TEMA 1.

CONCEPTUL I SFERA RELAIILOR FINANCIAR

MONETAR INTERNATIONALE
1.Coninutul i domeniul de studiu al relaiilor valutar-financiare internaionale
2.Elementele sistemului valutar financiar-internaional

1.Coninutul i domeniul de studiu al relaiilor valutar-financiare internaionale

Relaiile financiar-monetare internaionale, reprezint o component de baz a relaiilor
economice internaionale ale entitilor naionale, alturi de relaiile comerciale internaionale, de
cooperarea economic internaional i de activitiile de servicii internaionale, activiti
publicitare etc.
Ansamblul relaiilor financiar-monetar internaional, n totalitatea lor, formeaz sistemul
relaiilor financiar-monetare internaionale i este format din mecanismele funcionale i
angajamentele instituionale care asigur micarea internaioanal a capitalurilor baneti, cele
care asigur crearea i distribuirea lichiditilor internaionale precum i normele referitoare la
cursurile de schimb.
Acest sistem, cuprinde ansamblul de reguli i principii care reglementeaz relaiile
monetare si financiare internaioanale.
Sistemul financiar-monetar a fost creat i este orientat pentru a ndeplini cel puin 3
obiective:
1. Asigurarea stabilitatii relative a cursurilor valutare in scopul diminuarii riscurilor
valutare se greveaza tranzactiile comerciale internationale
2. Creearea unei rezerve internationale de lichiditati
3. Instruirea unor mecanisme de echilibru a dificientelor sau excedentelor de curs
valutar care tind sa devina cronice.
Sistemul financiar-monetar internaional, este format din dou subsisteme, care se
deosebesc ntre ele prin mecanismele economice n baza crora se realizeaz, ct i prin cadrul
instituional care reglementeaz funcionarea lui.
Cele dou sisteme sunt:
- Sistemul valutar
- Sistemul financiar international
Totalitatea relaiilor financiar-monetare internaionale, numite i Sistemul Monetar
International (SMI) cuprinde totalitatea principiilor, normelor , mecanismelor i instituiilor
care permit agenilor economici i persoanelor fizice s i ndeplineasc obligaiile bneti
(exprimate prin mijloace de plat internaionale) fa de partenerii din alte ri.
Piaa valutar este mecanismul principal care asigur efectuarea operaiunilor de
vnzare i cumparare de mijloacele de plat internaionale.
Piaa financiar i piaa creditului, sunt mecanismele principale, ale sistemului
financiar-monetar internaional, prin activitatea crora se asigur functionarea acestui sistem.
Circuitul economic mondial n primul rnd micarea mrfurilor i serviciilor pe plan
internaional se deruleaz n concordan direct cu funcionarea sistemului valutar financiar pe
ansamblul lui, ct i a celor dou subsisteme n parte.

2.Elementele sistemului valutar financiar-internaional

Sistemul financiar - monetar international, este format din trei elemente:
1.Regimul de schimb care determin rata de schimb la care o moned este vndut pentru alta
moned.
2.Cuprinde rezervele necesare care pot fi transferate pentru a putea finana deficitele balanelor
de pli i pentru soluionarea dezechilibrelor care pot apare n urma tranzaciilor.
 Aceste rezerve sunt alctuite din:
- Aur
- Devize convertibile
- Fondul Monetar International (FMI)
Pozitiia de rezerv la FMI, o reprezint drepturile speciale de tragere, adic - DST (moned
scriptural).
3.Mecanismul de ajustare al deficienelor sau surplusurilor balanei de pli. Deficitul balanei de
pli curente, explic pe de o parte o stare de dezechilibru cu care se confrunt economia unui
stat iar pe de alta parte explic un excedent al rilor partenere.
 TEMA 2: MIJLOACELE I DOCUMENTELE DE PLAT
INTERNATIONALE
Mijloacele de plat internationale, se utilizeaz generic pentru valute i devize, acceptate
pentru lichidarea unei datorii sau creane internaionale, izvorte din operaiuni curente ale
schimbului internaional de valori.
Mijloacele de plat internaional, folosite ca instrumente monetare au cunoscut de-a
lungul timpului modificri importante. Unele dintre aceste instrument, denumite i active, cum
este cazul aurului, i-au redus treptat din importan, n condiiile n care au aprut alte
instrumente noi, nefolosite n trecut.
Sunt considerate mijloace de plat internaionale urmtoarele:
Bancnotele i monedele de orice fel cu putere circulatorie sau preschimbabile pe
piaa intenaional
Dispozitiile de plata
Mandatele
Acreditivele
Scrisorile de credit
Cambiile exprimate n valuta
Orice alte tipuri de nscrisuri de comer cuprinznd drepturi sau obligaii de plat n
strinatate ct i disponibilitaile n valut aflate n strintate.
Devizele n sens restrns - sunt instrumente de plata i de credit exprimate n valut i
care nlocuiesc valuta in stingerea creeantelor pe piata internatioanla. Din acesta categorie fac
parte:
Cambia
Biletul la ordin
Cec-ul
Devizele n sens larg cuprind toate titlurile de credit pe termen scurt:
Cambia
Cec-ul
Obligaiuni
Transferurile telegrafice
Valut n cont
Numerarul
Plile ce decurg din schimburile internaionale se pot efectua i cu ajutorul
titlurilor de credit pe termen scurt, incluse uneori n sfera devizelor.
Titlurile de credit reprezint documente sau nscrisuri care i confer titularului dreptul de
a ncasa sumele din textul lor la scaden. Titlurile de credit se caracterizeaz prin urmtoarele
trsturi:
titlurile de credit se exprim printr-un nscris sau document, prin care se
reflect formarea, transmiterea i exercitarea unui drept de crean;
dreptul de crean cuprins n titlurile de credit se poate exercita pe baza condiiilor
stabilite, respectiv de ctre persoana care se legitimeaz ca titular al documentului (literalitate);
titularul documentului dobndete un drept propriu i autonom de
raportul economic care l genereaz.
Operaiunile i tranzaciile multiple ce se nasc ntre persoane fizice i juridice aparinnd
unor ri diferite, ca i cele internaionale, propriu-zise, dau natere la ncasri i pli, la creane
i datorii. Lichidarea acestora se poate realiza cu ajutorul mai multor mijloace i instrumente de
plat internaionale i anume:
Valutele (monede naionale) emise de autoritile monetare;
 Monede naionale emise n afara rilor respective (eurovalute) emise de ctre
instituii bancare ce nu aparin rilor ale cror monede se emit pe piaa
internaional;
Monede cu caracter internaional DST, EURO
Cambiile;
Biletele la ordin;
Cecurile;
Este de menionat faptul c, valutele, monedele internaionale i compensaiile
realizeaz eliberarea de datorie imediat. Ele se numesc mijloace de plat internaionale.
Altele, cum sunt cambiile, biletele la ordin, cecurile, aciunile i obligaiunile exprimate n valut
permit doar reglementarea temporar a modului de lichidare a unor creane internaionale.
Utilizarea lor nu are efect liberatoriu, ele fiind n esen titluri de credit. Ele sunt denumite
generic instrumente de plat i de credit internaionale.
Valutele i instrumentele de plat internaionale formeaz, ceea ce cu un termen general
poart denumirea de devize. Acesta ar fi sensul larg al termenului, cci n practic el se utilizeaz
adesea cu un sens restrns indicnd doar instrumentele de plat pe termen scurt exprimate n
valut, respectiv cambia, biletul la ordin, cecul.
Mijloacele de plat cuprind totalitatea instrumentelor monetare prin care se poate
lichida o crean internaional rezultat din operaiuni curente, din schimbul de mrfuri i
servicii, turism.
n alte studii se apreciaz c mijloacele de plat internaionale reflect totalitatea
instrumentelor monetare emise n strintate care pot fi folosite pentru stingerea creanelor
internaionale rezultate din diferite operaiuni economice, sociale, financiare.
 TEMA 3 : VALUTA I CURSUL VALUTAR

1.Cursul valutar
2.Factori care influeneaz cursul valutar

1.Cursul valutar
Cursul valutar, i exprim menirea prin urmtoarele funcii :
funcia de instrument de evaluare a bunurilor i a serviciilor din relaiile economice
internaionale;
funcia de instrument de conversie i de comparare a puterii de cumprare a
monedelor din diferite ri;
funcia de mecanism de influen n relaiile economice internaionale prin care pot fi
stimulate exporturile, restrnse importurile i modificat echilibrul valutar.
Cursul de schimb al valutei se formeaz n mod diferit n funcie de anumii
factori i de perioada de timp:
n condiiile n care valorile paritare ale monedelor se exprimau n aur, cursul
valutei se calcula n funcie de cantitile de aur reflectate de monede, prin formule specifice;
cursul valutar poate fi stabilit n mod convenional de autoritatea monetar a
unei ri;
cursul valutar se formeaz prin confruntarea cererii i a ofertei de valut pe
piaa valutar;
cursul valutar se calculeaz n funcie de raporturile a dou monede fa de o alt
moned;
cursul valutar se poate determina pornind de la puterea de cumprare a unei monede,
care se raporteaz la puterea de cumprare a altei monede. Din acest raport rezult
numrul unitilor monetare naionale, pentru o unitate monetar strin .

Puterea de cumprare a unei monede depinde de bunurile i serviciile oferite i de nivelul

preurilor. Paritatea puterii de cumprare reflect bunurile i serviciile ce se pot achiziiona cu
unitile monetare din dou ri.
Prin ajustarea cursului de schimb al unei monede fa de o alt moned cu
diferenialul de inflaie din dou ri se obine cursul de schimb real. n relaiile economice
internaionale, raportul de schimb al valutei difer n funcie de locul de formare, mrime i
de ali factori.
Cursul oficial se caracterizeaz prin faptul c se stabilete de autoritatea
monetar a unei ri, fie la paritate fie la un nivel convenional. n perioada exprimrii valorii
monedelor n aur cursul valutar se forma n funcie de cantitatea de aur a monedelor, iar
banca central se angaja s l menin mai mult vreme la acelai nivelfiind cunoscut sub
denumirea de curs fix.
Cursurile fixe se menineau la acelai nivel prin intervenia autoritii monetare pe piaa
valutar, respectiv prin vnzarea i cumprarea de valut din rezervele oficiale.
Cursurile flotante se individualizeaz prin faptul c se formeaz pe piaa valutar n
funcie de influenele factorilor economici monetari i financiari, avnd nivel variabil i
flexibil.
Cursurile fluctuante exprim formarea raporturilor de schimb dintre valute n anumite
limite n mod liber (limite de fluctuare mai mari dect cele din perioada cursurilor fixe)
iar pe msura atingerii lor, autoritatea monetar intervine pe pia pentru a limita variaia cursului
de schimb.
Sistemul valutar de la Bretton Woods (SUA) din anul 1944 a funcionat pe baza
mecanismului cursurilor fixe. Cursurile de schimb ale monedelor rilor membre ale F.M.I.
oscilau n jurul paritii n limita de 1%. rile membre ale F.M.I. se angajau s menin
cursurile monedelor n limitele marjelor de fluctuaie prin intervenii pe pieele valutare.
 Mecanismul cursurilor de schimb fixe aplicat de rile membre ale FMI n relaiile
economice internaionale a fost justificat prin urmtoarele argumente :
mecanismul cursurilor de schimb fixe urmrea s formeze i s menin stabilitatea n
schimburile economice internaionale;
operatorii care se angajau n contractele comerciale internaionale erau supui unor
riscuri reduse;
mecanismul cursurilor fixe era menit s asigure o administrare eficient i echitabil a
resurselor valutare.
n perioada aplicrii mecanismului cursurilor fixe s-au manifestat unele efecte
negative.
n msura n care se modifica cursul de schimb peste limitele stabilite semanifesta
incertitudine n derularea tranzaciilor comerciale internaionale;
banca central i dirija rezervele valutare spre susinerea cursului de schimb i se
diminua influena lor n stabilirea echilibrului valutar;
uneori, politicile economice ale rilor erau orientate spre susinerea cursului de
schimb i nu spre stimularea schimburilor economice internaionale.

2.Factori care influeneaz cursul valutar

Raportul de schimb dintre valute este o variabil care depinde de factori interni i externi.
Din punct de vedere al naturii lor factorii care influeneaz asupra cursului de schimb pot fi
economici, monetari, financiari i psihologici .
a) Unul din factorii cei mai importani care influeneaz asupra cursului valutar l
constituie situaia balanei de pli. Echilibrul balanei de pli externe este dependent de
valoarea exporturilor i a importurilor, de gradul de eficien i competitivitate al
produselor, de nivelul preurilor, de serviciile internaionale i de conjunctura de pe pieele
internaionale.
n cazul n care o ar nregistreaz deficit al balanei de pli externe, economia naional
nu poate s asigure produsele corespunztoare sumelor n moned naional existente n
strintate. Deintorii de moned vnd sumele pe piaa valutar, oferta de valut depete
cererea i moneda se depreciaz.
Dac ara prezint excedent al balanei de pli sumele n valut se pot utiliza
pentru cumprarea mrfurilor i a serviciilor din strintate, deci, cererea de valut este mai mare
dect oferta i moneda respectiv se apreciaz.
La rndul su, cursul de schimb influeneaz asupra echilibrului balanei de pli externe
ca urmare a relaiei de conexiune dintre ele. Devalorizarea (deprecierea) valutei stimuleaz
creterea exporturilor, restrnge importurile i determin o tendin de echilibrare a balanei de
pli. Aprecierea valutei contribuind la descurajarea exporturilor, la stimularea creterii
importurilor, genereaz dezechilibru n balana de pli.
b) Raportul dintre cererea i oferta de valut exercit influen asupra cursului
valutar. Cererea de valut depinde de valoarea importurilor, de serviciile internaionale necesare
de termenele de rambursare a creditelor, de nivelul dobnzilor i de ieirile de capitaluri. Oferta
de valut este determinat de exportul de mrfuri, de ncasrile din servicii internaionale,
ncasrile din rambursri de credite i dobnzi i de intrrile de capital. Unele influene ale
factorilor care determin cererea i oferta de valut se pot compensa ntre ele. De exemplu,
influena ieirilor de capital se atenueaz prin majorarea exportului de mrfuri sau dezvoltarea
serviciilor internaionale. Creterea importului de mrfuri se compenseaz cu influena intrrilor
de capital.
c) Creterea masei monetare n circulaie contribuie la deprecierea valutei, iar
msurile de reducere a masei monetare determin aprecierea monedei;
d) Extinderea sau reducerea creditului influeneaz asupra economiei naionale i implicit
asupra cursului de schimb;
e) Dobnda ridicat descurajeaz solicitarea de credit, diminueaz masa mone- tar n
circulaie i genereaz efecte pozitive asupra cursului de schimb. Scderea dobnzii faciliteaz
accesul la credit, determin creterea masei monetare n circulaie i deprecierea valutei. O
influen direct asupra cursului de schimb exercit dobnzile bancare la mprumuturile
acordate de bnci i dobnzile la titlurile de stat;
f) Raportul dintre preurile de export i preurile bunurilor importate influeneaz asupra
cursului valutar;
g) Creterea inflaiei interne determin deprecierea valutei, iar scderea indicelui inflaiei
se reflect pozitiv asupra cursului valutei;
h) Deficitele i excedentele bugetare influeneaz asupra cursului de schimb;
i) Politica de impozite i structura cheltuielilor bugetare stimuleaz sau restrng producia
intern, consumul n sectorul public i influeneaz asupra cursului de schimb;
j) Msurile de politic economic favorizeaz sau ngrdesc schimburile economice
internaionale i implicit exercit influen asupra cursului de schimb;
k) Cumprarea sau vnzarea de valut pe piaa valutar de ctre bnci se reflect asupra
cursului de schimb;
l) n perioada de avnt economic, creterea produciei i exporturilor
influeneaz pozitiv asupra cursului valutar, iar n perioadele de recesiune moneda se
depreciaz;
m) Productivitatea reprezint un factor important de influen asupra cursului
valutar. Productivitatea ridicat se reflect n competitivitate, n creterea exporturilor i n
asigurarea echilibrului extern;
n) Investiiile dirijate spre ramurile cu productivitate i eficien ridicat influeneaz
asupra cursului valutar;
o) Aprecierile favorabile sau nencrederea ntr-o moned se reflect asupra cursului
valutar;
p) Gradul de acoperire a importurilor pe seama exporturilor.
 TEMA 4. PIAA VALUTAR
1.Piaa valutar
2.Speculaia valutar

1.Piaa valutar
Concentreaz cererea i oferta de valut i de devize, stabilete cursul valutar i asigur
efectuarea operaiunilor de schimb valutar.
Pieele valutare sunt de regul organizaii ale rilor pe teritoriul crora funcioneaz
Piaa valutar-financiar este un termen generic, care cuprinde ansamblul relaiilor care
iau natere ntre diferite persoane fizice i juridice n procesul de plasare, atragere i
convertibilitate a fondurilor a cror sfer de desfurare i derulare depete cadrul naional.
Termenul este generic, ntruct, piaa valutar-financiar este constituit, pe de o parte,
din mai multe piee internaionale, piee care, fiecare n parte au specificul lor de neconfundat,
iar pe de alt parte, au la baza funcionrii lor pieele naionale. Astfel, pieele valutar-financiare
naionale sunt prima surs de atragere i plasare de fonduri sau de efectuare de operaiuni
valutare, n msura n care la nivel naional exist anumite limite, diferitele entiti acced la
operaiuni internaionale, n strintate, piaa valutar-financiar constituindu-se ca o a doua surs,
dar n ultimii ani reprezint din ce n ce mai mult o unic alternativ pentru efectuare anumitor
operaiuni.
Se consider ca principale componente ale pieei valutar-financiare internaionale:
- piaa valutar internaional, pia pe care se vnd i se cumpr valute;
- piaa financiar internaional, ca pia pe care se plaseaz i se atrag fonduri pe diferite
termene. Definit astfel, piaa financiar este cun concept cuprinztor, reprezentnd un spaiu
relaional pe care se tranzacioneaz diferite active financiare care, prin caracteristicile pe care le
comport, delimiteaz pieele componente ale pieei financiare. Principalele componente ale
pieei financiare sunt: piaa monetar, piaa de capital, care are i subcomponente regionale, cum
ar fi europiaa .
- piaa produselor financiare derivate, pe care se efectueaz operaiuni destinate acoperirii sau
aplatizrii riscurilor de curs valutar, de rate ale dobntiilor, principalele sale componente fiind
piaa opiunilor i piaa contractelor financiare la termen.
- piaa aurului, pe care se tranzacioneaz metale preioase i titluri financiare raportate la aur,
pia aflat ntr-un trend descendent.
- piaa creditului, ca termen generic destinat s surprind diferitele forme de credit care exist n
cadrul diferitelor piee.
Piaa valutar cuprinde ansamblul relaiilor ce iau natere ntre persoane fizice i
persoane juridice n procesul tranzacionrii, vnzrii/cumprrii de valute, precum i a
instituiilor (bnci, burse ) i a reglementrilor i uzanelor care faciliteaz aceste relaii.
Ca structuri naionale, pieele valutare sunt supuse legislaiei n materie din rile
respective, autoritiile monetare exercitnd n acest spaiu politica valutar care, n general, este
subordonat obiectivelor economice i financiare ale rii respective. Piaa valutar la nivelul
unei ri are rol important, n principal, din dou puncte de vedere: pe de o parte deservete
nevoile pe structuri de valute, determinate de relaiile comerciale, necomerciale i financiare
internaionale ale rezideniilor ( firme, instituii guvernamentale i nsui statul), iar pe de alt
parte, este spaiul unde banca central sau alte autoriti monetare, intervin pentru monitorizarea
evoluiei cursului monedei naionale, prin vnzri de valut strin contra moned naional,
cnd cursul monedei naionale se depreciaz peste anumite limite acceptate n cadrul strategiei
valutare a rii sau cumpr moned strin punnd pe pia moned naional cnd cursul
acesteia este considerat supraapreciat.
Organizarea i funcionarea unei piee valutare, presupune ntotdeauna patru
elemente, i anume: participanii, instituiile specializate de intermediere, reglementrile
valutare, precum i instituiile de supraveghere.
- Participanii, sunt formai din totalitatea firmelor, bncilor, instituiilor, persoanelor fizice i a
altor persoane juridice care ordon direct sau prin intermediari, efectuarea de ctre instituiilor
specializate (de regul bnci), operaiuni de vnzare cumprare de valut in numele lor.
- Instituiile specializate de intermedierea tranzaciilor cuprind, n primul rnd, bncile
comerciale, i acolo unde exist, i bursele i agenii de schimb. La nivelul acestor instituii se
concentraz zilnic cererile de vnzare sau de cumprare a valutelor srine contra moned
naional sau a unei valute strine. n msura n care fondurile n valut deinute de o banc
comercial nu sunt suficiente pentru a satisface cererile de procurare de valut pe o anumit
structur ordonate de ctre clienii si, aceasta apeleaz la alte bnci comerciale din ara
respectiv i procedeaz la vnzare-cumprare (prin piaa valutar interbancar naional), iar
dac nu exist posibiliti la nivel naional, apeleaz la bnci din strintate. Fondurile n valut
ale unei bnci, n cea mai mare parte , sunt formate din depozitele n valut constituite de clienii
si rezideni sau nerezideni, sau fonduri pe care le pstreaz n conturi la bnci n strintate
pentru fructificare.
- Reglemenrrile valutare privesc pe de o parte , modul de organizare i funcionare a pieei
valutare naionale, instituiile autorizate s dezvolte astfel de operaiuni i condiiile pe care
trebuie s le ndeplineasc, iar pe de alt parte, tipul cotrii, tipurile de operaiuni, numrul
valutelor strine care formeaz obiectul cotrii, obligaiile operatorilor, n raport cu clientela i
autoritiile de supraveghere.
- Institutiile de supreaveghere, au un dublu rol, pe de o parte promoveaz politica n domeniul
valutar al rii respective, iar pe de alt parte, asigur o jonciune, potrivit intereselor naionale,
ntre tendinele pe plan internaional i evoluia monedei naionale i politica valutar naional.
Indiferent de organizarea supravegherii la nivel naional, ntotdeauna se regsesc dou instituii:
banca central i un oficiu sau departament de culegere i prelucrare a datelor i informaiilor la
nivel internaonal.
n ara noastr, piaa valutar interbancar funcioneaz n fiecare zi bancar
lucrtoare. Astfel fiecare banceste obligat s coteze i s afieze cotaia pentru cel puin 6
valute, utilizndu-se tipul de cotare direct, fr subdiviziuni. Sunt permise dou tipuri de
operaiuni la vedere(spot) i la termen(farward); operaiunile pot fi efectuate la cursul zilei
(pieei) sau la un curs ferm; operaiunile sunt decontate zilnic i sunt comunicate Bncii
Naionale a Romniei.
Pieele valutare cele mai cunoscute, att ca urmare a gradului ridicat de concentrare al
bncilor ct i a operaiunilor bancare, n aceste centre ct i a existenei unui numar mare de
operatori sunt: Paris, Londra, Zurich, New York si Tokio
Participanii la operaiunile pe biletele valutare sunt marile banci comerciale i clienii
lor, brokerii(operatorii) specializai n astfel de operaiuni i guvernele reprezentate prin
autoritile monetare adic, prin bncile centrale.
Operaiunile pe pietele valutare pot fi la vedere sau la termen i sunt tranzacii care
urmaresc obinerea unei sume de bani ntr-o alt valut sau protecia mpotriva riscului valutar.
O pondere nsemnat dein n prezent pe piaa valutar operaiunile de arbitraj i cele
speculative.
Arbitrajul valutar, reprezint o operaiune bancar de vnzare-cumprare, de valute pe
pieele valutare n scopul exclusiv al realizarii unui ctig pe seama:
1. A diferenelor cursurilor ale aceleai valute pe doua piee diferite;
2. Diferenele dintre cursurile aceleai valute pe aceeeai pia la date diferite;
3. Diferenelor dintre cursurile a doua valute pe diferite piee;
4. Diferenelor dintre ratele dobanzilor la diferite valute sau pe diferite piee.
Principalele modalitati de arbitrare.
a) Arbitrajul direct care const n vnzarea la vedere a unei valute pe piata unde
coteaz cel mai bine n paralel cu operaia (tot la vedere) de cumprare a
aceleeai valute pe piaa unde coteaz cel mai slab
 b) Arbitrajul la termen se poate efectua pe unul sau mai multe piete dupa cum
urmeaz:
1.Arbitrajul la termen pe o singura piata este efectuat de banca in scopul realizarii unui castig pe
seama diferentelor de curs ale unei singure valute pe aceeasi piata la termene diferite
2.Arbitrajuul la termen pe dou piee, urmrete s realizeze un catig pe seama diferenelor de
curs valutar la termen pe dou piee. Operaiunea este similar cu arbitrajul direct cu deosebirea
c, de data acesta tranzacia se ncheie la termen (n baza cursurilor la termen ntre dou valute
stabilite pe dou piee diferite).
3.Arbitrajul combinat este o operaiune mai complex i se bazeaz pe folosirea termenelor i a
pietelor cele mai favorabile. De exemplu, se poate obine un catig prin vnzarea la vedere
combinat cu achiziionarea la termen a aceleeai valute pe aceeai pia sau cumpararea la
vedere se poate realiza pe o pia i vnzarea la termen pe o alt pia.
4.Arbitrajul dobanzilor se poate realiza prin operaii n care beneficiile bancilor se obin pe
seama diferenelor dintre dobnzi la diferite plasamente de capital pe o pia sau alta.
5.Se mai practic variante combinate de arbitraj valutar i al dobnzilor urmarnd combinarea
ct mai favorabil a operaiunilor de vnzare sau cumprare de valut (la vedere sau la termen)
cu plasarea acestora (acordarea de credite)pe pieele cele mai favorabile.
n principiu operaiunile de arbitraj valutar i al dobnzilor determin uniformizarea
cursurilor valutare i al ratelor dobnzilor, deoarece arbitrajul sporete cererea acolo unde
cursul este mai slab (sau dobnda mai mic) i majoreaz oferta acolo unde cursul este mai
ridicat (sau dobnda mai mare) ceea ce duce la reducerea sensibil a diferenelor ntre nivelurile
cursurilor sau al dobnzilor pe diferite piee.

2. Speculaia valutar
Se practic n mod curent pe piaa valutar realizndu-se att prin operaii la vedere ct
i la termen.
Se consider speculaie valutar, aceea operaie pe piaa valutar care are un singur
scop i anume, realizarea unui ctig pe seama diferenelor de curs ale valutelor.
Orice speculaie valutara este legata de riscul valutar. Speculantul incheie tranzactii
bazandu-se pe anumite prognoze de ordin personal, daca acestea se adeveresc castiga, daca nu
pierde. Speculaiile pot fi active, pasive, la vedere, sau la termen.
 TEMA 5 : PIAA INTERNAIONAL A CREDITULUI I ROLUL
ACESTEIA.
1.Piaa internaional
2.Creditul internaional
3.Formele creditului internaional

1.Piaa internaional
Piaa internaional a creditului cuprinde ansamblul relaiilor de credit ce apar ntre
participanii la tranzaciile comerciale i financiare internaionale, a mijloacelor, tehnicilor i
instrumentelor utilizate n derularea acestor relaii.
Relaiile de credit pot fi dezvoltate la nivel naional, ntre rezidenii unei ri, la nivel regional,
prin intermediul unor bnci sau instituii al cror obiectiv l constituie sprijinirea comerului, cooperrii,
investiiile etc., ntre un grup de ri membre ale acestei instituii (de exemplu BERD) i la nivel
internaional, n cazul n care pr ile implicate n rela ia de credit au reziden a n ri diferite sau
mprumuturile sunt acordate de institu ii de loca ie interna ional (FMI, BIRD, etc.).
Creditul n sens larg, este un acord, n elegere ntre dou pri, prin care se convine ca un activ
(mrfuri, servicii, bani) fie vndute sau date n folosin temporar, cu promisiunea restituirii sumei de
plat n viitor. Relaia de credit:
- creditorul cel ce d cu mprumut suma de bani sau vinde mrfuri sau servicii pe credit;
- debitorul, cel care mprumut suma sau cumpr mrfuri i servicii pe credit i se angajeaz s
restituie suma sau contravaloarea mrfurilor la o dat viitoare;
- valoarea creditului, respectiv suma dat cu mprumut sau contravaloarea mrfurilor sau
serviciilor;
- dobnda, pentru facilitatea oferit, creditorul solicit plata unei dobnzi, exprimat procentual
i aplicat sumei date cu mprumut;
- scadena sau maturitatea, este termenul limit la care suma mprumutat i dobnda aferent
trebuie rambursate, restituite creditorului, scaden a poate fi ealonat n timp, periodic, la anumite
intervale (lunar, trimestrial, semestrial, anual), se pltesc rate i dobnzi (rambursarea n rate) sau cu
scadena unic, toat suma fiind restituit la o singur dat;
- garantarea creditului este solicitat de creditor debitorului, pentru a se proteja de riscul de
nerambursare a sumelor mprumutate (reaua credin sau falimentul debitorului); n acest scop, poate
solicita o ipotec pe bunuri imobile, gaj pe diferite bunuri etc. pe care prin vnzare, n caz de neplat i
poate recupera crean a sau garan ii personale, prin care un ter garanteaz c n cazul n care debitorul nu
pltete, el va plti n locul lui (aval, scrisoare de garanie etc.).
Se apreciaz c 70% din comerul internaional se desfoar pe baz de credit. Creditele
asociate, activitile comerciale internaionale, privesc dou tipuri de rela ii:
- relaii de credit la nivel naional, n cadrul crora firmele pot beneficia, n anumite condiii, de
credite n moned naional sau n valut acordate de bnci comerciale: credite de prefinanarea
exporturilor, credite de export, credite prin cesiune de creane, credite de scont, linii de credit, credite n
descoperiri de cont;
- relaii de credit la nivel internaional, n cadrul crora relaia de credit se stabilete ntre
exportator i importator prin vnzarea pe credit comercial a mrfii (credit furnizor) sau ntre
exportator/banca exportatorului i importator, n care caz banca exportatorului crediteaz importatorul cu
scopul de a plti mrfurile integral la livrare, relaia de creditare rmnnd ntre banca exportatorului i
importator (credit cumprtor). Creditul cumprtor poate mbrca i forma liniilor de credit, n sensul c
n cadrul unui plafon de creditare, acordat pe un numr de ani (de exemplu 3 ani) de banca din ara
exportatorilor unei bnci din ara importatorilor se pot efectua mai multe exporturi, respectiv importuri. Ca
tehnici alternative de finanare a schimburilor internaionale se mai practic: factoringul, forfetarea i
leasingul (2-3% din comerul internaional).

2.Creditul internaional
Creditul internaional reprezint un mecanism important de mobilizare a resurselor
financiare necesare schimburilor internaionale, cooperrii i dezvoltrii economice a
rilor.
Extinderea schimburilor economice internaionale, programele de dezvoltare
economic i progresul tehnic au determinat participarea nsemnat a creditului n relaiile
economice internaionale.
Dup prile la contractele de credit din relaiile economice internaionale se
deosebesc: creditele guvernamentale ce se negociaz ntre state, creditele bancare ce se
contracteaz cu bncile, creditele comerciale ce se manifest ntre exportatori i
importatori.
Dac inem seama, de durata pentru care se acord, creditele internaionale se
grupeaz n credite pe termen scurt (12-18 luni), credite pe termen mediu (5-7 ani) i credite pe
termen lung.
n funcie de modul de acordare, creditele internaionale se difereniaz n credite
furnizor ce se acord de ctre exportator sub form de livrri de mrfuri cumprtorului
strin i credite cumprtor. Pn la ncasarea contravalorii mrfurilor exportatorii pot
contracta credite bancare sau sconta efecte comerciale la bnci. Creditul cumprtor reprezint
un credit bancar ce se acord de o banc local importatorului pentru a achita mrfurile
exportatorului.
Dup obiectul creditat se deosebesc creditele pentru operaii de export-import, de
maini, utilaje, echipamente, materii prime, combustibil, bunuri de consum.
Creditele internaionale se acord n funcie de valoarea i natura tranzaciei
comerciale, rentabilitate, bonitate, solvabilitate i garanii.
Termenul de creditare depinde de obiectul creditat, de raportul dintre cererea i oferta de
pe piaa creditului i de ali factori. Durata creditrii ce cuprinde intervalul de timp din momentul
acordrii pn la rambursare include o perioad de graie n cadrul creia nu se efectueaz
rambursri de sume.
Creditele internaionale se pot acorda integral sau n trane, n funcie de obiectul
creditat, natura tranzaciei i ali factori.
Dobnda la creditele internaionale depinde de taxa scontului i de conjunctura de pe
piaa creditului.
Creditele internaionale se pot rambursa n rate egale, n rate cresctoare sau
descresctoare pe baza acordului prilor la contractul de credit.

3.Formele creditului internaional

a) Creditele de export(creditele furnizor)
Creditele de export denumite i credite furnizor se caracterizeaz prin faptul c exprim
un raport de credit ntre furnizor i importator. n baza relaiei de credit comerciale,
furnizorul accept ca importatorul s achite contravaloarea mrfurilor dup o anumit perioad
de timp de la primirea lor. Durata acestei perioade se negociaz de ctre cele dou pri n
funcie de valoarea mrfii i poate fi cuprins ntre cteva luni i pn la un numr de ani.
Livrrile de mrfuri pe credit i permit exportatorului s cucereasc i s menin
piee de desfacere pentru mrfurile sale i i asigur avantaje la plat
importatorului. Creditul furnizor presupune completarea capitalului circulant a
exportatorului pe o perioad de timp i asumarea unor riscuri de natur comercial i
necomercial. n sfera riscurilor de natur comercial preluate de exportatorul pe credit se
ncadreaz insolvabilitatea cumprtorului, neachitarea la termen a mrfurilor de ctre
importator, refuzul nejustificat al cumprtorului de a accepta plata produselor primite.
Riscurile necomerciale la care sunt supui exportatorii pe credit se refer la starea de
rzboi, schimbarea regimului politic, expropierea, aplicarea unor restricii la transferurile de
sume n strintate, anularea unor autorizaii de export sau import dup expedierea mrfii de
ctre furnizor, confiscarea, avarierea sau distrugerea mrfurilor.
b) Creditele de import- creditele cumprtor
Creditele de import sunt cunoscute sub denumirea de credite cumprtor ce se acord de
o banc importatorului, n cazul n care acesta nu dispune de resurse de finanare
corespunztoare importurilor. Exportatorul ncaseaz contravaloarea mrfurilor dup
livrarea lor i prezentarea documentelor de expediie. Mrfurile importate se pltesc
dup primirea i recepionarea lor pe seama creditelor de import i nu mai presupun includerea
unor elemente suplimentare n pre. Pe seama creditelor de import se acoper pn la 85%
din valoarea tranzaciei comerciale internaionale, iar partea cuprins ntre 5-15% se
suport de importator sub form de avans acordat exportatorului sau plat dup primirea
mrfurilor.
Prin acordarea creditului de import, exportatorul nu mai este supus riscului,
deoarece ncaseaz contravaloarea mrfurilor dup livrare i depunerea documentelor de
decontare. Creditele de import sunt cunoscute sub denumirea de credite financiare, datorit
faptului c pe seama resurselor mprumutate de la banc se achit contravaloarea
produselor importate.
 TEMA 6. PIAA MONETAR. EUROPIAA

1. Piaa monetar internaional i naional

2. Piaa de capital internaional

1. Piaa monetar internaional i naional

Piaa monetar cuprinde ansamblul relaiilor ce iau natere ntre persoane fizice i
persoane juridice n procesul atragerii i plasrii de fonduri pe termen scurt (pn la un an),
precum i instituiile i reglementrile legate de derularea acestor tranzacii.
Din punct de vedere a spaiului geografic n care efectueaz operaiunile se
disting:
- pieele monetare naionale n care operaiunile sunt efectuate n moned naional, iar
tranzaciile sunt destinate prioritar satisfacerii nevoilor de fonduri pe termen scurt ale diferitelor entiti
dintr-o ar sau fructificrii fondurilor disponibile pe termen scurt. Pia a monetar na ional, n acelai
timp, se identific ca un spa iu n care banca central a rii i exercit direct sau indirect politica
monetar la nivel na ional.
Rata dobnzii la care sunt efectuate tranzaciile - ca rat a dobnzii practicat la nivel na ional -
este influen at i supravegheat de banca central a rii respective.
- piaa monetar internaional s-a constituit la nivelul diferitelor ri, n care sunt localizate
centrele financiare interna ionale, unde atragerea i plasarea de fonduri pe termen scurt se realizeaz n
alte valute dect moneda naional, asigurnd tranzac ii la nivel interna ional, respectiv, plasamentele
unor entit i dintr-o ar sunt utilizate pentru acordarea de fonduri altor entiti, din alte ri. Rata dobnzii
la care sunt efectuate tranzac iile au ca baz de formare ratele dobnzilor din principalele centre
financiare cu care se dezvolt opera iuni pe termen scurt i se delimiteaz ca rat a dobnzii interna
ional.
Importana pieei monetare naionale const n aceea c:
- permite finanarea pe termen scurt a diferitelor entiti economice i a autoritilor
guvernamentale prin emiterea sau/i vnzarea de nscrisuri financiare pe termen scurt (scontarea titlurilor
de credit, emiterea de certificate de trezorerie, emiterea de efecte comerciale etc.);
- faciliteaz gestiunea mai eficient a lichiditii financiare a diferitelor entiti (firme, bnci
comerciale), care i pot plasa fondurile disponibile pe termen scurt i astfel s le fructifice sau pot atrage
fonduri atunci cnd sunt n lips de lichidit i;
- constituie un spaiu relaional n cadrul cruia banca central i exercit politica monetar i
supravegherea masei monetare prin interveniile pa aceast pia, (politica taxei scontului sau a dobnzii
de referin, politica open market - a pieei deschise etc.
Cele mai importante centre ale europieei sunt: Londra - pentru eurodolari; Paris - pentru
eurosterline; Zurich, Frankfurt, New York (ncepnd cu 1981), Luxemburg, Singapore.

2. Piaa de capital internaional

Piaa de capital cuprinde ansamblul relaiilor ce iau natere ntre persoane fizice i
persoane juridice n procesul atragerii i plasrii de fonduri pe termen mijlociu i lung.
Caracteristic pieelor de capital este mobilizarea fondurilor pe termen mediu i lung sub forma
emiterii de titluri financiare. Cele dou categorii de titluri financiare specifice pieei de capital sunt:
obligaiunile i aciunile. ntruct, n principiu, fondurile plasate n astfel de titluri, de regul, se
efectueaz pe termen lung, aceste plasamente se numesc investiii financare.
Piaa de capital este structurat pe dou nivele: piaa primar la nivelul creia are loc mobilizarea
fondurilor i emisiunea titlurilor financiare i piaa secundar pe care, dup emitere titlurile sunt plasate i
tranzac ionate pe toat durata vieii lor. In funcie de calitatea titlurilor financiare, acestea se
tranzacioneaz la bursa de valori (titluri care calitativ se calific pentru a fi acceptate spre tranzacionare
la bursa de valori), sau pe piaa extra bursier, (titluri care nu ndeplinesc criteriile cerute pentru cotarea la
burs).
Obligaiunile. Obligaiunea este un activ financiar care aduce deintorului un venit sub form
de dobnd (de regul, fix). Emitentul obligaiunii este debitorul, cel care emi nd obligaiuni le vinde i
n acest mod poate mobiliza de pe pia fonduri importante, tot el este cel care pltete periodic, la date
stabilite, dobnzile i se angajeaz ca la scaden i/sau la un alt termen specificat s ramburseze
mprumutul, respectiv s rscumpere obliga iunile de la investitori-creditori. mprumuturile mobilizate n
acest mod se numesc mprumuturi obligatare.
La origine, obligaiunile cu rat a dobnzii fix constituiau singura form de obligaiuni, ele
fiind denumite obligaiuni standard. Cu scopul de a le face ct mai atractive pentru investitori au nceput
s se lanseze i alte tipuri de obligaiuni cum sunt: Obligaiunile cu dobnd variabil, emise pe o durat
de 5-15 ani, asigur deintorului un venit variabil determinat de dobnda LIBOR pe ase luni plus o
marj de 0,125-0,250%, difereniat n funcie de calitatea debitorului; Obligaiunile indexate, venitul
adus nu este determinat de evoluia dobnzii, ci de preul unei mrfi de care acesta a fost indexat (petrol,
aur); Obligaiuni cu cupon zero, preul_de cumprare la lansare a acestor obliga iuni este mai mic,
comparativ cu preul de rscumprare la scaden, diferena reprezentnd dobnda cuvenit investitorului;
Obligaiuni convertibile, permit convertirea obligaiunii ntr-o perioad de timp de la emisiune (de
exemplu n 2 ani) pe un numr prestabilit de ac iuni ale aceleiai firme (de exemplu pentru o obligaiune
se pot cumpra dou aciuni i jumtate) etc.; Obligaiuni cu warant sau cu opiune, obligaiunea este
emis n condiii standard, dar este nso it de un certificat warant care este detaabil i negociabil separat
pe o pia specializat, permi nd ob inerea unui nou titlu diferit, ceea ce mrete ansele de plasament.
Elementele caracteristice ale obligaiunii sunt: dobnda (sau cuponul), scadena, preul de emisiune, preul
de rscumprare, drepturi suplimentare. Denumirea de cupon dat ratei dobnzii aferente mprumutului
obligatoriu provine de la faptul c iniial, obligaiunile erau emise pe suport hrtie (materializate) i aveau
ataate o alonj (sau era marcat pe spate) cu cupoane egale ca numr cu anii/semestrele pentru care se
ncasa dobnda (erau rupte sau semnate la ncasarea acesteia). n prezent, majoritatea obligaiunilor se
emit n sistem electronic, respectiv sunt dematerializate, deintorul primind doar o confirmare scris
privind numrul obliga iunilor cumprate sau vndute (inclusiv alte date de identificare).
Pentru a se distinge, obligaiunile strine de obligaiunile interne, pe diferite pie e, acestea au
primit conven ional o denumire porecl, de exemplu, pe pia a SUA obligaiunile strine sunt denumite
yankee", n Japonia-Samurai, n Marea Britanie -Bulldog etc.
Aciunile sunt titluri financiare care atest participarea deintorului la capitalul unei societ i
pe ac iuni care a emis titlul i n baza cruia primete un venit sub form de dividend din beneficiul
realizat de societatea respectiv (sau suport o parte din pierdere). n funcie de anumite particulariti
aciunile pot fi: nominative, care au nscrise numele de intorului i pot fi transmise doar prin transcrierea
n registrul acionarilor; la purttor care nu au scris nici un nume i se transmit fr nici o formalitate;
ordinare, care dau dreptul la obinerea unei pri procentuale din beneficiul societii (dividend);
privilegiate, care dau deintorului dreptul la un dividend fix, independent de mrimea beneficiului
realizat n anul respectiv de firm.
Emiterea de aciuni poate avea loc la constituirea unei societi (n unele cazuri, anumite societ
i, prin lege nu pot fi constituite dect ca societ i pe baz de ac iuni, de exemplu, n ara noastr bncile),
pentru dezvoltarea activit ii, respectiv mrirea capitalului, n cazul fuziunilor sau achiziiei altor
societi, n cadrul privatizrii unor societi de stat.
Emiterea de aciuni ca procedeu tehnic se poate realiza prin mai multe metode: plasament
direct, aciunile sunt vndute celor cu care societatea are relaii de afaceri directe; de exemplu, angajailor
si; plasament privat, vnzarea are loc prin intermediul unei institu ii financiare specializate (de exemplu,
o banc) sau un broker, acesta plaseaz aciunile, de regul, investitorilor instituionalizai; plasament
public, cnd o parte din ac iuni se vnd investitorilor institu ionaliza i, iar o parte - de regul, o propor ie
minim este vndut formatorilor de pia , practic utilizat cnd societatea dorete ca aciunile sale s fie
cotate pe piaa extrabursier; emisiunea public, n baza unui prospect de emisiune publicat n ziare de
mare tiraj, aciunile sunt oferite publicului la un pre fix, pre de emisiune; oferta de vnzare prin licitaie,
vnzarea se realizeaz prin intermediul lui broker, iar pre ul de vnzare - pornindu-se de la un pre de
ofert - este licitat; emisiunea prin dreptul de subscriere, noile aciuni emise sunt vndute vechilor ac
ionari, de regul, n baza unui raport prestabilit (de exemplu 2 ac iuni noi pentru una veche). Dup
emitere, ac iunile pot fi pstrate de cei ce le-au cumprat, pot fi vndute mai departe pe pia a secundar de
capital. In func ie de condi iile prestabilite la emitere, unele ac iuni nu pot fi tranzacionate.
Intermediarii financiari care opereaz pe piaa financiar secundar sunt cunoscui sub denumirea
de: brokeri, dealeri, brokeri-dealeri i formatori de pia (markt makers).
Broker. Termenul desemneaz o persoan sau o firm care acioneaz ca intermediar,
executnd ordine de vnzare sau ordine de cumprare de active financiare (sau reale) n favoarea clien
ilor, percepnd pentru aceast activitate un comision sau o tax de brokeraj. Principala sa caracteristic
este faptul c este un simplu intermediar, iar profitul su este realizat din taxa sau comisionul care l
percepe pe tranzacie. Marii brokeri este denumirea dat bncilor comerciale sau institu iei lor financiare
specializate care dezvolt n favoarea clien ilor lor astfel de opera iuni (servicii complete de brokeraj).
Bncile comerciale sunt tot mai prezente pe pia a financiar n calitate de dealeri.
Dealer. Termenul desemneaz o persoan sau o firm care n nume propriu, pe riscul i
rspunderea sa, efectueaz operaiuni de vnzare/cumprare de active financiare. Ctigul unui dealer este
realizat din diferena dintre preul la care cumpr titlurile i cel la care le vinde.
Broker-dealer sunt acele entiti care sunt autorizate s efectueze operaiuni i n nume propriu
(dealer) i din ordinul clien ilor (broker). n general, aceast calitate o au marile societ i, firme de investi
ii specializate n unele ri i marile bnci.
Formatorii de pia (market makers) au aprut relativ recent (1980), odat cu dezvoltarea
pieelor extrabursiere n SUA. n baza unui sistem electronic de cotare, se afl n legtur direct i
permanent att ntre ei, ct i cu clientela, opernd cel mai adesea n cadrul pie elor extrabursiere. n esen
, sunt brokeri-dealeri, dar, ntruct sunt dispersa i geografic (pia a descentralizat) pentru unul i acelai
titlu pot exista pre uri diferite, de aici denumirea de formator de pia , n sensul c pot influen a, stabili un
anumit pre . Dat fiind, n acelai timp legturile electronice, pia a, aplatizeaz diferen ele mari. n unele
ri, Marea Britanie, aceast denumire este asociat i brokerilor bursieri (care lucreaz n cadrul bursei).
 TEMA 7. BALANA DE PLI EXTERNE
1. Balana de pli
2. Datoria extern

1. Balana de pli, este un document sintetic, n care sunt cuprinse totalitatea plilor i
ncasrilor decurgnd din tranzacii comerciale, necomerciale i financiare ale unei ri cu restul
rilor lumii, pe o perioad determinat de timp, de regul, un an.
Balana de pli potrivit metodologiei FMI cuprinde dou mari capitole: contul curent i contul
capital i financiar.
Contul curent cuprinde:
- balana comercial (ncasri din export, pli pentru import);
- balana serviciilor (pli i ncasri privind turismul, transporturile, asigurrile interna ionale,
ntre inere reprezentan e diplomatice etc.);
- balana veniturilor (dobnzi i dividende aferente capitalurilor plasate n ar sau strintate,
venituri din munc sau din dreptul de proprietate intelectual);
- balana transferurilor unilaterale i a dobnzilor unilaterale (transferuri i dobnzi unilaterale,
donaiile publice sau private);
Balana comercial, pentru majoritatea rilor lumii este partea cea mai important a contului
curent. Aici sunt evideniate numai operaiuni comerciale, reflectndu-se volumul valoric al exporturilor
i importurilor unei ri pe parcurs de un an, indiferent dac sunt cu plata imediat sau pe credit.
Pentru majoritatea rilor, ncasrile din export reprezint principala surs de fonduri valutare. In
situa ia n care ncasrile din export sunt mai mari dect pl ile pentru import, balana comercial este
excedar sau activ. Excedentul poate fi utilizat pentru acoperirea deficitului la alte pozi ii din balan (de
exemplu, rambursarea unor mprumuturi externe), plasamente directe sau de portofoliu n strintate sau
majorarea rezervei valutare. Dac valoarea plilor pentru import este mai mare dect ncasrile din
export, balana economic este deficitar sau pasiv. Deficitul se acoper din excedentele realizate la alte
pozi ii (de exemplu, transporturi interna ionale sau turism interna ional), se acoper din credite externe
sau din rezerva valutar (micorarea rezervei). Excedentul comercial n general, reflect mrfuri cantitativ
i calitativ solicitate pe pia a extern, competitive, o situa ie bun n domeniul produc iei i
comercializrii mrfurilor etc., dar poate reflecta i reducerea mrfurilor destinate pie ei interne sau
diminuarea drastic a importurilor. Deficitul comercial mai ales dac este nregistrat, prelungit pe mai
mul i ani, reflect lipsa unor mrfuri competitive, o situa ie economic deteriorat, productivitate redus,
structuri sortimentale nesolicitate pe pia a extern sau nechibzuin n politica importurilor.
Balana serviciilor grupeaz ncasrile i plile n valut din operaiuni care nu implic schimb
de marf. Se cuvin subliniate cteva poziii: turism, transporturi, venituri i cheltuieli din investiii de
capital. La poziia turism internaional sunt eviden iate ncasrile rezultate din presta iile turistice pe
teritoriu na ional n favoarea turitilor strini, vnzri de mrfuri cu plata n valut. Sunt ri precum:
Grecia, Spania, Elve ia etc., n care veniturile din turism de in o pondere remarcabil n contul curent. La
pl i sunt eviden iate cheltuielile cu reclama turistic, nchirieri de avioane pentru turiti, etc. La poziia
transport internaional i asigurri internaionale sunt cuprinse pl ile i ncasrile generate de transportul
i asigurarea mrfurilor n trafic internaional, cltori, bagaje, tranzitul de mrfuri pe teritoriul rii sau al
altor ri, exploatarea mijloacelor de transport n trafic interna ional etc. In cazul n care o ar nu dispune
de mijloace de transport suficiente, apeleaz la companii strine pltind pentru acest serviciu. Exist ri,
denumite cruii lumii" care, n special, n domeniul transportului maritim realizeaz venituri
importante ca: Grecia, Japonia, Panama, Liberia etc.
Balana veniturilor i cheltuielile din investiiile de capital, la ncasri reflect profitul i
dividendele ncasate din investiii directe efectuate n strintate, iar la ieiri profitul i dividendele pltite
pentru investi ii directe efectuate n ara respectiv i nereinvestite. Tot aici sunt reflectate dobnzile i
comisioanele la creditele externe care sunt o plat, ieiri de fonduri, asociate creditelor externe anterior
primite de ara respectiv i ncasri de dobnzi i comisioane pentru creditele acordate anterior de ara
respectiv altor ri. Acest post din punct de vedere al micrii fondurilor este legat de contul capital i
financiar.
2. Datoria extern reprezint datoria contractat de un stat fa de strintate pe perioade mai
mari de un an. Prin datorie extern, de regul, se nelege:
 - datoria care trebuie pltit unor creditori externi - publici sau privai;
- debitorul este o entitate public (autorit i guvernamentale sau locale, agen ii sau organisme
publice autonome), sau este un debitor privat (firm, companie etc.) dac datoria acestuia fa de
strintate este garantat de stat;
- datoria trebuie pltit n valut strin, bunuri i servicii i are o scaden , termen de plat, mai
mare de un an.
Datoria extern nu cuprinde: datoria extern a debitorilor privai care nu beneficiaz de garanie
acordat public; datoria rezultat din tranzaciile cu FMI; repara iile datorate de un stat altui stat; datoria
extern care poate fi pltit la op iunea debitorului, n valuta sa na ional.
Principalele surse ale datoriei externe luate n considerare sunt:
- credite de export peste un an pe care importatorii din ara debitoare le primesc de la parteneri
externi;
- credite peste un an primite de la bnci private din strintate i de la al i creditori priva i externi;
- mprumuturi acordate de organiza ii interna ionale BIRD, BERD etc.;
- mprumuturi acordate de guverne strine direct; de agen ii interna ionale, inclusiv de bnci
centrale strine, de organisme publice strine autonome etc.
Datoria extern, fiind o datorie pe termen mediu sau lung (peste un an), de regul, se pltete
ealonat sub form de rate i dobnzi anuale. Suma reprezentnd dobnda pe un an i rata anual de
amortizare a mprumutului se numete anuitatea (mprumutului). Procedura plii de ctre mprumutat a
anuitii se numete serviciul datoriei externe. Serviciul datoriei externe (rate i dobnzi rambursate) se
consider ca ieire definitiv de capital pentru ara debitoare.
In aprecierea datoriei externe se utilizeaz, alturi de cifrele absolute care o definesc, anumii
indicatori precum: rata datoriei externe ca raport ntre serviciul datoriei externe i ncasrile din export;
raportul dintre serviciul datoriei externe i nivelul rezervelor valutare ale rii; raportul dintre serviciul
datoriei externe i produsul intern brut etc. Rambursarea datoriei externe ridic probleme de lichiditate i
de solvabilitate. Scderea brusc a veniturilor n valut a unei ri i existen a unei datorii fixe n anul/anii
respectivi conduc la lips de lichiditi, fonduri pentru onorarea datoriei denumit criz de lichiditate i se
refer la perioade pe termen scurt.
Solvabilitatea vizeaz capacitatea rii de a face fa plilor generate de datoria extern pe termen
lung i, de aici, evaluarea limitelor gradului de ndatorare a unei ri n raport cu capacitatea sa pe viitor de
a onora serviciul datoriei externe.
n condiii excepionale, statele debitoare se pot afla n situaia de a nu-i mai respecta
angajamentele de plat fa de strintate, n acest caz, n mod oficial se anun suspendarea plilor
externe - aciune denumit moratoriu. Relaiile comerciale continu n condiii restrictive: plata
importurilor se face anticipat, ncasrile din export sunt anticipat reinute de creditorii externi etc. In alte
situa ii similare, ratele i dobnzile sunt reealonate pe noi termene de plat i n noi condiii. Datoria
extern poate fi vndut pe piaa secundar a datoriilor externe. ara creditoare prefer s vnd o datorie
de ncasat de la o ar, de la un discount foarte mare, ncasnd proporional o sum mic n prezent, dect
s atepte perioade foarte mari. Datoriile externe sunt cumprate de la alte ri care au interese politice sau
economice n ara sau zona unde este amplasat ara ndatorat.
FMI n sprijinul financiar acordat rilor cu datorii externe mari, promoveaz i anumite politici
sub forma recomandrilor care au scop corec ia evoluiei economice i financiare a rii i atingerea unor
parametrii la nivelul indicatorilor macroeconomici.
 TEMA 8. ORGANISME FINANCIAR-MONETARE
INTERNAIONALE
1. Fondul Monetar Internaional
2. Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare. (BIRD)
3. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare

1. Fondul Monetar Internaional a fost creat ca urmare a Conferinei Monetare i Financiare

de la Bretton Woods, din 1944, i i-a nceput oficial activitatea n 1947. Statutul FMI adoptat de cele 44
de state participante la conferin, a suferit de-a lungul timpului dou amendamente (n 1969 i 1978), i
st la baza desfurrii activitii sale. In prezent, are peste 160 de state membre.
Obiectivele activitii sale privesc: dezvoltarea armonioas i echilibrat a rela iilor monetare la
nivelul statelor membre prin limitarea restric iilor valutare, a acordurilor valutare discriminatorii;
asigurarea unor balan e de pl i echilibrate; sprijinul financiar sub form de trageri sau faciliti (credite)
pentru atingerea unor obiective n acest domeniu.
Structur organizatoric. Organele de conducere sunt: consiliul guvernatorilor, ca organ
suprem, stabilete liniile directoare, fiecare stat membru este reprezentat de un guvernator, care, de
regul, este ministrul de finan e sau guvernatorul bncii centrale a rii membre; dintre acetia este ales un
preedinte. Consiliul directorilor este un consiliu executiv, format din 24 de directori care asigur
activitatea curent a Fondului, acetia aleg un preedinte, care este i Directorul General al FMI.
Resursele FMI sunt formate din: cotele de participaie a statelor - fiecare ar cnd devine
membr a FMI este solicitat s depun o cot de 25% n valut sau DST i 75% n moned naional, a
crei cuantum este stabilit n funcie de nivelul de dezvoltare economic al rii i volumul activitii de
comer exterior. Periodic, se procedeaz la majorarea cotelor pentru a se mri resursele Fondului;
Dobnzile i comisioanele la creditele acordate de FMI statelor membre; Vnzrile de aur destinate s
mreasc resursele Fondului ntr-o anumit valut; mprumuturile pe care le contracteaz Fondul de la
state membre sau alte organiza ii n cazul c resursele sale sunt insuficiente. Resursele sunt pstrate la cei
patru depozitari acredita i - bnci centrale ale unor state membre.
Utilizarea resurselor FMI este destinat sprijinului financiar al rilor membre pentru
echilibrarea balanelor de pli i asigurarea stabilitii financiar-monetare a rii n acest context. Formele
de sprijin financiare, care mbrac forma de credite, poart denumirea de trageri i faciliti. Creditele
sunt acordate pe o perioad de maximum 5 ani, sunt purttoare de dobnd, iar acordarea lor presupune
ndeplinirea de ctre ar a anumitor condi ii administrative, dar i de comportament i decizii monetar-
financiaren concordan cu politicile povate de FMI.
Tragerile, constituie forma de baz de sprijin financiar a statelor membre; tragerile n cadrul
tranei de rezerv sunt echivalente cu partea de cot vrsat de ar n trecut n aur, n prezent n valute -
25% din totalul cotei ri; tragerile n cadrul transelor ordinare i aranjamentele stand-by sunt n numr de
patru, fiecare echivalent cu 25% din cota depus de ar. Aceste trageri pot fi acordate cumulat sau n
cadrul aranjamentelor stand-by, care dau posibilitatea unei ri, ca pe parcursul unui an s beneficieze de
mai multe transe de credit, n cadrul plafonului aprobat. Deci, volumul total al creditelor pe care le poate
primi o ar sub forma tragerilor echivaleaz cu 125% n raport cu cota subscris de ar la Fond.
Facilitile constituie forme de sprijin financiar specifice altele dect tragerile. Facilitile sunt
asociate, de regul, unor situaii specifice care au generat dezechilibre balan elor de pl i ale unor ri i, n
acest context, facilit ile le poart denumirea, iar creditele sunt acordate ct timp exist situa ia respectiv,
dup care facilitile se nchid". Principalele tipuri de faciliti acordate de FMI sunt:
Facilitatea finanrii compensatorie, creat n 1963, se acord n general rilor cu cote de
participa ie mici, productoare de materii prime, produse agricole, care sunt dependente i nu i
realizeaz ncasrile din export (calamit i naturale, scderea pre urilor interna ionale etc.). Din 1981,
astfel de facilit i se acord i rilor importatoare de cereale (la propunerea FAO); se acord n cazul unor
dezechilibre temporare de balan , pe o perioad de 2-5 ani, creditele nu pot depi 85% din cot, iar dac
o ar este beneficiar de sprijin financiar i pentru export i pentru import limita maxim este 105% fa
de cot. Din 1988, este inclus n facilitatea finanrii compensatorii i contingentrii, care pstreaz
elementele esen iale ale finan rii compensatorii, dar a cuprins i efectele legate de contingentarea
exporturilor/importurilor.
Facilitatea finanrii stocurilor tampon, creat n 1969, sprijin rile n crearea stocurilor
tampon, care sunt constituite de unele ri pentru a degreva pia a de cantit i prea mari de materii prime
care altfel ar putea influen a negativ evolu ia pre urilor. FMI acord sprijin financiar rilor membre n
cadrul a trei acorduri pe produse, zahr, cositor, cauciuc natural. Facilitatea acordat nu poate depi 45%
din cota subscris de ar.
Facilitatea petrolier creat n 1974/1975 a fost destinat s acorde asisten financiar rilor
care au nregistrat dezechilibre ale balan elor de pl i, ca urmare a majorrii pre urilor la petrol (criza
petrolului) i complet n 1976.
Facilitatea finanrii suplimentare, creat n 1979, acord sprijin financiar rilor a cror dificit al
balan ei de pl i se afl n corela ie direct cu starea lor economic i nivelul cotei la Fond, ideea fiind ca
unele ri s poat primi fonduri mai mari dect n limita cotei subscrise (125%), sumele putndu-se ridica
pn la 140%, dar maxim 165% fa de cot. Aceast facilitate este condi ionat, printre altele, de
adoptarea de ctre ara n cauz a unui program sever de redresare economico-financiar.
Politica accesului lrgit la resursele Fondului; n esen, este o continuare a facilit ii
suplimentare, devenit opera ional n 1981 i care permite extinderea acordurilor stand-by i a accesului
lrgit.
Facilitatea extins, stabilit n 1974 i modificat n 1992, are n vedere posibilitatea ca o ar
care a nregistrat deficite ale balan ei de pl i, ca urmare a unor dezechilibre structurale interne (producia
intern, comerul exterior, preurile interna ionale) s poat beneficia de sume mai mari dect tragerile
normale. Sumele acordate anual nu pot depi 68% din cot, iar cumulat, se poate ridica la 300% fa de
cot, finan area fiind conceput pe o perioad mai mare cu reconsiderri periodice de la ar la ar.
Facilitatea transformrii sistematice, creat n 1993 i aplicat din 1994, este o form de finan
are temporar destinat s sprijine rile care au dificult i de balan determinate de perturbri severe n
spa iul rela iilor comerciale tradi ionale i al aranjamentelor de pli cu strintatea. rile eligibile s
beneficieze de aceste facilit i sunt cele care au fcut parte din CAER (Consiliul de Ajutorul Economic
Reciproc - organism al fostelor ri socialiste - 14 ri membre) i a statelor care au fcut parte din URSS
(Uniunea Republicilor Socialiste Sovietice), precum i un numr limitat de alte ri care au trecut prin
transformri similare.
Calitatea de membru al FMI a unei ri i confer posibilitatea de a beneficia de toate drepturile
ce i revin potrivit Statutului FMI i reglementrilor de funcionare cu ndatorirea de a-i ndeplini
obligaiile asumate prin semnarea acordului de aderare, precum i dreptul de a se retrage oricnd de la
FMI, n baza unui aviz scris. In cadrul acestor aspecte de principiu, n loc aparte l deine cota subscris
de o ar, acesta fiind criteriul de baz n stabilirea puterii de vot a rii, a volumului tragerilor i
facilitilor de finanare la care poate accede, alocarea de DST. Numrul de voturi de care dispune fiecare
stat membru depinde de cota sa de participaie, atribuindu-i-se 250 de voturi de baz i cte un vot
suplimentar pentru fiecare fraciune de cot (100.000 USD) pentru capitalul subscris.
2. Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare. (BIRD), creat odat cu
FMI, prin obiectivele activitii sale i propune s acorde asisten financiar pe termen mediu i lung
statelor membre n vederea reconstruc iei i dezvoltrii acestora, dezvoltarea produc iei sau a unor
sectoare de activitate i valorificrii superioare a resurselor de care dispun rile prin finanarea de proiecte
etc. Pentru ca o ar s devin membr BIRD trebuie s ndeplineasc anumite condiii; s fie membr
FMI, s subscrie o cot la capitalul Bncii; s furnizeze date privind dezvoltarea economic i financiar
pentru fundamentarea necesit ii de a beneficia de un mprumut, s fie calificat" ca ar beneficiar de
mprumut. In principiu, sunt calificate" s beneficieze de mprumuturi rile cu un PNB pe locuitor,
relativ redus. Plafonul se situeaz n jur de 3.000 USD/loc. Dac plafonul este depit, treptat, sumele de
care poate beneficia se reduc pn la ncetarea alocrii de noi mprumuturi.
Structura organizatoric. Conducerea Bncii este asigurat de Consiliul guvernatorilor,
Consiliul directorilor executivi i Preedintele BM. Puterea de vot de care dispune o ar se stabilete
similar FMI.
Resursele Bncii sunt formate din: Cotele vrsate de statele membre care sunt propor ionale cu
cele de la FMI, ara n cauz fiind obligat s verse 10% din subscrip ia stabilit, din care 1% n valut
convertibil sau n DST, iar diferen a n moned naional; Emisiunea de obligaiuni este principala
resurs a Bncii. Obliga iunile Bncii sunt emise i lansate pe pie ele valutar-financiare, fiind cotate ca
active financiare sigure, i n acest mod se atrag fonduri pentru acordarea de mprumuturi rilor; Venitul
net format din diferena dintre dobnzile i comisioanele la mprumuturi acordate statelor membre i cele
pltite pentru mprumuturile mobilizate de pe pia .
Utilizarea resurselor bncii este strns legat de obiectivele activitii sale: acord
mprumuturi directe sau particip la mprumuturi directe prin utilizarea fondurilor proprii (alturi de al i
creditori interna ionali), prin utilizarea sau prin emisiunea de obliga iuni, garanteaz total sau par ial
mprumuturi acordate de alte institu ii financiare, particip la ac iunile de cofinan are alturi de alte institu
ii; acord asisten tehnic de specialitate statelor, asigur organizarea de licita ii interna ionale pentru
achizi ia de proiecte, utilaje legate de finan area proiectelor.
Asisten a financiar acordat de BIRD unei ri, n principal, mbrac trei
forme:
- contractarea de mprumuturi pe termen lung, pentru realizarea de proiecte care presupun:
participarea rii cu o cot proprie la proiectul finanrii (30-40%), existena unei garanii privind
rentabilitatea proiectului (ntre 12-20%); posibilitatea rambursrii la termen; orientarea cu precdere spre
agricultur i infrastructur (transport, electricitate, telecomunica ii, canalizare), educa ie, industrie, starea
balan ei de pl i. Durata mprumuturilor se situeaz ntre 15-20 de ani, cu o perioad de gra ie de 5-10 ani,
dei nu se precizeaz expres, limita fondurilor acordate nu poate depi suma subscris de ar, dobnda
perceput se modific periodic i este n corela ia cu rata dobnzii de pe pia a interna ional, se pltesc
comisioane de neutilizare n cazul n care ara nu respect ritmul lucrrilor din devizele de lucrri i,
respectiv, nu utilizeaz sumele la termenele stabilite;
- finanarea pe baz de program presupune prezentarea de ctre ara solicitatoare a unui program
de dezvoltare corelat cu un program de redresare economic i financiar pe termen mijlociu i lung.
Acest tip de finan are este utilizat n cazul n care, ca urmare a unor de exemplu: calamit i naturale sau
prefaceri structurale, nu se apeleaz la finan area pe baz de proiecte;
- cofinanarea reprezint sprijinul financiar acordat de Banc, alturi de alte institu ii de credit
public, bnci de finan are a exporturilor sau bnci private, la acordarea de mprumut rilor membre.
Pentru acoperirea finan rii unor proiecte n condi ii speciale au fost create dou instituii:
Societatea Financiar Internaional (1961) al crei obiectiv este sprijinul financiar acordat
ntreprinderilor productive particulare din rile membre mai puin dezvoltate i Asociaia Internaional
pentru Dezvoltare (1960) al crei obiectiv l constituie acordarea de mprumuturi n condiii prefereniale
rilor cu un PIB sub 1.000 USD/loc.; termene de rambursare de 50 de ani, perioad de graie 10 ani;
comision de 0,75% perceput numai pentru sumele utilizate etc. Totodat, a fost creat Agenia
Internaional de Garantare a Investiiilor cu scopul de a sprijini rile n curs de dezvoltare membre ale
BIRD n ob inerea de mprumuturi de la bnci private, prin asigurarea riscurilor comerciale (de
insolvabilitate) ale acestora. Toate aceste instituii, alturi de BIRD, formeaz grupul Bncii Mondiale.
3.Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare, a fost creat n 1989, iar
activitatea sa a nceput n 1991. BERD a fost creat ca instituie bancar ce mbin funciile unui
organism financiar interna ional cu cele ale unei bnci comerciale. Obiectivul activitii este sprijinirea
financiar a rilor est-europene n procesul de tranzi ie de la economia centralizat la economia de pia ,
prin rile beneficiare de mprumut BERD se constituie ca organism regional. Membri fondatori sunt
forma i din 40 de ri i dou organisme financiare, dintre acetia cei mai importani sunt: 6 ri AELS,
alte 4 ri europene, 5 ri neeuropene printre care SUA i Japonia, 8 ri europene - inclusiv Moldova, iar
cele dou organisme sunt Banca.
European de Investiii i Comisia Executiv a Uniunii Europene. In Capitalul BERD, stabilit ini ial la 10
mrd ECU, 51% este de inut de 12 ri europene i cele dou organisme; SUA 10%, Japonia 8,5%,
Federaia Rus 6%, celelalte ri europene 13,5% i restul rilor 11%.
Imprumuturile sunt acordate numai rilor din Europa Central i de Est, sunt destinate s sprijine
financiar sectoarele sau domeniile vitale din aceste ri; fondurile BERD sunt, n principiu, alocate n
propor ie de 60% sectorului privat i 40% sectorului public, cu scopul de a sprijini sectorul privat. Un alt
obiectiv al activit ii l constituie urmrirea i analiza privatizrii, fuziunilor de societ i comerciale,
achizi ionarea de active din rile est-europene, acordarea mprumuturilor fiind corelat sau condi ionat
de progresul nregistrat n planul trecerii la economia de pia i al privatizrii.
 TEMA 9. BURSA DE VALORI
1.Necesitatea existenei bursei de valori
2.Rolul i funciile bursei de valori

1.Necesitatea existenei bursei de valori

Bursa de valori a aprut pe piaa economic ca rspuns la o necesitate stringent ce a
intervenit ca urmare a dezvoltrii complexe a relaiilor de schimb i, prin acestea, a economiei n
ansamblul su. Necesitatea existenei bursei de valori se bazeaz pe nite considerente, dintre
care cele mai importante sunt:
Reunirea ntr-un spaiu comun a schimburilor comerciale
Asigurarea unui cadru public i reglementat pentru desfurarea tranzaciilor
Consacrarea banilor de hrtie i a titlurilor de valoare
Dezvoltarea operaiunilor la termen
Astfel, fiecare dintre aceste raiuni ale existenei bursei de valori are importana sa pentru
o bun funcionare a economiei n general i pentru o bun desfurare a tranzaciilor comerciale.
Fiecare considerent poate fi la rndul su detaliat, astfel:
Reunirea ntr-un spaiu comun a schimburilor comerciale Fiind o condiie esenial a
dezvoltrii economice, schimburile comerciale au existat nc din cele mai vechi timpuri,
dar, odat cu creterea (extensiv, dar i intensiv) acestora, a aprut i necesitatea ca
locul de desfurare a acestora s fie unul comun, un acelai spaiu, din motive evidente.
Asigurarea unui cadru public i reglementat pentru desfurarea tranzaciilor
Asigurarea unui astfel de cadru public, organizat, i a unui sistem de reglementri
(reunite n instituia bursei) s-a impus din dorina de a asigura transparena tranzaciilor i
egalitatea n tratamentul prilor implicate n respectivele tranzacii. De asemenea, se
asigur evitarea unei desfurri haotice a tranzacionrilor.
Consacrarea banilor de hrtie i a titlurilor (hrtiilor) de valoare Acest punct nu se
refer la bancnote, ci la banii fr valoare intrinsec, dar care ndeplinesc toate celelalte
funcii bneti. Totodat, pe msur ce hrtiile de valoare (titluri ale datoriei publice,
hrtii de valoare emise de societi comerciale n special societile pe aciuni) au
nceput s fie folosite pe o scar tot mai larg, a aprut necesitatea existenei unei piee
unde aceste hrtii de valoare s poat fi preschimbate uor n bani. Aceast pia este
bursa.
Dezvoltarea operaiunilor la termen Perfecionarea i eficientizarea schimburilor
comerciale a condus, treptat, la realizarea unor tranzacii n care prezena mrfurilor nu
mai era necesar (respectivele mrfuri puteau acum circula n afara pieei tranzaciei). n
plus, apar tranzaciile cu bunuri viitoare, operaiuni la termen i cu opiuni.
2. Rolul i funciile bursei de valori
Piaa bursier ( bursa n sens larg ) care se prezint sub forma bursei de valori propriu
zise, a pieelor interdealeri sau ca burs electronic este o component a pieei titlurilor
financiare.
Menirea sa este de a concentra cerea i oferta de hrtii de valoare i de a asigura
realizarea de tranzacii n mod operativ, n condiii de corectitudine i transparen. n ultimii ani,
piaa bursier a intrat ntr-o nou etap a evoluiei sale :n centrele bursiere consacrate i sau luat
importante msuri de modernizare viznd creterea operativitii i siguranei tranzaciiilor; iar
ntr-o serie de ri din lumea a treia i, recent, n ri din Europa central i de est processul de
creare i consolidare a pieelor de capital se afl n plin progres.
Bursa, n sens larg, are rolul de releu ntre surplusul de fonduri neutilizat i necesitile
economice transformand economiile n capitalul. Prin aceast funcie a sa, ea este implicat n
piaa primar, aceia pe care se emit aciunile firmelor, se lanseaz mprumuturi obligatare etc.,
furnizandu-se pe aceast cale fondurile necesare agenilor economici. Astfel, cnd o persoan
cumpr titluri financiare (aciuni sau obligaiuni) emise de o societate comercial din domeniul
produciei, fondurile bneti respective intr n posesia firmei pentru a fi folosite n interesul
realizri activitii sale de afaceri ( achiziionare de active fixe bunuri de echipament, sau de
active circulante-materii prime i materiale, stocuri de produse etc.); economiile, adic fondurile
disponibile n public, sunt astfel direcionate n scopuri productive pentru o perioad ndelungat
de timp.
Dar rolul ei definitoriu este acela pe pia secundar, dand acces publicului larg la titlurile
care au fost deja emise; ea asigur astfel un suport pentru piaa primar i permite funcionarea
mecanismului de finanare a economiei. Vitalitatea economiei depinde de buna funcionare a
pieei primare , deci de posibilitatea finanrii agenilor economici; dar, pentru ca piaa primar s
funcioneze, adic pentru ca ea s fie credibil i atractiv pentru deintorii de fonduri, este
necesar ca acetia s poat oricand lichida titlurile lor i dobandi - n condiiile pieei fondurile
investite. S poat, adic, trece din nou de la poziia de investitor (deci participant la profituri
viitoare, n condiiile asumrii riscurilor afacerii ), la poziia de deintor de fonduri ( pe care le
poate folosi, de exemplu, pentru consum ).
Bursa asigur deci lichiditatea activelor financiare, oferind posibilitatea vanzrii titlurilor
anterior cumprate, deci a transformrii lor n bani. Faptul c investitorul dispune de o pia unde
poate s-i transforme n lichiditi titlurile cumprate (n care i-a plasat fondurile bneti) este
o garanie pentru el c banii avansai vor fi recuperai, desigur, la valoarea de pia.
Prin urmare, ca pia financiar, bursa ndeplinete funcia de dispecer de fonduri n
economie, acionand ca un mecanism prin care fondurile trec de la cei care dispun de resurse
financiare la cei care au nevoie de aceste resurse pentru finanarea unor activiti economice. n
acest fel, ea asigur desfurarea n general a circuitului economic i servete ca sistem de
reglare pentru economia real .
Bursa este un motor al vieii economice, dinamizand activitatea de afaceri i permiand
realizarea unor proiecte investiionale de anvergur, care n-ar putea fi nfptuite cu fondurile
unui grup restrans de ntreprinztori. Astfel, firmele care doresc s mobilizeze capitalurile
nsemnate, vor plasa o parte din aciunilor publicului, prin distribuie primar sau distribuie
secundar; aceaste reprezint operaiunea de difuzare a capitalului n masa investitorilor.
 10. RISCUL N RELAIILE FINANCIAR-MONETARE
INTERNAIONALE
1. Riscul de credit
2. Riscul de ar
3. Riscul ratei dobnzii
4. Riscul de lichiditate
5. Riscul de schimb valutar
6. Riscul insolvabilitii

1. Riscul de credit
Riscul de credit poate fi definit ca riscul n care dobnda, creditul sau ambele s nu fie
rambursate la scaden sau s fie rambursate parial. Acest risc este specific instituiilor
financiar-bancare, a cror funcie important n economie este creditarea.
Dei motivul este acelai incapacitatea de rambursare a creditului de ctre mprumutai,
cauzele sunt diferite, de aceea se impune o abordare distinct a riscului de credit i anume:
- riscul aferent persoanelor fizice i persoanelor juridice;
- riscul de ar.
n cazul persoanelor fizice i juridice, incapacitatea de rambursare este, fie rezultatul
unui decalaj ntre venituri i cheltuieli, riscul fiind ca venitul viitor al acestora s se diminueze
sau s dispar, fie necinstea mprumutatului, care este un risc dificil de apreciat de ctre banc,
pentru c aceasta nu dispune de informaii suficiente pentru a anticipa un astfel de
comportament.
Riscul insuficienei venitului viitor este mai greu de anticipat, mai ales n condiiile n care
evoluia inflaiei impune creterea dobnzilor bancare i deci scumpirea creditului.
n cazul ntreprinderilor, incapacitatea de rambursare a creditului este cauzat de mediul
nconjurtor al ntreprinderii sau de ntreprindere.
Mediul nconjurtor, definit ca totalitatea factorilor exogeni ntreprinderii, de natur
economic, politic, social, precum i situaia ramurii (sectorului) n care activeaz
ntreprinderea, i pun amprenta n mod decisiv asupra activitii ntreprinderii.
Decizii cu caracter politic, cum ar fi embargoul asupra vnzrilor unor produse (armament,
de exemplu), acorduri regionale i internaionale, au un impact profund asupra unor ntreprinderi.
Atunci cnd aceste decizii sunt luate sub presiunea faptelor, ntreprinderea i vede piaa de
desfacere modificat inopinat, ceea ce i afecteaz activitatea.
Riscurile economice provin din bulversrile provocate de schimbri n structura economic i
social a unei ri sau faze ale conjuncturii economice. n perioadele de recesiune ntreprinderile
ntmpin dificulti majore pn la faliment.
Situaia i evoluia ramurii influeneaz n mod contradictoriu activitatea unei ntreprinderi.
Inovaiile pot modifica procedeele de fabricaie, dar pot determina i apariia unor produse noi,
mai competitive, determinnd ca producia unor ntreprinderi s fie mai puin cerut pe pia, de
asemenea, i evoluia gusturilor beneficiarilor unor produse pun n dificultate ntreprinderea.
Deci, banca trebuie s cunoasc evoluia mediului nconjurtor al ntreprinderii i prin
analiza ramurii n care aceasta activeaz. Bncile trebuie s dispun de personal specializat pe
sectoare de activitate (ramur), pentru ca acestea s-i adapteze n mod continuu normele interne
de analiz a bazei de credit a solicitanilor.
Incapacitatea de rambursare a creditului poate proveni i din cauza unor factori interni ai
ntreprinderii, cum ar fi:
calitatea i moralitatea managementului. Fiind vorba de apreciere care se face cu
dificultate, banca cere un curriculum vitae i relaii de la teri privind managementul
ntreprinderii i relaiile managementului cu personalul;
incapacitatea ntreprinderii (incapacitate dat de tehnologie, dar i de mentalitate)
de a se adapta pieei sau noului n materie de brevete, inovaii, invenii;
 timpul n care se ncaseaz creanele de la beneficiari poate determina blocaje
financiare, i deci dereglri n producie i n activitatea ntreprinderii.
Managementul riscului de credit presupune:
prevenirea riscului;
msurarea riscului;
gestiunea propriu-zis.
2. Riscul de ar
Este un tip specific de risc impus de operaiuni financiar-bancare (credite, garanii, asigurri)
cu operatori de peste frontier, i const n probabilitatea nerecuperrii creanelor de ctre banca
creditoare.
Noiunea de risc de ar nu este recent, a aprut n 1950 (odat cu desfiinarea imperiilor
coloniale) cptnd consisten n ultimii ani odat cu agravarea crizei datoriei externe din
ultimul deceniu al secolului trecut, ca o consecin a instabilitii politice, economice i
financiare din numeroase ri.
Riscul de ar nu se utilizeaz n relaiile cu toate rile, ci numai cu rile slab dezvoltate sau
n curs de dezvoltare. O definire complet a riscului de ar impune o abordare distinct prin
prisma factorilor care-l determin i anume:
Riscul de ar asociat riscului de credit
Nu trebuie confundat riscul de ar cu riscul de credit. n primul caz, incapacitatea de a
rambursa creditul se datoreaz fie declanrii unui rzboi civil sau schimbrii brute de regim, a
unor tulburri sociale dau datorit unor catastrofe naturale (cutremure, inundaii). n al doilea
caz, incapacitatea de rambursare este din cauza debitorului, fiind doar rezultatul degradrii
situaiei sale financiare.
Riscul de ar asociat riscului politic
Riscul politic numit i risc suveran este unul din factorii riscului de ar. Instabilitatea
politic a unui stat, dup amploarea sa, provoac situaii cu diverse grade de gravitate
pentru creditor:
repunerea n discuie sau renegocierea contractelor;
limitarea sau interzicerea investiiilor de capital;
limitarea sau interzicerea investiiilor strine;
repudierea datoriei sau refuzul de plat. n 1917, Rusia nu a mai recunoscut
datoriile Rusiei ariste problem discutat i astzi;
naionalizarea cu sau fr despgubiri. n Moldova statul a preluat toate activele
fr despgubiri.
De la o situaie la alta, creanele deinute n aceste ri instabile politic au grad de risc
mare, care culmineaz cu anularea datoriilor fa de strintate de ctre ara respectiv.
Riscul de ar asociat riscului economic
Riscul economic, ca rezultat al incapacitii autoritilor monetare dintr-o ar strin s
transfere ctre creditor dobnzile i capitalul obinut de ntreprinderile publice sau private, este
unul dintre riscurile contemporane specifice economiei multor ri ale lumii. Acest risc este legat
de situaia economic i monetar a rilor debitoare, incapabile s asigure plata la timp a
datoriilor.
Satisfacerea imediat a unor revendicri sociale (atitudine populist a unor guverne) poate
conduce uneori la politici inflaioniste (n cazul niei, satisfacerea revendicrilor minerilor) i
naionaliste care determin degradarea situaiei economice i izolarea de exterior (cazul
Argentinei prin guvernarea Peron sau cazul Peru Garcia).
Riscul economic s-a amplificat ncepnd cu 1973 cnd primul oc petrolier a obligat multe
ri n curs de dezvoltare s se ndatoreze pentru a putea cumpra materii prime i energie.
Acumularea acestor datorii (din care 60 % credite bancare) a condus multe ri spre faliment
monetar. De la nceputul anului 1980 s-a trecut la aplicarea unor planuri de redresare a acestor
ri prin reealonarea datoriilor, ri susinute de FMI.
 Cei trei factori care determin riscul de ar: riscul politic, riscul economic i riscul de credit
se intercondiioneaz i se presupun reciproc.
Instabilitatea politic se reflect asupra situaiei economice i financiare de ansamblu, avnd
drept consecin amplificarea riscului de credit; crizele economice provoac deseori schimbri de
regim politic. De aici necesitatea de abordare global a riscului de ar.
3. Riscul ratei dobnzii
Riscul ratei dobnzii se datoreaz fluctuaiilor n nivelul ratei dobnzii, att la active, ct i la
pasivele din portofoliul bncii.
Riscul ratei dobnzii se repercuteaz asupra bncii sub dou forme:
const n pierderi (diminuarea venitului din dobnzi) ca urmare a unei variaii
neconvenabile a ratei dobnzii;
form const n deteriorarea situaiei patrimoniale a bncii (diminuarea capitalului
propriu) ca urmare a variaiei ratei dobnzii.
Riscul ratei dobnzii apare att ca urmare a deinerii de active i pasive cu dobnd fix,
care, n plus, difer ca scaden i pre, dar i din deinerea de active i pasive cu dobnd
variabil, care se adapteaz n mod diferit la fluctuaiile ratei dobnzii.
Managementul riscului ratei dobnzii const n msurarea riscului i gestiunea acestuia.
4. Riscul de lichiditate
Riscul de lichiditate const n probabilitatea ca banca s nu-i poat onora plile
fa de clieni, ca urmare a devierii proporiei dintre creditele pe termen lung i creditele pe
termen scurt i a necorelrii cu structura pasivelor bncii.
Plasamentele pe termen lung sunt n general mai mari dect resursele pe termen lung ale
bncii, din aceast cauz bncile se confrunt cu dou situaii delicate:
s nu-i poat onora angajamentele pe termen scurt;
s aib resurse cu scaden mic, n timp ce plasamentele au scaden mare.
Prima situaie, numit i risc de lichiditate imediat, este determinat de retragerile
masive i neateptate ale creditorilor ei.
Confruntat cu riscul lichiditii, o banc poate fi forat, fie s mprumute fonduri de urgen
la costuri excesive pentru a-i acoperi nevoile imediate de cash, fie s atrag deponenii, pltind
n schimb dobnzi mai mari dect cele practicate pe pia.
Riscul de lichiditate imediat este un risc specific bncilor, Arta de a conduce o banc const
tocmai n a ti s gestionezi lichiditile pentru a face fa retragerilor, fr a afecta ns
posibilitile de a onora i solicitrile de credite.
Autoritile monetare vegheaz asupra acestui risc impunnd bncilor s pstreze suficiente
active lichide prin respectarea unui raport de lichiditate.
A doua situaie, numit risc de transformare, impune bncilor s ia n considerare
urmtoarele:
resursele i plasamentele trebuie analizate n funcie de lichiditatea i exigibilitatea lor
real i nu juridic. Astfel, depozitele la vedere sunt deseori mai stabile dect depozitele la
termen; depozitele interbancare sunt mai volatile dect depozitele clienilor; conturile debitoare
ale clienilor pe termen scurt sunt deseori mai imobilizate (neonorate) dect creditele cu scaden
mai ndeprtat;
inovaiile financiare din ultimii ani modific riscul de nelichiditate al bncii astfel: mrindu-l
prin dezvoltarea angajamentelor de credit cum ar fi multi options facilities; micorndu-l prin
dezvoltarea pieelor secundare de creane negociabile.
Arta de a transforma resursele cu scaden mic n plasamente cu scaden mare i de a face
fa crizei de lichiditi ntr-un timp scurt i la preuri mici este specific managementului
bancar.
Acest lucru impune managementului bancar s rezolve trei aspecte ale riscului de lichiditi:
s se protejeze mpotriva riscului de lichiditate, s msoare riscul de lichiditate i s gestioneze
riscul de lichiditate.
 5. Riscul de schimb valutar
Deinerea activelor i pasivelor n devize face ca banca s fie expus riscului de schimb, ca
urmare a variaiei cursului de schimb valutar.
Riscul de schimb valutar i riscul dobnzii se ntreptrund ntruct, cumprarea sau vnzarea
la termen a valutei d natere riscului de schimb, iar plasarea capitalului astfel obinut d natere
riscului de dobnd.
n vederea tratrii riscului de schimb valutar se impune mai nti clarificarea urmtoarelor
noiuni eseniale:
poziia global a schimbului la un moment dat se definete ca soldul net rezultat n urma
diferenei dintre creanele n valut i datoriile n valut ale bncii;
Acest indicator nu este suficient de edificator, pentru c nu pune n eviden riscul la care este
expus banca, tratnd toate valutele la un loc. Acest calcul se face numai n condiiile n care
autoritile impun bncilor ca la sfritul fiecrei zile, banca s aib o poziie valutar egal cu
zero;
poziia schimbului n valut const n determinarea pentru fiecare tip de valut, a creanelor i
datoriilor pe care le are banca. Calculul conduce la dou situaii a cror reprezentare grafic se
prezint astfel:
poziia schimbului n numerar pe loc i poziia schimbului la terme. Operaia premergtoare
schimbului valutar la termen este, fie cumprarea cu plata pe loc, fie vnzarea cu plata pe loc a
valutei. Odat achiziionat sau vndut, apare riscul de schimb pentru banc.
Dac nu se vinde sau cumpr valut n vederea efecturii schimbului valutar la termen, se poate
mprumuta sau da cu mprumut valut; n acest caz apare i riscul de dobnd.
n concluziei, orice operaie de schimb la termen creeaz un risc de schimb i unul de dobnd.
Astfel, dac o banc primete un ordin de cumprare la termen de dolari americani, ea se expune
n momentul cumprrii de valut cu plata pe loc, riscului de schimb dac o d cu mprumut, fie
n dolari; ea se expune i riscului de dobnd.
Managementul riscului de schimb valutar presupune protejarea mpotriva riscului, msurarea
riscului i gestiunea propriu-zis.
6. Riscul insolvabilitii
Riscul insolvabilitii este consecina manifestrii unuia sau mai multor riscuri prezentate i
pe care banca nu le-a prevenit. Riscul de insolvabilitate arat ct din valoarea fondurilor proprii
ale bncii poate decdea nainte ca poziia creditorilor ei s fie pus n pericol.
Gestiunea acestui risc are n vedere mrimea fondurilor proprii ale bncii, deoarece,
indiferent de eficacitatea aciunilor ntreprinse pentru a gestiona riscurile, apariia pierderilor este
posibil oricnd, de unde necesitatea mririi permanente a fondurilor proprii.
Bncile care accept un nivel mare de riscuri sunt obligate s-i consolideze fondurile proprii
chiar peste nivelul prevzut de autoritile bancare (norma Cooke - 8 %).
Creterea fondurilor proprii se poate realiza fie prin emisiune de aciuni, fie prin prelevri din
profit.
Din cele prezentate rezult c managementul diferitelor categorii de riscuri la care banca este
expus se bazeaz pe managementul activelor i pasivelor bncii.
Cu alte cuvinte, se impune adaptarea permanent a bilanului bncii la nivelul riscurilor
considerate acceptabile de managementul bncii, de acionari, creditori, precum i de autoritile
bancare.
Flexibilitatea bilanului bncii const, pe de o parte, n adaptarea activului prin gajarea sau
cedarea titlurilor de valoare, cesionarea creanelor, iar pe de alt parte, adaptarea pasivului prin
mobilizarea resurselor pe termen scurt sau lung.
Luarea n calcul a riscurilor permite bncilor s opteze asupra dimensiunii i structurii lor
financiare. Aceste opiuni impun bncii luarea n calcul a unor aspecte privind managementul ei.