Autores

Sandra BLANCO Alvaro BANDEIRA

Consultora de Investimentos da Economista-Chefe da rama,
rama, CFP, mais de 20 anos de mais de 40 anos de mercado,
mercado, autora de diversos livros. diversas premiaes.
ndice
1. Cenrios .......................................... 5
Sobrevoo Global ........................................... 6
EUA e Reino Unido ....................................... 7
China ............................................................ 9
Japo .......................................................... 11
Alemanha ................................................... 12
Frana ........................................................ 14
Rssia ......................................................... 15
ndia ............................................................ 16
Brasil ........................................................... 17
2. Investimentos .............................................................. 25
Avaliando o ano que se passou ...................................................... 26
Mercado de juros ................................................................. 29
Mercado ps-fixado ............................................................. 29
Mercado prefixado .............................................................. 31
Como encontrar boas oportunidades de investimentos em 2015 ... 36
Por que continuar investindo em Fundos ................................ 37
Fundos Referenciados DI ..................................................... 38
Fundos Renda Fixa ndice ou Fundos de Inflao ................ 39
Fundos Multimercado .......................................................... 41
Fundos de Aes ................................................................. 42
Fundos Imobilirios ............................................................. 43
Fundos Cambiais ................................................................. 44
Letras de Crdito (LCI e LCA) ............................................... 45
Para 2015 .............................................................................. 46
J tradio na rama o lanamento anual do eBook CENRIOS e INVESTIMENTOS. As edies passadas
ajudaram os investidores a compreender melhor o panorama econmico e saber o que fazer com os seus investimentos.
Lanamos agora a verso de 2015 com as tendncias para um ano que se mostra bastante desafiador.

O Macroeconomista Alvaro Bandeira traa cenrios para a economia global, focando nos principais pases que
prometem influenciar a economia em 2015: EUA, Reino Unido, China, Japo, Alemanha, Frana, Rssia e ndia e,
claro, uma parte especial sobre o Brasil.

J na parte sobre os investimentos, a Consultora de Investimentos Sandra Blanco faz um panorama sobre o resultado
dos principais produtos em 2014 para entendermos o que esperar para 2015, alm de trazer em primeira mo os
melhores investimentos para o ano.

Este ano se apresenta difcil para projees sobre os mercados, j que a recuperao da economia mundial sofreu
desacelerao em 2014 e muitos pases iniciam novos estmulos de poltica monetria com o objetivo de acelerar
o crescimento e sair da deflao e desinflao. Por aqui a situao ainda mais difcil, j que necessitamos de
mudanas profundas na conduo da poltica econmica, monetria e cambial; alm de inmeros outros ajustes.
Tudo isso logo no incio do segundo mandato da presidente Dilma.

Como a economia bastante dinmica, faremos revises peridicas do contedo deste eBook, realizando ajustes
sempre que julgarmos necessrio.

Boa leitura e bons investimentos em 2015!

4
1. Cenrios

5
Sobrevoo
Global
Parece claro que o desempenho
da economia global est muito
atrelado aos fatores que movem as
principais economias, a saber: EUA,
CHINA, JAPO e ALEMANHA;
secundadas por outras economias
importantes, como REINO UNIDO,
FRANA, RSSIA e NDIA.

A seguir traamos parmetros orientadores

sobre o estgio dessas economias.

6
EUA e REINO UNIDO

Os EUA, junto com o Reino Unido,

saram na frente da recuperao
econmica global, mostrando
expanso acima do originalmente
previsto para 2014.

7
Ao contrrio de outros pases onde projees de
desempenho melhor foram sendo reduzidas, os dois
tiveram projees ampliadas em 2014, e o que ainda
mais positivo com as economias melhor estruturadas,
inflao reduzida e sem presses no mercado de trabalho.
Isso mesmo considerando que ao longo de 2014 os
EUA foram progressivamente retirando e extinguiram os
estmulos monetrios conhecidos como QE3 (quantitative
easing-3), j iniciando o preparo da elevao de juros.
Situao semelhante ocorre com o Reino Unido, que
ainda mantm seu programa de compras de ativos de
375 bilhes de libras.
Ocorre que a situao econmica global de lenta
recuperao associada com taxas de inflao
perfeitamente controladas nesses pases esto adiando o
incio de elevao dos juros.
Nossa expectativa que isso s deva ocorrer
depois do primeiro semestre de 2015, havendo
quem estime dentro do prprio FED somente
para 2016.
Apesar disso, essa uma questo que agrega forte
estresse, na medida em que altera o fluxo de recursos no
segmento internacional e pode ter consequncias mais
graves sobre pases emergentes que convivem ainda com
grande reduo de preos das commodities.
Mais bem organizados em suas polticas
econmicas, os EUA e Reino Unido
seguem com projeo de crescimento
de seus PIBs ao redor de 3,0% para
2015, que podem influir positivamente
no crescimento de outras economias
importantes.
8
CHINA

A China tem sido a grande questo

recorrente. O governo de Xi Jinping
segue mudando o modelo de
crescimento para beneficiar sua
populao, privilegiando o mercado
interno e isso pode significar leve
reduo do crescimento em relao
a anos anteriores.

9
O ano de 2014 pode trazer crescimento
prximo da meta de 7,5%, mas para 2015 pode
desacelerar ainda mais para algo prximo de
7,0%, entretanto com melhor estruturao de
sua economia.
Permanece ainda ruim a frgil situao do sistema
financeiro e desintermediao bancria, mas isso
vem sendo abordado pelo governo sem maiores
transtornos.

Os indicadores correntes da atividade industrial
e de servios indicam essa possibilidade,
mas o governo volta a acenar com pesados
investimentos em infraestrutura nos prximos
dois anos, alm de novos estmulos para o
segmento imobilirio de extrema importncia
para a manuteno do crescimento acelerado.
Convm destacar que cada vez mais o
pas se aproxima do mundo capitalista
abrindo sua economia, mas ainda
distante de importantes transformaes
nos direitos humanos.

Com inflao dentro da meta e deflao nos

preos no atacado, h espao para medidas mais
agressivas de poltica econmica e monetria em
2015, sem agregar maiores riscos.

10
JAPO
Desde que o governo do Japo elevou o
imposto sobre o varejo de 5% para 8% em
abril de 2014, a expectativa para a economia
entrou em declnio, seja com relao ao
crescimento do pas ou com a expectativa de
gerar inflao ao redor de 2%.
Tanto isso verdade que o primeiro ministro Shinz Abe
mais para o final do ano teve que dissolver a cmara baixa
e convocar eleies que referendassem sua coligao
e a poltica econmica estabelecida. Tambm adiou a
implantao do novo imposto previsto para 2015, que
elevaria a alquota de 8% para 10%, e ampliou o volume
de compras de ativos para 80 trilhes de ienes.
Eleies realizadas e Shinz Abe novamente fortalecido
de se prever maiores estmulos economia e poder
de compra para a populao, alm de incentivos s
exportaes, j que o pas vem perdendo competitividade.
Nossa viso que o Japo pode surpreender
positivamente em 2015, mesmo com nvel de
endividamento extremamente elevado.
Tambm podemos considerar que a meta de
inflao deve ser atingida, tirando o pas da
deflao e recesso quase endmicas.
11
ALEMANHA

A economia lder da Europa

decididamente no teve um bom ano,
apresentando baixo crescimento,
taxa de desemprego estabilizada
e ao redor de 6,5%, vendas no
varejo encolhendo quase 1,0% e
encomendas indstria em queda.

12
Alm disso, manteve sistemtica queda de brao com
a zona do euro e BCE (Banco Central Europeu) para
no adotar prticas no convencionais para a poltica
monetria da regio.

Mais para o final do ano, alguns sinais de retomada da

atividade industrial e de servios foram registradas e o Com tudo isso, as indicaes
PIB referente ao quarto trimestre deve mostrar melhor para 2015 so de retomada da
expanso. economia, ajudando ainda toda
a zona do euro.
A crise entre a Rssia e a Ucrnia e a possibilidade de
interrupo de fornecimento de energia para a Europa
trouxeram averso ao risco e retrao no consumo.

Organismos multilaterais, como FMI e Banco Mundial,

sugeriram que o pas fortalea investimentos pblicos.

13
FRANA, RSSIA e NDIA

A FRANA segue com problemas de

estagnao em sua economia, com baixo
crescimento, inflao tambm baixa e no
dever cumprir objetivos acertados com a
Unio Europeia sobre conteno de dficit
fiscal e endividamento pblico.

Tal situao pode se prolongar ainda por boa parte

do ano de 2015, tornando a recuperao da regio
mais lenta. Ocorre que o BCE deve adotar novas
prticas de poltica monetria e com isso colocar
toda a regio em novo patamar de recuperao ao
longo do ano.

14
FRANA, RSSIA e NDIA J a RSSIA tem incorporado sucessivos
problemas, acelerados por sua atitude
expansionista de anexar regies prximas e
crise com a Ucrnia.

Isso gerou severas sanes por parte de pases

importantes de todo o mundo, desacelerando ainda
mais sua economia.

Junto com isso, o pas convive com inflao

superior a 11% em 2014 e, mais recentemente,
ainda sofre com a forte queda de preos do
petrleo no mercado internacional.

Tal situao deve levar o pas para

recesso em 2015 e 2016 e forte
desorganizao de sua economia.

15
FRANA, RSSIA e NDIA
Falando sobre a NDIA, o pas est em
posio inversa e as projees so de
retomada do crescimento em 2015 (seu
exerccio encerra em maro) e nos prximos
anos.

O governo do primeiro ministro Narendra Modi do

Partido do Povo, que assumiu em maio de 2014, vai
estimular o crescimento e realizar polticas sociais
de impacto para o segundo pas mais populoso do
mundo e onde a misria grassa.

A ndia junto com a China devem liderar

a expanso do crescimento mundial.

16
BRASIL

O ano de 2014 foi bastante

complicado para o pas e dois
eventos atpicos influenciaram muito.
De um lado a Copa do Mundo
que trouxe feriados, atrapalhando as
atividades, e de outro o processo
eleitoral de final de ano que
influenciou toda poltica econmica
e monetria, com vertente de forte
apelo popular.

Resultado disso foi a constante A produo industrial encolheu 3,2% em 2014;

degradao de nossas contas pblicas Vendas no varejo incipientes +2,2% em 2014;
e externas e o governo no assumindo Volume de Poupana e investimento em queda em relao ao PIB;
qualquer culpa pelos erros cometidos, Cmbio desalinhado;
quase todos atribudos fraca Inflao alta e em vrios momentos extrapolando o teto da meta de 6,5%;
recuperao da economia global. Grande crescimento da dvida bruta, acima de R$ 3,2 trilhes.

17
Outros indicadores tiveram os piores desempenhos em
dcadas, como:
O supervit primrio, que virou dficit de
R$ 32,5 bilhes (-0,63% do PIB);
Dficit tambm para a balana comercial de 2014
de US$ 3,9 bilhes;
Elevao do dficit em conta corrente no coberto
por investimentos externos diretos;
Taxa de desemprego caindo para 4,3%.
As desoneraes produzidas pelo governo, fechando 2014 com
R$ 104,0 bilhes, no produziram os efeitos desejados e o PIB
estimado para 2014 teve seguidos rebaixamentos, estimado
agora ao redor de zero (estagnao).
Tambm tivemos graves problemas
com o setor eltrico a partir de
polticas erradas para o segmento, as
investigaes da operao Lava-Jato com
corrupo insuspeita na Petrobras,
nossa maior empresa estatal, e em
empreiteiras ligadas.
Outro fato marcante foi a morte em
acidente do candidato presidncia
Eduardo Campos, embaralhando
o processo eleitoral e acirrando
a disputa entre os candidatos.
Fora isso tudo ainda tivemos forte
maquiagem das contas pblicas
e autorizaes concedidas para
ampliao de endividamento de
Estados e Municpios, ferindo a Lei de
Responsabilidade Fiscal.
18
HISTRICO E PERSPECTIVA DO COMPORTAMENTO DE INDICADORES:

Selic
12,5

10,5
Fonte: Banco
Central do Brasil.
8,5
Perodo:
12/07 a 12/14
6,5
12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 02/13 12/14 12/15

IPCA - ndice acumulado

7
6,5 Teto da Meta
6
5,5
5 Fonte: IBGE.
Centro da Meta
4,5 Perodo:
4 01/08 a 01/15
01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 12/15

Produo Industrial e Vendas no Varejo

15 Vendas no Varejo
10 Comportamento da
5 Produo Fsica Industrial
0 Fonte: IBGE.
-5 Perodo:
-10
01/08 a 12/13
01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 12/15

19
PERSPECTIVAS PARA O BRASIL
O ano de 2015 se avizinha como complicado
tambm, j que embute a necessria mudana de
rumo na poltica econmica, monetria e cambial.
Podemos considerar como um ano de
ruptura entre o modelo anterior, que
definitivamente no deu certo, por outro
de ajustes ortodoxos capazes de colocar o
Brasil novamente no eixo do crescimento e
bom trato das contas nacionais.
Dessa forma, no podemos ter maiores
expectativas com relao ao desempenho
econmico de 2015, torcendo para que as
metas estabelecidas sejam perseguidas
e atingidas, preparando o pas para
crescimento nos prximos anos.
20
O que esperamos para o Brasil em 2015:

Inflao distante do centro da meta de 4,5% e em Supervit primrio de 1,2% do PIB

alguns meses extravasando o teto de 6,5%, mas com insuficiente para domar o crescimento
convergncia de longo prazo; da dvida bruta;

Ajustes de preos relativos e administrados, com Gasto pblico neutro ou contracionista;

destaque para o setor eltrico;
Ampliao da Poupana interna e
Saldo da balana comercial levemente superavitrio; investimentos;

Muitas mudanas a serem implementadas na poltica Atrao de investidores externos sem

tributria; com elevao de tributos; perda do grau de investimento;

Mudanas harmnicas nos instrumentos de Baixo crescimento do PIB, j projetado

investimento; ao redor de 0,4%.

21
A equipe econmica liderada por Joaquim Levy deve proceder os Com as mudanas introduzidas
ajustes necessrios, sem a edio de pacotes econmicos, mas de de forma progressiva, a equipe
forma progressiva. econmica pode conseguir
evitar o surgimento do chamado
Ser preciso: fogo amigo e maiores
constrangimentos junto a outros
ministrios j que haver cortes
de despesas.
Adotar medidas que inibam a perda do grau de investimento
junto s agncias de classificao de risco internacionais;
Ser preciso que nesses
Formar supervit primrio para impedir que a dvida bruta momentos iniciais do governo
expanda muito (hoje em R$ 3,22 trilhes); Dilma 2.0 a equipe econmica
receba todo o apoio necessrio
Buscar aumento da competitividade empresarial, principalmente
da presidente para implantar as
internacional para melhorar o saldo da balana comercial;
medidas e colaborao poltica
No permitir que a inflao permanea acima do teto da meta de do ex-presidente Lula para
6,5%, mesmo com os aumentos de preos relativos e administrados. domar a base parlamentar de
apoio fragmentada.

22
Isso feito, o Brasil deve conseguir maior nvel de
credibilidade internacional, o que facilitaria a atrao
de recursos externos para investimentos, notadamente
em infraestrutura, mesmo considerando o quadro
internacional adverso de possvel enxugamento de
liquidez e aumento de juros.
A recuperao econmica global com novas rodadas
de estmulos por pases e regies, como China, Japo
e zona do euro, podem ajudar nesse sentido, se no
facilitando, pelo menos no atrasando reformas.
Destacamos que a grande volatilidade estimada
para os mercados de risco pode beneficiar a
gesto competente dos recursos por parte dos
gestores de Fundos de Investimento, com
possibilidades alcanar ganhos significativos, pois
exatamente em tais momentos que tais retornos
aparecem.
Assim, possvel assumir maior parcela de risco
para obteno de retornos acima da renda fixa.

Diante disso, podemos ser um pouco mais otimistas

em relao ao desempenho dos mercados de risco por
aqui, estimando inicialmente que o Ibovespa possa
mostrar valorizao da ordem de 20%, atingindo algo
como 60.000 pontos.

23
A tabela seguinte mostra as expectativas de crescimento elaboradas pelo FMI (Fundo Monetrio Internacional)
para diferentes pases em 2015 e 2016.

PAS 2015 2016

Mundo 3,5 3,7

EUA 3,60 3,30

DESENVOLVIDOS

Japo 0,60 0,80

Reino Unido 2,70 2,40
Zona do Euro 1,45 1,81
Alemanha 1,30 1,50

China 6,80 6,30

India 6,30 6,50
BRICS

Rssia -3,00 -1,00

Africa do Sul 2,10 2,50
Brasil 0,30 1,50

Mxico 3,20 3,50

AMRICA LATINA

Chile 3,34 4,00

Colombia 4,53 4,52
Venezuela -1,00 0,01
Argentina -1,50 -
Bolivia 5,00 5,00 Fonte: FMI (Jan/2015).

24
2. Investimentos

25
Avaliando o ano
que passou

Para alcanar bons retornos nos

investimentos, importante uma dose
generosa de planejamento e disciplina.

Um dos passos do planejamento financeiro

a reviso anual.

Por isso, uma boa prtica comear o ano

confrontando os retornos alcanados com
as rentabilidades esperadas e entender
as razes que levaram a tais resultados.

26
Se voc j tem uma carteira de investimentos,
com essas informaes conseguir identificar
se preciso fazer ajustes, ou seja, se ter que
aumentar ou diminuir o percentual investido
em renda fixa ou renda varivel.
Mas se voc est se planejando para comear
a investir, esta anlise ajuda a montar uma
carteira mais adequada aos seus objetivos
(casamento, filhos, viagem, aposentadoria,
entre outros) e conjuntura econmica.
Em 2014, os principais ganhos foram
alcanados no mercado de renda fixa. Os
ttulos prefixados com vencimentos mais
longos foram os melhores investimentos
do ano e ganharam com a queda nas taxas
negociadas no mercado de juros.
O mercado de cmbio tambm trouxe ganhos aos
investidores, com a valorizao do dlar frente s
moedas de outros pases desenvolvidos e emergentes.
J no lado negativo, os destaques foram os investimentos
em aes, que foram fortemente afetados pela
deteriorao dos indicadores da nossa economia e pelos
escndalos de corrupo.
Depois de um ano de alta volatilidade...
Ser que a sua reserva para emergncias
suficiente para eventuais imprevistos?
O nvel de risco da sua carteira de investimento
est compatvel com o seu perfil?
27

o
O investidor no deve temer
risco, mas administr-lo.

Benjamin Graham, professor e referncia para o megainvestidor Warren Buffet.

28
Mercado Mercado
de juros ps-fixado
Os investimentos de destaque em
2014 foram os atrelados aos juros,
12,00%
pr ou ps-fixados.
11,75%

11,25%
11,00%
11,00%
10,75%
10,50%

10,00%
JAN FEV ABR OUT DEZ
Fonte: Banco Central.

29
A deciso foi reflexo do IPCA, ndice oficial de
inflao, que fechou o ano de 2013 distante
do centro da meta de inflao do governo.
Diante da disputa pela presidncia que
ocorreria ao final do ano, o governo segurou
novas altas de juros at que a vaga no
planalto estivesse decidida.
Assim, foi apenas na reunio de 29 de
outubro de 2014 que a Selic voltou a subir.
A taxa bsica de juros que comeou o ano de
2014 em 10% fechou fixada em 11,75%.
A expectativa que a Selic siga a trajetria
de alta em 2015, tornando as Letras de
Crdito (LCIs e LCAs) investimentos muito
interessantes, sobretudo devido iseno
de Imposto de Renda para pessoas fsicas e
a garantia do FGC, o Fundo Garantidor de
Crdito, que tambm protege a Poupana, em
at R$ 250.000,00 por CPF e emissor.
Entre as possveis medidas que o governo deve tomar
para implantar o ajuste fiscal est a retirada da
iseno de Imposto de Renda das Letras de Crdito.
Mas as aplicaes efetuadas antes da mudana
devem manter o benefcio da iseno de imposto.
30
Mercado prefixado
As taxas de juros abriram o ano de 2014 em
alta devido aos dados ruins da economia em
2013 e as expectativas pouco animadoras
para o ano. Isso fez com que as taxas
negociadas no mercado de juros tivessem
forte alta em janeiro.
Em maro, a queda na aprovao do Governo
Federal registrada por uma pesquisa do Ibope
trouxe maior expectativa sobre mudanas na
Fazenda e no Planalto nas eleies de outubro.
Com a perspectiva de mudana da equipe
econmica, a curva das taxas de juros se deslocou
para baixo, ou seja, as taxas de curto, mdio
e longo prazos passaram a ser negociadas no
mercado de juros em patamares mais baixos.
Em setembro, o dlar ganhou espao frente s
principais moedas globais diante da perspectiva
de que a alta dos juros americanos estaria mais
prxima. Diante disso, os recursos internacionais
migraram dos ttulos de renda fixa brasileiros,
sobretudo os com vencimento mais longo, para
os EUA, o que aliado com as tenses eleitorais no
Brasil fez os juros negociados por aqui subirem.
No ltimo ms do ano, os juros foram afetados
pela volatilidade no mercado global. O ataque
especulativo Rssia atingiu fortemente os
mercados emergentes, gerando grande averso
ao risco por parte dos investidores internacionais.
Um exemplo por aqui foram as negociaes no
Tesouro Direto, que chegaram a ser suspensas no
dia em que a Rssia elevou a sua taxa bsica de
juros de 10% para 17% por causa da volatilidade
dos juros.
31
 Apesar da volatilidade, ganhos expressivos
foram alcanados em 2014 no mercado
de juros prefixados e esperamos que esse
resultado se repita em 2015.
justamente nos momentos de alta
volatilidade que boas oportunidades
surgem. Assim, os Fundos de Inflao
so boas opes de investimento para
aqueles que buscam ganhos acima do CDI.
Contudo, diante da volatilidade dos juros, esses
Fundos podem apresentar rentabilidade negativa
em alguns momentos durante o ano, mas no
longo prazo essas perdas so compensadas.
Mercado cambial
As aplicaes em dlar tiveram boa
rentabilidade em 2014.
A moeda americana se valorizou frente s principais
moedas no mundo devido melhora da economia
dos EUA em relao aos demais pases, expectativa
de alta dos juros americanos, maior averso ao
risco no mercado internacional explicada pelo fraco
desempenho das economias da zona do euro e do
Japo, pelas tenses entre Ucrnia e Rssia e, mais
para o final do ano, pela forte queda no preo do
barril de petrleo com impactos importantes sobre a
economia global.
32
A deteriorao dos indicadores da economia
brasileira contribuiu para que a alta do
dlar frente ao real fosse superior s demais
moedas, impulsionando os ganhos dos
Fundos Cambiais. A expectativa que o
preo do dlar vai continuar subindo no
mdio prazo. A economia americana segue
se recuperando bem quando comparada s
demais economias dos pases desenvolvidos
e, sobretudo, em relao aos emergentes.
O mercado j precificou a possibilidade do
Banco Central Americano (FED) dar incio ao
ciclo de alta da taxa de juros nos EUA, ou
seja, j antecipou esse fato no preo final
dos ativos. Todavia, quando este movimento
realmente tiver incio, poder ter forte
impacto no cmbio dos pases emergentes,
provocando um fluxo de capital para os EUA.
Ainda assim esperamos que a alta do dlar frente ao real
fique abaixo de 13% em 2015. Isso significa que no
esperamos que o dlar passe dos R$ 3,00. O movimento de
alta da moeda americana dever vir acompanhado de altos e
baixos, ou seja, haver volatilidade nessa trajetria e espao
para que os Gestores de Fundos trabalhem com a moeda
de maneira ativa.
No recomendado fazer aportes em investimentos passivos
em dlar em 2015, ou seja, investimentos que sigam a
variao do dlar, pois com o patamar atual da taxa de juros
o custo de manter a moeda americana muito grande.
Como o preo do dlar oscila, o risco de ter prejuzo
investindo na moeda existe. Por isso, vale mais a pena
aplicar em produtos ps-fixados que seguem a variao
da taxa Selic, em tendncia de alta, do que se arriscar
no mercado de cmbio.
33
Mercado acionrio
AGOSTO...
A tendncia de alta do Ibovespa se
manteve at agosto, quando subiu 9,78%
Em 2014, o mercado acionrio foi marcado pela em seu melhor ms do ano. A menor
forte volatilidade. averso ao risco no mercado internacional
contribuiu para alta que foi puxada pelos
papis de empresas estatais e bancos.
JANEIRO E FEVEREIRO...
O ano comeou com Ibovespa no vermelho diante
SETEMBRO...
dos dados ruins da economia brasileira em 2013 e do
Se agosto foi o melhor ms do ano para o
desempenho fraco das principais bolsas do mundo.
Ibovespa, setembro foi o pior. As pesquisas
de inteno de votos apontavam para
MARO... consolidao da liderana de Dilma no
Foi apenas em maro que o Ibovespa entregou seu
primeiro e no segundo turnos, fazendo as
primeiro resultado positivo do ano, uma alta de 7,05%
aes de estatais se desvalorizarem no
impulsionada principalmente pela queda na aprovao
final do ms e nesta queda os investidores
do governo numa pesquisa realizada pelo Ibope e pelas
tiveram pouco tempo para reagir.
perspectivas de possvel mudana na equipe econmica
para 2015.

34
OUTUBRO E NOVEMBRO...
Nos meses de outubro e novembro o
Ibovespa ainda ensaiou viradas, mas teve
seu desempenho fortemente prejudicado
pelos escndalos envolvendo a Petrobras.
DEZEMBRO...
No final de 2014, o ano terminou
exatamente como comeou, com um ms de
forte queda na bolsa.
A degradao das contas pblicas, os
escndalos envolvendo a Petrobras e
a maior averso ao risco no mercado
internacional diante do ataque especulativo
Rssia atingiram diretamente o Ibovespa,
principal ndice de aes brasileiro, que
fechou 2014 com -2,91%.
A queda nos preos das commodities no mercado
global, sobretudo do preo do petrleo, junto
com a Operao Lava Jato e a frgil condio da
economia brasileira continuaro dando o tom no
mercado de aes.
Assim, o foco dos investidores no mercado
de renda varivel deve ser de mdio e
longo prazos. A seleo das empresas deve
ser bastante criteriosa para alcanar bons
ganhos no longo prazo, ou seja, cinco anos
ou mais.
35
Como encontrar

?
boas oportunidades de
investimentos em 2015

36
Por que Estudos sobre finanas comportamentais mostram que

continuar investindo valorizamos muito mais o presente do que o passado e, assim,

damos muito mais importncia a perdas ou ganhos de curto

em Fundos prazo do que ao resultado de longo prazo.

Seguir as estrelas, ou seja, investir apenas nos produtos que esto

Vrios estudos mostram que embora um
entregando bons retornos no presente e abandonar seu plano
determinado Fundo de Investimento
de investimentos, saindo de produtos que esto apresentando
tenha retorno histrico de alta valorizao,
no presente um resultado abaixo do esperado, uma receita que
a mdia de retorno dos investidores
muitos investidores seguem e que as consequncias financeiras
nesse Fundo significativamente abaixo
costumam ser ruins.
do retorno real. Isso ocorre porque os
investidores aplicaram no Fundo em
Em 2014 muitos investidores saram da renda varivel e foram
momentos de alta e saram durante
para a renda fixa devido alta volatilidade no mercado de aes.
perodos mais difceis.
Mas essa perda em renda varivel no possvel ser recuperada
na renda fixa. A melhor atitude na maioria das vezes continuar
O desempenho recente dos mercados com
com seu plano de investimento, uma vez que no longo prazo
impacto na rentabilidade de curto prazo
essa perda ser compensada no prprio investimento. Isso requer
dos Fundos explica em grande parte este
disciplina e uma boa dose de pacincia.
comportamento do investidor.

37
Fundos Diante disso, os Fundos Referenciados DI com
taxa de administrao inferior a 1%, como o
Referenciados DI rama DI Tesouro Master, tero uma relao
de risco x retorno bastante atraente, se tornando
uma excelente opo de investimento.
Em 2015, a Selic, nossa taxa bsica de juros, deve
manter tendncia de alta, podendo atingir patamar
Os Fundos Referenciados DI so produtos com
prximo a 13%.
baixssima volatilidade, caracterstica de valor em
momentos de muitas incertezas como dever ser
o ano de 2015, sobretudo o primeiro semestre.

10% Como a rentabilidade desses Fundos est

atrelada variao da Selic, vale a pena se
aproveitar do fato de que nossa taxa a maior
entre as principais economias do mundo. Com
5%
isso voc alcana uma boa rentabilidade e o risco
baixssimo, considerado risco nulo.

0%
2015

38
Fundos Comportamento de um
Fundo Referenciado DI1 x Fundo de Inflao2
Renda Fixa ndice ou em 2014

Fundos de Inflao Vamos dar uma olhada no grfico?

18%

16%
Fundos de Inflao
possvel que os Fundos de Inflao 14%

repitam o resultado de 2014, uma vez 12%

que a alta da taxa de juros em 2015 j Fundos

10%
est precificada pelo mercado, ou seja, Referenciado DI
8%
j foi antecipada no preo final dos ativos.
6%

Porm, preciso lembrar que por aplicarem 4%

em ttulos de renda fixa com componente 2% Fonte: Quantum Axis.

Perodo:
prefixado, os Fundos de Inflao apresentam 0%
jan/14 a dez/14

volatilidade de curto prazo, podendo -2%

entregar rentabilidades inclusive negativas 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 12/14

em curtos perodos de tempo. 1

Representados pelo CDI. 2
Representados pelo IMA-B.

39
Muitos investidores ainda confundem os Fundos de
Inflao com os Referenciados DI, mas, como vimos
no grfico anterior, eles se comportam de maneira
muito diferente.

Repare a volatilidade do Fundo de Inflao. O

comportamento desta categoria reflexo da
oscilao dos preos dos ttulos com componente
prefixado.

So Fundos mais arriscados do que os Fundos DI,

que so compostos apenas por ttulos ps-fixados.

40
Fundos De uma forma geral, esta categoria de Fundos no desempenhou como

Multimercado esperado em 2014, mas bons Fundos Multimercado de Gestores de

Recursos entregam resultados expressivos no mdio e longo prazos.

Para 2015, possvel que
os Fundos Multimercado,
com suas estratgias mais
flexveis e com investimentos
nos diversos mercados
disponveis (commodities,
120%
moedas, aes, ttulos 100%
Em 2015, os Fundos Multimercado podem ser utilizados para
diversificar carteiras de investimentos e possvel esperar que eles
alcancem um resultado melhor do que o retorno individual de cada
classe de ativos que investem.
Fundo Multimercado
Opportunity Total

pblicos e privados), 80%

CDI
consigam capturar maiores 60%

40%
ganhos com as distores de 20%
Ibovespa
Dlar
preos dos ativos que ainda 0%
Fonte: Quantum Axis.
se faro presentes em funo -20% Perodo:
jan/09 a dez/14
das polticas econmicas -40%
01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15

externa e interna.

41
Fundos de
Aes
H muitas aes de empresas com bons
fundamentos e que esto com seus
preos abaixo do valor justo, mesmo
considerando um novo ambiente
econmico.
Diante dos baixos preos e das oportunidades,
quem busca obter altos retornos no mdio
e longo prazos pode aplicar neste mercado,
preferencialmente atravs de Fundos de
Aes com gesto ativa, j que os Gestores
de Recursos possuem uma equipe qualificada
para identificar as aes com maior potencial
de valorizao.
O setor financeiro, que inclui bancos e empresas de
servios financeiros, est entre os setores que devem
se beneficiar neste cenrio econmico de taxa de juros
alta, pois, apesar da desacelerao do crescimento de
concesses de crdito, os spreads bancrios (diferena
da taxa de captao e emprstimo) esto elevados.
As empresas exportadoras, como as de papel e
celulose, tambm podem se beneficiar do cenrio
econmico e do dlar mais forte. Ainda podem se
valorizar empresas de consumo que dependem pouco
de crdito e que tenham uma forte governana
corporativa.
O setor educacional, que foi afetado pelas mudanas
nos Programa de Financiamento Estudantil (FIES) e
teve os preos das aes bastante reduzidos, pode
voltar a se tornar atraente aps definio de novas
medidas do governo.
42
Fundos Para quem pensa em aplicar em Fundos

Imobilirios Imobilirios, recomendamos horizonte

de investimento de longo prazo e uma
seleo bastante rigorosa.
Os Fundos Imobilirios podem ser uma
oportunidade de investimento em 2015.
A maioria desses produtos est sendo
negociada com preos descontados em
funo da alta de juros e perspectiva de
aumento de imveis vazios (vacncia) em
ambiente de economia fraca.

So muitas opes de Fundos com carteiras

compostas por imveis comerciais, escritrios,
shopping centers e galpes logsticos. Aqueles com
contratos de aluguel de longo prazo e gesto ativa
so menos arriscados, pois so menos vulnerveis
s variveis econmicas.

43
 Mesmo que a cotao do dlar chegue a R$ 3,00 at o final do
Fundos ano - e no esperamos que passe disso -, isso significa uma alta de

Cambiais aproximadamente 13%. Assim sendo, o risco da variao cambial

Diante de tantas incertezas, a
valorizao do dlar o que temos
de mais concreto para 2015.
O dlar deve subir por conta da
expectativa de alta de juros nos
no vai compensar o retorno esperado em Fundos Cambiais. Em
2015, ser possvel obter rendimento neste patamar sem risco
investindo em produtos de renda fixa, como as Letras de Crdito
e os Fundos Referenciados DI.
Conforme voc pode verificar no quadro abaixo, o risco de investir
em dlar no compensa o retorno no longo prazo.
CDI
8%

EUA e deve provocar uma fuga de

4%
investidores estrangeiros do Brasil e Dolar
de outros mercados emergentes. 0%
Fonte: Quantum Axis.
Perodo:
jan/09 a dez/14
Se os ajustes nas polticas econmica -4%
01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 12/14

e fiscal esperados no Brasil no forem

realizados, a presso do dlar sobre o
Fundos Cambiais so mais indicados para proteo do que como
real pode ser ainda maior.
investimento, ou seja, servem mais para quem tem uma viagem marcada
ou uma dvida em outra moeda do que para valorizao de capital.

44
Letras
de Crdito
(LCI/LCA)
Em um ano em que a volatilidade se fez
bastante presente, os investimentos
ps-fixados mostraram seu valor.
Com iseno de Imposto de Renda para pessoas
fsicas e cobertura do FGC o Fundo Garantidor
de Crdito, que tambm protege a Poupana - de
at R$ 250.000,00 por CPF e emissor, as Letras
de Crdito (LCIs e LCAs) foram as aplicaes
mais procuradas pelos investidores em 2014. Assim
como os Fundos Referenciados DI, estes ttulos
privados se beneficiam da taxa de juros em alta,
j que sua remunerao est atrelada ao CDI,
indicador muito prximo da Selic.
Com a tendncia de alta dos juros em 2015, as
LCIs e LCAs continuaro sendo bons investimentos,
principalmente as emitidas por bancos de pequeno
e mdio portes, que oferecem melhores taxas aos
investidores. Apesar das Letras de Crdito serem
boas aplicaes, no recomendamos que voc
ultrapasse o valor de cobertura do FGC em cada
emissor que investir.
Existe grande possibilidade de o governo retirar
a iseno de imposto desta aplicao financeira,
porm, provavelmente quem j tiver adquirido o
ttulo antes da mudana da regra consiga manter o
benefcio at a data do vencimento.
Dessa forma, este um bom momento para
investir em LCI e LCA, j que a iseno do
Imposto de Renda resulta em maior retorno entre
os produtos de Renda Fixa.
45
Para 2015
Como profissionais e orientadores, estamos em busca dos
produtos que podero se beneficiar do cenrio desenhado
Se precisar de
orientao, entre em contato
atravs do canal
Fale com a Sandra
no site da rama.
para 2015, com o objetivo de ajud-lo a atingir seus
objetivos e para que voc aplique em produtos que de
fato estejam alinhados ao seu perfil de investidor. Bons investimentos e
que 2015 seja um ano de
Em um ano em que as incertezas estaro presentes
e que as perspectivas para a economia no so as
grande conquistas.

melhores, acreditamos que voc no deve deixar de
aplicar em renda varivel. Justamente neste mercado
que voc alcanar ganhos expressivos e conseguir
formar seu patrimnio.

Existem bons ativos a preos muito interessantes.

Nossa recomendao que voc concentre seus
investimentos em renda fixa ao longo do primeiro
semestre e, a partir da, comece a aumentar
gradativamente o posicionamento em renda varivel.

46
 ltima atualizao deste eBook em 02/2015.

.com.br

ESTE UM MATERIAL DE DIVULGAO DE FUNDOS DE INVESTIMENTO. A rama Distribuidora de Ttulos e Valores Mobilirios S.A. distribui ttulos de renda fixa e cotas de fundos de investimento,
exclusivamente para pessoas fsicas, conforme disponveis em seu site (orama.com.br). Os Fundos rama so fundos de investimento em cotas que investem de 95% a 100% de suas carteiras em cotas
dos Fundos Alvo. Para cada Fundo rama h um nico Fundo Alvo respectivo, excetuando-se os Fundos rama DI Tesouro Master FI Referenciado DI Longo Prazo, rama Bolsa Mid Large Small Cap
FIA, rama Inflao FIRF IPCA Longo Prazo e rama Ouro FIM, que possuem polticas de investimento especficas. Os Fundos rama Pro so fundos de investimento geridos por gestores independentes e
criteriosamente selecionados para compor a plataforma de distribuio da rama.
Informaes obrigatrias dos fundos citados no eBook: (1) rama DI Tesouro Master FI Referenciado DI Longo Prazo; CNPJ: 12.823.610/0001-74; data de incio: 22/12/2010; rent. mensal: 0,90%; rent. ano:
0,90%; rent. acumulada 12 meses: 10,50%; PL dos ltimos 12 meses: R$ 7.018.780,33; tx. de adm. mn.: 0,3% a.a.; tx. de adm. mx.: 0,5% a.a.; tx. de perform.: no h; pbl. alvo: pessoas fsicas e fundos de investimento; data de converso de
cotas: mesmo dia do pedido de resgate; data de pagamento do resgate: 1 dia til aps a data de converso de cotas; prazo de carncia para o resgate: no h; (2) Opportunity Total FIC FIM; CNPJ: 05.448.587/0001-10; data de incio: 08/05/2003;
rent. mensal: 1,20%; rent. ano: 1,20%; rent. acumulada 12 meses: 11,38%; PL dos ltimos 12 meses: R$ 239.601.509,87; tx. de adm. mn.: 2% a.a.; tx. de adm. mx.: 2% a.a.; tx. de perform.: 20% do que exceder o CDI; pbl. alvo: investidores
em geral; data de converso de cotas: 3 dia til do pedido de resgate; data de pagamento do resgate: 1 dia til aps a data de converso de cotas; prazo de carncia para o resgate: no h. A tx. de adm. mx. compreende a tx. de adm. mn. e
o percentual mx. que a poltica de investimento dos Fundos admite despender em razo da tx. de adm. dos respectivos fundos investidos. Os indicadores utilizados so para mera referncia econmica, e no necessariamente meta ou parmetro
de performance dos fundos, exceto o CDI, que a meta do rama DI Tesouro Master e Opportunity Total. Variao do CDI: ms: 0,93%; ano: 0,93%; acumulado nos ltimos 12 meses: 10,91%. O Opportunity Total est autorizado a realizar
aplicaes em fundos que podem investir em ativos financeiros no exterior. Os fundos podero estar expostos significativa concentrao em ativos de poucos emissores, com os riscos da decorrentes.
AS RENTABILIDADES NO SO LQUIDAS DE IMPOSTOS. PARA AVALIAO DA PERFORMANCE DE UM FUNDO DE INVESTIMENTO, RECOMENDVEL A ANLISE INDIVIDUALIZADA DE, NO MNIMO, 12 (DOZE) MESES. LEIA O PROSPECTO E O
REGULAMENTO DOS FUNDOS ANTES DE INVESTIR. O PROSPECTO, O REGULAMENTO E AS LMINAS DOS FUNDOS ESTO DISPONVEIS NO SITE DA DISTRIBUIDORA (orama.com.br). RENTABILIDADE PASSADA NO REPRESENTA GARANTIA DE
RENTABILIDADE FUTURA. FUNDOS DE INVESTIMENTO NO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU DO FUNDO GARANTIDOR DE CRDITO FGC.
As informaes contidas neste eBook so de carter meramente informativo, bem como no se trata de qualquer tipo de aconselhamento para a realizao de investimento, no devendo ser utilizadas com este propsito, nem entendidas como tal,
inclusive em qualquer localidade ou jurisdio em que tal oferta, solicitao ou venda possa ser contra lei. As informaes deste eBook esto atualizadas at 31/01/2015. Atendimento: 0800 728 0880. Ouvidoria: 0800 724 0193.