25/05/2016

Factores Financieros
Factor Simple de Capitalizacin Factor Simple de Actualizacin
n
FSC 1 i FSA (1 i) n
Factor de Capitalizacin de la Serie Factor de Actualizacin de la Serie

(1 i)n 1 (1 i)n 1
FCS FAS n
i i(1 i)
Factor de Deposito al Fondo de
Factor de Recuperacin del capital
Amortizacin

i i(1 i) n
FDFA n FRC n
(1 i) 1
1
(1 i) 1

Uso de los Factores Financieros

S = P * FSC R = S * FDFA

P = S * FSA R = P * FRC

P = R * FAS

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S = R * FCS 2

1
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El Valor del dinero en el tiempo

F=P*(1+i)
F
P=F/(1+i)

La tasa de inters, i, remunera el sacrifico

P de un consumo presente en aras de un
mayor consumo futuro.

La metodologa de valoracin por flujo de caja

descontado est construida sobre la simple relacin
entre le valor presente y el valor futuro del dinero.

Ejercicio 1
Compra de Acciones (a un ao)

Hoy S/. 1,000 Futuro S/. 1,200

Cual seria la trea?

Como la calcul?

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Ejercicio 2
Ahora veamos como tomar la
decisin financiera:
Juan espera una rentabilidad del 30%

Mara espera una rentabilidad del 15%

Cual de las dos aceptara la inversin?

Cada una calculara el importe

que recibira usando su Costo de
Oportunidad (COK)

Cunto representan los S/. 1,200

para cada uno?

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Emplearan su COK para calcular

a cuanto equivalen los S/. 1.200
en Soles de Hoy.

Juan tendra un equivalente de

S/. 1,200 / 1.30

Mara tendra un equivalente de

S/. 1,200 / 1.15

Costo de Oportunidad

Antonio tiene su CTS en el banco A

con una trea de 7%

Perla tiene su CTS en el Banco B a

una tasa del 15 %

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Costo de Oportunidad
Ambos reciben una invitacin de la caja
de Inversiones para depositar su CTS
con una tea del 10%
Asumiendo que la oferta es de igual
riesgo que la de mantener los CTS
en cualquiera de las entidades, que
le recomendara usted a Antonio y
a Perla?

Veamos la decisin para las

Acciones
Ambos (Juan y Mara) recibiran en
Futuro el importe de S/. 1,200.

Vemoslo al revs.

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Veamos la decisin para las

Acciones
Si Juan tuviera HOY los S/. 1,000
cuanto esperara tener en Futuro

Si Mara tuviera HOY los S/. 1,000

cuanto esperara tener en Futuro

Veamos la decisin para las

Acciones
Juan esperara tener S/. 1,300
Gana o
Pierde
Mara esperara tener S/. 1,150
Gana o
Pierde

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Decisiones de Inversin

Las Inversiones
Solo Dinero?

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En el contexto empresarial la inversin es el acto

mediante el cual se adquieren ciertos bienes con el
nimo de obtener unos ingresos o rentas a lo largo del
tiempo. La inversin se refiere al empleo de un capital
en algn tipo de actividad o negocio con el objetivo de
incrementarlo.

Fuente: Wikipedia

Qu es una Inversin?

Dicho de otra manera, consiste en renunciar a un

consumo actual y cierto a cambio de obtener unos
beneficios futuros y distribuidos en el tiempo.

Desde una consideracin amplia, la inversin es toda

materializacin de medios financieros en bienes que
van a ser utilizados en un proceso productivo de una
empresa o unidad econmica, comprendera la
adquisicin tanto de bienes de equipo, materias
primas, servicios etc.

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Qu son las decisiones de

inversin en una empresa?

Cuanto, cmo, cuando y en qu se

utilizar el dinero de una empresa.
Obedecen a un propsito definido.
Se toman generalmente al ms alto
nivel en la empresa.

Decisiones en los Negocios

Operacin Inversion Financiamiento

De dnde se van a
Qu actividades se Qu bienes se
obtener los recursos
realizarn en el negocio? requieren para que
necesarios para adquirir
Ejemplo: la empresa pueda
los bienes?
Fija precio de venta. operar?
Ejemplo:
Niveles de inventario. Ejemplo:
Aportes de socios.
Terreno.
Emisin Obligaciones.
Instalaciones.
Prstamos de institu -
Maquinaria.
ciones financieras.

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Qu es un Proyecto?

Es un plan de accin para la utilizacin productiva de los recursos

econmicos de que dispone una empresa, que son sometidos a un
anlisis y evaluacin para fundamentar una decisin de aceptacin
o rechazo.

Definicin y Conceptos Bsicos de

Proyectos

Objetivo
Definicin
Tipo o Clasificacin
Ciclo
Fases
Etapas

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Qu es un proyecto?

Es la bsqueda de una
solucin inteligente al
planteamiento de un
problema tendiente a
resolver, entre muchas, una
necesidad humana.

Es un conjunto de egresos
(inversiones y costos) y
beneficios que ocurren en
distintos periodos de
tiempo

Tipo de proyectos

Crear un nuevo negocio

Sobre un negocio en marcha
Ampliacin de Servicios
Inversin en nuevos activos
Ampliacin o reemplazo de
activos existentes

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ETAPAS EN LA FORMULACION Y
EVALUACION DE PROYECTOS
Contenido bsico de un proyecto

Anlisis del Entorno

Estudio de Mercado
Estudio Tcnico
Estudio Administrativo
Estudio Legal
Estudio Econmico
Evaluacin Econmica
y Financiera

Anlisis de la
Demanda
Analisis de la Oferta
Anlisis de precios
Estudio de la
Comercializacin

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Tamao del proyecto

Localizacin
Seleccin de la
Tecnologa y Procesos

Objetivos
Estrategias
Estructura Organizacional
Divisin del trabajo
Departamentalizacion
Establecer Jerarquias
Integrar (Coordinacin)

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Envergadura de la
empresa
Aspectos Tributarios
Riesgo a asumir
Persona Natural
Persona Jurdica
EIRL
S.A.C.,S.A.A.

Normas ISO 14000

Procedimientos asociados a
dar a los consumidores una
mejora ambiental continua
de los productos o servicios
que proporcionara la
inversin, asociada a los
menores costos futuros de
una eventual reparacion de
los daos causados sobre el
medio ambiente

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Inversiones,
Egresos e
Ingresos

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EL FLUJO DE CAJA
DEFINICIN: Es sencillamente un esquema
que presenta en forma ordenada las
proyecciones de costos e
ingresos, en efectivo, que se estima se
realizaran perodo a perodo.

ELEMENTOS BSICOS:

Los costos (egresos) de Inversin o montaje.

Los costos (egresos) de Operacin.
Los beneficios (ingresos) de Operacin.
El Valor de Salvamento de los Activos del
Proyecto.

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MODELO DE FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

PERIODO
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos
Venta Activo
Costos variables
Costos de fab. Fijos
Comisiones venta
Gastos adm. Y venta
Depreciacin
Amortizacin intang.
Valor libro
Utilidad antes de impto
Impuesto
Utilidad neta
Depreciacin
Amortizacin intang.
Valor libro
Inversin inicial
Inversin de reemplazo
Inversin de Ampliacin
Inversin cap. Trabajo
Valor desecho
Flujo de caja

Tomado de : Preparacin y Evaluacin de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.

LA INVERSION
La inversin en activos (Tangible y
no tangibles)
Gastos pre-operativos
El cambio en el capital de trabajo
Determinar la vida til del Proyecto y
su valor de liquidacin

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LOS INGRESOS y LAS VENTAS

Incluir inclusive a aqullos

vinculados con actividades que
no sean del giro del negocio
pero que se hayan generado
gracias a la inversin realizada
en l
Al flujo de caja se trasladan los
ingresos incluyendo IGV, al
EE PP y GG
los ingresos sin IGV

LOS EGRESOS y LOS COSTOS

Considerar los costos de

produccin y administrativos.
Diferenciar los rubros afectos al
IGV, de aquellos que no lo son. Su
tratamiento es similar al caso de los
ingresos, en su traslado al
FC y el EE PP GG
Agregar tambin los impuestos
Como el IGV y el IR
(del mdulo correspondiente), de
ser necesario incluir otros
impuestos u contribuciones al FC
en los periodos en que efectivamente
se pagan

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FLUJO DE CAJA ECONOMICO

RUBRO 0 1 2 3 4 LIQ
N de Consulta s por dia 30.00 30.00 30.00 30.00
Precio 29.50 29.50 29.50 29.50
INGRESOS 318 600.00 318 600.00 318 600.00 318 600.00

EGRESOS 13 906.00 304 771.50 305 977.50 305 977.50 302 977.50 -1 500.00
Costo variable 254 880.00 254 880.00 254 880.00 254 880.00
Alquiler loca l 12 000.00 12 000.00 12 000.00 9 000.00
Personal 18 000.00 18 000.00 18 000.00 18 000.00
SERVICIOS PUBLICOS 2 832.00 2 832.00 2 832.00 2 832.00
Comunicacione s 3 540.00 3 540.00 3 540.00 3 540.00
PUBLICIDAD Y PROM 1 770.00 1 770.00 1 770.00 1 770.00
Transporte 4 956.00 -500
Ade cuacin de local 2 950.00
Permisos y Lice ncias 2 000.00
CAPITAL DE TRABAJO 1 000.00 -1000
Gara ntia 3 000.00
IGV 7 272.00 8 478.00 8 478.00 8 478.00
IR 4 477.50 4 477.50 4 477.50 4 477.50

INGRESOS-EGRESOS -13 906.00 13 828.50 12 622.50 12 622.50 15 622.50 1 500.00

FLUJO NETO
FLUJO ECONOMICO
FLUJO NETO ECONOMICO

FACTOR ACTUALIZACION 1.0000 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.6355

12%

FLUJO NETO ACTUALIZADO -13 906.00 12 346.88 10 062.58 8 984.45 9 928.38 953.28

CALCULO MANUAL -13 906.00 12 347.47 10 062.66 8 984.70 9 928.10 953.25

El Valor del dinero en el tiempo

F=P*(1+i)
F
P=F/(1+i)

La tasa de inters, i, remunera el sacrifico

P de un consumo presente en aras de un
mayor consumo futuro.

La metodologa de valoracin por flujo de caja

descontado est construida sobre la simple relacin
entre le valor presente y el valor futuro del dinero.

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TASA DE DESCUENTO
LLAMADA TAMBIEN:
Costo de capital
Costo de oportunidad de capital
Tasa de corte

Es la tasa de rendimiento
que una empresa debe obtener
sobre sus inversiones en proyectos,
para mantener su
valor de mercado

CRITERIOS DE EVALUACION
Utilizados para saber
si se debe realizar
un proyecto
Relacin Costo
beneficio
Periodo de
recuperacin de la
inversin
Tasa interna de
retorno
Valor Actual Neto

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EVALUACIN
FINANCIERA DEL
PROYECTO

Evaluacin por flujos de caja

descontados
n
FC t
Valor = t
(
t=0 1 + r )
Donde:

n: Es la vida del activo.

FCt: Es el flujo de caja esperado en el perodo t.
r: Es la tasa de descuento que refleja el
riesgo de los flujos de caja esperados.

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EL VALOR PRESENTE NETO

Definicin: Es el valor del proyecto medido en

dinero hoy.

Denotacin: Cuando se presenta el valor

presente de un proyecto, se debe hacer
explcita la tasa de inters que se emplea para
calcularlo.
VPN(i)=

El Valor Presente Neto

El VPN de un proyecto de inversin no es otra cosa que su valor medido en
dinero de hoy, o expresado de otra manera, es el equivalente en pesos
actuales de todos los ingresos y egresos de un proyecto.

Ejemplo: Se desea invertir en la compra de un taxi que vale $30.000.000 millones para
trabajarlo durante 4 aos con rendimientos anuales de $7.000.000. Al final del
cuarto ao se vende por $15.000.000 sin ganancia ocasional. El costo de
oportunidad de los recurso es el 15%.

Proyecto Taxi
0 1 2 3 4
Inversin (30.000.000)
Ingresos netos 7.000.000 7.000.000 7.000.000 7.000.000
Valor de Venta 15.000.000
Flujo de caja (30.000.000) 7.000.000 7.000.000 7.000.000 22.000.000

COK: Tasa Descuento 15,00%

VPN (1.438.853)
TIR 13,03%

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Valor Presente Neto

El Valor Presente Neto VPN:
Puede ser positivo, nulo o negativo.
Depende de la tasa de descuento y de la magnitud de los flujos.
La alternativa de decisin se recomienda cuando el VPN es mayor que cero,
pues en este caso la tasa de rentabilidad es superior a la tasa de descuento
exigida y debe desecharse en caso contrario por no alcanzar la rentabilidad
mnima exigida.
Cuando el VPN es cero la rentabilidad es exactamente igual a la tasa de
descuento de inversionista.
VPN( i ) > 0 Proyecto conveniente
VPN( i ) = 0 Proyecto indiferente
VPN( i ) < 0 Proyecto inconveniente

Significado del Valor Presente Neto

El valor presente neto, cuando es positivo, es
el valor de la prima de dinero que debe
reconocerse a un inversionista para que
renuncie a la inversin en favor de un tercero.

El valor presente neto, cuando es negativo, es

el valor de la prima de dinero que debe
reconocerse a un inversionista para que
asuma el compromiso de realizar la inversin.

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El Valor Actual Neto -

VAN E
Considera de manera explcita el
valor del dinero en el tiempo,
descontando los flujos de efectivo
a una tasa especfica (la tasa de
descuento)

El criterio de decisin:
Si VAN es mayor que cero, aceptar el proyecto
Si VAN es menor que cero, rechazar el proyecto
Si VAN es igual a cero, es indiferente

Y CUANDO HAY O SE REQUIERE

FINANCIAMIENTO?
RUBRO 0 1 2 3 4 LIQ
PRINCIPAL 6 953.00
SALDO DEL PRESTAMO 6 953.00 5 214.75 3 476.50 1 738.25 0.00 0.00
AMORTIZACION 1 738.25 1 738.25 1 738.25 1 738.25
INTERESES 2 085.90 1 564.43 1 042.95 521.48
ESCUDO FISCAL 625.77 469.33 312.89 156.44
FINANCIAMIENTO NETO 6 953.00 -3 198.38 -2 833.35 -2 468.32 -2 103.28

EXISTE ESCUDO FISCAL SOLO CUANDO HAY UTILIDADES

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FLUJO DE CAJA FINANCIERO

RUBRO 0 1 2 3 4 LIQ

FLUJO NETO ECONOMICO -13 906.00 13 828.50 12 622.50 12 622.50 15 622.50 1 500.00
FINANCIAMIENTO NETO 6 953.00 -3 198.38 -2 833.35 -2 468.32 -2 103.28 0.00

FLUJO NETO FINANCIERO -6 953.00 10 630.12 9 789.15 10 154.19 13 519.22 1 500.00

FACTOR ACTUALIZACION 1.0000 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.6355

12%

FLUJO FINAN ACTUALIZADO -6 953.00 9 491.18 7 803.85 7 227.55 8 591.71 953.28

CALCULO MANUAL -6 953.00 9 491.63 7 803.91 7 227.75 8 591.46 953.25

El Valor Actual Neto -VAN

F
Considera de manera explcita el
valor del dinero en el tiempo,
descontando los flujos de efectivo
a una tasa especfica (la tasa de
descuento)

El criterio de decisin:
Si VAN es mayor que cero, aceptar el proyecto
Si VAN es menor que cero, rechazar el proyecto
Si VAN es igual a cero, es indiferente

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LA TASA INTERNA DE
RENTABILIDAD
Definicin: Es la tasa de inters que hace nulo
al valor presente neto.

Significado: Es la tasa de inters que se

percibe por mantener los dineros invertidos
en el proyecto.

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