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EXAMEN FINAL
b- Pourquoi les subventions dinvestissement ne sont pas de vritables capitaux propres ? (1point)
c- Quelle est la signification de la CAF ? et dire quelle est son utilit pour lentreprise ? (1,5points)
d- Le taux dintrt de la dette dune socit est de 9%, la rentabilit conomique de lentreprise est de 11,5%. Le
taux dimposition est de 30%. Dterminer la valeur du levier financier que devra prsenter cette entreprise pour
que sa rentabilit des capitaux propres soit gale 18% ? (2points)
e- Commenter chacune des structures financires suivantes. Laquelle de ces trois structures apparait la plus fragile
(2 points)
La socit Sotech vous communique ci-aprs ses bilans et des informations complmentaires prsentes en annexes
afin de porter un jugement sur lvolution de sa situation financire durant lexercice N.
A cette fin, on vous demande de :
1. Complter les deux tableaux (I et II) prsents en annexes (3 points)
2. Calculer la capacit dautofinancement pour lexercice N (1,5 points)
3. Prsenter et commenter le tableau de financement de lexercice N (4 points)
4. Calculer la valeur comptable de lentreprise en N (1 point)
5. Calculer quatre (4) ratios de structure financire en N (2 points)
ANNEXES
Un EBE est un flux dexploitation rel potentiel alors que lETE est un flux dexploitation montaire (trsorerie)
qui peut alimenter le niveau de la trsorerie.
ETE = EBE Variation BFRE Production immobilise
BFR global se calcule sur lensemble des composantes de lactif et passif circulant (Hors trsorerie) partir du
bilan fonctionnel.
Alors que le BFR normatif est un besoin dtermin partir des normes relatives aux conditions dexploitation
dans des conditions normatives (normes sectorielles ou fixes par lentreprise comme objectifs de gestion)
b- Pourquoi les subventions dinvestissement ne sont pas de vritables capitaux propres ? (1point)
Car elles sont imposables par le fisc pour prserver le principe de neutralit fiscale.
c- Quelle est la signification de la CAF ? et dire quelle est son utilit pour lentreprise ? (1,5points)
La CAF est un rsultat montaire gnr par lensemble des activits de gestion de lentreprise. Son utilit pour
lentreprise :
Financer les acquisitions dimmobilisations (autofinancement)
Financer laccroissement du BFR
Verser des dividendes aux associs
Rembourser les dettes de financement
Augmenter la capacit de remboursement ou dendettement de lentreprise.
d- Le taux dintrt de la dette dune socit est de 9%, la rentabilit conomique de lentreprise est de
11,5%. Le taux dimposition est de 30%. Dterminer la valeur du levier financier que devra prsenter cette
entreprise pour que sa rentabilit des capitaux propres soit gale 18% ? (2points)
D
Rf Re .(1 ) (Re i).(1 ).
CP
Re = rentabilit conomique
Rf = rentabilit financire
taux de dimpt
i = cot de la dette
CP = capitaux propres
D = dette financire nette
D
sappelle le bras de levier ou levier financier ou le ratio dendettement
CP
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Analyse et diagnostic financier, TD-S4 2me anne, AU : 2014/2015 Corrig Examen final Mai 2014
La formule de leffet de levier montre quune augmentation du bras de levier (cest--dire du poids de la dette dans le
financement) se traduit par une amlioration de la rentabilit financire condition que le diffrentiel de leffet de levier
soit positif. En dautres termes, une entreprise profite de leffet de levier si sa rentabilit conomique (Re) est suprieure
au cot de sa dette (i).
Dans le cas contraire, cest--dire lorsque la rentabilit conomique (Re) est infrieure au cot de la dette (i), toute
augmentation du poids de la dette dans le financement se traduit par une dgradation de la rentabilit financire. On dit
alors que lentreprise est victime de leffet de massue.
e- Commenter chacune des structures financires suivantes. Laquelle de ces trois structures apparait la plus
fragile (2 points)
Commentaire structure 1 : le FDR est ngatif (cest un emploi), c'est--dire les ressources stables narrivent pas
couvrir la totalit des emplois stables (la rgle de lquilibre financier minimum nest donc pas respecte). Le BFR
ngatif (cest une ressource) finance le FDR et dgage une trsorerie nette largement excdentaire.
Commentaire structure 2 : le FDR est un emploi : le FDR tant ngatif, les ressources stables narrivent donc pas
couvrir la totalit des emplois stables (la rgle de lquilibre financier minimum nest donc pas respecte). La trsorerie
nette tant ngative, lentreprise finance son FDR ainsi que son BFR par des ressources court terme (dcouverts
bancaires)
Commentaire structure 3 : le FDR est positif, les ressources stables financent lintgralit des emplois stables
(immobilisations) et dgage un excdent qui finance 25% du BFR. Le reste du BFR (75%) est financ par la trsorerie
Passif (c d dcouverts bancaires ou concours bancaires court terme)
Commentaire structure 4 : le FDR est positif. Les ressources stables financent lintgralit des emplois stables et
dgage un excdent qui finance lintgralit du BFR et dgage une trsorerie excdentaire (Trsorerie Actif).
La structure la plus fragile est la structure 2 car le FRN est ngatif et le BFR est positif, cd lentreprise finance une
partie des immobilisations et la totalit du BFR par la trsorerie-Passif (Concours bancaires CT). Ce qui est trs
inquitant.
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EXERCICE :
(1) Brut dbut N + Augmentation (acquisitions dimmob) Diminution (V.E des immob cdes ou retires) = Brut fin N
500 + 300 Diminution = 700 (selon le brut figurant au bilan)
Diminution = 100
(2) La diminution correspond au cumul damortissement de limmobilisation cde ou retire. Ici, le hangar a t mis
au rebut (retrait) et il est totalement amorti , donc son cumul damortissement est gal sa valeur dentre qui est
100 (selon le tableau des immobilisations)
(4) 20 correspond au cumul damortissement du matriel et outillage cd selon les informations complmentaires
figurant en annexes.
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LE TABLEAU DE FINANCEMENT :
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(1) Dividende N = Rsultat (N-1) Variation des rserves Variation du report nouveau Augmentation du
capital par incorporation de rserves ou du report nouveau
Dividende N = 10 (190 -190) 0 0
Dividende N = 10
(2) Selon le tableau des immobilisations de lannexe (colonne augmentation)
(3) Dette de financement N = Dettes de financement (N-1) + Augmentation Diminution
Selon lnonc, il n ya aucune mention sur laugmentation des dettes de financement, donc
50 = 100 + 0 Diminution
Diminution (remboursement des dettes) = 100 50 = 50
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NB : Ltudiant doit :
- Prsenter un tableau schmatique prsentant les emplois et ressources
- Calculer les ratios de structure des ressources
- Calculer les ratios de structure des emplois
- Calculer les ratios de rapprochement entre les emplois et ressources
- Faire un commentaire des rsultats
95
- = = 0,2375 = 23,75%
400
50
- = = 0,125 = 12,5%
400
300
= = 0,8571 = 85,71%
350
50
= = 0,1428 = 14,28%
350
50
= =0
0
265
= = 5,3 > 2 (La CAF annuelle doit rester suprieure 2 fois
50
lchance de remboursement)
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COMMENTAIRE :
Le fond de roulement est positif pour les deux exercices. Les ressources stables couvrent totalement les emplois stables
(immobilisations) et dgagent un excdent qui a servi pour financer le BFR et dgager une trsorerie excdentaire en
N. En N-1, le BFR est ngatif. Il sagit dune ressource qui est venue sajouter au FDR de N-1 pour donner galement
une trsorerie excdentaire en N-1. Bien que la situation financire de lentreprise paraisse largement confortable (FDR
positif permettant de couvrir entirement le BFR), il semble que la trsorerie est largement excdentaire (cest de
largent qui dort).Il convient donc de mieux loptimiser en plaant ces liquidits.
En analysant le tableau des emplois et ressources, nous constatons que la CAF occupe une place prpondrante dans les
ressources du tableau de financement (66,25% des ressources), lentreprise dispose dun potentiel de dveloppement.
Cest un indicateur de la capacit de lentreprise gnrer de la trsorerie travers son exploitation.
La cession des immobilisations reprsente 23,75% des ressources de lentreprise. La contribution de laugmentation des
capitaux propres aux ressources de lentreprise quant elle demeure modeste (seulement 12,5%).
Ces ressources ont servi pour leur majorit financer lacquisition des immobilisations (86%) et rembourser une partie
des dettes de financement (14,28%).
Une augmentation des immobilisations corporelles est un indice qui laisse penser que la rentabilit future va samliorer
tant donn que lentreprise a investi dans des immobilisations pour accrotre sa capacit de production.
Nous pouvons galement remarquer que lentreprise a procd au remboursement de dettes financires (sans quil y ait
augmentations de ces dettes au niveau des ressources), chose qui laisse croire que lentreprise se dsendette.
NB : Il ne faut pas confondre les ratios de structure financire avec les ratios de liquidit et de solvabilit. Dans lexercice,
il vous est demand les ratios de structure financire. Cest clair ?!!!
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