foro jurdico

Csar Prez Vsquez*

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Aportes de la Ley de Titulos Valores, a
nueve aos de su vigencia

1. Antecedentes
Desde 1967, el Per cont con una legislacin especial y acertada sobre ttulos valores. La Ley 16587, que
fue la primera en ser denominada Ley de Ttulos Valores1, fue durante muchos aos una norma de suma
utilidad para la actividad comercial e inclusive sirvi como referente para otras legislaciones de la regin.
Sin embargo, el vrtigo de las ltimas dcadas y la presencia cada vez ms sensible de la tecnologa en los
negocios fueron revelando su insuficiencia.
De hecho, la aparicin de nuevas figuras e instituciones jurdicas no previstas cuarenta aos atrs, propi-
ciaron la aparicin de nuevas regulaciones y con ello una gran dispersin normativa sobre ttulos valores,
haciendo necesario hacia fines del siglo una revisin integral de nuestra legislacin cambiaria.
En ese contexto, luego de largos debates iniciados bsicamente desde el ao 1997, hacia mediados del 2000
finalmente se aprob el texto de la Ley N 27287 (a la que en adelante nos referiremos como NLTV) denomi-
nada, al igual que su predecesora, Ley de Ttulos Valores que fue publicada en el diario Oficial El Peruano
el 19 de junio del ao 2,000 y entr en vigencia el da 17 de octubre del mismo ao, reemplazando luego de
ms de 30 aos de vigencia a la anterior Ley N 16587 (en adelante, ALTV)2.

(*) Profesor de Ttulos Valores de la Pontificia Universidad Catlica del Per.

1 Ley 16587 fue promulgada el 15 de junio de 1967 y a tenor de lo dispuesto por la Ley N 16789 recin entr en vigencia el 31 de marzo de 1968.
2 El legislador opt por mantener la denominacin de la ley anterior, es decir, Ley de Ttulos Valores, an cuando en sentido estricto y tal como se sostuvo en la Ex-
posicin de la Presentacin del Proyecto de Ley , podra no ser la denominacin ms apropiada, toda vez que al acoger en su texto tanto a los tradicionales valores
incorporados en su soporte material de papel (valores materializados) as como a los valores desmaterializados (Valores Representados por Anotacin en Cuenta)
la denominacin genrica ms acertada debi ser la de Ley de Valores Negociables.

2. Aportes
Desde su publicacin, la NLTV gener gran expecta-
tiva, tanto por la eliminacin de algunas institucio-
nes cambiarias contenidas en la ALTV as como por
la introduccin de algunos cambios y novedades que
se esperaba contribuyan decididamente a impulsar
un mayor desarrollo de la actividad comercial.
La NLTV trajo consigo importantes cambios, nue-
vas regulaciones sobre instrumentos existentes y no-
vedosas figuras recogidas de la experiencia nacional
y extranjera. Sin embargo, es importante destacar
que en materia sustantiva no se introdujo cambios
dramticos respecto de la teora general de los ttulos
valores inspirada desde nuestra ALTV en las Con-
venciones de Ginebra3, la cual se mantuvo esencial-
mente vigente con las necesarias adecuaciones que
exige el trfico mercantil moderno.
En esa lnea, recogiendo los desarrollos tericos y
legislativos ms avanzados sobre el uso de la tecno-
loga en el proceso de lo que se ha denominado la
desmaterializacin de los ttulos valores, se intro-
dujo normas orientadas a regular los efectos cambia-
rios de los valores que se expresan mediante anota-
cin en cuenta. A ello, la NLTV dedic parte de su
articulado estableciendo desde las condiciones que
deben cumplirse para su reconocimiento como ttulo
valor hasta aquellas necesarias para su circulacin
y para la constitucin de derechos, parte de lo cual
ya se hallaba presente en la normativa contenida en
la Ley del Mercado de Valores y las disposiciones
reglamentarias aprobadas por un lado por la CO-
NASEV, institucin encargada de regular el mercado
de valores y por otro lado por Cavali, entidad creada
como Institucin de Compensacin y Liquidacin de
Valores.
Es igualmente importante destacar que al tratar so-
bre los Ttulos Valores Especficos, adems de los
clsicos ttulos como la letra de cambio, el pagar
y el cheque, la NLTV tambin ha dedicado sendos
captulos a regular modernamente la actividad de
ttulos valores como el Conocimiento de Embarque
y la Carta de Porte, el Certificado de Depsito y el
Warrant , la Factura Conformada y el Ttulo de Cr-
dito Hipotecario Negociable; los Certificados Banca-
rios de Moneda Extranjera y de Moneda Nacional;
as como los Valores Mobiliarios a que ya se haban
referido las sucesivas leyes del Mercado de Valores.
Otros aportes de la NLTV, fueron los siguientes:
- El compendio y sistematizacin de la normati-
vidad aplicable a los ttulos valores en un solo
texto legal, recogiendo y regulando todos los t-
tulos valores creados hasta ese momento en el
Per.
3 De la dcada del treinta del siglo pasado
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- La posibilidad de crear nuevos ttulos valores,
bien sea mediante ley expresa o a travs de
normas dictadas por organismos tcnicos tales
como la Superintendencia de Banca y Seguros y
CONASEV. As con posterioridad a la vigencia
de la NLTV se ha creado nuevos ttulos tales
como el Valor del Producto Agrario y el Valor
de las Empresas en Concurso.
- La inclusin por primera vez en el pas de nor-
mas de derecho internacional privado en un
texto legal exclusivamente cambiario, lo cual
resulta de indudable utilidad en un medio global
caracterizado por la intensificacin de las rela-
ciones comerciales internacionales.
- La posibilidad de reemplazar la firma manuscrita
o autgrafa, por firma impresa, digitalizada o por
otros medios de seguridad grficos, mecnicos o
electrnicos, si el obligado principal y/o las partes
intervinientes lo acordaron as previamente o si se
estableci as como condicin de la emisin.
- El nuevo tratamiento del protesto, como una
institucin voluntaria y no obligatoria como
tradicionalmente lo fue en nuestro pas; as
como la creacin de una formalidad sustitutoria
del protesto para los casos de ttulos valores que
contengan la clusula especial de pago mediante
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cargo en cuenta bancaria.
- La posibilidad de incluir clusulas especiales ta-
les como la Prrroga sin intervencin del deu-
dor, Pago en Moneda Extranjera, sobre Pago
de Intereses, Liberacin de Protesto, Pago con
Cargo en Cuenta Bancaria, Venta Extrajudicial,
Sometimiento a Leyes y Tribunales.
- La regulacin especial de la fianza expresada en
ttulos valores introduciendo innovadoramente
su carcter solidario, lo que ha permitido supe-
rar largas discusiones sobre su equiparidad con
el aval que es la garanta cambiaria tradicional
as como la regulacin de otras garantas cons-
tituidas para respaldar el cumplimiento de la
obligacin cambiaria.
- La creacin del endoso en fideicomiso como
una nueva clase de endoso que ahora permite
constituir fideicomiso sobre ttulos valores, de
tal manera que ha quedado finalmente delimita-
da la actuacin y responsabilidad de la entidad
fiduciaria en su rol de tenedora de ttulos valo-
res fideicometidos. Conviene recordar que antes
de la NLTV el Fideicomiso estaba previsto en la
legislacin bancaria pero no en la cambiaria, de
modo tal que la inexistencia de un endoso para
fines de fideicomiso limitaba en la prctica esta
posibilidad.
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- La presencia de nuevas normas relativas al venci-
miento del pagar y la factura conformada, que
permiten en la actualidad estipular vencimien-
tos sucesivos en un mismo ttulo valor, con lo
cual se supera la rigidez que obligaba anterior-
mente a girar un ttulo de crdito para expre-
sar cada vencimiento, lo cual viene aportando
indudables beneficios a la actividad econmica
y extendiendo el uso del pagar ms all de las
fronteras de la actividad bancaria, hacia un uso
comercial cada vez ms difundido debido a la
posibilidad de exigir el pago anticipado del nte-
gro de la obligacin en caso de incumplimiento
en el pago de algunas de las cuotas pactadas.
- La presencia de nuevas normas relativas al che-
que y la incorporacin de nuevos cheques espe-
ciales como el cheque giro, el cheque de pago
diferido y el cheque garantizado.
- El denominado pacto de truncamiento o endo-
so electrnico que aporta la seguridad jurdica
necesaria para el canje interbancario de los che-
ques y otros ttulos.
- La Suspensin de Pago previa al inicio de la ac-
cin judicial para la declaracin de ineficacia de
ttulos valores sustrados o extraviados, como
284 una medida eficaz para lograr el bloqueo inme-
diato para evitar el cobro por terceros inescru-
pulosos.
- La atribucin al girador de una letra de cambio,
de la calidad de obligado principal mientras el
girado aun no la haya aceptado.
3. Descartes
Del mismo modo, bien sea por el hecho de haber
cado en desuso o por su escasa utilidad, quedaron
fuera de la ley las siguientes materias:
- El vale a la orden, como ttulo valor autnomo
cuyo tratamiento fue asimilado al del Pagar en
la ALTV.
- La letra de resaca, conocida en la doctrina como
regreso extrajudicial, que brindaba la posibi-
lidad de que el tenedor impago al vencimiento
pueda girar una letra de cambio con vencimien-
to a la vista contra cualquiera de los obligados
de regreso, procurndose as una nueva oportu-
nidad de cobro.
- La posibilidad de emitir una pluralidad de ejem-
plares de una misma letra de cambio.
4 Grande fue la polmica durante la vigencia de la Ley 16587, sobre la creacin de nuevos ttulos valores por otro medio que no fuese una ley en sentido material. Las
exigencias propias de un trfico mercantil fludo y la necesidad de instrumentos financieros giles impulsaron a instituciones como CONASEV a disear y crear
instrumentos financieros, cuya calidad de ttulo valor, sin embargo, les fue permanentemente cuestionada a la luz de una interpretacin restrictiva de los artculos
1 y 208 de la Ley 16587, segn los cuales slo podan crearse ttulos valores por mandato de una ley.
- La obligacin de poner en conocimiento de los
dems obligados de regreso el inicio de una ac-
cin cambiaria de regreso, a fin de poder de-
mandarlos posteriormente en va de ulterior re-
greso.
4. Constatacin del cumplimiento
de los propsitos de la NLTV
SEGURIDAD JURDICA
La NLTV ha aportado seguridad jurdica al afrontar
con xito la dispersin normativa que exista sobre
ttulos valores, reunindola en una sola norma apli-
cable a todos ellos, para cuyo efecto, sistematiz y
concord sus disposiciones con normas tan impor-
tantes como el Cdigo Civil, el Cdigo Procesal Ci-
vil, el Cdigo Penal, la Ley General de Sociedades,
la Ley del Mercado de Valores y otras normas perti-
nentes por razn de la materia.
CREACIN DE NUEVOS TTULOS VALORES
A diferencia de la legislacin anterior que nica-
mente admita la creacin de ttulos valores median-
te Ley material, la NLTV acorde con las corrientes
modernas y en el entendido que la creacin de estos
instrumentos puede ser mejor definida por rganos
tcnicos que polticos4 establece que la creacin de
nuevos ttulos valores se podr hacer por cualquiera
de los siguientes medios:
a) Por ley.
b) Por norma legal distinta de la ley, en caso de
existir autorizacin emanada de la ley;
c) Por la Superintendencia de Banca y Seguros; la
CONASEV, las cuales podrn autorizar la crea-
cin, emisin, negociacin y adquisicin de va-
lores mobiliarios e individuales por parte de las
personas y empresas sujetas a su control, sea en
ttulo o en anotacin en cuenta, que inclusive
podrn representar derechos patrimoniales dis-
tintos a los de participacin o deuda.
Con posterioridad a la entrada en vigencia de la
NLTV, se modific sustancialmente la regulacin de
la Factura Conformada y se crearon nuevos ttulos
tales como el Valor del Producto Agrario y el Valor
de las Empresas en Concurso.
USO DE MEDIOS TECNOLGICOS
La NLTV asimil los progresos de la tecnologa in-
formtica, telemtica y electrnica en general en los
procesos de circulacin de riqueza a travs del uso
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tanto de valores en ttulo (valores materializados) tando los casos de homonimia; pero con la pre-
as como de valores representados por anotacin en cisin de que el error en la expresin de dicho
cuenta (valores desmaterializados), asumindolos nmero no invalida al documento como titulo
como dos especies de un mismo gnero (ttulos valo- valor.
res). En ese sentido, a la vez que se ha puesto a tono
- Girar ttulos valores con la clusula a mi mis-
con las legislaciones ms modernas, ha planteado el
mo. Cabe recordar que bajo la legislacin an-
reto de adecuacin y uso de nuevas opciones para el
trfico mercantil y de dinero. terior este fue un tema controvertido al exigirse
entre los requisitos formales esenciales de los
SOLUCIONES PRCTICAS PARA PROBLE- ttulos valores sealar expresamente el nombre
MAS FRECUENTES de la persona a la orden de quien deba hacerse
el pago, lo que permita el cuestionamiento de
En el mbito judicial, ha aportado soluciones prc-
su validez cuando simplemente se consignaba la
ticas a problemas comunes y reiterativos observa-
clusula a mi mismo. Este tema, superado
dos en la jurisprudencia cambiaria, de los cuales los
por fuerza de una prctica comn y uniforme ha
deudores se aprovechaban para eludir el pago de sus
sido recogido en la NLTV por lo que ese antiguo
obligaciones cambiarias.
y repudiable argumento de defensa ha quedado
Para ello ha incorporado, por ejemplo, definitivamente desterrado.
normas que expresamente permiten: El nuevo tra- - Expresar la fecha de vencimiento en
- Aclarar que las clusulas que tamiento del pro- recuadros o de la forma en que las
restrinjan o limiten la circula-
cin de un ttulo valor, tales
testo, como una ins- partes lo consideren conveniente.
como no endosable; in- titucin voluntaria y - frmula Solucionar, a travs de una
ms completa que la
transferible, no a la or-
den, o incluso el hecho
no obligatoria como tradi- prevista en la legislacin an-
de no haber circulado, cionalmente lo fue en nuestro terior, problemas derivados
no afectan la calidad del de la falta de indicacin y/o
documento como ttulo
pas; as como la creacin de discrepancias en la expre- 285
valor. de una formalidad sus- sin del valor patrimonial de un
ttulo valor, precisando que en el
- Sustituir la firma autgrafa en titutoria del protes- ttulo valor debe indicarse la res-
el ttulo valor por firma impre-
sa, digitalizada o por otros medios
to pectiva unidad o signo monetario; as
como que en caso de existir diferencia
de seguridad grficos, mecnicos o
del importe del ttulo valor, expresado
electrnicos, si el obligado principal y/o las par-
sea en letras o en nmeros o mediante codifica-
tes intervinientes lo acordaron as previamente
cin, deber prevalecer la suma menor; y que en
o si se estableci as como condicin de la emi-
el caso de diferencia en la referencia de la unidad
sin.
monetaria, si uno de los importes estuviere ex-
Una de las aplicaciones ms preciadas de la tec- presado en moneda nacional, se deber entender
nologa informtica al uso de los valores estuvo que su importe corresponde a dicha moneda. En
orientada a la emisin de valores en masa y la caso contrario, el documento no surtir efectos
velocidad de las transacciones sin sacrificio de cambiarios.
la seguridad que por mucho tiempo brind la
firma manuscrita como el nico elemento que En todos estos casos, se deja a salvo el derecho
permita establecer la identidad de las personas del interesado que se vea perjudicado con la
y su vnculo con la relacin cartular. En la ac- aplicacin de estas frmulas legales, de hacer
tualidad ello se ha visto superado por el uso de valer por la va causal sus mayores derechos
diversos medios electrnicos que brindan an frente al obligado.
mayor seguridad, tales como facsmiles, holo- - Solucionar los problemas de interpretacin de-
gramas, cdigos de barras y dems elementos rivados de la emisin de ttulos valores de ma-
de cada vez ms difcil reproduccin, opcin re-
nera incompleta, partiendo de que dicha situa-
cogida por la NLTV condicionado a que exista
cin no atenta contra la validez cambiaria del
acuerdo previo para su utilizacin entre el obli-
documento en la medida en que las menciones
gado principal y las partes intervinientes.
y requisitos del ttulo valor o de los derechos
- La necesidad de indicar conjuntamente con el que en l deben consignarse para su eficacia,
nombre del suscriptor de ttulo valor el nmero sean completados hasta antes de su presenta-
de su documento oficial de identidad (DOI), a cin para su pago o cumplimiento, conforme
fin de facilitar el proceso de identificacin evi- a los acuerdos adoptados originalmente entre
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las partes. En caso contrario, el obligado podr
contradecir la demanda interpuesta en su con-
tra alegando la inobservancia de este precepto,
siempre que al hacerlo est en condiciones de
acompaar el documento donde consten los
acuerdos supuestamente transgredidos por el
demandante.
Para el efecto, se precisa tambin el derecho de
quien emite o acepta un ttulo valor incomple-
to de obtener una copia del mismo y de no ser
impedido de introducir en el documento una
clusula que limite su transferencia, con lo cual
si el documento llegase a circular podr oponer
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esta excepcin a quienes posteriormente entren
en posesin del ttulo valor. Sin esta clusula, la
inobservancia de los acuerdos al llenar el docu-
mento no podr ser opuesta a terceros de buena
fe que no hayan participado o conocido de di-
chos acuerdos.
- Precisar que la consecuencia de que el primero
en utilizar hoja adherida al titulo valor en caso
necesario, no firme cuidando de que su firma
comprenda tanto el titulo valor como la hoja ad-
herida, es que no proceder acciones cambiarias
por quienes hubieran intervenido en la hoja ad-
herida, quedando a salvo sus derechos causales.