BANCO DE CRDITO DE BOLIVIA S.A.

Presentacin Econmica - Bolivia

Estudios Econmicos BCP

Abril 2017
ndice

Factores e impacto del sper-ciclo en la economa boliviana

Resultados de la economa en 2016 y perspectivas

Conclusiones
El sper-ciclo de las materias primas ha permitido: superar la restriccin externa
para nanciar importaciones y la restriccin del ahorro para nanciar
inversiones
ndice de Precios de Exportaciones Exportaciones por Actividad Econmica
Bolivianas (USD miles de MM)
200
6,6
160
2005 2008 2011 2014
120 4,1
3,6 3,5
80 2,4 2,3
2,0
1,5 1,7 1,4
40 0,9
0,2 0,3 0,3 0,6 0,4
0
ene- dic- nov- oct- sep- ago- jul- jun- may- abr- mar- feb- ene- dic- Agricultura Minerales Manufactura Hidrocarburos
yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy

Exportaciones Tradicionales y No
Tradicionales

12,00 10,6
10,00 No Tradicionales Tradicionales 9,7 9,8

8,00

6,00

4,00 2,5 2,3

2,2
2,00 0,9
0,7
,00
2003 2005 2007 2009 2011 2013

Fuente: Morales (2014), Bloomberg, FMI, BCB, INE

El sper-ciclo de las materias primas ha permitido: superar la restriccin externa
para nanciar importaciones y la restriccin del ahorro para nanciar
inversiones
Exportaciones por Actividad Econmica
ndice de Precios de Exportaciones Bolivianas
(USD miles de MM)
6,6

2005 2008 2011 2014

4,1
200 3,6 3,5
2,4 2,3
2,0
1,5 1,7 1,4
0,9
160 0,2 0,3 0,3 0,6 0,4

Agricultura Minerales Manufactura Hidrocarburos

120
Exportaciones Tradicionales y No
Tradicionales
80
12,00 10,6
10,00 No Tradicionales Tradicionales 9,7 9,8
40
8,00

6,00
0 4,00
ene-yy dic-yy nov-yy oct-yy sep-yy ago-yy jul-yy jun-yy
2,2
may-yy
2,5 2,3 abr-yy mar-yy feb-yy ene-yy dic-yy
2,00 0,9
0,7
,00
2003 2005 2007 2009 2011 2013

Fuente: Morales (2014), Bloomberg, FMI, BCB, INE

El sper-ciclo de las materias primas ha permitido: superar la restriccin externa
para nanciar importaciones y la restriccin del ahorro para nanciar
inversiones
ndice de Precios de Exportaciones
Exportaciones
Bolivianas por Actividad Econmica (USD miles de MM)
200

160

120

80
2005 2008 2011 2014 6,6
40

0
ene- dic- nov- oct- sep- ago- jul- jun- may- abr- mar- feb- ene- dic-
yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy
4,1
3,6 3,5
Exportaciones Tradicionales y No
Tradicionales (USD miles de MM)
2,4 2,3
2,0
12,00
1,5 1,7 10,6
Tradicionales 9,7 9,8
No Tradicionales 1,4
10,00
0,9
0,6 8,00
0,2 0,3 0,3 0,4
6,00
Agricultura 4,00 Minerales Manufactura Hidrocarburos
2,5 2,3
2,2
2,00 0,9
,00 0,7
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Fuente: Morales (2014), Bloomberg, FMI, BCB, INE

El sper-ciclo de las materias primas ha permitido: superar la restriccin externa
para nanciar importaciones y la restriccin del ahorro para nanciar
inversiones
ndice de Precios de Exportaciones Exportaciones por Actividad Econmica
Exportaciones
Bolivianas Tradicionales y No Tradicionales (USD miles de(USD
MM)
200
miles de MM) 6,6
160
No Tradicionales Tradicionales 2005 2008 2011 2014
120 4,1
3,6 3,5
12,00
80 2,4 2,3
10,6
2,0
1,5
9,70,9
1,7 9,8 1,4
40
10,00 0,2 0,3 0,3 0,6 0,4
0
ene- dic- nov- oct- sep- ago- jul- jun- may- abr- mar- feb- ene- dic- Agricultura Minerales Manufactura Hidrocarburos
8,00 yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy

6,00

4,00
2,5 2,3
2,2
2,00 0,9

0,7
,00
2003 2005 2007 2009 2011 2013

Fuente: Morales (2014), Bloomberg, FMI, BCB, INE

 las repercusiones en las cuentas scales generaron, a su vez, una holgura
que permiti nanciar el gasto y la inversin pblica
Evolucin Ingresos SPNF (USD MM) Inversin Pblica Ejecutada (USD MM)

Ingresos tributarios Transportes Hidrocarburos

Ingresos por hidrocarburos Educacin y Cultura Urbanismo y Vivienda
Otros ingresos corrientes Otros
16000,0 Ingresos de Capital 5000,0
4000,0
12000,0
3000,0
8000,0
2000,0
4000,0 1000,0
-
- 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2...

Evolucin Ingresos y Egresos totales SPNF

(como % del PIB)

60%
Ingresos Egresos 55%

50% 48% 47%

51%
39% 45% 45%
40% 37%
35%
30% 29%

20%
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Fuente: Morales (2014), MEFP, BCB, VIPFE

 las repercusiones en las cuentas scales generaron, a su vez, una holgura
que permiti nanciar el gasto y la inversin pblica
Inversin Pblica Ejecutada (USD MM)
Evolucin Ingresos SPNFTransportes
(USD MM) Hidrocarburos
Educacin y Cultura Urbanismo y Vivienda
Otros
5000,0
Ingresos tributarios Ingresos por hidrocarburos
4000,0
Otros ingresos corrientes 3000,0 Ingresos de Capital
2000,0
1000,0
16000,0
-
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

12000,0
Evolucin Ingresos y Egresos totales SPNF
(como % del PIB)
8000,0
60%
Ingresos Egresos 55%

4000,0 50% 48% 47%

51%
39% 45% 45%
40% 37%
35%
- 30% 29%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
20%
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Fuente: Morales (2014), MEFP, BCB, VIPFE

 las repercusiones en las cuentas scales generaron, a su vez, una holgura
que permiti nanciar el gasto y la inversin pblica
Evolucin Ingresos SPNF (USD MM)
InversinIngresos
Ingresos tributarios
Pblica Ejecutada (USD MM)
por hidrocarburos
Otros ingresos corrientes Ingresos de Capital

16000,0
Transportes
12000,0
Hidrocarburos Educacin y Cultura
Urbanismo y Vivienda
8000,0 Otros
4000,0

5000,0
-
2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2...

4000,0
Evolucin Ingresos y Egresos totales SPNF
3000,0 (como % del PIB)

2000,0 60%
55%
Ingresos Egresos
50% 48% 47%
51%
1000,0 39% 45% 45%
40% 37%
35%
- 30% 29%

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
20%
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Fuente: Morales (2014), MEFP, BCB, VIPFE

 las repercusiones en las cuentas scales generaron, a su vez, una holgura
que permiti nanciar el gasto y la inversin pblica
Evolucin Ingresos SPNF (USD MM) Inversin Pblica Ejecutada (USD MM)
Evolucin Ingresos y Egresos SPNF (como % del PIB)
Ingresos tributarios Ingresos por hidrocarburos Transportes Hidrocarburos
Otros ingresos corrientes Ingresos de Capital Educacin y Cultura Urbanismo y Vivienda
Otros
16000,0 5000,0

12000,0 4000,0
Ingresos
3000,0
8000,0
60% Egresos
2000,0
4000,0 1000,0 55%
- -
2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2... 2006 2007 2008 2009
47% 2010 2011 2012 2013 2014 2015
50% 48%
51%

39% 45% 45%

40% 37%

35%
29%
30%

20%
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Fuente: Morales (2014), MEFP, BCB, VIPFE

Holguras en las cuentas scales y externas permitieron un crecimiento
sostenido del producto y la consecuente mejora de los indicadores sociales

Esquema de los ingresos extraordinarios en la economa Boliviana durante el sper-ciclo:

Inversin
Holgura en pblica
cuentas scales
Gasto pblico Crecimiento Pobreza
Ingresos sostenido del
extraordinarios PIB Desigualdad
Holgura en
cuentas Importaciones
externas Inversiones
ndice

Factores e impacto del sper-ciclo en la economa

boliviana

Resultados de la economa 2016 y perspectivas

Conclusiones
Evidente desaceleracin del sector externo, en un contexto de cada de
precios de commodities y apreciacin del tipo de cambio real
ndice de Precios de Exportacin Bolivianas Balanza Comercial (USD miles de MM)
180 Exportaciones Importaciones Saldo Comercial
12,3 12,9
160
10,7
9,8
9,7 8,5
140 8,7
7,1
120
2,7 2,4
100
-0,9 -1,3
80
ene- may- sep- ene- may- sep- ene- may- sep- ene- may- sep-
yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy
13 14 15 16

ndices de Tipo de Cambio Real

Ecuador Serie2 Brasil Serie4 Colombia
Serie6 Chile Serie8 Serie10 Bolivia

160
140
120
100
80
60
feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb-
yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy

Fuente: INE, BCB, Bloomberg, FMI

Evidente desaceleracin del sector externo, en un contexto de cada de
precios de commodities y apreciacin del tipo de cambio real
Balanza Comercial (USD miles de MM)
ndice de Precios de Exportacin Bolivianas
Exportaciones Importaciones Saldo Comercial
12,3 12,9
10,7
9,8
9,7 8,5
8,7
180 7,1

2,7 2,4
160 -0,9 -1,3

13 14 15 16
140

120 ndices de Tipo de Cambio Real

Ecuador Serie2 Brasil Serie4 Colombia
Serie6 Chile Serie8 Serie10 Bolivia

100 160
140
120
80 100
ene-yy jun-yy nov-yy abr-yy sep-yy feb-yy jul-yy dic-yy may-yy oct-yy
80
60
feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb-
yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy

Fuente: INE, BCB, Bloomberg, FMI

Evidente desaceleracin del sector externo, en un contexto de cada de
precios de commodities y apreciacin del tipo de cambio real
ndice de Precios de Exportacin Bolivianas
180
Balanza Comercial (USD miles de MM)
160

140
Exportaciones Importaciones Saldo Comercial
120

100
12,3 12,9
80
10,7
ene- may- sep- ene- may- sep- ene- may- sep- ene- may- sep-
yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy 9,8
9,7 8,5
8,7
ndices de Tipo de Cambio Real 7,1
Ecuador Serie2 Brasil Serie4 Colombia
Serie6 Chile Serie8 Serie10 Bolivia

2,7
160 2,4
140
-0,9 -1,3
120
100
80
60
13 14 15
feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb- 16
yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy

Fuente: INE, BCB, Bloomberg, FMI

Evidente desaceleracin del sector externo, en un contexto de cada de
precios de commodities y apreciacin del tipo de cambio real
ndice de Precios de Exportacin Bolivianas Balanza Comercial (USD miles de MM)
ndices de Tipo de Cambio Real
180 Exportaciones Importaciones Saldo Comercial

160
Ecuador Serie2 Brasil 12,3 Serie4
12,9 Colombia
10,7
9,8
140 Serie6 Chile Serie8 9,7 Serie10 8,7 Bolivia 8,5
160 7,1
120
2,7 2,4
100
-0,9
140 80 -1,3
ene- may- sep- ene- may- sep- ene- may- sep- ene- may- sep-
yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy yy
13 14 15 16

120

100

80

60
feb-yy ago-yy feb-yy ago-yy feb-yy ago-yy feb-yy ago-yy feb-yy ago-yy feb-yy ago-yy feb-yy ago-yy feb-yy

Fuente: INE, BCB, Bloomberg, FMI

Las reservas internacionales se mantienen en niveles adecuados, aunque
la cada es ms pronunciada de lo esperado

Espacios de poltica externa (USD MM)

Divisas

Oro

Activos externos de e
ntidades nancieras
FINPRO

Fondos de protecci
n

Fuente: BCB
Las reservas internacionales se mantienen en niveles adecuados, aunque
la cada es ms pronunciada de lo esperado

Espacios de poltica externa (USD MM)

Divisas

Oro

Activos externos de e
ntidades nancieras
FINPRO

Fondos de protecci
n

Fuente: BCB
Las reservas internacionales se mantienen en niveles adecuados, aunque
la cada es ms pronunciada de lo esperado

RIN Totales (USD miles de M...

16 Espacios de poltica
15,1 externa
85
(USD MM)
14 13,1
12,0 75
12 10,1
10 8,6 65
08 55
5,3 45
06 49 50 47 35
04 41
Divisas
02
39
25
29
00 15
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

Oro

Activos externos de entida

des nancieras
FINPRO

Fondos de proteccin

Fuente: BCB
La inacin permanece controlada, no se visualizan presiones de oferta o
demanda

Inacin de alimentos (en %) Inacin anual (en %)

Mensual Promedio mvil trimestral

IPC Subyacente Alimentos
08 10

3,54 08
04
1,93 1,11
0,72 0,64 1,00 06 5,0
00 4,0
-0,31 3,0
04
-04
02

-08
ene-yy may-yy sep-yy ene-yy may-yy sep-yy 00
ene-yy jun-yy nov-yy abr-yy sep-yy feb-yy

Fuente: BCB, INE

Un efecto traspaso relativamente elevado sugiere que los costos de una
devaluacin son mayores a los benecios
Evolucin inacin vs. tipo de cambio (var. anual)
Devaluacin Inacin
15%

10%

05%

00%

-05%

-10%
ene-yy nov-yy sep-yy jul-yy may-yy mar-yy ene-yy nov-yy

B e n e f ic io s y c o s t o s d e u n a d e v a lu a c i n

B e n e f icio s Co st o s

R e v e r si n d e la a p r e cia ci n r e a l I m p a ct o e n la in f la ci n

I m p u lso e x p o r t a cio n e s n o t r a d icio n a le s D e sin ce n t iv o p a r a im p o r t a cio n e s

F in a n cia m ie n t o d e l d f icit f isca l B o liv ia n iza ci n

Fuente: BCB
Un efecto traspaso relativamente elevado sugiere que los costos de una
devaluacin son mayores a los benecios

Evolucin inacin vs. tipo de cambio (var. anual)

Devaluacin Inacin

15%

10%

05%
B e n e f ic io s y c o s t o s d e u n a d e v a lu a c i n

00%
B e n e f icio s Co st o s

R e v e r si n d e la a p r e cia ci n r e a l I m p a ct o e n la in f la ci n
-05%

I m p u lso e x p o r t a cio n e s n o t r a d icio n a le s D e sin ce n t iv o p a r a im p o r t a cio n e s

-10%
ene-yy F in a n cia
nov-yy
m ie n t o d e lsep-yy
d f icit f isca l jul-yy may-yy mar-yy
B o liv ia n iza ci n ene-yy nov-yy

Fuente: BCB
Un efecto traspaso relativamente elevado sugiere que los costos de una
devaluacin son mayores a los benecios
Evolucin inacin vs. tipo de cambio (var. anual)
Devaluacin Inacin
15%
B e n e f ic io s y c o s t o s d e u n a d e v a lu a c i n
10%

05%
B e n e f icio s Co st o s
00%

R e v e r si-05%
n d e la a p r e cia ci n r e a l I m p a ct o e n la in f la ci n
-10%
ene-yy nov-yy sep-yy jul-yy may-yy mar-yy ene-yy nov-yy

I m p u lso e x p o r t a cio n e s n o t r a d icio n a le s D e sin ce n t iv o p a r a im p o r t a cio n e s

F in a n cia m ie n t o d e l d f icit f isca l B o liv ia n iza ci n

Fuente: BCB
Poltica scal fuertemente expansiva en un contexto de dcit y elevada
dependencia a los ingresos por hidrocarburos
Balanza Fiscal (como % del PIB)
4,5%
3,2%
1,1%
1,7% 1,7% 1,8%
0,8% 0,6%
0,1%

-3,7% -3,4%
-5,5% -6,1%
-6,8% -6,9% -6,5%
-7,9%
-8,8%
200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 201 201 201 201 201 201 201 PFF
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 201
7

Incidencia en el ingreso Incidencia en el gasto

2013-2016 2013-2016
0
Ingr. de Capita Bienes y serv
l icios

Ingr. Hidrocar Transf. Corri

buros entes

Ingr. Tributario Serv. person

s ales

Otros Ingr. Cor Egresos de

rientes Capital

Intereses de
Fuente: MEFP, INE, BCB uda externa
e interna
Poltica scal fuertemente expansiva en un contexto de dcit y elevada
dependencia a los ingresos por hidrocarburos

Balanza Fiscal (como % del PIB)

4,5%
3,2%
1,7% 1,7% 1,8%
1,1% 0,8% 0,6%
0,1%

-3,7%
Incidencia en el ingreso Incidencia en el gasto -3,4%
2013-2016 2013-2016
0
-5,5% Ingr. de Capital
Bienes y serv -6,1%
icios
-6,8% -6,9% -6,5%
-7,9% Ingr. Hidrocarb Transf. Corri
uros
-8,8% entes
2000 2002 2004 2006 2008
Ingr. Tributario 2010 2012
Serv. person
2014 2016
s
ales
Otros Ingr. Corr
ientes Egresos de
Capital

Intereses de
Fuente: MEFP, INE, BCB uda externa
e interna
Poltica scal fuertemente expansiva en un contexto de dcit y elevada
dependencia a los ingresos por hidrocarburos
Balanza Fiscal (como % del PIB)
4,5%
3,2%
1,1%
1,7% 1,7% 1,8%
0,8% 0,6%
0,1%

Incidencia en el ingreso-3,7% Incidencia en el gasto

-3,4%

2013-2016 -6,8%
-5,5% 2013-2016
-6,1%
-6,9% -6,5%
-7,9% 0
-8,8%
200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 201 201 201 201 201 201 201 PFF
Ingr. Bienes y ser
0 de1 Capit
2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 201
al 7 vicios

Ingr. Hidrocar
buros Transf. Cor
Ingr. Tributari rientes
os
Otros Ingr. Co
Serv. perso
rrientes
nales

Egresos de
Capital

Fuente: MEFP, INE, BCB

Intereses d
Conforme el plan de inversin se haga efectivo las necesidades de nanciamiento sern
mayores.
Sin embargo, el nivel de endeudamiento est muy por debajo de los umbrales requeridos

Deuda Pblica Total (% PIB) Evolucin Deuda Externa (USD MM)

Multilateral Bilateral
Deuda Interna Deuda Externa
Privados aaa
50% 10000,0 Deuda externa (% PIB) 60%
45% 52%
8000,0 50%
40% 15%
35% 40%
30% 6000,0
15% 18% 21% 30%
25% 19% 4000,0
20% 20%
15% 32% 25%
2000,0 19% 21% 10%
10% 21% 20% 17% 15% 15% 17%
5% 15%
- 0%
0% 2005 2008 2011 2014 2015 2016* 2017**
2008 2011 2014 2015 2016

* Proporciones estimadas en base a la participacin publicada en oct-16

** Estimacin en base al crecimiento nominal entre dic-15 -dic-16

Fuente: MEFP, INE, BCB

 Actividad econmica impulsada por dos motores: demanda interna e inversin
pblica

Crecimiento PIB vs precio del petrleo ndice Global de Actividad Econmica

8,3
Crecimiento (en %) Serv. Bancarios 10,5
Construccin 4,6
Precio Promedio WTI (USD/barril) 9,5
08 120 Industria 6,0
Adm. Pblica 6,0
07 100
Minera 0,0 5,1
06 80
Comercio 4,1
05 60 Agricultura 4,9
-1,7
-3,5 0,9
04 40 Hidrocarburos
IGAE Total 4,5
03 20 4,2
02 0 Acum. Oct-2015 Acum. Oct-16
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Fuente: INE, Bloomberg

 Actividad econmica impulsada por dos motores: demanda interna e inversin
pblica

Crecimiento PIB vs precio del petrleo ndice Global de Actividad Econmica

Crecimiento (en %)
Precio Promedio WTI (USD/barril) 8,3
Serv. Bancarios 10,5
08 120
4,6
100 98 Construccin 9,5
95
07 100 Industria 6,0

6,8 Adm. Pblica

06 80 6,0
62 5,2 Minera 0,0 5,1
6,2
05 60 Comercio 4,1
43
Agricultura 4,9
04 40 -1,7
3,4 -3,5 0,9
4,3 Hidrocarburos
03 20 4,5
IGAE Total
4,2

02 0
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Acum. Oct-2015 Acum. Oct-16

Fuente: INE, Bloomberg

ndice

Factores e impacto del sper-ciclo en la economa

boliviana

Resultados de la economa 2016 y perspectivas

Conclusiones
Conclusiones

La economa est preparada para enfrentar la nueva coyuntura.

Los excedentes acumulados durante el sper - ciclo facilitan un

ajuste gradual sin castigar los avances de los ltimos aos.

Las decisiones de poltica econmica futuras deben ser planicadas

cuidadosamente para lograr un aterrizaje suave.
BANCO DE CRDITO DE BOLIVIA S.A.
Presentacin Econmica - Bolivia
Estudios Econmicos BCP

Abril 2017