Braslia, 21 Novembro de 2003

Caro Sr. Khler:

1. Ao nos aproximarmos do fim do primeiro ano de governo, est claro que muitos
progressos foram feitos. A agenda de reformas do governo tem progredido com rapidez no
Congresso: as reformas Tributria e da Previdncia, assim como a Lei de Recuperao das
Empresas (Lei de Falncias), foram aprovadas na Cmara de Deputados e esto no momento
em tramitao no Senado. Alm disso, os programas de assistncia social foram
aperfeioados para aumentar o apoio s famlias mais carentes, com a introduo dos
programas Fome Zero e Bolsa Famlia. A poltica macroeconmica continua firme, como
evidenciado pelo cumprimento da meta de supervit primrio e pela rpida convergncia da
inflao e das expectativas inflacionrias para as metas oficiais. Com respeito ao programa
com o Fundo, todos os critrios de desempenho e parmetros estruturais referentes quinta
reviso do programa foram observados, e, portanto, propomos a sua concluso.

2. Os benefcios da slida poltica do governo tm se manifestado de diversas maneiras.

Aps a desacelerao da economia no primeiro semestre do ano, j h sinais de recuperao
do crescimento. O emprego tem aumentado ainda que a taxas abaixo do desejado.
Ademais, o balano de pagamentos tem se fortalecido: o resultado em conta corrente
provavelmente ser ligeiramente superavitrio e a qualidade dos fluxos de capital tem
melhorado continuamente ao longo do ano. O impacto das polticas do governo tem se
refletido tambm no comportamento das variveis financeiras de mercado, com o
fortalecimento do Real e os prmios dos ttulos se reduzindo para o menor nvel em cinco
anos. Alm disso, o custo do servio da dvida pblica tem diminudo, os prazos de emisso
aumentado, e a composio melhorado.

3. Apesar do que j foi alcanado, uma importante agenda de reformas continua nossa
frente. Em particular, para consolidar as realizaes do governo e melhorar o bem estar da
populao mais pobre, fundamental que o Brasil convirja para uma trajetria de
crescimento sustentvel e eqitativo. Nesse contexto, o governo acredita ser do interesse do
Pas que a relao de trabalho com o Fundo seja mantida de maneira estreita e cooperativa.
Sendo assim, propomos que o atual Acordo de Stand-By seja estendido por 15 meses, de
forma a cobrir todo o ano de 2004, com aumento do acesso s parcelas de crdito no
montante de DES 4.554 milhes (equivalente a 150 % da quota do Brasil no Fundo).
Somados aos recursos disponveis aps a concluso desta reviso, o total de recursos
disponveis at o fim do Acordo subiria para 335% da quota. Deve-se enfatizar, no entanto,
que o Brasil no pretende sacar esses recursos, e que essa extenso do Acordo parte de uma
estratgia para o Brasil prescindir de novos programas de apoio do Fundo. A extenso
proposta visa prover um seguro contra o impacto de uma eventual deteriorao do cenrio
internacional. Alm disso, para suavizar a programao de amortizao junto ao Fundo,
propomos uma extenso de parte das expectativas de desembolso, modificando os primeiros
DES 4 bilhes de desembolsos da base de expectativas para a de obrigaes em 2005 e 2006.
Essa medida tambm ajudar a proteger o pas contra possveis choques externos. As metas
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quantitativas do programa e os parmetros estruturais para o perodo de extenso do Acordo

esto listadas nos Quadros A e B.

Cenrio Macroeconmico
Tabela 1. Parmetros Macroeconmicos
4. Os efeitos da crise
2002 2003 2004
do ano passado se
Crescimento Real do PIB (em percentual) 1,5 0,6 3,5
prolongaram por 2003, Inflao (IPCA, variao percentual em 12 meses) 12,5 9,5 5,5
influenciando a atividade Conta Corrente (em percentual do PIB) -1,7 0,4 -0,9
econmica em boa parte Reservas Brutas (US$ bilhes) 38 48 44
do ano. Assim, o
crescimento real do PIB
em 2003 deve ser em torno de por cento apenas. As recentes quedas dos juros reais, a
melhoria estrutural do balano de pagamentos e o maior acesso do setor privado ao mercado
de capitais, por outro lado, j esto abrindo o caminho para uma slida recuperao
econmica em 2004. Como conseqncia, prevemos um crescimento de 3,5% do PIB no
prximo ano, impulsionado por uma forte demanda domstica. Com a recuperao da
economia, esperada uma leve deteriorao do resultado em conta corrente, que, em vista da
melhora estrutural que vem ocorrendo nos ltimos 18 meses, dever resultar em um dficit
em conta corrente baixo para os padres histricos. A conta capital deve continuar se
normalizando, em parte pela recuperao dos fluxos de investimentos estrangeiros diretos.
As reservas internacionais lquidas devem aumentar, com o Tesouro Nacional honrando parte
do servio da dvida externa por meio de compras de divisas no mercado de cmbio. A
inflao deve convergir ao longo do ano para o ponto central da meta de 2004. A Tabela 1
apresenta as principais variveis macroeconmicas previstas no programa.

Mantendo a Disciplina Macroeconmica

5. A manuteno de polticas fiscal e monetria slidas est no mago do programa

econmico do governo para 2004. Manter a inflao baixa e continuar reduzindo a relao
dvida/PIB essencial para continuar recuperando a confiana e assegurar um ambiente no
qual os agentes econmicos possam tomar decises de investimento de longo prazo. Assim,
polticas macroeconmicas slidas continuam sendo um ingrediente essencial na nossa
estratgia de crescimento econmico.

6. O desempenho fiscal esse ano tem superado as metas do programa, com o supervit
primrio acumulado atingindo 5,1% do PIB ao fim de setembro. O resultado fiscal
expressivo desse ano contribuiu para a estabilizao da dvida/PIB (valorizado) em 57,7% ao
fim de setembro. O Oramento para 2004, baseado no supervit primrio de 4,25% do PIB,
foi enviado ao Congresso, reafirmando o compromisso do governo com uma poltica fiscal
prudente e a contnua reduo da dvida pblica. Os critrios de desempenho fiscal do
programa esto descritos no Quadro A. Como comum na maioria dos sistemas
oramentrios, a meta nominal de fim de ano cria incentivos para gastos ineficientes ao final
do ano fiscal. Para reduzir esses incentivos perversos, propomos que qualquer montante que
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exceder a meta fiscal seja transposto para 2004, para que seja utilizado para atender a gastos
sociais prioritrios adicionais (vide pargrafo 17).

7. A poltica monetria continuar a ser orientada para alcanar as metas de inflao.

Ao longo do ltimo ano, o Banco Central (BCB) respondeu de forma vigorosa aos riscos
inflacionrios decorrentes da expressiva depreciao do real observada em 2002. Em
conseqncia, tanto a inflao, quanto a expectativa de inflao, tm cado, permitindo que o
Banco Central haja iniciado um processo cauteloso de relaxamento da poltica monetria. O
BCB ir continuar a determinar a poltica monetria olhando para frente, com vistas a
cumprir a meta de inflao estabelecida pelo Conselho Monetrio Nacional. Em vista da
convergncia da inflao para as metas do governo, espera-se que haja espao para que se
continue a relaxar a poltica monetria. No quadro A, esto descritas as bandas em volta da
trajetria da inflao em 2004 propostas para o programa, as quais so consistentes com a
meta oficial de inflao para o final do ano de 5,5%, mais ou menos 2,5 pontos percentuais.

Criando um Ambiente para o Desenvolvimento

8. Um crescimento econmico slido e socialmente justo a prioridade da agenda

econmica do governo. Trazer o pas para uma trajetria de crescimento compatvel com o
considervel potencial brasileiro, no entanto, ir requerer uma srie de aes, tais como:
melhorar a qualidade da despesa oramentria, melhorar e flexibilizar a alocao dos
recursos pblicos, assim como permitir a retomada do investimento pblico; aumentar a
intermediao financeira e diminuir o custo do crdito para estimular o financiamento do
investimento privado; e melhorar o ambiente empresarial e regulatrio, a fim de diminuir os
entraves burocrticos ao crescimento. Ao mesmo tempo, para proporcionar maior apoio aos
mais pobres, o governo continuar seus esforos no sentido de redirecionar recursos para
projetos de maior retorno social. Adicionalmente, o governo vai trabalhar para garantir a
implementao das reformas tributria e previdenciria, reduzir as vulnerabilidades
associadas estrutura da dvida pblica e melhorar o acesso a servios sociais essenciais.

9. Flexibilidade oramentria e investimento. Como conseqncia de anos de

inflao e frgil disciplina fiscal, menos de 15 por cento das despesas primrias so alocadas
de forma discricionria pelo governo, criando uma rigidez oramentria que muitas vezes
inibe de maneira significativa uma alocao mais justa e eficiente dos recursos pblicos. O
resultado dessa rigidez que uma parcela pequena do oramento tem que suportar a maior
parte de qualquer ajuste fiscal, implicando muitas vezes em cortes nos gastos mais produtivos
e com maior capacidade de estimular o crescimento. Alm disso, o excesso de vinculao
tende a tornar a poltica fiscal pr-cclica e a diminuir o escrutnio da qualidade das despesas
vinculadas. Adicionalmente, ainda h muito pouca avaliao quanto efetividade das
despesas pblicas, com indicadores de desempenho das metas finalsticas freqentemente
falhos em focar suficientemente nos resultados. O governo vem se empenhando em resolver
esses assuntos e planeja preparar um estudo sobre as implicaes das vinculaes setoriais,
em particular luz da inteno de introduzir o ajuste cclico na poltica fiscal e melhorar a
qualidade do gasto pblico.
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10. O Plano Plurianual (PPA), apresentado em agosto, prev que uma importante frao
do investimento em infra-estrutura seja conduzida pelo setor privado. Isso permitir
alavancar os recursos do governo, aumentando o investimento em infra-estrutura
impulsionadora do crescimento econmico, com a manuteno da disciplina fiscal. Com esse
objetivo, o governo est estruturando um programa fiscalmente responsvel de parcerias
pblico-privadas, em que todos os compromissos assumidos sero divulgados ao pblico
tempestivamente e sejam consistentes com a sustentabilidade fiscal de mdio prazo. Todas as
despesas financeiras sero apresentadas no oramento. O marco legal de apoio a essa nova
abordagem j foi submetido consulta pblica e dever ser votado a tempo de se tornar
operacional em 2004. O recm regulamentado Programa de Incentivo Implementao de
Programas de Interesse SocialPIPS dever contribuir para o desenvolvimento dessas
parcerias tanto no setor de habitao quanto no de infra-estrutura.

11. Intermediao financeira e o custo do crdito. Um sistema de intermediao

financeira slido e eficiente essencial para canalizar a poupana privada para o setor
produtivo privado. O relaxamento das condies monetrias j tem se traduzido em spreads
bancrios menores, mas aprimorar a intermediao e continuar baixando esses custos ir
requerer reformas adicionais. Por exemplo, os elevados depsitos compulsrios contribuem,
em parte, para que os spreads bancrios sejam estruturalmente altos. No entanto, o papel dos
depsitos compulsrios em geral complexo e qualquer modificao nessa rea requerer
estudos c uidadosos. Para esclarecer esse assunto, o BCB dever preparar, por volta do meio
do ano, uma nota para avaliar as precondies para a reduo dos depsitos compulsrios no
mdio prazo. A aprovao da Lei de Falncias tambm representa um importante passo para
melhorar o desenvolvimento do mercado de crdito. A aprovao da Lei ser seguida por
uma campanha de treinamento e educao com vistas a facilitar sua implementao.

12. Diversas outras medidas esto em andamento ou sendo preparadas para melhorar a
intermediao financeira ou reduzir os custos de crdito. Primeiro, o processo de privatizao
dos bancos federalizados foi retomado, com uma nova rodada de avaliaes para a definio
do preo mnimo de venda de um dos bancos. Segundo, at junho de 2004, o governo ir
implementar o sistema desenvolvido pelo Banco Central para anlise de crdito (Cadastro
Positivo), para promover melhores decises de risco de crdito por parte do emprestador e
estimular a concorrncia, ao facilitar que um tomador possa procurar novos financiadores.
Terceiro, para melhorar o funcionamento do mercado de crdito ao consumidor, os
trabalhadores podero permitir que os bancos descontem uma parcela de seus salrios a
receber, a ttulo de pagamento de seus emprstimos; at maro de 2004, esse mecanismo
dever ser estendido para incluir os aposentados do sistema pblico de previdncia. Ao
reduzir o risco de crdito dos emprstimos pessoais, essas medidas devero aumentar
significativamente a oferta e reduzir o prmio desses emprstimos. Quarto, em linha com a
emenda do art. 192 da Constituio aprovada em 2003, o governo continua empenhado em
que seja aprovada uma lei para aumentar a prestao de contas e dar autonomia operacional
para o BCB, assim que haja espao na agenda do Congresso. Ao fortalecer a credibilidade do
regime de metas de inflao, a aprovao da nova lei para o Banco Central tambm
contribuir para diminuir o custo do crdito. Finalmente, o governo est empenhado em
promover o funcionamento do mercado de capitais, dando clareza regulatria ao mecanismo
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de private equity e simplificando os requisitos para emisso de debntures por empresas de

mdio porte. Ao abrir novas fontes de financiamento s empresas de mdio porte, essa
medida ir tambm estimular os fluxos de crdito e reduzir os custos de financiamento do
setor produtivo.

13. O ambiente para o desenvolvimento da atividade econmica. Uma das prioridades

do governo promover a melhoria do ambiente regulatrio. Nessa rea, algumas aes j
esto sendo implementadas e outras medidas importantes j foram anunciadas. Primeiro, um
documento sobre o papel das agncias regulatrias foi publicado em conexo com o envio
para audincia pblica de legislao nessa rea. Segundo, um novo marco regulatrio para o
setor eltrico dever ser concludo at o final do ano, com o objetivo de aumentar o
investimento privado nesse importante setor e promover a modicidade tarifria. Terceiro,
esto em curso mudanas no setor de transporte terrestre, especialmente medidas para
promover novas concesses rodovirias e estimular o investimento em ferrovias. Essas aes
ajudaro a reduzir o custo de transporte, notrio fator de inibio do investimento no Brasil.

14. Alm desses passos, o governo desenvolveu e apresentou medidas para diminuir os
efeitos ge radores de distores dos tributos na atividade econmica, sem prejuzo da
responsabilidade fiscal. A ampla reforma tributria, atualmente em debate no Congresso,
auxiliar na reduo daquelas distores associadas ao sistema tributrio. O governo tambm
props acabar com a cumulatividade da COFINS, transformando-a em tributo do tipo sobre o
valor adicionado. Ademais, o governo ir reduzir o impacto da CPMF nas realocaes de
carteira de investimentos, ampliando a gama de movimentaes livres de taxao. O governo
tambm reduzir o peso do IPI sobre os bens de capitais. Finalmente, a reduo de entraves
burocrticos para a abertura e fechamento de firmas e a agilizao dos procedimentos
aduaneiros devero gerar ganhos de eficincia expressivos. Com esse fim, o governo
identificar medidas para diminuir as barreiras burocrticas que inibem a abertura de novos
negcios e distorcem os incentivos de exportao e importao. Essas medidas devero
comear a ser implementadas em 2004, em especial aquelas relativas ao tempo e requisitos
necessrios abertura de novas firmas e criao do ambiente apropriado ao comrcio
internacional, incluindo as empresas de pequeno porte.

15. Composio da dvida pblica. A melhoria do ambiente econmico e o agressivo

esforo para reduzir a rolagem da dvida interna atrelada ao dlar contriburam para uma
importante melhoria na composio da dvida pblica em 2003. A proporo da dvida
indexada ao cmbio caiu, enquanto a proporo dos ttulos com juros prefixados aumentou.
Ainda assim, a composio da dvida continua sendo fonte de vulnerabilidade, e importantes
medidas continuaro a ser implementadas nessa rea. O governo deve continuar empenhado
em aumentar a base dos investidores de longo prazo, inclusive proporcionando mecanismos
de recompra competitiva dos ttulos indexados a ndices de preos. O Tesouro continuar
tambm, na medida em que as condies de mercado permitirem, a aumentar a liquidez no
mercado de ttulos por meio da consolidao dos prazos de vencimento da dvida pblica,
reduzir a proporo da dvida indexada ao cmbio e aumentar a proporo de papis
prefixados e indexados a ndices de preos.
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16. Polticas Sociais. O governo continua direcionando seus esforos para reduzir a
pobreza e a profunda desigualdade de renda existentes no pas. Para isso, foi criado o
programa Bolsa Famlia, que consolida diversos programas sociais e prov estrutura
institucional unificada para aqueles que recebem assistncia social. O novo programa visa
primordialmente dar apoio financeiro a famlias com crianas em idade escolar, incentivando
a presena na escola e a participao em programas de nutrio e sade familiar. O Bolsa
Famlia ir ajudar a direcionar melhor a despesa social, diminuir os custos administrativos, e
aumentar a cobertura da rede de proteo social cuja meta inicial de alcanar mais de 3,5
milhes de famlias.

17. O governo tambm dever tomar uma srie de medidas para melhorar e expandir a
cobertura de gua e saneamento. Melhorias na rea de saneamento tero um impacto
extremamente amplo e positivo no bem-estar da populao, principalmente dos grupos de
baixa renda, e no meio ambiente. O governo trabalhar no Plano de gua e Saneamento e na
criao de regras claras a fim de criar um ambiente institucional em que as relaes
contratuais entre os agentes possam se desenvolver de maneira segura e que torne possvel a
recuperao dos valores investidos no longo prazo. Esse trabalho estar apoiado, a nvel
subnacional, no aumento, em bases excepcionais, dos limites de contratao de crditos dos
governos estaduais e municipais para projetos que, de acordo com critrios definidos,
apresentem sustentabilidade econmica e gerao de receita. Os critrios para esses projetos
sero anunciados por volta de dezembro de 2003 (Quadro B).

18. Como sempre, continuaremos a manter um dilogo estreito com o Fundo, e estaremos
prontos a tomar medidas adicionais, quando necessrias, para alcanarmos os objetivos desse
programa.

Cordialmente,

/s/ /s/
Antnio Palocci Filho Henrique de Campos Meirelles
Ministro da Fazenda Presidente do Banco Central do Brasil
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Q UADRO A. METAS QUANTITATIVAS

Todas as definies, ajustes e requerimentos de informaes, salvo os aqui modificados, continuam idnticos queles estabelecidos
pelo Memorando Tcnico de Entendimento anexo Carta de Intenes de 29 de agosto de 2002, modificada nas revises
subseqentes do Acordo de Stand-By.
CD, 2003 2004
MI,BC,HP
1/
Fim de setembro Fim de Fim de Fim de Fim de Fim de
dezembro maro junho setembro dezembro
Programa Efetivo Programa Programa Programa Programa Programa

Metas Fiscais (R$ bilhes)

Piso do supervit primrio CD 54,2 57,1 65,0 14,5 32,6 56,9 71,5
acumulado do setor pblico
consolidado 2/
Teto para o estoque da dvida MI 985,6 891,1 955,4 995,8 1.017,0 1.034,3 1.052,6
lquida do setor pblico consolidado
Metas do setor externo (US$ bilhes)
Teto p ara o estoque da dvida CD 94,9 89,4 95,6 95,9 93,1 94,7 94,7
externa do setor pblico no
financeiro
Teto para o estoque da dvida CD 1,6 0,2 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6
externa garantida pelo setor pblico
Teto para o estoque total da dvida CD 3,5 0,0 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5
externa de curto prazo do setor
pblico no financeiro
Piso das reservas lquidas CD 5,0 16,2 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0
internacionais 3/
Aumento na exposio do BCB nos CD 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
mercados de cmbio futuro 3/
Aumento da exposio do BCB nos CD 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
mercados a termo de cmbio 3/
Metas monetrias (em pontos percentuais)
Variao do IPCA em 12 meses
Banda Superior Externa BC 17,5 12,0 10,3 9,5 8,8 8,0
Banda Superior Interna BC 16,0 10,5 8,8 8,0 7,3 6,5
Valor Central BC 15,0 15,1 9,5 7,8 7,0 6,3 5,5
Banda Inferior Interna BC 14,0 8,5 6,8 6,0 5,3 4,5
Banda Inferior Externa BC 12,5 7,0 5,3 4,5 3,8 3,0
Itens de Referncia (R$ bilhes)
Receitas de Privatizao HP 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
(acumulado)
Reconhecimento de Passivos HP 8,6 2,0 10,0 2,9 5,7 8,6 11,5
(acumulado)
Investimentos programados da HP 9,6 ... 11,9 3,3 6,7 10,5 13,5
Petrobrs

1/ Critrio de Desempenho (CD), Meta Indicativa (MI), Banda de Consulta (BC) ou Hiptese do Programa (HP).
2/ O piso ser reduzido pelo montante de investimento de capital da Petrobrs que exceder o nvel programado e pelo
montante de desembolsos para projetos de gua e saneamento em 2004, como discutido no pargrafo 17. A ltima
proviso est sujeita a um teto de R$ 2,9 bilhes e est associada ao desempenho fiscal at setembro de 2003. Os
desembolsos elegveis sero definidos por critrios estabelecidos sobre o parmetro de dezembro de 2003, e sero
reportados trimestralmente ao Fundo.
3/ Critrios de desempenho contnuos.
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QUADRO B. PARMETROS ESTRUTURAIS

Final de Dezembro de 2003

Anunciar critrios para aumentar os limites de contratao de crdito dos governos

estaduais e municipais que apresentarem projetos de gua e saneamento com
sustentabilidade econmica e gerao de receita, com o objetivo de modernizao
do setor.
Final de Maro de 2004

Implementar Medida Provisria que permita os trabalhadores usarem parte de seus

salrios futuros como garantia de emprstimos, e expandir a poltica para os
aposentados do servio pblico de previdncia via regra do Instituto Nacional de
Seguridade Social (INSS).
Apresentar legislao ao Congresso para expandir a gama de operaes de reajuste
de carteira isentas da alquota da CPMF.

Final de Junho de 2004

Disponibilizar o Cadastro Positivo para o setor bancrio e tomadores de
emprstimos, com informao do perfil de crdito dos clientes.

Implementar a Lei de Falncias (aps aprovao no Congresso), por meio de

programas de treinamento como mencionado no pargrafo 11.

Completar um estudo sobre as implicaes da rigidez oramentria para a

manuteno do ajuste cclico na poltica fiscal.

Final de Setembro de 2004

Conduzir um estudo que identifique medidas para simplificar, integrar e reduzir os
requisitos para a abertura de negcios e para lidar com as superposies e
redundncias entre os diferentes rgos e nveis de governo.
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QUADRO C. PROPOSTA DE PROGRAMAO DE DESEMBOLSOS

Montantes Disponveis Datas Iniciais
(em milhes de DES) de
e Fontes 1/ Disponibilidade

Data Condies e Observaes

1.141 das CT 6-Set-02 Aprovao do acordo de Stand-By.

1.141 do SRF

1.141 das CT 6-Dez-02 Concluso da primeira avaliao e cumprimento dos CDs pertinentes previstos
1.141 do SRF no acordo (fim de setembro de 2002).

1.521 das CT 7-Mar-03 Concluso da segunda avaliao e cumprimento dos CDs pertinentes previstos
no acordo (fim de dezembro de 2002).
1.521 do SRF

4.266 das CT 6-Jun-03 Concluso da terceira avaliao e cumprimento dos CDs pertinentes previstos
no acordo (fim de maro de 2003).
2.285 do SRF

1.521 das CT 8-Ago-03 Concluso da quarta avaliao e cumprimento dos CDs pertinentes previstos no
1.521 do SRF acordo (fim de junho de 2003).

5.621 das CT 7-Nov-03 Concluso da quinta avaliao e cumprimento dos CDs pertinentes previstos no
acordo (fim de setembro de 2003).

911 das CT 9-Fev-04 Concluso da sexta avaliao e cumprimento dos CDs pertinentes previstos no
acordo (fim de dezembro de 2003).

911 das CT 7-Mai-04 Concluso da stima avaliao e cumprimento dos CDs pertinentes previstos no
acordo (fim de maro de 2003).

911 das CT 6-Ago-04 Concluso da oitava avaliao e cumprimento dos CDs pertinentes previstos no
acordo (fim de junho de 2004).

911 das CT 8-Nov-04 Concluso da nona avaliao e cumprimento dos CDs pertinentes previstos no
acordo (fim de setembro de 2004).

Concluso da dcima avaliao e cumprimento dos CDs pertinentes

previstos no acordo (fim de dezembro de 2004).
910 das CT 8-Fev-05
Fonte: Estimativas do Fundo.
1/ CT significa Tranche de Crdito (Credit Tranche); SRF (Supplemental Reserve Facility).