Inclusin del Riesgo en la Evaluacin de los proyectos.

Riesgo es la probabilidad que las variables del proyecto se comporten de manera diferente a lo supuesto, por ejemplo si tenem
un proyecto de una panadera a 5 aos y asumimos que el precio del pan ser de S/. 0.15 por unidad, el hecho de asumir ese p
a lo largo de los 5 aos de vida del proyecto ser suponer que las probabilidades de ocurrencia de esta estimacin es del 100%

El riesgo es el grado de dispersin de los resultados esperados con respecto al promedio.

Ejercicio 1:
Supongamos que vamos a invertir en la bolsa de valores de Lima y estamos evaluando el comportamiento de dos acciones A y
durante los ltimos 5 das: (claro es un lapso muy corto para evaluar, pero es por simplificacin del ejemplo). Las rentabilidade
observados son:
da Accin A Accin B (ri-rprom)2 A (ri-rprom)2 B
-5 5 8 0.09 7.29
-4 4.5 6.5 0.64 1.44
-3 5.5 9 0.04 13.69
-2 5.8 2 0.25 10.89
-1 5.7 1 0.16 18.49
Rent.prom 5.3 5.3 0.5431390246 3.5986108431
desv estand 0.54% 3.60%
La rentabilidad de la accin B es ms riesgosa que la accin A por tener mayor volatilidad con respecto a su promedio.

Como se puede ver la rentabilidad promedio es la misma.

Nos toca saber cul es la ms voltil.

La desviacin estndar o sigma es la raiz cuadrada de la varianza, la frmula anterior nos dice n-1 donde n es el tamao de la
muestra en nuestro caso n = 5.
El porqu se le resta 1 tiene que ver con el concepto estadstico de grados de libertad, debido a que el rendimiento promedio s
obtiene de los mismos datos de la muestra, se pierde un grado de libertad al utilizarse uno de los datos puntuales; lo que impli
que para el clculo de la varianza, se tiene en realidad n-1 datos adicionales en los cuales basarse.

Ejercicio 2
Un proyecto asume que en el primer ao vender 20 unidades a S/. 5 cada una.

Situacin inicial
Precio 5
 Ventas un 20

Modelo de pronstico
Ao1
Ingresos 100

Ejercicio 3
Un director de finanzas considera una inversin de $ 420,000 en una mquina que se depreciar durante su vida econmica de
por el mtodo de linea recta. La tasa de descuento apropidada es de 13 % y la tasa de impuesto a la renta es de 35%. Suponga
los gastos e ingresos que se presentan se reciben y se pagan en efectivo.
Factor
Ventas 25000
Precio 40
Costos variables 20
Costos fijos 300000
Inversin 420000
Impuesto a la renta 35%
COK 13%

Estado de GG y PP Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
Ingresos 1000000 1000000 1000000 1000000
Costos variables 500000 500000 500000 500000
Costos fijos 300000 300000 300000 300000
Depreciacin 60000 60000 60000 60000
Impuesto a la renta 49000 49000 49000 49000
NOPAT 91000 91000 91000 91000

Flujo de caja Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
NOPAT 91000 91000 91000 91000
Depreciacin 60000 60000 60000 60000
Inversin -420000
Flujo caja Libre -420000 151000 151000 151000 151000
VPN (13%) 247814.18

2. Escoja las variables que a su juicio puedan variar de manera importante la rentabilidad del proyecto: cales depende del pro
Por ejemplo: precio y cantidad.
factor
Ventas 25000
Precio 36 90%
Costos variables 20
Costos fijos 300000
Inversin 420000
Impuesto a la renta 35%
COK 13%
Estado de GG y PP Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
Ingresos 1000000 1000000 1000000 1000000
Costos variables 500000 500000 500000 500000
Costos fijos 300000 300000 300000 300000
Depreciacin 60000 60000 60000 60000
Impuesto a la renta 49000 49000 49000 49000
NOPAT 91000 91000 91000 91000

Flujo de caja Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
NOPAT 91000 91000 91000 91000
Depreciacin 60000 60000 60000 60000
Inversin -420000
Flujo caja Libre -420000 151000 151000 151000 151000
VPN (13%) 247814.18

Construya una matriz que reuna todos los valores de rentabilidad as obtenidos:
Ventas (Unidades) Precio Costos var Costos fijos
Factor

Con este mtodo podr determinar qu variables son las que afectan ms la rentabilidad de su proyecto.
Si como en este ejemplo son el precio y la cantidad, entonces le dir a marketing que afine el estudio de mercado.

Anlisis de sensibilidad.
Elabore mejor una matriz expresada en trminos de ndices.

Anlisis de sensibilidad por escenarios o multidimensional.

Esto implica mover ms de una variable, pero ver qu variables y en cunto es el detalle.
Los escenarios deben obedecer a escenarios que puedan presentarse a lo largo de la vida del proyecto.
Un escenario es un marco de relaciones causales lgicas.

Elaboremos los escenarios:

Base Optimista Pesimista
Ventas 25000 27000 23000
Precio 40 42 38
Costos variables 20 19 21
Costos fijos 300000 280000 320000
Inversin 420000 420000 420000
Impuesto a la renta 35% 35% 35%
COK 13% 13% 13%

Al final obtenemos los siguientes resultados:

Interpretemos estos resultados:

1ro. El VPN del proyecto slo es negativo en el escenario pesimista.
2do. El valor que toma el VPN en este escenario, presenta una reduccin en relacin al escenario base proporcionalmente
menor en comparacin al aumento que experimenta este indicador en el escenario optimista.
En conclusin podemos opinar que este proyecto es medianamente riesgoso.
ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
Desde la perspectiva de la evaluacin de proyectos, el punto de equilibrio se define como el valor de cualquiera de las variable
crticas o de riesgo, que hace quel el VPN sea cero.
Vale decir que si estamos evaluando el proyecto de la panadera y hemos determinado que las variables crticas son el precio d
la cantidad vendida y el precio de la harina, entonces el precio del pan que hace que el VPN sea cero es el punto de equilibrio c
a esa variable.
Regresando a nuestro ejemplo:
En el escenario ms probable el VPN era:

Asimismo analizamos un anlisis de sensibilidad por variables asumiendo que las ventas, costos variables y costos fijos
eran las variables crticas en este modelo para la rentabilidad de este proyecto.
Los resultados fueron:
Adicionalmente ralizamos un anlisis por escenarios con los resultados siguientes:

Ahora, se debe realizar un anlisis de punto de equilibrio.

Utilizando las mismas variables seleccionadas en el anlisis anterior, debemos encontrar para cada una de ellas, el valor de
las mismas que hace el VPN sea cero.

As por ejemplo para el caso de las ventas, tendremos la cantidad de unidades vendidas que hace que el VPN del proyecto sea
Este procedimiento se hace rpido con la funcin: Buscar Objetivo de Excel.
Pero para que esta herramienta pueda ser utilizada debemos tener el modelo con sus frmulas en el EGG y PP el flujo de caja y

Al final del anlisis tendremos una tabla de estas caractersticas:

Por ejemplo 20,690 es el nmero de unidades que hace que el proyecto sea cero, es decir una cantidad de ventas menor har
proyecto no sea rentable.
Asimismo un precio de 36.55 hace que el VPN sea cero, es decir si el precio es menor el proyecto no crea valor.
Ahora debemos determinar cul es la variable que impacta ms a la rentabilidad del proyecto?
Para ello utilizamos la ltima columna del cuadro (es decir el % de aumento o disminucin). En el caso de los costos fijos por e
un incremento de 29 % ((386205/300000)-1 ) frente a la cifra consignada en el escenario ms probable ($ 300,000) hace que
sea cero, hecho esto le pido que ponga estos porcentajes en valor absoluto. Cul es el menor?, el precio sin duda alguna.
Entonces la variable que impacta ms en la rentabilidad del proyecto es el precio, pues una variacin del slo el 9 % hace que
sea cero. Las siguientes seran las unidades vendidas y los costos variables, puesto que una variacin de 17 % hace que el VPN
Veamos ahora qu hay de la inversin? Notamos que no es una variable de riesgo, lo sabemos porque esta puede incrementar
pasando de 420,000 a 738,172 para que recien el VPN sea cero.
lo supuesto, por ejemplo si tenemos
unidad, el hecho de asumir ese precio
ia de esta estimacin es del 100%.

mportamiento de dos acciones A y B

n del ejemplo). Las rentabilidades

respecto a su promedio.

n-1 donde n es el tamao de la

o a que el rendimiento promedio se

e los datos puntuales; lo que implica
 ar durante su vida econmica de 7 aos
sto a la renta es de 35%. Suponga que todos

Ao 5 Ao 6 Ao 7
1000000 1000000 1000000
500000 500000 500000
300000 300000 300000
60000 60000 60000
49000 49000 49000
91000 91000 91000

Ao 5 Ao 6 Ao 7
91000 91000 91000
60000 60000 60000

151000 151000 151000

proyecto: cales depende del proyecto y cuntas: entre 5 y 8 mximo.

 Ao 5 Ao 6 Ao 7
1000000 1000000 1000000
500000 500000 500000
300000 300000 300000
60000 60000 60000
49000 49000 49000
91000 91000 91000

Ao 5 Ao 6 Ao 7
91000 91000 91000
60000 60000 60000

151000 151000 151000

u proyecto.
l estudio de mercado.
ario base proporcionalmente
valor de cualquiera de las variables

as variables crticas son el precio del pan

ea cero es el punto de equilibrio con respecto

os variables y costos fijos

 cada una de ellas, el valor de

hace que el VPN del proyecto sea cero.

as en el EGG y PP el flujo de caja y el VPN

na cantidad de ventas menor har que el

ecto no crea valor.

En el caso de los costos fijos por ejemplo

ms probable ($ 300,000) hace que el VPN
or?, el precio sin duda alguna.
ariacin del slo el 9 % hace que el VPN
variacin de 17 % hace que el VPN sea cero.
s porque esta puede incrementarse en 76%