Sunteți pe pagina 1din 19

Contracte la termen

Contract forward- este un acord dintre vnztor i cumprtor de a livra / plti la o anumit
dat viitoare, o marf, valut, la un pre stabilit n momentul contractat

Contract futures - un angajament standardizat ntre doi parteneri, un vnzator i un


cumprtor, de a vinde, respectiv de a cumpra, un anumit activ (devize, aciuni, alte titluri
financiare sau mrfuri i titluri pe mrfuri), la un pret stabilit n momentul ncheierii tranzaciei
i cu executarea contractului la o dat viitoare numit scaden.

Contractul futures este standardizat dup activul asupra cruia este ncheiat i dup
afacerea ncheiat.

Contractul futures asupra unui activ formeaz genul contractului futures.

Toate contractele futures cu un timp de execuie n aceai lun formeaz specia de


contract

Contractul futures este perfect standardizat i poate fi privit ca un titlu de valoare emis
asupra unui activ.

Contractele futures au termeni determinai de execuie, adic o lun prestabilit de


livrare care se coteaz la BV.

Preul contractului futures se stabilete prin cotaia la BV n urma raportrii la activul


suport. El variaz zilnic n funcie de micarea pieii. Valoarea contractului este produsul
dintre preul unitar i unitatea de tranzacie a contractului.

Contractul futures este marcat zilnic pe pia.

Diferentele dintre forward si futures


FORWARD FUTURES
1. Se ncheie prin negocirea direct ntre pri 1. Se ncheie la BV dup un regulament
n afara bursei. specific.
2. Nu este standardizat 2. Este standardizat.
3. Are valoare fix, rezultatul la scaden este 3. Valoarea este variabil, contractul este zilnic
diferena dintre preul forward i preul curent marcat pe pia.
(SPOT).
4. N-are pia secundar. 4. Are pia secundar i se coteaz la BV ca
titlu derivat
5. Este lichidat la scaden prin predarea 5. Poate fi lichidat att prin livarare de activ, ct
activului i plata acestuia. i vnzare / cumprare la BV.

Futures este standartizat dup:

Activul suport - o marf, curs de schimb, perechi valutare, rate ale dobnzi, rentabiliti,
preul unei aciuni, indici sintetici, indicatori financiari, sau variabile climatice, emisii de
substane ori un alt produs care face obiectul contractului i care este tranzacionat pe o
pia spot sau pentru care exist un pre de referin.

Cotaia - se exprim n acelai mod cu cea a activului suport pe piaa spot.

Pasul (tick) -reprezint fluctuaia minim a preului pe piaa futures.

Data scadenei - este ziua n care expir contractele futures rmase deschise

Mrimea contractului - cantitatea de instrumente financiare/marf suport al


contractului este standardizat pentru fiecare contract.

Piaa futures pia complex


cu reguli specifice, clare, de obicei este o Burs de valori, dar poate fi i segment
reglementat al OTC

Infrastructura complex, care conine: Casa de clearig

Depozit (pentru piee de marf) sau depozitar

Ageni de burs, brokeri speciali

Necesitatea intrrii pe pia printr-o marj a contractului

Reguli de stabilire a preului marcare la pia

Mecanismul de tranzacionare a contractelor futures

1. Tehnica initierii si lichidarii pozitiei futures


2. Sistemul de marje si marcarea la piata
3. Casa de compensatie

Etapele tranzaciei cu Contracte Futures


I Operaiunile legate de deschiderea poziiei

ncheierea contractului (deschiderea poziiei)


nregistrarea CF la CC
depunerea marjei iniiale
plata comisionului privind nregistrarea CF la CC
II Operaiuni n perioada poziiei deschise

meninerea poziiei deschise


marcarea la pia zilnic de ctre CC
III. Operaiuni legate de nchiderea poziiei

nchiderea poziiei printr-o operaiune de sens invers


calcularea venitului, pierderii la nchiderea poziiei
efectuarea plii comisionului cu privire la nregistrarea CF n operaiunea de sens invers
transferul mijloacelor bneti de ctre CC clientului i invers
ncasarea efectiv a activului suport i plata mijloacelor bneti.
Mecanismul iniierii unei poziii futures
prin modalitatea de negociere n ring

Cumprtor 6 Vnztor

1 5 6 6 5 1
4
Broker din Broker din 4
Firma de brokeri Firma de
incint (C) incint (B)
2 2 brokeri

3 3
5
5
Ring de tranzacii

Casa de compensaii

8
7 7

1. Clienii cumprtor-vnztor se adreseaz cu ordine de cumprare/vnzare a unei uniti


de tranzacie future firmelor de brokeri care i deservesc;
2. Firmele de burs transmit ordinele agenilor de burs din incinta bursei;
3. Agenii de burs execut ordinele prin strigri libere;
4. Agenii de burs din incint confirm firmelor de burs executarea ordinelor;
5. Firmele de burs confirm executarea ordinelor celor doi clieni i raporteaz executarea
ordinelor casei de compensaie;
6. Cei doi clieni i confirm operaiunile reciproc firmelor de brokeri;
7. Firmele de brokeri confirm lichidarea contractelor case de compensaie;
8. Casa de compensaie anuleaz obligaia acoperit preluat de la cumprtor prin vnzare
i obligaia descoperit preluat de la vnztor prin cumprare. Poziiile se compenseaz
i rezultatul este zero.
Marcarea la pia
Sensul marcrii contractului futures pe pia este urmtorul:

dac preul contractului crete, n contul cumprtorului se livreaz o sum


corespunztoare diferenei dintre preul actual i cel al zilei ncheierii contractului

dac preul contractual scade atunci din contul vnzrilor se deduce


contravaloarea pierderii.
Marcarea se face conform ultimului pre al BV (pre de nchidere).

Dac asupra contractului futures preul variaz 20%, executarea contractului


este stopat.

Contractul futures reprezint un ir de contracte forward cu lichidare zilnic,


fiecare fiind nlocuit cu un nou contract la care preul este egal cu preul zilei
curente.

Procesul de marcare pe pia (actualizare a valorii contractului) se face pe baza


diferenei dintre preul de lichidare a zilei respective stabilit la nchiderea BV i
preul zilei precedente.

Lichidarea contractului
Contractul futures nu se execut obligatoriu la scaden.

O posibilitate de lichidare a contractului futures mai este i lichidarea poziiei deinute pe


pia prin procurarea unei poziii contrare (long short).Acest tip de operaiuni se
numete compensarea contractului futures.

Dac operatorul nu si-a nchis poziia sa pn la data livrrii, el trebuie s execute


contractul adic s transmit activul sau s-l preia achitndu-l.

Poziiile contractului futures


Poziia deschis pe piaa futures este un contract futures cumprat sau vndut i
nelichidat printr-o operaiune invers.

Orice contract futures tranzacionat presupune deschiderea a dou poziii: una de


cumprare (long) i una de vnzare (short).

Contractele futures tranzacionate sunt nregistrate la casa de compensare iar poziiile


deschise sunt evideniate n contul n marj.

Numrul total al poziiilor deschise long este egal cu numrul total al poziiilor deschise
short pentru acelai activ i aceeai scaden.

Numrul poziiilor deschise se modific doar dac se efectueaz tranzacii pe acelai


activ i aceeai scaden.

Executarea contractului
n momentul n care contractul futures este lichidat poziiile deschise corespunztoare se
nchid.

O poziie pe piaa futures (long sau short) poate fi deschis i nchis (lichidat) n orice
edin de tranzacionare pe durata de via a contractului (ncepnd cu prima zi de
tranzacionare i sfrind cu ziua de scaden).
Poziiile rmase deschise la scaden se lichideaz fie prin decontare final n fonduri
(cash settlement) fie prin livrarea activului suport.

Diferenele dintre preul la care a fost deschis o poziie pe piaa futures i preul la care
aceasta este nchis genereaz investitorului un profit sau o pierdere.

Elementele specifice ale contractului futures


Marja - garanie n numerar i instrumente financiare pe care cele dou pri ale
contractului (vnztorul i cumprtorul) trebuie s le constituie la casa de compensare n
vederea tranzacionrii.

Nivelul acestor marje este stabilit de ctre casa de compensare i poate fi modificat periodic,
n funcie de volatilitatea preului futures, valoarea contractului futures i intervalul n care
variaz preul activului suport.

Nivelul minim al sumei constituite n contul n marj de ctre cumprtorul i vnztorul


de contracte futures trebuie s fie meninut pe durata de via a contractului pentru garantarea
poziiilor deschise nregistrate n numele su.

Marja poate fi constituit din active precum:

fonduri bneti, inclusiv valute strine

titluri de stat cu scadena mai mic de 12 luni

obligaiuni garantate integral de stat

aciuni i obligaiuni corporative tranzacionate pe o pia reglementat, care ndeplinesc


criteriile de lichiditate impuse de casa de compensare/contrapartea central.

ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNI

Opiunile sunt instrumente financiare derivate tranzacionate n cadrul unor piee reglementate
sau pe piee de tip OTC (over-the-counter) i care genereaz drepturi i obligaii diferite pentru
prile implicate n tranzacie.

Avantajele optiunilor.

Flexibilitate indiferent de evoluia preurilor opiunile pot s v ajute s realizai


obiectivele de tranzacionare

Multifuncionale chiar dac nu i-ai format o opinie despre evoluia pieei, poi profita
de volatilitate i trecerea timpului

Pot fi obinute ctiguri nelimitate prin asumarea de pierderi limitate

Standardizarea i existena casei de compensare elimin riscul de neplat al contraprii

Motivaia utlizrii opiunilor:

- Protecia activelor de volatilitatea preurilor pe piaa curent


- Specularea pe volatilitatea preurilor
- Arbitrarea pieelor pentru a obine ctiguri din diferenele de preuri pe piaa spot i cea
la termen

Tipuri de opiuni
Opiunea CALL d dreptul deintorului s cumpere activul suport ntr-o perioad
specificat de timp la un pre stabilit n momentul executrii tranzaciei

Deintorul opiunii pltete o prim vnztorului opiunii n schimbul dreptului de a


cumpra activul suport.

Opiunea PUT d dreptul deintorului s vnd activul suport ntr-o perioad


specificat de timp la un pre stabilit n momentul executrii tranzaciei

Deintorul opiunii pltete o prim vnztorului opiunii n schimbul dreptului de a


vinde activul suport.

Tipuri de opiuni dup pia

Clas de opiuni opiunile de acelai tip, CALL sau PUT, care au acelai activ suport
i aceeai scaden

Serie de opiuni toate opiunile dintr-o clas care au acelai pre de exercitare

Optiunea de tip european poate fi exercitata doar la o anumita data, specificata in


contract,

optiunea de tip american se poate exercita oricand pana in momentul in care expira
contractul. opiunile de tip american sunt mai scumpe dect cele de tip european

Caracteristicile opiunilor
Mrimea opiunii activul suport i volumului.

Durata de viata perioada de scaden a opiunii

Preul de exercitare - preul fixat al activului

Preul opiunii - prima

Valoarea intrinseca (intrinsic value) - diferena dintre preul de exercitare al opiunii si cursul
curent al activului din momentul exercitrii

Activul suport al opiunilor


Opiunile PUT i CALL au ca suport, de regul, 100 uniti de activ suport

Activul suport poate fi valoare mobiliar, indice, contract futures pentru care opiunea
d dreptul s-l cumperi sau s-l vinzi

Nu este posibil s cumperi sau s vinzi fraciuni din mrimea unei opiuni; mrimea
opiunii este standardizat
Durata de via
durata opiunii - perioada de timp in care opiunea poate fi exercitata

data finala pentru exercitarea opiunii se numete data expirrii (expiration date), data
exerciiului sau scadenta opiunii

Opiunile pot fi emise pe 3/6/9 luni

Opiunile de tip european pot fi negociate pe toata perioada cu excepia ultimelor 30 zile

Preul de exercitare
Pre de exercitare - preul la care cumprtorul unei opiuni CALL are dreptul s
cumpere un anumit activ suport sau la care cumprtorul unei opiuni PUT are dreptul s
vnd un anumit activ suport

Preul de exercitare se stabilete n momentul emisiunii opiunii i nu se modific pe toata


durata vieii ei

Preurile de exercitare sunt predeterminate i se afieaz automat de ctre sistem,


imediat ce preul de cotare va impune acest lucru

Prima
Prima - preul pe care cumprtorul unei opiuni l pltete vnztorului opiunii. Primele
sunt stabilite liber pe pia de ctre cumprtori i vnztori potrivit regulilor bursei unde
sunt tranzacionate

Pasul cu care se negociaz prima se numete strike

Drepturile i obligaiile participanilor n cadrul relaiei cumprtor-vnztor de


opiune:

1. Cumprtori de opiuni de cumprare/vnzare:

- Pltesc prima
- Au dreptul de a cumpra/vinde dac i exercit opiunea
- La majoritatea burselor nu depun nici o marj (n afar de LIFFE cazul contractelor
futures)

2. Vnztori de opiuni de cumprare/vnzare:

- Primesc prime
- Au obligaia de a vinde/cumpra dac li se cere
- Depun marj n casa de compensaie , care servete drept garanie a faptului c sunt n
msur s-i ndeplineasc obligaiile. Se depune n numerar sau titluri financiare
Cumparare de call Cumparare de put
Rf= (C- PE)*N- p Rf= (PE-C)*N p
CURS < PE contractul se abandoneaz CURS < PE contractul se exercit se
pierderea = prima pltit vnd titlurile la PE, se pltete prima i se
CURS > PE contractul se exercit se compar cu cursul de pia la care titlurile ar
cumpr titlurile la PE, se pltete prima i se putea fi cumprate
compar cu cursul de pia la care titlurile ar CURS > PE contractul se abandoneaz
putea fi vndute pierderea = prima pltit

Vinzare de call Vinzare de put


Rf= (PE-C)*N + p Rf= (C-PE)*N + p
CURS < PE contractul se abandoneaz CURS < PE contractul se exercit se
ctig = prima ncasat cumpr titlurile la PE, se ncaseaz prima
CURS > PE contractul se exercit se prima i se compar cu cursul de pia la care
vnd titlurile la PE, se ncaseaz prima i se titlurile ar putea fi vndute
compar cu cursul de pia la care titlurile ar CURS > PE contractul se abandoneaz
putea fi cumprate ctigul = prima ncasat

Supravegherea pieii opiunilor


supravegherea se realizeaz electronic

fiecare tip de contract are setai parametri specifici: marja, pasul, oscilaiile zilnice
maxime ale preului, intervalul de evaluare

conturile n pierdere sunt supravegheate n mod special

prevenirea controlului preului i manipularea pieelor se face n special prin limitarea


numrului de poziii deschise.

Formarea preurilor pe pieele opiunilor


Preul opiunilor este format din preul de exercitare i prim
Preul de exercitare este stabilit de burs n funcie de preul de pia a activului suport (marf,
aciune, valut, indice bursier).

La bursele americane, preul de exercitare La bursa din Paris, se stabilesc trei preuri de
pentru aciuni este stabilit dup urmtoarea exerciiu pentru fiecare scaden:
regul:
cnd preul de pia este mai mic de 1. apropiat de preul de pia din
25USD, preul de exercitare este momentul stabilirii preului de
influenat cu +/-2,5 USD; exercitare numit pre central;

cnd preul de pia este cuprins n 2. dou preuri care l ncadreaz.


intervalul 25USD-200USD, preul de
exercitare este influenat cu +/-5USD;

cnd preul de pia este mai mare de


200USD, preul de exercitare este
influenat cu +/-10USD.

Prima este preul pltit de cumprtor, vnztorului, pentru dreptul de a exercita sau abandona
opiunea i este achitat de ctre cumprtor n momentul perfectrii contractului

Mrimea primei se preul de pia a produsului bursier suport;


stabilete la burs pentru
fiecare scaden i este preul de exercitare;
influenat de:
timpul pn la expirare;

rata dobnzii pentru mprumuturile fr risc;

volatilitatea

Preul unei opiuni are dou componente:

Valoarea intrinsec:

Pentru o opiune CALL este preul aciunii sau al contractului futures


suport minus preul de exercitare

Pentru o opiune PUT este preul de exercitare minus preul aciunii sau al
contractului futures suport

Valoare timp este egal cu prima minus valoarea intrinsec

O opiune fr valoare intrinsec (valoare intrinsec zero) este n afara banilor

(out of the money)

O opiune care are valoare intrinsec este n bani (in the money)

Dac preul de exercitare al unei opiuni este egal cu preul activului suport, opiunea este
la bani (at the money)

Optiune call Optiune put

In bani C>PE C<PE


La bani C=PE C=PE
In afara banilor C<PE C>PE
Valoarea intrinsec
prot ( pay-o ) care poate fi obinut de dentorul opiunii n cazul exercitrii ei.

Valoarea intrinsec a unui call = diferena dintre cursul activului suport i preul de
exercitare.

Valoarea intrinsec a unui put = diferena dintre preul de exercitare i cursul activului
suport.

Valoarea intrinsec a unei opiuni poate fi pozitiv sau zero, dar niciodat negativ.

Valoarea timp
- Prima opiunii valoareaz ntotdeauna mai mult dect valoarea ei intrinsec, datorit
speranelor cumprtorilor de a obine un profit n viitor de pe seama variaiei cursurulor
activului-suport. Valoarea tump msoar acest probabilitate.

- Chiar cnd o opiune are o valoare intrinsec nul, prima nu este nul, ea este egal cu
valoarea timp a sa
- Valoarea timp se diminuaz odat cu apropierea datei expirrii opiunii.

- n practic, valoarea timp se determin a ulterior, prin diferena dintre prima opiunii i
valoarea ei intrinsec.

Cursul activului suport


Efect asupra primei Call Efect asupra primei Put

Creterea cursului Positiv Negativ

Scderea cursului Negativ Positiv

Preul de exercitare
Prima call Prima put

PE n cretere n scdere n cretere

PE n scdere n cretere n scdere

Timpul rmas pn la expirare


Durata de va a opiunii Prima

viitorul ndeprtat Probabilitate de ctig mare pentru cumprtor n cretere

Riscul de pierdere mare pentru vnztor

Viitorul apropiat Probabilitate de ctig mic pentru cumprtor n scdere

Riscul de pierdere mic pentru vnztor


Volatilitatea cursului activului suport
Volatilitatea activului Prima
suport opiunii

nalt Probabilitate de ctig mare pentru cumprtor Mare (opiune


scump)
Riscul de pierdere mare pentru vnztor

joas Probabilitate de ctig mic pentru cumprtor Joas (opiune


ieftin)
Riscul de pierdere mic pentru vnztor

Determinantele primei (concluzii)


Prima unui call este de obicei mare, cnd: Prima unui put este de obicei mare, cnd:

Cursul activului suport este n cretere, Cursul activului suport este n scdere,

Preul de excercitare este jos, Preul de excercitare este mare,

termenul de expirate ndeprtat , termenul de expirate ndeprtat ,

Volatilitatea nalt. Volatilitatea nalt.

De ce depinde prima

Prima Call Prima Put

Pret activ suport (S) + -

Pret de exercitare (K) - +

Volatilitate activ support + +

Timp pana la scadenta + +

Rata fara risc din economie + -

Prima se calculeaz n baza urmtoarelor formule:

Pe
Pentru opiunea call: Pc=Pt -
1 i T t
Pe
Pentru opiunea put: Pc= - Pt unde:
1 i T t
Pt preul spot a activului suport n momentul t

Pe preul de exercitare a opiunii

i rata dobnzii la depozite

T momentul exercitrii opiunii (perioada valabilitii)

t momentul calcului primei opiunii.

Mecanismul de tranzacionare a opiunilor


Etapele derulrii unei tranzacii cu opiuni (vezi figura de mai jos):

1. Clientul cere unei firme de brokeraj deschiderea unui cont n marj pentru tranzacii cu opiuni i
lanseaz ordinul de cumprare sau de vnzare de opiuni de un tip anumit (call sau put);
2. Firma de brokeraj deschide contul pe numele clientului.
3. Firma de brokeraj transmite ordinul ala burs, ctre brokerul sau din ring, ndicndu- i detaliile
operaiunii: sensul operaiunii (cumprare sau vnzare), tipul de ordin (la pia, limit sau stop) i
valabilitatea sa, numrul de contracte, tipul opiunii (call sau put), preul de exercitare, luna scadenei
i activul suport.
4. Brokerul dun burs execut ordinul n ring (Procedura tradiional de negociere n ring, a fost pstrat
mult vreme pe pieele produselor derivate, n condiiile n care majoritatea pieelor pentru activele
suport ale derivatelor trecuser, n cele mai multe cazuri, deja la negocierea electronic. n ultimii ani,
sistemele electronice de negocieri pentri titlurile derivate au nceput s devin preponderente.)
5. Executarea ordinului este confirmat de Burs ctre Casa de compensaii i firma de brokeraj, care la
rndul su transmite informaia ctre client. Drept urmare, clientul va avea o poziie pe opiuni, dup
cum urmeaz:
a. Acoperit, dac a cumprat contracte call sau put;
b. Descoperit dac a vndut contracte call sau put.
6. Clientul i ndeplinete obligaiile rezultate din cncheirea tranzaciei:
a. Dac este cumprtor pltete preul opiunii (prima);
b. Dac este vnztor, ntruct riscul asumat este mai mare, prima incasat care i se cuvine, este
reinut de broker i folosit drept marj iniial (garanie) pentru sigurana ndeplinirii
obligaiunilor ce ar aprea n cazul exercitrii opiunii de ctre cumprtor. Sistemul n marj
funcioneaz pe baza acelorai principii, ca n cazul tranzaciilor n marj sau al contractelor
futures.
Figura 1. Etapele derulrii unei tranzacii cu opiuni

Cumprtorul opiunii
(call sau put) Vnztorul opiunii (call
Bursa sau put)

4
1
5 6 3 3 6
5 1

Brokerul cumprtorului 5
5 Casa de
compensaii Brokerul vnztorului
2
3,6 2
6 6
Lichidarea poziiei (contractului) se va realiza prin una din urmtoarele modaliti:

1. nchiderea poziiei, numit i lichidarea opiunii, constnd n adoptarea de ctre clientul


cumprtor sau vnztor a unei poziii de sens contrar celei iniiale, pentru acela tip de contract,
nainte de ziua scadenei. Printr-un ordin de sens contrar se ajunge la compensarea obligaiilor.
2. Executarea opiunii , la scaden sau nainte de scaden n cazul opiunilor de tip american.
Executarea opiunii presupune iniierea (numai ) de ctre cumprtorul opiunii, indiferent de
tip call sau put i numai dac va fi n ctig operaiunii de predare primire a activului suport.
3. Expirarea opiunii. Opiunea ajuns la scaden i neexercitat nceteaz s mai produc drepturi
(pentru cumprtor ) i nu mai poate genera nici un fel de obligaiuni (pentru vnztor).
Prima i ultima zi de tranzacionare
Prima zi de tranzacionare a opiunilor este ziua n care a fost stabilit primul pre de
cotare al activului suport

Ultima zi de tranzacionare i data expirrii opiunii coincid cu ultima zi de


tranzacionare, respectiv ziua de scaden a activului suport

Opiunile n bani pot fi exercitate n orice sesiune de tranzacionare pn la data


expirrii acestora

Obligaiile financiare ale deintorului de opiune


La executarea fiecrei tranzacii, cumprtorul pltete vnztorului o prim, n
schimbul creia are dreptul de a exercita opiunea, n perioada de valabilitate a acesteia

Pentru poziiile deschise pe vnzare, titularul contului este obligat s menin n cont
suma necesar acoperirii riscului calculat, numit marj

Exercitarea opiunilor la scaden


Opiunile neexercitate pn la expirarea contractului suport vor fi clasificate n bani,
la bani i n afara banilor n funcie de preul de lichidare la scaden a activului
suport

La data expirrii, toate opiunile n bani vor fi exercitate automat, iar cele n afara
banilor i cele la bani vor fi terse din conturile n marj ale membrilor
compensatori/investitorilor.

Strategii de tranzacionare

Anticiparile pietei Anticiparile pietei cu privire Optiuni tipice


la pretul activului de
referinta
De crestere (bullish) Crestere Long call (cumparare call)

Short put (vanzare put)


De descrestere (bearish) Scadere Long put (cumparare put)

Short call (vanzare put)


Neutre Nici o crestere sau descrestere Combinatie de call-uri si put-uri
semnificativa

Strategii cu opiuni n hedging-ul poziiilor pe aciuni

Strategii cu opiuni Strategii simple Cumprare CALL

Vnzare CALL

Cumprare PUT

Vnzare PUT

Strategii combinate Stelaj

Strangle

Strap

Strip

Spread Spread Vertical Spread Taur

Spread Urs
Cumprare de Straddle
Simultan Se cumpr o opiune PUT i o opiune Call la acelai pre
de exercitare

Perspectiva pieei Schimbri semnificative de preuri, dar nesigure din punct


de vedere al direciei

Riscuri Limitate la prima total pltit

Decizii i Rezultate Daca preturile urca, se executa optiunea Call cu cistig


nelimitat Ps>PE call; Long Call, R= Ps-PE-p call- p put

Daca preturile scad, se executa optiunea Put cu cistig


nelimitat Ps> PE put; Long Put, R= PE- Ps pcall- pput

Cumprare de straddle cumprare CALL-Cumprare PUT


combinaia

PR CALL borna super PR CALL =PEcall+pput+pcall

PR PUT borna infer PR PUT =PEput-pput-pcall

Vnzare de Stradlle
Simultan Se vnd o opiune (PUT) i o opiune Call la acelai pre de
exercitare

Perspectiva pieei Stabilitatea preului

Riscuri La scderea , creterea cursului vnztorul de stelaj pierde


nelimitat

Ctiguri Limitate la prima total primit

Vnzare de straddle - Vnzare de Call vnzare de Put


combinaia

Cumprare de Strangle
Simultan Se cumpr o opiune Put la un PE mai sczut + se cumpr o opiune
Call la un PE mai ridicat

Perspectiva pieei Schimbri semnificative de preuri, dar nesigure din punct de vedere
al direciei

Riscuri Limitate la prima total pltit


Ctiguri Potenialul de profit este nelimitat dac preurile urc sau coboar

Decizii i Rezultate Daca preturile urca, se executa optiunea Call cu cistig nelimitat
Ps>PE call; Long Call, R= Ps- PE pcall pput

Daca preturile scad, se executa optiunea Put cu cistig nelimitat Ps>


PE putl Long Put, R = PE Ps- pcall pput.

Cumprare de strangle - opiune CALL la PE mai mare i o opiune PUT la PE mai mic.
combinaia

PR CALL borna super PR CALL =PEcall+pput+pcall

PR PUT borna infer PR PUT =PEput-pput-pcall

Vnzare de Strangle
Simultan Se vinde un Call la pre de exercitare ridicat, se vinde un Put la pre
de exercitare sczut

Perspectiva pieei Stabilitate

Riscuri Pierderea potenial este nelimitat, dac preurile urc sau coboar

Ctiguri Limitate la prima net primit

vnzare de strangle - Short opiune CALL la PE mai mare i short opiune PUT la PE
combinaia mai mic

Cumprare de STRAP
Simultan Se cumpr 2 opiuni Call i o opiune Put la acelai pre de exercitare

Perspectiva pieei Volatilitate ridicat a preului AS n sensul creterii

Riscuri Limitate la nivelul primelor achitate

Ctiguri Nelimitate n special cnd cursul crete

Decizii i Rezultate Daca preturile urca, se executa (cumpara) 2 optiuni Call cu cistig
nelimitat Ps>PE call; Long 2 Call, R= 2* (Ps-PE) 2* pcall- pput

Daca preturile scad, se executa optiunea Put cu cistig nelimitat Ps> PE


put; Long Put, R = PE- Ps 2*pcall- pput

Cumprare de strap - 2 Call i un Put


combinaia
PR CALL borna PR CALL =PEcall+(pput+2*pcall)/2
super
PR PUT =PEput-pput-2*pcall
PR PUT borna
inferioar

Cumprare de STRIP
Simultan Se cumpr un Call i 2 Put la acelai pre de exercitare sau poate fi
diferit

Perspectiva pieei Volatilitate ridicat a preului AS n sensul scderii

Riscuri Limitate la nivel de prima totala

Ctiguri Nelimitate, n special, dac Ps scade

Decizii i Rezultate Daca preturile cres, se executa optiunea Call cu cistig nelimitat Ps>PE
call; Long Call, R= Ps- PE-pcall-2*pput

Daca preturile scad, seexecuta( cumparare) 2 optiuni Put cu cistig


nelimitat Ps<Pe put; Long 2 Put, R= 2*(PE- Ps) pcall- 2*pput

Cumprare de strip - Un Call i 2 Put


combinaia

PR CALL borna PR CALL =PEcall+2*pput+pcall


superioar
PR PUT =PEput-(2*pput-pcall)/2
PR PUT borna
inferioar

Bull Call Spread


Esena arbitrajului Cumprarea unui CALL la PE mai mic
vertical de tip taur Vnzarea unui CALL la PE mai mare
Contractele au aceleai termene de scaden.

Prima Cumprarea CALL prima este mai mare


Vnzarea CALL prima este mai mic

Tipuri 1. cnd ambele opiuni au pierdere


2. o opiune cu venit/una cu pierdere
3. ambele opiuni au venit

Scopul Investitorul mizeaz pe o cretere a cursului activului suport


Bear Put Spread
Esena arbitrajului Cumprarea unui PUT la PE mai mare
vertical de tip urs
Vnzarea unui PUT la PE mai mic
Contractele au aceleai termene de scaden.

Prima Cumprarea PUT prima este mai mic


Vnzarea PUT prima este mai mare

Scopul Investitorul mizeaz pe o scdere a cursului activului suport i n


acelai timp tinde s-i minimizeze riscul n cazul creterii cursului

Opiunile sunt adesea utilizate pentru acorerirea riscului volatilitii unui portofoliu de aciuni.

strategiile de acoperire frecvent utilizate sunt:

- put protector
- call de acoperire
aceste strategii sunt combinaii dintre procurarea de opiuni i aciuni concomitent

Cumprarea unui put protector (protective put)

Strategia const n cumprarea unui put pentru a se proteja contra scderii cursului
aciunilor, aflate n portofoliu

Este o combinaie dintre dou poziii long pe opiuni (titluri derivate) i pe titluri
primare.

Avantaj 1:

Indiferent de scderea valorii, deintorul put-ului are un pre de vnzare al aciunilor sale
garantate la preul de exercitare predeterminat.

Avantaj 2:

Investitorul i pstreaz drepturile de vot i dividendele care ar fi pierdute dac i-a vndut
aciunile.

Limita:

n cazul n care preul aciunilor crete, ctigurile (ctigul de capital din portofoliul aciunilor)
se reduc cu prima pltit.

Vnzarea unui call de acoperire

Call de acoperire = combinaie dintre poziiile long pe acoiuni i short pe un call


corespunztor

Acest strategie permite obinerea unui venit suplimentar (prima ncasat), ceia ce
protejeaz parial aciunile de la scderea cursului lor.
Aceast strategie va "depi" performana portofoliului de aciuni dac preul aciunilor
scade, rmne stabil sau uor crete.

Principalul dezavantaj: potenial de profit limitat dac preul aciunilor crete puternic.