Análise Das Demostrações Contábeis - Vol 3 PDF

Dayse Pereira Cardoso Sousa Volume 3
Roberto Martins
Anlise das Demonstraes Contbeis

Volume 3
Dayse Pereira Cardoso Sousa
Roberto Martins
Apoio:
Fundao Cecierj / Consrcio Cederj
Rua Visconde de Niteri, 1364 Mangueira Rio de Janeiro, RJ CEP 20943-001
Tel.: (21) 2334-1569 Fax: (21) 2568-0725
Presidente
Masako Oya Masuda
Vice-presidente
Mirian Crapez
Coordenao do Curso de Administrao

UFRRJ - Silvestre Prado
Material Didtico
ELABORAO DE CONTEDO Departamento de Produo

Dayse Pereira Cardoso Sousa
EDITORA PROGRAMAO VISUAL
Roberto Martins
Tereza Queiroz Andra Dias Fies
COORDENAO DE DESENVOLVIMENTO Ronaldo d'Aguiar Silva
REVISO TIPOGRFICA
INSTRUCIONAL Sanny Reis
Cristine Costa Barreto Cristina Freixinho
Elaine Bayma ILUSTRAO
DESENVOLVIMENTO INSTRUCIONAL Marcus Knupp Jefferson Caador
E REVISO
Patrcia Paula CAPA
Alexandre Rodrigues Alves
Luciana Messeder COORDENAO DE Jefferson Caador
PRODUO
COORDENAO DE AVALIAO DO PRODUO GRFICA
Jorge Moura
MATERIAL DIDTICO Osias Ferraz
Dbora Barreiros Vernica Paranhos
AVALIAO DO MATERIAL DIDTICO
Letcia Calhau
Copyright 2006, Fundao Cecierj / Consrcio Cederj

Nenhuma parte deste material poder ser reproduzida, transmitida e gravada, por qualquer meio
eletrnico, mecnico, por fotocpia e outros, sem a prvia autorizao, por escrito, da Fundao.
C268a
Sousa, Dayse Pereira Cardoso.
Anlise das demonstraes contbeis. v. 3 / Dayse
Pereira Cardoso Sousa; Roberto Martins. - Rio de Janeiro:
Fundao CECIERJ, 2010.
178p.; 19 x 26,5 cm.
ISBN: 85-7648-332-7
1. Anlise de demonstrativos. 2. Anlise de ndices. I.
Martins, Roberto. II. Ttulo.
CDD: 657
2010/1
Referncias Bibliogrficas e catalogao na fonte, de acordo com as normas da ABNT.
Governo do Estado do Rio de Janeiro
Governador
Srgio Cabral Filho
Secretrio de Estado de Cincia, Tecnologia e Inovao

Alexandre Cardoso
Universidades Consorciadas
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NORTE FLUMINENSE DARCY RIBEIRO RIO DE JANEIRO
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RIO DE JANEIRO DO RIO DE JANEIRO
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Reitor: Roberto de Souza Salles DO RIO DE JANEIRO
Reitora: Malvina Tania Tuttman
Anlise das Demonstraes Volume 3
Contbeis
SUMRIO Aula 11 Anlise por Quocientes
III - ndices de atividade ............................................................. 7
Aula 12 Prticas sobre ndices de atividade ..........................................41
Aula 13 Anlise por Quocientes
IV - ndices de rentabilidade .................................................... 81
Aula 14 Prticas sobre ndices de rentabilidade .................................... 115
Aula 15 Praticando anlise ................................................................... 141
Referncias............................................................................................ 175
Todos os dados apresentados nas atividades desta disciplina so fictcios, assim como os nomes de empresas que no
sejam explicitamente mencionados como factuais.
Sendo assim, qualquer tipo de anlise feita a partir desses dados no tem vnculo com a realidade, objetivando apenas
explicar os contedos das aulas e permitir que os alunos exercitem aquilo que aprenderam.
11
AULA
Anlise por Quocientes
III - ndices de atividade
Metas da aula
Apresentar a tcnica de Anlise por Quocientes na modalidade
denominada ndices de atividade.
Aps o conhecimento destes indicadores de atividade, esperamos que

objetivos
voc esteja preparado para:
1 identificar esta nova modalidade de Anlise por Quocientes;
2 conceituar os indicadores de atividade;
3 identificar sua importncia e suas limitaes;
4 aplicar frmulas para apurao dos ndices de atividade;
5 listar os passos para interpretao dos resultados;
6 interpretar esses resultados, sinalizando algumas concluses.
Pr-requisitos
Um bom domnio sobre os principais relatrios contbeis, ou seja, Balano
Patrimonial e Demonstrao do Resultado do Exerccio, estudados em
Contabilidade Geral I e II, alm da reviso apresentada na Aula 1 desta
disciplina, sero importantes para o estudo desta aula.
A utilizao de uma calculadora facilitar sensivelmente a sua
aprendizagem nesta aula.
Anlise das Demonstraes Contbeis | Anlise por Quocientes
INTRODUO Nesta aula, voc ter oportunidade de aplicar, no Balano Patrimonial e na

Demonstrao do Resultado do Exerccio, a tcnica de Anlise por Quocientes
referente aos indicadores de atividade.
Os ndices de atividade so usados para medir a rapidez com que certos
elementos patrimoniais se renovam (giram) durante determinado perodo de
tempo.
Enquanto os ndices de liquidez mostram volumes de recursos, os ndices de
atividade mostram os prazos em que a empresa realiza seus ativos e os prazos
em que deve saldar suas dvidas.
Os indicadores de atividade permitem que seja analisado o desempenho operacional
da empresa, bem como suas necessidades de investimento em giro.
NDICES DE ATIVIDADE
Estes ndices revelam a velocidade com que alguns elementos

patrimoniais giram durante o exerccio. Podem ser expressos em perodos
de tempo (dias, meses ou ano), quando so denominados ndices de
prazos mdios, ou em nmero de giros ao ano, quando so chamados
ndices de rotao ou giro.
Liquidez Estrutura Atividade
Prazo mdio Giro
ndices de prazos mdios
Indicam quantos dias, em mdia, a empresa leva para receber suas

vendas, pagar a seus fornecedores e renovar seus estoques.
A situao financeira da empresa ser tanto melhor quanto maior
for a velocidade de recebimento de vendas, de renovao de estoques
e quanto mais lento for o pagamento das compras, desde que isso no
corresponda a atrasos.
Assim como os indicadores vistos em aulas anteriores, os ndices
de prazos mdios no devem ser analisados individualmente, mas sempre
em conjunto, a fim de poder-se verificar se os prazos vm sendo favorveis
ou desfavorveis empresa.
8 CEDERJ
Quais so os principais ndices de prazos mdios?
11
AULA
Como voc j viu, os ndices de prazos mdios so calculados por
meio dos dados extrados dos Balanos Patrimoniais e das Demonstraes
dos Resultados dos Exerccios.
So eles:
a. prazo mdio de renovao de estoque (PMRE);
b. prazo mdio de recebimento de vendas (PMRV);
c. prazo mdio de pagamento de compras (PMPC).
Atividade
Prazos Mdios Giro
PMRE PMRV PMPC
Quais so os principais objetivos da anlise dos prazos

mdios?
Permitir ao analista conhecer a poltica de compra e venda adotada

pela empresa e, a partir dela, constatar a eficincia com que os recursos em
estoques, duplicatas a receber e fornecedores esto sendo administrados,
bem como conhecer suas necessidades de investimento em giro.
O que significa prazos mdios?
So o tempo mdio com que a empresa realiza seus ativos ou

paga suas dvidas. Por exemplo, em relao s Duplicatas a Receber, no
significa que a empresa s receber todos os recursos de uma s vez em
tantos dias, mas sim que ela, em mdia, receber os recursos ao longo
de tantos dias, podendo receber uma parte deles a cada dia.
. Para compreender melhor, suponha que uma empresa realiza
diariamente vendas a prazo no valor de R$ 10 e que tenha um prazo
mdio de recebimento igual a 30 dias.
Veja o que acontece ao longo do tempo:
Discriminao Dia
1 2 3 4 ... 29 30 31 32 ...
Vendas a prazo 10 10 10 10 10 10 10 10 ...
Duplicatas a Receber 10 20 30 40 ... 290 300 300 300 ...
Recebimento 0 0 0 0 ... 0 0 10 10
CEDERJ 9
A empresa vende R$ 10 por dia, com prazo de 30 dias. No primeiro

dia, ela apenas vende, nada recebe; em virtude desse prazo, ela acumula
a venda em Duplicatas a Receber. No segundo dia, acontece o mesmo,
e assim sucessivamente at o trigsimo dia, atingindo o montante de
R$ 300, a partir do qual deixa de crescer.
Do trigsimo primeiro dia em diante h uma gerao de R$ 10 de
Duplicatas a Receber e uma reduo de R$ 10 de Duplicatas a Receber
diariamente.
ndices de rotao ou giro
O inverso de cada prazo operacional definido por giro, e indica

o nmero de vezes que ocorreu determinada fase operacional.
Quais so os principais ndices de rotao ou giro?
Assim como os prazos mdios, os ndices de rotao so obtidos

atravs dos dados das demonstraes financeiras. So eles:
giro dos estoques (GE);
giro de duplicatas a receber (GDR);
giro de fornecedores (GF).
Atividade
Prazo Mdio Giro
GE GDR GF
Qual o objetivo da anlise de rotao ou giro?
Informar quantas vezes ao ano as Duplicatas a Receber, Estoques

e Fornecedores se renovam. Qual a importncia da anlise deste ndice
voc ver mais adiante nesta aula.
Voc sabia que os ndices de atividade tambm so

chamados ndices de eficincia?
10 CEDERJ
Como so calculados os ndices de atividade? Valores mdios
11
ou saldo final de balano?
AULA
A opo pela utilizao de valores mdios ou saldos finais de
balanos est ligada diretamente uniformidade das vendas e das
compras.
Se existe uniformidade, trabalha-se com os saldos finais de
balanos. Assim, por exemplo, se a conta Estoques apresentar o valor de
R$ 500.000,00 no Balano Patrimonial encerrado em 31 de dezembro de
X1, supe-se que a empresa manter seu estoque mdio nesse valor durante
todo o exerccio social. Caso contrrio, utilizam-se saldos mdios.
Como apurar os valores mdios?
Para o analista interno, a apurao dos valores utilizados como

numerador (estoques, duplicatas a receber e fornecedores) no
problema, devido facilidade de acesso aos valores mensais (balancetes
mensais).
Por exemplo, a apurao do valor mdio de estoques feita pela
mdia dos 12 meses do exerccio em anlise, ou seja:
EM = E1 + E2 + E3 + ... + E12
12
EM: Estoque Mdio.
E1, E2, E3, ...., E12: estoques apurados ao final de cada
um dos meses do exerccio social objeto de anlise.
! Para calcular os valores mdios

de Duplicatas a Receber e Fornecedores, o
procedimento o mesmo.
Para o analista externo, a utilizao de valores em bases mensais

complicada, pois, muitas vezes, ele est limitado aos dados das
demonstraes financeiras publicadas pelas empresas.
Por exemplo, na apurao do valor mdio de estoques, comum
trabalhar-se com a mdia aritmtica dos estoques iniciais e finais, ou seja:
EM = EI + EF
2
EI: Estoque inicial (representa o saldo final do exerccio anterior).
EF: Estoque final (representa o saldo final do exerccio atual).
CEDERJ 11
! Para calcular os valores mdios

de Duplicatas a Receber e Fornecedores, o
procedimento o mesmo.
!
Nas empresas em que os
valores de Estoques, Duplicatas a Receber
e Fornecedores sofram grandes oscilaes em
determinadas pocas do ano, os ndices de prazos mdios
apurados pelos valores mdios obtidos pela mdia aritmtica
dos estoques iniciais e finais podero estar completamente
distorcidos. Neste caso, a anlise dos prazos mdios
no adequada, porque no reflete a
realidade.
Em relao s Duplicatas a Receber, que valor utilizar?
O valor de Duplicatas a Receber utilizado no clculo do PMRV

representa o total das Duplicatas a Receber (constantes no AC e
no ARLP), sem a excluso dos valores de Proviso para Devedores
Duvidosos e Duplicatas Descontadas.
Em relao s Vendas, qual o valor a ser utilizado?
Geralmente, o valor das Vendas utilizado no clculo do PMRV

representa o valor total das Vendas ( vista e a prazo), deduzidas as
devolues e abatimentos de vendas, assim discriminados:
Vendas brutas menos devolues e abatimentos de vendas;
Receita bruta menos devolues e abatimentos de vendas;
Receita operacional bruta menos devolues e abatimentos de
vendas.
12 CEDERJ
! No clculo do PMRV somente
se utilizar o valor das vendas brutas a
prazo, deduzidas de suas respectivas devolues e
abatimentos, quando esses dados estiverem
disponveis.
Em relao conta Fornecedores, qual o valor a ser uti-
11
lizado?
AULA
O valor de Fornecedores utilizado no clculo do PMPC representa
o total de Fornecedores (constantes no PC e no PELP).
Em relao ao valor de Compras, qual o valor a ser uti-

lizado?
Em geral, o valor de Compras utilizado no clculo do PMPC

representa o total de Compras ( vista e a prazo).
! No clculo do PMPC
somente se utilizar o valor das compras
brutas a prazo, deduzidas de suas respectivas
devolues e abatimentos, quando o analista
tiver esses dados disponveis.
Como apurar o valor de Compras?
A determinao do valor de Compras representa uma dificuldade

para o analista externo, pois na DRE esse valor na maioria das vezes
no destacado, mas includo no CUSTO DAS VENDAS.
O CUSTO DAS
Na empresa comercial, o valor das compras apurado atravs VENDAS
da seguinte frmula: representado:
- na empresa
comercial: CMV
CMV = EI + C EF - na indstria: CPV
CMV: Custo das mercadorias vendidas - na empresa
EI: Estoque Inicial prestadora de
C: Compras servios: CSP
EF: Estoque Final (Custo dos Servios
Prestados).
Os valores de EI e EF so extrados de Balanos Patrimoniais
sucessivos. O CMV extrado da DRE.
No caso das indstrias, aumenta ainda mais o grau de dificuldade
para obteno do valor de compras, uma vez que no Custo dos Produtos
Vendidos no aparecem discriminados em geral os fatores de produo
(MD, MOD e CIF), impossibilitando a aplicao de frmulas de
apurao CPV, CPA, do CPP e MD consumido para chegar ao valor das
CEDERJ 13
compras do perodo (voc aprender a apurar esses valores na disciplina

Contabilidade de Custos).
O valor das compras apurado atravs das seguintes frmulas:
CPV = EIPA + CPA EFPA
CPA = EIPP + CPP EFPP
CPP = MD + MOD + CIF
MD = EIMD + C EFMD
CPV: Custo dos Produtos Vendidos

EIPA: Estoque Inicial de Produtos Acabados
EFPA: Estoque Final de Produtos Acabados
CPA: Custo da Produo Acabada
EIPP: Estoque Inicial de Produtos em Processo
EFPP: Estoque Final de Produtos em Processo
CPP: Custo da Produo do Perodo
MD: Material Direto
MOD: Mo-de-obra Direta
CIF: Custo Indiretos de Fabricao
EIMD: Estoque Inicial de Material Direto
EFMD: Estoque Final de Material Direto
C: Compras
Diante dessa impossibilidade, o ideal conseguir o valor de

Compras na empresa.
Qual o impacto da inflao no clculo dos prazos m-

dios?
A inflao provoca inevitveis distores. Nesta, mais do que

em qualquer outra anlise, imprescindvel usar as demonstraes
financeiras em moeda constante.
Para avaliar os indicadores que sero apresentados a seguir, vamos
utilizar os Balanos Patrimoniais e as Demonstraes dos Resultados dos
Exerccios saneadas da empresa Via Digital S. A. encerrados em 31/12
de X1, X2 e X3, respectivamente.
Como a empresa apresenta uniformidade de vendas e de compras,
nos clculos dos prazos mdios trabalhou-se com os saldos finais de
balanos.
Os ndices de atividade relativos aos anos X1 e X2 esto calculados
e interpretados.
Em relao ao ano X3, voc ter como atividade apurar e
interpretar os ndices, verificando seu comportamento em relao aos
anos anteriores. Isto , qual a tendncia do ndice na srie histrica em
estudo? Evoluiu? Manteve-se constante? Involuiu? Etc.
14 CEDERJ
!
11
AULA
As demonstraes contbeis
originais encontram-se na Aula 2.
Empresa Via Digital S.A.

Balanos Patrimoniais saneados encerrados em:
em R$
Balano Patrimonial
APLICAES 31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3
Disponibilidades (1) 7.390 2.024 2.849
Direitos Realizveis a CP (2) 47.218 41.015 53.021
Soma (3) = (1 + 2) 54.608 43.039 55.870
Estoques (4) 33.923 33.411 43.227
ATIVO CIRCULANTE (5) = (3 + 4) 88.531 76.450 99.097
ATIVO REALIZVEL A LP (6) - - -
ATIVO PERMANENTE (7) = (8 + 9 + 10) 34.577 65.124 81.531
. Investimentos (8) 3.263 4.106 5.352
. Imobilizado (9) 31.314 59.036 73.000
. Diferido (10) - 1.982 3.179
ATIVO TOTAL (11) = (5 + 6 + 7) 123.108 141.574 180.628
em R$
ORIGENS 31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3

PASSIVO CIRCULANTE (1) 60.554 48.943 63.376
PASSIVO EXIGVEL A LP (2) 14.196 51.291 63.624
PASSIVO EXIGVEL (3) 74.750 100.234 127.000
PATRIMNIO LQUIDO (4) 48.358 41.340 53.628
PASSIVO TOTAL (5) = (3 + 4) 123.108 141.574 180.628
CEDERJ 15

Demonstraes dos Resultados dos Exerccios saneadas (ajustadas)
em R$
DRE
DISCRIMINAO X1 X2 X3
R.O.B. 237.401 294.377 313.824

(-) Dedues de Vendas 26.889 35.031 33.624
(=) R.O.L. 210.512 259.346 280.200
(-) C.P.V. 160.385 161.313 174.340
(=) LUCRO BRUTO 50.127 98.033 105.860
(-) Despesas Operacionais
- Vendas 10.218 12.189 13.225
- Administrativas 9.296 8.299 9.078
- Financeiras Lquidas 15.868 71.839 78.932
- Outras Despesas/Receitas - - -
(=) Lucro Operacional 14.745 5.706 4.625
(+) Resultados No Operacionais 156 76 616
(=) Lucro antes do IR 14.901 5.782 5.241
(-) Proviso para IR 4.797 1.100 1.661
(=) Lucro Lquido 10.104 4.682 3.580
Dados adicionais (extrados das demonstraes financeiras originais)

em R$
Duplicatas a Receber 48.690 41.895 53.901
Fornecedores 31.996 18.518 24.038
Devolues e abatimentos sobre vendas 9.823 19.208 11.657
Devolues e abatimentos sobre compras 133.182 246.396 375.081
Compras 0 0 0
16 CEDERJ
Os prazos mdios padro do ramo de atividade em que a empresa atua:
11
AULA
PMRE 74 dias 75 dias 80 dias
PMRV 76 dias 77 dias 75 dias
PMPC 76 dias 75 dias 76 dias
PRINCIPAIS NDICES DE ATIVIDADE
Voc j viu que os ndices de atividade se expressam em duas

formas: ndices de prazos mdios e ndices de giro. Os principais so:
Prazo mdio de renovao de estoques

1) ndices de prazos mdios
Prazo mdio de renovao de vendas
(expressos em perodo de tempo)
Prazo mdio de pagamento de compras
Giro de Estoques
2) ndices de giro
Giro de Duplicatas a Receber
(expressos em n de giros ao ano)
Giro de Fornecedores
Prazo mdio de renovao de estoques (PMRE)
No caso das empresas industriais

Este ndice exprime, em mdia, quanto tempo a empresa leva desde
o momento da compra da matria-prima at o da venda do produto final,
passando inclusive pelo perodo ou tempo de fabricao do produto.
Frmulas:
PMRE = Estoques x 360 ou

Custo dos produtos vendidos
PMRE = Estoques mdios x 360

CEDERJ 17
Os estoques representam o somatrio dos estoques de MP, PP e PA.

O resultado o nmero de vezes.
Em princpio, quanto maior for o prazo de renovao dos estoques,
pior para a empresa.
Se o analista quiser determinar os prazos mdios de cada item que
compe os estoques nas indstrias, aplicar as seguintes frmulas:
a. Prazo mdio de estoques de matrias-primas (PMMP):
PMMP = Estoques de mterias-primas x 360

Consumo de matrias-primas no perodo
ou
PMMP = Estoques de mterias-primas mdios x 360

Consumo de matrias-primas no perodo
b) Prazo mdio de estoques de produtos em processo (PMPP):
PMPP = Estoques de produtos em processo x 360

Custo de Produo do perodo
ou
PMPP = Estoques de produtos em processo mdios x 360
Custo de Produo do perodo
O Custo de Produo do perodo representa o somatrio dos

custos de MP, MOD e CIF ocorridos no perodo.
MP: Matrias-primas
MOD: Mo-de-obra direta
CIF: Custos indiretos de fabricao
No caso das empresas comerciais
O PMRE o tempo entre a compra da mercadoria e a data da

venda.
Frmula:
PMRE = Estoques x 360
Custo das Mercadorias Vendidas

Custo das Mercadorias Vendidas
18 CEDERJ
!
11
AULA
Em todas as frmulas mencionadas
anteriormente, o resultado dado em
nmero de dias, e mostra quantos dias os estoques ficam
armazenados na empresa antes de serem renovados (vendidos ou
consumidos).
- estoques vendidos, no caso de mercadorias ou produtos;
- estoques consumidos, no caso de matrias-primas.
Voc sabia que, se a empresa trabalha com produo sob

encomenda, o PMRE nulo?
Voc sabia que, se todas as compras da empresa forem

efetuadas vista, o PMPC nulo?
Giro dos estoques (GE)
Este ndice demonstra o nmero de vezes que os estoques so

renovados, em mdia, ao longo do perodo.
Este indicador mostra se os estoques so insuficientes (subin-
vestimentos), desejveis (normais) ou excessivos (superinvestimentos) em
relao ao volume de vendas.
Na empresa industrial
Frmula:
GE = Custo dos Produtos Vendidos ou GE = 360
Estoques PMRE
? Estoques ou estoques mdios.
CEDERJ 19
Em princpio, quanto maior for o giro dos estoques, mais

eficientemente a empresa estar gerenciando seus estoques.
Se o analista quiser determinar o giro dos estoques de matrias-
primas, deve aplicar a seguinte frmula:
GE = Consumo de matrias-primas no perodo

Estoques de matrias-primas
ou
GE = 360
PMMP
? Estoques de matrias-primas ou
estoques de matrias-primas mdios.
Se quisesse saber o giro dos estoques de produtos em processo, o

analista deveria aplicar a seguinte frmula:
GE = Estoques de produtos em processo

Custo de produo do perodo
ou
GE = 360
PMPP
? Estoques de produtos em
processo ou estoques de produtos em
Na empresa comercial
Frmula:
GE = CMV ou
processo mdios.
GE = 360
Estoques PMRE
20 CEDERJ
?
11
AULA
Estoques ou estoques mdios.
! A anlise do giro de estoques

deve levar em considerao no s o
dos concorrentes como tambm os giros
histricos da empresa.
Consideraes acerca de Estoques, PMRE e GE:

O volume de estoques mantidos por uma empresa decorre
basicamente de seu nvel de vendas e de sua poltica de estocagem.
Estoques elevados exigem maior comprometimento de recursos
da empresa (alm do custo de aquisio ou fabricao, transportes,
armazenamento, seguros etc.).
No se deve manter estoques elevados custa de endividamento
bancrio.
Prazos mdios altos no sero necessariamente piores para a
empresa, desde que ela consiga recuperar a lucratividade atravs da
margem de lucro.
Por outro lado, a empresa pode optar por margens menores, se
tiver condies de renovar seus estoques mais rapidamente.
Do ponto de vista de anlise de risco, o PMRE do tipo quanto
maior, pior.
Do ponto de vista de anlise gerencial, o GE do tipo quanto
maior, melhor.
CEDERJ 21
Aplicando os ndices de prazos mdios de renovao de estoques

e de giro de estoques na empresa Via Digital S.A., voc encontra:
FRMULA ANO CLCULO
PMRE = 33.923 x 360 = 76 dias

160.385
X1
PMRE = Estoques x 360 GE = 360 = 4,7 vezes
CPV 76
PMRE = 33.411 x 360 = 75 dias
ou
161.313
X2
GE = CPV ou 360 GE = 360 = 4,8 vezes
Estoques PMRE 75
PMRE = __________ x 360

X3 GE = _____________
! Dada a uniformidade das

vendas e das compras da empresa,
foram utilizados, para o clculo do PMRE, os
saldos dos estoques finais de balanos.
Comentrios relativos a X1 e X2:

Conforme voc j viu, ndices de atividade no devem ser
analisados individualmente, mas sim em conjunto. At o momento, o
PMRE indica que na empresa, nos dois perodos analisados, os estoques
levaram praticamente o mesmo nmero de dias para se renovarem
(76 dias em X1 e 75 dias em X2), determinando uma rotao em torno
de 4,7 vezes.
22 CEDERJ
Atividade 1
11
AULA
Agora faa uma anlise e redija um comentrio relativo a X3.
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
Resposta Comentada
Em relao aos anos anteriores, o PMRE de 89 dias em X3 revela uma demora maior de
renovao dos estoques, determinando um giro de 4,0 vezes, mais lento que nos anos X2
e X1.
Memria de clculo:
PMRE = 43.227 x 360

174.340
PMRE = 89 dias
GE = 360 = 4,0 vezes

89
Prazo Mdio de Recebimento de Vendas (PMRV)
Este ndice exprime, em mdia, quanto tempo a empresa leva

desde o momento das vendas totais de seus produtos ou mercadorias e
o efetivo recebimento do total de suas Duplicatas a Receber, sendo til
na avaliao de suas POLTICAS DE CRDITO. POLTICAS DE
CRDITO
Frmula:
So grandes linhas
de orientao que
PMRV = Duplicatas a Receber x 360 norteiam o processo
Vendas brutas - Devolues e abatimentos s/ vendas de deciso de uma
empresa quanto a
ou
crditos oferecidos.
PMRV = Duplicatas a Receber mdias x 360
Vendas brutas - Devolues e abatimentos s/ vendas
O resultado o nmero de dias.

Em princpio, quanto menor for o prazo de recebimento de vendas,
melhor para a empresa.
Para empresa vendedora, o ideal que esse ndice seja o mais
baixo possvel.
Um PMRV alto pode ser indcio de Duplicatas a Receber em atraso
(imobilizao de recursos ainda no convertidos em espcie).
CEDERJ 23
Voc sabia que o PMRV tambm chamado Prazo Mdio

de Cobrana (PMC)?
Voc sabia que, se todas as vendas da empresa forem

efetuadas vista, o PMRV nulo?
As polticas de crdito influenciam os custos e as receitas da

empresa e, conseqentemente, a rentabilidade, como voc pode ver no
quadro a seguir:
POLTICAS DE CRDITO
MAIS RGIDAS MENOS RGIDAS

- Menor investimento em Duplicatas - Maior investimento em Duplicatas
a Receber. a Receber.
- Menos perdas com clientes. - Maiores perdas com clientes.
- Vendas e margens brutas menores. - Vendas e margens brutas maiores.
Os prazos de concesso de crdito aos clientes so definidos em

funo de:
- poltica adotada pelos concorrentes;
- caractersticas e risco inerentes ao mercado consumidor;
- natureza do produto vendido;
- desempenho da conjuntura econmica;
- giro de ativo, prazo mdio de pagamento, prazo mdio de
renovao dos estoques etc.
24 CEDERJ
! Um dos objetivos da
administrao financeira das empresas
reduzir ao mximo o PMRV derivado do
financiamento das vendas.
Giro de Duplicatas a Receber (GDR)
11
AULA
Este ndice mede a liquidez das Duplicatas a Receber da
empresa.
Frmula:
GDR = Vendas brutas - Devolues e abatimentos s/ vendas
Duplicatas a Receber
ou
GDR = 360
PMRV
? Duplicatas a Receber ou
Duplicatas a Receber mdias.

Em princpio, quanto maior for a rotao das Duplicatas a
Receber, melhor para a empresa.
! Baixa rotatividade (maior prazo mdio de

recebimento) pode ter, entre outras causas:
- demasiada liberalidade na concesso de crditos;
- deficincias do departamento de cobrana.
Consideraes acerca de Duplicatas a Receber, PMRV e GDR:

O volume de Duplicatas a Receber (vencveis a curto e a longo
prazo) determinado em funo do montante de vendas (vendas brutas
menos devolues e abatimentos de vendas) e do prazo concedido
aos clientes.
Quando as vendas se elevam, cresce tambm o volume de
duplicatas a receber e vice-versa.
Polticas de crdito adotadas pela empresa devem ser adequadas
a seu tipo de atividade.
Concesso de prazos maiores para clientes podem incrementar
vendas.
CEDERJ 25
Afrouxamento da exigncia na anlise de risco de crdito para

obteno de maior fatia de mercado tende a acarretar maior volume de
contas incobrveis e gastos com cobrana.
Do ponto de vista de anlise de risco, o PMRV do tipo quanto
maior, pior.
Do ponto de vista de anlise gerencial, o GDR do tipo quanto
maior, melhor.
!
O fato de uma empresa
demorar mais ou menos tempo para
receber suas vendas a prazo pode ser resultado
de vrios fatores, tais como: usos e costumes do ramo
de negcios, polticas de crdito, eficincia do servio de
cobrana, boa liquidez dos clientes etc.
necessrio agir fortemente sobre os fatores que a
empresa pode influenciar, a fim de encurtar
ao mximo possvel esse prazo.
Aplicando os ndices de prazos mdios de recebimento de vendas

e de giro de Duplicatas a Receber na empresa Via Digital S. A, voc
encontra:
FRMULA ANO CLCULO

PMRV = 48.690 x 360 = 77 dias
237.401 - 9.823
X1
GDR = 360 = 4,7 vezes
PMRV = DR x 360 77
Vendas Brutas - Dev. e abat. s/ vendas
PMRV = 41.995 x 360 = 55 dias
294.377 - 19.208
ou X2
GDR = 360 = 6,5 vezes
55
GDR = Vendas Brutas - Dev. e abat. s/ vendas ou 360
DR PMRV
PMRV = _____________ x 360
X3
GDR = ______________
26 CEDERJ
!
11
AULA
Dada a uniformidade das vendas
e das compras da empresa, foram utilizados,
para o clculo do PMRV, os saldos das Duplicatas a
Receber finais de balanos.

O PMRV indica que, em X2, a empresa demorou menos dias
para receber suas vendas, se comparado a X1 (55 dias contra 77),
determinando um maior giro das Duplicatas a Receber (6,5 contra
4,7), o que, em princpio, melhor para a empresa. Isoladamente, a
diminuio do PMRV e uma maior GDR so fatores positivos. Cabe
ressaltar, mais uma vez, que a anlise de prazos mdios (PMRE, PMRV
e PMPC) deve ser feita em conjunto, assim como os ndices de rotao
(GE, GDR e GF).
Atividade 2
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
Resposta Comentada
O PMRV de 64 dias, em X3, inverteu a tendncia de queda no prazo apresentada no ano
anterior. O GDR passou a ser mais lento, renovando as Duplicatas a Receber 5,6 vezes
por ano. Mais explicaes podem ser obtidas quando da anlise em conjunto dos demais
prazos mdios e de rotao.
Memria de clculo:
PMRV = 53.901 x 360

313.824 - 11.657
PMRE = 64 dias
GDR = 360 = 5,6 vezes

64
CEDERJ 27
Prazo mdio de pagamento de compras (PMPC)
Esse indicador mostra os prazos mdios que os fornecedores

concedem empresa para pagamento de suas compras.
Frmula:
PMPC = Fornecedores x 360
Compras
ou
PMPC = Fornecedores mdios x 360
Compras
O resultado o nmero de dias.

Para a empresa, o ideal que o PMPC seja o maior possvel.
Em princpio, deve ser superior ao de recebimento, a fim de permitir a
manuteno de um nvel de liquidez adequado aos negcios - solidez
financeira. Em caso contrrio, a empresa necessitar de capital de giro
adicional para sustentar suas vendas, criando um ciclo vicioso de difcil
rompimento.
Giro de Fornecedores (GF)
Esse quociente indica o nmero de vezes em que so renovadas

as dvidas com os fornecedores da empresa.
Frmula:
GE = Compras Brutas - Devolues e abatimentos s/ compras

Fornecedores
ou GE = 360
PMPC
? Fornecedores ou Fornecedores mdios.

Em princpio, quanto menor for a rotao de Fornecedores, melhor
para a empresa.
28 CEDERJ
!
11
AULA
Voc deve ter observado
que a frmula de clculo de giro o
inverso da frmula de prazos mdios.
O inverso de cada prazo operacional definido por
giro e indica o nmero de vezes que ocorreu
determinada fase operacional.
Aplicando os ndices de prazos mdios de pagamento de compras

e de giro de fornecedores na empresa Via Digital S.A, temos:
FRMULA ANO CLCULO

PMPC = 31.996 x 360 = 86 dias
133.182
X1
GF = 360 = 4,2 vezes
PMPC = Fornecedores x 360 86
Compras Brutas - Dev. e abat. s/ compras
PMPC = 18.518 x 360 = 27 dias
246.396
ou X2
GF = 360 = 13,3 vezes
27
GDR =Compras Brutas - Dev. e abat. s/ compras ou 360
Fornecedores PMPC
PMPC = _____________ x 360
X3
GF = ______________
! Dada a uniformidade das

vendas e das compras desta empresa,
foram utilizados, para o clculo do PMPC, os saldos
dos Fornecedores finais de balanos.
CEDERJ 29

O PMPC indica que, em X2, os fornecedores reduziram
drasticamente o prazo para pagamento de suas compras, se comparado
a X1 (27 dias contra 86). Com isso, os fornecedores giraram mais vezes
(13,3). Isoladamente, a diminuio do PMPC um fator negativo.
Cabe ressaltar, mais uma vez, que a anlise de prazos mdios deve
ser feita em conjunto (PMRE, PMRV e PMPC).
Atividade 3
Agora, faa uma anlise e redija um comentrio relativo a X3.
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
Resposta Comentada
O PMPC de 23 dias, em X3, mostra cada vez mais a reduo do prazo de pagamento
concedido empresa para pagamento de suas obrigaes com os fornecedores. Em outras
palavras, a empresa Via Digital S.A. vem pagando suas compras, em mdia, 23 dias aps a
compra de matrias-primas, fazendo com que os fornecedores girassem aproximadamente
16 vezes ao ano.
Memria de clculo:
PMPC = 24.038 x 360
375.081
PMPC = 23 dias
GE = 360 = 15,7 vezes

23
! Para fins de anlise,

importante que voc saiba que quanto
maior for a velocidade de recebimento de vendas
e de renovao de estoques, melhor. Da mesma
forma, quanto mais lento for o pagamento das
compras, desde que no corresponda
a atrasos, melhor.
30 CEDERJ
! O analista deve se preocupar
com as tendncias dos ndices calculados e
compar-los com os das empresas do setor.
Ainda em relao ao estudo de prazos mdios, cabe destacar
11
o Quociente de Posicionamento Relativo (QPR)
AULA
Atravs desse quociente, o analista verifica a posio relativa da
empresa em termos de liquidez de sua capacidade de pagamento.
Frmula:
QPR = PMRE + PMRV
PMPC
Quando QPR < 1, a situao favorvel, pois a empresa pode

vender e receber a mercadoria e depois quit-la junto ao seu fornecedor,
conforme demonstrado a seguir:
Suponha os seguintes dados:
PMRE = 35 dias; PMRV = 40 dias e PMPC = 85 dias.
Calculando o QPR, teramos:
QPR = 35 + 40
85
QPR = 0,88 -> posio relativa
O QPR de 0,88 mostra que a empresa ter ainda, em mdia, uma

folga financeira de 10 dias (85 75).
Graficamente, teramos:
0 0,88 1 QPR
QPR = 1: situao favorvel; no entanto, no h folga

financeira.
QPR > 1: a situao fica cada vez mais desfavorvel, medida
que se afasta de 1.
Donde se conclui que as empresas deveriam fazer o possvel para
tornar o QPR inferior a 1, a fim de garantir uma posio favorvel.
O Grfico a seguir mostra essas situaes, teramos:
+ afastado a + afastado a
esquerda de 1 direita de 1
0 Melhor 1 Pior QPR
Conjugando os trs ndices de prazos mdios (PMRE, PMRV e

PMPC) tem-se uma viso do ciclo operacional e do ciclo financeiro da
empresa.
CEDERJ 31
Ciclo Operacional (CO)
Indica o tempo decorrido desde a aquisio de matrias-primas/

mercadorias at o recebimento das Duplicatas a Receber.
Mostra o prazo de investimento em capital de giro.
Frmula:
CO = PMRE + PMRV
Legenda:
CO: Ciclo Operacional
PMRE: Prazo mdio de renovao de estoques
PMRV: Prazo mdio de renovao de vendas
Quanto mais longo for o ciclo operacional, maiores sero as

necessidades de investimento em giro.
A necessidade de capital de giro de uma empresa pode ser
determinada pela diferena entre os investimentos demandados pelo
ciclo operacional e o montante de seus passivos de funcionamento.
! Voc viu, em aulas anteriores,

que o passivo de funcionamento
representa os crditos de fornecedores e outras
obrigaes como salrios a pagar impostos a
recolhe, contas a pagar etc.
Utilizando os dados numricos da empresa Via Digital S.A,

podemos representar assim os ciclos operacionais em X1, X2 e X3:
CICLO OPERACIONAL EM X1
Compra Vende Recebe
PMRE PMRV
76 dias 77 dias
CO
153 dias
0 30 60 90 120 150 180

dias
32 CEDERJ
Comentrios:
11
Em X1, o ciclo operacional de 153 dias, ou seja, esse o prazo
AULA
de investimento em capital de giro.
Compra Vende Recebe

PMRE PMRV
75 dias 55 dias
CO
130 dias
0 30 60 90 120 150 180

dias
Comentrios:
Em X2, ocorre uma reduo no ciclo operacional, se comparado
a X1, passando a 130 dias. Tal reduo ocorreu principalmente pela
diminuio bastante significativa do PMRV (75 dias para 55 dias). Isto ,
a empresa concedeu menos dias aos seus clientes, o que bom para ela.
Atividade 4
Agora faa uma anlise grfica do ciclo operacional e redija um comentrio relativo
a X3.
0 30 60 90 120 150 180 dias
Comentrios:
______________________________________________________________________________
______________________________________________________________________________
______________________________________________________________________________
______________________________________________________________________________
CEDERJ 33
Resposta
Compra Vende Recebe

PMRE PMRV
89 dias 64 dias
CO
153 dias
0 30 60 90 120 150 180

dias
Comentrios:
Em X3, o ciclo operacional volta ao mesmo patamar de X1 (153 dias). No entanto, apresenta-
se diferente, pois o estoque est mais lento (de 76 para 89 dias), o que no bom para a
empresa; para compensar esse prazo maior, a empresa foi obrigada a reduzir seu prazo
de recebimento (de 77 para 64 dias).
Ciclo Financeiro (CF)
o tempo decorrido entre o momento do pagamento aos

fornecedores e o recebimento pelas vendas efetuadas.
Frmulas:
CF = PMRE + PMRV PMPC ou CF = CO - PMPC
Pela leitura das frmulas, observa-se que o ciclo financeiro a

diferena entre o ciclo operacional (PMRE + PMRV) e o prazo mdio
de pagamento de compras (PMPC).
A anlise do ciclo financeiro tem como objetivo verificar o perodo
em que a empresa pode necessitar de financiamento complementar do
seu ciclo operacional (ou no necessitar, se ela tiver folga financeira).
O ciclo financeiro tambm chamado ciclo de caixa.
34 CEDERJ
Como voc j viu, o ciclo operacional indica o prazo de investimento
11
em capital de giro. Concomitantemente ao ciclo operacional, ocorre o
AULA
financiamento concedido pelos fornecedores quando da aquisio dos
estoques. At o pagamento aos fornecedores, a empresa no precisa
se preocupar com o financiamento do seu ciclo operacional, que
automtico.
Se o PMPC for superior ao PMRE, os fornecedores, alm de
financiarem totalmente os estoques, financiam parte das vendas.
Ciclo Operacional
Compra Vende Recebe

PMRE PMRV
Paga
PMPC CF
0 30 60 90 120 150 180

dias
Se o PMPC for inferior ao PMRE, os fornecedores financiam

parte dos estoques.
Ciclo Operacional
Compra Vende Recebe

PMRE PMRV
Paga
PMPC CF
0 30 60 90 120 150 180

dias
CEDERJ 35
Neste caso, h necessidade de financiamento do seu ciclo

financeiro. Normalmente, ele financiado:
a) pelo capital prprio;
b) por recursos de terceiros onerosos (desconto de duplicatas,
outros emprstimos para capital de giro).
Quanto maior o ciclo financeiro, pior para a empresa, porque ela

utilizar maior tempo de financiamento e, conseqentemente, elevar
seus custos financeiros.
! A boa gesto empresarial

de uma empresa revelada pela
competncia na administrao de seus prazos
mdios, expressos atravs do ciclo
financeiro.
Utilizando os dados numricos da empresa Via Digital S.A.,

podemos representar assim os ciclos financeiros em X1, X2 e X3:
CICLO FINANCEIRO EM X1
CO = 153 dias
PMRE = 76 dias PMRV = 77 dias
PMPC = 86 dias CF = 67 dias
0 30 60 90 120 150 180

dias
Comentrios:
EM X1, o PMPC de 86 dias indica que os fornecedores financiam
totalmente os estoques (76 dias) e parte das vendas (10 dias).
36 CEDERJ
11
AULA
CO = 130 dias
0 30 60 90 120 150 180 dias
Comentrios:
Em X2, como o PMRE manteve-se praticamente o mesmo de X1, a
reduo drstica do PMPC indica que os fornecedores financiaram apenas
parte do estoque (27 dias), acarretando a necessidade de a empresa obter
financiamentos para o prazo restante em que os estoques permanecem
nela e para financiamento de suas vendas.
CONCLUSO
Nesta aula, voc teve oportunidade de aplicar indicadores que

revelam a velocidade com que certos elementos patrimoniais (Estoques,
Duplicatas a Receber e Fornecedores) so renovados durante certo
perodo de tempo.
Aprendeu tambm que, para aplicar os quocientes de atividade,
necessrio utilizar tanto o Balano Patrimonial quanto a Demonstrao
do Resultado do Exerccio.
Voc percebeu que importante conjugar esses indicadores com
outros j apresentados nos ndices de liquidez, alm de no desconsiderar
a relevncia da comparao desses quocientes com os ndices-padro de
outras empresas do mesmo ramo de atividade.
CEDERJ 37
Atividade Final
Agora faa uma anlise grfica do ciclo financeiro e redija um comentrio relativo a X3.
0 30 60 90 120 150 180 dias
Comentrios:
_______________________________________________________________________________
________________________________________________________________________________
________________________________________________________________________________
______________________________________________________________________________
Resposta
CO = 153 dias
0 30 60 90 120 150 180

dias
Comentrios:
O ciclo financeiro de X3 o pior da srie histrica analisada. Um PMRE de 89 dias e um PMPC
de apenas 23 dias, alm de concederem mais prazo aos seus clientes, obrigam a empresa
a utilizar maior volume de financiamento e, conseqentemente, a ter maiores custos
financeiros.
38 CEDERJ
!
11
AULA
Na anlise dos ndices de atividade,
de fundamental importncia que o analista tenha
conhecimento da qualidade dos elementos patrimoniais (existem
estoques obsoletos? Crditos duvidosos? Duplicatas a Receber e
Fornecedores em atraso? etc.). Se no detectados, o resultado
da anlise revela-se extremamente enganoso.
!
NDICE
O analista externo deve tomar muito
cuidado na anlise dos prazos mdios, devendo utiliz-la
somente quando souber que o ramo de atividade oferece
razovel regularidade.
QUADRO RESUMO SOBRE OS NDICES DE ATIVIDADE
FRMULA INDICA
Quantos dias a empresa
INTERPRETAO
Estoques x 360 Quanto maior,

PMRE demora para girar seus
CPV pior.
estoques.
DR x 360 Quantos dias a empresa

Quanto maior,
PMRV Vendas Brutas - Dev. leva para receber de seus
e abat. s/ vendas pior.
clientes.
Fornecedores x 360 Quantos dias a empresa

Quanto maior,
PMPC Compras Brutas - Dev. tem para pagar a seus
e abat. s/ compras melhor.
fornecedores.
N de vezes que o
CPV Quanto maior,
GE estoque se renova no
Estoques melhor.
perodo.
Vendas Brutas - Dev. N de vezes que as
Quanto maior,
GDR e abat. s/ vendas Duplicatas a Receber se
melhor.
DR renovam no perodo.
N de vezes que
Fornecedores as dvidas com Quanto menor,
GF Compras Brutas - Dev.
e abat. s/ compras fornecedores se renovam melhor.
no perodo.
Posio relativa da Quanto mais
empresa em termos prximo de zero
PMRE + PMRV
QPR de liquidez de sua e menor que 1,
PMPC
capacidade de a posio mais
pagamento. favorvel.
CEDERJ 39
Para efeitos didticos nesta aula, optou-se, primeiramente, por dar

uma viso dos ndices de atividade e dos ciclos operacional e financeiro
individualmente e ano a ano. Na Aula 15 ser feita uma anlise dos ndices
de atividade em conjunto, comparando com os do setor em que atua.
RESUMO
Os ndices de atividade representam uma categoria de Anlise por

Quocientes de grande importncia para os analistas interno e externo.
Combinando ou conjugando elementos patrimoniais (BP) e de resultado
(DRE), os quocientes de atividade revelam a velocidade ou o giro da
empresa para receber suas vendas, pagar a seus fornecedores e renovar
seus estoques.
Esses indicadores tambm seguem os ndices-padro recomendados por
cada atividade empresarial, como j foi visto em outros quocientes.
40 CEDERJ
12
AULA
Prticas sobre
ndices de atividade
Metas da aula
Aplicar a tcnica de Anlise por
Quocientes na modalidade denominada
indicadores de atividade e interpretar tais
ndices.
objetivos
Aps o desenvolvimento das atividades propostas

nesta aula, esperamos que voc esteja apto a:
identificar a importncia dos indicadores

1
de atividade;
2 dominar a utilizao dos indicadores

de atividade;
interpretar os resultados dos quocientes

3 de atividade, sinalizando algumas concluses
sobre eles;
Pr-requisitos
Um bom conhecimento dos contedos de
Contabilidade I e II ser necessrio para a
realizao das atividades propostas. Alm
disso, a utilizao de uma calculadora
facilitar sensivelmente a resoluo
das questes.
Anlise das Demonstraes Contbeis | Prticas sobre ndices de atividade
INTRODUO Nesta aula, voc ter oportunidade de aplicar, no Balano Patrimonial e na

Demonstrao do Resultado do Exerccio, uma outra modalidade de Anlise
por Quociente os ndices de atividade.
Atravs de exerccios de mltipla escolha e de desenvolvimento prtico, voc
ser capaz de sugerir algumas concluses sobre a situao financeira das
empresas.
Atividade 1
Os ndices de atividade tm como objetivo:
a) ( ) conhecer a poltica de compra e venda adotada pela empresa;
b) ( ) constatar a eficincia com que os recursos em Estoques, Duplicatas a
Receber e Fornecedores esto sendo administrados;
c) ( ) identificar as necessidades de investimento em giro;
d) ( ) todas as opes esto corretas.
Resposta Comentada
A resposta a opo d, ou seja, todas as alternativas esto corretas.
Para resoluo desta atividade, voc dever ter-se relembrado dos conceitos
relativos tcnica de Anlise por Quocientes referentes aos indicadores de
atividade, estudados na Aula 11.
Atividade 2
Quociente de atividade corresponde a:
a) ( ) rotao e prazo mdio;
b) ( ) ndice de liquidez corrente;
c) ( ) endividamento total;
d) ( ) garantia aos capitais de terceiros.
Resposta Comentada
A opo correta a a: rotao e prazo mdio, uma vez que estes indicadores
so tambm conhecidos como de rotao (quando expressos em nmero de
vezes) ou de prazo mdio (quando expressos em perodo de tempo dia, ms
e ano).
A opo b representa ndice de liquidez, e as opes c e d representam ndices
de estrutura.
42 CEDERJ
Atividade 3
12
AULA
Faa a correlao:
1) Prazo mdio de recebimento de vendas (
) Indica, em mdia, quantos dias
empresa demora para pagar suas
compras.
2) Giro de Duplicatas a Receber ( ) Indica o nmero de vezes em
que so renovadas as dvidas com
fornecedores.
3) Prazo mdio de pagamento de compras ( ) Indica, em mdia, quantos dias
a empresa leva para vender seus
estoques.
4) Giro de estoques ( ) Indica o nmero de vezes em que os
estoques so renovados.
5) Prazo mdio de renovao de estoques ( ) Indica, em mdia, quantos dias a
empresa espera para receber suas
vendas.
6) Giro de fornecedores ( ) Mede a liquidez das duplicatas a
receber.
Resposta
3, 6, 5, 4, 1 e 2.
Resposta Comentada
importante que voc saiba o significado de cada ndice. Se sobressarem
dvidas, releia a Aula 11.
Atividade 4
Faa a correlao:
1) PMRV ( ) 360
PMRV
2) GDR ( ) Estoques mdios x 360
CPV
3) PMRE ( ) 360
PMPC
4) GE ( ) DR mdias x 360
Vendas Brutas - Dev. e abat. s/ vendas
5) PMPC ( ) 360
PMRE
6) GF ( ) Fornecedores mdios x 360
Compras Brutas - Dev. e abat. s/ compras
CEDERJ 43
!
O correto tecnicamente utllizar no
denominador da frmula PMRV, o valor das Vendas Brutas
deduzida das devolues e abatimentos s/ vendas. No entanto, em alguns
exerccios comum a utilizao somente do valor das Vendas Brutas ou
das vendas, quando no informado o valor das devolues e
abatimentos s/ vendas.
! O mesmo ocorre no PMPC. Ao invs de utilizar

compra brutas deduzidas de Devolues e abatimento s/ compras,
adotam em alguns casos compras brutas ou compras, quando no
informado o valor das devolues e abatimentos s/ compras.
Legenda:
DR: Duplicatas a Receber
CPV: Custo dos Produtos Vendidos
GE: Giro de Estoques
GDR: Giro de Duplicatas a Receber
GF: Giro de Fornecedores
PMRE: Prazo mdio de renovao de estoques
PMRV: Prazo mdio de recebimento de vendas
PMPC: Prazo mdio de pagamento de compras
Resposta
2, 3, 6, 1, 4 e 5.
Resposta Comentada
Como voc j viu em aulas passadas, o estudo dos indicadores financeiros divide-se
em duas etapas:
1 etapa: clculo dos ndices atravs das frmulas;
2 etapa: interpretao dos ndices, nas suas trs formas comparativas:
a. pelo seu significado intrnseco
b. pela anlise temporal
c. pela anlise interempresarial. De modo a formar conceito sobre o ndice : se bom,
razovel, ruim etc.
44 CEDERJ
12
Os ndices de atividade tm uma particularidade: eles devem ser analisados em
AULA
conjunto, nunca individualmente. Assim como os demais ndices, eles devero ser
comparados com os ndices mdios do setor em que a empresa analisada se enquadra,
com os de outras categorias de ndices (principalmente os de liquidez e rentabilidade)
e com os ndices de atividade de anos anteriores.
As frmulas so necessrias para atender 1 etapa do estudo dos indicadores
financeiros. Ainda nesta aula, voc ir utilizar-se da outra etapa mencionada.
Quanto s frmulas referentes ao giro ou rotao, alguns autores utilizam o inverso das
frmulas de prazos mdios, conforme demonstrado a seguir:
CPV Vendas (*) Compras (*)

GE = GDR = GF =
Estoques Mdios DR Mdias Fornecedores Mdios
Vendas * : Vendas Brutas - Devolues e abatimentos s/ vendas

Compras *: Compras Brutas - Devolues e abatimentos s/ compras
Nas expresses de clculo

dos ndices de atividade apresentadas,
considerou-se o uso de mdia dos estoques, dos
!
valores a receber e dos valores a pagar.
Para o analista interno, o clculo da mdia baseado nos 12
valores mensais constantes do exerccio social (pois ele tem facilidade
de obteno dos dados em bases mensais).
J o analista externo, por no ter os dados mensais disponveis, geralmente,
calcula os valores mdios pela mdia aritmtica simples dos valores extremos
dos balanos patrimoniais (saldo inicial mais saldo final, dividido por 2).
Valores mdios = EI + EF
2
Legenda:
EI: Estoque inicial (representa o saldo do exerccio anterior);
EF: Estoque final (representa o saldo do
exerccio atual).
CEDERJ 45
!
Atividade 5
Quando as vendas e compras so
uniformes durante o exerccio trabalha-se
com os saldos finais de balanos.
Sabendo que o Custo das Mercadorias Vendidas totaliza R$ 106.176,00 e que o

Estoque mdio totaliza R$ 6.400,00, o prazo mdio de renovao de estoques de
mercadorias de:
a) ( ) 24 dias b) ( ) 9 dias
c) ( ) 22 dias d) ( ) 35 dias
Resposta Comentada
A opo correta a c, isto , 22 dias.
Esta atividade exige a utilizao da primeira etapa do estudo dos indicadores
financeiros, ou seja, o clculo dos ndices de prazos mdios.
Na empresa comercial, o PMRE calculado pela seguinte frmula:

CMV
PMRE = 6.400 x 360

106.176
PMRE = 22 dias, aproximadamente.
46 CEDERJ
6
12
Atividade
AULA
Sabendo que o CMV igual a R$ 400.000,00 e o PMRE igual a 135 dias, calcule o
valor de Estoques.
Resposta
R$ 150.000,00
Resposta Comentada
Na resoluo desta atividade, voc deve ter utilizado a 1 etapa do estudo dos
indicadores financeiros o clculo dos ndices.
Nas empresas comerciais, a frmula para apurar o PMRE a seguinte:

CMV
135 = Estoques mdios x 360
400.000,00
54.000.000 = 360 Estoques

Estoques = R$ 150.000,00
Atividade 7
Se o PMRE da empresa Mesquita for de 45 dias, voc pode concluir que:
a) ( ) para um estoque mdio de R$ 50.000,00, o custo dos produtos vendidos ser
de R$ 80.000,00;
b) ( ) para um custo de produtos vendidos de R$ 500.000,00, o estoque mdio
necessrio ser de R$ 100.000,00;
c) ( ) para um estoque mdio de R$ 30.000,00, o custo dos produtos vendidos ser
de R$ 240.000,00;
d) ( ) N.R.A.
Resposta Comentada
A opo correta a c, isto , para um estoque mdio de R$ 30.000,00, o custo
dos produtos vendidos ser de R$ 240.000,00. A resoluo desta atividade
tambm requer o uso da 1 etapa do estudo dos indicadores financeiros o
clculo dos ndices.
Na empresa industrial, o PMRE apurado atravs da frmula:

CPV
CEDERJ 47
Aplicando a frmula do PMRE com os dados de cada opo, voc verificar

qual delas a correta (a interrogao indica o valor que voc deve conferir
se est correto pelo uso da frmula do PMRE).
Opo a Opo b Opo c

PMRE = 45 dias PMRE = 45 dias PMRE = 45 dias
Estoque = 50.000,00 Estoque = 100.000 ? Estoque = 30.000,00
CPV = 80.000 ? CPV = 500.000 CPV = 240.000 ?
PMRE = Est mdios x 360 PMRE = Est mdios x 360 PMRE = Est mdios x 360
CPV CPV CPV
45 = 50.000 x 360 45 = Est mdios x 360 45 = 30.000 x 360
CPV 500.000 CPV
45 CPV = 18.000.000 22.500.000 = 360 Est. mdios 45 CPV = 10.800.000
CPV = 18.000.000 Est mdios =22.500.000 CPV =
10.800.000
45 360 45
CPV = 400.000 Est mdios = 62.500 CPV = 240.000
Pelos resultados apurados, a opo correta a c.

Est. = Estoques
Atividade 8
Sabendo-se que a empresa Itagua possua um Estoque de R$ 27.000,00 em 01/01/X3,
que as compras totalizaram R$ 51.000,00 para o perodo de 01/01/X3 a 31/12/X3, e
que o Estoque em 31/12/X3 era de R$ 33.000,00, pode-se deduzir que:
a) ( ) o custo das vendas foi de R$ 45.000,00;
b) ( ) o prazo mdio de renovao de estoques foi de 240 dias;
c) ( ) o custo das vendas foi de R$ 15.000,00;
d) ( ) as opes a e b esto corretas.
Resposta Comentada
A opo d a correta, isto , as opes a e b esto corretas. Na resoluo desta
atividade, voc utilizou a 1 etapa do estudo dos indicadores financeiros o
clculo dos ndices.
O valor do custo das vendas foi obtido atravs da frmula:
Custo das vendas = Estoque Inicial + Compras Estoque Final
Custo das vendas = 27.000 + 51.000 33.000 = 45.000
48 CEDERJ
12
Para calcular o PMRE, utiliza-se a seguinte frmula:
AULA
Estoques mdios x 360
PMRE =
Custo das Vendas
27.000 + 33.000
Estoques mdios =
45.000
Estoques mdios = 30.000
PMRE = 30.000 x 360

45.000
PMRE = 240 dias
Dependendo do tipo de
empresa, a expresso Custo das Vendas
!
assim denominada:
EMPRESA
DISCRIMINAO
COMERCIAL INDUSTRIAL SERVIOS
Custo das Vendas CMV CPV CSP
Legenda:
CMV: Custo das mercadorias vendidas
CPV: Custo dos produtos vendidos
CSP: Custo dos servios prestados
Voc viu, na Aula 11, que

o PMRE apurado por meio das
!
seguintes frmulas:
a) PMRE = Estoques x 360

Custos das vendas
quando os valores dos estoques so uniformes durante o exerccio. Ou
b) Estoques mdios x 360

PMRE =
Custos das vendas
quando os valores dos estoques no so uniformes, isto , sofrem pequenas

oscilaes durante o exerccio.
No caso de ocorrer grandes oscilaes de estoques em determinada
poca do ano, o ndice de PMRE apurado pela mdia aritmtica
dos estoques iniciais e finais poder estar completamente
distorcido. Neste caso a anlise do PMRE no
adequada, porque no reflete a
realidade.
CEDERJ 49
Atividade 9
A empresa Natividade apresenta um ndice de rotao de 3,6x. Podemos afirmar
que os estoques ficam parados nas prateleiras, em mdia, durante:
a) ( ) 3 anos e seis meses
b) ( ) 3,6 anos
c) ( ) 100 dias
d) ( ) 3,6 meses, ou 108 dias
Resposta Comentada
A opo c a correta, ou seja, 100 dias.
Na resoluo desta atividade, voc utilizou a 1 etapa do estudo dos indicadores
financeiros clculo dos ndices.
Voc sabe que o ndice de rotao ou de giro apurado atravs das seguintes
frmulas:
CPV ou 360
GE = GE =
Estoques mdios PMRE
Com os dados do enunciado, aplica-se a frmula:

GE = 360
PMRE
3,6 = 360
PMRE
3,6 PMRE = 360
PMRE = 360
3,6
PMRE = 100 dias
50 CEDERJ
Atividade 10
12
AULA
O quociente de rotao de estoques de 5,0 significa:
a) ( ) o nmero de vezes de rotao que o estoque foi inteiramente revendido e
novamente adquirido;
b) ( ) o nmero de vezes que o estoque foi novamente adquirido sem ter sido
vendido;
c) ( ) que o volume do estoque mdio se renovou em 72 dias;
d) ( ) as opes a e c esto corretas.
Resposta Comentada
A opo d a correta, ou seja: as opes a e c esto corretas.
Para responder a esta atividade, voc dever verificar cada opo proposta.
A opo a: verdadeira.
Voc viu na Aula 11 que o ndice giro de estoque ou rotao de estoque indica
o nmero de vezes que o estoque renovado ao longo do perodo. Para
renovar o estoque, ele tem de ser vendido (no caso de mercadorias ou produtos
acabados) e adquirido novamente. No caso de matrias-primas, elas tm de
ser consumidas e depois novamente adquiridas.
Opo b: falsa.
Conforme explicado na opo a, para renovar o estoque, ele tem de ser vendido
e novamente adquirido, o que no dito na opo b: o estoque foi novamente
adquirido sem ter sido vendido.
Opo c: verdadeira.
O giro de rotao de 5,0 significa que o estoque se renovou, em mdia, 72 dias,
conforme demonstrado a seguir:
360
GE =
PMRE
5,0 = 360
PMRE
5,0 PMRE = 360
360
PMRE =
5
PMRE = 72 dias
Opo d: verdadeira.
Voc viu que tanto a opo a como a c esto corretas; portanto, esta a
resposta desta atividade.
CEDERJ 51
Atividade 11
A empresa Deodoro relatou, em suas demonstraes contbeis de X1 e X2, as
seguintes informaes:
DISCRIMINAO X1 X2
Vendas Brutas 1.200.000
Custo das Mercadorias Vendidas 750.000
Duplicatas a Receber 56.000 72.000
Estoque de Mercadorias 160.000 250.000
O PMRE para X2 da empresa em questo era de _____________ dias.

O PMRV para X2 da empresa em questo era de _____________ dias.
Resposta Comentada
Aplicando as frmulas do PMRE e PMRV voc obter:
CMV
EI + EF
EM =
2
EM = 160.000 + 250.000
2
EM = 205.000

CMV
205.000 x 360 = 98.40 dias

PMRE =
750.000
Legenda:
EI: Estoque inicial (representa o saldo do exerccio anterior).
EF: Estoque final (representa o saldo do exerccio atual).
52 CEDERJ
! O saldo do Estoque inicial o
saldo final do exerccio anterior, ou seja,
EI = EF do exerccio anterior.
12
Duplicatas a Receber mdias x 360
AULA
PMRV =
Vendas
DRI + DRF
DRM =
2
56.000 + 72.000
DRM =
2
DRM = 64.000
64.000 x 360 = 19,20 dias

PMRV =
1.200.000
Concluindo: o PMRE, para X2, da empresa em questo era de, aproximadamente,

98 dias, enquanto o PMRV era de, aproximadamente, 19 dias.
Legenda:
DRI: Duplicatas a Receber (representa o saldo do exerccio anterior).
DRF: Duplicatas a Receber (representa o saldo do exerccio atual).
! O saldo de Duplicatas a Receber

inicial o saldo final do exerccio anterior, ou
seja, DRI = DRF do exerccio anterior.
! Vide comentrios da Atividade 4 a

respeito da frmula de PMRV.
CEDERJ 53
Atividade 12
Sabendo-se que o Estoque mdio, para X7, da empresa Aurora era de R$108.000,00,
e que a empresa demora, em mdia, 90 dias para vender seus estoques e 60 dias
para receb-los, e que o Custo das Vendas representa 60% das Vendas. Qual ser o
valor mdio das Duplicatas a Receber?
Resposta Comentada
Aplicando o PMRE, voc ter:
PMRE =
Custo das Vendas
108.000 x 360
90 =
Custo das Vendas
90 Custo das Vendas = 38.880.000
Custo das Vendas = 38.880.000

90
Custo das Vendas = 432.000
Sendo o Custo das Vendas = 60% das Vendas, as Vendas sero de:
Custo das Vendas = 0,60 Vendas
432.000 = 0,60 Vendas
432.000
Vendas =
0.60
Vendas = 720.000
Sendo o PMRV de 60 dias, aplicando a frmula de PMRV, voc obter o valor

das Duplicatas a receber:

PMRV =
Vendas
60 =
720.000
43.200.000 = 360 Duplicatas a Receber mdias
!
Duplicatas a Receber mdias = 43.200.000
360
Duplicatas a Receber mdias = 120.000

Vide comentrios da
Atividade 4 a respeito da frmula
de PMRV.
54 CEDERJ
Atividade 13
12
AULA
Calcule e interprete os quocientes de rotao de Contas a Receber e os prazos
mdios de cobrana relativos a X6 e X7, a partir dos dados a seguir:
DISCRIMINAO X6 X7
Contas a Receber em 31/12 928.072 849.308
Vendas Brutas no ano 4.454.340 3.320.331
Devolues e abatimentos s/ vendas 62.446 32.748
Resposta
DISCRIMINAO X6 X7
GDR
GDR = GDR =
PMRV PMRV = x 360 PMRV = x 360
Comentrios
_________________________________________________________
_________________________________________________________
_________________________________________________________
_________________________________________________________
_________________________________________________________
Resposta Comentada
Nesta atividade, voc utilizou a primeira etapa do estudo dos indicadores, isto ,
o clculo dos ndices de atividade atravs das frmulas:
ANO
FRMULA
X6 X7
GDR = 4.454.340 - 62.446 GDR = 3.320.331 - 32.748

928.072 849.308
GDR = Vendas*
DR
GDR = 4.391.894 = 4,73 GDR = 3.287.583 = 3,87

928.072 849.308
PMRV = 928.072 x 360 PMRV = 849.308 x 360

4.391.894 3.287.583
PMRV = DR x 360
Vendas*
PMRV = 76 dias PMRV = 93 dias
(*) Vendas = Vendas brutas devolues e abatimentos s/ vendas
CEDERJ 55
Comentrios:
No exerccio de X7, o giro e Duplicatas a Receber foi 3,87 vezes mais lento,
se comparado ao ano anterior, em decorrncia da dilatao de seu prazo de
recebimento ter passado de 76 para 93 dias.
! Nesta atividade, voc no

precisou utilizar valores mdios na
frmula, pois no foi fornecido o saldo final de
X5; voc pressups que os saldos finais de X6 e X7
representam os valores mdios durante os exerccios,
ou seja, compras e vendas uniformes, sem
grandes oscilaes nos perodos.
! Dependendo do plano de
contas da empresa, os valores a receber
provenientes das vendas a prazo podem ser
contabilizados nas seguintes contas: Duplicatas a
Receber, Contas a Receber ou Clientes.
56 CEDERJ
Atividade 14
12
AULA
A empresa comercial Paraba do Sul apresentou os seguintes dados extrados do
Razo:
DISCRIMINAO R$ MIL
Compras de Mercadorias 20.000
Fretes e Seguros sobre compras 1.000
Devolues e Abatimentos sobre compras 1.600
Estoque de Mercadorias em 01/01/X1 8.000
Calcular o prazo mdio de renovao de estoques e o giro de estoques.
Resposta Comentada
PMRE = 192 dias
GE = 1,88 vez
A diferena entre a resoluo desta atividade e a das outras resolvidas
anteriormente diz respeito s frmulas utilizadas.
Nesta atividade, o analista teve acesso aos valores dos estoques em bases
mensais, o que lhe possibilitou calcular o estoque mdio, conforme demonstrado
a seguir:
EM = EI + E2 + E3 +... + E12
12
8.200 + 8.600 + 6.400 + 8.600 + 9.000 + 7.800 + 5.000 + 6.300 + 10.000 + 10.400 + 10.800 + 11.400
EM =
12
EM = 102.500
12
EM = 8.541,67
Como voc sabe, o PMRE de uma empresa comercial calculado pela seguinte frmula:

PMRE =
CMV
CEDERJ 57
Como o CMV no foi fornecido, o passo seguinte apur-lo assim:
CMV = EI + Compras EF
O valor de Compras representa o valor das Compras lquidas, isto , todos os

valores que alterem o valor das Compras (para mais ou para menos).
Compras lquidas = Compras + Fretes e seguros sobre compras Devolues

e abatimentos sobre Compras.
Compras lquidas = 20.000 + 1.000 1.600
Compras lquidas = 19.400
Substituindo o valor de Compras lquidas na frmula, temos

CMV = 8.000 + 19.400 11.400
CMV = 16.000
Substituindo o valor de CMV na frmula do PMRE, temos

PMRE =
CMV
8.541.87 x 360
PMRE =
16.000
PMRE = 192 dias
Para o clculo do giro de Estoques, a frmula a seguinte:
GE = 360
PMRE
Substituindo o valor do PMRE, tem-se
360
192
GE = 1,88 vez A utilizao dos saldos
finais de balanos para o clculo
dos ndices de atividades s deve ser feita
!
em empresas que tenham compras e vendas
uniformes no perodo e atuem em uma economia de
baixa inflao. Em caso contrrio, os valores apurados
sero distorcidos.
Repare que, nesta atividade, os valores finais de estoques
ms a ms sofrem variaes; portanto, deve-se apurar o
valor mdio dos estoques pela mdia dos
12 meses do exerccio.
Numa economia inflacionria, os ndices de
atividades s tm valor quando apurados com os
demonstrativos financeiros ajustados para
uma mesma base (inflacionado ou
deflacionado).
58 CEDERJ
Atividade 15
12
AULA
A empresa comercial Maric Ltda. obteve, no quarto trimestre de X3, um faturamento
de R$ 1.200,00, conforme discriminado a seguir:
40 TRIMESTRE
DISCRIMINAO
OUTUBRO NOVEMBRO DEZEMBRO
Vendas 600,00 400,00 200,00
Sabendo-se que o saldo de Duplicatas a Receber, em 31 de dezembro de X3, foi de

R$ 800,00, podemos afirmar que o prazo mdio de recebimento de vendas de,
aproximadamente:
a) ( ) 60 dias
b) ( ) 45 dias
c) ( ) 120 dias
d) ( ) 70 dias
Resposta Comentada
A opo a a correta, ou seja, 60 dias.
Na resoluo desta atividade, voc utilizou a 1 etapa do estudo dos indicadores
financeiros o clculo dos ndices.
A frmula para apurar o PMRV a seguinte:
DR mdias x 360
PMRV =
Vendas
A frmula do PMRV multiplicada por 360 dias, pois se refere ao tempo de

durao do exerccio. Nesta atividade, o perodo de 90 dias; portanto, a frmula
multiplicada por 90 em vez de 360.
800 x 90
PMRV =
1.200
PMRV = 60 dias
! Quando o enunciado no informa

os valores das vendas brutas, e nem de Devolues e
abatimentos s/ vendas, trabalha-se na frmula com o
valor das vendas.
CEDERJ 59
Atividade 16
Com relao ao giro das Duplicatas a Receber, identifique a afirmativa correta.
a) ( ) Um crescimento neste indicador denota maior demora no recebimento das
vendas a prazo.
b) ( ) Quanto maior for este indicador, mais rapidamente a empresa recebe suas
duplicatas a receber.
Resposta Comentada
A opo b a correta, ou seja, quanto maior for este indicador, mais rapidamente
a empresa recebe suas Duplicatas a Receber.
Voc viu, na Aula 11, que o quociente de Giro de Duplicatas a Receber mede a
liquidez das duplicatas a receber da empresa.
Quanto menor o PMRV, maior ser o giro das Duplicatas a Receber, conforme
demonstrado a seguir, por exemplo, para 30 dias ou 45 dias.
PMRV = 30 dias PMRV = 45 dias
GDR = 360 GDR = 360

PMRV PMRV
GDR = 360 GDR = 360

30 45
GDR = 12,0 vezes GDR = 8,0 vezes
Atividade 17
A empresa comercial Bom Jesus apresentou, nos trs ltimos exerccios sociais, os
seguintes quocientes de Giro de Duplicatas a Receber: 1,5; 2,3 e 2,8.
Analisando estes quocientes, podemos concluir que:
a) ( ) a empresa est diminuindo o volume de vendas;
b) ( ) o prazo mdio de recebimento de Duplicatas a Receber est diminuindo;
c) ( ) a empresa est concedendo aos clientes maior prazo de pagamento;
d) ( ) os fornecedores da empresa esto concedendo maior prazo de pagamento.
Resposta Comentada
A opo b a correta, ou seja, o prazo mdio de recebimento de Duplicatas a
Receber est diminuindo.
Conforme os comentrios da Atividade 16, quanto maior o giro de Duplicatas a
Receber, menor o prazo de recebimento.
Utilizando os giros do enunciado, apura-se o PMRV, para confirmar esta
afirmativa.
60 CEDERJ
12
AULA
GDR = 1,5 GDR = 2,3 GDR = 2,8
GDR = 360 GDR = 360 GDR = 360

PMRV PMRV PMRV
1,5 = 360 2,3 = 360 2,8 = 360

PMRV PMRV PMRV
1,5 PMRV = 360 2,3 PMRV = 360 2,8 PMRV = 360
PMRV = 360 PMRV = 360 PMRV = 360

1,5 2,3 2,8
PMRV = 240 dias PMRV = 157 dias PMRV = 129 dias
Observe que, a cada ano, a empresa est oferecendo prazos de recebimento

menores a seus clientes.
Atividade 18
Os prazos mdios de recebimento de vendas nos exerccios de X1, X2 e X3 eram de
60, 75 e 85 dias, respectivamente; no mesmo perodo, os prazos de pagamento a
fornecedores foram de 70, 60 e 45 dias. Em princpio, a posio mais adequada para
a empresa seria a correspondente :
a) ( ) do exerccio de X1
b) ( ) do exerccio de X2
c) ( ) do exerccio de X3
d) ( ) dos exerccios de X1 e X2
e) ( ) dos exerccios de X1 e X3
f) ( ) dos exerccios de X2 e X3
g) ( ) de nenhum dos exerccios em questo
Resposta Comentada
A opo a a correta, isto , do exerccio de X1.
Em princpio, a empresa ter uma posio mais adequada, quando o PMRV for
menor do que o PMPC.
Vejamos:
EXERCCIO PMRV PMPC PMRV > PMPC PMRV < PMPC

X1 60 dias 70 dias - 10 dias
X2 75 dias 60 dias 15 dias -
X3 85 dias 45 dias 40 dias -
CEDERJ 61
Interpretando a tabela anterior, em princpio, a posio mais adequada seria a

correspondente do exerccio X1 (folga financeira de 10 dias).
X1 X2 X3
PMRV = 60 dias PMRV = 75 dias PMRV = 85 dias
PMPC = 70 dias PMPC = 60 dias PMPC = 45 dias
folga de 10 dias
Atividade 19
EMPRESA
DISCRIMINAO
ALFA BETA ZETA
Prazo mdio de renovao de estoques 60 dias 90 dias 30 dias
Prazo mdio de recebimento de vendas 85 dias 30 dias 50 dias
Prazo mdio de pagamento de compras 70 dias 80 dias 60 dias
Marque com um X as questes a seguir:

a) Em qual das empresas os estoques ficam mais tempo parados na prateleira?
Alfa Beta Zeta
b) Qual das empresas concede maior prazo de recebimento a seus clientes?
Alfa Beta Zeta
c) A qual das empresas os fornecedores concedem menor prazo de pagamento?
Alfa Beta Zeta
d) Qual das empresas tem o maior ciclo operacional?
Alfa Beta Zeta
e) Qual das empresas tem o maior ciclo financeiro?
Alfa Beta Zeta
62 CEDERJ
12
Resposta Comentada
AULA
Interpretando os prazos fornecidos e os valores apurados dos ciclos, voc
responder que:
a) a empresa Beta apresenta o maior PMRE: 90 dias.
b) a empresa Alfa apresenta o maior PMRV: 85 dias.
c) a empresa Zeta apresenta o menor PMPC: 60 dias.
d) a empresa Alfa apresenta o maior CO: 145 dias.
e) a empresa Alfa apresenta o maior CF: 75 dias.
Memria de Clculo:
EMPRESA
DISCRIMINAO
Alfa Beta Zeta
Ciclo operacional CO = 60 + 85 CO = 90 + 30 CO = 30 + 50
CO = PMRE + PMRV CO = 145 dias CO = 120 dias CO = 80 dias
Ciclo financeiro CF = 145 70 CF = 120 80 CF = 80 60
CF = CO - PMPC CF = 75 dias CF = 40 dias CF = 20 dias
Atividade 20
Se a relao Compras/Fornecedores da empresa Bom Jardim apresentasse em
exerccios sociais sucessivos os ndices de 5,0, 7,0 e 9,0, teramos de concluir que:
a) ( ) A empresa est concedendo maiores prazos a seus clientes.
b) ( ) Os prazos concedidos pelos fornecedores esto sendo dilatados.
c) ( ) As compras da empresa vm diminuindo acentuadamente.
d) ( ) As vendas da empresa esto sendo muito reduzidas; por isso, qual seu
volume de compras a prazo tambm diminuiu.
e) ( ) Os financiamentos de fornecedores esto sendo concedidos a prazos
menores.
Resposta Comentada
A opo e a correta, ou seja, os financiamentos de fornecedores esto sendo
concedidos a prazos menores.
Conforme voc viu na Aula 11, a relao Compras representa a frmula de GF.
Fornecedores
Essa frmula significa o nmero de vezes em que so renovadas as dvidas com
os fornecedores da empresa.
Quanto maior for a rotao de Fornecedores, pior para a empresa, pois os
fornecedores estaro oferecendo menor prazo para o pagamento da dvida.
Atravs da outra frmula de GF, voc pode determinar o PMPC, conforme
demonstrado a seguir:
CEDERJ 63
GF = 5,0 GF = 7,0 GF = 9,0
GF = 360 GF = 360 GF = 360

PMPC PMPC PMPC
360 360 360

5,0 = 7,0 = 9,0 =
PMPC PMPC PMPC
5,0 PMPC = 360 7,0 PMPC = 360 9,0 PMPC = 360
360 360 360

PMPC = PMPC = PMPC =
5,0 7,0 9,0
PMPC = 72 dias PMPC = 51 dias PMPC = 40 dias
Observe que, a cada ano, os fornecedores esto concedendo prazos menores.
Atividade 21
O ciclo operacional de uma empresa comercial igual ao:
a) ( ) Somatrio dos prazos mdios de renovao de estoques e de recebimento
de vendas.
b) ( ) Somatrio dos prazos mdios de renovao de estoques e de pagamento
aos fornecedores.
c) ( ) Somatrio dos prazos mdios de recebimento de vendas e de pagamento de
compras.
d) ( ) Somatrio dos prazos mdios de renovao de estoques, de pagamento aos
fornecedores e recebimento de vendas.
e) ( ) Somatrio dos prazos mdios de pagamento aos fornecedores e de
recebimento de vendas, menos o prazo mdio de renovao de estoques.
Resposta Comentada
A opo a a correta, ou seja, somatrio dos prazos mdios de renovao de
estoques e de recebimento de vendas.
Algebricamente, o ciclo operacional calculado pela seguinte frmula:
CO = PMRE + PMRV
Graficamente, assim representado:
Ciclo operacional
PMRE PMRV
64 CEDERJ
Atividade 22
12
AULA
Determine o ciclo operacional da empresa Porcincula, sabendo que o PMRE igual
a 25 dias e o PMRV de 40 dias.
a) ( ) 15 dias
b) ( ) 65 dias
c) ( ) 40 dias
d) ( ) 25 dias
e) ( ) N.R.A.
Resposta Comentada
A opo b a correta, ou seja, 65 dias.
Voc viu, na Aula 11, que o ciclo operacional mostra o prazo de investimento em
capital de giro e calculado pela seguinte frmula:
CO = PMRE + PMRV
CO = 25 + 40
CO = 65 dias
Atividade 23
O ciclo operacional da empresa Quatis de 90 dias; o PMPC igual a 92 dias.
Podemos concluir que:
a) ( ) A empresa ter que se financiar em 2 dias.
b) ( ) Seu ciclo financeiro de 180 dias.
c) ( ) Apresenta folga financeira de 2 dias.
d) ( ) N.R.A.
Resposta Comentada
A opo c a correta, ou seja, apresenta folga financeira de 2 dias.
Para resolver esta atividade, voc precisa determinar o ciclo financeiro.
O ciclo financeiro calculado da seguinte forma:
CF = CO PMPC
CF = 90 92
CF = -2 significa que a empresa no precisa buscar financiamento, pois os
fornecedores so mais que suficientes.
Neste caso, a empresa tem uma folga financeira de dois dias, ou seja, aps vender
e receber, ela ter dois dias para pagar suas compras aos fornecedores.
Ciclo operacional = 90 dias
PMRE PMRV
PMPC = 92 dias
Folga de 2 dias
CEDERJ 65
Atividade 24
Dados os seguintes indicadores:
Ciclo operacional
PMRE PMRV
PMPC Ciclo financeiro
a) ( ) Os fornecedores financiam totalmente os estoques.

b) ( ) Os fornecedores no financiam os estoques.
c) ( ) Os fornecedores financiam apenas parte dos estoques.
d) ( ) Os fornecedores financiam todo o ciclo operacional.
Resposta Comentada
A opo a a correta, ou seja, os fornecedores financiam totalmente os
estoques.
Observe no esquema que PMPC = PMRE; portanto, os fornecedores financiam
totalmente os estoques.
Atividade 25
A empresa Quatis apresenta os seguintes indicadores:
PMRE 130 dias

PMRV 100 dias
PMPC 160 dias
Assinale a alternativa correta:

a) ( ) O ciclo operacional de 230 dias.
b) ( ) O ciclo financeiro de 70 dias.
c) ( ) O ciclo operacional de 250 dias.
d) ( ) O ciclo financeiro de 30 dias.
e) ( ) As alternativas a e b esto corretas.
Resposta Comentada
A alternativa e a correta, ou seja, as alternativas a e b esto corretas.
Para realizar esta atividade, voc dever apurar o ciclo operacional e o
financeiro.
O ciclo operacional apurado pela seguinte frmula:
CO = PMRE + PMRV
CO = 130 + 100
CO = 230 dias
66 CEDERJ
12
Para calcular o CF, voc utilizar a seguinte frmula:
AULA
CF = CO PMPC
CF = 230 160
CF = 70 dias
Analisando os valores apurados, a alternativa correta a e.
Atividade 26
A indstria Rio Bonito apresenta um prazo mdio de renovao de matrias-primas
de 45 dias, sendo que os fornecedores do um prazo de 30 dias para pagamento
das duplicatas. O processo de fabricao do produto leva, em mdia, 30 dias, sendo
que os produtos acabados permanecem estocados por 15 dias, espera de serem
vendidos. O prazo mdio de recebimento de vendas de 60 dias.
A partir desses dados:
a) determine o ciclo operacional e o ciclo financeiro da indstria Rio Bonito,
representando-os graficamente.
b) Demonstre como o ciclo financeiro seria afetado, se a empresa reduzisse seu prazo
mdio de renovao de estoques de matrias-primas para 30 dias e de recebimento
de vendas para 45 dias?
Resposta Comentada
a) Determinao do ciclo operacional e financeiro
CO = 150 dias e CF = 120 dias
Conforme voc viu na Aula 11, na empresa industrial, o ciclo operacional indica
o tempo decorrido desde a aquisio das matrias-primas at o recebimento
pela venda dos produtos.
Portanto, o ciclo operacional dado pela seguinte frmula:
CO = PMRMP + PMRPP + PMRPA + PMRV
CO = 45 + 30 + 15 + 60
CO = 150 dias
Ciclo financeiro o tempo decorrido entre o momento do pagamento aos
fornecedores e o recebimento pelas vendas efetuadas.
dado pela seguinte frmula:
CF = CO PMPC
CF = 150 30
CF = 120 dias
CEDERJ 67
Ciclo operacional = 150 dias
PMRMP = 45 dias PMPP = 30 dias PMRPA = 15 dias PMRV = 60 dias
PMPC = 30 dias Ciclo financeiro = 120 dias
b) Para responder a esta pergunta, basta calcular o ciclo operacional e o ciclo

financeiro com as alteraes nos nmeros de dias do PMRMP e do PMRV.
Veja:
CO = PMRMP + PMRPP + PMRPA + PMRV
CO = 30 + 30 + 15 + 45
CO = 120 dias
CF = CO PMPC
CF = 120 30
CF = 90 dias
Pelos clculos efetuados, podemos afirmar que o ciclo financeiro passaria de

120 para 90 dias.
Legenda:
CO Ciclo Operacional
PMRMP Prazo mdio de renovao de matrias-primas
PMRPP Prazo mdio de renovao de produtos em processo
PMRPA Prazo mdio de renovao de produtos acabados
PMRV Prazo mdio de recebimento de vendas
PMPC Prazo mdio de pagamento de compras
68 CEDERJ
Atividade 27
12
AULA
A empresa Queimados publicou suas demonstraes contbeis, indicando os
seguintes dados:
Estoque de Produtos Acabados 30.000 100.000 190.000
Custo dos Produtos Vendidos 6.500.000 7.800.000
O PMRE dessa empresa se processava em __________ dias, no ano de X8, tendo

(aumentado/diminudo), no exerccio seguinte, para ___________ dias.
Resposta Comentada
Para soluo desta atividade, voc dever utilizar a frmula do PMRE:
Estoque mdio x 360
PMRE =
O Estoque mdio dado pela seguinte frmula:

EI + EF
EM =
2
Em X8, o estoque mdio ser:
30.000 + 100.000
EM =
2
EM = 65.000
Substituindo o EM na frmula de PMRE, voc obter:

65.000 x 360
PMRE =
6.500.000
PMRE = 3,60 dias
Para o ano de X9, voc far:

100.000 + 190.000
Estoque mdio = = 145.000
2
Substituindo os valores na frmula do PMRE, voc obter:

145.000 x 360
PMRE =
7.800.000
PMRE = 6,69 dias
Concluindo: o PMRE dessa empresa se renovava em, aproximadamente, 4 dias

no ano de X8, tendo aumentado no exerccio seguinte para, aproximadamente,
7 dias.
CEDERJ 69
Atividade 28
EMPRESA
DISCRIMINAO
Barra Mansa Volta Redonda
PMPC 48 dias 62 dias
PMRE 52 dias 43 dias
PMRV 60 dias 75 dias
Assinale a alternativa falsa.

a) ( ) Na empresa Barra Mansa, os estoques giram mais rapidamente do que na
empresa Volta Redonda.
b) ( ) A empresa Barra Mansa consegue menor prazo dos fornecedores do que a
c) ( ) A necessidade de financiamento complementar para o giro maior na
d) ( ) O ciclo financeiro da empresa Barra Mansa maior do que o da empresa
Volta Redonda..
Resposta Comentada
A opo c a nica falsa, ou seja, a necessidade de financiamento complementar
para o giro maior na empresa Volta Redonda.
Esta atividade engloba os ndices de prazos mdios, ndices de rotao ou giro,
ciclo operacional e ciclo financeiro.
Para responder s alternativas propostas, voc deve calcular o giro dos estoques,
ciclo operacional e o ciclo financeiro, conforme demonstrado a seguir:
EMPRESA
DISCRIMINAO
Barra Mansa Volta Redonda
GE = 360 360 360

PMRE 48 62
GE = 7,5 vezes GE = 5,8 vezes

CO = 52 + 60 CO = 43 + 75
CO = PMRE + PMRV
CO = 112 dias CO = 118 dias
CF = 112 48 CF = 118 62
CF = CO - PMPC
CF = 64 dias CF = 56 dias
Analisando os ndices de atividade e os ciclos operacionais e financeiros das

empresas, pode-se afirmar que, exceo da opo c, todas as demais
so verdadeiras.
70 CEDERJ
Atividade 29
12
AULA
Conforme dados da empresa Deodoro, voc dever calcular, para o ano de X4, o
prazo mdio de recebimento de vendas a prazo, o prazo mdio de pagamento aos
fornecedores e o quociente de posicionamento relativo:
Dados X3 X4
Estoque de Mercadorias 3.600,00 9.600,00
Clientes Duplicatas a Receber 7.000,00 14.800,00
Vendas brutas 24.200,00 49.800,00
Vendas vista 7.260,00 17.430,00
Custo das Mercadorias Vendidas 15.200,00 29.200,00
Fornecedores (Duplicatas a Pagar) 3.800,00 16.600,00
Compras a Prazo ( percentual ) 60% 90%
PMRE
PMRV
PMPC
QPR
Resposta Comentada
PMRE = 81 dias
PMRV = 121 dias
PMPC = 116 dias
QPR = 1,04
Para soluo desta atividade, voc dever aplicar as seguintes frmulas:
PMRE =
Custo das Vendas
!
EI + EF
GE =
2
3.600 + 9.600
GE = O saldo do Estoque inicial
2
o saldo final do exerccio anterior, ou
GE = 6.600
seja, EI=EF do exerccio anterior.
PMRE = 6.600
29.200
PMRE = 81 dias
Legenda:
EI: Estoque inicial (representa o saldo do exerccio anterior)
EI: Estoque inicial (representa o saldo do exerccio anterior)
CEDERJ 71

PMRE =
Vendas
Neste caso, voc pode usar as vendas a prazo, j que existe informao sobre
vendas vista. Ento, por diferena, voc ter:
Vendas a prazo = Vendas brutas - Venda vista

Vendas a prazo = 49.800 - 17.430
Vendas a prazo = 32.370
DRM = DRI + DRF
2
DRM = 7.000 + 14.800
2
DRM = 10.900
PMRV = 10.900 x 360 = 10.900 x 360 = 121 dias

49.800 - 17.430 32.370
Legenda:
DRI: Duplicatas a Receber (representa o saldo do exerccios anteriores)
DRF: Duplicatas a Receber (representa o saldo do exerccios atual)
!
Fornecedores mdios x 360
PMPC =
Compras
O saldo de Duplicatas
Para calcular o valor das compras totais a Receber inicial o saldo final do
utiliza-se a seguinte frmula: exerccio anterior, ou seja, DRI=DRF.
CMV = EI + Compras - EF do exercco anterior.
29.200 = 3.600 + Compras 9.600
Compras = 35.200
Para calcular o valor das compras a prazo, voc deve aplicar o percentual de 90% ao valor
das compras totais obtidas da equao:
Ento, as compras a prazo totalizaram:
35.200 x 0,90 = 31.680
DPM = DPI + DPF
2
DPM = 3.000 + 16.600
2
DPM = 10.200
Substituindo na frmula do PMPC, voc obtm:
10.200 x 360
PMPC = = 116 dias
31.680
Legenda:
DPI: Duplicatas a pagar (representa o saldo do exercco anterior)
DRF: Duplicatas a pagar (representa o saldo do exercco atual)
72 CEDERJ
12
!
AULA
O saldo de Duplicatas
a Pagar inicial o saldo final do
exerccio anterior, ou seja, DPI=DRF.
do exercco anterior.
Finalmente, o quociente de posicionamento relativo :
PMRV 121
QPR = = = 1,04
PMPC 116
Atividade 30
A seguir, so fornecidos alguns dados extrados das demonstraes financeiras da
empresa Campos Ltda.
EXERCCIO
DISCRIMINAO
X1 X2 X3 X4
Valor mdio dos estoques (R$ mil) 2.800 3.790 4.815 7.920
Custo dos produtos vendidos (R$ mil) - 11.460 25.800 58.220
Diante desses dados, calcule o prazo mdio de renovao de estoques e a rotao

dos estoques relativos a X2, X3 e X4, trabalhando com o Estoque mdio.
EXERCCIO
FRMULA
X2 X3 X4
EM = EI + EF
2
EXERCCIO
FRMULA
X2 X3 X4
PMRE = EM x 360
CPV
EM = 360
PMRE
CEDERJ 73
Resposta Comentada
EXERCCIO
FRMULA
X2 X3 X4
EM = EI + EF 2.800 + 3.790 3.790 + 4.815 4.815 + 7.920

2 2 2 2
EM = 3.295 EM = 4.302,50 EM = 6.367,50
EXERCCIO
FRMULA
X2 X3 X4
PMRE = EM x 360 = 3.295 x 360 = 4.302,5 x 360 = 6.367,5 x 360

CPV 11.460 25.800 58.220
PMRE= 104 dias PMRE = 60 dias PMRE = 39 dias
EM = 360 = 360 = 360 = 360

PMRE 104 60 39
GE = 3,46 vezes GE = 6,0 vezes GE = 9,23 vezes
Atividade 31
Sabendo-se que a Cia. Nilpolis tinha um Estoque inicial de R$ 120.000,00, Custo
dos Produtos Acabados de R$ 360.000,00, e que o Estoque final era de
R$ 180.000,00, pode-se concluir que:
a) ( ) O custo dos produtos vendidos era de R$ 300.000,00.
b) ( ) O prazo mdio de renovao dos estoques era de 120 dias.
c) ( ) O prazo mdio de renovao dos estoques era de 180 dias.
d) ( ) As opes a e c esto corretas.
Resposta Comentada
A opo d a correta, ou seja, as opes a e c esto corretas.
Para resolver esta atividade, voc deve calcular o CPV e o PMRE.
Para calcular o CPV, utiliza-se a seguinte frmula:
CPV = EIPA + CPA EFPA
CPV = 120.000 + 360.000 180.000
CPV = 300.000
Legenda:
EIPA: Estoque Inicial de Produtos Acabados
EFPA: Estoque Final de Produtos Acabados
CPA: Custo dos Produtos Acabados
Para calcular o PMRE, adota-se a seguinte frmula:

CPV
74 CEDERJ
12
EM = FI + EF
AULA
2
EM = 120.000 + 180.000
2
EM = 150.000
PMRE = 150.000 x 360

PMRE =
300.000
PMRE = 180 dias
Analisando os valores apurados, a opo d a correta.
Atividade 32
Ciclo operacional
PMRE PMRV
PMPC Ciclo financeiro
a) ( ) Os fornecedores financiam totalmente os estoques.

b) ( ) Os fornecedores no financiam os estoques.
c) ( ) Os fornecedores financiam apenas parte dos estoques.
d) ( ) Os fornecedores financiam todo o ciclo operacional.
Resposta Comentada
A opo c a correta, ou seja, os fornecedores financiam apenas parte dos
estoques.
Observe, no grfico, que o PMPC inferior ao PMRE; portanto, os fornecedores
financiam apenas parte dos estoques. Neste caso, h necessidade de
financiamento do seu ciclo financeiro.
CEDERJ 75
Atividade 33
O supermercado Paracambi divulgou suas demonstraes contbeis relativas aos
exerccios de X8 e X9, tendo apresentado as seguintes informaes:
X7 X8 X9
Estoque de Mercadorias 700.000 1.400.000 3.200.000
Fornecedores de Mercadorias 1.800.000 3.100.000 5.400.000
Custo das Mercadorias Vendidas - 9.700.000 9.900.000
O PMRE de X8 era de ____________ dias, (aumentando/diminuindo) para__________

____ dias em X9.
O PMPC de X8 era de ____________ dias, (aumentando/diminuindo) para.__________
dias em X9.
Resposta Comentada
PMREx8 = 38,96 dias aumentando PMREx9 = 83,64 dias
PMPCx8 = 84,81 dias aumentando PMPCx9 = 130,77 dias
Observe, no enunciado, que a empresa do ramo comercial; portanto, a frmula
do PMRE :
PMRE =
CMV
O valor mdio de estoques dado pela seguinte frmula:
EMx8 = EI + EF EMx9 = EI + EF
2 2
700.000 + 1.400.000 1.400.000 + 3.200.000
EMx8 = EMx9 =
2 2
EMx8 = 1.050.000 EMx9 = 2.300.00
Substituindo na frmula do PMRE, voc encontrar:
PMREx8 = 1.050.000 x 360 = 38.97 PMREx9 = 2.300.000 x 360 = 83.64

9.700.000 9.900.000
Para calcular o PMPC, voc utiliza a seguinte frmula:
Fornecedores mdios x 360

PMPC =
Compras
O valor mdio de Fornecedores dado pela seguinte frmula:

EI + EF EI + EF
FMx8 = FMx9 =
2 2
1.800.000 + 3.100.000 3.100.000 + 5.400.000
FMx8 = FMx9 =
2 2
FMx8 = 2.450.000 FMx9 = 4.250.000
76 CEDERJ
12
As Compras sero obtidas atravs da frmula:
AULA
CMV = Estoque Inicial + Compras - Estoque Final
O Estoque Inicial ser o saldo de X7 e o Estoque Final ser o saldo de X8;
sendo assim, voc obtm os seguintes valores de compras:
Em X8:
9.700.000 = 700.000 + Compras 1.400.000; logo, Compras =
10.400.000.
Em X9:
9.900.000 = 1.400.000 + Compras 3.200.000; logo, Compras =
11.700.000.
Aplicando na frmula do PMPC, voc obter:

2.450.000 x 360 4.250.000 x 360
PMPCx8 = = 84.81 PMPCx9 = = 130.77
10.400.000 11.700.000
Voc constata que o PMRE de X8 era de aproximadamente 39 dias, tendo

aumentado para aproximadamente 84 dias em X9.
J o PMPC de X8 era de aproximadamente 85 dias, tendo aumentado para
aproximadamente 131 dias em X9.
CEDERJ 77
Atividade 34
O Balano Patrimonial da empresa Natividade encerrado em 31/12/X1 est
apresentado a seguir.
em R$ Mil
Balano Patrimonial
ATIVO PASSIVO
CIRCULANTE CIRCULANTE
Caixa 4.000 Fornecedores 10.000

Bancos c/ movimento 2.000 Emprstimos a Pagar 20.000
Duplicatas a Receber 10.000 Dividendos a Pagar 2.000
(-) Duplicatas Descontadas (1.000) Total do PC 32.000
(-) PDD (200)

Estoques de Matrias-Primas 5.000
Estoques de Prod. em Processo 1.000 PATRIMNIO LQUIDO
Estoques de Prod. Acabados 8.000 Capital 8.000
Total do AC 28.800 Reserva de Lucro 1.000
Ativo Realizvel a Longo Prazo 4.000 Lucros Acumulados 1.800
Ativo Permanente 10.000 Total do PL 10.800
Total Ativo 42.800 Total Passivo 42.800
Calcule o prazo mdio de renovao de estoques, o prazo mdio de recebimento de

vendas e o prazo mdio de pagamento de compras, sabendo que:
a) Vendas brutas do exerccio foram de R$ 100.000 mil;
b) Devolues e abatimentos sobre vendas foram de R$ 20.000 mil;
c) Custo dos Produtos Vendidos de R$ 67.000 mil;
d) Compras brutas tiveram valor de R$ 30.000 mil;
e) Abatimentos sobre compras tiveram valor de R$ 3. 500 mil.
Resposta Comentada
PMRE = 75 dias
PMRV = 45 dias
PMRE = 136 dias
Nesta atividade, voc utilizou a primeira etapa do estudo dos indicadores, isto ,
o clculo dos ndices de atividade atravs das frmulas:
FRMULA CLCULO PRAZO
PMRE = Estoques x 360 PMRE = 14.000 x 360 75 dias

CPV 67.000
PMRV = DR x 360 PMRV = 10.000 x 360

45 dias
Vendas 100.000 - 20.000
PMPC = Fornecedores x 360 PMPC = 10.000 x 360

136 dias
Compras 30.000 - 3.500
78 CEDERJ
12
Observe, nos numeradores das frmulas de PMRV e PMPC, que os valores
AULA
utilizados para Vendas e Compras foram os valores lquidos, isto :
Vendas lquidas = Vendas brutas Abatimentos e devolues de vendas;
Compras lquidas = Compras brutas - Abatimentos sobre compras.
No clculo de PMRE, o valor dos estoques representa a soma dos estoques de
MP, PP e PA.
CONCLUSO
Por meio da elaborao das tarefas propostas nesta aula, voc

aprendeu como aplicar no Balano Patrimonial e na Demonstrao
do Resultado do Exerccio a tcnica de Anlise por Quocientes na
modalidade denominada indicadores de atividade.
Voc percebeu a importncia de comparar esses indicadores aos
de empresas do mesmo ramo de atividade.
Finalmente, teve oportunidade de tirar algumas concluses sobre
as empresas analisadas.
INFORMAES SOBRE A PRXIMA AULA
Voc estudar, na prxima aula, uma outra modalidade de Anlise por Quocientes:
os ndices de rentabilidade.
CEDERJ 79
13
AULA
IV ndices de rentabilidade
Meta da aula
Apresentar mais uma modalidade de
Anlise por Quocientes, esta denominada
ndices de rentabilidade, explicando sua
importncia como instrumento de anlise
dos demonstrativos contbeis.
objetivos
Aps o desenvolvimento da teoria de rentabilidade,

esperamos que voc seja capaz de:
aplicar os ndices de rentabilidade na
1
Demonstrao do Resultado do Exerccio em
conjunto com o Balano Patrimonial;
2
identificar os objetivos e a importncia desses
indicadores;
analisar os resultados obtidos pelos indicadores
3
de rentabilidade, tirando concluses sobre
a situao da empresa analisada.
Pr-requisitos
Para acompanhar esta aula com mais facilidade
essencial, mais uma vez, que voc tenha um
bom domnio sobre os principais relatrios
contbeis (Balano Patrimonial e Demonstrao
do Resultado do Exerccio) enfatizados em aulas
de Contabilidade Geral I e II; positivo tambm
retomar os conceitos utilizados na Anlise Vertical
e na Anlise Horizontal.
A utilizao de uma calculadora facilitar a
realizao desta aula.
IV - ndices de rentabilidade
INTRODUO At o momento voc conheceu indicadores que abrangiam os aspectos

financeiros na anlise das empresas. Os aspectos econmicos (gerao dos
resultados) foram tratados superficialmente, quando era indispensvel a
referncia a eles, em virtude de suas conexes com os temas financeiros. Esta
NDICES DE aula tratar dos N D I C E S DE RENTABILIDADE; a partir destes indicadores, voc

R E N TA B I L I D A D E concentrar sua ateno nos aspectos econmicos da anlise empresarial, ou
Tambm seja, voc dever estar voltado para a gerao dos resultados, conjugando
denominados ndices
de lucratividade ou elementos da DRE e do BP.
de retorno.
Certamente o lucro o principal estmulo do empresrio e uma das formas
de avaliao do xito de um empreendimento. A rentabilidade reflexo das
polticas e das decises adotadas pela administrao da empresa, expressando
objetivamente o nvel de eficincia e o grau do xito econmico-financeiro
atingido.
H um grande nmero de indicadores de rentabilidade, cada um deles
relacionando os retornos da empresa a suas vendas, a seus ativos ou ao seu
Patrimnio Lquido.
NDICES DE RENTABILIDADE
Os ndices de rentabilidade tm por finalidade medir o rendimento

econmico obtido pela empresa em certo perodo, isto , mensurar a
rentabilidade dos capitais investidos.
Neste grupo de informaes sobre rentabilidade encontram-se
dois conjuntos de ndices; eles expressam as margens de lucratividade
das vendas e as taxas de retorno sobre os recursos investidos.
INDICADORES DE RENTABILIDADE
MARGEM DE LUCRATIVIDADE DAS VENDAS TAXAS DE RETORNO SOBRE OS

RECURSOS INVESTIDOS
Quando o rendimento relacionado Quando o rendimento relacionado
com o volume das vendas, denomina-se com os capitais investidos na empresa,
lucratividade. denomina-se retorno.
Margem Bruta Retorno sobre o Ativo Operacional
Margem Operacional Retorno sobre o Investimento Total
Margem Lquida Retorno sobre o Capital Prprio
Os ndices de rentabilidade geralmente so expressos em

percentuais, j que, em termos absolutos, tm utilidade informativa
bastante reduzida.
82 CEDERJ
Veja o que diz o professor S R G I O I U D C I B U S , em seu livro
13
DE
SRGIO DE
Curso de contabilidade para no contadores (2000, p.155) sobre a
AULA
IUDCIBUS
rentabilidade em termos absolutos: Professor titular do
Departamento de
Afirmar que a General Motors teve um lucro de R$ 5 bilhes ou Contabilidade da
que a Empresa Descamisados teve um lucro de R$ 200 mil, no FEA/USP e presidente
do Conselho
mesmo perodo, pode impressionar no sentido de que todo mundo Curador da Fipecafi.
vai perceber que a General Motors uma empresa muito grande e Coordenador e
co-autor do livro
a outra muito pequena, e s; no refletir, todavia, qual das duas Contabilidade
deu maior retorno relativo. introdutria
(1998). Autor de
Anlise de balanos
(texto e exerccios)
MARGEM DA LUCRATIVIDADE DAS VENDAS (1998), Anlise
de custos (1993),
Contabilidade
Uma ferramenta popular usada para avaliar a MARGEM DE gerencial (texto
e exerccios)
L U C R AT I V I D A D E da empresa em relao s vendas a anlise da DRE (1982,1998), Curso
em termos de participao ou composio dos resultados do Lucro de contabilidade
para no contadores
Bruto, do Operacional e do Lquido, j estudado por voc na aula de (exerccios) (2000),
Introduo teoria
Anlise Vertical. da contabilidade
(2006) e Manual
Voc ver que, apesar dos esforos constantes para melhorar
de contabilidade
as margens de lucro, comprimindo custos e despesas, e aumentando a para no contadores
(1993), alm de ser
eficincia, o lucro pode ser considerado baixo ou alto de acordo com o diretor responsvel
pelo Manual de
o tipo de atividade explorada pela empresa. Assim, uma indstria contabilidade das
automobilstica normalmente apresenta margens de lucro pequenas e sociedades por aes.
valores monetrios de vendas elevados. J as empresas comerciais, de

modo geral, apresentam valores monetrios de vendas menores com
MARGEM DE
margens de lucro melhores.
L U C R AT I V I D A D E
A margem da
lucratividade das
vendas tambm pode
Quando voc for avaliar ser denominada taxa
!
de lucratividade.
a rentabilidade de uma empresa,
lembre-se de que, para a interpretao dos
indicadores, voc dever compar-los com os:
- ndices de rentabilidade de empresas competidoras;
- ndices da srie histrica da empresa (anlise da
tendncia);
- ndices da mdia do setor (se o rendimento foi mais alto
ou mais baixo do que a mdia do setor).
Desse modo, voc ter condies de verificar se a
taxa de rentabilidade satisfatria, normal
ou insuficiente.
CEDERJ 83
Ns acreditamos que a melhor maneira de voc conhecer os ndices,

seus significados e frmulas praticando.
Para avaliar os ndices referentes s margens de lucratividade
das vendas que sero apresentados a seguir, vamos utilizar as
Demonstraes dos Resultados dos Exerccios saneadas, de X1, X2 e
X3, respectivamente.
Os ndices referentes margem de lucratividade das vendas
relativas aos anos X1 e X2 j foram calculados e interpretados.
Voc ter como atividade apurar e interpretar os ndices em
relao ao ano X3, verificando seu comportamento em relao aos
anos anteriores.
Demonstraes dos Resultados dos Exerccios saneadas relativas aos
exerccios de:
DRE
X1 X2 X3
DISCRIMINAO
VALOR AV AH VALOR AV AH VALOR AV AH
R$ % % R$ % % R$ % %
RECEITA OPERACIONAL
237.401 113 100 294.377 114 124 313.824 112 132
BRUTA (1)
(-) Dedues de Vendas (2) 26.889 13 100 35.031 14 130 33.624 12 125
(=) RECEITA OPERACIONAL
210.512 100 100 259.346 100 123 280.200 100 133
LQUIDA (3) = (1 2)
(-) CUSTO DOS PRODUTOS
160.385 76 100 161.313 62 101 174.340 62 109
VENDIDOS (4)
(=) LUCRO BRUTO (5) = (3 4) 50.127 24 100 98.033 38 196 105.860 38 211
(-) Despesas Operacionais (6) = 36
35.382 17 100 92.327 36 261 101.235 286
(7 + 8 + 9 + 10)
. Vendas (7) 10.218 5 100 12.189 5 119 13.225 5 129
. Administrativas (8) 9.296 4 9.078 3 98

100 8.299 3 89
. Financeiras Lquidas (9) 15.868 8 78.932 28 497
100 71.839 28 453
. Outras Despesas/Receitas
- - - - - - - - -
(10)
(=) Lucro Operacional (11) =
14.745 7 100 5.706 2 39 4.625 2 31
(5 6)
(+) Resultados No-
156 - 100 259 - 166 616 - 395
Operacionais (12)
(=) Lucro antes do IR (13) =
14.901 7 100 5.965 2 40 5.241 2 35
(11 + 12)
(-) Proviso para IR (14) 4.797 2 100 1.283 - 27 1.661 1 35
(=) Lucro Lquido (15) =
10.104 5 100 4.682 2 46 3.580 1 35
(13 14)
84 CEDERJ
13
Dados relativos a X0
AULA
DISCRIMINAO R$
Ativo Operacional 108.190,00
Ativo Total 116.549,00
Patrimnio Lquido 42.563,00
DISCRIMINAO 31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3

IGP R$ 1,19 1,23 1,30
Fator de converso para deflacionar os valores
1,000 0,967 0,915
para o ano X1
a. Margem Bruta (MB)

Indica qual o percentual de L U C R O B R U T O obtido pela empresa LUCRO BRUTO
em relao s suas Vendas Lquidas. Tambm
chamado de Lucro
Operacional Bruto.
Frmula:
MB = Lucro Bruto x 100

Vendas Lquidas
Atravs desse indicador, a empresa ir mensurar a percentagem de

cada real de vendas que sobrar aps a deduo do Custo das Vendas.
Interpretao: quanto maior a margem bruta, melhor a situao

econmica da empresa.
! Vendas Lquidas o mesmo que ROL.
CEDERJ 85
Em um exemplo, MB = 40% significa que o resultado bruto

correspondeu a 40% do faturamento lquido (ROL) ou, em outras
palavras: em cada real de vendas a empresa obteve 40 centavos de
lucro bruto.
Um aumento na margem bruta significa ou um crescimento das
CUSTO DAS vendas em maior proporo do que o ocorrido no CUSTO DAS VENDAS
VENDAS ou decrscimo do custo das vendas.

Representado na
!
indstria por CPV,
na empresa comercial
por CMV e na
prestadora de servio
por CSP.
Normalmente, os analistas no
exprimem a rentabilidade por quocientes
ou razo. Convertem os quocientes em taxa (%),
bastando para isso a multiplicao das
frmulas por 100.
Alguns aspectos que voc dever observar na anlise da margem

bruta:
- somente se compara a margem bruta de uma empresa com as
do mesmo ramo de atividade. Por exemplo, no se deve comparar a
margem bruta de um supermercado (bastante pequena) com a de uma
indstria farmacutica (bastante elevada);
- quando um acrscimo da margem bruta torna-se significativo, as
causas determinantes devem ser investigadas. Por exemplo, crescimento
dos preos de vendas maior do que do custo das vendas, diluio dos
custos fixos em razo do aumento da quantidade vendida (custo unitrio
de produo menor) etc.;
- um decrscimo significativo na margem bruta pode ser provocado
por alguns fatores como: elevao dos custos dos fatores de produo
(matrias-primas, mo-de-obra direta e custos indiretos de fabricao);
do CMV; da perda de eficincia na produo etc.
86 CEDERJ
Aplicando os ndices de margem bruta na Empresa
13
Via Digital S.A., temos:
AULA
FRMULA ANO CLCULO
MB = 50.127 x 100 = 24%

X1
210.512
MB= Lucro Bruto x 100 MB = 98.033 x 100 = 38%

X2
ROL 259.346
X3 MB = _________ x 100 =
Voc viu na Aula 6 como eliminar os efeitos da inflao nas

demosntraes contbeis.
Com a homogenerzao da demonstraes (valores convertidos
moeda de uma mesma data) possvel saber se h variao real.
Fator de converso de 31/12/X2 para 31/12/X1 = 1,19 = 0,967
1,23
Fator de converso de 31/12/X3 para 31/12/X1 = 1,19 = 0,915
1,30
Na Empresa Via Digital optou-se por ajustar os valores originais

deflacionando para o ano X1, bastando multiplicar os fatores de
converso pelos valores originais de X2 e X3.
X2 X1
Fator de
Valores originais Valores deflacionados
DISCRIMINAO converso
(em reais) (em reais)
b
a c=axb
ROL 259.346 0,967 250.788
CPV 161.313 0,967 155.990
LB 98.033 0,967 94.798
DO 92.327 0,967 89.280
Despesas com Vendas 12.189 0,967 11.787
Despesas Administrativas 8.299 0,967 8.025
Despesas Financeiras Lquidas 71.839 0,967 69.468
Lucro Operacional 5.706 0,967 5.518
Lucro Lquido 4.682 0,967 4.527
Ativo Operacional Mdio 111.104 0,967 107.438
Ativo Total Mdio 119.829 0,967 115.875
CEDERJ 87
X3 Fator de X1
Valores originais converso Valores
DISCRIMINAO (em reais) b deflacionados
a (em reais)
c=axb
ROL 280.200 0,915 256.383
CPV 174.340 0,915 159.521
LB 105.860 0,915 96.862
DO 101.235 0,915 92.630
Despesas Administrativas 9.078 0,915 8.306
Despesas Financeiras Lquidas 78.932 0,915 72.223
Lucro Lquido 3.580 0,915 3.276
Ativo Operacional Mdio 127.049 0,915 116.250
Ativo Total Mdio 161.101 0,915 147.407
Valores deflacionados para X1
Receita Operacional Lquida R$ 210.512 250.788 256.383
Anlise Horizontal (nmero-ndice) 100% 119% 122%
Custo dos Produtos Vendidos R$ 160.385 155.990 159.521
Lucro Bruto R$ 50.127 94.798 96.862
Despesas Operacionais R$ 35.382 89.280 92.630
Despesas com Vendas R$ 10.218 11.787 12.101
Despesas Administrativas R$ 9.296 8.025 8.306
Despesas Financeiras Lquidas R$ 15.868 69.468 72.223
Lucro Operacional R$ 14.745 5.518 4.232
Lucro Lquido R$ 10.104 4.527 3.276
Ativo Operacional Mdio 111.104 107.438 116.250
Ativo Total Mdio 119.829 115.875 147.407
88 CEDERJ
13
Os comentrios foram realizados nas Aulas 3 (AV) e 5 (AH):
AULA
no ano X1 a Empresa Via Digital obteve uma margem bruta de 24%
em relao Receita Operacional Lquida, e no ano X2 aumentou sua
participao para 38%.
O acrscimo real da margem bruta, de 89%, ocorreu em funo,
principalmente, do acrscimo real das ROL, de 19%, aliado ao
decrscimo real do CPV, de 3%.
Atividade 1
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
Resposta Comentada
Em relao a X3, a margem bruta manteve a mesma participao do ano anterior (38%)
em relao ROL. Em termos reais, observa-se uma tendncia crescente da MB no perodo
analisado. A margem bruta cresceu 93%, em funo, principalmente, do acrscimo de 22%
da ROL, aliado ao decrscimo de 1% no CPV.
Memria de clculo:
MB =105.860 x100 = 38%

280.200
! Voc viu na aula de

Anlise Horizontal que a variao
nominal quando utiliza os valores originais das
demonstraes. A variao real aquela em que
os valores originais so ajustados, isto ,
deflacionados ou inflacionados.
CEDERJ 89
b. Margem Operacional (MO)

LUCRO Indica qual percentual do L U C R O O P E R A C I O N A L a empresa obteve
OPERACIONAL em relao s suas Vendas Lquidas.
Tambm chamado
Lucro Operacional
Lquido. Frmula:
MO = Lucro Operacional x 100

Vendas Lquidas
Representa a capacidade da empresa de gerar resultado com suas

vendas.
Atravs desse indicador a empresa ir mensurar a percentagem de
cada real de vendas que sobrar aps a deduo dos custos das vendas
e das despesas operacionais (com vendas, administrativas, financeiras
lquidas e outras despesas/receitas operacionais).
Interpretao: quanto maior a margem operacional, melhor a
situao econmica da empresa.
! Vendas Lquidas o mesmo que ROL.
Em um exemplo: MO = 25% significa que o resultado operacional

correspondeu a 25% das vendas lquidas ou, em outras palavras, em cada
real de vendas a empresa obteve 25 centavos de lucro operacional.
operacional:
- a elevada margem em funo do controle efetivo dos custos;
- o crescimento mais rpido das vendas em relao s despesas
operacionais;
- se a empresa est operando de maneira eficiente ou ineficiente;
- se a empresa dever (ou no) direcionar esforos para reduzir
as despesas com vendas, administrativas, financeiras etc.
Aplicando os ndices de margem operacional na Empresa Via
Digital S.A., voc encontra:
90 CEDERJ
13
FRMULA ANO CLCULO
AULA
MO = 14.745 x 100 = 7%
X1
210.512
MO = Lucro Operacional x 100 MO = 5.706 x 100 = 2%

X2
ROL 259.346
X3 MO = ________ x 100 =

Como foi mencionado anteriormente, esse ndice tambm j foi
interpretado nas Aulas 3 e 5. Vale a pena relembr-lo.
A margem operacional (lucro operacional ou lucratividade
operacional) caiu de 7% para 2%, em relao a X1. O principal
responsvel por essa queda foi o aumento significativo da participao
das Despesas Operacionais, que passaram de 17% em X1 para 36%,
em relao ROL. Dentre as Despesas Operacionais, destaque negativo
para as Despesas Financeiras, que cresceram, em termos reais, 338%.
As Despesas Financeiras passaram a representar 73% das Despesas
Operacionais, passando de 8% para 28% em relao ROL.
Como conseqncia, ocorreu uma queda significativa da
lucratividade operacional, de 63% em termos reais e de 61% em termos
nominais.
CEDERJ 91
Atividade 2
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
Resposta Comentada
Em X3 no ocorreu alterao na lucratividade operacional, mantendo-se o mesmo nvel de
X2 (2% da ROL). Muito embora a lucratividade bruta continuasse crescendo se comparada
a X1 (em termos reais 93% contra 89% de X2).
As despesas operacionais tambm continuaram evoluindo, apresentando um acrscimo real
de 162% se comparada a X1, contra 152% de X2. Mais uma vez as Despesas Financeiras
contriburam para essa baixa rentabilidade (acrscimo de 355%, em termos reais), representando
28% da ROL. A participao significativa das Despesas Financeiras nos dois ltimos exerccios
se deu pelas imobilizaes fixas financiadas com recursos de terceiros.
Memria de clculo:
MO = 4.625 x100 = 2%
280.200
c. Margem Lquida (ML)

Esta margem indica qual a percentagem de Lucro Lquido a
empresa obteve em decorrncia de suas vendas. Mostra o ganho final
do lucro da empresa que dever estar disposio dos donos do capital
investido (proprietrios, acionistas, cotistas).
Frmula:
ML = Lucro Lquido x 100
Vendas Lquidas
Esse ndice mensura a percentagem de cada real proveniente das

vendas que restou aps a deduo de todos os custos e despesas.
Interpretao: quanto maior for a margem lquida da empresa,
melhor, j que uma medida usada para avaliar o sucesso (ou no) da
mesma.
92 CEDERJ
!
13
AULA
Vendas Lquidas o mesmo que ROL.
Em um exemplo: ML = 10% significa que o resultado das

operaes da empresa correspondeu a 10% das vendas lquidas (ROL)
ou, em outras palavras, em cada real de vendas a empresa obteve 10
centavos de lucro.
lquida:
- cada setor da economia possui valores especficos, no vlido
comparar empresas de segmentos diferentes;
- que percentagem das despesas e receitas no ligadas atividade
operacional afetaram o resultado lquido.
Aplicando os ndices de margem lquida na Empresa Via Digital

S.A., temos:
FRMULA ANO CLCULO
ML = 10.104 x 100 = 5%
X1
210.512
ML = Lucro Lquido x 100 ML = 4.682 x 100 = 2%

X2
ROL 259.346
X3 ML = _________ x 100 =

Mais uma vez cabe ressaltar que os ndices de lucratividade
(margem de lucro) j foram analisados na Aula 3 Anlise Vertical e a
evoluo (ou involuo) dessas margens foi objeto da Aula 5 Anlise
Horizontal.
CEDERJ 93
Como os resultados no-operacionais foram inexpressivos em X2,

a queda constatada na margem operacional no foi revertida. Portanto,
a margem lquida inalterada (2% da ROL) fez com que a Via Digital
piorasse seu desempenho em relao a X1, pois sua lucratividade lquida
(margem lquida) diminuiu, passando de 5% para 2% da ROL. Sua
queda em termos reais foi de 55%, se comparada a X1.
Atividade 3
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
Resposta Comentada
Em X3 a Via Digital alcanou o seu pior desempenho nos exerccios analisados, alcanando
apenas 1% de lucratividade final (margem lquida) em relao ROL e uma queda
significativa, em termos reais, de 68% se comparado ao ano-base.
Memria de clculo:
ML = 3.580 x 100 = 1%
280. 200
TAXAS DE RETORNO SOBRE OS RECURSOS INVESTIDOS
Medem o poder de ganho da empresa e/ou dos proprietrios

(acionistas ou cotistas) em relao aos recursos aplicados na empresa.
Para avaliar os ndices referentes s taxas de retorno sobre os
recursos investidos, que sero apresentados a seguir, vamos utilizar, alm
das Demonstraes dos Resultados dos Exerccios de X1, X2 e X3, os
Balanos Patrimoniais encerrados em 31 de dezembro 31/12/X1, X2 e
X3, respectivamente.
Os ndices referentes s taxas de retorno sobre os recursos
investidos relativos aos anos X1 e X2 esto calculados e interpretados.
Em relao ao ano X3, voc ter como atividade apurar e
interpretar os ndices, verificando seu comportamento em relao aos
anos anteriores.
94 CEDERJ
13
AULA
Balano Patrimonial
31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3
APLICAES VALOR AV AH VALOR AV AH VALOR AV AH
R$ % % R$ % % R$ % %
ATIVO CIRCULANTE
7.390 6 100 2.024 1 27 2.849 2 39
Disponibilidades (1)
Direitos Realizveis a Curto
47.218 38 100 41.015 29 87 53.021 29 112
Prazo (2)
Soma (3) = (1+2) 54.608 44 100 43.039 30 79 55.870 31 102
Estoques (4) 33.923 28 100 33.411 24 98 43.227 24 127
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE
88.531 72 100 76.450 54 86 99.097 55 112
(5) = (3 + 4)
ATIVO REALIZVEL A LONGO
- - - - - - - - -
PRAZO (6)
TOTAL DO ATIVO
PERMANENTE 34.577 28 100 65.124 46 188 81.531 45 236
(7) = (8 + 9 + 10)
. Investimentos (8) 3.263 3 100 4.106 3 126 5.352 3 164
. Imobilizado (9) 31.314 25 100 59.036 42 189 73.000 40 233
. Diferido (10) - - - 1.982 1 - 3.179 2 -
ATIVO TOTAL (11) = (5 + 6 + 7) 123.108 100 100 141.574 100 115 180.628 100 147

Balano Patrimonial
31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3
ORIGENS VALOR AV AH VALOR AV AH VALOR AV AH
R$ % % R$ % % R$ % %
PASSIVO CIRCULANTE (1) 60.554 49 100 48.943 35 81 63.376 35 105
PASSIVO EXIGVEL LP (2) 14.196 12 100 51.291 36 361 63.624 35 448
PASSIVO EXIGVEL (3) = (1 + 2) 74.750 61 100 100.234 71 134 127.000 70 170
PATRIMNIO LQUIDO (4) 48.358 39 100 41.340 29 85 53.628 30 111
PASSIVO TOTAL (5) = (3 + 4) 123.108 100 100 141.574 100 115 180.628 100 147
CEDERJ 95
a. Taxa de Retorno sobre o Ativo Operacional (TRAO)

TRAO
A TAXA DE RETORNO SOBRE O ATIVO OPERACIONAL mede a rentabilidade
Alguns autores
denominam a Taxa das operaes bsicas da empresa em face dos recursos aplicados no
de Retorno sobre o
Ativo Operacional
ativo operacional.
(TRAO) de
Retorno sobre o
investimento (return Frmula:
on investment
ROI). TRAO = Lucro Operacional x 100
Ativo Operacional
onde: ativo operacional igual ao Ativo Total (do balano
saneado) menos os ativos no-operacionais.
Entendem-se como ativos no-operacionais:
a. as aplicaes financeiras no AC e no ARLP;
b. as aplicaes no Ativo Permanente Investimentos (exceo
investimentos em coligadas e controladas) ;
c. as aplicaes no Ativo Permanente - Imobilizado, referente ao
imobilizado em andamento, ou seja, todas as aplicaes de recursos de
imobilizaes (bens ou direitos) mas que ainda no esto operando (ainda
no geram receitas). Exemplos: obras em andamento, importaes em
andamento de bens do imobilizado etc.
A interpretao do retorno sobre o ativo operacional no sentido
de que quanto maior melhor.
Em um exemplo: TRAO = 25% significa que o poder de ganho da
empresa de que h um ganho de R$ 0,25 para cada R$ 1,00 investido no
ativo operacional; em outras palavras, quer dizer que o Lucro Operacional
do exerccio representa 25% do ativo operacional da empresa.
!
Sempre que possvel adote o Ativo Mdio
no denominador da frmula da TRAO e da TRI, j que
nem o Ativo final nem o Ativo inicial geraram o resultado, mas a mdia
do Ativo utilizado no ano.
Ativo Mdio = Ativo Inicial (saldo do ano anterior) + Ativo Final ( saldo do ano atual)
2
96 CEDERJ
Aplicando os ndices de taxa de Retorno sobre Ativo Operacional
13
(TRAO) na Empresa Via Digital S.A., voc encontra:
AULA
FRMULA ANO CLCULO
TRAO = 14.745 x 100 = 13%

X1
111.104
TRAO = Lucro Operacional x 100

TRAO = 5.706 x 100 = 5%
Ativo Operacional X2
116.282
X3 TRAO = _________ x 100

No Ano X1, a Via Digital apresentou uma TRAO de 13%, tendo
um poder de ganho de R$ 0,13 para cada R$ 1,00 investido no ativo
operacional.
Em X2 ocorreu uma queda drstica na TRAO, passando de 13%
para 5%. Mesmo no tendo os ndices mdios do setor disponveis at
o momento, pode-se interpretar que a TRAO de X2 de 5% baixa
se comparada a outros indicadores, por exemplo, ao rendimento da
caderneta de poupana, que nesse exerccio foi tambm de 5%. A TRAO
de 5% revela que o lucro operacional representa 5% do ativo operacional
da empresa. Uma das razes para a baixa eficincia do ativo operacional
que o Lucro Operacional foi afetado drasticamente pelas despesas
financeiras (28% da ROL).
Memria de clculo:
Como j foi mencionado, voc deve utilizar o Ativo Total
mdio.
Ativo operacional = Ativo Total (do balano saneado) ativos
no-operacionais
Ativo no-operacional x1 = ?
dados originais
aplicaes financeiras = 5.827 extrados do BP
Ativo Permanente-Investimentos = 3.263 de 31/12/X1
(Aula 2)
Ativo no-operacional x1 = 5.827 + 3.263

Ativo no-operacional x1 = 9.090
CEDERJ 97
Ativo operacional x1 = ?
Ativo operacional x1 = 123.108 - 9.090 = 114.018
Aps o clculo do ativo operacional x1, o passo seguinte apurar

o ativo operacional mdio.
Sabendo-se que:
Ativo operacional x0 108.190
Ativo operacional x1 = 114.018, tem-se:
Ativo operacional mdio x1 = 108.190 + 114.018 = 111.104

2
Ativo operacional x2 = ?
Aplicaes financeiras = 1.307 dados originais
Ativo Permanente - Investimento = 4.106 extrados do BP
de 31/12/X2
Obras em Andamento = 17.615 (Aula 2)
Ativo no-operacional = 1.307 + 4.106 + 17.615

Ativo no-operacional = 23.028
Ativo operacional x2 = 141.574 - 23.028 = 118.546
Ativo operacional x1= 114.018

2
Atividade 4
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
Resposta Comentada
Em X3 observa-se que a TRAO (ROI) decresceu 1 ponto percentual, se comparada a X2,
pelos mesmos motivos apresentados em X2.
Memria de clculo:
TRAO x3 = 4.625 x 100 = 4%
131.756
onde:
Ativo operacional x3 = 180.628 - (2.033 + 5.352 + 28.278) = 144.965
2
98 CEDERJ
b. Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI) (do ponto de vista
13
TRI
da empresa)
AULA
Alguns autores
A TAXA DE RETORNO SOBRE I N V E S T I M E N T O S evidencia o potencial denominam a Taxa
de Retorno sobre
de gerao de lucros por parte da empresa, isto , quanto a empresa Investimentos de
obteve de lucro lquido para cada real investido no Ativo Total. Retorno sobre o
ativo (return on
assets ROA) ou
rentabilidade do
Frmula: ativo.
TRI = Lucro Lquido x 100
Ativo Total
A interpretao do retorno sobre o ativo de que quanto maior,
melhor.
Em um exemplo: TRI = 20% significa que o poder de ganho da
empresa de R$ 0,20 para cada R$ 1,00 investido; em outras palavras, quer
dizer que o lucro do exerccio representa 20% do Ativo Total da empresa.
Voc j viu que o Ativo Total igual ao Passivo Total; assim, este
ndice mede tambm a rentabilidade de todos os recursos disposio
da empresa (capital prprio e capital de terceiros).
A interpretao desse quociente tambm deve ser direcionada para
P AY BACK
verificar o tempo necessrio para que haja retorno dos capitais totais
Representa o tempo
investidos na empresa, conhecido como P AY BACK. mdio de retorno dos
O prazo necessrio para a empresa recuperar os investimentos investimentos.
feitos no Ativo calculado fazendo a seguinte regra de trs:

Exemplo:
Para uma TRI = 0,20, voc ter:
0,20 = retorno de 20% ao ano, ou seja, no 1 ano sero recuperados
20% dos investimentos.
Quantos anos sero necessrios para a empresa recuperar todos
os investimentos feitos no Ativo, ou seja, os 100%?
1 ano ------ 20%
X -------- 100%
X = pay back = 100 = 5 anos ou pay back = 100%

20 TRI
Isso significa que, mantido o atual nvel de rentabilidade e sem
contar as possveis reinverses de lucros, a empresa tem uma previso
de levar cinco anos para recuperar seu investimento total.
CEDERJ 99
Aplicando os ndices de Taxa de Retorno sobre Investimentos

(TRI) e de pay back na Empresa Via Digital S.A., temos:
FRMULA ANO CLCULO

TRI = 10.104 x 100 = 8%
119.829
X1
Pay back = 100% = 12,5 anos
TRI
TRI = Lucro Lquido x 100 TRI = 4.409 x 100 = 3%
Ativo Total mdio 132.341
X2
Pay back = 100% Pay back = 100% = 33,3 anos
TRI 3%
X3 TRI = _______________ x 100

Em X1 a Via Digital auferiu uma taxa de 8%, significando que,
para cada R$ 100,00 investidos, a empresa ganhou R$ 8,00. Em X2 a taxa
foi de 3%, ocorrendo, portanto, uma aprecivel queda na rentabilidade
do Ativo.
Com os dados de X1, a empresa demoraria 12,5 anos (pay back)
para recuperar seu investimento total, apenas com o lucro auferido. Para
X2, a recuperao ainda mais lenta, levando cerca de 33,3 anos.
Mais adiante, atravs da anlise Margem versus Giro, voc
ver os motivos que levaram enorme diferena entre o desempenho da
Via Digital nesses dois exerccios.
Memria de clculo:
Como j foi mencionado, voc deve utilizar o Ativo Total
mdio.
Ativo Total x0 = 116.549
Ativo Total mdio 21 = 116.549 + 123.108 = 119.829

2
Ativo Total mdio x2 = 123.108 + 141.574 = 132.341

2
100 C E D E R J
13
!
AULA
Repare que o Ativo
Total mdio engloba tanto os
ativos operacionais quanto os no-
operacionais.
Atividade 5
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
Resposta Comentada
Em X3 a TRI foi de 2% e o pay back, de 50 anos. A queda da TRI, se comparada a X2, e o
aumento do prazo para recuperao dos investimentos (pay back) aconteceram em funo
dos mesmos motivos ocorridos em X2.
Memria de clculo:
TRIx3 = 3.580 x 100 = 2%
161.101
onde:
Ativo Total mdiox3 = 141.574 + 180.628 = 161.101
2
Pay back = 100% = 50 anos
2%
c. Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (TRPL) (o ponto

de vista dos proprietrios)
Esta taxa mede a remunerao dos capitais prprios investidos
na empresa, ou seja, quanto a empresa ganhou de Lucro Lquido para
cada real de capital prprio investido.
Frmula:
TRPL = Lucro Lquido x 100
Patrimnio Lquido
Interpretao: quanto maior, melhor.
C E D E R J 101
Em um exemplo: TRPL = 15% significa que o poder de ganho

dos proprietrios de que, para cada R$ 1,00 investido, h um ganho
de R$ 0,15.
Com esse ndices, os proprietrios levaram, em mdia, cerca de 7
anos para recuperar seus investimentos (pay back dos proprietrios).
! Sempre que pos-

svel adote o Patrimnio Lquido Mdio
no denominador da frmula da TRPL, para comparar com o
Lucro Lquido, de forma a melhor traduzir a rentabilidade do perodo,
j que o Patrimnio Lquido pode sofrer alteraes durante o exerccio, como
aumento de capital, distribuio de dividendos, retirada de scios etc.
PL Mdio = PL inicial (saldo do ano anterior) + PL final (saldo do ano atual
2
Alm de mostrar o poder de ganho dos proprietrios (acionistas

ou cotistas), a TRPL permite verificar se esse rendimento compatvel
com o de outros rendimentos existentes no mercado, como caderneta de
poupana, ttulos de renda fixa, CDBs, aes, aluguis etc; possibilitando
avaliar se a empresa est oferecendo rentabilidade superior ou inferior
a essas aplicaes.
A adoo do pay back dos capitais prprios semelhante ao
estudado no dos Capitais Totais. Atravs da regra de trs simples, voc
conhecer o pay back, dividindo os 100%, que o percentual mximo
em termos de retorno, pelo percentual obtido ao ano.
Em um exemplo: TRPL = 10% significa que os scios obtiveram, no
ano, remunerao de 10% sobre o capital investido por eles na empresa.
Seu pay back ser de 10 anos, conforme demonstrado a seguir:
X = Pay back = 100 = 10 anos

10
PONTOS IMPORTANTES A SEREM CONSIDERADOS SOBRE

AS TAXAS DE RETORNO (TRI E TRPL)
quanto maiores forem estas taxas, maior ser a lucratividade

obtida pela empresa em relao aos investimentos totais e ao capital
prprio investido;
102 C E D E R J
trabalhando com capitais de terceiros, na TRI, a empresa
13
obviamente precisar remunerar estes capitais com a lucratividade apurada
AULA
no desenvolvimento de suas atividades normais. Quando isto for possvel,
a situao ser favorvel; se a lucratividade obtida no for suficiente para
remunerar os capitais de terceiros, ser preciso buscar outras fontes para
gerar recursos, aumentando o endividamento da empresa.
Aplicando os ndices de Taxa de Retorno sobre o Patrimnio
Lquido (TRPL) e de pay back na Empresa Via Digital S.A., voc
encontra:
FRMULA ANO CLCULO
TRPL = 10.104 x 100 = 22%

45.461
X1
Pay back = 100% = 4,6 anos
22%

Patrimnio Lquido mdio TRPL = 4.682 x 100 = 10%
44.849
Pay back = 100% X2
TRI
10%
X3 TRPL = _______________ x 100

A TRPL referente ao ano X1, de 22%, mostra que o rendimento
dos capitais prprios, a princpio, foi bastante atraente se comparado
com o de outros rendimentos alternativos no mercado, como Caderneta
de Poupana.
Observa-se que, para cada R$ 100,00 de Capital Prprio investido, a
Via Digital conseguiu R$ 22,00 de lucro e um pay back de 4,6 anos para os
scios recuperarem atravs do Lucro Lquido suas aplicaes na empresa.
Em X2, apesar da queda significativa da TRPL, passando de
22% para 10%, e um pay back de aproximadamente 10 anos, ainda se
comparado com outras alternativas de aplicao, pode-se concluir que
a TRPL da Via Digital aceitvel, visto que a rentabilidade dos ttulos
de renda fixa girava em torno de 7%.
Cabe ressaltar que os investimentos dos scios na empresa
representam capital de risco, at porque nada garante que a empresa
auferir lucro, portanto, espera-se que a TRPL seja superior s taxas
oferecidas no mercado.
C E D E R J 103
Memria de clculo:
Como j foi mencionado, voc deve utilizar o Patrimnio Lquido
mdio.
Patrimnio Lquido x0 = 42.563
Patrimnio Lquido mdio x1 = 42.563 + 48.358 = 45.461

2

2
Atividade 6
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
Resposta Comentada
A rentabilidade do Patrimnio Lquido decresceu de 10% para 8% em X3, mostrando que
a Via Digital conseguiu nesse exerccio uma remunerao modesta do seu capital e um
tempo de 13 anos para que os proprietrios recuperem seus investimentos na empresa
atravs do Lucro Lquido.
Memria de clculo:
TRPLx3 = 3.580 x 100 = 8%
47.484
onde:
Patrimnio Lquido mdiox3 = 41.340 + 53.628 = 47.484
2

8%
GIRO DO ATIVO (GA) OU ROTAO DO ATIVO (RA)
Embora no represente um ndice essencialmente de rentabilidade,

o Giro do Ativo permite o entendimento e a apurao da rentabilidade
do investimento.
104 C E D E R J
O Giro do Ativo mostra a eficincia com que a empresa utiliza
13
seus ativos, com o objetivo de gerar reais de vendas, ou seja, este ndice
AULA
demonstra quantas vezes o Ativo Total foi renovado pelas vendas de
seus produtos ou mercadorias.
GA = Vendas brutas - Devolues e abatimentos s/vendas

Ativo Total
O resultado nmero de vezes.
Interpretao: quanto maior, melhor.
! Vendas brutas Devolues e

abatimentos s/vendas
o mesmo que Receitas operacionais brutas
Devolues e abatimentos s/vendas.
Por exemplo: GA = 1,4 significa que a empresa vendeu, durante

o exerccio, o equivalente a 1,4 vez o valor de seu Ativo.
! Sempre que houver dados de dois Balanos

Patrimoniais consecutivos, voc dever utilizar a mdia do Ativo
Total para comparar com as Vendas , conforme demonstrado a seguir:
AT Mdio = Ativo inicial (saldo do ano anterior) + Ativo final (saldo do ano atual)
2
! O Giro do Ativo na realidade

representa um indicador de atividade;
no entanto, para efeito didtico, optamos por
apresent-lo junto com os ndices de
rentabilidade.
C E D E R J 105
O GIRO DO ATIVO TAMBM PODE SER CALCULADO EM

TERMOS DE PRAZOS
GA = Ativo Total x 360

Vendas brutas - Devolues e abatimentos s/ vendas
Informa quantos dias, em mdia, a empresa dever levar para

renovar ou girar seu Ativo em decorrncia das Vendas.
CONSIDERAES IMPORTANTES SOBRE O GIRO DO ATIVO
O sucesso de uma empresa depende, em primeiro lugar, de um

volume de vendas adequado.
Voc j aprendeu que o volume de vendas dever ter relao direta
com o montante de investimentos. Diagnosticar o sucesso ou o fracasso
de uma empresa analisando apenas se as suas vendas so elevadas ou
no pode ser perigoso. Por isso voc deve sempre conjugar este elemento
(vendas) com os investimentos feitos no Ativo Total.
Quanto maior for o giro do Ativo pelas Vendas, maior ser a
taxa de lucro.
Por isso, aconselhvel manter o Ativo em um mnimo neces-
srio. Ativos ociosos, grandes investimentos em Estoques, elevados
valores de Duplicatas a Receber etc. prejudicam o Giro do Ativo e,
conseqentemente, a rentabilidade.
Um giro lento, dependendo da atividade da empresa, pode ser
justificado em indstrias que produzam ou utilizem equipamentos
pesados, como metr, siderurgia etc. o que no deve ocorrer num super-
mercado, que tem uma renovao de estoques muito rpida.
VRIOS FATORES PODEM PROPICIAR UM QUOCIENTE

ABAIXO DO ESPERADO
retrao do mercado como um todo;

perda de participao de mercado;
estratgia da empresa, quando eleva seus preos objetivando uma
venda menor com margem de lucro maior. A vantagem desta estratgia,
quando bem-sucedida, manter ou aumentar o lucro com muito menor
volume de vendas e, portanto, correndo risco menor.
106 C E D E R J
Aplicando os ndices de Giro do Ativo (GA) na Empresa Via
13
Digital S.A., voc encontra:
AULA
FRMULA ANO CLCULO
GA = 227.578 = 1,90 vez

119.829
X1 ou
GA = 119.829 x 360 = 190 dias
227.578
GA = ROB - Dev. e abat. s/ vendas GA = 275.169 = 2,08 vezes

Ativo Total mdio 132.341
X2 ou
ou GA = 132.341 x 360 = 173 dias
275.169
GA = Ativo Total mdio x 360
ROB - Dev. e abat. s/ vendas
GA = ___________=
X3 ou
GA = ___________ x 360 =

Em X1 a empresa auferiu um GA de 1,90 vez, significando que
a Via Digital vendeu, durante o exerccio, o equivalente a 1,90 vez o
valor de seu Ativo, ou, em outras palavras, cada real investido no Ativo
produziu uma receita lquida correspondente a R$ 1,90.
Em termos de prazo de renovao, a Via Digital obteve um Giro
do Ativo de aproximadamente 190 dias. Para o ramo de atividade desta
empresa, pode ser considerado um prazo aceitvel, pois seu Ativo foi
renovado em decorrncia das Vendas em um perodo inferior a 1 ano.
No ano X2, os ndices aparecem mais bem posicionados se
comparados a X1 (2,08 vezes e 173 dias).
Memria de clculo:
Ano X1:
ROB Devolues e abatimentos s/Vendas
237.401 9.823 = 227.578
Ano X2:
ROB Devolues e abatimentos s/Vendas
294.377 19.208 = 275.169
C E D E R J 107
Como j foi mencionado, voc deve utilizar o ativo total mdio.

AT mdio = Ativo inicial (saldo do ano anterior) + Ativo final (saldo do ano atual)
2
2

AT mdio = Ativo inicial (saldo do ano anterior) + Ativo final (saldo do ano atual)
2
2
Atividade 7
! Repare que o Ativo Total mdio
engloba tanto os ativos operacionais quanto os
no-operacionais.

____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
Resposta Comentada
Muito embora o Giro do Ativo em X3 tivesse diminudo em relao ao ano anterior (1,88 contra
2,08 de X2) e conseqentemente o prazo de renovao do Ativo tivesse aumentado (173 para
192 dias), ainda pode ser considerado aceitvel, pelos motivos mencionados em X2.
Memria de clculo:
GA x3 = 302.167 = 1,88 vez
161.101
onde:
Ano X3:
ROB - Devolues e abatimentos s/ Vendas
313.824 - 11.657 = 302.167
Ativo Total mdio x3 = 141.574 + 180.628 = 161.101 ou
2
GA x3 = 161.101 x 360= 192 dias
302.167
108 C E D E R J
ANLISE MARGEM VERSUS GIRO
13
AULA
Na avaliao do desempenho de uma empresa, no basta analisar
as margens obtidas. Um excessivo volume de recursos aplicados no Ativo
pode dificultar a lucratividade em decorrncia dos elevados gastos.
Com o objetivo de analisar o desempenho econmico da empresa,
foi desenvolvido por parte do grupo Du Pont um modelo de anlise que
ganhou seu nome: Du Pont.
Este modelo decompe tanto a Taxa de Retorno sobre Inves-
timentos (TRAO ou ROI) quanto a Taxa de Retorno sobre o Ativo
(TRI ou ROA) no produto de dois ndices: margem das Vendas e Giro
do Ativo, conforme demonstrado a seguir:
Retorno sobre Investimento (ROI) = Margem (operacional) x Giro

do Ativo (operacional).
Lucro Operacional = Lucro Operacional x ROL

Ativo Operacional ROL Ativo Operacional
Retorno sobre o Ativo (ROA) = Margem (lquida) x Giro do

Ativo (Total)
Lucro Lquido = Lucro Lquido x ROL

Ativo Total ROL Ativo Total
! Tanto o Lucro operacional quanto

o Ativo operacional podem ser substitudos
pelo Lucro Lquido e Ativo Total, respectivamente,
de acordo com o objetivo da anlise.
C E D E R J 109
A partir da decomposio da TRAO (ROI) e da TRI (ROA),

a empresa poder saber se os resultados do ROI e do ROA foram
influenciados pela margem ou pelo giro.
Aplicando a frmula Du Pont na Empresa Via Digital S.A.,
temos:
FRMULA ANO CLCULO
TRAO ou ROI: TRAO ou ROI
Margem giro LO = 14.745 x 210.512 = 13%

AO 210.512 111.104
LO = LO x ROL LO = 0,070 x 1,895 = 13%

AO ROL AOM AO
X1
TRI ou ROA: TRI ou ROA
Margem giro LL = 10.104 x 210.512 = 8%
AT 210.512 119.829
LL = LL x ROL LL = 0,048 x 1,757 = 8%
AT ROL ATM AT
TRAO ou ROI
LO = 5.706 x 259.346 = 5%
AO 259.346 111.576
LO = 0,022 x 2,230 = 5%
AO
X2
TRI ou ROA
LL = 4.409 x 259.346 = 3%
AT 259.346 132.341
LL = 0,017 x 1,960 = 3%
AT
TRAO ou ROI
LO = __________ x __________ = _____%
AO
LO = __________ x __________ = _____%

AO
X3
TRI ou ROA
LL = __________ x __________ = _____%
AT
LL = __________ x __________ = _____%

AT
110 C E D E R J
13
Em X1, a Via Digital apresentou TRAO de 13% e TRI de 8%,
AULA
taxas consideradas aceitveis se comparadas s de outras aplicaes,
como por exemplo caderneta de poupana, que em X1 teve rendimento
de 5%, fundos de investimentos (7%) etc.
Em X2, a situao da empresa piorou acentuadamente, apre-
sentando TRAO de 5% e TRI de 3%, taxas essas baixas se comparadas
s de outras aplicaes, por exemplo: caderneta de poupana (6%) e
fundos de investimentos (9%).
Aplicando o modelo de Du Pont, observa-se que tal situao
decorreu das diminuies das margens, em face das quedas substanciais
dos Lucros (Operacional e Lquido) de 63% e 55%, em termos reais,
respectivamente, provocadas principalmente pelo comportamento das
despesas financeiras que acresceram 338%, representando 28% da ROL.
A melhora dos Giros dos Ativos no foi suficiente para reverter os fracos
desempenhos provocados pelas margens.
Memria de clculo:
Como voc viu anteriormente, o Ativo operacional mdio

Ativo operacional mdio x1 = 111.104
Ativo Total mdio x1 = 119.829

Atividade 8
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
Resposta Comentada
Em X3, tanto a TRAO como a TRI continuaram em queda. As margens apresentaram valores
menores do que em X2, sendo as principais responsveis pelo baixo desempenho da empresa,
pelos fatores abordados em X2. Alm da margem, nesse exerccio o resultado foi tambm
influenciado pela diminuio do giro dos ativos.
C E D E R J 111
Memria de clculo:

TRAO ou ROI
LO = 4.625 x 280.200 = 4%
AO 280.200 130.624
LO = 0,017 x 2,145 = 4%
AO
TRI ou ROA
LL = 3.580 x 280.200 = 4%
AT 280.200 161.101
LL = 0,013 x 1,739 = 2%
AT
RESUMO SOBRE OS PRINCIPAIS NDICES DE RENTABILIDADE
DISCRIMINAO FRMULA SIGNIFICADO INTERPRETAO
LO x 100 % do LO em relao s Quanto maior,

Margem operacional
VL vendas lquidas (ROL). melhor.
Margem lquida ou
LL x 100 % do LL em relao s Quanto maior,
Lucratividade das
VL Vendas Lquidas (ROL). melhor.
vendas
Mede a rentabilidade das
Taxa de retorno sobre LO x 100 Quanto maior,
operaes em relao ao
o ativo operacional AO melhor.
ativo operacional.
Taxa de retorno sobre LL x 100 % de LL em relao ao Quanto maior,
Investimentos AT Ativo Total. melhor.
Taxa de retorno sobre LL x 100 % de LL em relao aos Quanto maior,

o Patrimnio Lquido PL capitais prprios. melhor.
Quantas vezes o Ativo
ROL - Dev.e abat s/ Vendas Quanto maior,
Giro do Ativo Total foi renovado pelas
AT melhor
Vendas.
112 C E D E R J
CONCLUSO
13
AULA
Os quocientes ou ndices de rentabilidade servem para medir a
capacidade econmica da empresa, isto , evidenciam o grau de xito
econmico obtido pelo capital investido na empresa.
So calculados com base em valores extrados da Demonstrao
dos Resultados do Exerccio e do Balano Patrimonial.
A rentabilidade do capital investido na empresa conhecida
atravs do confronto entre contas ou grupos de contas da Demonstrao
dos Resultados do Exerccio ou conjugando-as com grupos de contas
do Balano Patrimonial.
Atividade Final
A seguir so apresentados alguns dados extrados das demonstraes financeiras da
Empresa Conservatria S.A.:
Vendas Lquidas 548.622 789.350 934.220
Lucro Lquido 98.342 100.428 143.262
Ativo Total 934.200 1.080.030 1.145.050
Patrimnio Lquido 232.140 354.200 523.200
Calcule para X6 e X7 os seguintes indicadores de rentabilidade:
DISCRIMINAO X6 X7
ML = Lucro Lquido x 100

ROL
TRI = Lucro Lquido x 100

Ativo Total mdio
Patrimnio Lquido mdio
C E D E R J 113
Resposta Comentada
Na apurao dos indicadores de rentabilidade, voc deve trabalhar com valores mdios do Ativo
e do Patrimnio Lquido.
DISCRIMINAO X6 X7
ML = LL x 100 ML = 100.428 x 100 = 13% ML = 143.262 x 100 = 15%

ROL 789.350 934.220
TRI = LL x 100 TRI = 100.428 x 100 = 10% TRI = 143.262 x 100 = 13%
ATM 1.007.115 1.112.540
TRPL = LL x 100 TRPL = 100.428 x 100 = 34% TRPL = 143.262 x 100 = 33%
PLM 293.170 438.700
Memria de clculo:
Ativo Total mdio x6 = 934.200 + 1.080.030 = 1.007.115

2
Ativo Total mdio x7 = 1.080.030 + 1.145.050 = 1.112.540
2
2
2
RESUMO
Avaliar se vantajoso ou no continuar em um nicho de mercado, naquela

atividade empresarial, em termos de margens, lucro, taxas de retorno de
lucratividade, o papel dos indicadores de rentabilidade.
claro que as empresas nem sempre obtm os resultados desejados;
contudo, no podem viver por um longo perodo com taxas de lucratividade
baixas. As empresas, de modo geral, existem para gerar lucro.
Os indicadores de rentabilidade proporcionam uma avaliao da viabilidade
da permanncia de uma empresa em um determinado mercado.
INFORMAO SOBRE A PRXIMA AULA
Na Aula 14, voc ter oportunidade de aplicar, nos exerccios propostos, os

indicadores de rentabilidade.
114 C E D E R J
14
AULA
Prticas sobre ndices de
rentabilidade
Meta da aula
Aplicar a tcnica de Anlise por Quocientes na
modalidade denominada ndices de rentabilidade,
interpretando seus resultados.
objetivos
Aps a realizao das atividades propostas nesta aula,

esperamos que voc esteja apto a:
1 conceituar os ndices de rentabilidade;
2 aplicar os indicadores de rentabilidade;
3 interpretar os resultados destes quocientes,

sinalizando algumas concluses sobre eles.
Pr-requisito
Para acompanhar esta aula e aproveitar todas as atividades
apresentadas, necessrio que voc tenha em mente todo o
contedo apresentado na Aula 13. Para facilitar, sugerimos
que voc tenha em mos uma calculadora, para execuo
mais rpida dos exerccios.
Anlise das Demonstraes Contbeis | Prticas sobre ndices de rentabilidade
INTRODUO Os indicadores de rentabilidade so mais uma modalidade da Anlise por

Quocientes que, como voc j viu na aula passada, se subdivide em Margens
de Lucro e Taxas de Retorno.
Nesta aula, voc ter a chance de aplicar esta modalidade de anlise na
Demonstrao dos Resultados do Exerccio e tambm aplic-la em conjunto
com o Balano Patrimonial. Atravs de exerccios de mltipla escolha e de
desenvolvimento mais extenso, voc aprender, na prtica, as vantagens e
desvantagens desses ndices, sugerindo algumas concluses sobre a situao
econmica das empresas.
Atividade 1
Faa a correlao:
1. Margem Lquida (ML) ( ) mostra a eficincia com que a empre-
sa utiliza seus ativos, com o objetivo
de gerar reais de vendas
2. Taxa de retorno sobre

investimentos (TRI) ( ) mede a remunerao dos capitais
prprios investidos na empresa
3. Pay back ( )
mostra o ganho final do lucro da
empresa disposio dos donos do
capital investido
4. Taxa de Retorno sobre o

Patrimnio Lquido (TRPL) ( ) representa o tempo mdio de retorno
dos investimentos
5. Giro do Ativo (GA) ( ) reflete o quanto a empresa est obten-

do de resultado em relao a seus
investimentos totais
116 C E D E R J
14
Resposta Comentada
AULA
5, 4, 1, 3 e 2.
importante que voc saiba o significado de cada ndice. Encontrando
dificuldades para identific-los, reveja a teoria na Aula 13.
Atividade 2
Relacione a segunda coluna conforme dados apresentados na primeira:
Lucro Lquido
1. Giro do Ativo ( )
Vendas Lquidas
Ativo Total mdio x 360

2. Margem Lquida ( )
Vendas Lquidas
Lucro Lquido
3. TRI ( )
Ativo Total mdio
Lucro Lquido
4. Margem Bruta ( )
5. Margem Operacional ( ) Lucro Operacional

Vendas Lquidas
6. TRPL ( ) Lucro Lquido

Vendas Lquidas
Resposta Comentada
2, 1, 3, 6, 5 e 4.
Nesta atividade, voc utilizou somente a primeira etapa do estudo dos
indicadores financeiros: clculo dos ndices (Aula 13).
C E D E R J 117
Atividade 3
Marque certo ou errado:
a. A Empresa Quatis obteve um lucro de R$ 1.200.000,00 durante X8; no mesmo perodo,
a Empresa Mau obteve um lucro de R$ 10.500.000,00. Com base nessas informaes,
podemos afirmar que a Empresa Mau teve maior retorno que a Empresa Quatis.
( ) certo ( ) errado
b. A TRI mostra o poder de ganho da empresa.
c. A TRPL mostra o poder de ganho dos proprietrios.
d. A TRI obtida por meio da frmula Lucro Lquido .

Ativo Total mdio
e. O Giro do Ativo calculado pela frmula Ativo Total mdio x 360 .

Lucro Lquido
f. Os ndices de rentabilidade tm por objetivo avaliar o desempenho final da empresa.
Resposta
a. errado; b. certo; c. certo; d. certo; e. errado; f. certo.
Resposta Comentada
a. A afirmativa est errada, pois, como voc j aprendeu na aula passada, existem
outras variveis para avaliar o retorno de uma empresa, no s o lucro.
b. Nesta atividade, est correto afirmar que, com a base terica adquirida na Aula
13, a TRI evidencia o poder de ganho da empresa.
c. O mesmo ocorre com a TRPL: mostra o poder de ganho dos proprietrios;
portanto, est correta a afirmativa.
Lucro Lquido
d. Esta taxa pode ser calculada por meio da relao
Ativo Total
ou Lucro Lquido ; portanto, est correto.
Ativo Total mdio
118 C E D E R J
14
!
AULA
Sempre que possvel, adote na
frmula o Ativo Total mdio no lugar do
Ativo Total.
e. O Giro do Ativo calculado pela frmula Ativo Total mdio x 360, e no Lucro
Vendas Lquidas
Lquido, como consta no denominador.
f. A afirmativa est certa, pois, como voc aprendeu na aula passada, os ndices
de rentabilidade tm por objetivo medir o rendimento econmico obtido pela
empresa em certo perodo, isto , qual a rentabilidade dos capitais investidos.
Atividade 4
A percentagem do Lucro Lquido obtido sobre as Vendas Lquidas corresponde a um
indicador de ..........................
Resposta
A percentagem obtida da relao entre o Lucro Lquido e as Vendas Lquidas
um indicador de Margem Lquida.
Atividade 5
O Giro do Ativo indica o prazo necessrio para a renovao do Ativo. Para diminuir este
prazo, necessrio aumentar as vendas em maior ou menor proporo?
Resposta Comentada
Tomando por base a frmula do Giro do Ativo calculada em termos de prazos,
que voc estudou na aula passada, para diminuir o prazo necessrio aumentar
as vendas em maior proporo, conforme demonstrado a seguir:
GA = Ativo Total x 360, pois quanto maior o denominador, menor o GA.
Vendas Lquidas
C E D E R J 119
Atividade 6
Mantendo-se constante o volume das Vendas Lquidas e aumentando-se o Ativo, o Giro
do Ativo ter seu prazo aumentado ou diminudo?
Resposta Comentada
Ainda com base no Giro do Ativo, voc pode concluir que, mantendo-se
constante o volume das Vendas Lquidas e aumentando-se o Ativo, este prazo
ser aumentado, como demonstrado a seguir:
GA = Ativo Total x 360, pois quanto maior o numerador maior o GA.
Vendas Lquidas
Atividade 7
O gerente do Banco Sapucaia suspendeu um emprstimo de R$ 200.000,00 que seria
concedido ao Supermercado Vencedor. O Patrimnio Lquido do supermercado ultrapassa
R$ 500.000,00, o endividamento baixo e a Taxa de Retorno sobre Investimentos de
32%. A razo fundamental que a Liquidez Seca de 0,14, enquanto outras empresas,
de diversos ramos de atividade, apresentam este ndice superior a 1,00. O gerente agiu
corretamente?
Resposta Comentada
O gerente est errado, pois est comparando os ndices do supermercado com
o de outras empresas de ramos de atividade diferentes.
Atividade 8
O ndice considerado o mais importante para avaliar o desempenho final de uma
empresa :
a. ( ) Giro do Ativo c. ( ) Taxa de Retorno sobre Investimentos
b. ( ) Margem Operacional d. ( ) Margem Bruta
Resposta Comentada
A opo correta a c, j que em termos de rentabilidade esse ndice considerado
o mais importante para avaliar o desempenho final de uma empresa, pois mostra
o poder de ganho da empresa (PGE).
120 C E D E R J
Atividade 9
14
AULA
A Indstria de Brinquedos Arte e Vida publicou informaes sobre os Balanos
Patrimoniais e as Demonstraes do Resultado dos Exerccios de X2 e X3:
a. Patrimnio Lquido
31/12/X1 281.298
31/12/X2 662.550
31/12/X3 1.358.052
b. Lucro Lquido
X2 282.050
X3 658.612
A Taxa de Rentabilidade do Patrimnio Lquido atingiu ...............% em X2, tendo

(aumentado/diminudo) para .............% em X3.
Resposta Comentada
Calculando a TRPL de X2, voc obtm:
Lucro Lquido x 100

TRPL =
Patrimnio Lquido mdio = PL do ano anterior + PL do ano atual

2
TRPLx2 = 282.050 x 100 = 60% PL mdio = 281.298 + 662.550 = 471.924

471.924 2
TRPLx3 = 658.612 x 100 = 65% PL mdio = 662.550 + 1.358.052 = 1.010.301

1.010.301 2
Ou seja, a resposta : a TRPL atingiu 60% em X2, tendo aumentado para 65% em X3.
C E D E R J 121
Atividade 10
Os quocientes que evidenciam a lucratividade obtida pelo capital investido na empresa
so:
a. ( ) Quocientes de Estrutura de Capitais
b. ( ) Quocientes de Liquidez
c. ( ) Quocientes de Rentabilidade
d. ( ) Quocientes de Rotao
Resposta Comentada
Voc estudou em aulas anteriores que os Quocientes de Estrutura de Capital,
Liquidez e Rotao no evidenciam a lucratividade ou rentabilidade da empresa;
portanto, a opo correta a c.
Atividade 11
Voc poderia afirmar que a TRPL da empresa Queimados excelente quando:
a. ( ) for superior rentabilidade sobre o Capital Circulante;
b. ( ) for superior rentabilidade sobre o Ativo Imobilizado;
c. ( ) estiver prxima de 10% ao ano;
d. ( ) situar-se em um nvel superior mdia das empresas do mesmo ramo de sua
atividade.
Resposta Comentada
A opo correta a d, j que, se a taxa superior mdia das empresas do
mesmo ramo de sua atividade, isso indica uma avaliao positiva.
As opes a e b so incorretas, porque a TRPL no est relacionada com o Capital
Circulante e o Ativo Imobilizado.
Finalmente, a opo c poderia at estar correta, se para o ndice setorial estivesse
prximo de 10% ao ano.
122 C E D E R J
12
14
Atividade
AULA
A Empresa Pira forneceu as seguintes informaes:
Vendas Lquidas 3.500.000 5.800.000 7.200.000
Lucro Lquido 1.200.000 2.700.000 3.300.000
Ativo Permanente 7.372.000 8.970.000 11.300.000
Passivo Circulante 925.000 1.075.000 1.780.000
Exigvel a Longo Prazo 161.000 104.000 138.900
Patrimnio Lquido 7.995.000 9.310.000 10.200.000
Calcule a TRI, a TRPL, o Giro do Ativo e a Margem Lquida para X6 e X7.
Resposta Comentada
a. Taxa de Retorno sobre Investimento
Lucro Lquido x 100

TRI =
Ativo Total Mdio
2.700.000 x 100 3.300.000 x 100
TRIx6 = = 28% TRIx7 = = 29%
9.785.000 11.303.950
Lembre-se: Ativo Total = Passivo Total = Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo +
Patrimnio Lquido.
Ativo X5 = 9.081.000
Ativo X6 = 10.489.000
Ativo X7 = 12.118.900
Ativo Total mdiox6 = 9.081.000 + 10.489.000 = 9.785.000

2
10.489.000 + 12.118.900
Ativo Total mdiox7 = = 11.303.950
2
b. Taxa de Retorno sobre Patrimnio Lquido

TRPLx6 = 2.700.000 x 100 = 31% TRPLx7 = 3.300.000 x 100 = 34 %

8.652.500 9.755.000
7.995.000 + 9.310.000
PL mdiox6 = = 8.652.500
2
9.310.000 + 10.200.900
PL mdiox7 = = 9.755.000
2
C E D E R J 123
c. Giro do Ativo
Ativo Total mdio

GA = x 360
ROB - Dev. e abat s/ Vendas
9.785.000 11.303.950
GAx6 = x 360 = 607 dias GAx7 = x 360 = 565 dias
5.800.000 7.200.000
d. Margem Lquida
Lucro Lquido x 100

ML =
Vendas Lquidas
2.700.000 x 100 3.300.000 x 100
MLx6 = = 47% MLx7 = = 46%
5.800.000 7.200.000
Atividade 13
! Como
no foram fornecidos
os valores da ROB e da Dev. e abat s/
Vendas, considerou-se o valor das
Vendas Lquidas.
Se a Empresa Piranema tiver uma TRI = 0,15 e uma TRPL = 0,25, voc pode concluir
que o tempo necessrio para ocorrer o retorno dos investimentos feitos no Ativo e o
retorno do Capital investido pelos proprietrios ser de, aproximadamente:
a. ( ) 66,7 anos e 4 anos c. ( ) 6,7 anos e 400 anos
b. ( ) 6,7 anos e 4 anos d. ( ) 667 anos e 4 anos
Resposta Comentada
A opo correta a b. Para voc calcular o pay back da TRI e da TRPL, basta
aplicar as frmulas:
Pay back da TRI = 100% Pay back TRPL = 100%

TRI TRPL
Como no enunciado os valores da TRI e da TRPL no foram fornecidos na forma

percentual, basta multiplic-los por 100, ou seja:
TRI = 0,15 x 100 = 15%
TRPL = 0,25 x 100 = 25%
O pay back ento ser:
100% 100%
Pay back da TRI = = 6,67 anos Pay back da TRPL = = 4 anos
15% 25%
124 C E D E R J
14
14
Atividade
AULA
A Empresa Paracambi forneceu as seguintes informaes sobre seus relatrios
contbeis:
Lucro Lquido 300 400 600
Patrimnio Lquido 1.200 2.000 2.800
Ativo Total 2.400 4.000 5.000
Passivo Circulante 600 1.000 1.500
Voc pode concluir que a TRPL:
a. ( ) em X2, foi de 20% c. ( ) em X2, foi de 25%

b. ( ) em X3, foi de 21% d. ( ) em X3, foi de 30%
Resposta Comentada
A opo correta a c.
TRPL = Lucro Lquido x100

Sendo o PL mdio x2 = 1.200 + 2.000 = 1.600, tem-se que

2
e o PL mdiox3 = 2.000 + 2.800 = 2.400

2
TRPLx2 = 400 x 100 = 25% ao ano.

1.600
TRPLx3 = 600 x 100 = 25%.

2.400
Assim, a opo a incorreta, pois a TRPL para X2 25%, e no 20% ao ano.

As opes b e d tambm no so corretas, pois a TRPLx3 25%, e no
21% ou 30%.
Atividade 15
A Taxa de Retorno do Patrimnio Lquido mostra:
a. ( ) rotao do Ativo
b. ( ) lucratividade operacional
c. ( ) rentabilidade do investimento total
d. ( ) rentabilidade dos Capitais Prprios
Resposta Comentada
A opo d a correta. Como voc aprendeu na Aula 13, a TRPL mostra a
rentabilidade dos Capitais Prprios.
C E D E R J 125
Atividade 16
De modo geral, a rentabilidade dos investimentos pode ser conceituada como:
a. ( ) a relao entre o lucro obtido e as aplicaes realizadas no Ativo Circulante;
b. ( ) a relao percentual entre as receitas realizadas e o Ativo Permanente;
c. ( ) a relao entre o lucro auferido e os recursos prprios investidos;
d. ( ) o lucro sobre as vendas efetuadas pela empresa em determinado exerccio;
e. ( ) a relao entre o lucro obtido e os capitais aplicados na sua obteno.
Resposta Comentada
Voc viu na Aula 13 que a Rentabilidade dos Investimentos ou Retorno sobre
Investimento Total, tambm conhecido como Taxa de Retorno dos Investimentos
(TRI), ou poder de ganho da empresa (PGE), o ndice de maior destaque de
todos os ndices de rentabilidade estudados. Reflete o quanto a empresa obtm
de resultado em relao a seus investimentos totais; portanto, a alternativa
correta e.
Atividade 17
A Empresa Hexa Brasil apresentou os seguintes indicadores:
Margem operacional 18%

Rentabilidade dos investimentos 36%
Giro do Ativo 2,4 vezes
Para manter a mesma rentabilidade dos investimentos, qual deve ser a margem de lucro
se o giro do ativo cair para 1,8 vez?
a. ( ) 36,0%
b. ( ) 54,0%
c. ( ) 18,0%
d. ( ) 27,0%
e. ( ) 20,0%
Resposta Comentada
A opo e a correta. Para responder esta atividade, voc deve ter utilizado o
modelo de anlise chamado Du Pont. Vamos relembr-lo.
126 C E D E R J
14
AULA
Retorno sobre Investimento (ROI) = Margem (Operacional) x Giro do Ativo (Operacional)
Lucro Operacional Lucro Operacional ROL

= x
Ativo Operacional ROL Ativo Operacional
Retorno sobre o Ativo (ROA) = Margem (Lquida) x Giro do Ativo (Total)
Lucro Lquido Lucro Lquido ROL

= x
Ativo Total ROL Ativo Total
! Tanto o Lucro Operacional

como o Ativo Operacional podem ser
substitudos pelo Lucro Lquido e pelo Ativo
Total, respectivamente, de acordo com o
objetivo da anlise.
A partir da decomposio do ROI e do ROA, a empresa poder saber se o resultado

do ROI e o do ROA foram influenciados pela margem ou pelo giro.
Mos obra!
Com a queda do Giro do Ativo (2,4 vezes para 1,8 vez), preciso uma maior
margem operacional, para que a empresa possa manter a mesma rentabilidade
dos investimentos (TRI = 36%), conforme demonstrado a seguir:
Retorno sobre Investimento = Margem Operacional x Giro do Ativo Operacional.
36% = MO x 1,8
36%
= MO
1,8
20% = MO
C E D E R J 127
Atividade 18
O ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido mostra quanto uma empresa:
a. ( ) ganhou em relao aos capitais de terceiros investidos;
b. ( ) ganhou em relao aos juros pagos a terceiros;
c. ( ) ganhou em relao ao total investido;
d. ( ) ganhou para cada unidade de capital prprio investido;
e. ( ) ganhou em relao ao investimento total em giro.
Resposta Comentada
Voc viu na Aula 13 que a Rentabilidade do Patrimnio Lquido representa o
poder de ganho dos proprietrios (acionistas ou cotistas) em relao aos recursos
aplicados na empresa; portanto, a alternativa correta d.
Atividade 19
Dados os seguintes ndices, pode-se afirmar:
EMPRESA
DISCRIMINAO
ALFA BETA GAMA
Margem Lquida 20% 25% 30%
Taxa de Retorno dos Investimentos 40% 35% 20%
Rentabilidade do Patrimnio Lquido 30% 35% 30%
I. A empresa Beta tem a maior capacidade de gerao de lucros.

II. A empresa Alfa tem a pior Margem Lquida.
III. A empresa Gama obtm mais lucro em cada unidade vendida.
IV. A empresa Beta oferece a melhor remunerao aos capitais investidos pelos scios.
V. A empresa Alfa tem a melhor rotatividade do Ativo.
Assinale as afirmativas incorretas:

a. ( ) I e V
b. ( ) II e IV
c. ( ) Somente a V
d. ( ) Somente a I
e. ( ) III e IV
Resposta Comentada
A opo c a correta.
Para a resoluo desta atividade, voc deve analisar cada alternativa proposta.
Alternativa I: A empresa Beta tem a maior capacidade de gerao de lucros.

Voc viu que o ndice referente Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI)
o que evidencia o potencial de lucros por parte da empresa,
128 C E D E R J
14
ou seja, quanto a empresa obteve de Lucro Lquido para cada real investido
AULA
no Ativo Total.
do tipo quanto maior, melhor.
Das empresas analisadas, a Alfa possui a maior TRI; portanto, esta alternativa
falsa.
Alternativa II: A empresa Alfa tem a pior margem lquida.

Por meio da Margem Lquida, voc verificar a capacidade da empresa de gerar
resultado com suas vendas, ou seja, mostra o ganho final do lucro da empresa
que dever estar disposio dos donos do capital investido (proprietrios,
acionistas ou cotistas).
Quanto menor, pior.
Das empresas analisadas, a Alfa possui a menor ML; portanto, esta alternativa
verdadeira.
Alternativa III: A empresa Gama obtm mais lucro em cada unidade vendida.
Por meio da Margem Lquida, voc pode verificar o percentual de Lucro Lquido
que a empresa obteve em decorrncia de suas vendas.
A empresa que possuir maior Margem Lquida obtm maior lucro em cada
unidade vendida.
Como a ML da empresa Gama a maior, a alternativa verdadeira.
Alternativa IV: A empresa Beta oferece a melhor remunerao aos capitais

investidos pelos scios.
Voc tambm viu na Aula 13 que a Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido
(TRPL) mede a remunerao dos capitais prprios investidos na empresa.
A empresa que apresenta maior TRPL a que melhor remunera os capitais
investidos pelos scios.
Esta alternativa tambm verdadeira, haja vista que a empresa Gama apresenta
a maior TRPL.
Alternativa V: A empresa Alfa tem melhor rotatividade do Ativo.

Para responder a esta alternativa, necessrio apurar os ndices de rotatividade
(giro) do Ativo das trs empresas.
Pelos dados disponveis, a rotatividade do Ativo calculada pela Anlise de
Margem versus Giro, conforme demonstrado a seguir:
EMPRESA TRI = Margem x Giro

40% = 20% x Giro do Ativo
Alfa
Giro do Ativo = 2
Beta
Giro do Ativo = 1,40
Gama
Giro do Ativo = 1,5
C E D E R J 129
O ndice de Giro do Ativo daqueles quanto maior, melhor.

Pelos clculos efetuados, a empresa Alfa tem o pior Giro do Ativo; portanto,
esta alternativa falsa.
Pelo exposto, voc conclui que somente a alternativa V a incorreta; ento, a
resposta a letra c.
Atividade 20
A empresa Perde Ganha apresentou os seguintes ndices:
DISCRIMINAO X1 X2
TRI 10% 15%
Giro do Ativo 2 3
Qual foi o fator que determinou a melhor rentabilidade da empresa?

a. ( ) a diminuio das despesas comerciais;
b. ( ) o aumento do Giro do Ativo;
c. ( ) o aumento da margem de lucro;
d. ( ) a queda da rotao, com aumento da margem de lucro;
e. ( ) a diminuio dos recursos prprios.
Resposta Comentada
A opo b a correta.
Esta atividade resolvida pela anlise de Margem versus Giro, usando o modelo
chamado Du Pont, ou seja:
TRI = Margem x Giro
Observe que tanto a TRI como o GA tiveram o mesmo crescimento em X2, ou

seja, de 50%, como visto na Aula 5 (Anlise Horizontal), conforme demonstrado
a seguir:
Nmero-ndice = X2 x 100
X1
3
TRI = 15% x 100 = 150% GA = x 100 = 150%
10% 2
Voc viu que a taxa de crescimento = Nmero-ndice 100%

A TRI cresceu 50% (150% - 100%) e o GA, tambm 50% (150% - 100%).
Como o crescimento ocorrido na TRI e no GA foi o mesmo (50%), a Margem
Lquida manteve-se constante; portanto, o aumento da TRI se deu em
funo do aumento do Giro do Ativo.
130 C E D E R J
14
AULA
acrscimo acrscimo
de 50% constante
de 50%
TRI = Margem x Giro
Atividade 21
Considere que os indicadores das empresas selecionadas so os seguintes:
EMPRESA
DISCRIMINAO
Sabor de Mel Tal e Qual Alho e Cebola
Margem Lquida 5 10 30
Rentabilidade dos Investimentos 30 40 20
Rentabilidade do Capital Prprio 30 40 60
Tomando por base esses ndices, marque com X a empresa que teve melhor
performance.
EMPRESA
DISCRIMINAO
Maior capacidade de gerar lucro
Melhor remunerao aos capitais

investidos pelos scios
Maior grau de rotatividade do
investimento
Resposta Comentada
EMPRESA
DISCRIMINAO
Maior capacidade de gerar lucro X
Melhor remunerao aos capitais

X
investidos pelos scios
Maior grau de rotatividade do
X
investimento
C E D E R J 131
Para entender as respostas, reveja os comentrios da Atividade 19.

Memria de clculo de rotatividade:
Clculo de Margem versus Giro, conforme demonstrado a seguir:
EMPRESA TRI = Margem x Giro (rotatividade)

Sabor de Mel
Giro do Ativo = 6
Tal e Qual
Giro do Ativo = 4
Alho e Cebola
Giro do Ativo = 0,67
Atividade 22
A empresa Barra Leve apresentou nos dois ltimos exerccios os seguintes
indicadores:
EMPRESA
DISCRIMINAO
X1 X2
TRI 24,0% 30,0%
Margem Lquida 4,8% 6,0%
Qual fator determinou a melhor rentabilidade?

a. ( ) Diminuio das despesas administrativas
b. ( ) Aumento do Giro do Ativo
c. ( ) Aumento da Margem de Lucro
d. ( ) Diminuio do Ativo Imobilizado
e. ( ) Queda da Margem de Lucro, com aumento do Giro
Resposta Comentada
A opo c a correta.
Como voc j viu na Atividade 17, esta atividade tambm resolvida pela anlise
de Margem versus Giro, usando o modelo chamado Du Pont, ou seja:
TRI = Margem x Giro
Observe que tanto a TRI como a ML tiveram o mesmo crescimento em X2, ou

seja, de 25%, conforme demonstrado a seguir:
X2
Nmero-ndice = x 100
X1
132 C E D E R J
14
30% 6,0
TRI = x 100 = 125% ML = x 100 = 125%
AULA
24% 4,8
Voc viu que a taxa de crescimento = Nmero-ndice 100%
A TRI cresceu 25% (125% - 100%) e o GA, tambm 25% (125% - 100%).
Como o crescimento ocorrido na TRI e na ML foi o mesmo (25%), o GA
manteve-se constante; portanto, o aumento da TRI se deu em funo do
aumento da ML.
acrscimo acrscimo
de 25% de 25% constante
TRI = Margem x Giro
Atividade 23
No ano X5, a Empresa Luz do Dia apresentou uma rentabilidade dos investimentos
de 12%. Para X6 a empresa projeta elev-la para 18%, mantendo a mesma margem
operacional de X5. Voc, como analista financeiro, que faria para alcanar a rentabilidade
projetada?
a. ( ) Aumentaria o Giro do Ativo
b. ( ) Diminuiria as despesas financeiras
c. ( ) Diminuiria a rentabilidade dos capitais prprios
d. ( ) Aumentaria os custos dos seus produtos
Resposta Comentada
A opo a a correta.
Assim como na Atividade 20, voc deve utilizar o modelo de anlise chamado
Du Pont.
Para manter constante a margem, o aumento da rentabilidade se dar pelo maior
Giro do Ativo, conforme demonstrado a seguir:
Retorno sobre Investimento = Margem Operacional x Giro do Ativo Operacional.

constante
X5: 12% = MO x Giro Por exemplo: -> 12% = 6% x 2
constante
X6: 18% = MO x Giro Por exemplo: -> 18% = 6% x 3
C E D E R J 133
Atividade 24
Como analista financeiro do Banco Precavido, e tomando por base os indicadores
apresentados a seguir, a qual empresa voc ofereceria financiamento a longo prazo,
em funo de apresentar menor risco?
EMPRESA
DISCRIMINAO
Topa Tudo Vale Mais Max Mini
Relao Capitais de Terceiros/Capitais
0,40 0,50 0,70
Prprios
Liquidez Corrente 1,50 1,30 1,60
Rentabilidade dos investimentos - 15% 20% 0%
a. ( ) Topa Tudo, porque apresenta maior participao de capitais prprios na estrutura

de capital.
b. ( ) Max Mini, porque apresenta a maior liquidez corrente.
c. ( ) Vale Mais, porque apresenta melhor rentabilidade.
d. ( ) Max Mini, porque apresenta maior ndice de capitais de terceiros sobre o Ativo.
Resposta Comentada
Para responder esta atividade, voc deve analisar em conjunto os indicadores
propostos.
Como a pergunta se refere a emprstimo de longo prazo, de imediato os dados
de liquidez corrente ficam descartados.
Interpretando isoladamente a relao Capitais de Terceiros/Capitais Prprios,
observa-se que somente a empresa Max Mini possui em sua estrutura de capitais
maior participao dos capitais de terceiros, ou seja, para cada R$ 1,00 possui
R$ 0,70 de terceiros, apresentando maior grau de endividamento; por conseguinte,
a empresa Max Mini tem situao desfavorvel em relao s outras empresas.
Interpretando somente o ndice de rentabilidade dos investimentos, a empresa
Vale Mais apresenta maior rentabilidade (20%); a empresa Topa Tudo auferiu
prejuzo e a Maxi Mini, nulo.
Analisando em conjunto os indicadores, a empresa Vale Mais seria a indicada,
por apresentar melhor rentabilidade.
A empresa Topa Tudo, embora apresente estrutura de capitais equilibrada, fica
prejudicada pela rentabilidade negativa.
A empresa Max Mini a mais endividada das trs, alm de no gerar
lucro.
134 C E D E R J
Atividade 25
14
A Indstria gua Limpa apresentou as seguintes dados:
AULA
DISCRIMINAO X6 X7 X8 X9
Vendas Lquidas 1.400.000 1.500.000 1.600.000 1.700.000
Lucro Bruto 1.150.000 1.080.000 1.320.000 1.430.000
Lucro Operacional 860.000 940.000 860.000 990.000
Lucro Lquido 750.000 830.000 770.000 810.000
Ativo Total 3.500.000 4.200.000 5.100.000 6.300.000
Patrimnio Lquido 1.200.000 1.350.000 1.520.000 1.700.000
1.Calcular:
1.a. Margens: Bruta, Operacional e Lquida;
1.b. Taxas de Retorno sobre Investimentos e Taxas de Retorno do Patrimnio Lquido;
1.c. Giro do Ativo;
2. Comente estes indicadores.

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Resposta Comentada
a. Para calcular as Margens de Lucro, voc utilizou as seguintes frmulas:
Lucro Bruto x 100 Lucro Operacional x 100

MB = MO =
Vendas Lquidas Vendas Lquidas
Lucro Lquido x 100
ML =
Vendas Lquidas
Aplicando os valores referentes aos exerccios sociais apresentados, voc deve

ter obtido os seguintes resultados:
1.150.000 x 100 1.080.000 x 100

MBX6 = = 82% MBX7 = = 72%
1.400.000 1.500.000
1.320.000 x 100 1.430.000 x 100
MBX8 = = 83% MBX9 = = 84%
1.600.000 1.700.000
860.000 x 100 940.000 x 100

M0X6 = = 61% M0X7 = = 63%
1.400.000 1.500.000
860.000 x 100 990.000 x 100
M0X8 = = 54% M0X9 = = 58%
1.600.000 1.700.000
750.000 x 100 830.000 x 100

MLX6 = = 54% MLX7 = = 55%
1.400.000 1.500.000
770.000 x 100 810.000 x 100
MLX8 = = 48% MLX9 = = 48%
1.600.000 1.700.000
C E D E R J 135
b. e c. Para calcular as taxas de retorno e o Giro do Ativo, voc deve ter uti-
lizado:
Lucro Lquido x100
TRI =
Ativo Total mdio
Lucro Lquido x 100
TRPL =
Ativo Total mdio
GA = x 360
Vendas Lquidas
Para apurar essas taxas, voc ter de iniciar pelo ano X7, j que os valores
mdios do Ativo e do Patrimnio Lquido sero obtidos com base no clculo da
mdia do ano anterior com o ano atual. Lembre-se de que ATM = Ativo Total
Mdio e PLM = Patrimnio Lquido Mdio.
3.500.000 + 4.200.000 830.000 x 100

ATM = = 3.850.000 TRIX7 = = 22%
2 3.850.000
4.200.000 + 5.100.000 770.000 x 100
ATM = = 4.650.000 TRIX8 = = 17%
2 4.650.000
5.100.000 + 6.300.000 810.000 x 100
ATM = = 5.700.000 TRIX9 = = 14%
2 5.700.000
1.200.000 + 1.350.000 830.000 x 100

PLM = = 1.275.000 TRPLX7 = = 65%
2 1.275.000
1.350.000 + 1.520.000 770.000 x 100
PLM = = 1.435.000 TRPLX8 = = 54%
2 1.435.000
1.520.000 + 1.700.000 810.000 x 100
PLM = = 1.610.000 TRPLX9 = = 50%
2 1.610.000
3.850.000 4.650.000
GA X7 = x 360 = 924 dias GA X8 = x 360 = 1.046 dias
1.500.000 1.600.000
5.700.000
GA X9 = x 360 = 1.207 dias
1.700.000
d. Apesar de no conhecermos a atividade desta empresa, de incio, as margens de lucro

parecem satisfatrias, voc no acha? Apesar de as TRPL estarem bem posicionadas, voc
poder ratificar as taxas de lucro calculando o pay back.
Ao contrrio do que ocorreu para a TRPL, a TRI parece, de incio, estar abaixo do desejado pela
empresa visto que os rendimentos dos investimentos existentes no mercado, nesse perodo
eram de 35%. Alm disso, apresenta tendncia decrescente.
Finalmente, o Giro do Ativo esteve elevadssimo. Ser que esta empresa pertence a um ramo
de atividade de produo de maquinrios, de metalurgia etc., ou teria Ativos irrecebveis
e com difcil realizao? Seria importante investigar por que a renovao do Ativo
est ocorrendo em um prazo to longo.
136 C E D E R J
26
14
Atividade
AULA
Com base no Balano Patrimonial e na Demonstrao do Resultado do Exerccio
da Empresa Concreta, calcule os indicadores de rentabilidade, sugerindo algumas
concluses sobre a sua situao econmica.
Empresa Concreta
Balano Patrimoniais encerrados em 31/12
Em R$ Mil
Balano Patrimonial
ATIVO X7 X8 X9
CIRCULANTE 1.500 2.000 3.000

Disponvel 400 450 500
Duplicatas a Receber 500 800 1.400
Estoques 600 750 1.100
PERMANENTE 2.800 3.200 3.600
Investimentos 1.000 1.200 1.200
Imobilizado 1.500 1.800 2.300
Diferido 300 200 100
TOTAL DO ATIVO 4.300 5.200 6.600
PASSIVO X7 X8 X9
R$
CIRCULANTE 1.200 1.500 1.700
Fornecedores 200 400 500
Emprstimos Bancrios 900 1.000 1.100
Salrios a Pagar 100 100 100
EXIGVEL A LONGO
PRAZO 100 120 1.000
Financiamento 100 120 1.000
PATRIMNIO LQUIDO 3.000 3.580 3.900
Capital 2.500 2.500 2.500
Lucros Acumulados 500 1.080 1.400
TOTAL DO PASSIVO 4.300 5.200 6.600
C E D E R J 137
Empresa Concreta
Demonstraes dos Resultados dos Exerccios relativas a:
Em R$ Mil
DRE
RECEITA LQUIDA 2.500 3.000 3.300

(-) Custo das Mercadorias Vendidas 900 1.100 1.200
LUCRO BRUTO 1.600 1.900 2.100
( - ) Despesas Operacionais
Despesas de Vendas 200 300 350
Despesas Administrativas 150 180 200
Despesas Financeiras 300 400 500
LUCRO OPERACIONAL 950 1.020 1.050
( - ) Despesas No-operacionais 110 100 120
LUCRO ANTES DO IR 840 920 930
( - ) Proviso para o IR 300 320 320
LUCRO LQUIDO 540 600 610
Resposta Comentada
Aplicando as frmulas de Margem de Lucro, Taxa de Retorno e Giro do Ativo,
voc deve ter obtido os seguintes resultados:
1.600 x 100
MBX1 = = 64% MBX2 = 1.900 x 100 = 63%
2.500 3.000
2.100 x 100
MBX3 = = 64%
3.300
950 x 100
M0X1 = = 38% M0X2 = 1.020 x 100 = 34%
2.500 3.000
1.050 x 100
M0X3 = = 32%
3.300
540 x 100
MLX1 = = 22% MLX2 = 600 x 100 = 20%
2.500 3.000
MLX3 = 610 x 100 = 18%

3.300
138 C E D E R J
14
AULA
4.300 + 5.200
Ativo Total mdio = = 4.750 TRIX2 = 600 x 100 = 13%
2 4.750
5.200 + 6.600
Ativo Total mdio = = 5.900 TRIX3 = 610 x 100 = 10%
2 5.900
3.000 + 3.580 600 x 100

PL mdio = = 3.290 TRPLX2 = = 18%
2 3.290
3.580 + 3.900 610 x 100
PL mdio = = 3.740 TRPLX3 = = 16%
2 3.740
GAX2 = 4.750 x 360 = 570 dias, onde Ativo Total mdio = 4.750, calculado na
3.000
TRI.
GAX3 = 5.900 x 360 = 644 dias, onde Ativo Total mdio = 5.900, calculado na
TRI. 3.300
Fazendo uma anlise preliminar, desconsiderando o ramo de atividade em que

a Empresa Concreta atua, voc pode concluir:
As Margens Brutas esto bem posicionadas, porm as Margens Operacionais
e Lquidas tiveram uma grande queda; talvez seja vivel tentar reduzir as
Despesas Financeiras e as Despesas com Vendas para que haja um resultado
final melhor.
Com relao s Taxas de Retorno, a situao no parece nada confortvel, pois
estas taxas esto baixas, se comparadas s de outros investimentos, que nesse
perodo eram de 30%.
Finalmente, o Giro do Ativo apresenta-se com um prazo muito elevado para
renovao do seu Ativo em relao s Vendas Lquidas.
Concluindo: esta empresa no parece bem posicionada em relao aos
Indicadores de Rentabilidade.
CONCLUSO
Nesta aula, voc deve ter colocado em prtica toda a teoria apre-
sentada na aula anterior, percebendo a importncia dos indicadores de
rentabilidade, bem como a interpretao dos seus resultados.
C E D E R J 139
INFORMAO SOBRE A PRXIMA AULA
Na prxima aula, voc ter oportunidade de aplicar as teorias de anlise

estudadas ao longo do curso em uma empresa fictcia, sugerindo um
relatrio final.
140 C E D E R J
15
AULA
Praticando anlise
Metas da aula
Demonstrar passo a passo, atravs de caso prtico, como analisar
uma empresa sob os aspectos econmico-financeiros, de modo
a diagnosticar sua situao, utilizando as etapas
do estudo dos indicadores.
objetivos
Aps a aplicao dos conhecimentos adquiridos, esperamos que voc

seja capaz de:
1 descrever o uso dos ndices-padro como referncias para anlise;
2 relatar a forma de composio dos ndices-padro;
3 descrever procedimentos de anlise econmico-financeira;
4 aplicar os procedimentos de anlise de uma empresa fictcia;
5 redigir um Relatrio de Anlise sobre a situao econmico-

financeira da empresa.
Pr-requisitos
Para acompanhar esta aula, voc deve ter
domnio das tcnicas de anlise estudadas nesta
disciplina ao longo do curso. A utilizao de uma
calculadora facilitar a realizao desta aula.
Anlise das Demonstraes Contbeis | Praticando anlise
INTRODUO Esta aula tratar da ltima forma de referenciais para anlise a comparao
interempresarial e ir, por fim, apresentar o Relatrio de Anlise da Empresa
Via Digital S.A., utilizando as duas etapas de avaliao de um ndice.
REFERENCIAIS PARA ANLISE
A anlise de balanos fundamentalmente comparativa. Para

formar conceito a respeito de determinado ndice se bom, regular
ou ruim , indispensvel que se compare em relao a um parmetro
para que possamos emitir nosso julgamento.
Essa comparao apresenta-se de trs formas:
a) Pelo significado intrnseco: isto , seu significado, o que ele
representa. S deve ser utilizada quando no se dispe das duas outras
formas de comparao, pois muito limitada.
b) Temporal: envolve resultados de perodos anteriores. Geralmente,
so analisados os trs ltimos exerccios sociais da empresa, a fim de
compreender a tendncia apresentada pelos indicadores de desempenho,
no limitando a avaliao do resultado a um nico exerccio.
c) Interempresarial: relaciona o desempenho da empresa com os
N D I C E S - PA D R O ndices-padro do mercado.
!
So valores mdios
obtidos a partir
da anlise de
desempenho de
um universo de A anlise dos
empresas do mesmo
ndices de uma empresa s adquire
ramo, tamanho e
regio geogrfica. consistncia e objetividade quando so
Universo a comparados com NDICES-PADRO.
expresso utilizada
em Estatstica para
se referir a um grupo
ou conjunto de
objetos, elementos At o momento, para facilitar o aprendizado, optamos inicialmente
ou indivduos
previamente definido.
por interpretar os indicadores na forma intrnseca e temporal, conforme
voc viu no estudo da Empresa Via Digital.
A partir de agora, voc ir estudar a forma principal e indispensvel
de comparao: a Interempresarial.
Este processo comparativo permite definir a empresa analisada
em relao aos ndices-padro.
A fim de facilitar a compreenso deste parmetro de comparao to
essencial para a anlise, ser apresentado a seguir de forma detalhada.
142 C E D E R J
ndice-padro
15
AULA
Conforme j foi mencionado, os indicadores econmico-
financeiros, se analisados de forma individual e isoladamente, no
produzem informaes suficientes para uma correta concluso.
indispensvel, portanto, que sejam comparados para que se possa
situar o resultado da empresa em relao ao mercado.
! A conceituao dos
resultados obtidos na empresa
s pode ser efetuada quando
compara esses valores com os de
outras empresas, de porte semelhante
e do mesmo ramo de atividade.
S assim ser possvel verificar se os problemas
ou sucessos so especficos da empresa
analisada ou do setor.
De modo geral, os ndices-padro so apurados por meio de

mtodo estatstico, que consiste em tabular os dados de determinado
universo de empresas e extrair um referencial para servir como parmetro
de comparao.
Se voc quiser se aprofundar

neste tema, leia o captulo 7 do livro
Anlise financeira de balanos abordagem
bsica e gerencial, de dante C. Matarazzo (2003).
Dante Carmine Matarazzo graduado em Administrao
de Empresas e em Cincias Contbeis pela USP. mestre em
Contabilidade. Foi professor do Departamento de Contabilidade
da Faculdade de Economia e Administrao da USP e tambm
professor do Programa de Ps-graduao em Contabilidade
da PUC-SP. Exerce suas atividades profissionais como
scio-diretor das empresas Diagnose Anlise
Empresariais Ltda. e Barroco Construes &
Empreendimentos Ltda.
C E D E R J 143
Na definio deste universo levado em considerao o ramo

de atividade, o tamanho e a regio geogrfica onde se situam as
empresas.
Ramo de atividade
O segmento de atuao representa um dos fatores que exerce

maior influncia na vida da empresa, determinando maior ou menor
investimento em ativos permanentes, em ativos circulantes, prazos que
ir praticar etc.
Por exemplo, o ndice de imobilizao do Permanente de 70%
compatvel para uma indstria e elevado para uma empresa comercial,
uma vez que o primeiro opera com grandes volumes de investimentos
no Ativo Permanente, enquanto a segunda, no.
! S se pode avaliar
bem os indicadores econmico-
financeiros de empresas do mesmo
ramo de atividade.
Quanto ao setor de atividade, as empresas so classificadas em

diferentes setores: indstria, comrcio e servios.
Para concentrar as atividades mais uniformes e especficas,
cada setor pode ser subdividido em ramos, e sub-ramos, conforme
demonstrado a seguir:
Setor Ramo Sub-ramo
Exemplo de subdiviso
Indstria Alimentos Conservas,

SETOR pescados etc.
definido como o
conjunto que abrange Alm de comparar a empresa com outras do mesmo ramo,
todos os ramos de
atividade. preciso comparar cada ramo com o SETOR em que ela atua, ou seja, com
a indstria como um todo ou com o comrcio/servios como um todo.
144 C E D E R J
Tamanho da empresa
15
AULA
Alm do ramo de atividade, na constituio de ndices-padro
leva-se em conta o tamanho das empresas. Empresas de portes diferentes
tm caractersticas diferentes. Por exemplo, um supermercado apresenta
necessidade de um nvel de estoque elevado, enquanto uma mercearia
trabalha com nvel de estoques menor. Embora atuando no mesmo
segmento, assumem comportamentos diferentes.
Regio geogrfica
Numa viso sistmica, a empresa composta de recursos

econmicos, financeiros, humanos, materiais e tecnolgicos que exercem
influncia sobre ela, e influenciada pelo meio no qual est inserida.
Fatores econmicos da regio, como renda per capita, nvel de
industrializao etc.; fatores sociais como costumes, crenas e valores; e
ainda os recursos naturais, como clima e vegetao, afetam a performance
da empresa.
Por outro lado, algumas atividades so menos sensveis s condies
geogrficas: medida que a empresa vai conquistando novos mercados,
seus clientes agora no so mais apenas da localidade onde est situada,
mas de todas as regies em que a empresa tem penetrao (no municpio,
no estado, no Brasil ou at mesmo outros pases), se aproximando a um
padro nacional ou internacional, conforme o caso.
Cabe atentar para a existncia de vrios critrios de classificao
das atividades das empresas, como o utilizado pelo Instituto Brasileiro de
Geografia e Estatstica (IBGE), pela Centralizao de Servios Bancrios
(Serasa), por algumas publicaes de revistas especializadas, tais como:
Balano Anual, do jornal Gazeta Mercantil; Melhores e Maiores, da revista
Exame, Quem Quem, da Viso etc.
! O analista deve estar atento

s possveis divergncias de critrios de
classificao para efeito de comparao dos ndices
na utilizao de trabalhos desenvolvidos por instituies
externas e publicaes especializadas. Entre outros, quais os
critrios para saneamento das demonstraes financeiras? Qual
a frmula utilizada para clculo do ILS? Valor do estoque
ou estoque mdio? Essa definio dos critrios
importante para evitar comparao entre
situaes diferentes.
C E D E R J 145
Finalmente, a utilizao dos ndices-padro propicia uma medida

objetiva de comparao, eliminando muito da subjetividade da anlise
por parte do analista.
Alguns sites que podem ajudar voc na anlise da empresa so

os seguintes:
www.bacen.gov.br
www.cvm.gov.br
www.anbid.com.br
www.ibcpf.org.br
www.analisefinanceire.com.br
www.ipea.gov.br
www.planalto.gov.br
www.andima.com.br
www.infoinvest.com.br
A seguir, voc tem um roteiro com algumas dicas para que possa
efetuar uma anlise econmico-financeira de empresa.
I Antes de iniciar a anlise, busque informaes acerca da empresa

em questo, seus produtos, seu relacionamento com as instituies
bancrias, sua imagem no mercado etc. Lembre-se de que a qualidade
da anlise diretamente proporcional qualidade das informaes.
II Procure examinar as notas explicativas que acompanham

as demonstraes financeiras; nelas constaro dados e informaes
complementares como critrio de avaliao de estoques, taxas de juros etc.
III Analise pelo menos os ltimos trs exerccios sociais da

empresa para que voc possa ter uma idia de tendncia.
IV Aplique a tcnica de Anlise Vertical no Balano Patrimonial

para que voc possa analisar, em termos percentuais, a estrutura do Ativo
e do Passivo, observando:
- se houve aumento ou diminuio da proporo de cada conta
ou grupo de contas, em relao a um determinado total;
146 C E D E R J
- se ocorreram mudanas da poltica da empresa, quanto
15
obteno e aplicao de recursos;
AULA
- se as contas ou grupos de contas encontram-se em propores
normais se comparados com padres do ramo de atividade ou com os
percentuais da prpria empresa na srie analisada;
- seu comportamento, ao longo do perodo em estudo: crescente,
decrescente, constante (anlise de tendncia).
V Aplique a Anlise Vertical na DRE, para que voc possa

identificar qual a participao de cada elemento em relao ROL,
analisando o desempenho da empresa nos exerccios em estudo,
observando:
- se os percentuais obtidos dos CPV, despesas operacionais, lucros,
prejuzos etc. so bons ou ruins se comparados com os das empresas
concorrentes; com ndices-padro ou com os percentuais da prpria
empresa;
- seu comportamento, ao longo do perodo em estudo (anlise de
tendncia): crescente, decrescente, constante.
VI Aplique a tcnica de Anlise Horizontal no BP e na DRE

para que voc possa observar o comportamento dos componentes
dessas demonstraes financeiras em relao ao ano-base, considerado
isoladamente:
- se houve evoluo (crescimento), involuo (decrscimo) ou
nenhuma alterao;
- quais as aplicaes que a empresa vem priorizando e quais as
fontes de recursos utilizadas;
- qual o comportamento dos elementos formadores dos resultados
dos exerccios, em relao ROL.
VII Utilize a Anlise Vertical em conjunto com a Horizontal para

investigar os elementos mais significativos, comparando os crescimentos
ocorridos:
- nos totais do Ativo Permanente e Circulante e dos principais
componentes;
- no Ativo Circulante em relao ao Passivo Circulante;
C E D E R J 147
- no Patrimnio Lquido em relao ao ocorrido no Passivo

Exigvel;
- no Patrimnio Lquido mais Passivo Exigvel a Longo Prazo
em relao ao ocorrido no Ativo Permanente;
- no CPV em relao ao ocorrido na ROL;
- nos totais das despesas operacionais e de sua composio
(despesas de vendas, administrativas, financeiras etc.);
- nas despesas operacionais em relao ao ocorrido na ROL;
- nas margens (bruta, operacional, lquida) em relao ROL.
VIII Aplique a tcnica de Anlise por Quocientes para realizar

avaliaes sobre diferentes aspectos da empresa (liquidez, estrutura,
atividade, rentabilidade etc.).
IX Leve sempre em considerao a conjuntura econmica e as
perspectivas do setor em que a empresa atua.
X Por fim, voc deve comparar os resultados apurados na
empresa com os dos concorrentes e os padres de mercado.
RESUMO SOBRE OS PRINCIPAIS INDICADORES ECONMICO-FINANCEIROS
NDICE FRMULA SIGNIFICADO INTERPRETAO

LIQUIDEZ
Corrente (ILC) Para cada R$1,00 Quanto maior,
AC
de dvida de curto melhor.
PC prazo, a empresa
possui R$ X,00
para pagar.
Seca (ILS) Para cada R$ 1,00 Quanto maior,
AC - Estoques de dvida de curto melhor.
PC prazo, a empresa
possui R$ X,00, para
pagar sem realizar
os estoques.
Geral (ILG) Para cada R$ 1,00 Quanto maior,
AC + ARLP de dvida total, a melhor.
PC + PELP empresa possui R$
X,00 para pagar.
ESTRUTURA
Endividamento PE % do ativo total Quanto menor,
total (ET) x 100 financiado com melhor.
AT
recursos de
terceiros.
148 C E D E R J
15
Garantia aos Indica quantos Quanto maior,
AULA
capitais de reais de capitais melhor.
PL
terceiros (GCT) x 100 de terceiros tm
PE capitais prprios
como garantia.
Participao Indica quantos Quanto menor,
de capitais de reais de capitais de melhor.
PE
terceiros (PCT) x 100 terceiros a empresa
PL
captou para cada
real de capital
prprio.
Composio do % da dvida de Quanto menor,
PC
endividamento x 100 curto prazo em melhor.
PE
de curto prazo relao ao total das
(ECP) dvidas.
Imobilizao do % dos recursos Quanto menor,
capital prprio AP prprios melhor.
(IPL) x 100 comprometidos
PL
com o Ativo
Permanente.
ATIVIDADE
Prazo mdio de Quantos dias a Quanto menor,
Estoques
renovao de x 360 empresa demora melhor.
estoques (PMRE) CPV para girar seus
estoques.
Prazo mdio de DR Quantos dias a Quanto menor,
recebimento de x 360 empresa leva para melhor.
Vendas
vendas (PMRV) receber de seus
clientes.
Prazo mdio de Quantos dias a Quanto maior,
pagamento de Fornecedores empreza tem melhor.
compra (PMPC) Compras para pagar a seus
fornecedores
GIRO
Indica o nmero
de vezes que
Giro dos estoques 360 os estoques so Quanto maior,
(GE) PMRE renovados em melhor.
mdia ao longo do
perodo.
C E D E R J 149
Giro de Duplicatas Mede a liquidez Quanto maior,

a Receber (GDR) 360 das Duplicatas melhor.
PMRV a Receber da
empresa.
Giro de Indica o nmero de Quanto menor,
Fornecedores vezes em que so melhor.
360
(GDF) renovadas as dvidas
PMPC com os fornecedores
da empresa.
RENTABILIDADE
Margem LO % do LO em relao Quanto maior,
Operacional (MO) x 100 s vendas lquidas melhor.
AO
(ROL).
Margem lquida % do LL em relao Quanto maior,
LL
ou Lucratividade x 100 s vendas lquidas melhor.
das vendas (ML) AT (ROL).
Taxa de retorno Mede a Quanto maior,
sobre o ativo rentabilidade das melhor.
LL
operacional x 100 operaes em
(TRAO) VL relao ao ativo
operacional.
Taxa de % de LL em relao Quanto maior,
LO
Retorno sobre x 100 ao Ativo Total. melhor.
Investimentos VL
(TRI)
Taxa de % de LL em relao Quanto maior,
Retorno sobre LL x 100 aos capitais prprios. melhor.
o Patrimnio PL
Lquido (TRPL)
Giro do Ativo (GA) Quantas vezes Quanto maior,
Vendas Brutas Dev.
e abat. s/ vendas o Ativo Total foi melhor.
renovado pelas
AT
vendas.
CONCLUSO
Como concluso desta disciplina, ser apresentado o Relatrio de

Anlise da Empresa Via Digital S.A.; desta feita, voc ver como foram
emitidos os conceitos a respeito da situao econmico-financeira, se
boa, regular ou ruim, relacionando o desempenho da empresa com os
ndices-padro do mercado.
Na avaliao desses indicadores sero utilizadas as demonstraes
financeiras e os ndices-padro relativos aos anos de X1, X2 e X3.
150 C E D E R J
RELATRIO DE ANLISE
EMPRESA VIA DIGITAL S.A.
INTRODUO
Trata-se de uma sociedade annima fabricante de placas de circuitos eletrnicos

com sede no Estado do Rio de Janeiro. A Via Digital solicita um emprstimo de
R$ 1.000.000,00 ao Banco Confiana para dar continuidade ao seu projeto
de expanso iniciado em X2 e cujo trmino est previsto para maro de X4.
Com base nas demonstraes financeiras em anexo Balano Patrimonial e
Demonstrao do Resultado do Exerccio relativamente aos exerccios de X1,
X2 e X3, efetue a anlise econmico-financeira da empresa Via Digital S.A.
para viabilizao desta operao de emprstimo.
BALANOS PATRIMONIAIS SANEADOS (AJUSTADOS)

ENCERRADOS EM:
31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3

APLICAES VALOR AV AH VALOR AV AH VALOR AV AH
R$ % % R$ % % R$ % %
ATIVO CIRCULANTE:
7.390 6 100 2.024 1 27 2.849 2 39
Disponibilidades (1)
Direitos Realizveis
47.218 38 100 41.015 29 87 53.021 29 112
a Curto Prazo (2)
Soma (3) = (1+2) 54.608 44 100 43.039 30 79 55.870 31 102
Estoques (4) 33.923 28 100 33.411 24 98 43.227 24 127
TOTAL DO ATIVO
CIRCULANTE (5) = 88.531 72 100 76.450 54 86 99.097 55 112
(3 + 4)
ATIVO REALIZVEL
A LONGO PRAZO - - - - - - - - -
(6)
TOTAL DO ATIVO
PERMANENTE (7) = 34.577 28 100 65.124 46 188 81.531 45 236
(8 + 9+ 10)
Investimentos (8) 3.263 3 100 4.106 3 126 5.352 3 164
Imobilizado (9) 31.314 25 100 59.036 42 189 73.000 40 233
. Diferido (10) - - 100 1.982 1 - 3.179 2 -
ATIVO TOTAL (11) =
123.108 100 100 141.574 100 115 180.628 100 147
(5 + 6 + 7)
152 C E D E R J
31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3
15
ORIGENS VALOR AV AH VALOR AV AH VALOR AV AH
AULA
R$ % % R$ % % R$ % %
PASSIVO
60.554 49 100 48.943 35 81 63.376 35 105
CIRCULANTE (1)
PASSIVO
14.196 12 100 51.291 36 361 63.624 35 448
EXIGVEL LP (2)
PASSIVO EXIGVEL
74.750 61 100 100.234 71 134 127.000 70 170
(3) = (1 + 2)
PATRIMNIO
48.358 39 100 41.340 29 85 53.628 30 111
LQUIDO (4)
PASSIVO TOTAL (5)
123.108 100 100 141.574 100 115 180.628 100 147
= (3 + 4)
DEMONSTRAES DE RESULTADOS DE EXERCCIOS

SANEADAS RELATIVAS AOS EXERCCIOS DE:
X1 X2 X3
DISCRIMINAO
VALOR AV AH VALOR AV AH VALOR AV AH
R$ % % R$ % % R$ % %
RECEITA OPERACIONAL BRUTA
237.401 113 100 294.377 114 124 313.824 112 132
(1)
(-) Dedues de Vendas (2) 26.889 13 100 35.031 14 130 33.624 12 125
(=) RECEITA OPERACIONAL
210.512 100 100 259.346 100 123 280.200 100 133
LQUIDA (3) = (1 2)
(-) CUSTO DOS PRODUTOS
160.385 76 100 161.313 62 101 174.340 62 109
VENDIDOS (4)
(=) LUCRO BRUTO (5) = (3 4) 50.127 24 100 98.033 38 196 105.860 38 211
(-) Despesas Operacionais (6) = 36
35.382 17 100 92.327 36 261 101.235 286
(7 + 8 + 9 + 10)
Vendas (7) 10.218 5 100 12.189 5 119 13.225 5 129
Administrativas (8) 9.296 4 9.078 3 98

100 8.299 3 89
Financeiras Lquidas (9) 15.868 8 78.932 28 497
100 71.839 28 453
Outras Despesas/Receitas (10) - - - - - - - - -
(=) Lucro Operacional (11) =
14.745 7 100 5.706 2 39 4.625 2 31
(5 6)
(+) Resultados No-
156 - 100 259 - 166 616 - 395
Operacionais (12)
(=) Lucro antes do IR (13) =
14.901 7 100 5.965 2 40 5.241 2 35
(11 + 12)
(-) Proviso para IR (14) 4.797 2 100 1.283 - 27 1.661 1 35
(=) Lucro Lquido (15) =
10.104 5 100 4.682 2 46 3.580 1 35
(13 14)
C E D E R J 153
! Para facilitar a
interpretao das tcnicas
de Anlise Vertical/Horizontal, voc
deve construir histogramas para os Balanos
Patrimoniais e grficos para as Demonstraes dos
Resultados dos Exerccios, destacando as Receitas
Operacionais Lquidas, as Despesas
Operacionais e os Resultados
Finais (lucro ou prejuzo).
ANLISE VERTICAL/HORIZONTAL
31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3
AC PC AC PC AC PC
72% 49% 54% 35% 55% 35%
PELP PELP PELP

12% 36% 35%
PL
AP
39% AP
PL 45% PL
AP 46%
29% 30%
28%
BALANOS PATRIMONIAIS
Em X1 a empresa apresentava a maior parte dos recursos aplicados

no Ativo Circulante (72%). Os capitais prprios, embora minoritrios
na estrutura de capitais (39%), eram suficientes para garantir todo o
Ativo Permanente e financiar parte do Ativo Circulante, apresentando,
portanto, Capital Circulante Prprio.
154 C E D E R J
No obstante os capitais de terceiros vencveis a curto prazo tivessem
15
a maior participao da srie histrica analisada (49% contra 35% em X2
AULA
e X3), foi nesse exerccio que a Via Digital apresentou a melhor situao
financeira, pois os recursos aplicados no Ativo Circulante so suficientes
para bancar todas as exigibilidades de curto e de longo prazo.
A partir de seu projeto de expanso iniciado em X2 e com
trmino previsto para maro de X4, a empresa Via Digital modificou
totalmente sua poltica de aplicao e obteno de recursos. Seu Ativo
total cresceu nominalmente 47% de 31/12/X1 a 31/12/X3. Em termos
reais, o crescimento foi de 34%. Tal crescimento deveu-se ao Ativo
Permanente, que expandiu nominalmente 136% e, em termos reais,
116%, enquanto o Ativo Circulante teve crescimento nominal de 12% e
real de apenas 2%. Como resultado, as aplicaes no Ativo Permanente
passaram a responder por 46% e 45% do total do Ativo, com destaque
para a conta obras em andamento, que tanto em X2 como em X3
representava 30% e 38%, respectivamente, do Imobilizado.
Os capitais de terceiros vencveis a longo prazo foram o principal
responsvel pelo aumento do Ativo, com evoluo real de 310%, relativo
ao perodo 31/12/X1 a 31/12/X3, uma vez que o PL evoluiu apenas 1% e
o Passivo Circulante decreceu de 4%.
A partir de X2, praticamente a empresa trabalhou com os capitais
de terceiros de curto e de longo prazo, na proporo de 1:1.
Tanto em X2 como em X3 os resultados ocorridos nos Ativos
Circulantes e nos Passivos Circulantes foram sempre favorveis aos
Ativos Circulantes; em X2, o Ativo Circulante decresceu 16%, em termos
reais, em relao a X1, contra o decrscimo de 22% do Passivo Circulante.
J em X3, o AC evoluiu somente 2%; no entanto, o PC experimentou um
decrscimo de 4%; portanto, sua situao financeira no ficou prejudicada,
no obstante a maior dependncia dos capitais alheios.
C E D E R J 155
DRE
X1
X2 X3
ROL ROL ROL

100% 100% 100%
DO DO
DO
36% 36%
17%
LL 5% LL 2% LL 1%
O crescimento real das vendas, de 22%, inferior ao ocorrido no

Ativo Total (34%) no perodo analisado, explicado em funo da
elevada participao da rubrica obras em andamento.
Os acrscimos reais na ROL nos dois ltimos exerccios, de 19%
e 22%, respectivamente, e o bom desempenho dos CPV, que decresceram
em termos reais em 3% e 1%, fizeram com que as margens brutas
crescessem 89% e 93% em X2 e X3, com isso o lucro bruto passou a
representar 38% das ROL, no ltimo exerccio.
O aumento de 14 pontos percentuais em X2 e X3 em relao a
X1 bastante significativo, pois o Lucro Lquido em X1 representou
5% da ROL.
Se em X2 e X3 as Despesas Operacionais no tivessem crescimentos
superiores ROL, a Via Digital com certeza alcanaria melhor percentual
de Lucro Lquido sobre as ROL se comparado a X1.
Essas Despesas Operacionais, que em X1 representavam 17% da
ROL, passaram a consumir 36% da ROL nos dois ltimos exerccios,
fazendo com que o Lucro Operacional participasse com 2% em X2 e
1% em X3) da ROL, contra os 5% de X1.
156 C E D E R J
Em X2 e X3 o Lucro Lquido decresceu, em
15
!
termos reais de 55% e 68%, respectivamente, se
AULA
comparado a X1. Entre as Despesas Operacionais,
o destaque negativo foram as despesas financeiras
que cresceram, em termos reais, nada menos que A memria de
338% e 355% se comparadas a X1, estando em clculos das variaes, em termos
reais, encontra-se no Anexo 6 desta
propores bastante elevadas para a empresa,
aula, enquanto as variaes em
sendo, portanto, a principal causa da reduo do termos nominais na Aula 13.
Lucro Lquido.
INDICADORES ECONMICO-FINANCEIROS
! Para facilitar a
interpretao, voc dever
transportar os valores apurados
dos ndices (Anexo 3) para o quadro
a seguir, como tambm verificar a
tendncia desses ndices no perodo
em estudo e compar-los
com os ndices do setor
disponveis.
LIQUIDEZ
NDICE EXERCCIO TENDNCIA

INTERPRETAO
X1 X2 X3 X1 X2 X3
ILI Quanto menor, melhor, dentro

0,12 0,04 0,04
de certos limites de segurana.
ILC 1,46 1,56 1,56 Maior, melhor
ILS 0,90 0,88 0,88 Maior, melhor
ILG 1,18 0,76 0,78 Maior, melhor
C E D E R J 157
EXERCCIO
X1 X2 X3
DISCRIMINAO
ndice da ndice- ndice da ndice- ndice da ndice-
empresa padro empresa padro empresa padro
LIQUIDEZ
Corrente 1,46 1,47 1,56 1,60 1,56 1,52
Geral 1,18 1,20 0,76 0,77 0,78 0,76
COMENTRIOS
A anlise retrospectiva dos demonstrativos financeiros relativos

aos exerccios de X1, X2 e X3 revela que, em termos de liquidez,
a Empresa Via Digital S.A. apresentou a cada ano uma boa capa-
cidade financeira de curto prazo, culminando no ltimo exerccio
com o indicador superior mdia do setor.
A longo prazo, apresentou uma situao financeira insatisfatria,
sob o ponto de vista da tendncia decrescente; nos dois ltimos exerccios,
foi inferior unidade. Por outro lado, como os ndices-padro, tambm
nos dois ltimos anos, vm apresentando tendncia de queda e abaixo
da unidade, pode-se concluir que a situao de liquidez a longo prazo
da Via Digital est dentro da normalidade. Ressalta-se que, em X3,
o ILG de X3 da empresa foi superior ao do setor.
! Podemos verificar
a tendncia dos ndices
comparando o comportamento
do ndice sempre em relao
ao ano anterior.
158 C E D E R J
15
ESTRUTURA
AULA
INTERPRETAO
X1 X2 X3
X1 X2 X3
ET 61% 71% 70% Menor, melhor
CE 81% 49% 50% Menor, melhor
ICP 72% 158% 152% Menor, melhor
ESTRUTURA
EXERCCIO
X1 X2 X3
DISCRIMINAO
ET 61% 55% 71% 82% 70% 80%
CE 81% 80% 49% 52% 50% 50%
ICP 72% 72% 158% 76% 152% 77%
COMENTRIOS
Os ndices de endividamento da Via Digital demonstram que

nos dois ltimos exerccios a empresa vem recorrendo maciamente
aos capitais de terceiros. Muito embora seu nvel de endividamento
elevado seja tpico no ramo, se comparado ao do setor os indicadores da
EVD S.A. apresentam-se mais bem posicionados.
Os indicadores de endividamento de curto prazo mostram que
a empresa melhorou sensivelmente o perfil da dvida, chegando a
dvidas vencveis a curto prazo no ltimo exerccio reduzidas metade,
acompanhando a tendncia e o perfil do setor.
Relativamente Imobilizao do Patrimnio Lquido, a situao
da empresa, que era tranqila em X1, deixa de existir nos anos X2 e
X3, em face do crescimento elevadssimo de seu nvel de imobilizao
(IPL > 1); no entanto, sua sade financeira no est comprometida, pois
a empresa compensou a falta de recursos prprios para o financiamento
do Ativo Permanente com fontes de recursos de terceiros vencveis a
longo prazo.
O pior posicionamento do nvel de imobilizao da empresa
em relao ao setor explica-se em parte pelas imobilizaes em
obra em andamento, 27% e 35% em X2 e X3, respectivamente.
C E D E R J 159
ATIVIDADE
EXERCCIO TENDNCIA
NDICE INTERPRETAO
X1 X2 X3
X1 X2 X3
PMRE 76 dias 75 dias 89 dias Menor, melhor
PMRV 77 dias 55 dias 64 dias Menor, melhor
PMPC 86 dias 27 dias 23 dias Maior, melhor
CO 153 dias 130 dias 153 dias Menor, melhor
CF 67 dias 103 dias 130 dias Menor, melhor
GIRO
NDICE EXERCCIO INTERPRETAO

X1 X2 X3 Maior, melhor
GE 4,7 vezes 4,8 vezes 4,0 vezes Maior, melhor
GDR 4,7 vezes 6,6 vezes 5,5 vezes
Menor, melhor
GF 4,2 vezes 13,3 vezes 15,7 vezes
EXERCCIO
NDICE X1 X2 X3
EMPRESA SETOR EMPRESA SETOR EMPRESA SETOR
PMRE 76 dias 75 dias 75 dias 75 dias 89 dias 77 dias
PMRV 77 dias 78 dias 55 dias 77 dias 64 dias 75 dias
PMPC 86 dias 75 dias 27 dias 75 dias 23 dias 76 dias
CO 153 dias 153 dias 130 dias 152 dias 153 dias 152 dias
CF 67 dias 78 dias 103 dias 77 dias 130 dias 76 dias
QPR 1,78 1,97 4,81 2,03 6,65 2,04
GE 4,7 x (*) 4,8 x (*) 4,0 x (*)
GDR 4,7 x (*) 6,5 x (*) 5,6 x (*)
GF 4,2 x (*) 13,3 x (*) 15,7 x (*)
(*) Valores no disponveis.
160 C E D E R J
Representao grfica dos ciclos operacional e financeiro da
15
empresa e do setor, ano a ano
AULA
EMPRESA
Ano X1
CO = 153 dias
PADRO/SETOR
CO = 153 dias
EMPRESA
Ano X2
CO = 130 dias
PMPC =
27 dias CF = 103 dias
PADRO/SETOR
CO = 152 dias
C E D E R J 161
EMPRESA
Ano X3
CO = 153 dias
PMPC =
23 dias CF = 130 dias
PADRO/SETOR
CO = 152 dias
COMENTRIOS
A anlise retrospectiva dos ndices de atividade e dos ciclos

operacionais e financeiros relativos aos exerccios de X1, X2 e X3 revela
que em X1 a Empresa Via Digital S.A. apresentou a melhor situao
financeira do perodo analisado. Seu ciclo financeiro era inferior ao do
setor, o que significa que a empresa necessitou de giro por um prazo de
7 dias a menos do que a mdia do setor. Tal fato se deu praticamente em
funo da obteno de maior prazo mdio de pagamento de compras, j
que tanto o PMRE como o PMRV ficaram prximos mdia do ramo e
os ciclos operacionais apresentavam o mesmo nmero de dias (153).
162 C E D E R J
Em X2 a situao se inverteu. A causa da situao desfavorvel foi
15
a reduo drstica do PMPC, j que praticamente no ocorreu alterao
AULA
no PMRE, girando 4,8 vezes. Aliado melhoria no giro de Duplicatas
a Receber (6,5 vezes), o ciclo operacional passou de 153 dias para 130,
diminuindo a necessidade da empresa de investimento em giro.
Em X3, a empresa no conseguiu reverter a tendncia declinante
observada em X2; pelo contrrio, piorou mais. Ocorreram crescimentos
nos PMRE e PMRV e diminuio do PMPC. O destaque negativo vai para
o PMPC, o menor do perodo em anlise, com os fornecedores financiando
as compras apenas 23 dias. Para financiar o ciclo financeiro de 130 dias,
a empresa precisou de financiamento complementar de giro.
Pelo exposto, o problema da EVD S.A. encontra-se no PMRE e,
pricipalmente, no PMPC, pois no houve alterao no ciclo operacional,
que est prximo ao do setor.
Para melhorar a situao financeira, a empresa dever negociar
com seus fornecedores maiores prazos de pagamento e rever sua poltica
de estoque. S atravs de uma boa gesto dos prazos mdios a empresa
poder melhorar seu ciclo financeiro.

INTERPRETAO
X1 X2 X3
X1 X2 X3
MO 7% 2% 2% Maior, melhor
ML 5% 2% 1% Maior, melhor
TRAO 13% 5% 4% Maior, melhor
TRI 8% 4% 2% Maior, melhor
TRPL 22% 10% 8% Maior, melhor
GA 1,96 vez 2,08 vezes 1,74 vez Maior, melhor
EXERCCIO
X1 X2 X3
DISCRIMINAO
ML 5% 5% 2% 1% 1% 1%
TRI 8% 4% 3% 3% 2% 2%
TRPL 22% 9% 10% 13% 8% 11%
GA 1,96 vez 1,62 vez 2,08 vezes 1,10 vez 1,74 vez 1,00 vez
C E D E R J 163
COMENTRIOS
A situao econmica da Via Digital piorou nos dois ltimos exerccios.

Todos os seus indicadores econmicos involuram, encontrando-se abaixo
da mdia do setor. Dentre as principais causas desse fraco desempenho
encontra-se o alto endividamento nos anos X2 e X3, que acarretou crescimento
substancial das despesas financeiras.
A deciso da empresa quanto aos investimentos em obras em
andamento em volumes significativos nos dois ltimos exerccios,
sem correspondncia em termos de vendas, em muito contribuiu para
!
esse resultado.
Espera-se que, a partir de maro de X4, com o
trmino das obras, onde est previsto um
O quadro resumo dos
ndices e a representao grfica dos acrscimo no seu volume de vendas da
ciclos auxiliam o analista a localizar onde ordem de 20% em relao ao faturamento
residem os pontos fortes e fracos da
de X3 e a maturao dos investimentos
empresa, destacando os mais relevantes
e identificando as causas e os efeitos da no Ativo Permanente e outras decises,
situao financeira da empresa. como melhor controle de seus custos e
despesas e melhores ndices de atividades, a
Via Digital S.A. volte, pelo menos, situao do
ano X1, melhor ano da srie analisada.
RESUMO
Utilizando as principais tcnicas de Anlise de Balanos, nesta ltima aula

foi possvel aplicar toda a teoria apresentada durante a disciplina Anlise
das Demonstraes Contbeis na Empresa Via Digital.
Nesta anlise, tambm foi considerado o significado intrnseco da empresa,
o temporal e interempresarial (setorial), com o objetivo de estabelecer
parmetros a respeito da sua real situao econmico-financeira.
Finalmente, foi elaborado, como sugesto, um relatrio conclusivo baseado
nos indicadores estudados e nas informaes relevantes disponveis.
Com este estudo prtico conclumos esta disciplina muito embora haja outros
indicadores que no foram abordados. importante que voc lembre que a
Anlise das Demonstraes contbeis tem o objetivo de diagnosticar a situao
econmico-financeira, determinando suas causas e apontando solues.
164 C E D E R J
ANEXOS
1. Balanos Patrimoniais.
2. Demonstraes de Resultados dos Exerccios.
3. Dados complementares.
4. Memria de clculo dos indicadores.
5. Memria de clculo dos valores deflacionados.
6. Memria de clculo da AH dos valores deflacionados.
7. Memria de clculo da participao da rbrica Obras em Andamento
em relao ao Ativo Permanente.
1. BALANOS PATRIMONIAIS

Balanos Patrimoniais encerrados em:
Balano Patrimonial
Em R$
ATIVO 31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3
Ativo Circulante
Caixa e Bancos c/ Movimento 1.563 637 816
Aplicaes de Liquidez Imediata 5.827 1.487 2.033
Duplicatas a Receber 48.690 41.995 53.901
Duplicatas Descontadas (13.130) (18.079) (23.462)
Proviso para Crditos de Liquidao (1.472) (980) (880)
Duvidosa
Estoque de Produtos Acabados 11.010 19.849 25.734
Estoque de Produtos em Elaborao 4.232 4.644 6.018
Matrias-primas 18.681 8.918 11.475
Total do Ativo Circulante 75.401 58.371 75.635
Ativo Permanente
- Investimentos
- Aes de Outras Empresas 2.730 2.662 3.448
- Obra de Arte 533 1.444 1.904
Total do Investimento 3.263 4.106 5.352
- Imobilizado
- Imveis 17.290 17.290 17.290
- Mquinas e Equipamentos 12.168 21.345 23.000
- Veculos 6.877 8.280 9.132
- Ferramentas 2.223 2.506 3.500
- Depreciao Acumulada (7.244) (8.000) (8.200)
- Obras em Andamento - 17.615 28.278
Total do Imobilizado 31.314 59.036 73.000
- Diferido
- Despesas com Reorganizao - 1.982 3.179
- 1.982 3.179
Total do Diferido 34.577 65.124 81.531

Total do Ativo Permanente
TOTAL DO ATIVO 109.978 123.495 157.166
166 C E D E R J
Em R$
PASSIVO 31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3
15
Passivo Circulante
AULA
Fornecedores 31.996 18.518 24.038
Encargos Sociais 3.229 2.322 2.464
Impostos a Recolher 5.499 2.458 2.205
Financiamentos 2.457 2.557 7.109
Dividendos a Pagar 1.261 1.400 1.520
Emprstimos Bancrios 2.982 3.609 2.578
Total do Passivo Circulante 47.424 30.864 39.914
Passivo Exigvel a Longo Prazo

Emprstimos Bancrios 14.196 37.658 46.100
Financiamentos - 13.633 17.524
Total do Passivo Exigvel a Longo Prazo 14.196 51.291 63.624
Patrimnio Lquido
Capital Social 29.673 23.190 30.119
Reservas de Capital 11.038 11.779 13.446
Reservas de Lucros 505 368 480
Lucros Acumulados 7.142 6.003 9.583
Total do Patrimnio Lquido 48.358 41.340 53.628
TOTAL DO PASSIVO 109.978 123.495 157.166
2. DEMONSTRAES DE RESULTADOS DOS EXERCCIOS
Empresa Via Digital S.A
Demonstraes dos Resultados dos Exerccios relativas aos exerccios de:
DRE
Em R$
RECEITA OPERACIONAL BRUTA 237.401 294.377 313.824
(-) Impostos incidentes sobre Vendas 17.066 15.823 21.967
(-) Devolues e Abatimentos sobre 9.823 19.208 11.657
Vendas
(=) RECEITA OPERACIONAL LQUIDA 210.512 259.346 280.200
(-) Custo dos Produtos Vendidos 160.385 161.313 174.340
(=) LUCRO BRUTO 50.127 98.033 105.860
(-) DESPESAS OPERACIONAIS:
Vendas 10.218 12.189 13.225
Administrativas 9.296 8.299 9.078
Financeiras 15.868 71.839 78.932
C E D E R J 167
(=) LUCRO OPERACIONAL 14.745 5.706 4.625

(+) Receitas No-operacionais 256 359 866
(-) Despesas No-operacionais 100 100 250
(=) LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE 14.901 5.965 5.241
RENDA
(-) Proviso para Imposto de Renda 4.797 1.283 1.661

(=) LUCRO LQUIDO 10.104 4.682 3.580
LUCRO POR AO 0,888 0,390 0,420
3. DADOS COMPLEMENTARES
- Empresa
Em R$
DISCRIMINAO 31/12/X0
Duplicatas a Receber 45.976
Estoques 32.361
Ativo Operacional 108.190
Ativo Total 116.549
Fornecedores 32.504
Patrimnio Lquido 42.563
Em R$
Compras 133.182 246.396 375.081
- Setor
LIQUIDEZ
- ILC 1,47 1,60 1,52
- ILG 1,20 0,77 0,76
ESTRUTURA
- ET 55% 82% 85%
- ECP 80% 52% 50%
- ICP 72% 76% 77%
168 C E D E R J
15
ATIVIDADE
AULA
- PMRE 75 dias 75 dias 77 dias
- PMRV 78 dias 77 dias 75 dias
- PMPC 76 dias 75 dias 76 dias
- CO 153 152 152
- CF 78 77 76
- GE 4,7 X 4,8 X 4,0 X
- GDR 4,7 X 6,5 X 5,6 X
- GF 4,2 X 13,3 X 15,7 X
- QPR 1,78 4,81 6,65
RENTABILIDADE
- ML 5% 1% 1%
- TRI 4% 3% 2%
- TRPL 9% 13% 11%
- GA 1,62 vez 1,10 vez 1,00 vez
4. MEMRIA DE CLCULO DOS INDICADORES
DISCRIMINAO EXERCCIO
X1 X2 X3
LIQUIDEZ
ILI =
Disponibilidades 7.390 2.024 2.849
PC = 0,12 = 0,04 = 0,04
60.554 48.943 63.376
AC 88.531 76.450 99.097
ILS =
PC 60.554 = 1,46 48.943 = 1,56 63.376
= 1,56
AC - Estoques 88.531 - 33.923 76.450 - 33.411 99.097 - 43.227

ILS = = 0,90 = 0,88 = 0,88
PC 60.554 48.943 63.376
AC + ARLP 88.531 + 0 76.450 + 0 99.097 + 0
ILG = =1,18 = 0,76 = 0,78
PC + PELP 60.554 + 14.196 48.943 + 51.291 63.376 + 63.624
C E D E R J 169
ESTRUTURA
PE 74.750 100.234 127.000
ET =
AT 123.108 x 100 = 61% 141.574 x 100 =71% x 100 = 70%
180.628
PC 60.554 48.943 63.376
CE = x 100
PE 74.750 x 100 = 81% 100.234 x 100= 49% 127.000
x 100 = 50%
AP 34.577 65.124 81.531

ICP = x 100 x 100 =72% x 100 = 158% x 100 = 152%
PL 48.358 41.340 53.628
ATIVIDADE
Est. 33.923 33.411

PMRE = x 360 x 360 = 76 dias x 360 = 75 dias 43.227 x 360 = 89 dias
CPV 160.385 161.313 174.340
DR 48.690 41.995 53.901

PMRV = x 360 x 360 = 77 dias x 360 = 55 dias x 360 = 64 dias
ROL * 227.578 275.169 302.167
Forn. 31.996 18.518 24.038

PMPC = x 360 x 360 = 86 dias x 360 = 27 dias x 360 = 23 dias
Comp. 133.182 246.396 375.081
CO = PMRE + PMRV 76 + 77 = 153 dias 75 + 55 = 130 dias 89 + 64 = 153 dias
CF = CO PMPC 153 86 = 67 dias 130 27 = 103 dias 153 23 = 130 dias
GIRO
360 360 360 360
GE =
PMRE 76 = 4,7 vezes 75 = 4,8 vezes 89 = 4,0 vezes
360 360 360 360
GDR =
PMRV 77 = 4,7 vezes 55 = 6,5 vezes 66 = 5,6 vezes
360 360 360 360
GF = = 4.2 vezes = 13,3 vezes = 15,7 vezes
PMPC 86 27 23
RENTABILIDADE
LO 14.745 5.706 4.625
MO =
ROL x 100 210.512
x 100 = 7% 259.346 x 100 = 2% 280.200 x 100 = 2%
LL 10.104 4.682 3.580
ML =
ROL x 100 210.512
x 100 = 5%
259.346
x 100 = 2%
280.280
x 100 = 1%
LO 14.745 5.706 4.625

TRAO =
AOM x 100 111.104 x 100 = 13% 116.282
x 100 = 5%
131.756
x 100 = 4%
LL 10.104 4.682
TRI = 3.580
ATM x 100 119.829 x 100 = 8% 132.341 x 100 = 4%
161.101
x 100 = 2%
LL 10.104 4.682 3.580

TRPL =
PLM x 100 45.461 x 100 = 22% 44.849 x 100 = 10% 47.484
x 100 = 8%
ROL * 225.578 275.169 302.167

GA = = 1,88 vez = 2,08 vezes = 1,88 vez
ATM 119.829 132.341 161.101
170 C E D E R J
- Dedues
15
ROL * = ROB Devolues e abatimentos sem vendas
AULA
X1 X2 X3
116.549 + 123.108 123.108 + 141.574 141.574 + 180.628
Ativo total
2 2 2
mdio
= 119.829 = 132.341 =161.101
Ativo 108.190 + 114.018 114.018 + 118.546 118.546 + 144.965

operacional 2 2 2
mdio = 111.104 = 116.282 = 131.756
42.563 + 48.358 48.358 + 41.340 41.340 + 53.628

Pl mdio 2 2 2
= 45.461 = 44.849 = 47.484
5. MEMRIA DE CLCULO DOS VALORES DEFLACIONADOS
DISCRIMINAO 31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3
Fator de converso 1,000 0,967 0,915
X1
X2 Fator de Valores
Valores originais converso
DISCRIMINAO deflacionados
(Em reais)
(Em reais)
a b c=axb
Ativo Circulante 76.450 0,967 73.927
Ativo Permanente 65.124 0,967 62.975
Ativo Imobilizado 59.036 0,967 57.088
Ativo Total 141.574 0,967 136.902
Passivo Circulante 48.943 0,967 47.328
Passivo Exigvel a Longo 51.291 0,967 49.598
Prazo
Passivo Exigvel Total 100.234 0,967 96.926
Patrimnio Lquido 41.340 0,967 39.976
Receita Operacional
259.346 0,967 250.788
Lquida
Custo dos Produtos
161.313 0,967 155.990
Vendidos
C E D E R J 171
Lucro Bruto 98.033 0,967 94.798

Despesas Operacionais 92.327 0,967 89.280
Despesas
8.299 0,967 8.025
Administrativas
Despesas Financeiras
71.839 0,967 69.468
Lquidas
Lucro Lquido 4.682 0,967 4.527
X3 X1
Valores originais Valores
Fator de
DISCRIMINAO (Em reais) deflacionados
converso
a (Em reais)
b
c=axb
Ativo Circulante 99.097 0,915 90.674
Ativo Permanente 81.531 0,915 74.601
Ativo Imobilizado 73.000 0,915 66.795
Ativo Total 180.628 0,915 165.275
Passivo Circulante 63.376 0,915 57.989
Passivo Exigvel a Longo
63.624 0,915 58.216
Prazo
Passivo Exigvel Total 127.000 0,915 116.205
Patrimnio Lquido 53.628 0,915 49.070
Receita Operacional
280.200 0,915 256.383
Lquida
Custo dos Produtos
174.340 0,915 159.521
Vendidos
Lucro Bruto 105.860 0,915 96.862
Despesas Operacionais 101.235 0,915 92.630
Despesas
9.078 0,915 8.306
Administrativas
Despesas Financeiras
78.932 0,915 72.223
Lquidas
Lucro Lquido 3.580 0,915 3.276
172 C E D E R J
6. MEMRIA DE CLCULO DA AH DOS VALORES DEFLACIONADOS
15
AULA
DISCRIMINAO 31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3
Ativo Circulante (valores deflacionados) R$ 88.531 73.927 90.674
Ativo Permanente (valores deflacionados) R$ 34.577 62.975 74.601
Ativo Imobilizado (valores deflacionados) R$ 31.314 57.088 66.795
Ativo Total (valores deflacionados) R$ 123.108 136.902 165.275
Passivo Circulante (valores deflacionados) R$ 60.554 47.328 57.989
Passivo Exigvel a LP (valores deflacionados) R$ 14.196 49.598 58.216
Passivo Exigvel Total (valores deflacionados) R$ 74.750 96.926 116.205
Patrimnio Lquido (valores deflacionados) R$ 48.358 39.976 49.070
ROL (valores deflacionados) R$ 210.512 250.788 256.383
CPV (valores deflacionados) R$ 160.385 155.990 159.521
LB (valores deflacionados) R$ 50.127 94.798 96.862
DO (valores deflacionados) R$ 35.382 89.280 92.630
Despesas com Vendas (valores deflacionados) R$ 10.218 11.787 12.101
Despesas Administrativas (valores deflacionados) R$ 9.296 8.025 8.306
Despesas Financeiras Lq.(valores deflacionados) R$ 15.868 69.468 72.223
Lucro Operacional (valores deflacionados) R$ 14.745 5.518 4.232
Lucro Lquido (valores deflacionados) R$ 10.104 4.527 3.276
C E D E R J 173
7. MEMRIA DE CLCULO DA PARTICIPAO DA RBRICA

OBRAS EM ANDAMENTO EM RELAO AO ATIVO
PERMANENTE
X2 X3
Obras em andamento x 100 =
Ativo Permanente
17.615 28.278
x 100 = 27% x 100 = 35%
65.124 81.531
174 C E D E R J
Referncias
CEDERJ 175
Aula 11
BRAGA, Roberto. Fundamentos e tcnicas de administrao financeira. So Paulo:

Atlas, 1989. 416p.
CHING, Hong Yuh e outros. Contabilidade e finanas. So Paulo: Prentice Hall,

2002. 296p.
FIPECAFI. Manual de contabilidade das sociedades por aes: aplicvel tambm s

demais sociedades. 6. ed. So Paulo: Atlas, 2003. 378p.
MARION, Jos Carlos. Contabilidade empresarial. 10. ed. So Paulo: Atlas, 2003.
502p.
______. Anlise das demonstraes contbeis. 2. ed. So Paulo: Atlas, 2002. 304p.
MATARAZZO, Dante Carmine. Anlise financeira de balanos: abordagem bsica e

gerencial. 6. ed. So Paulo: Atlas, 2003. 464p.
Aula 12

Atlas, 1989. 416p.
CHING, Hong Yuh et al. Contabilidade e finanas. So Paulo: Prentice Hall, 2002.
296p.

502p.
______ . Anlise das demonstraes contbeis. 2. ed. So Paulo: Atlas, 2002. 304p.

176 CEDERJ
Aula 13

Atlas, 1989. 416p.
296p.

IUDICIBUS, Srgio de; MARION, Jos Carlos. Curso de contabilidade para no

contadores. 3. ed. So Paulo: Atlas, 2000. 282p.
502p.

Aula 14

Atlas, 1989. 416p.
296p.

502p.

CEDERJ 177
Aula 15

Atlas, 1989. 416p.
296p.

MARION, Jos Carlos. Contabilidade empresarial. 10. ed. So Paulo: Atlas,2003.

502p.

178 CEDERJ
I SBN 85 - 7648 - 332 - 7
9 788576 483328

Análise Das Demostrações Contábeis - Vol 3 PDF

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Anlise das Demonstraes Contbeis

Coordenao do Curso de Administrao

ELABORAO DE CONTEDO Departamento de Produo

Copyright 2006, Fundao Cecierj / Consrcio Cederj

Secretrio de Estado de Cincia, Tecnologia e Inovao

UENF - UNIVERSIDADE ESTADUAL DO UFRJ - UNIVERSIDADE FEDERAL DO

UERJ - UNIVERSIDADE DO ESTADO DO UFRRJ - UNIVERSIDADE FEDERAL RURAL

UFF - UNIVERSIDADE FEDERAL FLUMINENSE UNIRIO - UNIVERSIDADE FEDERAL DO ESTADO

Aps o conhecimento destes indicadores de atividade, esperamos que

voc esteja preparado para:

1 identificar esta nova modalidade de Anlise por Quocientes;

2 conceituar os indicadores de atividade;

3 identificar sua importncia e suas limitaes;

4 aplicar frmulas para apurao dos ndices de atividade;

5 listar os passos para interpretao dos resultados;

6 interpretar esses resultados, sinalizando algumas concluses.

INTRODUO Nesta aula, voc ter oportunidade de aplicar, no Balano Patrimonial e na

Estes ndices revelam a velocidade com que alguns elementos

Anlise por Quocientes

Liquidez Estrutura Atividade

Prazo mdio Giro

ndices de prazos mdios

Indicam quantos dias, em mdia, a empresa leva para receber suas

Prazos Mdios Giro

PMRE PMRV PMPC

Quais so os principais objetivos da anlise dos prazos

Permitir ao analista conhecer a poltica de compra e venda adotada

O que significa prazos mdios?

So o tempo mdio com que a empresa realiza seus ativos ou

A empresa vende R$ 10 por dia, com prazo de 30 dias. No primeiro

ndices de rotao ou giro

O inverso de cada prazo operacional definido por giro, e indica

Quais so os principais ndices de rotao ou giro?

Assim como os prazos mdios, os ndices de rotao so obtidos

Prazo Mdio Giro

Qual o objetivo da anlise de rotao ou giro?

Informar quantas vezes ao ano as Duplicatas a Receber, Estoques

Voc sabia que os ndices de atividade tambm so

Como apurar os valores mdios?

Para o analista interno, a apurao dos valores utilizados como

! Para calcular os valores mdios

Para o analista externo, a utilizao de valores em bases mensais

! Para calcular os valores mdios

Em relao s Duplicatas a Receber, que valor utilizar?

O valor de Duplicatas a Receber utilizado no clculo do PMRV

Em relao s Vendas, qual o valor a ser utilizado?

Geralmente, o valor das Vendas utilizado no clculo do PMRV

Em relao ao valor de Compras, qual o valor a ser uti-

Em geral, o valor de Compras utilizado no clculo do PMPC

Como apurar o valor de Compras?

A determinao do valor de Compras representa uma dificuldade

compras do perodo (voc aprender a apurar esses valores na disciplina

CPV: Custo dos Produtos Vendidos

Diante dessa impossibilidade, o ideal conseguir o valor de

Qual o impacto da inflao no clculo dos prazos m-

A inflao provoca inevitveis distores. Nesta, mais do que

Empresa Via Digital S.A.

ORIGENS 31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3

Empresa Via Digital S.A.

R.O.B. 237.401 294.377 313.824

Dados adicionais (extrados das demonstraes financeiras originais)

Devolues e abatimentos sobre vendas 9.823 19.208 11.657