Contabilidad

Dr. Giomar W. Moscoso Zegarra

Presentacin
Giomar W. Moscoso Zegarra
Director de Control de Gestin de la EP NBS

Doctor en Ciencias Contables y Financieras

MBA Magister en Administracin y Negocios
MSc. Magister en Contabilidad y Auditora
Ingeniero Comercial
Licenciado en Administracin de Empresas
Contador Pblico Colegiado

gmoscoso@neumann.edu.pe
952936432
#952936432

Dr. Giomar W. Moscoso Zegarra 2

Anlisis de Estados Financieros
Objetivos de la sesin

Al trmino de la sesin el alumno deber ser capaz de:

a. Conocer el macro entorno en el que se desarrollan las

empresas
b. Comprender la normativa tributaria, comercial y contable en la
que se emiten los Estados Financieros
c. Aplicar algunas tcnicas de evaluacin y anlisis de estados
financieros

Dr. Giomar W. Moscoso Zegarra 4

 quines toman las decisiones?

Toma las decisiones estratgicas. Decisiones de gran

impacto econmico/financiero
Alta
Direccin

Aplica lo dispuesto por la Alta Direccin,

Gerencia intermedia
Unidades de I&D
Implementa, ejecuta y supervisa la aplicacin del
sistema

Gerencia de operaciones
Supervisa las acciones cotidianas aplica el
Trabajadores de Produccin
Trabajadores de datos sistema, desarrolla los procesos

Fuente: Elaboracin propia

Dr. Giomar W. Moscoso Zegarra

 Para qu debe ser usada?
Costo de Oportunidad

Financiamiento Inversin Dividendos

 Cul es la decisin correcta?

Mejorar la percepcin del cliente

Maximizar el valor de la organizacin

Minimizar los costos fijos

Fuente: Elaboracin propia

Comprendiendo el entorno

PBI debe crecer 30.5% PBI PC debe crecer 20.9%

Fuente: www.gestin.pe
Fuente: www.gestin.pe
Fuente: www.gestin.pe
Comprendiendo el entorno
 Qu se debe de buscar?

VENTAJA COMPETITIVA = COSTO INFERIOR

Costos y presupuesto Visin estratgica Hbito por racionar activos

CR a CU Capacidad de anlisis Compromiso
Gestin de la DOL DOF Focalizacin Disciplina
Marco Regulatorio
 Marco Regulatorio Societario

LGS 26887 S.A. S.A.C. SRL S.A.A.

Responsabilidad Limitada Limitada Limitada Limitada

Nmero de accionistas Mnimo dos Entre 2 y 20 Entre 2 y 20 Ilimitado

Transferencia de Libre Adquisicin Adquisicin Libre

acciones preferente preferente

Supervisin - . - SMV

Fuente: Ley General de Sociedades 26887

Elaboracin propia
 Marco Regulatorio Tributario

1 La Constitucin
Sistema Tributario Peruano
Ley Orgnica
Segundo
Decreto Legislativo
nivel
Resolucin Legislativa

Impuestos
Tercer nivel Decreto Supremo

Contribuciones
Cuarto nivel Resolucin Suprema

R.M. Tasas
Quinto nivel
R.D.
Fuente: Cdigo Tributario Peruano
Fuente: Cdigo Tributario Peruano Elaboracin propia
Elaboracin propia
 Marco Regulatorio Tributario

LEGITIMIDAD

CAPACIDAD
RESERVA DE LEY
CONTRIBUTIVA

PODER

RESPETO A LOS DERECHOS

IGUALDAD FUNDAMENTALES

NO
CONFISCATORIEDAD
 Marco Regulatorio Contable

SISTEMA NACIONAL DE
CONTABILIDAD

Direccin Nacional OC de personas OC de personas

Consejo Normativo
de Contabilidad jurdicas de naturales y/o
de Contabilidad
Pblica derecho pblico jurdicas privadas
Los Estados Financieros
 Los Estados Financieros

Normas Internacionales de Informacin Financiera

Estado de Estado
Estado de Estado de Flujo
Situacin Cambios en el
Resultados de Efectivo
Financiera Patrimonio Neto

Resultados
Integrales

Notas Contables
 Los Estados Financieros

NICs NIIF
EEFF

SIC CINIIF
 Los Estados Financieros

Los estados financieros son el producto final y principal del

procesamiento de las transacciones econmicas de una empresa.

Estos tienen como fin ltimo estandarizar la informacin

econmico-financiera de la empresa de manera tal que cualquier
persona pueda comprender la situacin de la empresa.
 Los Estados Financieros

De acuerdo al marco conceptual del FASB, los estados financieros deben seguir
las siguientes hiptesis contables:

Negocio en
Devengado Ente
marcha

Comparabilidad Materialidad Periodicidad

PARTIDA DOBLE
 Los Estados Financieros

El Proceso de Reconocimiento

El concepto de probabilidad se utiliza con referencia al grado de

incertidumbre con que los beneficios econmicos futuros asociados al
mismo llegarn o saldrn de la entidad.

La partida tiene un costo o valor que pueda ser medido con fiabilidad. En
muchos casos, el costo o valor de una partida es conocido; en otros
casos, debe estimarse.
 Los Estados Financieros

Porqu se reconocen las vacaciones del personal?

Existe certeza del egreso?
 Y en el caso del
leasing, puede
estimarse el gasto?
 Los Estados Financieros

El Proceso de Medicin

Costo Histrico EEFF Valor razonable

 Los Estados Financieros

Libros? Mercado?

Es el importe por el cual puede ser intercambiado un

Valor de Razonable activo o cancelado un pasivo. Realizan una
transaccin en condiciones de independencia mutua.
 Anlisis de EEFF
Activo Pasivo y Patrimonio
+
+ E
Pasivo
Corriente x
Activo i
L Corriente g Solvencia
i
i
q Pasivo No Corriente b Liquidez
u
i
i Financiamiento
l Actividad
d
Activo No i
e
Corriente d Resultado
z
a
Patrimonio
d
- -

US$ 800,000 US$ 800,000

 ESTADO DE RESULTADOS
EMPRESA "INDUSTRIAS FORTALEZA" SAA
Al 31 de diciembre de 2016

2015 2016
Ventas netas 36.868.923 33.791.067 Riesgo de facturacin
Costo de ventas 30.408.884 28.979.666 Apalancamiento operativo
Utilidad bruta 6.460.039 4.811.401
Gastos de administracin 1.234.147 1.027.277
Gastos de ventas 3.992.450 3.121.228
Utilidad Operativa 1.233.442 662.896 Corazn del negocio
Otros ingresos 2.402.609 1.828.222
Gastos diversos 2.847.915 1.601.095
Ingresos financieros 3.212 492
Gastos financieros 167.757 139.536 Apalancamiento financiero
Diferencia de cambio 298.879 285.484
Utilidad antes de Impuestos 324.712 465.495
Impuesto a la renta 90.919 130.339
Estrategia fiscal
Utilidad neta 233.793 335.156 Rentabilidad accionaria
Poltica de dividendos
 Estado de Cambios en el Patrimonio Neto

Es un estado financiero obligatorio que mide la variacin, aumentos y/o

disminuciones del patrimonio entre el principio y el final del periodo contable.

Las normas contables establecen que en dicho estado, las partidas

integrantes del patrimonio deben clasificarse y resumirse de acuerdo a:

Origen del
Resultados
aporte
 Estado de Cambios en el Patrimonio Neto

Capital Acciones Excedente de Resultados

ECPN Capital Reserva Legal Otras Reservas Total
Adicional Inversin Revaluacin Acumulados
Saldos al 31.12.2015 1,000,000 318,975 500,000 108,030 629,026 2,556,031

Capitalizacin de utilidades 100,000 -100,000 0

Utilidades ao 2015 327,181 327,181

Revaluacin de activos 82,500 82,500

Distribucin dividendo -60,000 -60,000

Reserva voluntaria 15,000 -15,000 0

Saldos al 31.12.2016 1,100,000 318,975 500,000 108,030 15,000 82,500 781,207 2,905,712
 Estado de Flujo de Efectivo

El flujo de efectivo a travs de una organizacin se compara a menudo con el

fluir de la sangre a travs del cuerpo.

El efectivo circula constantemente por las arterias de la empresa y si este

flujo se detiene o se ve reducido de una forma importante entonces se
producen serias consecuencias.

A. Operacin A. Financiamiento A. Inversin

 2015 2016
Actividades de Operacin
cobranza a los clientes 4,500.00 3,850.00
otros cobros de efectivo relativos a la actividad 58.80 52.00
pago a proveedores -3,244.40 -3,088.70
pago de remuneraciones y beneficios sociales -392.30 -342.40
pagos de tributos -145.00 -45.50
otros pagos de efectivo -5.80 -10.50
Efectivo proveniente de actividades de operacin 771.30 414.90
Actividades de Inversin
ingresos por venta de inversiones 156.3 75.60
compra de inversiones en afiliadas -166.8 -72.30
compra de inmueble maquinaria y equipo -302.00 -230.30
Efectivo proveniente de actividades de inversin -312.50 -227.00
Actividades de Financiamiento
ingresos por nuevos aportes de capital 72.00 159.20
sobregiros y prstamos bancarios 578.40 626.70
amortizacin de prstamos 1,152.50 -606.80
pago de dividendos -163.80 -85.80
deudas a largo plazo 1,251.00 587.50
Pago de deudas a largo plazo -490.00 -603.40
Efectivo proveniente de actividades de financiamiento 2,400.10 77.40
Aumento (disminucin) neto del efectivo 2,858.90 265.30
Saldo de efectivo al inicio del ao 439.3 208.8
Saldo de efectivo al final del ao 3,298.20 474.10
 ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA
EMPRESA "INDUSTRIAS FORTALEZA" SAA
AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2016

ACTIVO 2015 H 2016 V 2015 V 2016 PASIVO 2015 H 2016 V 2015 V 2016
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
Efectivo y equivalente de
efectivo 1.215.587 23% 1.497.314 7% 10% Obligaciones financieras 785.153 -58% 327.234 4% 2%
Cuentas por cobrar comerciales 2.777.388 -47% 1.467.510 16% 10% Cuentas por pagar comerciales 6.537.454 -28% 4.718.811 37% 32%
Cuentas por cobrar relacionadas 2.168.684 -11% 1.923.112 12% 13% Cuentas por pagar relacionadas 728.761 -83% 124.752 4% 1%
Otras cuentas por cobrar 224.391 -10% 202.437 1% 1% Otras cuentas por pagar 569.251 -5% 542.490 3% 4%
Existencias 4.279.000 11% 4.746.487 24% 32% TOTAL PASIVO CORRIENTE 8.620.619 -34% 5.713.287 48% 39%
Activos biolgicos 374.341 -15% 316.442 2% 2%
Otros activos no financieros 120.000 -2% 118.000 1% 1% PASIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 11.159.391 -8% 10.271.302 63% 70% Obligaciones financieras 530.227 -100% 0 3% 0%
Pasivo diferido 145.423 497% 868.123 1% 6%
ACTIVO NO CORRIENTE Otras cuentas por pagar 113.622 -100% 102 1% 0%
TOTAL PASIVO NO
Inmueble, maquinaria y equipo 7.655.460 -23% 5.904.806 43% 40% CORRIENTE 789.272 10% 868.225 4% 6%
Depreciacin -1.012.887 54% -1.564.276 -6% -11% TOTAL PASIVO 9.409.891 -30% 6.581.512 53% 45%

PATRIMONIO
Capital 4.910.169 0% 4.910.169 28% 34%
Acciones de inversin 643.858
Resultados acumulados 2.838.046 10% 3.120.151 16% 21%
TOTAL ACTIVO NO
CORRIENTE 6.642.573 -35% 4.340.530 37% 30% TOTAL PATRIMONIO 8.392.073 -4% 8.030.320 47% 55%
TOTAL PASIVO Y 17.801.96 14.611.83
TOTAL ACTIVO 17.801.964 -18% 14.611.832 PATRIMONIO 4 -18% 2
 ESTADO DE RESULTADOS
EMPRESA "INDUSTRIAS FORTALEZA" SAA
Al 31 de diciembre de 2016

2015 H 2016 V2015 H2016

Ventas netas 36.868.923 -8% 33.791.067
Costo de ventas 30.408.884 -5% 28.979.666 82% 86%
Utilidad bruta 6.460.039 -26% 4.811.401 18% 14%
Gastos de administracin 1.234.147 -17% 1.027.277 3% 3%
Gastos de ventas 3.992.450 -22% 3.121.228 11% 9%
Utilidad Operativa 1.233.442 -46% 662.896 3% 2%
Otros ingresos 2.402.609 -24% 1.828.222 7% 5%
Gastos diversos 2.847.915 -44% 1.601.095 8% 5%
Ingresos financieros 3.212 -85% 492 0% 0%
Gastos financieros 167.757 -17% 139.536 0% 0%
Diferencia de cambio 298.879 -4% 285.484 1% 1%
Utilidad antes de Impuestos 324.712 43% 465.495 1% 1%
Impuesto a la renta 90.919 43% 130.339 0% 0%
Utilidad neta 233.793 43% 335.156 1% 1%
 Detalle 2015 2016

Nmero de acciones en circulacin 2,000,000 2,000,000

Precio promedio de cada accin 3.10 3.05

saldos ideales de caja y existencias 15% ms que el reportado 13% ms que el reportado

saldos ideales de clientes y proveedores 20% menos que el reportado 18% menos que el reportado

tasa del impuesto 28% 28%

Valor de mercado 90% ms que el patrimonio 82% ms que el patrimonio

Costos fijos 35% del costo de ventas 40% del costo de ventas

Costos variables 65% del costo de ventas 60% del costo de ventas

Dividendo de acciones preferentes 10% del EBIT 10% del EBIT

Ventas en unidades 550,000 510,000

Prima de riesgo 8% 10%

Depreciacin del ejercicio 250,000 200,000

Rentabilidad del PC 12% 13%

Rentabilidad del PNC 15% 16%

Rentabilidad requerida del Patrimonio 20% 21%

 Indicador Frmula Periodo 2015 Periodo 2016

Razn corriente activo corriente / pasivo corriente

Prueba cida 01 (activo corriente - existencias)/pasivo corriente

Prueba cida 02 (activo corriente - cuentas por cobrar)/pasivo corriente

Liquidez extrema efectivo y equivalentes / pasivo corriente

FEO contable UAII - impuestos + depreciacin

FEO financiero UAII x impuestos + depreciacin

Ciclo operativo periodo de inventario + periodo de cobranza

Ciclo de efectivo ciclo operativo - periodo de cuentas por pagar

Fondo de Maniobra Patrimonio + Deudas LP - Activos LP

NOF caja + clientes + existencias - proveedores (saldos ideales)

Capital de trabajo activo corriente - pasivo corriente

Ciclo operativo y efectivo

Ciclo Operativo: periodo para adquirir inventarios,

venderlos y cobrarlos. Es decir comienza como
inventario, se convierte en cuenta por cobrar y
posteriormente se traduce en efectivo.

Ciclo Efectivo: determinado por el nmero de das

hasta que ingresa el importe efectivo de una venta,
medido desde el momento en que se pagaron estos
productos del inventario.
 Ciclo operativo y efectivo

Activo Corriente Pasivo Corriente

Efectivo y equivalentes de efectivo 500 Cuentas por pagar comerciales 240

Cuentas por cobrar 160 Tributos por pagar

750
Otras cuentas por cobrar Otras cuentas por pagar 800
200
Existencias 128

Total activo corriente 988 Total pasivo corriente 1,790

Costo de ventas 885

Ventas 1,120
 Ciclo operativo y efectivo
Rotacin del Inventario: Perodo de Inventario:
CV / Inventario Promedio 365 / Rotacin del Inventario
885 / 128 = 6.91 365 / 6.91 = 53 das

Rotacin de las Cuentas por Perodo promedio de Cobranza:

Cobrar: 365 / Rotacin de las Cuentas por
Ventas al Crdito / Promedio de Cobrar
Cuentas por Cobrar 365 / 7 = 52 das
1,120 / 160 = 7

Ciclo Operativo:
Perodo de Inventario + Perodo
promedio de Cobranza
53 + 52 = 105 das
 Ciclo operativo y efectivo

Concepto

53 das 52 das

Ciclo Operativo
(tiempo en generar ingresos)
Perodo de Cobranzas
(tiempo en cobrar)
Perodo de Inventario
(tiempo en almacn) Tiempo
Momento en que ingresa Momento en Momento en que
mercadera al almacn que se vende se cobra la venta
 Ciclo operativo y efectivo

Rotacin de las Cuentas por Perodo de Cuentas por Pagar:

Pagar: 365 / Rotacin de las Cuentas por
Costo de Ventas / Promedio de Pagar
Cuentas por Pagar 365 / 3.69 = 99 das
885 / 240 = 3.69

Ciclo de Efectivo:
Ciclo Operativo - Perodo de Cuentas por
Pagar
105 - 99 = 6 das

Es decir, que existe un perodo de 6 das a los que debemos financiar, los cuales
corresponden a los das transcurridos entre el pago de la mercadera y la generacin
de ingresos
 Ciclo operativo y efectivo

Concepto 6 das
99 das
Ciclo de Efectivo
(tiempo a financiar)
Perodo de Pagos
(tiempo en pagar)
Ciclo Operativo
(tiempo en generar ingresos)

Tiempo
Momento en que ingresa Momento en que se Momento en que se
mercadera al almacn paga la compra cobra la venta
 Fondo de Maniobra

FM > 0 significa que parte del activo circulante est financiado con pasivos circulantes, pero
el resto del activo circulante est financiado con capitales permanentes. A esto es a lo que
se denomina fondo de maniobra. Finalmente, el activo fijo o inmovilizado est financiado
ntegramente con recursos financieros de carcter permanente.

Activo Pasivo circulante

circulante

FM > 0

Activo fijo Capitales permanentes

 Fondo de Maniobra

FM = 0 significa que todo el activo circulante est financiado con recursos a corto plazo
(pasivo circulante). En consecuencia, todo el activo fijo o inmovilizado est financiado
con recursos financieros de carcter permanente

Activo Pasivo circulante

circulante

FM = 0
Activo fijo Capitales permanentes
 Fondo de Maniobra

FM < 0 significa que, adems del activo circulante, hay parte del activo fijo o inmovilizado
que est financiado con recursos a corto plazo (pasivo circulante). Es lo que se
denomina fondo de maniobra negativo. Por ltimo, el resto del activo fijo est
financiado con recursos financieros de carcter permanente

Activo Pasivo circulante

circulante

FM < 0
Activo fijo
Capitales permanentes
 Necesidad Operativa de Fondos

El clculo de las NOF ptimas vendr dado por la expresin siguiente:

NOF

=
Existencias medias ptimas de productos

+
Saldo medio ptimo de cuentas por cobrar

-
Saldo medio ptimo de cuentas por pagar
 NOF Y FM

ene feb mar abr may jun

+ Caja necesaria 50.00 30.00 24.00 20.00 54.00 23.00
ACTIVO
CIRCULANTE + Clientes 500.00 600.00 690.00 610.00 450.00 440.00
+ Existencias 300.00 321.00 300.00 240.00 220.00 200.00
CLCULO NOF
RECURSOS - Proveedores 170.00 150.00 260.00 240.00 220.00 210.00
ESPONTNEOS
- Otros recursos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
= NOF 680.00 801.00 754.00 630.00 504.00 453.00

+ Recursos propios 110.00 110.00 120.00 110.00 110.00 115.00

CON FONDO + Deudas largo plazo 100.00 100.00 120.00 110.00 101.00 101.00
DE MANIOBRA
FINANCIACIN - Activos fijos 120.00 110.00 105.00 110.00 115.00 115.00
= FM 90.00 100.00 135.00 110.00 96.00 101.00
 FM vs NOF

Necesidades operativas de fondos Fondo de maniobra

Es un concepto de activo, es decir, de inversin Es un concepto de pasivo, es decir, de
o materializacin de los recursos financieros recursos financieros necesarios para el
de la empresa desarrollo normal de la actividad

Permite disponer de un parmetro para el Permite conocer las necesidades de recursos

seguimiento y control de las reas operativas financieros permanentes de la empresa

Forman parte del fondo de maniobra Es la suma del NOF y las necesidades lquidas

La situacin de ambos conceptos permite conocer la situacin de la tesorera

 Indicadores de Deuda

Indicador Frmula Periodo 2015 Periodo 2016

Endeudamiento total pasivo total / activo total

Deuda a patrimonio pasivo total / patrimonio

Cobertura operativa EBIT / intereses

Cobertura del EBITDA EBITDA / intereses

Leverage operativo *Segn frmula

Leverage financiero *Segn frmula

Leverage combinado DOP + DOL

WACC *Segn frmula

 Anlisis de EEFF (Deuda y Solvencia)
Utilidad antes de inters e impuestos $40
La empresa tiene dos alternativas de financiamiento: por deuda o a travs del patrimonio
Costo de la deuda despus de impuesto: 3.33%
Monto de la deuda: $600
ER (1)
Intereses: $20
UA Intereses
Balance General (1)
Menos:
Activos 1,000 Pasivo 800
Intereses
Patrimonio 200
Utilidad neta
T. Activo 1,000 T. Pas + Pat 1,000
ER (2)
Balance General (2) UA Intereses
Activos 1,000 Pasivo 200 Menos:
Patrimonio 800 Intereses
T. Activo 1,000 T. Pas + Pat 1,000 Utilidad neta
 Anlisis de EEFF (Deuda y Solvencia)
Utilidad antes de inters e impuestos $40
La empresa tiene dos alternativas de financiamiento: por deuda o a travs del patrimonio
Costo de la deuda despus de impuesto: 3.33%
Monto de la deuda: $600
ER (1)
Intereses: $20
UA Intereses 40
Balance General (1)
Menos:
Activos 1,000 Pasivo 800
Intereses (20)
Patrimonio 200
Utilidad neta 20
T. Activo 1,000 T. Pas + Pat 1,000
ER (2)
Balance General (2) UA Intereses 40
Activos 1,000 Pasivo 200 Menos:
Patrimonio 800 Intereses (0)
T. Activo 1,000 T. Pas + Pat 1,000 Utilidad neta 40
 Estructura de Financiamiento

Estructura Estructura Estructura Cierre del

Equilibrada de Riesgo Conservadora Negocio

P P
P
A A A A P
C C
C
 Leverage
Ingreso por ventas
Apalancamiento Menos: costo de ventas
operativo Utilidad bruta
Menos: gastos operativos
Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)
Menos: intereses Apalancamiento total
Utilidad neta antes de impuestos
Menos: impuestos
Apalancamiento
financiero Utilidad neta despus del impuesto
Menos: dividendos de acciones preferentes
Utilidad disponible para los accionistas comunes

Utilidad por accin (EPS)

 Leverage Operativo

Es el resultado de la existencia de los costos operativos fijos de la corriente

de ingresos de la empresa.
-50% +50%

B Supuesto A
Ventas en unidades 500 1,000 1,500
Ingresos por ventas $5,000 $10,000 $15,000
Menos: Costos operativos variables -2,500 -5,000 -7,500
Menos: Costos operativos fijos -2,500 -2,500 -2,500
Utilidad antes de intereses e impuestos
0 2,500 5,000
(EBIT)

-100% +100%
 Leverage Operativo

La siguiente tabla muestra el apalancamiento operativo influenciados por los

costos fijos incrementados:
-50% +50%

B Supuesto A
Ventas en unidades 500 1,000 1,500
Ingresos por ventas $5,000 $10,000 $15,000
Menos: Costos operativos variables -2,250 -4,500 -6,750
Menos: Costos operativos fijos -3,000 -3,000 -3,000
Utilidad antes de intereses e impuestos
$250 $2,500 $5,250
(EBIT)

-90% +110%
 Leverage Operativo

Ejemplo. Suponga que la empresa cambia una parte de sus costos

operativos variables por costos operativos fijos eliminando comisiones de
ventas e incrementando salarios por ventas.

Este cambio reduce el costo operativo variable por unidad de $5 a $4.50 e

incrementa los costos operativos fijos de $2,500 a $3,000
 Escenario = (+venta) (+cv) (-cf)

0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1
enero febrero marzo abril mayo junio julio agosto sept oct nov dic
Q (ud) 1,000 1,100 1,210 1,331 1,464 1,611 1,772 1,949 2,144 2,358 2,594 2,853
Ingreso 10,000 11,000 12,100 13,310 14,641 16,105 17,716 19,487 21,436 23,579 25,937 28,531
costo variab -4,500 -4,950 -5,445 -5,990 -6,588 -7,247 -7,972 -8,769 -9,646 -10,611 -11,672 -12,839
costo fijo -500 -500 -500 -500 -500 -500 -500 -500 -500 -500 -500 -500
Uneta 5,000 5,550 6,155 6,821 7,553 8,358 9,244 10,218 11,290 12,469 13,766 15,192

DOL 1.10 1.09 1.08 1.07 1.07 1.06 1.05 1.05 1.04 1.04 1.04 1.03

Precio venta 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10
CV unitario 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5
 Leverage Financiero

Se determina como el uso potencial de costos financieros fijos para magnificar los
efectos de cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades
por accin de la empresa.

Los costos financieros fijos que se pueden encontrar en el estado de resultados son:

a. intereses de la deuda
b. dividendos de acciones preferentes
 Leverage Financiero
Sensibilizar considerando niveles de EBIT de $6,000, $10,000 y $14,000:
-40% +40%

B Supuesto A
EBIT $6,000 $10,000 $14,000
menos: inters (I) -2,000 -2,000 -2,000 DFL (B) = 0
Utilidades netas antes de impuestos $4,000 $8,000 $12,000 DFL (S) = (100/40) = 2.5
menos: impuestos (T=0.40) -1600 -3,200 -4,800 DFL (A) = (100/40) = 2.5
Utilidad netas despus de impuestos $2,400 $4,800 $7,200
menos: dividendos de acciones preferentes -2,400 -2,400 -2,400
Utilidad disponible para acciones comunes $0 $2,400 $4,800

Utilidades por accin (EPS)

-100% 100%
 Leverage Financiero
Sensibilizar considerando niveles de EBIT de $6,000, $10,000 y $14,000:
-40% +40%

B Supuesto A
EBIT $6,000 $10,000 $14,000
menos: inters (I) -2,000 -2,000 -2,000 DFL (B) = 0
Utilidades netas antes de impuestos $4,000 $8,000 $12,000 DFL (S) = (100/40) = 2.5
menos: impuestos (T=0.40) -1600 -3,200 -4,800 DFL (A) = (100/40) = 2.5
Utilidad netas despus de impuestos $2,400 $4,800 $7,200
menos: dividendos de acciones preferentes -2,400 -2,400 -2,400
Utilidad disponible para acciones comunes $0 $2,400 $4,800

Utilidades por accin (EPS)

-100% 100%
 Leverage Financiero

Por qu se considera que las empresas que no

tienen deudas tienden a ser menos rentables?

Aval de Aversin al Desarrollo

Deducibilidad
terceros riesgo empresarial
 Indicadores de Rentabilidad
Indicador Frmula Periodo 2015 Periodo 2016

Margen bruto utilidad bruta / ventas netas

Margen operativo utilidad operativa / ventas netas

Margen neto utilidad neta / ventas netas

ROA utilidad neta / activo total

ROE utilidad neta / patrimonio

ROCE (Return on capital employed) EBIT / Capital empleado ** (CE = AF + FM)

Free Cash Flow Yield (FCL/nmero de acciones) / precio de cotizacin

ROE DUPONT MU * PP * MAF

* margen de utilidad utilidad neta / ventas netas

* poder productivo ventas / activo total

* MAF activo total / patrimonio

EVA

Valor contable de la accin patrimonio / nmero de acciones

Spread de mercado precio de accin / valor contable accin

 Indicadores de actividad

Indicador Frmula Periodo 2015 Periodo 2016

Rotacin inventarios costo de ventas / existencias

Rotacin inventarios (d) 365 / rotacin inventarios

Rotacin cuentas por cobrar ventas netas / cuentas por cobrar comerciales

Rotacin cuentas por cobrar (d) 365 / rotacin cuentas por cobrar

Rotacin de cuentas por pagar costo de ventas / cuentas por pagar

Rotacin de cuentas por pagar (d) 365 / rotacin cuentas por pagar
 EVA

EVA (Economic Value Added) Valor Econmico Aadido es un indicador de

gestin que fue acuado que se define como el valor en exceso que un
negocio o una unidad de negocio aporta despus de detraer del resultado que
genera el coste que supone financiar los activos que estn afectos a dicho
negocio o unidad de negocio.
 EVA
Paso 01. Clculo del capital de trabajo (no se requieren inversiones temporales)

2013 2014 2015 2016

cuentas por cobrar comerciales
existencias
otros activos corrientes
caja de la operacin
sub total 01
cuentas por pagar comerciales
cuentas por pagar relacionadas
sub total 02
capital de trabajo

Paso 02. Clculo del capital invertido en la empresa

2013 2014 2015 2016

capital de trabajo
activos fijos netos
Capital invertido
 Paso 03. Clculo del NOPAT

2013 2014 2015 2016

Utilidad operativa (EBIT)
(-) impuestos
(+) depreciacin
NOPAT

Paso 04. Clculo del ROIC

2013 2014 2015 2016

NOPAT
Capital invertido
ROIC (retorno del capital invertido)
 Paso 05. Clculo del WACC

2013 2014 2015 2016

total pasivo
total activo
% de deuda = pasivo / activo
total patrimonio
total activo
% de patrimonio = patrimonio / activo
gastos financieros
total pasivo
tasa de impuesto a la renta
costo de la deuda = GF / pasivos
costo de la deuda despus de t

1. % de deuda
2. costo de deuda despus de impuestos
3. % de patrimonio
4. costo del patrimonio
WACC (1*2) + (3*4)
 Paso 06. Clculo del EVA

2013 2014 2015 2016

ROIC
WACC
Capital invertido
EVA (ROIC - WACC)*Capital invertido
 Indicadores operativos
Indicador Frmula Periodo 2015 Periodo 2016

NOPAT

Gasto financiero neto

Margen NOPAT

Capital de trabajo operativo

Activo no corriente neto

Activos netos

Rotacin de activos netos

ROA operativo

Intereses despus de t

Spread operativo

Apalancamiento financiero neto

ROE operativo
 Anlisis de EEFF

NOPAT, (Utilidad operativa neta despus de impuestos), al sumarle a la utilidad la

depreciacin y

NOPAT = EBIT - Impuestos + depreciacin

Gasto Financiero neto = (Gasto Financiero Ingreso Financiero) * (1-t)

Margen NOPAT, similar al ROS, la diferencia es que este incluye la utilidad sin
apalancamiento

MNOPAT = NOPAT / Ventas

 Anlisis de EEFF
Capital de Trabajo operativo, cuando analizamos capital de trabajo operativo, debemos
enfocarnos en la administracin de activos y no en la liquidez

(AC-Efectivo) - (PC - deuda a corto plazo circulante de deuda LP)

EF
AC PC 2 PC 8
10 10 AC Deuda 2
8
PNC PNC
5 5
AF AF
20 PAT 20 PAT
15 15

CT = 10 10 = 0 CTO = 6 6 = 0
 Anlisis de EEFF
Activos no corriente neto, si los pasivos de LP en los que no se pagan intereses financian
inversiones a LP la empresa se beneficia

Activo a LP neto (AF) Pasivos a LP que no devengan

PC
AC PC AC 5
10 10 10

PNC (3+2) PNC

5 20
AF AF
20 PAT 20
15
PAT
5

ANCN = 20 3 = 17 ANCN = 20 20 = 0
 Anlisis de EEFF

Activos netos, ntese que aqu el concepto de activos netos es totalmente diferente al
utilizado en otros contextos. Generalmente, activos netos significa patrimonio

Capital de trabajo operativo + Activos netos a LP (AF)

Rotacin de activos operativos netos, El concepto es similar al de rotacin de activos.

Sin embargo, difiere en que, en vez de utilizar el total de activos en el denominador, se
usa activos netos

Ventas / activos netos

 Anlisis de EEFF

ROA operativo, Sin embargo, difiere en que en vez de utilizar el ROS en el primer factor, se
utiliza el margen NOPAT

Margen NOPAT x Rotacin de Activos Operativos Netos

Inters efectivo despus de impuestos, si una empresa tiene deuda y simultneamente

tiene efectivo y/o valores negociables, al restar el efectivo a la deuda, el denominador ser
menor y por tanto el cociente mayor

GF netos despus de t / deuda (efectivo + inversiones a CP)

 Anlisis de EEFF

Spread, permite analizar si el apalancamiento que tiene la empresa es perjudicial o

beneficioso para la misma

ROA operativo Tasa de inters efectivo despus de t

Apalancamiento financiero neto, empresas que tienen un alto nivel de efectivo y

valores negociables (superior al nivel de deuda) tendrn un apalancamiento financiero
neto negativo

AFN = Deuda neta / patrimonio

 Anlisis de EEFF

ROE, depender de todos los factores explicados anteriormente y sumariza la

rentabilidad de los accionistas de la empresa.

La ganancia por apalancamiento financiero est compuesta por el spread (la

diferencia entre la rentabilidad obtenida en las inversiones menos el costo financiero
neto) multiplicado por el nivel de apalancamiento (deuda neta/patrimonio)

ROA operativo + Spread x Apalancamiento financiero neto

 Contabilidad

Dr. Giomar W. Moscoso Zegarra