EL PRO CESO DE T OMA DE DECISIONES DE POLTICA M ONETARI A,

CAMBI ARIA Y CR EDITICIA DE L BANCO DE LA REPBLICA

A. POLTICA MONETARIA:

I. El mandato constitucio nal y el esq uema de In flacin Ob jetivo (IO)

La Ju nta Directiva del Banco de la Rep blica (JDB R) tiene el mandato co nstitucional de
mantener una infl acin baja y estable, en coordinaci n con una po ltica econ mica gener l.

Para c umpli r con el mandato, la JDBR ecidi que las acciones de poltic a monetaria se regira
n por un esquema de I flacin Objetivo (IO). Dicho esque ma tiene co mo propsi tos mantener
una tasa de inflaci n baja y estable y alcanz ar un nivel de producto coherente con
la cap acidad pot ncial de la economa. Esto signi fica que lo s objetivos de la poltica
monetaria combinan la meta de estabilidad de recios con el mximo crecimie nto
sostenible del pro ducto y del mpleo. En tanto la met de inflacin sea crebl , los objetiv os
mencionados de la poltica monetaria sern compati bles. De est a forma, se cumple con el
mand to de la Co nstitucin y se contribuy e a mejorar el bienestar de la pobla cin.

Acatar este manda to presenta varias ventajas. Una de las ms imp ortantes es que, cuando se
alcanz a dicho objetivo, se pr tege a los menos favorecidos del impuesto qu e representa la
inflac n. Para estos grupos ociales, cu os ingresos no pueden ajustarse al mismo rit mo
que l hacen los precios de la canasta familiar, la aceleracin de la inf acin termi na
gener ndo fuertes prdidas en el poder adquisitivo de sus ingreso s.

El pri mer paso del esquema e IO es establecer una meta de inflacin. En Colombia, esta
meta hace referencia a la infl acin de precios al cons umidor, qu se mide estadsticame nte
como la variacin anual del ndice de Precios al Consumidor (IPC), cal culado por el
Departamento Na cional de Estadstica (D ANE).

Entre 1991 y 200 1, la JDBR estableci metas punt uales de inflacin. En 1999 la JD BR
decidi abandonar el sistema de bandas cambiarias, se impleme nt un rgi men de tasa de
cambio flexible y se public el primer Informe sobre Inflacin. Posteriormente se
construyeron nuevos indicadores econ micos y modelos de pr onstico q e permitieron
consolidar la estrategia de IO. En noviem bre de 2001 la JDBR inf orm que la meta de largo
plazo para la infl acin era del 3% y exp lic que mantener este objetivo era equivalent e a
prope nder por una estabilidad de precios n el pas. A partir de 20 02 inici el anuncio de un
rango alrededor e una meta puntual p ra el ao s iguiente, siempre con el objetivo de
contro lar el crecimiento de los precio de la ca nasta familiar y velar por el po der
adqui itivo de la moneda. Fu as como a mediados de 2009 la i nflacin se itu alrede or
del 3 , y partir d 2010 el ran go meta establecido (en tre 2% y 4% ) ha estado centrado en la
meta e largo plaz o.
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II. Decisiones de poltica monetaria en un esque ma de Inflacin Objetivo

Las d cisiones de poltica monetaria se toman con base en el anlisis del esta do actual y de
las pe rspectivas d e la econ oma, as como de la evaluacin del prons tico y de las
expectativas de l inflacin rente a la meta de lar go plazo (3 %). Con es e ejercicio, la
JDBR determina el valor que debe tener su princip al instrumento monetario, la tasa de
inter s de referencia (tasa d operacion s Repo a n da) . Este nivel de t asa permitira estabi
lizar la inflacin en el horizonte de poltica (6 m eses a dos aos) en 3% y contribuira a que
el producto converja a su nivel de la rgo plazo.

Los p incipales c riterios que tiene en cue ta la JDBR para fijar el nivel de la tasa de inters
de ref erencia son os siguiente s:

Cuando el anlisis presente y futu o de la infl acin, as co mo de las variables que la

determina , indiquen que sta po ra desviars e permanentemente de 3%, la tasa de
inters de intervencin se modif ca para co nducir en un tiempo prudencial a la
inflacin hacia la meta de argo plaz o . Cuando la desviacin obede ce exclusivam
ente a fact ores tempor ales (como por ejemplo, problemas de oferta q ue generen u
n alza trans i toria en los precios de los alimentos), y las expectativas de inflacin
permanecen "ancladas" a la meta, la postura de la poltica m onetaria no se cambia.
L o s procesos mediante los cuales estas decisione s afectan a la inflacin se
denominan los canale s de transmisin de la poltica mo netaria y se rn explicad os
adelante.

La tasa de inters d e intervencin se fija con el fin de mantener un balan ce

apropiado entre el lo gro de la m eta de inflacin y el propsito de suavizar las
fluctuacio es del producto y el empleo alrededor de su senda d e crecimie nto
sostenido. Esto significa que la e strategi a de inflacin e Colombia es flexible: se
preocupa por manten er la inflac in en 3% y por evita r excesos de gasto o de
capacidad productiva.

La poltic del Banco de la Rep blica busca tambin c ntribuir, en conjunto con
otras entidades esta ales respo nsables, a mitigar el riesgo d e desbalan es
financiero , entendido s estos co mo excesos de apalancamiento o de precios de
activos qu e comprom etan la estabilidad fi nanciera. Evitar estos desequilibrios
facilita que la econom a funcione cerca de s u senda de crecimient o sostenido en
horizontes de mediano y largo pla o.

Los a teriores crit erios deben ser incorporados busca ndo un bala nce entre ellos. La tasa de
inter s de referen cia se ajusta gradualmen te, excepto en condiciones en las cuales, con
alta proba bilidad (o c e rteza), la e conoma am enace con d e sviarse considerableme nte
de la meta de inf acin o de s u senda de crecimiento sostenido (o ambas).

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El Ba nco de la R epblica su inistra o retira diariamente la liqui dez mediante operacio es

de liq uidez que realiza con el sistema fin anciero a un costo igual al de la tasa de inters de
refere ncia. De est a forma, induce a que la tasa de inters del merc ado interba ncario a un
da (TIB) converja a la tasa de referencia y, adicionalmente, garantiza la iquidez en la
economa, que es otra funcin del Banco de la Repblica. A partir de este pu nto, operan los
canale s de la transmisin de l poltica mo netaria.
III. Los canal es de trans isin de la poltica mo netaria.

Los m ovimientos en la tasa de inters mercado de corto plazo generados por el Ban co
afectan las tasas de inters de mercado a diferentes pl azos y los p recios de los activos de la
economa y, de es ta forma, i nfluyen en la s expectativ as de los ag entes y sus decisiones
de gasto e inversin. Consecuentemente, los cambios e n la oferta y demanda agregada de
la economa origina os por las acciones de oltica monetaria tienen un efecto d irecto sobre
el comp rtamiento de los precios.

Los a nteriores m canismos por los cuale s las accio es de polt ca monetar ia afectan a la
inflac n se deno minan los c nales de tr nsmisin d e la poltica monetaria. Entre estos se
destacan:

Canal de tasa de int rs: cambi os en la tasa de inters de referenci a (corto pla o)
deberan trasladarse las tasas de inters de plazos ms largos para distin tos
depsitos o instrumentos financieros. Ello co ntribuira a cambios en las decisio es
de consumo e inversin y alterara la dinmica de los precios.

Canal del crdito: la operacin del canal de tasa de in ters puede ser reforza da
cuando el crdito banc ario es una fuente especial de finan ciacin de los agentes, ya
que otro tipo de fina nciamiento les resulta ms oneroso o de dif cil acceso, y
cuando, p ra los bancos, los crditos y las inversiones no son sustit utos perfectos.
En estas circunstancias, variaciones en la po s tura de la poltica mon etaria no s lo
alteran el nivel general de las tasas de inters, sino que, dicionalmente, afectan de
manera es p ecial a la oferta de cr dito bancari o de la economa. En co nsecuencia,
el impacto d e dichas variaciones en las tasas de inters de los prstamos se refuerza,
as como su efecto sobre la deman da agregad a y los precios.

Canal de tasa de ca mbio: cambios en la tasa de inte rs de referencia pued en

contribuir a modificar la rentabilidad relativa e ntre los acti vos financi eros externos e
internos y alterar la of erta y dem nda de mo neda extranj era. Lo ant erior generara
variacione en la tasa de cambio nominal que afectaran ta nto la din mica del sector
transable omo los costos de produccin a sociados con los bien s intermedios
importados . As, los precios podra n verse afec tados por es tas dos vas.

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Canal de precios de los activos: cambios en la tasa de inters de referencia podr an

alterar el precio de l os activos financieros y su valor c mo colater al, y afectar la
riqueza de los hogares y las empr sas, as co o el costo del crdito al que acced en.
Tambin podra modificar el v lor del act ivo como colateral d crdito Ello
contribuira a modific r la dinmi ca de la ofer ta y el gast agregado d e la econo a
y de los precios.

Canal de expectativas: la credibilidad de las acciones de poltica monetaria y de la

meta de inflacin ancla las expec ativas de in flacin y d isminuye la incertidum bre
sobre su se nda futura. Ello refuerz a y permite un funcion amiento m s rpido de
los anteriores canales de transmisin . Tambin f acilita las negociacion es salariares
y contribuye a decisiones eficientes de gasto agregado. odo lo anterior tiene un
efecto directo sobre la dinmica de los precios .

Estimar la importancia que ti ene cada ca nal de trans misin en u na econom , as como las
relaci ones entre las diferentes variables q e interviene n, es un ejercicio complejo y conlle
va una in certidumbr no despre iable. Por llo el equip o tcnico d el Banco d e la Repbl ica
hace u so de mlti ples metodo logas cuantitativas y a nalticas par a realizar esta tarea.

IV. Procesos qu e se desarrollan en las decisiones de poltica monetaria

Las reuniones de poltica mon etaria por parte de la J BR se hace n al menos mensualme nte
y sus fechas se a nuncian a c omienzos de ao. Los c ambios en dichas fech as se anunci an
oportu namente. Cada reuni n involucra previame nte una s ecuencia de terminada de
proce os que per iten evaluar el cambio en la infor macin econ mica ms relevante p ara
la toma de decisiones en materia monetaria.
En la s reuniones de enero, abril, julio y octubre se elaboran informes sobre inflacin

denom inados trim estrales, los cuales involucran el anlisis d una mayo r cantidad de
inform acin. En estos informes trimestral es tambin se utilizan modelos de mediano pla zo
que c ontienen va ios de los canales de tr ansmisin de la polti ca monetari a ya descritos.
Estos modelos s n herramientas que se usan para simular un escenario de pronsti co
macroeconmico en el cual s estima el sendero futu ro ms probable de tasas de inters de
poltic a que es coherente con el alcance d e la meta de inflacin y con el m ximo uso de la
capac dad productiva. En los otros mes s del ao s e analiza l a nueva inf ormacin y se
evala si el pron stico macroe conmico d el informe trimestral anterior se mantiene o si h
ay que modificarlo.

Los siguientes so n los princip ales pasos ue se siguen en la tom a de decisiones de poltica
monetaria, los cuales finalizan con u a rueda d e prensa e n la que la decisin es
comu icada:
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A. Presentaci n a la JDBR: es prep arada por el equipo tcnico del Banco y los tem as
presentados varan de a cuerdo con la informaci n disponib le y la actualizacin de
los diversos indicadores. L s pronstic os de las distintas varia les macroe conmicas
q ue se presentan son respon sabilidad de l equipo tc nico.

Informes tri mestrales: p ueden reali zarse hasta tres present a ciones debi do a la ma
or cantidad de informacin para analizar y porque en estos periodos s e realizan los
principales pronsticos macroeconmicos para todo el ao. Los principales temas q
ue se tratan en las presenta ciones son l os siguiente s:

Co texto exter no: anlisis de la dema da externa, del comercio exterior, de

las primas de riesgo p as, de las tasas de inters e x ternas y del com
portamient o de la tasa de cambio. Tambin s e muestran p ronsticos de cre
cimiento eco nmico de os principales socios co merciales de Colombia.

Co mercio exterior, balanza de pagos y tasa de cambio re al: anlisis de

exportaciones, importaciones, tasa de cambio real y pronstic os de algun os
pre cios internacionales de bienes bsicos; proyecciones de la balanza de
pagos.

Crecimiento interno: anlisis del lti mo resultado de crecim iento y de la

nueva informa cin de act ividad econmica por el lado de la oferta y la dem
anda. Pron stico de cre cimiento de corto plazo.

Brecha del pr ducto: anlisis de indicadores qu e permiten evaluar si la

economa est operando p or encima o debajo de su capaci dad instala da.
Est macin de la brecha del producto p ara todo el ao.

Mercado labora l y costos n o salariales : anlisis de los resultad os de empl eo,

desempleo, sal arios y otros indicador es de oferta y demand a del mercado
lab oral. Present acin de lo s resultados del ndice de Precios del Productor
IPP-, como ind cador asoci ado a costos no salariale s.

Variables financieras y pre cios de los activos: anlisis del co mportamie nto
de los depsito s bancarios, crdito, tasa s de inters, riesgo de crdito, prec
ios de ctivos finan cieros y de la vivienda.

Inf acin al consumidor: tendencia s del IP C y cla de s us diferentes

sificaciones, de las medidas de i nflacin b sica, de e xpectativas de
inflacin y de p ronsticos e corto plaz o de la infla cin.

Pronsticos de mediano pl azo: se pres entan simul aciones de posibles sen

as de tasa de int rs sugeridas por los dos modelos de mediano plazo. L os
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res ultados de los modelos y el an lisis realizado a partir de los datos dis
ponibles son combinado s para producir un escenario base, que represe nta la
s enda ms probable que las variable s macroeconmicas se uiran dada la inf
ormacin m s reciente.

Informes m ensuales: el equipo tcn ico realiza una nica presentacin a la JDBR en
donde se intenta tratar l a mayor cantidad de los temas que s e abarcan en el trimestr al.
Estos inform es son una actualizaci n del infor e trimestral inmediata mente anterior,
y en ellos se evala si es necesario revisar algunos pro nsticos de las variables
macroeconmicas. En e l caso de que se prese nte un camb io significativo en dic as
proyecciones, podra d cidirse vol ver a correr los model s de media no plazo p ara
evaluar si h y un camb o en el send ero de tasa de inters de poltica.

B. Documento Informe sobre Inflacin: la segunda etapa del p roceso es la

presentacin de un do cumento que contiene el resumen de la pres entacin y las
recomendaciones del equipo tcnico para la JD BR con respecto a la acc in de
poltica monetaria a seguir. La lectura de este document o se consid era el punto de
inicio de la deliberacin sobre la tasa de inter s de refere ncia por par te de los m
iembros de la junta.

C. Reunin d e la JDBR los integr antes son: e l gerente d el Banco, l Ministro de

Hacienda y los cinco miembros de dedicacin exclusiva. En la reunin se lee el
documento de Informe sobre Inflac in y, poste riormente, cada miemb ro expone us
argumentos y se realiz la votaci n para deci dir la postu ra de poltic a monetari a
seguir. Finalmente, la d ecisin es a unciada en una rueda de prensa y u n comunicado
al respecto e s publicado en la web del Banco.

V. Comunicacin, transparencia y poltica monetaria

En una estrategia de IO, la c omunicacin y transparencia son caracterstic as importantes

que contribuyen a mejorar la eficiencia de los c anales de t ransmisin de la poltica
monetaria. En est e contexto, as acciones de poltica monetaria al igual que los principales
inform es que realiza el equipo tcnico se dan a conocer al pblic en general a travs de las
siguientes publicaciones:

A. Comunicado de prensa: al finalizar cada reunin mensual, la J DBR emite un

comunicado en do de anuncia la decisin en materia de tasas d e inters y l os
princip les hechos que la motivaron. En comunicad o tambin pueden dar a
conocer otras disposiciones en materia mon etaria y cam biaria.

B. Minutas de polti ca monetar ia: se publica el viernes de la segunda sema na

despus de la reuni n de la JD R. La primera seccin comprende una sntesis de
la visin del equipo tcnico d el Banco sobre la situacin macro econmica del
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pas. Ad icionalmen te, incluye un documento completo con la descripcin del

context o externo que enfren a la econ oma colom biana, la evolucin d el comerc
o exterior, el comport miento de la demanda interna, el producto y el
crdito, y el comportamiento de la infla cin y las expectativas de inflaci n.
Asimis mo, se adjunta un anexo estadstico.
En la segunda sec cin se pre enta una s ntesis de l s principal es argumen tos
expuestos por los iembros de la Junta Di rectiva en la definicin de su post ura
de poltica monetar ia: sus visi ones sobre las sendas f uturas de la inflacin y el
producto, y sus posibles desv aciones de la meta de inflacin y del produ cto
potenci al, respectiv amente. En ocasiones, esto puede revelar la inclinacin de
poltica futura de la Institucin. Adicionalm ente, podr haber men cin a visio es
de los miembros de la Junta so bre la evolu cin reciente de variables crediticias,
moneta rias o de precios de acti os.

C. Presen acin Info rme sobre Inflacin: posterior a la reunin d e la JDBR de

cada informe trimestral, el G erente del Banco de la Repblic a realiza u na
present acin en televisin so re el com ortamiento del crecimiento y de la
inflacin y las pers pectivas un ao adelante que tiene e l equipo tc nico. De ig
ual forma explica las decisiones en materia de tasas de inters, cambiarias y
crediticias. La ciud adana pued e formularle al Gerente General preguntas en
vivo de man era telefnica , presenci l y virtual.

D. Informe sobre Inflacin: este documento se publica l s meses de febrero, ma yo,

agosto y noviembre. En l se comunica con ms d talle lo pre sentado en el
Informe sobre Inflacin trim estral inme diatamente anterior a la JDBR. La
introdu ccin es firmada por el Gerente General y el resto del documento lo
elabora el equipo tcnico. Sus principale s captulos son: contexto externo y
balanza de pagos, crecimiento interno y perspectivas de corto pl azo, desarrollo
reciente de la inflacin, pronsticos de med iano plazo inflacin y crecimiento) y
riesgos a la estabili dad macroeconmica d largo plazo .

B. POLITICA CAMBIA RIA:

La estrategia de l poltica del Banco de la Repblica busca mantener una tasa de inflacin
baja estable, as como al anzar nive es del pro ducto cerca nos a su v alor potenci al.
Asimismo, la poltica del Ban co contribuye a la pres ervacin de la estabilid d financier a y
del si stema de pagos. La fle xibilidad ca mbiaria es c onsiderada un elemento fundamental
para el logro de estos objetiv s. En prime r lugar, en un rgimen con flexibil dad cambiaria
la tasa de cambio opera co mo una var iable de ajuste ante l os choques que recibe la
economa, reduciendo la volatilidad de la activida d econmi ca. En seg ndo lugar, la
flexibilidad camb iaria permit e utilizar d e forma ind ependiente la tasa de inters como un
instru mento para acercar la in flacin y el producto a sus valores deseados. E n tercer lugar,

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la fle x ibilidad ca mbiaria reduce los incen tivos a la t oma excesiv a de riesgo cambiario o r
parte de los agent es de la econ oma, lo cu al es vital pa ra mantener la estabilidad financiera.

No o bstante lo anterior, el Banco de la Repblica como aut oridad cam biaria tiene la
potestad de intervenir en el mercado de d visas. Dich a intervenci n no limita la flexibilid
ad cambiaria, no pr tende fijar o alcanzar algn nivel especfico de la tasa de cambio y
persigue objetivo compatible s con la estrategia de inflacin objetivo. Espe cficamente, la
intervencin del Banco busca: i) incre entar el n ivel de rese rvas intern acionales p ara
reducir la vulnerabilidad exte rna y mejor r las condic iones de acceso al crdito externo; ii)
mitiga r movimientos de la tasa de cambio que no reflejen claram ente el com ortamiento de
los fundamentale de la eco oma y qu puedan afecta r negativamente la inflacin y la activi
dad econmica; y iii) moderar desvi aciones rpidas y soste nidas de la tasa de cam bio
respec to a su tendencia con el fin de evitar comporta mientos deso rdenados d e los mercad
os financieros.

Para g arantizar la compatibili da d de la intervencin cambiaria con la estrategia de

inflacin objeti vo, las com pras y vent a s de divisas son esterilizadas en la medida
necesaria p ara estabilizar la tasa de inters d e corto plaz en el nivel que la JDBR considere
coherente con el cum plimiento d e las metas de inflaci n y con la e volucin de l producto
alrededor de su nivel potencial. E sto signific que la exp ansin o co ntraccin m onetaria
generada por las compr as o ventas de divisas se compens a para que la tasa de inters de
corto plazo no se aparte del nivel prescrito por la JDBR.

En la decisin de intervenci n se tienen e n cuenta sus beneficios, sus costos para el pa s y su

efecto en los es tados finan cieros del B anco. En los ltimos a os el Banco ha intervenido en
el mercado ca mbiario mediante subastas competit ivas de compra de divisas con mon tos
diarios estables. Para deter inar dicho montos, s e han tenid o en consideracin var ios
indicadores de l iquidez internacional (por ejem plo reservas/importaci nes, reser as
/agregado monetario y res rvas/amortizaciones d e deuda e xterna entr otros) y la
proba bilidad de d esalineamie nto de la tasa de cambio real. Se busca una convergen cia
gradu al de los in dicadores acia niveles objetivosa partir de la experiencia del pa s,
concentrando las compras d e divisas e perodos en los cuales se perci be una ma or proba
bilidad de d salineamie to cambiario.

C. POLITICA CREDITICIA:

1. La Ley 31 d e 1992 constituye el marco general de referen cia para el e jercicio de las
funcio nes atribui as al Banco de la Re blica -BR- como B anco Central y a la Ju nta
Directiva -JDBR- como autor idad crediti cia.

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La Corte Constitucional1 se h a pronuncia o en divers as oportunid ades sobre la competencia

establecida por la Constitucin Poltic y la ley en materia de regula cin crediticia
recon o ciendo de manera con stante la co ndicin de a utoridad reguladora del crdito de la
JDBR, as como la autonom a de que goza para el ejercicio de sus fu nciones. Estas funcio
nes deben ser ejercidas conforme a la ley que dicte el Congreso, el cual no po dr desco
nocer o menoscabar su a utonoma.

2. Dentro del marco de in strumentos signados p or el legisla dor, la JDB R puede tom ar
medidas de car ter macroprudencial cuya implem entacin e excepcional y temporal
cuando se evidenc ian fallas d e mercado y riesgos financieros, co mo la sobre valoracin del
precio de los activos, a efectos de pres ervar el funcionamiento adecuado del sistema de
pagos , as como apoyar la esta bilidad financiera.
En es te orden, se encuentra la intervenc n administrativa a las tasas de inters, facult ad
que c omprende e sealamien to de lmit s mximos a los intere ses remuner atorios de las
opera iones activas y pasivas de los e stablecimientos de crdito, sin que estos lmites
puedan inducir tas as reales ne gativas. La Junta ha ejercido esta p otestad en p ocas ocasio
es y por periodos muy limitados exclusivam ente sobre la s operaciones activas2.
Adici onalmente, la JDBR puede establec er controles al crecimiento de las operaciones de
crdit o y, en general, de las o eraciones activas de los establecimientos de cr dito3.
3. Otro instru ento con el que cuenta la JDBR es el establecimiento de encajes a las
entidades financie ras que reciben depsitos y captac iones del pblico. Esta medida tie ne
como objetivo el mantenimien to de una re serva de liquidez que p ermita a los
intermediarios solven tar problemas transitorios de esta naturaleza. C onsiderando el papel
de las entida es financieras en la transformacin de plazos (pasivos de corto pl azo hacia
activos de m s largo plazo), una salida inesperada de rec ursos pued e traducirse no slo en
dificultades de flujo d e caja sino en una reduccin en el valor de sus activos. En estos casos
el encaje sir ve como mitigador de dichos ries gos.
Adici onalmente, este instrumento puede ser una he rramienta c omplementaria de poltica
monetaria, hecho que en Colombia ha sid o excepcional a travs de la imposic in de
encajes margi nales. Con ellos se b sca contro ar excesos monetarios y crediticios, as co mo
reforzar los canale s de transmisin de cam bios en la t asa de inter s de intervencin.

4 De otra parte, entre otra s funciones crediticias, la JDBR est facultada p ara sealar l as
condi iones financ ieras a las cuales deben sujetarse las entidade s pblicas ara adquiri r o
coloca r ttulos co n el fin de q ue estas op eraciones se efecten e n condicione s de merca
do. Adici onalmente, a ley le ha asignado f acultades relacionadas con el fina ciamiento del

1Sobre el tema se pueden mencionar, entre otras, las sentencias C-021 de 1999, C-489 de 1994, C -256 de 1997, C- 83 de 1999, C-4 81
de 1999, C-208 de 2000 y C-827 de 2001.
2Aos 1 92 y 1995.
3 Este co ntrol se ha implem entado una vez en marzo de 1994, momento en que e impuso un lmite al crecimiento e n el monto total d las
operacio nes activas, incluyendo cartera, aceptaciones y avales. Esta medida fue derogada a partir de agosto de 1994.
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sector agropecuario. A este e fecto, est autorizada p ara fijar el monto de las inversio es
obligatorias en Ttulos de Desarrollo Agropecuario TDA- que deben suscribir las
entidades financieras, sealar las caractersticas de tales ttulos plazos y ta as de inter s),
as co mo deter inar las co locaciones sustitutivas de las inversiones obligatorias. s
mism o, la JDBR e st facultada para sealar lmites d carcter ge neral a las tasas de inte rs
de la c artera agrop ecuaria.
6. Desde al ao 2000, dentro del mar co del nuev o sistema d e financiaci n de vivien da
cread por la L ey 546 de 1999 y ando estri cto cumpli miento a l os criterios y proce
dimientos se alados por la Corte Constituciona l en la Sentencia C- 955 de 2000, la JDBR
establece el valor en p esos de la UVR con base en la inflacin y los lmites a las
tasas mximas de inters re muneratorio de los cr ditos destin ados a la financiacin de
vivienda en UVR y en pesos.
7. Para la tom a de decisiones como a utoridad monetaria y cr editicia, en general el BR
hace un seguimiento al sistema financiero en su co njunto y a los mercados financie ros
(deud a, divisas, ercado monetario, capitales ente otros) con l propsito de identifi car
cuando se presentan situaciones que pueden comprom eter la estabilidad mac roeconmic a y
financiera, as como el cumplimiento de las metas de inflacin. Este anlisis
macroprudencial que se efect a permite identificar la s tendencias y los riesg os del siste ma
a fin e que la JD BR pueda a doptar las medidas de manera opo rtuna para el logro de us
objeti vos de poltica.

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