A MACROECONOMIA DE UM

PAS QUE FLERTA COM O ABISMO

Com Victor Candido, Talitha Speranza e Caio Augusto Rodrigues

Franca 08/08
SUMRIO

1. O QUE O TERRAO
2. CRESCIMENTO E CRISE NO BRASIL
3. CENRIO ATUAL
4. PARA ARRUMAR A CASA
5. PARA VOLTAR A CRESCER
6. PERGUNTAS E DVIDAS
QUEM FAZ O TERRAO ECONMICO

Graduados, mestres e
doutorandos fazem
parte da Equipe
Terrao!
SOBRE OS PALESTRANTES

Victor Candido Caio Augusto Talitha Speranza

Economista Economista Engenheira de

Universidade Federal Universidade de So Computao PUC-Rio
de Viosa (MG) Paulo (FEA-RP/USP) Pesquisadora do
Pesquisador FGV- Trabalhou em pesquisa Instituto Brasileiro
CPDOC-Banco Central: sobre a histria do de Economia
Projeto memria do BNDES quando este (FGV/IBRE)
Banco Central completou 60 anos Professora do curso
Trabalhou na parte de (parceria FEA- de Big Data e Data
pesquisa de um hedge RP/BNDES) Science da FGV-RJ
fund com mais de 500 Gestor financeiro no Mestranda em Mtodos
milhes de PL interior de So Paulo de Apoio Deciso
Mestrando em Economia (Engenharia Eltrica,
Matemtica na UnB PUC-Rio)
Consultor do fundo Tem passagem pelo
Luminus Capital mercado financeiro
O BRASIL DEPOIS DA CRISE

1. Crescimento e Crise no Brasil

2. Cenrio atual
3. Para arrumar a casa
4. Para voltar a crescer
5. Perguntas e Dvidas
CRESCIMENTO E CRISE NO BRASIL
ESTABILIZAO E CRESCIMENTO CONSTANTE DESDE 1995

Estabilidade Macro:
Sem aventuras! PIB
cresceu, inflao
diminuiu.

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.

CRESCIMENTO E CRISE NO BRASIL
BOA GESTO MACROECONMICA FISCAL E MONETRIA

Boa gesto econmica:

Fiscal controlado e
metas de inflao
permitiram reduo
gradual dos juros!

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.

CRESCIMENTO E CRISE NO BRASIL
RESULTADO? COLAPSO DO CRESCIMENTO E POTENCIAL CRISE FISCAL

Sem instrumentos:
Com fiscal deteriorado,
inflao em alta, perdemos
os instrumentos clssicos
de combate a crises.
Talvez eles at tenham
sido a causa...

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.

CRESCIMENTO E CRISE NO BRASIL
OS ANOS 1980 NO NOS ENSINARAM O SUFICIENTE

Reduo forada do preo da energia eltrica em 2013: quebra de contratos de longo

prazo, reduo dos investimentos na rea e aumento logo em 2015 (outro choque de
custos).

Fonte: Estado, 23 de janeiro de 2013.

CRESCIMENTO E CRISE NO BRASIL
OS ANOS 1980 NO NOS ENSINARAM O SUFICIENTE

Destruio de valor:
A MP da energia, medida
579, acabou por destruir
bilhes de reais em valor
de grandes empresas
eltricas.

Fonte: BM&F Bovespa. Elaborao prpria.

CRESCIMENTO E CRISE NO BRASIL

RESULTADO? INFLAO SOBE, RESISTENTE E SUPERA 10% A.A.

Fonte: Valor Econmico, 08 de janeiro de 2016

CRESCIMENTO E CRISE NO BRASIL
FISCAL DESCONTROLADO: 250 BILHES DESPERDIADOS

Crdito subsidiado via BNDES:

efeito baixo sobre a produo
industrial.

Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional. Elaborao prpria.

CRESCIMENTO E CRISE NO BRASIL
E COMO A HISTRIA MOSTRA, TIVEMOS RUPTURA DE GOVERNO

Recesses profundas=
Alguma ruptura poltica
relevante
CRESCIMENTO E CRISE NO BRASIL
O RESULTADO: VOLTAMOS NO TEMPO
Back to the future:
A Nova Matriz Econmica
agiu como uma mquina
do tempo econmica: nos
devolveu a 2011.

Fonte: Monitor do PIB IBRE- FGV. Elaborao prpria.

 RUIM COM TEMER, PIOR SEM ELE
EXCELENTES NOMES NA EQUIPE ECONMICA, COM BOM DIAGNSTICO.

Henrique
Ilan Goldfajn
Meirelles
Banco Central
Min. Fazenda

Mansueto Almeida Maria Silvia

Min. Fazenda BNDES
CENRIO ATUAL
NOSSO RISCO EXTERNO TAMBM ALIVOU
CDS - Credit Default Swap
CDS (Credit Default
515.00
Swap): principal
indicador de risco
465.00
externo caiu
415.00 substancialmente em
2016, sinalizando algum
365.00 crdito externo em
relao a economia
315.00
IMPEACHMENT COMEA brasileira.
A SE MATERIALIZAR
265.00

215.00
jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16

Fonte: ANBIMA. Elaborao prpria.

CENRIO ATUAL
GOVERNO TEMER AVANOU EM PONTOS IMPORTANTES

PEC do teto de gastos;

Reforma da previdncia?
Nenhum imposto foi elevado at agora?
Privatizaes acontecendo com relativo sucesso (vide
aeroportos);
Reforma trabalhista aprovada
CENRIO ATUAL
AINDA EXISTE UMA LONGA LISTA DE ATIVOS A SEREM LEILOADOS:

Mudana no modelo de leiles j gerou

resultados com os aeroportos;
Governo precisa de R$
Setores: 58 bilhes para fechar
as contas de 2017 com
Portos/Aeroportos um dficit de R$140
bilhes.
Minerao
Ferrovias
Saneamento
CENRIO ATUAL
1. TETO DE GASTOS (CENRIO SEM PEC 241)

Sem PEC: o cenrio

meramente hipottico, j que
uma crise de dvida
ocorreria antes de 2019
inflao, desvalorizao
cambial e calote interno?

Esse cenrio foi evitado com

a aprovao da pec!

Primrio = 1%; Taxa de Juros Real = 6,5%; IPCA = 4,5%

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.
CENRIO ATUAL
1. TETO DE GASTOS (CENRIOS COM PEC)

Primrio = 2,5%; Taxa de Juros Real = 5%; IPCA = 4% Primrio = 3,5%; Taxa de Juros Real = 4,5%; IPCA = 4%

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.

CENRIO ATUAL
CRESCIMENTO CONTINUA SENDO UM DESAFIO

Desafio: o carry-over
de 2016 muito
negativo sobre 2017.
Para crescer 0,48%
(mediana do focus), a
economia precisa
crescer de fato mais
de 1%, em um cenrio
ainda bastante adverso

Para a projeo do PIB usamos a mediana do crescimento esperado

para 2017, boletim Focus do dia 19/02/2017
Fonte: IBGE e Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.
CENRIO ATUAL
MILHES SEM EMPREGO: O MAIS TRISTE DOS EFEITOS COLATERAIS
Desafio: O emprego s
voltar a crescer
depois de alguns
semestres de melhora
na atividade
econmica, melhora que
ainda no aconteceu.
Lei de Okun...
Parece que encontrou
um mximo...

Fonte: IBGE .Elaborao prpria.

CENRIO ATUAL
NVEL DE INCERTEZA AINDA BASTANTE ELEVADO

Hiptese: apesar de
algumas reformas
importantes j terem
sido aprovadas, ainda
falta a da
previdncia. Agentes
econmicos ainda
apreensivos com
operaes envolvendo
polticos do governo
Temer, vide Joesley

Fonte: IBRE-FGV . Elaborao prpria.

PARA VOLTAR A CRESCER?
S VOLTAREMOS AO NVEL DE RENDE DE 2014 EM 2021

ATUALIZAR. DADOS DE 2016 J SARAM
FAZ MAIS DE 2 SEMANAS.
Crescimento moderado,
recuperao lenta do
emprego sem choque
positivo externo.
S em 2021 vamos ter o
mesmo nvel de renda de
2014

Fonte: FMI. Elaborao prpria.

PARA VOLTAR A CRESCER?
A RECUPERAO LENTA DENTRO DAS EMPRESAS INCLUSIVE

Dentro das empresas,

principalmente indstrias, a
recuperao s vem depois de
2021
Fonte: Duratex Bloomberg Elaborao Prpria
PARA ARRUMAR A CASA?
AJUSTE FISCAL INTERMPORAL: PEC 241 E PREVIDNCIA

Mais da metade do oramento no

est contemplada na PEC do
teto.

Fonte: DAPP FGV, Anotaes prpria

PARA ARRUMAR A CASA?
AJUSTE FISCAL INTERMPORAL: PEC 241 E PREVIDNCIA

Fonte: Apresentao Ministrio da Fazenda Elaborao Prpria

PARA ARRUMAR A CASA?
AJUSTE FISCAL INTERMPORAL: PEC 241 E PREVIDNCIA

A PEC do teto vai

destruir as demais
despesas, massacre,
a no ser que os
polticos aceitem
que dinheiro tem
limite e faam
reformas fiscais
mais profundas e
estruturais, como a
da previdncia

Fonte: Apresentao Ministrio da Fazenda Elaborao Prpria

PARA ARRUMAR A CASA?
AJUSTE FISCAL INTERMPORAL: O MASSACRE DAS DESPESAS

Fonte: Apresentao Ministrio da Fazenda Elaborao Prpria

PARA ARRUMAR A CASA?
AJUSTE FISCAL INTERMPORAL: SEM ALVIO PELO LADO DAS RECEITAS

80% das Receitas do

Governo dependem do
ciclo econmico, ou
seja, o alvio pelo
lado das receitas s
vai acontecer com a
recuperao
econmica, que ainda
no est acontecendo
com vigor.

Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional Elaborao Prpria

PARA ARRUMAR A CASA?
GRANDES REFORMAS: FALTA A REFORMA DA PREVIDNCIA

Dficit da Previdncia: ~
1% do PIB por ano e
crescendo

Fonte: OCDE e HelpAge. Elaborao prpria.

PARA ARRUMAR A CASA?
GRANDES REFORMAS: FALTA A REFORMA DA PREVIDNCIA

Retirada dos estados

e municpios:
governos locais
precisam se
responsabilizar pelo
abusivo aumento da
folha salarial nas
ltimas duas dcadas
e por seus excessos
fiscais

Fonte: Apresentao Ministrio do Planejamento. Elaborao prpria.

PARA ARRUMAR A CASA?
A REFORMA DA PREVIDNCIA NO AFETA OS POBRES

Pobres protegidos: A
imensa maioria, 80%,
dos beneficirios
recebem at 3SM. A
reforma ajusta
benefcios grandes
demais para classes
mais ricas

Fonte: Ministrio da Fazenda Secretaria da previdncia social.

Elaborao prpria.
 PARA VOLTAR A CRESCER?
INFLAO VOLTOU PARA UMA ZONA BASTANTE CONFORTVEL

Banco Central duro: a

nova postura do Banco
Central, manteve a taxa
de juros em um patamar
bastante elevado,
ganhou credibilidade
por parte dos agentes
econmicos, resultado:
inflao corrente
desabou

Fonte: IBGE. Elaborao prpria.

PARA VOLTAR A CRESCER?
EXPECTATIVAS MOSTRAM UMA INFLAO ABAIXO DA META EM BREVE

Expectativas de Inflao - IPCA Banco Central duro: a

6.5
(Mediana - boletim FOCUS) credibilidade do atual
6.0
BC garante uma
5.5
expectativa de
5.0
inflao,
relativamente,
4.5
META DE INFLAO bastante baixa
4.0

3.5

3.0
abr-15

ago-15

abr-16

ago-16

abr-17
mar-15

mar-16

mar-17
mai-15

jul-15

mai-16

jul-16

mai-17

jul-17
fev-15

set-15
out-15

fev-16

set-16
out-16

fev-17
jun-15

dez-15

jun-16

dez-16

jun-17
jan-15

nov-15

jan-16

nov-16

jan-17
Mediana 2017 Mediana 2018 META 17/18

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.

PARA VOLTAR A CRESCER?
DESBUROCRATIZAR CRIAO DE RIQUEZA

Burocracia: menos
empresas, menos
empregos, menos
riqueza!

Fonte: Doing Business Banco Mundial. Elaborao prpria.

PARA VOLTAR A CRESCER?
O BRASIL TEM UM DOS PIORES AMBIENTES DE NEGCIOS

Brasil no Doing
Business:
Ocupamos a 123 em um
ranking de 190 pases.
Entre 2015 e 2016
+/- 2 anos camos 7 posies.

Fonte: Banco Mundial. Elaborao prpria

PARA VOLTAR A CRESCER?

REDUZIR O ESTADO COM SUSTENTABILIDADE

A ideia de que devemos reduzir a carga tributria diante do pssimo retorno mdio
observado sedutora, mas perigosa;
Antes de fazer isso, devemos reduzir os encargos do Estado;
Ex: se queremos sade, educao e segurana, que tiremos outras funes (como a
de controlar preos, mercados e empresas), para que os recursos possam ser
aplicados nessas reas de gerao de bem estar social;
Caso contrrio: reduzem-se as receitas e onera-se mais quem j paga mais
proporcionalmente (os mais pobres);
Caso recente: mudana no IR poderia ser colocar alquota mxima ou aumentar a
iseno? Nem ao cu nem ao mar.
POLTICA VAI ATRAPALHAR?
O QUE ESTAMOS ESPERANDO DAS PRINCIPAIS REFORMAS

PEC 241/55 Teto de Gastos.

Reforma da Previdncia Idade Mnima.

Mudana na regra de reajuste do salrio mnimo.

POLTICA VAI ATRAPALHAR?
DEMAIS IDEIAS E REFORMAS MAIS AMPLAS

Desburocratizao difcil uma melhora significativa

com tantos interesses envolvidos.

Produtividade do Trabalhador no curto prazo, nada de

bom.
TEMER CONSEGUE MUDAR O QUE?

FOCO NO FISCAL (FUTURO), MICROECONOMIA (AGORA)

Lado fiscal com o teto de gastos valendo, o governo

precisa e muito se concentrar na previdncia e na lei de
recuperao fiscal dos estados.

Lado microeconmico privatizaes/concesses e modelos

de parceria pblico-privadas j esto em curso; falta
desburocratizar. Ponto positivo para mudanas na parte
trabalhista. Distrato de imveis e mudanas na lei de
cartes de crdito.
PERGUNTAS E DVIDAS?

Virtually everyone is in favor of economic

growth. But there are strong disagreements about
the best way to accomplish this goal
Paul Samuelson
 OBRIGADO!

www.terracoeconomico.com.br
terracoeconomico@gmail.com