de
conflicto y declinacin, lo que se reflej en una dinmica ms pobre
de las principales variables macroeconmicas. Estas perturbacio-
nes internas precedieron a la irrupcin de la violenta crisis mundial
an en curso. Es por eso que en la siguiente seccin se analizar
en detalle lo que muchos han dado en llamar la etapa de "agota-
miento del modelo" de la posconvertibilidad.8
La coleccin de variables que presentamos en la seccin anterior
parece abonar la hiptesis de que entre la dcada de 1990 y la si-
guiente se produjo un verdadero cambio de fase. Probablemente sea
prematuro sostener que se trat de una transformacin estructural,
proceso que -por otra parte- requerira indudablemente un lapso ms
prolongado de desarrollo. Sin embargo, de ningn modo puede pa-
sarse por alto que algunas de las principales tendencias de la fase
de desindustrializacin han, cuando menos, dejado de actuar y
profundizarse. Tal es el caso de la sistemtica expulsin de trabaja-
dores del mercado laboral, de la reduccin de la participacin de las
manufacturas en el PIB, del crnico dficit fiscal y comercial, del cre-
cimiento exponencial de la deuda externa y de la sistemtica prdida
de reservas internacionales.
Por ms determinantes que sean estas rupturas con la etapa
anterior, tampoco deben ignorarse los definidos elementos de con-
tinuidad, entre los que se destaca el nivel histricamente bajo de
los salarios reales. Ciertamente, pese al intenso crecimiento post-
devaluacin, la remuneracin real al trabajo slo ha logrado supe-
rar en un 17% el deprimido nivel que registraba a fines de la
36 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
Convertibilidad (2001). As, el poder adquisitivo de los trabajadores
se encuentra muy por debajo de los picos de una serie ms larga y,
en particular, de los salarios reales vigentes durante la etapa de
industrializacin por sustitucin de importaciones (ISI). Entre los res-
tantes aspectos que tampoco han mutado sobresale la persistencia
del empleo precario e informal, la orientacin predominantemente
primaria de las exportaciones y la recurrente tendencia a la fuga de
capitales (ya sea sistemtica u ocasional).
Con todo, la irrupcin de un nuevo patrn de crecimiento ha
producido el enfrentamiento entre sus fervientes detractores y sus
entusiastas defensores. Entre los crticos se encuentran quienes
esperan cambios mucho ms drsticos en relacin a la dcada de
1990 y quienes, en las antpodas, aoran que se inicie sin demoras
la restauracin hegemnica de las polticas neoliberales. Ms all
de los deseos de los diversos protagonistas del debate poltico y
econmico actual, tanto las transformaciones sealadas como los
rasgos invariantes obligan a buscar una explicacin acerca de las
causas que las determinaron. Slo as podr comprenderse cules
son los lmites y potencialidades del "nuevo esquema".
Cuando se revisa la literatura que abord la cuestin en estos
aos, lo primero que resalta -aunque no siempre sea confesado- es
que la pujante recuperacin de la economa despus de la crisis de
2001-2002 tom por sorpresa a prcticamente la totalidad de los
analistas. Este desconcierto generalizado tiene su origen en el he-
cho de que, despus de una dcada de obstinada supervivencia del
esquema cambiario del uno a uno, tanto en el campo de la ortodo-
xia como de la heterodoxia los economistas parecan haberse con-
vencido (con beneplcito unos y con resignacin los otros) de que
no exista una salida posible (o conveniente) para el rgimen de
Convertibilidad. No obstante, una vez que transcurrieron algunos
aos desde la devaluacin y la tendencia al acelerado crecimiento
-lejos de decaer- se consolidaba, comenzaron a surgir diversas in-
terpretaciones sobre los nuevos hechos y sus determinantes.
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 37
En primer lugar hay que destacar que durante la etapa de la
posconvertibilidad algunos factores del contexto internacional se tor-
naron extremadamente favorables para la economa argentina, lo que
sin duda sirvi de impulso para la rpida reactivacin domstica. El
intenso crecimiento de la economa mundial y regional y los ventajosos
trminos de intercambio sobresalen como los aspectos centrales del
nuevo escenario.9 Pero junto con el cambio en la tendencia de estas
variables exgenas, se observaron al mismo tiempo sensibles transfor-
maciones en algunos de los principales vectores de la poltica econ-
mica local. En efecto, los gobiernos que se sucedieron rpidamente en
el inestable perodo de la crisis (2001-2003) el presidente Nstor Kirchner
(2003-2007) y su sucesora y actual mandataria Cristina Fernndez de
Kirchner introdujeron una serie de novedades en el terreno de las po-
lticas pblicas, que contrastan notoriamente con las medidas caracte-
rsticas del perodo de la Convertibilidad. Entre el paquete de polticas
econmicas implementado, el rol protagnico lo desempe la propia
devaluacin, ya que en s misma signific la extincin del rgimen de
Convertibilidad; posteriormente, esta medida se vio reforzada y exten-
dida en el tiempo por el deliberado sostenimiento de un tipo de cambio
alto. Pero tambin hay que mencionar a la cesacin de pagos y poste-
rior reestructuracin de los compromisos externos, la instauracin de
planes sociales de alcance masivo, las polticas de ingresos,10 los con-
troles de precios, la reaparicin de los impuestos a las exportaciones
("retenciones"), las (moderadas) polticas proteccionistas y las (esca-
sas) re-estatizaciones de empresas anteriormente privatizadas. El fac-
tor comn de todas estas medidas es su claro corte "intervencionista"
o "estatista", visiblemente contrapuesto al espritu de poca que rei-
naba durante Convertibilidad y -ms en general- durante el cuarto de
siglo que sigui al golpe de Estado de 1976.
De esta forma, durante la posconvertibilidad se registraron si-
multneamente transformaciones en algunas tendencias mundia-
les y significativos cambios en las polticas implementadas en el
frente interno. Ambos procesos, analticamente separables pero
38 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
ntimamente vinculados, llevaron a una buena parte de quienes
han intentado bucear en los determinantes del formidable creci-
miento de la economa durante el perodo o bien a enfatizar el
papel preponderante de los factores externos, o bien a destacar el
rol crucial de las polticas pblicas domsticas.
Al inicio de la nueva etapa, los principales exponentes de la
ortodoxia y otrora defensores del rgimen de Convertibilidad trata-
ron de explicar la rpida reactivacin de la economa utilizando una
ilustrativa metfora: el crecimiento experimentado poda asimilarse
al "rebote del gato muerto" ("the dead cat bounce"). Esta alegora
proviene de la jerga burstil y se refiere a la intensa -aunque efme-
ra- recuperacin que suelen mostrar los papeles despus de expe-
rimentar una fuerte cada. Para el caso de la economa argentina, la
expresin fue popularizada por la entonces directora del Fondo
Monetario Internacional (FMI), Anne Krueger. Segn este punto de
vista, la profunda crisis de 2001-2002 deba provocar necesaria-
mente un mecnico rebote posterior, como si tambin fuese posible
aplicarle a la economa una automtica ley fsica segn la cual todo
lo que baja debe luego subir.
Sin embargo, a contrapelo del pronstico poco alentador sobre la
sustentabilidad del proceso de recuperacin econmica que se des-
prende de la teora del rebote, ao tras ao volvieron a verificarse
tasas de crecimiento del orden del 8% o 9% anual. Fue entonces
cuando desde esa misma corriente intelectual (la ortodoxia local y
extranjera) comenz a recurrirse a otra metfora, esta vez de origen
nutico. La economa estara ahora siendo empujada natural y pasi-
vamente por un recio "viento de cola". Segn esta interpretacin, la
acelerada expansin debe atribuirse casi exclusivamente a las condi-
ciones internacionales favorables para el crecimiento argentino. El
argumento se basa en ltima instancia en un hecho irrefutable: la
indudable mejora de la situacin externa del pas. Tanto la produc-
cin mundial como el comercio global crecieron con renovada inten-
sidad y, a la vez, los precios internacionales favorecieron a las expor-
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 39
taciones argentinas. Ms an, la evidencia a la que se apelaba para
corroborar la hiptesis era que otros pases de la regin (y los pases
denominados "emergentes" como un todo) compartieron la bonanza
durante el mismo perodo. En esta lnea, diversos y sofisticados an-
lisis intentaron sostener que la causa primaria del excelente desem-
peo econmico del pas y de la regin radicaba ntegramente en
factores exgenos (fundamentalmente en la direccin y la magnitud
de los flujos internacionales de capital y en los beneficiosos trminos
de intercambio) (ver Calvo, 2006; Izquierdo, 2008).
Nuevamente, sea por rebote o por traccin externa, para la orto-
doxia lo ocurrido en Argentina nada tiene de particular y, sobre
todo, est exento de toda influencia de la poltica econmica do-
mstica. Peor an, mientras que los avances se atribuyen al empuje
mundial, las polticas implementadas durante el perodo no habran
conseguido otro resultado que empeorar las cosas y desperdiciar
una excelente oportunidad. Dicho de otro modo, las condiciones
mundiales favorables podran haberse aprovechado al mximo si se
aplicaba un programa econmico de raigambre librecambista simi-
lar al que se implement en la dcada de 1990. Desde este ngulo,
las medidas tomadas despus de la devaluacin mediante la redo-
blada intervencin del Estado lo nico que lograron fue "distorsio-
nar" los valores de equilibrio "naturales" de las variables econmi-
cas, con efectos desastrosos para la economa y la sociedad. Tal
sera el caso de la poltica cambiada, de los impuestos a las expor-
taciones, de los subsidios y de los intentos de control de las tarifas
de los servicios pblicos y de algunos de los precios internos.
El sustento terico de esta interpretacin es sencillo y se basa
estrictamente en las premisas de la ortodoxia. El motor de la econo-
ma se ubica principalmente en las inversiones privadas; es por eso
que el crecimiento de largo plazo depende de los incentivos y sea-
les proporcionadas por los precios de mercado y de su previsibilidad
en el futuro. As, cuando el Estado interviene para modificar el tipo
de cambio o, ms en general, cualquier precio de la economa, lo
40 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 41

nico que logra es poner un freno a la produccin y la inversin

determinante en la orientacin que tom el nuevo patrn de creci-
privada, pues no pueden darse garantas slidas de que tal estado
miento (as como en la determinacin de sus lmites). Dicho de otro
de cosas vaya a sostenerse en el tiempo. De manera que, por un
modo, el ciclo de expansin mundial durante la etapa 2003-2007
lado, se despilfarran recursos para modificar ciertos parmetros y,
vino acompaado de un pujante crecimiento del comercio interna-
por el otro, este accionar logra exactamente lo contrario de lo que
cional, una reduccin de las tasas de inters y de elevados precios
se propone, ya que en la prctica obstaculiza (y en el extremo de-
en trminos histricos para los productos de exportacin de la eco-
tiene) el desarrollo econmico. Vulgarmente, esta situacin se co-
noma argentina, principalmente los agropecuarios. La conjuncin
noce como "inseguridad jurdica" o "mal clima de negocios". Ni qu
de estos fenmenos aport al pas un flujo incrementado de rique-
hablar de los presuntos "atentados contra la propiedad privada"
za durante ese perodo. Dentro de ese cuadro internacional, el pa-
(lase las nacionalizaciones de empresas previamente privatizadas,
pel de la poltica econmica no consisti nicamente en modificar
la estatizacin del sistema privado de jubilaciones o, incluso, el
los precios relativos sino que, ms especficamente, permiti cana-
intento de imposicin de regmenes tributarios particulares).
tizar esa riqueza disponible en una determinada direccin y no en
Por estas lneas transcurre -esquemticamente- el ataque de la otra. De aqu provienen los principales indicios respecto a la exis-
ortodoxia contra toda poltica de industrializacin, de fomento del tencia de cambios en la estructura econmica del pas.
mercado interno y de redistribucin del ingreso y la riqueza. Es que
Para realizar una caracterizacin acabada del nuevo patrn de
segn la teora convencional las variables econmicas se dirigen
crecimiento resulta relevante enfatizar la importancia de tres facto-
naturalmente a sus niveles de equilibrio y nada se gana con impedir
res de ndole local que le imprimieron su particular perfil dentro del
que lo hagan; tarde o temprano, empleando el tristemente clebre
contexto mundial favorable: la poltica cambiara, los efectos de la
trmino de Celestino Rodrigo, los precios debern "sincerarse". Al
crisis 2001-2002 y los impuestos al comercio exterior.
sostener que el curso de la economa es de inexorable crecimiento
En primer lugar, en una economa pequea, abierta y marcadamente
en el largo plazo, siempre que se respete la libertad de los merca-
desindustrializada como la de la Argentina de comienzos del siglo XXI,
dos, los defensores del liberalismo abogan en realidad por la no
el tipo de cambio constituye una de las variables centrales de todo
intervencin del Estado en todos los niveles. Como se mostrar,
esquema econmico. El sostenimiento del uno a uno durante la dca-
muchas de las polticas aplicadas despus de la devaluacin caen
da de 1990 consigui limar por completo la competitividad de una pro-
de lleno dentro de esta crtica ortodoxa.
duccin domstica que -en general- contaba con una productividad
menor a la mundial. Es por esto que luego de la devaluacin las auto-
2.1. La etapa rosa (2003-2007) ridades realizaron un permanente esfuerzo para evitar una nueva eta-
Contrariamente a la caracterizacin de la ortodoxia y a la tesis
pa de apreciacin cambiara, manteniendo un tipo de cambio favorable
de la "nueva oportunidad desperdiciada" por la aplicacin de polti-
para la industria local. De la poltica del dlar barato de la Convertibilidad
cas de intervencin (que algunos denominan incluso, lisa y llana-
se pas a una poltica de dlar caro que implic en los hechos una
mente, "populistas"), el cambio de estadio en el ciclo mundial fue
verdadera proteccin cambiara de la industria, posibilitando el desa-
una condicin de esencial importancia para la actual etapa, pero
rrollo de determinadas producciones domsticas en sectores que ha-
las medidas implementadas ocuparon al mismo tiempo un lugar
ban virtualmente desaparecido durante la etapa previa."

42 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
En segundo lugar, la oportunidad para el surgimiento de una
(re)naciente industria sustitutiva se vio reforzada por dos elementos
estructurales remanentes del perodo anterior: por un lado, la exis-
tencia de una considerable capacidad productiva ociosa; por el otro,
la abundante oferta de mano de obra desocupada y dispuesta a
trabajar a niveles salariales extremadamente bajos, ya que las remu-
neraciones haban sido devastadas por la crisis y la devaluacin.
Esto vino adems acompaado por un cambio en la dinmica de las
tasas de inters, que pasaron de ser sumamente elevadas durante la
Convertibilidad a adoptar valores negativos en trminos reales,
desincentivando as las colocaciones financieras y -como ocurriera
en la etapa de industrializacin sustitutiva- favoreciendo tambin a la
inversin productiva. Sobre esta base comenz a expandirse vigoro-
samente la produccin local con una altsima elasticidad empleo-
producto. Vale decir que se abri un espacio de rentabilidad para las
producciones intensivas en mano de obra y destinadas al mercado
interno que ya no deban competir con importaciones encarecidas
considerablemente por la nueva paridad cambiara.
El tercer pilar del esquema est dado por los impuestos a las expor-
taciones. En un contexto de precios internacionales crecientes de las
materias primas, la devaluacin de la moneda debera haberse refleja-
do necesariamente en un aumento de los precios de los productos
primarios, tanto los importados como los exportables, tambin en el
mercado interno. Sin embargo, la aplicacin de derechos de exporta-
cin (retenciones) consigui moderar el incremento de los precios de
los productos transables y, por consiguiente, el impacto del tipo de
cambio y los precios mundiales en los ingresos reales domsticos.
Veamos en trminos estilizados cmo interactan estos tres ele-
mentos (tipo de cambio, capacidad ociosa, retenciones) y cules son
sus consecuencias para la economa local. Las exportaciones naciona-
les estn principalmente compuestas por productos primarios. Argenti-
na es competitiva a escala mundial en la produccin agropecuaria
debido a las condiciones agroambientales extremadamente favorables
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTBILDAD 43
con tas que cuenta. Esto significa que tos costos de produccin de
estos bienes se ubican marcadamente por debajo del promedio mun-
dial. En general, pero especialmente cuando su precio se eleva debi-
do a cambios en las condiciones del mercado internacional, se gene-
ra una ganancia extraordinaria (ms precisamente, renta agraria) que
ingresa en la economa argentina a travs del comercio exterior. De
no mediar ninguna poltica estatal, la entrada incrementada de divi-
sas tendera a deprimir el tipo de cambio, es decir, producira una
apreciacin de la moneda domstica. Simultneamente, el encareci-
miento de estos artculos, que en buena parte son alimentos (bienes
salario), reducira el poder adquisitivo del salario. Situaciones de es-
tas caractersticas han sido bautizadas en la literatura como "enfer-
medad holandesa", en referencia a los efectos del empinado incre-
mento del precio del petrleo en la dcada de 1960 sobre la econo-
ma de los Pases Bajos. Si se la trat como una enfermedad es
porque tiende a daar seriamente la capacidad del pas de producir
bienes industriales. En el episodio de Holanda, el incremento del pre-
cio del petrleo perjudic a la industria domstica a travs de la
sobrevaluacin de la moneda por exceso de divisas y el consiguiente
abaratamiento de las importaciones. El caso argentino cuenta con
una nota adicional, pues los productos de exportacin forman parte
de la canasta de consumo, lo que afecta directamente al salario real.12
Ciertamente, si los elevados precios de los productos primarios de
exportacin fueran directamente absorbidos por el sector
agroexportador y el producto del supervit comercial fuera volcado al
mercado cambiario, se presentara una permanente tendencia a la
apreciacin de la moneda, lo que perjudicara a la produccin indus-
trial interna. Sin ir ms lejos, este fenmeno fue caracterstico de la
dcada de 1990, donde la apreciacin cambiara no se sostuvo nica-
mente por la fuente de divisas del comercio exterior sino tambin por
una gigantesca entrada de capitales. En este sentido, Argentina ex-
periment una variedad si se quiere todava ms aguda de la enfer-
medad holandesa durante la Convertibilidad. Este fenmeno impact
 44 CENDA - CENTRO PE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
con dureza sobre el remanente del tejido industrial, ya que la apre-
ciacin estuvo acompaada por la apertura indiscriminada y el
desmantelamiento de todos los mecanismos de proteccin y pro-
mocin industrial, lo que marc la virtual desaparicin de numero-
sas ramas productivas que haban prosperado durante la etapa de
la industrializacin y ya haban sido fuertemente golpeadas por las
diversas polticas aplicadas desde la dcada de 1970.
A grandes rasgos, la convertibilidad de la moneda combinada con
la apertura comercial abarat las importaciones y desmoron la
competitividad de la industria al tiempo que generaba una intensa
sed de divisas para sostener el uno a uno. Esta necesidad de dlares
fue saciada primero con el remate de tas empresas pblicas
(privatizaciones) y luego con una espiral de endeudamiento externo
que alimentaba a un sector pblico con dficit fiscal crnico. El ajuste
de las cuentas pblicas, a su vez, se convirti en el pretexto para la
desarticulacin y el deterioro de casi todas las prestaciones sociales
del Estado. Como resultado, al cabo de una dcada de Convertibilidad,
los trabajadores sufran las mayores tasas de desempleo, pobreza e
indigencia de la historia nacional. Luego de diez aos de
Convertibilidad, ante la imposibilidad de sostener la paridad cambiara
pese a los intentos desesperados de profundizar el ajuste fiscal y la
degradante sumisin a los prestamistas internacionales, en 2001 es-
tall la crisis ms profunda de la que se tenga memoria.
Durante la posconvertibilidad, en cambio, la poltica cambiara
modific diametralmente su carcter. Uno de los principales objetivos
de la accin gubernamental (en realidad su fin casi excluyente) fue
impedir la apreciacin de la moneda. Para hacerlo, el Gobierno em-
ple diversos recursos que evitaron que las divisas originadas en el
supervit comercial se volcaran al mercado cambiario, abaratando
consecuentemente el dlar y encareciendo el peso, es decir, empu-
jando hacia una sobrevaluacin de la moneda. Aqu es donde entran
en juego las retenciones. La aplicacin de impuestos a las exporta-
ciones permiti que el Estado retuviera una porcin de esa riqueza y,
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 45
a la vez, evit las presiones a la baja del tipo de cambio. Una parte de
esos recursos se acumul en las arcas del Banco Central en forma de
divisas (reservas internacionales). Otra porcin aliment el mercado
de crdito y contribuy a elevar el gasto pblico, dos mecanismos
que adicionalmente fomentan la demanda interna para las produc-
ciones protegidas por el tipo de cambio elevado.
Pero no se agotan aqu los efectos de la conjuncin del tipo de
cambio con las retenciones durante la posconvertibilidad. La nueva
paridad cambiara imprima presiones alcistas sobre los precios in-
ternos de los productos primarios, debido a la posibilidad de los
exportadores de equiparar los ingresos medios por ventas en el
mercado interno con los obtenidos en el mercado externo. Ante
esta situacin, la introduccin de retenciones a las exportaciones
no slo permiti mejorar la situacin del fisco y aliviar el exceso de
divisas, sino que principalmente funcion como una herramienta
que desvincul parcialmente el precio interno de productos que for-
man parte de la canasta bsica de consumo (bienes-salario) de su
precio internacional, que se vea incrementado por el doble accio-
nar de la devaluacin y de la tendencia alcista en el mercado mun-
dial (que como veremos ms adelante se agudiz a partir de 2007).
Desde el punto de vista de la matriz productiva, la poltica de
dlar caro tuvo tambin efectos determinantes. Como reflejo en es-
pejo invertido de la poca de la Convertibilidad, las producciones
manufactureras domsticas se vieron decisivamente apalancadas.
El dlar alto signific un espaldarazo para las exportaciones locales
(que vieron multiplicada su rentabilidad). Pero tambin, al encare-
cerse los productos importados a raz de la barrera de proteccin
cambiara, lograron desarrollarse algunas producciones locales con
una apetitosa tasa de ganancia. Se desencaden as un incipiente
proceso de reindustrializacin sustitutiva apoyado adems en el
tercero de los pilares que hemos sealado: la existencia de elevado
desempleo y capacidad instalada ociosa. A partir de 2003 se pusie-
ron en produccin algunas de las plantas existentes o se ampli el
46 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
volumen del producto sin necesidad de recurrir a voluminosas inver-
siones, al tiempo que la exorbitante desocupacin imperante man-
tena relativamente deprimido el salario. En consecuencia, una ele-
vada tasa de ganancia que superaba marcadamente al rendimiento
de las colocaciones financieras permiti reavivar numerosas pro-
ducciones intensivas en mano de obra, lo que a su vez explica el
crecimiento acelerado con una alta elasticidad-empleo del PIB. Es-
tas actividades estaban destinadas fundamentalmente a satisfacer
al mercado interno, aunque en algunos casos, ayudadas por el tipo
de cambio favorable y los reducidos salarios (especialmente en d-
lares), lograron penetrar en algunos mercados de exportacin. Cuando
la desocupacin comenz a ceder los trabajadores consiguieron
paulatinos incrementos salariales, mejorando su poder adquisitivo
tambin gracias a los impuestos a las exportaciones que contenan
los precios de los bienes transables.
Se estableci as un esquema virtuoso que fomentaba simult-
neamente a las producciones exportables y a la industria destinada
a abastecer el mercado domstico, que se encontraba en un proce-
so de apretado crecimiento con el sostenido aumento del empleo y
el salario. Entretanto, tambin se modific una de las coordenadas
ms relevantes del perodo de desindustrializacin: el rojo endmi-
co de las cuentas pblicas. Desde la devaluacin en adelante, con
los salarios creciendo ms lentamente que el PIB, los ingresos p-
blicos se engrosaron muy rpidamente alimentados tanto por las
retenciones a las exportaciones como por los impuestos a la pro-
duccin y al consumo internos, que se elevaban a tasas aceleradas.
De manera que, despus de dcadas de constriccin, el presupues-
to del gobierno se encontr con un indito supervit. A partir de
esta sbita afluencia de recursos reaparecieron las polticas fisca-
les expansivas y de asistencia al crdito (lo que permiti tambin
mantener una tasa de inters real negativa), muchas de ellas dirigi-
das tambin a dar un espaldarazo a la produccin o a la demanda
domstica.
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 47
Sin embargo, no todo el supervit se orient a la actividad interna,
sino que una parte de los recursos pblicos deba volcarse al merca-
do cambiario para sostener el tipo de cambio buscado. El gobierno
estaba competido a comprar dlares sistemticamente para evitar la
apreciacin de la moneda. Mientras que en la dcada de 1990 el
Estado sufri una permanente necesidad de captar dlares para
mantener el artificial uno a uno, divisas que supo obtener en los
mercados financieros mundiales y a travs de la venta de su patrimo-
nio, en la posconvertibilidad el gobierno se convirti en demandante
neto de moneda extranjera, lo que produjo una acumulacin crecien-
te de reservas en el Banco Central. Esto posibilit, a su vez, que se
llevara adelante una poltica de "desendeudamiento", ya que al igual
que muchos de los pases perifricos, nuestra economa se convirti
en receptora de dlares que se emplearon en parte para pagar inte-
reses y cancelar deuda contrada en la fase anterior, luego de una de
las moratorias y quitas ms espectaculares de la historia.
En sntesis, tanto el ritmo del crecimiento como la modificacin
en la composicin de la produccin y la intensidad del proceso de
inversiones que tuvo lugar no se explican fundamentalmente por el
"clima de negocios" o por la "seguridad jurdica", sino por un ele-
mento mucho ms concreto y objetivo: la elevada rentabilidad que
se alcanz en determinados sectores en base a las nuevas condi-
ciones imperantes. Las altas tasas de ganancia se originaron bsi-
camente en el salto de la paridad cambiara (que a su vez signific
una fuerte depresin salarial posterior a la crisis), la reduccin de la
tasa de inters, los precios relativos sostenidos por las medidas
que se implementaron y los elevados precios internacionales (parte
de cuyos frutos -la renta de la tierra- fue canalizada hacia el sector
manufacturero a travs de las retenciones, el gasto pblico y los
controles de precios, entre otros mecanismos). Es definitivamente
la tasa de ganancia y no la "estabilidad de las variables
macroeconmicas" o el carcter republicano de las instituciones lo
que permite comprender la dinmica expansiva del nuevo patrn de
48 CENDA CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
crecimiento. En definitiva, luego del auge del sector financiero y de
servicios, el acusado crecimiento de las importaciones y la expul-
sin de trabajadores de la dcada de 1990 se abri paso un esque-
ma que dio lugar a la produccin de bienes orientados al comercio
exterior pero tambin con una dinmica propia de crecimiento en la
produccin industrial destinada a abastecer el mercado interno. Esta
nueva etapa se apoy en ciertas condiciones mundiales pero exigi
tambin una participacin activa del Estado en la regulacin de la
economa y en la asignacin de los recursos (en particular los exce-
dentes del comercio exterior) para generar y sostener nuevos espa-
cios de rentabilidad.
Desde la consolidacin del nuevo patrn de desarrollo, los econo-
mistas han iniciado un debate que en la mayora de los casos gir en
torno de cuestiones eminentemente tcnicas principalmente asocia-
das con el manejo monetario, en lugar de centrarse en los mecanismos
de captacin y asignacin de la riqueza o de los instrumentos que
aseguran la industrializacin del pas. Tal es la inclinacin de la teora
econmica predominante (de cuo liberal), que abandon casi por com-
pleto las temticas de la planificacin del desarrollo. Tambin qued
fuera de los estudios econmicos convencionales el examen de la
dinmica seguida por la tasa de ganancia, una variable que llamativa-
mente no es tenida en cuenta por la macroeconoma convencional. Por
el contrario, en el campo de la macroeconoma ortodoxa y la mayor
parte de la heterodoxa, el anlisis de este proceso se limit a la discu-
sin acerca de los instrumentos adecuados para influir sobre el tipo de
cambio y sobre su sostenibilidad (estabilidad). La mayor parte de la
literatura bas sus estudios en dos elementos: por un lado, la poltica
monetaria y cambiara; por el otro, los efectos secundarios del tipo de
cambio alto.13 En este contexto, el grueso del debate gir alrededor del
llamado "Trilema de la Imposibilidad de la Poltica Monetaria" (Mundelt,
1963), que establece que la autoridad monetaria slo es capaz de
controlar una de las siguientes tres variables: el tipo de cambio nomi-
nal, la tasa de inters domstica o la libre movilidad internacional del
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 49
capital. Especficamente, en un escenario donde no existen controles
sobre la cuenta capital, la poltica monetaria deber optar por controlar
o bien el tipo de cambio nominal o bien la tasa de inters local. Por lo
tanto, toda vez que se intente establecer una meta para el tipo de
cambio real, este objetivo se encontrar sobredeterminado. Sobre la
base de esta argumentacin se cuestion la posibilidad de ejercer un
control efectivo sobre el tipo de cambio en las circunstancias de la
economa argentina. Contra esta tesis se intent probar, en un plano
analtico, que era efectivamente factible sostener una determinada
paridad mediante una combinacin de intervenciones estratgicas del
Banco Central en el mercado de cambio y de operaciones de venta de
ttulos (esterilizacin).
No obstante, esta discusin pasa por alto el contenido de esas
operaciones monetarias y cambiaras (es decir, las transferencias
entre diversos sectores), que es la clave para comprender las pecu-
liaridades del patrn de crecimiento de la posconvertibilidad. Desde
una perspectiva clsica y estructuralista (hoy supuestamente "pa-
sada de moda", pero esencial a la hora de analizar un proceso de
elevado crecimiento en una economa perifrica), la expansin de
la produccin de bienes para el mercado local se explica fundamen-
talmente por la canalizacin de riqueza desde el agro hacia la in-
dustria, ayudada por la vigencia de una tasa de inters real negati-
va, y secundariamente del agro hacia los asalariados (debido a las
retenciones a las exportaciones). Lo cierto es que -a la par de la
poltica de alimentos baratos- se desplegaron diversas medidas de
regulacin tarifaria y de subsidios a determinados sectores (en par-
ticular a la energa elctrica y el gas). Ambos elementos, en ltima
instancia, constituyeron ventajas para la industria, ya que permitie-
ron mantener salarios bajos en trminos nominales junto con cos-
tos de insumos clave en niveles reducidos.
Es cierto que el objetivo de mantener el dlar caro conlleva una
intervencin sistemtica del gobierno en el mercado de divisas. Pero
esta no es una cuestin exclusivamente vinculada con la tcnica
50 CENDA- CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 51

monetaria, sino de los flujos y tos usos del excedente, en un contex- Cuadro N 1. Demanda Agregada. Tasas de crecimiento reates y par-
ticipacin en el PIB, 2003-2007. En porcentajes.
to de tendencia a la apreciacin. El gobierno se ve obligado a com-
prar divisas para deprimir su precio. Para hacerlo, necesita disponer
de pesos que pueden provenir, en primer lugar, del supervit fiscal,
que de esta forma se transforma en reservas en dlares del Banco
Central. Si an as no fuera suficiente, quedan dos caminos para
sostener elevado el nivel del tipo de cambio: la emisin o el endeu-
damiento. Las metas monetarias establecidas por el Banco Central
limitaron la emisin, de manera que tambin se recurri a la coloca-
cin de ttulos pblicos. Visto aisladamente, en lugar de tratarse de
una transferencia de riqueza, esta ltima operacin puede enten- Nota: Debido a que las fuentes de informacin disponibles para estimar la inver-
derse simplemente como un proceso de "esterilizacin", es decir, la sin total y la inversin pblica no son homogneas, no es posible calcular la par-
emisin de ttulos para absorber pesos. Pero en rigor, se est des- ticipacin de la formacin bruta de capital del Estado en el PIB.
Fuente: Estimacin propia sobre la base del Ministerio de Economa.
viando una masa de divisas hacia las arcas del Estado a travs del
endeudamiento. Contrariamente, cuando bajo el rgimen de
Como puede observarse en el Cuadro N 1, el proceso de creci-
Convertibilidad el Estado se dedicaba a sostener la sobrevaluacin
miento en la posconvertibilidad estuvo principalmente comandado
del peso, volcaba los recursos que captaba, por as decir, a la sub-
por la absorcin interna. Esta conclusin que se desprende de los
vencin de la compra de divisas. Por eso, los que adquiran dlares
datos puede resultar a primera vista extraa, considerando que la
vean abaratadas sus compras o su ahorro en el exterior. De ah que
magnitud de la devaluacin y la consecuente alteracin de la renta-
fuera muy provechoso valorizar el capital en Argentina y luego acu-
bilidad del sector exportador podran haber desencadenado un pro-
mular dlares abaratados, tal como consiguieron hacer unos pocos
ceso de crecimiento liderado por las exportaciones (export-led-
beneficiarios del esquema (fundamentalmente el sector financiero
growth), donde el incremento de las ventas al exterior actuara como
y los propietarios de las empresas privatizadas). Lo opuesto ocurri
el principal factor de expansin de la demanda agregada. Sin em-
en la posconvertibilidad, cuando el Estado encareci las divisas,
bargo, desde el punto de vista del anlisis de la variacin de los
desalentando las importaciones y los negocios especulativos.
componentes de la demanda agregada, el motor del crecimiento y
Otro punto que gener polmica refiere al motor de la expansin del empleo se ubic en el mercado interno.
del PIB. Para algunos, los elevados precios mundiales deberan ha- Tres evidencias de este anlisis llaman especialmente la aten-
ber generado una fuerte traccin del lado de las exportaciones, cin. En primer lugar, el ritmo de expansin de la inversin total entre
dando lugar a un crecimiento "guiado por las exportaciones". Para 2003 y 2007 fue casi tres veces superior a la tasa de crecimiento del
comprender ms en detalle cules fueron las fuentes de este creci- PIB. En segundo lugar, el ritmo de expansin de la inversin pblica
miento, resulta conveniente desagregar la demanda agregada en en el Producto se ubic en niveles particularmente altos, aunque
sus principales componentes, como se hace en el Cuadro N 1. parte de la explicacin de este fenmeno es el reducido nivel de
52 CENDA- CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
este componente a la salida de la Convertibilidad. Por ltimo, a
pesar del salto cambiario, el consumo interno privado creci a una
tasa similar a la del PIB. Esto obedece a que el establecimiento de
las retenciones a las exportaciones permiti resguardar parcialmen-
te al consumo domstico del impacto contractivo de la devaluacin
y la pesificacin asimtrica. En efecto, si bien se produjo una muy
significativa reduccin del salario real (principalmente a causa del
abrupto cambio de los precios relativos luego de la devaluacin), el
empobrecimiento de los trabajadores hubiera resultado probable-
mente ms intenso de no mediar las retenciones. A su vez, los con-
troles de precios (compensados en parte por complejas y controver-
tidas transferencias del Estado) y el congelamiento de las tarifas de
los servicios pblicos en un contexto de baja utilizacin de la capa-
cidad instalada y de debilidad de los sindicatos posibilitaron conte-
ner en gran medida los incrementos de precios entre 2003 y 2007.
As, el mayor dinamismo y la acelerada creacin de empleo fueron
producto de la dinmica del sector industrial dirigido al mercado
interno. Nuevamente aqu queda en claro que la inversin, en lugar
de estar determinada por variables imaginarias asociadas a los pro-
cesos polticos, est impulsada por la ms concreta rentabilidad
sectorial, entendida como la combinacin del margen unitario (prin-
cipalmente afectado en esta etapa por el cambio de precios relati-
vos) con la tasa de rotacin (que se vio acelerada por el mayor
ritmo de crecimiento del ingreso domstico).
De esta manera, el patrn de crecimiento que se consolid inme-
diatamente despus de la devaluacin posibilit un perodo de ex-
pansin sostenida. Ahora bien, los mencionados tres pilares sobre
los que se apoyaba el nuevo esquema comenzaron a erosionarse a
lo largo del quinquenio 2003-2007, exhibiendo sus tensiones inter-
nas. En primer trmino, el Estado se vea obligado a responder a las
presiones a la apreciacin de la moneda derivadas del sostenido
supervit comercial mediante intervenciones permanentes en el mer-
cado cambiario, lo que lo forzaba a mantener un marcado supervit
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 53
en las cuentas pblicas para no recurrir a la emisin de dinero o
deuda pblica. Esta presin podra alivianarse mediante incremen-
tos en las retenciones, en particular si se experimentaban aumen-
tos en los precios mundiales. En segundo lugar, a medida que la
economa y -con ella- el empleo se expandan, la capacidad produc-
tiva requerira de nuevas inversiones. Pero adems, la reduccin del
desempleo pona a los trabajadores en condiciones de obtener au-
mentos en sus salarios reates. Estaba en juego el verdadero motor
del crecimiento, es decir, las ganancias extraordinarias en los sec-
tores ms pujantes, sostenidas sobre las transferencias de exce-
dente y los reducidos costos. Esta es la verdadera fuente de la
inflacin. El sistema de precios se convertira en un indicador de
estas presiones, ya que lo relevante en trminos de proteccin
cambiara es el tipo de cambio real (la relacin entre el nivel de
precios internos y el tipo de cambio nominal). Dicho de otro modo,
los aumentos de los precios por encima de la tasa de devaluacin
significan una prdida de competitividad, dando lugar al ingreso de
importaciones y la imposibilidad de colocar los productos (no agra-
rios) en el exterior.
Desde el punto de vista del proceso poltico que acompa a esta
espectacular expansin, la etapa rosa de 2003-2007 estuvo tambin
marcada por lo que podramos caracterizar como una "triple alianza"
de intereses: mientras los exportadores (predominantemente prima-
rios) gozaban de la suba de los precios mundiales y el favorable nivel
del tipo de cambio (aunque moderado por las retenciones), la indus-
tria mercado-internista creca como no lo haba hecho en dcadas.
Por su parte, los trabajadores se fortalecan al calor del crecimiento
de la ocupacin y la recuperacin del salario, cuyo poder adquisitivo
se haba pulverizado con la crisis de 2001-2002. Tambin aqu se
observa una marcada diferencia con la dcada de la Convertibilidad,
cuando numerosos productores agropecuarios tuvieron que hipote-
car sus campos, la industria domstica languideca y el desempleo
diezmaba a la clase trabajadora. En este sentido, no es raro que el
54 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 55

gobierno se haya fortalecido y haya gozado de un amplio apoyo Grfico N 11. Evolucin del IPC-INDEC, del IPC-7 provincias (CENDA)
y del tipo de cambio nominal, 2002-2010. En pesos por dlar y nme-
durante el primer quinquenio de la posconvertibilidad. ro ndice base enero 2005 = 100.
A partir de 2008 la comunin de intereses comenz a resquebra-
jarse. El quiebre no obedeci al hecho de que el gobierno cejara en
sus esfuerzos por mantener la paridad cambiara en trminos nomi-
nales, sino debido a que comenz a registrarse una aceleracin de
los precios internos que erosion sistemticamente el tipo de cam-
bio real. Esta fue la causa de la finalizacin del virtual equilibrio de
intereses que se configur a la salida de la Convertibilidad. A medi-
da que los precios domsticos crecan y arrastraban a los salarios
nominales, la proteccin cambiara perda su efectividad. Mantener
simultneamente el tipo de cambio real y el poder adquisitivo del
salario, dadas las dificultades para profundizar la devaluacin, sig-
nificaba contener el incremento de los precios. Es por eso que bue-
na parte de los debates de este perodo giraron en torno de las
causas de la inflacin.
Fuente: Elaboracin propia sobre la base de las Direcciones Provinciales de Esta-
2.2. El perodo de inestabilidad (2008-2009) dstica de Chubut, Entre Ros, Jujuy, La Pampa, Neuqun, Ro Negro y Salta; INDEC
y aceleracin inflacionaria y Banco Central de la Repblica Argentina.

El taln de Aquiles del esquema de la posconvertibilidad ha sido,

sin lugar a dudas, la inflacin. El Grfico N11 muestra la evolucin
del ndice de precios al consumidor (IPC) y del tipo de cambio nomi-
nal entre el peso y el dlar. Este no es un indicador confiable de la
competitividad externa de la economa argentina, ya que lo ms
adecuado es medir el tipo de cambio multilateral, tal como se ha
hecho en el Grfico N 10, donde se toma en consideracin la rela-
cin con los precios y monedas de los principales socios comercia-
les. No obstante, echando una simple mirada a la relacin entre el
tipo de cambio nominal y el nivel de los precios puede constatarse
la dificultad que comenz a experimentarse cada vez con mayor
intensidad una vez que se desat el proceso inflacionario, reflejado
por el IPC-7 provincias (CENDA).
Una tasa de aumento de los precios que se encuentra por enci-
ma del incremento de la paridad nominal trae implicancias significa-
tivas tanto para el rgimen en su conjunto como para la situacin
de las distintas clases y sectores. El dlar alto sirve como una pro-
teccin de facto para la industria domstica y fomenta las ventas al
exterior, generando rentabilidades extraordinarias tanto para los
exportadores como para la industria que coloca sus productos en el
mercado interno. Esta ventaja tiende a extinguirse cuando se redu-
ce el tipo de cambio real. Es as que ante el aumento de los precios
se inicia una carrera desesperada para sostener los beneficios del
esquema. El sector exportador experimenta un crecimiento de sus
costos que lima la rentabilidad; de no mediar una devaluacin an
mayor, slo puede compensar la cada cuando los precios externos
56 CENDA- CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 17

Resolucin N 125 del Ministerio de Economa, mediante la cual se

se elevan al mismo ritmo. Los capitales que producen para el mer-
estableca una nueva escala para los impuestos a las exportacio-
cado local sufren una prdida por el incremento de sus costos cuando
nes de granos (retenciones) que fue duramente resistida y final-
stos crecen ms rpidamente que los precios domsticos, pero se
mente anulada. Ms adelante se produjo el estallido de la violenta
encuentran adems atenazados porque si los precios internos se
crisis internacional, inicialmente en la esfera financiera norteameri-
elevan demasiado sus productos se vern sometidos a la compe-
cana, que afect fuertemente a la economa mundial en su conjun-
tencia externa y, en el extremo, las importaciones barreran con la
to (la quiebra de la poderosa firma Lehman Brothers se produjo el
produccin nacional (como ocurri en la dcada de 1990 con la
15 de septiembre de 2008 y al da siguiente el gobierno norteame-
sobrevaluacin del peso). Los trabajadores, por ltimo, deben lu-
ricano comenz el proceso de nacionalizacin de la gigantesca ase-
char para traducir los incrementos del costo de vida en aumentos
guradora AIG). El anlisis de ambos acontecimientos permite com-
salariales al menos equivalentes e incluso mayores para seguir la
prender lo ocurrido con el patrn de crecimiento de la
senda de mejoramiento del salario real que se inici en la
posconvertibilidad. Pero antes de hacerlo conviene repasar las ex-
posconvertibilidad. Estas contradicciones comenzaron a sentirse
plicaciones que jugaron un papel protagnico en la discusin sobre
palpablemente a partir de la aceleracin de los precios desde 2007,
la inflacin, que fueron recogidas por las distintas fracciones en-
y con ms fuerza cuando este proceso se profundiz en 2008.
frentadas y que, adems, sirvieron de sustento para los planes al-
Por lo dicho, no resulta raro que la inflacin desatara una inten-
ternativos que tmidamente fueron esbozados en el marco de las
sa disputa entre las clases. Tampoco es extrao que comenzara un
disputas y los numerosos debates. El conflicto se vio adems sazo-
crucial debate para comprender sus causas y que -en base a los
nado por el desconcierto provocado por la prdida de confiabilidad
diagnsticos realizados- los caones apuntaran directamente con-
de las estadsticas oficiales, lo que dio lugar a la proliferacin de
tra el gobierno para que tomara determinadas medidas encamina-
clculos realizados por consultoras privadas con un dudoso rigor
das a la contencin de los precios. El hecho es que los distintos
metodolgico. Lo cierto es que ante la ausencia de datos ciertos, se
intereses y las diversas explicaciones sobre la inflacin implican
abri un espacio para que la oposicin exagerara el proceso infla-
diferentes acciones, por lo que previsiblemente el gobierno empez
cionario mientras el gobierno obstinadamente lo negaba de cuajo.
a sufrir fuertes presiones, muchas veces contradictorias, y fue blan-
Esquemticamente, la economa ortodoxa suele recurrir a cuatro
co de duros ataques por parte de quienes hasta entonces haban
grandes lneas explicativas para dar cuenta de las causas del alza
funcionado como aliados o bien haban callado sus desacuerdos.
generalizada de los precios. Una de las ms difundidas es la teora
Sea como fuere, despus de un quinquenio de armisticio, el progra-
monetarista de la inflacin, que sostiene que los aumentos de los
ma econmico perdi el apoyo casi unnime que haba cosechado
precios obedecen principalmente al crecimiento de la oferta mone-
entre los principales actores, al tiempo que renaca una hasta en-
taria. La denominada teora cuantitativa del dinero, en sus distintas
tonces alicada oposicin poltica que intentaba dar cuerpo a esos
versiones, establece una relacin proporcional y mecnica entre la
intereses contrapuestos a travs de la formulacin de un presunto
cantidad de circulante y los precios, de modo que el determinante
programa econmico alternativo.
central de la inflacin est asociado con la poltica monetaria
Dos episodios se convirtieron en los principales hitos de este expansiva que rebasa la demanda de dinero. En el caso de Argenti-
perodo. El 12 de marzo de 2008 se public en el boletn oficial la
 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
58
na, se acus al gobierno de utilizar la emisin para sostener la
paridad cambiara, por lo que para detener el proceso inflacionario
se exiga el abandono de uno de los pilares del esquema de la
posconvertibilidad: el dlar caro.14
Un segundo grupo de explicaciones atribuye el incremento de los
precios al crecimiento exagerado de la demanda. Desde esta pers-
pectiva, se supone que la capacidad productiva se encuentra cerca
de su tope mximo, de manera que la produccin no est en condi-
ciones de responder a los incrementos de la demanda -especialmen-
te de consumo- mediante el aumento de las cantidades y el ajuste se
realiza a travs de la suba de los precios. Segn esta lgica, para
desacelerar la inflacin debe "enfriarse" la actividad econmica, esto
es, reducir la demanda agregada. Siguiendo a la teora convencional,
la demanda puede descomponerse en tres elementos: consumo, in-
versin y gasto del gobierno. Habitualmente se excluye a la inversin
privada de las propuestas contractivas, ya que el remedio de fondo
es justamente una ampliacin de la capacidad productiva. De modo
que la solucin se encontrara en la contraccin del consumo y del
gasto pblico. Ante el crecimiento de los precios, en la Argentina
comenzaron a aparecer voces que acusaban al gobierno de haber
elevado demasiado el gasto y reclamaban por tanto un ajuste fiscal.
Otros, en cambio, recomendaban apuntar al consumo (o a algunos
segmentos del mismo), pidiendo al gobierno que restringiera el crdi-
to y elevara la tasa de inters para limitar as los gastos privados. Por
los dos lados esta explicacin se une con la teora monetarista, por-
que tambin la emisin puede considerarse una forma de financiar el
gasto pblico. El remedio de restringir la oferta monetaria es una cura
para esta enfermedad y, adems, al contraerse la liquidez y el crdi-
to, la tasa de inters se eleva, contribuyendo tambin a disminuir el
consumo. De esta forma, las polticas fiscales y monetarias contractivas
son el principal recurso del que echan mano los planes antiinflacionarios
basados en la teora ortodoxa. No es raro entonces que en un con-
texto inflacionario reaparecieran estos habituales planteos.
CAPTULO 1: LA MACROECONOMIA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 59
A menudo, las teoras basadas en el exceso de demanda se com-
plementan con explicaciones relacionadas con el crecimiento de los
costos como causa de la inflacin. En particular, se le atribuye a los
aumentos salariales buena parte de la responsabilidad por el creci-
miento de los precios. Como los salarios son un componente sustan-
cial de los costos, se supone que todos sus incrementos provocan
por fuerza un aumento proporcional en los precios. No faltaron los
analistas que acusaron a los trabajadores de pedir demasiado y que
exigieron al gobierno que imponga "moderacin" en las negociacio-
nes. Dentro de esta lgica, de ninguna manera poda admitirse que
los aumentos salariales alcanzaran la misma magnitud que la suba
de los precios, ya que segn este enfoque sa sera la causa del
impulso inflacionario original o bien el motivo de su propagacin una
vez que el proceso ya se ha desatado. No en vano durante la
Convertibilidad se prohibi por ley la indexacin de los salarios. Ahora
bien, veladamente, al pretender que los trabajadores no trasladen la
inflacin a sus retribuciones, lo que se consigue es asegurar una
reduccin de los salarios reales. As, al ajuste presupuestario, crediti-
cio y monetario se agrega la recomendacin de un ajuste salarial.
Por ltimo, como ya hemos visto, los brotes inflacionarios de la
dcada de 1980 se haban atacado con xito -aunque con efectos
sociales catastrficos- mediante la aplicacin del programa de
Convertibilidad. No es raro entonces que algunos economistas propu-
sieran el abandono del rgimen del dlar alto con el propsito de
disciplinar los precios internos. En efecto, la apreciacin de la moneda
sometera a las producciones locales a la competencia de los produc-
tos importados, fijando los precios de los bienes transables al nivel
internacional. De aplicarse como un shock, el paquete implica adems
un violento ajuste monetario, pues para conjurar el riesgo de una deva-
luacin se ata la base monetaria al movimiento de las reservas. El
ajuste del gasto viene de suyo. As, ante la aparicin de la inflacin,
buena parte de la ortodoxia comenz a clamar por el regreso de la
sobrevaluacin de la moneda de la dcada de 1990.
60 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
Las fuerzas mancomunadas de la ortodoxia exigan al gobierno la
urgente aplicacin de un plan antiinflacionario. Sin embargo, inflacin
monetaria, inflacin de demanda, inflacin salarial e inflacin cambiara
eran todas explicaciones que por su carcter obligaban a abandonar
el esquema que haba dado pie al crecimiento sostenido durante la
etapa rosa de 2003-2007. Al mismo tiempo, aunque carentes de una
teora clara que las sustente, tambin aparecieron propuestas en el
sentido opuesto: algunos exportadores -e incluso la propia Unin In-
dustrial Argentina (UIA), aunque luego se retractara- sugirieron realizar
una nueva devaluacin de la moneda. No obstante, un nuevo encare-
cimiento del dlar, aunque en teora mejorara la competitividad, po-
da tambin tener efectos inflacionarios colaterales. Concretamente,
introducira presiones a la suba de los precios de los productos
transables (en particular los alimentos e insumos de todo tipo), lo que
no hara otra cosa que alimentar todava ms la inflacin.15
Ms adelante ofreceremos una explicacin alternativa del proce-
so inflacionario. Por el momento regresemos al flujo de los aconteci-
mientos. An antes del conflicto de las retenciones, segn muestran
los grficos de la primera seccin, el patrn de crecimiento comen-
zaba ya a crujir y a manifestar una desaceleracin del ritmo de ex-
pansin, de creacin de empleo, de aumento del salario y, claro
est, un considerable deterioro de la rentabilidad empresaria.
Fue en este contexto de apreciacin cambiara en trminos reales que
el gobierno tom la decisin de introducir un cambio que, en rigor, no
haca ms que ceirse a los vectores principales de lo que haba sido su
programa econmico hasta el momento. Jaqueado por la presin para
introducir cambios, plante una elevacin de las tasas del impuesto a las
exportaciones (en particular de la soja) dentro de un esquema variable en
funcin directa del precio de los granos. Inicialmente, el gobierno lanz la
Resolucin N125 sin dar demasiadas justificaciones. De hecho, bajo la
gestin de Eduardo Duhalde, luego de la sideral devaluacin, se haban
reimplantado retenciones del 10% en marzo de 2002, alcuotas que fue-
ron duplicadas tan slo un mes despus. Ya en el gobierno de Nstor
CAPTULO 1: LA MACROECONOMIA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 61
Kirchner, para el caso de la soja se haban elevado al 23,5%, luego al
27,5% y en noviembre de 2007 al 35%.16
La prensa, buena parte de los analistas y la oposicin sola asociar
estas decisiones con las necesidades presupuestarias (una forma de
"hacer caja"). Slo espordica y secundariamente se haca referencia
a su efecto sobre los precios internos. Y casi nunca se estructuraba
una explicacin en base a la funcin desempeada por las retencio-
nes dentro del esquema completo, es decir, su relacin con la poltica
de proteccin cambiara. Probablemente en base a un clculo poltico
equivocado de las reacciones sectoriales, en marzo de 2008 se pre-
sent la nueva tabla de retenciones mviles. Para el caso de la soja,
el impuesto alcanzaba un nivel cercano al 60% si el precio internacio-
nal llegaba a US$ 750. Antes que nada, el rechazo no tard en llegar
por parte de los productores y propietarios agropecuarios. La defensa
de la medida comenz entonces a basarse en el efecto de las reten-
ciones sobre los precios internos, considerndola un instrumento ade-
cuado para "desacoplarlos" de los precios internacionales (y as "de-
fender la mesa de los argentinos"). No se hizo eje, en cambio, en su
vinculacin orgnica con el rgimen de dlar alto.
As, la propuesta de modificar el nivel de las retenciones desat
una crisis poltica de magnitud, que vino acompaada -a partir de las
medidas de fuerza de los productores y propietarios- de un fuerte
desabastecimiento del mercado interno, lo que en lo inmediato exacer-
b el problema inflacionario. Los productores agrarios se opusieron
con una furia desmedida al que consideraban un atropello a sus dere-
chos adquiridos. El gobierno no consigui cosechar en el frente indus-
trial el respaldo decisivo que necesitaba para contrarrestar la embesti-
da del agro. Esta falta de apoyo probablemente pueda entenderse si
se atiende a la evolucin de la rentabilidad. Luego de la devaluacin,
el apretado ritmo de la reactivacin y el crecimiento posterior haban
permitido que los trabajadores protegieran sus ingresos reales ante la
suba de los precios de los bienes-salario. Pero a medida que el desem-
pleo se iba reduciendo, desde 2003 fueron contando con la suficiente
62 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 63

fuerza como para conseguir incrementos salariales reales (especial-
mente en el sector formal). Sin embargo, el aumento de los salarios por
sobre los precios finales provoc una creciente presin sobre la ganan-
cia empresaria. El deterioro de la proteccin cambiara derivado de la
apreciacin del peso y los incrementos salariales debilitaron a la de
por s vacilante porcin de la industria mercado-internista. De esta for-
ma, el ms poderoso sector industrial con orientacin hacia el mercado
externo domin la representatividad poltica del sector industrial y tom
partido en el conflicto en contra de la medida impulsada por el gobier-
no, sobre la base de una paradjica coincidencia de intereses con el
sector agro-exportador. El nico apoyo fuerte que consigui cosechar
el gobierno fue el de las dos centrales sindicales de los trabajadores,
que a esta altura se perfilaban como el principal (y casi nico sustento)
del nuevo esquema econmico.
El conflicto finaliz a mediados de julio de 2008 con el rechazo de la
medida por parte del Parlamento y un recrudecimiento de la inflacin,
luego de una escalada que incluy manifestaciones callejeras,
desabastecimiento y cortes de ruta. Ms an, en este contexto pareci
predominar la posicin del Banco Central, que dej que la moneda se
apreciara (reduciendo incluso el tipo de cambio nominal) para "discipli-
nar" los precios, debilitando todava ms la proteccin cambiara. Como
saldo del enfrentamiento queda claro que la principal contradiccin del
esquema resida justamente en los fundamentos mismos de la expan-
sin econmica que generaba.
La aceleracin del ritmo de aumento de los precios a partir de
2008 logr poner en jaque al nuevo patrn de crecimiento y des-
membr el marco de alianzas que le dio sustento. Ante estas dificul-
tades, el gobierno respondi utilizando fundamentalmente los dos
principales instrumentos sobre los que se bas el rgimen desde un
comienzo: el tipo de cambio y las retenciones. No obstante, un blo-
que conformado por el sector exportador (tanto agrario como indus-
trial, pero encabezado por los productores primarios) logr impedir
en adelante la posibilidad de modificar la alcuota de las retencio-
nes. El Grfico N 12 aporta valiosos elementos para el anlisis.
Puede observarse con claridad la tendencia alcista de los precios
internacionales de las materias primas, entre las que se encuentran
los principales productos de exportacin del pas. Se aprecia tam-
bin el empinado crecimiento que experimentaron los precios de
estos commodities desde fines de 2007 y a lo largo del ao 2008.
Grfico N 12. Evolucin del precio de los commodities, 1991- 2009.
En nmero ndice base 2005 = 100.

3. Las causas de la inflacin en un

contexto de crisis mundial
En este apartado examinaremos en detalle el proceso de incremento
de los precios en el pas, en particular el que se produjo a partir del ao
2008, brindando una explicacin que permitir tambin rebatir algunas
de las posiciones ms difundidas sobre las causas de la inflacin. Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Ministerio de Economa.

64 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
Cul es la consecuencia del notable incremento de los precios de
los commodities que se registr en el perodo? Dentro del contexto de
un patrn de crecimiento como el que se describi para la economa
Argentina implica, por una parte, un aumento directo de los precios de
los productos transables (en especial los alimentos y materias primas),
impacto que se ve amplificado por la poltica de dlar caro. En primera
instancia, entonces, se trata principalmente del fenmeno de la infla-
cin importada. Ahora bien, este efecto inicial se transmite luego a los
precios de la industria dirigida al mercado interno a travs de las varia-
ciones de los costos y, en parte, de los salarios que se elevan para
compensar el incremento de los bienes de consumo. En un escenario
de tipo de cambio nominal prcticamente fijo, el resultado es una apre-
ciacin cambiaria en trminos reales, lo que reduce la competitividad
de la economa. Pero como contracara necesaria de este fenmeno, la
suba de los precios de las exportaciones provoca un crecimiento del
supervit comercial y -consecuentemente- ejerce una presin sobre el
tipo de cambio debido a la abundancia de dlares. En el marco del
mecanismo de funcionamiento de la economa de la posconvertibilidad,
un incremento de las retenciones contribuye a la solucin simultnea
en todos los frentes: reduce el precio interno de los alimentos al tiempo
que le permite al gobierno absorber la oferta incrementada de divisas
con recursos presupuestarios, evitando as la apreciacin nominal. Po-
dramos decir que no se trata de un ataque injustificado contra el sector
agropecuario sino de una mera medida que, en su misma lgica, pre-
tende defender el esquema vigente.
Una economa pequea, abierta al comercio y con una fuerte
capacidad exportadora de materias primas y alimentos tiene clara-
mente la ventaja de recibir un flujo de riqueza que puede canalizarse
hacia la produccin, pero sufre tambin de una inestabilidad cong-
nita que se manifiesta cada vez que esos precios sufren fluctuacio-
nes violentas. Acentuadamente en los primeros meses de 2008, la
evolucin de los precios mundiales presion con fuerza sobre el
precio interno de los alimentos, desacelerando el proceso de recu-
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 65
peracin del salario real y generando nuevas disputas en torno de
la distribucin de la riqueza. As quedaron establecidas las condi-
ciones para el conflicto entre rentistas, capitalistas y trabajadores,
que comenzaron a percibir cmo la trayectoria de sus respectivos
ingresos se vea afectada por el fenmeno de la inflacin.
Al interior del empresariado existi tambin un conflicto entre
las ramas que resurgieron a partir de la proteccin cambiaria (con
fuerte orientacin mercado-internista) y aquellos sectores predomi-
nantemente dirigidos al mercado externo, cuya competitividad les
permiti incluso sortear el perodo de apreciacin cambiaria de los
aos de 1990. Para este ltimo sector era claro que los aumentos
salariales no se vean contrapesados por un potencial crecimiento
de la demanda interna, sino que significaban lisa y llanamente una
prdida de competitividad externa.
Por su parte, los trabajadores (al menos sus representantes sindi-
cales mayoritarios) quedaron alineados con el Gobierno. Esta confluen-
cia de intereses fue posible an a pesar de la masa de ingresos que
fue transferida desde los trabajadores hacia el sector capitalista luego
del estallido de la crisis de 2001-2002 y del salto en el nivel de precios
internos producto de la devaluacin, que gener un brusco deterioro
del salario real. El nuevo patrn de crecimiento, no obstante, permiti
la paulatina recuperacin del poder adquisitivo de los salarios, ya que
las organizaciones obreras ganaron fuerza a medida que se reduca el
desempleo. Ante las tensiones desatadas, los trabajadores parecieron
comprender que su suerte estaba atada fundamentalmente al devenir
de la industria sustitutiva dirigida al mercado interno (aquella que tiene
mayor capacidad de creacin de empleo) y que su supervivencia no
estara asegurada en un contexto de apreciacin cambiaria, retraccin
del gasto pblico, enfriamiento de la economa o cualquiera de las
municiones de la batera de medidas propuestas por la ortodoxia.
En definitiva, cuando se buscan los determinantes del alza de
los precios internos, queda claro que la inflacin domstica estuvo
ntimamente relacionada con la inflacin de las materias primas,
66 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
vinculadas a su vez a los precios mundiales. Ciertamente, en la ca-
nasta de exportaciones argentinas predominan las materias primas,
muchas de las cuales son -a la vez- bienes salario. As, la composi-
cin de las ventas al exterior es clave para comprender la dinmica
inflacionaria que se puso en movimiento a partir de 2007 y con mayor
intensidad en 2008, en lo que puede ser definido como un punto de
quiebre en el funcionamiento del esquema de la posconvertibilidad.
Grfico N 13. Variacin anual del ndice de Precios de Materias Pri- cios se incrementaban (retenciones variables y mviles). En particu-
mas (IPMP) y del ndice de Precios al Consumidor (IPC), 2003-2009.
En porcentajes.
Fuente: Elaboracin propia sobre la base del BCRA e INDEC. A partir de 2007 se
utiliza la tasa de variacin del IPC 7-Provincias (CENDA).
A la salida de la Convertibilidad, mediante el uso de una serie de
instrumentos (retenciones, subsidios, acuerdos de precios, tarifas p-
blicas, etc.) se consigui una relativa desvinculacin entre los precios
externos e internos, lo que permiti en un contexto recesivo que la
maxidevaluacin de 2002 no se tradujera en un proceso de inflacin
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 67
permanente, sino que ms bien se expresara como un reacomodamiento
de precios relativos que implic un fuerte salto de los precios internos.
El regreso de la inflacin importada, que ahora responda ms bien a
causas externas (la suba en los precios de los bienes primarios) que a
internas (la devaluacin) comenz a presionar sobre los precios do-
msticos a partir de 2007 y se intensific en 2008.
Es por eso que en tales circunstancias resultaba adecuado pro-
poner un esquema de retenciones crecientes a medida que los pre-
lar, en ese momento exista cierto consenso respecto de la presen-
cia de capitales especulativos en los mercados de commodities ali-
menticios mundiales, que contribuan a conformar una de las burbu-
jas que luego estallaran con la crisis internacional.17 Los precios de
los commodities no slo exhiban una tendencia alcista, sino tam-
bin una gran volatilidad. No obstante, resultaba evidente -aunque
algunos productores hayan pensado lo contrario- que los movimien-
tos de los precios internacionales no reflejaban sus condiciones de
produccin, sino que estaban gobernados por la turbulencia que se
estaba gestando en los mercados financieros.
En realidad, bajo el imperio del actual patrn de crecimiento, los
precios de los insumos y de los alimentos vienen determinados por la
economa mundial. De manera que si estos precios permanecen es-
tables y no se produce ninguna modificacin en el tipo de cambio
nominal, estos artculos que cuentan con un gran peso en la canasta
que conforma el IPC vienen a actuar como un ancla contra la infla-
cin. Ahora bien, cuando tienen lugar fuertes variaciones, recproca-
mente, stas se traducirn necesariamente en cambios de los pre-
cios internos si es que no pueden contrarrestarse con una modifica-
cin de las alcuotas de las retenciones. Por su parte, con reducidas
tasas de desocupacin como las actuales, los trabajadores cuentan
con fuerza suficiente como para traducir los incrementos de la canas-
ta alimentaria en aumentos salariales. As, tal como queda claro tam-
bin en la secuencia temporal, los precios de los alimentos son los
68 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
que empujan inicialmente hacia arriba a los salarios y no al revs.
Los aumentos salariales, a su vez, reducen la rentabilidad y los
empresarios tratan de restablecerla -siempre que encuentren de-
manda suficiente- a travs del crecimiento de los precios.
De esta forma se explica la evolucin reciente de uno de los
componentes ms importantes del nivel general de precios. Qu
ocurri con los bienes no transables? La dinmica de los precios fue
diferente, segn se tratara de aquellos mercados en los cuales existi
una intervencin relevante del Estado o de aquellos en los que el
gobierno no tuvo una participacin sustancial. En los mercados en
los cuales el Estado implement una decidida poltica de subsidios
con el fin de mantener congeladas las tarifas en el perodo poste-
rior a la devaluacin (como la energa, los servicios y el transporte
pblicos) se logr el objetivo y se observ un incremento de precios
de menor trascendencia.18 Claro que esto se conjug, adems, con
el hecho de que la economa se encontraba transitando una honda
crisis en el perodo inmediatamente posterior a la devaluacin del
peso. En este escenario, la deprimida demanda interna actu como
un verdadero dique de contencin de la suba de los precios. Aque-
llos bienes no transables que se encontraron fuera de la rbita de
aplicacin de subsidios estatales exhibieron primeramente un
amesetamiento en sus precios, en consonancia con el contexto
recesivo que enmarc la salida de la Convertibilidad. Pero luego, a
medida que se iba desplegando la acelerada reactivacin de la
economa, los precios comenzaron a crecer impulsados -en algunos
casos- por la escasa respuesta de la oferta ante los nuevos niveles
de demanda (formndose algunos cuellos de botella sectoriales) y -
en otros- simplemente por la posibilidad de recomponer la tasa de
rentabilidad encareciendo los bienes y servicios, sobre todo en los
mercados donde se evidencia un mayor grado de concentracin de
la oferta (como educacin y vivienda).
Consecuentemente, la dinmica propia de la recuperacin econ-
mica contribuy entonces a que los bienes no transables alimentaran
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 69
tambin el proceso inflacionario. De todas maneras, en el perodo
2008-2009, el peso determinante de los commodities en la canasta
de consumo hizo que la inflacin importada se convirtiera en el
motor principal del crecimiento de los precios internos. Es por eso
que, ms all de las crticas que pueda recibir en lo que respecta a
su construccin, las retenciones mviles constituan una herramien-
ta capaz de desvincular dinmicamente el precio internacional de
los productos de exportacin de su precio domstico, evitando el
contagio de la inflacin mundial de las materias primas.19 Con su
implementacin podra controlarse hasta cierto punto la tendencia
apreciadora que atentaba contra el esquema cambiario, dado que
los precios internos no creceran desmesuradamente y simultnea-
mente se absorbera va retenciones parte del incremento de la
oferta de divisas proveniente del supervit de balanza comercial.
La derrota poltica que acab con el nuevo sistema de retencio-
nes dej en evidencia cules eran los intereses detrs del conflicto
y cul era la fraccin que haba salido triunfante: el sector
agroexportador primario de la economa logr evitar una reduccin
de sus ingresos y convalid de esta manera su ganancia real, ex-
presada por la aceleracin inflacionaria. Si bien el proceso de
redistribucin entre rentistas y capitalistas que eman del nuevo
tipo de cambio real es difcil de analizar, lo cierto es que la resolu-
cin del conflicto a favor del autodenominado "campo" tuvo como
principal derrotada a la clase trabajadora, que experiment el dete-
rioro de su salario real como consecuencia del rebrote inflacionario.
A poco de concluido este episodio, durante los ltimos meses de
2008 sobrevino la crisis econmica mundial cuya escala fue compa-
rada con la Gran Depresin de la dcada de 1930. Uno de sus efec-
tos fue el estallido de algunas burbujas financieras especulativas.
Es as que, como se observa en el Grfico N 12, luego de crecer
fuertemente se produjo un desplome de los precios internacionales
de las materias primas, anulando la presin para su crecimiento en
el mercado domstico. De este modo, despus de la cada anterior,
70 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
desde fines de 2008 y durante 2009 se retom la tendencia ascen-
dente del salario real, aunque a una tasa vacilante, lo que tambin
se explica por los efectos del contexto internacional depresivo.
Grfico N 14. Variacin anual de salarios y precios, 2007-2009.
En porcentajes.
Fuente: Elaboracin propia sobre la base del INDEC y del IPC 7-provincias (CENDA).
El impacto de la crisis internacional sobre la economa domsti-
ca tuvo una injerencia directa en el ritmo de crecimiento del nivel
general de precios a travs del aumento de la tasa de desempleo,
que subi en 1,8 puntos porcentuales entre el ltimo trimestre de
2008 y el tercero de 2009 (INDEC). El resultado de este proceso fue
la prdida de capacidad de negociacin de los asalariados, que
pasaron de las reivindicaciones netamente relacionadas con una
mejora en el salario real a una posicin ms defensiva para evitar
los despidos preventivos. El incremento de la desocupacin fue to-
dava ms grave en el sector industrial. El ndice de obreros ocupa-
dos de la Encuesta Mensual Industrial (EMI-INDEC) reflej una re-
CAPITULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 71
duccin en el empleo industrial que lleg al 6,1% interanual en el
tercer trimestre de 2009. En paralelo, el ndice de horas trabajadas
tambin sufri importantes cadas (del orden del 8%). As, la econo-
ma no slo vio aumentar la tasa de desocupacin sino tambin la
de sub-ocupacin. Ambos movimientos contribuyeron a deteriorar el
poder de negociacin de la clase trabajadora y, con esto, se redujo
su capacidad de elevar los salarios.
Hemos estudiado ya los factores que, desde nuestra perspectiva,
influyeron en el movimiento de los precios durante el perodo 2008-
2009. Esta descripcin permite rebatir en base a los hechos algunas
de las explicaciones ms difundidas de las causas de la inflacin
reciente, que mencionramos ms arriba. En particular, aquel repeti-
do discurso que apunta hacia los trabajadores y sus exigencias sala-
riales. Como se argument, las consecuencias del mayor desempleo
sobre la evolucin nominal de las remuneraciones echan por tierra
este tipo de visiones, que asumen que los aumentos de salarios no
vinculados con el crecimiento de la productividad pondran en riesgo
a la capacidad de reproduccin del sistema econmico, afectando la
tasa de rentabilidad de la economa. Desde el punto de vista empri-
co, no es posible atribuirle responsabilidad alguna a los salarios. Se-
gn datos del INDEC y del IPC-7 Provincias (CENDA), el comportamien-
to de la tasa de crecimiento de los salarios vis a vis el ritmo de
aumento de los precios fue exactamente el opuesto al que anticipa
esta explicacin: si se toma un perodo dentro de la serie, se observa
que entre julio y diciembre de 2009 la inflacin anual se aceler de
12,5% a 15,3%, mientras que la tasa de variacin anual de los sala-
rios nominales prcticamente permaneci constante, incluso mostrando
una leve baja del 17,6% al 17,3%. Ms an, esta presunta relacin
causal es imposible, ya que las paritarias todava no se haban acti-
vado hacia fines de 2009 y principios de 2010.
Otra explicacin ortodoxa de la inflacin a la que se recurri
asiduamente es la supuesta presencia de aumentos de la demanda
por encima de la capacidad productiva de la economa (inflacin
72 CENDA-CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
CAPTULO 1: LA MACROECONOMIA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 73

por exceso de demanda). Sin embargo, este perodo revela clara-

mente lo errneo de esta teora, en particular cuando se estudia la
evolucin de la utilizacin de la capacidad instalada de la industria.
Segn el indicador elaborado por la consultora FIEL, la tasa de utili-
zacin de la capacidad instalada se redujo sistemticamente hasta
noviembre de 2009 por un lapso total de 21 meses. Especficamente,
la comparacin de la serie sin estacionalidad muestra una cada del
7,3% en el valor de noviembre de 2009 respecto de marzo de 2008
(el inicio de la tendencia decreciente). Por lo tanto, resulta difcil
sostener que el recrudecimiento de la inflacin respondi a una
mayor presin de la demanda sobre un nivel de oferta que haba
tocado su techo, ya que esta ltima estuvo sufriendo los efectos de
la crisis internacional de una manera evidente.
Dos argumentos tradicionales que tambin pueden ser fcil-
mente descartados cuando se intenta aplicarlos a la aceleracin
inflacionaria durante 2008 y 2009 son los que asocian la infla-
cin con el incremento del gasto pblico y la expansin desmedi-
da de la oferta monetaria. Resulta claro que estas presuntas cau-
sas de la inflacin afectaran los precios slo a travs del creci-
miento de la demanda agregada, por lo que se recomienda que
el Estado se aboque a "enfriar" una economa presuntamente
"recalentada" disminuyendo la tasa de crecimiento de sus gas-
tos o restringiendo el crdito. Nuevamente, la explicacin es in-
capaz de dar cuenta de la presencia de inflacin en un contexto
netamente recesivo.20
En suma, en una economa pequea y abierta donde por un
lado se observa una fuerte yuxtaposicin entre los bienes que
dominan el conjunto de las exportaciones y los productos que
componen la canasta de consumo de la poblacin y, por el otro,
existe una fuerte dependencia de insumos importados, los deter-
minantes centrales de la inflacin son los aumentos en los precios
de los bienes transables y el tipo de cambio. En estas condicio-
nes, las alteraciones en el poder de compra de la moneda doms-
tica producen cambios de precios relativos que pueden convertir-
se en disparadores de un proceso inflacionario. En este sentido, si
bien Argentina soport mejor que otros pases de la regin los
efectos de la crisis internacional, se produjo una importante fuga
de capitales que provoc fuertes presiones sobre el tipo de cam-
bio. Entre junio de 2008 y marzo de 2010 el tipo de cambio pas
de 3,04 a 3,85 pesos por dlar, acumulando una devaluacin del
27,4%. Los intentos de traducir esta nueva paridad cambiara en
el nivel de precios domsticos explican en gran medida el mayor
ritmo inflacionario que se observ a partir del segundo trimestre
de 2009, donde luego de cierta calma en el frente cambiario se
aceler la tasa de devaluacin. A esto se vino a sumar nuevamen-
te la presencia de inflacin importada, ya que luego de la fuerte
cada de los precios de los principales productos que exporta la
regin debido a la explosin de la burbuja de los commodities se
registr una importante recuperacin de los precios de las mate-
rias primas (tambin visible en el Grfico N 12). En particular, la
tasa de variacin (en dlares) de alimentos y bebidas importadas
pas de una deflacin promedio cercana al 20% entre enero y
septiembre de 2009 a una inflacin de 18,4% en diciembre de
2009. En la misma comparacin, los precios de los insumos indus-
triales pasaron de una deflacin promedio de 34% a una inflacin
de 38,2% hacia fines de 2009.
En conclusin, no hace falta recurrir a la alquimia ortodoxa para
dar cuenta de las causas de la inflacin. Las presiones de los cos-
tos de bienes importados a dos dgitos sumadas a una devaluacin
del orden del 30% explican en buena medida el origen de la acele-
racin de los precios. En cambio, durante el mismo perodo los sala-
rios reales ralentizaron significativamente su recuperacin por la
prdida de poder de negociacin derivada del menor dinamismo de
la economa.

74 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
4. El nuevo patrn de crecimiento en la
encrucijada
En este captulo bautizamos etapa rosa del nuevo patrn de creci-
miento al perodo en que el PIB de la economa argentina se expan-
di a un ritmo de 8,5% anual acumulativo, al tiempo que creca el
empleo y los salarios reales recuperaban sus niveles previos a la
crisis 2001-2002. La denominacin responde tambin al hecho de
que durante aquel inusual perodo de altsimo crecimiento el esque-
ma econmico cont con el apoyo (o, al menos, con una casi nula
oposicin) de parte de los productores agropecuarios, de los secto-
res industriales y del grueso de la clase trabajadora organizada.
Algunos autores insisten en denominar a este esquema como
"modelo productivo", concepto que atiende al claro contraste con
los treinta aos previos de sistemtica desindustrializacin y, en
particular, con la etapa de sobrevaluacin y predominio de la espe-
culacin de la dcada de 1990. Una particularidad histrica del pe-
rodo bajo anlisis es que si bien el esquema favoreci la aparicin
de algunas industrias productoras de bienes dirigidas al mercado
interno que gozaban de la proteccin generada por el tipo de cam-
bio, el sector agroexportador tambin atraves -al calor de los rela-
tivamente elevados precios mundiales- un extraordinario perodo
de bonanza. Aunque el agro y la industria sustitutiva se expandie-
ron al unsono, la alta capacidad de generacin de empleo de la
economa durante el perodo (casi 4 millones de nuevos puestos de
trabajo) estuvo vinculada esencialmente al desarrollo de la indus-
tria destinada a abastecer al dinmico mercado interno con sesgo
mano de obra-intensivo. Este sector no slo floreci gracias al para-
guas que signific el tipo de cambio alto, sino tambin en virtud de
la fuerte reduccin -como resultado de la devaluacin- de los sala-
rios reales. De este modo, el patrn de crecimiento se erigi sobre
una inmensa transferencia de ingresos de los trabajadores a la cla-
se capitalista en su conjunto, que en combinacin con la proteccin
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 75
cambiara posibilit una formidable recomposicin de la rentabili-
dad de los sectores industriales que haban retrocedido durante la
larga fase iniciada a mediados de la dcada de 1970.
De esta manera, el desempeo reciente de la economa es con-
secuencia tanto de las condiciones mundiales favorables como de
un determinado esquema de apropiacin de la riqueza adicional
contenida en las mercancas agropecuarias que Argentina puede
exportar debido a sus excepcionales condiciones agroecolgicas.
Pero la existencia de un cuantioso excedente de renta agraria, al
tiempo que permite sostener este patrn de reindustrializacin, es-
tablece simultneamente una serie de dificultades que son
inmanentes al esquema adoptado. La presencia de un recurrente
supervit comercial introduce una presin permanente hacia la apre-
ciacin cambiara, tendencia que si se la deja actuar libremente no
puede tener otro resultado ms que el abaratamiento de los pro-
ductos importados y la consiguiente liquidacin de la produccin
industrial destinada a abastecer la demanda interna. Por su estruc-
tura productiva, siempre que los precios de los productos primarios
sean favorables, la economa Argentina est sometida a una ten-
dencia a la apreciacin del peso. Si esto ocurriera, tal como sucedi
en la dcada de 1990 con la presin adicional de la entrada de
capitales, los nicos sectores productores de bienes capaces de
sobrevivir seran aquellos que poseen un nivel de productividad capaz
de resistir a una competencia mundial acrecentada por el tipo de
cambio desfavorable. Este es el caso, en primer lugar, del agro (es-
pecialmente el pampeano) que se beneficia de las excepcionales
condiciones agroecolgicas y de fertilidad de las tierras del pas.
Pero tambin de la fraccin del empresariado que durante los trein-
ta aos de desindustrializacin logr, por diversos motivos, subsistir
(e incluso expandir) su produccin convirtindose en exportadores;
en buena medida, los mltiples beneficios otorgados por el Estado
(como la energa barata, los subsidios o los regmenes especiales
de proteccin) explican la consolidacin de este sector empresario.
76 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
En el extremo, en un contexto de apreciacin cambiara,
previsiblemente regresar la especulacin basada en la existencia
de elevadas tasas de inters y de un dlar barato, que permite po-
tenciar los beneficios obtenidos al girarlos al exterior, con su secuela
de especulacin, desindustrializacin y fuga de capitales. La salida
apreciadora cuenta en la actualidad con sus adherentes, que la pre-
sentan como un remedio para combatir la inflacin sobre la base del
argumento de que los precios tenderan a estabilizarse acotados por
la competencia externa. Pero por el mismo motivo las producciones
domsticas que crecieron al calor de la proteccin cambiara sucum-
biran ante el aluvin de productos importados, no slo ms baratos
por la mayor productividad de otras economas sino adems por la
cada del tipo de cambio. Para la clase trabajadora este escenario no
implicara ms que un regreso a las pocas de empobrecimiento pro-
gresivo y de expulsin sistemtica del mercado laboral. La debilidad
producida por el desempleo creciente, a su turno, se encargar por s
sola de congelar o incluso reducir el poder adquisitivo de los salarios.
Pareciera entonces que, como ocurri en la salida de la
Convertibilidad, existen en la actualidad dos programas econmicos
contrapuestos. Por un lado, el esquema de dlar caro, que como se
mostr debe ser complementado con retenciones a las exportacio-
nes y controles de precios. Por el otro, el programa de la aprecia-
cin cambiara, que al volcar ntegramente el producto del supervit
externo al mercado interno de divisas lleva a la sobrevaluacin del
peso y, automticamente, a una estabilizacin recesiva de los pre-
cios. No es raro entonces que, alternativamente, la discusin sobre
el plan econmico pase del nivel del tipo de cambio a la explicacin
de la inflacin y sus remedios, como expresiones sintticas de los
dos esquemas: el de los aos de 1990 y el de la posconvertibilidad.
Enfrentados a este dilema, parecera que tanto el sector industrial
como los trabajadores deberan haberse alineado inexorablemente con
un programa similar al que se adopt durante la posconvertiblidad. Sin
embargo, a partir de 2008 el patrn de crecimiento pareci chocar
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 77
contra sus propios lmites. La poltica econmica basada casi exclu-
sivamente en el dlar alto y las retenciones (es decir, en tipos de
cambio diferenciales para la exportacin y la importacin), que ha-
ba servido para sostener el apretado ritmo de recuperacin duran-
te un quinquenio, perdi buena parte de su efectividad. El conflicto
latente se manifest, como otras veces, en la aceleracin de los
precios internos, lo que a su vez introdujo una tendencia a la apre-
ciacin de la moneda, poniendo en riesgo la propia continuidad del
esquema. Es por eso que desde 2008 la economa entr en una
verdadera encrucijada.
Qu hacer? Ante el incremento de los precios internos, la lgica de
la poltica econmica empleada hasta entonces indicaba que para con-
tinuar con el esquema era necesario profundizar la va de la devalua-
cin. Sin embargo, esa medida aislada hubiera implicado, casi con
seguridad, un traslado del dlar encarecido a los precios de los bienes
transables, agregando a la inflacin importada una cuota adicional de
inflacin cambiara. De manera que era necesario desacoplar en un
grado mayor todava los precios internos de los externos y poner simul-
tneamente un techo a los no transables, para lo cual los instrumentos
utilizados hasta entonces eran las retenciones y los controles de pre-
cios y tarifas. Mientras la alianza entre el agro y los grandes exportadores
industriales puso freno a la primera medida, la segunda no consegua
los resultados esperados y los precios continuaban su escalada. Fue
as que el gobierno qued atado de pies y manos y la economa sujeta
a los caprichos de los precios internacionales y a las corrientes del
comercio y los flujos de capitales. Ms an, dentro del propio gobierno
pareca imponerse la idea de que una apreciacin de la moneda ayu-
dara a contener la inflacin y a "disciplinar" a los sectores exportadores,
pero al mismo tiempo acentuara ms la competencia externa sobre
las producciones domsticas.
El temor a la presin sobre los precios aconsejaba no devaluar
ms, los controles de precios estaban siendo vulnerados y los he-
chos mostraban que la fuerza poltica con que se contaba para
78 CENDA CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
modificar las alcuotas de las retenciones era insuficiente. En este
escenario, slo se poda esperar que la buena suerte ayudara al
sostenimiento del esquema, sin que el gobierno modificara
sustancialmente sus parmetros. La proteccin cambiara pas a
depender de hechos exgenos como la mejora de la competitividad
derivada de la apreciacin de las monedas extranjeras, que la crisis
mundial fuera pasajera o que se redujeran los precios de las mate-
rias primas para evitar que una mayor apreciacin destruyera por
completo los brotes de tibia industrializacin que haban nacido
bajo la incubadora del paraguas cambiarlo. Mientras tanto, el go-
bierno ech mano de sus recursos para apuntalar la demanda inter-
na, empleando herramientas convencionales como el crecimiento
del gasto pblico o la poltica monetaria expansiva que inyect algo
de crdito en la economa. Fue entonces que, en un contexto recesivo,
la ortodoxia econmica comenz -con audacia y cinismo- una cam-
paa en contra del gasto pblico y de tos incrementos de liquidez,
asocindolos con el crecimiento de los precios.
Por consiguiente, con la desaceleracin del crecimiento y el in-
cremento sostenido de los precios como teln de fondo, desde 2008
se instal una notoria inestabilidad poltica que, segn nuestra pers-
pectiva, fue ocasionada precisamente por los reacomodamientos
de las distintas clases y sus fracciones internas ante el nuevo giro
de los acontecimientos. Solapadamente se empez a discutir si con-
vena la "profundizacin del modelo productivo" o, por el contrario,
buscar una "salida ordenada" del esquema de la posconvertibilidad.
As se ingres en la actual encrucijada donde no todos los actores
muestran su juego. Por lo que puede verse, algunos representantes
del agro y la ortodoxia claman casi abiertamente por la vuelta a la
dcada de 1990, al tiempo que junto con el capital ms concentrado
piden un control ms estricto de los aumentos salariales, la reduc-
cin del gasto pblico y la restriccin de la emisin monetaria. To-
dos ellos se solidarizan en el reclamo de una menor intervencin
del Estado. Los sectores que producen para el mercado interno y
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 79
ven amenazada su subsistencia, por su parte, parecen carecer de
fuerza suficiente como para hacerse escuchar, mientras que los
trabajadores se ven acorralados entre un proyecto que los conduce
a la miseria que caracteriz el rgimen de la Convertibilidad y otro
que ya no parece asegurar una mejora sustancial y sistemtica de
sus condiciones de vida. Cruzado por estas fuerzas e intereses con-
tradictorios, el escenario poltico se convirti en un tembladeral.
Dado este complejo escenario, hay salida? Para garantizar un
crecimiento del empleo y -simultneamente- el sostenimiento del
salario no parece existir otro camino que insistir en la direccin
industrializadora. En la etapa rosa del actual patrn de crecimiento
tuvo lugar un proceso de sustitucin de importaciones tmido y poco
articulado, donde el Estado sostuvo con unas pocas medidas conta-
dos parmetros que dieron lugar a la proteccin cambiara. Una vez
establecidas estas variables centrales, se dej actuar por su cuenta
a la iniciativa privada, que fue guiada hacia la produccin manufac-
turera por la tentadora rentabilidad que as se aseguraba. La cada
de la desocupacin y el crecimiento del salario real son subproductos
de este proceso. Lo que alcanz su lmite y se agot no es la va
industrializadora, sino la continuidad del acelerado crecimiento in-
dustrial erigido sobre estas escasas y genricas medidas de carc-
ter macroeconmico.
De lo que se trata ahora es de impulsar un cambio de raz en la
estructura productiva del pas, torciendo la tendencia hacia una es-
pecializacin agroexportadora basada en las llamadas ventajas com-
parativas. Sin embargo, no existe posibilidad alguna de que luego
de haber sido sometida a una sistemtica destruccin durante treinta
aos, la produccin industrial se restablezca velozmente por s sola.
Es por eso que un patrn de crecimiento de esta naturaleza obliga
necesariamente al Estado a asumir un papel protagnico. No se
trata abstractamente de un mayor o menor grado de intervencin
estatal. Tal participacin en la economa tiene un papel especfico
que consiste -como ocurri durante la poca de la sustitucin de
80 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
importaciones y tal como aconsejan todas las experiencias interna-
cionales de esta naturaleza- en canalizar los recursos excedentes
(renta agraria) hacia la produccin manufacturera.
En estos ltimos tiempos se ha reavivado la controversia
macroeconmica sobre las causas y remedios de la inflacin, sobre
el nivel adecuado para el tipo de cambio o sobre la eficacia de los
controles de precios. Si la discusin no avanza es porque se discu-
ten los instrumentos pero se omite mencionar la orientacin estruc-
tural que tales medidas deben imprimirle a la economa; no se ha-
bla de los beneficiarios y los perjudicados de cada esquema pro-
puesto. Ahora bien, una vez que se establece abiertamente el obje-
tivo de impulsar un proceso de industrializacin, queda claro que un
programa econmico basado casi exclusivamente en la poltica
cambiara y las retenciones, si bien sirvi a esos fines durante los
cinco aos posteriores a la crisis, resulta ahora a todas luces insu-
ficiente. Del mismo modo que son inconducentes los debates sobre
la conveniencia de modificar, aisladamente, tal o cual parmetro de
la poltica econmica.
Este es el caso de la elevada inflacin que se ha desatado en
los ltimos aos y que no puede ya conjurarse con los pocos
instrumentos que se han puesto en juego. Es una muestra elo-
cuente de la necesidad de dar un paso adelante en el terreno de
la poltica econmica. Lo cierto es que todas las experiencias
exitosas de desarrollo econmico acelerado vinieron acompaa-
das de una tasa moderada de inflacin. Para que los precios se
mantengan bajo control y para que no se desate una carrera
inflacionaria es necesario emplear numerosas herramientas y
contar con la capacidad de disciplinar a los distintos sectores. Se
requiere, en fin, ms y no menos intervencin del Estado, a con-
trapelo de lo que insistentemente reclama la ortodoxia, cuyas
recetas para detener el alza de los precios son bsicamente
recesivas y se fundan en la represin del gasto, del crdito y de
los salarios. Es la paz de los cementerios.
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 81
Para asegurar un renovado y ms decisivo impulso a la indus-
trializacin se necesita, ahora s de forma excluyente, un verdadero
plan de desarrollo, preciso y articulado, que priorice determinadas
ramas industriales sobre otras, que fomente las actividades
agropecuarias para asegurar excedentes, y que proteja consistente
y deliberadamente el empleo y el salario. En esta etapa, con la
macroeconoma no alcanza, ni tampoco con la estabilidad de deter-
minadas variables. En el marco de la planificacin estratgica, las
diversas combinaciones de instrumentos de poltica no son ms
que medios para alcanzar las metas propuestas. No se trata, por
caso, de establecer un nivel "ptimo" para el tipo de cambio, sino
de examinar sus efectos sector por sector y apuntalarlo con un
paquete diferenciado de gravmenes, subsidios y controles. Es ne-
cesario, por consiguiente, redoblar la intervencin del Estado, recu-
perar su capacidad de planificacin y control, lo que seguramente
encontrar una frrea resistencia ideolgica y de los intereses que
encuentran lucrativa la poltica del libre mercado.
El xito de la planificacin, sin embargo, no es slo ni principal-
mente un problema tcnico sino que, como se ha puesto de mani-
fiesto a las claras en la disputa abierta por la apropiacin de la
riqueza (en particular en la reciente disputa por el nivel de reten-
ciones), es un resultado de la correlacin de fuerzas entre las
distintas clases sociales y sus fracciones. Para la clase trabajado-
ra, que ha sufrido en carne propia durante dcadas las conse-
cuencias de dejar su suerte atada a las ciegas fuerzas del merca-
do, acaso sea ste el nico camino para continuar mejorando
sustancialmente sus condiciones de vida y para sentar las bases
para la superacin de las limitaciones impuestas por las particula-
ridades de la economa argentina.
 CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO
82
Notas
1. Un antecedente previo que ya anunciaba el final de este patrn de creci-
miento fue el llamado "Rodrigazo", un paquete de medidas instrumentado en
junio de 1975 que estipulaba una devaluacin superior al 150% y una duplica-
cin de las tarifas de los servicios pblicos.
2. El clebre artculo de Williamson (1990) enumera un esquemtico declogo
de medidas consideradas indispensables por la ortodoxia acadmica y polti-
ca (cuya voz cantante fueron los organismos de crdito multilaterales) para
impulsar el crecimiento econmico en los pases que se encontraban jaqueados
por profundos desequilibrios macroeconmicos y un insostenible nivel de
endeudamiento externo. Los diez principios eran: disciplina fiscal;
reordenamiento de las prioridades del gasto pblico; reforma impositiva;
liberalizacin de las tasas de inters; tasa de cambio competitiva; liberaliza-
cin del comercio internacional; liberalizacin de la entrada de inversiones
extranjeras directas; privatizacin de las empresas pblicas; desregulacin
de los mercados y defensa de los derechos de propiedad. Al respecto, cabe
mencionar que Argentina fue considerada un "alumno ejemplar" por los orga-
nismos internacionales de crdito durante gran parte de la dcada de 1990,
por aplicar a rajatabla polticas de este tipo.
3. La ley estableci en su Artculo N 1 que, en todo momento, "las reservas
del Banco Central de la Repblica Argentina en oro y divisas extranjeras
sern afectadas al respaldo de la base monetaria". El Artculo N 7 prohiba
la indexacin de los contratos y el Artculo N 11 modificaba el Cdigo Civil
para dar validez plena a los contratos en moneda extranjera.
4. Tambin lograron subsistir una porcin del sector agroindustrial y ciertas
empresas muy concentradas o transnacionalizadas, algunas de las cuales
obtuvieron importantes beneficios de los regmenes especiales de promocin
o accedieron a insumos a precio subsidiado (como el caso de la energa para
la industria metalrgica).
5. Menem perdi las elecciones generales de 1999 a manos de una coalicin
encabezada por la Unin Cvica Radical (UCR). El gobierno del presidente
electo Fernando De la Ra prosigui con las polticas econmicas de la dca- do en el corto plazo de algunas variables seleccionadas y no a su evolucin
da de 1990, en particular con el rgimen de Convertibilidad. Para sostener el
esquema cambiario se intent profundizar el ajuste presupuestario. Luego
del efmero paso de Ricardo Lpez Murphy por el Ministerio de Economa, Jos
Luis Machinea implement desde esa cartera una reduccin de los salarios
estatales y de las jubilaciones del 13%. En medio de una ya declarada rece-
sin y con la suspensin de los pagos de la deuda en puerta, De la Ra
design a Domingo Cavallo, emblemtico Ministro de Menem, al mando de la
gestin econmica. El presidente no pudo terminar su mandato y debi re-
nunciar luego de su frustrado intento de contener una revuelta popular con
una represin que dej un saldo de casi cuarenta muertos.
6. Algunas estimaciones privadas hablan de una cada en 2009, que contrasta
CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD 83
con los datos suministrados por el INDEC. Debe destacarse que las cifras para
el ao 2008 se encuentran fuertemente cuestionadas debido a la interven-
cin realizada en el organismo oficial encargado de realizar las estadsticas
(INDEC)
7. En lo que respecta al IPC se utilizan dos series: una proporcionada por el
INDEC y la otra, de elaboracin propia, calculada en base a la informacin de
las Direcciones Provinciales de Estadstica de siete provincias (IPC-7 provin-
cias). A partir de 2007 las variaciones de ambas series comienzan a diferir
sustancialmente a raz de la intervencin del organismo oficial de estadsti-
cas. El IPC-7 provincias es elaborado a partir de los IPC calculados en los
aglomerados de Jujuy, Neuqun, Paran, Rawson-Tretew, Salta, Santa Rosa y
Viedma, generados por las Direcciones Provinciales de Estadstica correspon-
dientes. Se seleccionaron los IPC de estos aglomerados debido a que no
estaban incluidos en la primera etapa del programa IPC-Nacional y se mantu-
vieron al margen de la intervencin del IPC-INDEC. El ndice se realiza ponde-
rando los ndices de cada aglomerado segn el peso del gasto de consumo
de los hogares residentes en cada provincia (sobre la base de la Encuesta
Nacional de Gastos de los Hogares 1996/1997). Si bien los ndices utilizados
se calculan a partir de metodologas diferentes de la que utilizaba el INDEC
para el IPC-GBA y se basan en canastas de productos en muchos casos
desactualizadas, su evolucin hasta diciembre de 2006 es similar a la de los
datos oficiales.
8. En lo que sigue preferimos emplear las palabras "esquema" o "patrn" en
lugar de la ms extendida "modelo". Esta ltima categora parece hacer
referencia a la posibilidad siempre presente de aplicar un determinado pro-
grama econmico con prescindencia de toda determinacin histrica y, en
particular, del estado del conflicto y la fuerza relativa de las distintas clases
sociales, como si se tratara de un recetario preconcebido que se inserta
desde afuera del proceso econmico y social. Asimismo, nos inclinamos por el
trmino "patrn de crecimiento" antes que "modelo macroeconmico", ya
que pretendemos enfatizar el carcter dinmico y general de los procesos
econmicos. En este sentido, entendemos que la denominacin de "modelo
macroeconmico" parece limitarse exclusivamente a la descripcin del esta-
en el tiempo.
9. Los trminos de intercambio se definen como la relacin entre los precios
de las exportaciones y de las importaciones de un pas.
10. La poltica de ingresos en la etapa de la posconvertibilidad tuvo un mar-
cado corte intervencionista que neg el rol del mercado como mecanismo de
asignacin eficiente de los recursos sociales. En particular se destaca la
recuperacin de la poltica de Salario Mnimo Vital y Mvil (SMVM); los au-
mentos de las remuneraciones y el otorgamiento de sumas fijas por decreto
para los trabajadores asalariados registrados; y los ajustes de la jubilacin
mnima y la ley de movilidad automtica de los haberes. En lo que respecta
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a los planes sociales, dos hitos marcaron al perodo de la posconvertibilidad: 19. La Resolucin N 125 fue criticada porque no contemplaba los posibles
en 2002 el Programa Jefes y Jefas de Hogar Desocupados y en 2009 la univer- cambios en los costos de produccin del sector y, en ese sentido, operaba
salizacin de la asignacin por hijo (Asignacin Universal por Hijo para Pro- sobre los ingresos pero no sobre los egresos del complejo exportador. En
teccin Social). Ambas polticas se destacan por su alcance masivo en mo- consecuencia, ante un incremento de los costos se erosionaba necesariamen-
mentos donde la situacin econmica de los sectores de bajos ingresos se te la tasa de ganancia. Adicionalmente, el diseo de la medida contribuy
encontraba seriamente deteriorada. tambin a alimentar los fantasmas de los productores agrarios. Si bien los
11. La referencia clsica sobre los efectos econmicos de la sobrevaluacin de derechos de exportacin se elevaban del 33% al 44%, se contemplaban nive-
la moneda en Argentina es Diamand (1972). les altsimos e inditos de retenciones (95% sobre el aumento marginal del
12. El artculo clsico sobre la enfermedad holandesa es Corden y Neary precio) en poco probables escenarios de precios extraordinariamente altos
(1982). En este trabajo se muestra cmo en la experiencia de los Pases Bajos (ms de US$ 600 la tonelada de soja). De este modo, al descontento por el
se present el efecto favorable de un incremento de riqueza pero, como incremento efectivo se le sum la discusin sobre los hipotticos aumentos
contrapartida, su moneda (el florn) se apreci sustancialmente, perjudican- en el caso de que se presentaran aquellos estratosfricos precios. Ms all
do notablemente la competitividad de las exportaciones no petroleras y dan- de esto, e independientemente de la situacin concreta que impulsa la medi-
do lugar a un proceso de desindustrializacin da, para el sentido comn se encuentra muy arraigada la dea de que una
13. Ver, por ejemplo, Frenkel (2007). alcuota impositiva que grave ms del 35% del precio resulta un atentado
14. Para una resea ms detallada sobre las principales corrientes tericas "confiscatorio" contra la propiedad.
ver Kicillof y Nahn (2006). 20. Aunque algunas opiniones audaces se atrevieron a hablar de la presencia
15. Mientras tanto, algunos analistas de la heterodoxia inspirada en el de "estanflacin" (combinacin de estancamiento con el crecimiento de los
estructuralismo rechazaban en todo o en parte a este tipo de explicaciones precios), claramente no puede recurrirse en casos como este a la hiptesis
como la fuente de la inflacin. No obstante, su propia teora terminaba traicio- del recalentamiento.
nndolos y ubicndolos en una incmoda posicin. Ms all de su origen inicial,
los aumentos de precios se propagan -segn la vertiente ms difundida- a travs
de las expectativas, ya que tos distintos sectores tratan de adelantarse a la
inflacin elevando precios y salarios, dando lugar a una espiral de crecimiento de
los precios. El problema es que, desde este punto de vista, el principal papel del
gobierno es actuar sobre las expectativas. As, paradjicamente, si los formadores
de precios y salarios estn convencidos de que la inflacin futura depende del
gasto, la liquidez, el crdito o lo que fuera, el gobierno debe dar seales de estar
actuando sobre estas variables. El enfriamiento debe realizarse no por convic-
cin sino por engao. De ah que algunos economistas heterodoxos se hayan
sumado al coro de tos que reclamaban el ajuste.
16. A diferencia de otras etapas histricas, la soja se ha convertido en el principal
cultivo de exportacin. Queda sentada as una fuerte diferencia para un pas
acostumbrado a exportar bienes salario, porque la soja no se destina al consumo
humano sino a la alimentacin animal. Sin embargo, el desplazamiento de otros
cultivos y de las actividades ganaderas determinado por la expansin de la
produccin de soja, como se ver en el captulo correspondiente, pone en ntima
conexin los precios de unos y otros cultivos y de los alimentos en general.
17. Los otros fenmenos de naturaleza especulativa que terminaron provo-
cando consecuencias desastrosas para la economa mundial se registraron
en el mercado inmobiliario estadounidense y en el precio del petrleo.
18. El otorgamiento de subsidios a las empresas que operaban en dichos
sectores implic directamente una recomposicin de la rentabilidad por uni-
dad vendida.