AO DEL BUEN SERVICIO AL CIUDADANO

UNIVERSIDAD NACIONAL DE HUANCAVELICA

(Creada con Ley N 25265)

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

ASIGNATURA : FINANZAS COORPORATIVAS I

TEMA:

EL REGIMEN CAMBIARIO EN EL SISTEMA

MONETARIO

DOCENTE : Mg. LORENZO FIDEL BERNALDO SABUCO

ESTUDIANTE : QUISPE CURASMA, Jackeline Sadith
CICLO Y SECCIN : VIII B

HUANCAVELICA-PER-2017

1
El presente trabajo est dedicado a mis
padres y al docente por educarnos con
esfuerzo y entusiasmo.

2
 INDICE

INTRODUCCIN ....................................................................................................... 4
CAPITULO I .............................................................................................................. 5
MARCO TERICO ..................................................................................................... 5
Rgimen cambiario ................................................................................................. 5
Regmenes cambiarios ............................................................................................ 6
SISTEMA MONETARIO .......................................................................................... 6
CAPITULO II.............................................................................................................. 9
EVOLUCIN DE LOS REGMENES CAMBIARIOS Y MONETARIOS ............................ 9
Criterios de seleccin de regmenes cambiarios ...................................................... 10
EVOLUCIN DE LOS REGMENES CAMBIARIOS ................................................. 13
SISTEMAS CAMBIARIOS ..................................................................................... 15
Identificacin del rgimen cambiario ....................................................................... 16
Evaluacin de los regmenes cambiarios................................................................. 16
TIPOS DE REGMENES CAMBIARIOS .................................................................. 17
Rgimen Cambiario sin una moneda nacional ...................................................... 17
Rgimen Cambiario de Caja de Conversin ......................................................... 17
Rgimen Cambiario Fijo ..................................................................................... 18
Rgimen Cambiario dentro de Bandas Horizontales ............................................. 18
Rgimen Cambiario Mvil .................................................................................. 19
Rgimen Cambiario dentro de bandas de fluctuacin ........................................... 19
Rgimen Cambiario de Flotacin ........................................................................ 19
Rgimen Cambiario Independiente ..................................................................... 20
EVOLUCIN DE LOS REGMENES CAMBIARIOS ................................................. 20
3.3 RGIMEN DE FLOTACIN DEL PER: 1990-2008 ......................................... 20
CONCLUSIN ......................................................................................................... 21
BIBLIOGRAFA ........................................................................................................ 22

3
 INTRODUCCIN

El sistema monetario internacional o sistema cambiario, son las reglas, costumbres,

instrumentos, facilidades crediticias y organizaciones que afectan o intervienen en el
procedimiento de pago de obligaciones internacionales o sea, la circulacin internacional
del dinero.

El mercado cambiario implica el sistema de cambio el cual est influenciado por la oferta y
la demanda de divisas; en la presente investigacin se definir tipo de cambio, los factores
que intervienen en la oferta y la demanda de divisas, el mercado cambiario, las modalidades
o tipos de cambio, las modificaciones de la paridad y el control de cambio.

Considero que la elaboracin de la presente investigacin es bastante relevante, ya que nos

permite conocer cmo funciona, desde un punto de vista ms objetivo el mercado
cambiario, el cual establece la cotizacin de una moneda frente a otra, y que depende del
control de cambio que exista en el pas y de las relaciones entre la oferta y la demanda.

El presente trabajo consta de dos captulos:

En el primer captulo investigue acerca del marco terico del rgimen cambiario del sistema
monetario.

El segundo captulo trata sobre la evolucin de los regmenes cambiarios y monetarios.

4
 CAPITULO I

MARCO TERICO

RGIMEN CAMBIARIO

El rgimen cambiario se refiere al modo en que un pas aneja su moneda con respecto a
las divisas extranjeras y como es que se regulan las instituciones del mercado de divisas.

Lo que permite la existencia de las relaciones monetarias entre pases es el sistema

monetario internacional (SMI), el cual es un conjunto de instituciones, normas, acuerdos e
instrumentos. Es un instrumento para que puedan existir las relaciones econmicas
internacionales.

Los regmenes cambiarios actuales tienen tanto ventajas como desventajas. Una solucin
que se plantea en la lectura es que el mundo maneje una sola moneda y un solo banco
central, ya que cuando la moneda nacional se devala suben los costos en pesos de los
insumos importados y por lo tanto los precios incrementan.

En los pases que tienen tipo de cambio fijo y que tienen devaluaciones irreversibles tendrn
inflacin a la devaluacin inmediatamente ya que los precios suben en a misma proporcin
en que sube el dlar, y por lo tanto es imposible el regreso del tipo de cambio a su nivel
anterior. En cambio en un rgimen de libre flotacin el tipo de cambio puede tanto subir
como bajar.

5
El rgimen cambiario de un pas se refiere a cmo el banco central o el gobierno maneja su
moneda con respecto a las otras monedas, principalmente respecto al dlar o a un conjunto
de monedas que suelen ser los principales socios comerciales; y adems, a cmo se
regulan las instituciones del mercado de divisas.

El rgimen cambiario afecta particularmente el nivel y la fluctuacin del tipo de cambio. Por
ello es importante saber los tipos de regmenes cambiarios que hay y cmo influyen sobre
todo en la poltica monetaria.

Una definicin importante que se requiere conocer cuando se habla del sistema financiero
internacional es el de divisa, la cual es descrita por el autor como: es la moneda de otro
pas, siempre y cuando sea libremente convertible a otras monedas en el mercado
cambiario (KOZOKOWSKI, 2007)

REGMENES CAMBIARIOS

La cada del sistema de Bretton Woods en los primeros aos de la dcada de 1970, y la
consiguiente volatilidad de los mercados financieros, no tuvo como consecuencia la
instauracin de un rgimen generalizado de tipos de cambio flexibles, como pareca
esperable. Por el contrario, rpidamente numerosos pases vincularon el valor externo de
sus monedas a las divisas fuertes (o a una cesta de varias monedas con las que se
relacionaban de manera ms intensa), en la creencia de que una mayor flexibilidad
generaba una excesiva fluctuacin cambiaria. Y esta volatilidad era no slo fuente de
inestabilidad macroeconmica, sino que tambin acababa afectando negativamente a la
inversin productiva, a los flujos comerciales internacionales y, por ende, al crecimiento
econmico. (LEDESMA R., NAVARRO I., PREZ R., & SOSVILLA R., 2008)

SISTEMA MONETARIO

El trilema fundamental de la macroecoma el cual establece que un sistema monetario

ideal debera de contar con tipos de cambio fijos, libertad de los movimientos de capital
internacionales e independencia de las polticas monetarias, no se pude contar con estos

6
tres elementos al mismo tiempo, generalmente solo se pueden tener dos de estos,
(KOZOKOWSKI, 2007)

Sistema monetario internacional o sistema cambiario, son las reglas, costumbres,

instrumentos, facilidades crediticias y organizaciones que afectan o intervienen en el
procedimiento de pago de obligaciones internacionales, o sea, la circulacin internacional
del dinero. En los pagos internacionales se presentan desajustes peridicamente, los cuales
se reflejan en la balanza de pagos de un pas, ya sea en forma de supervits o dficit. Dentro
del orden monetario internacional deben existir mecanismos que permitan financiar estos
desajustes en forma temporal; fijar las tasas de cambio de las monedas entre s, y dar, por
lo menos en apariencia, una estabilidad a todas estas reglas y normas que rigen las
relaciones econmicas entre los pases. Un sistema financiero internacional debe tener
como propsito:

La creacin de un sistema de cambio, por el cual se fijen las normas para la determinacin
de las paridades relativas entre las monedas de los distintos pases del mundo.
Centralizar, en una autoridad monetaria internacional, las reglas de juego bsico que los
pases estn dispuestos a respetar en la fijacin o elaboracin de su sistema de cambio
externo.

Crear liquidez para el desarrollo del comercio internacional. El sistema monetario debe crear
una liquidez suficiente para el desarrollo adecuado y amplio del comercio internacional.
Lograr ajustes en los desequilibrios en las balanzas de pago realizando el menor nmero
de desajustes en las economas internas de cada pas. (LEVI, 2001)

Buscar una estabilidad en las tasas de cambio. En un sistema de cambio, ya sea flotante o
fijo, se debe ajustar las tasas de cambio pero los ajustes en las mismas deben ser tales que
se realicen nicamente cuando sean necesarios y logren a mediano plazo una aparente
estabilidad en las tasas de las monedas entre s. (RODNER, 1998)

7
La cada del sistema de Bretton Woods en los primeros aos de la dcada de 1970, y la
consiguiente volatilidad de los mercados financieros, no tuvo como consecuencia la
instauracin de un rgimen generalizado de tipos de cambio flexibles, como pareca
esperable. Por el contrario, rpidamente numerosos pases vincularon el valor externo de
sus monedas a las divisas fuertes (o a una cesta de varias monedas con las que se
relacionaban de manera ms intensa), en la creencia de que una mayor flexibilidad
generaba una excesiva fluctuacin cambiaria. Y esta volatilidad era no slo fuente de
inestabilidad macroeconmica, sino que tambin acababa afectando negativamente a la
inversin productiva, a los flujos comerciales internacionales y, por ende, al crecimiento
econmico. (Ledesma-Rodrguez, 2004)

8
 CAPITULO II

EVOLUCIN DE LOS REGMENES CAMBIARIOS Y MONETARIOS

A mediados de la dcada de 1940, cuando se estaba gestando el sistema de Bretton Woods,

sus propulsores impulsaron la adopcin de esquemas de tipo de cambio fijo. Esta
preferencia debe entenderse a la luz de las experiencias de flotacin cambiaria entre la
primera y la segunda guerra mundial, que estuvieron asociadas a la inestabilidad
econmica, la especulacin desestabilizadora y las devaluaciones que empobrecan a los
pases vecinos (Nurkse 1944). Bajo el sistema de paridades fijas de Bretton Woods,
adoptado entre 1944 y 1972, el dlar americano anclado al patrn oro a su vez sirvi de
ancla para la fijacin de las paridades de las monedas de los pases desarrollados y en
desarrollo.
Sin embargo, la dificultad de mantener paridades coherentes con desequilibrios recurrentes
de balanza de pagos y las consiguientes crisis cambiarias ponan en debate los beneficios
de un esquema de tipo de cambio fijo, relativos a los de un sistema de tipo de cambio
flotante. Milton Friedman (1953) argumentaba que un rgimen de tipo de cambio flexible
otorgaba independencia a la poltica monetaria y constitua un mecanismo ptimo de
respuesta a shocks reales. Posteriormente, Mundell (1963) y Fleming (1962) demostraron
que la efectividad de la poltica monetaria y de la poltica fiscal, en condiciones de alta
integracin financiera internacional y producto endgeno, est asociada a un sistema de
cambio flexible o fijo, respectivamente. Ello lleva a que los pases pueden escoger
combinaciones de slo dos de las tres siguientes caractersticas: mercados de capitales
abiertos, independencia monetaria o tipo de cambio fijo. (HEBBEL, 2006)

9
CRITERIOS DE SELECCIN DE REGMENES CAMBIARIOS

El fundamento para la seleccin de regmenes cambiarios se basa en sus efectos sobre la

efectividad de las polticas econmicas y, en ltima instancia, sobre el bienestar de la
poblacin. De acuerdo con la literatura sobre reas monetarias ptimas, iniciada por Mundell
(1961) y McKinnon (1963), la relacin entre regmenes cambiarios y bienestar depende del
grado de flexibilidad de precios y salarios, el peso relativo de los shocks nominales y reales;
el grado de integracin internacional comercial y financiera; la correlacin de los shocks
domsticos y externos; la concentracin de la produccin, de las exportaciones y del
portafolio de inversin; el marco regulatorio; la coordinacin fiscal entre el gobierno
domstico y el socio monetario; y la existencia de mercados de cobertura de riesgo
cambiario. la flexibilidad cambiaria previene desalineamientos grandes del tipo de cambio,
provee un ajuste rpido del tipo de cambio ante diferentes shocks y otorga verdadera
independencia a la poltica monetaria. Asimismo, la mayor volatilidad del tipo de cambio
lleva al desarrollo de mercados de cobertura, como las opciones y los futuros cambiarios.
Un esquema de tipo de cambio flexible, acompaado de un esquema monetario creble,
reduce tanto el traspaso de la depreciacin hacia la inflacin como el sobreendeudamiento
en moneda extranjera y los correspondientes efectos de hojas de balance de las
devaluaciones. Sin embargo, tambin cabe reconocer que alcanzar los beneficios anteriores
exige cumplir con requisitos de diseo institucional y calidad tcnica de polticas monetarias
y fiscales que son ms severos que los que se deben cumplir en el caso de abandono de la
moneda nacional.
Los pases que han adoptado voluntariamente la flotacin cambiaria han reducido su
inflacin y han experimentado una menor volatilidad del crecimiento.
Particularmente, las adopciones de regmenes de flotacin han estado asociadas en el
mundo con menor inflacin, mayor crecimiento y menor volatilidad de la inflacin y el tipo
de cambio en los tres aos posteriores a dichos cambios (Caldern y Schmidt-Hebbel 2003).
Esto ha estabilizado las expectativas de inflacin y ha disminuido los coeficientes de
traspaso de devaluacin a inflacin. En algunos pases, el cambio hacia la flotacin tambin
llev a una mejor supervisin bancaria y a mercados financieros ms profundos,
disminuyendo el descalce de monedas y madureces (HEBBEL, 2006)

10
Este ao se cumplen 41 aos del colapso del rgimen monetario mundial conocido como el
sistema Bretton Woods, marcado por la aparicin televisiva del presidente norteamericano
Richard Nixon1 en la que anunci el fin de la convertibilidad Dlar-Oro a US$ 35 por onza.
Con este acontecimiento se inici la era moderna de regmenes de tipos de cambio flotantes
en el mundo, los mismos que fueron adoptados primero en los pases ms desarrollados.
As, con la cada de Bretton Woods se inicia una era donde los pases tenan que escoger
regmenes de tipo de cambios fijos o flotantes.

La introduccin del euro en 1999 como moneda nica para un grupo de pases europeos
(actualmente 17 pases), considerada como un caso extremo de rgimen cambiario fijo,
compens la tendencia mundial de adopcin de regmenes cambiarios flexibles.

Sin embargo, la actual crisis de deuda de Grecia y la probabilidad de que otros miembros
de la zona Euro puedan tener problemas macroeconmicos similares sugieren reflexionar
sobre el papel del rgimen cambiario en el desempeo macroeconmico, especialmente
porque una de las soluciones es que estos pases en crisis abandonen el Euro y devalen
sus monedas. As, una pregunta que surge es: Importa el rgimen cambiario que un pas
adopte para el desempeo econmico?

Hace 22 aos, el Per fue el primer pas econmicamente grande de Latinoamrica que
adopt el rgimen de tipo de cambio flotante en la dcada de los aos 1990. Posteriormente,
otros pases latinoamericanos grandes como Mxico, Colombia, Chile y Brasil tuvieron que
abandonar sus esquemas de tipo de cambio fijo como consecuencia del estrs financiero
exacerbado por sus propios regmenes cambiarios.

En el caso del Per, la adopcin del rgimen de tipo de cambio flotante fue parte de un plan
integral de estabilizacin macroeconmica que buscaba reducir la hiperinflacin y salir de
la profunda recesin en la que se encontraba la economa a inicios de la dcada de los aos
1990. Sin embargo, fue la adopcin de este esquema de flotacin la mejor decisin para
la economa peruana dadas las circunstancias experimentadas o pudo ser ms exitosa la
estabilizacin si se hubiera adoptado otro rgimen cambiario?

11
Para dar respuesta a las dos preguntas planteadas, apelaremos a la teora econmica
prevaleciente y, en particular, al concepto conocido como neutralidad nominal. Se dice que
existe neutralidad nominal si la forma cmo se determina una variable nominal como el tipo
de cambio- no tiene efectos en la actividad econmica real. Esta neutralidad nominal es ms
probable que aparezca en el equilibrio de largo plazo o estado estacionario, es decir, en una
situacin abstracta donde desaparece toda dinmica de corto plazo. Los macroeconomistas
aproximan el valor de estado estacionario de una variable a travs de su valor promedio a
lo largo de un intervalo de tiempo grande que contenga sub-periodos de expansin y
recesin econmicas.

En otras palabras, si existe neutralidad nominal entonces no debera existir relacin alguna
entre el rgimen cambiario que un pas elige y su desempeo econmico. Para precisar
esta conclusin, es importante dividir el anlisis macroeconmico en dos, uno de corto plazo
o coyuntural y otro de largo plazo.

En el corto plazo, es decir, en el dominio de las fluctuaciones econmicas, existe consenso

sobre la existencia de fricciones nominales o reales que rompen la neutralidad nominal. As,
las polticas monetaria y fiscal que controlan valores de instrumentos nominales cobra
sentido y pueden ser usadas de manera anti-cclica. Tambin, en este mbito, el rgimen
cambiario resulta relevante. En particular, el rgimen de tipo de cambio fijo implica la
desaparicin de una poltica monetaria independiente; mientras que el rgimen de tipo de
cambio flotante deja margen de maniobra para la poltica monetaria. La reaccin de la
economa ante golpes adversos que recibe como una salida repentina de capitales forneos
depender del rgimen cambiario.

En el largo plazo existe cierta evidencia, aunque no concluyente, sobre la existencia de

neutralidad nominal. Si es as, el rgimen cambiario no tendra importancia para el
desempeo de largo plazo de una economa.

Uno de los primeros estudios que realiz una evaluacin de regmenes cambiarios en
relacin a las fluctuaciones macroeconmicas fue Baxter y Stockman (1989), el que utiliz

12
la experiencia de regmenes cambiarios fijos y flexibles de varios pases, principalmente
industrializados. La conclusin de dicho estudio fue que no existen diferencias sistemticas
en el comportamiento de las variables macroeconmicas bajo regmenes alternativos.

A partir del trabajo de Baxter y Stockman (1989), germin una abundante literatura emprica
que buscaba evaluar las ventajas y desventajas de los regmenes fijos vis a vis los flotantes
en trminos de desempeo econmico. Esta rama de investigacin econmica se expandi
en la medida que se aceler el acopio de series temporales y de corte transversal sobre los
tipos de rgimen cambiario que adoptaban los pases. Sin embargo, una dificultad empez
a emerger. La constatacin de que los pases no tenan regmenes cambiarios puros. Los
pases que fijaban su tipo de cambio operaban con bandas, o a travs de mini-
devaluaciones y, por tanto, sus tipos de cambio no eran en realidad fijos. Mientras tanto, los
pases con rgimen de tipo de cambio flotante, ocasionalmente intervenan en el mercado
cambiario y, por tanto, su flotacin era sucia o administrada. (LAHURA & MARCO VEGA,
2009)

EVOLUCIN DE LOS REGMENES CAMBIARIOS

Siguiendo la investigacin de Mussa, et. al. (2000) del Fondo Monetario Internacional,
podemos distinguir cuatro fases de la evolucin de los regmenes.
La primera fase corresponde a la reconstruccin y paulatina reduccin de la inconvertibilidad
de las transacciones de cuenta corriente, bajo la direccin del Plan Marshall y la Unin
Europea de Pagos, la cual culmin en 1958 con el restablecimiento de la convertibilidad de
la cuenta corriente por parte de la mayora de los pases industriales.
La segunda fase corresponde a tipos de cambios fijos, correspondiente a lo acordado en
Bretton Woods20 . Adems se eliminaron parcialmente las restricciones a las transacciones
de la cuenta de capital en los pases industrializados; hubo un patrn oro-dlar centrado en
Estados Unidos, estableciendo una equivalencia de US$ 35 la onza; y una periferia de
monedas de pases en desarrollo que siguieron siendo, en gran medida, inconvertibles.
La eliminacin del rgimen de convertibilidad del dlar en oro, en el segundo semestre de
1971, fue un primer paso hacia la desintegracin de dicho sistema, que se desplom en

13
mayo de 1973, al producirse la flotacin de las principales monedas. Esto marc el
comienzo de la tercera fase. En la tercera fase, el dlar de EE.UU. se mantuvo firmemente
en el centro del sistema. Asimismo, en la dcada de 1980 fue surgiendo una zona monetaria
europea, aunque aunada a una creciente integracin de los mercados de capital; y, en el
decenio siguiente, los pases en desarrollo comenzaron a ingresar en una economa cada
vez ms globalizada, y lo propio ocurri, al producirse el colapso de la Unin Sovitica, con
las economas en transicin.

Las economas menores comenzaron a tener un tipo de cambio ms flexible, liberando su

cuenta corriente que era equilibrada por los flujos extranjeros. Estos pases fueron
desarrollando un mercado de capitales y abriendo ms su economa facilitando as la
movilidad de capitales.

La tecnologa tuvo un papel muy importante respecto a la facilidad de transar y en el menor

tiempo y costo utilizados; adems, las innovaciones financieras aumentaron, teniendo lo
agentes distintas maneras de cmo invertir su dinero.

En esta fase, el rgimen cambiario fue de flotacin mutua para los tres mayores pases
industriales, en cambio, algunos pases medianamente industrializados tuvieron flotacin
independiente de sus monedas.

En el caso europeo, para dar estabilidad general y evitar la variabilidad del tipo de cambio
de sus pases, se cre el Mecanismo de Tipos de Cambio (MTC) del Sistema Monetario
Europeo (SME) en 1979. A finales de la dcada de 1980, los mercados de los pases
miembros se acercaron entre s, formando lo que posteriormente se conocera como el
Mercado nico Europeo. Y ya que el comercio internacional en el mercado nico poda ser
entorpecido por el riesgo de cambio (a pesar de la relativa estabilidad introducida por el
MTC) y el aumento en los costes de transaccin que conllevaba, la creacin de una moneda
nica para el mercado nico pareca una solucin lgica, as se procedi a la creacin del
euro.

14
SISTEMAS CAMBIARIOS

El tipo de cambio, es el precio en moneda nacional de una moneda extranjera.

As, el tipo de cambio del dlar es 2.85 soles. Este tipo de cambio, se llama tipo de cambio
nominal, para distinguirlo del tipo de cambio real, que mide el grado de competitividad de
nuestros productos, respecto a los productos extranjeros, y que como veremos, es ms
importante para las decisiones de produccin y de consumo.
Para obtener el tipo de cambio real, multiplicamos el tipo de cambio nominal por el nivel de
precios del exterior y dividimos todo por el nivel de precios interno del pas.

EXISTEN DOS SISTEMAS CAMBIARIOS EXTREMOS: TIPO DE CAMBIO FIJO Y TIPO

DE CAMBIO FLEXIBLE.
Mediante el sistema de tipo de cambio fijo, la autoridad monetaria (Banco Central), fija un
tipo de cambio oficial, y se compromete a comprar o a vender la cantidad de moneda
extranjera que sea necesaria, para mantener fijo el tipo de cambio.
Por ejemplo, a partir de una situacin inicial donde el tipo de cambio fijado oficialmente
coincide con el determinado por la demanda y oferta de dlares, puede suceder un aumento
en la demanda que hace que al precio oficial la cantidad demandada excede a la cantidad
ofrecida. En este caso, el Banco Central debe vender dlares para mantener fijo el tipo de
cambio.
Con el sistema de tipo de cambio flexible, la autoridad monetaria no interviene y deja que
el precio del dlar se establezca como resultado de fuerzas de oferta y demanda.
En muchos casos, la autoridad monetaria recurre a una combinacin de ambos sistemas
extremos, estableciendo sistemas mixtos, donde se establece una banda de libre
fluctuacin, pero interviene cuando el tipo de cambio rebasa la banda de fluctuacin
establecida. Este caso es conocido en la literatura econmica, como intervencin sucia del
Banco Central en la determinacin del tipo de cambio.

En economa cerrada, vimos que un aumento en la oferta monetaria se traduce en un

aumento en el nivel general de precios. Esto no necesariamente tiene que ser as en una
economa abierta. Lo que suceder, depende del sistema cambiario que est siguiendo el
pas.

15
Bajo tipo de cambio fijo, la variable de ajuste ya no es el nivel de precios, sino las reservas
internacionales, porque son stas las que se alteran en forma permanente y definitiva. Al
aumentar la cantidad de dinero, la gente usa el dinero para comprar dlares, e importar
productos extranjeros, con lo que el abastecimiento es mayor, los precios no suben, pero
las reservas internacionales se agotan.
Con tipo de cambio flexible, el fenmeno monetario es el tipo de cambio, porque este es un
precio ms de la economa. Un aumento en la cantidad de dinero, provoca un aumento en
la demanda por moneda extranjera, que hace subir su precio y tambin el de los otros bienes
de la economa. (MORE, 2010)

IDENTIFICACIN DEL RGIMEN CAMBIARIO

En esta seccin se presentan las principales aproximaciones propuestas con la intencin

de conocer el sistema cambiario que en realidad tiene un pas.
La primera utilizacin emprica de la diferencia entre regmenes de iure y de facto la llevaron
a cabo Ghosh et al. (1997), aunque slo emplearon las nueve posibilidades indicadas en su
estudio de la robustez de los resultados (alcanzados previamente con la clasificacin oficial
del FMI en tres categoras: fijos, intermedios y flotantes). As, la clasificacin ms fina
consideraba, por una parte, un grupo con cuatro regmenes fijos: fijos en relacin a una
moneda, o con respecto a los Derechos Especiales de Giro, o con respecto a una cesta de
monedas conocidas o, por ltimo, en relacin a una cesta desconocida. El grupo intermedio
consista en sistemas cooperativos (como el SME), flotantes no catalogados y flotantes
dentro de unas bandas predeterminadas. El ltimo grupo se compona de flotantes sin unas
bandas predeterminadas y flotantes puros. (LEDESMA R., NAVARRO I., PREZ R., &
SOSVILLA R., 2008)

EVALUACIN DE LOS REGMENES CAMBIARIOS

Una pregunta fundamental relacionada a los regmenes cambiarios es si alguno de ellos es

superior a los dems en trminos de su impacto sobre la economa. Uno de los primeros
estudios motivados por esta pregunta es el de Baxter y Stockman (1989), quienes analizan
las experiencias de Canad e Irlanda al pasar de un rgimen de tipo de cambio fijo a uno

16
flotante. En ambos casos, los autores no encuentran evidencia de que alguno de los
regmenes cambiarios tenga efectos importantes sobre el comportamiento cclico de los
agregados macroeconmicos o el flujo de comercio internacional. Los resultados de Baxter
y Stockman (1989) sugieren la existencia de una relacin dbil entre el tipo de cambio y
virtualmente cualquier agregado macroeconmico, resultado que Obstfeld y Rogo_ (2001)
denominan la paradoja de desconexin del tipo de cambio.

En este documento se realiza una evaluacin terica y emprica sobre la relacin entre los
regmenes cambiarios y el desempeo macroeconmico en trminos de seis aspectos que
han sido estudiados en la literatura: (i) control y reduccin de la inflacin; (ii) independencia
de la poltica monetaria; (iii) corridas bancarias y crisis de monedas; (iv)
Capacidad de absorcin de choques reales; (v) comercio internacional e inversin
extranjera; y, (vi) crecimiento econmico. Cabe destacar que el anlisis de estos aspectos
por separado responde solamente afines de exposicin y no implica que sean considerados
independientes de los dems. (LAHURA & MARCO VEGA, 2009)

TIPOS DE REGMENES CAMBIARIOS

En base a la clasificacin hecha por el Fondo Monetario Internacional en 1999, se distinguen
tres tipos de regmenes cambiarios segn sea su flexibilidad: tipo de cambio fijo, tipo de
cambio con bandas de fluctuacin y tipo de cambio mvil. Adems, se distinguen regmenes
cambiarios ms especficos:
Rgimen Cambiario sin una moneda nacional
En este rgimen la nica moneda de curso legal es la moneda de otro pas. As, el pas no
tiene cmo hacer poltica monetaria.
Por ejemplo: Ecuador (dlar americano), Costa de Marfil (franco CFA14), Chad (franco
CFA), Congo (franco CFA), Camern (franco CFA), Senegal (franco CFA), Panam15 (dlar
americano).
RGIMEN CAMBIARIO DE CAJA DE CONVERSIN
En este rgimen se asume el compromiso explcito de convertir a una tasa fija la moneda
nacional en otra extranjera, junto con la obligacin de restringir la emisin de dinero de base
que no responda a los presupuestos legales pertinentes. Esto implica que slo se emitir

17
moneda nacional respaldada por moneda extranjera y que estar totalmente respaldada por
activos externos, lo que elimina las funciones tradicionales del banco central, como la de
control monetario y la de prestamista de ltima instancia, y deja poco margen de maniobra
para aplicar una poltica monetaria discrecional.
Por ejemplo: Hong Kong, Bosnia y Herzegovina, Brunei, Bulgaria, Estonia, Lituania.
Rgimen Cambiario Fijo
En un rgimen de cambio fijo, el pas vincula su moneda de forma formal o de factores a un
tipo de cambio fijo, a una moneda importante o una canasta de monedas. Cuando la Moneda
que utilizan 14 pases africanos que fueron colonias francesas. Curso legal La moneda de
curso legal es el dlar americano; su moneda oficial, el balboa, funciona solamente en
trminos de contabilidad.
El FMI hace la distincin entre tipo de cambio de jure o tipo de cambio de facto, donde el
primer trmino hace referencia al tipo de cambio terico que tiene el pas y el segundo a lo
que realmente se observa en la prctica. Se vincula a una canasta de monedas, el valor
ponderado se determina teniendo en cuenta las monedas de los principales socios
comerciales o financieros.
El tipo de cambio flucta dentro de un margen menor de +/-1% en torno a un tipo de cambio
formal. La autoridad monetaria est dispuesta a mantener el tipo de cambio fijo mediante la
intervencin, lo que limita el grado de discrecionalidad de la poltica monetaria; no obstante
el grado de flexibilidad de la poltica monetaria es mayor que en un rgimen de caja de
conversin o en las uniones monetarias, ya que el banco central an puede cumplir con sus
funciones tradicionales, aunque con alcance limitado, y adems puede ajustar el nivel del
tipo de cambio, aunque con poca frecuencia.
Por ejemplo: Bahamas, Belice, China, El Salvador, Lbano, Irn, Irak, Malasia, Nepal,
Trinidad y Tobago, Emiratos rabes Unidos, Kuwait.
Rgimen Cambiario dentro de Bandas Horizontales
En este rgimen, la moneda se mantiene dentro de ciertos mrgenes de fluctuacin
mayores a +/- 1% en torno a un tipo de cambio central fijo o de facto. As, el grado de
discrecionalidad de la poltica monetaria depende de la amplitud de la banda.
Por ejemplo: Dinamarca, Chipre, Egipto, Surinam, Vietnam.

18
Rgimen Cambiario Mvil
En este caso, la moneda es objeto de ajustes peridicos de pequea magnitud, a una tasa
fija o en respuesta a cambios de determinados indicadores cuantitativos. La tasa de
fluctuacin del tipo de cambio puede fijarse teniendo en cuenta generar variaciones del valor
de la moneda ajustadas por la
Para mantener este tipo de cambio flexible se imponen restricciones a la poltica monetaria
al igual que lo que ocurre en un sistema de tipo de cambio fijo.
Por ejemplo: Bolivia, Costa Rica, Nicaragua y Zimbabwe.
Rgimen Cambiario dentro de bandas de fluctuacin
La moneda se mantiene dentro de ciertos mrgenes de fluctuacin de por lo menos +/- 1%
en torno a una tasa de cambio central ajustado peridicamente a una tasa fija o en
respuestas a cambios de determinados indicadores cuantitativos.
El grado de flexibilidad del tipo de cambio depende de la amplitud de la banda; pueden
adoptarse bandas simtricas en torno a un tipo central mvil o bandas que se amplen
gradualmente con una banda de fluctuacin asimtrica de las bandas superior e inferior (en
este ltimo caso, no hay un tipo de cambio central preanunciado).
Para mantener el tipo de cambios dentro de la banda existen limitaciones de la poltica
monetaria, y a su vez su grado de independencia depende de la amplitud de la banda.
Por ejemplo: Israel, Uruguay, Honduras, Venezuela, Hungra.

Rgimen Cambiario de Flotacin

En este tipo de rgimen la tasa de cambio est determinada por el mercado a travs del
juego de oferta y demanda. La intervencin slo tiene por objetivo moderar la tasa de
inflacin (retrospectiva) o puede establecerse una tasa preanunciada menor que los
diferenciales de la inflacin proyectada (prospectiva). Variacin y evitar fluctuaciones
excesivas del tipo de cambio, pero no establecer su nivel.
En principio, la poltica monetaria en estos regmenes es independiente de la poltica
cambiaria. Dicho rgimen tambin es conocido como flotacin sucia.
Por ejemplo: Per, Eslovenia, Tnez, Repblica Checa, Noruega, Camboya, Croacia,
Etiopa,

19
Rgimen Cambiario Independiente
Las tasas de cambio las fija el mercado sin ninguna intervencin de las autoridades, al
menos directamente, ni siquiera para evitar fluctuaciones indebidas.
La flotacin ofrece al pas la ventaja de mantener una poltica monetaria independiente.
Tambin se necesitan instrumentos financieros para cubrir los riesgos creados por las
fluctuaciones cambiarias. La mayora de las economas avanzadas y de los principales
pases de mercados emergentes aplican este rgimen.
Por ejemplo: Nueva Zelanda, Suecia, Mxico, Mongolia, Filipinas, Turqua, Australia, Brasil,
Canad, Chile, Colombia, Corea, Polonia, Tailandia, Reino Unido, Indonesia, Suiza,
Estados Unidos, Japn, Afganistn, Angola, Armenia, Hait, Mongolia.

EVOLUCIN DE LOS REGMENES CAMBIARIOS

Siguiendo la investigacin de Mussa, et. al. (2000) del Fondo Monetario Internacional,
podemos distinguir cuatro fases de la evolucin de los regmenes.
La primera fase corresponde a la reconstruccin y paulatina reduccin de la inconvertibilidad
de las transacciones de cuenta corriente, bajo la direccin del Plan Marshall y la Unin
Europea de Pagos, la cual culmin en 1958 con el restablecimiento de la convertibilidad de
la cuenta corriente por parte de la mayora de los pases industriales.
La segunda fase corresponde a tipos de cambios fijos, correspondiente a lo acordado en
Bretton Woods20 . Adems se eliminaron parcialmente las restricciones a las transacciones
de la cuenta de capital en los pases industrializados.

RGIMEN DE FLOTACIN DEL PER: 1990-2008

Desde 1931 hasta 1940, el Per dejo fluctuar el tipo de cambio a las fuerzas del mercado.
Este rgimen de tipo de cambio libre se volvi a repetir entre 1949 y 1961. Asimismo, ya
desde agosto de 1990, nuestro pas ha mantenido el tipo de cambio en un rgimen
cambiario de flotacin con intervencin, 23 despus de haber tenido el tipo de cambio
controlado bajo el Mercado nico de Cambios (MUC).
El paquete de estabilizacin global permiti la unificacin de los mercados cambiarios y as
desde el 8 de agosto de 1990 comenz el rgimen de flotacin. (GIANCARLO CHANG
CHUYES & JOSE FAUSTINO, 2011)

20
 CONCLUSIN

Existen diversas formas en que los pases controlan y establecen los tipos de cambio. En
los sistemas de tipos de cambio fluctuantes, el precio de cada moneda lo establecen los
mercados. Cuanto mayor sea la demanda de una moneda, mayor ser su precio (su tipo de
cambio). Algunas veces, el banco central puede intervenir en los mercados para lograr un
tipo de cambio favorable. Esta intervencin se conoce como fluctuacin dirigida.

Cuando el tipo de cambio es fijo, la moneda tiene un valor medio que podr aumentar
(revaluarse) o disminuir (devaluarse) cuando las autoridades monetarias lo consideren
necesario. Los sistemas de tipos de cambio fijos suelen fijarse en relacin a una moneda:
en el sistema de Bretton Woods el dlar estadounidense; en frica occidental el franco
francs, a los DEGs del FMI o a una cesta de monedas.

En Latinoamrica numerosos pases fijan su moneda con respecto al dlar, mantienen

paridades fijas o deslizantes y por tanto forman parte del denominado "bloque del dlar".
Los bancos centrales tienen que mantener fijo el tipo de cambio entre unas bandas de
fluctuacin de ms menos 2,25% para la mayora

21
 BIBLIOGRAFA

GIANCARLO CHANG CHUYES, & JOSE FAUSTINO. (2011). INTERVENCION

CAMBIARIA DEL BCRP. LIMA: PACIFICO EDITORES.
HEBBEL, K. S. (2006). LA GRAN TRANSICION DE REGIMENES CAMBIARIOS.
SANTIAGO: ECONOMIC POLICY PAPERS.
KOZOKOWSKI, Z. (2007). FINANZAS INTERNACIONALES. MEXICO D.F.: Mc Graw-Hill.
LAHURA, E., & MARCO VEGA. (2009). REGIMENES CAMBIARIOS Y DESEMPEO
MACROECONOMICO. LIMA: PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DEL
PERU.
LEDESMA R., F., NAVARRO I., M., PREZ R., J., & SOSVILLA R., S. (2008). REGIMEN
CAMBIARIOS DE facto y de iure. UNA APLICACION ALTIPO DE CAMBIO.
MADRID: ICARO.
Ledesma-Rodrguez, F. (2004). REGIMENES CAMBIARIOS. Una aplicacin al tipo de
cambio yen/dlar.
LEVI. (2001). FINANZAS INTERNACIONALES. MEXICO D.F.: Mc Graw Hill.
MORE, J. C. (2010). ANALISIS MACROECONOMICO. LIMA : PACIFICO EDITORES.
RODNER, O. (1998). ELEMENTOS DE FINANZAS INTERNACIONALES. MEDELLIN:
ARTE.

22