Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Resumo
A estrutura de controle e de gesto das firmas tem sido alterada juntamente com
as mudanas que vm ocorrendo na economia. Empresas que antes estavam nas mos do
proprietrio, que alm das aes tambm detinha a administrao da empresa, agora se
deparam com a separao das funes de proprietrio e de administrador. A partir do momento
em que aparecem dois papis dentro da firma, emergem alguns problemas, entre os quais se
pode citar a adequao das decises tomadas pelo administrador com as necessidades do
acionista, problema este que estudado pela Teoria da Agncia. O papel da Governana
Corporativa monitorar as relaes existentes entre a administrao e os acionistas (majoritrios
e minoritrios) e tentar minimizar as discrepncias existentes entre eles. Neste contexto, ganha
evidncia a Controladoria, que tem por objetivo apoiar a avaliao de desempenho da firma,
gerir os sistemas de informaes e atender aos agentes do mercado. Com base na reviso
bibliogrfica a respeito dos conceitos apresentados, foi possvel demonstrar a interdependncia
entre a Teoria da Agncia, a Governana Corporativa e a Controladoria, evidenciando que esses
conceitos esto intimamente ligados e que, se utilizados em consonncia, ajudam a adequar os
resultados obtidos com os desejados pelos proprietrios.
1
Graduada em Cincias Contbeis, atualmente cursando Mestrado em Administrao, ambos pela Universidade
Federal de Santa Maria (UFSM). E-mail: giovana.arruda@yahoo.com.br
2
Mestre em Administrao, Professor Universitrio. E-mail: smadruga@smail.ufsm.br
3
Especialista, atualmente cursando Mestrado em Administrao na UFSM, Professor Universitrio. E-mail: neyifj@
terra.com.br
Abstract
The structure of control and management of the firms has been changed along with the changes
that are occurring in the economy. Companies that were previously in the hands of the owner, who also
held shares addition to the company management, now are faced with the separation of the functions of
owner and administrator. As soon as you see two roles within the firm, some problems emerge, among
whom one can cite the appropriateness of the decisions taken by the administrator with the needs of the
shareholder, that this problem is studied by the theory of the Agency. The role of Corporate Governance
is monitor existing relations between management and shareholders (majority and minority) in trying to
minimize the differences between them. In this context, won the evidence Controllers, which aims to
support the evaluation of performance of the firm, manage the information systems, and meet the market
players. From the literature review about the concepts presented, it was possible to demonstrate the
interdependence between the Theory of Agency, the Corporate Governance and Controlling, showing
that these concepts are closely linked and that if used in line, help to tailor the results obtained with the
desired by the owners.
1 Introduo
2 Governana corporativa
aes preferenciais. Este fato resultou em um descontentamento por parte dos minoritrios,
uma vez que o poder se mantinha nas mos dos majoritrios, caracterizando um incentivo
maior para expropriao de minoritrios.
Vilela (2005) diz que como em qualquer outro pas do mundo, a governana
corporativa no Brasil influenciada por amplo conjunto de foras externas e internas, as quais
interferem nos valores, nos princpios e nos modelos efetivamente praticados. O autor expe
ainda que, como regra geral, empresas com uma forte liderana e capacidade financeira para
superar perodos adversos na economia tm sido bem-sucedidas e determinam o modelo
predominante de governana corporativa no Brasil.
Azevedo (2000) destaca que a implementao das prticas de governana corporativa
no uma tarefa fcil e tende a ser ainda mais complicada no Brasil, onde h a predominncia
do controle familiar, a reduzida pulverizao do capital em bolsa e o baixo percentual de
acionistas com direito a voto. Segundo a autora, essas caractersticas propiciam um ambiente
adverso governana corporativa e abrem espao para o desequilbrio entre interesses de
acionistas controladores e minoritrios.
Para Borges e Serro (2005), no Brasil, no que tange ao controle das empresas, iniciou-
se nova etapa de desenvolvimento em que o controle comea a deixar de ser familiar e estatal
para tornar-se compartilhado. Isso significa que quem controla no permanece necessariamente
na gesto, ocasionando a separao entre a gesto e o controle do capital.
3 Teoria da agncia
Teoria da agncia a base terica que busca analisar as relaes entre os participantes
de um sistema, em que propriedade e controle so designados a pessoas distintas, o que pode
resultar em conflitos de interesse entre os indivduos.
De acordo com Mendes (2001), a Teoria da Agncia analisa os conflitos e custos
resultantes da separao entre propriedade e controle de capital. Essa possibilidade de no
participao do acionista no gerenciamento da empresa bem representada pela sociedade
por aes, que limita a responsabilidade do acionista para com a organizao parcela de
capital que ele investiu.
Jensen e Meckling (1976) definem uma relao de agncia como sendo um contrato
em que uma ou mais pessoas (principal) emprega outra pessoa (o agente) para realizar algum
servio ou trabalho em seu favor, envolvendo a delegao de alguma autoridade de deciso
para o agente. Diz ainda que, se ambas as partes so maximizadoras de utilidade, existe uma
boa razo para acreditar que o agente no ir atuar conforme os interesses do principal.
Para Hendriksen e Breda (1999), Teoria da Agncia um modelo de tomada de deciso
para mais de um indivduo, tem um enfoque prescritivo, embasado num modelo normativo
que envolve a teoria da utilidade. Nesse modelo, no qual um dos indivduos o agente e o
outro o principal, o primeiro cumpre certas tarefas para o segundo, que se compromete a
remuner-lo. O principal o avaliador das informaes e o responsvel pela escolha do sistema
de informao, e o agente assume o papel de tomador de deciso, optando pelas melhores
alternativas de deciso do ponto de vista do proprietrio e das informaes que a eles estaro
disponveis. Teoria de Agncia, conforme Mendes (2001, p.15):
apresenta-se como um arcabouo terico voltado para anlise das relaes entre participantes
de sistemas em que a propriedade e o controle de capital so destinados a figuras distintas,
dando espao formao de conflitos resultantes da existncia de interesses diferenciados
entre os indivduos.
Para Jensen e Meckling (1976), nenhum indivduo pode desejar maximizar uma
funo que no seja a sua, pois o seu comportamento est fundamentado no conjunto de suas
preferncias e em seus objetivos. A partir do exposto, chega-se ao chamado conflito de agncia,
sobre o qual o IBGC (2007) expe que a hiptese fundamental a que agente e principal
so pessoas diferentes e, sendo assim, os interesses daquele que administra a propriedade
nem sempre esto alinhados com os de seu titular. Dessa forma, no conflito de agncia,
ocorre a incongruncia entre o comportamento desejado pelo principal e o comportamento
apresentado pelo agente.
Conforme Weston e Brigham (2004), os principais conflitos de agncia so:
Entre os acionistas e os administradores: os interesses dos administradores devem
visar ao atendimento dos interesses dos acionistas, mas, muitas vezes, isso no ocorre e acaba
existindo um conflito de interesses entre eles. Vrios mecanismos podem ser utilizados para
motivar os gerentes a agirem de acordo com os interesses dos acionistas, entre eles esto a
ameaa de demisso, a ameaa de tomada de controle e a compensao administrativa;
Entre os acionistas e os credores: os credores emprestam recursos empresa com
taxas baseadas no risco dos ativos existentes na firma, nas expectativas referentes ao risco de
futuras adies de ativos, na estrutura existente de capital da empresa (quantia de financiamento
da dvida que ela utiliza) e nas expectativas referentes s mudanas da estrutura de capital. O
conflito de agncia surge quando, por exemplo, os acionistas, juntamente com administradores,
assumem novos empreendimenos de risco muito maior do que o antecipado pelos credores,
fazendo com que caia o valor da dvida a pagar. Se esses empreendimentos forem bem-
sucedidos, todos os benefcios iro para os acionistas porque os credores obtm apenas retorno
fixo; por outro lado, se os empreendimentos no derem certo, os detentores dos bnus tero
de partilhar as perdas. Da mesma forma, se a empresa aumentar seu uso da dvida em um
esforo para expandir o retorno para os acionistas, o valor da dvida antiga aumentar, de forma
que se tem outra situao do tipo cara, eu ganho; coroa, voc perde.
A Teoria da Agncia trata da transferncia de riqueza entre principal e agente, ocorrida
quando o primeiro delega poderes e autoridade para o segundo tomar decises, momento em
que surge a possibilidade de transferncia de riqueza. O cerne da Teoria consiste em o principal
saber que ir perder parte de sua riqueza e, em compensao, procurar conseguir do agente
os melhores desempenhos, ou seja, o principal deixa de obter o mximo para obter o possvel
dentro das condies colocadas, devido participao de um administrador profissional
(MENDES, 2001).
Na acepo de Jensen e Meckling (1976), a Teoria da Agncia se desenvolveu a partir
de trs elementos fundamentais:
despesas de monitoramento do principal;
despesas relacionadas a garantir que o agente no prejudicar o principal com as
suas aes e, caso o faa, que compense o principal; e
perdas residuais ou de bem-estar, resultantes da diferena entre as reais decises do
agente e a deciso que teria maximizado o bem-estar do principal.
Leite (2006) enfatiza que, a princpio, a Teoria da Agncia apresenta dois entraves:
reduzir riscos para os investidores e aumentar a participao dos acionistas nas decises
estratgicas da empresa.
organizao. Conflitos esses que surgem quando um ou mais indivduos contratam outra pessoa
ou organizao, denominados agentes (ou administradores), para a realizao de algum servio,
delegando-lhe a tomada de decises, que podem conflitar com os interesses dos acionistas,
fazendo com que surja, ento, o tpico conflito de agncia que, por sua vez, gerar o custo de
agncia (WIKIPDIA, 2007).
A respeito dos custos da agncia, Jensen e Meckling (1976) dizem que so os custos
reais pertencentes aos contratos e pela capacidade das pessoas em estabelecer os contratos,
seja de forma simples ou sofisticada, de acordo com a natureza da transao entre as partes e
pela criao de incentivo do cumprimento dos mesmos.
Ainda de acordo com Jensen e Meckling (1976), o agente nem sempre atua no melhor
interesse do principal e os incentivos aos agentes sero estabelecidos, assim como tcnicas de
monitoramento. Percebe-se, assim, que os conflitos de interesse conduzem existncia de
custos, que podem ser os de oportunidade, os gastos para monitoramento do comportamento
dos administradores e as perdas residuais, que tambm podem ser consideradas como um dos
seus custos.
As perdas residuais se referem a cada unidade monetria equivalente de reduo de
bem-estar do principal em funo das divergncias existentes com o agente que, por sua vez,
no conduzem quelas decises que maximizariam esse bem-estar.
Partindo do pressuposto da inexistncia de contratos perfeitos, Jensen e Meckling
(1976) argumentam que os problemas de agncia e de monitoramento esto presentes em
todos os nveis hierrquicos da empresa, assim como nas relaes com as partes interessadas.
Alm dos fatores abordados em relao aos de agncia, pode-se dizer que a assimetria
informacional e os riscos morais so fatores de forte influncia nos custos de transao como
um todo.
O problema de agncia est fundamentado em cima da questo da informao
assimtrica. Hendriksen e Breda (1999) assinalam que este um problema causado por
informaes incompletas, em que nem todos os estados so conhecidos por ambas as partes e,
sendo assim, certas conseqncias no so por elas consideradas.
De acordo com Milgron e Roberts (1992), a assimetria de informaes pode ser
caracterizada como uma situao na qual uma das partes da transao no possui toda
a informao relevante necessria para averiguar se os termos do contrato que est sendo
proposto so mutuamente aceitveis e se sero implementados. Devido a este fato, transaes
vantajosas para uma nica parte podem ser desfeitas, evitando custos elevados e resguardando
a parte afetada de um eventual comportamento oportunista.
Carvalho (2002) diz que os problemas de assimetria de informao existentes entre
empreendedores e investidores podem inviabilizar o financiamento de projetos altamente
produtivos, o que ocasiona que esses recursos sero direcionados para projetos menos
produtivos.
Os riscos morais so os riscos provenientes do interesse prprio dos agentes, que
acabam enganando os principais em benefcio prprio. Podem ser considerados, segundo
Hendriksen e Breda (1999), conseqncia de uma ao tomada pelo administrador que
possui um conjunto diferente de preferncias. O risco moral seria uma forma ps-contratual
oportunista que, segundo Milgron e Roberts (1992), conseqncia da dificuldade de observar
se as aes de determinado agente esto alinhadas com o acordado, incentivando-o a agir em
benefcio prprio, gerando custos para a outra parte.
4 Controladoria
5 Concluso
Logo, para que uma empresa desenvolva a Governana Corporativa dentro dos seus
princpios fundamentais, necessrio que haja uma reestruturao na organizao, de forma
que possam ser melhorados os controles internos, que sejam criadas ferramentas de controle e
anlise para tornar as informaes mais precisas, visando a facilitar o trabalho da Controladoria
na gerao de informaes para a tomada de decises, bem como na anlise de desempenho
e avaliao de resultados, na tentativa de minimizar os efeitos gerados pelo conflito da Teoria
da Agncia.
Referncias bibliogrficas
ALMEIDA, Lauro Brito de; PARISI, Claudio; BRASIL. Lei n. 6.385, de 7 de dezembro de
PEREIRA, Carlos Alberto. Controladoria. In: 1976. Dispe sobre o mercado de valores
CATELLI, Armando (Coord.). Controladoria: mobilirios e cria a Comisso de Valores
uma abordagem da gesto econmica Gecon. Mobilirios. Presidncia da Repblica
So Paulo: Atlas, 2001. p. 343-355. Subchefia para Assuntos Jurdicos. Disponvel
AZEVEDO, Simone. Administrar para todos os em: <http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/Leis/
acionistas o grande desafio. Clipping do IBGC, L6385original.htm>. Acesso em: 19 jun. 2007.
So Paulo, n. 1, 2000. BRASIL. Lei n. 6.404, de 16 de dezembro de
BORGES, Luis Ferreira Xavier; SERRO, Carlos 1976. Dispe sobre as Sociedades por Aes.
Fernando de Barros. Aspectos de governana Presidncia da Repblica Casa Civil- Subchefia
corporativa moderna no Brasil. Revista do para Assuntos Jurdicos. Disponvel em: <http://
BNDS, Rio de Janeiro, v. 12, n. 24, p.111-148, www.planalto.gov.br/ccivil_03/Leis/L6404consol.
dez. 2005. htm>. Aceso em: 19 jun. 2007.
Brasil nos anos 90. Revista do BNDES, Rio de WIKIPDIA. Desenvolvido pela Wikimedia
Janeiro, v. 9, jun. 1998. Foundation. Apresenta contedo enciclopdico.
Disponvel em: <http://pt.wikipedia.
TUNG, Nguyen H. Controladoria financeira
org/wiki/Organiza%C3%A7%C3%A3o_
das empresas. 8. ed. So Paulo: Edies
para_a_ Coopera%C3%A7%C3%A3o_e_
Universidade-Empresa, 1993.
Desenvolvimento_Econ%C3%B3mico>. Acesso
VILELA, Bruno Guedes. O novo mercado e em: 20 jun. 2007.
a governana corporativa no Brasil. 2005.
ZYLBERSZTAJN, Decio; NEVES, Marcos Fava.
Disponvel em: <http://www.azevedosette.com.
Economia das organizaes. In: NEVES, Marcos
br/noticias/noticia?id=257>. Acesso em: 15 jun.
Fava (Org.). Economia e Gesto dos Negcios
2007.
Agroalimentares: Indstria de alimentos,
WESTON, John Fred; BRIGHAM, Eugene. indstria de insumos, produo agropecuria,
Fundamentos da administrao financeira. 10. distribuio. So Paulo: Pioneira, 2000.
ed. So Paulo: Pearson Makron Books, 2004.
WILLIAMSON, O. The economic institutions of
capitalism: firms, markets, relational contracting.
New York: The Free, 1985.