Dissertaç o

Escola de Cincias Sociais e Humanas
Departamento de Economia Poltica
Crescimento Econmico e Setor Financeiro em So Tom e Prncipe.
Quitria de Castro Carneiro da Silva
Dissertao submetida como requisito parcial para a obteno do grau de
Mestre em Economia Monetria e Financeira
Orientador: Doutor Emanuel Reis Leo, Departamento de Economia Poltica, ISCTE-

Instituto Universitrio de Lisboa
[Outubro 2012]
Sistema financeiro santomense
AGRADECIMENTOS
De modo geral, agradeo a colaborao de todos os professores de mestrado, minha famlia,

amigos e todos aqueles que positivamente fizeram parte da realizao deste projeto.
Particularmente agradeo, ao Banco de Portugal e ao Banco Central de So Tom e Prncipe,

por me terem concedido a oportunidade de realizar esta dissertao.
Aos funcionrios do Banco Central de So Tom e Prncipe, Ricardo dos Prazeres, Diretor
adjunto da tesouraria, Amadeu de Jesus, Diretor dos Recursos Humanos e ao Ex-governador,
Lus de Sousa, pelo carinho e por todas as informaes facultadas.
Ao meu orientador, Emanuel Leo, por toda disponibilidade, amabilidade e competncia nas
sugestes para o trabalho.
Aos meus amigos e colegas de mestrado, Vnia toste, Ivanilson Levy, Jlia Santos e
Danielson Fortes, pelo apoio a todos os nveis. Ainda aos meus amigos, funcionrios do
Banco Central de So Tom e Prncipe e dos bancos comerciais, em especial, Keita Nair,
Gernaldo Afonso e Wadson Cruz, pelas informaes qualitativas necessrias a realizao da
dissertao, bem como, toda a dedicao e pacincia.
Aos meus pais, Carlos Carneiro da Silva e Quitria Carneiro da Silva pelo incentivo, carinho
incondicional e por me desejarem sempre o melhor. Aos meus irmos, sobretudo o Aidaimyle
Carneiro da Silva, as minhas irms Elizabeth Carneiro da Silva, Letcia Carneiro da Silva e
Liesel Carneiro da Silva pela presena nos momentos mais difceis e pelo apoio fraternal. E
ainda, aos meus sobrinhos e sobrinhas, Ludgrio da Silva, Natalmira dos Prazeres, Michel
Cravid, Diana dos Prazeres e Awana Cravid.
ii
RESUMO
A economia santomense apresenta particularidades a nvel fiscal, externo e financeiro que so

essenciais para o seu desenvolvimento. O presente artigo tem o propsito de contribuir para a
compreenso dessas particularidades. Por um lado, efetuar a estimativa da tendncia recente
do desempenho econmico, e por outro, explicar o contributo do setor financeiro na
performance econmica. Como o desenvolvimento recente do sistema financeiro afeta o
crescimento econmico santomense? Para responder a questo, o trabalho recai num estudo
exploratrio e descritivo de longo prazo do funcionamento da economia. Especificamente, o
relatrio versa numa anlise do setor financeiro, destacando os principais benefcios da sua
performance nos ltimos dez anos. Os resultados obtidos so consistentes com as teorias de
que o sistema financeiro promove servios que so necessrios para a atividade econmica de
longo prazo.
Palavras-chaves: Crescimento econmico, desenvolvimento do setor financeiro, acumulao

de capital, Crdito.
Classificaes Jel: E51, G21, O40
iii
ABSTRACT
The economy of Sao Tome has a particular level of taxation, external and financial which are
essential for its operation. This article aims to contribute to the deepening and understanding
these peculiarities. On the one hand, seeks to estimates of the recent trend of economic
performance, and secondly, to explain the contribution of the financial sector in economic
performance. As the recent development of the financial system affects santomean the
economic growth? To answer the question, the work falls in exploratory and descriptive study
of long-term functioning of the economy. Specifically, the report is based on an analysis of
the financial system, highlighting the key benefits of its performance in the last 10 years. The
results are consistent with the theory that the system promotes financial services that are
required for activity of long term.
Keywords: Economic growth, financial sector development, capital accumulation, credit.
Jel classifications: E51, G21, O40
iv
INDICE
RESUMO III
ABSTRACT IV
INDICE V
NDICE DE FIGURAS VI
GLOSSRIO DE SIGLAS VII
INTRODUO 1
CAPTULO 1 . REVISO DA LITERATURA 3
1.1. ABORDAGENS SOBRE O CRESCIMENTO ECONMICO 3

1.2. A RELAO ENTRE O DESENVOLVIMENTO FINANCEIRO E CRESCIMENTO ECONMICO 4
1.2.1. REVISO DA LITERATURA TERICA 4
1.2.2. REVISO DA LITERATURA EMPRICA 5
CAPTULO 2 . ENQUADRAMENTO MACROECONMICO 7
2.1. CARATERIZAO ECONMICA 7

2.2. ENVOLVENTE ECONMICA, COMRCIO EXTERNO E FINANAS PBLICAS 8
2.2.1. EVOLUO DA INFLAO 9
2.2.2. POLTICA CMBIAL 10
2.2.3. ANLISE DO INVESTIMENTO 10
2.2.4. COMRCIO EXTERNO 13
2.2.5. FINANAS PBLICAS 15
CAPTULO 3 . ANLISE DO SISTEMA FINANCEIRO SANTOMENSE 17
3.1. EVOLUO DO SISTEMA FINANCEIRO 17

3.2. ANLISE DA BANCARIZAO E DA ATIVIDADE FINANCEIRA 18
3.3. ANLISE DA CONCESSO DE CRDITO 20
3.5. ANLISE DO SPREAD DA TAXA DE JURO 25
3.6. ANLISE DA PERFORMANCE BANCRIA 26
3.7. EVOLUO DOS PRINCIPAIS INDICADORES DE DESENVOLVIMENTO FINANCEIRO 28
3.8. ANLISE DA CORRELAO 29
3.9. ANLISE DO PROCESSO DE CONCESSO DE CRDITO BANCRIO 30
CONCLUSES E RECOMENDAES 33
FONTES DE INFORMAO 35
ANEXOS 37
v
NDICE DE QUADROS
Tabela 3.5.1 -Taxa de juro em percentagem ______________________________________ 25

Tabela 3.7.1 - Indicadores de dimenso e significncia da atividade bancria __________ 29
Tabela 3.8.1 - Anlise da correlao ___________________________________________ 30
Tabela 3.9.1 - Fatores que influenciam a aprovao de crdito ______________________ 32
NDICE DE FIGURAS
Grfico 2.1.1 - Evoluo do crescimento real do PIB _______________________________ 7

Grfico 2.1.2- Contribuio setorial em % do PIB (2011) ____________________________ 8
Grfico 2.2.1.1- Evoluo da inflao e da taxa de juro real _________________________ 9
Grfico 2.2.3.1 - Investimento total em % do PIB _________________________________ 11
Grfico 2.2.3.2 - Evoluo do investimento pblico e privado (%) ____________________ 12
Grfico 2.2.4.1 - Importaes e Exportaes de bens & servios _____________________ 14
Grfico 2.2.4.2- Abertura e cobertura comercial externa (%) ________________________ 14
Grfico 2.2.5.1 - Evoluo das receitas, das despesas e do dfice primrio ____________ 16
Grfico 3.1.1 Estrutura do sistema financeiro ___________________________________ 17
Grfico 3.2.1- Ranking dos ativos do sistema em 2011 _____________________________ 19
Grfico 3.2.2 - Peso da atividade financeira no PIB (em %) _________________________ 19
Grfico 3.3.1 - Crdito por balco aberto _______________________________________ 20
Grfico 3.3.2 - Evoluo do crdito em termos reais _______________________________ 21
Grfico 3.3.3 - Volume mdio de crdito ao setor privado (% do PIB) _________________ 22
Grfico 3.3.4 - Distribuio de crdito por setor de atividade em 2010 ________________ 23
Grfico 3.3.5 - Estrutura de crdito ____________________________________________ 23
Grfico 3.4.1 - Evoluo dos depsitos em termos reais ____________________________ 24
Grfico 3.4.2 - Estrutura dos Grfico 3.4. 3depsitos ______________________________ 25
Grfico 3.5.1 - Spread da taxa de juro __________________________________________ 26
Grfico 3.6.1 - Evoluo do rcio de liquidez ____________________________________ 27
Grfico 3.6.2 - Evoluo do rcio de transformao _______________________________ 27
Grfico 3.6.3 - Evoluo do rcio de solvabilidade ________________________________ 28
Grfico 3.9.1 - Determinantes da procura de crdito (%) ___________________________ 31
Grfico 3.9.2 - Dificuldades de acesso ao crdito bancrio _________________________ 31
vi
GLOSSRIO DE SIGLAS
BCSTP Banco Central de So Tom e Prncipe
BISTP Banco Internacional de So Tom e Prncipe
BM Banco Mundial
COBSTP Commercial Bank of So Tom e Prncipe
FMI Fundo Monetrio Internacional
HIPC Heavily Indebted Poor Countries
IDE Investimento direto do estrangeiro
INESTP Instituto Nacional de Estatstica em So Tom e Prncipe
PIB Produto Interno Bruto
PME Pequenas e Mdias Empresas
PPAE Pases Pobres Altamente Endividados
SAFE Sistema de Administrao Financeira do Estado
SPAUT Sociedade de Pagamentos Automticos
STD Dobras
STP- So Tom e Prncipe
vii
INTRODUO
Segundo Solow (1957) a acumulao de capital fsico e humano, assim como, a inovao
tecnolgica so os principais determinantes de crescimento de longo prazo. Contudo, existem
outros fatores, que tal como os enumerados por Solow (1957) afetam o crescimento. O setor
financeiro, diferente dos demais setores, tem a capacidade de intermediar negociaes entre
os agentes da economia que o torna o centro dos fluxos econmicos. A sua relao com o
crescimento econmico tem sido alvo de pesquisas na tentativa de explicar as difentes taxas
de crescimento dos pases. A primeira viso surge com Shumpeter (1934), ao afirmar que a
intermediao financeira facilita a inovao tecnolgica e reduz os custos de transferncia de
poupanas dos agentes superavitrios aos deficitrios. Posteriormente, (Goldsmith, 1973;
Mckinnon e Shaw, 1973) estudaram o papel da acumulao de capital no crescimento de
longo prazo. Mais tarde, Greenwood (1990) e Jovanovic (1990) salientaram o papel da
intermediao financeira na recolha e na avaliao de empresas e mercados. Com base em
mtodos economtricos e na anlise de indicadores financeiros, vrios autores provaram que o
sistema financeiro permite a realizao eficiente de projetos de investimentos. (King, 1996;
Levine, 1996; Guidotti, 1995). J para Rajan, (1992) o sistema financeiro por ser positivo e
significante para o crescimento, os bancos devem oferecer um crdito seguro e informado.
Alguns anos atrs, o setor financeiro santomense era pouco desenvolvido ou quase
inexistente. As famlias dependiam apenas do seu rendimento para o consumo e as empresas
no se sustentavam por insuficincia de financiamentos. Atualmente, a economia prima pelo
interesse no potencial de crescimento do setor bancrio para o desenvolvimento do setor real.
Neste sentido, o artigo se baseia num estudo de caso para a economia santomense cujo
objetivo avaliar o papel do desenvolvimento recente do setor financeiro no crescimento
econmico de longo prazo. Aponta-se ainda, em que sentido a envolvente econmica, o
comrcio externo e as finanas pblicas corroboram para a relao entre o setor financeiro e o
crescimento. Sero analisadas variveis macroeconmicas, tais como, a inflao, o
investimento, o comrcio externo e as finanas pblicas. O interesse compreender a
evoluo e a participao destas variveis no desenvolvimento econmico. De seguida,
analisa-se a participao das variveis financeiras no PIB. O foco principal recai nos servios
de crditos e depsitos disponveis ao mercado.
O mtodo de anlise dos dados recolhidos assenta-se na construo de grficos, procedimento

de estatsticas simples (correlao linear simples) e na anlise dos indicadores de
1
desenvolvimento financeiro. Sendo o crdito a principal fonte de acumulao de capital,

recorre-se igualmente, a uma anlise exploratria do questionrio sobre o comportamento dos
bancos na concesso de crdito.
De uma forma conclusiva, os resultados so consistentes com os apartes literrios. Realmente,

o sistema financeiro essencial para a melhoria da atividade econmica por financiar as
atividades dos setores reais e por aumentar a rapidez da inovao tecnolgica. Assim, as
condies do sistema financeiro santomense e o seu potencial para estender o crdito aos
agentes econmicos tem-se demonstrado capaz de sustentar a economia.
O artigo est estruturado em trs captulos. No captulo 1, so apresentados os argumentos

tericos e empricos relevantes sobre o tema de investigao. Para alm da caraterizao da
economia, atravs da anlise da tendncia de evoluo do PIB, o captulo 2 reserva-se
interpretao dos efeitos da envolvente econmica, do comrcio externo e das finanas
pblicas na relao entre o setor financeiro e o crescimento econmico. J no captulo 3,
analisa-se o estado do setor financeiro, bem como, o seu papel no desempenho da economia.
Pelo que, o debate sobre o verdadeiro estado da economia santomense poder se sustentar na
anlise dos principais indicadores de participao das variveis financeiras no PIB.
2
Captulo 1 . REVISO DA LITERATURA
1.1. Abordagens sobre o crescimento econmico
A teoria de crescimento econmico alvo constante de uma variedade de modelos, que

buscam por fatores responsveis pelos diferentes nveis de renda dos pases. Os fatores
objetos de debates na literatura econmica so: os recursos naturais, o capital fsico, o capital
humano e a inovao tecnolgica.
Tanto a teoria neoclssica como a atual teoria de crescimento endgeno, os recursos naturais
no so considerados relevantes ao crescimento econmico. J para os clssicos, este fator
relevante. OBrien (1996) revelou que a maior disponibilidade de recursos naturais no Reino
Unido conduziu a sua rpida industrializao. Assim como, os estudos de Bardini (1997)
justificaram a escassez de carvo mineral na Itlia no sculo XIX como a principal causa do
atraso econmico na poca.
Na teoria neoclssica, o modelo inicial proposto por Solow e Swan (1956) apresenta uma
funo de produo com retornos decrescentes de capital por trabalhador e um estado
estacionrio onde o capital por trabalhor constante. A ideia central do modelo a
propriedade de convergncia absoluta que por definio a tendncia dos pases pobres a
crescerem mais rpido que os pases ricos. Isto porque, economias com menos capital por
trabalhador tendem a ter altas taxas de retorno e altas taxas de crescimento, j que a
produtividade marginal do capital maior.
Segundo Barro (1990), a convergncia se d no sentido condicional e no absoluto, porque o

estado estacionrio do capital e do produto per capita depende da taxa de poupana, da taxa de
crescimento populacional e da posio da funo produo. E como estas variveis alteram de
pas pas significa que a taxa de crescimento real do PIB per capita de um pas
inversamente relacionada com o seu nvel real do PIB per capita.
O modelo de Solow(1956) estende-se com novas fontes de variana entre os pases, ao

analisar o efeito da taxa de poupana e da taxa de crescimento populacional tratadas como
exgena. Estas variveis determinam a posio do estado estacionrio do produto per capita,
mas no exercem influncia na taxa de crescimento do estado estacionrio.
Como o modelo no conseguiu explicar o fato das economias apresentarem crescimento

sustentado do produto, introduziu a inovao tecnolgica. Desta forma, concluiu que esta
3
uma fonte mais importante de crescimento. As melhoria na mesma compensam os efeitos

decrescente de capital, pois aumenta a produtividade do trabalho. Agora, o fato da inovao
tecnolgica ser exgena leva a que o modelo no seja capaz de explicar os fatores que a
determinam. Sendo assim, os novos modelos de crescimento procuram tratar a inovao
tecnolgica como varivel endgena.
Mankiw et al. (1992), apesar de corroborarem com o resultado previsto por Solow (1957), os
autores afirmam que os efeitos da taxa de poupana e de crescimento populacional no produto
so superestimadas por exclurem uma varivel que capte a acumulao de capital humano.
Baseados nesta argumentao, sugerem que para um melhor entendimento desta relao
preciso incluir a acumulao de capital humano no modelo. A partir da, alguns autores
afirmaram que as taxas de crescimento dos pases so mais sensveis ao seu nvel inicial de
produto per capita se melhor for o seu stock inicial de capital humano (Nelson e Phelps
(1966) e Benhabib e Spiegel (1994)).
Becker e Murphy (1998) consideram que o aumento na quantidade de capital humano leva
maiores taxas de investimento em recursos materiais e capital e, portanto, a um maior
crescimento per capita.
Em Lucas (1998), o capital humano o recurso chave para a inovao e desenvolvimento

tecnolgico. Claramente, um pas onde a qualificao de capital humano alta, mais fcil a
introduo de novas ideias e produtos. Nelson e Phelps (1966) apoiaram o resultado ao
sugerirem que a absoro de uma nova ideia ou produto mais rpida nos pases recetores
com maior stock de capital, que nos desenvolvidores.
1.2. A relao entre o desenvolvimento financeiro e crescimento econmico
1.2.1. Reviso da literatura terica
A ideia central dos modelos que a intermediao financeira permite uma maior eficincia na
alocao dos recursos financeiros, o que corresponde a uma maior captao de poupana.
Schumpeter (1934) afirma que os bancos como intermedirios financeiros facilitam a

inovao tecnolgica, ao desempenharem o seu papel para atender a necessidade de inovao
de empresas. Segundo Gurley e Shaw (1955), a intermediao financeira reduz os custos de
transferncia de poupana. Nesta linha de raciocnio, Patrick (1966) argumenta que o setor
4
financeiro incita crescimento via realocao de recursos tradicionais para setores de estmulo
ao crescimento.
Goldsmith,(1969), Mackinnon e shaw (1973) enfatizam o papel da acumulao de capital no

crescimento econmico. Especificamente, o desenvolvimento do sistema financeiro reduz a
frico do mercado, o que aumenta as taxas de poupana interna e atrai capital estrangeiro. O
foco principal de Goldsmith (1969) est na eficincia do investimento. Enquanto Mckinnon e
Shaw (1973), influenciados pela histria de sucesso do sudeste asitico, destacam o papel da
liberalizao financeira no crescimento das poupanas e, naturalmente, no investimento.
Por sua vez, o sistema financeiro importante na recolha e avaliao de informaes de

mercados e empresas (Greenwood e Jovanovic, (1990); Bencivenga e Smith, (1991)).
Para Fisher (2003), se a intermediao financeira for eficiente, aumenta a taxa de poupana e
a produtividade do investimento, portanto, maiores taxas de crescimento.
1.2.2. Reviso da literatura emprica
Em termos empricos, King e Levine (1993) apresentam evidncias cross-coutry consistentes

com a viso de Schumpeter (1934). Baseado numa amostra de 80 pases no perodo 1960-
1989, descobriram ainda que medidas de desenvolvimento financeiro so fortemente
associadas ao crescimento do PIB real per capita, taxa de acumulao de capital fsico, e
melhoria da eficincia com que a economia emprega o capital fsico. Alm disso, o
desenvolvimento financeiro robustamente correlacionado com as taxas futuras de
crescimento econmico.
Levine (1997) testou empricamente a mesma relao, mas utilizando o PIB per capita como
medida de crescimento e as medidas DEPTH (M3/PIB), BANK (Ativo dos bancos/ Ativo total
do sistema) e PRIV (crdito/PIB) para o desenvolvimento financeiro. O estudo baseou-se
numa amostra de 77 pases para o perodo de 1960. Os resultados prevalecem a teoria de
estmulo do sistema financeiro ao crescimento.
De Gregrio (1995) e Guidotti (1995) analisaram a relao emprica entre desenvolvimento

financeiro e crescimento de longo prazo, utilizando o rcio entre o crdito bancrio ao setor
privado e o PIB. Como argumentaram em detalhes, este indicador tem uma clara vantagem
5
sobre medidas de taxa de juro por estar ligado diretamente ao investimento e ao crescimento
econmico.
Econometricamente, Beck, Levine e Loyaza (2000) testaram dados scioeconmicos de 63

pases no perodo de 1960 a 1995. A concluso a que chegaram a existncia de uma forte
relao entre o desenvolvimento financeiro e crescimento.
Benhabib e Spiegel (2000) concluram que o efeito do desenvolvimento financeiro no

crescimento acentuado atravs da taxa de investimento e do aumento da produtividade de
fatores.
Guloglu (2003) investigou o efeito do desenvolvimento financeiro sobre o crescimento antes e

depois das reformas financeiras.O estudo de dados em painel abrange 43 pases desenvolvidos
e em desenvolvimento para o perodo de 1970-1994. Os resultados mostram que o
desenvolvimento financeiro surtiu efeito no crescimento depois da liberalizao. O autor testa
a hiptese de que a realizao de reformas financeiras aumenta a eficincia do sistema
financeiro e, portanto, contribui para o crescimento econmico.
6
Captulo 2 . ENQUADRAMENTO MACROECONMICO
2.1. Caraterizao econmica
So Tom e Prncipe uma pequena economia que tem demonstrado evolues recentes a
nvel econmico e financeiro. O seu crescimento econmico tem sido suportado por diversos
fatores, entre eles, o desenvolvimento recente do setor financeiro. expectvel que o
desempenho da economia esteja condicionada prolongada crise financeira dos mercados
internacionais. Pois a economia dependente dos compromissos assumidos pelos parceiros
externos, uma vez que maioritariamente financiada por recursos externos. Como se pode
observar no (Grfico 2.1.1), a tendncia de evoluo do PIB real crescente de 4% em 2009
para 5% em 2011. E de acordo com as estimativas do FMI, espera-se ainda que a tendncia de
crescimento seja contnua nos prximos anos, chegando aos 6% em 2013.
Grfico 2.1.1 - Evoluo do crescimento real do PIB
2011
2009
2007
2005 PIB
2003
2001
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0
Fonte: Clculo do autor com base nos dados do Banco Central de So Tom e Prncipe (BCSTP)
A razo do crescimento est nos investimentos pblicos e nos investimentos diretos do

estrangeiro, direcionados dinamizao dos setores do turismo, da agricultura e da indstria.
Alm disso, o crescimento tambm refletiu aumentos no consumo privado.
Na estrutura econmica, destaca-se a maior participao do setor tercirio com 65% do PIB
(Fonte: BCSTP). O acrscimo de atividade no setor uniforme graas aos bons resultados do
pequeno comrcio de retalho, das atividades financeiras e dos transportes, armazenagem e
comunicaes. O setor secundrio, em especial a construo e a indstria, decresceu
ligeiramente para 16% do PIB. O desenrolar das suas atividades limitado pela dimenso do
mercado interno, pela ausncia de capital humano e dos altos custos de importao. J no
setor primrio prevalece o auxlio da agricultura e pescas na sua diversificao e no aumento
7
da produo. Apesar disso, o setor ainda revela baixa produtividade devido aos servios
pblicos e infraestruturas inadequadas.
Embora, o crdito ao setor privado limitado e com taxas de juro de curto prazo demasiado
altas, muitos dos setores vem o seu desenvolvimento agregado aos emprstimos bancrios.
Tanto os investimentos pblicos, como o consumo privado dependem dos fluxos financeiros,
o que significa que ambas tm uma funo injetora de crescimento atravs do sistema
financeiro.
Grfico 2.1.2 - Contribuio setorial em % do PIB (2011)
Setores de atividade em % do PIB
23.88
12.27 13.13 12.42

6.37 6.61 7.73 5.65
4.18 3.45
0.60 1.98 1.41 0.48 0.30
Fonte: Clculo do autor com base em dados do Banco Central de So Tom e Prncipe
Cabe realar que a estabilidade econmica resulta de esforos de reduo da inflao e de

polticas de sustentabilidade fiscal e externa. E assim como defendem alguns autores, o
crescimento econmico sustentvel consequncia de uma combinao eficiente de diversas
variveis (Solow, 1957; Romer, 1990). Sendo assim, os prximos pontos se baseam numa
breve anlise do papel da inflao, do investimento, do nvel de instruo, dos termos de
trocas externas e do consumo do governo na relao entre o sistema financeiro e o
crescimento.
2.2. Envolvente econmica, comrcio externo e finanas pblicas
8
2.2.1. Evoluo da inflao
O efeito da inflao analisado atravs da acumulao de capital fixo no setor privado, pois
nveis baixos de inflao incentiva o investimento, logo, o crescimento. Como estudou
Rousseau e Wachtel numa amostra de dados para 84 pases, a inflao tem um efeito redutor
sobre a relao entre o sistema financeiro e crescimento (Rousseau e Wachtel, 2002). Os
autores concluram que o impacto do setor financeiro no crescimento econmico diminui
medida que a inflao aumenta. Realmente, isso se verifica pelo fato das taxas de juro reais
variarem em situaes de altas taxas de inflao, o que consequentemente, penaliza o mercado
de crdito.
Grfico 2.2.1.1- Evoluo da inflao e da taxa de juro real
27.6
8.9 15.2
9.9 24.6 16.1
17.2 24.8 12.9
25.74 11.9
22.96
19.86
13.80 15.46 15.34
13.23
11.10
7.21
4.60
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Real interest rate Taxa de inflao acumulada anual
Fonte: Fundo Monetrio Internacional e World Bank
Na economia em questo, perodos de elevada inflao foram acompanhados por taxas de

juros mais elevadas. A ruptura de stock de produtos alimentcios uma das causas das altas
taxas de inflao, uma vez que a oferta interna dependente da pequena agricultura, pesca e
pecuria. Outro fator importante so as importaes de bens alimentares, maquinarias e o
preo do petrleo. Por ser uma economia aberta e altamente importadora est mais suscetvel
aos choques exgenos, decorrentes de uma alterao brusca nas condies dos mercados
internacionais. Para aumentar a produo e reduzir o efeito da inflao necessrio um
aumento do investimento pblico e do empreendedorismo do setor privado. Desta forma, cabe
a poltica cambial em complemento com as polticas fiscais e monetrias exercerem um papel
de controlo da incerteza de evoluo de preos, isto da inflao.
9
2.2.2. Poltica cmbial
A taxa de cmbio tem um efeito no limite de crdito. Nos pases onde as moedas so mais
credveis e o risco cambial mnimo, h uma maior entrada de fluxos de capitais para o
investimento e, por conseguinte, uma afetao mais produtiva dos recursos. Assim, desde
Janeiro de 2010 que a poltica cambial em S.T.P. est virada para o cmbio fixo da dobra1 ao
euro. Este regime tem por finalidade equilibrar o mercado cambial, atravs do aumento da
credibilidade da moeda nacional face s moedas de negociao e da reduo do risco cambial
em todas as transaes com a europa. Alm disso, atua na diminuio da inflao e na atrao
do IDE ao funcionar como fator de confiana aos investidores.
2.2.3. Anlise do investimento
O investimento um dos impulsionadores de crescimento, que apoiado pelo capital fixo e

capital humano incrementa a formao bruta de capital. O aumento da renda atravs do
investimento justifica-se pelo aumento da produo e pelo aumento dos gastos em consumo
da populao. Assim, o nvel de investimento de um pas tem por fator determinante, o nvel
de renda e a taxa de juro que quanto mais elevada for, menor o nvel de investimento.
Por ser a varivel mestra de crescimento de um pas, todos os esforos do governo visam
salvaguardar a estabilidade econmica e regular o sistema financeiro de forma a facilitar
investimentos eficientes. Ao contrrio do que se verificou em 2005 e 2007, o investimento
total aumentou em 2008 e desde 2009 tem tido diminuies ligeiras (Grfico 2.2.3.1). Esta
situao pode ser explicada pela decrscimo dos investimentos pblicos e dos investimentos
privados, consequncia do abrandamento da economia santomense em 2009. Entretanto,
perspetiva-se uma forte recuperao de entradas de capital privado, principalmente o
investimento direto do estrangeiro, bem como numa melhor aplicao de investimentos
pblicos. Os investimentos diretos do estrangeiro esto mais centrados no fomento do
empreendedorismo privado, sobretudo a agricultura, turismo e construo. Por outro lado, os
investimentos pblicos na sua maioria esto centrados nas infraestruturas pblicas destinados
aos setores produtivos e sociais. As entradas significativas de capital externo em 2010, num
aumento de 50 p.p. foram direcionadas aos projetos de investimentos pblicos (Fonte:
BCSTP).
1
Dobra a moeda nacional cuja paridade fixa ao euro : euro/dobra= 2.500 STD.
10
Grfico 2.2.3.1 - Investimento total em % do PIB
80,000.00
70,000.00
60,000.00
50,000.00
40,000.00
30,000.00
20,000.00
10,000.00
0.00
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Total investment (Percent of GDP)
O investimento direto do estrangeiro estimula o crescimento de longo prazo via inovao

tecnolgico, acumulao de capital e aumento de capital humano. O desenvolvimento do setor
financeiro tem papel facilitador do contributo do IDE no crescimento, sendo o impacto de
ambas complementar. A dificuldade do pas em atrair capital externo associa-se a sua
dimenso e credibilidade como pas, tanto quanto, escassez de recursos humanos e
financeiros. Por esse motivo, acredita-se que, assim como, o novo regime cambial, a
preocupao em aumentar a qualificao humana proporciona maior entrada de capital
externo.
De acordo com os registos estatsticos, o pas alcanou em termos mdios, 4 milhes de

dlares por ano em IDE na dcada de 90. Em 2009, cerca de 100 milhes de dlares foram
destinados ao investimento em diversos setores, nomeadamente a agricultura, pesca, pecuria,
sade e educao. A maior contribuio do capital externo reflete-se no desenvolvimento dos
diferentes setores de atividade, na constituio de bancos, de empresas, tendo como principais
investidores externos Portugal, Angola, Nigria e Camares entre outros. J em 2011, o
volume de IDE atingiu 38,0 milhes de dlares destinados reparao do Porto de Ana
chaves e do Aeroporto Internacional de So Tom favorecendo o ritmo de crescimento da
balana financeira.
11
Grfico 2.2.3.2 - Evoluo do investimento pblico e privado (% PIB)
31.67 18.1
41.37 46.31 31.3

38.58 28 34.8
35.2 14.12
29.9
30.61
25.11
13.76 12.52
8.16
3.92 3.97 3.47 3.28
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Public investiment (% of GDP)

Foreign direct investment, net inflows (% of GDP)
De igual modo, a relao entre investimento pblico e a taxa de crescimento real do PIB
positiva, o que pode ser um indicador da complementaridade exercida com o investimento
privado. Consta-se no OGE 2012, 2.716.856 mil milhes de dobras em que 65% so para as
despesas de investimento. Em 2010, Portugal e Taiwan asseguraram 20% dos investimentos
pblicos como maiores doadores bilaterais (Fonte: BCSTP).
Outra determinante de crescimento de qualquer economia o capital humano. O seu impacto

direto na inovao tecnolgica que considerada um fator de aumento da produo
nacional. Economias que dispem de abundncia em mo-de-obra deve adapt-la inovao
tecnolgia por ser um meio de rpida acumulao de capital. Neste sentido, a formao do
capital humano afeta a taxa de crescimento dos pases, de tal modo que, quanto melhor a
qualidade, mais rpido a sua taxa de crescimento. Geralmente, a formao de capital
humano mais especializada nos pases mais desenvolvidos por possuirem uma melhor
infraestrutura educacional. O governo santomense ciente da necessidade de mo-de-obra
qualificada, nos ltimos anos, os investimentos no setor de educao originou uma taxa de
literacia dos jovens em 95,3% e para adultos nos 88,8% (Fonte: FMI). Estas taxas refletem a
necessidade da economia em mater a qualificao humana. Apesar do emprego aos jovens ser
reduzido, h cada vez mais jovens interessados em melhorar o seu nvel de instruo superior.
Entretanto, a criao de emprego para os jovens, que representam 52% da populao, tem sido
um desafio para a economia santomense. Da anlise da taxa de desemprego, a economia
apresentou 14.7% em 2011( Fonte: FMI e world Bank), smbolo da trajetria decrescente
12
iniciada em 2005. Estas redues sucessivas ao longo dos anos podem ser justificadas pelos
esforos desenvolvidos pelo governo na criao de programas e incentivos ao emprego.
2.2.4. Comrcio externo
Sabe-se que, o comrcio externo exige uma transferncia de fluxos de capitais relevantes para
o desenvolvimento do pas. O fato da economia ser depende dos recursos externos implica
que o seu crescimento esteja condicionado qualquer alterao nas expectativas dos
investidores estrangeiros. Neste contexto, procura-se analisar o estado do setor externo e
perceber o seu contributo no papel do setor financeiro no crescimento econmico.
Na economia santomense, o setor marcado pelo desequilbrio estrutural entre fortes

importaes e baixas exportaes. Desde 2001 que persistem os dfices das contas correntes e
da balana comercial, cuja cobertura pendente ajuda externa.2
O motivo dfices constantes o potencial de exportao limitado, com ritmo de crescimento

dependente da produo do cacau, do caf e do coco3. O nvel das exportaes tem sido
crescente ao longo dos anos registando 22,80 milhes de dlares em 2010 (Fonte: BCSTP).
Num contexto geral, observa-se que as exportaes continuam baixas (dada a dimenso
geogrfica, fraco investimento no setor agrcola e as alteraes climticas), com o cacau a
representar 61% do total. O principal parceiro comercial a Europa com destinos distintos
conforme o produto. A Blgica e os Pases Baixos, por exemplo, importam mais o cacau,
ficando os restantes produto para o Gabo e a Angola. Por outro lado, as importaes contam
com o contributo dos produtos alimentares, petrolferos, maquinaria e equipamentos. A
europa a principal fonte, com Portugal na liderana com 50% do total e as restantes
originrias da Blgica, Frana, Angola e Japo. Segundo o BCSTP, o nvel de importaes
atingiu 99,4 milhes de dlares em 2010. A Unio Europeia, como parceiro comercial,
representa 80% das exportaes e 60% das importaes (Fonte: BCSTP)..
2
Balana de pagamentos no quadro 2.5 em anexo 2.
3
Ver quadro 2.4 em anexo 2.
13
Grfico 2.2.4.1 - Importaes e exportaes de bens & servios

( Milhes de dlares)
160.00
140.00
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Exportaes Importaes
Fonte: Clculo do autor com base em dados do Banco Central de So Tom e Prncipe e do INE
O peso das relaes comerciais com o exterior analisado atravs do grau de abertura
comercial que resulta da soma das importaes e das exportaes sobre o PIB. O nvel de
dependncia comercial do pas dado pela taxa de cobertura das importaes pelas
exportaes. Como evidente no (Grfico 2.2.4.2), a economia revela um grau de abertura
mdio de 32,7% e uma taxa de cobertura inferior a 100% (24,7%). O que significa que as
importaes so cada vez menos cobertas pelas exportaes, pois a cobertura foi em 2010 de
apenas 18,30%. O que aponta para uma posio fraca, j previamente provada atravs do
saldo negativo da balana comercial.
Grfico 2.2.4.2- Abertura e cobertura comercial externa (%)
62.08% 61.99%
57.04% 58.06%
50.78% 52.45%
47.53% 46.73% 48.56%
42.85%
36.60%
33.50%
28.40% 27.80% 30.40%
20.90% 19.10% 18.30%
17.41% 15.64% 16.10% 15.40%
14.42% 13.51% 13.01% 11.93% 9.38% 9.56% 10.00% 11.34%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
IMP/PIB EXP/PIB EXP/IMP
14
Uma das razes da falta de dinamismo nas exportaes o nvel de especializao da

economia e o atual perfil da mesma. E tambm, por no incorporar novas tecnologias no
processo produtivo que assegurem a qualidade e proporcione custos competitivos. Para
contornar o perfil das exportaes, a economia tem apostado na diversificao do leque de
produtos exportados. Neste sentido, a insero da economia no comrcio internacional est
sujeita qualidade das exportaes que podem ser estimuladas atravs da inovao
tecnolgica que permita a transferncia de conhecimentos, fortificar a competitividade
internacional dos produtos e reduzir o nvel das importaes.
2.2.5. Finanas pblicas
Uma poltica fiscal mal estruturada pode elevar a dvida interna e externa de um pas. Neste
caso especfico a maior parte da dvida pblica da economia externa. Tendo em conta que a
eficcia da poltica fiscal depende das condies do sistema financeiro, do tamanho e abertura
da economia e da qualidade da gesto das autoridades fiscais, a poltica fiscal exercida tem
em vista a reduo do dfice primrio, da inflao, e da regulamentao e superviso do
sistema financeiro. Adicionalmente, para manter a estabilidade macroeconmica de promoo
ao crescimento e melhorar a gesto das finanas pblicas4, a prioridade do governo assenta no
controlo rigoroso das despesas.
Na literatura econmica, o governo tem uma funo significativa na acumulao de capital e

na criao de oportunidade de emprego. O crescimento de longo prazo estimulado por
aumentos de emprstimos ao setor pblico e de despesas pblicas produtivas. Se bem que a
dimenso e o consumo do setor pblico desacelerador de crescimento, j que estas atravs
dos impostos diminuem a poupana. O efeito dos impostos altos retardador para o
crescimento, visto que intervem na produtividade do capital, logo interfere nas decises de
investimento. Todavia, o crescimento pode se beneficiar de impostos elevados quando estes
forem acompanhados por despesas produtivas como a educao e a inovao (Romer,1986).
4
Para aumentar a eficincia e transparncia na gesto das finanas pblicas, o governo implementou
em 2010 o projeto SAFE. Um sistema informatizado que visa a descentralizao da gesto das
despesas pblicas, a melhoria da taxa de execuo oramental, o depsito das receitas pblicas no
Banco Central e a sua gesto pelo Tesouro , e ainda a remunerao dos funcionrios pblicos por
transferncia bancria.
15
Como exemplo, os aumentos dos impostos cobrados pelo governo, aquando das medidas de
controlo das finanas pblicas. Por serem acompanhados de aumentos nos investimentos
pblicos nas reas da educao, sade e na informatizao da administrao pblica, resultou
no retorno das contas pblicas sua trajetria de consolidao (Grfico 2.2.5.1).
Grfico 2.2.5.1 - Evoluo das receitas, das despesas e do dfice primrio

(Mil milhes de dobras)
100.00
50.00
0.00
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
-50.00
Receitas Despesas Dfice primrio
Embora se tenha registado um aumento do dfice em termos nominais de 110.658 milhes de

STD para 120.961 milhes de STD, em 2011 importa frisar que as medidas encetadas pelo
governo levou a uma diminuio do dfice primrio em percentagem do PIB para 3,4%. O
Oramento geral de estado para 2011 nos 3.106.830 mil milhes de STD pretendia reduzir o
dfice primrio para 3,9% do PIB visando atingir a meta de 3% at 2013 estipulada no
programa com o FMI. A explicao possvel o aumento das receitas correntes de 727.129
milhes de STD em 2010 para 776.147 milhes de STD em 2011, derivado da favorvel
arrecadao dos impostos diretos (IRS e IRC). Enquanto as receitas ficais e aduaneiras
dimuiram, sendo esta ltima passando de 311.577 milhes de STD para 299.498 milhes de
STD. Alm disso, as receitas contaram, tambm, com a licena de petrleo e os donativos
externos. Do lado das despesas correntes, estas tambm aumentaram de 766.694 milhes de
STD em 2010 para 850.538 milhes de STD em 2011 (Relatrio anual 2011, BCSTP).
Geralmente, os dfices contam com o financiamento interno e externo. Em 2010, por

exemplo, foi financiado pelo desembolso lquido do BCSTP e diversos depsitos do Governo
no valor de 96,6 mil milhes de dobras e pela dvida externa no valor de 250,1 mil milhes de
dobras. J em 2011 foi financiado pela diminuio dos depsitos no Banco Central e pela
ajuda externa.
16
O dfice fiscal diminui o impacto do sistema financeiro no crescimento (Barro, 1990). O

agravamento do dfice significa que os agentes econmicos vo antecipar alteraes nas
tributaes e uma inflao acentuada. Como j foi explicado no ponto 2.2.1, altas taxas de
inflao tm um efeito negativo no crescimento, mesmo que a poltica monetria tenha o
impacto desejado. Pois, a expetativa de aumentos da taxa de juro conduz a um menor
investimento, logo retarda o crescimento.
Captulo 3 . ANLISE DO SISTEMA FINANCEIRO SANTOMENSE
3.1. Evoluo do sistema financeiro
O setor financeiro por ser o maior financiador de uma economia, a sua evoluo, eficincia,
sustentabilidade e diversificao relevante para estmulo do mercado interno e acelerao do
desenvolvimento do pas.
At meados de 2001, o sistema financeiro era constitudo, apenas, por um banco comercial, o
Banco Internacional de So Tom e Prncipe (BISTP) existente desde 1993 e pelo Banco
Central de So Tom e Prncipe. Na altura no existia setor segurador e os fluxos de capital
eram reduzidos. Em 2002 o pas apostou numa poltica de abertura ao exterior, na
liberalizao das taxas de juro e na eliminao dos limites de crdito. A entrada de uma
companhia de seguros, SAT-Insurance, e de agncias de cmbio veio dinamizar o sistema
financeiro. Com o passar dos anos, verificou-se um crescimento do setor financeiro, marcado
pela entrada de novos bancos estrangeiros, maior criao da moeda e da oferta de crdito.
Grfico 3.1.1 Estrutura do sistema financeiro
Sistema financeiro
Companhias de Agncia de cmbios

Bancos (8)
seguros (2) (5)
Fonte: Banco Central de So Tom e Prncipe
Atualmente, o nmero de instituies financeiras monetrias totalizam oito, o Banco Central

de So Tom e Prncipe e sete bancos comerciais disputados entre si, num clima de maior
17
competitividade. Dos bancos comerciais destacam-se o (BISTP)5, o Afriland First Bank dos
Camares, o Banco Equador de Angola, o COBISTP dos Camares, o EcoBank do Togo, o
Island Bank e o Oceanic Bank da Nigria.
No contexto segurador, o setor tem desenvolvido gradualmente as suas atividades. As

companhias de seguros so a SAT-Insurance, dos Camares e a Nicon seguros da Nigria.
Apesar do abrandamento em 2009, houve um ligeiro acrscimo em 2010. Com mais de
metade da carteira, o seguro automvel representa o principal produto das seguradoras. As
modalidades acidentes e doenas e, transportes martmos so as que mais concorrem para os
prmios emitidos que, presentemente, ascende os 33.132 milhes STD (Fonte: Relatrio anual
2010 do BCSTP).
A escassez de dados sobre as companhias de seguros e sobre os auxiliares financeiros

(agncias de cmbios) dificultou a abordagem. Sendo assim, a anlise do artigo recai apenas
sobre o setor bancrio por ser o principal facilitador da acumulao de capital necessrio para
o crescimento econmico.
3.2. Anlise da bancarizao e da atividade financeira
A sade econmica e financeira do setor bancrio nacional tem sido uma das pr-condies
necessrias para a estabilizao e crescimento da economia. De momento, o setor bancrio
tem apresentado aumentos de atividades, quer em dimenso quer em rentabilidade, fruto de
medidas de liberalizao das taxas de juro, da eliminao dos limites de crdito, entre outras.
A entrada de novos bancos algo positivo para a economia por reforar a bancarizao e
intensificar o clima competitivo. Neste exato momento, o setor bancrio apresenta uma quota
de mercado ineslstica. Apenas trs dos bancos comerciais representam cerca de 75% dos
ativos do sistema, sendo 49% dos ativos pertencentes ao maior dos bancos comerciais
(BISTP). Isto explica-se pelo fato de serem as primeiras instituies criadas na economia
santomense h mais de 5 anos, confinadas pela fidelizao dos clientes.
5
O maior e mais antigo banco comercial que consiste num consrcio entre o governo Santomense, a
Caixa Geral de Depsitos de Portugal e o BAI, lder de depsitos em Angola. O BISTP controla dois
teros do mercado de crdito e de depsitos.
18
Grfico 3.2.1- Ranking dos ativos do sistema em 2011
Oceanic COBISTP
Island Bank 6% 4%
7%
Ecobank
BISTP
8%
49%
Banco Equador
11%
Afriland First bank

15%
Fonte: Relatrio anual de situao econmica e financeira em STP (2010)
Em relao ao peso das atividades financeiras no PIB (Grfico 3.2.2), o setor bancrio
demonstrou, ao longo do perodo de anlise, uma melhoria graas captao de recursos, a
concesso de crdito e a modernizao do setor financeiro atravs da implementao do
SPAUT-STP no segundo semestre de 2011.6 Este ltimo veio permitir um aumento das
transaes na rede de pagamento automtico, aumentar a percentagem de acesso aos servios
financeiros por parte da populao e facilitar os meios de pagamentos.
Grfico 3.2.2 - Peso da atividade financeira no PIB (em %)
Peso
12.27 12.42
9.42 9.79
7.5
6.75
5.46
4.68
2.33 2.17
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fonte: Clculo do autor com base em dados Banco Central de So Tom e Prncipe e do INE
6
SPAUT-STP: Sistema de pagamentos automticos criado pelo Banco Central, pela Companhia de
Telecomunicaes Santomense (CST) e por um sindicato bancrio. O sistema inclui 20 caixas
electrnicas e 40 pontos de vendas com o uso do sistema VISA.
19
Conforme o Grfico 3.2.2 acima, o peso do setor financeiro no PIB aumentou gradualmente
de 2,33% em 2001 para 12,42% em 2011. Com um total de 2.730 mil milhes de dobras em
ativos, o sistema bancrio atingiu um aumento de cerca de 18,5 pontos percentuais em 2010.
Com efeito, considera-se a atividade financeira, um dos fatores responsveis pelo
desenvolvimento econmico e social.
Para alm das melhorias anteriormente referidas, o setor bancrio adotou recentemente a
estratgia de maior abrangncia dos servios financeiros atravs da expanso de atividade nos
diferentes distritos do pas. Com a abertura de mais 3 balces, o ano de 2010/2011 marcou
pelo aumento do nmero de balces para 21 ao todo, distribudos por quatro distritos,
incluindo a capital com dezassete. O alargamento prev uma maior penetrao dos servios e
o aumento da cultura financeira no pas.
3.3. Anlise da concesso de crdito
O crdito o segundo meio de financiamento de uma economia. O seu papel tem sido
encorajador de crescimento das atividades reais. Pode-se dizer ainda que, o meio propenso
acumulao de capital necessrio para o funcionamento dos setores produtivos de estmulo ao
crescimento da economia. No mercado santomense, os bancos comerciais representam a
totalidade da oferta formal de crdito do sistema financeiro.
Grfico 3.3.1 - Crdito por balco aberto

( Mil milhes de dobras)
Crdito/Balco
4,727.57
4,167.70
2,312.24
2005 2010 2011
Fonte: Clculo do autor com base em dados Banco Central de So Tom e Prncipe
O nmero aproximado de balces passou de 150 em 2005 para 354 em 2010 e 2011.
Apercebe-se que desde 2005 o valor de crdito por balco aberto aumentou de 2.312,24 mil
milhes de dobras para 4.727,57 mil milhes de dobras. Esta situao reflete um acrcimo de
valor nos 13,4% de 2010 a 2011 e 104,5% de 2005 a 2011.
20
Grfico 3.3.2 - Evoluo do crdito em termos reais
Crdito economia
5,675.965,751.92
4,777.10
4,057.263,933.714,128.66
3,468.36
2,140.63
1,337.45
474.54 609.13
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fonte: Clculo do autor com base em dados Banco Central de So Tom e Prncipe
O crdito clientes manteve a sua trajetria de crescimento ao longo dos ltimos anos. Os
motivos associados so a maior concorrncia proporcionada pelo aumento do nmero de
bancos comerciais no pas e a reduo da complexidade dos sistemas judiciais e notariais,
assim como, um melhoria nas infraestruturas do pas.
Outro determinante para o fomento do crdito foi a diminuio do rcio de incumprimento. A

situao do crdito irregular diminuiu de 10,2% em 2009 para 9,7% em 2010. Esta atitude
redutora decorre da implementao da nova central de risco de crdito e da correo do
crdito irregular de alguns bancos. Os bancos, confiantes adotaram uma poltica mais
arriscada. Para alm desta situao, a reduo do risco de crdito teve o contributo dos
investimentos dos bancos na sofisticao dos processos de avaliao de risco, na
monitorizao e acompanhamento da carteira de crdito e nos procedimentos de recuperao
de crdito.
No caso especfico do volume de crdito, a sua trajetria de crescimento foi mantida ao longo
dos ltimos anos. Passando de 408,75 mil milhes de dobras em 2001 para 5.751,92 mil
milhes de dobras em 2011, como resultado da confiana dos bancos na implementao da
nova central de risco. Em comparao com pases desenvolvidos, o volume de crdito
reduzido numa mdia 23,99% do PIB de 2001 a 2011, contra 158,12% para Portugal e 165,
36% para a Sua. Entretanto, est um pouco acima de pases como Angola (10,84), a Nigria
(20,94), e Camares (10,61).
21
Grfico 3.3.3 - Volume mdio de crdito ao setor privado (% do PIB)
250.00
193.50
200.00 158.12 165.36 172.85
150.00
100.00 83.71
41.91
50.00 20.94 10.61 10.84 18.73 23.99 10.80 11.50
0.00
Domestic credit to private sector (% of GDP)
O volume reduzido de crdito de uma economia deve-se aos impactos negativos dos elevados
custos de intermediao, em especial o spread, no consumo das famlias e nos investimentos
das empresas. De forma direta, o spread afeta os custos de acesso ao crdito. Indiretamente,
afeta o custo do investimento privado, a criao de emprego e o crescimento de longo prazo.
Em complemento, cabe realar que a performance do sistema financeiro tem sido alvo de
algumas restries. Em destaque, a morosidade do sistema judicial, a complexidade e custos
elevados do sistema notarial, a necessidade de melhoria de infraestruturas, elevados custos
dos servios bancrios, entre outros.
Levine afimou que a obteno de um sistema financeiro desenvolvido implica priorizar a

eficincia do poder judicial em proteger os credores (Levine, 1998). De momento, estes
fatores revelam melhorias decorrentes de esforos dos intermedirios financeiros e da
interveno do governo. Nota-se a existncia de maior assertividade do sistema judicial e
notarial, dinamizao do mercado financeiro, maior transparncia, e o credito tornou-se mais
seguro e informado como resultado do crescente volume de investimentos pblicos e privados
nas infraestruturas.
Outro aspeto relevante a distribuio de crdito por setor de atividade. O crdito tem sido
essencial para o financiamento dos diferentes setores de atividade, sobretudo, o comrcio, a
construo e o consumo. O setor de comrcio com 32% ocupa o primeiro lugar dos que
22
apresentaram uma maior procura. Seguidamente, a construo com 25% e o consumo com
19% (Fonte: BCSTP 2010).
Grfico 3.3.4 - Distribuio de crdito por setor de atividade em 2010
Turismo Agricultura
Servios 2% 0%
10% Construo
25%
Indstria
12%
Consumo
19% Comrcio
32%
Fonte: Clculo do autor com base em dados Banco Central de So Tom e Prncipe e do INE
Em termos de estrutura, o crdito em moeda estrangeira aumentou 79 p.p. em 2009, valor

superior ao verificado em 2010. No caso do crdito em moeda nacional, em 2010 o acrscimo
atingiu os 25 p.p. contra os 5 p.p. em 2009. O mercado de crdito dominado pela moeda
estrangeira que em 2010 atingiu 1.035 mil milhes de dobras, o dobro do crdito em moeda
nacional (409 mil milhes dobras). Este fato pode ser visto como uma estratgia dos bancos,
de reduo do nvel de exposio face inflao e ao risco de cmbio.
Grfico 3.3.5 - Estrutura de crdito
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00% Moeda nacional
30.00%
Moeda estrangeira
20.00%
10.00%
0.00%
Fonte: Clculo do autor com base em dados do BCSTP
23
3.4. Processo de captao dos depsitos
Os depsitos so limitados aos custos de acesso aos servios bancrios e ao salrio mdio
mensal de 1,5 mil milhes STD, que equivalente a 60. Em geral, o perodo 2001 a 2011
marcou por uma tendncia de crescimento do volume de depsitos de 1.949,25 mil milhes de
dobras para 5.507,32 mil milhes de dobras. Porm, houve momentos de ligeiras redues no
volume de depsitos de 2003 a 2004 e de 2008 a 2009.
Grfico 3.4.1 - Evoluo dos depsitos em termos reais
5,490.14 5,654.765,507.32
5,204.96
4,956.88
4,570.36
3,953.86
3,321.43
2,903.82
2,358.52
1,949.25
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Depsitos
Os depsitos ordem que em 2008 representavam cerca de 75,31% do total de depsitos,

assumiram em 2010, apenas, 69% dos recursos captados. Embora corresponda a um
acrscimo de 2,4 p.p. face 2009, a composio dos depsitos revela um aumento do
interessa dos clientes nos depsitos a prazo por se tratarem de aplicaes com remuneraes
garantidas e sem risco. Quanto estrutura de depsitos assistiu-se a um aumento da moeda
nacional de 30,79% em 2010 para 35,23% em 2011, porquanto da maior confiana dos
clientes na moeda nacional. Os depsitos em moeda estrangeira representam cerca de 69% do
passivo dos bancos comerciais.
24
Grfico 3.4.2 - Estrutura dos depsitos
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
Moeda Nacional
30.00%
20.00%
Moeda Estrangeira
10.00%
0.00%
3.5. Anlise do spread da taxa de juro
Relativamente as taxas ativas e passivas de mercado, no existem diferenas entre o setor

particular e empresarial ( Tabela 3.5.1).
Tabela 3.5.1 -Taxa de juro em percentagem

Dez. 09 Dez. 10 Dez. 11
Tx. Referncia BCSTP 16 15 15
Taxas Ativas
Crdito de 91 dias 180 dias 31,2 26,8 26,0
Crdito 181 1 ano 28,7 27,0 26,0
Crditos superiores a 1 ano 28,0 26,7 26,5
Taxas Passivas
Depsitos prazo at 90 dias 10,23 11,6 12,2
Depsitos prazo at 180 dias 11,29 13,2 13,7
Depsitos prazo >= 1 ano Negocivel 13,9 12,8
Fonte: Banco Central de So Tom e Prncipe e Fundo Monetrio Internacional
sabido que altas taxas de juros dificultam o acesso ao crdito por inviabilizar a rentabilidade
do capital. As empresas no dispem de alternativas de financiamento estando restritas ao
mercado de crdito existente. Conforme o (Grfico 3.5.1), o spread mdio praticado nas
operaes de crdito em So Tom de 19,66 , valor abaixo dos 33,77 de Angola e acima dos
12,74 dos Camares e dos 6,91 da Nigria.
25
Grfico 3.5.1 - Spread da taxa de juro
40.00 37.80
33.77
35.00
30.00
25.00 19.66
20.00
15.00 12.74 12.74
10.00 6.91
3.78 2.60
5.00 1.44 0.48
0.00
Interest rate spread
A principal razo de altos spread bancrio a baixa credibilidade associada ao histrico de

incumprimentos. Mas, o fato dos pedidos de crdito no serem acompanhados por planos
comerciais bem fundveis ou previses fiveis tm a sua quota parte. As inalteraes das
taxas ativas e passivas dos bancos comerciais, deve-se a manuteno da quota de mercado da
estrutura financeira e a no diversificao dos produtos financeiros.
3.6. Anlise da performance bancria
A avaliao completa da performance bancria exige uma anlise integrada de alguns rcios,
nomeadamente, o rcio de liquidez, o rcio de alavancagem ou de transformao de depsitos
em crdito e do rcio da solvabilidade.
O rcio de liquidez o indicador associado possibilidade dos bancos em dispor de fundos

necessrios para satisfazer os seus compromissos de curto prazo. A sua determinao baseia-
se na frao (ativos lquidos sobre a responsabilidade de curto prazo). O rcio para o sistema
bancrio santomense apresenta resultados positivos ao longo da anlise temporal, com a
exceo dos anos 2004 e 2010. Na realidade, a norma de liquidez bancria exige
manuteno de um rcio mnimo de liquidez nos 20% de reservas de caixa. Assim, pode-se
afirmar que em termos de liquidez, o sistema bancrio apresenta uma perfomance adequada.
26
Grfico 3.6.1 - Evoluo do rcio de liquidez
Liquidez
85.25
68.75 70.53 64.54 63.44 66.92
56.98
40.91 36.05
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
J o rcio de transformao de crditos em depsitos um indicador de alavancagem que nos

permite interpretar a evoluo do peso do crdito concedido pelo sistema financeiro nos
depsitos totais. Desta relao, quanto maior for o rcio, maior a alavancagem. O que se
pode constatar para a economia em questo que os bancos apresentam um rcio de
transformao de 104,44% em 2011, resultado da evoluo do crdito e do depsito e do
aproveitamento dos recursos captados.
Grfico 3.6.2 - Evoluo do rcio de transformao

dos depsitos em crdito
Alavancagem
109.94
82.79 90.85
64.4 67.66 59.1
39.68 46.65
27.84
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
No caso do rcio de capital, a regulamentao bancria nacional confere a exigibilidade de um

rcio acima dos 12%. Este indicador uma relao entre os fundos prprios disponibilizados
e os ativos que dele so finaciados. Em 2010, o rcio de solvabilidade bancria atingiu 32,4%,
o segundo valor mais baixo ao longo dos dez anos em anlise. Este fato justificou-se pelos
resultados negativos de alguns bancos comerciais. Contudo, o rcio confere uma margem de
segurana elevada aos bancos que lhes permita fazer face aos prejuzos e outros fatores
desfavorveis decorrentes da atividade.
27
Grfico 3.6.3 - Evoluo do rcio de solvabilidade
Solvabilidade
56.1 64.02 62.23

41.5 39.37 43.28
33.4 32.4
25.15
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
3.7. Evoluo dos principais indicadores de desenvolvimento financeiro
Na literatura sugerida por King e Levine (1997), as medidas de desenvolvimento financeiro

so fortemente relacionadas com o crescimento econmico e com a taxa de acumulao de
capital fsico. Para a anlise do efeito do sistema financeiro no crescimento de longo prazo,
preciso provar se o sistema financeiro apresenta sinais de desenvolvimento. Para isso, utiliza-
se trs medidas de desenvolvimento do setor financeiro. A primeira a medida tradicional,
DEPTH, designada para a dimenso do setor financeiro na atividade econmica. O seu
clculo relaciona o liquid liabilities com o PIB.
(1)
A segunda medida, BANK, indica a importncia da intermediao financeira especfica. Esta

medida, tal como a anterior foi introduzida por King e Levine (1997), mas com o intuito de
enfatizar o risco de partilha e os servios de informao a que os bancos so mais propensos a
fornecer. O seu clculo se baseia no rcio entre os ativos dos bancos comerciais pela soma
dos ativos dos bancos comerciais e do banco central. um indicador da vantagem dos
intermedirios financeiros na canalizao de poupana para investimentos, monitorar
empresas, entre outros.
(2)
A terceira medida, PRIV, indica a atividade financeira, bem como, a partilha do crdito
canalizado para o setor privado (famlias e empresas). O seu clculo definido por,
28
O commercial-central bank ratio ou BANK, apresenta uma evoluo crescente ao longo dos
anos com o maior pico em 2008, (ver Tabela 3.7.1). O PRIV uma medida mais precisa, uma
vez que representa o valor atual dos fundos destinados ao setor privado. Desta forma,
constata-se uma melhoria significativa da atividade financeira que passou dos 3,73% do PIB
em 2001 para 38,84% em 2010. Semelhante ao primeiro, Liquid liabilities (DEPTH) um
dos indicadores mais usados para determinar a dimenso do setor. O indicador apresenta
valores positivos e elevados, o que revela que quanto maior a participao das variveis
financeiras no PIB, maior a atividade e eficincia do sistema financeiro.
Tabela 3.7.1 - Indicadores de dimenso e significncia da atividade bancria

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
BANK 62,79 65,57 65,21 75,76 79,29 78,27 76,63 79,46 54,71 61,48
PRIV 4,33 5,33 10,46 16,66 26,65 30,03 32.01 30,37 34,54 39,67
DEPTH 23,06 25,77 32,38 28,14% 35,25 37,47 44,43 44,52 41,98 24,03
Fonte: Clculo do autor com base em dados do FMI e do BCSTP
3.8. Anlise da correlao
Para compreender a correlao entre as variveis de desenvolvimento do setor finaceiro e o

PIB, elaborou-se o diagrama de disperso (ver Grfico 3.8 em anexo 3). Este diagrama nos
permite analisar a tendncia de variabilidade da relao. Contudo, para entender em termos
quantitativos a intensidade dessa relao, recorre-se ao clculo do coeficiente de correlao.
As variveis alvo so o PIB real per capita, o crdito ao setor privado em percentagem do PIB
e o M2 e o M3, tambm em percentagens do PIB. As variveis escolhidas so as que mais
descrevem o impacto do desenvolvimento do sistema financeiro no crescimento econmico.
29
Tabela 3.8.1 - Anlise da correlao

PIB real per capita Crdito/PIB M2/PIB M3/PIB
PIB real per capita 1 0,93 0,86 0,49
Fonte: Clculo do autor com base em dados do FMI
O coeficiente de correlao entre o crdito ao setor privado/PIB e o PIB real per capita
bastante elevado (0,93), o que demonstra uma relao extremamente forte entre ambas. O
M2/PIB tambm demonstra um coeficiente fortemente positivo (0,86). Entretanto, a relao
mais fraca quando se trata do M3. Isto significa que, quanto maior a participao das
variveis financeiras no PIB, maior a atividade e a eficincia do sistema financeiro, ento
maior o seu desenvolvimento.
3.9. Anlise do processo de concesso de crdito bancrio

Com o propsito de investigar o mercado bancrio, recorreu-se a implementao de um
questionrio sobre o comportamento dos bancos na concesso de crdito s empresas e s
famlias. As questes so de natureza quantitativa e qualitativa. O estudo se baseia numa
amostra de sete bancos comerciais existentes no pas.
De uma forma unnime, os bancos consideram que a procura de crdito tem crescido um
pouco, e que o principal determinante da mesma so os rendimentos futuros esperados. De
acordo com os resultados do questionrio, nos ltimos anos o comrcio, a construo e o
consumo so os que mais tm beneficiado do crdito para o desenvolvimento das suas
atividades. No caso do consumo, a explicao est nas necessidades bsicas que muitas vezes
no so supridas devido ao nvel socioeconmico do pas. A insuficincia das garantias
prestadas e o fraco rendimento das pessoas fazem com que os montantes de crditos no
sejam muito elevados, bem como, o horizonte temporal contratado. Esse fato deve-se,
tambm, elevadas taxas de juros praticadas pelas instituies financeiras.
Para a concesso de crdito, os bancos do mais importncia s garantias e cobrabilidade, a

funcionalidade dos tribunais, a capacidade de endividamento, o nvel de reembolso, a
rentabilidade da finalidade do crdito, entre outros.
30
Grfico 3.9.1 - Determinantes da procura de crdito (%)
Determinantes da procura de crdito
Garantias 20%
Taxa de juro 20%
Rendimentos futuros 60%
Fonte: Clculos do autor em base no questionrio realizado ao sistema bancrio
Numa ordem de maior procura, o setor do comrcio, construo e consumo so os que muitas
vezes recorrem. A seguir, a indstria e os servios nos que recorrem s vezes. Na avaliao da
aplicao da linha de crdito, 83% dos bancos acreditam numa eficincia normal. Enquanto os
17% acham ineficiente o processo de concesso de crdito. Em termos mdio de fidelidade,
67% acham que os clientes so fiis aos servios financeiros. Do total das respostas, os riscos
mais enfrentados so o risco pas e os de garantia. No caso das condies de aprovao de
crdito, a concesso tornou-se mais eficaz, devido a concorrncia bancria existente no pas.
O principal motivo do recurso ao crdito por parte das empresas a criao/ alargamento de
um negcio. J as famlias recorrem para o consumo e aquisio de mveis ou imveis.
Grfico 3.9.2 - Dificuldades de acesso ao crdito bancrio
100%
80%
80%
60%
60%
40%
40%
20%
20%
0%
Empresas Famlias
Sim No
Fonte: Clculos do autor com base no questionrio realizado ao sistema bancrio
Os fatores que mais tm dificultado o acesso ao crdito tanto s empresas, como s famlias
so as taxas de juros e os custos de acesso. Na opinio dos bancos, o financiamento das
31
empresas com recurso ao crdito tem contribudo positivamente na melhoria do setor a que se
inserem. Normalmente, os financiamentos se destinam a satisfao das necessidades de
tesouraria e liquidao das dvidas ao fornecedor. Em muitos casos, garantiu a funcionalidade
das atividades, melhorou a tesouraria e expandiu o negcio. Consideram, igualmente, a
presso da competio e custos de fundos e restrio de saldo como os que mais
influenciaram o padro aplicado na aprovao de crdito s empresas(Tabela 3.9.1).
Tabela 3.9.1 - Fatores que influenciam a aprovao de crdito
Custos de fundos e restrio Presso da Nvel

de saldo competio socioeconmico
Empresas ++ ++ -
Famlias - ++ ++
Fonte: Clculos do autor com base no questionrio realizado ao sistema bancrio
O padro de concesso de crdito diminuiu ligeiramente e est pouco apertado para as

empresas. Contudo, o crdito s famlias manteve-se basicamente inalterado ou pouco
alterado. Futuramente, espera-se uma ligeira estagnao de crdito por parte das empresas,
isto porque, o mercado empresarial pequeno. No caso das famlias, espera-se mais
flexibilidade na concesso de crdito e menor rigidez no que toca as exigncias de pagamento,
devido aos elevados custos de vida que tem vindo a se verificar na sociedade.
32
CONCLUSES E RECOMENDAES
A economia santomense em termos de crescimento refletiu nos dez anos de anlise uma
evoluo positiva, tendo o desenvolvimento da atividade financeira, papel fundamental. No
captulo 2, analisou-se a conjuntura nacional, evidenciando os aspetos relevantes por detrs da
sua performance. A evoluo positiva do PIB contou tanto com o aumento do consumo
privado como dos investimentos pblicos. O setor dos servios, em destaque, as atividades
financeiras e o comrcio, demonstrou maior potencial de crescimento nos 65%, sendo os
investimentos pblicos e o investimento direto do estrangeiro os principais responsveis. No
contexto cambial, o novo regime cambial contribuiu para uma melhoria na atrao do
investimento direto do estrangeiro por ser interpretado como um fator de confiana para os
investidores. O seu impacto refletiu-se, tambm, nvel da taxa de inflao, cuja evoluo
tem sido positiva. Em 2009 registou-se um abrandamento nos investimentos pblicos e no
investimento direto do estrangeiro, consequncia das condies dos mercados internacionais.
Todavia, no ano de 2010 houve uma melhoria na entrada de capital externo destinados aos
setores de construo, turismo e agricultura. O incremento dos investimentos pblicos, notou-
se nos setores de sade, educao, agricultura, pescas e pecuria. Ao nvel do emprego, o
segmento mais afetado o dos jovens. Com cerca de 52%, a populao jovem constitui o
maior desafio para a economia. Os esforos das autoridades santomenses no combate ao
desemprego tem surtido efeito, visto que a taxa de desemprego tem tido uma trajetria
decrescente, atingindo os 14,7% em 2011. No campo externo, os sucessivos dfices da
balana comercial conta com a ajuda dos doadores bilaterais e multilaterais para sua
cobertura. A causa est no potencial limitado das exportaes, dependente apenas, da
produo do cacau e do elevado volume das importaes de bens, maquinarias e do petrleo.
A dvida santomense na sua maioria externa, o que revela uma fraca sustentabilidade
externa. Assim como, a sua fraca posio reflete elevada dependncia comercial e elevado
peso das relaes com o exterior.
O captulo 3, reservado para a anlise detalhada do sistema financeiro demonstrou o aumento

na concesso de crdito para o financiamento dos diversos setores de atividade. O nvel de
atividade financeira cresceu nos ltimos tempos, resultado da melhoria no setor judicial, bem
como, na implementao de uma central de controlo de risco de crdito. O alargamento do
sistema bancrio com a incluso de novos bancos veio proporcionar uma maior
competitividade. O volume de crdito concedido em moeda estrangeira predomina em funo
33
da moeda nacional. O setor do consumo, comrcio e construo so os que mais recorrem aos
servios de crdito. Quanto aos depsitos, a sua estrutura tambm dominada por moedas
estrangeiras. Este fato pode ser visto como uma estratgia dos bancos de proteo exposio
da moeda face a inflao e ao risco cambial.
Na avaliao dos rcios de performance bancria, verificou-se uma evoluo positiva da

solvabilidade e da liquidez. Estes, apresentam cifras acima do limite regulamentado, o que
favorvel sade do setor. A anlise dos indicadores BAK, PRIV e DEPTH prova que o
sistema est se desenvolvendo e se mostra capaz de disponibilizar recursos para a economia.
Os resultados obtidos so positivos, o que significa que o sistema financeiro tem uma
dimenso significativa para o crescimento de longo prazo. Uma forma dos bancos
intensificarem o papel do sistema financeiro no crescimento exercer reformas operacionais
ao nvel institucionais que visem a tranparncia das suas atividades e que inspare confiana.
Pela anlise da correlao entre as variveis do sistema financeiro e o PIB, conclui-se que o
coeficiente bem mais elevado quanto se utiliza o crdito ao sector privado (0,93) ao invs da
massa monetria (0,83). Contudo, ambas as variveis sugerem uma relao extremamente
forte entre o desenvolvimento da atividade financeira e o crescimento da economia em S.T.P..
Seguidamente, o estudo do comportamento dos bancos face ao processo de concesso de
crdito revela que o aumento da procura de crdito tem os rendimentos futuros esperados
como principal responsvel. Os bancos tm em conta a cobrabilidade, a funcionalidade dos
tribunais, a capacidade de endividamento e a rentabilidade da finalidade do crdito essenciais
na concesso. Os riscos mais enfrentados so o risco pas e os de garantia. J a concesso de
crdito tornou-se mais eficaz, devido concorrncia bancria existente no pas. Os fatores que
mais tm dificultado o acesso ao crdito tanto s empresas, como s famlias so as taxas de
juros e os custos de acesso. Na opinio dos bancos, o financiamento das empresas com
recurso ao crdito tem contribudo positivamente na melhoria do setor a que se inserem, e por
conseguinte, no crescimento econmico.
O artigo limitado por escassez de dados e informaes qualitativas. Sendo assim, sugere-se
futuramente, uma avaliao mais detalhada da questo atravs da anlise da possibilidade de
estagnao de crdito com base na anlise da relao dvida das famlias e das empresas com
o PIB.
34
FONTES DE INFORMAO
www.bcstp.st
www.imf.org
www.worldbank.org
www.ine.st
www.nber.org
Questionrio on-line disponvel em:
https://docs.google.com/spreadsheet/viewform?formkey=dG9CYmdHY2VlSEJrYVB6WFg1
NDZuNVE6MQ
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Levine, R. e Zervos, S. 1998 , Stock Markets, Banks, and Economic Growth, American
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Levine, R., Loayza, N. e Beck, T. (2000), Financial Intermediation and Growth: Causality
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Patrick, H. T. 1966 , Financial Development and Economic Growth in Undeveloped
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35
Rajan, G. R. e Zingales, L. (1998), Financial Dependence and Growth, American Economic

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Solow, R. 1956 , A Contribution to the Theory of Economic Growth, Quarterly Journal of
Economics, 70, pp. 65-94.
Lagoa, S., Leo, E. e Santos, J. 2004 , Sistema Bancrio: Evoluo Recente e seu papel no
Ajustamento da Economia Portuguesa, Departamento de Prospectiva e Planeamento,
pp.176-209.
Relatrio Anual da situao econmica e financeira (2002-2012), Banco Central de So Tom
e Prncipe. Disponvel em: www.bcstp.st
36
ANEXOS
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Quitria de Castro Carneiro da Silva

Dissertao submetida como requisito parcial para a obteno do grau de

Mestre em Economia Monetria e Financeira

Orientador: Doutor Emanuel Reis Leo, Departamento de Economia Poltica, ISCTE-

De modo geral, agradeo a colaborao de todos os professores de mestrado, minha famlia,

Particularmente agradeo, ao Banco de Portugal e ao Banco Central de So Tom e Prncipe,

A economia santomense apresenta particularidades a nvel fiscal, externo e financeiro que so

Palavras-chaves: Crescimento econmico, desenvolvimento do setor financeiro, acumulao

Classificaes Jel: E51, G21, O40

Keywords: Economic growth, financial sector development, capital accumulation, credit.

Jel classifications: E51, G21, O40

GLOSSRIO DE SIGLAS VII

CAPTULO 1 . REVISO DA LITERATURA 3

1.1. ABORDAGENS SOBRE O CRESCIMENTO ECONMICO 3

CAPTULO 2 . ENQUADRAMENTO MACROECONMICO 7

2.1. CARATERIZAO ECONMICA 7

CAPTULO 3 . ANLISE DO SISTEMA FINANCEIRO SANTOMENSE 17

3.1. EVOLUO DO SISTEMA FINANCEIRO 17

Tabela 3.5.1 -Taxa de juro em percentagem ______________________________________ 25

Grfico 2.1.1 - Evoluo do crescimento real do PIB _______________________________ 7

BCSTP Banco Central de So Tom e Prncipe

BISTP Banco Internacional de So Tom e Prncipe

COBSTP Commercial Bank of So Tom e Prncipe

FMI Fundo Monetrio Internacional

HIPC Heavily Indebted Poor Countries

IDE Investimento direto do estrangeiro

INESTP Instituto Nacional de Estatstica em So Tom e Prncipe

PIB Produto Interno Bruto

PME Pequenas e Mdias Empresas

PPAE Pases Pobres Altamente Endividados

SAFE Sistema de Administrao Financeira do Estado

SPAUT Sociedade de Pagamentos Automticos

STP- So Tom e Prncipe

O mtodo de anlise dos dados recolhidos assenta-se na construo de grficos, procedimento

desenvolvimento financeiro. Sendo o crdito a principal fonte de acumulao de capital,

De uma forma conclusiva, os resultados so consistentes com os apartes literrios. Realmente,

O artigo est estruturado em trs captulos. No captulo 1, so apresentados os argumentos

Captulo 1 . REVISO DA LITERATURA

1.1. Abordagens sobre o crescimento econmico

A teoria de crescimento econmico alvo constante de uma variedade de modelos, que

Segundo Barro (1990), a convergncia se d no sentido condicional e no absoluto, porque o

O modelo de Solow(1956) estende-se com novas fontes de variana entre os pases, ao

Como o modelo no conseguiu explicar o fato das economias apresentarem crescimento

uma fonte mais importante de crescimento. As melhoria na mesma compensam os efeitos

Em Lucas (1998), o capital humano o recurso chave para a inovao e desenvolvimento

1.2. A relao entre o desenvolvimento financeiro e crescimento econmico

1.2.1. Reviso da literatura terica

Schumpeter (1934) afirma que os bancos como intermedirios financeiros facilitam a

Goldsmith,(1969), Mackinnon e shaw (1973) enfatizam o papel da acumulao de capital no

Por sua vez, o sistema financeiro importante na recolha e avaliao de informaes de

1.2.2. Reviso da literatura emprica

Em termos empricos, King e Levine (1993) apresentam evidncias cross-coutry consistentes

De Gregrio (1995) e Guidotti (1995) analisaram a relao emprica entre desenvolvimento

Econometricamente, Beck, Levine e Loyaza (2000) testaram dados scioeconmicos de 63

Benhabib e Spiegel (2000) concluram que o efeito do desenvolvimento financeiro no

Guloglu (2003) investigou o efeito do desenvolvimento financeiro sobre o crescimento antes e

Captulo 2 . ENQUADRAMENTO MACROECONMICO

2.1. Caraterizao econmica

Grfico 2.1.1 - Evoluo do crescimento real do PIB

A razo do crescimento est nos investimentos pblicos e nos investimentos diretos do

Grfico 2.1.2 - Contribuio setorial em % do PIB (2011)