Documento de Trabalho No.

001/10

Delimitao de Mercado
Relevante
Verso Pblica

Departamento de Estudos
Econmicos (DEE)

Grupo de Trabalho de Mtodos em

Economia (GTME - GT n. 3)

Braslia, Novembro de 2010

1
Este um trabalho conjunto do Departamento de Estudos
Econmicos (DEE) e do Grupo Tcnico de Mtodos em
Economia (GTME) GT 3.

O texto foi elaborado em conjunto por

Sergio Aquino de Souza (DEE)
Eduardo Pontual Ribeiro (DEE)
Gerson Carvalho (DEE)
Com contribuies nos estudos de casos de
Washington Baldez (DEE)
Helenilka Pereira (Gab. FMF/GTME)
Ricardo Medeiros (Gab. VMC/GTME)

2
Introduo

A delimitao do mercado relevante uma das etapas mais importantes da anlise em

defesa da concorrncia, sendo ponto de partida e fundamento para a avaliao de casos
nos Guias de Anlise de vrias jurisdies, como o Brasil, Europa e os EUA. Esta
importncia advm da sntese de informaes que a delimitao do mercado traz sobre a
concorrncia. De modo simtrico, sua delimitao exige uma anlise aprofundada sobre
o contexto e a realidade concorrencial de cada caso em anlise.

No Guia para Anlise Econmica de Atos de Concentrao Horizontal (Portaria

Conjunta SEAE/SDE n 50, de 1 de agosto de 2001, temos
Mercado relevante definido como o menor grupo de produtos e a menor rea
geogrfica necessrios para que um suposto monopolista esteja em condies
de impor um pequeno porm significativo e no transitrio aumento de
preos. (Guia-H, 29) [SSNIP]

Na definio do mercado relevante antitruste, limita-se o conjunto de empresas que

geram foras competitivas frente a aumentos de preos pelas empresas em foco, ou seja,
aquelas que participaram de um ato de concentrao ou processo administrativo. Este
mercado relevante apresenta dimenses de produto e espao.

Com isso, difere-se um pouco da definio de mercado relevante econmico, que

considera todas as firmas, espacialmente localizadas e produtoras de bens e servios
substitutos e complementares, que competem entre si, sem delimit-las pelo grau de
proximidade concorrencial. Por exemplo, em um mercado econmico geograficamente
definido com trs produtores de um bem com caractersticas e usos similares, em que
dois possuem conjuntamente vendas muito superiores s vendas da terceira e grandes
margens e so percebidos pelos consumidores como substitutos mais prximos entre si
do que destes com a terceira empresa, o mercado relevante para anlise em defesa da
concorrncia possivelmente ir incluir apenas as duas primeiras empresas, excluindo-se
a terceira.

Dito de outra forma, a questo chave explorada na definio do mercado relevante est
na presso competitiva de produtos ou de produtores substitutos, diferenciados por

3
caractersticas fsicas e espaciais. Na eventualidade de um comportamento
anticompetitivo de uma empresa ao obter maior poder de mercado, as rivais mais
prximas (aquelas que esto no mercado relevante) sero aquelas que constrangero tal
iniciativa. Com isto, todo exerccio de definio de mercado relevante passa pela
avaliao do grau de substituio dos produtos em anlise, seja pelo lado da demanda
(como nos EUA) ou pela demanda e, em certo grau, oferta, como no caso da Unio
Europeia e Gr-Bretanha.

A delimitao do mercado relevante est calcada no exerccio do Teste do Monopolista

Hipottico (TMH), proposto e consagrado no sistema de concorrncia estadunidense e
incorporado na quase totalidade de outros sistemas de defesa da concorrncia, inclusive
o brasileiro. O exerccio do Teste do Monopolista Hipottico aparece como uma
estrutura analtica poderosa, embora complexa, para determinar produtores e regies
concorrentes significantes para uma empresa em anlise. Em sua forma estrita o TMH
traz para a discusso de mercado relevante a viso dos consumidores (ao considerar a
substitutibilidade de produtos), a rivalidade entre empresas (ao avaliar os concorrentes
mais prximos) e a possibilidade de entrada (ao incluir no mercado antitruste aquela
produo que seria ofertada por entrantes no compromissados como importaes -
frente a um pequeno porm significativo e no transitrio aumento de preos, o
SSNIP).

Uma viso equivocada da delimitao de mercado relevante est no foco nos produtos e
no nas empresas em si e na delimitao de mercados gerais para vrios contextos. O
foco nos produtos se justifica em alguns casos, como para produtos homogneos, em
que os produtores apresentam produtos que no se diferenciam em nenhuma dimenso
relevante para a concorrncia (preo, qualidade, caractersticas, substitutibilidade e
outros). Para produtos diferenciados, apesar da complexidade de tratar cada produto
como um mercado, a sua agregao em categorias (por exemplo: eletrodomsticos de
linha branca) deve ser feita aps aferio das condies de produo e competio no
mercado. Assim, evita-se a delimitao de mercados relevantes para produtos
diferenciados baseados apenas sobre a caracterstica bsica dos produtos da empresa ou
sobre uma amlgama de produtos da empresa.

4
Dentro da estrutura analtica mais comum nos Guias de Anlise, particularmente em
atos de concentrao horizontal, a delimitao de mercado relevante gera nexo causal
para a preocupao de possibilidade de exerccio de poder de mercado, a partir do
clculo de parcelas de mercado das empresas no mercado e do grau de concentrao
existente ou gerado pelo ato de concentrao. A delimitao de mercados relevantes
muito amplos, pela incluso de produtos ou empresas potencialmente substitutos, mas
que no exercem presso competitiva sobre as empresas envolvidas em um ato de
concentrao, pode levar concluso da inexistncia desta preocupao quando ela est
presente. Por outro lado, a delimitao de mercados relevantes muito restritos,
excluindo produtos ou regies que podem constranger um eventual exerccio unilateral
do poder de mercado das empresas envolvidas no AC, exacerba a preocupao sobre
estes casos. Assim, a delimitao do mercado relevante, nos guias de anlise mais
recentes, visto em perspectiva, no substituindo outros fatos que permitam concluir
sobre a possibilidade e probabilidade de tal exerccio de poder de mercado1.

A implementao quantitativa mais comum do TMH est no clculo da chamada perda

crtica (ou elasticidade crtica), que avalia a racionalidade econmica do comportamento
de um grupo de empresas que potencialmente delimitam o mercado relevante como
monopolista. A anlise da perda crtica envolve o clculo de elasticidades de demanda e
estimao de margens.

Quando h problemas de acesso a informaes, outras ferramentas analticas alm do

clculo da perda crtica (ou elasticidade crtica) podem ser aplicadas, com a limitao de
que se deixa de dispor de uma metodologia com critrios limtrofes para delimitar o
mercado e avaliao apenas do grau de proximidade competitiva entre empresas e
mercado. Uma aplicao que recentemente tm obtido muito espao o clculo da taxa
de desvio. A taxa de desvio tenta identificar quais os concorrentes mais prximos de
uma empresa e com isto delimitar o mercado relevante. A proximidade, mensurada na
prtica pela absoro de demanda perdida por um SSNIP, depende das preferncias dos
consumidores e a presso competitiva que rivais exercem, o que se reflete em
elasticidades-preo cruzadas altas.

1
O Guia Horizontal europeu de 2004 deixa explcito que os valores de concentrao de mercado
mensurados pelo ndice Herfindahl-Hirschman (IHH) no geram a presuno de existncia ou ausncia de
preocupaes concorrenciais(21). O Guia Horizontal americano de 2010 afirma que a anlise de efeitos
anticompetitivos no necessita comear pela delimitao do mercado relevante.

5
Por fim, outros mtodos quantitativos tambm so empregados para delimitao de
mercado relevante, principalmente do ponto de vista geogrfico, com menores
exigncias de informaes ou capacidade analtica, por considerar apena a possibilidade
substituio, sem mensurar a proximidade competitiva das empresas relacionadas com
aquelas envolvidas em um AC, a saber: correlaes de preos (e co-integrao), testes
de fluxos comrcio, estudos de eventos e pesquisas qualitativas.

O objetivo deste documento ser fazer uma sntese dos mtodos quantitativos que
podem ser usados para delimitao de mercado relevante, fazendo, em uma segunda
etapa, uma resenha dos mtodos usados no SBDC. A concluso do trabalho ser na
direo de recomendaes de usos e a identificao de tendncias e sugestes de
aplicaes dos mtodos.

Deve-se ter em conta que a aplicao de mtodos quantitativos para auxiliar na

delimitao de mercados relevantes envolve muitas vezes a validao de uma hiptese
frente a uma hiptese alternativa, principalmente nas situaes de emprego de teoria
estatstica. Por exemplo, na estimao economtrica de elasticidades de demanda para
um conjunto de produtos, faz-se necessrio considerar um mercado econmico mais
amplo do que o suposto mercado relevante em defesa da concorrncia na estimao.
Infelizmente este mercado mais amplo condicional pode influenciar a estimao e a
delimitao de mercado relevante, exigindo do analista ou tcnico cuidado na
especificao destas hipteses de mercado relevante e de mercado econmico mais
amplo.2

Para isto, o texto divide-se em seis sesses, alm desta introduo. A primeira, aps esta
introduo, discute o conceito do TMH e sua aplicao quantitativa atravs da perda
crtica (e elasticidade crtica). A segunda seo traz uma alternativa anlise por perda
crtica, focando a taxa de desvio, tanto na forma qualitativa, como na forma estrutural

2
Por exemplo, para o clculo de elasticidades utilizando um modelo Logit faz-se necessrio definir um
volume de vendas para um bem alternativo queles cuja elasticidade est senado estimada. Este bem
alternativo receberia as compras desviadas pelos consumidores dos produtos em anlise, quando de um
aumento de preos. O clculo das elasticidades depende desta estimativa de gasto no bem alternativo.
Para o modelo NIDS/AIDS, a elaticidade-preo do conjunto de bens ou produtos includos na estimao
igual elasticidade agregada (se estimado com dois estgios) ou unitria (se estimado sem estgio
superior). Para detalhes destes modelo, veja GTME/DEE (2009).

6
que permitiria inclusive antecipar efeitos anticompetitivos de um ato de concentrao. A
terceira seo discute como correlaes de preos podem ser usadas para inferir sobre
limites de mercados relevantes, em um contexto de sries econmicas no estacionrias.
A seo seguinte sintetiza outros mtodos, menos populares como testes de fluxos de
comrcio, pesquisas qualitativas e estudos de eventos, que inicialmente foram
contemplados como testes de rivalidade, mas podem ser empregados para delimitar
mercados relevantes. A penltima seo traz a experincia destes mtodos no SBDC,
destacando casos mais importantes e a ltima seo encerra o trabalho com uma sntese
da discusso e recomendaes para o uso destes mtodos quantitativos para anlise
antitruste.

1. Mtodos Quantitativos para o Teste do Monopolista Hipottico

Como mencionado na introduo, o Teste do Monopolista Hipottico representa a

estrutura analtica para a determinao do mercado relevante antitruste. Nas palavras do
Guia de anlise da SDE/SEAE:
O mercado relevante se determinar em termos dos produtos e/ou
servios (de agora em diante simplesmente produtos) que o compem
(dimenso do produto) e da rea geogrfica para qual a venda destes
produtos economicamente vivel (dimenso geogrfica). Segundo o
teste do monopolista hipottico, o mercado relevante definido como
o menor grupo de produtos e a menor rea geogrfica necessrios para
que um suposto monopolista esteja em condies de impor um pequeno
porm significativo e no transitrio aumento de preos. ( 30)

Na literatura norte-americana, onde o conceito foi proposto, o uso prtico do TMH e sua
avaliao de lucratividade frente a um SSNIP muitas vezes concretizada atravs da
estimao da perda crtica (critical loss) ou da elasticidade crtica (critical elasticity).3
Os detalhes da perda crtica sero vistos abaixo. Destaca-se que a anlise segue a
estrutura coeteris paribus, isto , considerando que concorrentes que no so o
monopolista hipottico no reagem a mudanas de preos. Isto pode ser uma

3
H uma vasta literatura sobre perda crtica (e elasticidade crtica), com posies antagnicas, a saber;
Katz e Shapiro (2008, 2003), OBrien e Wickelgren (2003), Scheffman e Simons (2003) e Coate e Fischer
(2008), entre outros. Nosso objetivo no ser fazer uma sntese exaustiva dos temas tratados, mas buscar
informaes relevantes para aplicaes efetivas.

7
simplificao forte, pois possvel que frente a um aumento de preos unilateral os
concorrentes busquem aumentar ou diminuir preos.4

O Guia de Anlise de Atos de Concentrao americano chama a ateno que o SSNIP

deve ser avaliado em relao a preos de mercado, exclusive situaes de cartel ou outra
infrao livre concorrncia e em condies em que no h discriminao de preos por
parte de um agente. Neste ltimo caso, que pode ser bastante comum em produtos
diferenciados, os mercados onde a discriminao de preos possvel so separados,
gerando mais de um mercado relevante para anlise. A discriminao de preos ocorre
quando um produtor consegue cobrar preos diferenciados a consumidores
diferenciados, sobrestando situaes de arbitragem.

A seqncia de anlise envolve a incluso de produtos na cesta do monopolista

hipottico, (a partir dos produtos das empresas requerentes do ato de concentrao) por
critrios de proximidade em substituio de uso ou percepo dos consumidores.
Ferramentas para este ordenamento seriam as elasticidades-preo cruzadas e/ou as taxas
de desvio5. Ou seja, o mercado relevante se constituir do menor espao econmico no
qual seja factvel a uma empresa, atuando de forma isolada, ou a um grupo de empresas,
agindo de forma coordenada, exercer poder de mercado (Guia-H, 30).

Em situao onde elasticidades-preo cruzadas de um grupo de produtos e/ou empresas

partes de um potencial mercado so estimadas com sucesso, a elasticidade-preo do
monopolista hipottico pode ser calculada diretamente a partir das elasticidades-preo
prprias e cruzadas de cada firma e/ou produto integrante do monopolista, como pode
ser visto no anexo 1.

A partir de uma medida de reduo de vendas de um monopolista hipottico frente a

um aumento de preos, resta avaliar a lucratividade deste aumento, pois de acordo com
o Guia brasileiro o mercado relevante definido quando este aumento de preos for

4
Vale notar que em vrios guias de anlise a possibilidade de entrada ou substituio pelo lado da oferta
(a reao dos concorrentes) considerada em outras partes da anlise.
5
A elasticidade preo cruzada mede a variao percentual no consumo de um produto, ou produtora
frente a um aumento percentual de preos de outro produto. A taxa de desvio mede o quanto da mudana
no consumo de um produto vai para outro produto, frente a uma mudana de preos unilateral e isolada da
empresa anterior. A taxa de desvio ser tratada em detalhe adiante. Mtodos para estimao de
elasticidades-preo cruzadas e prprias foram detalhadamente estudadas em GTME/DEE/CADE (2009).

8
(...) economicamente interessante(...)(p.30), ou (...)economicamente
vivel(....)(p.29).

Na literatura internacional o teste quantitativo para avaliao da lucratividade e

interesse em aumentar preos traz o nome de perda crtica. De acordo com
Werden(1998) a perda crtica mensura frente a um SSNIP, qual a menor perda nas
quantidades vendidas que deixa o aumento no lucrativo para o monopolista
hipottico ?.

A apresentao bsica do clculo de perda crtica segue uma anlise de ponto de

equilbrio (lucros no mnimo iguais aps o aumento de preos, ou seja, break-even) e, a
princpio, no pressupe nenhuma teoria sobre o comportamento da oferta, exceto uma
hiptese simplificadora de custos marginais constantes, que neste caso, podem ser
mensurados pelo custo varivel mdio.

Frente a um aumento de preos SSNIP, o monopolista ir perceber um benefcio igual

a Q2(P2 P1), ou seja as novas vendas recebem um valor adicional por unidade vendida.
Por outro lado, o aumento de preos leva a uma queda de margem bruta, devido s
menores vendas, isto , (P1 c )(Q2Q1), onde (P1 c) representa a diferena entre
preos e custos iniciais. A perda crtica dada por
CL= SSNIP /(m + SSNIP)
onde m=(P1 c)/P1, isto , mark-up sobre preo, e SSNIP=(P2 P1)/P1, que o aumento
percentual de preos no transitrio do monopolista.6

Se a perda efetiva de vendas por causa do SSNIP (chamado de Actual Loss AL) for
menor do que o CL, ento o SSNIP lucrativo e determina-se o mercado. Ou seja, o
mercado relevante pode ser delimitado pelo monopolista hipottico se AL<CL . Se a
perda efetiva de vendas for maior do que o CL ento o SSNIP no lucrativo e o
mercado no est bem definido. Nesse caso ainda h substitutos prximos do(s)
produto(s)/empresa(s) componentes do monopolista, que exercem presso
competitiva sobre este monopolista e disciplinam preos, isto , tornam desinteressante

6
Veja detalhes da derivao no anexo.

9
o exerccio unilateral de poder de mercado, atravs da imposio de um SSNIP, do
ponto de vista esttico e supondo correta mensurao de lucros.

Graficamente7, na Figura 1, temos que a questo para o teste de perda crtica avaliar
se, com um SSNIP, a rea A maior que a rea B.

Figura 1 Mudana de lucros frente a um aumento de preos.

Preo

P2
Preo A
P1

Margem Preo - B

Custo Curva de
Margin Demanda
al

Q2 Q1 Quantidade

Perda de Vendas

Fonte: elaborao prpria.

Tradicionalmente o SSNIP tomado como 5% ou at 10%, mas o seu valor deveria

depender do contexto e histrico de aumentos de preos (descontados efeitos
inflacionrios) dos produtos/empresas em anlise, de acordo com vrios autores.

Uma forma alternativa e bastante comum de apresentar a perda crtica vem de uma
pequena manipulao da expresso acima, dividindo ambos os lados pela variao
percentual de preos (SSNIP), CL/(P/P1)=1/(m+SSNIP), e definindo uma
elasticidade-preo da demanda crtica para break-even (DCL), isto ,
DCL = 1/(m+SSNIP).

7
Agradecemos aos economistas Keith Brad e Loren Smith pela apresentao grfica em visita tcnica do
FTC ao CADE em setembro de 2009.

10
A lgica de anlise segue a mesma: o mercado relevante estar bem definido pelas
empresas/produtos que compe o monopolista, se a perda efetiva for menor do que a
perda crtica (ALCL). Em termos de elasticidades, temos |D |<|DCL|. As elasticidades
so avaliadas na variao percentual de preo SSNIP e/ou nos preos e quantidades
iniciais, para modelos de demanda com elasticidade varivel8.

Um conceito associado o de elasticidade-preo da demanda crtica para maximizao

de lucro, ou elasticidade crtica apenas. Aqui, impe-se a condio de que o
monopolista hipottico maximizador de lucros e assim ir realizar um aumento no
mnimo igual ao SSNIP se a elasticidade preo da demanda do mercado for compatvel
com este aumento ou maior (em valor absoluto). Se a elasticidade-preo da demanda do
monopolista for menor que a elasticidade compatvel com o SSNIP, a demanda de
mercado tal que um monopolista maximizador de lucros ir impor aumento de preos
menor do que o SSNIP (Werden, 1998). Assim o exerccio de poder de mercado do
monopolista hipottico atravs do SSNIP no lgico, o que sugere que o mercado
relevante deve incluir mais produtos ou concorrentes. Isto ir reduzir a elasticidade de
demanda percebida pelo monopolista at o ponto em que o SSNIP uma estratgia
maximizadora de lucros (racional e lucrativa).

Werden (1998) mostra que a elasticidade crtica e a perda crtica (na forma de
elasticidade) depende da forma funcional. O princpio bsico a frmula da elasticidade
crtica
M=(1+SSNIP)/(m+SSNIP),
sendo que diferentes formas funcionais permitem chegar a outras frmulas para avaliar
a mudana de preos entre o preo atual e o preo maximizador de lucros para o
monopolista hipottico9.

8
Interessante notar que a elasticidade relevante no trabalho original de Harris e Simons (1989) seria a
elasticidade de demanda residual (Baker e Bresnahan, 1985). Todavia vrios outros trabalhos posteriores
empregam a elasticidade de demanda usual (ou marshaliana), para ser consistente com a anlise coeteris
paribus. A questo sobre uso de demanda residual VS. demanda total est associada ao debate sobre a
interpretao de largas margens com grandes elasticidades crticas ou no, pela interpretao direta da
frmula de elasticidade crtica, em contraste com a condio de Lerner para um monopolista, em que a
margem inversamente proporcional elasticidade de demanda.(OBrien e Wickelgren, 2003 e outros).
9
De acordo com Werden (1998), a elasticidade crtica para uma demanda linear dada por 1/(m+2
SSNIP). J para a perca crtica (calculada como elasticidade / break-even) dada por 1/(m+SSNIP). Por
fim, para uma demanda isoelstica, a expresso acima para elasticidade crtica e
log((1+SSNIP/m)/log(1+SSNIP) para elasticidade de break-even.

11
A aplicao efetiva do teste de perda crtica (ou da verso de elasticidade crtica), apesar
da simplicidade analtica em sua definio, necessita superar vrios obstculos,
particularmente em um contexto de produtos diferenciados.

Primeiro, as elasticidades devem incluir tambm aquela queda nas vendas frente a
aumentos de preos associada a entrantes no comprometidos, que podem ofertar
naquele mercado em um curto espao de tempo. O caso mais tpico seriam as
importaes, em geral no dependentes de algum ativo especfico, como logstica, para
entrarem no mercado. Muitas vezes no h histrico de importaes, pois preos
domsticos podem estar abaixo do preo internacional FOB, desincentivando as
importaes e impossibilitando o clculo da elasticidade correta quando de um aumento
de preos da empresa.

Entretanto, o SSNIP pode elevar os preos de tal forma que as importaes passem a ser
competitivas, desenhando uma curva de demanda quebrada (convexa em relao
origem), ou melhor dizendo, pela incluso de um ofertante marginal com aumento de
preos, sendo este ofertante particularmente grande em relao ao mercado interno total.
Harris e Simons (1989), por outro lado, sugerem uma avaliao qualitativa para aferir se
importaes tm capacidade de entrar e aumentar a perda efetiva do monopolista,
mesmo que no seja possvel obter uma elasticidade para as importaes.

Segundo, h a questo da mensurao de custos ou margens, sendo estas informaes

difceis de serem obtidas, em particular de no requerentes de um ato de concentrao.
O clculo de perda crtica foi pensado para produtos homogneos, em que as diferenas
de custos e tecnologias de produo no seriam significativas e as margens das
requerentes seriam representativas do mercado em questo. Esta mensurao muitas
vezes tomada como constante por unidade (custos variveis mdios), embora se deva
avaliar a validade desta questo para empresas que exploram ganhos de escala. Algumas
vezes, as perdas crticas podem envolver quedas nas vendas de 10% ou mais, que no
so desprezveis para as operaes de muitas empresas. De qualquer forma, certamente
documentos internos das empresas ou, ainda, a viso do mercado das margens
praticadas pelos concorrentes podem ser usadas.

12
Em adio, para produtores com margens diferentes, fica a questo de qual margem
seria representativa para o monopolista. Embora uma medida inicial seja a margem
mdia, um ato de concentrao pode levar implementao de melhores prticas em
empresas ineficientes (mas com produtos bem posicionados no mercado), sugerindo que
os custos do monopolista seriam aqueles do produtor mais eficiente.

Terceiro, h uma tenso na literatura econmica sobre qual aumento de preos seria
relevante, a saber, um aumento linear e homogneo para todos os produtos do
monopolista ou um aumento que maximize lucros, sendo este ltimo baseado no fato
de que o monopolista, antes de aumentar preos, reconhece a internalizao que poder
fazer dos desvios de demanda. Em geral, a prtica em defesa da concorrncia e o texto
do Guia Horizontal brasileiro tendem a seguir um aumento linear em todos os preos,
apesar deste no ser o mais realista para um monopolista que busca maximizar lucros. A
alternativa a esta prxis seria a aplicao de um sistema de simulao de preos e
quantidade, como em Fiuza (2010).

Quarto, critica-se tambm a hiptese coeteris paribus de que as empresas que no

compem o monopolista no iro reagir a aumentos de preos, como citado
anteriormente. Esta hiptese pode tender a superestimar perdas, levando definio de
mercados relevantes muito pequenos, j que, em geral, frente a um aumento de preos
unilaterais por parte de uma empresa, concorrentes maximizadores de lucros podem ter
incentivos de aumentar seus preos tambm. Desta discusso deriva-se o debate entre o
uso da elasticidade-preo da demanda marshaliana ou a elasticidade-preo da demanda
residual. No primeiro caso, a elasticidade preo supe que os outros concorrentes no
reagem s mudanas de preos. No segundo caso, a elasticidade-preo percebida pela
empresa incorpora a reao dos concorrentes. Para o caso de bens substitutos, pode-se
afirmar que a segunda tende a ser menor que a primeira10 O Guia Horizontal Americano
inicial sugeria a incorporao da reao dos concorrentes frente a um SSNIP, mas a
reviso de 1992 deixou claro que a anlise deve ser coeteris paribus, ou seja, usando a

10
Seguindo Motta (2004), para um mercado com duas empresas a e b para a elasticidade-preo da
demanda marshalliana do produto da empresa a dada por aa, a elasticidade-preo da demanda residual do
produto da empresa a aaR=aa + abba, onde ab representa a funo de reao dos preos da empresa
b frente a mudanas de preos da empresa a e ba a elasticidade preo substituio da empresa a, diante
de aumento de preos em b, isto ba=qa/pb. Para bens substitutos ba>0 e em vrios modelos tericos
econmicos, como Cournot e Bertrand, ba >0 e com isto, |baR|<|ba|.

13
demanda marshaliana. O Guia Brasileiro (pargrafos 28 a 33) no explcito em relao
reao dos produtores, mas explicita que perda de lucratividade de um aumento de
preos vem da reao dos consumidores, sugerindo que a reao dos produtores no
deva ser considerada, o que leva a concluir pelo uso da demanda marshaliana.

Quinto, enquanto a anlise parece simples para empresas que produzem bens
homogneos, para o caso de produtos diferenciados, os desafios so significativos.
Inicialmente, pode-se argumentar pela aplicao dos testes de perda crtica e
elasticidade crtica para a agregao dos produtos. Neste caso, abre-se a discusso de
como agregar as perdas de uma quantidade potencialmente grande de produtos, sendo
os produtos mensurados em diferentes unidades e qualidades, com grande probabilidade
de terem diferentes estruturas de custos. Deve-se lembrar que a proposta inicial de
Harris e Simmons (1989) foi a de aplicar o mtodo para produtos homogneos e a
anlise de diferenciao em termos de localizao geogrfica. Sob a hiptese de
margens homogneas, TenKate e Niels (2010) demonstram que a frmula acima
continua vlida, sendo comparada a uma perda atual de valor em vendas. As
quantidades das diferentes empresas seriam agregadas atravs de um ndice de
quantidade de Laspeyres. J para o caso de margens diferenciadas de produo, Dajlord
(2009) mostra que o princpio do Teste do Monopolista Hipottico para um conjunto de
empresas ou produtos leva a delimitao de um mercado relevante quando a seguinte
condio verificada:
(ALi)/CLi)1
onde s*i representa a parcela de mercado da empresa i no conjunto de empresas i=1,...,l
em termos de faturamento, ALj a queda de vendas em quantidade observada aps o
SSNIP pelas empresas i=1,...,l e CLi a perda crtica da empresa, ou seja, CLi=t/(mi+t).
Se a condio no for verificada, o mercado relevante provavelmente inclui mais
empresas ou produtos.

Veja que, no caso de margens comuns, a condio acima se reduz para aquela proposta
por TenKate e Niels citado acima, ou seja, um conjunto de empresas delimita um
mercado relevante se ALi CL. A expresso segue o princpio bsico de um teste
de perda crtica para uma elasticidade de mercado, mas no se equipara, pois a ltima
utiliza parcelas de quantidade (si), enquanto a frmula acima empresa parcelas de
receita(s*i). Se os preos dos produtos no variarem muito entre si, as concluses
14
utilizando uma elasticidade de mercado e a frmula original de perda crtica para o
grupo de empresas ou utilizando a expresso acima no devem diferir
significativamente.

As dificuldades associadas aplicao do TMH na forma de perda crtica (ou

elasticidade crtica), o reconhecimento dos conceitos por trs do TMH e o objetivo
ltimo do controle de estruturas em atos de concentrao levaram vrios autores a
propor medidas de avaliao de atos de concentrao sem necessariamente definir o
mercado relevante de modo conclusivo, dando nfase rivalidade ou proximidade
entre empresas como evidncia significativa para a avaliao de probabilidade de abuso
de poder econmico a partir de um ato de concentrao. O novo Guia Horizontal
americano, publicado em agosto de 2010 apresenta de modo claro esta viso. O
interesse em avaliar a proximidade competitiva entre empresas, explorando o conceito
do TMH, mas sem exigncias iniciais de mensurao de custos, pode ser exemplificado
no popular conceito de taxa de desvio (diversion ratio), o tema da prxima seo.

2. Taxa de desvio

Taxa de desvio (do ingls diversion ratio) uma medida do grau de substituio ou
competio entre dois ou mais produtos que pode se tornar uma evidncia importante
em anlises de atos de concentrao. Aplica-se a anlise de taxas de desvio para
identificar os produtos substitutos mais prximos entre si como parte da definio de
mercado relevante. Sob certas hipteses sobre o padro de competio em um mercado,
as taxas de desvio so teis tambm para avaliar efeitos unilaterais em atos de
concentrao (Katz e Shapiro, 2003).

A taxa de desvio mede a proporo de vendas capturadas, em termos de quantidades ou

de faturamento, por diferentes produtos quando o preo de outro aumentado(Katz e
Shapiro, 2003).

Por exemplo: Considerando trs produtos A, B e C, e supondo que aps um

aumento de preos do produto A este tenha suas vendas diminudas em 100 unidades e,
ainda, que em razo disso os produtos B e C tenham aumentos de vendas de 30 e 70

15
unidades, respectivamente. Ento, a taxa de desvio de A para B de 30% e a taxa de
desvio de A para C de 70%.

As taxas de desvio podem ser utilizadas para identificar e ordenar os produtos

substitutos mais prximos e, com isto, empresas que potencialmente exercem maior
presso competitiva entre si. Um produto/empresa que tenha uma taxa de desvio de
70% em relao ao produto de determinadas empresas que realizam uma fuso um
substituto mais prximo, e provavelmente pertence ao mesmo mercado relevante das
empresas do ato de concentrao, do que outro produto/empresa cuja taxa desvio seja de
10%.

A identificao, baseado em evidncias factuais, dos substitutos mais prximos pode

levar as autoridades de defesa da concorrncia a decises sobre mercados relevantes
para um ato de concentrao diferentes do senso comum. No caso Whole Foods/Wild
Oats que trata da fuso de duas cadeias de varejo de alimentos nos EUA, do segmento
de alimentos saudveis e/ou orgnicos, a FTC restringiu o mercado relevante a um
determinado tipo de varejo que, por suas caractersticas especiais e foco em
determinado tipo de cliente, constitui apenas uma parcela do que se conhece como
segmento de supermercados/hipermercados, apesar destes ltimos ofertarem produtos
saudveis e/ou orgnicos. O OFT, por sua vez, analisando a fuso Amazon/LoveFilm,
no segmento de aluguel de DVDs, decidiu que, embora haja diversas alternativas para
os consumidores obterem filmes (pay-per-view, locadoras convencionais, internet e
outras), nenhuma delas tinha taxa de desvio to significativa em relao aos servios das
requerentes a ponto de ser includa no mesmo mercado relevante.

A taxa de desvio de uma empresa ou produto para outro pode ser calculada tambm a
partir de elasticidade-preo da demanda prpria ou cruzadas. A taxa de desvio da
empresa A para a empresa B, quando a empresa A aumenta preos unilateralmente seria
dada por

Dab=Qb/Qa= (ab Qb)/ (aa Qa) = (sb/sa) (ab/ aa),

onde aa a elasticidade preo da demanda prpria do produto A, ab a elasticidade

preo cruzada do produto B frente a aumentos de preos no produto A, e sa e sb as
parcelas de mercado dos produtos A e B antes do aumento de preos. Vemos que
16
quanto maior a parcela de mercado da empresa B, maior a taxa de desvio e quanto
maior a elasticidade substituio (ab) maior a taxa de desvio.

Um caso especial muito interessante da frmula da taxa de desvio dado pela situao
em que os produtos so bem representados pelo sistema de demanda Logit. Neste
sistema, empregado para produtos diferenciados, os mesmo so substitutos muito
prximos se tiverem as mesmas caractersticas observadas. Por exemplo, para
automveis, se os consumidores considerarem automveis sedans 4 portas, 1.6,
automticos, com 100 a 150lts de mala muito similares, o modelo Logit representa bem
a opinio dos consumidores. Neste caso, as taxas de desvio da empresa A para empresa
B seria dada por Dab=sb/(1sa). Empresas dominantes teriam maiores taxas de desvio.

Uma alternativa ao teste de perda crtica para definir mercados relevantes e que pode ser
aplicada inclusive para inferir efeitos anticompetitivos foi desenvolvida por Katz e
Shapiro, tendo como base a utilizao da margem de lucro m praticada antes da
operao e o conceito de taxa de desvio agregada A (do ingls Aggregate Diversion
Ratio)11. A taxa de desvio agregada (A) a frao do montante de vendas perdidas, em
funo de um aumento de preos praticado nos moldes do teste do monopolista
hipottico, que direcionada para outro produto includo no potencial mercado
relevante. Se considerarmos que o montante das vendas perdidas em funo desse
aumento de preos igual a 1 (ou 100%), ento, o montante de vendas perdidas em
virtude do aumento de preos e que so substitudas por produtos fora do mercado
relevante testado equivale a (1 A). Dessa forma, a perda efetiva passa a ser

AL = (1 A) * s * ou AL = (1 A) * (s/m)

Mesmo ganhando adeptos entre as autoridades de defesa da concorrncia que tm

recorrido ao estudo de taxas de desvio em suas anlises, a utilizao da taxa de desvio
agregada tem sido objeto de intenso debate entre economistas. De um lado h crticas ao
modelo que destacam algumas limitaes e outras que defendem a anlise tradicional
baseada em CLA como mtodo suficientemente testado ante a utilizao de taxas de

11
Os estudos mais aprofundados nesse mtodo foram desenvolvidos por Katz e Shapiro e OBrien e
Wickelgren.

17
desvio ainda alvo de dvidas metodolgicas. Por outro lado, os criadores do mtodo
respondem a crticas ampliando seus modelos e adaptando para outras situaes como
quando a demanda mais sensvel a aumentos de preos do que a reduo de preos ou
quando se trata de mercados onde os concorrentes costumam responder a mudanas de
preos dos rivais.

Como afirmado anteriormente, o clculo da perda real depende da obteno da margem

de lucro praticada pelo mercado antes da fuso e da taxa de desvio agregada. Enquanto
a mensurao da margem j foi discutida na seo anterior, evidncias sobre a taxa de
desvio agregada podem ser obtidas de diferentes formas. Primeiro, atravs de
elasticidades preo prprias e cruzadas. Segundo, atravs de pesquisas a respeito dos
padres de troca dos consumidores, como por exemplo, cojoint analysis ou outro
mtodo de pesquisa (GTME/DEE/CADE, 2009). Terceiro, sobre a forma como os
consumidores reagiram no passado a mudanas nos preos ou indisponibilidade de
determinado produto, o que pode ser obtido com o uso de mtodos economtricos
simples, dentro do contexto de estudo de eventos12, e at informaes diretas dos
consumidores (pesquisas de opinio)

Em sntese, a taxa de desvio pode ser empregada de modo complementar ou at

substituto anlise de perda crtica para avaliao de mercado relevante, seja de produto
ou geogrfico. Infelizmente, no curso de uma instruo, muitas vezes no h
disponibilidade de informaes ou tempo para utilizar uma avaliao de mercado
relevante por perda crtica. Neste caso, quando a discusso tratar principalmente de
definio de mercado relevante do ponto de vista geogrfico, outros critrios podem ser
usados para informar os agentes envolvidos na defesa da concorrncia sobre a provvel
extenso do mercado relevante. A fonte de evidncia mais comum a anlise de
correlaes de preos, tema da prxima seo.

12
No caso INEOS/Kerling, para avaliar a delimitao geogrfica do mercado relevante de produtos
qumicos, o DG/Comp acompanhou o comportamento da demanda para concorrentes quando uma das
plantas da INEOS na Inglaterra ficou fechada por causa de um acidente. A taxa de desvio foi calculada
para quais concorrentes atenderam os consumidores quando da interrupo da produo. Interessante
notar que a queda de produo foi completamente atpica e no correlacionada com decises estratgicas
da empresa, tornando-a ideal para avaliar a taxa de desvio.

18
 3. Correlaes de Preos para delimitao de mercado relevante

O uso de correlaes de preos para delimitar mercados relevantes parte do princpio de

que, frente a aumentos de preos em uma regio, consumidores iro se deslocar para
outra regio para suprir sua demanda fazendo com que o preo da regio de origem caia,
pela reduo de demanda, e o preo da outra regio aumente, pelo aumento da demanda.
De modo complementar, frente a um aumento de preos em uma regio, ofertantes de
outra regio tero interesse em colocar seus produtos naquele mercado com preos mais
altos, arbitrando, e com isto, gerando uma equalizao de preos. Desta forma, Um
mercado [econmico] para um bem a rea na qual o preo de um bem tende
uniformidade, considerando custos de transporte. (A. Marshall, apud Motta, 2004,
p.107).

Importante ressaltar que a avaliao de correlao de preos tenta identificar mercados

econmicos, que, em geral, so mais amplos que mercados antitruste. A anlise de
correlao de preos no considera a intensidade da presso competitiva dos
concorrentes, nem a viabilidade econmica do exerccio unilateral do poder de mercado,
seja das empresas participantes de um AC, seja de um monopolista hipottico. Por
outro lado, a atratividade deste tipo de anlise est na avaliao de mercados que no
so potenciais mercados relevantes a um custo informacional relativamente baixo.

Em sua aplicao mais direta e simples, a avaliao se duas reas participam de um

mesmo mercado relevante, para um produto homogneo, est no clculo do coeficiente
de correlao estatstica entre duas sries de preos. Esta anlise deve considerar a no
estacionariedade das sries, para evitar a obteno de correlaes esprias (Haldrup,
2003)13.

Todavia, esta anlise apresenta limitaes srias, pois duas sries de preos apresentam
co-movimentos por razes outras que no a arbitragem (substitutabilidade), como por
exemplo, choques de custos comuns (preo insumos) e deslocamentos da demanda
(renda), como menciona Motta (2004) em seu clssico livro. Estes choques comuns

13
Sries econmicas em geral so no estacionrias pois apresentam tendncias ao longo do tempo, sendo
estas tendncias estocsticas. Sries no estacionarias no apresentam a propriedade de reverso mdia
e, devido a suas caractersticas estatsticas podem parecer correlacionadas atravs de testes de correlao
tradicionais, quando em realidade no o so.

19
criam uma correlao entre as sries que no aquela que queremos encontrar, ou seja,
aquela advinda da substitutibilidade pelos consumidores.

Uma sria confuso na literatura est no uso do conceito de correlao espria.

Enquanto Motta (2004) chama esta correlao advinda de deslocadores de oferta e
demanda de correlao espria, e sugere como soluo o uso de mtodos economtricos
para sries no estacionrias (testes de co-integrao e raiz unitria, e.g., Hamilton,
1994 ou Bueno, 2008), estes mesmos mtodos no solucionam o problema de
correlao de preos que no por substituio. Ao contrrio, os mtodos economtricos
para sries no estacionrias buscam identificar a existncia de fatores comuns
(common trends) para validar correlaes de longo prazo. Estes fatores comuns podem
ser exatamente aqueles deslocadores de demanda e oferta que queremos evitar quando
avaliando correlaes de preos.14 Dessa forma, no se deve confundir a tcnica
economtrica de soluo para o problema de identificao de correlaes esprias
(devido no estacionariedade das sries de preos) com o modelo economtrico, que
precisa identificar uma correlao entre preos de dois produtos (ou regies) que no
espria no sentido competitivo gerada por razes outras que no a arbitragem, como
deslocadores de demanda e/ou de oferta comuns.

O procedimento recomendado de uma anlise seria a mensurao de correlaes (ou

causalidade), de modo condicional a deslocadores de oferta e demanda. Por exemplo,
atravs da anlise de co-integrao entre as sries de preos nacional e internacional de
um produto e o preo de um insumo relevante para tais. Exemplo interessante seria o
po francs em duas capitais brasileiras (como Braslia e Goinia). Eles no devem
constituir o mesmo mercado antitruste, por que no h como lgica econmica para que
uma das regies seja suprida pela produo de po francs da outra. Todavia, um

14
Uma referncia comum na literatura Forni(2004). Este autor prope delimitar mercados atravs da
avaliao de que a razo de preos seja estacionria, ou seja, cointegre. Apesar das crticas ao mtodo
(Hosken e Taylor, 2004), j citadas aqui, podemos acrescentar mais uma: o mtodo de Forni impe uma
forma particular de relao de preos, que pode no ser vlida. Com isto, mesmo que exista relao de
preos, se ela no for exatamente proporcional, o teste de Forni ir sugerir que os produtos no fazem
parte do mesmo mercado, quando em realidade eles so correlacionados no longo prazo. Em particular,
lembrando que a avaliao de correlao entre mercados pode ser feita por uma regresso simples lnp1=
+ lnp2+, em que encontrar uma correlao implica em ter o coeficiente significativo e erros
estacionrios (co-integrao com vetor [1 ]), Forni exige que =1, de tal forma que lnp1 lnp2 =
ln(p1/p2)= + seja estacionrio (co-integrao com vetor [1 -1]). O teste de Forni de correlao de
longo prazo em realidade um teste de preos proporcionais estacionrios, que bem mais rgido.

20
exerccio de correlao de preos usando tcnicas apropriadas para a provvel no
estacionariedade das sries (co-integrao) ir encontrar correlao entre as sries
exatamente porque os preos de po francs em cada regio dependem em grande parte
do preo da farinha, que determinado em um mercado nacional, ou no mnimo
regional.

Esse exemplo serve para ilustrar a necessidade de controles para o clculo de

correlaes de preos como evidncia de substitutibilidade de produtos por parte dos
consumidores. Em sntese, testes de correlaes de preos possuem como hiptese nula,
(associada a no significncia do coeficiente de correlao) que dois produtos no
constituem o mesmo mercado econmico; e como hiptese alternativa (associada
significncia estatstica do coeficiente de correlao), que dois produtos podem, ou no,
constituir o mesmo mercado econmico. Isto , o teste no consegue informar que os
produtos analisados so potencialmente do mesmo mercado relevante, embora consiga
informar que os mesmos no so.

Por outro lado, apesar de estudos de correlaes de preos no conseguirem identificar

com segurana mercados relevantes antitruste, eles podem ser muito teis para a anlise
de defesa da concorrncia ao confirmar que preos em mercados hoje separados se
movimentam de modo similar, talvez impulsionado pelos mesmos fatores de custos e
demanda. Com uma argumentao apropriada sobre custos de transporte e logstica e
capacidade de desvio de produo para um novo mercado, onde est localizado o ato de
concentrao e onde pode existir o abuso de poder de mercado, essa informao pode
ser empregada para lanar luz sobre o grau de aumento de preo em que as importaes
poderiam contestar e/ou disciplinar preos, mesmo que o mercado relevante no seja
internacional, considerando as importaes como um entrante no comprometido aps a
superao das barreiras econmicas associadas logstica.

4. Outros mtodos: Shipment tests, estudos de eventos, pesquisas qualitativas

Muitas vezes, por limitaes de dados, os testes anteriores no podem ser realizados e
com isso outros mtodos so empregados. De acordo com Epstein e Rubinfeld (2004) a
delimitao de mercados relevantes geogrficos para produtos homogneos pode

21
utilizar uma anlise proposta por Elzinga e Hogarty (1973), que sugerem olhar medidas
de penetrao de importaes e intensidade das exportaes para avaliar a extenso de
arbitragem entre regies. Os autores partem da conceitualizao de que se h comrcio
entre regies de volume significativo, os mercados provavelmente so integrados. Por
outro lado, se o comrcio entre regies relativamente pequeno, no se pode excluir
que o mercado relevante integre ambas as regies frente a uma SSNIP, mesmo que
atualmente no exista tal comrcio.

Em detalhe, as medidas propostas so:

Penetrao de Importaes, chamado de LIFO (little in from outside):
LIFO=1 (M/CA)
Intensidade das Exportaes, chamado de LOFI (little out from inside):
LOFI= 1 (X/Y)
Onde X = exportaes, Y = produo domstica, M = importaes e CA = consumo
aparente (CA=Y+M-X)15.

Se LIFO ou LOFI forem altos, o setor externo no seria parte do mesmo mercado
(econmico). A regra de corte sugerida pelos autores seria: se menores que 90% ou 75%
para ambos, ento os mercados geogrficos so integrados, sendo quanto maior, menor
a verossimilhana da integrao.

Epstein e Rubinfeld (2004) e Motta (2004) sugerem que as medidas tendem a indicar
mercados muito limitados, pois no avaliam o que aconteceria frente a um SSNIP e
baseia-se apenas no comrcio atual entre regies (cujas condies estruturais mudam
com o ato de concentrao). Seu uso relativamente pequeno e certamente no
decisivo, sendo empregado como estatstica descritiva, para descrever mercados. Por
outro lado, pode-se perceber uma complementariedade entre esta metodologia e o de
correlao de preos. Enquanto os ltimos podem, atravs da aceitao da hiptese de
no correlao estatstica confirmar se dois produtos no fazem parte de um mercado
relevante (mas deixa em aberto a possibilidade de serem, ao encontrar correlaes

15
Medida similar sugerida pelo Guia Horizontal brasileiro ( 43) para uso na etapa de exame da
probabilidade de exerccio de poder de mercado. Aqui o uso distinto, ou seja, inferir se o mercado
externo faz parte do mercado relevante. O exemplo mostra a importncia e amplitude do exerccio de
definio de mercado relevante, que exige conhecimento de informaes, primeira vista, importantes
apenas para etapas posteriores na anlise de atos de concentrao.

22
significativas), aqui estatsticas baixas indicam um mercado integrado geogrfico,
enquanto que estatsticas altas no excluem a possibilidade de integrao, frente a um
aumento significativo de preos a partir do exerccio de poder de mercado unilateral.
Algumas vezes mudanas bruscas, mesmo que transitrias, das estatsticas podem ser
informativas em relao ao padro de concorrncia entre produtos de diferentes regies.

A anlise de situaes diferenciadas, que geram mudanas competitivas rapidamente

chamados de eventos podem ser informativas sobre o grau de substitutibilidade entre
produtos e auxiliar na delimitao de mercado relevante. Este chamado estudo de
evento considera uma situao (mpar) que permita inferir qual a atitude de
consumidores frente a aumentos de preos de produtores, como por exemplo, a entrada
de competidor, a sada de competidor, ou a reduo de barreiras comerciais
significativas e rpidas (mudanas de legislao, custos de transporte).

Esses choques ao padro de competio podem ser bastante informativos. J foi

mencionado aqui o caso INEOS/KERLING [rodap acima]. Em adio, no caso Whole
Foods/WildOats mencionado na seo 3, as empresas foram identificadas como um
mercado relevante a parte de supermercados de grandes redes pois em vrias localidades
em que lojas das empresas do envolvidas na operao foram abertas, os preos de cestas
de produtos comparveis em supermercados de grandes redes no tiveram movimentos
relevantes. Essa falta de resposta entrada, ou em outras palavras, essa ausncia de
correlao de preos, sugere que os consumidores no vem como substitutos os
produtos (mesmo que em caractersticas similares) da WholeFoods/WildOats e de
supermercados de grandes redes, no constituindo, assim, esta totalidade de empresas
um mercado relevante para o caso.

Entre de mtodos alternativos para auxiliar na definio do mercado relevante, o DG

Competition da Unio Europia tem empregado pesquisas de opinio junto a
consumidores para entender o grau de substituio entre produtos e servios. Uma
forma de pesquisa qualitativa, conhecida como cojoint analysis, pode ser usada para
avaliar as elasticidades de substituio entre produtos.

Na forma de um TMH, os questionrios ou cenrios de cojoint podem incluir no seu

desenho aumentos SSNIP de vrios concorrentes e com isto avaliar as perdas de uma

23
empresa ou grupo de empresas que fazem parte do monopolista. claro que para
implementar o TMH na parte de avaliao de lucratividade, ainda faltaria avaliar custos
e entrantes. De qualquer forma, diante das grandes limitaes de informaes, os dados
trazidos por estas pesquisas podem ser de bastante valia para identificar um ncleo
central de empresas em relao aos partcipes do ato de concentrao que seriam
considerados, no conjunto, um mercado relevante.

O Market Definition Guide do Office of Fair Trading (Reino Unido)16 traz uma
informao de mercado muito pouco usada para inferir sobre a extenso do mercado
relevante, que seria a disperso de preos. De acordo com aquela publicao, se, os
preos caem medida que o nmero de competidores aumenta em mercados
segregados, isto seria evidncia de que aqueles produtos seriam substitutos.

Por fim, informaes qualitativas, advindas de documentos internos das empresas

podem dirimir dvidas sobre a extenso do mercado. Nesses documentos
(posicionamento estratgico, marketing plans e outros), as empresas em geral
identificam suas rivais, ou seja, aquelas empresas que so consideradas substitutas pelos
consumidores e que poderiam absorver a demanda frente a um SSNIP. Esta viso
enfatizada pelo novo Guia Horizontal americano, publicado em agosto de 2010.

Percebe-se aqui que a delimitao do mercado relevante envolve avaliao de situaes

que seriam realizadas em etapas posteriores do processo de anlise de atos de
concentrao (aferir se o grau de rivalidade entre empresas torna pouco provvel o
exerccio do poder de mercado,). O uso da concentrao no mercado relevante como
indicativo de exerccio de poder de mercado faz sentido apenas quando o mercado
relevante definido reconhecendo esta rivalidade (que depende do grau de substituio
entre produtos)

Para o TMH, o grau de perdas para outras empresas quando de um SSNIP e o quanto
destas perdas seriam internalizadas por um monopolista que inclusse os concorrentes
depende da proximidade competitiva entre as empresas. Nota-se que, para completar o
TMH de modo efetivo, resta avaliar a lucratividade do SSNIP, mas pelo menos

16
Autoridade de defesa da concorrncia do Reino Unido, que avalia atos de concentrao.

24
possvel inferir perdas efetivas frente a este aumento de preos focando estes
documentos secundrios.

5. Experincia de uso dos mtodos no SBDC.

Durante o ano de 2010, o Departamento de Estudos Econmicos em conjunto com o

Grupo Tcnico de Mtodos em Economia desenvolveu um trabalho com o objetivo de
estudar a aplicao de mtodos quantitativos na delimitao do mercado relevante no
mbito da defesa da concorrncia. Tal trabalho contemplou o estudo terico dos
principais mtodos quantitativos para delimitao de mercado relevante e uma reviso
da aplicao de tais modelos em atos de concentrao j julgados no Sistema Brasileiro
de Defesa da Concorrncia.

O uso de mtodos quantitativos para delimitao de mercado relevante vem em um

crescente ao longo dos anos, principalmente nos casos mais importantes e naqueles em
que h dados disponveis, seja por se tratarem de produtos de consumo com
informaes de preos e quantidades coletadas por empresas de anlise de mercado,
como a Nielsen, seja por se tratarem de produtos homogneos (em geral insumos e/ou
commodities), com preos nacionais coletados por institutos de pesquisa ou empresas
de anlise de mercado. Destacamos aqui alguns casos importantes, sem juzo de valor
de seu contedo e sem constituir uma lista exaustiva.
Quanto reviso do uso de modelos de estimao de demanda no mbito do
SBDC necessrio fazer algumas observaes:
i. os estudos pesquisados pertencem a atos de concentrao j julgados pelo
CADE at o ano de 2009;
ii. a escolha dos atos de concentrao pesquisados foi unicamente a
existncia nos autos de mtodos quantitativos teis para a delimitao de
mercado relevante;
iii. outros pareceres econmicos versando sobre temas diferentes de
delimitao de mercado relevante encontrados nos referidos autos no
foram considerados neste trabalho;
iv. as informaes recolhidas dos pareceres estudados no foram
quantificadas, pois, considerando o objetivo deste trabalho e o nmero

25
 limitado de pareceres pesquisados, tal detalhamento da informao no
relevante;
v. no presente trabalho no se far avaliao individualizada de nenhum
estudo especifico, nem anlise de determinado ato de concentrao,
tendo em vista que:
a. um dos objetivo deste trabalho sugerir boas prticas na produo dos
estudos entregues ao SBDC ou produzidos por seus membros;
b. existem, nos documentos pesquisados, informaes confidenciais;
c. este documento uma verso pblica.

Os pareceres pesquisados foram apresentados por ocasio das anlises dos

seguintes atos de concentrao no SBDC, os quais se referem, na maioria, a mercados
de produtos diferenciados:
1. AC 08012.005846/1999-12 (Requerentes: Companhia Cervejaria Brahma e
Companhia Antarctica Paulista Indstria Brasileira de Bebidas e Conexos)
mercado de cervejas;
2. AC 08012.000640/2000-09, AC 08012.001872/2000-76, AC
08012.002838/2001-08 e AC 08012.002962/2001-65 (Requerentes: Cia.
Vale do Rio Doce (CVRD) e Socoimex, Samitri, Ferteco e Caemi)
mercado de minrio de ferro.
3. AC 08012.000212/2002-30 (Requerentes: Pepsico, Inc. e Companhia
Brasileira de Bebidas) mercado de bebidas isotnicas;
4. AC 08012.001697/2002-89 (Requerentes: Chocolates Garoto S/A e Nestl
Brasil Ltda. mercado de chocolates;
5. AC 08012.007603/2003-66 (Requerentes: AGCO Corporation e Kone
Corporation) mercado de tratores;
6. AC 08012.000195/2004-19 e AC 08012.000192/2004-77 (Requerentes:
Votorantim Celulose e Papel S/A e Ripasa S/A Papel e Celulose; e Suzano
Bahia Sul Papel e Celulose S/A) mercado de celulose e papel.
7. AC 08012.000298/2007-13 (Requerentes: Recofarma Indstria do
Amazonas Ltda., Spal Indstria Brasileira de Bebidas S/A e Sucos Del Valle
do Brasil Ltda.) mercado de sucos prontos para beber;
8. AC 08012.001383/2007-91 (Requerentes: Leo Jnior S/A Recofarma
Indstria do Amazonas Ltda.) mercado de chs prontos para beber;
9. AC 08012.009107/2007-71 (Requerentes: DM Indstria Farmacutica Ltda.
e Hypermarcas S/A) mercado de adoantes industrializados de mesa de
baixa caloria;

26
 10. AC 08012.002813/2007-91 e AC 08012.014599/2007-16 (Requerentes:
Petrleo Brasileiro S/A e Braskem S/A) mercado de polietilenos.
11. AC 08012. 011080/2007-86 (Requerentes: Owebns Corning SaintGobain)
mercado de reforos de fibra de vidro.

A tabela abaixo sintetiza os casos estudados. Vemos um padro em que o uso de

correlaes de preos cointegrao largamente empregado em mercados de
produtos homogneos para auxiliar na delimitao de mercados relevantes como
nacionais ou internacionais. Da mesma forma, a estimao de elasticidades comum em
mercados de produtos de consumo pessoal, como alimentos e bebidas, com dados
coletados pela Nielsen. O uso de modelos PEM ou fluxos de comrcio bem pequeno e
no foi bem recebido pelos conselheiros que atriburam pouco peso aos resultados.

A aplicao do teste do monopolista hipottico na forma de testes de perda crtica ou

elasticidade crtica ocorreu em apenas um caso de produto homogneo. Pode-se afirmar
que a inferncia sobre a delimitao de mercado acaba se guiando muito mais pela
substituio entre produtos do que a efetiva lucratividade de aumentos unilateriais das
empresas produtoras componentes de um monopolista hipottico. Como discutido
acima, enquanto a substitutabilidade entre produtos e altas elasticidade-preo so
necessrias para delimitar mercados amplos, estes so claramente insuficientes para
permitir a aplicao efetiva do teste do monopolista hipottico e a delimitao do
mercado relevante de acordo com este paradigma.

27
 Cointegrao / PEM/
Estimao de Perda Fluxos de
Caso Correlao de Choice
Elasticidades Crtica Comrcio
preos Analysis
1. Caso AMBEV mercado de bebidas
X X
2. Caso Casa da Pedra/CVRD mercado de minrio de
ferro. X
3. Caso Marathon/Gagorate mercado de bebidas
isotnicas; X* X
4. Casoo Nestl-Garoto mercado de chocolates;
X X
5. Caso AGCO - Kone mercado de tratores;
X
6. Caso VCP-Suzano-Ripasa mercado de celulose e
papel. X
7. Caso Coca-Cola DelValle mercado de sucos
prontos para beber; X
8. Caso Coca-Cola Matte Leo mercado de chs
prontos para beber; X
9. Caso Dm-Hypermarcas mercado de adoantes
industrializados de mesa de baixa caloria; X X
10. Caso Braskem Pretrobras mercado de
polietilenos. X X
11. Caso Owens Corning-SaintGobain mercado de
reforos de fibra de vidro. X

Tabela 2 Sntese dos casos estudados.

Nota: * - a aplicao do teste de perda crtica no seguiu a metodologia descrita na seo 2 acima.

28
5 Comentrios Finais

Qualquer anlise de defesa da concorrncia passa pela definio do mercado relevante.

A partir desta definio, os guias de anlise prevem a construo de nexos causais para
avaliar a possibilidade de abuso de poder econmico, com a estimao de parcelas de
mercado. Em muitos casos, uma pequena concentrao de mercado sugere pequena
probabilidade, ou at impossibilidade, do exerccio do poder de mercado, sendo um ato
de concentrao aprovado sumariamente.

A definio de mercado relevante surge como esteio da anlise de um ato de

concentrao. A definio de um mercado relevante muito amplo ir reduzir
participaes de mercado e com isto agravar a possibilidade de erros do tipo I (no
identificar problemas competitivos quando eles existem). J a definio de um mercado
relevante muito restrito ir aumentar participaes de mercado e a possibilidade de erros
do tipo II (identificar problemas competitivos quando eles no existem) na anlise de
defesa da concorrncia.

Consagrado na literatura e prxis est o Teste do Monopolista Hipottico (TMH) como

paradigma de construo do mercado relevante. O THM sintetiza a informao de
competio relevante para um ato de concentrao, viabilizando a anlise de
concentraes de mercado para avaliao de possibilidade de exerccio de poder de
mercado. O conceito de mercado relevante e o paradigma do TMH deixam claro que o
mercado relevante no deve ser para um produto e sim para as empresas envolvidas em
um ato de concentrao e que sem uma delimitao envolvendo a uma anlise que
considere a possibilidade de aumentos unilaterais de preos, a interpretao de
concentraes de mercado como indicadores de possibilidade de exerccio de poder de
mercado perde sentido.

Se por um lado a exata e integral aplicao do TMH bastante complexa e exige grande
capacidade analtica, a ponto do OFT (2000)(p.2.5) afirmar que seria irrealista sua
aplicao completa, por outro o TMH resiste como estrutura analtica poderosa, pois ele
exige do agente de defesa da concorrncia tratar de e coletar informaes sobre temas
importantes para inferir sobre o exerccio do poder de mercado, quais concorrentes so

29
relevantes e sua proximidade, estrutura de custos e lucratividade, papel das importaes
e entrantes (no comprometidos) e percepes dos consumidores sobre o mercado.

A prxis no SBDC segue, dentro dos parmetros de tempestividade, parcimnia e

preciso de previso, o uso qualitativo do THM, com nfase muito forte nas
caractersticas de produto e regras prticas para avaliao dos concorrentes. Isso
impede, por possvel falta de recursos e de obteno de dados sistematizados, avaliao
mais detalhada da efetiva substitutibilidade de produtos, rivalidade e parcela de entrada
de produtores potenciais, como descrito na concepo original do mercado relevante
para defesa da concorrncia e descrito nos Guias Horizontais de vrios pases (Europa,
EUA, Frana e outros)

So poucos casos em que h o uso de critrios quantitativos como perda crtica ou

elasticidade crtica, sendo estes aplicados quando surgem polmicas na delimitao de
mercado e estes so importantes para a anlise de casos significativos. Ao mesmo
tempo, na delimitao do mercado relevante temas como rivalidade e entrada devem ser
tratados, como sugerido pelo TMH, e no s relegados etapas posteriores de anlise.

Diante das inerentes dificuldades de aplicao do TMH e definio do mercado

relevante, em casos onde h incertezas associadas com sua definio, possvel
perceber no Guias de Anlise internacionais e na prtica de defesa da concorrncia
internacional um processo de direcionamento de anlise de casos em defesa da
concorrncia para a efetiva e direta inferncia sobre efeitos anticompetitivos ao invs da
inferncia analtica a partir de parcelas de mercado, ou seja, na discusso de effects
based approach em contraste com o object based approach. Dito de outra forma, apesar
de no cristalizada em guias de anlise (que como o nome diz, so orientaes de
anlise e no obrigaes legais de procedimentos), deve-se considerar diferentes
vertentes analticas em defesa da concorrncia, sem a dependncia de um pilar nico de
definio precisa de mercado relevante, ou seja, sem que a concluso da etapa de
delimitao de mercado relevante seja condio necessria para a anlise em defesa da
concorrncia.

30
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32
Anexo 1: Clculo da elasticidade-preo para um conjunto de empresas (ou
produtos diferenciados).

Sejam j=1,...,n produtos/empresas de um potencial mercado, cada um com elasticidade

prpria jj e elasticidade cruzada jk =(%Qk)/(%pj) onde j representa o produto com
aumento de preo e k o produto com variao de quantidade. Os produtos j foram
ordenados em relao definio do mercado, seja por seguirem as elasticidades
cruzadas, seja por partirem dos produtos das empresas partcipes da operao. A perda
observada do monopolista hipottico l=1,...,ln que inclui as empresas de 1 a l, para um
SSNIP=t, deve ser calculada usando o seguinte clculo seqencial:
%Q1=11t
%Q12= {[(11+21) t]s1 +[(22+12) t]s2}/(s1+s2)
%Q123={[(11+21+31) t]s1+[(22+12+32) t]s2
+[(33+13+23) t]s3}/(s1+s2+s3)
%Q1234={[(11+21+31+41) t]s1+[(22+12+32+42) t]s2
+[(33+13+23+43) t]s3 +[(44+14+24+34) t]s4}/(s1+s2+s3+s4)

%Q1...n= t (i l il sl)/(l sl),

onde si representa a parcela de quantidade vendida pela empresa no conjunto total das
empresas includas no exerccio (si=i=1n Qi)

Por exemplo, para um monopolista hipottico que envolva as empresas 1 e 2, com

elasticidades prpria e cruzadas iguais a 11=-1,5;22=-2,0;21=0,80 e 12=0,50 e
parcelas de mercado de 0,10 e 0,20, respectivamente, podemos calcular a elasticidade
do monopolista, como {[(11+21)]s1 +[(22+12)]s2}/(s1+s2)={[-1,5+0,80]0,10+[-
2,0+0,50]0,20}/(0,10+0,20)=[(-0,07) +(-0,15)]/0,30= -0,733. Frente a um aumento de
t=5%, por exemplo, o monopolista hipottico ir perceber uma queda nas vendas de
3,67%.

Dois comentrios importantes: Primeiro, a queda de vendas do monopolista hipottico

menor ou igual queda de vendas de cada empresa, para um aumento similar e
unilateral de preos,, pois o monopolista se beneficia do aumento conjunto de preos e
internaliza parte da demanda desviada do aumento de preos de cada produto. Assim, se

33
apenas o produto 1 aumentasse o preo em 5%, aquela empresa teria uma queda nas
vendas de -1,5*(5%) = -7,5%. Mas o monopolista que controla ambas as empresas
perceberia um aumento das vendas do produto 2 devido ao aumento do produto 1 de
0,5*(5%) = 2,5%. Assim, havendo alguma substituio entre produtos (elasticidade
preo cruzada diferente de zero), a elasticidade preo do monopolista ser sempre
menor do que a elasticidade da empresa com maior elasticidade. No caso de
elasticidades preo cruzada nulas, a elasticidade de mercado uma mdia ponderada
das elasticidades prprias.

Segundo, possvel identificar limites para a elasticidade do monopolista mesmo sem

acesso a parcelas de mercado de quantidade. Nesta situao em que parcelas de
mercado de quantidade no esto disponveis, a elasticidade-preo do monopolista
estar entre os valores [11+21] e [12+22], pois a elasticidade do monopolista
mdia ponderada destes valores.

34
Anexo2: Derivao da perda crtica.

Seguindo a seo 2, considere dois preos e quantidades, P1, Q1 e P2 e Q2, antes e

depois do SSNIP, respectivamente. O aumento de preos (P=P2 P1) ser lucrativo se
os lucros no carem. Definindo a variao de lucros como 2 1, queremos
encontrar Q=Q2 Q1 que deixa a empresa indiferente.

2 1 = P2Q2 cQ2 (P1Q1 cQ1)0.

Destacamos a hiptese simplificadora de custos marginais constantes. Custos fixos so

desconsiderados pois so supostos iguais antes e depois do aumento de preos.

Atravs de um artifcio de somar e subtrair P1Q2, podemos escrever

P2Q2 cQ2 (P1Q1 cQ1) +P1Q2 P1Q2 0

(P2 P1)Q2 + (P1 c)(Q2 Q1) 0
P Q2 + (P1 c)Q 0

e usando as definies: Q2=Q1+Q , m=(P1 c)/P1 , SSNIP=P/P1 e %Q=Q/Q1

P [Q1+Q] + (P1 c)Q 0
SSNIP [Q1+Q] + mQ 0

Q SSNIP Q1/(SSNIP+m)
Q SSNIP /(SSNIP+m)

Lembrando que Q0, a expresso apresentada como

|Q| SSNIP /(SSNIP+m)

para identificar SSNIPs lucrativos (ou que no levam a perdas). A perda crtica (CL) a
maior destas perdas (em valor absoluto) que ainda faz com que os lucros do
monopolista aumentem com o aumento de preos.

CL = SSNIP /(SSNIP+m)

35
Anexo 3. Uso de ferramentas economtricas para sries de tempo no estacionrias
na mensurao de correlao de sries de preos

O objetivo deste anexo apresentar de forma qualitativa os principais conceitos e

tcnicas empregadas para anlise de sries de tempo no estacionrias com o objetivo
de calcular correlaes entre sries de preos. A apresentao ser informal, sendo o
leitor orientado a consultar obras como Bueno (2007), Wooldridge (2004) e Haldrup
(2003) para uma viso mais formal e referncias detalhadas. Nossa apresentao traz
informaes destes autores. Usamos o conceito de estacionariedade fraca.

A estatstica uma cincia que permite inferncias sobre populaes a partir de

amostras. Esta inferncia baseia-se em teorias matemticas que permitem aferir quais
valores so razoveis e quais no so razoveis frente a uma amostra e suposies sobre
a populao. O problema crucial na anlise de sries de tempo no estacionrias reside
na exigncia de empregar-se uma teoria alternativa aquela usualmente lecionada em
bacharelados e, principalmente, diferente das ferramentas j embutidas em softwares
estatsticos, economtricos e planilhas eletrnicas.

Grande parte das sries econmicas (preos e quantidades) pode ser considerada no
estacionria, pois apresentam uma tendncia visvel no tempo e/ou possuem
caractersticas de forte auto-correlao temporal; no revertem para a mdia (tendncia);
e choques tm efeito permanentes. A no-estacionariedade de sries pode ser aferida
atravs de testes de raiz unitria (o mais popular o Dickey-Fuller), dentro do contexto
de modelos ARIMA.

Quando se avalia a existncia de correlao entre duas sries, a teoria usualmente

empregada recomenda o uso de tabelas de distribuies t ou Normal (ou F). Quando as
sries so no-estacionrias, as tabelas que deveriam ser usadas para testes de hipteses
e inferir sobre a existncia de correlaes sistemticas entre sries so outras. O uso das
tabelas usuais gera o problema de correlaes esprias, ou seja, significantes usando
tabela t, ou Normal, quando em realidade no h correlao sistemtica. Os testes de
correlao para sries no-estacionrias atende pelo nome de testes de co-integrao.

36
Uma forma alternativa a usar testes de co-integrao est no uso de transformaes de
sries para que elas passem a apresentar a caracterstica de estacionariedade. Em geral,
isto possvel avaliando a correlao entre variaes percentuais de preos. Desta
forma, ausentes testes de co-integrao ou de raiz unitria por questes de tempo, e
sendo perceptvel uma tendncia nos preos, sugere-se a avaliao de correlaes entre
variaes de preos, ao invs dos preos em si. Isto pode dirimir o problema de
correlao espria por no estacionariedade das sries.17

Todavia este procedimento ineficiente pois as variaes percentuais de preos

descartam informao relevante sobre seu patamar. Assim, dentro dos princpios de
tempestividade, parcimnia, operacionalidade e simplicidade de interpretao,
recomenda-se a realizao de testes de co-integrao e a modelagem das sries, se co-
integradas, por modelos do tipo ECM (mecanismo de correo de erros).

O teste de co-integrao avalia se o resduo de uma regresso (ferramenta usada para

mensurar a correlao, principalmente correlao mltipla) apresenta a caracterstica de
estacionariedade, atravs de um teste de hiptese de autocorrelao com coeficiente
igual a 1, e uma tabela especfica para tal (teste Engle-Granger). Alternativamente, o
teste de co-integrao pode focar a existncia de um mecanismo de correo de erros
para as correlaes mltiplas (chamadas cannicas), via teste de Johansen, para um
modelo de regresso chamado VAR.

Existindo a co-integrao, isto significa que, apesar de apresentarem tendncia varivel

ao longo do tempo individualmente, as sries em anlise repartem uma tendncia
comum, ou seja, um fator (ou combinaes de fatores) comum que as relaciona.
Infelizmente o teste no consegue interpretar que fator (ou fatores) comum este.

Como ltimo comentrio, h autores que prope avaliar a correlao de preos atravs
de testes de causalidade de Granger. Esta uma forma sofisticada de inferir correlaes
em sries estacionrias, em que se observa a reao posterior de uma srie, frente a
mudanas anteriores de outra, ou seja, atravs de mensurao de uma correlao de uma

17
Como mencionado no texto, em nenhum momento o uso de co-integrao ou outra tcnica
economtrica ir evitar o problema de interpretao errnea de correlaes entre preos como evidncia
de substitutabilidade de produtos pelos consumidores, pois este problema vem da especificao do
modelo e no da inferncia realizada sobre o mesmo.

37
srie de interesse com outra ao longo do tempo, descontada a trajetria esperada desta
outra srie pelo seu prprio passado. Importante notar que sob co-integrao os testes de
causalidade de Granger so bastante complexos e no so automatizados nos softwares
economtricos. Na ausncia de co-integrao, o teste de causalidade de Granger deve
ser realizado em sries transformadas (taxas de variao da srie original).

Como ltimo comentrio, deve-se notar que os testes de correlao para sries
estacionrias e no estacionrias (co-integrao no ltimo caso) apenas aferem a
existncia de co-movimentos entre as sries, no sendo possvel afirmar se estes
movimentos so de tamanho significativo para caracterizar integrao efetiva de
mercados e/ou intensidade da restrio que uma regio ou conjunto de empresas impe
para o exerccio de poder de mercado pelos requerentes de um AC. Tal afirmao viria
do valor dos coeficientes estimados, do poder explicativo geral da regresso e de outras
informaes complementares do analista sobre o mercado em anlise.

Uma sntese apertada da discusso em Haldrup (2003) e livros como Enders (2009) e
Bueno (2008), sugerem o seguinte procedimentos para anlise
i. Obter variveis de controles (deslocadores de custos e demanda associados
aos produtos e mercados regionais em anlise).
ii. Identificao da no estacionariedade das sries atravs de testes de raiz
unitria.
iii. Se as sries forem estacionrias, proceder com a anlise de correlao via
anlise de regresso (correlao condicional) . Se as sries forem no
estacionrias, testar cointegrao entre as sries de preos e os controles. Na
ausncia de cointegrao, proceder com anlise de correlao via regresso
(modelo univariado ou sistema) utilizando as sries em diferenas
(transformadas para estacionariedade). Na concluso pela cointegrao,
deve-se realizar com anlise de correlao atravs de modelos de correo de
erros vetoriais (VECM) ou univariados (ECM).
iv. Usualmente, a discusso envolve a integrao do mercado nacional com o
internacional. Desta forma, evidncia de mercado domstico potencialmente
integrado com o mercado internacional est no efeito unidirecional dos
preos internacionais frente aos preos domsticos. Na terminologia

38
 economtrica, necessitamos de evidncia da exogeneidade da srie de preos
externos e de efeitos causais sobre os preos domsticos.
v. A obteno desta evidncia vem de vrias formas. No caso de sries
estacionrias ou em diferenas, em modelos VAR, pelo teste de causalidade
de Granger. Aps o teste de causalidade de Granger, para avaliar o
ordenamento das sries, estimao de impactos significativos dos preos
externos nos internos na decomposio da varincia18 e funo impulso
resposta.
vi. Para o caso de modelos VECM, evidncia de mercado domstico
potencialmente integrado com o mercado internacional est na significncia
do coeficiente de ajustamento do preo domstico e insignificncia do
coeficiente de ajustamento do preo externo e testes de Causalidade de
Granger. Aps a avaliao da exogeneidade das sries de controle e preos
internacionais, a especificao consistente do ordenamento das sries, efeitos
perceptveis na funo impulso-resposta e decomposio da varincia.

18
Quando se usar a expresso a varincia da varivel x explicada por si prpria em x%, subentenda-se
que o impacto de um choque naquela varivel x, que tem certa varincia, no perodo t, produz, ao longo
dos perodos, um efeito acumulado cuja parcela na varincia total do erro de previso desta mesma
varivel no perodo t + s de x%.

39