GRADO

EN MARKETING
Anlisis de Estados Contables

ANLISIS DE LA RENTABILIDAD

1. Concepto
2. Anlisis de los resultados y sus componentes
3. Rentabilidad econmica
4. Rentabilidad financiera
5. Apalancamiento financiero

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1. CONCEPTO DE RENTABILIDAD

Medida del rendimiento que en un determinado periodo

de tiempo produce la inversin realizada.

Supone comparar un resultado o renta generada con los

medios utilizados para obtenerla

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1. CONCEPTO DE RENTABILIDAD

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2. ANLISIS DE LOS RESULTADOS Y SUS COMPONENTES

CONSIDERACIONES PREVIAS AL ANLISIS DE RENTABILIDAD:

Es preciso conocer cmo se genera el resultado:

Ingresos, Gastos, Resultado de explotacin, Resultado Financiero, Resultado

del ejercicio.
% gastos, ingresos y resultados sobre cifra de negocios.

Posibilidad de que el resultado est manipulado (alisamiento, etc.)

Se debe intentar poner en relacin un resultado con la inversin que ha

generado ese resultado:

Ej. activos no productivos, activos no relacionados con el resultado (pej,

inversiones financieras vs. resultado de explotacin).

Desde el anlisis externo no se puede hacer anlisis segmentado de la

rentabilidad por productos o reas geogrficas
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2. ANLISIS DE LOS RESULTADOS Y SUS COMPONENTES

A) Operaciones con7nuadas 2012 2012
1. Importe neto de la cifra de negocios 81.762.493 100%
a) Ventas 81.762.493 100%
2. Variacin de existencias de productos terminados y en curso de fabricacin 1.455.396 1.78%
4. Aprovisionamientos -42.756.554 -52.29%
a) Consumo de mercaderas -144.754 -0.18%
b) Consumo de materias primas y otras materias consumibles -42.611.800 -52.12%
5. Otros ingresos de explotacin 1.269.738 1.55%
a) Ingresos accesorios y otros de gesMn corriente 63.585 0.08%
b) Subvenciones de explotacin incorporadas al resultado del ejercicio 1.206.153 1.48%
6. Gastos de personal -19.686.765 -24.08%
a) Sueldos, salarios y asimilados -15.600.585 -19.08%
b) Cargas sociales -4.086.179 -5.00%
7. Otros gastos de explotacin -12.037.629 -14.72%
a) Servicios exteriores -11.744.180 -14.36%
b) Tributos -240.374 -0.29%
c) Prdidas, deterioro y variacin de provisiones por operaciones comerciales -53.075 -0.06%
8. AmorMzacin del inmovilizado -3.708.169 -4.54%
13. Otros resultados -44.978 -0.06%
A1) Resultado de explotacin 6.253.532 7.65%
14. Ingresos nancieros 3.977.036 4.86%
15. Gastos nancieros -582.449 -0.71%
A2) Resultado nanciero (14 + 15 + 16 + 17 + 18) 3.389.772 4.15%
A3) Resultado antes de impuestos (A1 + A2) 9.643.304 11.79%
19. Impuestos sobre benecios -2.348.537 -2.87%
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A4) Resultado del ejercicio procedente de operaciones conMnuadas (A3 + 19) 7.294.767 8.92%
A5) Resultado del ejercicio (A4 + 20) 7.294.767 8.92%
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3. RENTABILIDAD ECONMICA

Rendimiento de los activos en un periodo de tiempo sin tener en cuenta

su financiacin (capacidad de los activos para generar beneficio).

Permite la comparacin de la rentabilidad entre empresas sin que la

diferencia entre las estructuras financieras (intereses, deuda) afecte al
valor de la rentabilidad.

No tiene en cuenta el efecto fiscal (impuesto que paga cada empresa).

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3. RENTABILIDAD ECONMICA

La RE explotacin prescinde de la parte financiera (ingresos

financieros, variacin valor razonable, enajenaciones,). Rentabilidad
de la actividad de explotacin.

Resumen:

Si la RE >0 la empresa es rentable en trminos econmicos, pero

pudiera no serlo para los propietarios si los activos no estn
financiados adecuadamente.
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3. RENTABILIDAD ECONMICA

Descomposicin: Multiplicando y dividiendo por ventas

RAIT: resultado antes de intereses e impuestos

Margen: Beneficio obtenido por cada unidad monetaria vendida.
Rotacin: unidades monetarias vendidas por cada unidad monetaria
invertida. Mide la eficiencia de los activos para generar ingresos.

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3. RENTABILIDAD ECONMICA

margen

B A

C D

Rotacin

Generacin de rentabilidad: Posicionamiento en margen y rotacin

Estrategias para aumentar la rentabilidad: margen o rotacin

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3. RENTABILIDAD ECONMICA

Determinantes de margen y rotacin:

- Sector: inversiones requeridas, concentracin-competencia, etc.

- Empresa:
- Producto diferenciado, fidelidad de marca (mayor margen).
- Competencia en costes (menor margen): deben generar rentabilidad
va rotacin.

Un indicador muy til para valorar la eficiencia, aparte de la rotacin,

es la productividad de los trabajadores:

- Ventas/nmero de empleados

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4. RENTABILIDAD FINANCIERA

Rendimiento del patrimonio neto (inversin de los propietarios).

Se puede o no tener en cuenta el efecto fiscal.

Depende de la Rentabilidad econmica pero tambin de la

estructura financiera de la empresa (Deuda e intereses que sta
genera).

La relacin entre la rentabilidad econmica y financiera se

denomina Apalancamiento financiero.

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4. RENTABILIDAD FINANCIERA

Teniendo en cuenta el efecto fiscal (considerando el resultado

despus de impuestos)

Sin tener en cuenta el efecto fiscal (considerando el

resultado antes de impuestos)

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5. APALANCAMIENTO FINANCIERO: Descomposicin de la RF

Relacin entre RF y RE: El endeudamiento hace que la RF sea diferente a la RE

A) Descomposicin de RF como producto de factores (multiplicando y

dividiendo por AT y V)

RAT: resultado antes de impuestos

V: ventas
AT: activo total
PN: patrimonio neto.
AT/PN es un ndice de endeudamiento, ya que cuanto mayor sea el valor
de esta ratio, mayor ser el endeudamiento. AT = PN + P.
PN
Activo
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Pasivo
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5. APALANCAMIENTO FINANCIERO

B) Descomposicin de RF como producto de factores a partir de la

descomposicin de RE (multiplicando y dividiendo por V, AT y RAIT)

RF = margen x rotacin x

RF = RE x Apalancamiento financiero

Indicador de los costes financieros del endeudamiento.

Cunto queda de beneficio una vez pagados Gf. A mayores
Gf, menor es el cociente.

ndice de endeudamiento
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5. APALANCAMIENTO FINANCIERO

RF = margen x rotacin x

RF = RE x Apalancamiento financiero

Partiendo de una determinada RE, Qu le interesa a la empresa para que sus

propietarios obtengan RF?

Cmo afecta la deuda al cociente RAT/RAIT?

Y al cociente AT/PN?
Cul sera el valor del apalancamiento financiero si no existiera
deuda? Cul sera la relacin entre RE y RF?
Qu debe pretender lograr la empresa?

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5. APALANCAMIENTO FINANCIERO

Por tanto, el apalancamiento financiero mide la relacin entre RE y RF:

Posibilidad de aumentar la RF respecto a la econmica utilizando el
endeudamiento

Si es >1 RF > RE
Si es =1 RF= RE
Si es <1 RF < RE

RE y RF van a ser diferentes cuando haya deuda en la Estructura

Financiera, ya que esto hace que:
AT PN y RAIT RAT por los Gastos financieros de la deuda

Resumen:
Si la empresa hace buen uso del endeudamiento puede aumentar la RF
(rentabilidad para los propietarios) respecto a la rentabilidad 16
econmica.
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5. APALANCAMIENTO FINANCIERO
C) Descomposicin lineal de la RF
Vamos a partir de las siguientes expresiones:
RAT = RAIT Gf
Rtdo. ejercicio = RAT T, donde T es el impuesto de sociedades.

AT = P + PN

i = Gf / P, es decir, es el coste medio del pasivo.

RAIT = RE x AT RAT = RAIT - Gf = RE x AT - Gf

Podemos llegar a:

RAT = RE x (P + PN) i x P

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5. APALANCAMIENTO FINANCIERO

RAT = RE x (P + PN) i x P

Descomposicin lineal de la RF a partir del RAT:

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5. APALANCAMIENTO FINANCIERO

Descomposicin lineal de la RF a partir del Rtdo. ejercicio:

Rtdo. ejercicio = RAT T:
T = t x RAT, siendo t el tipo medio impositivo.

Donde RF = Rtdo. ejercicio / PN

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5. APALANCAMIENTO FINANCIERO
ECUACIN FUNDAMENTAL DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO:
Relacin lineal entre RE y RF

Donde RF = RAT /PN

Donde RF = Rtdo. ejercicio /PN

Estas ecuaciones nos dicen que:

Si RE > Coste medio pasivo RF > RE. Efecto Apalancamiento positivo
Si RE = Coste medio pasivo RF = RE. Efecto Apalancamiento nulo
Si RE < Coste medio pasivo RF < RE. Efecto Apalancamiento negativo

Qu puede hacer la empresa si desea incrementar la

rentabilidad para sus propietarios? 20
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5. APALANCAMIENTO FINANCIERO
ECUACIN FUNDAMENTAL DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO:

Si RF > RE
Cmo es el rendimiento de los activos respecto al coste del pasivo?
Cmo es la remuneracin de los propietarios respecto a la de los activos?
Si con los activos obtenemos un rendimiento superior a lo que nos cuesta el
pasivo, qu le puede interesar hacer a la empresa para aumentar la RF?

Para aumentar la RF podemos:

Aumentar la RE, va margen o rotacin
Disminuir el coste del pasivo
Aumentar el endeudamiento siempre que RE > i
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5. APALANCAMIENTO FINANCIERO
ECUACIN FUNDAMENTAL DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO:

LIMITACIONES DEL ANLISIS

Qu inconvenientes puede tener aumentar el endeudamiento para

intentar aumentar la RF? Riesgo?
Va a ser constante el coste del pasivo si aumentamos la deuda?

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5. APALANCAMIENTO FINANCIERO
RESUMEN

1) RF = margen x rotacin x

RF = RE x Apalancamiento financiero

2)

El apalancamiento financiero hace referencia a la posibilidad de

aumentar la RF respecto a la RE utilizando endeudamiento.

Si RE > i, en principio conviene endeudarse si se quiere aumentar la

RF si las nuevas inversiones siguen generando una RE superior al coste
de la financiacin.

No obstante, el endeudamiento puede suponer un mayor riesgo

financiero que posiblemente repercuta en mayor coste medio del pasivo
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y en ms dificultades para obtener financiacin.
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CENTRAL DE BALANCES DEL BANCO DE ESPAA (CBBE):

RESULTADOS DE LAS EMPRESAS NO FINANCIERAS

http://www.bde.es/bde/es/areas/cenbal/

Utiliza la descomposicin de la RF, pero considerando:

Activo neto de pasivo sin coste.

Pasivo con coste (P)
Coste financiero de la deuda remunerada (i).

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CENTRAL DE BALANCES DEL BANCO DE ESPAA (CBBE):
RESULTADOS ANUALES DE LAS EMPRESAS NO FINANCIERAS

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CENTRAL DE BALANCES DEL BANCO DE ESPAA (CBBE):
RESULTADOS ANUALES DE LAS EMPRESAS NO FINANCIERAS

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ANEXO: INDICADORES DE UTILIDAD PARA EL INVERSOR

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