Evaluacin de la propuesta de eliminacin de la tasa de impuestos sobre los capitales repatriados de la

Reforma Tributaria de Estados Unidos

Entre 2004 y 20051, la Ley Americana de Creacin de Empleos de 2004 (American Jobs Creation Act)
permiti a las multinacionales estadounidenses pagar un impuesto temporal de 5.25%, en lugar de la tasa
de impuesto general del 35% sobre los capitales repatriados. Bajo esta ley, una empresa podra
beneficiarse temporalmente de este incentivo siempre que los accionistas fueran estadounidenses y
mantuvieran un control directo, indirecto o combinado sobre ms del 50% del poder de voto o de las
acciones de la empresa que repatriara los capitales desde el exterior. En aquel entonces, se requera
adems como condicin fundamental que los capitales favorecidos por este recorte de impuestos fueran
usados para financiar la contratacin de nuevos empleados, la capacitacin de staff, incrementos salariales
que no fueran para la direccin, o bien, para financiar inversiones en investigacin y desarrollo,
infraestructura u otras inversiones de capital que promovieran el crecimiento del empleo en Estados
Unidos. La evidencia emprica muestra que, como resultado de la aplicacin de este recorte en la tasa de
impuestos de repatriacin, hubo un incremento en la cantidad de capitales que fueron repatriados durante
2004 y 2005. Sin embargo, no se logr determinar que el incremento en la inversin domstica o el empleo
fueran resultado de esta poltica.

A continuacin se presentan los resultados sobre la evaluacin de los efectos que la propuesta sobre
eliminar la tasa de impuestos a la repatriacin de capitales tendr sobre el flujo de capitales generado por
las empresas con afiliacin estadounidenses que mantienen operaciones en el extranjero, en este caso,
especficamente para el caso de Mxico.

Bajo la legislacin actual, el pago de impuestos sobre capitales repatriados en Estados Unidos opera de la
siguiente forma: una empresa estadounidense con operaciones en Mxico paga sus impuestos dentro del
pas, y una vez que decide repatriar las ganancias hacia Estados Unidos, tiene que volver a pagar impuestos
con una tasa del 35% como si dichos capitales se hubieran generado dentro del territorio estadounidense.
En pocas palabras, existe un proceso de doble tributacin. Sin embargo, las multinacionales de Estados
Unidos tienen incentivos por mantener sus activos fuera de Estados Unidos, ya que si no repatrian
capitales del exterior, las empresas no estn obligadas a pagar ningn impuesto extra.

La propuesta de la administracin de Donald Trump busca disminuir la tasa de capitales repatriados de

Estados Unidos desde 35% a 0%, mientras que en Mxico, la tasa de impuestos aplicable a las ganancias
generadas por las compaas actualmente es de 30%.

Segn informacin disponible en algunos documentos de investigacin, el flujo de capitales repatriados

depender en gran medida de la tasa de impuestos aplicables a las ganancias generadas en el pas
extranjero en donde la compaa estadounidense mantenga operaciones.

Considerando lo anterior, se utiliz informacin disponible en el Bureau of Economics Analysis (BEA) sobre
la informacin financiera que las empresas estadounidenses reportan al BEA sobre las compaas o
empresas afiliadas en las que mantienen ms del 10% de control, cuyas operaciones son no bancarias, y
que operan en algn pas fuera de Estados Unidos. Segn informacin correspondiente al 2014, Estados
Unidos tiene 32,763 empresas afiliadas en el exterior con estas caractersticas (ver figura 1).

1La deduccin en la tasa de impuestos de repatriacin del 35% al 5.25% aplic a los capitales repatriados el ltimo ao fiscal
antes del 22 de octubre de 2004, o durante un ao en adelante a partir del 22 de octubre de 2004.
 Figura 1 Caractersticas de empresas estadounidenses con
operaciones en el extranjero
Empresas afiliadas a
una empresa
Pas %
multinacional con sede
en Estados Unidos
Reino Unido 3,744.00 11.4%
Canad 2,280.00 7.0%
Pases Bajos 2,127.00 6.5%
Alemania 1,784.00 5.4%
China 1,530.00 4.7%
Islas del Caribe del 1,458.00 4.5%
Reino Unido
Francia 1,274.00 3.9%
Luxemburgo 1,091.00 3.3%
Mxico 1,069.00 3.3%
Australia 999.00 3.0%
Islas del Caribe del Reino Unido incluye: Islas Vrgenes
Britanicas, Islas Caimn, Isla Monterrat, Islas Turcas y Caicos.
Fuente: Bureau of Economic Analysis

De acuerdo a los resultados obtenidos de la Encuesta de Inversin Directa en el Exterior de Estados Unidos,
realizada por el Bureau of Economic Analysis, en los aos para los cuales se dispone informacin (1999,
2004, 2005 y 2006) sobre la composicin de las hojas de balance de las empresas afiliadas a alguna
compaa de origen estadounidense, en promedio aproximadamente el 5% de los activos totales de las
empresas filiales en el exterior corresponde a la cuenta de efectivo, la cual se tom en cuenta ya se
considera que es el capital en efectivo el que puede ser repatriado en el corto plazo. Es importante
considerar que del total de activos reportados por todas las empresas afiliadas a alguna compaa con
sede en Estados Unidos, en Mxico se concentra nicamente el 1.87%; por su parte, Reino Unido mantiene
el 21.5%, Pases Bajos cuenta con el 10.28% y Luxemburgo con el 8.59% del total de activos reportados
por todas las empresas afiliadas a alguna compaa estadounidense.

Cabe notar que un recorte en la tasa de impuestos sobre capitales repatriados podra generar un
incremento en el volumen de capitales repatriados por grandes compaas en el corto plazo que seran
aprovechados para pagar deuda o dividendos a los accionistas estadounidenses. Segn el Congressional
Research Service, la disminucin en esta tasa tributaria no modificar las decisiones de inversin o
reinversin en el exterior de las empresas con menores ingresos en el exterior, esto debido a que es posible
que existan oportunidades de inversin ms rentables que en Estados Unidos. Por esta razn, se prev
que es ms probable que sean las grandes compaas multinacionales, quienes se beneficien
principalmente de esta reforma.

En lnea con lo anterior, se consider informacin estadstica de 1983 a 2014, as como la probable
eliminacin o disminucin de la tasa de impuestos aplicable sobre la repatriacin de capitales a Estados
Unidos; adems, se tom el supuesto de que Mxico mantendr su tasa tributaria aplicable a corporativos
(personas morales), en un nivel de 30%. A partir de estos supuestos, se estim por medio de un modelo
economtrico el volumen de activos totales que mantendran en Mxico las empresas estadounidenses
con operaciones en el pas, dependiendo de los niveles de las tasas de impuestos corporativas aplicables
en Estados Unidos y Mxico. Segn el modelo economtrico propuesto, se encontr que un incremento
en la tasa de impuesto corporativa de Mxico provocar una disminucin en la cuenta de activos totales,
es decir, una salida de capitales; mientras que un incremento en la tasa de impuestos corporativa de
Estados Unidos causar un incremento en la misma cuenta en Mxico, ya que los incentivos para repatriar
capitales hacia Estados Unidos disminuirn.

Con los resultados del modelo propuesto, se estim que, en caso de que Estados Unidos proceda a eliminar
la tasa de impuestos aplicable sobre la repatriacin de capitales y bajo el supuesto de que Mxico
mantenga su tasa tributaria en un nivel de 30%, en el corto plazo es probable que 16,713.8 millones de
dlares, lo que corresponde al nivel de liquidez (efectivo) estimado por las empresas estadounidenses con
afiliadas en operacin en Mxico, sean repatriados desde Mxico a Estados Unidos. Bajo este escenario,
se esperara que los capitales repatriados se utilicen principalmente para pagar dividendos o deuda
corporativa, tal y como sucedi entre 2004 y 2005.

Sin embargo, segn informacin difundida en estos ltimos das en el marco de la votacin en el Congreso
para aprobar el proyecto de presupuesto para 2018, la administracin de Donald Trump est buscando
disminuir la tasa de impuestos sobre capitales repatriados a un nivel de 10%. En caso de que esto fuera
as, entonces se estima que el volumen de capitales repatriados desde Mxico sea de 11,142.53 millones
de dlares.

A razn de lo anterior, se estim que la salida de capitales con destino hacia Estados Unidos generar un
incremento en la demanda por dlares, provocando a su vez, que el peso se deprecie con respecto al dlar.
Sin embargo, las divisas que podran verse ms afectadas seran precisamente aquellas en las cuales existe
una mayor concentracin de activos lquidos (efectivo), como lo son la libra esterlina, el euro (moneda
usada en Luxemburgo, Pases Bajos e Irlanda*), as como el dlar canadiense. Vale la pena mencionar que
el efecto sobre las divisas esperado por el incremento en la demanda de dlares a razn de los capitales
repatriados variar dependiendo del volumen de operacin diario de las divisas. Por ejemplo, segn el
Banco Internacional de Pagos (BIS, por sus siglas en ingls), la libra esterlina opera diariamente 649,000
millones de dlares, mientras que el euro opera 1.59 billones de dlares diarios; por su parte, el peso
mexicano opera diariamente un volumen aproximado de 97,000 millones de dlares. Si se compara esta
ltima cifra con el volumen de capitales repatriados estimados, se obtiene que la repatriacin de capitales
desde Mxico demandara aproximadamente el 11.49% del total del volumen diario de operacin del pas,
por lo que esta propuesta tendr implicaciones sobre el tipo de cambio.

Es importante resaltar que, en caso de que esta propuesta de disminucin en la tasa de impuestos de
capitales repatriados sea aprobada y el volumen de capitales repatriados incremente, el dlar tender a
encarecerse frente a sus principales cruces, lo que generar una cada en las exportaciones netas, por lo
que el dficit comercial, que Donald Trump tanto busca disminuir, persistir.

Cabe notar que en Mxico recientemente termin el programa de repatriacin de capitales puesto en
marcha desde mediados de enero 2017, con el cual se logr captar del exterior, segn el Presidente
Enrique Pea Nieto, un total de 341,000 millones de pesos, equivalente a 18,235 millones de dlares2,
destinados a inversiones productivas. Al igual que sucedi con el American Jobs Creation Act, el programa
de repatriacin de capitales no tendr ninguna otra repeticin o extensin en el futuro, lo anterior de
acuerdo a Lizandro Nez, Administrador General de Recaudacin del Servicio de Administracin
Tributaria (SAT). Con respecto al tipo de cambio, es importante mencionar que durante la vigencia del
programa el peso se apreci 14.35% o 3.15 pesos. Sin embargo, el programa implementado en Mxico es

2
A un tipo de cambio promedio de 18.70 pesos por dlar durante la duracin del programa.
diferente a la propuesta del presidente Donald Trump, ya que hasta ahora, no hay informacin que indique
cual ser la vigencia de este incentivo fiscal en Estados Unidos.

Resulta importante destacar que al da de hoy todava no se dispone de informacin completa que
confirme cul ser el marco oficial de la repatriacin de capitales, es decir, si este incentivo fiscal ser
sujeto a condicin de compromisos de inversin en Estados Unidos. La administracin de Donald Trump
tampoco ha establecido si la tasa de impuestos de repatriacin de capitales ser eliminada o si nicamente
disminuir a un nivel ms competitivo internacionalmente, como la sugerida por el Partido Republicano,
pues hasta ahora, Estados Unidos mantiene una de las tasas corporativas ms alta del mundo.

Finalmente, se estima que ser durante la primera semana de noviembre cuando se presente el borrador
de la reforma tributaria, la cual se espera sea convertida en ley antes del 23 de noviembre.