Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
INSTITUTO PACFICO 7
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES
Suponga que usted contrata a alguien para que venda su automvil y se compro-
mete a pagarle a esa persona un honorario fijo una vez que venda el automvil.
En este caso, el incentivo del agente es hacer la venta y no necesariamente obte-
ner el mejor precio para usted. Si usted le ofrece una comisin, por decir, de 10%
del precio de venta en lugar de un honorario fijo, este problema no existira. Este
ejemplo ilustra que la manera en que se remunera a un agente es un factor que
afecta los problemas de agencia.
1. Costos de agencia
Los costos que se presentan son dos costo de agencia indirecto es una opor-
tunidad perdida, como la que acabamos de describir. Los costos de agencia
directos se presentan en dos formas. El primer tipo es un gasto corporativo que
beneficia a la administracin, pero que tiene un costo para los accionistas. Tal
vez la compra de un jet corporativo lujoso e innecesario se clasificara dentro
de esta categora. El segundo tipo de costo de agencia directo es un gasto que
surge de la necesidad de supervisar las acciones de los administradores. El
pago de auditores externos.
Ejemplo de costo de agencia
Se espera que la nueva inversin tenga un efecto favorable sobre el valor de las ac-
ciones, pero tambin representa un negocio relativamente arriesgado. Los propie-
tarios de la empresa desearn realizar la inversin (porque el valor de las acciones
aumentar), la administracin podra no desear lo mismo porque existe la posibili-
dad de que las cosas salgan mal y que los administradores pierdan sus empleos.
8
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL
1. Razones financieras
Las razones tienen por objeto ayudar a evaluar los estados financieros. Por
conveniencia, se dividen en cinco categoras bsicas: Razones de liquidez,
actividad, endeudamiento, rentabilidad y mercado.
Las razones de liquidez, actividad y endeudamiento miden principalmente
el riesgo. Las razones de rentabilidad miden el rendimiento. Las razones de
mercado determinan tanto el riesgo como el rendimiento.
La utilidad de las razones financieras
Se resumen en miden desempeado una empresa en relacin con otras de la
misma industria. A menudo, la mayora de las empresas comparan los valores
de sus razones con los de un competidor clave o de un grupo de competidores
a los que desea imitar en el mercado. Este tipo de anlisis de muestra repre-
sentativa, es el llamado benchmarking o evaluacin comparativa, una moda
muy comn en los negocios de hoy.
Precauciones para el xito del uso y anlisis de razones
A) Las razones que revelan desviaciones importantes indican la posibilidad
de que exista un problema. Por lo regular, se requiere un anlisis adicional
para determinar si existe o no un problema.
B) el desempeo general de la empresa no puede ser medido por una sola
razn, esta no ofrece suficiente informacin para evaluar. Sin embargo,
cuando el anlisis se centra solo en ciertos aspectos especficos de la posi-
cin financiera de una empresa, una o dos razones pueden ser suficientes.
C) Las razones que se comparan deben calcularse usando estados financie-
ros fechados en el mismo periodo del ao. Si no lo estn pueden generar
conclusiones y decisiones errneas. Se recomienda usar estados financieros
auditados.
D) Los datos financieros que se comparan deben generarse de la misma
forma. El uso de tratamientos contables diferentes, sobre todo en relacin
con el inventario y la depreciacin, puede distorsionar los resultados de
las comparaciones de razones, a pesar de haber usado el anlisis de una
muestra representativa.
INSTITUTO PACFICO 9
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES
Activo circulante
Razn circulante =
Pasivo circulante
708
Razn circulante = = 1.31 veces
540
Se concluye que Estelar tiene 1.31 dlares en activos circulantes por cada
dlar en pasivos circulantes, o se podra decir que Estelar cubre sus pasivos
circulantes en 1.31 veces.
Para un acreedor entre ms alta sea la razn circulante, mejor, para la empre-
sa, una razn circulante alta indica liquidez, pero tambin puede indicar uso
ineficiente del efectivo y otros activos a corto plazo.
Ejemplo de anlisis
Suponga que una empresa fuera a liquidar sus cuentas con algunos de sus pro-
veedores y acreedores a corto plazo. Qu pasara con la razn circulante? Su-
ponga que una empresa compra inventario.
Qu sucede en este caso? Qu sucede si una empresa vende algunas mercancas?
10
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL
Desarrollo:
El primer caso es una pregunta capciosa. La razn circulante se aleja de 1. Si
es mayor que 1 (el caso comn), ser ms grande; pero si es inferior a 1, ser
ms pequea.
Suponga que la empresa tiene 4 dlares en activo circulante y 2 en pasivo circu-
lante, lo que genera una razn circulante de 2. Si se usa 1 dlar en efectivo para
reducir el pasivo circulante, la nueva razn circulante es de ($4 1)/($2 - 1)= 3.
El segundo caso no es tan engaoso. No le sucede nada a la razn circulante
porque el efectivo disminuye mientras que el inventario aumenta, el total de
activo circulante no resulta afectado.
En el tercer caso, la razn circulante normalmente aumentara porque el inven-
tario se registra de ordinario al costo y la venta se hara de manera habitual a
un precio mayor que el costo (la diferencia es el margen de ganancia). Por lo
tanto, el incremento, ya sea en efectivo o en cuentas por cobrar, es mayor que
el decremento del inventario. Este efecto incrementa el activo circulante y la
razn circulante aumenta.
Otro ndice de actividad del inventario mide cuntos das conserva la empresa
el inventario. El ndice se puede convertir fcilmente en la edad promedio del
inventario dividiendo 365 entre la rotacin de los inventarios. Suponiendo
un resultado de rotacin de inventario de 7.2 para Estelar Company, la edad
promedio del inventario en 2016 es de 50.7 das (365 / 7.2). Este valor tambin
puede considerarse como el nmero promedio de das que se requieren para
vender el inventario.
Periodo promedio de cobro.- o promedio de las cuentas por cobrar til para
evaluar las polticas de crdito y cobro. Se calcula dividiendo el saldo de las
cuentas por cobrar entre las ventas diarias promedio.
INSTITUTO PACFICO 11
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES
Tomando los datos de su ltimo informe financiero estelar muestra los siguientes
resultados
502,000 502,000
= = 60.6
3,025,000 / 365 8288
Interpretacin de resultados:
Considerando el resultado para la empresa Estelar de 60.6 das. Esto significa
que el periodo en que tarda en cobrar una cuenta es 60.6 das.
El periodo promedio de cobro tiene significado solo cuando se relaciona con las
condiciones de crdito de la empresa. Si Estelar Company otorga a sus clientes
condiciones de crdito a 30 das, un periodo promedio de cobro de 59.7 das
indica crditos mal administrados o un departamento de cobros deficiente. Tam-
bin es posible que el periodo de cobro prolongado es una poltica de respuesta
a las condiciones de crdito por presiones competitivas. Si la empresa ampli
las condiciones de crdito a 60 das, el periodo promedio de cobro de 60.6 das
sera bastante aceptable. Desde luego, se requiere informacin adicional para
evaluar la eficacia de las polticas de crdito y cobro de la empresa.
Periodo promedio de pago.- o promedio de cuentas por pagar, se calcula casi
de manera similar que las cuentas por cobrar
310,000 310,000
= = 64.7
0,75 x 2500000 / 365 4794
12
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL
Ventas
Rotacin de activos =
Total de Activos
Ventas
= 0.92
Total de Activos
Interpretacin de resultados:
Esto significa que la empresa sustituye sus activos 0.92 veces al ao. Por lo
general, cuanto mayor es la rotacin de los activos totales de una empresa,
mayor es la eficiencia con la que se han usado sus activos. Es probable que
esta medida sea de gran inters para la administracin porque indica si las
operaciones de la empresa han sido eficientes desde el punto de vista financiero.
Total pasivos
ndice de endeudamiento =
Total activos
INSTITUTO PACFICO 13
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES
Interpretacin:
La compaa se ha financiado cerca de la mitad de sus activos con deuda.
Cuanto ms alto es este ndice, mayor es el grado de endeudamiento de la
empresa y por consecuencia mayor su apalancamiento financiero
Otras razones de endeudamiento
Razn deuda capital.- Indica la relacin entre los fondos que suministran
los acreedores y los que aportan los dueos de las empresas.
Deuda total
Razn deuda capital =
Capital total
Se desprende de
14
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL
Utilidad bruta
Margen de utilidad bruta =
Ventas
Utilidad operativa
Margen de utilidad operativa =
Ventas
utilidad neta
Margen de utilidad neta =
Ventas
INSTITUTO PACFICO 15
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES
Mide la eficiencia de la administracin para gene- Mide el rendimiento ganado sobre la inversin de
rar utilidades con sus activos disponibles. los accionistas comunes en la empresa.
Cuanto ms alto es el rendimiento sobre los Por lo general, cuanto ms alto es este rendimien-
Activos totales de la empresa, mejor. to, ms ganan los propietarios
Estima la cantidad que los inversionistas estn Miden el desempeo del valor de mercado de las
dispuestos a pagar por cada sol de las ganancias acciones con su valor de libros.
de una empresa. Reflejando el grado de confianza
de los inversionistas al desempeo futuro de la Precio de mercado
empresa por accin
Mercado / Libro =
Valor en libros por
Precio de mercado accin
Precio / Ganancia = por accin
Ganancia por accin
16
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL
Desarrollo
Principales operaciones realizadas
* Pasivo: activo x 50%= 60000.
* Patrimonio: activo pasivo= 60,000
* Ventas: inversin en activos x rotacin de activos
* Se asume la tasa de impuesto con el 30% de la utilidad antes de impuestos
C
2 Inversin en Activos 120,000
3 Rotacin de Activos 3
4 C.Ventas + G.Operativos 80%
5 Deuda bancaria mxima 50%
6 Costo de la deuda anual 40%
Del Balance
10 Activos 120,000 Activos 120,000
11 Pasivo 0 Pasivo =C5*F10
12 Patrimonio =C10-C11 Patrimonio =F10-F11
Del Estado de Resultados
14 Ventas =C2*C3 Ventas =C2*C3
15 C.Ventas + G.Operativos =C4*C14 C.Ventas + G.Operativos =C4*F14
16 Utilidad Operativa =C14-C15 Utilidad Operativa =F14-F15
17 Gasto Financiero 0 Gasto Financiero =F11*C6
18 Utilidad a.Impuestos =C16-C17 Utilidad a.Impuestos =F16-F17
19 Impuestos =0.3*C18 Impuestos =0.3*F18
INSTITUTO PACFICO 17
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES
Reemplazando valores
Del Balance
Resultados
Sin deuda Con deuda
18
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL
D H
14 Inventarios =H5/D3
Patrimonio =H11/(1+D11)
INSTITUTO PACFICO 19
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES
Balance General
Efectivo =D6*H11
Cuentas x Cobrar =D9*H3/360
Inventarios =H5/D3
Total Activo Corriente =SUMA(H12:H14)
Activos Fijos netos =H11-H15
Total Activos =H2/D2
Pasivo Corriente =H15-D4*H3
Pasivo Largo Plazo =H18-H17
Patrimonio =H11/(1+D11)
Total Pasivo y Patrimonio =H2/D2
Estado de Resultados
Ventas =H2/D5
Costo de Ventas =H3-H4
Utilidad Bruta =D10*H3
Gastos Operativos =H3*D7
EBIT (UAII) =H4-H6
Gastos Financieros =H7-H8
UAI =H2/(1-D8)
Impuestos =H8-H2
Utilidad Neta =D12*D13
20
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL
Anlisis de resultados
Se podra recomendar reducir el nivel de deuda de corto plazo, de esta mane-
ra se reducira el gasto financiero y tambin mejorara la prueba cida, pero
teniendo cuidado de que el ROE no sea menor al 15%
INSTITUTO PACFICO 21
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES
RSA: Primero el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad de las ventas
de la empresa, con la rotacin de activos totales, la cual indica la eficiencia con
la que la compaa ha utilizado sus activos para generar ventas. En la frmula
DuPont, el producto de estas dos razones da como resultado el rendimiento
sobre los activos totales (RSA).
Total de activos
MFA= ... (2)
Capital en acciones comunes
22
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL
HP & L Sector
Desarrollo
G
3 Pasivos Corrientes (S/) 24,800
4 Inventarios (S/) 19,000
5 Cuentas por Cobrar (S/) 28,000
6 Impuestos (S/) 9,000
7 Razn Deuda - Patrim (veces) 2
8 Razn de Efectivo (%) 2%
9 Perodo prom de Cobro (das) 40
10 Razn de CTN 0.1
Para desarrollar considere
la columna y las filas del
3 al 18
12 Ventas = 360*G5/G9
13 Activos Corrientes = (G12*G10)+G3
14 Efectivo = G13-G4-G5
15 Activos Totales = G14/G8
16 Utilidad antes de impuestos = G6/0.3
17 Utilidad Neta = G16-G6
18 Patrimonio = G15/(1+G7)
ROE = G17/G18
Multiplicador de Capital = G15/G18
ROA = G17/G15
Margen de Utilidad Neta = G17/G12
Rotacin de Activos = G12/G15
INSTITUTO PACFICO 23
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES
HP&L Sector
Pasivos Corrientes (S/) 24,800 47,000
Inventarios (S/) 19,000 19,700
Cuentas por Cobrar (S/) 28,000 19,500
Impuestos (S/) 9,000 12,000
Razn Deuda - Patrim (veces) 2 1.5
Razn de Efectivo (%) 2% 24%
Perodo prom de Cobro (das) 40 27
Razn de CTN 0.1 0.15
24
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL
2015 2016
Desarrollo:
B
3 Liquidez Corriente 1.6
4 Activo no Corriente 30,000
5 Pasivo Corriente 24,000
6 Razn Deuda Patrimonio 4
7 Cobertura de intereses 1.01
8 Razn de Capital de Trabajo Neto 14.40%
9 Gastos Financiero 3,000
ROE = B13/B16
20 Multiplicador de Capital = B15/B16
21 ROA = B13/B15
22 Margen de Utilidad Neta = B13/B17
23 Rotacin de Activos = B17/B15
INSTITUTO PACFICO 25
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES
Reemplazando valores
2007 2008
Liquidez Corriente 1.6 1.5
Activo no Corriente 30,000 50,000
Pasivo Corriente 24,000 35,000
Razn Deuda Patrimonio 4 3
Cobertura de intereses 1.01 1.1
Razn de Capital de Trabajo Neto 14.40% 14.00%
Gastos Financiero 3,000 4,000
Anlisis:
En general, los indicadores de la empresa para ambos aos son muy malos.
Sin embargo, hay una ligera mejora en el 2008 respecto al 2007, ya que el
ROE aumenta en aproximadamente 7 veces. Esto se explica por el aumento en
los resultados operativos, ya que el ROA crece en aproximadamente 9 veces.
Adems de explica por la mejora en el margen de utilidad neta, que aumenta
en aproximadamente 11 veces, aunque la rotacin de activos haya disminuido.
Por otro lado, el endeudamiento (Multiplicador) disminuye, lo cual traera una
reduccin en el ROE, pero dados los resultados operativos tan reducidos, debera
ser una estrategia razonable para reducir el gasto financiero.
26
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL
EGP
19 Ventas netas 509,000 379,000 970,000
20 Costo de ventas 249,000 227,000 480,000
21 Utilidad bruta 260,000 152,000 490,000
22 Gastos operativos 87,000 23,000 150,000
23 Utilidad operativa (EBIT) 173,000 129,000 340,000
24 Gastos financieros 16,000 5,000 38,000
25 Utilidad antes de impuestos 157,000 124,000 302,000
26 Impuestos y participaciones 84,000 47,000 114,000
27 Utilidad del ejercicio 73,000 77,000 188,000
Desarrollo:
Se procede analizar los ratios de rentabilidad para cada cementera. Abreviando
el desarrollo. Resolvemos las siguientes ecuaciones.
B = (norte, cent,ciud)
ROE = B27/(B14+B15) 0.1704 0.1854
Multiplicador de Capital = B9/(B14+B15) 1.2522 1.7485
ROA = B27/B9 0.1360 0.1060
Margen de Utilidad Neta = B27/B19 0.2032 0.1938
Rotacin de Activos = B19/B9 0.6696 0.5471
INSTITUTO PACFICO 27
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES
28
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL
INSTITUTO PACFICO 29
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES
V. Ejemplo Aplicativo
TEKNO RO Industria, un contratista de la industria de pinturas, desarrolla un
presupuesto de caja para octubre, noviembre y diciembre. Las ventas de TEKNO
RO en agosto y septiembre fueron de S/100,000 y S/200,000, respectivamente.
Se pronosticaron ventas de S/400,000, S/300,000 y S/200,000 para octubre,
noviembre y diciembre, respectivamente. Segn lo registrado, el 20% de las
ventas de la empresa han sido en efectivo, el 50% gener cuentas por cobrar
recaudadas despus de un mes, y el 30% restante produjo cuentas por cobrar
recaudadas despus de dos meses. Los gastos por cuentas incobrables han sido
insignificantes. En diciembre la empresa recibir un dividendo de S/30,000 de
las acciones que tiene en una subsidiaria. La tabla 4.8 muestra el programa de
entradas de efectivo que espera la compaa.
Desarrollo:
Recaudacin de C/C
1. Desembolsos de Efectivo
Otro factor importante para la elaboracin del presupuesto de caja son los des-
embolsos de efectivo, este ltimo incluyen los diferentes desembolsos durante
un periodo financiero a destacar:
Compras en efectivo Desembolsos de activos fijos
Pagos de cuentas por cobrar Pagos de intereses
Pagos por renta Pago de dividendos en efectivo
Salarios Pago del principal (prstamo)
Impuestos Readquisicin o retiros de acciones
30
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL
INSTITUTO PACFICO 31
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES
Anlisis de resultados:
Si el efectivo final es menor que el saldo de efectivo mnimo, se requiere
un financiamiento. Este financiamiento se considera generalmente como
de corto plazo y, por lo tanto, est representado por los documentos por
pagar.
Si el efectivo final es mayor que el saldo de efectivo mnimo, existe un
efectivo excedente. Se supone que cualquier efectivo excedente se invierte
en un instrumento de inversin lquido, de corto plazo, que paga intereses,
es decir, en valores negociables
32