MERCADO DE DIVISAS

1. INTODUCCIN:

Las relaciones de comercio internacional y la diversidad de sistemas financieros y

monetarios existentes obligan a fijar los precios de las divisas. Estos precios se
fijan en el mercado internacional de divisas a travs del mecanismo de oferta y
demanda.

El mercado de divisas es el ente donde se intercambian, compran y venden o

coinciden los ofertantes y demandantes de monedas extranjeras depositadas
(divisas) de diferentes pases del mundo.

El mercado de divisas es la base del resto de mercados financieros internacionales

(mercados de capitales y de derivados), puesto que en l se establece el valor de
cambio de las monedas en que se van a realizar los flujos monetarios
internacionales.

Es por tanto, el mercado base de la econmica real y financiera internacional.

Entre los mercados financieros internacionales, el de divisas es el de mayor

volumen de transacciones, es decir, de desplazamientos de flujos financieros entre
pases, y supone aproximadamente el 75% de las operaciones interbancarias
internacionales.

La demanda aparece como consecuencia de:

Comercio internacional de mercancas y servicios.

Pago de intereses y remesas de emigrantes.
Inversin internacional.
Atesoramiento de divisas.
Necesidades relacionadas con la poltica econmica de un pas.
La actuacin de un banco central.
Las posiciones especulativas de los operadores en el mercado.

Los factores que afectan al tipo de cambio (en relacin de intercambio entre dos
monedas) son:
Factores polticos
Factores econmicos. Factores tcnicos
Factores monetarios Factores psicolgicos

Los agentes del mercado son:

Las empresas no financieras

Los bancos centrales
Los bancos comerciales
1. QU ES UNA DIVI00SA?:

Una divisa es un depsito o saldo bancario en moneda distinta de la nuestra

realizado en una institucin financiera (por ejemplo, una cuenta en dlares
americanos abierta en una sucursal de un banco en Lima) y los documentos que
dan derecho a disponer de dichos depsitos (talones, tarjetas de crdito, etc.). As
por ejemplo, cuando a se paga con cheque que est expresado en dlares
americanos contra un banco situado en Nueva York, le estn pagando en divisas.

Al hilo de esto ltimo, es necesario saber que todos los depsitos bancarios de una
moneda extranjera estn finalmente localizados en el pas de origen de la divisa.
As, todos los depsitos en dlares americanos realizados en cualquier institucin
financiera de cualquier pas del mundo se encontrarn en los Estados Unidos.
Todos los depsitos en franco suizos realizados en cualquier institucin financiera,
que se encuentre fuera de territorio suizo, al final se encontrarn en Suiza.
(Mascareas, 2001)

2. MERCADO DE DIVISAS:

El mercado de divisas o Forex, permite que los bancos empresas y otras

instituciones fcilmente compren y vendan divisas, que son bsicamente los
Depsitos bancarios de residentes en moneda extranjera y los Medios de
pago que se utilizan para movilizar las cuentas (cheques, transferencias, etc.)

El mercado de moneda extranjera es nico debido a sus volmenes de

negociacin, la liquidez extrema del mercado, su dispersin geogrfica, su horario
de negociacin de largo: 24 horas al da, excepto los fines de semana (desde las
22:00 del viernes hasta las 22:00 del domingo) y la variedad de factores que
afectan a los tipos de cambio. Los mrgenes de beneficio son bajos en
comparacin con otros mercados de renta fija (pero los beneficios pueden ser altos
debido a los volmenes de operaciones que son muy grandes) debido al uso del
apalancamiento.

a. CARACTERISTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS

Adems de las caractersticas generales de todo mercado, como son la existencia

de ofertantes y demandantes y la fijacin de un precio de equilibrio, el de divisas
presenta las siguientes caractersticas:

a) Es un mercado interbancario. La compraventa de monedas extranjeras

depositadas se realiza por intermediacin de bancos o instituciones
financieras que actan por cuenta de terceros. En este mercado, los
usuarios finales de divisas, principalmente empresas de todo el mundo, no
son quienes actan directamente en el mercado, sino que todas las
operaciones de intercambio de divisas se realizan a travs de bancos e
intermediarios financieros en todo el mundo, que actan por cuenta de sus
clientes.
b) Es un mercado deslocalizado. Actualmente, el mercado internacional de
divisas no tiene una localizacin fija. Con el desarrollo de las
telecomunicaciones, la negociacin interbancaria se traduce en
anotaciones electrnicas a travs de sistemas informativos y en tiempo
real, por lo que no es necesario que los agentes del mercado coincidan en
el tiempo y en el espacio en un lugar fsico para realizar operaciones.

c) Es un mercado sin horario. Los demandantes y ofertantes pueden

intercambiar sus monedas a travs de los bancos situados en cualquier
parte del mundo a cualquier hora del da. En algunos momentos, en algn
lugar de la tierra, siempre habr alguien operando con divisas.

d) Mercado de negociacin bsicamente en dlares. El 89% del mercado

de divisas se negocia en dlares, correspondiendo un 28% de las
transacciones al intercambio dlar/euro, un 17% al dlar/yen y un 14% al
dlar/libra esterlina.

b. PECULIARIDADES DEL MERCADO DE DIVISAS:

Adems de las caractersticas comentadas, el mercado de divisas tiene ciertas

peculiaridades que lo hacen diferente de la generalidad de mercados:

a) El Producto: el producto que se negocia es la divisa. Las divisas son

monedas extranjeras en forma de depsito y no en su estado fsico. Es
decir la negociacin en el mercado de divisas se hace sobre las
monedas nacionales depositadas en un banco de un pas extranjero, lo
que se supone un derecho sobre un depsito realizado en una
institucin financiera extranjera.

b) El precio: El valor de una moneda de un pas en el mercado de divisas

se expresa en unidades monetarias de la moneda de otro pas, por lo
que el precio no puede ser la cantidad de dinero que se entrega a
cambio de un bien, como en el mercado de productos, sino que se
toma como referencia la relacin de intercambio entre una moneda y
otra, es decir, el tipo de cambio.
El precio de las divisas es un concepto algo confuso, ya que se
intercambian monedas de un pas a cambio de unidades monetarias de
monedas de otro pas, en realidad, se intercambian dinero a cambio de
dinero.
Otra posible confusin que puede producirse en este mercado se
deriva de cuando no se sabe que divisa tomar como nacional y cual
como extranjera.

c) El precio o tipo de cambio se puede enunciar de dos formas: el

tipo de cambio entre dos monedas podemos expresarlo en unidades
monetarias de moneda nacional o de moneda extranjera. Por ello,
existen dos formas de expresar un tipo de cambio directa o indirecta.

3
 Tipo de cambio directo: unidades monetarias nacionales que
se intercambian por una unidad de moneda extranjera. (0.797
por 1 $).
Tipo de cambio indirecto: unidades monetarias extranjeras
que se intercambian por una unidad de moneda nacional. Es la
inversa del tipo de cambio directo. (1.255 $ por 1 ). (inversa: 1/
0,797 = 1,255)

Como se puede comprobar en la tabla CAMBIOS DEL BANCO DE ESPAA,

siguiente, son dos formas de expresar la misma informacin.

c. O
B
J
E
T
I
V
O
:

E
l

p
r
o
p

sito del mercado de divisas es facilitar el comercio internacional y la inversin.

Un mercado de divisas ayuda a las empresas a convertir una moneda en otra.
Por ejemplo, se permite que un negocio en EE.UU. importe productos
europeos y pagar de euros, a pesar de que los ingresos de la empresa sean
en dlares de EE.UU. (ENCICLOPEDIA FINANCIERA)

d. TAMAO:
El mercado de divisas es el mercado financiero ms grande y ms lquido del
mundo. Los comerciantes son los grandes bancos, bancos centrales, los
especuladores de divisas, corporaciones, gobiernos y otras instituciones
financieras.

Otros muchos pases desarrollados tambin permiten el comercio de

productos derivados de Forex (como los futuros sobre divisas y opciones
sobre futuros de divisas) en sus intercambios. Todos estos pases

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desarrollados ya tienen cuentas de capital totalmente convertibles. La mayora
de los pases emergentes no permiten que los productos derivados sobre
divisas. Sin embargo, algunos pases emergentes (por ejemplo, Corea,
Sudfrica, India) ya han experimentado con xito las bolsas de futuros de
divisas, a pesar de tener algunos controles sobre la cuenta de capital.

En los futuros FX el volumen ha crecido rpidamente en los ltimos aos, y

representa alrededor del 7% del total del volumen del mercado de divisas.
(ENCICLOPEDIA FINANCIERA)

e. MIEMBROS:

Los principales participantes de este mercado son:

Los bancos comerciales:

Su funcin dentro del mercado de divisas, es actuar como
intermediarios para sus empresas clientes y tambin por cuenta propia,
sta a su vez es una actividad por la que se les denomina
frecuentemente creadores de un mercado de cambio o Market Makes.

El proceso de intermediacin hace que el banco comercial quede con

una posicin neta en cada moneda, si esta no se ajusta a sus planes,
el banco comercia por cuenta propia cada una de las monedas. Cada
banco comercial tiene abierta una cuenta en varios bancos
corresponsales en cada pas financieramente significativo.

Los bancos comerciales intervienen en este mercado con tres objetivos

bsicos:

Ofrecer un servicios a sus clientes

Administrar la posicin del banco, para alcanzar el balance
ptimo para cada una de las divisas.
Obtener un beneficio.

Los beneficios que los bancos comerciales obtienen, provienen de los

diferenciales entre el tipo de cambio de demanda y de oferta, de las
comisiones y tarifas y del flota o beneficio derivado del tiempo en que
el banco tiene a su disposicin los fondos que recibe de un cliente que
desea convertirlos en otra moneda, ya que en estos casos el banco
suele tardar uno o dos das en abonar la divisa solicitada por el cliente.

Los brokers:
Estos actan como intermediarios entre instituciones bancarias; como
el mercado es muy amplio, para cada una de las divisas ms
importantes existe una serie de agentes que garantizan la posibilidad
de elegir sin perder la necesaria especializacin, as se logra una
mayor eficiencia.

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 Una de las funciones principales de los brokers es la de informar a sus
clientes sobre la situacin del mercado, normalmente son los mismos
clientes los que solicitan la informacin sobre una divisa en concreto,
sin embargo a los clientes ms importantes se les tiene informados
constantemente aunque no lo hayan solicitado.

Cuando un banco desea comprar o vender una moneda en

determinadas condiciones, se lo comunica a alguno de los brokers
especializados en esa divisa, el cual tantear el mercado, sin revelar la
identidad del banco que le consulta, si las condiciones definitivas son
aceptadas, se pone en contacto a las dos partes confirmndoles el
acuerdo y los gastos derivados de la operacin.

El brker traslada la informacin a sus clientes de modo que estn

perfectamente informados sobre la situacin del mercado, pero en
ningn caso dar a conocer el nombre de los participantes en la
operacin.

Los bancos centrales:

Son los responsables de la emisin de moneda del pas en el que
actan como autoridad monetaria; as mismo de la administracin y
control de la oferta monetaria del pas en que actan, como mximos
responsables de la poltica monetaria.

Suelen ser responsables tambin, de mantener el valor de la moneda

local frente a terceros pases, tanto en pases con tipos de cambio fijos
o flexibles.

Las empresas no financieras:

Las empresas se vinculan con el mercado de divisas a travs de sus
operaciones en el mercado internacional y de inversiones directas en el
extranjero.

Sin embargo, normalmente estas empresas no desean asumir

actividades diferentes a las que suelen ser su actividad productiva
concreta, y por tanto, prefieren procedimientos, productos y
mecanismos de pagos que no entraen riesgos adicionales a su
actividad profesional.

Por ellos acuden a otros agentes cuya actividad si se centra en el

mercado de divisas:
Exportadores e importadores de mercancas y servicios.
Exportadores e importadores de capital.
Especuladores.
Arbitrajistas. (Nieta)

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 f. OPERACIONES:

El mercado de divisas est vinculado fundamentalmente a la compra y venta

de depsitos a la vista en el extranjero, y adems, aunque en cuanta mnima
a la compa y venta de cheques, letras y billetes bancarios en moneda
extranjera, siempre que sean convertibles.

Dentro del mercado de divisas podemos distinguir distintos tipos de

operaciones, tal y como se recogen en el siguiente esquema:

Mercado
de Divisas

Contado Plazo

Forward-
Swap Outright
Forward
(cajAstur)

A. Operaciones de contado:

A este tipo de operaciones tambin llamadas operaciones spot, son

transacciones al contado, estas se realizan a dos das de entrega
(salvo en el caso de la actividad comercial entre el dlar de EE.UU.,
dlar canadiense, la lira turca y el rublo ruso, que se resuelven el
siguiente da hbil), en oposicin a los contratos de futuros, que son
generalmente de tres meses. Este comercio representa un
"intercambio directo" entre las dos monedas.

B. Operaciones a plazo:
a) Swap:

El tipo ms comn de la operacin a plazo en divisas es el de

intercambio de divisas. En un intercambio, ambas partes
intercambian monedas a cambio un cierto perodo de tiempo y
realizan la operacin inversa en una fecha posterior. Estos no
son contratos estandarizados y no se negocian a travs de un
intercambio. (ENCICLOPEDIA FINANCIERA)

b) Outright:

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 Son operaciones de compra y venta de divisas para entrega a
una fecha futura, utilizada por las empresas con operaciones de
comercio exterior como modalidad de seguro de cambio.
Tambin llamada operaciones directas.

c) Forward-Forward:

Compra y venta de divisas a plazo y simultneamente venta o

compra de divisas a un plazo diferente. Dichas operaciones
constituyen una toma y colocacin de fondos en divisas
diferentes, con diferimiento hasta el vencimiento del plazo ms
cercano de la operacin.

Debemos tener en cuenta que el 90% de las transacciones en divisas se

realiza en el mercado interbancario. Estas son las que realizan las entidades
financieras entre s o con entidades bancarias no residentes.

g. POR QU SE OFERTAN Y DEMANDAN DIVISAS?:

En el mercado de divisas, como cualquier otro mercado de bienes o servicios,

concurren unos agentes, que comercian un tipo de bien, en este caso de
divisas, tiene su oferta, demanda y precio.

La oferta y demanda estn en funcin del tipo de oferentes y demandantes, si

nos referimos a operaciones por cuentas corrientes, los oferentes sern
exportados de bienes y servicios y los demandantes sern importadores de
bienes y servicios. Si hablamos de operaciones por cuenta de capital, los
oferentes sern importadores de capital, y los demandantes exportadores de
capital.

En este caso tendremos una funcin de demanda elstica: la cantidad

demandada del bien, disminuye a la hora que va aumentando el precio del
mismo. El grado de elasticidad de la funcin de demanda es muy importante,
ya que de este concepto depender que la cantidad de ingresos en cada
operacin de intercambio sea mayor o menor.

Si la demanda es inelstica con respecto al precio: Es decir variaciones

en el precio de las divisas afectan en muy poca medida a la cantidad
intercambiada de las mismas; los ingresos sern mayores en este tipo
de operaciones.

Si la demanda es elstica con respecto al precio: lo que es lo habitual,

los ingresos sern menores, ya que al aumentar el precio de una
divisa, disminuir la cantidad intercambiada de la misma.

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La demanda y oferta de divisas se produce habitualmente por cuatro motivos:

Comercio internacional
Operaciones en los mercados de capitales
Movimientos especulativos
Arbitraje

i. Principales razones por las que se demandan divisas:

Podemos argumentar seis (6) razones por las cuales existe una demanda
de divisas:

1) Habr demanda de divisas como resultado del comercio internacional

2) La existencia de lo que se conoce como importaciones y
exportaciones invisibles tales como fletes, seguros, turismos,
comisiones bancarias, etc.
3) Los individuos y/o las empresas de casi todos los pases reciben y
envan dinero a personas y empresas radicadas en otros.
4) Debe mencionarse la inversin internacional que puede adoptar dos
formas, segn los individuos o colectivos de un pas lleven a cabo
inversiones reales o bien inversiones monetarias. Asimismo tienen
lugar movimientos internacionales de capitales cuando se producen
fugas de divisas de un pas a otro. Si por el motivo que fuere,
empresas o personas fsicas llegaran a convencerse de que el futuro
econmico o poltico de cierto pas no est muy claro y podr llegar a
afectar a las variables monetarias y econmicas del mismo.
5) El deseo de atesoramiento. Los no residentes de un pas, pueden
querer disponer de una determinada divisa, nicamente porque crean
que van a obtener un determinado beneficio a corto plazo.
6) Operaciones gubernamentales, que surgen como consecuencia de
los gastos pblicos, emprendidos por los pases, con independencia
del valor exterior de su divisa. (Nieta)

h. TIPO DE CAMBIO:
El tipo de cambio es doble, puesto que existe un precio para el comprador y
otro para el vendedor. Los dos participantes asumen una posicin bivalente,
pudindose considerar a la vez compradores y vendedores (venden su
moneda y comprar otra). Debido a esta posible confusin y dado que los
precios o tipos de cambio son fijados por las instituciones financieras, las
cotizaciones se expresan desde su punto de vista. As, cuando nos referimos
a la posicin compradora queremos decir que es el precio que el
intermediarios va a pagarnos por adquirir nuestra moneda, puesto que l es el
comprador, mientras que si hablamos de la posicin vendedora nos indicar el
precio que nos costar comprarle dicha moneda al intercambio, puesto que l
nos la vende.

El precio de compra siempre es menor que el de venta, pues la diferencia es

lo que posibilita el beneficio del intermediario. No obstante las instituciones

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que operan en los mercados de divisas no son los usuarios finales sino que
son intermediarios que actan en nombre de particulares, que necesitan
cambiar una determinada moneda por otra debido a razones comerciales o de
otro tipo.

Los dos tipos de precios (comprador y vendedor) pueden ser establecidos a su

vez de dos formas diferentes. Puesto que el precio de una divisa es el precio
de una moneda expresada en unidades de otra, existirn dos modalidades
segn que tomemos como base la unidad monetaria de un pas o la del otro:

a) Forma directa: consiste en enunciar el valor de una unidad monetaria

extranjera en trminos de moneda nacional.

b) Forma Indirecta: consiste en manifestar el valor de una unidad

monetaria nacional con respecto a cada una de las monedas
extranjeras.

El tipo de cambio cruzado es el calculado indirectamente en funcin de los

tipos de cambio de otras dos divisas. Debido a que la practica internacional
consiste en cotizar la mayora de las divisas contra el dlar, para calcular la
cotizacin de otra dos divisas cualesquiera entre s, debemos utilizar un tipo
de cambio cruzado. (Mascareas, 2001)

i. Determinantes de los tipos de cambio:

La oferta y la demanda de una moneda determinada, y por lo tanto su

valor, no estn influidas por un elemento nico, sino por varios. Estos
elementos generalmente se dividen en: factores econmicos, poltica
econmica, indicadores econmicos y la psicologa del mercado.

A. Los factores econmicos

Estos incluyen: La poltica econmica, difundida por las agencias

gubernamentales y los bancos centrales. Las condiciones

10
 econmicas, en general, revela a travs de los informes
econmicos, y otros indicadores econmicos.

B. La poltica econmica

Incluye la poltica fiscal del gobierno (presupuesto y prcticas de

gasto) y la poltica monetaria (el medio por el cual el banco central
de un gobierno influye en el suministro y el "coste" del dinero, que se
refleja en el nivel de los tipos de inters). Respecto del dficit fiscal
o supervit, normalmente, el mercado reacciona negativamente a la
ampliacin del dficit del presupuesto estatal, y positivamente a
reducir el dficit presupuestario. El impacto se refleja en el valor de
la moneda de un pas.

C. Los indicadores econmicos

La b alance de pagos y las tendencias de esta. El flujo de comercio

entre los pases muestra la demanda de bienes y servicios, que a su
vez indica la demanda de la moneda de un pas para llevar a cabo el
comercio. Supervit y dficit en el comercio de bienes y servicios
que refleja la competitividad de la economa de una nacin. Por
ejemplo, los dficits comerciales pueden tener un impacto negativo
en la moneda de una nacin.

Los niveles de inflacin y su tendencia. Normalmente, una moneda

perder valor si hay un alto nivel de la inflacin en el pas o si se
percibe que los niveles de inflacin van a aumentar. Esto se debe a
que la inflacin erosiona el poder adquisitivo, por lo tanto la
demanda, de dicha moneda. Sin embargo, una moneda a veces
puede reforzarse cuando la inflacin se eleva debido a las
expectativas de que el banco central eleve los tipos de inters a
corto plazo para luchar contra la inflacin.

El crecimiento econmico y la salud. Informes como el PIB, los

niveles de empleo, las ventas al por menor, utilizacin de la
capacidad y otros, detallan los niveles de crecimiento econmico de
un pas y la salud. Generalmente, cuanto ms sana y robusta es la
economa de un pas, mejor evolucionar su moneda.

Productividad de una economa. El aumento de la productividad en

una economa influir positivamente en el valor de su moneda. Sus
efectos son ms notables si el aumento es en el sector comercial.

11
 CONCLUSIONES

El mercado de divisas se ocupa de las relaciones entre las monedas de un pas y las
de otro. Se trata de un trmino genrico utilizado normalmente
en procedimientos y documentos, as como en precios e instituciones.

El mercado cambiario est representado, desde el punto de vista institucional, por el

Banco Central, siendo ste, el mayor comprador y vendedor de divisas; su papel
depender de los controles que ejerza sobre la moneda extranjera. Se apoya en
la banca comercial y en las casas de cambio como expendedoras al detal de divisas.

Los mercados de divisas se determinan por las leyes de oferta y demanda que rigen
los diversos mercados econmicos, siendo el tipo de cambio el punto de interseccin
entre las cantidades de divisas necesarias para las importaciones y la oferta de
moneda extranjera proveniente de las exportaciones.

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 RECOMENDACIONES

Debe existir un equilibrio entre las monedas, ya que hoy da muchos de los pases se
enfrentan a enormes potencias econmicas como lo son Estados Unidos, Japn y
Europa.

Cada uno de los pases debe tomar en consideracin que la economa depende de
sobremanera del modo en que el gobierno maneja la misma, es por ello que un pas
depende de la integridad y confianza que se le deposita a los gobernantes.

El movimiento del dinero en un pas se le confiere a todos los que integran la

economa, desde las mejores ofertas hasta los fieles demandantes, y la
concientizacin tanto de las empresas como del Estado de la importancia del ahorro,
para crear un sistema financiero eficiente y sano.

"Mercado de divisa y mercado de dinero"

El mercado de dinero externo: es el conjunto de transacciones comerciales

internacionales que incluye el total de las importaciones y exportaciones de bienes,
servicios y capital, que se realizan.

El mercado de divisas: es el lugar en que se intercambian las monedas de los

diferentes pases y en el que se determinan los tipos de cambio, en efecto, el
intercambio de divisas, se realiza derivado del intercambio comercial que se realiza
entre los pases del mundo. Existen tres maneras de establecer el tipo de cambio o
paridad:

Cambio fijo: es el gobierno (que acta cmo regulador a travs de su banco central)
establece la paridad de su moneda frente a otra, y el banco central deber tomar todas
las medidas necesarias para mantenerlo.

Cambio flexible: es aqul en el que el banco central no interviene para influir en el

valor de su moneda dentro del mercado internacional. Las reservas internacionales en
divisas extranjeras de un pas permanecen semi-constantes, y las fluctuaciones en
oferta y demanda de una moneda se reflejan directamente en las paridades. No existe
el da de hoy en el mundo un pas que tenga en marcha un mecanismo totalmente
flexible para establecer el tipo de cambio.

Cambio manejado: es aqul en el que el banco central interviene en ocasiones para

suavizar las fluctuaciones en el valor de su moneda, sin llegar a extremos de fijar el
tipo de cambio.

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El mercado de mercado de divisa opera de la siguiente manera: oferentes y
demandante son los bancos que intervienen en el comercio de divisas, en quienes se
concentran los encargos. Estos encargos son realizados por quienes tienen
intercambio comercial con otros pases para cubrir sus obligaciones en la moneda del
pas al que le compra, o por otros motivos entre los que podemos destacar los
polticos o de especulacin. Dependiendo del peso econmico de quienes toman
stas decisiones, ser la importancia de su participacin en el mercado.

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Bibliografa
Mercados financieros internacionales. Dez de Castro, Luis T. Pginas: 120 .Editorial:
Dykinson .Ubicacin: Espaa .Fecha de publicacin: 2008

cajAstur. (s.f.). Recuperado el 08 de Noviembre de 2014, de

https://www.cajastur.es/empresas/productos/archivos/fichero300_9.pdf

ENCICLOPEDIA FINANCIERA. (s.f.). Recuperado el 09 de NOVIEMBRE de 2014, de

ENCICLOPEDIA FINANCIERA: http://www.enciclopediafinanciera.com/mercados-
financieros/mercados-de-divisas.htm

Mascareas, J. (2001). Divisas y Tipo de Cambio. Madrid: Universidad Complutense

de Madrid.

Nieta, N. C. (s.f.). I.E.B-Instituto de Estudios Burstiles. Recuperado el 08 de 11 de

2014, de I.E.B-Instituto de Estudios Burstiles:
http://servicios.educarm.es/templates/portal/ficheros/websDinamicas/30/mercado_divis
as.pdf

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